Balanza de Pagos 2005.indb
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BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA 2005 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 El Banco de España difunde todos sus informes y publicaciones periódicas a través de la red Internet en la dirección http://www.bde.es Se permite la reproducción para fines docentes o sin ánimo de lucro, siempre que se cite la fuente. © Banco de España, Madrid, 2006 ISSN: 1698-2487 (edición impresa) ISSN: 1698-2495 (edición electrónica) Depósito legal: M. 30369-2004 Impreso en España por Artes Gráficas Coyve, S. A. ABREVIATURAS Y SIGNOS UTILIZADOS mm p Tji ∅ ... – » * Miles de millones. Puesta detrás de una fecha [enero (p)], indica que todas las cifras correspondientes son provisionales. Puesta detrás de una cifra, indica que únicamente esta es provisional. Tasa de la media móvil de i términos, con j de desfase, convertida a tasa anual. Referido a datos anuales (1970 ∅) o trimestrales, indica que estos son medias de los datos mensuales del año o trimestre, y referido a series de datos mensuales, decenales o semanales, que estos son medias de los datos diarios de dichos períodos. Dato no disponible. Cantidad igual a cero, inexistencia del fenómeno considerado o carencia de significado de una variación al expresarla en tasas de crecimiento. Cantidad inferior a la mitad del último dígito indicado en la serie. Indica que la serie se refiere a datos desestacionalizados. ÍNDICE GENERAL 13 1 RASGOS BASICOS 2 LAS BALANZAS POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL EN EL AÑO 2005 3 LA CUENTA FINANCIERA EN EL AÑO 2005 4 21 65 LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 89 23 2.1 Introducción 2.2 La balanza por cuenta corriente 2.2.1 27 27 Balanza comercial a. Exportaciones 31 b. Importaciones 34 c. Estructura, cuotas y competitividad 36 43 2.2.2 Balanza de servicios 2.2.3 Balanza de rentas 2.2.4 Balanza de transferencias corrientes 2.3 Balanza de capital 3.1 Introducción 57 61 63 67 72 3.2 Inversiones directas 3.3 Inversiones de cartera 3.4 Otras inversiones (préstamos, depósitos y repos) 3.5 Instrumentos financieros derivados 87 3.6 Activos netos del Banco de España 88 82 91 4.1 Introducción 4.2 Composición de la PII por sector institucional 4.3 Composición de la PII por tipo de inversión 4.3.1 Inversión directa 4.3.2 Inversiones de cartera 4.3.3 Otra inversión 111 LA BALANZA DE PAGOS 5.1 Introducción 117 Y LA POSICIÓN DE INVERSIÓN 5.2 Balanza de Pagos. Metodología INTERNACIONAL: NOTA 5.2.1 Fuentes de información 121 a. Balanza comercial 121 b. Resto de operaciones EN EL AÑO 2005 5 METODOLÓGICA 115 5.2.2 84 Marco conceptual 99 101 102 107 121 122 125 125 a. Residencia b. Momento de registro de la transacción: el principio del devengo c. Valoración. Flujos y stocks d. Ordenación de los flujos financieros en torno a la variación de activos y 125 127 a la variación de pasivos. Signos utilizados 128 5.2.3 Clasificación de las operaciones por rúbricas y sectores institucionales a. Clasificación por rúbricas 131 b. Clasificación por sectores institucionales 5.2.4 5.2.5 129 129 Estructura y contenido de los cuadros del capítulo 6 132 134 Notas específicas para cada rúbrica 134 a. Cuenta corriente 140 b. Cuenta de capital 141 c. Cuenta financiera 142 Inversiones directas Inversiones de cartera 144 145 Otra inversión, excluido el Banco de España 146 Instrumentos financieros derivados Cuenta financiera del Banco de España 147 5.3 Posición de Inversión Internacional. Metodología 5.3.1 Fuentes de información y criterios de valoración 5.3.2 Procedimiento de obtención de las posiciones 5.3.3 Estructura y contenido de los cuadros del capítulo 7 5.3.4 Notas específicas para cada rúbrica 149 150 151 152 153 a. Posición de Inversión Internacional, excluido el Banco de España 153 Inversiones de España en el exterior —activos financieros de residentes— 153 Inversiones del exterior en España —pasivos de residentes— b. Posición de Inversión Internacional del Banco de España 5.3.5 Novedades 5.4.1 Novedades en el sistema de información y en los procedimientos de 157 Novedades en la difusión de estadísticas 5.4.3 Novedades en el diseño e implementación de nuevas fuentes de información 163 164 b. Inversión de cartera 5.4.4 165 La revisión de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional 175 163 5.4.2 a. Otros servicios CUADROS ESTADÍSTICOS 156 157 5.4 cálculo DE LA BALANZA DE PAGOS 156 Principales diferencias entre la variación de saldos de la Posición de Inversión Internacional y los flujos de la Balanza de Pagos 6 154 167 177 6.1 La Balanza de Pagos en España en 2005 6.1.1 Balanza de Pagos en 2004 y 2005: principales conceptos. Datos anuales 179 6.1.2 Balanza de Pagos: principales conceptos. Datos trimestrales 6.1.3 Balanza de Servicios por componentes 6.1.4 Rentas de la inversión por sectores 6.1.5 Rentas de la inversión por instrumentos 6.1.6 Transferencias corrientes por sectores 6.1.7 Cuenta de capital 6.1.8 Cuenta financiera por instrumentos y por sectores 181 182 183 183 184 6.1.9 Cuenta financiera por sectores e instrumentos 6.1.10 Inversiones directas totales y excluidas ETVE 186 188 185 180 6.1.11 Balanza de Pagos en 2005. Detalle por zonas económicas seleccionadas 6.1.12 Inversiones directas. Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas Balanza de Pagos en 2003 y 2004: principales conceptos. Datos 203 6.2.2 Balanza de Pagos: principales conceptos. Datos trimestrales 6.2.3 Balanza de Servicios por componentes 6.2.4 Rentas de la inversión por sectores 6.2.5 Rentas de la inversión por instrumentos 6.2.6 Transferencias corrientes por sectores 6.2.7 Cuenta de capital 6.2.8 Cuenta financiera por instrumentos y por sectores 223 207 207 208 209 210 Cuenta financiera por sectores e instrumentos Inversiones directas totales y excluidas ETVE 6.2.11 Balanza de Pagos en 2004. Detalle por zonas económicas 212 213 7.1 Posición de Inversión Internacional neta. Resumen. 7.1.1 Posición de Inversión Internacional. Resumen 7.2 Posición de Inversión Internacional en 2005 7.2.1 Inversiones de España en el exterior Años 1996-2005 225 227 229 231 232 7.2.2 Inversiones del exterior en España 7.3 Posición de Inversión Internacional en 2004 7.3.1 Inversiones de España en el exterior 7.3.2 Inversiones del exterior en España 7.4 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas 7.4.1 7.4.2 235 236 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas y 239 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas y geográficas en 2005 I 233 237 geográficas en 2004 241 205 6.2.10 y geográficas APÉNDICES 204 206 6.2.9 DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 201 La Balanza de Pagos en España en 2004. Datos revisados 6.2.1 seleccionadas CUADROS ESTADÍSTICOS 198 6.2 anuales 7 189 240 Comercio exterior por áreas geográficas y grupos de productos. Series históricas. 1994-2005 243 II Comercio exterior por ramas productivas. Series históricas. 1995-2005 277 III Tipos de cambio. Series históricas. 1990-2005 287 1 RASGOS BÁSICOS 1 Rasgos básicos Tras la revisión de la serie histórica de la Balanza de Pagos del período 1995-2004 que se presentó en la edición del año 2004 de esta monografía, durante el año 2005 han proseguido las mejoras en el sistema de información que se utiliza para elaborar las estadísticas del sector exterior. Estas mejoras han tenido una repercusión mucho menor en los datos que la mencionada revisión, si bien han afectado a rúbricas de gran interés, como la de Turismo y viajes y las Remesas de trabajadores. Como viene siendo habitual, los avances en el sistema de información han permitido aumentar el grado de detalle de la información que se pone a disposición de los usuarios. A continuación se presenta un resumen, en primer lugar, de los rasgos más destacados de la evolución de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional en 2005 y, en segundo lugar, de las novedades mencionadas. En el año 2005, la economía mundial continuó creciendo a un ritmo significativo, en un contexto de condiciones financieras internacionales favorables, a pesar de las subidas de tipos de interés de referencia de la política monetaria en las principales áreas económicas, el persistente encarecimiento del petróleo, la ampliación de los desequilibrios globales y el mantenimiento de incertidumbres geopolíticas. En este contexto, las transacciones mundiales reales y financieras siguieron aumentando aunque, en el caso del comercio de bienes, a una tasa más moderada que en el año anterior (7,6%, frente al 11,2% en 2004, de acuerdo con el FMI). La expansión económica internacional no se extendió con la misma intensidad a todas las áreas. Las economías emergentes (especialmente China) y Estados Unidos continuaron impulsando la economía mundial, mientras que la Unión Económica y Monetaria (UEM), en un proceso de recuperación paulatina, creció modestamente. Por su parte, el ritmo de crecimiento de la economía española se intensificó, aumentando en tres décimas en 2005, gracias al impulso de la demanda interna, que compensó la fuerte aportación negativa de la demanda externa. En este escenario, la necesidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo volvió a aumentar notablemente, hasta el 6,5% del PIB (4,3% en 2004), según los datos de Balanza de Pagos. La ampliación de la necesidad de financiación, en porcentaje del PIB, reflejó el descenso del ahorro nacional bruto, en un contexto de expansión de la formación bruta de capital. Esta ampliación de la necesidad de financiación se debió, básicamente, al sustancial avance del desequilibrio por cuenta corriente, que se elevó desde el 5,3% del PIB en 2004 al 7,4% en 2005, y, en menor medida, a la disminución, en una décima de PIB, del superávit de la cuenta de capital, hasta el 0,9%. Los principales componentes de la cuenta corriente contribuyeron al mencionado incremento del déficit, en particular el déficit comercial. También fueron significativos, aunque de menor magnitud, los deterioros de los saldos de rentas y de transferencias corrientes. El incremento del desequilibrio comercial, que tuvo lugar en un contexto de avance más intenso de las importaciones que de las exportaciones, ascendió al 7,6% del PIB (6,4% en 2004), valor cercano al máximo registrado durante las crisis del petróleo de la década de los setenta. El deterioro del saldo comercial se extendió prácticamente a todas las áreas geográficas y a todos los grupos de productos, especialmente a los energéticos. BANCO DE ESPAÑA 15 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS GRÁFICO 1.1 CAPACIDAD (+)/ NECESIDAD (–) DE FINANCIACIÓN CUENTA CORRIENTE Y CUENTA DE CAPITAL: VARIACIÓN INTERANUAL DE SALDOS EN 2005 CTA. CAPITAL CTA. CORRIENTE MERCANCÍAS SERVICIOS RENTAS TRANSFERENCIAS CAPACIDAD DE FINANCIACIÓN (+) / NECESIDAD DE FINANCIACIÓN (–) mm de euros % del PIB 4 4 0 2 -4 0 -8 -2 -12 -4 -16 -6 -20 -8 -24 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. El patrón de comportamiento de los flujos comerciales entre España y el exterior se explica por la fortaleza de la demanda interna española, en contraste con el moderado crecimiento del conjunto de la UEM, así como por las pérdidas de competitividad acumuladas por la economía española —que continuaron en 2005 en un contexto de relativa estabilidad del tipo de cambio del euro en el conjunto del año—, por la aparición de nuevos competidores, por la especialización geográfica y por ramas productivas de las exportaciones y por la dependencia del exterior del sector industrial español, tanto en lo que se refiere a la energía como a los inputs intermedios. Las importaciones reales avanzaron un 6,4%, ritmo sensiblemente inferior al del año anterior (9,8%), a pesar del repunte de las compras de bienes de equipo y del avance de los precios de importación. Por su parte, las exportaciones reales prácticamente se estancaron (crecieron un 0,2%, frente al 5,2% de 2004), de modo que continuó el retroceso de su cuota en los mercados mundiales, iniciado en 2004. En cuanto a la balanza de servicios, los ingresos turísticos experimentaron una notable mejora en el segundo semestre de 2005, de manera que crecieron un 5,8% en el conjunto del año, consolidando la modesta recuperación del año anterior (del 3,8%). En 2005, las entradas de turistas en nuestro país avanzaron con mayor intensidad que en 2004, lo que contrasta con la moderación de los flujos turísticos globales en un contexto de incertidumbre (atentados terroristas, desastres naturales y gripe aviar) y de encarecimiento del petróleo que, probablemente, favoreció la redistribución de los flujos turísticos hacia España. En todo caso, prosiguió el cambio en el perfil del turista que llega a España, con descensos del gasto real y estancia medios. Por su parte, los pagos por turismo mantuvieron un elevado dinamismo. De este modo, el superávit turístico se redujo en tres décimas de PIB, hasta el 2,9%. La sensible reducción del déficit del resto de servicios no pudo evitar un ligero retroceso del superávit del conjunto de servicios, de una décima, hasta el 2,5% del PIB. Los saldos de las balanzas de rentas y de transferencias corrientes experimentaron en 2005 un significativo deterioro. En el primer caso, el déficit volvió a aumentar fuertemente, en cinco décimas de PIB, hasta el 1,9%, en línea con la ampliación de la Posición de Inversión Internacional deudora neta de la economía española. Por sectores, el incremento del déficit de los Otros Sectores Residentes (OSR) y, especialmente, del de las Instituciones Financieras MoneBANCO DE ESPAÑA 16 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS: SALDOS CUADRO 1.1 % del PIB 2000 2001 2002 2003 2004 2005 CAPACIDAD (+) / NECESIDAD (–) DE FINANCIACIÓN –3,1 –3,2 –2,2 –2,5 –4,3 –6,5 Cuenta corriente –4,0 –3,9 –3,3 –3,5 –5,3 –7,4 Mercancías –6,4 –5,7 –5,0 –5,1 –6,4 –7,6 Servicios 3,3 3,4 3,1 3,0 2,6 2,5 Turismo y viajes 4,1 4,0 3,5 3,5 3,2 2,9 Otros servicios –0,8 –0,6 –0,4 –0,5 –0,6 –0,4 Rentas –1,2 –1,8 –1,7 –1,3 –1,4 –1,9 0,3 –0,2 –0,2 0,0 0,0 0,1 Del que: beneficios reinvertidos Transferencias corrientes 0,3 0,2 0,3 –0,1 0,0 –0,3 Cuenta de capital 0,8 0,8 1,1 1,0 1,0 0,9 CUENTA FINANCIERA (a) 3,1 3,2 2,1 2,3 4,2 6,6 Excluido Banco de España 4,1 0,6 1,6 2,1 5,8 6,8 Inversiones directas –3,2 –0,8 0,9 –0,3 –3,4 –1,4 Inversiones de cartera –0,2 –2,8 0,6 –3,4 10,2 6,4 Otras inversiones 7,2 4,2 0,7 6,3 –1,0 1,8 Derivados financieros 0,3 –0,1 –0,7 –0,4 0,0 0,0 Banco de España (b) –1,0 2,6 0,5 0,2 –1,7 –0,2 0,0 0,0 0,1 0,2 0,1 –0,1 ERRORES Y OMISIONES FUENTE: Banco de España. a. Variación de pasivos menos variación de activos. b. Un signo negativo (positivo) supone un aumento (disminución) de los activos del Banco de España frente al exterior. tarias (IFM), compensados solo parcialmente por el leve retroceso del de las Administraciones Públicas (AAPP), explica el aumento del déficit de rentas. Por lo que se refiere a los instrumentos, todos ellos contribuyeron a la ampliación del déficit, si bien las inversiones de cartera lo hicieron en mucha mayor medida, tras el fuerte aumento de los pasivos netos de dichas inversiones durante los dos últimos años. En cuanto a las transferencias corrientes, prosiguió el deterioro de su saldo, que, tras haber registrado un déficit por primera vez en 2004, lo elevó hasta el 0,3% del PIB en 2005. La reducción del superávit con la UE y el incremento de las transferencias de fondos de los inmigrantes a sus países de origen explican por qué esta rúbrica ha perdido su tradicional carácter compensador del déficit comercial. Por último, el superávit de la balanza de capital, que depende, fundamentalmente, de las transferencias de capital con la UE, retrocedió ligeramente, una décima de PIB, hasta el 0,9% del PIB. La necesidad de financiación de la economía española, a la que se sumaron las salidas netas de inversión directa, se cubrió con entradas de capital en forma de otra inversión (préstamos, depósitos y repos, fundamentalmente) y, sobre todo, de inversión de cartera, materializadas principalmente en valores de deuda. La evolución de los flujos de capitales de España con el exterior1 en 2005 se produjo, como ya se ha mencionado, en un contexto caracterizado por la mejoría gradual del entorno econó- 1. Este resumen de la evolución de la Cuenta Financiera se refiere a los datos presentados en los cuadros 6.1.1, 6.2.1 y 7.1.1, es decir, que las operaciones del Banco de España se agrupan en los «Activos netos del Banco de España» y se excluyen del resto de las rúbricas. BANCO DE ESPAÑA 17 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 mico internacional, así como por el comportamiento positivo de la economía española. Las favorables condiciones financieras se reflejaron en el avance de las cotizaciones bursátiles y en el mantenimiento, en términos generales, de las primas de riesgo empresariales en niveles reducidos, a pesar de las subidas de tipos oficiales en la zona del euro y en Estados Unidos y de la persistencia de los desequilibrios, corriente y fiscal, de esta última economía. La inversión extranjera directa (IED) volvió a contabilizar salidas netas por tercer año consecutivo, aunque sensiblemente más reducidas que las de 2004 (1,4% del PIB, frente al 3,4%), en un contexto internacional en el que se consolidó la recuperación de los flujos internacionales (si bien, aunque aumentaron en el conjunto de economías desarrolladas, disminuyeron fuertemente en la zona del euro). Las inversiones directas españolas en el exterior descendieron en 2005, si bien esta disminución estuvo condicionada por importantes operaciones de inversión en el exterior efectuadas por las IFM residentes en 2004. En cuanto a las inversiones directas del exterior en España, en 2005 se moderó su ritmo de descenso. Por lo que se refiere a las Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros (ETVE), en 2005 prosiguió el retroceso de su actividad, iniciado en 2003. Las entradas netas de 2005 en la inversión de cartera descendieron sensiblemente, tras el máximo histórico alcanzado en el año anterior (6,4% del PIB, frente a 10,2%), a pesar de lo cual continuaron siendo el principal instrumento de captación de fondos del exterior. Esta evolución fue resultado de un aumento más intenso de las inversiones de cartera españolas en el exterior que del de las del exterior en España, que alcanzaron, en ambos casos, sendos máximos históricos (del 8,7% y del 15,1% del PIB, respectivamente). El avance de las salidas de la inversión de cartera de España en el exterior se materializó, fundamentalmente, en adquisiciones de bonos y obligaciones. En cuanto a los sectores institucionales, todos ellos contribuyeron al aumento mencionado, especialmente las IFM. Por su parte, las entradas de inversión de cartera del exterior en España se concentraron también en bonos y obligaciones, con una importante participación de los activos de titulización y de las emisiones de las filiales de las IFM. En este contexto, las compras por no residentes de dichos instrumentos, emitidos por las IFM y, sobre todo, por los OSR, se incrementaron notablemente, frente al descenso de los emitidos por las AAPP en un contexto de disminución de las emisiones realizadas por el Tesoro. La otra inversión, por su parte, registró entradas netas en 2005, que representaron el 1,8% del PIB, en contraste con las salidas del año anterior (del 1% del PIB). De esta forma, la otra inversión volvió a contribuir a la financiación del déficit exterior, tras su aportación negativa en 2004. Como es habitual, las operaciones de las IFM, que fueron las más importantes, se concentraron en instrumentos a corto plazo, mientras que los OSR obtuvieron financiación a través, fundamentalmente, de préstamos y depósitos a largo plazo, en un entorno de aumento del nivel de endeudamiento de las empresas. Las AAPP, por su parte, registraron salidas netas en esta rúbrica, en consonancia con sus menores necesidades de financiación. Las entradas de capitales que, durante 2005, generó la elevada necesidad de financiación exterior de España incrementaron el saldo deudor de la Posición de Inversión Internacional. Este saldo ascendió, excluido el Banco de España, al 54,6% del PIB en 2005 (51,2% en 2004). Cuando se incluye el Banco de España, dicho saldo deudor se reduce a un 46,7% del PIB en 2005 (43,1% en 2004). Esta evolución tuvo lugar en un contexto de sensible depreciación del euro frente al dólar a lo largo del año (en promedio anual se mantuvo estable) y de alza de los mercados bursátiles, que tuvieron como efecto una ampliación adicional del saldo deudor, si bien mucho menor que la que produjeron las entradas de capital. Por tanto, el incremento se produjo, fundamentalmente, en los dos sectores que captaron más fondos durante BANCO DE ESPAÑA 18 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 el año, las IFM y los OSR, que situaron su posición deudora neta en el 31% y el 1,8% del PIB, respectivamente. Este último sector, el de los OSR, volvió a registrar una posición deudora neta por primera vez desde 1999. Por el contrario, las AAPP redujeron su posición deudora neta en 1,2 puntos porcentuales, hasta el 21,8% del PIB, en consonancia con las salidas netas de fondos que contabilizaron durante el año. Finalmente, la posición acreedora neta de la Autoridad Monetaria, si bien aumentó en valores absolutos, retrocedió una décima en términos de PIB, hasta el 8%. De esta manera, se reanudó el descenso de dicho saldo en porcentaje del PIB, iniciado en 2001 e interrumpido en 2004. El incremento de la posición de la Autoridad Monetaria respondió al fuerte avance de los otros activos netos, que, junto con el muy ligero aumento de las reservas, compensaron el significativo descenso de los activos frente al Eurosistema. Respecto a las novedades que se presentan en la actual edición de esta monografía, cabe destacar, en primer lugar, que se ha avanzado en la introducción de mejoras en el sistema de información y en los procedimientos de cálculo de las siguientes rúbricas de la Balanza de Pagos: Turismo y viajes, Rentas del trabajo, Rentas de la inversión de cartera, Remesas de trabajadores y Otras transferencias del sector privado. Como ya se ha indicado, la repercusión de estas mejoras en los datos es mucho menor que la de la revisión de la serie histórica efectuada en 2004 y, en la mayor parte de los casos, su alcance se limita al período que abarca esta monografía. No obstante, estas mejoras constituyen un paso más en el proceso de creciente coherencia de los datos de la Balanza de Pagos respecto de los de la Cuenta del Resto del Mundo de la Contabilidad Nacional. En el epígrafe de novedades de esta edición de la monografía se explican con más detalle los cambios introducidos, entre los que conviene destacar el uso de la Encuesta de Gasto Turístico como fuente única para la estimación de los ingresos por Turismo y viajes, la estimación de todas las rentas de la inversión de cartera según el criterio del devengo y, finalmente, la modificación del procedimiento de cálculo de los pagos de Remesas de trabajadores para reflejar de forma más correcta la evolución de este concepto, como consecuencia del importante proceso inmigratorio que se ha producido en España en los últimos años. Las mejoras en los procedimientos mencionadas en el párrafo precedente han permitido incrementar la frecuencia de la difusión, o los detalles, de determinadas rúbricas de la Balanza de Pagos. Así, en 2005, se ha comenzado a difundir en el sitio web del Banco de España de libre acceso en Internet el detalle trimestral de las rúbricas de Otros servicios, así como su desglose por país de contrapartida. Adicionalmente, en esta publicación se difunde, por primera vez, la desagregación de los pagos de Remesas de trabajadores de la Balanza de Pagos según su país de destino final. BANCO DE ESPAÑA 19 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 2 LAS BALANZAS POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL EN EL AÑO 2005 2 2.1 Introducción Las balanzas por cuenta corriente y de capital en el año 2005 En el año 2005, la economía española continuó la fase de crecimiento que se inició a mediados de la década de los noventa, en un contexto caracterizado por el dinamismo generalizado de la economía mundial, aunque de diversa intensidad entre las distintas áreas. Según el FMI, el PIB mundial se desaceleró modestamente en 2005 (4,8%, frente a 5,3% en 2004), en un contexto de progresivo encarecimiento del petróleo y de persistencia de los desequilibrios de la economía mundial, que se manifiestan en el significativo déficit por cuenta corriente de Estados Unidos y que continúan condicionando la evolución de los flujos financieros a nivel global. La expansión internacional se apoyó, al igual que en el año anterior, en las economías emergentes, especialmente en China, y en Estados Unidos, que crecieron un 9,9% anual y un 3,5%, respectivamente, en 2005. Asimismo, la economía japonesa consolidó su proceso de recuperación, mientras que la zona del euro creció de forma moderada, si bien se apreciaron signos de recuperación desde el segundo semestre. El dinamismo de la economía mundial se reflejó en la evolución del comercio internacional de bienes, que aumentó un 7,6%1, tasa inferior a la registrada el año anterior (11,2%). Los mercados a los que se dirigen preferentemente las exportaciones de España crecieron un 5,8%, un ritmo inferior al registrado a nivel global. Las condiciones financieras siguieron favoreciendo el crecimiento económico mundial, a pesar de las subidas progresivas de los tipos de interés de referencia de la política monetaria, de menor intensidad en la UEM que en Estados Unidos. Los tipos de interés a largo plazo, en un contexto de elevada liquidez, se mantuvieron en niveles reducidos, aunque en el último tramo del año registraron un cierto repunte. Esta situación de bajos tipos de interés solo se puede atribuir parcialmente a los fundamentos macroeconómicos, dado que, en su mayor parte, responde a otros factores, relacionados principalmente con la demanda inusualmente alta de bonos a largo plazo y la abundante liquidez existente en el sistema financiero mundial2. Por su parte, las Bolsas mundiales tuvieron un comportamiento favorable, apoyadas en la evolución económica y la mejora de los resultados empresariales. Finalmente, el dólar se apreció sensiblemente frente al euro a lo largo del año, aunque el tipo de cambio medio se mantuvo relativamente estable respecto de 2004. La economía española prolongó su fase expansiva, e incluso aumentó el ritmo de avance del PIB en tres décimas, hasta el 3,4%, con lo que se amplió el diferencial de crecimiento con la zona del euro. La expansión continuó apoyándose en la demanda interna, cuya contribución al crecimiento del PIB ascendió a 5,3 puntos porcentuales (4,9 en 2004), gracias al repunte de la formación bruta de capital (7,2%, frente a 4,8% en 2004), impulsado especialmente por la inversión en bienes de equipo, y que compensó la moderada desaceleración del consumo final (4,4%, frente a 4,8% en 2004). En cualquier caso, se aprecia una cierta moderación del rimo de avance de los componentes de la demanda nacional en el transcurso del año 2005. Por su parte, la aportación negativa de la demanda externa se incrementó en una décima, hasta 1,9 puntos porcentuales, en un contexto de ralentización más intensa, en términos relativos, de las exportaciones que de las importaciones de bienes y servicios. La evolución de la inflación fue más desfavorable que en 2004, impulsada por el ascenso de los costes energéticos. Así, la inflación medida por el IPC se situó en el 3,4% (3% en 2004), si bien el IPSEBENE se mantuvo estable en el 2,7%. El diferencial de inflación medio anual con la zona del euro aumentó en 2005 dos décimas, hasta el 1,2%, en un contexto de relativa estabilidad del euro. Todo ello se reflejó en un deterioro de la competitividad, adicional 1. Véase FMI (2006), World Economic Outlook, abril. 2. Véase el recuadro «Evolución reciente de los tipos de interés reales a largo plazo», Boletín Mensual, abril de 2005, Banco Central Europeo. BANCO DE ESPAÑA 23 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA COMERCIAL CUADRO 2.1 Tasas de variación nominales 2005 MEDIA 1994-2001 2002 2003 Ingresos (exportaciones) 13,6 2,7 Pagos (importaciones) 14,2 0,9 2004 2005 I TR II TR III TR IV TR 3,7 6,6 5,0 –0,9 5,7 8,5 6,8 4,8 12,8 11,2 7,2 12,3 13,2 11,9 FUENTE: Banco de España. al acumulado en años anteriores, más acusado frente a la UEM que frente al resto de países desarrollados. Uno de los rasgos más importantes de la actual expansión económica de España es el significativo aumento de la necesidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo, especialmente intenso en los dos últimos años. Según los datos de la Balanza de Pagos, dicha necesidad ascendió a 58.655 millones de euros en 2005, frente a 35.736 millones en 2004, con lo que se consolidó la tendencia iniciada el año anterior. Este incremento fue fruto, básicamente, de la ampliación del déficit por cuenta corriente, a la que contribuyó el mayor saldo negativo de la balanza comercial y, en menor medida, pero también de forma significativa, el deterioro de los saldos de las balanzas de rentas y de transferencias corrientes. De esta forma, en porcentaje de PIB, la necesidad de financiación se situó en el 6,5% (frente al 4,3% de 2004), lo que constituye su máximo histórico. Este nivel es comparable al de Estados Unidos y se encuentra entre los más elevados de la UEM, solo por detrás de Portugal3. La apelación al ahorro exterior refleja la insuficiencia del ahorro interno para financiar la expansión de la formación bruta de capital, particularmente de la inversión en construcción y en vivienda, que alcanzó en 2005 el máximo de los últimos veinticinco años (cerca del 29% del PIB) en un contexto de leve descenso del ahorro nacional bruto, que se situó en el 23,2% del PIB. El déficit por cuenta corriente se amplió de forma sustancial en 2005 (un 50,9%), tras el apreciable incremento del año anterior (del 60,7%). De este modo, el desequilibrio por cuenta corriente en porcentaje del PIB alcanzó el 7,4%, frente al 5,3% del PIB en 2004. Por su parte, el superávit de la cuenta de capital descendió moderadamente en 2005, un 5,4%, con lo que se situó en el 1% del PIB, una décima menos que en el año precedente. Como ya se ha comentado, el incremento del déficit por cuenta corriente fue resultado, en primer lugar, de la fuerte ampliación del desequilibrio comercial, impulsada por el crecimiento de las importaciones, que, a pesar de su desaceleración, superó el avance de las exportaciones (véase cuadro 2.1). En porcentaje del PIB, el déficit comercial pasó del 6,4% en 2004 al 7,6% en 2005, cercano al máximo alcanzado en la década de los años setenta. El superávit de servicios se recuperó parcialmente tras el descenso registrado en el año anterior, si bien retrocedió, en porcentaje del PIB, una décima, hasta el 2,5%. La evolución del saldo de servicios fue el resultado de la reducción del déficit de los Otros servicios, del 23%, que compensó el ligero deterioro del superávit de la rúbrica de Turismo y viajes. La ampliación del déficit de rentas fue el segundo factor, en orden de importancia, del incremento del déficit por cuenta corriente, ya que pasó del 1,4% del PIB en 2004 al 1,9% en 2005 (véase gráfico 2.1). Por su parte, el déficit de transferencias corrientes también experimentó un aumento notable, de 117 millones de euros a 3.084 millones, lo que representó el 0,3% del PIB de 2005. 3. Véase L. A. Maza y A. del Río (2006), «La financiación del déficit exterior de la economía española», Boletín Económico, marzo, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 24 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y BALANZA DE CAPITAL GRÁFICO 2.1 BALANZA POR CUENTA CORRIENTE SALDOS TOTAL COMERCIAL TURISMO Y VIAJES CUENTA CORRIENTE OTROS SERVICIOS CUENTA DE CAPITAL RENTAS TOTAL TRANSFERENCIAS CORRIENTES % del PIB % del PIB 6 2 4 0 2 -2 0 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. La evolución del déficit de mercancías en 2005 obedeció, básicamente, a la ampliación del desequilibrio comercial en términos reales, aunque también contribuyó el deterioro de la relación real de intercambio. Las importaciones han tenido un papel fundamental en la ampliación del desequilibrio comercial, cuyo ritmo de crecimiento superó al de las exportaciones. El avance de las importaciones reflejó el dinamismo de la demanda final, el encarecimiento del petróleo durante los dos últimos años4 y las pérdidas de competitividad acumuladas por la economía española desde su ingreso en la UEM, resultado del diferencial de inflación positivo que mantiene en España frente a nuestros principales competidores5 y de la fuerte apreciación del tipo de cambio del euro en el período 2001-20056, a pesar de que en 2005 mantuvo una relativa estabilidad. Estos factores actúan en el marco de un tejido industrial cuya dependencia del exterior es significativa, como se manifiesta en la demanda de energía, la elevada participación de los bienes importados en la inversión en bienes de equipo, en general y, como inputs, en algunas de nuestras principales ramas exportadoras, como los automóviles. El aumento de las exportaciones también fue inferior al de los mercados internacionales. En este sentido, nuestras exportaciones estuvieron condicionadas por las pérdidas de competitividad y el moderado crecimiento de la UEM, nuestro principal mercado de exportación. De este modo, la cuota en términos reales de las exportaciones españolas en los mercados mundiales ha retrocedido en los años 2004 y 2005, en un contexto caracterizado por la creciente competencia de nuevas áreas, como las economías asiáticas y las del centro y este de Europa. De hecho, la presencia de estos nuevos competidores —cuya especialización sectorial es, en algunos casos, similar a la española— se ha incrementado notablemente en los principales mercados de exportación de España7. La estructura comercial española, centrada en bienes de tecnología intermedia, donde se están especializando algunos países emergentes y los del centro y este de Europa, refuerza el impacto desfavorable de los factores anteriores sobre nuestras expor- 4. Este encarecimiento, a diferencia de períodos anteriores, se está caracterizando por su persistencia, relacionada fundamentalmente con la expansión de la demanda de crudo mundial. 5. La evidencia empírica señala que este diferencial de inflación refleja, principalmente, la existencia de rigideces que afectan al ajuste de precios y salarios. Véase J. D. López-Salido y F. Restoy (2005), «Los diferenciales de inflación en la UEM: el caso de la economía española», Boletín Económico, noviembre, Banco de España. 6. Hay que señalar que el impacto del euro se atenúa en la medida en que, en 2005, aproximadamente el 50% de las importaciones y menos del 60% de las exportaciones españolas tuvieron lugar con la UEM. 7. Véase Informe Anual, Banco de España, 2004. BANCO DE ESPAÑA 25 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 taciones, que no se han beneficiado claramente de la recuperación de los mercados internacionales. Todo ello subraya la necesidad de mejorar la competitividad de nuestra economía, a través de una mayor productividad y de una especialización orientada hacia los sectores más dinámicos, menos sensibles, en principio, a las diferencias de costes y precios relativos. El resto de componentes de las balanzas por cuenta corriente y de capital también ha contribuido al incremento de la necesidad de financiación, como se ha señalado anteriormente. Este fenómeno se debe, al menos parcialmente, a factores de carácter estructural. Así, el empeoramiento del saldo de rentas está condicionado por el proceso paralelo de ampliación de la posición deudora neta de la economía española. Por su parte, el deterioro del saldo de transferencias corrientes, tradicionalmente un elemento compensador del déficit comercial, está vinculado con el fuerte crecimiento de los pagos de las remesas de trabajadores registrado en los últimos años y con la reducción de las transferencias corrientes procedentes de la UE8, factor este último que afecta en el mismo sentido a la cuenta de capital. Finalmente, se ha asistido en el conjunto de los últimos años a una desaceleración de los ingresos turísticos, si bien repuntaron en 2005, y a un elevado dinamismo de los pagos, en un contexto marcado por factores coyunturales pero también de cambio de perfil del turista extranjero en España, con menores gastos y estancia medios, y de aparición de nuevos competidores con ventajas en precios y costes. Si bien la apreciable ampliación de la necesidad de financiación no es un fenómeno nuevo para la economía española, ya que ha caracterizado la mayoría de los ciclos expansivos en las últimas décadas, sí lo es su magnitud. En ocasiones anteriores, por ejemplo, a finales de la década de los ochenta y principios de la de los noventa, el deterioro del saldo exterior solía revertirse al alcanzar niveles significativamente menores, habitualmente con devaluaciones cambiarias. Por el contrario, en la situación actual, la pertenencia a la UEM permite financiar desequilibrios exteriores más elevados al eliminarse el riesgo de tipo de cambio con el resto del área y determinarse la evolución de las variables financieras fuera del área por factores agregados del conjunto de la UEM. Con ello, la capacidad de la economía española para captar recursos del exterior depende de la calidad crediticia de los prestatarios, así como del atractivo relativo de los instrumentos que canalizan los mismos9. La evolución de la capacidad o necesidad de financiación por sectores revela también otra diferencia entre la actual ampliación del desequilibrio exterior y la de períodos anteriores en los que también fue significativa. Destaca, en primer lugar, la reciente corrección del déficit de las AAPP, en contraste con la evolución de dicho sector en el pasado. Concretamente, se ha pasado de un déficit del 6,5% del PIB en 1995 a un superávit del 1,1% en 2005. Ello no ha podido compensar la ampliación de la necesidad de financiación de las empresas no financieras, que, partiendo de una capacidad de financiación a mediados de la década de los noventa, han alcanzado una necesidad del 6,4% del PIB en 2005. Pero el cambio más destacable es la aparición, desde 2003, de una necesidad de financiación creciente de las familias, en un contexto de fuerte y prolongado impulso de la inversión residencial. El análisis anterior apunta a que el aumento de la necesidad de financiación de España obedece al menos parcialmente a factores estructurales y que, si bien no presenta en la actualidad problemas para su financiación, podría estar reflejando el deterioro de nuestra competitividad, tanto comercial como turística, que, al no poder corregirse mediante una depreciación del tipo de cambio nominal o una subida de los tipos de interés, dada nuestra pertenencia a 8. A lo largo del texto se considera que, salvo indicación expresa en sentido contrario, la UE corresponde a la UE 25, es decir, se incluyen los 10 países miembros pertenecientes a la última ampliación. 9. Véase el capítulo 1 del Informe Anual, Banco de España, 2005. BANCO DE ESPAÑA 26 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 la UEM, puede terminar por afectar al proceso de convergencia real con la UE. En este sentido, la evidencia empírica en países industriales apunta a que los déficits elevados por cuenta corriente conllevan fases de ajuste más prolongadas en el tiempo y con reducciones del crecimiento económico más intensas que cuando los déficits son reducidos10. Además, es difícil mantener un crecimiento elevado del endeudamiento de la economía española sin elevar la vulnerabilidad de los agentes a perturbaciones económicas o financieras. La balanza De acuerdo con los datos de Balanza de Pagos, el déficit de la balanza de mercancías se in- por cuenta corriente crementó sensiblemente en términos nominales en 2005 (28,5%), hasta 68.969 millones de 2.2.1 euros (7,6% del PIB). De este modo, continuó la senda de fuerte ampliación del desequilibrio 2.2 BALANZA COMERCIAL comercial iniciada en 2003, tras la corrección que había tenido lugar en 2001 y 2002. Como se aprecia en el cuadro 2.1, el deterioro del saldo comercial, en términos nominales, fue resultado del significativo crecimiento de las importaciones (11,2%), que superó sensiblemente al registrado por las exportaciones (5%). Tanto las importaciones como las exportaciones moderaron su ritmo de avance, si bien dicha moderación fue más intensa en las ventas al exterior que en las importaciones. A todo ello contribuyó significativamente la ampliación del déficit de bienes energéticos. No obstante, cabe señalar que la tendencia creciente del desequilibrio comercial se moderó a lo largo del año, condicionada por el elevado nivel alcanzado por el déficit en el segundo semestre de 2004. Las importaciones de bienes en términos reales, de acuerdo con la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR), moderaron su ritmo de crecimiento en 3,1 puntos porcentuales con respecto al de 2004, hasta el 7%, tasa, en todo caso, superior a la registrada en 2003 y 2002. Las importaciones volvieron a apoyarse en el dinamismo de la demanda interna, cuyo ritmo de crecimiento se incrementó moderadamente en 2005, hasta el 5,1%. En cuanto al euro, el promedio anual de su tipo de cambio efectivo frente a los países desarrollados se depreció modestamente, tanto en términos nominales como reales (0,8% y 0,7%, respectivamente). Las exportaciones tuvieron un comportamiento débil, hasta el punto de que retrocedieron un 0,4%, en contraste con el avance del 4,4% registrado en 2004. Este descenso tuvo lugar en un año de crecimiento de los mercados mundiales del 7,6% (11,2% en 2004)11, con lo que se acentuó la pérdida de cuota de las exportaciones españolas iniciada en 2004. Esta menor penetración de los productos españoles en los mercados mundiales estuvo condicionada por las pérdidas de competitividad acumuladas por la economía española, la aparición de nuevos competidores y la posición cíclica más retrasada de la UEM, nuestro principal mercado de exportación. Según la Organización Mundial de Comercio (OMC), las exportaciones del conjunto de la UE fueron menos dinámicas en 2005, con un incremento del 3,5% anual. En consecuencia, en 2005, se intensificó la reducción de la tasa de cobertura de las exportaciones españolas12, situándose en el 69,4% (73,5% en 2004), nivel mínimo desde 1992, y que contrasta con el máximo alcanzado en 1997 (88,3%). Por el contrario, la ratio de penetración de las importaciones de bienes en términos nominales13 avanzó hasta el 24,6% del PIB (23,9% en 2004). En cuanto a la evolución interanual de los flujos comerciales reales a lo largo de 2005, en la segunda mitad del año tuvo lugar una desaceleración de las importaciones. Por su parte, las exportaciones mostraron debilidad en el conjunto del año, con un retroceso particularmente significativo en el primer trimestre. El repunte registrado en el segundo trimestre no compensó los descensos del primero y del último (véase gráfico 2.2). 10. Véase C. Freund y F. Warnock (2005), «Current Account Deficits in Industrial Countries: the Bigger They Are, the Harder They Fall?», NBER Conference G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment. 11. Tasa de crecimiento en términos reales de las importaciones mundiales según el FMI. 12. Definida como la ratio entre las exportaciones y las importaciones de mercancías de acuerdo con la Balanza de Pagos. 13. Definida como la ratio entre el valor de las importaciones de bienes según la CNTR y el PIB nominal. BANCO DE ESPAÑA 27 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 COMPONENTES DEL SALDO COMERCIAL (a) GRÁFICO 2.2 SALDO COMERCIAL (c) EXPORTACIONES E IMPORTACIONES (b) EXPORTACIONES IMPORTACIONES % del PIB % 0 25 -1 20 -2 -3 15 -4 10 -5 -6 5 -7 0 -8 -9 -5 96 97 98 9 00 01 02 03 04 05 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 FUENTE: Instituto Nacional de Estadística. a. Datos ajustados de estacionalidad y calendario. Datos en Base 2000. b. Tasas de variación interanual. En términos reales. c. En términos nominales. Como en ediciones anteriores de esta monografía, el análisis detallado de la evolución y de la estructura del comercio exterior14 se realiza a partir de las cifras publicadas por el Departamento de Aduanas, que constituyen la fuente primaria de información para la elaboración de la balanza de mercancías de la Balanza de Pagos y de la CNTR. Su evolución en términos nominales, desagregada por grupos de productos y áreas geográficas, se muestra en el cuadro 2.2. El cuadro 2.3 resume el comportamiento de las exportaciones e importaciones en términos de volumen y de precios, aproximados por los índices de valor unitario (IVU), elaborados por la Subdirección General de Análisis Macroeconómico del Ministerio de Economía y Hacienda. Finalmente, el cuadro 2.4 presenta su estructura porcentual en términos nominales por áreas geográficas y grupos de productos. A lo largo del texto, la comparación entre los datos de 2004 y de 2005 se lleva a cabo con las series provisionales, ya que, para 2005, no están disponibles los datos definitivos en el momento de cerrar la redacción de esta monografía. De acuerdo con los datos de Aduanas, el déficit comercial nominal continuó ampliándose a un ritmo significativo en 2005 (28,3%), si bien ligeramente inferior al de 2004 (31,1%). En porcentaje del PIB, el desequilibrio comercial aumentó 1,4 puntos porcentuales, hasta el 8,6%. Esta evolución fue resultado del superior dinamismo de las importaciones nominales, que crecieron un 11,7% (12,5% en 2004), frente al 4,8% de las exportaciones (6,3% en 2004). Cabe señalar que, en 2005, las exportaciones nominales del conjunto de la UE aumentaron un 10,3% y las importaciones un 13,8%, de acuerdo con los datos de Eurostat. En el caso de España, el fuerte incremento de las compras nominales se debió tanto al dinamismo de los productos energéticos como de los bienes de equipo, que contrasta con la significativa moderación de las importaciones de bienes de consumo. Por su parte, un análisis por productos de las exportaciones nominales, pone de manifiesto que el avance de los bienes de equipo no 14. En el apéndice I de esta publicación se recogen las series históricas del comercio exterior español, durante el período 1994-2005, según las cifras del Departamento de Aduanas, desglosadas por grupos de productos y áreas geográficas, con mayor detalle que el que se emplea en este capítulo. BANCO DE ESPAÑA 28 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EVOLUCIÓN DEL COMERCIO EXTERIOR CUADRO 2.2 Tasas de variación nominal TOTAL Ø 91-03 2004 (a) BIENES DE CONSUMO 2005 (a) Ø 91-03 2004 (a) 2005 (a) BIENES DE CAPITAL Ø 91-03 2004 (a) 2005 (a) BIENES INTERMEDIOS NO ENERGÉTICOS BIENES INTERMEDIOS ENERGÉTICOS Ø 91-03 Ø 91-03 2004 (a) 2005 (a) 2004 (a) 2005 (a) EXPORTACIONES: TOTAL 11,4 6,3 4,8 12,3 2,4 –0,2 7,6 12,3 13,4 12,5 8,0 6,7 7,2 22,9 22,1 OCDE 11,6 5,8 2,9 12,2 2,4 –1,3 7,2 10,0 12,6 12,5 8,1 4,8 10,1 20,1 16,4 … 4,8 2,3 … 0,9 –2,4 … 11,1 7,3 … 7,4 5,4 … 20,2 16,2 UE 15 11,5 5,0 2,0 12,4 0,8 –2,6 6,5 12,0 8,7 12,2 8,0 4,9 11,4 20,2 17,0 Zona del euro 11,3 5,1 1,7 12,1 0,8 –2,8 6,5 13,3 11,8 12,3 8,4 4,8 8,4 11,4 –3,3 Alemania 10,4 3,7 2,6 11,0 –1,1 –1,2 1,6 7,2 5,7 11,9 7,6 5,9 22,9 37,4 –36,5 Francia 10,8 7,3 4,1 11,3 3,6 0,3 6,3 27,1 13,8 11,9 8,3 6,6 5,8 4,2 –14,4 Italia 10,6 –1,4 –2,7 11,6 –7,8 –10,5 9,3 5,0 12,5 11,7 6,0 3,6 1,3 –42,5 Unión Europea Reino Unido 8,5 –13,8 –2,6 8,6 4,4 –1,6 10,7 –3,3 –10,7 8,0 8,4 17,7 3,3 –1,5 2,3 38,5 EEUU 11,6 7,6 –2,0 13,8 9,5 –13,7 6,2 –7,3 22,1 11,1 10,4 4,1 16,5 –31,7 71,0 OPEP 15,4 7,9 2,7 16,6 3,3 3,7 9,0 11,0 17,1 16,2 9,7 1,9 16,2 CEI y otros países del este y centro de Europa 16,0 15,2 5,2 15,4 11,4 20,3 20,4 24,5 –20,2 15,0 14,5 6,7 12,5 –47,5 Resto de América 13,5 1,9 2,8 14,0 7,1 –2,5 6,0 –1,4 19,8 15,4 –3,4 6,5 33,8 NIC 10,7 7,7 9,1 13,2 4,8 10,1 10,0 19,7 24,6 8,7 –1,1 4,0 10,1 595,3 –3,5 Resto del mundo 15,4 8,0 –5,0 19,7 9,4 –9,3 9,0 7,3 –0,2 13,7 5,9 2,0 5,6 –18,8 22,7 TOTAL 10,0 12,5 11,7 12,5 13,8 9,0 4,6 12,3 21,6 11,0 10,3 4,6 9,0 21,1 38,0 OCDE 9,8 11,3 5,5 12,2 14,1 6,7 4,4 11,9 11,3 10,8 8,6 2,0 9,4 29,6 21,1 … 9,8 5,2 … 11,6 7,0 … 13,0 8,8 … 7,7 2,3 … 16,2 14,6 13,6 24,0 –12,3 13,2 –0,7 177,6 IMPORTACIONES: Unión Europea UE 15 10,2 9,6 5,0 12,0 11,5 6,9 5,2 12,1 7,0 10,9 7,3 2,6 13,7 20,7 Zona del euro 10,4 10,2 5,1 12,0 12,0 5,8 5,6 12,9 5,5 11,0 7,8 3,6 13,6 27,3 21,5 Alemania 10,0 11,0 1,3 12,9 16,9 0,1 4,9 9,3 –0,6 10,5 7,7 1,6 13,1 55,6 48,1 Francia 10,8 6,5 3,7 14,0 5,8 6,9 5,0 24,5 5,5 10,7 3,3 0,4 14,1 5,6 7,1 Italia 9,1 11,9 5,8 8,5 12,4 9,3 3,7 8,1 5,3 11,4 12,0 3,7 17,5 18,6 10,6 Reino Unido 10,7 14,8 10,5 10,4 20,0 8,1 12,4 20,4 14,3 10,6 7,9 9,1 4,9 84,8 41,6 EEUU 10,2 16,2 11,3 10,4 24,8 13,7 8,8 –6,8 11,1 10,8 16,1 9,8 2,9 45,4 16,2 OPEP 12,2 13,8 10,3 11,0 10,6 12,7 8,9 –5,5 10,9 13,4 15,2 5,7 15,6 95,9 68,2 CEI y otros países del este y centro de Europa 16,0 6,7 25,6 15,0 0,5 12,8 7,2 77,8 36,3 18,6 –0,7 32,6 114,8 Resto de América 11,5 9,1 –6,9 12,5 4,7 –22,6 7,3 15,3 –0,5 12,8 9,3 –2,7 10,3 –17,7 10,0 8,6 4,7 –5,4 –9,5 –11,2 10,2 13,8 5,1 NIC 10,1 –4,1 2,0 23,4 –34,5 26,9 Resto del mundo 10,3 –6,1 19,2 16,5 –13,0 9,7 6,3 42,5 –97,9 2,5 –35,5 511,7 61,8 11,8 881,3 –0,2 –64,0 659,4 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. pudo compensar el retroceso de las ventas de bienes de consumo y la ligera moderación de las de productos intermedios, a pesar de la evolución de los bienes energéticos (véase cuadro 2.2). La ampliación del déficit comercial nominal se explica, en su mayor parte, por el desequilibrio comercial en términos reales, que aumentó un 20,3% en 2005 (21,8% en 2004), impulsado por las importaciones reales y el práctico estancamiento de las exportaciones. La relación real de intercambio (calculada a partir de los IVU de exportación e importación) contribuyó modestamente al incremento del déficit comercial nominal, ya que tan solo se deterioró un 0,4%, en un contexto de subidas de los precios de exportación e importación que, como resultado final, atenuó el impacto del encarecimiento del precio del petróleo. BANCO DE ESPAÑA 29 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CONTRIBUCIONES A LA VARIACIÓN DEL DÉFICIT COMERCIAL GRÁFICO 2.3 EN TÉRMINOS NOMINALES (a) POR ÁREAS GEOGRÁFICAS POR GRUPOS DE PRODUCTOS RESTO NIC OPEP BIENES ENERGÉTICOS RESTO DE AMÉRICA BIENES DE CAPITAL BIENES DE CONSUMO NO ENERGÉTICOS JAPÓN BIENES INTERMEDIOS NO ENERGÉTICOS UE 25 ESTADOS UNIDOS % % 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 2004 2005 2004 2005 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Porcentaje que explica cada rúbrica de la variación total del déficit de mercancías nominal. La ampliación del déficit comercial se extendió a prácticamente todos los grupos de productos y áreas geográficas, si bien con distinta intensidad (véase gráfico 2.3). Por grupos de productos, el saldo de los bienes no energéticos explica la mayor parte del aumento del desequilibrio comercial nominal, concretamente el 55,2%, aunque los productos energéticos contribuyeron a ese desequilibrio comercial de manera muy significativa (44,8%), en un contexto de fuerte encarecimiento del petróleo. En 2004, el porcentaje del incremento del déficit comercial explicado por los bienes energéticos fue bastante más reducido (el 19,6%). Los bienes de consumo también acumularon buena parte del incremento del déficit, un 34%, aunque el año anterior supusieron un porcentaje sensiblemente superior (el 45,1%). Por el contrario, los bienes de capital pasaron de explicar el 7,1% del deterioro del saldo comercial en 2004, al 18,1%, como resultado del fuerte crecimiento de sus importaciones nominales, cuyo dinamismo superó al de sus exportaciones. En cuanto a los bienes intermedios no energéticos, su aportación disminuyó apreciablemente, pasando del 28,2% de la variación total del déficit comercial en 2004 al 3,1%, en un contexto de avance más intenso de las exportaciones nominales que de las importaciones. En consonancia con la evolución descrita anteriormente, el desglose del saldo comercial por áreas geográficas revela el protagonismo asumido por la OPEP, que pasó de explicar el 3,5% del incremento del déficit en 2004 al 24,9% en 2005. También aumentó la participación de América Latina. Esta evolución tuvo lugar en detrimento de la UE, que supuso el 26,3% del incremento del déficit, proporción sensiblemente inferior a la registrada el año anterior (48,5%). Dentro del área, cabe señalar que el saldo bilateral con Alemania, que supone más del 54% del déficit con la UE, mejoró muy levemente en 2005, gracias, principalmente, a la corrección de los déficits de productos intermedios industriales, material de transporte y automóviles. Asimismo, el desequilibrio bilateral con Francia disminuyó un 5%, debido a la corrección de los déficits de bienes de equipo y productos intermedios, que compensaron el descenso en bienes de consumo. Así, en 2005, el saldo bilateral con Francia supuso el 10,6% del déficit total con la UE. Hay que señalar que el déficit bilateral de España con Alemania había venido BANCO DE ESPAÑA 30 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 experimentado una senda creciente desde mediados de la década de los noventa (en 2004 supuso cerca del 18,8% del incremento total del déficit comercial). También destaca el deterioro del saldo con el Reino Unido, que volvió a registrar un déficit, después de tres años de superávit, debido, especialmente, al descenso del superávit en bienes de consumo, condicionado por los de consumo duradero. Fuera de la UE, y aparte de los países de la OPEP, el deterioro del saldo comercial fue generalizado, destacando América Latina y China. El déficit bilateral frente a este último país volvió a aumentar significativamente, un 38,1% (de manera que su nivel supera el 12% del total), en un año en el que finalizó la liberalización del comercio internacional de productos textiles, iniciada en 1995 y que ha acentuado el proceso de pérdida de las cuotas de las exportaciones textiles, no solo españolas, sino también del conjunto de la UE. Cabe señalar que el sector textil tiene un peso superior en la economía española que el promedio de la Unión15. a. Las exportaciones en términos reales ralentizaron apreciablemente su ritmo de crecimiento en Exportaciones 2005 (véase cuadro 2.3), hasta prácticamente estancarse (0,2%, frente a 5,2% en 2004), a pesar de la expansión de los mercados mundiales y de la evolución favorable del entorno económico internacional. Esta desaceleración explica la moderación del ritmo de avance de las ventas nominales descrita anteriormente, ya que los IVU de exportación repuntaron sensiblemente, hasta el 4,7% (1% en 2004). De manera semejante, los datos de la CNTR muestran un fuerte incremento del avance del deflactor de las exportaciones de bienes, al aumentar un 5,2% en 2005, frente al 1,7% de 2004. El práctico estancamiento de las exportaciones reales se debió al comportamiento de todos sus componentes, especialmente del retroceso de las ventas de bienes de consumo, del 2%, con lo que se acentuó la ralentización registrada en 2004, cuando solo aumentaron un 2,3%. Este descenso se extendió a todos los componentes de los bienes de consumo, particularmente a los no alimenticios (–2,6%), condicionados por el fuerte descenso de los productos de consumo duradero (del 10,3%). Este descenso respondió, en gran parte, a la evolución de las ventas de automóviles, que suponen casi una cuarta parte de las exportaciones manufactureras y que disminuyeron un 3,2% nominal. De hecho, en 2005 esta rúbrica registró por primera vez un déficit, después del deterioro acumulado en los últimos años, en un contexto de debilidad de la demanda de la UEM16. Por su parte, las exportaciones de bienes de equipo aumentaron un 6,2% en términos reales, frente al 12,9% de 2004. Adicionalmente, se moderó sensiblemente el ritmo de avance de las exportaciones reales de bienes intermedios, hasta el 0,9%, frente al 6,3% registrado en 2004. Este comportamiento se debió tanto a los productos no energéticos (1,5%, frente a 6,1% en 2004) como a los energéticos, que retrocedieron un 9,2%. Por áreas geográficas, la ralentización de las exportaciones reales fue generalizada, registrando, en el caso de la UE, un retroceso del 1,4%, en contraste con el incremento del 3,4% de 2004. Asimismo, las ventas a la zona del euro también disminuyeron, un 1,3%, frente al moderado crecimiento contabilizado el año anterior (4,2%). Por su parte, las exportaciones destinadas al resto del mundo avanzaron un 4,2%, tasa sensiblemente inferior a la de 2004 (10%). Esta evolución tuvo lugar, no obstante, en un entorno de dinamismo de la economía internacional, si bien la zona del euro creció modestamente (1,3% en términos reales, frente al 2% de 15. Véanse S. M. Barriel (2005), «El sector textil de la UEM ante la eliminación de contingentes en el comercio exterior», Boletín Económico, febrero, Banco de España; y el recuadro «Liberalización del comercio y su impacto en el sector textil y de la confección de la zona del euro», Boletín Mensual, octubre de 2005, Banco Central Europeo. 