anexo - Superintendencia Financiera de Colombia

Cartera Colectiva Cerrada por
Compartimentos Accicolf
Compartimento Accicolf 1 –
Vanguardia Acciones Ordinarias
Tercer Informe Trimestral
Diciembre 2013 – Febrero 2014
GENERALIDADES
ACCICOLF es una Cartera Colectiva Cerrada por Compartimentos autorizada por la
Superintendencia Financiera de Colombia a través de la radicación No. 2012010091-047 del 6
de agosto de 2012. El 17 de mayo de 2013 inició operaciones de manera exitosa mediante el
Compartimento ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES ORDINARIAS el cual, tiene como
política principal la inversión en acciones ordinarias emitidas por establecimientos de crédito,
las cuales deberán estar inscritas en el RNVE y que a su vez podrán o no estar inscritas en la
BVC. El Valor de cierre alcanzando en dicha fecha fue de $65.728 millones, recursos con los
cuales, en cumplimiento de lo dispuesto en el reglamento, la cartera invirtió en 5.250.108
acciones ordinarias del Banco Davivienda S.A.
El compartimento ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES ORDINARIAS aún no ha sido
sometido a calificación, sin embargo el Banco Davivienda S.A., en cuyas acciones ordinarias ha
invertido el compartimento, ratifica la calificación Triple A (AAA) por Fitch Ratings Colombia
S.A. otorgada el 24 de enero de 2014 la cual se encuentra vigente1, donde establece una
perspectiva estable a largo plazo y BRC Investor Services S.A. renovada el 29 de Noviembre de
2013, donde adicionalmente se eliminó el Creditwatch en Desarrollo2 por la adquisición que
realizara en 2012 de los bancos HSBC en Costa Rica, El Salvador y Honduras, dado que después
de un año de operación conjunta no se han presentado eventos que conlleven riesgos
operativos, legales o reputacionales. No obstante, la cartera se puede someter a calificación en
el momento en el que el Comité de Inversiones así lo determine.
MERCADO DE RENTA VARIABLE
En enero de 2014 siguió la
reducción del apetito de los
inversionistas por acciones de
los mercados emergentes, a
causa de la pérdida de
confianza de los inversionistas
internacionales en países con
elevado déficit en cuenta
corriente, alta deuda externa,
bajo
nivel
de
reservas
internacionales, y por tanto,
con fuerte dependencia en los
flujos extranjeros de capital, lo
cual produjo una significativa
depreciación en las monedas de estos países3.
1
RAC Fitch Ratings Colombia S.A. SCV. Banco Davivienda S.A. 24 de enero de 2014
Informe de Calificación BRC Investor Services S.A. SCV. Banco Davivienda S.A. 29 de noviembre de
2013.
3
Informe Mensual de Flujos de Fondos de Inversión No. 06. Bolsa de Valores de Colombia.
2
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
Colombia, Chile y Perú,
países que conforman el
Mila
continuaron
evidenciando salidas de
capitales por parte de los
fondos
internacionales
durante el mes de enero
de 2014, donde Chile
presentó la mayor salida
de inversión con US$192
millones, seguido por el
mercado peruano con
US$107 millones y en tercerlugar Colombia con US$75 millones4.
Como se observa en la gráfica, durante los últimos dos años enerode 2014 se constituyó como
el segundo mes con mayor salida de flujos inversión de fondos internacionales desde Latam.
Para Colombia es el tercer mes consecutivo donde presenta flujos netos de inversión
negativos, es decir noviembre 2013 con USD 46 millones, diciembrede 2013 con USD 53
millones y enero de 2014 del corriente con USD 75 millones5. Sin embargo, dado que la salida
de capitales ha sido inferior a Perú y Chile, Colombia seperfila como el país con mejor
percepción de riesgo dentro del Mila.
La recuperación económica de
los Estados Unidos y la
Eurozona, la continuidad de la
política
monetaria
norteamericana que asegura la
presidenta de la Reserva Federal
Janet Yellen y la evolución
favorable de las monedas de los
mercados emergentes, pueden
impulsar
un
mejor
comportamiento en los flujos de
inversión
de
los
fondos
internacionales hacia la región
para el segundo mes del 2014.