16. Las importaciones de estos productos se ven favorecidas en España por nuestra especialización productiva, enfocada a la exportación de automóviles más que a la satisfacción de la demanda interna, sesgada hacia automóviles de gama más alta. BANCO DE ESPAÑA 31 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EVOLUCIÓN DEL COMERCIO EXTERIOR POR GRUPOS DE PRODUCTOS CUADRO 2.3 Tasas de variación MEDIA 1994-2003 EN TÉRMINOS REALES 2004 (a) 2005 (a) EXPORTACIONES Totales Bienes de capital 9,5 5,2 0,2 12,6 12,9 6,2 Bienes de consumo 8,1 2,3 –2,0 Alimenticio 7,8 0,7 –0,7 No alimenticio 8,3 3,0 –2,6 Bienes intermedios 9,5 6,3 0,9 10,0 6,1 1,5 3,9 10,1 –9,2 No energéticos Energéticos IMPORTACIONES Totales 9,8 9,8 6,4 11,5 14,9 20,4 Bienes de consumo 9,4 13,4 7,9 Alimenticio 8,1 7,8 4,7 No alimenticio 9,9 15,0 8,7 Bienes intermedios 9,5 7,1 3,0 11,3 6,6 1,6 3,8 9,7 9,4 1,8 1,0 4,7 –3,1 –0,6 6,8 3,2 0,1 1,9 Alimenticio 3,0 –0,3 3,9 No alimenticio 3,2 0,2 1,0 Bienes intermedios 2,1 2,1 6,5 No energéticos 1,7 1,6 5,0 Energéticos 8,3 11,7 34,4 1,8 2,5 5,0 Bienes de capital 0,1 –2,2 1,0 Bienes de consumo 2,3 0,4 1,1 Alimenticio 1,6 –0,1 1,3 Bienes de capital No energéticos Energéticos ÍNDICES DE VALOR UNITARIO EXPORTACIONES Totales Bienes de capital Bienes de consumo IMPORTACIONES Totales No alimenticio 2,5 0,6 1,1 Bienes intermedios 2,1 4,5 8,0 No energéticos 0,4 3,2 3,4 Energéticos 7,6 10,4 26,2 FUENTES: Departamento de Aduanas y Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. a. Datos de exportaciones e importaciones reales provisionales. 2004). Por países, la desaceleración de las exportaciones nominales fue generalizada entre los países miembros de la UE, siendo especialmente destacada en los casos de Portugal, Italia y Reino Unido. De hecho, las ventas destinadas a estos dos últimos países retrocedieron un 2,7% y un 1,5%, respectivamente, como resultado de la evolución de las ventas de bienes de consumo, particularmente de los duraderos. Las exportaciones dirigidas a Alemania y a BANCO DE ESPAÑA 32 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Francia crecieron a tasas moderadas. En el resto del mundo se aceleraron apreciablemente las exportaciones nominales a los países del centro y este de Europa, Asia, sobre todo China, y, en menor medida, las dirigidas a Latinoamérica. Por el contrario, retrocedieron las correspondientes a la OPEP y Japón. Finalmente, las exportaciones a Estados Unidos crecieron moderadamente. En cuanto a los precios de exportación, su crecimiento se apoyó, fundamentalmente, en los IVU de los productos energéticos (27,6%), así como en los de los bienes de capital e intermedios no energéticos, cuyos IVU aumentaron un 6,4% y un 5% en 2005, respectivamente (–0,7% y 1,6% en 2004). Por su parte, los precios de los bienes de consumo aumentaron de forma más moderada, un 1,9%, tras el estancamiento del año anterior. Dentro de esta rúbrica, el componente más dinámico fueron los precios de los bienes duraderos, si bien su ritmo de avance fue menos intenso que en 2004 (4,6%, frente a 5,4%). En cuanto a la evolución de los IVU por áreas geográficas, repuntaron tanto los de las ventas a la UE como los de las dirigidas al resto del mundo, si bien el incremento fue significativamente inferior en el primer caso (3,7% y 7,4%, frente a 1,3% y 0,3% en 2004, respectivamente). De hecho, el repunte de los IVU de exportación explica la aceleración en términos nominales de las exportaciones correspondientes ya que, como se ha comentado anteriormente, se ralentizaron en términos reales. Esta evolución de los precios de exportación, cuyo crecimiento superó al que registraron nuestros competidores, señala que, en 2005, no se compensó, como en años anteriores, nuestro diferencial de inflación mediante la reducción de los márgenes de exportación observada entre los años 2001 y 2004 (11,2% en el conjunto del período), en un contexto de significativa apreciación del euro. Los márgenes de exportación de bienes aumentaron un 1,1% en 2005, tasa sensiblemente superior a la del margen unitario del conjunto de las manufacturas (del 0,7%). El repunte de los precios de exportación en 2005 podría indicar que los exportadores españoles optaron por recuperar parcialmente sus márgenes, aun a costa de perder competitividad y cuota de exportación, en un entorno de relativa estabilidad del tipo de cambio, encarecimiento de los inputs importados e inicio del aumento del coste de capital. Finalmente, por niveles de intensidad tecnológica, las partidas de exportación más dinámicas en términos nominales fueron las de intensidad media-baja (14,7%), influidas por el encarecimiento del petróleo. Las ramas de intensidad tecnológica alta, que representan una proporción minoritaria del total17, avanzaron de forma más moderada, aunque por encima del promedio, gracias a los productos farmacéuticos. La evolución de las ventas de manufacturas de intensidad tecnológica media-alta fue heterogénea: positiva en los casos de la maquinaria y material eléctrico, material ferroviario y otro equipo de transporte, pero, como se ha comentado anteriormente, negativa en las exportaciones de automóviles, reflejando la competencia procedente de Europa central y del este. Finalmente, las ramas de intensidad tecnológica baja avanzaron modestamente, solo un 1,9%, condicionadas por la consolidación de nuevos competidores, especialmente de las economías emergentes asiáticas. Las exportaciones manufactureras de intensidad tecnológica baja y media-baja suponen una fracción muy relevante del total. Las características del tejido empresarial español, con un esfuerzo innovador significativamente menor que la media de la UE18, refuerzan este patrón, que implica una mayor sensibilidad de nuestros productos a las variaciones de los precios y costes relativos, al tiempo que limita su presencia en los mercados más dinámicos, en un contexto de crecientes presiones competitivas, lo que influye en la evolución de las cuotas de exportación. 17. Véase el capítulo 2 de la edición de esta monografía correspondiente al año 2004. 18. Véase E. Gordo (2005), «Características de la innovación tecnológica de las empresas españolas», Boletín Económico, junio, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 33 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 b. Las importaciones también moderaron su tasa de crecimiento en 2005 tanto en términos Importaciones nominales como reales, según las estadísticas de Aduanas, si bien con bastante menor intensidad que las exportaciones (véase cuadro 2.2). Las compras nominales avanzaron un 11,7%, ritmo ligeramente inferior al registrado en 2004 (12,5%). Esta desaceleración fue más intensa en términos reales, con un aumento del 6,4%, frente al 9,8% de 2004 (véase cuadro 2.3). El perfil a lo largo de 2005 fue de moderación, a pesar del repunte registrado en el segundo trimestre. Esta evolución tuvo lugar en un contexto de aumento de los IVU de importación, impulsados por el componente energético, hasta el 5,1%, que consolidó la recuperación del año previo (del 2,4%), tras el descenso acumulado en el período 2000-2003. Este repunte estuvo en línea con los datos de la CNTR: el deflactor de las importaciones creció un 3,7% (1,8% en 2004), en un contexto de crecimiento generalizado de los precios de exportación de los países desarrollados y de estabilidad del tipo de cambio del euro. En consecuencia, la pérdida de competitividad de la producción nacional frente a la importada fue más moderada que en años anteriores. Por grupos de productos, la partida más dinámica en términos reales fue, al igual que en los años más recientes, la de bienes de capital, cuyo ritmo de avance repuntó hasta el 20,4% (14,9% en 2004), al tiempo que sus precios recuperaron tasas positivas de crecimiento, si bien moderadas (0,7%, frente a –2% en 2004). A pesar de este repunte, las importaciones totales moderaron su ritmo de crecimiento, debido a la desaceleración del resto de partidas. Las compras reales de bienes de consumo aumentaron un 7,9%, frente al 13,4% de 2004. Esta ralentización se extendió a todos los componentes de esta rúbrica, especialmente a los bienes no alimenticios duraderos (6,1%, frente a 16,8% en 2004). A diferencia de la senda seguida por el consumo privado, el dinamismo de las compras de bienes de consumo se intensificó en el segundo semestre. Las importaciones de bienes intermedios aumentaron un 3%, frente al 7,1% en 2004, como resultado, básicamente, de la desaceleración de los productos no energéticos, cuya tasa de crecimiento disminuyó hasta el 1,6% (6,6% en 2004). Por su parte, las compras de bienes energéticos avanzaron un 9,4%, ritmo similar al contabilizado en 2004. Esta evolución tuvo lugar en un contexto de ligera recuperación de la actividad de la rama de industria y energía, cuya dependencia respecto a inputs intermedios importados es significativa. Según la CNTR, el avance de esta rama se situó en el 1,1%, en línea con la tasa de 2003, tras la desaceleración experimentada en 2004. La actividad energética fue la más dinámica, alcanzando su VAB una tasa de crecimiento real del 4,4% (2% en 2004), mientras que el ritmo de crecimiento de la rama industrial solo avanzó tres décimas, hasta el 0,6%, con lo que siguió registrando un comportamiento relativamente débil. Al igual que en el caso de las importaciones de bienes de equipo, se asistió a una moderación del crecimiento a lo largo del año. El patrón de crecimiento de las importaciones reales por grupos de productos es coherente con la evolución de los componentes de la demanda final, si bien hay que señalar que esta, en conjunto, mostró un mayor dinamismo que en 2004. Dicho avance se apoyó en la formación bruta de capital fijo, cuyo repunte (7,2%, frente a 4,9% en 2004) compensó la moderación del ritmo de crecimiento del consumo final (4,4%, frente a 4,8% en 2004) y de las exportaciones (1% y 3,3%, respectivamente). Esta evolución puede explicar el dinamismo de las importaciones de bienes de capital, que repuntaron en 2005 a diferencia del resto de partidas, así como su perfil de moderación a lo largo del año, en consonancia con el comportamiento de la formación bruta de capital fija, que suavizó su tasa de crecimiento en el transcurso de 2005. Por áreas geográficas, las importaciones de bienes procedentes de fuera de la UE crecieron en términos reales con mayor intensidad que las procedentes de la Unión (12,8% y 2,5%, BANCO DE ESPAÑA 34 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ESTRUCTURA DEL COMERCIO EXTERIOR CUADRO 2.4 Porcentaje de participación en términos nominales COMPOSICIÓN DEL COMERCIO DEL ÁREA (a) PARTICIPACIÓN EN EL COMERCIO TOTAL 2004 BIENES DE CONSUMO BIENES DE CAPITAL 2005 (b) BIENES INTERMEDIOS BIENES DE CONSUMO BIENES DE CAPITAL BIENES INTERMEDIOS 2004 2005 (b) TOTAL 100,0 100,0 40,7 9,0 50,3 38,8 9,7 51,5 OCDE 84,2 82,7 43,5 7,8 48,7 41,9 8,5 49,6 Unión Europea 73,9 72,1 44,6 7,5 47,9 42,8 7,8 49,4 UE 15 71,0 69,1 44,8 7,4 47,7 42,9 7,9 49,2 Zona del euro 59,4 57,7 44,2 7,4 48,4 42,3 8,1 49,6 Alemania 11,6 11,4 43,4 5,3 51,4 42,0 5,4 52,6 Francia 19,4 19,2 45,9 9,3 44,7 44,2 10,2 45,6 Italia 9,0 8,4 46,8 7,1 46,2 43,2 8,0 48,7 Reino Unido 9,0 8,5 53,7 7,3 39,0 53,1 7,2 39,7 EEUU 3,9 4,0 31,6 7,1 61,3 32,5 7,5 60,0 OPEP 2,6 2,7 25,0 21,4 53,6 24,8 19,9 55,2 EXPORTACIONES: CEI y otros países del este y centro de Europa 1,4 2,1 35,9 13,7 50,3 38,5 10,2 51,3 Resto de América 3,0 3,2 25,9 20,0 54,2 23,3 24,5 52,2 NIC 0,9 1,0 23,6 8,5 67,9 23,7 11,5 64,8 Resto del mundo 6,5 6,9 23,5 14,6 61,9 21,4 14,1 64,5 100,0 100,0 29,6 10,9 59,5 29,0 11,8 59,2 IMPORTACIONES: TOTAL OCDE 77,1 72,9 30,3 12,8 56,9 30,6 13,5 55,9 Unión Europea 64,5 60,8 30,6 12,9 56,6 31,1 13,2 55,7 UE 15 62,3 58,6 30,7 13,0 56,3 31,2 13,2 55,6 Zona del euro 54,1 51,0 30,4 13,2 56,4 30,6 13,2 56,2 Alemania 16,0 14,6 32,4 14,3 53,3 32,1 14,3 53,7 Francia 15,3 14,2 32,2 11,4 56,4 33,2 11,5 55,3 Italia 9,1 8,6 25,4 14,7 60,0 26,2 14,4 59,4 Reino Unido 6,1 5,7 35,4 10,3 54,3 38,5 11,6 49,9 EEUU 3,6 3,4 16,0 16,8 67,2 16,4 21,2 62,3 OPEP 6,3 7,6 5,8 0,3 93,9 3,2 1,8 95,0 CEI y otros países del este y centro de Europa 2,6 3,7 4,9 0,4 94,7 7,4 2,4 90,2 Resto de América 3,0 3,5 38,7 1,1 60,2 32,0 13,2 54,8 NIC 2,1 2,1 44,2 20,9 34,8 45,4 15,7 39,0 Resto del mundo 9,9 11,3 43,9 6,6 49,5 41,9 9,4 48,7 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Estas cifras representan la estructura de los flujos comerciales realizados con cada una de las áreas consideradas. b. Datos provisionales. respectivamente), en un contexto de relativa estabilidad del tipo de cambio del euro en el promedio anual, que se apreció muy ligeramente frente al dólar (un 0,1%), si bien en términos efectivos nominales se depreció de forma modesta frente al conjunto de países desarrollados (un 0,8%). Las compras procedentes de ambas zonas avanzaron de forma más moderada en el segundo semestre de 2005, especialmente las importaciones de la UE. Las compras procedentes de la UEM tuvieron una evolución similar a las del conjunto de la Unión, de modo BANCO DE ESPAÑA 35 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 que aumentaron solo un 2,4%, frente al 7,7% del año previo. Por países, dentro de la UE, la desaceleración en términos nominales fue generalizada, particularmente con Alemania (en este último caso afectó a casi todas las partidas, sobre todo a los bienes de consumo duradero, que incluso retrocedieron). En cuanto al resto del mundo, destacan los repuntes de las compras nominales a los países del centro y este de Europa, la OPEP, China y Latinoamérica, que compensaron la moderación de otros países, significativa en el caso de Japón. En 2005 se consolidó, como ya se ha comentado, la recuperación de los IVU de importación iniciada el año anterior, en un contexto de encarecimiento de los precios de las materias primas, especialmente del petróleo importado19 (36,4%, valorado en euros) y de relativa estabilidad del tipo de cambio en el conjunto del año respecto a 2004, a pesar de la depreciación registrada a lo largo de 2005, particularmente frente al dólar20. La desagregación por grupos de productos muestra que el avance de los precios de importación se debió básicamente a los de los productos energéticos, que aumentaron un 25,9% (10,1% en 2004), ya que los IVU del resto de productos crecieron de forma moderada, menos intensamente que los de las correspondientes partidas de exportación. Destacó la evolución de los precios de bienes de equipo, que pasaron de retroceder un 2% en 2004 a incrementarse un 0,7%. En consonancia con el comportamiento por grupos de productos, el repunte de los IVU de importación fue especialmente significativo en el caso de las importaciones extracomunitarias, donde se incluyen las procedentes de los países productores de petróleo (9,6%, frente a 2,8% en 2004), tras un período en el que la apreciación acumulada por el euro en los últimos años no se trasladó plenamente a los precios. El avance de los IVU de las compras a la UE fue más moderado, del 2,7%, tasa ligeramente superior a la de 2004 (2,3%). En conjunto, el repunte de los precios de importación coexistió, como se ha comentado anteriormente, con una ligera pérdida de competitividad de la producción nacional frente a la importada, que se refleja en un aumento de la penetración de las importaciones en el mercado español. c. La estructura del comercio exterior español en 2005 en términos nominales, por destino geo- Estructura, cuotas gráfico o por grupos de productos, experimentó, en conjunto, modificaciones relativamente y competitividad poco importantes (véase cuadro 2.4). El menor dinamismo de las exportaciones nominales a la UE se reflejó en un descenso de su peso en el total, hasta el 72,1%, que se extendió tanto a la zona del euro como al resto de la Unión, mientras que en el resto del mundo no hubo cambios realmente significativos, avanzando ligeramente China y América Latina. Por grupos de productos, los bienes intermedios continuaron siendo la principal partida, con el 51,5% del total, de manera que, junto con los bienes de consumo, representaron el 90,3% de las exportaciones totales. El crecimiento de las ventas de bienes intermedios y de capital se reflejó en un aumento de su peso en el total, en detrimento de los bienes de consumo, cuya importancia relativa descendió moderadamente, condicionada por la ligera disminución de sus exportaciones nominales. Por el lado de las importaciones, los cambios más relevantes tuvieron lugar en el desglose geográfico. El peso relativo de la UE descendió 3,7 puntos porcentuales, debido, básicamente, a la desaceleración de las compras nominales procedentes de la UEM, cuya participación en el total descendió hasta el 51% (54,1% en 2004). El avance del resto del mundo se concentró, mayoritariamente, en la OPEP (su importancia relativa aumentó hasta el 7,6%), Latinoamérica y China, que ya supone el 5% de nuestras importaciones totales. Por grupos de productos, los bienes intermedios siguieron siendo, con diferencia, la rúbrica más 19. Al igual que en el caso de las exportaciones, los precios de las importaciones se aproximan a través de los índices de valor unitario (IVU) calculados por el Ministerio de Economía y Hacienda. 20. Cabe señalar que el grado de transmisión de los movimientos del tipo de cambio al precio de las importaciones españolas se sitúa, tanto a largo como a corto plazo, por encima del promedio de la UEM. De hecho, a largo plazo, la transmisión sería plena. Véase J. M. Campa y J. M. Mínguez González (2004), «La transmisión de los movimientos del tipo de cambio del euro a los precios de las importaciones: ¿Ha cambiado tras el inicio de la UEM?», Boletín Económico, diciembre, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 36 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EXPORTACIONES ESPAÑOLAS Y COMERCIO MUNDIAL DE BIENES (a) GRÁFICO 2.4 EVOLUCIÓN POR ÁREAS TOTAL MUNDIAL EXPORTACIONES ESPAÑOLAS A LA ZONA DEL EURO IMPORTACIONES DE LA ZONA DEL EURO (b) EXPORTACIONES ESPAÑOLAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS A LA ZONA NO EURO IMPORTACIONES MUNDIALES (b) IMPORTACIONES DE LA ZONA NO EURO (b) % % 30 30 25 25 20 20 15 10 15 5 10 0 5 -5 -10 0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 FUENTES: OCDE, Ministerio de Economía y Hacienda y Banco de España. a. Tasas de variación interanual en términos reales. b. Series ponderadas por la participación de estos países en las exportaciones españolas. importante, al suponer el 59,2% del total, en un contexto de recuperación de la actividad industrial en España. Su importancia relativa, así como la de los bienes de consumo, retrocedió ligeramente a favor de las importaciones de capital, que tuvieron un comportamiento dinámico. Como ya se ha indicado, todo apunta a que la evolución de las exportaciones españolas de bienes puede haber provocado una nueva reducción de la cuota de participación de los productos españoles, en términos reales, en los mercados mundiales en 2005, tras la pérdida registrada el año anterior. Al igual que otras economías desarrolladas, en los últimos años, las exportaciones españolas han tenido problemas para continuar ganando cuota de mercado, lo que refleja un agotamiento de los factores positivos que supusieron la integración en la UE y los menores niveles de precios y costes respecto al conjunto de la UEM, que habían venido permitiendo un mejor comportamiento de nuestras exportaciones que el observado en el resto de los principales países de la zona del euro a lo largo del período 1999-200521. La especialización geográfica de nuestras exportaciones ha influido negativamente, ya que, en 2005, cerca del 58% se dirigió a la zona del euro. Las importaciones de bienes de esta área aumentaron un 4,8% de acuerdo con los datos de la Contabilidad Nacional agregada de la zona del euro (7,6% en 2004), frente al 7,6% de los mercados mundiales, según el FMI (11,2% en 2004). No obstante, como ilustra el gráfico 2.4, el peso de nuestras exportaciones en la UEM ha disminuido paulatinamente en los últimos años, como resultado del superior dinamismo de nuestras ventas al resto del mundo. Asimismo, la especialización de nuestras exportaciones por grupos de productos22 también podría haber contribuido al deterioro de nuestra participación en los mercados. Las ramas de intensidad tecnológica media-alta y media-baja tienen un peso mayoritario, mientras que el de las ramas de mayor contenido tecnológico es sensiblemente inferior al promedio de la UE. Como resultado, nuestros productos se enfrentan 21. Véase Task Force of the Monetary Policy Committee of the European System of Central Banks (2005), Competitiveness and the Export Performance of the Euro Area, BCE Occassional Paper n.º 30, junio. 22. La evidencia disponible muestra que este factor explicaría, al menos parcialmente, las dificultades de crecimiento que ha experimentado la cuota de las exportaciones españolas en los últimos años. Véase S. Bravo y C. García (2004), «La cuota de mercado de las exportaciones españolas en la última década», Boletín Económico, abril, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 37 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 a una competencia creciente de las economías asiáticas y de los países del centro y este de Europa23. Adicionalmente, la pérdida de cuota de los productos españoles en 2004 y 2005 ha tenido lugar en un contexto marcado por las pérdidas de competitividad acumuladas por España. En 2005, a diferencia de años anteriores, estas pérdidas no se han traducido en una contención de los precios de exportación, sino que estos repuntaron sensiblemente, lo que podría señalar la necesidad de recuperar márgenes por parte de las empresas exportadoras españolas. La evidencia empírica disponible indica que la sensibilidad de las exportaciones españolas ante movimientos del tipo de cambio del euro supera el promedio de la UEM24. En el recuadro 2.1 se analiza la contribución de los factores anteriores a la evolución de la cuota de las exportaciones españolas durante la presente década. Las perspectivas de las exportaciones están condicionadas por el impacto de la mencionada especialización geográfica y productiva y la evolución de los precios de exportación, especialmente si tiene lugar un proceso sostenido de recuperación de márgenes del sector. Finalmente, hay que señalar que la creciente globalización productiva reduce el vínculo directo entre cuotas y competitividad, ya que la internacionalización de las empresas puede originar una sustitución de exportaciones por IED, como ocurre, por ejemplo, en el caso de Japón y el resto de Asia25, o impulsar el comercio intra-industrial. En la vertiente importadora, el significativo dinamismo de las importaciones propició un nuevo aumento de su índice de penetración en términos nominales, hasta el 24,9% del PIB (de acuerdo con los datos de Balanza de Pagos), después de la reducción de dicho índice en el período 2001-2003 que, en todo caso, todavía está por debajo del nivel alcanzado en el año 2000, el 26,3% del PIB. Esta evolución puede indicar el desplazamiento de la producción nacional por extranjera. Por otro lado, también refleja características estructurales del tejido productivo español, como la dependencia energética del exterior, la adquisición de tecnología incorporada a través de las importaciones y el peso significativo en las exportaciones españolas de ramas de actividad que, como la del automóvil26, emplean gran cantidad de consumos intermedios importados. Finalmente, como se ha señalado anteriormente, la finalización del proceso de liberalización del comercio internacional de textiles en 2005 ha impulsado la penetración en este sector de importaciones de economías emergentes, especialmente de China, fenómeno que no solo ha afectado al período analizado, sino también a años anteriores. En el año 2005, la economía española continuó acumulando pérdidas de competitividad, tanto frente a la UEM como al resto del mundo, derivadas de la persistencia de diferenciales de crecimiento positivos de precios y costes frente a la mayoría de nuestros competidores. En cuanto al tipo de cambio del euro, se mantuvo relativamente estable en el promedio del año, en contraste con las significativas apreciaciones registradas en los años inmediatamente anteriores. No obstante, el impacto de las variaciones del tipo de cambio sobre las exportaciones puede ser asimétrico, de acuerdo con la evidencia empírica microeconómica disponible, ya que una apreciación puede acarrear la pérdida de líneas comerciales que luego no se pueden recuperar por la presencia de otros proveedores27. Resulta necesario señalar que, en función del índice elegido, la evolución de posición competitiva de España a lo largo de los últimos 23. Los nuevos miembros de la UE tienen un patrón de especialización comercial similar al español, con un peso algo mayor de las ramas de intensidad tecnológica alta y media-alta. Véase E. Gordo (2004), «Los efectos de la ampliación de la UE sobre la economía española: estructuras productivas y flujos comerciales», Boletín Económico, junio, Banco de España. 24. Véase el recuadro III.1 del Informe Anual, 2002, del Banco de España, «Efecto de la apreciación del euro sobre las exportaciones de los países de la UEM». 25. Véase nota 5 a pie de página. 26. Adicionalmente, la especialización productiva española en esta rama está enfocada hacia la exportación de productos de gama media-baja, mientras que la demanda nacional se satisface, en buena parte, con vehículos importados de gama superior. Véase el recuadro 4.5 «La penetración de importaciones en la economía española», Informe Anual, 2005, Banco de España. 27. Véase A. Buisán y P. L’Hotellerie (2005), «Efectos del tipo de cambio sobre la inflación, la actividad y el comercio», Boletín Económico, octubre, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 38 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 UN ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA RECUADRO 2.1 EFECTO ESTRUCTURA POR PRODUCTOS Aportación de cada sector CUOTAS DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS En términos nominales EN EL MUNDO (bienes) 1999-2003 EN LA OCDE (manufacturas) 2004 % % 3,0 3,0 2,5 2,0 2,5 1,5 1,0 0,5 2,0 0,0 -0,5 -1,0 1,5 -1,5 TOTAL Otro mat. transp. Eq. médico Vehículos motor Eq. médico Mat. electrónico y comunic. EFECTO ESTRUCTURA POR MERCADOS Aportación de cada país Mat. electrónico y comunic. 2005 Mat. oficina 2004 Maquin. agríc. 2003 Prod. met. y no met. 2002 Química y farm. 2001 Madera y otros 2000 Textil Alimentación 1,0 EFECTO COMPETITIVIDAD POR PRODUCTOS Aportación de cada sector 1999-2003 1999-2003 2004 2004 % % 4,0 4,0 3,0 3,0 2,0 2,0 1,0 1,0 0,0 0,0 -1,0 -1,0 -2,0 -2,0 -3,0 -3,0 TOTAL Otro mat. transp. Vehículos motor Mat. oficina Maquin. agríc. Prod. met. y no met. Química y farm. Madera y otros Textil TOTAL Resto P. Este USA Portugal Italia Francia Alemania Alimentación -4,0 FUENTES: OCDE y Banco de España. La ampliación del desequilibrio comercial registrada en los años recientes refleja tanto el fuerte impulso de las importaciones como, especialmente desde el año 2004, la debilidad de las exportaciones, cuyo crecimiento se ha situado claramente por debajo del avance del comercio mundial. De este modo, la cuota de los productos españoles en los mercados externos ha venido presentando un retroceso desde ese año. Este resultado refleja, sin duda, el deterioro de la competitividad de precios y costes acumulado en los últimos años, al que se suman otros factores relacionados con la especialización comercial, que han podido frenar el avance de las exportaciones. En este sentido, la denominada técnica del cambio de cuota (shift-share) que se emplea en este recuadro permite evaluar en qué medida la estructura geográfica y sectorial del comercio exterior influye sobre la evolución de las exportaciones y sobre la capacidad de la economía para adaptarse a los cambios en la composición de la demanda mundial. Con esta técnica, el cambio en la cuota de los productos españoles en un mercado determinado —aproximada mediante la diferencia entre el crecimiento de las exportaciones españolas y el de las importaciones de un país o grupo de países— se descompone en dos elementos: uno asociado a las características del patrón de especialización geográfico y sectorial (que se denomina efecto estructura); y un segundo BANCO DE ESPAÑA 39 efecto, de carácter residual, que recoge la competitividad en un sentido amplio, al reflejar la capacidad de las exportaciones españolas de cada rama para crecer por encima de lo que lo hacen sus mercados. A su vez, dentro del componente estructural, puede distinguirse entre las variaciones debidas a la estructura geográfica (efecto mercados), a la especialización sectorial (efecto producto) y a un efecto mixto que se deriva de la interacción entre la estructura geográfica y sectorial1. Cabe destacar que los datos utilizados se refieren únicamente a la cuota española en los países de la OCDE2, excluyendo, por tanto, a las economías emergentes (como China o la India) y a algunos de los nuevos Estados miembros de la UE3. Como se muestra en el primer panel del gráfico adjunto, la evolución de la cuota de exportaciones de manufacturas españolas en el mercado de la OCDE presenta una evolución muy similar a la de los mercados mundiales, con una trayectoria ascendente desde el inicio de la presente década, que se interrumpe en 2004, cuando se regis- 1. Para un análisis más detallado de esta técnica y de su formulación véase Competitiveness and the export performance of the euro area, Documento Ocasional n.º 30, Banco Central Europeo. 2. En este recuadro se emplean las cifras de comercio bilateral de manufacturas por ramas de actividad que publica la OCDE en su base de datos STAN Bilateral Trade, en términos nominales. 3. Hay que señalar que sí se tiene en cuenta Polonia, Hungría, la República Checa y Eslovaquia, ya que pertenecen a la OCDE. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 UN ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (cont.) ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE MANUFACTURAS EN LA OCDE Porcentajes 2000-2003 (a) 2004 Diferencial de crecimiento 3,6 –2,0 Efecto estructura 0,7 0,5 Por productos 0,4 –0,5 Por áreas geográficas 0,0 0,2 Mixto 0,3 0,7 Efecto competitividad 2,9 –2,5 FUENTES: OCDE y Banco de España. a. Promedio de los valores registrados cada año. tró un retroceso de la cuota, que se intensificó en 2005. Aunque la información disponible únicamente permite realizar el análisis de cambio de cuota hasta 2004, los cálculos realizados para ese año podrían ofrecer también algún indicio sobre las razones del comportamiento adverso de la cuota de exportación en 2005. Como puede apreciarse en el cuadro adjunto, durante el período 2000-2003 todos los factores considerados contribuyeron positivamente, aunque con distinta intensidad, a la evolución de la cuota de las exportaciones de manufacturas en la OCDE. Así, el factor estructural tuvo una aportación positiva en ese período, si bien el factor de competitividad fue mucho más relevante. Además, el retroceso de las exportaciones españolas en 2004 se debe principalmente al cambio de signo del factor de competitividad, ya que el elemento de estructura mantuvo una aportación positiva. El análisis desagregado de cada uno de esos componentes aporta información relevante sobre los factores que han condicionado el comportamiento de las exportaciones en el período analizado. Por lo que se refiere al efecto producto, relacionado con la estructura de especialización por ramas de actividad, destaca la elevada aportación del sector de vehículos de motor, que representa casi un tercio del total de las exportaciones españolas de manufacturas y cuya de- RECUADRO 2.1 manda mostró un crecimiento relativo elevado durante el conjunto del período analizado (véase el gráfico adjunto). Por el contrario, la escasa presencia de las ramas de contenido tecnológico alto, donde se engloban los productos de mayor dinamismo de demanda, constituyó un factor limitativo del crecimiento de las ventas al exterior. Respecto al efecto mercado, la aportación negativa de la demanda procedente de fuera del área del euro es consecuencia de la escasa orientación de las ventas españolas hacia esos mercados, que en los años recientes han mostrado tasas de crecimiento comparativamente más elevadas que las del área del euro. Además, cabe recordar que en este análisis no se han tenido en cuenta los mercados emergentes, que han experimentado una notable expansión de su demanda en los años recientes y donde la presencia de los productos españoles es todavía modesta. Finalmente, el cambio de signo del elemento de competitividad tiene un carácter generalizado, aunque es cuantitativamente más relevante en los sectores de tecnología media-alta como los vehículos de motor y la química. La persistencia de diferenciales positivos de crecimiento de precios y costes frente a los países desarrollados y la fuerte apreciación acumulada por el euro entre los años 2001 y 2004, especialmente frente al dólar, también contribuyen a explicar este resultado. Adicionalmente, la aparición de nuevos países competidores con elevada capacidad exportadora ha podido tener una incidencia significativa, propiciando la extensión de este fenómeno a otras economías desarrolladas, a juzgar por el retroceso que han experimentado las cuotas de exportación de algunos países de la UE en esos años. En síntesis, el patrón de especialización de la economía española presenta algunos rasgos que limitan la expansión de nuestros productos en los mercados externos, como el escaso protagonismo de los productos de mayor contenido tecnológico, cuya demanda es más dinámica, y la reducida orientación hacia los mercados de fuera del área del euro. A ello cabe añadir la pérdida genuina de capacidad competitiva de los productos españoles, que explica el deterioro de la cuota de exportación registrado en 2004 y, posiblemente, en 2005, y que podría indicar que las pérdidas de competitividad precio acumuladas durante los últimos años, en un contexto caracterizado por el surgimiento de nuevos competidores que presentan unos niveles de precios y costes muy inferiores a los de la economía española, se están reflejando en una caída de la demanda. años, si bien muestra un deterioro generalizado, puede llegar a diferir de forma sensible en magnitud (véanse cuadro 2.5 y gráfico 2.5). En términos generales, en 2005 no se aprecian grandes diferencias en la evolución de la competitividad entre la zona del euro y el conjunto de los países desarrollados, como resultado de la estabilidad que mostró el euro cuando se considera la media anual. Así, la pérdida de competitividad frente a la UEM fue más intensa que frente al conjunto de los países desarrollados si se consideran los índices basados en los costes laborales unitarios y, particularmente, en los IVU de exportación, aunque algo inferior cuando se consideran los precios de consumo. Según este último índice, la pérdida de competitividad acumulada frente a la zona del euro desde 1999 asciende al 8,8%. La nota más destacada es el significativo deterioro que han mostrado los indicadores de competitividad basados en los costes laborales unitarios (CLU), que, como reflejo del mayor crecimiento relativo de los salarios y del moderado avance de la productividad en España en 2005, son los BANCO DE ESPAÑA 40 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD (a) GRÁFICO 2.5 FRENTE A LA ZONA DEL EURO FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS CON PRECIOS DE CONSUMO CON PRECIOS DE CONSUMO CON PRECIOS INDUSTRIALES MANUFACTURAS CON PRECIOS INDUSTRIALES MANUFACTURAS CON COSTES LABORALES TOTAL ECONOMÍA CON COSTES LABORALES TOTAL ECONOMÍA CON COSTES LABORALES MANUFACTURAS CON COSTES LABORALES MANUFACTURAS Base 100 = I TR 99 Base 100 = I TR 99 120 120 115 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 94 95 96 97 98 9 00 01 02 03 04 05 FUENTE: Banco de España. a. Un aumento del índice indica pérdidas de competitividad, y viceversa. que muestran las mayores pérdidas de competitividad, tanto frente a la UEM como frente al conjunto de países desarrollados. Por el contrario, el índice que mostró menores pérdidas de competitividad fue el basado en los IVU de exportación, si bien se deterioró, en contraste con la corrección registrada en 2004. En este punto, conviene señalar que el deflactor de las exportaciones de bienes de la CNTR creció significativamente, un 5,2% (1,7% en 2004), por encima de los precios y costes internos, lo que explica la ampliación de los márgenes de exportación experimentada en 2005. En la pasada edición de esta monografía se subrayó la incidencia sobre la competitividad de la economía española de la ampliación del diferencial de crecimiento de los CLU acaecida en 2004, como resultado de la inercia nominal de la fijación salarial en España y la extensión de cláusulas de salvaguarda, que pueden reajustar al alza las remuneraciones salariales28, realimentando las presiones inflacionistas. El impacto sobre la competitividad de fenómenos de este tipo es aún más relevante si se tiene en cuenta el patrón de especialización de la economía española. De hecho, la información cualitativa reciente contenida en la Encuesta de Coyuntura de Exportación señala que la competencia internacional en precios y el tipo de cambio son los dos factores principales que afectan a la evolución de las exportaciones españolas, aunque el impacto del tipo de cambio se matiza por el elevado peso del comercio con la UEM. La evidencia empírica confirma este rasgo, ya que la elasticidad-precio de las exportaciones españolas se sitúa, dentro de la UEM, en segundo lugar, después de Finlandia, a pesar de que dicha elasticidad ha descendido desde la creación de la UEM, como resultado del mayor peso relativo de la zona del euro en nuestras ventas al exterior29. A medio plazo, la posición competitiva está relacionada con factores estructurales —como la productividad, la inversión en I+D o la dotación de capital humano—, en los que España mantiene una brecha desfavorable y significativa con la UE 15. En este sentido, el moderado avance de la productividad de la economía española condiciona la evolución de la competitividad de nuestras exportaciones. 28. Concretamente, se estima que la aplicación de las cláusulas de salvaguarda como resultado de la desviación al alza de la inflación en 2005 puede suponer un incremento ex post de los salarios de 0,8 puntos porcentuales. Véase el recuadro 3, «El efecto de las cláusulas de salvaguarda», en el Boletín Económico de octubre de 2005, del Banco de España. 29. Véase la nota 26 a pie de página. BANCO DE ESPAÑA 41 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EVOLUCIÓN DE LA COMPETITIVIDAD CUADRO 2.5 Tasas de variación, medias anuales (a) PRECIOS RELATIVOS COMPO– NENTE NOMINAL COSTES LABORALES UNITARIOS PRECIOS DE CONSUMO COSTES LABORALES UNITARIOS (MANUF.) EVOLUCIÓN DE LA COMPETITIVIDAD PRECIOS INDUSTRIALES (MANUF.) PRECIOS DE EXPOR– TACIÓN COSTES LABORALES UNITARIOS PRECIOS DE CONSUMO COSTES LABORALES UNITARIOS (MANUF.) PRECIOS INDUSTRIALES (MANUF.) PRECIOS DE EXPOR– TACIÓN Frente a los países desarrollados 2000 –3,0 1,4 1,5 2,2 1,0 0,9 –1,7 –1,5 –0,9 –2,0 –2,2 2001 0,5 1,1 0,7 0,6 0,8 –0,9 1,7 1,2 1,2 1,3 –0,4 2002 0,9 1,0 1,7 0,9 0,9 0,2 1,9 2,6 1,7 1,8 1,0 2003 3,0 1,4 1,3 2,0 0,8 –0,4 4,4 4,3 5,1 3,8 2,6 2004 0,8 2,2 1,2 3,9 1,1 –0,5 3,0 1,9 4,6 1,9 0,2 2005 0,1 1,1 1,4 2,8 1,7 0,0 1,2 1,5 3,0 1,9 0,1 Variación acumulada respecto a diciembre de 1998 Dic-00 –5,2 2,2 3,0 2,5 2,2 4,2 –4,0 –2,3 –3,8 –3,1 –1,2 Dic-01 –4,5 3,0 3,8 2,6 2,6 2,3 –1,9 –0,8 –2,3 –2,0 –2,2 Dic-02 –2,8 3,9 5,9 4,5 3,5 1,5 0,5 2,9 1,0 0,7 –1,3 Dic-03 0,0 6,0 6,9 5,8 4,3 1,6 5,3 6,9 5,1 4,3 1,6 Dic-04 0,8 7,9 8,2 10,6 5,9 0,8 8,2 9,0 10,8 6,7 1,6 Dic-05 –0,4 9,2 10,0 11,8 8,1 0,5 8,5 9,6 11,1 7,7 0,1 2000 0,0 1,6 1,4 2,1 0,3 0,2 1,6 1,4 2,1 0,3 0,2 2001 0,0 1,2 0,4 0,6 0,4 –0,7 1,2 0,4 0,6 0,4 –0,7 2002 0,0 0,7 1,4 0,3 0,8 0,2 0,7 1,4 0,3 0,8 0,2 2003 0,0 1,1 1,1 1,0 1,0 0,8 1,1 1,1 1,0 1,0 0,8 2004 0,0 2,2 1,0 3,5 1,3 –0,1 2,2 1,0 3,5 1,3 –0,1 2005 0,0 1,3 1,4 3,3 1,9 0,6 1,3 1,4 3,3 1,9 0,6 Frente a la zona del euro Variación acumulada respecto a diciembre de 1998 Dic-00 0,0 2,7 2,7 1,9 1,2 3,0 2,7 2,7 1,8 1,2 3,0 Dic-01 0,0 3,2 3,2 1,9 1,4 1,0 3,2 3,2 1,8 1,4 1,0 Dic-02 0,0 3,9 5,1 2,8 2,3 1,1 3,9 5,1 2,8 2,3 1,1 Dic-03 0,0 5,7 5,9 3,1 3,4 2,1 5,7 5,9 3,1 3,4 2,2 Dic-04 0,0 7,8 7,0 7,8 4,9 2,0 7,8 7,0 7,8 4,9 2,0 Dic-05 0,0 9,4 8,8 9,8 7,4 1,9 9,3 8,8 9,7 7,4 1,9 Frente a los nuevos países industrializados (b) 2000 –14,7 – 1,7 – 1,5 – – –13,3 – –13,4 – 2001 3,8 – 0,9 – 3,0 – – 4,8 – 7,0 – 2002 4,9 – 2,5 – 0,5 – – 7,6 – 5,4 – 2003 18,4 – 1,7 – –1,4 – – 20,5 – 16,8 – 2004 7,6 – 0,9 – –2,8 – – 8,5 – 4,6 – 2005 –3,9 – 1,3 – 0,4 – – –2,7 – –3,5 – Variación acumulada respecto a diciembre de 1998 Dic-00 –22,9 – 3,1 – 4,0 – – –20,4 – –19,8 – Dic-01 –19,5 – 5,1 – 7,2 – – –15,4 – –13,7 – Dic-02 –8,8 – 7,3 – 4,7 – – –2,2 – –4,6 – Dic-03 8,6 – 8,6 – 3,1 – – 17,9 – 12,0 – Dic-04 11,7 – 9,8 – 2,0 – – 22,6 – 13,9 – Dic-05 –0,8 – 11,3 – 3,1 – – 10,4 – 2,2 – FUENTE: Banco de España. a. Medias anuales. Tasas de variación positivas indican pérdidas de competitividad, y viceversa. b. Comprende los países de reciente industrialización: México, Corea, Singapur, Taiwán, Tailandia, Hong-Kong y Malasia, que no están incluidos en la agrupación de países desarrollados. BANCO DE ESPAÑA 42 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 En resumen, el rasgo más destacado del comportamiento de los flujos de comercio exterior durante 2005 fue la ampliación sustancial del desequilibrio comercial, hasta el 7,6% del PIB, muy cerca de su máximo histórico alcanzado durante las crisis del petróleo de la década de los años setenta. Dicha ampliación fue, principalmente, el resultado del aumento de las importaciones reales y del significativo incremento del déficit en productos energéticos, en un contexto de apreciable encarecimiento del petróleo. El avance de las exportaciones fue inferior al de los mercados mundiales, lo que provocó un retroceso de la cuota comercial de España en 2005. En dicho retroceso influyeron tanto la especialización geográfica como por productos del comercio exterior español, cuya presencia en los mercados más dinámicos en los últimos años ha sido reducida, así como la fortaleza del euro y el persistente diferencial de inflación, que se han reflejado en el deterioro del índice de competitividad de España frente a los países desarrollados (10,7% entre 2001 y 2005, de acuerdo con el índice basado en los precios de consumo). Estos factores explicarían los problemas que afrontan las exportaciones españolas para ganar, o al menos mantener, cuota de mercado. Todo ello señalaría la necesidad de impulsar las políticas de fomento de la productividad y de especialización en los mercados y ramas de demanda más dinámicos, menos sensibles a la competencia vía precios. En este contexto, el proceso de recuperación de la zona del euro y el mantenimiento del dinamismo del comercio mundial30 favorecerían la evolución del comercio exterior español, siempre y cuando los riesgos del escenario internacional no condicionen negativamente la evolución económica global. No obstante, a corto plazo, los factores estructurales mencionados anteriormente van a limitar la participación de la economía española en los beneficios derivados del crecimiento económico mundial. Finalmente, las importaciones mantuvieron un dinamismo significativo, que impulsó la ampliación del desequilibrio comercial, en un contexto de avance de la demanda interna, encarecimiento del petróleo y dependencia energética y de inputs importados de nuestro tejido productivo. 2.2.2 En el año 2005, el superávit de la balanza de servicios aumentó un 4,1%, tras el retroceso expe- BALANZA DE SERVICIOS rimentado en 2004 (del 6,6%), hasta alcanzar una cifra de 22.635 millones de euros. No obstante, continuó reduciéndose el saldo en porcentaje del PIB, que se situó en el 2,5%, una décima menos que en el año anterior. La moderada mejora del saldo de servicios se debió a la reducción del déficit de los servicios no turísticos (del 23%), hasta 3.735 millones de euros, que compensó el ligero retroceso del superávit de la rúbrica de turismo y viajes (del 0,9%), que se situó en 26.370 millones. En porcentaje del PIB, el superávit de turismo y viajes descendió tres décimas, hasta el 2,9%, el nivel más bajo de los últimos años, mientras que el déficit del resto de servicios se corrigió en dos décimas, hasta el 0,4%. Esta evolución del conjunto de los servicios tuvo lugar en un contexto de incremento de la tasa de crecimiento de los ingresos (un 8,7% en 2005, frente al 5,6% en 2004) y de cierta moderación del avance de los pagos (un 10,9% en 2005, frente al 12,3% en 2004). No obstante esta pauta no se extendió al conjunto de los servicios, ya que en el caso del turismo, tanto los pagos como los ingresos intensificaron su ritmo de avance, aunque los primeros continuaron mostrando tasas de crecimiento mucho más elevadas (24,1% en 2005, frente al 22% en 2004) que los segundos (5,8% en 2005, frente al 3,8% en 2004). En cambio, en el resto de los servicios, el dinamismo de los ingresos superó al de los pagos (11,9% y 7,5%, respectivamente), en un entorno de moderación del ritmo de crecimiento de estos últimos en relación con el año anterior. La información proporcionada por la CNTR muestra un crecimiento, más intenso en 2005 que en 2004, tanto de las exportaciones como de las importaciones de servicios (4% y 7,5%, frente a 1,2% y 6,2% en 2004, respectivamente). En 2005 continuó la senda de recuperación gradual de los ingresos turísticos en niveles absolutos, con un crecimiento del 5,8%, frente al 3,8% de 2004, gracias a la mejoría registrada 30. De acuerdo con las previsiones del FMI, las importaciones mundiales de bienes crecerían en 2006 a una tasa algo superior a la de 2005 (8,2%, frente a 7,6%, respectivamente). BANCO DE ESPAÑA 43 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 en el segundo semestre, en particular en el tercer trimestre. Esto permitió que su peso en el PIB se mantuviera estable en el 4,3%, tras varios años de sucesivas disminuciones. En cualquier caso, la tasa de crecimiento de 2005 sigue siendo bastante inferior a las registradas en la segunda mitad de la década de los noventa. En cuanto a los pagos nominales, en 2005 prosiguió el elevado dinamismo de 2004, al crecer un 24,1% anual, aumentando su peso en el PIB en una décima, hasta el 1,3%. El dinamismo de los pagos refleja la evolución favorable de la renta disponible y de las perspectivas de la economía española. Los datos de la CNTR confirman la tónica anterior, con una recuperación de los ingresos reales en 2005 (1,9%), tras la debilidad mostrada los años anteriores (en 2004 descendieron un 0,1%), gracias al repunte experimentado en el tercer trimestre. En cualquier caso, la tasa de crecimiento de 2005 sigue siendo bastante inferior a las registradas en la segunda mitad de la década de los noventa. El procedimiento de estimación de los ingresos de la rúbrica de turismo y viajes en la Balanza de Pagos utilizado desde la entrada en vigor del euro hasta el año 2005 combinaba un conjunto de indicadores del lado de la oferta y de la demanda. Entre ellos siempre ha asumido un papel relevante la Encuesta de Gasto Turístico (EGATUR31). En abril de 2006, y referidos a datos desde enero de 2005, la encuesta EGATUR ha pasado a ser la única fuente de información para la estimación de los ingresos por turismo y viajes. Los cambios introducidos en el cuestionario EGATUR, así como en el diseño muestral y en el procedimiento de elevación de la muestra, han mejorado la calidad de los resultados de la encuesta y permitido su uso como fuente exclusiva para la obtención de los ingresos por turismo y viajes. Se produce así un avance significativo en la convergencia de las dos fuentes estadísticas que difunden información sobre la evolución del gasto turístico de los no residentes en España. No obstante, dada la importancia del sector turístico en nuestra economía, resulta adecuado realizar un seguimiento de la evolución del resto de indicadores que facilitan la información sobre la demanda turística de los no residentes, con el objetivo de ayudar a valorar la situación real o subyacente del sector, complementando así la información publicada en la Balanza de Pagos. Para ello, se ha construido un indicador sintético del gasto de turismo y viajes real de no residentes en España (IST-BP) para el período 19952005, cuyas principales características se describen en el recuadro 2.2 de esta Monografía. Con el fin de proporcionar una visión más completa de la evolución del sector turístico en 2005 y de enmarcar el análisis de los datos de la Balanza de Pagos, a continuación se describe la evolución de algunos de los principales indicadores del sector turístico. En concreto, se comenta la evolución de los flujos turísticos mundiales según los datos de la Organización Mundial de Turismo (OMT), de las estancias de visitantes extranjeros en hoteles extraídos de la Encuesta de Ocupación Hotelera (EOH)32, de las estadísticas de movimientos turísticos en fronteras (FRONTUR33 y FAMILITUR) y, por último, de la encuesta de gasto turístico en fronteras (EGATUR). En 2005, aumentó el ritmo de avance de las entradas de viajeros extranjeros, situándose en el 7,1%, frente al 4,4% del año anterior, según FRONTUR. Este repunte fue particularmente sensible en el caso de los turistas34, que se incrementaron en un 6% (3,1% en 2004), gracias 31. Estadística elaborada por el Instituto de Estudios Turísticos (IET), que constituye la fuente estadística básica para el análisis de la evolución del gasto y del comportamiento turístico de los visitantes (turistas y excursionistas), no residentes en España, que acceden al país por carretera o aeropuerto. En esta encuesta se han introducido cambios metodológicos que han permitido una mayor homogeneización de la metodología de EGATUR con los datos de ingresos por turismo de Balanza de Pagos. No obstante, los segundos no incluyen el transporte internacional de pasajeros ni aquella parte de los servicios que se prestan a los visitantes en sus lugares de origen y no revierten a España. 32. Encuesta de Ocupación Hotelera, elaborada por el Instituto Nacional de Estadística (INE), con el objetivo principal de conocer el comportamiento de una serie de variables que permitan describir las características fundamentales del sector hotelero. 33. Encuesta elaborada por el IET, con el objetivo de cuantificar y analizar las características de los flujos de entrada y salida de visitantes por las fronteras españolas. 