4
5
Informe Mensual de Flujos de Fondos de Inversión No. 06. Bolsa de Valores de Colombia.
Informe Mensual de Flujos de Fondos de Inversión No. 06. Bolsa de Valores de Colombia.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
MERCADO COLOMBIANO
Volumen BVC
Durante el mes de diciembre de
2013 se negociaron $93.04
billonesde transacciones de
renta fija, registro renta fija y
renta variable (acciones), a
través de la BVC lo cual
representa un incremento del
28,95% más que en el mismo
mes de 2012, pero una
reducción del 15,90% frente al
mes inmediatamente anterior6.
Durante el mes de enero de 2014 el volumen de negociación fue de $114.42 billones,
porcentaje inferior en un 19,49% comparado con enero de 2013, pero un importante
incremento, del 22,98%, frente al mes inmediatamente anterior7.
Por su parte, febrero de 2014 reportó un volumen de negociación de $140.11 billones lo cual
equivale a un incremento del 22,44% respecto a enero de 2014, pero refleja una caída del
16,17% frente al monto transado en el mismo periodo de 20138.
Volumen Mercado Accionario
Del total negociado en diciembre de 2013,equivalente a $2,43 billones,
$743.303millonescorrespondieron a operaciones repo con título de renta variable, generando
una disminucióndel 3,51% frente al monto de diciembre de 2012; en cuanto al monto transado
en acciones se registró una disminución de 18,61% frente al mes anterior.
Enero
de
2014
presentó
una
reducción del 16,10%
frente al mismo mes
del año anterior, pero
un incremento de
18,84% en el monto
transado en acciones
con
relación
a
diciembre de 2013.Por
su
parte,
la
6
Comportamiento de los Mercados en Diciembre 2013. Bolsa de Valores de Colombia, Enero 14 de
2014.
7
Comportamiento de los Mercados en Enero 2014. Bolsa de Valores de Colombia, Febrero 18 de 2014.
8
Comportamiento de los Mercados en Febrero 2014. Bolsa de Valores de Colombia, Marzo 14 de 2014.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
participación del mercado accionario en el total transado a través de la BVC se ubicó en el
9,33% mejorando con relación al mes anterior.
Febrero de 2014 presentó un incremento del monto transado en acciones de 1,87% frente al
mes anterior, ya que se negociaron $2.94 billones, aunque el monto de las acciones transadas
en el mercado spot bajó respecto a enero de 2014 y su participación se ubicó en el 7,80%.
Por su parte, en el Mercado Global Colombiano (MGC), donde los inversionistas profesionales
negocian títulos extranjeros inscritos en otras bolsas, se movilizaron $1.075millones9,
$1.878millones10, $628millones11, durante los meses de diciembre de 2013, enero y febrerode
2014, respectivamente.
Acciones de Alta Bursatilidad
La acción más transada fue ECOPETROL con $626.556millones, $606.755 millones y
$597.347millones durante los meses de diciembrede 2013, enero y febrero 2014,
respectivamente.
De las acciones del Sector Financiero se destacan la alta bursatilidad presentada durante el
mes de diciembre 2013 por PFBCOLOM con $175.112millones y GRUPOSURA con
$139.552millones. En enero 2014 las acciones del sector financiero no aparecieron en el
ranking de las cinco más transadas. Durante Febrero 2014 se destacó PFBCOLOM con
$473.347millones, GRUPOSURA con $171.673millones y PFGRUPSURA con $135.801millones.
Capitalización Bursátil
La capitalización bursátil presentó una
tendencia
decreciente
entre
diciembrede 2013 y enero de 2014 el
cual cerró en $386.23 billones, un
descenso del 22,09% en comparación
conenerode 2013. Sin embargo, para el
mes de febrero de 2014 se reflejó un
leve crecimiento del 1,48% cerrando en
$391,94billones.
La acción que reportó mayor
valorización en su cotización para el mes
de diciembre de 2013 fue CNEC que ascendió 43,78%, mientras que las acciones que
presentaron variaciones negativas fueron ESTRA con -35,19%, PAZRIO -18,80%, PROMIGAS 16,17%, FOGANSA -8,74%, y el ETF HMILA -6,67%.