34. En 2005, los turistas representaron en España el 60,3% de los visitantes extranjeros, proporción sensiblemente inferior a la alcanzada en el año 2000 (66,2%). BANCO DE ESPAÑA 44 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) RECUADRO 2.2 El peso que el sector turístico tiene en la economía española y el papel ha constituido la única fuente de información para la estimación de los que tradicionalmente ha desempeñado como fuente de captación de ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes de la Balanza de Pagos de recursos para financiar el persistente déficit comercial de España exige España4. No obstante, dada la importancia del sector turístico en nues- un análisis exhaustivo de este sector en un momento en que la necesi- tra economía, resulta adecuado realizar un seguimiento de la evolución dad de financiación de la economía española ha alcanzado máximos del resto de indicadores que facilitan la información sobre la demanda históricos. Este deterioro de la necesidad de financiación ha coincidido turística de los no residentes, con el objetivo de ayudar a valorar la situa- con una reducción del superávit de la rúbrica de Turismo y viajes1, que, ción real o subyacente del sector, complementando y contrastando la tras alcanzar un máximo del 4,1% del PIB en 2000, descendió hasta el información publicada en la Balanza de Pagos. Para ello, se ha construi- 2,9% en 2005. A esta reducción ha contribuido tanto la evolución de los do un indicador sintético del gasto de turismo y viajes real de no residen- ingresos, que moderaron su peso en el PIB (desde un 5,1% en 2000, tes en España (IST-BP) para el período 1995-2005. Este indicador sinte- hasta un 4,3% en 2005), como la de los gastos, que lo aumentaron (des- tiza la información proporcionada por un conjunto de indicadores de un 1% del PIB en 2000, hasta un 1,3% en 2005). En este contexto, la parciales que presentan una correlación elevada con la variable de refe- disponibilidad de estadísticas que reflejen de forma precisa el comporta- rencia, por lo que constituye un instrumento de análisis básico para la miento del sector turístico, y, concretamente, del gasto de los no residen- evolución de los ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes en términos tes (residentes) en España en sus viajes a España (al exterior) resulta reales5. crucial. La construcción del indicador sintético requiere la selección, en primer Las estadísticas macroeconómicas básicas para analizar la importancia lugar, de los indicadores parciales que lo integran, y en segundo lugar, de económica del turismo en la economía española son la Contabilidad Na- su procedimiento de agregación. En cuanto a la selección de indicadores cional, la Cuenta Satélite del Turismo y la Balanza de Pagos. Las tres di- parciales, esta tarea resulta especialmente compleja en el caso del turis- fieren en cuanto a su metodología, frecuencia y disponibilidad. La Conta- mo, porque, a diferencia de otros sectores, no se identifica de forma direc- bilidad Nacional2,3, de frecuencia trimestral, y la Cuenta Satélite, de ta ni por un tipo de productos ni por una tipología de unidades de produc- frecuencia anual, permiten analizar el impacto sobre la economía del tu- ción, lo que obliga a combinar indicadores de oferta y de demanda en la rismo total (interno, receptor y emisor) y las interrelaciones entre la oferta construcción del IST-BP6, en su mayoría de tipo coyuntural. Teniendo en y la demanda turística. Por su parte, la Balanza de Pagos, de carácter cuenta las consideraciones anteriores, la selección de los indicadores mensual, refleja los gastos realizados por no residentes en sus viajes a parciales que forman parte del IST-BP está motivada por su disponibilidad España y por residentes en sus viajes al exterior. Su mayor frecuencia y (frecuencia, amplitud temporal y rapidez en su publicación), sus propieda- rápida disponibilidad convierten esta estadística en el marco de referencia des estadísticas (volatilidad y calidad), y por su relación con la variable de básico y en la principal fuente de información para el análisis del turismo referencia. En cuanto a su disponibilidad, el carácter mensual del IST-BP, al/del exterior. Su aportación es especialmente relevante en el caso del por un lado, y la necesidad de disponer de una serie suficientemente larga turismo receptor, dada la mayor importancia que sigue manteniendo res- y con cierta antelación respecto a la variable de referencia, por otro lado, pecto al turismo emisor (5,3% del PIB nacional en media para el período no solo condicionan la selección de los indicadores parciales, sino que 2000-2004 según la Cuenta Satélite del Turismo). obligan, en ocasiones, a tratar los indicadores seleccionados antes de proceder a su agregación7. En cuanto a la correlación con la variable de re- Desde que en 2001, con la introducción de los billetes y monedas deno- ferencia, se ha decidido incluir indicadores que, si bien no presentan una minados en euros, desapareció una de las fuentes de información que correlación demasiado elevada con los ingresos reales, por su carácter servían para calcular los ingresos de turismo y viajes en la Balanza de más estructural, sí reflejan cambios en el perfil del turista (p. ej. Inversión Pagos (los datos de cambios de billetes extranjeros por pesetas que directa en inmuebles de no residentes). realizaban los viajeros), se comenzó a utilizar un conjunto de estadísticas, entre las que en todo momento ha desempeñado un papel impor- De acuerdo con los criterios de selección mencionados, se han elegido tante la información proporcionada por la Encuesta de Gasto Turístico 13 indicadores parciales8, que pueden clasificarse en dos grupos. El pri- (EGATUR). Hasta el año 2005, esta información se complementaba con mero de ellos agrupa los indicadores parciales directamente relaciona- otros indicadores relacionados con la evolución del gasto turístico de no dos con la actividad y demanda del sector turístico: a) residentes en el residentes, pero desde dicho año, tras la entrada en vigor de un nuevo extranjero alojados y pernoctaciones en establecimientos hoteleros cuestionario y una vez contrastada la calidad de los resultados, EGATUR (EOH); b) entradas de turistas y excursionistas por fronteras (FRONTUR); c) pasajeros en vuelos internacionales (suma total de regulares y no regulares); d) inversión extranjera directa en bienes inmuebles en términos 1. La definición de turismo y viajes en la Balanza de Pagos (Quinto Manual de Balanza de Pagos, capítulo XII, párrafo 242) comprende principalmente los bienes y servicios adquiridos en un país por los viajeros durante visitas hechas a él por menos de un año. Los bienes y servicios son adquiridos por el viajero, o en su nombre, o bien los recibe sin un quid pro quo, para su uso propio o para regalo. Se excluye el transporte internacional de viajeros comprendido en servicios de pasajeros, partida que forma parte de transporte. 2. Sistema de Cuentas Nacionales SNA 93 (párrafo 14.110). 3. Los bienes y servicios adquiridos en España por los no residentes en sus viajes a España suponen una exportación de servicios y se registran en la Cuenta del Resto del Mundo como un empleo en la rúbrica de Consumo final de no residentes. Esta regla presenta algunas excepciones, como los bienes y servicios adquiridos por los viajeros por motivos de negocios cuando es la empresa empleadora la que corre con los gastos, y su tratamiento como consumo final del viajero o como consumo intermedio de la empresa empleadora. Se considera que los gastos de transporte internacional y alojamiento (indispensables para el desarrollo de la actividad productiva) constituyen consumo intermedio de la empresa y que el resto de los gastos constituyen consumo final del viajero. BANCO DE ESPAÑA 45 4. Véase capítulo 5, «La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional: Nota metodológica», de esta publicación. 5. En la deflación se ha usado el índice de precios de la rúbrica de Turismo y hostelería. 6. Véase A. Cañada (2004), «Instrumentos de medida del turismo: La Cuenta Satélite de Turismo», Papeles de Economía Española, n.º 102, pp. 2-28. 7. En primer lugar, la existencia de retrasos importantes en la publicación de algunos de los indicadores seleccionados requiere realizar previsiones sobre datos aún no observados, y, en segundo lugar, la utilización de datos con frecuencia inferior a la mensual obliga a realizar interpolaciones de los datos. Adicionalmente, las rupturas en la serie han sido corregidas para garantizar la homogeneidad y estabilidad de la serie temporal. 8. También se consideraron otros indicadores inicialmente no incluidos en el índice, como el grado de ocupación hotelera, la tasa de crecimiento del PIB en la zona de la UE y un índice de competitividad calculado a partir de precios armonizados de Hostelería y restaurantes para países emisores de turismo hacia España. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) (cont.) RECUADRO 2.2 INDICADOR SINTÉTICO (IST-BP) Y TASAS DE VARIACIÓN DEL COMPONENTE CICLO TENDENCIA DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO (a) IST-BP TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL COMPONENTE CICLO TENDENCIA DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO 2,5 2 1,5 1 0,5 nov-05 ago-05 feb-05 may-05 nov-04 ago-04 feb-04 may-04 nov-03 ago-03 feb-03 may-03 nov-02 ago-02 feb-02 may-02 nov-01 ago-01 feb-01 may-01 nov-00 ago-00 feb-00 may-00 nov-99 ago-99 feb-99 may-99 nov-98 ago-98 feb-98 may-98 nov-97 ago-97 feb-97 may-97 nov-96 ago-96 feb-96 -0,5 may-96 0 -1 -1,5 -2 FUENTE: Banco de España. a. En ambos casos, para hacerlas comparables, las series aparecen estandarizadas (media cero y varianza uno). reales9; e) licencias municipales para la construcción de viviendas en las petitividad de España en relación con otros países, se han considerado comunidades autónomas de mayor importancia turística por parte de no dos tipos de índices de competitividad, uno para los países emisores15 y 10 residentes ; f) empleados en establecimientos hoteleros correspondien- otro para los países competidores16. Finalmente, no se ha podido encon- tes a comunidades autónomas de mayor importancia en el turismo de no trar un indicador mensual y de rápida publicación que aproxime de forma residentes (EOH)11; y g) afiliados a la Seguridad Social en el sector de la adecuada la calidad de la oferta turística en España, por lo que se ha hostelería. Junto a estos indicadores, en su mayoría de carácter coyuntu- preferido no incluir ningún indicador de este tipo en el IST-BP final. ral, el segundo grupo incluye variables, que, de acuerdo con los enfoques teóricos, son los principales determinantes de la demanda turística por De todos estos indicadores, las variables que presentan mayores correla- parte de no residentes. Estos determinantes se agrupan, a su vez, según ciones con los ingresos reales de la rúbrica de Turismo y viajes para el sus características, en socioeconómicos y demográficos, de competitivi- período 1995-2005 son las siguientes: entradas de turistas por fronteras dad del sector (medida por los precios), y de calidad de la oferta. En (0,93), pernoctaciones en establecimientos hoteleros (0,91), residentes cuanto a los primeros, se considera que la evolución de la renta per cápi- en el extranjero alojados en establecimientos hoteleros (0,9), pasajeros en ta de los principales países emisores es uno de los principales. Sin em- vuelos internacionales (0,89) y personal empleado en establecimientos bargo, esta información solo está disponible anualmente, lo que ha obli- hoteleros de Comunidades Autónomas de mayor importancia en el turis- gado a aproximar su evolución utilizando otras variables de frecuencia mo de no residentes (0,88). mensual con las que mantiene una correlación elevada. En concreto, se han considerado dos indicadores: la tasa de desempleo mensual armoni- Una vez seleccionados los indicadores parciales, la construcción del indi- zada de los principales países emisores de turismo hacia España en la cador se ha realizado en dos etapas. En una primera etapa, los indicado- zona de la UE (Reino Unido, Francia, Alemania, Italia y Holanda)12 y un res se transforman con el fin de de obtener una señal estadística estable, índice de confianza en dichos países, construidos ambos como medias que refleje la situación real de la demanda. Este proceso conlleva la des- ponderadas de las tasas de desempleo y los índices de confianza de los estacionalización de las series y el control de efectos irregulares17 en el consumidores en dichos países 13,14 . Como aproximación al nivel de com- 9. La deflactación de la serie se realiza usando el índice de precios de vivienda libre (precio medio ponderado por metro cuadrado de vivienda nueva y de segunda mano) correspondiente a la Estadística de Precios de Vivienda del Ministerio de Vivienda (serie homogénea en base 2005). 10. Las Comunidades Autónomas (CCAA) consideradas son: Andalucía, Murcia, Comunidad Valenciana, Cataluña, Baleares y Canarias. Estas CCAA recibieron en media un 87% del total de los turistas llegados en el período 1997-2005, según FRONTUR. 11. Véase nota 10 a pie de página. 12. La selección de los países se realiza de acuerdo con la importancia en términos de entrantes por fronteras según FRONTUR (en media, un 72% para el total del período 1997-2005) y de los ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes de la Balanza de Pagos (en media, un 73,3% para el período 1997-2004). 13. El indicador de confianza mide las expectativas de los consumidores en los próximos 12 meses respecto de cuatro variables: situación financiera, situación económica general, desempleo y ahorro. El indicador está definido como la diferencia entre respuestas positivas y respuestas negativas (como porcentaje del total de respuestas). 14. Las ponderaciones se construyen teniendo en cuenta la media de entrantes por nacionalidades según FRONTUR en el período 1995-2005, y el nivel de renta per cápita de los residentes de cada país aproximada por el PIB per cápita de cada país (ajustado de paridad de poder de compra) siguiendo la misma línea que en el trabajo de A. Buisán y E. Gordo (1997), El sector exterior en España, Estudios Económicos, n.º 60, Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 46 15. Este grupo de países es el constituido por Reino Unido, Francia, Alemania, Italia y Holanda. El índice de competitividad se calcula a partir de los índices de precios al consumo armonizados relativos de los países, controlando por el tipo de cambio de la moneda de cada país frente al euro (peseta con anterioridad a la entrada del euro). Se trata de índices de tipo de cambio efectivo real calculados como media geométrica ponderada de precios relativos, controlando por el tipo de cambio, y con ponderaciones que tienen en cuenta la renta per cápita de los visitantes de cada nacionalidad y el número de entrantes de FRONTUR (véase nota 14 a pie de página). 16. Usando la información de pagos por turismo de países emisores de turistas hacia España y otras fuentes de información (Alianza para la Excelencia Turística, EXCELTUR), se consideran los siguientes países competidores de España: Túnez, Egipto, Marruecos, Turquía, México, Croacia, Grecia, Francia, Italia y Portugal. En este caso, el índice de competitividad también se calcula como media geométrica de los índices de precios al consumo relativos de los países controlando por el tipo de cambio de la moneda de cada país frente al euro (peseta con anterioridad a la entrada del euro). 17. La desestacionalización se realiza usando el programa de estimación TRAMOSEATS. En esta fase también se trata de controlar por valores atípicos, efectos de calendario y Semana Santa, y cambios de nivel en las series. La necesidad de desestacionalizar los indicadores parciales que está implícita en la metodología del Instituto Nacional de Estadística para la construcción de indicadores sintéticos se deriva del hecho de que una combinación de series con distintos tipos de estacionalidad puede dar lugar a un indicador sintético con una estacionalidad que no coincide con la de la variable de referencia. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) (cont.) RECUADRO 2.2 CORRELACIÓN MENSUAL ENTRE EL INDICADOR SINTÉTICO (EN t) Y ADELANTOS (RETRASOS) DE LAS TASAS DE VARIACIÓN INTERANUAL DE LOS COMPONENTES (CICLO TENDENCIA Y AJUSTADO DE ESTACIONALIDAD) DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO (a) t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 Ciclo tendencia (en t) 0,84 0,86 0,88 0,89 0,90 0,90 0,90 0,90 0,89 Ajustado de estacionalidad (en t) 0,66 0,69 0,73 0,79 0,72 0,68 0,68 0,71 0,70 FUENTE: Banco de España. a. El indicador sintético ha sido calculado sobre series ciclo tendencia, en el primer caso, y ajustadas de estacionalidad, en el segundo. caso de series con estacionalidad, así como la aplicación de ciertas sintético también se obtuvo para los datos desestacionalizados, lo que transformaciones de las series18. Finalmente, se lleva a cabo la estanda- permitió comprobar la idoneidad de la transformación finalmente elegida. rización de las series transformadas (conversión en series de media cero Los dos primeros componentes principales estandarizados (media cero y y varianza uno) para poder agregarlas. En una segunda etapa, se proce- varianza uno) asociados a series de indicadores parciales transformadas de a la agregación de las series transformadas mediante el método de controlando por efectos estacionales e irregulares explican en total un componentes principales, que es la aproximación propuesta por Stock y 35% de la correlación conjunta de las series. El primer componente prin- Watson (1999)19. El método de componentes principales permite repre- cipal estandarizado (que explica un 22% de la correlación conjunta) pre- sentar óptimamente un conjunto amplio de indicadores parciales en tér- senta menores oscilaciones que el segundo componente y una mayor minos de una combinación o combinaciones lineales de las variables correlación con las tasas de variación intermensual del componente ciclo- originales mutuamente ortogonales (componentes principales) que repre- tendencia de los ingresos reales de turismo (correlación de 0,7 frente a sentan un porcentaje elevado de la variabilidad en el conjunto de indica- 0,01 del segundo componente)23. dores20, y resumen de esta forma la información contenida en los mismos. Una ventaja de este método frente a otros métodos de agregación En el gráfico se representan las tasas de variación interanual del compo- (por ejemplo, la consideración de una media simple o ponderada de indi- nente ciclo-tendencia de los ingresos reales de la rúbrica de Turismo y cadores parciales según los coeficientes de correlación simple o parcial) viajes de la Balanza de Pagos y del indicador sintético (IST-BP), definido es la asignación de las ponderaciones de forma directa según las propie- mediante la agregación de los correspondientes valores mensuales del dades estadísticas de los indicadores parciales21. Adicionalmente, en primer componente principal representado en el gráfico para el período este caso, la correlación de los indicadores sintéticos alternativos men- febrero 1996-diciembre 200524. cionados anteriormente con la variable de referencia (esto es, los ingresos por turismo y viajes, en términos reales, de la Balanza de Pagos) es Como se puede observar, el indicador presenta una correlación elevada más baja que la que presenta el IST-BP22. Una desventaja es que, si bien con las tasas de variación interanual del componente ciclo-tendencia de permite anticipar la evolución de la variable de referencia, no resulta ade- los ingresos reales de turismo para distintos adelantos (retrasos) del indi- cuado para realizar predicciones (p. ej., de los ingresos nominales de la cador (véase tabla adjunta). rúbrica Turismo y viajes). La correlación del indicador calculado a partir de series desestacionalizaLos datos finalmente utilizados para la estimación del IST-BP han sido los das con la correspondiente señal (tasas de variación interanual de ingre- corregidos no solo de estacionalidad, sino también del componente irre- sos desestacionalizados) es menor que en el caso del indicador calculado gular, es decir, el componente ciclo-tendencia. No obstante, el indicador a partir de componentes ciclo-tendencia. El grado de sincronía entre las series, medido por el porcentaje de coincidencias entre valores positivos (negativos) de la tasa de variación interanual del componente ciclo- 18. Dichas transformaciones consisten básicamente en aplicar primeras diferencias logarítmicas de las series. 19. J. Stock y M. Watson (1999), «Forecasting Inflation», Journal of Monetary Economics, 44, pp. 293-335. 20. En la práctica, se calculan componentes principales sobre series estandarizadas (media cero y varianza uno) de tal forma que los componentes maximizan la correlación conjunta de las variables. El cálculo de componentes sobre series estandarizadas es recomendable cuando existen diferencias de variabilidad importantes entre variables que puedan distorsionar el análisis de los componentes. 21. Un problema del indicador construido como media aritmética simple de indicadores parciales es que asigna las mismas ponderaciones a todas las variables y puede verse afectado por valores atípicos. Una limitación adicional de este método de agregación es que no permite aproximar la tasa de crecimiento de la variable de referencia, sino únicamente su evolución cualitativa. Por otra parte, el indicador que asigna las ponderaciones de acuerdo con correlaciones simples con las variables de referencia tiene el inconveniente de que las ponderaciones pueden ser muy inestables y reflejar relaciones espúreas entre las variables. 22. En particular, la correlación contemporánea de los indicadores calculados como media y media ponderada de indicadores parciales con las tasas de variación interanual de los ingresos reales de turismo es 0,5 y 0,6, respectivamente, mientras que en el caso del indicador de componentes principales obtenido a partir de componentes ciclo-tendencia la correlación es 0,7. BANCO DE ESPAÑA 47 tendencia de los ingresos y valores positivos (negativos) del indicador es también elevado (79% de coincidencias, frente a un porcentaje de coincidencias de 71% en el caso del indicador calculado a partir de datos desestacionalizados). Por todo ello, se puede considerar que el indicador sintético IST-BP constituye una herramienta adecuada para enriquecer el seguimiento de la tendencia de los ingresos reales de turismo en España. 23. En el caso de series de indicadores parciales desestacionalizadas, los dos primeros componentes principales, que explican un 20% y un 13% de la correlación conjunta, respectivamente, presentan correlaciones iguales a 0,47 y 0,09 con la señal correspondiente (serie de tasas de variación intermensual de ingresos reales de turismo desestacionalizados). 24. En ambos casos, para hacerlas comparables, las series aparecen estandarizadas (media cero y varianza uno). BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 al favorable comportamiento del primer y tercer trimestres, y a pesar de la moderación del cuarto. El avance de 2005 es el más intenso desde el año 1999. Por su parte, el número de excursionistas continuó siendo más dinámico, con un crecimiento del 8,9% en 2005, frente al 6,6% del año anterior. Con este dato, se consolidó la recuperación de las entradas de turistas en España, tras el retroceso registrado en 2003, alcanzando un nuevo máximo histórico en 2005, al superar los 55,6 millones, de manera que mantuvo su posición como segundo destino turístico mundial, tanto en términos de ingresos como de entradas de turistas, según los datos de la OMT. Las entradas de turistas extranjeros en España tuvieron un comportamiento más dinámico que a nivel mundial. En 2005, los flujos turísticos internacionales continuaron la recuperación iniciada en el año anterior, si bien a una tasa de crecimiento más moderada (5,5%, frente al 10% en 2004)35. Este comportamiento estuvo condicionado tanto por el encarecimiento del petróleo, que afectó de forma general36 a todos los países, como por factores específicos de determinadas áreas o países (atentados terroristas de Londres, Bali, Egipto y Turquía; los desastres naturales de Estados Unidos, México, América Central, Europa Occidental y Asia; y la incertidumbre ocasionada por la gripe aviar). Consecuentemente, el dinamismo de los flujos turísticos no se extendió a todas las áreas por igual, siendo la más afectada por los acontecimientos mencionados Asia, seguida por Oriente Medio y, en menor medida, América. Estos eventos favorecieron la redistribución de los flujos turísticos hacia España, beneficiada por su consideración como destino seguro. Un análisis comparativo revela que el avance de las entradas turísticas superó al del conjunto de Europa, que aumentó modestamente, un 4,3%, así como al de los principales países europeos del arco mediterráneo —como Italia, Grecia, Portugal o Francia—. Por el contrario, resultó inferior al de los competidores del Norte de África y del Mediterráneo Oriental (véase gráfico 2.6), cuyo dinamismo fue significativo. De este modo, nuestro país perdió cuota frente a estos destinos alternativos, competidores en el segmento de «sol y playa», que cuentan con ventajas comparativas en precios y costes y que están realizando esfuerzos apreciables de promoción y expansión de infraestructuras y servicios. Destacó, en particular, Turquía, donde las entradas de turistas aumentaron un 20%, superando los 20 millones. Este país está atrayendo importantes flujos turísticos del Reino Unido y Alemania, los dos principales emisores de turistas hacia España. El análisis desagregado de la estadística de FRONTUR muestra que prosiguió la recuperación de las entradas de turistas procedentes de la UE 15, con un crecimiento del 5,6%, tasa sensiblemente superior a la registrada en 2004 (2,7%), tras el retroceso experimentado en 2003. Las entradas del resto del mundo también consolidaron la mejora experimentada en 2004, tras tres años de descensos, incrementándose en un 8,6% (5,2% en 2004). En todo caso, los flujos de turistas procedentes de países no pertenecientes a la UE 15 representan una proporción minoritaria de las entradas totales en España, por debajo del 15%. Por países de origen, dentro de la UE, los visitantes procedentes de los mercados francés, holandés e italiano, que representaron en 2005 cerca del 26% de la demanda turística total37, fueron los más dinámicos, con avances del 13,3%, 8,4% y 7,3%, respectivamente38. El dinamismo del mercado 35. Véase Organización Mundial de Turismo (2006), Barómetro OMT del Turismo Mundial, volumen 4, n.º 1, enero. 36. El impacto del petróleo se atenuó por la intensa competencia existente entre las líneas aéreas, a raíz de la consolidación de las compañías de bajo coste. 37. El turismo francés representa el 15,8% del total, el italiano el 5,4% y, por último, el holandés supone el 4,5%. 38. El gasto medio por turista en términos reales de los turistas franceses es el más reducido de nuestros principales mercados emisores (en 2004, 561 euros, frente a un promedio de 872 euros), mientras que Italia supera sensiblemente la media, con 954 euros. Por su parte, el gasto medio por turista de los holandeses es algo menor que la media, similar al nivel del Reino Unido. BANCO DE ESPAÑA 48 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INDICADORES DEL SECTOR TURÍSTICO EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS TURÍSTICOS (a) GRÁFICO 2.6 LLEGADAS INTERNACIONALES DE TURISTAS (b) 2003 2004 2005 % del PIB % 6 12 10 5 8 4 6 4 3 2 2 0 -2 1 -4 0 Mundo 2001 2002 2003 2004 España Europa 2005 Europa Europa Europa Occidental Central Mediterránea FUENTES: Organización Mundial del Turismo, Instituto de Estudios Turísticos, Ministerio de Economía y Hacienda y Banco de España. a. En términos nominales b. Tasas de variación interanual. francés tuvo lugar tras dos años de descenso consecutivos y en un contexto de mayor dinamismo del consumo privado que en el promedio de la UEM. También destacó el crecimiento de nuestros dos principales mercados, Reino Unido y Alemania, que aglutinan cerca del 47% de las entradas totales, si bien su importancia relativa es menor que a finales de la década anterior. El número de turistas procedentes de Alemania aumentó por segundo año consecutivo (4,1%, frente a un 2,5% en 2004), consolidándose la recuperación paulatina de este mercado emisor, tras el significativo retroceso acumulado en los cuatro años anteriores. Las entradas de turistas británicos continuaron creciendo moderadamente, un 3,1%, tasa significativamente inferior al promedio del período 1998-2002 (7,7%). Entre los mercados no europeos cabe destacar el tono expansivo de las entradas de turistas procedentes de Latinoamérica y el repunte de Japón, que aumentó por primera vez desde 1999. Finalmente, el mercado estadounidense descendió por quinto año consecutivo. En general, el resto de los principales indicadores turísticos mejoraron en el segundo semestre de 2005, reflejando un comportamiento más favorable de la demanda turística extranjera tras la atonía registrada en años anteriores. No obstante, resulta necesario subrayar que el aumento de las entradas de turistas no se está trasladando plenamente a los ingresos ni a las pernoctaciones, como resultado del cambio de perfil del turista. Dicho cambio se refleja en la realización de un mayor número de viajes a lo largo del año, pero de estancia menos prolongada, y en un uso más intenso del alojamiento extrahotelero. La expansión de las compañías de bajo coste (el número de pasajeros en este tipo de compañías volvió a crecer en 2005 en torno al 31% anual) facilita este cambio de perfil. Estos cambios no han podido compensarse con el incremento del número de entradas y explican el descenso gradual de la estancia y el gasto diario medios y sugieren un posible cambio estructural en la demanda, que, en caso de consolidarse, se traduciría en un aumento del peso del colectivo de turistas que realizan un menor gasto. En consonancia con este panorama, los datos sobre el alojamiento hotelero de la EOH muestran una pérdida paulatina de su peso relativo en las entradas totales (en 2005 representó alrededor del 63% del total, frente al 67% de 2001). Así, la recuperación del número de viajeros alojados en hoteles (5,3%, frente a 1,4% en 2004) no se reflejó en las pernoctaciones con igual intensidad, ya que crecieron solo un 3,4%, si bien contrastan con el descenBANCO DE ESPAÑA 49 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EVOLUCIÓN DEL TURISMO Y VIAJES CUADRO 2.6 Tasas de variación 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Ingresos por turismo y viajes nominal 9,4 12,1 12,5 12,7 10,3 5,5 –1,9 4,4 3,8 5,8 Ingresos por turismo y viajes real (a) 5,7 9,1 9,2 8,5 4,9 0,4 –6,5 0,4 –0,1 1,9 Pagos por turismo y viajes nominal 13,5 7,4 14,5 16,5 17,0 13,1 5,4 4,2 22,0 24,1 Pagos por turismo y viajes real (a) 8,7 1,2 11,5 14,2 10,9 11,0 1,8 5,0 20,6 22,2 Índice de competitividad frente a países desarrollados medido con precios de consumo (b) 2,3 –4,1 0,3 –0,5 –1,5 1,2 2,6 4,3 1,9 1,5 – Componente nominal 0,8 –4,3 –0,3 –1,6 –3,0 0,5 0,9 3,0 0,8 0,1 –0,9 –2,9 0,2 4,1 –0,2 –2,7 2,4 10,1 8,9 2,4 4,4 7,3 10,7 32,7 1,3 –0,5 –1,5 2,4 1,4 5,3 –1,0 5,2 6,0 33,4 –3,5 –0,2 –5,3 0,8 –1,6 3,4 3,7 9,2 9,7 7,8 2,4 4,6 4,5 –2,8 3,1 6,0 PIB de los países desarrollados (c) PRO MEMORIA Número de viajeros extranjeros alojados en hoteles Pernoctaciones de extranjeros en hoteles Número de turistas (FRONTUR) FUENTE: OCDE, FMI, Instituto Nacional de Estadística, Instituto de Estudios Turísticos y Banco de España. a. Cifras de la Contabilidad Nacional Trimestral de España, base 2000. b. Países desarrollados: Alemania, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Italia, Irlanda, Japón, Luxemburgo, Noruega, Nueva Zelanada, Portugal, Reino Unido, Suecia y Suiza. c. Calculado como agregación del PIB en dólares de cada país, aplicando el tipo de cambio promedio anual de datos diarios. so del 1,6% registrado el año anterior (véase cuadro 2.6). Esta evolución condicionó el comportamiento de la estancia media en hoteles, que mantuvo su senda decreciente en 2005, al disminuir un 2%. Por otro lado, dentro del alojamiento extrahotelero, la vivienda gratuita (es decir, la vivienda propia, de amigos o familiares) muestra una senda creciente desde 1997, superando el 22% del total en 2005, frente al 20% de 2001. La reducción de la estancia media facilitada por los condicionantes que explican el cambio de perfil del turista mecionado anteriormente ha determinado la evolución de los datos de gasto turístico total proporcionados por la encuesta EGATUR (esta estadística incluye el transporte internacional). El gasto medio real por turista retrocedió un 2,1%, frente al estancamiento contabilizado el año 2004, condicionado por la significativa reducción de la estancia media (del 6,2% en 2005), y a pesar del buen comportamiento del gasto total real y, particularmente, del medio diario real de los turistas, que repuntaron hasta el 4,4% y el 4,8% (3,2% y 0% en 2004, respectivamente). A lo largo del año, se moderó el descenso del gasto medio. No obstante, dado que existen factores puntuales que podrían explicar parte de dicha recuperación, es difícil valorar su persistencia en el futuro. En cuanto a la evolución de los indicadores de precios turísticos, en 2005 se mantuvo el patrón de los últimos años, aunque con un perfil creciente a lo largo del ejercicio. El IPC de la rúbrica de turismo y hostelería creció de forma similar al año anterior (4% y 3,8% en 2004), manteniendo un diferencial positivo con el IPC general. El análisis desagregado de los componentes del IPC de turismo y hostelería muestra que se moderó el incremento de los precios de los viajes organizados y de los hoteleros en comparación con la tasa de 2004, tónica reforzada por los índices de precios e ingresos hoteleros (1% y 1,6%, respectivamente). Mientras tanto, los precios de los servicios vinculados a la oferta complementaria (restaurante, bares y cafés) mostraron un crecimiento más elevado e incluso superior al registrado en 2004 (4,3%, frente a 4,1%). En los dos primeros casos, la contención de precios podría reBANCO DE ESPAÑA 50 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 flejar los esfuerzos de parte de la industria turística por hacer frente a la competencia de destinos alternativos, con ventajas en precios y costes. De acuerdo con la información empleada para elaborar el indicador IST-BP39, la relativa estabilidad del tipo de cambio del euro atenuó las pérdidas de competitividad del sector turístico respecto a los últimos años frente a países clientes e incluso se corrigieron parcialmente frente a nuestros competidores. Por otro lado, según datos de la Balanza de Pagos, los pagos nominales por turismo crecieron un 24,1% en 2005, tasa ligeramente superior a la registrada el año anterior (del 22%), lo que confirmó el elevado dinamismo de esta rúbrica. En términos reales, según datos de la CNTR, los pagos por turismo superaron en 2005 el elevado dinamismo mostrado el año anterior (22,2%, frente a 20,6% en 2004), en consonancia con la evolución de los datos de Balanza de Pagos. Esta tendencia creciente de los pagos por turismo se produce en un contexto de estabilidad del tipo de cambio del euro y de expansión de la economía española caracterizada por la creación de empleo y el incremento de la renta bruta disponible en términos reales. En cuanto al impacto del encarecimiento del crudo, la competencia en el sector aéreo limitó su reflejo en las tarifas. Las perspectivas del sector turístico, recogidas en los informes de EXCELTUR, apuntan a un mantenimiento de las tendencias del conjunto del año 2005, con un entorno macroeconómico más favorable a corto plazo en los principales mercados emisores de turistas hacia España. Adicionalmente, las incertidumbres geopolíticas en Oriente Medio pueden influir en una redistribución de los flujos turísticos favorables a España. No obstante, a pesar de estas expectativas relativamente favorables, continuará la tendencia de cambio de perfil del turista extranjero, con descensos del gasto y estancia medios. En resumen, en la segunda mitad de 2005 se asistió a una mejora de la evolución de los ingresos turísticos en España, en consonancia con el comportamiento generalizado de los indicadores turísticos reales y la recuperación de los flujos turísticos globales. En este contexto, una serie de eventos favoreció la redistribución de los flujos turísticos hacia España, que alcanzaron un nuevo máximo histórico, con una recuperación de las entradas de turistas alemanes, tras el retroceso acumulado en el período 2000-2003. No obstante, la actividad turística siguió desarrollándose en un escenario de cambio del perfil del turista extranjero en España y de creciente competencia internacional, en especial frente a los países del Mediterráneo oriental. Las perspectivas de nuestro sector turístico dependen de su habilidad para mantener su atractivo en un contexto de creciente competencia internacional. En los últimos años, el sector turístico español ha acumulado pérdidas de competitividad debido al aumento de los precios, especialmente de la oferta complementaria de hostelería, y a la fortaleza del euro, si bien en 2005 el deterioro de la competitividad fue menos acusado. En cuanto a las rúbricas de ingresos y pagos de servicios no turísticos, aunque en 2005 el ritmo de crecimiento de los ingresos aumentó sensiblemente, gracias al impulso de los dos trimestres centrales de 2005, siguió siendo inferior al contabilizado a finales de la década de los noventa. Como se ha comentado anteriormente, los ingresos de los servicios no turísticos aumentaron un 11,9% (7,6% en 2004), mientras que los pagos moderaron su tasa de crecimiento hasta el 7,5% (10% en 2004). Esta evolución se tradujo en un incremento de la participación de los ingresos de los servicios no turísticos en el PIB de dos décimas, hasta el 4,1%, de forma que se recuperó el porcentaje alcanzado en 2001. Por su parte, la participación relativa de los pagos en el PIB se mantuvo estable en el 4,5%, cifra inferior a la alcanzada en el período 2000-2002 (entre el 4,6% y el 4,7%). 39. Véase el recuadro 2.2. BANCO DE ESPAÑA 51 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES CUADRO 2.7 Tasas de variación INGRESOS UE 2005 PAGOS ESPAÑA 2004 UE 2005 2005 ESPAÑA 2004 2005 Total servicios 8,1 5,6 8,7 7,9 12,3 10,9 Turismo y viajes 6,6 3,8 5,8 7,2 22,0 24,1 Resto de servicios 8,2 7,6 11,9 8,4 10,0 7,5 Transportes 9,0 9,7 7,2 7,9 11,6 9,7 Comunicación 7,5 6,2 16,5 6,0 16,1 8,2 Construcción 19,7 14,4 27,5 7,1 89,9 24,2 –34,2 48,8 5,0 –7,9 25,3 –35,1 19,7 –0,6 31,4 28,6 7,8 36,2 Seguros Servicios financieros Servicios informáticos –1,0 –7,4 21,6 6,7 –8,2 17,3 Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 16,5 –14,1 10,4 3,7 9,6 –13,2 Servicios prestados a empresas 12,1 9,0 10,9 10,3 8,7 8,4 Servicios culturales y recreativos –3,8 8,2 13,2 –5,0 2,2 –8,7 –13,1 11,6 4,6 12,5 –3,3 6,6 Servicios gubernamentales FUENTE: Eurostat y Banco de España. Esta situación tuvo lugar en un entorno internacional en el que las exportaciones mundiales de servicios se desaceleraron sensiblemente en términos nominales, registrando un avance del 11% en 2005, frente al 19% de 2004, de acuerdo con la información disponible de la OMC40. En cualquier caso, este ritmo de crecimiento supera el promedio del período 2000-2005 (situado en el 10%). El menor dinamismo económico de la UE también se reflejó en un avance más modesto de las compras de servicios, con un crecimiento anual del 7%. Por el contrario, las economías emergentes tuvieron un mejor comportamiento, particularmente China, cuyas ventas nominales de servicios avanzaron un 31%, convirtiéndose en el octavo exportador mundial (y séptimo importador). Por otro lado, en 2005, la liberalización de las transacciones internacionales de servicios continuó avanzando a un ritmo más limitado que los objetivos iniciales. Así, en el caso de la UE, la Directiva relativa a los servicios en el mercado interior (enero de 2004), conocida como Directiva Bolkenstein, planteó la extensión a todas las actividades de servicios (con la excepción de los de carácter público, así como los servicios financieros, de telecomunicaciones y de transportes, cubiertos ya por legislación específica) de los principios de libertad de establecimiento de provisión de servicios por parte de agentes de distintos Estados miembros de la Unión. Tras un largo proceso, se moderó significativamente el alcance de este proyecto, mediante la exclusión de diversos servicios de su ámbito de aplicación y la ampliación de las posibilidades de regulación de las autoridades nacionales. En este contexto, la disponibilidad de estadísticas que ofrezcan una medida fiable de los distintos modos de prestación de servicios a nivel internacional ha resultado de gran relevancia en la toma de decisiones. En el recuadro 2.3 se analiza la evolución a escala mundial y las diversas formas que puede presentar el comercio internacional de servicios. El análisis desagregado de los servicios no turísticos muestra que la mayoría de las partidas contribuyó a la corrección del déficit (del 23%), tras la significativa ampliación del año anterior, 40. Esta tasa se calcula a partir de los datos valorados en dólares. Si se emplean los datos en euros, el incremento registrado en 2005 fue del 7,5%, tasa ligeramente inferior a la contabilizada en 2004. BANCO DE ESPAÑA 52 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN RECUADRO 2.3 MODOS DE SUMINISTRO PAÍS A PAÍS B Modo 1. Suministro transfronterizo Proveedor de B Consumidor de A Modo 2. Consumo en el extranjero Consumidor de A Consumidor de A El consumidor va al extranjero Proveedor de B Suministro servicios Modo 3. Presencia comercial Consumidor de A Empresa de B Filial extranjera Suministro servicios Inversión directa en el país A Modo 4. Presencia de personas físicas Consumidor de A Persona física Persona física Suministro servicios Trabajador independiente que va al país A o empleado que envía una empresa de B FUENTE: Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios, Naciones Unidas (2002). El comercio internacional de servicios, a diferencia del de bienes, no ha sido considerado como parte fundamental de las negociaciones multilaterales sobre acuerdos comerciales hasta finales del siglo XX1. La propia naturaleza de los servicios explica, en gran medida, esta escasa atención, a pesar de su importancia en las economías desarrolladas, tanto en términos de producción como de empleo (superior, en ambos casos, al 70% del total en la OCDE y al 65% en España en promedio), y de sus favorables perspectivas de crecimiento en relación con las del sector de manufacturas2. Según la definición del SCN-93, que coincide con la del Quinto Manual de Balanza de Pagos, un servicio es un bien intangible, no comerciable y que, en la mayoría de los casos, no puede intercambiarse por separado de su producción, lo que requiere una cierta proximidad entre el proveedor y el consumidor del mismo3. Estas características dificultan la comercialización internacional de los servicios y, por tanto, no es de extrañar que hasta hace muy poco los beneficios esperados de su comercio se consideraran muy reducidos4. Ello, unido a la baja productividad atribuida a este sector y a su menor intensidad tecnológica en comparación con el sector manufacturero, propició que el comercio internacional de servicios fuera relegado a un segundo plano hasta la Ronda de Uruguay5, momento en el que se decidió incorporar a este sector en las negociaciones multilaterales sobre acuerdos comerciales. Dicha Ronda implicó la 1. El Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio de Bienes data de 1947. 2. La elasticidad renta de los servicios es superior a la de las manufacturas. 3. Para una descripción exhaustiva, véase Sistema de Cuentas Nacionales 1993 (SCN-93), párrafos 6.8 a 6.13. 4. Por el contrario, los trabajos empíricos más recientes apuntan a que el beneficio esperado puede superar incluso al derivado de la liberalización del comercio de bienes y ser aún más importante para los países en vías de desarrollo. Véase OCDE (2002), GATS: The open services markets. 5. Esta Ronda de negociación multilateral se inició en 1986 y finalizó en 1993. BANCO DE ESPAÑA 53 adopción, en 1995, del Acuerdo General sobre Comercio de Servicios (AGCS)6, General Agreement of Trade of Servicies (GATS), en terminología inglesa. Posteriormente, a partir de 1997 han tenido lugar diversas rondas de negociación multilateral con el objetivo de avanzar en la liberalización del comercio internacional de servicios7. Varios factores han contribuido a que el sector servicios cobre mayor relevancia. Por un lado, los cambios estructurales y los avances tecnológicos han modificado la visión tradicional sobre la baja productividad de los servicios, hasta el punto de que, actualmente, se considera que dentro de este sector se engloban algunas de las actividades con mayor potencial de crecimiento y de generación de empleo de las economías desarrolladas, como son las relacionadas con las tecnologías de la información, las comunicaciones, los servicios empresariales y los servicios financieros. Adicionalmente, estos avances, principalmente en el campo de las comunicaciones y de la información (Internet y e-commerce, por ejemplo), junto con las privatizaciones, la liberalización de los mercados y el levantamiento de restricciones a los movimientos de capital, han permitido la incorporación reciente de los servicios al proceso de globalización productiva, reflejado en el crecimiento de las inversiones internacionales y en el dinamismo del comercio internacional de servicios. Los procesos de desregulación 6. El AGCS es el primer conjunto de disciplinas y normas jurídicamente vinculantes que se ha negociado a escala mundial que abarca el comercio internacional de servicios. Véase Organización Mundial del Comercio (1995), Resultados de la Ronda Uruguay de Negociaciones Comerciales Multilaterales, Textos Jurídicos, apéndice AB. 7. Se excluyen del AGCS los derechos de tráfico aéreo y los servicios directamente relacionados, que están regulados por la Convención Internacional de Chicago (1944). Por su parte, las negociaciones sobre servicios de transporte marítimos están suspendidas desde 1996. En el caso de los servicios financieros, los Estados miembros podrán aplicar prudencialmente los principios del AGCS en función de la estabilidad e integridad del sistema financiero. En cuanto a las telecomunicaciones, se permite establecer condiciones razonables de acceso y provisión de servicio. En particular, los países en desarrollo pueden no aplicar los principios del AGCS para fortalecer la infraestructura doméstica. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.) RECUADRO 2.3 INTERNACIONALIZACIÓN DEL SECTOR SERVICIOS EVOLUCIÓN DEL COMERCIO (a) IMPORTANCIA RELATIVA DEL COMERCIO DE BIENES Y SERVICIOS (a) BIENES. MUNDIAL BIENES. ESPAÑA BIENES. MUNDIAL SERVICIOS. MUNDIAL BIENES. ESPAÑA SERVICIOS. ESPAÑA SERVICIOS NO TURÍSTICOS. MUNDIAL SERVICIOS NO TURÍSTICOS. MUNDIAL SERVICIOS NO TURÍSTICOS. ESPAÑA SERVICIOS NO TURÍSTICOS. ESPAÑA 1994 = 100 % del PIB 340 50 290 40 240 30 190 20 140 10 90 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 1994 2000 2003 FUENTE: OCDE y Banco de España. del sector servicios iniciados por la mayoría de los países desarrollados8 confirman la importancia creciente atribuida a este sector. En este nuevo contexto, cada vez cobra mayor relevancia la necesidad de disponer de estadísticas sobre el comercio internacional de servicios que, entre otros fines, orienten las negociaciones multilaterales. La información de las rúbricas relacionadas con el comercio de servicios de la Balanza de Pagos, que registran el comercio entre residentes y no residentes, ofrece una medida del comercio de servicios más reducida que la que abarca el GATS. Teniendo en cuenta la importancia creciente de la prestación de servicios, tanto a través de filiales establecidas en el exterior como mediante el desplazamiento de personas desde la economía en la que residen a otra distinta, en la que reside del consumidor, el GATS identifica cuatro modalidades de prestación de los servicios (véase esquema adjunto)9: servicios transfronterizos (modo 1; por ejemplo, transporte, comunicaciones), consumo en el extranjero (modo 2; por ejemplo, turismo), presencia comercial (modo 3; por ejemplo, servicios de construcción) y presencia de personas físicas (modo 4; por ejemplo, parte de servicios personales, empresariales). Las estadísticas de Balanza de Pagos cubren los dos primeros modos y buena parte del cuarto, pero no así el tercero10. Por ello, se requieren esta- 8. En la UE, el Consejo Europeo de Lisboa de 2000 otorgó, en el marco de las reformas económicas previstas en la estrategia de Lisboa, un papel relevante al impulso del mercado único de servicios. En esta línea se presentó en 2004 la propuesta de Directiva relativa a los servicios en el mercado interior, conocida como Directiva Bolkenstein, que no se aplicaba a los servicios de carácter público y a otros ya cubiertos por legislación específica, como los servicios financieros, telecomunicaciones y transportes. En 2006, el Parlamento Europeo ha modificado la propuesta original que ha ampliado el rango de servicios excluidos de su aplicación y ha reforzado la capacidad de supervisión de los países en los que se prestan los servicios. Véase el recuadro «El mercado único de servicios» del Informe Anual del Banco de España (2005). 9. Esta interpretación amplia del comercio internacional de servicios es la que se recoge en el Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios (2002), publicado por la ONU, el FMI, la Comisión Europea, la OCDE, la UNCTAD y la OMC. 10. Hay que señalar que una parte de los servicios de construcción se recoge en los datos de Balanza de Pagos de comercio de servicios, concretamente cuando se efectúan obras de corto plazo a través de una oficina local no constituida en sociedad. Véase párrafo 2.85 del Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios. BANCO DE ESPAÑA 54 dísticas alternativas y complementarias sobre la presencia comercial y, en parte, sobre los movimientos de personas físicas. Dado que el establecimiento de una presencia comercial suele implicar inversiones exteriores directas (IED), estas estadísticas y otras relacionadas con ellas, como los datos sobre empresas multinacionales, y en particular los de comercio de servicios de filiales extranjeras (Foreign Affiliate Trade Statistics, FATS)11, pueden aportar información relevante sobre la internacionalización de los servicios. La necesidad de complementar las estadísticas de IED con los datos de empresas multinacionales y de FATS se deriva de que las ventas que realizan las filiales de empresas multinacionales en el país donde operan no se registran en la Balanza de Pagos, que tan solo considera las operaciones financieras entre las empresas que mantienen una relación de IED y las rentas que se puedan producir. En los últimos años ha tenido lugar un impulso significativo de las transacciones internacionales de servicios que se engloban en el modo 1 (véase gráfico adjunto) que, no obstante, ha sido algo inferior al registrado por el comercio de mercancías (entre 1994 y 2003, crecieron un 70,3% y un 76,8%, respectivamente). Si se descuenta el turismo, afectado por la evolución económica y el escenario geopolítico internacional de los inicios de la presente década, el resto de los servicios tuvo un comportamiento ligeramente más dinámico que el de las mercancías (78,9%), impulsado, en los países de la OCDE, por los servicios de seguros, informáticos y financieros. Dentro de los servicios no turísticos, hay una dispersión significativa del grado de apertura, siendo las ramas más comercializadas internacionalmente las de transporte y telecomunicaciones, cuya producción orientada al comercio internacional puede alcanzar, en algunos países, el 20% del total. Por países, destaca la relevancia de Estados Unidos y Reino Unido, en detrimento de Alemania y Japón, cuyo peso es mayor 11. Las estadísticas sobre el comercio de servicios de filiales extranjeras cubren diversas variables, entre ellas: ventas, producción, empleo, valor añadido, exportaciones e importaciones, número de empresas, patrimonio neto, beneficios e inversión. Estas estadísticas pueden incluir información complementaria sobre empresas asociadas que pueden considerarse bajo control extranjero efectivo. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.) en el comercio de mercancías. Las economías emergentes se están incorporando con fuerza al comercio internacional de servicios, especialmente China e India. Así, entre 1998 y 2003, mientras que las exportaciones e importaciones de la OCDE aumentaron, en promedio, un 5,6% y un 6,4% anual, en China avanzaron un 14,4% y un 15,7%. En la India, por su parte, la tasa media de crecimiento se situó en el 19,4% para las exportaciones y en el 14,1% para las importaciones. En cualquier caso, la importancia relativa de los servicios en el comercio total sigue siendo minoritaria (véase gráfico adjunto), debido, por un lado, a que buena parte de la actividad del sector sigue siendo difícilmente comercializable internacionalmente y, por otro lado, a que la internacionalización de su producción, que contribuye a impulsar el comercio internacional de servicios, es un fenómeno reciente. De esta manera, solo el 10% de la producción de servicios participa en el comercio internacional, frente a más del 50% en el caso de las manufacturas. Así, a nivel mundial el comercio de mercancías prácticamente cuadruplica el de servicios (40,3% y 10,2% del PIB, respectivamente, en el año 2003). La economía española ha participado en este proceso de crecimiento del comercio internacional de servicios. El avance experimentado por los servicios entre 1994 y 2003 fue más intenso que el de los bienes (véase gráfico adjunto), incluso cuando se considera el turismo, reflejando el proceso de convergencia real de España con los países más desarrollados. Dentro de los servicios no turísticos, las rúbricas más relevantes son las de transporte y servicios empresariales, debido tanto a su peso en el total (en 2005, supusieron el 73,6% de los ingresos y pagos totales) como a su apreciable dinamismo. También han tenido un comportamiento destacado las partidas de servicios de construcción, financieros, informáticos y de comunicaciones. España, como resulta previsible, tiene un mayor peso relativo en el comercio internacional de servicios que en el de mercancías, debido a la importancia del turismo. Igualmente, la discrepancia entre las magnitudes del comercio exterior de bienes y de servicios es menor que en otros países. Así, las exportaciones e importaciones españolas de servicios representan alrededor de un tercio de las de mercancías (42,2%, frente a 14,2% del PIB, en 2005) y los servicios no turísticos suponen un porcentaje del PIB ligeramente más elevado en España que en el total mundial (en 2003, 8,3%12, frente a 7,4%, respectivamente). La internacionalización de los servicios no solo se refleja en las transacciones comerciales, sino, como ya se ha comentado, a través de la IED o la subcontratación. Los avances tecnológicos han ampliado el carácter comercializable de una parte significativa de los servicios, incentivando la fragmentación de su proceso productivo mediante, por ejemplo, el traslado de servicios no esenciales para la actividad de las empresas hacia unidades de producción diferentes. Este proceso puede darse bien dentro de los límites de la empresa, mediante la creación de filiales (captive outsourcing), o bien a través de la externalización de los servicios mediante su subcontratación a otra compañía (outsourcing). Estas estrategias se reflejarán en los datos de IED (operaciones financieras y rentas) o de comercio de servicios de Balanza de Pagos, en el caso de que la unidad proveedora de 12. En 2005, los servicios no turísticos supusieron en España el 8,6% del PIB. BANCO DE ESPAÑA 55 RECUADRO 2.3 servicios radique en el extranjero y la empresa matriz le proporcione capital financiero. Las ventas de las filiales juegan un papel importante en la internacionalización de los servicios. Por ejemplo, en Estados Unidos, las operaciones totales de las filiales, en el exterior y del exterior, superan en un 65% las exportaciones e importaciones de servicios de Balanza de Pagos, si bien, en la mayor parte de los países de los que se dispone de datos, las filiales tienen una participación relativa mayor en las manufacturas que en los servicios (véase gráfico adjunto). No obstante, los servicios están ganando peso en los flujos internacionales de IED en ramas, como la financiera y la de telecomunicaciones, especialmente activas en los procesos de fusión y adquisición. En la actualidad, la mayor parte de los flujos mundiales de IED corresponde al sector servicios (el 67% en 2001-2002), especialmente en las economías desarrolladas (73%, frente al 50% de los países en desarrollo), lo que se ha reflejado en el desglose por sectores de las posiciones internacionales de inversión directa (véase gráfico en la página siguiente)13. Los países inversores se concentran en las áreas desarrolladas, mientras que el grado de concentración de los países receptores de la inversión es muy inferior (las economías en desarrollo suponen alrededor de un 30% del total). Por sectores de actividad, los servicios financieros concentraban la mayor parte de las inversiones hasta la década de los noventa, dando paso posteriormente a las comunicaciones, los servicios empresariales y el abastecimiento de agua y electricidad. En España, esta situación es similar: en el período 1995-2004, las manufacturas representaron en promedio una cuarta parte de las salidas de IED y un 20% de las entradas. Dentro de los servicios destacan, especialmente en los últimos años, los financieros e inmobiliarios y, por el lado de la IED en el exterior, también las telecomunicaciones. De hecho, ambos sectores superaron, en promedio, el 50% de las inversiones españolas en el exterior en el período 2000-2004. La externalización de servicios, conocida como offshore outsourcing, cuando tiene lugar con una empresa no residente, tiene grandes perspectivas de desarrollo, dado que las nuevas tecnologías facilitan la estandarización de los servicios empresariales, informáticos, de comunicaciones e, incluso, de ciertas actividades financieras. En este sentido, se verán especialmente beneficiadas aquellas economías que, como en la India, cuenten con ventajas relativas en costes laborales (recurrentemente, es la variable más relevante, según las encuestas empresariales) y con el entorno regulatorio, las infraestructuras y el capital humano requeridos. Este fenómeno está todavía en su fase inicial, ya que representa solo alrededor del 2% de las externalizaciones totales14, si bien se está desarrollando con rapidez. La subcontratación internacional de servicios está más extendida entre las empresas anglosajonas, sobre todo estadounidenses, que, en 2004, protagonizaron alrededor del 60% de estos proyectos. Los servicios subcontratados se han concentrado en un número relativamente pequeño de países: Irlanda, India, Canadá e Israel contabilizaban más del 70% del total. Más del 50% se concentra en economías desarrolladas. 13. Hay que señalar que estas cifras pueden estar sesgadas al alza por los holdings financieros (denominados en España Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros), que se encuadran dentro del sector de servicios. 14. Su medición presenta dificultades, ya que los datos disponibles se basan en encuestas privadas y en evidencia anecdótica. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.) RECUADRO 2.3 INVERSIÓN DIRECTA Y FILIALES DE LAS MULTINACIONALES DESGLOSE DE LOS STOCKS DE IED DE LA OCDE PARTICIPACIÓN DE LAS FILIALES EXTRANJERAS EN LAS VENTAS TOTALES (a) INDETERMINADO SERVICIOS MANUFACTURAS MANUFACTURAS (b) SECTOR PRIMARIO SERVICIOS (c) y (d) % % 100 75 50 25 0 IED DEL EXTERIOR. 1992 IED DEL EXTERIOR. 2002 IED EN EL EXTERIOR. 1992 IED EN EL EXTERIOR. 2002 Irlanda Hungría Bélgica Luxemburgo Polonia R. Checa Suecia Holanda Noruega Finlandia Reino Unido Austria Italia España Portugal Dinamarca Francia Alemania EEUU Japón 0 10 20 30 40 50 60 70 80 FUENTE: OCDE. a. Los datos de las manufacturas se refieren mayoritariamente al año 2001, mientras que los servicios a 2002. b. En el caso de las manufacturas, producción en lugar de ventas totales en Canadá e Irlanda. c. No se incluyen, total o parcialmente, las ventas de la intermediación financiera en todos los países, excepto la República Checa y Francia. Tampoco están incluidos los servicios comunitarios, sociales y personales en Austria, Dinamarca, Alemania, Portugal y Reino Unido. d. En Irlanda, los datos de servicios se refieren a empresas con 20 empleados o más. En resumen, los servicios se pueden suministrar internacionalmente de diversos modos, desde lo que se entiende habitualmente por comercio, hasta la subcontratación de servicios en el extranjero, pasando por la creación de filiales en el exterior. Los avances tecnológicos y los cambios estructurales que están experimentando los servicios han impulsado su reciente globalización, tendencia que previsiblemente continuará, en la medida en que su grado de internacionalización sigue siendo inferior al alcanzado por las manufacturas. Este fenómeno, junto con las dificultades que conlleva la medición de la internacionalización de los servicios, plantea la necesidad de desarrollar nuevas estadísticas relativas a estas cuestiones o de mejorar las existentes. En España, los servicios tienen un potencial de expansión significativo, habida cuenta de que su peso en el total de la economía es más reducido que en otras economías avanzadas, especialmente el de las ramas más dinámicas (informática, I+D, servicios empresariales), y el tamaño, relativamente reducido, de nuestras empresas15. Esta situación ha coexistido con un intenso dinamismo del comercio exterior de servicios en nuestro país, si bien las características estructurales mencionadas plantean la necesidad de alcanzar una mayor presencia en las actividades más dinámicas, lo que fortalecería la competitividad de los servicios y el crecimiento potencial y la capacidad de generación de empleo de nuestra economía. 15. Véase E. Gordo, J. Jareño y A. Urtasun (2006), «Algunos rasgos estructurales del sector servicios en España», Boletín Económico, febrero, Banco de España. a pesar del apreciable incremento del déficit de los servicios de transportes, del 30,6%, hasta alcanzar un máximo histórico de 1.858 millones de euros, como resultado de un aumento más intenso de los pagos que de los ingresos (9,7% y 7,2%, respectivamente). La evolución de esta partida estuvo afectada por el encarecimiento del petróleo. Los servicios de transporte representan, junto con los servicios empresariales, más del 70% de los ingresos y pagos totales, si bien hay que señalar que su peso relativo descendió sensiblemente en comparación con el año anterior (más del 74% de los ingresos y del 76% de los pagos). El comportamiento de los servicios empresariales fue favorable, al corregirse su déficit un 9,6%, gracias a un crecimiento de los ingresos más elevado que de los pagos (10,9% y 8,4%, respectivamente), tras el deterioro contabilizado en 2004. En cuanto al resto de los servicios no turísticos, tuvo lugar una mejora generalizada de los saldos correspondientes (véase cuadro 2.7), con la excepción de los servicios financieros, que, no obstante, registraron un déficit muy reducido. El superávit de los servicios relacionados con las nuevas tecnologías se incrementó significativaBANCO DE ESPAÑA 56 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 mente, un 27,4%, gracias a un avance más intenso de los ingresos que de los pagos. El superávit de los servicios de construcción se amplió fuertemente, un 33,7%, aunque sin recuperar el nivel alcanzado en 2001, habida cuenta de un aumento más elevado de los ingresos que de los pagos, en línea con el dinamismo mostrado por este sector. En 2005, se asistió a una corrección del déficit de los royalties y servicios de seguros, como resultado, en ambos casos, del descenso de los pagos y el crecimiento de los ingresos. La información proporcionada por la CNTR muestra un crecimiento algo más intenso de las ramas de servicio de mercado en 2005 que en 2004 (4% en términos reales, frente a 3,6%), gracias a la evolución experimentada desde el segundo trimestre. El comportamiento de las distintas ramas fue, en términos generales, expansivo, con la excepción del comercio minorista y la reparación. Destaco el crecimiento de las actividades empresariales y, sobre todo, inmobiliarias, en línea con la evolución de los datos de comercio de servicios. Por su parte, la evolución más favorable del turismo impulsó el transporte de pasajeros, mientras que el encarecimiento del petróleo afectó al transporte de mercancías, rasgo también señalado por los datos de la Central de Balances. 2.2.3 En el año 2005, el déficit de la balanza de rentas se amplió de forma notable, un 41,8%, has- BALANZA DE RENTAS ta 17.208 millones de euros, después de que en 2004 aumentase tras la corrección que tuvo lugar en los años 2002 y 2003. En porcentaje del PIB, este dato supone el 1,9%, cinco décimas más que en el año anterior, con lo que se superó el valor de 2001. Dicho aumento se debió, fundamentalmente, al mayor dinamismo de los pagos, que crecieron un 23%, frente a un 14,7% de los ingresos. De este modo, la participación en el PIB de los ingresos y pagos por rentas avanzó hasta el 3,5% y 5,4%, respectivamente (3,3% y 4,7% en 2004). La notable ampliación del déficit de rentas está en línea, en términos generales, con la senda creciente de la Posición de Inversión Internacional (PII) deudora neta de la economía española (véase gráfico 2.7), que alcanzó en 2005 el 54,6% del PIB, excluido el Banco de España, cuando en el año 2001 suponía el 37,5%. Este incremento se refleja en el dinamismo de los pagos de rentas, especialmente en concepto de inversión de cartera. Estas inversiones han incrementado fuertemente su saldo deudor neto en los últimos años, de acuerdo con los datos de la PII, ascendiendo al 30,1% del PIB (14,6% en 2001), en un contexto de endeudamiento creciente de las Instituciones Financieras Monetarias (IFM) y de los Otros Sectores Residentes (OSR). La posición deudora de las primeras avanzó desde el 21,3% del PIB en 2001 hasta el 31% en 2005. Más notable aún ha sido el cambio de comportamiento de los OSR, que han pasado de mantener posiciones acreedoras netas (del 6,3% del PIB en 2001) a acumular un saldo deudor neto del 1,8% del PIB en 2005. Esta evolución de la PII se refleja tanto en comportamiento por tipo de instrumentos de inversión, como por el de los sectores institucionales de la balanza de rentas, ya que la inversión de cartera, en el primer caso, y las IFM y los OSR, en el segundo, explican gran parte del aumento del déficit de rentas. En efecto, el análisis por sectores institucionales revela que los OSR y, especialmente, las IFM contribuyeron a la ampliación del déficit de rentas. El incremento del superávit de la Autoridad Monetaria y el leve retroceso del déficit de las AAPP no pudieron compensar la evolución mencionada del resto de los sectores (véase gráfico 2.8). El fuerte aumento de los déficits de rentas de los OSR y de las IFM (del 210,1% y 88,7%, respectivamente) fue resultado de un incremento de los pagos (27,1% los OSR y 33,1% las IFM) más intenso que de los ingresos (16,4% y 7,8%, respectivamente). Por el contrario, en el caso de las AAPP, los ingresos aumentaron con mucha mayor fuerza que los pagos, que prácticamente se estancaron en 2005 (92,9% y 0,6%, respectivamente). En este punto, conviene señalar que los ingresos por rentas de la inversión de las AAPP son muy reducidos (en 2005, 131 millones de euros, frente a unos BANCO DE ESPAÑA 57 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RENTAS DE LA INVERSIÓN GRÁFICO 2.7 PAGOS INGRESOS TOTAL TOTAL INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS OTROS SECTORES RESIDENTES OTROS SECTORES RESIDENTES mm de euros mm de euros 50 35 45 30 40 25 35 30 20 25 15 20 10 15 10 5 5 0 0 2001 2002 2003 2004 2001 2005 2002 2003 2004 2005 SALDOS SALDOS TOTAL TOTAL INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS OTROS SECTORES RESIDENTES OTROS SECTORES RESIDENTES % del PIB mm de euros 0,5 2 0 0 -2 -4 -0,5 -6 -8 -1 -10 -12 -1,5 -14 -16 -2 -18 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. pagos de 8.447 millones). En cuanto al Banco de España, la significativa ampliación de su superávit, del 37,2%, se debió al incremento de los ingresos vinculados con las rentas de inversión de cartera (del 87,4%). El cuadro 2.8 presenta el desglose de los flujos de las rentas de inversión por instrumentos41, en el que se aprecia que todos contribuyeron a la ampliación del déficit de rentas, especialmente las rentas de inversión de cartera, seguidas, a distancia, por las rentas de la otra inversión y, en tercer lugar, por las rentas de la inversión directa. Con la excepción de la otra inversión, la evolución registrada en 2005 se debió a un dinamismo más intenso de los pagos que de los ingresos. Así, el déficit de las rentas de inversión directa aumentó notablemente, pasando de 141 millones de euros en 2004 a 499 millones en 2005, como resultado de un incremento algo más elevado de los pagos (22,4%) que de los ingresos (19,3%). A pesar de ello, la magnitud del saldo negativo aún se encuentra muy alejada de la alcanzada en años anteriores, especialmente a finales de la década de los noventa, debido a la corrección registrada en 2003. En 2005, los ingresos por dividendos crecieron significativamente, influidos por 41. En el análisis se excluye el Banco de España, salvo indicación expresa en sentido contrario. BANCO DE ESPAÑA 58 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA Y RENTAS GRÁFICO 2.8 DE LA INVERSIÓN (a) PII NETA SALDO RENTAS DE LA INVERSIÓN (escala derecha) mm de euros 0 0 -50 -2 -100 -4 -150 -6 -200 -8 -250 -10 -300 -12 -350 -14 -400 -16 -450 -18 -500 -20 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 FUENTE: Banco de España. a. Excluido Banco de España. las condiciones económicas en Latinoamérica, donde se concentran las inversiones de grandes grupos empresariales españoles. También aumentaron fuertemente los pagos por este concepto, en un año en el que los dividendos repartidos por las empresas españolas alcanzaron un nuevo máximo histórico42. Esta política se vio favorecida por los resultados generados en los últimos años y la situación de la posición patrimonial empresarial, que no muestra síntomas apreciables de debilidad. El déficit de rentas de las inversiones de cartera se amplió apreciablemente, un 82,1%, alcanzando 9.684 millones de euros. Los pagos en concepto de rentas de inversión de cartera avanzaron un 31,9%, tasa mucho más elevada que la de los ingresos (5,8%). El deterioro del saldo de rentas de inversión de cartera se extendió tanto a las acciones como, particularmente, a la renta fija. Sin embargo, es el fuerte aumento de los pagos por renta fija el que explica, mayoritariamente, el brusco deterioro de las rentas de inversión de cartera de las IFM, que pasaron de un superávit de 513 millones de euros a un déficit de 2.688 millones, así como buena parte del retroceso del superávit correspondiente de los OSR, que disminuyó un 59,7%, hasta 883 millones. En los dos últimos años, las inversiones del exterior en bonos y obligaciones correspondientes a las IFM y, sobre todo, a los OSR aumentaron significativamente, en un contexto de estabilidad de los mercados financieros, así como de creciente recurso a la titulización de activos hipotecarios y de dinamismo de las emisiones de títulos de renta fija, especialmente por parte de filiales de las IFM. La ligera corrección del déficit de las AAPP, del 0,2%, hasta 8.316 millones de euros fue insuficiente para compensar la evolución anterior. Hay que señalar que en 2005 las inversiones de no residentes en deuda pública disminuyeron significativamente, tras la fuerte recuperación registrada en 2004, después de las desinversiones del año anterior. En los últimos años, el Tesoro Público ha llevado a cabo una política de gestión de deuda del Tesoro que ha aprovechado los bajos tipos de interés para disminuir la carga financiera de la deuda43, todo ello en un entorno de progresivo saneamiento de las 42. Véase Informe de Mercado 2005, Bolsa y Mercados Españoles. 43. El tipo de interés medio de la deuda viva del Estado ha seguido una trayectoria descendente en los últimos años. Así, en 2004 se situó en el 4,38%, frente al 4,61% del año anterior. De acuerdo con los datos del Tesoro, los pagos por intereses sobre el PIB se situaron en 2005 en el 1,6% (1,9% en 2004). BANCO DE ESPAÑA 59 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS CUADRO 2.8 Tasas de variación MEDIA 94-02 2003 2004 2005 13,8 14,7 Ingresos Total rentas de la inversión 10,4 6,1 Inversiones directas 37,9 42,7 18,8 19,3 Inversiones de cartera 32,5 1,6 21,8 9,5 Otras inversiones –1,4 –20,6 –6,6 16,3 12,6 –1,5 14,0 23,3 Inversiones directas 24,8 –11,0 31,6 22,4 Inversiones de cartera 12,5 9,3 13,3 31,9 8,3 –5,4 3,0 13,0 Pagos Total rentas de la inversión Otras inversiones FUENTE: Banco de España. cuentas públicas. De hecho, en 2005, las emisiones brutas descendieron alrededor del 13% respecto al año anterior, lo cual, junto al incremento de las amortizaciones, dio como resultado emisiones netas de 600 millones de euros (5.200 millones en 2004). De este modo, prosiguió la tendencia descendente de la deuda de las AAPP en porcentaje del PIB (43,2% en 2005, frente al 46,4% de 2004)44. Por último, cabe comentar que, en 2005, las inversiones de cartera en el exterior de las AAPP repuntaron notablemente, hasta 4.561 millones de euros (872 millones en 2004), como resultado de una operación de compra de deuda soberana de países de la UEM por parte del Fondo de Reserva de la Seguridad Social. Las rentas de las otras inversiones (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos) también registraron un aumento de su saldo deficitario, del 10%, hasta 8.552 millones de euros, a pesar de que los ingresos avanzaron con mayor intensidad que los pagos (18,3% y 13%, respectivamente). Este comportamiento tuvo lugar en un contexto de depreciación del euro a lo largo del año y de incremento del endeudamiento de los sectores residentes, especialmente intenso en el caso de las IFM, a pesar del superior ritmo de crecimiento de las rentas percibidas por las IFM, respecto de 2004. Precisamente este sector y, en menor medida, las AAPP contribuyeron a la ampliación del déficit. La modesta corrección del déficit correspondiente a los OSR, en un contexto de descenso de sus pagos (del 1,6%), no pudo compensar la evolución del resto de sectores. Finalmente, cabe señalar que, en el marco de la creciente posición deudora neta de la economía estadounidense, se ha generado un debate internacional45 en torno a la aparente discrepancia que supone que Estados Unidos presente un superávit de rentas de inversión, lo que solo se puede explicar debido a una rentabilidad relativa muy superior de las inversiones de los residentes americanos en el exterior respecto de la rentabilidad de los no residentes en Estados Unidos, o a una valoración inadecuada de alguna rúbrica46. En el caso de España, donde la evolución de la PII y de la balanza de rentas es, en general, prácticamente paralela, 44. Datos de deuda de las Administraciones Públicas elaborados según la metodología del Protocolo de Déficit Excesivo. 45. Véase, por ejemplo, M. Higgins, T. Klitgaard y C. Tille (2005), «The Income Implications of Rising US International Liabilities», Current Issues in Economics and Finance, vol. 11, n.º 12, diciembre, Federal Reserve Bank of New York. 46. Concretamente, podría haber una infraestimación del valor de los activos de inversión directa, para los cuales los precios de mercado no son siempre accesibles. BANCO DE ESPAÑA 60 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 las rentas implícitas del activo y el pasivo muestran pocas discrepancias, siendo las primeras ligeramente superiores a las segundas. En ambos casos, la rentabilidad muestra una tendencia decreciente. 2.2.4 En el año 2005, continuó la tendencia de fuerte deterioro del saldo de transferencias corrien- BALANZA DE TRANSFERENCIAS tes, de forma que se pasó de un déficit de 117 millones de euros en 2004, año en el que CORRIENTES experimentó por primera vez un saldo negativo, a 3.084 millones. En porcentaje del PIB, dicho déficit fue de tres décimas, mientras que el promedio para el período 1993-2004 se situaba anteriormente en el 0,4% del PIB. Esta situación fue resultado del dinamismo de los pagos (19,1%) que superó ampliamente el modesto aumento de los respectivos ingresos (0,9%). El análisis por sectores institucionales revela que la evolución del saldo de transferencias corrientes se debió tanto a la ampliación del déficit de las AAPP (del 30,4%, hasta 7.421 millones de euros), como al nuevo retroceso, por cuarto año consecutivo, del superávit del sector privado (del 22,2%, situándose en 4.337 millones de euros). En ambos casos, los pagos se incrementaron sensiblemente (21,7% y 15,8%, respectivamente), si bien los correspondientes al sector privado se desaceleraron en comparación con el año anterior, al contrario que los de las AAPP. En cuanto a los ingresos, los correspondientes a las AAPP aumentaron un 6,8%, después del notable repunte del año anterior (31,3%), mientras que los del sector privado retrocedieron levemente, un 0,6% (véase cuadro 2.9). El deterioro del saldo de las AAPP se produjo a pesar de la mejora del superávit de las transferencias no vinculadas con la UE47, en un entorno de crecimiento similar de sus ingresos y pagos. Las transferencias corrientes procedentes de la UE recibidas por las AAPP avanzaron modestamente, un 2,3%. Los ingresos vinculados al Fondo Social Europeo (FSE) fueron de 1.784 millones de euros, lo que supone un incremento del 0,6% respecto a 2004, una tasa ligeramente inferior a la de la previsión de caja contenida en los Presupuestos del Estado de 200648 (1,7%). Por su parte, la gran mayoría de los pagos de las AAPP están relacionados con la UE (cerca del 94% del total, frente al 53% de los ingresos). Las transferencias a las instituciones comunitarias aumentaron un 22,6%, con crecimientos en todas las partidas, especialmente en el recurso RNB49 (Renta Nacional Bruta), que representa más del 65% de los pagos totales y se incrementó en un 25,9%, en un contexto de aumento del peso de la RNB de España en el conjunto de la UE. Con todo, las proyecciones de caja contempladas en los Presupuestos del Estado 2006 arrojaban un incremento mayor (del 29,5%). En segundo lugar se sitúa, por su dinamismo, el recurso IVA (cuyo peso relativo está cerca del 24%), impulsado por la fortaleza de la recaudación impositiva en España. Esta rúbrica creció un 21,2%, tras el descenso experimentado en 2004, lo que es coherente con la disminución del porcentaje que se aplicó a la base IVA en dicho año (del 0,75% al 0,5%, proporción esta última que se mantuvo en 2005). Las previsiones de caja de los Presupuestos contemplaban un incremento más moderado, del 8,8%. Finalmente, el dinamismo de los recursos propios tradicionales (cuyo principal componente son los derechos de aduana) se moderó sensiblemente en relación con el año precedente, avanzando un 14,9%. Este comportamiento responde, en parte, a los mayores tipos aplicados en 2004 a la importación de productos procedentes de Estados Unidos y a la suspensión del mecanismo de preferencias generalizadas en bienes provenientes de China. Las previsiones de caja de los Presupuestos estimaban un ligero descenso, del 47. Esta rúbrica está constituida por los ingresos y pagos relacionados con donaciones, impuestos, Seguridad Social y otros. 48. Se emplean las previsiones de caja de las transferencias totales, incluidos los fondos canalizados directamente a las Comunidades Autónomas, Corporaciones Locales y otros Agentes económicos. 49. El importe global del recurso RNB es la diferencia entre los gastos comunitarios y el resto de ingresos. Su monto se reparte entre cada uno de los Estados miembros en proporción a su RNB respectiva. BANCO DE ESPAÑA 61 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TRANSFERENCIAS CORRIENTES Y DE CAPITAL CON LA UNIÓN EUROPEA CUADRO 2.9 Millones de euros INGRESOS Transferencias corrientes 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 10 714 10 591 10 675 12 216 13 536 11 150 12 013 15 567 16 518 16 289 14 498 6 150 5 873 6 675 7 112 7 289 6 619 7 135 8 423 8 094 8 543 7 985 1 472 1 270 1 816 1 746 1 969 797 1 085 1 795 1 653 1 774 1 784 56 51 56 55 63 48 53 78 79 68 100 Públicas FSE Otros fondos Privadas FEOGA-Garantía 4 622 4 552 4 802 5 312 5 258 5 775 5 997 6 550 6 362 6 702 6 101 Transferencias de capital 4 564 4 718 4 000 5 104 6 247 4 530 4 877 7 144 8 425 7 746 6 513 2 691 2 521 2 547 2 823 3 727 2 819 3 381 4 046 5 344 4 712 3 851 FEOGA-Orientación 850 932 731 1 096 1 410 514 628 978 1 274 1 127 1 270 Fondo de Cohesión 1 023 1 265 723 1 184 1 111 1 197 869 2 121 1 807 1 908 1 391 PAGOS 3 702 4 443 5 412 5 915 6 324 6 558 6 676 6 603 7 942 8 098 9 929 Transferencias corrientes 3 702 4 443 5 412 5 915 6 324 6 558 6 676 6 603 7 942 8 098 9 929 Públicas FEDER Públicas Recursos propios tradicionales (a) Recurso IVA Recurso RNB FED SALDO 712 600 630 741 819 918 905 585 753 955 1 097 2 152 2 474 2 746 2 617 2 842 2 889 3 135 2 525 2 656 1 921 2 329 743 1 315 1 966 2 416 2 578 2 643 2 589 3 406 4 405 5 084 6 401 94 54 71 141 86 109 48 87 129 137 103 7 012 6 148 5 264 6 300 7 213 4 591 5 336 8 963 8 576 8 192 4 569 FUENTES: Dirección General de Presupuestos (Secretaría de Estado de Hacienda) y Banco de España. a. El 25% (10% hasta 2002) del importe que corresponde a este concepto realmente no se paga, ya que es la cantidad que el Estado español percibe por su gestión de la recaudación de estos recursos. En Balanza de Pagos se recoge el pago bruto en transferencias corrientes y el mencionado 25% en ingresos de servicios gubernamentales. 1,5%. Finalmente, las transferencias a la UE en concepto del Fondo Europeo de Desarrollo (FED) descendieron un 25,3%, hasta 103 millones de euros50, en contraste con el fuerte aumento contemplado en los Presupuestos del Estado de 2006 (del 45,3%). En cuanto al sector privado, el descenso de su superávit se enmarca en un contexto de recuperación moderada de los ingresos en concepto de remesas de trabajadores, si bien el ritmo de avance fue sensiblemente inferior al promedio histórico (2,7%, frente a 10,1%), y de retroceso de los del resto de transferencias privadas, del 2,2%. Dicho retroceso estuvo condicionado por el descenso de los fondos procedentes de la UE, del 9%, que compensó el incremento del resto (del 20,3%). Los ingresos vinculados con el FEOGA-Garantía retrocedieron un 9%, si bien la previsión de caja contenida en los Presupuestos del Estado de 2006 estimaba un incremento de estos fondos del 5%. Por el lado de los pagos, los datos de remesas de trabajadores han sido revisados para el período 2001-2004. Esta revisión refleja un cambio en el procedimiento de cálculo que hasta este año se basaba exclusivamente en la declaración de cobros y pagos con el exterior que la entidad de crédito realiza al Departamento de Balanza de Pagos. La nueva serie refleja de forma más adecuada los cambios acaecidos en los flujos migratorios en los últimos años. De acuerdo con los nuevos datos, los flujos enviados por las remesas de trabajadores avanzaron un 10,2%, en un contexto de aumento del número de 50. Esta aportación ya se enmarca en el nuevo Convenio de Cotonu (sustitutivo de los Convenios de Lomé). BANCO DE ESPAÑA 62 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 emigrantes y de creación de empleo en España que, en buena parte, se concentró en este colectivo51. Con todo, se asistió a una moderación del dinamismo de esta rúbrica, después de varios años de fuerte crecimiento (la tasa de crecimiento promedio entre 1999 y 2004 se situó en el 37,7%). De este modo, los pagos de remesas de trabajadores alcanzan el 0,5% del PIB (0,3% en 2001). Hay que señalar que la importancia relativa de los ingresos por este mismo concepto ha evolucionado en sentido contrario, descendiendo hasta el 0,5% del PIB (0,6% en 2001). En el año 2004, por primera vez, se registraron salidas netas de fondos por remesas de trabajadores, por 4 millones de euros, que se han ampliado hasta 316 millones de euros en 2005. La desagregación geográfica de los pagos de remesas, que se presenta por primera vez en esta Monografía, confirma la estrecha relación entre el destino final de los fondos enviados y el país de procedencia del inmigrante. Así, en el año 2005, Latinoamérica ha sido la primera región receptora de remesas procedentes de España, al recibir el 70,9% del total de las remesas enviadas por los inmigrantes residentes en España. Según la información comunicada directamente por las Entidades de Crédito residentes en España al Departamento de Balanza de Pagos y según los datos enviados por los Establecimientos de Cambio52 (remesadoras) al Departamento de Información Financiera y CIR, los cinco principales destinos de las remesas enviadas en 2005 son Colombia, Ecuador, Bolivia, Rumania y Marruecos, representando, conjuntamente el 65% del total de los envíos de remesas realizados desde España. Finalmente, el resto de pagos por transferencias corrientes del sector privado (que supusieron el 45,8% del total en 2005) avanzó significativamente, un 23,4%, tasa superior a la del año anterior y sensiblemente más elevada que la del promedio histórico (situado en el 12,7% para el período 1993-2004). Tradicionalmente, la balanza de transferencias corrientes ha tenido, junto con la rúbrica de turismo y viajes, un carácter compensador de los déficits del resto de componentes de la cuenta corriente. Sin embargo, factores estructurales, como el incremento del número de inmigrantes en España y la ampliación de la UE, con el consiguiente impacto en el presupuesto comunitario, explican una pérdida progresiva de este papel. En lo que se refiere al segundo punto, hay que señalar que en diciembre de 2005 se establecieron las perspectivas financieras de la UE para el período 2007-2013, que incorporan la ampliación de la UE con diez nuevos miembros, cuyo grado de convergencia real con el conjunto de la Unión es inferior al alcanzado por España. De este modo, en los próximos años tendrá lugar una reducción significativa de los fondos procedentes de la UE percibidos por España, debido a que ha mejorado su posición relativa con el conjunto de la Unión ampliada. 2.3 Balanza de capital El superávit de la balanza de capital, cuya evolución depende, en la práctica, de las transferencias de capital con la UE, dada la escasa importancia del resto de transferencias, disminuyó un 5,4%, hasta 7.972 millones de euros, después de cuatro años consecutivos de avance. En porcentaje del PIB, se produjo una disminución de una décima, situándose en el 0,9%. El descenso de este superávit fue compatible con una disminución tanto de los ingresos como de los pagos (del 5,4% y 5,3%, respectivamente), si bien los últimos retrocedieron con menor intensidad que en el año anterior. Por sectores, la disminución de los ingresos se concentró en las transferencias recibidas por las AAPP (del 6,4%), que no pudieron compensarse con el aumento de las percibidas por el resto de sectores (4,3%). El descenso de los pagos se debió 51. Según la Encuesta de Población Activa (EPA), la población extranjera se ha incrementado a una tasa interanual media de 31,2% en el período 2001-2005. 52. Los establecimientos de cambio están obligados a declarar al Banco de España e instituciones responsables de su supervisión. Dicha información se encuentra disponible desde 2002. BANCO DE ESPAÑA 63 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 a la enajenación de activos no financieros no producidos53, que cayeron un 23,5%, en contraste con el crecimiento de las transferencias pagadas (del 8,8%), que se extendió a las AAPP y al resto de sectores (11% y 8,1%, respectivamente). La reducción de los ingresos por transferencias de capital se debió al comportamiento de los fondos procedentes de la UE. El descenso más relevante se dio en los fondos FEDER (destinados a reducir los desequilibrios interregionales en el seno de la Unión y, cuantitativamente, los más importantes de la UE), que retrocedieron un 18,3%, hasta 3.851 millones de euros, en contraste con el significativo incremento proyectado en la estimación de caja de los Presupuestos del Estado de 2006, del 27,3%54. En segundo lugar, contribuyó la disminución de los Fondos de Cohesión, del 27,1%, hasta 1.391 millones de euros, que fue algo más intensa que la de las previsiones de caja (del 21,2%). La evolución de estas dos rúbricas no pudo compensarse con el incremento de los ingresos percibidos a través de los fondos FEOGAOrientación, cuya finalidad es el fomento de las áreas rurales, que se cifró en el 12,7%, ritmo de avance que superó el de las proyecciones de caja del Presupuesto (9,6%). Finalmente, hay que señalar que, como resultado de la ampliación de la UE, y de acuerdo con las perspectivas financieras comunitarias correspondientes a 2007-2013, se reducirán gradualmente las transferencias netas de capital que España recibe de las instituciones comunitarias. 53. Esta rúbrica comprende la adquisición/enajenación de activos tangibles no producidos (tierras y recursos del subsuelo) y la adquisición/enajenación de activos intangibles no producidos (patentes, derechos de autor, marcas comerciales, concesiones, etc., y arrendamientos u otros contratos transferibles). 54. La elevada estimación de la tasa de crecimiento puede responder, en parte, a que en los primeros años del período de programación 2000-2006 se destinaron a la aprobación de los documentos de programación, lo que ha supuesto un retraso en los proyectos de inversión. Asimismo, hay que señalar que las previsiones de caja de los Presupuestos Generales del Estado para el año 2006 son muy superiores a las contempladas en el ejercicio anterior (6.000 millones de euros, frente a 4.200 millones). BANCO DE ESPAÑA 64 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 3 LA CUENTA FINANCIERA EN EL AÑO 2005 3 3.1 Introducción La cuenta financiera en el año 2005 Durante el año 2005, la evolución de los mercados internacionales fue favorable, como se ha señalado en el capítulo 2, en un entorno de crecimiento económico generalizado y a pesar del significativo aumento del precio del petróleo. La economía mundial creció un 4,8% anual, apoyada en las economías emergentes —especialmente, las asiáticas— y en Estados Unidos. Por su parte, la UEM continuó mostrando un moderado dinamismo. La Reserva Federal mantuvo la senda de subidas del tipo de interés de referencia hasta el 4,5% (2,5% en diciembre de 2004), en un contexto de mayor inflación en Estados Unidos, que ascendió al 3,4% (2,8% en 2004), superior a la media de la última década (también del 2,8%). En diciembre de 2005, el BCE aumentó su tipo de interés de referencia en un cuarto de punto, hasta el 2,25%, lo que supuso la primera subida en dos años. En 2005, la inflación en la zona del euro se mantuvo estable (2,2% según el IAPC, frente al 2,1% del año anterior), en un entorno de encarecimiento de la energía (el precio del crudo Brent aumentó, en promedio, un 41,5% en 2005, hasta 54,2 dólares/barril), que todavía no se trasladó al resto de precios, ya que la inflación subyacente se situó en el 1,5% anual. Los tipos de interés a corto plazo se incrementaron con mucha mayor intensidad en Estados Unidos (véase gráfico 3.1) —donde pasaron del 2,4% en diciembre de 2004 al 4,4% en el mismo mes de 2005— que en la UEM (2,5% en diciembre de 2005, frente a un 2,2% en el mismo mes de 2004). En cambio, en ambas economías las subidas de los tipos de interés de referencia de la política monetaria no se trasladaron de forma significativa a los tipos de interés a largo plazo, que se mantuvieron en niveles muy reducidos. De hecho, en la UEM se situaron en niveles más bajos que en 2004. Esta evolución no solo respondió a factores macroeconómicos, que no la explican plenamente, sino también al contexto de amplia liquidez y de fuerte demanda de títulos de renta fija a largo plazo1. El diferencial de tipos de interés a largo plazo entre Estados Unidos y la UEM se amplió sensiblemente, pasando de 0,6 puntos porcentuales a principios de 2005 hasta 1,1 puntos porcentuales en diciembre. Las condiciones de financiación empresarial se mantuvieron holgadas, a pesar del repunte transitorio experimentado por las primas de riesgo corporativas en el primer trimestre del año, que se concentró en ciertas empresas del sector del automóvil. De este modo, el diferencial de los bonos corporativos europeos de alta calidad, que ascendía a 400 puntos básicos en 2002, se redujo hasta situarse en el entorno de los 100 puntos básicos en 2004 y 2005. Este contexto incentivó a las empresas a realizar emisiones de renta fija, que aumentaron un 16,8% respecto a 2004 en el agregado mundial2. Los emisores europeos tuvieron un comportamiento dinámico, ya que emitieron un 20,5% más que en 2004. En cuanto a las economías emergentes, las primas de riesgo soberano se situaron en mínimos históricos, lo que propició el dinamismo de las emisiones de renta fija en estos mercados, que se incrementaron en un 25,5%. La renta variable3 tuvo una evolución positiva en términos generales, aunque desigual por áreas (véase gráfico 3.1). Así, mientras que en Estados Unidos el índice SP-500 se revaluó menos de un 4%, el índice europeo Eurostoxx amplio se comportó muy positivamente, con un avance del 23% en el conjunto de 2005. Por su parte, en España el avance de la Bolsa de Madrid fue similar al promedio europeo, con un incremento del 21%. El patrón de comportamiento de las bolsas americana y europea está en consonancia con los diferenciales de tipos 1. Véase BCE (2006), Informe Anual 2005, capítulo 2. (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5. BANCO DE ESPAÑA 67 2. Véase BIS (2006), Quarterly Report, marzo. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 3. Véase BCE EVOLUCIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL GRÁFICO 3.1 TIPOS DE INTERÉS A LARGO PLAZO (b) TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO (a) UEM UEM EEUU EEUU JAPÓN JAPÓN % % 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 2000 2001 2002 2003 2004 2000 2005 ÍNDICES DE LAS BOLSAS INTERNACIONALES 2001 2002 2003 2004 2005 EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO ÍNDICE GENERAL DE LA BOLSA DE MADRID DÓLAR DJ EURO STOXX YEN S&P 500 LIBRA NIKKEI 225 Base 100 = ene 2000 Base 100 = ene 2000 160 175 140 150 120 125 100 100 80 75 60 50 40 25 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTES: Banco Central Europeo y Banco de España. a. Tipos de interés a tres meses en el mercado interbancario. b. Rendimiento de la deuda pública a diez años. de interés entre ambas zonas, tanto a corto como a largo plazo, y con la evolución del tipo de cambio del euro frente al dólar, que se depreció sensiblemente en el transcurso del año. Adicionalmente, los beneficios empresariales crecieron significativamente, tanto en la UEM como en España. En el primer caso, los beneficios por acción de las empresas cotizadas aumentaron en 2005 en torno al 20%, y las expectativas sobre el crecimiento de los beneficios de este tipo de empresas en un horizonte de cinco años se mueven en el entorno del 10% anual. En España, según los datos de la Central de Balances Trimestral del Banco de España, el resultado ordinario neto de las empresas encuestadas creció un 12,5% (17,7% en 2004). En conjunto, la rentabilidad media del capital alcanzó el 9,5% en 2005, un punto superior a la de 2004. En un entorno de alta rentabilidad empresarial y de tipos de interés relativamente bajos, es probable que las empresas prefieran financiarse con emisiones de renta fija o préstamos y tengan pocos incentivos a emitir también participaciones en el capital. De hecho, las emisiones netas de acciones en España descendieron un 78% en 2005, hasta 4.457 millones de euros. En cuanto al tipo de cambio del euro, como ya se ha comentado, su evolución en 2005 mostró una depreciación significativa frente al dólar en el transcurso del año (véase gráfico 3.1), un BANCO DE ESPAÑA 68 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 11,6% comparando diciembre de 2004 con diciembre de 2005. De este modo, se corrigió la apreciación experimentada por el euro en la segunda mitad de 2004, con lo que el tipo de cambio con el dólar apenas varió cuando se comparan los promedios anuales de 2005 y 2004, manteniéndose en el entorno de 1,24 dólares/euro. En el contexto descrito, la necesidad de financiación producida por las operaciones no financieras de la economía española ascendió en 2005 a 58.655 millones de euros (véase cuadro 3.1). Esta cifra supone un incremento del 64,1% respecto al nivel alcanzado en 2004, año en el que el recurso a la financiación exterior aumentó, a su vez, un 85,1%. La cuenta financiera, excluido el Banco de España4, contabilizó entradas netas de fondos por valor de 61.812 millones de euros, un 26,5% más que en 2004. En porcentaje del PIB, la financiación recibida del exterior por la economía española alcanzó el 6,8% (5,8% en 2004). De acuerdo con los datos de las cuentas financieras de la economía española5, los hogares e instituciones sin ánimo de lucro y las empresas no financieras son los sectores que produjeron esta necesidad de financiación. El primero, que tradicionalmente ha sido un ahorrador neto, generó en 2004 un saldo deudor igual al 1,4% del PIB, al que se sumó el saldo neto deudor del 7% del PIB de las empresas no financieras. Las Administraciones Públicas (AAPP), por el contrario, tuvieron un superávit fiscal del 1,1% del PIB. En 2005, la inversión directa registró un flujo de salida neto de 12.693 millones de euros (1,4% del PIB), inferior al contabilizado en 2004 (de 28.809 millones, 3,4% del PIB). La inversión directa del exterior en España continuó la senda decreciente iniciada en el año 2001, si bien atenuada, de forma que pasó de 19.941 millones de euros en 2004 (2,3% del PIB) a 18.484 millones en 2005 (2% del PIB). También descendió en 2005 la inversión directa de España en el exterior (un 36%), hasta 31.777 millones de euros (3,4% del PIB), tras la fuerte recuperación experimentada en 2004, cuando ascendió a 48.750 millones de euros (5,8% del PIB), dato condicionado por una operación muy significativa de un banco residente. Esta evolución tuvo lugar en un contexto internacional en el que se confirmó la recuperación de los flujos globales de inversión extranjera directa (IED), los cuales, de acuerdo con las estimaciones preliminares de la UNCTAD6, crecieron un 29% en 2005, en un ejercicio en el que la fortaleza de la inversión en los países emergentes ha sido compatible con un aumento aún mayor de los flujos hacia los países desarrollados, si bien en la UEM las entradas de IED volvieron a descender apreciablemente. En cuanto a la inversión de cartera, aunque siguió siendo el primer canal de captación de fondos del exterior (véase cuadro 3.1), en 2005 se registró una reducción de los flujos netos de inversión de cartera recibidos por la economía española (del 32,5%), hasta 57.890 millones de euros. No obstante, en 2005 las entradas netas de inversión de cartera siguieron representando una fracción significativa del PIB (un 6,4%), resultado de los fondos captados mediante bonos y obligaciones, que alcanzaron el 8,8% del PIB y compensaron las salidas netas materializadas en acciones y participaciones en fondos de inversión, equivalentes al 2,5% del PIB. Por su parte, los instrumentos del mercado monetario produjeron entradas netas muy reducidas. La otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos) contabilizó un flujo neto de entrada de 16.598 millones de euros (1,8% del PIB) durante año el 2005, frente a las salidas de 8.212 millones que se registraron en 2004. La mayor parte de este incremento en los 4. De aquí en adelante, se excluye el Banco de España en el análisis, salvo indicación en sentido contrario. 5. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5. 6. Véase UNCTAD (2006), Nota de Prensa de 23 de enero de 2006. BANCO DE ESPAÑA 69 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 DETALLE DE LA CUENTA FINANCIERA DE LA BALANZA DE PAGOS CUADRO 3.1 En porcentaje del PIB SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE MÁS CUENTA DE CAPITAL 2001 2002 2003 2004 2005 –6,5 –3,2 –2,2 –2,5 –4,3 SALDO DE LA CUENTA FINANCIERA (a) 0,6 1,6 2,1 5,8 6,8 Variación de pasivos frente al exterior (b) 14,1 15,6 16,2 18,3 24,1 Inversiones directas 4,7 5,7 2,9 2,4 2,0 Instituciones financieras monetarias 0,0 0,1 –0,1 –0,1 0,0 Otros sectores residentes 4,7 5,7 3,0 2,5 2,0 Inversiones de cartera 4,6 4,9 5,0 13,5 15,1 Administraciones Públicas 1,5 1,2 –1,0 2,7 0,2 Instituciones financieras monetarias 1,4 2,0 3,4 5,9 6,2 Otros sectores residentes 1,6 1,7 2,5 4,8 8,7 Otras inversiones 4,8 5,0 8,3 2,4 7,0 Administraciones Públicas 0,1 0,2 –0,1 0,6 0,0 Instituciones financieras monetarias 2,4 4,0 7,1 1,8 5,5 Otros sectores residentes Variación de activos frente al exterior (c) Inversiones directas 2,3 0,8 1,3 0,0 1,5 13,4 13,4 13,7 12,4 17,3 5,4 4,8 3,3 5,8 3,4 Instituciones financieras monetarias 0,6 0,3 –0,9 1,6 0,2 Otros sectores residentes 4,8 4,5 4,1 4,2 3,3 Inversiones de cartera 7,4 4,3 8,4 3,2 8,7 Administraciones Públicas 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 Instituciones financieras monetarias 3,5 1,3 4,2 0,6 4,5 Otros sectores residentes 3,9 3,0 4,2 2,5 3,7 Otras inversiones 0,6 4,3 2,0 3,4 5,1 Administraciones Públicas 0,0 0,2 0,0 0,2 0,1 Instituciones financieras monetarias 0,5 2,6 1,1 2,0 4,1 Otros sectores residentes 0,0 1,6 0,9 1,2 0,9 Derivados financieros (d) 0,1 0,7 0,4 0,0 0,0 VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS EXTERIORES DEL BANCO DE ESPAÑA (e) 2,6 0,5 0,2 –1,7 –0,2 Activos de reserva 0,2 –0,5 1,7 0,6 0,2 Activos frente al Eurosistema 2,4 0,9 0,6 –1,6 1,6 Otros activos netos 0,0 0,1 –2,1 –0,6 –2,1 De la cual: PRO MEMORIA: SALDO DE LA CUENTA FINANCIERA, INCLUYENDO BANCO DE ESPAÑA 3,2 2,1 2,3 4,2 6,6 Errores y omisiones (f) 0,0 0,1 0,2 0,1 –0,1 FUENTE: Balanza de Pagos. Banco de España. a. Excluido Banco de España. b. Un signo positivo significa aumento de pasivos; por tanto, entrada de capitales. c. Un signo positivo significa aumento de activos; por tanto, salida de capitales. d. Se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos. e. Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos exteriores del BE. f. Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza. flujos de otra inversión hacia España fue resultado del aumento de las adquisiciones temporales de activos realizadas por no residentes, que ascendieron al 3,7% del PIB. El análisis desagregado por sectores institucionales también muestra cambios notables entre 2004 y 2005 (véanse gráficos 3.2 y 3.3), de manera que las entradas netas captadas por los BANCO DE ESPAÑA 70 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FLUJOS FINANCIEROS NETOS CON EL EXTERIOR, POR SECTORES GRÁFICO 3.2 VNP – VNA (a) INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS EVOLUCIÓN POR SECTORES DERIVADOS FINANCIEROS OTROS SECTORES RESIDENTES OTRAS INVERSIONES ADMINISTRACIONES PÚBLICAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS TOTAL TOTAL % del PIB % del PIB 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 2001 2002 2003 2004 2001 2005 ADMINISTRACIONES PÚBLICAS 2002 2003 2004 2005 2004 2005 OTROS SECTORES RESIDENTES DERIVADOS FINANCIEROS DERIVADOS FINANCIEROS OTRAS INVERSIONES OTRAS INVERSIONES INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS TOTAL TOTAL % del PIB % del PIB 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 FUENTE: Banco de España. a. Variación neta de pasivos menos variación neta de activos. Las instituciones financieras monetarias excluyen al Banco de España. otros sectores residentes (OSR), en contraste con las salidas netas contabilizadas en el año anterior, y por las instituciones financieras monetarias (IFM) superaron ampliamente a las salidas netas contabilizadas por las AAPP (este sector registró entradas netas en 2004). Las entradas netas de las IFM descendieron moderadamente en 2005 (un 4,6%), situándose en 26.825 millones de euros (3% del PIB). Esta disminución tuvo lugar en un contexto de mantenimiento del dinamismo de la demanda de crédito por parte de los hogares, resultado de un aumento del crédito hipotecario del 24% y de la demanda de crédito para consumo del 13%, dentro de un contexto de bajos tipos de interés y de altos precios de la vivienda. Con estos datos, la brecha créditos-depósitos ascendió a 60.040 millones de euros, lo que supuso un incremento del 42,5% respecto a 2004. La importante demanda en los mercados de renta fija privada, el elevado stock de deuda hipotecaria y los reducidos niveles de los tipos de interés a largo plazo se han reflejado en una mayor preferencia de las IFM por la emisión BANCO DE ESPAÑA 71 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL, POR SECTORES (a) SALIDAS (Variación neta de activos) (b) GRÁFICO 3.3 ENTRADAS (Variación neta de pasivos) OTROS SECTORES RESIDENTES ADMINISTRACIONES PÚBLICAS OTROS SECTORES RESIDENTES ADMINISTRACIONES PÚBLICAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS mm de euros mm de euros 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Incluyen los derivados financieros, que se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos. de bonos como forma de financiar la demanda de créditos. El descenso de los flujos netos de entrada de las IFM se puede explicar porque durante este año los bancos han intentado diversificar7 internacionalmente sus riesgos comprando activos extranjeros y porque los grupos bancarios han recurrido a la financiación a través de emisiones efectuadas por filiales, que se incluyen dentro de los OSR. Por su parte, el comportamiento de los OSR cambió notablemente en 2005, pasando de enviar fondos al exterior por 3.811 millones de euros en 2004, a recibir entradas netas de 38.873 millones en 2005. Hay que señalar que este sector incluye no solo las empresas no financieras y los hogares e instituciones sin ánimo de lucro, sino también las instituciones financieras no monetarias, entre las cuales están los fondos de inversión y titulización, y las empresas filiales de las IFM constituidas para realizar emisiones de valores, especialmente participaciones preferentes8, que cada vez tienen una mayor relevancia en la captación de fondos del exterior. Finalmente, las AAPP pasaron de recibir fondos por 24.542 millones de euros en 2004 a contabilizar salidas netas de 3.886 millones. Según el Ministerio de Economía y Hacienda, el crecimiento de los ingresos tributarios (del 14,1%) superó las previsiones iniciales. En estas condiciones, las AAPP registraron un superávit del 1,1% del PIB, lo que facilitó una reducción de las emisiones netas del Tesoro del 18,3%. Esta evolución tuvo lugar en un año en el que el déficit público del conjunto de la UEM se situó en el 2,4% del PIB, cuatro décimas menos que en 2004. 3.2 Inversiones directas Durante el año 2005, los flujos de IED a nivel mundial confirmaron la recuperación iniciada el año anterior, con un aumento del 29%9 anual, según las estimaciones preliminares de la UNCTAD. A diferencia de 2004, el avance de la IED fue más intenso en las economías desarrolladas 7. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5. 8. Véase Banco de España (2006), recuadro 5.2 del Informe Anual 2005, capítulo 5. 9. Este dato corresponde a las estimaciones preliminares realizadas por la UNCTAD y se basan, en buena parte, en proyecciones del dato de 2004 y en la cifra anualizada del primer trimestre de 2005. BANCO DE ESPAÑA 72 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 (38,2%) y, especialmente, en la UE 15 (76,2%), tras los retrocesos registrados todavía en 2004 (del 6,1% y del 28,1%, respectivamente). Por su parte, el ritmo de avance de las entradas de IED en los países en desarrollo se moderó respecto al año pasado (12,5%, frente al 41,3%). La UEM originó salidas netas de inversión directa de 153.800 millones de euros, resultado de una caída de los fondos dirigidos hacia el área del 36,9% y un aumento de las inversiones en el exterior del 58,2% durante el año. El crecimiento de los flujos globales de IED estuvo impulsado por las fusiones y adquisiciones (que aumentaron, aproximadamente, un 40%) y por operaciones concretas de gran envergadura, que colocaron al Reino Unido como el primer receptor de fondos del mundo por primera vez desde el año 1977. En Estados Unidos, primer receptor mundial en 2004, las inversiones del exterior se ralentizaron sensiblemente. Como ya se mencionó, el crecimiento de los flujos de IED hacia los países en desarrollo, tanto de Latinoamérica como de Asia, se ha moderado. China registró un leve descenso, a pesar de lo cual fue el tercer destino de la IED, aunque a distancia del Reino Unido y de Estados Unidos. Por su parte, la IED hacia los países de la última ampliación de la UE mantiene una senda de crecimiento sostenido con perspectivas favorables, dada su integración en la UE, sus niveles de capital humano y sus relativamente reducidos costes laborales. Los nuevos miembros10 de la UE han recibido11 desde 1995 un flujo de IED situado entre el 2% y el 6% de su PIB. Así, en 2004, por ejemplo, el stock de IED extranjera en Polonia alcanzaba alrededor del 25% del PIB, mientras que en Hungría rondaba el 55%. Las perspectivas de la IED para 2006 son, en términos generales, positivas, en la medida en que se mantenga un entorno económico favorable. En concreto, las economías en desarrollo se beneficiarían de la previsible expansión de las multinacionales en busca de nuevos mercados, de menores costes y de acceso a recursos naturales y activos estratégicos12. Dentro de este grupo de países, destacan los asiáticos, en especial China e India. Por su parte, en Latinoamérica la reciente evolución económica del área podría ser un factor de reactivación de la inversión directa, aunque la incertidumbre reguladora y de medidas de política económica pueden incidir negativamente en algunos casos. En los países desarrollados, los procesos de fusiones y adquisiciones pueden incentivar los flujos de IED. En cuanto a las perspectivas de España como receptor de inversiones, la mejora económica de la zona del euro resultará favorable para las entradas de IED, si bien la competencia creciente por captar este tipo de fondos y la atenuación de alguna de las ventajas relativas de España (como los costes laborales) hacen preciso impulsar las reformas estructurales necesarias para mejorar la competitividad y el atractivo de nuestra economía a medio y largo plazo. En España se produjeron salidas netas de IED en el año 2005 por valor de 12.693 millones de euros, significativamente inferiores a las acumuladas en 2004, de 28.809 millones. Esta reducción se debió a que las inversiones en el exterior disminuyeron un 36%, mientras que las inversiones del exterior en España retrocedieron un 7,3% (véase gráfico 3.4). Los flujos de inversión directa de España en el exterior retrocedieron hasta 31.177 millones de euros (3,4% del PIB, frente al 5,8% en 2004), con lo que se retoma el descenso iniciado en el año 2002 (véase gráfico 3.5), después de un máximo del 10% del PIB en el año 2000. Dicha disminución se interrumpió en 2004, período en el que el sector de las IFM tuvo un compor- 10. De los diez países de la última ampliación de la UE, se excluyen Malta y Chipre. 11. Véase recuadro del Boletín Mensual del BCE, octubre de 2005. 