9
Comportamiento de los Mercados en Diciembre 2013. Bolsa de Valores de Colombia, Enero 14 de
2014.
10
Comportamiento de los Mercados en Enero 2014. Bolsa de Valores de Colombia, Febrero 18 de 2014.
11
Comportamiento de los Mercados en Febrero 2014. Bolsa de Valores de Colombia, Marzo 14 de 2014.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
En el mes de enero de 2014, la acción con mayor valorización fue PAZRIO con un aumento del
26,43%, por su parte las acciones de COLTEJER, ISA, POPULAR, CEMARGOS y EEB presentaron
depreciación del 40,48%, 18,46%, 16,48%, 15,00% y 13,76%, respectivamente.
Por su parte, en febrero de 2014, la acción con mayor valorización fue CLH que ascendió
20,74%, donde se destacan las acciones del sector financiero como PFBCOLOM (14,58%),
PFDAVVNDA (12,62%), y BCOLOMBIA (9,55%).
Índices Bursátiles
COLCAP vs COLIR
El Índice el COLIR hace parte del
Colequity, e incluye las acciones de
las
empresas
con
el
reconocimiento Emisores, es decir
las empresas reconocidas por su
relación con el Inversionista; La
canasta del índice COLIR será
variable dependiendo con su
reconocimiento para la fecha de
corte
de
información
de
12
mercado .
Para el periodo comprendido entre
el mes dediciembrede 2013 a febrerode 2014, se mantiene una marcada correlación entre el
comportamiento del índice de capitalización COLCAP y el índice de liquidez de la BVC COLIR,
dado que la mayor parte de las acciones que pertenecen a la canasta del Índice COLIR
pertenecen también al índice COLCAP.
En el mes de enerode 2014 el COLCAP cerró en 1.460,04 puntos que significó un descenso de
9,10% con relacióna diciembrede 2013, mientras que el COLIR bajó 9,25% frente al cierre del
mes anterior y se ubicó en 857,86 puntos.
El índice COLCAP cerró en febrero de 2014 en 1.520,74 unidades, con un ascenso de 4,16%
frente al cierre del mes anterior, y con un comportamiento similar el COLIR que subió 4,78%
respecto a enero de 2013 y se ubicó en 989,89 unidades13.
Las acciones Preferenciales de Davivienda participan en la canasta de ambos índices; COLCAP y
COLIR, con una participación durante el trimestre (noviembre de 2013 a febrero 2014) de
2,363% y 2,806%, respectivamente.
12
Metodología para el cálculo del Índice Reconocimiento IR. Bolsa de Valores de Colombia, Agosto de
2013.
13
Grafica tomada de Índices Bursátiles. Bolsa de Valores de Colombia, Diciembre 2013 a Marzo 2014.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
Durante el trimestre las acciones colombianas de sector financiero se mantuvieron dinámicas
en el MILA donde se destacaronen diciembre de 2013 CORFICOLCF y PFDAVVNDA con
$404.150millones y $24.594millones14, respectivamente; en Enero 2014 PFDAVVNDA y
GRUPO SURA con $138.234millones y $47.115millones, respectivamente15; y en Febrero
2014 CORFICOLCF, PFBCOLOM, PFDAVVNDA y GRUPO SURA con $2.364.936millones,
$801.970millones, 800.388millones, 373.993millones, respectivamente16.
Por su parte, PFDAVVNDA se ha mantenido en el
octavo lugar en los últimos tres meses dentro de las
acciones con mayor función de liquidez17.
Sector Financiero
Por su parte, las acciones ordinarias y preferencial de Bancolombia siguen mostrando una
estrecha correlación, con una leve tendencia de crecimiento a partir del mes de febrero de
2014, cerrando con una valorización del 1,57% y 2,59%, respectivamente en febrero. Cabe
anotar que estos resultados en gran parte se deben a la emisión de acciones, consolidación de
activos adquiridos y salud de la cartera del banco.
La gráfica refleja una correlación muy marcada entre las acciones ordinarias y preferenciales
del Grupo Aval donde las líneas prácticamente se superponen entre sí y acumulan una
14
Informe Mensual Acciones. BVC. Diciembre 2013.