12. Véanse UNCTAD (2005), World Investment Report 2005, y UNCTAD (2004), Prospects for Foreign Direct Investment and the Strategies of Transnational Corporations, 2004-2007. BANCO DE ESPAÑA 73 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL, POR INSTRUMENTOS (a) SALIDAS (Variación neta de activos) (b) GRÁFICO 3.4 ENTRADAS (Variación neta de pasivos) DERIVADOS FINANCIEROS OTRAS INVERSIONES INVERSIONES DE CARTERA OTRAS INVERSIONES INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS INVERSIONES DIRECTAS mm de euros mm de euros 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Los derivados financieros se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos. tamiento inversor muy dinámico. En concreto, una operación muy importante de inversión en el exterior, realizada por una entidad financiera residente, condicionó apreciablemente los resultados, de manera que la IED de España en el exterior se incrementó en un 91,5% en 2004, pero solo un 42% si se descontara dicha operación. En cuanto al año 2005, si se excluyera esta operación, el descenso respecto a 2004 se suavizaría hasta el 13,9%. Los datos de IED de España recogidos en la Balanza de Pagos incluyen, tanto en el pasivo como en el activo, las operaciones de las denominadas Empresas de Tenencias de Valores Extranjeros (ETVE)13. Desde el año 1999, y especialmente desde las modificaciones legislativas de 2000, estas empresas han sido utilizadas por grupos multinacionales no residentes para centralizar en España sus inversiones directas en terceros países. Buena parte de las operaciones realizadas por este tipo de empresas consistió en reestructuraciones empresariales instrumentadas mediante intercambios de participaciones, que dieron lugar a flujos de inversión directa de España en el exterior y del exterior en España de igual magnitud, pero que no representan aportaciones reales de fondos ni afectan significativamente al importe neto de la IED. En 2005 continuó la tendencia de pérdida de peso relativo de las operaciones llevadas a cabo por las ETVE iniciada en 2003, una vez que se ha consolidado el proceso de implantación de estas empresas en España. En el caso de la IED española en el exterior, las operaciones realizadas por las ETVE representaron el 5,9% del total (1.866 millones de euros, frente a 4.644 millones en 2004), y contrastan con el máximo alcanzado en 2003, con un 49,2% del total. En 13. Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros, establecidas, con frecuencia, en los últimos años, por grupos multinacionales no residentes para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exteriores en terceros países. Véanse la Ley 43/1995, del impuesto de sociedades, y la Ley 6/2000, título IV, de medidas de apoyo a la internacionalización de las empresas (BOE de 14 de diciembre de 2000). Para garantizar la inclusión en la Balanza de Pagos de estas operaciones, de difícil estimación con el sistema de información habitual, se ha comenzado a utilizar la información del Registro de Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Este rubro incluye otras empresas de holding que, no siendo estrictamente ETVE, se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. Conviene tener en cuenta las dificultades para captar las operaciones de estas sociedades, lo que se puede traducir en revisiones posteriores significativas de los datos de inversión directa. BANCO DE ESPAÑA 74 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 SALIDAS DE CAPITAL (a) GRÁFICO 3.5 Variación neta de activos frente al exterior INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS FINANCIACIÓN A EMPRESAS RELACIONADAS INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO INMUEBLES OTRAS PARTICIPACIONES Y BENEFICIOS REINVERTIDOS BONOS Y OBLIGACIONES ACCIONES Y PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN ACCIONES mm de euros mm de euros 70 90 60 80 70 50 60 40 50 30 40 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1998 2005 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 DETALLE POR INSTRUMENTOS OTRAS INVERSIONES OTRAS INVERSIONES ACTIVOS CP DE IFM ACTIVOS LP DE IFM INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS ACTIVOS RESTO DE SECTORES RESIDENTES SALIDAS TOTALES % del PIB mm de euros 50 30 40 25 20 30 15 20 10 10 5 0 0 -10 -5 -20 -10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. consecuencia, si se descuentan las inversiones de las ETVE, la IED de España en el exterior continuó mostrando en 2005 una caída todavía importante, aunque de menor magnitud (del 33,5%). Conviene tener en cuenta que las ETVE aparecen en los datos desglosados por ramas de actividad, como un apartado del epígrafe de «Actividades inmobiliarias: servicios empresariales». En términos geográficos, hay que destacar las desinversiones de 1.709 millones de euros realizadas por las ETVE en el área del euro. No obstante, el mayor volumen de operaciones realizadas en ETVE se dirigió a Suiza, país en que dichas empresas invirtieron por este concepto 2.875 millones de euros, de unos flujos totales de IED de 3.633 millones de euros. El desglose por instrumentos de la IED española en el exterior revela cambios importantes respecto a 2004. En 2005 las inversiones directas materializadas en acciones se redujeron en un 27,8%, hasta 19.883 millones de euros. A pesar de ello, dada la caída experimentada en otros componentes de la inversión directa, las acciones representaron en este año el 63,8% del total, frente al 56,5% del año anterior. La inversión en otras participaciones retrocedió aún más BANCO DE ESPAÑA 75 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FLUJOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005 CUADRO 3.2 Detalle por sector de actividad económica Millones de euros INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR Total Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca Industrias extractivas INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA 2004 2005 2004 2005 48 750,1 31 177,0 19 941,4 18 484,4 –41,9 83,1 –100,5 14,4 643,0 339,8 346,1 104,8 Industria manufacturera 8 177,1 6 584,5 5 263,9 1 020,7 Producción y distribución energía eléctrica, gas y agua 1 097,5 215,9 711,5 3 995,3 256,3 1 074,0 –80,3 –450,7 1 586,2 1 692,9 –484,3 –969,2 327,9 466,4 –16,5 196,2 4 459,9 4 834,8 -1 470,1 1 176,2 18 881,3 2 341,2 2 356,8 286,1 Construcción Comercio y reparaciones Hostelería Transporte, almacenamiento y comunicaciones Intermediación financiera Actividades inmobiliarias; servicios empresariales 8 941,9 6 486,5 3 309,7 1 095,1 De las que: ETVE (a) 4 643,3 1 865,9 2 476,5 181,9 Otros servicios (b) Sin clasificar Inmuebles Otros 572,3 845,4 –173,0 309,1 3 848,6 6 212,4 10 278,3 11 706,6 811,9 1 525,1 6 649,8 5 538,1 3 036,8 4 687,3 3 628,5 6 168,6 FUENTE: Banco de España. a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. b. Otros servicios incluye «Administración Pública, defensa y Seguridad Social obligatoria», «Educación», «Actividades sanitarias y veterinarias, servicios sociales», «Otras actividades sociales y de servicios prestados a la comunidad, servicios personales», «Hogares que emplean personal doméstico» y «Organismos extraterritoriales». fuertemente (en un 62,6%), con salidas de 5.381 millones, que representan el 17,3% de la inversión en el exterior, frente al 29,5% del año anterior. La financiación a empresas relacionadas disminuyó un 42,1% en 2005, lo que deja el volumen enviado en 2.373 millones de euros, es decir, un 7,6% del total de inversión directa en el exterior. Por su parte, la inversión en inmuebles aumentó en 2005 en un 87,8%, alcanzado 1.525 millones de euros, si bien sigue suponiendo una fracción minoritaria del total (4,9%). Cuando se considera el desglose por sectores de actividad económica, excluyendo las ETVE, se aprecia una reducción del grado de concentración en los flujos de salida de IED (véase cuadro 3.2), que fue elevado en 2004, condicionado por la mencionada operación de un banco residente. En todo caso, los cuatro sectores más activos acumularon el 59% de los flujos de IED en el exterior. Estos sectores son, en primer lugar, la «Industria manufacturera», que supuso el 22,5% de las salidas de IED (18,5% en 2004). En segundo lugar, hay que destacar la importancia de la inversión en «Transporte, almacenamiento y comunicaciones», sector que alcanzó el 16,5% del flujo de salida de inversión directa, frente al 10,1% del año anterior. En tercer lugar se situó el sector de «Actividades inmobiliarias, servicios empresariales», excluidas las ETVE, que representó el 15,8% de la inversión de España en el exterior, frente al 9,7% del año anterior. Por su parte, también aumentaron las inversiones en el exterior en las ramas de construcción y en la inversión en inmuebles, en un contexto de descenso de las entradas de IED del exterior en ambos sectores. En el sentido contrario, el peso relativo de la inverBANCO DE ESPAÑA 76 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FLUJOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005 CUADRO 3.3 Detalle por áreas geográficas INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR 2004 INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA 2005 2004 2005 TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c) TOTAL MUNDIAL 48 750,1 4 643,3 31 177,0 1 865,9 19 941,4 2 476,5 18 484,4 181,9 Unión Europea (a) 37 117,4 2 951,8 20 653,5 –1 360,9 17 791,5 2 060,8 15 602,3 850,5 Área del euro 17 300,8 1 203,2 11 606,5 –1 709,3 11 504,7 2 021,6 12 059,1 193,9 675,5 305,5 733,7 14,1 –1 331,5 62,2 –719,6 –410,6 Alemania Francia 3 745,8 293,9 7 527,3 34,3 –1 843,6 –852,4 –488,5 263,6 Holanda 3 066,6 –1 369,4 211,4 104,6 –933,9 508,3 8 520,3 74,7 Luxemburgo 3 709,2 1 510,0 2 211,3 795,8 6 370,1 2 100,2 2 243,1 –454,3 Portugal 2 350,1 –132,7 1 871,1 104,3 2 149,1 24,4 859,2 83,8 Reino Unido 17 177,3 430,8 2 433,4 148,1 4 921,9 27,0 2 238,0 358,8 Países de nueva incorporación a la UE (b) 1 827,4 1 337,6 6 233,5 153,6 53,8 16,7 49,4 –46,7 Suiza 1 516,0 1 185,5 3 633,6 2 875,1 1 109,4 1 720,6 –288,0 –460,1 –407,9 –24,8 2 610,9 652,6 –351,0 –2 421,8 2 243,4 –88,0 Estados Unidos Latinoamérica 9 800,8 447,7 2 942,6 –259,9 836,9 182,9 –228,8 17,8 –1 403,6 –705,7 –1 389,5 –633,3 –59,3 0,2 7,2 – Brasil 1 490,1 38,5 1 751,3 366,6 135,5 2,3 132,3 2,9 Chile 1 312,5 94,7 220,2 98,4 9,2 5,9 2,3 6,0 México 7 340,6 986,1 2 251,6 –130,5 21,7 3,6 –384,8 3,4 57,2 2,4 106,9 2,7 –7,4 – 11,3 – Argentina Marruecos Japón Australia PRO MEMORIA: OCDE 86,5 2,4 55,1 2,5 165,8 0,3 292,7 0,3 –713,0 6,1 39,3 8,7 31,0 0,5 12,7 0,5 43 208,2 3 781,5 26 828,4 1 844,7 19 419,4 2 279,8 17 797,2 213,8 FUENTE: Banco de España. a. Unión Europea: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia, Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. b. Países de nueva incorporación: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. c. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. sión directa en el exterior realizada por el sector de «Intermediación financiera» cayó apreciablemente, desde el 42,8% en 2004 hasta el 8% en 2005. La elevada participación alcanzada el año anterior se explica, fundamentalmente, por la mencionada operación de compra realizada por un banco residente en 2004. La distribución geográfica de la IED de España en el exterior en 2005 (excluidas las ETVE) experimentó algunos cambios significativos en relación con el año anterior (véase cuadro 3.3), cuyos datos estuvieron condicionados por la operación mencionada anteriormente. La UE siguió siendo el principal destino de las inversiones españolas, con un 75,1% del total (77,5% en 2004). No obstante, dentro de la UE la importancia relativa de la UEM como receptor de inversiones aumentó sensiblemente, pasando del 36,5% en 2004 al 45,4% del total en 2005, destacando, dentro de la UEM, Francia, con el 25,6%. La participación relativa del Reino Unido se redujo sustancialmente durante el año, del 38% al 7,8%, cambio asociado a la operación a la que se viene haciendo referencia en este epígrafe. En cuanto a los países de reciente incorporación a la UE, las inversiones españolas en esta área aumentaron notablemente, BANCO DE ESPAÑA 77 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ENTRADAS DE CAPITAL (a) GRÁFICO 3.6 Variación neta de activos frente al exterior INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS FINANCIACIÓN A EMPRESAS RELACIONADAS INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO INMUEBLES OTRAS PARTICIPACIONES Y BENEFICIOS REINVERTIDOS BONOS Y OBLIGACIONES ACCIONES Y PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN ACCIONES mm de euros mm de euros 70 160 60 140 50 120 40 100 30 80 20 60 10 40 0 20 -10 0 -20 -20 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1998 2005 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 DETALLE POR INSTRUMENTOS OTRAS INVERSIONES PRÉSTAMOS CP AL RESTO DE SECTORES RESIDENTES OTRAS INVERSIONES PRÉSTAMOS LP AL RESTO DE SECTORES RESIDENTES PASIVOS CP DE IFM INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS PASIVOS LP DE IFM ENTRADAS TOTALES % del PIB mm de euros 30 80 70 60 20 50 40 30 10 20 10 0 0 -10 -20 -10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. ascendiendo al 20,7% del total (1,1% en 2004). Este avance estuvo condicionado por una operación significativa realizada por una empresa residente del sector de telecomunicaciones. En cuanto al resto del mundo, su peso se incrementó de forma moderada (en dos puntos porcentuales), hasta el 24,9%, gracias al intenso avance de Estados Unidos (el 6,7%, frente a unas desinversiones del 0,9% del total en 2005), en contraste con el retroceso de Latinoamérica (10,9% del total, frente al 21,2% en 2004). Como se mencionó anteriormente, los países asiáticos —especialmente, China e India— se han convertido en grandes receptores internacionales de inversión directa, pero la presencia del capital español en ambos países sigue siendo muy minoritaria (véase recuadro 3.1). La inversión directa del exterior en España continuó en 2005 la senda decreciente iniciada en 2001, con una caída del 7,3% respecto de 2004, hasta 18.484 millones de euros, lo que supone el 2% del PIB (véase gráfico 3.6). La IED del exterior alcanzó un máximo de 42.955 millones de euros en el año 2000 (6,8% del PIB) y, a partir de entonces, los flujos de IED recibidos por España iniciaron una tendencia descendente, solo interrumpida en 2002. Sin BANCO DE ESPAÑA 78 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN CHINA E INDIA, LOS PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN A LA UE RECUADRO 3.1 Y LATINOAMÉRICA EN EL PERÍODO 1995-2005 Los países de reciente adhesión a la Unión Europea (UE 10) y las eco- jos de IED hacia Latinoamérica y la escasa magnitud de los flujos nomías asiáticas emergentes —en particular, China1 e India— se han dirigidos hacia India y China. En el caso de la UE 10, la presencia de perfilado como las áreas de mayor potencial de atracción de flujos de España también es más reducida, aunque la discrepancia es menos inversión en los últimos años2. También Latinoamérica ha sido en los acusada. últimos años un importante receptor de inversión extranjera directa (IED), aunque la evolución de la IED en dicha área parece condiciona- La internacionalización de las empresas españolas ha tenido como da por el atractivo de China e India, los dos países que muestran una destino relevante Latinoamérica. Durante el período 1995-2005, un mayor y creciente capacidad para atraer flujos de inversión del exterior. 31% del total de la IED española se dirigió a dicha área, frente al Entre los factores que explican el atractivo de China, destacan el gran 5,8% que supone Latinoamérica en los flujos mundiales. Los flujos tamaño del mercado nacional, las ventajas de costes de producción y de IED españoles son especialmente importantes en esta región, de la existencia de una abundante y barata mano de obra. Razones simi- forma que en el año 2000 supusieron prácticamente el 30% del total lares explican el atractivo de India como receptor de flujos de IED, si mundial en esta zona, en un contexto de internacionalización de las bien factores como los significativos costes burocráticos explican que empresas españolas y de privatizaciones en la región, y favorecida las entradas de IED no se hayan producido de manera masiva, a pesar por la cercanía cultural y lingüística. A partir de dicho año, tuvo lugar del grado de cualificación de su mano de obra3. El comportamiento una sensible disminución, en línea con la contracción en los flujos de favorable de las entradas de IED en los países de la UE 10 descansa, IED a nivel mundial y con las crisis económicas y financieras que básicamente, en su incorporación a la UE, lo que se ha reflejado en afectaron a la zona, y una vez que las empresas españolas hubieron una mayor estabilidad política e institucional, en su proximidad geo- consolidado su presencia. Los flujos de IED españoles se concentra- gráfica a esta zona y en los reducidos costes laborales en compara- ron en el sector servicios, especialmente finanzas y telecomunicacio- ción con el resto de países de la Unión4. Por todo ello, resulta de inte- nes, así como en el energético. Se aprecian diferentes estrategias en rés conocer la evolución de la IED de España en el exterior en estas función de las ramas de actividad. Así, las inversiones en el sector áreas durante el período 1995-2005, comparándola con la de los flu- financiero presentan una mayor diversificación geográfica que las del jos inversores del resto del mundo. A tal efecto, en este recuadro se resto6, debido al interés por acceder a los distintos mercados, mien- 5 emplean datos de la Balanza de Pagos de España y de la UNCTAD . tras que en los otros dos sectores mencionados depende más de las privatizaciones de las empresas públicas y de la localización de los El desglose geográfico de la IED de España en el exterior revela dife- activos estratégicos, como las materias primas. rencias significativas con el patrón mundial, tal y como se observa en el cuadro adjunto. Las más reseñables son la importancia de los flu- La debilidad de la actividad inversora española en China contrasta fuertemente con su peso en los flujos globales de IED. China atrajo 1. Se excluye Hong Kong. 2. Véanse UNCTAD (2005), World Investment Report, y FMI (2003), «Foreign Direct Investment in Emerging Market Countries», Report of the Working Group of the Capital Markets Consultative Group. 3. No obstante, las estadísticas de IED de Balanza de Pagos pueden no estar reflejando toda la actividad de la empresa multinacional, debido a que la externalización (offshore outsourcing) parece estar teniendo un peso mayor que en las restantes áreas. 4. Este grupo de países es, no obstante, muy heterogéneo, y hay notables diferencias entre ellos. 5. Los datos de IED en el exterior de Balanza de Pagos se caracterizan por ser un registro neto (inversión menos desinversión), cuya clasificación geográfica y sectorial se realiza, respectivamente, conforme al criterio de primera contrapartida conocida, y al sector de la empresa inversora en su país de residencia. el 8,3% de dichos flujos en el período 1995-2005, mientras que India está asistiendo a un crecimiento espectacular de las entradas de IED, aunque todavía representan una fracción modesta (en promedio, el 0,5% del total en el período 2000-2005). Por el contrario, la IED de España en China alcanzó su máximo en 2004, con 76 millones de euros, un 0,16% del total de la IED española en el exterior y una fracción prácticamente irrelevante de las entradas totales de inversión en la economía asiática. Los principales inversores en Chi- INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA DE ESPAÑA Y MUNDIAL: DESGLOSE GEOGRÁFICO 1995-2004), seguidos por otros países de su entorno, como Corea del Sur, Singapur o Taiwán. En cuanto a la UE, aunque sus inversiones son más modestas, algunos países suponen una fracción rela- Porcentaje sobre el total 1995-2005 1995-1999 2000-2005 (a) ESPAÑA TOTAL MUNDIAL ESPAÑA TOTAL MUNDIAL ESPAÑA TOTAL MUNDIAL 31,0 8,5 43,2 8,2 20,9 7,0 UE 10 3,2 2,7 0,4 2,7 5,4 2,7 CHINA 0,1 7,4 0,1 10,0 0,2 6,7 INDIA 0,0 0,5 0,0 0,5 0,0 0,5 LATINOAMÉRICA (a) na son Estados Unidos y Japón (8,8% y 8,4% del total durante FUENTES: UNCTAD y Banco de España. a. Para la IED mundial en Latinoamérica no hay dato correspondiente a 2005, por lo que se toma el promedio 2000-2004. BANCO DE ESPAÑA 79 tivamente significativa de la IED en China, superando Alemania y el Reino Unido el 2% del total. Las inversiones españolas en India son muy reducidas (tres millones de euros en el año 2004), siendo el volumen más alto registrado de 66 millones en el año 20007. Esta evolución contrasta sensiblemente con las perspectivas de fuerte 6. No obstante, no se puede conocer con exactitud el grado de diversificación geográfica, porque al registrarse las operaciones de IED se asignan geográficamente en función de la residencia de la empresa no residente objeto de la inversión, sin considerar la posible diversificación internacional de la misma. 7. Esta cifra se corresponde, además, con una operación de una ETVE, lo cual supone que la IED de España en India, excluidas operaciones de ETVE, ha sido prácticamente nula. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN CHINA E INDIA, LOS PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN A LA UE RECUADRO 3.1 Y LATINOAMÉRICA EN EL PERÍODO 1995-2005 (cont.) FLUJOS DE IED EN LATINOAMÉRICA, CHINA, INDIA Y UE 10 FLUJOS DE IED TOTAL MUNDIAL Y DE ESPAÑA EN LATINOAMÉRICA (a) FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN UE 10, CHINA E INDIA IED DE ESPAÑA EN UE 10 (SIN ETVE) IED DE ESPAÑA EN UE 10 (CON ETVE) IED TOTAL MUNDIAL EN LATINOAMÉRICA IED DE ESPAÑA EN CHINA (CON ETVE) (escala derecha) IED DE ESPAÑA EN LATINOAMÉRICA IED DE ESPAÑA EN INDIA (CON ETVE) (escala derecha) Millones de euros Millones de euros 140 7.000 6.500 6.000 5.500 5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTES: UNCTAD y Banco de España. a. Para el año 2005, no hay dato disponible de flujos de IED mundiales en Latinoamérica. crecimiento de las entradas de IED en esta economía, que en 2005 mente al sector servicios (financiero y telecomunicaciones) y al ener- representaron el 0,7% del total. gético, cuyos objetivos primordiales son obtener presencia en mercados internos o controlar activos estratégicos, como las materias Por su parte, las inversiones españolas en la UE10 han aumentado primas, de manera que la proximidad cultural ha desempeñado un apreciablemente en los últimos años, a pesar de la interrupción tran- papel relevante. Por otro lado, buena parte del atractivo de las áreas sitoria del año 2002, de manera que en 2000-2005 su peso en los anteriores descansa en su condición de plataformas de exportación, flujos de inversión en el exterior superó el promedio mundial, hecho en manufacturas y, más recientemente, en servicios, aunque también que se refleja en el segundo cuadro. En todo caso, la importancia son relevantes el acceso a sus mercados internos y, en el caso de la relativa de esta región en los flujos de IED españoles en el exterior UE 10, las privatizaciones de empresas públicas en su proceso de sigue siendo menor que en otras economías de la UEM (el 71% de convergencia con la Unión. las entradas en 2004 en la UE 10 correspondió a la zona del euro, contabilizando Alemania y Holanda más del 40% del total8). Los flujos de IED de España se han orientado fundamentalmente hacia Hungría, Polonia y la República Checa9. En resumen, la actividad inversora española en las áreas emergentes más relevantes presenta importantes diferencias con el patrón de los flujos mundiales. Latinoamérica tiene un peso apreciablemente supe- DESTINO GEOGRÁFICO DE LA IED EN LA UE 10 Período 1995-2005 rior en España, mientras que los destinos más dinámicos en la actualidad, como son China, India y la UE 10, tienen un papel reducido, Porcentaje del total de la IED hacia la UE 10 particularmente ambas economías asiáticas, y a pesar del dinamis- ESPAÑA mo que han mostrado en los últimos años las inversiones españolas DATO CON ETVE en los nuevos países miembros de la UE. Estas diferencias pueden TOTAL MUNDIAL (a) DATO SIN ETVE DATO CON ETVE REPÚBLICA CHECA 33,4 40,6 23,4 ca, más relativa esta última en el caso de la UE 10. Asimismo, tam- HUNGRÍA 51,2 41,5 21,7 bién han podido influir, hasta cierto punto, las características de las POLONIA 14,7 17,1 32,6 empresas multinacionales españolas, que pertenecen mayoritaria- ESLOVAQUIA 0,2 0,2 5,9 OTROS 0,5 0,6 15,9 atribuirse, en primer lugar, a factores culturales y de lejanía geográfi- 8. Véase BCE (2005), recuadro «Evolución reciente de la IDE en los nuevos estados miembros de Europa Central», Boletín Mensual, octubre. 9. El dato de IED española en la UE 10, y particularmente en la República Checa, está condicionada por una importante operación efectuada en el sector de telecomunicaciones. BANCO DE ESPAÑA 80 FUENTES: UNCTAD y Banco de España. a. Para Eslovaquia y Otros, el promedio corresponde a 1995-2004. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 embargo la caída de los flujos inversores netos es menos acusada que la de los años 2003 y 2004 (del 45,1% y del 12,8%, respectivamente). Como se ha indicado anteriormente, las operaciones realizadas por las ETVE continuaron la senda de fuerte descenso iniciada en 2003. Así, en el año 2005 el peso relativo de estas operaciones se situó en tan solo el 1% del total (180 millones de euros, frente a 2.476 millones en 2004). Debido a este fuerte retroceso, si se descontasen las inversiones de las ETVE, las entradas de IED crecerían en 2005 hasta el 4,8%. Hay que destacar que en 2004 se produjo un cambio legislativo en Estados Unidos, la aprobación de la denominada Repatriation Act, que ofrece ventajas fiscales a la repatriación de beneficios por las empresas estadounidenses y que, por tanto, estimula el regreso de fondos de los residentes estadounidenses a Estados Unidos y desincentiva la constitución de este tipo de empresas. Esto se reflejó en las fuertes desinversiones registradas en fondos canalizados por ETVE de ese país durante 2004, que alcanzaron los 2.422 millones en España. En este contexto, y después de esas fuertes desinversiones en 2004, las desinversiones de las ETVE de Estados Unidos se redujeron a 88 millones de euros en 2005. Por otro lado, las ETVE de Suiza y Luxemburgo realizaron desinversiones en España de 460 y 454 millones de euros, respectivamente. El desglose por instrumentos de la IED del exterior en España revela cambios significativos respecto al patrón de 2004. Las materializadas en acciones se recuperaron fuertemente, pasando de registrar desinversiones por valor de 4.528 millones de euros en 2004, a entradas de 2.978 millones y aportando el 16,1% del total de IED recibida. Esta rúbrica compensó los retrocesos del resto de instrumentos, especialmente intensos en el caso de las otras participaciones en el capital, cuyas entradas en 2005 descendieron un 61%, hasta 4.184 millones de euros (23% de las entradas totales). La financiación a empresas relacionadas se redujo un 24% respecto de 2004, alcanzando los 4.232 millones de euros (22,6% de los fondos netos recibidos). Por su parte, la inversión en inmuebles se redujo más moderadamente, un 16,7%, en un contexto de elevados precios de la vivienda, situándose en 5.538 millones, y sigue siendo la primera fuente de inversión directa en España, con un 30% de las entradas en 2005. El flujo anual de IED en vivienda, tras crecer sostenidamente durante más de una década —hasta el año 2003—, ha acumulado una caída del 21,7% respecto a entonces. El análisis por ramas de actividad muestra que solo dos sectores acumularon alrededor del 52% del total (véase cuadro 3.2). Concretamente, la adquisición de inmuebles supuso el 30,3% del total, si bien su descenso interanual se reflejó en un retroceso de su peso relativo en el total (38,1% en 2004). Las inversiones en el sector «Producción y distribución de energía eléctrica, gas y agua» aumentaron fuertemente, atrayendo el 21,8% del total (frente a solo el 4,1% de 2004). En sentido contrario evolucionó la «industria manufacturera», que solo recibió el 5,6% de las inversiones de 2005 (30,1% en 2004). Finalmente, hay que destacar el cambio en el sector de «Transporte, almacenamiento y comunicaciones», que ha pasado de registrar desinversiones del 8,4% de la inversión recibida en 2004, a recibir fondos por valor del 6,4% de los flujos de IED recibidos durante este año. La desagregación geográfica de las entradas de IED en España en 2005 (excluidas las ETVE) confirma que la mayor parte de estas inversiones fue realizada, como es habitual, por parte de los países industrializados, particularmente de la UE, compensando las desinversiones netas del resto del mundo (véase cuadro 3.3). El 64,8% de la inversión extranjera procedió de los países de la UEM (54,3% en 2004), entre los cuales destacó Holanda, con el 46,1% de la inversión total y bastante más de la mitad de la correspondiente a la UEM, en un año en que Francia y Alemania registraron pequeñas desinversiones. El Reino Unido aportó el 10,3% de la inversión del año, frente al 28% de 2004. En el resto del mundo, cabe mencionar el increBANCO DE ESPAÑA 81 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 mento de los fondos procedentes de Estados Unidos, que ascendieron al 12,7% del total, casi el mismo nivel que en 2004. En el caso de Estados Unidos, el aumento del nivel de las inversiones en España es coherente con la estabilidad de su participación relativa en el total, ya que, como se ha comentado, si se excluyen las operaciones de las ETVE, los flujos de inversión directa en España aumentaron en 2005 en términos anuales. 3.3 Inversiones Como ya se mencionó en la introducción de este capítulo, en 2005 las emisiones de renta fija de cartera avanzaron significativamente y los beneficios empresariales y las bolsas tuvieron un comportamiento positivo. Las favorables condiciones financieras facilitaron el incremento de las emisiones netas de bonos a nivel mundial (del 16,7%)14. La UEM tuvo un comportamiento dinámico, con un aumento del 20,5%. En el caso de España, las emisiones netas de valores de deuda aumentaron un 39,5% respecto a 2004, alcanzando un total de 180.175 millones de euros. No obstante, este crecimiento, aun siendo muy considerable, fue significativamente inferior al de 2004, del 70%. De esas emisiones, el 43,3% correspondió a las IFM, mientras que las instituciones financieras no monetarias (incluidas dentro de los OSR en los datos de Balanza de Pagos) emitieron el 53%. Las sociedades no financieras prácticamente no realizaron emisiones netas (amortizaron dos millones de euros) y las AAPP emitieron 6.682 millones de euros, es decir, un 3,7% del total emitido y un 18,3% menos que en 2004, dentro del marco de consolidación presupuestaria ya mencionado. Adicionalmente, las emisiones netas de acciones alcanzaron durante el año15 4.457 millones de euros, lo que representa una disminución de un 75,9% respecto a 2004, que, como ya se ha indicado, es coherente con un entorno de altos beneficios y tipos de interés bajos, que aumentan el atractivo de la renta fija como fuente de financiación. En este escenario, en el conjunto del año 2005 la inversión de cartera fue la primera fuente de financiación externa de la economía española, como ya ocurrió en 2004, contabilizando entradas netas por valor de 57.890 millones de euros (6,4% del PIB), si bien registró un significativo descenso en términos anuales, del 32,5% (en 2004 las entradas netas de inversión de cartera ascendieron a 85.808 millones). En cuanto a los sectores institucionales que captaron financiación del exterior, en 2005 hubo cambios significativos en relación con el año anterior. Así, los OSR registraron entradas netas de fondos por valor de 45.234 millones de euros (19.081 millones en 2004), superando a las IFM, que contabilizaron entradas netas por importe de 15.530 millones, lo que supuso un descenso en relación con el año anterior de más del 65,4% (44.920 millones de euros en 2004). El comportamiento de las IFM y de los OSR está condicionado por el dinamismo de la emisión de activos de titulización durante el año y por las emisiones efectuadas por empresas filiales de las IFM, que se incluyen dentro de los OSR. De hecho, el descenso de los fondos recibidos por las IFM se compensó, en gran medida, por parte de los OSR. Las AAPP registraron salidas netas por valor de 1.588 millones de euros, que contrastan con las entradas netas de 22.679 millones recibidas en 2004. Como ya se ha indicado, este cambio de comportamiento se produjo en un año de descenso de las emisiones netas de títulos de las AAPP y de inversiones de renta fija del fondo de reserva de la Seguridad Social. Por instrumentos, las entradas netas de inversión de cartera se concentraron en los bonos y obligaciones, con 80.399 millones de euros, que, a pesar de registrar una caída del 8,9% respecto a 2004, compensaron las salidas netas materializadas en títulos de participación en 14. Véase BIS (2006), Quarterly Review, marzo. al Boletín Estadístico del Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 82 15. Todos los datos de emisiones de activos en España corresponden BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 el capital. Dichas salidas netas llevadas a cabo por no residentes aumentaron fuertemente, pasando de 4.078 millones de euros en 2004 a 23.132 millones, en un contexto de incremento de las cotizaciones bursátiles en 2005. Por su parte, las entradas netas materializadas en los instrumentos del mercado monetario retrocedieron apreciablemente, desde unas entradas de 1.520 millones de euros en 2004 hasta unas salidas de 622 millones este año. Las inversiones de cartera de España en el exterior ascendieron a 78.714 millones de euros en 2005, triplicándose respecto al año anterior, lo que supone un máximo histórico (véase gráfico 3.5). Por instrumentos, la partida más importante fue la de bonos y obligaciones, que aumentó muy apreciablemente (se cuadruplicó), hasta alcanzar 64.722 millones de euros. Por su parte, la inversión en títulos de participación en el capital alcanzó 15.329 millones de euros, lo que representa un incremento del 26,3%. Finalmente, el comportamiento de los instrumentos del mercado monetario difirió claramente del registrado en el año anterior, ya que contabilizaron desinversiones por valor de 1.337 millones de euros, frente a inversiones en el exterior de 1.081 millones de euros en 2004. El escaso importe del saldo de las transacciones en títulos de participación en el capital en comparación con las efectuadas con títulos de renta fija tuvo lugar en un contexto de dinamismo de los mercados de deuda, al que contribuyó el mayor nivel de integración del mercado de bonos en la UEM, en relación con el de otros mercados financieros16. Durante los años 2001-2003, en un ambiente de mayor incertidumbre, hubo, a nivel europeo, una fuerte demanda de activos seguros y líquidos de corto plazo, fundamentalmente de activos del mercado monetario, que ha remitido desde mediados de 2004, volviendo los inversores a posicionarse preferentemente en bonos y acciones17. Por sectores institucionales, las IFM invirtieron ocho veces más en activos de cartera emitidos por no residentes que en 2004, generando unas salidas totales de 40.596 millones de euros. Estas compras de activos internacionales parecen indicar un deseo de los bancos de diversificar internacionalmente sus riesgos. Por su parte, los OSR18 también invirtieron fuertemente en el exterior, al aumentar en un 57,7% sus operaciones, alcanzando los 33.557 millones de euros. Las AAPP han realizando compras de activos internacionales por valor de 4.561 millones de euros, frente a los menos de 900 millones el año anterior. Estas inversiones han estado relacionadas con el fondo de reserva de la Seguridad Social, que adquirió títulos de renta fija emitida por no residentes por valor del 0,5% del PIB. En 2005, las inversiones de cartera del exterior en España alcanzaron 136.604 millones de euros, un 21,1% más que en 2004 (véase gráfico 3.6), impulsadas por las inversiones en bonos y obligaciones emitidos por residentes, que ascendieron a 145.121 millones de euros, lo que representa un incremento del 39% respecto al año anterior y marca un máximo histórico. Estos fondos compensaron las desinversiones registradas en el resto de instrumentos. En particular, los títulos de participación en el capital contabilizaron desinversiones por valor de 7.802 millones de euros, frente a entradas por valor de 8.058 millones en 2004. Esta evolución tuvo lugar en un año en el que continuó la subida de la bolsa española, similar al promedio europeo y más intensa que la de la bolsa estadounidense. 16. Véase BCE (2005), Indicators of financial integration in the euro area, septiembre. 17. En la Balanza de Pagos española, sin embargo, los instrumentos del mercado monetario no han tenido un gran protagonismo en los tres últimos años: en 2003 su aportación neta fue del 10% de las desinversiones netas registradas; en 2004 aportó un 1,7% de las inversiones recibidas, y en 2005, un 1,2%. 18. Recuérdese que este sector incluye los fondos de inversión, las empresas de seguros y los fondos de pensiones. BANCO DE ESPAÑA 83 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Por su parte, en 2005 los instrumentos del mercado monetario originaron desinversiones por importe de 714 millones de euros, frente a las entradas por valor de 439 millones el año anterior. Las compras por parte de no residentes de bonos y obligaciones españoles se materializaron mayoritariamente en valores emitidos por los OSR y por las IFM (59% y 39,5%, respectivamente), mientras que las AAPP representaron un papel menos importante (1,5% del total). Este dinamismo de las entradas netas de fondos en bonos y obligaciones tuvo lugar en un año caracterizado por la importancia de las emisiones netas de estos títulos por parte de los OSR, con un incremento del 60,2%, hasta 95.453 millones de euros, y, en menor medida, de las realizadas por las IFM, que aumentaron un 27,2%, alcanzando 78.040 millones. De nuevo, las entradas netas de inversión de cartera materializadas a través de activos de titulización tuvieron, según los datos de la Balanza de Pagos, un comportamiento destacado, representando más de la mitad de las entradas de bonos y obligaciones recibidas por los OSR y las IFM. Según los datos del European Securitization Forum19 sobre la titulización de activos en Europa (construidos de acuerdo con el país del colateral, que no coincide necesariamente con el emisor de los títulos), España ocupó en 2005 la segunda posición, con un 13% del total, por detrás del Reino Unido, que contabilizó el 45%. En concreto, en el caso de los OSR, las inversiones de no residentes en bonos de titulización crecieron un 35% en 2005, hasta 40.724 millones de euros. Aún más intenso fue el crecimiento de las inversiones de no residentes en cédulas hipotecarias, que emiten directamente las IFM, pues prácticamente se triplicaron, situándose en 28.053 millones de euros. El peso decisivo de la titulización en los pasivos de inversión de la cuenta financiera culmina un proceso de al menos un lustro de incrementos en las entradas de fondos a través de estos instrumentos (véase recuadro 3.2). Hay que destacar que, aparte de los activos de titulización, durante el año en curso ha habido una fuerte actividad por parte de filiales de las IFM españolas que, sin ser fondos de titulización, emiten grandes volúmenes de deuda. La importancia de estas filiales ha aumentado notablemente en los años 2004 y 2005, emitiendo más de 10.000 y 35.000 millones de euros, respectivamente, contribuyendo decisivamente a la financiación exterior de España captada a través de los OSR. 3.4 Otras inversiones Durante el año 2005, los residentes captaron del exterior 16.598 millones de euros netos (préstamos, depósitos y (1,8% del PIB) en forma de otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos), repos) en contraste con las salidas netas de 8.212 millones de euros contabilizadas en 2004. Así, la otra inversión contribuyó a la financiación del déficit exterior de la economía española, en un año en el que la IED contabilizó salidas netas y se redujeron los fondos captados por la inversión de cartera. La desagregación por sectores institucionales muestra que este cambio estuvo originado por el comportamiento de las IFM y de los OSR. Así, los fondos captados por las IFM aumentaron apreciablemente, desde 2.204 millones de euros en 2004 a 12.067 millones en 2005. Asimismo, los OSR, que contabilizaron salidas netas de fondos por valor de 9.445 millones de euros en 2004, registraron entradas netas equivalentes a 5.474 millones. Estos dos sectores compensaron las salidas netas materializadas a través de las AAPP, de 942 millones de euros, en contraste con los fondos recibidos en 2004 (por importe de 3.436 millones). En cuanto al desglose por instrumentos, se observa que las entradas netas de fondos fueron el resultado de las inversiones realizadas por no residentes en préstamos y depósitos de cor19. Véase European Securitisation Forum (2006), ESF Securitisation Data Report, invierno. BANCO DE ESPAÑA 84 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL PROCESO DE TITULIZACIÓN Y SU IMPACTO EN LA BALANZA DE PAGOS RECUADRO 3.2 Uno de los rasgos más característicos del desarrollo reciente de los Desde el punto de vista de la Balanza de Pagos, la gran aceptación mercados financieros, tanto a nivel nacional como internacional, ha sido que los activos de titulización están teniendo entre los inversores no el importante crecimiento de las operaciones de titulización de activos. residentes está contribuyendo de forma significativa a la cobertura En Europa, las emisiones brutas de este tipo de productos financie- de la necesidad de financiación de la economía española. En este ros alcanzaron 319.600 millones de euros en 2005, un 31% más que sentido, destaca la demanda de activos con colateral hipotecario, las realizadas el año anterior. Desde el año 2000, la titulización en favorecida por su elevada calidad crediticia6. 1 Europa se ha triplicado. Este mercado está especialmente desarrollado en Estados Unidos, donde el volumen de activos titulizados El activo negociable que resulta de la titulización varía según sean las continúa siendo muy superior al europeo (alrededor de diez veces). características del activo titulizado (llamado activo subyacente o colateral) y cómo se instrumente la operación. Los activos de tituliza- Las operaciones de titulización permiten transformar activos no ne- ción con garantía hipotecaría, que son la mayoría tanto en Europa gociables (por ejemplo, préstamos, bonos corporativos que sean como —muy especialmente— en España, se dividen en dos grandes poco líquidos, derechos sobre créditos futuros, etc.) en activos ne- grupos: cédulas y bonos hipotecarios. En el primer caso, la entidad gociables, denominados activos de titulización, que pueden inter- emite directamente las cédulas sin que se produzca una transferen- cambiarse en mercados organizados, ampliándose así la gama de cia del riesgo de impago, que permanece reflejado en su balance. instrumentos disponibles tanto para captar financiación como para Por el contrario, en el segundo caso el activo objeto de la titulización diversificar las inversiones. El exceso de liquidez existente en la ac- es transferido por la entidad (llamada originador) a un fondo de tituli- tualidad a nivel mundial y la competencia creciente por la captación zación que emite bonos respaldados por el activo transferido y que de capitales ha presentado una coyuntura favorable para el desarro- asume el riesgo. llo de nuevos productos, especialmente en un contexto de bajos tipos de interés. España ha sido uno de los países de la Unión Europea Al margen de la importancia económica que tenga esta transferencia donde la titulización de activos ha mostrado un mayor dinamismo. de riesgos entre diferentes empresas del mismo grupo, el empleo de Concretamente, los títulos cuyo país de colateral es España supusie- una y otra tiene un reflejo diferente en las cuentas financieras secto- ron en 2005 el 4,7% del PIB , valor superior al que alcanzaron en Ir- riales y en la Balanza de Pagos. Así, se considera que las cédulas landa (2,5% del PIB), pero todavía sensiblemente inferior al que re- hipotecarias se emiten por las instituciones financieras monetarias presentan en el Reino Unido (8,7% de su PIB). (IFM), mientras que los bonos de titulización hipotecaria se registran 2 como un pasivo del sector otros sectores residentes (OSR)7 De ahí Un conjunto de factores explica el desarrollo de los mercados de ti- que, para una valoración adecuada del papel que la titulización hipo- tulización en España. Entre ellos, destacan el significativo crecimien- tecaria en la canalización de recursos procedentes del exterior hacia to registrado por los créditos hipotecarios, ligado al aumento del la economía española, se requiera tener en cuenta ambos tipos de precio de la vivienda, y la ampliación de la brecha entre créditos y operaciones. depósitos en los balances de las IFM, que ha sido especialmente intensa en los dos últimos años (en 2003 los depósitos todavía superaban a los créditos en 15.431 millones de euros, pero en 2005 ya se situaban 60.040 millones por debajo). Esta brecha se ha cubierto, en buena parte, con la emisión neta de bonos y obligaciones, entre ellos los activos de titulización. Por ejemplo, en 2004 la variación de la posición neta en bonos de las IFM compensó un 81% de la variación de la diferencia entre créditos y depósitos, mientras que en 2005 dicho porcentaje fue del 29%. En este contexto, se ha producido un especial auge de las operaciones de titulización en las que el activo subyacente tiene garantía hipotecaria3. Otro factor, que favorece el recurso a la titulización, es que permite una gestión más eficiente del riego asociado al balance bancario4. En este sentido, los cambios que aparecen en la nueva Circular contable (CBE 4/2005) respecto al tratamiento de los activos de titulización no parecen haber tenido un impacto importante en el volumen de activos titulizados por las entidades de depósito españolas5. Como ya se ha comentado, la significativa brecha entre depósitos y préstamos ha empujado a las IFM a buscar fuentes alternativas de financiación, entre las que tiene un atractivo particular la renta fija, dado el contexto actual de reducidos tipos de interés. Prueba de ello es el dinamismo de la emisión de bonos de titulización, correspondientes a los fondos de titulización (clasificados, como se ha comentado antes, dentro del sector OSR), que han pasado de menos de 500 millones de euros a más de 57.000 millones en los últimos diez años. Estos instrumentos han ido adquiriendo una importancia relativa muy notable, ascendiendo en 2005 al 48% de las emisiones totales de renta fija privada, frente a menos del 10% antes del año 2000. Este comportamiento es coherente con la evolución de las necesidades de financiación de las IFM antes señalada. En el año 20048, y dentro de la actual etapa de auge del crédito hipotecario, hay que destacar que los bonos hipotecarios representaron el 37% de las emisiones netas de bonos de titulización, proporción similar a la de las emisiones con colateral de cédulas hipotecarias 1. Véase International Financial Services London (2006), «Securitisation», marzo, City business series. Los datos de titulización en Europa y Estados Unidos se comparan medidos en dólares. 2. Según datos del European Securitisation Forum. 3. En el caso da las entidades de depósito españolas, más de una quinta parte de los activos hipotecarios habían sido objeto de titulización. 4. La mitigación del riesgo no solo es económica, sino también regulatoria, ya que los bonos de titulización hipotecaria permiten a los bancos sacar el riesgo de impago fuera de balance, y ahorrar capital. 5. Véase Banco de España (2005), Informe de Estabilidad Financiera, diciembre. BANCO DE ESPAÑA 85 6. Los bonos de titulización se pueden utilizar, además, como colateral para las operaciones de financiación a corto plazo del Banco Central Europeo, convirtiéndose en una fuente de liquidez. 7. Los OSR incluyen a todos los residentes, con la excepción de las IFM y las Administraciones Públicas. Desde el punto de vista de la titulización, los agentes más significativos son las instituciones financieras no monetarias, que en muchos casos son filiales de los bancos residentes. 8. Fitch Ratings (2005), Spanish Securitisation Markets-CDO. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EL PROCESO DE TITULIZACIÓN Y SU IMPACTO EN LA BALANZA DE PAGOS (cont.) RECUADRO 3.2 EMISIONES NETAS Y FLUJOS DE BALANZA DE PAGOS DE RENTA FIJA PRIVADA INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS OTROS SECTORES RESIDENTES INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN OSR INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN IFM INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN TITULIZACIÓN (a) EMISIONES OSR INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN CÉDULAS (a) EMISIONES IFM EMISIONES TITULIZACIÓN EMISIONES CÉDULAS Millones de euros Millones de euros 120.000 120.000 100.000 100.000 80.000 80.000 60.000 60.000 40.000 40.000 20.000 20.000 0 0 -20.000 -20.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. No existen datos anteriores a 2002; los de dicho año no incluyen los correspondientes a los dos primeros meses. (36% del total). Por otro lado, los activos cuyo colateral consistía en aunque no de bonos de titulización, incentivadas por la Ley 19/2003, créditos a PYMES representaron el 18% del total9. de 4 de julio10. Las emisiones de estas filiales dan cuenta de gran parte de la brecha (que se aprecia en el gráfico) entre las emisiones El papel de la titulización en la financiación del desequilibrio exterior de la economía española se aprecia claramente en el gráfico adjunto, en el que se compara la evolución de las emisiones de títulos de renta fija privada con la rúbrica de bonos y obligaciones de la inversión de cartera del exterior en España. Destaca el notable paralelismo entre ambas conceptos, no solo en el perfil, sino, incluso, en las totales de OSR y las emisiones de los Fondos de Titulización. Una de las consecuencias del recurso a la financiación exterior en general, y de la titulización en particular, es una transferencia de riesgo de crédito hacia el exterior, con un efecto neto positivo sobre la estabilidad del sistema financiero español. magnitudes. Esto indica que el recurso a la renta fija privada se ha debido, en buena parte, a la necesidad de captar financiación exte- En cuanto a las emisiones de activos de titulización clasificadas di- rior. Como se aprecia en el panel izquierdo del gráfico, las IFM han rectamente dentro del sector de las IFM, las cédulas hipotecarias emitido grandes volúmenes de deuda a través de filiales clasificadas tienen una gran relevancia en la inversión de cartera del exterior (véa- en el sector OSR, que hasta 2004 fueron casi exclusivamente fondos se panel derecho del gráfico adjunto). El recurso de las instituciones de titulización. En 2004 y, sobre todo, en 2005 mostraron una gran financieras a la titulización ha permitido cubrir una parte significativa actividad otras instituciones financieras no monetarias también aso- de las necesidades de financiación de la economía española, deriva- ciadas a las IFM, que hacen emisiones internacionales de renta fija, da de la fuerte demanda de crédito, al tiempo que proporciona herramientas para una gestión del riesgo de los balances bancarios. 9. Véase J. M. Marqués Sevillano (2005), «Nuevos instrumentos de titulización de pasivos empresariales: características e implicaciones», Boletín Económico, diciembre, Banco de España. 10. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, recuadro 5.2. to plazo, que ascendieron a 21.284 millones de euros, más de tres veces y media las entradas del año anterior, mientras que los instrumentos a largo plazo contabilizaron salidas netas por valor de 4.685 millones de euros, muy inferiores a las de 2004 (13.888 millones). El comportamiento de los instrumentos de corto plazo estuvo condicionado por la financiación recibida del exterior en forma de operaciones de adquisición temporal de valores, que pasaron de registrar desinversiones a recibir más de 33.000 millones de euros. La otra inversión de España en el exterior aumentó un 76,8% durante 2005, alcanzando 46.259 millones (véase gráfico 3.5). El incremento hay que atribuirlo a las IFM, cuyas inversiones en el exterior duplicaron las realizadas en 2004, alcanzando 37.478 millones de euros, BANCO DE ESPAÑA 86 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 gracias a la evolución de los préstamos a largo plazo, que pasaron de 3.590 millones de euros en 2004 a 8.765 millones en 2005, y al aumento de los préstamos y depósitos a corto plazo de las IFM (28.714 millones de euros, frente a 13.562 en 2004). Los préstamos y depósitos en el exterior de los OSR se redujeron un 14,6%, hasta 8.267 millones, y la aportación de las AAPP fue modesta, como resulta habitual, con salidas por un monto de 513 millones de euros (1.589 millones en 2004). Atendiendo a los instrumentos que componen la rúbrica, los depósitos —especialmente, los de las IFM, que registraron inversiones en el exterior de 16.912 millones de euros (un 32,7% más que en 2004)— fueron los que alcanzaron mayores importes. Además, las IFM españolas realizaron adquisiciones temporales de activos (repos) por cerca de 10.000 millones de euros, frente a las desinversiones de cerca de 50 millones en 2004, y los créditos a largo plazo en el exterior fueron de 8.765 millones (un poco más del doble que el año anterior). Por lo que se refiere al plazo de los instrumentos, durante 2005 se incrementaron tanto las operaciones a corto como a largo plazo. En el primer caso, las salidas avanzaron un 51,8%, hasta 35.657 millones de euros, mientras que la otra inversión en el exterior a largo plazo se ha más que duplicado, alcanzando 10.602 millones de euros. La otra inversión del exterior en España experimentó un fuerte incremento en 2005 (véase gráfico 3.6), hasta 62.857 millones de euros (20.207 millones en 2004). El aumento se debió, sobre todo, al volumen de fondos obtenidos mediante operaciones repo, que, tras registrar desinversiones por 7.014 millones de euros en 2004, contabilizaron en 2005 entradas de fondos por valor de 33.806 millones. Por sectores, destacaron las inversiones netas recibidas por las IFM, de 49.545 millones de euros, frente a 14.948 millones en 2004, debido al impulso de las entradas materializadas a través de instrumentos a corto plazo (vinculado con la evolución anteriormente comentada de las operaciones repo), que aumentaron hasta 58.548 millones de euros (27.405 millones en 2004). Los OSR también contribuyeron a la expansión de esta rúbrica, ya que, tras registrar desinversiones netas de 234 millones en 2004, captaron fondos por importe de 13.741 millones, debido, fundamentalmente, al aumento de las inversiones de no residentes en préstamos a largo plazo, hasta 14.352 millones de euros (frente a salidas por 796 millones en 2004). El comportamiento de estos dos sectores compensó ampliamente las desinversiones registradas por las AAPP, de 429 millones de euros. En cuanto al plazo de los instrumentos en que se materializó la otra inversión del exterior en España, el año 2005 se caracterizó por un fuerte aumento de las entradas a corto plazo, desde 29.166 millones en 2004 hasta 56.940 millones en 2005. Por su parte, la otra inversión a largo plazo también creció, al pasar de registrar desinversiones por valor de 8.960 millones en 2004 a captar fondos por valor de 5.917 millones en 2005. En el caso de las IFM, aparte de las operaciones repo ya mencionadas, también se recibieron fondos a través de depósitos por valor de 24.742 millones de euros (un 28,1% menos que en 2004), y hubo desinversiones en préstamos a largo plazo por valor de 9.003 millones de euros. 3.5 Instrumentos Durante el año 2005, las operaciones en instrumentos financieros derivados generaron entra- financieros derivados das netas por importe 158 millones de euros, un 78,6% menos que en 2005. Sin embargo, la escasa cuantía neta del importe de la rúbrica contrasta con la alta volatilidad de los flujos mensuales netos, que con frecuencia alcanza miles de millones de euros. Esta evolución tuvo lugar en un año en el que continuó la senda de crecimiento de la actividad de los mercados internacionales de derivados (opciones y futuros), con un ritmo de avance del BANCO DE ESPAÑA 87 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 22%, similar al de 200420. Cabe mencionar que en la UEM se registró un mayor dinamismo de los contratos sobre renta fija a corto plazo en el cuarto trimestre, seguramente influidos por las perspectivas de aumento de tipos de interés en el área del euro, con un aumento del volumen de operaciones del 28% respecto del trimestre anterior. En general, en 2005 tuvo lugar un robusto crecimiento del volumen de transacciones de los derivados sobre índices bursátiles. 3.6 Activos netos En el año 2005, los activos totales del Banco de España aumentaron en 2.261 millones de del Banco de España euros, incremento muy inferior al contabilizado en 2004 (de 14.010 millones). Por instrumentos, los activos del Banco de España frente al Eurosistema, resultado fundamentalmente de la liquidación de las operaciones transfronterizas en el área del euro, se redujeron en 14.855 millones, frente al aumento de 13.760 millones registrado en 2004. Las reservas, por su parte, disminuyeron en 1.439 millones de euros, descenso inferior al registrado el año anterior (5.147 millones de euros). Los otros activos netos del Banco de España aumentaron en 18.555 millones de euros, en contraste con el retroceso de 5.397 millones de euros en 2004. Dentro de los otros activos netos del Banco de España destacaron las adquisiciones de valores, principalmente activos de deuda pública denominada en euros emitidos por otros países del área del euro. 20. Véase BIS (2006), Quarterly Report, marzo. BANCO DE ESPAÑA 88 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 4 LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN EL AÑO 2005 4 4.1 Introducción La Posición de Inversión Internacional en el año 2005 En el contexto económico y financiero descrito en capítulos anteriores de este informe, la Posición de Inversión Internacional (PII) deudora neta total de España moderó su ritmo de crecimiento en 2005, al situarse en el 17%, frente al 22,6% de 2004 (véase cuadro 4.1). Con este dato, la posición deudora neta ascendió a 421.911 millones de euros, que en porcentaje del PIB supone el 46,7% del PIB (3,6 puntos porcentuales por encima del nivel de 2004), con lo que se alcanzó un nuevo máximo histórico (véase gráfico 4.1). Hay que señalar que el avance en porcentaje del PIB también se suavizó de forma significativa en comparación con años precedentes (por ejemplo, en 2003 dicho incremento fue del 5,7 puntos porcentuales del PIB). El incremento de la PII deudora neta tuvo lugar en un contexto de aumento ligeramente más intenso del stock de activos exteriores que de los pasivos (21,5% y 20,2%, respectivamente), situándose en 1.120.525 millones de euros y 1.542.435 millones, respectivamente. La posición deudora neta de España ha crecido de forma continuada en la última década, con la excepción del año 2000, en consonancia con la necesidad de financiación que ha presentado, en términos generales, la economía española durante dicho período. Esta evolución se ha producido en un contexto de incremento notable de los stocks de activos y pasivos exteriores de la economía española. La evidencia disponible apunta a la existencia de una relación complementaria entre las transacciones comerciales y financieras, así como a una contribución positiva de la liberalización y desarrollo de los mercados financieros a la participación de una economía en los mercados internacionales1. Estos factores, en el contexto de la integración económica y monetaria comunitarias, contribuyen a explicar dicho crecimiento de los stocks. En el recuadro 4.1 se describen los principales rasgos de la evolución de la integración financiera internacional de España en los últimos años por áreas e instrumentos, empleando datos de stocks de activos y pasivos exteriores, lo que complementa el análisis llevado a cabo en la edición anterior de esta monografía con datos de flujos de la Cuenta Financiera de Balanza de Pagos. La comparación con las principales economías desarrolladas de nuestro entorno muestra, en primer lugar, que ha aumentado la dispersión de las PII entre las principales economías desarrolladas. La ampliación de la PII deudora neta registrada en España en los últimos años ha sido una de las más destacadas2, similar a la de Grecia y a la de Portugal, cuyos saldos deudores netos superan apreciablemente el nivel alcanzado en España (71,7% y 62,1% en 2004, respectivamente, frente al 43,1% del caso español para ese mismo año). En Estados Unidos, la PII deudora neta muestra una senda creciente, en línea con la evolución de su déficit por cuenta corriente, y ha alcanzado un nivel apreciable (cerca del 22% del PIB en 2004), aunque inferior a España (véase gráfico 4.2). La UEM mantiene un modesto saldo deudor neto. Dentro de los países europeos, en Italia y en el Reino Unido se ha asistido a una ampliación de sus PII deudoras netas, ascendiendo al 7,4% y al 13,2% del PIB en 2004. Por el contrario, en los Países Bajos, Austria y, sobre todo, Finlandia se ha asistido a una corrección de sus saldos deudores. Finalmente, Alemania, Francia y, especialmente, Bélgica mantienen posiciones acreedoras netas con el resto del mundo. 1. Un estudio empírico sobre esta cuestión se puede encontrar en R. P. Lane (2000), «International investment positions: a cross-sectional analysis», Journal of International Money and Finance, 19, pp. 513-534. 2. En la comparación por países de los saldos de la Posición de Inversión Internacional se incluyen los datos correspondientes a la Autoridad Monetaria. BANCO DE ESPAÑA 91 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL. RESUMEN CUADRO 4.1 Millones de euros 2005 2003 2004 I TR II TR III TR IV TR Posición de Inversión Internacional neta (A-P) –294 072 –360 616 –376 637 –389 899 –419 823 –421 911 Excluido el Banco de España –494 096 –350 150 –428 702 –443 938 –460 271 –493 780 Inversiones directas –37 362 –17 645 –8 594 5 296 8 718 11 582 Inversiones de cartera –98 635 –202 123 –231 135 –259 470 –277 270 –271 957 –214 154 –208 934 –204 209 –206 097 –225 228 –233 721 56 079 68 086 67 301 70 372 73 957 72 186 Otras inversiones (a) Banco de España FUENTE: Banco de España. a. Incluye, principalmente, préstamos, depósitos y repos. La evolución de la PII de una economía entre dos momentos del tiempo está condicionada, básicamente, por tres factores3: i) las transacciones financieras que han tenido lugar en el período; ii) las variaciones de los tipos de cambio de las monedas en que están denominados los activos y pasivos exteriores, y iii) las variaciones de los precios de dichos activos y pasivos financieros, de las que cotizaciones bursátiles o los precios de los bonos constituyen un indicador razonable. En este punto conviene señalar que el tipo de cambio y los precios de los activos y pasivos financieros afectan a la PII de manera directa sobre el valor del stock correspondiente e, indirectamente, a través de su influencia sobre las decisiones de inversión de los agentes económicos. Por otro lado, a lo largo de este capítulo se mencionan los flujos financieros de la Balanza de Pagos en la medida en que han influido en la evolución de la PII, sin analizar sus determinantes y evolución de manera detallada, para lo que se remite al capítulo 3 de la presente monografía. PII NETA POR SECTORES. GRÁFICO 4.1 EVOLUCIÓN 2001-2005 Y VARIACIÓN 2004-2005 EVOLUCIÓN 2001-2005 VARIACIÓN 2004-2005 TOTAL TOTAL AUTORIDAD MONETARIA AUTORIDAD MONETARIA INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS OTROS SECTORES RESIDENTES OTROS SECTORES RESIDENTES mm de euros % del PIB 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -30 -20 -40 -30 -50 -40 -60 -50 01 02 03 04 05 -70 FUENTE: Banco de España. 3. Otros factores solo están presentes de forma ocasional, como las reclasificaciones de posiciones entre rúbricas (por ejemplo, la reclasificación de inversión de cartera a inversión directa cuando una participación en el capital pasa a superar el 10% del mismo). BANCO DE ESPAÑA 92 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN RECUADRO 4.1 DE INVERSIÓN INTERNACIONAL En las últimas décadas se ha asistido a un incremento generalizado tanto, los avances en el grado de integración financiera deberían re- de la integración financiera internacional, reflejado en la expansión de flejarse en la evolución los flujos financieros internacionales y de los los activos y pasivos exteriores que mantienen las distintas econo- correspondientes stocks. No obstante, hay que señalar que la evolu- mías y en el sensible descenso de la parte que representan los acti- ción de la PII puede verse condicionada por otros elementos distin- vos financieros nacionales en las carteras de los inversores, que has- tos al proceso de integración financiera, como la evolución de los ta ahora ha venido siendo muy superior a la que representan los precios de los activos financieros y de los tipos de cambio4. De he- 1 activos exteriores (el denominado sesgo nacional) . Este proceso ha cho, conforme aumenta la magnitud de las tenencias de activos y coincidido con un incremento de la dispersión del grado de integra- pasivos exteriores, en ausencia de cambios en la composición de la ción financiera entre los distintos países , dado que los desarrollados cartera, el impacto de los efectos de valoración que introducen estos han experimentado un incremento más intenso de su grado de inte- elementos tenderá a ser mayor. 2 gración financiera que las economías en desarrollo3. En este contexto, en España ha tenido lugar un proceso de integración financiera con el exterior más intenso que el promedio de la UEM y el de Estados Unidos. De este modo, los activos y pasivos exteriores de la economía española, excluido el Banco de España, en proporción del PIB, han aumentado desde el 104% en 1995 al 286,5% en 2005. Este proceso ha estado impulsado, al igual que en el resto de los Los datos de la PII no son los únicos indicadores de integración financiera disponibles, ya que se pueden emplear también datos de flujos financieros o de precios. De hecho, una caracterización completa del proceso de integración financiera requeriría, idealmente, el empleo de un conjunto amplio de indicadores de diversa naturaleza, combinando tanto el enfoque cuantitativo (el aquí empleado, que se países comunitarios, por la liberalización de los mercados de capita- basa en los datos de stocks o de flujos de activos y pasivos exterio- les y la entrada, primero, en la Comunidad Económica Europea (CEE) res) como el de precios5. y, posteriormente, en la UEM. La creciente integración financiera de la economía internacional y de Este recuadro enriquece y complementa el análisis efectuado en el España se ha visto impulsada por un conjunto de factores. Destaca, recuadro 3.1 de la pasada edición de esta monografía, en el que se en primer lugar, el significativo proceso de apertura comercial y de empleaban datos de flujos financieros de España con el exterior. liberalización de las restricciones de la cuenta financiera, que ha posibilitado la expansión de los flujos financieros internacionales y, Los datos de activos y pasivos exteriores de la Posición de Inversión por consiguiente, la ampliación de las posiciones de inversión inter- Internacional (PII) constituyen una herramienta adecuada para medir nacional. La evidencia empírica muestra una relación positiva entre la integración financiera, en la medida en que la PII refleja las decisiones de selección de las carteras. De este modo, el grado de integración financiera internacional de una economía se podría aproximar por la suma de los valores absolutos de sus activos y pasivos exteriores, ponderados por su PIB, para evitar sesgos derivados del ta- el grado de apertura comercial y financiera, debido a las complementariedades entre el comercio y la inversión financiera (por ejemplo, debido a la adopción de estrategias de cobertura de riesgos de tipo de cambio o al impacto de la IED sobre los flujos comerciales). En términos generales, el aumento reciente del grado de apertura ha sido más acentuado en el ámbito financiero, como resultado de la maño de cada economía. mayor movilidad de los capitales que de los bienes y de que la liberalización comercial estaba más avanzada que la financiera. Este Un resultado ampliamente conocido de la teoría de selección eficien- mayor grado de apertura ha propiciado y se ha beneficiado de un te de carteras es que su diversificación internacional guarda relación importante proceso de innovación financiera, que ha incentivado la con el tamaño relativo de cada mercado. Sin embargo, la evidencia integración de los mercados. A su vez, las innovaciones financieras empírica demuestra la existencia de un sesgo nacional significativo. se han visto facilitadas por los avances registrados en el campo de Una de las posibles razones de este sesgo es la existencia de barre- las tecnologías de la información y de las comunicaciones, que tam- ras y de costes adicionales de transacción a los intercambios finan- bién han provocado un significativo descenso de los costes de tran- cieros internacionales, en un contexto de información asimétrica. Por sacción. 1. De acuerdo con estimaciones del FMI a partir de datos relativos a Estados Unidos, Japón, Reino Unido, Alemania, Francia y Holanda, la divergencia entre las carteras de inversión efectivamente mantenidas por los agentes y las derivadas de los modelos de selección de cartera habría disminuido en más de 10 puntos porcentuales. El descenso más acusado de dicha discrepancia ha tenido lugar en las acciones, siendo equivalente a más de 20 puntos porcentuales. Véase FMI (2005), «Aspects of Global Asset Allocation. Module 3. Home Bias», Global Financial Stability Report, septiembre. 2. P. R. Lane y G. M. Milesi-Ferretti (2003), International Financial Integration, IMF Staff Papers, vol. 50, FMI. 3. Véase FMI (2005), «Globalization and external imbalances», World Economic Outlook, capítulo III, abril. BANCO DE ESPAÑA 93 Desde una perspectiva regional, los procesos de integración económica y monetaria, como la UEM, también impulsan la integración financiera, gracias a la eliminación del riesgo de tipo de cambio y a la adopción de iniciativas conducentes a homogeneizar y facilitar el ac- 4. Véase la «Introducción» del capítulo 4 de esta monografía. la edición de 2004 de esta monografía. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 5. Véase el recuadro 3.1 de LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN RECUADRO 4.1 DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.) ceso a los mercados6. De hecho, la evidencia empírica también siones llevadas a cabo a lo largo de cada período11. En consecuen- muestra que la integración financiera no sigue exactamente la pauta cia, los datos de la PII podrían subestimar el grado de integración fi- esperable a partir de la teoría de la inversión de cartera, sino que nanciera bilateral. estaría más concentrada en los países del entorno, con menores costes de transacción y asimetrías informativas7, en línea con los modelos de gravedad que explican el comercio internacional. Esta pauta es más acusada en el caso de las áreas comerciales o monetarias8. En segundo lugar, hay que tener en cuenta que los stocks de la rúbrica de participaciones en el capital de IED correspondientes a los OSR se obtienen con una metodología que no refleja totalmente el precio de mercado12. Todo este proceso de integración tiene amplias repercusiones sobre el desarrollo de los sistemas financieros, el crecimiento económico potencial y los niveles de bienestar9. El impacto de la integración financiera no depende solo del nivel alcanzado, sino también de la composición geográfica y por instrumentos de los flujos financieros y de la PII, ya que los distintos tipos de inversión tienen Finalmente, el criterio de asignación geográfica de la PII no siempre corresponde al emisor/tenedor final, que es el relevante para la medición de la integración financiera bilateral, sino que puede basarse en la primera contrapartida conocida. El problema más relevante se da en los pasivos de inversión de cartera, donde los datos de la primera contrapartida pueden llegar a diferir significativamente de las una diferente volatilidad. Por tanto, la utilización de datos desagre- estimaciones basadas en la información de los activos de cartera del gados potencia la utilidad del análisis, ya que de la composición de resto del mundo extraída de la Coordinated Portfolio Investment Sur- los activos y pasivos exteriores se extraen distintas implicaciones vey (CPIS)13, debido a que los datos de primera contrapartida sesgan sobre los determinantes de la integración financiera, sus perspec- al alza el peso relativo de las de plazas financieras internacionales, tivas de evolución y su incidencia sobre la estabilidad financiera, como Luxemburgo o el Reino Unido14. en función del grado de exposición a distintas áreas y tipos de inversión. Como se ha indicado anteriormente, la intensidad del proceso de integración financiera de la economía española en la última década En este recuadro se emplean los datos de la PII de España de activos ha superado ampliamente el avance de la apertura comercial (la y pasivos exteriores correspondientes al período 1995-2005, exclui- suma de activos y pasivos exteriores aumentó desde el 104% al da la Autoridad Monetaria10. 286,5% del PIB, frente a un incremento de la apertura comercial del 34,4% al 42,2% del PIB). Esta evolución se ha reflejado en una am- Como se ha señalado al principio, la evolución de la PII no depende solo del comportamiento de los flujos financieros, sino también de efectos de valoración ligados con variaciones en los tipos de cambio y en los precios de los instrumentos financieros, así como de otros ajustes. El impacto de estos factores depende de las propiedades de cada una de estas rúbricas, aunque, como se analiza a lo largo del capítulo 4 de la presente monografía, las características de los datos pliación prácticamente continuada de la PII deudora neta, con la excepción de los años 2000 y 2001. Los activos frente al resto del mundo alcanzaron el 115,9% del PIB en 2005, frente al 38,3% de 1995. Por su parte, los pasivos ascendieron al 170,5% en 2005 (65,7% en 1995). Todos los instrumentos contribuyeron al proceso de integración (véase gráfico adjunto), sobre todo la inversión de cartera, cuyos activos y pasivos exteriores representaron el 130,6% del pueden condicionar, en cierta medida, los resultados del análisis, deactivos y pasivos son el resultado neto de las inversiones y desinver- 11. En el caso de la financiación a empresas relacionadas (siempre que no sean entidades de crédito, en cuyo caso se incluye dentro de la otra inversión), se contabiliza dentro de la inversión directa de España en el exterior la financiación concedida por empresas matrices 6. El proceso de integración financiera en la UE se ha visto impulsado por el Plan de Acción para los Servicios Financieros (1999-2004) de la Comisión Europea. 7. FMI (2005), «Globalization and external imbalances», World Economic Outlook, septiembre, FMI. 8. Véase P. R. Lane y G. M. Milesi-Ferretti (2004), International Investment Patterns, IMF Working Papers, WP/04/134. 9. El desarrollo del sistema financiero puede propiciar un descenso significativo del coste del capital, que podría ser de 36,7 puntos básicos para el conjunto de la UE (sensiblemente menor en el caso de España, 13,4 puntos básicos), con efectos positivos para el conjunto de la economía. En el caso de la UE se estima que el PIB del área aumentaría un 0,9%, como resultado, mayoritariamente, del impulso de la inversión empresarial (un 6%). Para más información, véase London Economics (2002), «Quantification of the macroeconomic impact of integration of EU financial markets», estudio encargado por la Comisión Europea. 10. Los datos de stock de la IED incluyen las operaciones de las Empresas de Tenencia de Valores (ETVE), que han influido de forma significativa en los flujos totales de IED en el conjunto de la presente década, aunque se han moderado de forma significativa en los últimos años. Para más información sobre las operaciones de las empresas ETVE, véase el capítulo 3 de esta monografía. residentes a sus filiales y sociedades participadas no residentes, así como la concedida por filiales españolas a otras sociedades del grupo, no residentes, distintas de la matriz, deduciéndose de este importe las operaciones de financiación recibida por la matriz residente de las filiales no residentes. Este concepto incluye, igualmente, el saldo de las cuentas interempresas cuando la empresa residente es la matriz de la no residente. Por el contrario, se registra dentro de la inversión directa del exterior en España la financiación concedida por empresas matrices no residentes a sus filiales y sociedades participadas residentes, y la financiación concedida por empresas filiales no residentes a otras empresas residentes del mismo grupo distintas de la matriz. Se deducen las operaciones de financiación recibida por la matriz no residente de sus filiales residentes. Los saldos de las cuentas interempresas están incluidos en este epígrafe cuando la empresa no residente es la matriz de la residente, o se trata de dos empresas indirectamente relacionadas por su pertenencia a un mismo grupo. 12. Dicha rúbrica se calcula mediante la acumulación de los datos de transacciones en los que se introducen correcciones para reflejar la variación de los tipos de cambios y determinadas ganancias o pérdidas de capital, cuando se conocen. 13. Véase el recuadro 4.1 de la edición de esta monografía correspondiente al año 2004. 14. Una descripción más detallada de los procedimientos de asignación geográfica de los datos de la PII se encuentra en el capítulo 5 de la presente monografía. bido, básicamente, a tres factores. En primer lugar, los stocks de BANCO DE ESPAÑA 94 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN RECUADRO 4.1 DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.) EVOLUCIÓN DE LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA INTEGRACIÓN FINANCIERA INTEGRACIÓN FINANCIERA POR INSTRUMENTOS INTEGRACIÓN FINANCIERA OTRA INVERSIÓN ACTIVOS INVERSIÓN DE CARTERA PASIVOS INVERSIÓN DIRECTA % del PIB % del PIB 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 INTEGRACIÓN FINANCIERA POR SECTORES 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2002 2003 2004 2005 INTEGRACIÓN FINANCIERA POR ÁREAS UEM NORTEAMÉRICA CENTROS OFFSHORE IFM UE NO UEM AAPP LATINOAMÉRICA OSR RESTO DEL MUNDO % del PIB % del PIB 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2004 2005 FUENTE: Banco de España. PIB en 2005, frente a solo el 25,4% en 1995. Los stocks de IED estos últimos han experimentado un notable crecimiento. El aumento también han crecido apreciablemente, mientras que el avance de la de los activos y pasivos de dicha rúbrica se ha apoyado principal- otra inversión ha sido sensiblemente más moderado. De este modo, mente en el de los bonos y obligaciones, que han experimentado un el peso relativo de la inversión directa y, especialmente, de la inver- incremento muy notable, hasta alcanzar por sí solos, por el lado de sión de cartera ha aumentado a lo largo de la última década, pasan- los pasivos, el 57,8% del PIB (13,4% en 1995). Por el lado de los do de suponer el 47,4% del total de activos y pasivos exteriores en activos, suponen el 37,4% del PIB (2,3% en 1995). El análisis por 1995 a acumular más del 70% en 2005 (suponiendo el 45,6% del sectores institucionales muestra que el crecimiento del grado de in- total la inversión de cartera). Por el contrario, la importancia relativa de la otra inversión ha descendido continuadamente. Esta tónica es similar a la experimentada a nivel internacional. tegración financiera de España ha estado liderado, como se aprecia en el gráfico adjunto, por los OSR (152,6% del PIB en 2005, frente al 41,8% en 1995), en un contexto de internacionalización de las empresas españolas y de desarrollo de los mercados financieros, que ha impulsado las operaciones de los fondos de inversión y de tituliza- La expansión de los stocks de IED de la economía española ha esta- ción de activos. Los stocks de activos y pasivos exteriores de las IFM do impulsada mayoritariamente por los activos, en consonancia con también han aumentado sustancialmente, aunque con menor inten- el proceso de internacionalización de las empresas españolas, de sidad15. Por su parte, los correspondientes a las AAPP se incremen- modo que la IED ha alcanzado un saldo acreedor neto en los años 2000, 2001 y 2005. Por el contrario, en el caso de la inversión de cartera, los pasivos exceden ampliamente a los activos, a pesar de que BANCO DE ESPAÑA 95 15. En este punto, conviene recordar que los fondos de titulización y los fondos de inversión se clasifican dentro de los OSR. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN RECUADRO 4.1 DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.) COMPOSICIÓN GEOGRÁFICA DEL COMERCIO DE LA PII Y DEL COMERCIO EXTERIOR (a) DESGLOSE DEL COMERCIO EXTERIOR DESGLOSE DE LA PII UEM UEM NORTEAMÉRICA NORTEAMÉRICA CENTROS OFFSHORE CENTROS OFFSHORE UE NO UEM UE NO UEM LATINOAMÉRICA LATINOAMÉRICA RESTO DEL MUNDO RESTO DEL MUNDO % del total % del total 100 100 75 75 50 50 25 25 0 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. a. Suma de activos y pasivos exteriores o de exportaciones e importaciones. taron moderadamente, en un contexto de reducción de sus necesi- cia de las inversiones españolas en Latinoamérica (que prácticamen- dades de financiación, desde la segunda mitad de los años noventa, te alcanzó el 46 del total en el año 1999) y, por el lado del pasivo, a hasta alcanzar un superávit en los años más recientes. las inversiones directas estadounidenses en España, cuyo peso ha aumentado, hasta situarse en los últimos años entre el 18% y el 19% El rasgo más relevante que revela el análisis de los datos de la PII detallados geográficamente es el creciente peso de la UE, en particular de la zona del euro, en consonancia con el proceso de integración monetaria. Así, la UEM pasó de representar el 21,5% de los activos y pasivos exteriores en 1995 a suponer el 58,6% del total en 2005. La concentración de la PII española en la UEM vendría a confirmar la relevancia de los factores institucionales y de la cercanía geográfica, en línea con la del PIB. En cambio, la pauta de crecimiento de las inversiones de España en Latinoamérica se caracteriza por su fuerte crecimiento en la segunda mitad de los noventa, para desacelerarse posteriormente. Finalmente, cabe señalar que el peso del Reino Unido en el stock de los activos de la IED ha repuntado apreciablemente en los años más recientes, debido a las importantes inversiones realizadas por empresas españolas residentes en este país. 16 evidencia empírica comentada anteriormente en este recuadro . En cuanto a las economías extracomunitarias, mientras el grado de inte- La comparación de la desagregación geográfica del comercio y de la gración financiera con Norteamérica ha aumentado progresivamente, PII muestra una asociación positiva entre ambas, reflejada en la im- en Latinoamérica se asistió a un fuerte incremento en la segunda mitad portancia de la UEM (véase el segundo gráfico adjunto). de los noventa, impulsado por la expansión de la IED española en la región, para luego descender. En resumen, los datos de la PII corroboran los resultados esenciales del análisis llevado a cabo en la pasada edición de esta monografía El desglose geográfico de la IED y de la inversión de cartera mantiene diferencias apreciables. En primer lugar, la importancia relativa de la UE y de la zona del euro es significativamente mayor en el segundo caso que en el primero, debido, por el lado del activo, a la importan- basado en los flujos de la cuenta financiera. En la última década se ha asistido a un incremento sustancial de la integración financiera de España con el resto del mundo, especialmente intenso en el caso de las inversiones de IED y de cartera. Este proceso ha coincidido con un aumento significativo de la concentración geográfica de los 16. Esta evolución está en línea con la información aportada por los datos de los flujos financieros. Véase el recuadro 3.1 de la edición de esta monografía correspondiente al año 2004. Conviene señalar que, en el año 2001, se introdujeron mejoras metodológicas en la asignación geográfica de los datos de inversión de cartera de la PII, por lo que los datos, antes y después de dicho año, no son totalmente coherentes. No obstante, ello no invalida las conclusiones expuestas ni las comparaciones en el período homogéneo 1998-2000, que reflejan el aumento del peso de la zona del euro en este tipo de inversión en dicho período (de 6,7 puntos porcentuales, hasta el 25,4% del total), y que, según la nueva fuente de información, ascendió al 70% del total en 2005. BANCO DE ESPAÑA 96 activos y pasivos exteriores, que se refleja en la preponderancia del conjunto de la UE, especialmente de la zona del euro. Este proceso ha implicado una sensible convergencia con la estructura de nuestro comercio exterior. La explicación de este último aspecto requiere un estudio más detallado, empleando datos con mayor nivel de desagregación. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA: GRÁFICO 4.2 COMPARACIÓN INTERNACIONAL (a) ESTADOS UNIDOS REINO UNIDO FRANCIA UEM ESPAÑA ALEMANIA % del PIB 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 FUENTE: Fondo Monetario Internacional. a. Se incluyen los datos correspondientes a la Autoridad Monetaria. Como se deduce a partir de los datos del cuadro 4.2, durante el año 2005 la evolución de la PII neta y de los activos y pasivos exteriores totales se debió, en su mayor parte, a las transacciones recogidas en la Balanza de Pagos, en línea con el aumento de las necesidades de financiación de la economía española. Así, los flujos de Balanza de Pagos supusieron el 94,5% de la variación de la posición deudora neta en el conjunto del período, en un contexto de revalorizaciones bursátiles significativas en las bolsas española y europeas. El impacto positivo directo en la valoración de los activos financieros derivado de la sensible depreciación del euro no pudo evitar la ampliación de la posición deudora neta (véase cuadro 4.3). La comparación entre las variaciones de los saldos de la PII y los flujos de Balanza de Pagos para cada tipo de inversión arroja resultados distintos4. La incidencia del tipo de cambio y de los precios en las variaciones del stock puede llegar a diferir significativamente en función de la rúbrica considerada. Esta discrepancia tiene su origen no solo en las diferentes características de los instrumentos que componen los saldos de activos y pasivos de una economía, sino también en la diversidad existente entre las fuentes de información y los métodos de cálculo que se utilizan para estimar cada uno de los tipos de inversión. En este sentido, de acuerdo con las propias características de los instrumentos financieros en los que se materializan los activos y pasivos exteriores, las variaciones en los precios afectarían, fundamentalmente, a las participaciones en el capital incluidas en la inversión directa y en la inversión de cartera. No obstante, mientras que en el caso de la inversión de cartera se dispone de fuentes de información que proporcionan los stocks valorados a precios de mercado 4. En el caso de la otra inversión, las variaciones entre un período y otro vendrían explicadas, fundamentalmente, por los flujos de Balanza de Pagos y por los movimientos del tipo de cambio, al materializarse en instrumentos no negociables (principalmente, préstamos, depósitos y repos). Por esta razón, en el caso de los pasivos, que además están denominados fundamentalmente en euros, las variaciones del stock se explican, básicamente, por los flujos de Balanza de Pagos. Por su parte, en el caso de los activos, el impacto de los movimientos de los tipos de cambio sí puede ser relevante. BANCO DE ESPAÑA 97 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CONCILIACIÓN ENTRE LA VARIACIÓN DE STOCKS Y FLUJOS DE LA BALANZA DE PAGOS (a) CUADRO 4.2 Millones de euros NETO (b) ACTIVO VARIACIÓN STOCK FLUJO –56 587 –19 685 –36 902 12,6 2004 –78 552 –48 787 –29 765 2005 –65 394 –61 797 –3 598 2003 DIFERENCIA DIFERENCIA % NIVELES (c) VARIACIÓN STOCK FLUJO 78 035 106 955 8,5 98 878 0,8 194 022 PASIVO DIFERENCIA DIFERENCIA % NIVELES (c) VARIACIÓN STOCK FLUJO 134 622 126 640 DIFERENCIA DIFERENCIA % NIVELES (c) –28 920 –4,3 7 982 0,8 104 115 –5 237 –0,7 177 430 152 902 24 528 2,2 156 150 37 873 4,4 259 417 217 946 41 471 3,2 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos. c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de balanza de pagos, en términos del stock al comienzo del período. —incorporando, por tanto, las variaciones de precios—, en el caso de una parte muy importante de la inversión directa el sistema de información empleado no incorpora los cambios que experimentan los precios (fundamentalmente, la correspondiente a los Otros sectores residentes). En el año 2005, como se observa en el cuadro 4.3, tuvo lugar un alza generalizada en los mercados bursátiles más representativos de nuestros activos y pasivos de cartera, particularmente de las bolsas española y europeas. En el caso de los pasivos, hay que tener en cuenta que la concentración de la inversión de cartera de no residentes en un número reducido de empresas provoca que la variación del IBEX 35 no siempre refleje adecuadamente en su evolución la incidencia de cambios en los precios. Por su parte, los activos de la inversión de cartera materializados en renta variable también se han visto influenciados por la evolución de los precios, fundamentalmente en los mercados europeos, que tienen un peso muy elevado en el total y que experimentaron un alza del 21,3% (véase cuadro 4.3). En cuanto al resto del mundo, únicamente destaca en esta rúbrica Estados Unidos, que representa en torno al 10% del total de los activos de inversión de cartera materializados en renta variable, y cuyo mercado registró una evolución también positiva, aunque algo más moderada. Por otro lado, en línea con la composición por monedas de la PII, la evolución del tipo de cambio solo tiene una influencia significativa en los casos de los activos de inversión directa y de los activos y pasivos de la otra inversión. En estas rúbricas, el tipo de cambio más relevante sería el del dólar, que, al cierre del año, se apreció un 13,4% frente al euro. En cuanto a la libra esterlina, la depreciación del euro fue de menor magnitud (del 2,8%). EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS CUADRO 4.3 Precios, tipos de interés y tipos de cambio ÍNDICES BURSÁTILES (a) TIPO DE CAMBIO (b) TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO (c) IBEX 35 EURO STOXX 50 S&P 500 DÓLAR LIBRA UEM EEUU REINO UNIDO 2003 28,2 15,7 26,1 20,7 9,3 4,36 4,26 4,94 2004 17,4 6,9 9,1 9,1 –1,0 3,69 4,23 4,58 2005 18,2 21,3 3,0 –11,6 –2,3 3,41 4,46 4,27 FUENTES: BCE y Banco de España. a. Tasa de variación acumulada. Dato a fin de período. b. Tasa de variación acumulada, calculada sobre la media del último mes del mismo período del año anterior. Moneda nacional por euro. c. Media del último mes del período. BANCO DE ESPAÑA 98 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 El significativo incremento de los activos y pasivos exteriores de la economía española supone que cada vez sea mayor el interés por analizar el posible impacto de las variaciones de los tipos de cambio y de los precios de los instrumentos financieros sobre la posición inversora neta y la estabilidad financiera de nuestra economía. 4.2 Composición de la Todos los sectores residentes contribuyeron, cuando se consideran los valores absolutos, a la PII por sector institucional evolución comentada al principio del capítulo, con la excepción de la Autoridad Monetaria, cuyo saldo acreedor aumentó en términos nominales. Sin embargo, cuando se analiza la evolución de la PII en porcentaje del PIB, el signo y la magnitud de las aportaciones de los distintos sectores fueron distintos a los del año anterior (véase gráfico 4.1). Así, la ampliación de la posición deudora neta de la economía española fue el resultado, en primer lugar, del comportamiento del saldo de las Instituciones Financieras Monetarias (IFM), seguido muy de cerca por el de los Otros Sectores Residentes (OSR). El saldo acreedor de la Autoridad Monetaria en porcentaje del PIB disminuyó levemente (una décima), en contraste con el incremento registrado en 2004. Por su parte, las Administraciones Públicas (AAPP) disminuyeron su posición deudora neta en términos de PIB en 2005 (en 1,2 puntos porcentuales), frente a la moderada ampliación contabilizada el año anterior (de 1,7 puntos porcentuales). El deterioro de la posición de los OSR, iniciado desde el año 2000, fue más intenso que en 2004, de manera que este sector pasó a registrar un saldo deudor neto por primera vez desde 1999. Finalmente, la posición deudora neta de las IFM se amplió de forma más moderada que en 2004. En el año 2005, el saldo deudor de las IFM ascendió a 280.422 millones de euros, si bien, dado que los activos crecieron con mayor intensidad que los pasivos (35% y 25,7%, respectivamente), se moderó su ritmo de crecimiento (15,8%, frente al 19,6% de 2004), continuando la tendencia iniciada en 2004, tras el fuerte incremento del año previo (véase gráfico 4.3). Ello se reflejó en un incremento menos intenso de dicho saldo en porcentaje del PIB, que pasó del 28,9% a finales de 2004 al 31% en 2005 (en 2004 la ampliación fue de tres puntos porcentuales). En 2005 volvió a disminuir la importancia relativa de los instrumentos tradicionales en la captación de recursos por parte de las IFM, en un contexto caracterizado por una diversificación creciente de las formas de financiación, que, junto con la fuerte demanda de crédito por parte de los residentes —fundamentalmente, hogares y sociedades no financieras— han abierto una brecha entre oferta y demanda de recursos que se refleja en la ampliación de la posición deudora neta de las IFM frente al exterior, fenómeno que continuó en 2005. Esta brecha se cubrió por parte de las IFM a través de la apelación a la renta fija —emisiones de bonos y obligaciones, titulización de activos, así como de filiales internacionales5—, en un entorno de liquidez y de reducidos niveles de los tipos de interés a largo plazo, que incentivó esta estrategia de financiación. La posición deudora neta de las AAPP ralentizó significativamente su ritmo de crecimiento hasta el 2,4% interanual, frente al 15,9% registrado el año anterior. Con este dato, dicho saldo ascendió a 197.218 millones de euros. Como resultado, en porcentaje del PIB se asistió a una disminución de 1,2 puntos porcentuales, hasta el 21,8%, con lo que se interrumpió la senda creciente iniciada en 2003. Esta evolución tuvo lugar, de acuerdo con los datos de Balanza de Pagos, en un contexto de salidas netas de fondos, cifradas en 3.886 millones de euros, frente a las entradas netas registradas en 2004 (de 24.542 millones). El comportamiento de este sector institucional está condicionado por el entorno de notable disminución 5. Adviértase que la financiación obtenida a través de la titulización de activos mediante fondos de titulización, que al igual que en períodos anteriores ha alcanzado niveles importantes, se incluye en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión Internacional en el sector de los OSR, aunque a través de esta operativa se estén financiando, en última instancia, las IFM. BANCO DE ESPAÑA 99 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 EVOLUCIÓN DE LA PII DE LAS IFM Y DE LOS OSR GRÁFICO 4.3 OTROS SECTORES RESIDENTES INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS PII NETA PII NETA ACTIVO ACTIVO PASIVO PASIVO mm de euros mm de euros 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 97 98 99 00 01 02 03 04 05 97 98 99 00 01 02 03 04 05 FUENTE: Banco de España. de las emisiones netas de deuda de las AAPP. Adicionalmente, el Fondo de Reserva de la Seguridad Social realizó inversiones en renta fija emitida por residentes en otros países de la zona del euro, por una cuantía del 0,5% del PIB, lo que contribuyó a la evolución descrita. Al cierre del cuarto trimestre de 2005, la deuda de las AAPP6 se situó en 390.276 millones de euros, el 43,2% del PIB, frente a 388.495 millones en el mismo período de 2004 (46,4% del PIB). Este descenso del peso de la deuda pública en el PIB se concentró en la Administración Central. En 2005 continuó el deterioro de la posición de los OSR, hasta el punto de que dicho sector registró un saldo deudor neto por primera vez desde el año 1999, pasando de una posición acreedora neta de 6.189 millones de euros en 2004, a otra deudora de 16.547 millones en 2005. En porcentaje del PIB, este saldo deudor se situó en el 1,8%, frente al 0,7% de la posición acreedora del año anterior (véase gráfico 4.3). Esta evolución fue resultado del crecimiento más intenso de los pasivos que de los activos (21% y 16,8%, respectivamente), en un contexto de depreciación del euro a lo largo del año y de aumento de los precios de los instrumentos financieros. De acuerdo con los datos de la Balanza de Pagos, en el año 2005 los OSR canalizaron cerca del 63% de las entradas netas contabilizadas por la economía española (concretamente, 38.873 millones de euros), en contraste con las salidas netas de 2004 (de 3.811 millones). Estas entradas netas fueron consecuencia, fundamentalmente, de las que se produjeron en inversiones de cartera, por la adquisición de bonos en emisiones efectuadas por fondos de titulización de activos y por filiales de IFM que realizan emisiones de renta fija en los mercados europeos. En el año 2005, la posición acreedora neta de la Autoridad Monetaria aumentó un 6%, hasta situarse en 72.186 millones de euros, dato que representa el 8% del PIB, lo que supone un descenso de una décima en comparación con el valor de finales de 2004. De esta manera, se reanudó el descenso de dicho saldo en porcentaje del PIB, iniciado en 2001 e interrumpido en 2004. La ampliación de la posición acreedora neta se concentró en los otros activos netos, con un incremento del 87%, hasta 40.531 millones. Las reservas avanzaron levemente (un 6. Datos de deuda de las Administraciones Públicas elaborados según la metodología del Protocolo de Déficit Excesivo. La información está disponible en el Boletín Estadístico del Banco de España y, en la web, en el sitio http://www.bde. es/infoest/a1114.pdf. BANCO DE ESPAÑA 100 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 4.4 Distribución por sectores % sobre el total AUTORIDAD MONETARIA IFM AAPP OSR ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO 10,4 0,1 27,0 37,7 1,6 19,3 61,0 43,0 2003 6,9 0,0 28,5 39,3 1,3 16,0 63,3 44,8 2004 7,4 0,0 28,0 39,0 1,4 16,0 63,3 45,0 2005 6,5 0,0 31,1 40,8 1,6 13,9 60,9 45,3 Media 2000-2002 FUENTE: Banco de España. 0,7%), situándose en 14.601 millones de euros. Ambos incrementos no fueron compensados por la reducción de los activos frente al Eurosistema (del 46,6%), hasta 17.053 millones de euros. La evolución descrita se reflejó en la estructura sectorial de los activos y pasivos exteriores de la economía española (véase cuadro 4.4). Por el lado de los activos, aumentó el peso relativo de las IFM y de las AAPP (hasta el 31,1% y el 1,6% del total, respectivamente), en detrimento de los OSR y de la Autoridad Monetaria (60,9% y 6,5% del total, respectivamente)7. Por el lado de los pasivos, los OSR y las IFM representan, en conjunto, más del 86% del total, mientras que las AAPP disminuyeron su participación a favor de las IFM y, en menor medida, de los OSR. 4.3 Composición de la Durante el año 2005, la posición deudora neta de la economía española, excluido el Banco de PII por tipo de inversión España, se incrementó en un 15,3%8, hasta 494.096 millones de euros, es decir, un 54,6% del PIB, frente al 51,2% alcanzado en 2004. Este incremento ha tenido lugar en un año de fuerte ampliación de la necesidad de financiación de la economía española, que, en porcentaje del PIB, ascendió al 6,5% (4,3% en 2004). El desglose por instrumentos de la PII revela que la ampliación de la posición deudora neta de la economía española en 2005 se debió, principalmente, a la rúbrica de inversión de cartera, en consonancia con su papel como primera fuente de financiación de la economía española (véase gráfico 4.4). Su saldo deudor se incrementó en un 34,6%, ascendiendo al 30,1% del PIB (24,1% en 2004). En todo caso, este ritmo de crecimiento fue sensiblemente más moderado que en 2004, cuando más que se duplicó en niveles absolutos. La otra inversión también contribuyó a dicha evolución, con un aumento del 11,9% de su posición deudora neta, que contrasta con el descenso del 2,4% contabilizado el año anterior. De este modo, el saldo de la otra inversión se situó en el 25,8% del PIB, ocho décimas más que en 2004. El comportamiento de la otra inversión estuvo en línea con los flujos recogidos en la Balanza de Pagos. Concretamente, la otra inversión canalizó más de 8.000 millones de euros hacia el exterior en 2004, frente a unas entradas netas de 16.599 millones en 2005. Por el contrario, la IED pasó a registrar un saldo acreedor neto en 2005 de 11.582 millones de euros (en 2004 la IED contabilizó un saldo deudor neto de 17.645 millones), por primera vez desde el período 20002001, en pleno proceso de internacionalización de las empresas españolas. La evolución re7. En el análisis de la composición sectorial de los activos es importante tener en cuenta que está afectada por el hecho de que buena parte de las inversiones de las IFM españolas en el capital de empresas no residentes se canaliza a través de empresas holding, que se incluyen dentro del sector OSR. 8. Salvo indicación en sentido contrario, se excluye el Banco de España en el análisis realizado en este capítulo. BANCO DE ESPAÑA 101 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PII NETA POR INSTRUMENTOS. GRÁFICO 4.4 EVOLUCIÓN 2001-2005 Y VARIACIÓN 2004-2005 (a) EVOLUCIÓN 2001-2005 VARIACIÓN 2004-2005 TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA INVERSIONES DIRECTAS INVERSIONES DIRECTAS INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DE CARTERA OTRAS INVERSIONES OTRAS INVERSIONES % del PIB mm de euros 10 45 0 30 -10 15 0 -20 -15 -30 -30 -40 -45 -50 -60 -60 01 02 03 04 05 -75 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. gistrada en 2005 tuvo lugar en un contexto de flujos netos hacia el exterior en inversión directa y de revalorización del dólar, que incrementa la valoración en euros de los activos en el exterior. Por lo que se refiere a la composición por instrumentos de los activos y pasivos exteriores de la economía española, excluido el Banco de España, tuvo lugar un incremento de la importancia relativa de la inversión de cartera, particularmente en el pasivo (véase cuadro 4.5). Así, esta rúbrica ha pasado a suponer más del 47% del stock de inversiones de los no residentes, frente a cerca del 44% en 2004. Este avance se realizó en detrimento de la otra inversión y, sobre todo, de la inversión directa. Los cambios fueron más modestos en el caso del activo, donde el peso relativo de la inversión de cartera se incrementó en 1,3 puntos porcentuales, hasta el 43,4% del total, mientras que los pesos de la otra inversión y, particularmente, de la inversión directa disminuyeron (en el primer caso, muy levemente). 4.3.1 INVERSIÓN DIRECTA La inversión directa volvió a registrar a finales de 2005 un saldo acreedor neto tras el que se produjo en el período 2000-2001 y se situó en 11.582 millones de euros, lo que representa el 1,3% del PIB. Dicha evolución tuvo lugar a pesar del sensible descenso, cifrado en un 36%, del flujo de inversión directa de España en el exterior en el conjunto de 20059. Por su parte, los flujos de IED del exterior en España retrocedieron con bastante menor intensidad, un 7,3%. Hay que señalar que el descenso interanual de la IED española en el exterior está condicionado por una operación muy relevante llevada a cabo por una IFM residente en 2004. Si se descontara esta operación, dicha disminución sería mucho más moderada. En cuanto a la 9. Este descenso está condicionado por una operación muy relevante de inversión en el exterior llevada a cabo por una IFM residente en 2004, que impulsó las salidas de IED en dicho año (aumentaron un 63,3%). Si se descuenta esta operación, los flujos de IED en el exterior habrían retrocedido tan solo un 5,7% en 2005, mientras que en 2004 habrían avanzado un 11,9%. BANCO DE ESPAÑA 102 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 4.5 Desglose por instrumentos (a) % sobre el total INVERSIÓN DIRECTA INVERSIÓN DE CARTERA OTRA INVERSIÓN ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO Media 2000-2002 33,7 23,3 37,1 38,0 29,1 38,6 2003 30,7 24,3 42,3 37,9 27,0 37,8 2004 31,9 22,6 42,1 43,8 26,0 33,6 2005 30,8 20,2 43,4 47,1 25,8 32,7 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. actividad de las Empresas de Tenencias de Valores Extranjeros (ETVE)10, en 2005 continuó la tendencia decreciente iniciada en 2003, una vez que se ha consolidado el proceso de implantación de estas empresas en España, y después de que se haya introducido un cambio legislativo en Estados Unidos que ha incentivado la repatriación de beneficios hacia ese país11. El stock de inversión directa de España en el exterior aumentó un 18,6% en 2005, hasta 323.234 millones de euros. Desde el final de 2004, los activos de IED han experimentado un sensible repunte, a pesar de lo cual el dinamismo de esta rúbrica está todavía alejado de las elevadas tasas que se alcanzaron a finales de la década de los noventa y en 2001 (véase gráfico 4.5). Una evolución similar muestran los datos en porcentaje del PIB, con un incremento de 3,2 puntos porcentuales, hasta el 35,7%, tras varios años de descensos que interrumpieron la tendencia creciente de finales de la década de los noventa. La evolución del stock de inversión directa en el exterior estuvo determinada por el comportamiento de los flujos correspondientes de la Balanza de Pagos, que representaron cerca del 61,4% de la variación de dicho stock, y por la depreciación del euro frente a las principales monedas a lo largo del año, particularmente frente al dólar, lo que genera un efecto valoración directo positivo sobre el contravalor en euros de los activos financieros exteriores. De acuerdo con la información procedente de la Central de Balances, en 2005 continuó la senda expansiva tanto del valor añadido bruto generado por las empresas como de los resultados empresariales, si bien a una tasa más moderada que en el año anterior. La actividad de las empresas se vio afectada por el impacto de las subidas del precio del petróleo. Con todo, la rentabilidad empresarial alcanzó niveles ligeramente superiores a los de 2004, en un contexto de incremento del nivel de endeudamiento de las empresas para financiar los proyectos de inversión, especialmente de las empresas industriales, que partían de niveles de deuda y de carga financiera inferiores a la media. La expansión de los recursos captados ha transcurrido paralelamente a la culminación del proceso de saneamiento de los balances acometido por los gran- 10. Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros, establecidas, con frecuencia, en los últimos años, por grupos multinacionales no residentes para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exteriores en terceros países. Véanse la Ley 43/1995, del impuesto de sociedades, y la Ley 6/2000, título IV, de medidas de apoyo a la internacionalización de las empresas (BOE de 14 de diciembre de 2000). Para garantizar la inclusión en la Balanza de Pagos de estas operaciones, de difícil estimación con el sistema de información habitual, se ha comenzado a utilizar la información del Registro de Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Este rubro incluye otras empresas de holding que, no siendo estrictamente ETVE, se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. Conviene tener en cuenta las dificultades para captar las operaciones de estas sociedades, lo que se puede traducir en revisiones posteriores significativas de los datos de inversión directa. 