Informe Mensual Acciones. BVC. Diciembre 2013.
16
Informe Mensual Acciones. BVC. Febrero 2014.
17
Informe Mensual Acciones. BVC. Febrero 2014.
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Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
desvalorización entre el 03 de diciembre al 28 de febrero del corriente de 4% y 3,72%,
respectivamente.
Acciones Financieras BVC
30.000,00
2.000,00
1.800,00
1.600,00
1.400,00
1.200,00
1.000,00
800,00
600,00
400,00
200,00
,00
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
PFBCOLOM
PFDAVVNDA
BCOLOMBIA
PFAVAL
24/02/2014
17/02/2014
10/02/2014
03/02/2014
27/01/2014
20/01/2014
13/01/2014
06/01/2014
30/12/2013
23/12/2013
16/12/2013
09/12/2013
02/12/2013
,00
GRUPOAVAL
Comportamiento de la acción de Davivienda
De
las
444.214.23418
acciones en circulación de
Davivienda a diciembrede
2013,
el
22,6%
corresponde a acciones
preferenciales
que
se
encuentran en el mercado
de valores local, donde se
distribuye el 35,4% en
inversionistas extranjeros,
el 32,4% en fondos de
pensiones locales y el
32,2% en personas naturales y empresas locales; cerrando el año con un precio por acción de
$23.660.
Desempeño
Para el cierre del año 2013 la cartera de los establecimientos de crédito mantuvo un
crecimiento real estable superior al 11,42% anual19, comportamiento que se sostuvo hasta
18
Informe de Gestión 2013. Banco Davivienda
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Diciembre 2013.
19
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
enerode 2014 conun crecimiento real anual de 11,85%, porcentaje superior al registrado en
diciembre de 201320.
Se debe tener en cuenta que el 64,6% de la composición del activo de las entidades bancarias
corresponden a cartera y el 19,1% a inversiones.
El impulso a la cartera total del mes de diciembre 2013 estuvo dado principalmente por
vivienda y comercial, comportamiento que estuvo enmarcado por las menores tasas de
interés de largo plazo, la baja inflación, los programas de subsidios del Gobierno nacional a las
tasas de interés hipotecarias, y al hecho de que a partir de 2012 su foco está en financiar la
adquisición de vivienda de interés social urbana21. Por su parte, la cartera de consumo y el
microcrédito registraron un menor crecimiento, debido a las altas tasas de interés de estos
productos y a una tendencia más conservadora de los hogares.
Fuente: Banco Davivienda
Las carteras de Consumo y de Microcrédito muestran una desaceleración en su
comportamiento, la cartera de Consumo pasó de crecer el 18,4% en noviembre de 2012 a
11,9% en noviembre2013 y la cartera de Microcrédito pasó del 21% en noviembre de 2012 al
20
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Enero 2014.
Informe de Gestión 2013. Banco Davivienda
21
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
17,1% en noviembre de 2013.En contraste, la Cartera Comercial pasó de crecer el 11,5%
ennoviembre de 2012 al 13,4% en noviembre de 2013 22.
Durante el 2013 la modalidad comercial registró una tendencia al alza en su dinámica de
crecimiento, lo que se vio impulsado principalmente por los desembolsos destinados a
lossectores de construcción, industria y transporte. En enero de 2014 se continuó registrando
una tendencia al alza en su dinámica de crecimiento, con una variación real anual de 11,04%
superior a la de diciembre de 2013 de 10,17%.
La cartera vencida para la modalidad comercial registró una desaceleración importante en su
crecimiento, la cual pasó de crecer del 25,14% para el cierre 2012 a 18,96% para 2013,
comportamiento que continuópara el mes de enero de 2014con una disminución del 16,44%.
En cuanto a Davivienda, el indicador de calidad de cartera comercial presentó un aumento al
cierre del 2013 ubicándose en 1,2%, debido principalmente al deterioro dela banca corporativa
que pasó de 0,27% a 0,79%23.