11. Véase el capítulo 3 de la presente monografía. BANCO DE ESPAÑA 103 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL, POR INSTRUMENTOS (a) GRÁFICO 4.5 PII EN INVERSIONES DIRECTAS EVOLUCIÓN 2001-2005 TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA INVERSIONES DIRECTAS NETA INVERSIONES DE CARTERA ACTIVO OTRAS INVERSIONES PASIVO mm de euros % del PIB 800 10 700 600 0 500 -10 400 300 -20 200 -30 100 0 -40 -100 -50 -200 -60 -300 01 02 03 04 05 PII EN INVERSIONES DE CARTERA 97 98 99 00 01 02 03 04 05 02 03 04 05 PII EN OTRAS INVERSIONES NETA NETA ACTIVO ACTIVO PASIVO PASIVO mm de euros mm de euros 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 97 98 99 00 01 02 03 04 97 98 99 00 01 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. des grupos empresariales. Por tanto, se puede concluir que la situación patrimonial de las empresas sigue siendo favorable. El desglose por instrumentos del stock de la inversión directa de España en el exterior muestra un alto grado de concentración en acciones y otras formas de participación del capital, que contabilizaron el 93,4% del total. Las acciones son la forma en la que se materializa preferentemente la inversión (71,9% del total), mientras que las otras participaciones directas12 representan el 20%, y la inversión en inmuebles es una fracción muy reducida del stock total, solo un 1,5%. Por su parte, la financiación a empresas relacionadas se situó en el 6,6% del total. Esta distribución apenas experimentó cambios respecto al año 2004, registrándose un avance de tres décimas en la importancia relativa de los inmuebles. Esta evolución respondió, en líneas generales, al comportamiento de los flujos correspondientes de la cuenta financiera, 12. Se incluyen en este concepto las dotaciones a sucursales, adquisiciones de empresas que no tienen de sociedades anónimas y los beneficios reinvertidos principalmente. BANCO DE ESPAÑA 104 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIÓN DIRECTA CUADRO 4.6 Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a) Millones de euros NETO (b) VARIACIÓN STOCK ACTIVO FLUJO DIFERENCIA % (c) VARIACIÓN STOCK PASIVO FLUJO DIFERENCIA % (c) VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c) 2003 15 278 2 568 80,8 8 481 25 445 –7,6 23 759 22 877 0,4 2004 19 716 28 809 24,3 40 924 48 750 –3,4 21 207 19 941 0,5 2005 29 227 12 693 –93,7 50 747 31 177 7,2 21 520 18 484 1,0 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos. c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período. que registraron un retroceso en todos los instrumentos, con la excepción de la inversión española en inmuebles. En cualquier caso, las inversiones en acciones canalizaron la mayor parte de las salidas de IED, seguidas por las otras participaciones del capital. El análisis por áreas geográficas confirma la preponderancia de la UE, con un 54,4% de la inversión directa en el exterior, como destino de las inversiones españolas en los años más recientes. Dentro de la Unión, la zona del euro acumula la mayor parte del stock, con un 40,9% del total mundial, seguida por el Reino Unido, que supone el 9,3%. En cuanto al resto del mundo, América Latina sigue siendo, con diferencia, la segunda área en importancia, con un 28,3% del total, seguida a distancia por Estados Unidos (6,8%). La comparación con los datos de 2004 muestra un ligero aumento de la importancia relativa de la UE, debido al incremento del peso de la UEM y de los países de nueva incorporación a la UE, que compensaron la reducción de la participación del Reino Unido. En cuanto al resto del mundo, descendió la importancia relativa de América Latina, mientras que aumentó la de Estados Unidos. Estos cambios responden, en general, a la evolución de los flujos de IED de España en el exterior, que, en 2005, se incrementaron hacia la zona del euro y los países de la nueva ampliación de la UE, en detrimento del Reino Unido. En el resto del mundo, la importancia relativa de Latinoamérica descendió sensiblemente, si bien se incrementó la de Estados Unidos. La posición de inversión directa del exterior en España creció un 7,4% en 2005, hasta 311.652 millones de euros, de manera que prosiguió la pauta de aumento relativamente moderado de los pasivos de IED iniciada en 2003, después del elevado dinamismo registrado entre 1999 y 2002. En porcentaje del PIB, la inversión directa del exterior en España disminuyó ligeramente (dos décimas), hasta el 34,5%, como resultado del superior ritmo de crecimiento del PIB nominal. En el caso de los pasivos de inversión directa, no cabe esperar que las variaciones de los tipos de cambio afecten significativamente a las posiciones de inversión, dado que la mayor parte se denomina en euros. En cuanto al impacto de cambios en los precios de mercado, en la actualidad solo afecta a los pasivos de inversión directa correspondientes a las IFM, que representan una parte menor del total. Por ello, en la práctica, tampoco resulta previsible que este efecto sea significativo. No obstante, la evolución positiva de la Bolsa española apuntaría a un incremento del valor de la inversión del exterior si se incluyera este factor. En consonancia con lo anterior, la gran parte del cambio en el stock de la inversión directa del exterior en España se debió a la evolución de los flujos correspondientes de la Balanza de Pagos, que supusieron el 85,9% de la variación del stock (véase cuadro 4.6). En el año 2005, los flujos de IED del exterior en España disminuyeron un 7,3%, hasta 18.484 millones de euros. BANCO DE ESPAÑA 105 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PII DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005 CUADRO 4.7 Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas Millones de euros TOTAL MUNDIAL INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA TOTAL TOTAL 2004 2005 2004 2005 272 486,7 323 233,9 290 132,0 311 652,2 Unión Europea (a) 145 373,8 175 937,2 211 187,5 229 300,8 Área del euro 110 849,9 132 318,7 148 392,9 163 370,9 Alemania 11 504,7 12 018,3 23 020,2 21 460,4 Francia 10 836,0 18 398,8 19 791,5 19 189,4 Holanda 19 705,6 20 077,7 32 814,8 42 555,8 Luxemburgo 34 961,2 36 780,2 30 534,3 34 407,3 Portugal 15 491,3 16 434,7 12 263,6 13 591,6 Reino Unido 27 177,4 29 917,7 58 094,6 59 939,1 5 097,6 11 048,0 417,3 506,4 Suiza 10 303,2 12 934,9 11 437,6 11 002,8 Estados Unidos 17 178,7 21 991,2 49 130,3 51 528,9 Latinoamérica 81 776,9 91 413,7 5 453,2 5 268,3 Argentina 17 432,9 18 489,3 219,7 218,6 Brasil 24 044,7 26 861,9 689,0 868,7 Chile 8 650,0 9 278,4 988,3 996,2 Países de nueva incorporación a la UE (b) México 18 334,6 21 197,0 1 356,3 998,1 Marruecos 1 860,8 1 993,1 101,4 119,2 Japón 1 797,5 1 866,7 2 154,0 2 328,7 789,9 854,1 160,6 182,4 194 749,6 211 059,8 280 130,1 300 465,3 Australia PRO MEMORIA: OCDE FUENTE: Banco de España. a. Unión Europea: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia, Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. b. Países de nueva incorporación: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. La desagregación por instrumentos del stock de IED del exterior en España en 2005 muestra una menor concentración que en el caso de los activos de la IED, debido, básicamente, a la relevancia de las inversiones de no residentes en inmuebles. Así, las acciones y otras formas de participación en el capital supusieron el 76,9% del total. A diferencia de la IED en el exterior, en las del exterior en España el peso relativo de las acciones es más reducido que el de las otras participaciones directas (26,9% y 31,2% del total, respectivamente). Otra nota destacada es la importancia de la IED del exterior en inmuebles, que asciende al 18,8% del total. La financiación entre empresas relacionadas también es mayor que en el caso de la IED activa, representando el 23,1% del total. Esta composición apenas experimentó modificaciones de interés entre 2004 y 2005, ya que solo hubo un ligero avance de los inmuebles en detrimento de la financiación entre empresas relacionadas. Los flujos netos correspondientes de la cuenta financiera muestran la importancia de la inversión en acciones y participaciones en el capital y de inmuebles, que representaron en torno al 77% de las inversiones totales. En cuanto a la composición geográfica de la inversión directa del exterior en España, prácticamente el 73,6% del total se concentra en la UE 25, con un peso destacado del Reino Unido BANCO DE ESPAÑA 106 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 (19,2% del total). La zona del euro representa más del 52% del total, participación superior a la observada en el activo (véase cuadro 4.7). En el resto del mundo, el principal país inversor es Estados Unidos, con un 16,5%. A diferencia de lo que ocurre en la IED de España en el exterior, el papel de Latinoamérica es muy reducido, suponiendo solo el 1,7% del total. La evolución de los flujos de IED del exterior en 2005 acentuó la concentración en la UE, con una participación significativa del Reino Unido, ya que el resto del mundo registró, en conjunto, desinversiones netas. 4.3.2 INVERSIONES Durante el año 2005, la posición deudora neta en concepto de inversión de cartera se amplió un 34,6%, hasta 271.957 millones de euros, un incremento significativo, aunque claramente DE CARTERA menor que el registrado en 2004, año en el que el saldo deudor de esta rúbrica más que se duplicó. En porcentaje del PIB, representó el 30,1%, frente al 24,1% de finales de 2004. Con todo, en el último trimestre de 2005 tuvo lugar una corrección parcial de dicho incremento. En todo caso, este saldo ha superado significativamente los máximos de mediados de los noventa, aunque en esta ocasión el aumento ha estado impulsado por el endeudamiento privado, mientras que entonces la deuda pública fue el factor que explicó la ampliación de la posición deudora en inversión de cartera. La ampliación de la posición deudora neta en inversión de cartera está en consonancia con el comportamiento de los flujos de la cuenta financiera. En efecto, la inversión de cartera fue la primera fuente de financiación externa de la economía española, como ya ocurrió en 2004, aportando fondos por valor de 57.890 millones de euros, si bien registró un significativo descenso en términos anuales (en 2004 las entradas netas de inversión de cartera ascendieron a 85.808). Los flujos netos de inversión de cartera supusieron el 82,9% de la variación de la posición neta en 2005. El análisis por sectores institucionales del saldo de inversión de cartera muestra que las AAPP acumularon el 70,6% del pasivo neto resultante, seguidas por las IFM, con un 31,4%. Por el contrario, los OSR acumulan un modesto superávit, equivalente al 2% del pasivo neto total de inversión de cartera. En porcentaje del PIB, el saldo deudor neto privado (resultado de agregar las posiciones correspondientes a las IFM y a los OSR) supone el 8,8% del PIB, siendo los volúmenes de activos y pasivos de los OSR muy elevados. Así, por ejemplo, los OSR acumulan el 40,3% de la inversión de cartera del exterior en España. Los datos de flujos de Balanza de Pagos subrayan la relevancia de este sector institucional en la captación de fondos del exterior: en 2005 registraron entradas netas de inversión de cartera por una cuantía de 45.235 millones de euros (19.082 millones en 2004). En segundo lugar se situaron las IFM, tras un descenso superior al 65%, con 15.530 millones de euros. Los fondos canalizados por ambos sectores compensaron las salidas netas de 2.874 millones de euros registradas por las AAPP, que contrastan con las entradas netas contabilizadas en 2004 (de 21.807 millones). El papel de los OSR se enmarca en un contexto de dinamismo del mercado de titulización de activos español13, que está atrayendo importantes flujos de inversión de no residentes. En 2005, junto a los fondos de titulización, destacó la captación de fondos a través de las emisiones realizadas en el exterior por las filiales de IFM residentes, como se explica en el capítulo 3 («La cuenta financiera en el año 2005») de la presente monografía. El stock de la inversión de cartera de España en el exterior alcanzó, en 2005, 454.704 millones de euros, es decir, el 50,3% del PIB, frente al 42,9 % del PIB que representaba en diciembre de 2004. De ese aumento, el 82,5% correspondió a los flujos de la Balanza de Pagos, y el resto, 13. Los bonos de titulización se emiten por los Fondos de Titulización, que se sectorizan como OSR, mientras que las cédulas se emiten por parte de las IFM. BANCO DE ESPAÑA 107 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIÓN DE CARTERA CUADRO 4.8 Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a) Millones de euros NETO (b) VARIACIÓN STOCK ACTIVO FLUJO DIFERENCIA % (c) VARIACIÓN STOCK PASIVO FLUJO DIFERENCIA % (c) VARIACIÓN STOCK FLUJO 65 634 –1,0 59 029 39 042 DIFERENCIA % (c) Total 2003 3 958 26 592 22,1 62 987 5,6 2004 –103 488 –85 808 17,9 39 512 26 946 3,9 143 001 112 754 7,2 2005 –69 834 –57 890 5,9 95 399 78 714 4,6 165 233 136 605 5,1 2003 –18 946 14 497 50,5 11 966 11 455 1,0 30 912 –3 042 29,0 2004 –19 957 4 078 28,2 15 375 12 137 5,2 35 332 8 059 18,4 2005 11 964 23 132 10,6 26 099 15 330 13,8 14 135 –7 802 12,0 22 904 12 095 –29,7 51 022 54 179 –1,5 28 118 42 084 –5,8 Renta variable Renta fija 2003 2004 –83 531 –89 885 –47,3 24 137 14 810 3,6 107 668 104 695 1,1 2005 –81 798 –81 022 0,8 69 300 63 385 2,1 151 098 144 406 1,8 FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos. c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período. al efecto valoración, en un año en el que tuvo lugar una sensible revalorización del dólar frente al euro. Por instrumentos, la rúbrica más importante fue la de bonos y obligaciones, que ascendió al 74,4% del total, un porcentaje ligeramente más reducido que el correspondiente a 2004 (75,5%), tras un incremento del 24,6% en relación con el cierre de 2004. Por su parte, el stock de instrumentos del mercado monetario aumentó durante el año pasado un 24,8%, si bien su participación en el total continuó siendo muy modesta (2,7% del total). En cuanto a la renta variable, las inversiones en acciones y participaciones representaron el 22,9% del total, tras un incremento del 33,4% en 2005, de modo que su peso relativo avanzó moderadamente en relación con 2004 (1,2 puntos porcentuales). La conciliación de flujos y stocks revela que la mayor parte de la variación de los activos de la posición de inversión de cartera denominados en renta fija correspondió a las transacciones de la cuenta financiera, concretamente el 91,5%, en un contexto de apreciación del dólar y de comportamiento favorable de los precios de los títulos europeos a largo plazo. Dicho comportamiento se reflejó en un incremento del diferencial de tipos de interés a largo plazo entre Estados Unidos y la UEM, alcanzando cerca de 1,1 puntos porcentuales, frente a 0,5 puntos porcentuales en 2004 (véase cuadro 4.3). Ambos factores tienen un efecto directo positivo sobre el contravalor en euros de los activos españoles frente al exterior. En el caso de la renta variable, los efectos de las revalorizaciones tuvieron un papel aún más significativo. De hecho, las transacciones de la cuenta financiera supusieron el 58,7% del incremento del stock. En este sentido, hay que recordar que las bolsas europeas experimentaron un avance relevante, aunque la estadounidense registró una mejora más moderada (véase cuadro 4.3). Adicionalmente, la cuenta financiera muestra que los flujos materializados en acciones y participaciones fueron escasos en comparación con los corresponBANCO DE ESPAÑA 108 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 dientes a valores de renta fija, fundamentalmente de largo plazo. Esta situación tuvo lugar en un contexto de dinamismo de los mercados de deuda, favorecido por una recomposición de las carteras de los agentes hacia los bonos y obligaciones14. Por sectores institucionales, los activos de cartera de España en el exterior corresponden en un 65,6% a los OSR, en un 33,2% a los IFM y en un 1,2% a las AAPP. La comparación con 2004 arroja una reducción del peso de los OSR (69,9% en 2004), a favor de las AAPP y de las IFM. A esta evolución contribuyó el comportamiento de los flujos de inversión de cartera en el exterior, ya que las inversiones de las IFM avanzaron con mucha mayor intensidad que las de los OSR, hasta el punto de superarlas (40.596 y 33.557 millones de euros, respectivamente). El avance de las AAPP estuvo condicionado por la adquisición de renta fija de países de la zona del euro por parte del Fondo de Reserva de la Seguridad Social, por una cuantía del 0,5% del PIB. El desglose por áreas geográficas confirma la elevada concentración del stock de inversión de cartera en la UE (82,5% del total), con un papel especialmente relevante de la zona del euro (del 70,6% del total). El Reino Unido supuso el 10% del total, cifra algo inferior a la del año anterior. En el resto del mundo destacan Estados Unidos y los paraísos fiscales (8,2% y 4,5% del total, respectivamente). En comparación con el año 2004, se aprecia un incremento del peso relativo de la UE (78,9% del total en dicho año), debido, especialmente, a la UEM. En cuanto al resto del mundo, tuvo lugar un descenso de la participación de los paraísos fiscales (6,7% en 2004). Por su parte, el stock de inversión de cartera del exterior en España aumentó significativamente durante el año 2005 (un 29,4%), hasta 726.662 millones de euros, lo que representa el 80,4% del PIB, un incremento muy significativo respecto del 67,1% de 2004. De esta manera, se consolidó la tendencia creciente de la importancia relativa de los pasivos de inversión de cartera en la economía española, después de su estancamiento en el período 2000-2002, lo que refleja el crecimiento de las necesidades de financiación de las empresas y las familias. El dinamismo de las entradas materializadas en bonos y obligaciones tuvo lugar en un año caracterizado por la importancia de las emisiones netas de estos títulos por parte de los OSR y las IFM. Las transacciones de la cuenta financiera supusieron el 82,7% de la variación del stock de inversión de cartera del exterior en España. El resto correspondió al efecto valoración, cuya incidencia fue particularmente significativa en la renta variable, cuyo stock aumentó en 13.283 millones de euros, como resultado del buen comportamiento de los índices bursátiles, que compensó las desinversiones de alrededor de 7.802 millones de euros contabilizadas en la Balanza de Pagos. La variación de la posición en instrumentos de renta fija se debió, principalmente, a las transacciones correspondientes de la cuenta financiera, que supusieron el 95,6% del aumento del stock. El efecto revalorización se puede atribuir al tipo de cambio respecto de los bonos denominados en moneda extranjera y a la variación de los tipos de interés. Por sectores institucionales, la composición de la inversión de cartera de los no residentes en España se encuentra bastante equilibrada. Los OSR suponen el 40,3% del total, seguidos por las IFM (32,5%). Finalmente, las AAPP representan el 27,2%. Esta distribución supone cambios sensibles respecto al año previo, cuando las AAPP eran el segundo sector en importancia, con un 33,4% del total, por detrás de los OSR (36,9%). Esta evolución está relacionada con el comportamiento de los flujos correspondientes de la cuenta financiera en 2005, que 14. Véase capítulo 3 de la presente monografía. BANCO DE ESPAÑA 109 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 STOCK DE INVERSIÓN DE CARTERA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA CUADRO 4.9 Desglose geográfico y por instrumentos, y comparación con los datos de la CPIS (a). Año 2004 Millones de euros VALORES PART. CAPITAL VALORES DEUDA TOTAL PESO SOBRE TOTAL (%) PCC IF PCC IF PCC IF PCC IF Francia 22 639 21 952 39 324 80 390 61 962 102 342 11,0 21,3 Alemania 11 092 14 023 33 567 74 262 44 659 88 285 7,9 18,4 Estados Unidos 44 572 46 254 6 856 4 333 51 429 50 587 9,2 10,5 Luxemburgo 15 240 11 162 107 663 32 696 122 903 43 858 21,9 9,1 Reino Unido 51 476 15 187 22 140 23 762 73 616 38 949 13,1 8,1 Irlanda Holanda Japón Bélgica Italia Territorios no asignados Resto Total pasivos 838 5 242 3 068 26 543 3 906 31 785 0,7 6,6 6 670 7 391 5 467 23 600 12 137 30 991 2,2 6,5 168 3 877 13 13 895 181 17 772 0,0 3,7 11 580 2 429 129 297 14 146 140 877 16 575 25,1 3,5 2 785 3 656 2 442 11 537 5 227 15 193 0,9 3,2 –1 216 0 27 256 0 26 041 0 4,6 0,0 17 366 13 307 1 602 29 991 18 968 43 298 3,4 9,0 183 210 144 479 378 695 335 155 561 905 479 635 100,0 100,0 FUENTES: Banco de España y FMI. a. PCC: asignación geográfica de los pasivos según el principio de la primera contrapartida conocida. IF: asignación geográfica, según el inversor final, a partir del stock de activos de los países acreedores. registraron un notable descenso de las entradas canalizadas a través de las AAPP en relación con el año previo (de 22.679 millones de euros a solo 1.687 millones). Resulta necesario señalar la incidencia que está teniendo el desarrollo de la titulización de activos en España, que está atrayendo importantes flujos de inversión de no residentes (en 2005 crecieron un 71,5%), que se canalizan a las IFM, a través de las cédulas hipotecarias, y, especialmente, a los OSR, mediante bonos de titulización. También tuvo gran importancia la captación de flujos de inversión de cartera de no residentes por parte de las sociedades instrumentales de las IMF, cuyas emisiones de títulos fueron muy relevantes. En cuanto a la distribución geográfica de los pasivos de inversión de cartera, la PII no proporciona un desglose adecuado, ya que solo aporta información sobre la primera contrapartida no residente conocida, que en muchos casos se refiere al país de residencia de un intermediario financiero y que no coincide, en la mayor parte de los casos, con el del tenedor final de los títulos, que es el relevante a efectos del análisis económico15. El análisis conforme al criterio del inversor final se puede realizar a partir de la información del desglose geográfico de los activos de cartera de otros países frente a España, contenida en la última edición de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera correspondiente al año 2004. Atendiendo a los datos de la CPIS, el rasgo más destacado del stock de inversión de cartera del exterior en España es su elevado grado de concentración, ya que, al término de 2004, diez países acu- 15. Por ello, se emplea alternativamente la información del desglose geográfico de los activos de cartera de otros países frente a España procedente de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera (CPIS, de acuerdo con las siglas de su denominación en inglés). Para más información, véase Banco de España (2005), «El stock de la inversión de cartera de España y la Encuesta Coordinada del Fondo Monetario Internacional», Boletín Económico, junio. Los datos de la CPIS se pueden consultar en la página web del FMI, http://www.imf.org/external/np/sta/pi/cpis.htm. BANCO DE ESPAÑA 110 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 mulaban el 91% del total. Los principales inversores en nuestra economía continúan siendo los países de la UEM, que en 2004 aumentaron sus tenencias de valores hasta el 72,2% del total (69,7% en 2003). Dentro de esta área destacan Francia y Alemania. Ambos países acumulan alrededor del 40% del total (véase cuadro 4.9). La composición de las tenencias en manos de países de la UEM muestra el mayor peso de los valores de renta fija, que a finales de 2004 representaban el 80% del total (79% en 2003). En cuanto a los países no pertenecientes a la UEM, los pasivos se concentran frente a Estados Unidos, Reino Unido y Japón (en conjunto, un 23,4% del total), con una participación relativa más significativa de la renta variable que en la UEM, en especial en Estados Unidos. 4.3.3 OTRA INVERSIÓN La posición deudora neta de la otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos) se amplió en el año 2005 en un 11,9%, hasta 233.721 millones de euros. Este incremento contrasta con el descenso del 2,4% registrado en 2004 (véase gráfico 4.5), y tuvo lugar en un contexto de crecimiento de los activos y pasivos exteriores materializados en este tipo de inversión, que crecieron un 21,5% y un 16,8%, respectivamente. En porcentaje del PIB, dicha posición deudora aumentó moderadamente (en nueve décimas), hasta el 25,8%. En todo caso, este nivel se sitúa aún significativamente por debajo del máximo alcanzado en 2003 (del 27,4%). Esta evolución estuvo condicionada por los flujos de Balanza de Pagos, que originaron entradas netas de 16.599 millones de euros, frente a unas salidas netas de 8.212 millones en 2004. Estas entradas netas se materializaron básicamente en préstamos y depósitos a corto plazo, que compensaron las salidas registradas en los instrumentos a largo plazo. El stock de otras inversiones de España en el exterior aumentó un 21,5% en 2005, hasta situarse en 270.275 millones de euros. Este ritmo de crecimiento fue sensiblemente más acusado que el contabilizado en 2004 (9%). De este modo se consolidó el repunte del stock, tras la ralentización que tuvo lugar en 2003. En porcentaje del PIB, los activos de la otra inversión registraron un sensible repunte, hasta el 29,9% (26,6% en 2004). La evolución de la otra inversión de España en el exterior obedeció, básicamente, al comportamiento de los flujos de Balanza Pagos, que aumentaron un 62,8% durante 2005, a lo que se sumó el impacto positivo directo de la depreciación del euro frente al dólar sobre la valoración de las posiciones de los residentes en esta moneda16 (véase cuadro 4.10). Concretamente, los flujos de la otra inversión activa supusieron el 96,6% de la variación total del stock. Por instrumentos, la mayor parte de la otra inversión de España en el exterior (alrededor de un 79%) se materializó en depósitos. De estos últimos, la gran mayoría es a corto plazo (81,3%). Las IFM acumulan la mayor parte de los depósitos, un 57,7% del total. En 2005 su participación aumentó sensiblemente, en detrimento de los OSR y de las AAPP. En consecuencia, el desglose por sectores institucionales muestra un incremento de la preponderancia de las IFM, que pasaron de representar el 54,1% del total en 2004 al 58,3% en 2005. Este avance se logró en detrimento de los OSR, cuya participación cayó 3,6 puntos porcentuales, hasta el 37% del total. Por áreas geográficas, la otra inversión en el exterior se concentra en la UE, con el 81,6% del total. La zona del euro tiene una participación mayoritaria, con un 53,9% del total, algo menos 16. Como se ha comentado en la introducción, en este caso las variaciones en la posición entre un período y otro vienen explicadas, fundamentalmente, por los flujos de Balanza de Pagos y por las variaciones en el tipo de cambio. BANCO DE ESPAÑA 111 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 OTRA INVERSIÓN CUADRO 4.10 Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a) Millones de euros NETO (b) ACTIVO PASIVO VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c) 2003 –45 267 –48 845 –2,1 6 567 15 876 –4,7 51 835 64 722 –3,5 2004 5 220 8 212 1,4 18 443 28 419 –4,9 13 223 20 207 –1,7 2005 –24 787 –16 599 3,9 47 876 46 258 0,7 72 664 62 857 2,3 VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c) VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c) FUENTE: Banco de España. a. Excluido el Banco de España. b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos. c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período. del doble que el resto de la Unión. En el resto de la UE, destaca el Reino Unido, con un 24,5% del total, en línea con su destacado papel en la intermediación financiera interbancaria. En cuanto al resto del mundo, Latinoamérica, los paraísos fiscales y Estados Unidos tienen pesos relativos similares, fluctuando entre el 3,9% y el 3,2% del total. En el año 2005, el stock de las otras inversiones del exterior en España también incrementó significativamente su tasa de crecimiento, que fue del 16,8%, frente al 3,2% de 2004, año en el que se ralentizó el dinamismo de esta rúbrica. No obstante, el avance registrado en 2005 sigue siendo inferior al contabilizado en la segunda mitad de los noventa (véase gráfico 4.5). En términos brutos, estos pasivos exteriores se situaron en 503.995 millones de euros, lo que, en porcentaje del PIB, supone el 55,7%, frente al 51,5% de 2004, año en el que esta proporción experimentó un retroceso. El principal factor explicativo de esta evolución son los flujos de Balanza de Pagos, que representaron el 86,5% de la variación total del stock (véase cuadro 8). En el período analizado, los flujos de la otra inversión del exterior en España aumentaron significativamente, alcanzando 62.857 millones de euros (20.207 millones en 2004). Por instrumentos, la mayor parte corresponde a depósitos, con más del 76% del total, porcentaje que experimentó pocas variaciones respecto al año anterior. Dentro de estos, la partida más importante es la de corto plazo, que experimentó un importante avance en 2005 (del 42,4%), de modo que su peso en el total pasó del 59,5% de los depósitos totales en 2004 al 72,1% en el año 2005. El análisis por sectores institucionales muestra que el incremento del stock de pasivos de la otra inversión se debió, en primer lugar, a las IFM, con un crecimiento del 17,5%, de manera que su peso relativo en el total ascendió al 76,1% (75,7% en 2004). Los OSR también tuvieron un comportamiento dinámico, con un aumento del 17,9%, con lo que su participación en el total se situó en el 20,5%, dos décimas más que en 2004. En consecuencia, la importancia relativa de las AAPP, cuya participación es claramente minoritaria, descendió moderadamente, hasta el 3,5%. Esta evolución está en consonancia, en líneas generales, con la información aportada por la Balanza de Pagos. En efecto, en 2005 las inversiones netas recibidas por las IFM ascendieron a 49.546 millones de euros, frente a 14.948 millones en 2004. Por su parte, los OSR captaron fondos por 13.741 millones de euros, tras recibir únicamente 234 millones durante el año previo. El comportamiento de ambos sectores compensó las salidas netas contabilizadas por las AAPP. BANCO DE ESPAÑA 112 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Finalmente, el desglose por áreas geográficas muestra una composición similar a la de los activos. La UE acumula el 82,7% del total. En este caso, la participación de la zona del euro y del resto de la Unión es más similar que en otros tipos de inversión, correspondiendo el 49,5% del total a la zona del euro. En el resto de la UE destaca el Reino Unido, con un 24,9% del total. En cuanto al resto del mundo, los paraísos fiscales suponen el 6,2% del total, representando los depósitos la práctica totalidad. En segundo lugar se sitúa Estados Unidos, con un 4% del total. BANCO DE ESPAÑA 113 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 5 LA BALANZA DE PAGOS Y LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL: NOTA METODOLÓGICA 5 La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional: Nota metodológica 5.1 Introducción A lo largo de 2005 han continuado incorporándose mejoras en el sistema de información y en los procedimientos de cálculo utilizados para medir las transacciones económicas entre los residentes en España y los residentes en el resto del mundo, así como los stocks de activos y pasivos financieros correspondientes. Estas mejoras incorporan nuevos resultados del proceso de adaptación al contexto de internacionalización de las operaciones reales y financieras, iniciado en años anteriores. El desarrollo de nuevas fuentes de información y las revisiones de las existentes han permitido, al igual que en otros años, incrementar los desgloses de las estadísticas del sector exterior y revisar los datos difundidos en algunas rúbricas de la Balanza de Pagos para aproximarlos más a la realidad. Por este motivo, en los datos que se presentan en esta monografía algunas de las rúbricas de la Balanza de Pagos han registrado revisiones adicionales a las que habitualmente se producen en el cierre de los datos de cada año. Las principales modificaciones corresponden a los ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes, las rentas del trabajo y de las inversiones de cartera, los pagos por remesas de trabajadores y determinadas transacciones que se incluyen dentro de las transferencias corrientes de los sectores privados. Todas estas modificaciones se han realizado de forma coordinada con el INE e incrementan aún más la coherencia entre los datos de la Balanza de Pagos y los de la Cuenta del resto del mundo de la Contabilidad Nacional. A continuación se introducen brevemente estos cambios, cuya descripción más detallada se realiza en la sección de novedades del presente capítulo. Por lo que se refiere a los ingresos por turismo y viajes, se ha modificado el procedimiento de cálculo desde los datos correspondientes a enero de 2005. Desde esa fecha, los ingresos por turismo se obtienen exclusivamente a partir de la información proporcionada por la encuesta de gasto en frontera EGATUR, fuente que ya venía utilizándose con anterioridad, si bien complementada con otros indicadores. Las mejoras metodológicas en el cálculo de la rentas afectan tanto a las del trabajo como a las de la inversión de cartera. En las primeras, se han complementado los datos en términos netos que se venían incorporando en la Balanza de Pagos con información sobre los pagos e ingresos de cotizaciones sociales e impuestos sobre el factor trabajo, lo que ha permitido calcular de forma más correcta los ingresos y los pagos de dichas rentas. Esta modificación, que afecta principalmente a los ingresos y a los pagos, pero no al saldo de la rúbrica Remuneración de asalariados, se ha incorporado a los datos desde el año 1995. En cuanto a las rentas de la inversión de cartera, a partir de los datos del año 2005, tanto los ingresos como los pagos de la rúbrica se registran siguiendo el criterio de devengo, que anteriormente solo se aplicaba a una parte de los pagos. La sustitución de los datos de ingresos y pagos por los del devengo se ha realizado utilizando la información valor a valor sobre las inversiones de cartera a la que se viene haciendo referencia en las sucesivas ediciones de esta monografía. La revisión de los pagos de la rúbrica Remesas de trabajadores tiene como objetivo medir de forma más exacta los envíos generados por el creciente flujo inmigratorio que se ha producido en España en los últimos años. Si bien, como se describe en la sección de novedades del presente capítulo y como se venía indicando en ediciones anteriores de esta monografía, los pagos por remesas que venía registrando la Balanza de Pagos mostraban un crecimiento significativo en paralelo con dicho flujo inmigratorio, y su comparación con otros indicadores disponibles y con sus principales determinantes apuntaba a que podrían estar infraestimándose. La introducción de nuevos procedimientos de cálculo en esta rúbrica se ha reflejado en una revisión al alza de los pagos de remesas de aproximadamente un 20% para el período 2001-2005 y en su mejor distribución BANCO DE ESPAÑA 117 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 por países de contrapartida. Finalmente, en la rúbrica de Otras transferencias del sector privado los fondos transferidos por el Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola (FEOGA), en su sección de Garantía, han comenzado a registrarse cuando se devengan y no cuando se produce el pago por parte de la Comisión Europea a España. Esta modificación se ha aplicado a los datos desde el año 1995. Las mejoras introducidas en los procedimientos de cálculo de diversas rúbricas de la Balanza de Pagos, brevemente descritas en el párrafo anterior, han permitido, adicionalmente, difundir un mayor detalle de algunas de las rúbricas de la cuenta corriente en las que se concentra gran interés por parte de los usuarios de los datos; en concreto, las de remesas de trabajadores y otros servicios. En cuanto a la primera, en esta monografía se ofrecen, por primera vez en la Balanza de Pagos, datos acerca del destino final de los fondos enviados desde España. Sobre los ingresos y pagos de otros servicios, durante el año 2005 se comenzó a difundir en la página de libre acceso en Internet del Banco de España, trimestralmente, el detalle de sus principales componentes por países y áreas económicas de contrapartida que anteriormente solo se difundía de forma anual. Como en ediciones anteriores de esta monografía, todos los cambios mencionados se detallan más adelante en el apartado de novedades. En esta ocasión, además, dicho apartado destaca el carácter internacional y generalizado del proceso de adaptación de las normas metodológicas al actual contexto económico y financiero, dedicando un epígrafe al proceso de revisión de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI, que está teniendo lugar. Además de las revisiones de carácter extraordinario comentadas en los párrafos anteriores, conviene mencionar los motivos que justifican las revisiones habituales de los datos difundidos. Estas revisiones, en el caso de la Balanza de Pagos, se realizan normalmente cada año cuando se publican los datos del mes de enero, afectando a los dos años anteriores, y son consecuencia de la corrección de errores o de la inclusión de operaciones cuya información se ha recibido con retraso. Hasta ahora, la más importante de las revisiones que afectaban a la cuenta corriente era la derivada de la incorporación de las cifras revisadas del comercio de bienes publicadas por el Departamento de Aduanas de la Agencia Estatal de la Administración Tributaria. A partir del año 2005, es preciso añadir la que corresponde a los beneficios reinvertidos de inversión directa, debido al método utilizado para su estimación, que incorpora información todavía de carácter preliminar y, por lo tanto, está sujeta a importantes revisiones. En la cuenta financiera, las revisiones más importantes afectan a las rúbricas de Inversión directa e Inversión de cartera. Las primeras son debidas, en parte, a la actualización de los beneficios reinvertidos ya comentada y, en parte, a la incorporación de información procedente del Registro de Inversiones Exteriores, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, que permite incluir operaciones que, por no producir cobro o pago alguno, se reciben con cierto retraso. En cuanto a la rúbrica de Inversión de cartera, las revisiones se deben a la todavía reciente implantación del nuevo sistema de declaración de valores negociables y a la adaptación de los declarantes a dicho procedimiento de información. Por lo que se refiere a los datos de la Posición de Inversión Internacional, las revisiones periódicas de los datos, que se realizan coincidiendo con el cierre de cada trimestre, afectan al año en curso y a los dos anteriores —esto es así salvo para el cierre correspondiente al primer trimestre de cada año, momento en el que se revisan los tres años previos—. Estas revisiones se deben, en general, a la incorporación de información actualizada en las fuentes de información y por los mismos factores que los mencionados para la cuenta financiera de la Balanza de Pagos cuando esta es una fuente de estimación de los stocks. BANCO DE ESPAÑA 118 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Los datos de la Balanza de Pagos del capítulo 6 de la presente monografía son estrictamente coherentes con las cifras recogidas en el capítulo 16 de la edición de abril de 2006 del Boletín Estadístico del Banco de España. Las correspondientes series históricas, que como se ha indicado para determinadas rúbricas han sido revisadas desde 1995, están disponibles, con frecuencia mensual y desde 1990, en el caso de la Balanza de Pagos y, con frecuencia trimestral y desde 1992, en el de la Posición de Inversión Internacional1, y se pueden encontrar en el sitio del Banco de España en Internet —http://www.bde.es—, sección de Estadísticas2. Cabe resaltar que en el Boletín Estadístico aparecen, además, cuadros adicionales de detalle trimestral de la rúbrica de Otros servicios de la Balanza de Pagos y del desglose por prestatarios y prestamistas del stock de créditos recibidos del exterior por los sectores no crediticios y la composición de los activos de reserva de la Posición de Inversión Internacional. La Posición de Inversión Internacional se elabora utilizando la misma información y representa el mismo fenómeno económico general que la cuenta de saldos —stocks— de activos y pasivos financieros frente al resto del mundo de las Cuentas Financieras de la Economía Española. El Banco de España viene publicando en una monografía anual, con el mencionado título, esta otra estadística, que se elabora siguiendo la metodología establecida por el Sistema Europeo de Cuentas Nacionales en su versión de 1995 —SEC/95—. Aunque, por lo tanto, la metodología de referencia no es la misma, hay que señalar que el ámbito conceptual de ambas estadísticas es muy semejante, por lo que arrojan resultados agregados parecidos. De hecho, el FMI, al elaborar el Quinto Manual, avanzó en esta dirección homogeneizadora, hasta el punto de que las estadísticas de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional que se compilan bajo el Quinto Manual, a diferencia de las ediciones previas, son coherentes con la Revisión 4 del Sistema de Cuentas Nacionales —SCN/1993—. No obstante, las diferentes fechas de elaboración y de cierre de los datos de una y otra estadística explican las discrepancias que pueden existir en un momento dado entre ambas fuentes de información. Por lo que se refiere a la presentación de los datos en esta monografía de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional, tal como se ha mencionado anteriormente, se mantiene la principal modificación realizada en el pasado reciente, que consiste en presentar de forma separada las operaciones y saldos del Banco de España. Es importante advertir de que el mencionado cambio es una mera reasignación de la información, que se continúa elaborando siguiendo estrictamente las directrices metodológicas del Quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI. Este organismo ha de presentar los datos en sus publicaciones de forma similar para todos los países, con el objeto de permitir su comparabilidad internacional. Por este motivo, ante la singularidad de un fenómeno como la UEM, ha tenido que optar por una solución contable homogénea. Esta solución ha consistido en incluir la variación de los activos de los bancos centrales de los países de la UEM frente al Eurosistema, y sus otros activos y pasivos que no sean reservas, en los totales de las rúbricas correspondientes, dejando tan solo las reservas como contrapartida final del resto de la Balanza de Pagos de la UEM. La solución del FMI es coherente no solo con la presentación adecuada para la mayor parte de los países, sino, además, con la de la Balanza de Pagos agregada de la UEM frente al resto del mundo. Sin embargo, adolece de serias deficiencias para el análisis de la Balanza de cada uno de los países aisladamente considerados. Por todo lo anterior, en esta publicación se mantiene la doble presentación de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional: 1. Para los activos de reserva, la periodicidad es mensual y la fecha de comienzo es enero de 1962. 2. Por otra parte, existen series históricas 1980-1990, elaboradas por la Secretaría de Estado de Comercio, según las directrices del Cuarto Manual del FMI. BANCO DE ESPAÑA 119 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 – En los cuadros resumen de las principales rúbricas, tanto de la Balanza de Pagos como de la Posición de Inversión Internacional, la cuenta financiera se ha desglosado en la correspondiente al Banco de España y la correspondiente a otros sectores. La cuenta financiera del Banco de España proporciona información separada tanto de las reservas como de la variación del saldo de su cuenta con el Eurosistema, dado su distinto significado analítico, en el contexto de la pertenencia del país a una unión monetaria, con una moneda única. Además, por claridad en la presentación, se ha incluido también el neto de otros activos y pasivos del Banco de España, que recoge, fundamentalmente, los activos de inversiones de cartera y los pasivos relacionados con las reservas. En el epígrafe 5.2.5 de este mismo capítulo se describe el contenido de cada una de las rúbricas de la Balanza, por lo que el lector encontrará una breve explicación de cada una de las que integran la cuenta financiera del Banco de España. – En los cuadros de detalle, se ha optado por mantener la presentación de los componentes estándar del Quinto Manual del FMI, que es la que permite la comparabilidad internacional. En ellos, por tanto, las operaciones del Banco de España distintas de las reservas aparecen en la rúbrica de Otras inversiones y, a partir de 2002, también en Inversiones de cartera, si bien separadas de las referidas a otras instituciones financieras monetarias. En todos los cuadros se explicita con claridad el contenido de cada rúbrica en lo que a su cobertura de los distintos sectores institucionales se refiere, por lo que no cabe confusión al respecto. Cabe resaltar también, que las notas a pie de todos los cuadros del capítulo 6 explicitan la convención del signo utilizada en el registro de las operaciones de Balanza de Pagos. Adviértase que, en el caso concreto de las reservas, se ha optado por utilizar la misma convención en todos los cuadros. En concreto, el aumento de las reservas —que supone un pago neto al exterior, al aumentar los activos del país— se ha registrado con signo negativo, y su disminución, con signo positivo. Respecto a los cuadros referidos a la distribución de las transacciones por áreas geográficas, conviene reiterar que esta distribución, en el caso de la cuenta financiera, se basa, en numerosas ocasiones, en la asignación al país de la primera contrapartida conocida —first known counterpart, en la terminología inglesa—. Este hecho debe ser tenido en cuenta por los analistas, especialmente en los pasivos de las inversiones de cartera, en los que el país de la primera contrapartida puede, con mucha frecuencia, no coincidir con el del titular final de la operación. Por el lado de los activos, como se explica más adelante, aunque en muchas transacciones se utiliza el código ISIN —International Securities Identification Number—, que, en general, permite conocer el país del emisor, no siempre es posible asegurar la correcta asignación geográfica de las emisiones. Se recuerda, además, que la contabilización de los derivados financieros como neto de pasivos y activos impide que puedan ser distribuidos geográficamente. Este capítulo se ha organizado como se explica a continuación. Después de esta introducción, la sección 5.2 se dedica a la estadística de Balanza de Pagos, describiendo: las fuentes de información; el marco conceptual determinado por los criterios generales de residencia, valoración y otros; la clasificación de las operaciones por rúbricas y sectores; la estructura y contenido de los cuadros del capítulo 6, y, en último lugar, determinados aspectos específicos de cada rúbrica. En la sección 5.3 se recogen los siguientes puntos relativos a la Posición de Inversión Internacional: fuentes de información y criterios de valoración, procedimientos de obtención de las posiciones, estructura y contenido de los cuadros del capítulo 7, notas BANCO DE ESPAÑA 120 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 específicas para cada rúbrica y principales diferencias entre la variación de los saldos de la Posición de Inversión Internacional y los flujos de la Balanza de Pagos. Finalmente, en la sección 5.4 se explican las novedades más relevantes en el sistema de información y en los procedimientos de cálculo, en la difusión de las estadísticas, en el diseño e implementación de nuevas fuentes de información y, finalmente, se dedica un epígrafe a la revisión de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI. 5.2 Balanza de Pagos. La Balanza de Pagos de España utiliza como fuente de información básica, para la balanza Metodología comercial, la estadística de comercio exterior elaborada por el Departamento de Aduanas, de 5.2.1 la Agencia Estatal de la Administración Tributaria, si bien con los ajustes pertinentes. En el FUENTES DE INFORMACIÓN epígrafe I.4.1 de la monografía de 1993 se incluyó una descripción del sistema de recogida de los datos por parte del Departamento de Aduanas, de la Agencia Estatal de la Administración a. Balanza comercial Tributaria, responsable de su elaboración, con especial referencia al utilizado para el comercio intracomunitario desde la supresión de las correspondientes fronteras aduaneras, que se conoce como sistema Intrastat. Las líneas generales de lo allí escrito siguen siendo válidas. El lector interesado en este tema encontrará bibliografía divulgativa abundante al respecto, elaborada por el propio Departamento de Aduanas, y podrá conocer el funcionamiento práctico del sistema en las Resoluciones que se publican anualmente y que recogen la normativa aplicable. La última Resolución es del 10 de abril de 2006 y se publicó en el BOE de 1 de mayo. Además, el Banco de España incluyó en la edición de abril de 1995 de su Boletín Estadístico notas metodológicas referidas a los datos del comercio exterior, con un resumen del sistema de recogida de los datos, en general, y de Intrastat, en particular. Las diferencias que el usuario de los datos encontrará entre las cifras del comercio exterior, tal como aparecen en las publicaciones del Departamento de Aduanas, y las de la balanza comercial de la Balanza de Pagos se derivan, en su mayor parte, de las directrices de contabilización establecidas en el Quinto Manual del FMI. En primer lugar, las importaciones que en las estadísticas publicadas por el Departamento de Aduanas se valoran CIF, se ajustan para incluirlas en la Balanza de Pagos por su valor FOB. Ello exige estimar los fletes y seguros específicamente asociados a las importaciones registradas en Aduanas, que constituyen servicios y que pueden haber sido prestados tanto por residentes como por no residentes. La estimación de los fletes y seguros que se han de deducir de las cifras CIF de importaciones de Aduanas se realiza a partir de información proporcionada por el INE y de forma coordinada con este organismo, con el objeto de garantizar la coherencia entre la Cuenta del resto del mundo de la Contabilidad Nacional y la Balanza de Pagos. Con este mismo objeto, se suma a las cifras de Aduanas de importaciones y exportaciones la estimación realizada para Contabilidad Nacional de las operaciones de comercio intracomunitario de bienes de importe inferior al umbral mínimo para la declaración Intrastat. También se deducen los importes correspondientes a las introducciones o expediciones de bienes cedidos en virtud de contratos de arrendamiento de explotación. Existen, además, otras diferencias en el contenido y valoración del comercio de mercancías según Aduanas y Balanza de Pagos. Cabe citar, por su mayor importancia relativa, la contabilización en Balanza de Pagos de importaciones y exportaciones de mercancías que no traspasan las fronteras y, por tanto, no están recogidas en la estadística de comercio de Aduanas. Conviene señalar que, al utilizar los datos aduaneros para estimar la balanza comercial, se está registrando todo el comercio de bienes, incluso el financiado a corto plazo directamente entre los suministradores y sus clientes. Además, las transacciones se registran, en líneas generales, en el período en que tiene lugar el movimiento físico de las mercancías —véanse, no obstante, las matizaciones a esta afirmación que se deducen de la lectura del epígrafe BANCO DE ESPAÑA 121 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 5.2.2 de este capítulo—. Puesto que, como más adelante se señala, la cuenta financiera no recoge datos del crédito comercial a corto plazo, la contrapartida de estas operaciones, no cobradas o pagadas en el momento de su registro, aparece en la rúbrica de Errores y omisiones, una parte de la cual responde, por tanto, a los llamados leads y lags del comercio exterior —adelantos y retrasos entre el movimiento físico de las mercancías por las fronteras y su cobro o pago correspondiente—. b. Resto de operaciones Para la elaboración de las demás rúbricas de la Balanza de Pagos, el Banco de España recoge información directamente de los siguientes colectivos de declarantes: a) Entidades de depósito Estas entidades, constituidas por bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito, han de informar de las operaciones que realizan con no residentes, tanto en nombre propio como por cuenta de clientela, de acuerdo con las normas contenidas en la Circular 15/1992 del Banco de España. Las operaciones de clientela son, a efectos de información, responsabilidad del residente titular de la operación, que habrá de proporcionar a la entidad los datos de la transacción para que los transmita al Banco de España. Cuando el importe liquidado por una entidad sea el neto de varias operaciones —propias o de clientela—, la entidad deberá incluir en sus declaraciones los importes brutos detallados. Además, de acuerdo con el sistema de información sobre valores negociables, cuyas normas están contenidas en la Circular 2/2001 del Banco de España, las entidades depositarias residentes deben facilitar información mensual, valor a valor, de las operaciones y saldos de valores negociables que realicen con no residentes, en su nombre o por cuenta de su clientela. b) Otras entidades financieras inscritas en los registros oficiales del Banco de España o de la Comisión Nacional del Mercado de Valores Las entidades de esta naturaleza —establecimientos financieros de crédito, fondos del mercado monetario e instituciones financieras no monetarias— que realizan operaciones con no residentes por cuenta de su clientela informan directamente al Banco de España, tanto de las operaciones efectuadas por cuenta de sus clientes residentes como de la totalidad de las propias, si las hubiera. Por tanto, operan, a efectos de declaración, como las recogidas en el punto a) anterior, siéndoles de aplicación la misma normativa contenida en la Circular 15/1992. Las instituciones que operen con no residentes exclusivamente por cuenta propia pueden optar, a voluntad, entre declarar directamente todas sus operaciones al Banco de España, de acuerdo con las normas de la Circular 15/1992, o utilizar los servicios de las entidades de depósito para declarar las transacciones con no residentes que liquiden a través de ellas. En este último caso, y a estos efectos, les es de aplicación la misma normativa que a las personas físicas y jurídicas no financieras. Al igual que las entidades recogidas en el apartado anterior, estas entidades están obligadas al cumplimiento de los requisitos de información contenidos en la Circular 2/2001. BANCO DE ESPAÑA 122 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 c) Titulares de cuentas a la vista o de ahorro en instituciones de crédito no residentes Todos los residentes que mantengan cuentas de esta naturaleza deben informar al Banco de España de su apertura y cancelación, y de las operaciones que liquidan a través de ellas, por sus importes brutos, de acuerdo con las normas contenidas en la Circular 24/1992 del Banco de España. d) Titulares de cuentas interempresas con empresas no residentes Todas las empresas residentes que mantengan cuentas con empresas no bancarias no residentes —normalmente, con empresas de un mismo grupo económico, pero no necesariamente— deben informar al Banco de España de su apertura y cancelación, y de las operaciones abonadas y adeudadas en ellas por sus importes brutos, de acuerdo con las normas de la Circular 24/1992. Por tanto, las obligaciones de declaración de este colectivo se regulan en la misma Circular que las del descrito en el apartado anterior. Sin embargo, conviene advertir de que, desde la óptica de la Balanza de Pagos y del análisis económico, la separación de ambos tipos de cuentas es importante, porque la variación de sus saldos se asigna a rúbricas distintas de la Balanza, como se verá más adelante. e) Titulares de operaciones de compensación con no residentes Se entiende por compensación la operación que, por suponer un cobro y un pago de igual importe y signo contrario, no da lugar a liquidación alguna mediante abono o adeudo en cuenta bancaria o cuenta interempresa. Los residentes que realicen transacciones de esta naturaleza con no residentes han de declararlas directamente al Banco de España, de acuerdo con las normas de su Circular 6/2000. Un caso especial de este tipo de operaciones es el comercio de mercancías financiado con créditos directos entre vendedores y clientes. La Circular 6/2000 establece las obligaciones de declarar este tipo de transacciones, pero solo cuando el plazo de vencimiento del crédito otorgado sea superior a un año. Por tanto, el crédito comercial a corto plazo aparecerá dentro del epígrafe de Errores y omisiones, siendo esta omisión —en puridad, no es un error— una parte muy importante de la rúbrica. Además, precisamente por no ser un error, su comportamiento está relacionado con el de otras variables macroeconómicas —tipos de interés y expectativas de tipo de cambio, entre otras—, por lo que su evolución no puede considerarse como la de una variable aleatoria, pudiendo registrar un comportamiento y un signo