El portafolio de consumo durante el 2013 tuvo un ritmo de crecimiento moderado, al cierre del
año la variación real anual de esta modalidad se ubicó en 9,81%, con lo cual el saldo de esta
cartera cerró en $79.07billones,contra una variación real anual de 14,46% durante 2012. En
comparación con el saldo registrado al cierre del año anterior, el saldo total de esta cartera
aumentó en $8.43billones24. Durante el mes de enero de 2014 se presentó un menor
crecimiento frente a diciembre de 2013, con una variación real anual de 9,52%, con lo cual el
saldo de esta cartera se ubicó en $79.39 billones25.Para Davivienda, esta modalidad al cierre
del año 2013 obtuvo un crecimiento del 4,9%, donde el segmento de vehículos aumentó un
2,4% y tarjeta de crédito cayó un 1,7%.
El crecimiento del saldo vencido de la cartera de consumo disminuyó para el año 2013, el cual
pasó del 30,33% al cierre de 2012 a 1,56% para 2013, tendencia que continuó en el mes de
enero 2014 para ubicarse en el 0,53%. Este comportamiento en gran parte se debe a la
implementación de la Circular Externa 026 de la Superintendencia Financiera de Colombia, el
cual garantiza el sano de crecimiento de esta modalidad26.
Como se observa en la gráfica, la cartera de vivienda fue la modalidad con la mayor tasa de
crecimiento anual la cual pasó del 26,4% al cierre de 2012 al 30,7% al mismo corte 2013. En el
primer mes de 2014 esta modalidad continúa siendo la de mayor tasa de crecimiento anual en
su saldo total, la variación real anual de esta cartera se ubicó en 25,68% con un saldo de
$25.12 billones, aumentando en $423.07 millones frente a diciembre de 2013. En los
resultados individuales a diciembrede 2013, Davivienda presentó un aumento del 19,3% en la
cartera de créditos como resultado principalmente del crecimiento de la cartera de vivienda y
la cartera comercial, que significó un aumento de $2.4 billones y $2.5 billones, equivalente a
22
Informe de Gestión 2013. Banco Davivienda
Informe de Gestión 2013. Banco Davivienda
24
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Diciembre 2013.
25
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFCEnero 2014.
26
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Enero 2014.
23
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
un 46,1% y 17,8%, respectivamente; manteniendo la misma tendencia del sector pero con un
crecimiento proporcionalmente mayor.
Con relación a la cobertura de cartera de vivienda presentó una mejora en su indicador
explicado en un incremento continuo en las provisiones, para un saldo vencido y provisiones a
diciembre de $498.79millones y $467.63millones, respectivamente. Se debe tener en cuenta
que para esta modalidad generalmente el nivel de provisiones es inferior al del saldo vencido,
debido a las garantías de alta calidad que respaldan estos créditos y que permite que las
entidades tengan un menor requerimiento de las mismas27.
Al cierre del 2013 el microcrédito creció de manera estable aunque moderó levemente su
ritmo de crecimiento finalizando el año. Comportamiento que obedeció en parte a la
disminución en el ritmo de colocación de esta modalidad por parte de algunas entidades. Al
término de enero de 2014 la tasa de crecimiento real anual de esta modalidad se ubicó en
14,02%, alcanzando un saldo total de $8.37billones28.
En cuanto al saldo vencido para la modalidad de microcrédito a diciembre de 2013 era de
$533.08 millones con un incremento de $162.23 millones frente al mismo periodo del 2012. En
ese sentido se aumentó el nivel de provisiones en $183.86 respecto al año anterior29.
27
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Enero 2014.
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Enero 2014.
29
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Diciembre 2013.
28
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
Los depósitos y exigibilidades de los establecimientos de crédito para el mes de enero de 2014
ascendieron a $276.18billones, con un valor superior de $549.13millonescon respecto
adiciembre de 2013. Al finalizar enero de 2014 el crecimiento real anual de los depósitos en los
establecimientos de crédito se estableció en 13,87%, dato superior en 66pb al registrado el
mes anterior.Este comportamiento se debe principalmente al incremento en el saldo de las
cuentas de ahorro y los CDT´S30.
Al respecto de los indicadores de rentabilidad de las entidades financieras los mismos se han
ajustado a la baja; el ROA pasóde 1,7% en enerode 2013 a 1,3% en enerode 2014, mientras
que el ROE pasó del 12% en enero de 2013 al 9,2% para el mismo periodo de 201431. Esto se
debe en gran medida a las variaciones en los mercados financieros, por la amenaza de inicio de
“Tapering” a partir de mes de mayo de 2013, que condujeron a desvalorizaciones de los
portafolios administrados por las instituciones financierasdesde ese periodo y durante gran
parte de 2013; a su vez con la entrada en vigencia de la medida por parte de la FED en el mes
de enero de 2014 se siguieron presentando desvalorizaciones en los portafolios de inversión
tal y como se observa en los resultados del sector al cierre de enero de 2014, -$6.67 billones,
explicados en gran medida por los fondos de pensiones y los fondos administrados por
sociedades fiduciarias. Sin embargo, el sistema financiero obtuvo resultados positivos al cierre
de 2013 ($6.276 billones), explicados fundamentalmente por los establecimientos de crédito
quienes cerraron con utilidades por $7.510 billones.
30
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFCEnero 2014.
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano. SFC Enero 2014.
31
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
ESTRUCTURA DE ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES ORDINARIAS
CARTERA COLECTIVA CERRADAACCICOLF
Sociedad Administradora: Helm Fiduciaria S.A.
Estructurador y Master Servicer: Colfinanzas S.A.
ACCICOLF es una Cartera Colectiva Cerrada por Compartimentos, por lo que se podrán adherir
a la Cartera Colectiva cualquier número de compartimentos bajo la premisa que cada uno de
ellos cumpla con los lineamientos establecidos en la política de inversión del reglamento
general de la misma.
Dada la naturaleza de ACCICOLF, cada compartimento se comportará como una cartera
independiente, lo que quiere decir que cada uno de ellos tendrá su propio plan de inversión,
será valorado individualmente y deberá tener su propia rentabilidad neta, ficha técnica y
extractos de cuentas, así como plazos y riesgos particulares ajustados al tipo de instrumentos
detenta variable en los que invierta. De igual forma, cada compartimento tendrá sus propios
gastos y coberturas o colaterales diferentes si hay lugar a ellas. Entre otras cosas y
entendiendo la flexibilidad de la Cartera Colectiva, cada compartimento podrá ser o no
calificado, así como inscrito o no en la Bolsa de Valores de Colombia.
De acuerdo con lo establecido en el reglamento general de ACCICOLF, la principal política de
inversión de la cartera será en instrumentos de renta variable tales como acciones ordinarias,
acciones preferenciales y/o bonos obligatoriamente convertibles en acciones - BOCEAS. De
igual manera dichas acciones podrán o no estar inscritas en el Registro Nacional de Valores y
Emisores o listados en un sistema de negociación de valores del extranjero (MILA o MGC).
En virtud de lo anterior, el 17 de mayo de 2013ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES
ORDINARIAS invirtió en acciones ordinarias del Banco Davivienda y emitió títulos de
participación desmaterializados e inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia, lo que le otorga
la posibilidad a los inversionistas de negociar sus participaciones libremente a través del
mercado secundario.
Acciones Ordinarias Banco Davivienda
ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES ORDINARIAS invirtió en 5.250.108 de acciones
ordinarias con derecho de voto del Banco Davivienda, una de las principales entidades
financieras del país, ubicándose inclusive como el tercer banco más grande del sector
financiero local.
Valoración de las Acciones Ordinarias
Dado que las acciones en las que está actualmente invertido el compartimento no se
encuentran inscritas en la BVC, sino únicamente en el RNVE, las mismas se valorarán de
conformidad con lo establecido en el numeral 6.2.4 del Capítulo I de la Circular Básica Contable
y Financiera 100 de 1995. Es por esto que el valor de las acciones será determinado a través de
la variación del patrimonio del banco, el cual se ajustará todos los meses contra los cierres
respectivos y las certificaciones emitidas por el emisor.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Accicolf 1 – Vanguardia Acciones Ordinarias. Diciembre 2013 – Febrero 2014
En resumidas cuentas y de acuerdo a lo establecido en el reglamento de la Cartera Colectiva,
todos los activos en los que invierta el compartimento serán valorados de acuerdo con las
metodologías establecidas por la Superintendencia Financiera de Colombia en el capítulo I de
la Circular Externa 100 de 1995.
Redenciones y Distribución del Mayor Valor de la Unidad
ACCICOLF 1, por su naturaleza cerrada, hará las redenciones en la fecha de vencimiento del
compartimento. Sin embrago, podrá haber redenciones parciales y anticipadas y distribución
del mayor valor de la participación en los términos del Reglamento.
Al respecto de la redención parcial y anticipada de las participaciones, el Compartimento podrá
hacerlo, previa aprobación de la Asamblea de Inversionistas, en los siguientes eventos: (i) Por
ventas anticipadas de los activos; y (ii) de manera periódica, redimiendo el mayor valor de los
aportes o los rendimientos de los activos del compartimento. En estos casos, la redención se
realizará a prorrata de las participaciones de los inversionistas en el Compartimento y la misma
tendrá como límite el valor inicial de la unidad ($10.000).
Por otra parte, el compartimento podrá distribuir el mayor valor de la participación a través de
la reducción del valor de la misma, reducción que podrá ser parcial, y se podrá realizar siempre
y cuando no implique la reducción del valor inicial de la unidad ($10.000). Dicha distribución
solo podrá realizarse siempre y cuando existan recursos líquidos en el compartimento
respectivo, previa apropiación de los gastos del mismo para un periodo de cuando menos un
(1) año. En el evento en que se decreten dividendos en dinero en cuyas acciones invierta el
Compartimento, el Comité de Inversiones establecerá el procedimiento por medio del cual se
llevará a cabo la distribución del mayor valor de la unidad a los Inversionistas a prorrata de su
participación dentro compartimento, previa apropiación efectiva de los gastos del mismo para
un periodo de cuando menos un (1) año.
DISTRIBUCIONES DEL TRIMESTRE
El 12 de marzo del corriente en Asamblea Ordinaria de Accionistas del Banco Davivienda se
aprobó la proposición de distribución de un dividendo de $630 por acción, el cual se pagó el 26
de marzo de este mismo año.
En cumplimiento de lo dispuesto en el reglamento de la Cartera Colectiva, el Comité de
Inversiones revisó y aprobó en primera instancia el presupuesto de gastos para los siguientes
12 meses y con base en esta información se procedió a definir la distribución parcial del mayor
valor de la unidad, tal y como se describe a continuación:
Fecha de la Distribución parcial del Mayor Valor de la Unidad: Marzo 27 de 2013
No. De Unidades en Circulación: 6.572.759
Valor Unidad Previo a la distribución: $11.572,75
Valor a distribuir por Unidad: $490
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Valor total distribuido a los Inversionistas: $3.220.651.910
NOTA: En el cálculo anterior se están tomando valores brutos. Dependiendo de la calidad
tributaria de cada inversionista, se realizaron al momento del giro los descuentos
correspondientes a retención en la fuente y cualquier otro impuesto al que hubiere lugar.
COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
Tal y como se presentó anteriormente en este informe, y dado que la valoración de activos
como las acciones ordinarias de Davivienda que no se encuentran inscritas en la BVC se debe
realizar a través de la variación del patrimonio del banco, quien mensualmente certifica el
valor intrínseco con valorizaciones de las acciones en las que invirtió el compartimento.
A continuación se presenta la variación del valor intrínseco de la acción en lo corrido del año.
Mes
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
Valor Intrínseco
con Valorización
$
12.366,42
$
12.560,94
$
12.465,95
$
12.603,67
$
12.589,61
$
12.524,44
$
12.813,31
$
12.933,78
$
12.896,74
$
13.126,01
$
13.270,67
$
13.500,75
$
13.661,16
$
13.819,39
Fuente: Banco Davivienda S.A.
Tal y como se observa en la siguiente gráfica, a lo largo del último año se presentarontres
caídas marcadas en el Valor Intrínseco con Valorización de la acción de Davivienda. La primera
y tercera de ellas en los meses de marzo y septiembre, periodos en el cual se decretaron y
pagaron dividendos, razón por la cual patrimonialmente se hizo la respectiva disminución, por
la afectación de partidas en este rubro.
La segunda caída en el Valor Intrínseco con Valorización de las acciones se dio en los meses de
mayo y junio como consecuencia fundamentalmente de la disminución en el resultado del
ejercicio para el citado mes. Estos resultados se generaron en gran medida por las condiciones
de coyuntura del mercado de deuda pública y deuda privada, por el posible anuncio del
tapering de la FED, tal y como se comentó a lo largo del informe y que golpearon los
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portafolios de la mayoría de los inversionistas institucionales desde finales de mayo (donde se
observa que empieza a caer el valor intrínseco de la acción) y principalmente durante junio del
corriente, generando desvalorizaciones y pérdidas en los portafolios de las economías
emergentes en la mayoría de los casos por incrementos en las curvas de los papeles referencia.
Evolución Valor Intrínseco con Valorización
Acciones Ordinarias Davivienda
$14.000,00
$13.500,00
$13.000,00
$12.500,00
$12.000,00
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
may-13
abr-13
mar-13
feb-13
ene-13
$11.500,00
Fuente: Banco Davivienda S.A.
FLUJO DE CAJA EJECUTADO DEL COMPARTIMENTO ACCICOLF 1 – VANGUARDIA ACCIONES
ORDINARIAS
COMPARTIMENTO VANGUARDIA ACCIONES ORDINARIAS - CCC ACCICOLF
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
EJECUTADO
DICIEMBRE
2013
DETALLE
FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION
ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:
DIVIDENDOS
RECURSOS INVERSIONISTAS
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION
SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:
DECEVAL - ADMINISTRACIÓN DE LOS TITULOS
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
REVISORIA FISCAL
CONTRALOR NORMATIVO
SOSTENIMIENTO TITULOS BVC
4X1000
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION
TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION
FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION LIQUIDEZ
ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION LIQUIDEZ
INTERESES CUENTA AHORROS
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION LIQUIDEZ
SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION LIQUIDEZ:
COMPRA DE INVERSIONES
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION LIQUIDEZ
TOTAL FLUJO DE INVERSION LIQUIDEZ
DISTRIBUCIÓN MAYOR VALOR DE LA UNIDAD
AUMENTO O (DISMIN) EFECTIVO PERIODO
SALDO INICIAL EFECTIVO
SALDO FINAL EFECTIVO
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
1.648.546
11.803.022
928.000
683.820
178.914
15.242.302
(15.242.302)
ENERO
2.014
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
FEBRERO
2.014
1.730.066
11.928.486
928.000
683.820
54.484
15.324.856
(15.324.856)
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
TOTAL
TRIMESTRE
1.748.456
10.923.330
928.000
683.820
17.032.025
128.658
31.444.289
(31.444.289)
$
$
$
-
$
$
$
$
$
$
$
$
5.127.068
34.654.838
2.784.000
2.051.460
17.032.025
362.056
62.011.447
(62.011.447)
$
$
925.434
925.434
$
$
801.431
801.431
$
$
669.546
669.546
$
$
2.396.411
2.396.411
$
$
925.434
$
$
801.431
$
$
669.546
$
$
$
2.396.411
$
$
$
$
-
$
(14.316.868) $
260.714.728 $
246.397.860 $
-
$
(14.523.425) $
246.397.860 $
231.874.436 $
-
$
(30.774.743) $
231.874.436 $
201.099.692 $
(59.615.036)
260.714.728
201.099.692
Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.
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COMENTARIOS FINALES
En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando proyecciones de varias
fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos permitimos presentar las mismas
para este 2014:
PROYECCIONES 2014
Banco de la República - Grupo
Bancolombia - Corficolombiana Colfinanzas S.A.
INFLACIÓN
DTF E.A. (Promedio)
PIB
3,00%
4,20%
4,00%
NEMOTÉCNICOS ACCIONES











BCOLOMBIA: Bancolombia
CNEC: Canacol Energy
CLH: Cemex Latam Holding
CORFICOLCF: Corficolombiana
EEB: Empresas de Energía de Bogotá
ESTRA: Industrias Estra
PFBCOLOM: Preferencial Bancolombia
PFDAVVNDA: Preferencial Davivienda
PFGRUPSURA: Preferencial Grupo Sura
PAZRIO: Paz del Rio
POPULAR: Banco Popular
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