sistemáticos durante determinados períodos. f) Residentes que realicen operaciones en valores negociables directamente a través de intermediarios no residentes Los inversores residentes que realicen operaciones en valores negociables directamente a través de un intermediario financiero no residente han de proporcionar información, valor a valor, de las operaciones y saldos de valores negociables directamente al Banco de España, de acuerdo con las normas de su Circular 2/2001. BANCO DE ESPAÑA 123 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 La información obtenida de los colectivos anteriores pretende cubrir, en principio, toda la gama de posibles operaciones con no residentes: las realizadas a través de entidades financieras residentes, las realizadas directamente por estas en su propio nombre, las liquidadas a través de cuentas bancarias o interempresas en el exterior y las que no originan liquidación alguna —compensaciones—. Un problema concreto es el que plantea la distribución por rúbricas de las operaciones de menos de 12.500 euros, que están exentas de la obligación de declarar su concepto, pero de las que sí se conoce su importe total. Como indicador principal de su distribución se están utilizando las operaciones de importes inmediatamente superiores, pero, sin duda, esto reduce la fiabilidad estadística de las rúbricas que —como la de transferencias privadas, con especial peso en los últimos años de las remesas de trabajadores, y aquellas otras que recogen servicios personales— incorporan numerosas operaciones de estos importes. Por otro lado, cabe señalar, en lo que a fuentes de información se refiere, el uso creciente de la información proporcionada por otras instituciones y por otros departamentos del Banco de España, en ocasiones como complementaria a la suministrada por las fuentes principales, y en ocasiones como sustitutiva de la misma. En este sentido, se pueden destacar, en la balanza de servicios, las nuevas estimaciones de los ingresos de turismo o los servicios del seguro. En la balanza de rentas, se utiliza la información proporcionada por la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores —Iberclear— para el cálculo de las rentas de la inversión de cartera, así como de otros indicadores de la evolución de los mercados financieros. Por su parte, en las transferencias se incorporan, por un lado, los datos facilitados por el Tesoro y por el Fondo Español de Garantía Agraria (FEGA) para la estimación de las transferencias con la UE —transferencias corrientes— y, por otro, información directa, de la Compañía Española de Seguro de Crédito a la Exportación —transferencias de capital—. Para el cálculo de la inversión directa se tienen en cuenta los datos procedentes del Registro de Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, y de la Central de Balances del Banco de España. La utilización de estas fuentes externas en la Balanza de Pagos se comentará con más detalle en los epígrafes dedicados a cada rúbrica. Por último cabe resaltar otras fuentes de información que se utilizan para la obtención del sector institucional y del sector económico, así como de la asignación geográfica de los datos. El sector institucional se obtiene de una base de datos del Servicio de Estudios del Banco de España a partir del NIF del residente declarado en la información de Balanza de Pagos. Esta base se nutre de numerosas fuentes de información, como los registros oficiales del Banco de España, de la Dirección General de Seguros, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, etc. El sector de actividad económica se obtiene también a partir del NIF, con una base de datos que lo relaciona con el sector y que se nutre de la información de la Central de Balances del Banco de España, del Directorio Central de Empresas —DIRCE— del INE y de la información disponible en el Departamento de Balanza de Pagos del Banco de España sobre las empresas que declaran información directamente. Por su parte, el país del emisor no residente de los valores negociables registrados en los activos de cartera se obtiene a partir de las dos primeras posiciones del código ISIN. Dado que cuando se trata de emisiones en mercados internacionales estas dos primeras posiciones pueden ofrecer un país erróneo o indeterminado, en estos casos se utiliza la información contenida en una base de datos proporcionada por el Banco de Pagos Internacionales, que contiene el país mencionado para cada código ISIN. La asignación geográfica de la rúbrica Otras inversiones de las instituciones financieras monetarias se realiza complementando la información que declaran las entidades de crédito al Departamento de Balanza de Pagos con los estados contables que estas entidades presentan de acuerdo con las circulares correspondientes. BANCO DE ESPAÑA 124 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 5.2.2 MARCO CONCEPTUAL La Balanza de Pagos de España se elabora siguiendo las directrices del quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI. En este epígrafe no se entra en la descripción detallada de los diferentes capítulos a lo largo de los cuales el Quinto Manual articula lo que, en su propia denominación, constituye el marco conceptual de la Balanza de Pagos, ya que es lo suficientemente detallado en lo que se refiere a conceptos como territorio económico y residencia, criterios de valoración de las transacciones, momento de registro, etc., como para ser, directamente, la referencia bibliográfica. Por ello, en aquellos aspectos que no plantean especiales dificultades, solo se hará un breve resumen. Por el contrario, sí parece adecuado abordar con algo más de detalle los que son más importantes desde la óptica de una interpretación adecuada de los datos. a. La Balanza de Pagos registra las transacciones entre los residentes de un país y los del resto Residencia del mundo, con independencia de su nacionalidad. El FMI considera que una unidad institucional es una unidad residente cuando tiene un centro de interés económico en el territorio del país. Aunque el Quinto Manual dedica un capítulo a precisar el concepto de residencia, su concreción incorpora, inevitablemente, una cierta discrecionalidad por parte del compilador de los datos. El FMI considera que «una empresa tiene un centro de interés económico y es una unidad residente de un país cuando produce una cantidad significativa de servicios en dicho país o posee tierras o edificios ubicados en él». Se trata, por tanto, de un concepto lo suficientemente impreciso como para que, en la práctica, el propio FMI recomiende como pauta para la consideración de la residencia la permanencia en el país durante un año o más. La mencionada definición del concepto de residencia es importante, porque el alcance y contenido de las diferentes rúbricas de la Balanza dependen, fundamentalmente, de esta definición. En efecto, la penetración en los mercados exteriores a través de la creación de establecimientos, filiales o sucursales, es un fenómeno generalizado, especialmente en el mercado de servicios. Los servicios trasfronterizos, en los que hay un desplazamiento físico del suministrador del servicio, han dejado paso a la creación de establecimientos comerciales que, en numerosos casos, son unidades residentes del país en el que se distribuyen los servicios correspondientes. En esos casos, los únicos flujos que aparecen en la Balanza de Pagos son los correspondientes a la inversión directa y a las rentas generadas en forma de beneficios, con la consiguiente pérdida de información sobre la naturaleza de los servicios vendidos o comprados. La prestación de servicios a través del establecimiento comercial es un fenómeno tan importante, que los organismos internacionales encargados de las negociaciones para liberalizar los mercados internacionales, y muy singularmente la Organización Mundial del Comercio, han puesto en marcha estadísticas sobre los establecimientos comerciales residentes en los distintos países, que son filiales o sucursales de matrices localizadas en otros territorios, para suplir la pérdida de contenido de los datos del comercio de servicios de las Balanzas de Pagos. Momento de registro En la Balanza de Pagos, las transacciones deben registrarse en valores devengados. Utilizan- de la transacción: el principio do la terminología del FMI, esto significa que deben registrarse con referencia «al momento en del devengo que se crea, transforma, intercambia, transfiere o extingue un valor económico». Por tanto, los b. flujos que recoge no tienen por qué coincidir con los cobros o pagos líquidos que generen. De hecho, en numerosas ocasiones las transacciones de la Balanza de Pagos no dan lugar a cobros o pagos líquidos y, en otras, su registro tiene lugar en un momento distinto. En la práctica, sin embargo, la aplicación de este principio a todas las operaciones con no residentes es difícil y costosa, por lo que muchas transacciones se registran en el momento en que originan cobros y pagos. BANCO DE ESPAÑA 125 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 En la Balanza de Pagos española se introducen modificaciones en los datos del sistema general de información para adaptarlos al principio del devengo, fundamentalmente en el caso del comercio de mercancías, de las rentas de inversión de cartera, de los beneficios reinvertidos de las empresas de inversión directa y en las transferencias recibidas de la UE a través del FEGA. En el resto de la Balanza, las transacciones se registran, en principio, en el momento en que se produce el cobro o pago efectivo3, aunque, tal como se explica en el epígrafe precedente, se recogen también numerosas operaciones que no generan pagos —compensaciones, operaciones que se abonan o adeudan en cuentas interempresas, etc.—, o que lo hacen solo por importes muy inferiores al valor contabilizado. El comercio de mercancías se registra, en líneas generales, por el principio del devengo, cuando tiene lugar la transacción real, puesto que se utiliza la estadística aduanera como fuente de información. No obstante, en el comercio intracomunitario, debido a la desaparición de las fronteras aduaneras, pueden existir desfases entre el momento del movimiento físico de los bienes y su declaración y registro estadísticos, especialmente en los datos mensuales provisionales, que son los que se utilizan, en estas publicaciones monográficas de la Balanza de Pagos, para el último año que se cierra —en este caso, 2005—. El Departamento de Aduanas revisa la periodificación mensual de sus datos cuando publica los revisados del año precedente, asignando las operaciones a los períodos en que efectivamente se produjeron. En la balanza de rentas, desde 1993 los pagos por rentas de inversión a no residentes derivados de los intereses de los bonos y obligaciones emitidos en pesetas y en euros por las Administraciones Públicas españolas se han contabilizado teniendo en cuenta los intereses devengados y no los pagados, y desde el año 2005 para el resto de rentas de inversión de cartera. Cuando los intereses devengados en el período son superiores a los pagados, esta modificación implica también contabilizar la contrapartida de la diferencia, es decir, los intereses devengados pendientes de pago, como un mayor valor de las inversiones. Cuando los intereses devengados en el período son inferiores a los pagados, la modificación implica llevar la diferencia como un menor valor de las mencionadas inversiones. El Quinto Manual recoge de forma expresa la aplicación del principio contable del devengo en la contabilización de las rentas por concepto de intereses. La versión española, editada por el propio FMI en 1993, establece, literalmente, en su párrafo 282: «Los dividendos deberán registrarse en la fecha en que son pagaderos. La renta por concepto de intereses debe registrarse en valores devengados. En caso de que no se efectúe el pago de los intereses, debe registrarse un asiento de renta con su correspondiente contrapartida en la cuenta financiera —según el instrumento de que se trate— para reflejar un aumento de la obligación cuyo pago no se ha efectuado». Esta contabilización de las rentas por el devengo implica, por tanto, que, a su vez, en la cuenta financiera se contabilicen como mayor valor de la inversión los intereses devengados durante el período correspondiente. Como se explica en el apartado de novedades, a partir de los datos de 2005 los datos de todas las rentas de inversiones de cartera siguen los criterios metodológicos del Manual del FMI en cuanto a la aplicación del criterio del devengo. No obstante, la información detallada de rentas, valor a valor, que contendrá la Base de Datos Centralizada de Valores que está elaborando el Banco Central Europeo permitirá, en un futuro, aplicar el principio del devengo de forma más correcta en el cálculo de las rentas de todos los valores incluidos en dicha rúbrica. 3. Téngase en cuenta que, en numerosos casos, la diferencia que se produciría entre la aplicación de ambos criterios es mínima, siendo, por lo general, las rúbricas en las que se incluyen los ajustes mencionados, aquellas en las que se introducen los ajustes mencionados en el párrafo. BANCO DE ESPAÑA 126 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Por otra parte, en el párrafo 383 del Quinto Manual se recoge lo siguiente: «Las utilidades reinvertidas de las empresas de inversión directa se registran en la Balanza de Pagos en el período en que se devengan». Se considera, además, que la parte que de estos beneficios reinvertidos —utilidades reinvertidas en la traducción del Quinto Manual— corresponda al inversionista directo representa una contribución al capital de las empresas que aumenta el valor de las tenencias de activos y pasivos sobre el exterior de la economía. Por consiguiente, al registrarse en la Balanza de Pagos, deberán efectuarse los asientos correspondientes a las rentas de la inversión directa y al capital de inversión directa. El procedimiento de cálculo utilizado para estimar los beneficios reinvertidos de la inversión extranjera directa en España no es el mismo que el utilizado para calcular los generados por la inversión extranjera de España en el exterior. En cada caso, el procedimiento utilizado depende de las fuentes de información disponibles, aunque ambos se basan en el cálculo de tasas medias de rentabilidad aplicadas a datos de posición de inversión directa. En el caso de las empresas residentes en España, la tasa se obtiene a partir de la información contable de la Central de Balances del Banco de España con datos elevados al total del sector de sociedades no financieras. Por su parte, los beneficios reinvertidos correspondientes a las empresas no residentes se calculan a partir de los flujos de beneficios reinvertidos publicados por Eurostat para la Unión Europea frente a los principales países de contrapartida de la inversión directa española en el exterior —véase la sección de novedades de la monografía de 2004 para una explicación más detallada de estas estimaciones—. c. Valoración. Flujos y stocks La Balanza de Pagos española se elabora, desde 1999, en euros. Las series históricas, elaboradas en pesetas hasta diciembre de 1998, se han convertido a euros al tipo de cambio irrevocable de 166,386 pesetas/euro. La utilización de la moneda nacional como unidad de valoración es una práctica común en la mayor parte de los países desarrollados, y casi general en Europa. De hecho, el FMI solo recomienda expresamente la utilización de unidades de medida alternativas en los países con monedas volátiles. Las transacciones se declaran en la moneda original, habiéndose utilizado para su conversión a euros el tipo de cambio medio decenal, en el caso de las operaciones declaradas por las entidades financieras, y el medio mensual, en las demás —obviamente, las operaciones realizadas, antes de 1999, en monedas de los países de la Unión Monetaria se han pasado a euros, mediante simple multiplicación por sus tipos de cambio irrevocables—. Se trata, por tanto, de una aproximación bastante precisa al principio teórico de valoración recogido en el Quinto Manual del FMI, que establece que todas las transacciones deben valorarse a los precios de mercado vigentes en la fecha de la operación. El FMI es inequívoco en este aspecto. Las estimaciones de las distintas rúbricas de la Balanza no deben recoger variaciones inducidas por las fluctuaciones de los tipos de cambio o de los precios de mercado de los distintos activos o pasivos financieros. Tampoco deben contabilizarse en la Balanza de Pagos las diferencias que puedan surgir al valorar en una moneda común los cobros y pagos de operaciones de compensación o de compraventa de divisas, idénticos, por definición, en la transacción originaria convenida entre las partes de la operación. No es ocioso insistir en la importancia de este criterio de valoración, porque es fundamental para entender la relación entre flujos y stocks, o, lo que es igual, la relación entre la Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional. El Quinto Manual define la Posición de Inversión Internacional como el valor del stock de cada uno de los activos y pasivos financieros definidos en los componentes normalizados de la Balanza de Pagos. Para cada componente normalizado de la cuenta financiera, la Posición de Inversión Internacional debe reflejar el valor del stock de ese tipo de activos o pasivos, al principio del año, y su valor al final. La diferencia entre ambos ha de ser igual a la suma de las transacciones efectivamente realizadas con esos BANCO DE ESPAÑA 127 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 activos o pasivos —que es lo que ha de aparecer en la Balanza de Pagos—, más la variación en el valor del stock inducida por alteraciones en el tipo de cambio, más la originada por las variaciones en el precio de los activos o pasivos correspondientes, además de otros ajustes diversos —véase Quinto Manual, párrafo 466—. De esta forma, el Quinto Manual establece vínculos explícitos entre las tenencias de activos y pasivos financieros de una economía y las variaciones o flujos en los instrumentos financieros correspondientes, al establecer, para cada una de las rúbricas que configuran la cuenta de las operaciones financieras, su correspondiente stock o Posición de Inversión Internacional. En el epígrafe 5.3 de este capítulo, dedicado a la Posición de Inversión Internacional, se explican, con más detalle, los criterios de valoración utilizados en la elaboración de dicha estadística y su relación con los flujos correspondientes. Ordenación de los flujos En los cuadros del capítulo 6, las operaciones de la cuenta financiera se contabilizan como financieros en torno a la variación variación neta de los activos o como variación neta de los pasivos de las unidades residentes de activos y a la variación de frente a las no residentes. Los datos recogen solo los flujos activos netos —adquisiciones por pasivos. Signos utilizados residentes de activos frente a no residentes, menos sus ventas y sus amortizaciones— y los d. flujos pasivos netos —adquisiciones por no residentes de activos emitidos por residentes, menos sus ventas y sus amortizaciones—. Ello se debe a que el registro de los flujos brutos carece de significado, dada la extraordinaria movilidad del capital que incrementa de forma exponencial los flujos de compraventa de los distintos activos financieros; y no solo los instrumentados con valores negociables, entendidos en su sentido tradicional, sino prácticamente toda la gama de activos y pasivos a los que la innovación financiera y tecnológica ha dotado de una elevada movilidad. En efecto, la participación de sociedades y agencias de valores, servicios de compensación, sociedades liquidadoras y todo tipo de intermediarios financieros, residentes o no residentes, en la colocación de valores negociables entre clientela, que, a su vez, puede ser tanto residente como no residente, generan, en el proceso de recogida de la información, flujos brutos que pueden no tener más significado económico que la mayor complejidad de la actividad mediadora interpuesta entre los agentes finales de la operación. Incluso en el caso de las operaciones en forma de préstamos y créditos, en las que parecen tener un significado más claro los flujos brutos de disposición de los fondos y los de su amortización, su instrumentación con frecuencia compleja —créditos revolving, créditos sindicados con entradas y salidas en el sindicato de instituciones financieras residentes o no residentes— puede determinar flujos brutos entre el prestatario y distintos prestamistas de diversas nacionalidades, a los que no cabe otorgar el significado de los préstamos tradicionales con prestamista, prestatario y plazos de amortización concretos. Los signos de anotación de la Balanza de Pagos exigen una convención contable. Incluso en el caso de las transacciones de la cuenta corriente, el signo podría ser distinto según se intentara resaltar la óptica del residente o la del no residente implicados en la operación. Así, una exportación de mercancías es un ingreso para el residente exportador, pero un pago para el no residente comprador. En la Balanza de Pagos de España se adopta la óptica del residente. Sin embargo, en la cuenta financiera esta convención contable no bastaría por sí misma para definir de forma inequívoca el fenómeno que se ha de reflejar. Por ejemplo, un aumento de los activos de un residente frente a un no residente supone un pago al exterior —una salida de fondos—. Si lo que se desea resaltar en un cuadro es el hecho de que los activos del país aumenten o disminuyan, habrían de registrarse con signo positivo en el primer caso y negatiBANCO DE ESPAÑA 128 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 vo en el segundo. Pero, si se adopta el criterio de registrar las operaciones financieras teniendo en cuenta el que generen un ingreso, o un pago, el aumento de activos habría de contabilizarse con signo negativo, y la disminución, con signo positivo. Puesto que todas las ópticas, la del residente o la del no residente, combinadas con distintos criterios para representar el aumento o la disminución de los activos y pasivos correspondientes, o los cobros o pagos que generan, son igualmente válidas, en cada cuadro del capítulo 6 de este publicación, tal como se señaló antes, se ha detallado la convención contable utilizada. La rúbrica de Errores y omisiones es el mero ajuste de la diferencia entre el total de cobros y el total de pagos. No es, por tanto, una rúbrica de la cuenta corriente, de la cuenta de capital o de la cuenta financiera. En los cuadros del capítulo 6 se registra, separadamente, como un saldo. Si su signo es positivo —negativo—, significa que hay una infravaloración —sobrevaloración—, por errores u omisiones del saldo neto de la cuenta corriente más la de capital, es decir, de la capacidad o necesidad de financiación de la nación, en relación con el saldo neto de la cuenta financiera. Conviene señalar que, en el caso de los flujos de inversión directa, la regla de contabilización en torno a activos y pasivos exige algunas calificaciones, ya que el FMI establece el criterio de la «dirección» para la ordenación de estas transacciones, tal como se explica en el subapartado «inversiones directas» del apartado a) del epígrafe 5.2.5. 5.2.3 CLASIFICACIÓN DE LAS OPERACIONES POR RÚBRICAS Las operaciones de la Balanza de Pagos se ordenan en torno a tres cuentas básicas: corriente, de capital y financiera. Y SECTORES INSTITUCIONALES La cuenta corriente se subdivide en cuatro balanzas básicas: bienes, servicios —que incluye a. Clasificación por rúbricas turismo y viajes—, rentas y transferencias. Es interesante advertir, por tanto, que las rentas del trabajo y las rentas de inversión configuran una balanza con identidad propia, diferenciada de la de los servicios. La cuenta de capital incluye las transferencias de capital y la adquisición y disposición de activos no producidos no financieros. En el caso español, las transferencias de capital son, con gran diferencia, la rúbrica más importante de esta cuenta. Las notas específicas de estas dos rúbricas —véase epígrafe 5.2.5— detallan su contenido. La cuenta financiera se ha estructurado de forma que las operaciones del Banco de España tengan un tratamiento separado, con lo que se ofrece una primera apertura, contemplando una cuenta con las operaciones de los distintos sectores, excluido el Banco de España, y otra con las operaciones del Banco de España. Dentro de la primera se ofrecen cuatro balanzas, diferenciadas por el tipo de activos y pasivos en los que se materializan las operaciones correspondientes: inversiones directas, de cartera, otra inversión y derivados financieros. En las tres primeras se ofrece información separada de las operaciones activas y pasivas, mientras que los derivados financieros se contabilizan como variación de pasivos menos variación de activos. La asignación de las operaciones a los diferentes sectores institucionales se realiza de acuerdo con el de pertenencia del residente titular de la operación. La sectorización institucional se utiliza también en la balanza de rentas de la inversión. La delimitación de los sectores institucionales se explica en el apartado 2 de este epígrafe. Por lo que se refiere al contenido básico de las distintas subbalanzas de la cuenta financiera, las inversiones directas incluyen las que reflejan un objetivo del inversor de obtener una rentabilidad permanente en la empresa en la que invierte, alcanzando un grado significativo de influencia en sus órganos de dirección. La regla práctica especificada en el Quinto Manual defi- BANCO DE ESPAÑA 129 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ne como inversor directo al propietario de un 10% o más del capital de la empresa de inversión directa. Aunque la mencionada regla no es determinante, ya que se acepta que puede existir dominio de la dirección de la sociedad invertida con una participación menor o, por el contrario, ser insuficiente, aunque se supere el 10%, el FMI aconseja utilizar el mencionado porcentaje como la línea divisoria esencial entre las inversiones directas y las de cartera en las inversiones materializadas en acciones. Obviamente, la inversión directa incluye también las otras formas de participación en el capital que, por su propia naturaleza, reúnen los requisitos de una inversión permanente —dotaciones a sucursales, etc.—, así como los beneficios reinvertidos. La inversión en inmuebles se recoge en este mismo epígrafe. Además, la rúbrica de Inversión directa ha de incluir no solo los flujos de la transacción original por la que se establece la condición de inversor directo, sino todos los flujos posteriores de financiación, cualquiera que sea su naturaleza, tanto en la forma de nuevas adquisiciones de acciones, bonos y obligaciones como los instrumentados mediante préstamos comerciales o financieros de cualquier plazo. Esta amplia definición supone que puedan existir elementos que introduzcan cierta volatilidad en el comportamiento de la rúbrica. En efecto, cabe esperar que los préstamos entre empresas relacionadas, y especialmente los de corto plazo, sean más sensibles a los tipos de interés, en sus distintos plazos, y a las expectativas cambiarias, que las participaciones en el capital, en las que la rentabilidad esperada se configura como la variable explicativa básica, habitualmente menos volátil a corto plazo. Esta previsible variabilidad que cabe esperar en los flujos así contabilizados se ve reforzada por la inclusión de los flujos de financiación entre empresas indirectamente relacionadas a través de su pertenencia a un mismo grupo multinacional. Las inversiones de cartera recogen las transacciones en valores negociables, excluidas las que, materializadas en acciones, cumplen los requisitos para su consideración como inversiones directas. No se incluyen los derivados financieros, aunque sean negociables. Esta balanza se divide en tres componentes principales: acciones, bonos y obligaciones e instrumentos del mercado monetario. El contenido concreto de cada una de estas rúbricas en la Balanza española se detalla en el epígrafe 5.2.5. La balanza de Otra inversión recoge, esencialmente, las operaciones de préstamos —comerciales y financieros—, separando el corto del largo plazo, y las de depósitos, incluidas las tenencias de billetes extranjeros. Es importante advertir de que el Quinto Manual considera que las operaciones en valores con pacto de recompra son, a efectos contables, similares a préstamos con garantía o a depósitos. En concreto, las cesiones temporales realizadas por residentes a no residentes deben registrarse, en la variación de pasivos, como préstamos recibidos si el cedente no es una entidad de crédito, y como depósitos del exterior en España si el cedente es una entidad de crédito. Las adquisiciones temporales por residentes de valores en poder de no residentes deben registrarse, en la variación de activos, como depósitos en el exterior si el no residente es una entidad de crédito, y como préstamos al exterior si el no residente no es entidad de crédito. Por tanto, las operaciones repo y simultáneas se incluyen en la balanza de Otra inversión. Aunque en los datos del capítulo 6 todas las operaciones repo y simultáneas realizadas por las entidades de crédito residentes se han recogido en una rúbrica específica, parece importante resaltar su consideración teórica como préstamos o depósitos —en la que coinciden los expertos contables de los diferentes organismos internacionales—, ya que no se trata de una mera convención contable, sino de una decisión basada en su mayor proximidad a, y sustituibilidad con, ese tipo de activos. Dicho en otras palabras, los determinantes de la demanda de este tipo de activos en las carteras de los inversores son más próximos a los de los préstamos y depósitos que a los de las inversiones de cartera en valores negociables. Son, por tanto, razones analíticas y teóricas las que explican su forma de registro, y no convenciones contables más o menos arbitrarias. BANCO DE ESPAÑA 130 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Los derivados financieros recogen todos los instrumentos de esta naturaleza que puedan valorarse porque exista un precio de mercado para el activo subyacente, independientemente de que se negocie, o no, en mercados organizados, e independientemente de cuál sea el activo subyacente. En el epígrafe 5.2.5 se describe el contenido concreto de esta rúbrica en la Balanza de Pagos de España. Por último, en lo que se refiere a la cuenta financiera de las operaciones exteriores del Banco de España, incluye la variación de las reservas, la variación de la cuenta del Banco de España con el Eurosistema y el resto de los activos y pasivos exteriores de esta institución. En el epígrafe 5.2.5, en el que se explica el contenido de cada rúbrica de la Balanza, se describen estas operaciones. Además, en cada cuadro del capítulo 6 en el que aparecen, se detalla en nota a pie de cuadro la convención contable utilizada para el signo de su variación. Basta señalar aquí que, en los cuadros resumen de las principales rúbricas de la Balanza, los otros activos y pasivos exteriores del Banco de España —excluidas reservas y cuenta con el Eurosistema— se han recogido en un único renglón, como neto de pasivos menos activos, mientras que en los cuadros de detalle posteriores aparecen desglosados en variación de activos, por un lado, y variación de pasivos, por otro. b. Clasificación por sectores La balanza de rentas de la inversión y las distintas rúbricas de la cuenta financiera se subdividen en los tres sectores institucionales que a continuación se relacionan, con el detalle de su institucionales contenido: 1 Sector Instituciones financieras monetarias 1 Banco de España 2 Otras instituciones financieras monetarias 1 2 2 Entidades de crédito 1 Bancos 2 Cajas de ahorros 3 Cooperativas de crédito 4 Establecimientos financieros de crédito 5 Instituto de Crédito Oficial Fondos del mercado monetario (FMM = FIAMM) Sector Administraciones públicas 1 Administración Central 1 Estado 2 Organismos de la Administración Central —incluye los Organismos Autónomos Administrativos (excepto las unidades de la Seguridad Social), universidades y empresas que se consideran Administraciones Públicas— 3 2 Comunidades Autónomas 3 Corporaciones Locales 4 Administraciones de Seguridad Social 1 Sistema de Seguridad Social 2 Otras administraciones de Seguridad Social Sector Otros sectores residentes 1 Instituciones financieras no monetarias —excepto empresas de seguros y fondos de pensiones— 1 Otros intermediarios financieros —excepto empresas de seguros y fondos de pensiones— 1 Instituciones de inversión colectiva en valores mobiliarios —excepto FMM = FIAMM— a) Sociedades de inversión mobiliaria BANCO DE ESPAÑA 131 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 b) Fondos de inversión mobiliaria —excepto FMM = FIAM— 2 Instituciones de inversión colectiva en inmuebles a) Sociedades de inversión inmobiliaria b) Fondos de inversión inmobiliaria 3 Sociedades de valores 4 Fondos de titulización de activos 5 Sociedades y fondos de capital-riesgo 6 Holdings financieros 7 Sociedades emisoras de participaciones preferentes y otros valores negociables 2 Auxiliares financieros 1 Fondos de Garantía de Depósitos 2 Sociedades gestoras de cartera y de otras instituciones financieras y de seguro 3 Organismos rectores de los mercados oficiales 4 Agencias de valores 5 Agencias de calificación financiera 6 Sociedades de tasación 7 Fondos de regulación del mercado hipotecario 8 Sociedades de garantías 9 Comisión liquidadora de entidades aseguradoras (hasta su absorción por el Consorcio de Compensación de Seguros) 2 10 Establecimientos de cambio de moneda 11 Sociedades de compensación y liquidación de valores 12 Holdings que realizan actividades de auxiliares financieros Empresas de seguros y fondos de pensiones 1 Seguros privados 2 Entidades de previsión social 3 Consorcio de Compensación de Seguros 4 Fondos de pensiones 3 Sociedades no financieras —públicas y privadas— 4 Hogares e instituciones sin fin de lucro —ISFL al servicio de los hogares— La asignación de las operaciones a los diferentes sectores institucionales se realiza de acuerdo con el de pertenencia del residente titular de la operación. Así, si un banco residente adquiere letras del Tesoro americano, se contabiliza como una inversión de cartera en el exterior —variación de activos— del sector Instituciones financieras monetarias —IFM—. Por el contrario, si un banco extranjero adquiere letras del Tesoro español, se contabiliza como una inversión de cartera del exterior —variación de pasivos— en el sector de Administraciones Públicas. Adviértase que, en las inversiones del exterior en España, el sector institucional se asigna de acuerdo con el destinatario final de la inversión, que no necesariamente es el titular del cobro o pago correspondiente, ni quien ha declarado la operación al Banco de España. De hecho, en las inversiones del exterior en valores negociables emitidos por residentes, realizadas en los mercados secundarios, el vendedor residente puede ser cualquier poseedor de los valores en cuestión, apareciendo el broker o agente mediador como liquidador de la operación. Sin embargo, utilizando el número de identificación fiscal del emisor del valor, se asigna correctamente la operación al sector institucional de pertenencia de este último. 5.2.4 Los cuadros del capítulo 6, que son los que recogen los datos de la Balanza de Pagos, se han ESTRUCTURA Y CONTENIDO DE LOS CUADROS estructurado de acuerdo con el esquema de balanzas, subbalanzas y rúbricas de los compo- DEL CAPÍTULO 6 nentes normalizados del Quinto Manual del FMI, tal como se acaba de describir. El contenido BANCO DE ESPAÑA 132 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 específico de cada rúbrica sigue el que se estableció en la edición de 2004 de la presente monografía, que se explica en el próximo epígrafe. En el índice general, con el que se inicia esta publicación, aparece la relación detallada de los cuadros. Los que comienzan por 6.1 recogen los datos de 2005, y los que comienzan por 6.2, los de 2004 revisados. Los datos desde el año 1992 se pueden consultar en los ficheros CSV que acompañan a los cuadros del capítulo 6 en la versión electrónica de esta publicación, disponible en el sitio web del Banco de España. En ambos casos —2005 y 2004— se incluye el mismo número de cuadros, con idéntico contenido y numeración; salvo el nuevo cuadro 6.1.12, que recoge el desglose geográfico de la inversión directa para el período 1999-2005. El primer cuadro recoge los datos anuales de las rúbricas más esenciales de las cuentas corriente, de capital y financiera, mientras en los demás se ofrece, para cada rúbrica, junto con los datos anuales, la estimación de su distribución trimestral en cada uno de los dos años. Los dos primeros cuadros son un resumen de las rúbricas principales, y el resto contiene los datos desagregados, con mayor detalle. Adviértase que estos dos primeros cuadros incorporan la modificación introducida el año 2000 para recoger de forma aislada las operaciones del Banco de España, quedando el grueso de las operaciones financieras de los otros sectores bajo el epígrafe Cuenta financiera, excluido Banco de España. Respecto a los cuadros de detalle de la cuenta corriente, concretamente para 2005 y 2004, los cuadros 6.1.3 y 6.2.3 contienen estimaciones de las distintas rúbricas de los servicios. Los cuadros 6.1.4 y 6.2.4 ofrecen la desagregación de las rentas de inversión por sectores institucionales. Su desagregación por instrumentos aparece en los cuadros 6.1.5 y 6.2.5. Los cuadros 6.1.6 y 6.2.6 contienen el detalle de las transferencias corrientes, desagregadas por sectores institucionales, y con desglose de las que tienen como contrapartida a la UE. Los datos de la cuenta de capital aparecen en los cuadros 6.1.7 y 6.2.7. En ellos, las transferencias de capital se han desagregado también por sectores institucionales, ofreciéndose, igualmente, las cifras de las que proceden de la UE. Las diferentes rúbricas en las que se han desagregado las operaciones de la cuenta financiera se recogen en dos cuadros con información similar, pero con presentaciones alternativas. En la primera de ellas —cuadros 6.1.8 y 6.2.8— aparece, para los principales tipos de instrumentos financieros, la desagregación de las transacciones de los diferentes sectores institucionales. En la segunda —cuadros 6.1.9 y 6.2.9— se presentan, para cada sector institucional, los datos desagregados de sus operaciones, por instrumentos. Por las razones aducidas en el epígrafe 5.1 de este capítulo, para facilitar la comparabilidad internacional se ha mantenido un cuadro con una presentación similar a la que utiliza el FMI en sus publicaciones. Así, en los cuadros 6.1.8 y 6.2.8 el epígrafe de Otra inversión incluye al Banco de España, si bien como sector institucional diferenciado de las otras IFM, quedando las reservas como rúbrica independiente. En los cuadros 6.1.9 y 6.2.9, por el contrario, todas las operaciones financieras del Banco de España, y no solo las reservas, aparecen de forma separada, como en los dos primeros cuadros resumen. Los cuadros 6.1.10 y 6.2.10 recogen, para 2005 y 2004, respectivamente, los flujos totales de inversión directa, con el detalle del importe materializado a través de Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros —ETVE— residentes en España. Como consecuencia del establecimiento de un régimen fiscal especial4 que ofrece ventajas importantes para las ETVE españolas, estas empresas vienen siendo utilizadas por grupos multinacionales no residentes, con 4. Véanse la Ley 43/1995, del Impuesto de Sociedades, y la Ley 6/2000. BANCO DE ESPAÑA 133 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 frecuencia, en los últimos años, para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exteriores en terceros países. Así, se han venido registrando, por este motivo, aumentos de los pasivos, por la participación de la empresa matriz no residente en la ETVE residente, y aumentos de los activos en la Balanza de Pagos, de similar magnitud por la participación de la ETVE española en el exterior. De esta manera, aunque la incidencia de estas operaciones en el neto de activos y pasivos resulta menor, es muy importante identificar separadamente los flujos correspondientes a estas empresas, para poder analizar la evolución de la inversión directa española de forma adecuada. Nótese que, en estos casos, la empresa residente española se limita a registrar las operaciones en su balance sin que se produzcan aportaciones de capital, y, por tanto, sus operaciones no deben intentar relacionarse con los determinantes de la inversión española directa en el exterior ni con los de la del exterior en España. Por esta razón, con el objeto de facilitar el análisis económico, los cuadros 6.1.10, para 2005, y 6.2.10, para 2004, ofrecen una estimación de los flujos de inversión directa que han tenido como origen o destino una ETVE residente en España5. La estimación se ha realizado sobre la base del desglose de la inversión directa por actividad económica —CNAE— de la empresa residente, tomando el sector Gestión de sociedades de cartera —holding—. En este sentido, los datos ofrecidos pueden incluir, además de las empresas ETVE, otras empresas holding que, no siendo ETVE, han realizado una operativa similar, de manera que, en la práctica, constituyen una buena estimación de las operaciones que distorsionan, por los motivos mencionados, el análisis de los datos de inversión directa en este sentido. Conviene advertir de que en este concepto de ETVE no se incluyen las empresas holding que han llevado a cabo operaciones de inversión directa o han sido objeto de las mismas, cuando se trata de operaciones que suponen una aportación real de fondos entre España y el resto del mundo. Estas empresas han sido clasificadas en el sector de actividad económica correspondiente a la actividad principal del grupo en España cuando esta ha podido ser determinada. Por su parte, los cuadros 6.1.11 y 6.2.11 recogen estimaciones de las principales rúbricas de la Balanza de Pagos para un conjunto de zonas económicas y geográficas, seleccionadas entre las definidas habitualmente por los organismos internacionales y algunos países individuales. Desde el año 2004 se incluye información de la distribución por países de las operaciones de las IFM. Por el contrario, la contabilización como neto —variación de pasivos menos variación de activos— de los derivados financieros imposibilita su reparto geográfico. Conviene, adicionalmente, llamar la atención sobre algunos aspectos que limitan especialmente el contenido informativo de algunos de estos datos. Así, resulta útil recordar que no se dispone de información individualizada sobre las operaciones de menos de 12.500 euros, por lo que su distribución por países se ha hecho utilizando como indicador la distribución del resto de las operaciones de las distintas rúbricas a las que han sido asignadas. Además, es de destacar que, en la mayor parte de las inversiones de cartera del exterior en España, los declarantes designan como país de la transacción el de residencia de la institución que gestiona y ejerce la custodia de los valores correspondientes, lo que explica la concentración de estas operaciones en países como el Reino Unido. 5.2.5 NOTAS ESPECÍFICAS a) Balanza comercial PARA CADA RÚBRICA En esta rúbrica se incluyen tanto las mercancías que cruzan las fronteras del país a. Cuenta corriente como aquellas otras cuyo comercio se realiza sin traspaso físico a través de ellas. 5. No se dispone aún de una estimación para el stock de inversión directa. BANCO DE ESPAÑA 134 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Se incluyen, además, los suministros de mercancías a medios de transporte, tanto de combustible como de cualquier otro tipo. Como se señaló antes, los datos relativos a las mercancías que cruzan frontera son los suministrados por el Departamento de Aduanas, de la Agencia Estatal de la Administración Tributaria, si bien con algunos ajustes. En el caso de las importaciones, el ajuste más significativo es el que se realiza con el objetivo de registrar las importaciones en la Balanza de Pagos valoradas FOB, en lugar de CIF, que es como se valoran en las estadísticas de comercio exterior del Departamento de Aduanas. Los datos incorporan una estimación, obtenida de la información facilitada por el INE, sobre la parte del comercio exterior exenta de declaración en el sistema Intrastat de medición del comercio intracomunitario. Esta estimación se incorpora desde los datos referidos a 1995. También desde ese año se ha incorporado un nuevo ajuste a las cifras de Aduanas para deducir de las mismas el importe neto de las introducciones o expediciones de bienes cedidos en virtud de contratos de arrendamiento de explotación. Las mercancías que cruzan las fronteras temporalmente con este fin se recogen en las estadísticas de Aduanas por sus importes brutos, de manera que con este ajuste se aproximan los importes netos, pero no los brutos, a lo requerido por el manual de Balanza de Pagos, que excluye el leasing operativo de las importaciones y exportaciones de mercancías, incluyéndolo en las de los servicios —véase el capítulo de novedades de la monografía de 2004 para más detalle sobre los nuevos ajustes introducidos—. Los datos correspondientes a 2004 son los revisados por el Departamento de Aduanas. Los relativos al año 2005 son provisionales. Además, por falta de información específica, se ha contabilizado, ya sea como exportación o como importación, el valor total de las mercancías que cruzan las fronteras, incluso cuando se trasladan para su reparación, pese a que el FMI recomienda, en estos casos, su registro neto. b) Turismo y viajes Esta rúbrica incluye los bienes y servicios adquiridos en una economía por viajeros, residentes en otra, que se desplazan para fines de negocios o personales —incluidos los de salud y educación—, con estancias inferiores a un año. El sistema de recogida de datos para esta rúbrica, en la Balanza española, no permite desglosar los diferentes motivos de los viajes correspondientes. Como se explica con más detalle en el epígrafe de novedades, las cifras de ingresos por turismo correspondientes al año 2005 se han calculado, por primera vez, utilizando información procedente exclusivamente de la encuesta de gasto en fronteras —EGATUR—. En el caso de los pagos por turismo, continúa utilizándose el procedimiento descrito en la edición de 2004 de esta monografía. c) Transportes Las rúbricas de transporte recogen tanto los fletes y pasajes como los servicios auxiliares. Estos últimos reúnen toda la amplia gama de servicios prestados a los medios de transporte en puertos, aeropuertos, terminales, etc., tales como los de carga y descarga, almacenamiento de equipo y, en general, gastos relacionados con la escala de medios de transporte. Se excluyen los suministros de combusBANCO DE ESPAÑA 135 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 tible y otras mercancías, que están contabilizados en la balanza comercial. Se incluye el fletamento a plazo con tripulación. d) Comunicaciones En esta rúbrica se contabilizan los servicios postales y de correos, los relacionados con la transmisión del sonido, la imagen, télex y telefax, telegrama, cable, radiodifusión, comunicación por satélite, correo electrónico, etc. e) Construcción Los datos de servicios de construcción se han obtenido sobre la base de una definición precisa del concepto de residencia de las empresas implicadas, a los efectos de deslindar, en la contabilización de las operaciones de esta naturaleza, las que cabe registrar como servicios de construcción propiamente dichos y las que deben aparecer como flujos entre empresas relacionadas por vínculos de inversión directa. Por tanto, los correspondientes ingresos por servicios recogen los prestados por empresas residentes, y los pagos registran los realizados por no residentes, cuando no hay una sucursal o filial en el país donde se realiza la obra. El usuario de los datos debe ser consciente de que los límites de separación, en epígrafes como este, entre la subbalanza de servicios y la de inversiones directas no están claramente determinados. Adicionalmente, aunque el servicio debería incluir solo su valor, es posible que se estén incluyendo conceptos de naturaleza distinta, debido a las dificultades para identificar los diversos componentes en operaciones que, con frecuencia, se facturan de forma conjunta. f) Seguros Los servicios de los seguros incorporan las estimaciones proporcionadas por las Cuentas Nacionales sobre el valor del servicio propiamente dicho. En el caso de los reaseguros, los ingresos recogen el neto de los reaseguros aceptados, y los pagos, el de los reaseguros cedidos. Además de los seguros comerciales, se incluyen en este epígrafe los de vida, las aportaciones a fondos de pensiones, los seguros personales de accidente, sanitarios, accidente de vehículos, responsabilidad civil, incendios y daños a la propiedad, etc., y los reaseguros. Se excluyen las prestaciones y cotizaciones a la Seguridad Social, que se registran en la balanza de transferencias. También se excluyen los seguros de crédito a la exportación, que se contabilizan en la rúbrica de Servicios financieros. g) Servicios financieros En esta rúbrica se recoge la amplia gama de los servicios de intermediación financiera. Aunque sin ánimo exhaustivo, cabe citar las comisiones y gastos relacionados con las inversiones exteriores, tales como las de emisión, colocación, rescate y amortización de valores y, en general, las comisiones de intermediación en inversiones directas, de cartera, o compraventa de inmuebles, las comisiones y gastos relacionados con la obtención y colocación de fondos en depósitos, BANCO DE ESPAÑA 136 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 transferencias, pago y conformación de cheques, cambio de moneda, cheques de viaje, obtención y concesión de préstamos, leasing financiero, tarjetas de crédito, swaps, opciones, operaciones en futuros, servicios de administración y gestión de activos, tesorería, asesoría financiera, factoring, avales, garantías, seguros de crédito, etc. Obviamente, se excluyen los cobros y pagos asociados al principal y a los rendimientos de las operaciones mencionadas, que se contabilizan en la balanza financiera y en la de rentas, respectivamente. h) Servicios informáticos y de información Registra los cobros y pagos por servicios de hardware, entendiendo por tales los de asesoría y configuración de los equipos informáticos, incluidos su mantenimiento y reparación; servicios de software, como los de su desarrollo y puesta a punto, incluidos el análisis, diseño, implantación, documentación y mantenimiento del sistema; servicios de información, tales como los de las agencias de noticias, reportajes —incluidos los fotográficos—, crónicas de prensa, etc.; procesamiento automático de datos, incluida su grabación, cambio de soporte, etc., y, en general, servicios de base de datos. Conviene advertir de que no se incluyen en esta rúbrica ni la compra de paquetes de software general —no a la medida—, ni los servicios de formación, que se recogen en la rúbrica de Otros servicios prestados a las empresas. i) Servicios prestados a las empresas En esta rúbrica, además de los servicios comerciales y del leasing operativo, se incluye, bajo la denominación genérica de Otros servicios prestados a las empresas, una amplia gama de transacciones de este tipo que no cabe encuadrar en otros conceptos. Como toda rúbrica definida por exclusión, recoge gran número de operaciones variadas, que explican su importancia cuantitativa en relación con otras rúbricas definidas de forma más precisa. A título meramente ilustrativo, cabe citar los servicios de publicidad y estudios de mercado, investigación y desarrollo, servicios jurídicos, contables, de asesoría, arquitectura, ingeniería, traducción e interpretación, seguridad, servicios de formación, etc. Se incluyen los servicios prestados por empresas matrices a sus filiales, sucursales o sociedades participadas, facturados como contribución a los gastos generales de la casa matriz. Los servicios comerciales recogidos en este epígrafe incluyen las comisiones y corretajes sobre exportaciones e importaciones de mercancías, y la denominada «Negociación internacional de mercancías» —merchanting, en la terminología inglesa—, entendiendo por tales las operaciones triangulares de compra de mercancías en el extranjero, por residentes a no residentes, para su posterior venta a otros no residentes, sin realizar su importación y exportación al territorio nacional. Los ingresos netos de estas operaciones triangulares —la diferencia entre el importe de la venta y el de la compra de la mercancía— se registran como una exportación de servicios. El leasing operativo incluye el alquiler de maquinaria y medios de transporte en este régimen, con la opción de su compra, y el alquiler de medios de transporte sin tripulación. Se excluyen tanto el principal como los intereses del leasing financiero, que se registran en la cuenta financiera y en la cuenta de rentas, respectivamente. BANCO DE ESPAÑA 137 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 j) Servicios personales, culturales y recreativos Esta rúbrica recoge los servicios audiovisuales y el conjunto de servicios personales, culturales y recreativos. Entre los servicios audiovisuales se incluyen la producción de películas y de programas de radio y televisión, y los derechos de su distribución cedidos a los medios de comunicación; también se incluye la remuneración de actores, productores, etc. Se excluye, por el contrario, la cesión de derechos, por los propios autores, de películas, grabaciones de obras musicales, libros, etc., que se registran en la rúbrica de Royalties y rentas de la propiedad inmaterial. En el epígrafe relativo a Otros servicios culturales y recreativos se registran los cobros y pagos derivados de servicios de esta naturaleza no incluidos en la rúbrica anterior, tales como circos, teatros, orquestas, museos, bibliotecas, deportes, etc. En esta rúbrica se contabilizan las suscripciones a diarios y publicaciones periódicas. k) Servicios gubernamentales Agrupa los cobros y pagos ligados a gastos de embajadas, consulados, unidades militares, etc., y los gastos relacionados con la prestación, por el gobierno español, de servicios de salud, educación, gastos administrativos, oficinas de turismo, instituciones educativas, etc. l) Royalties y rentas de la propiedad inmaterial En esta rúbrica se registran los cobros y pagos de los derechos de explotación de patentes, marcas, modelos e inventos, así como los derechos de autor. Se excluyen los derechos derivados de la distribución de películas y obras audiovisuales, que se contabilizan en la rúbrica de servicios designada con ese nombre. m) Rentas de trabajo Comprende la remuneración de los trabajadores fronterizos, estacionales y temporeros. A partir de los datos que se presentan en esta monografía, los datos de la rúbrica incluyen, desde el año 1995, las cotizaciones sociales e impuestos directos de las remuneraciones percibidas (pagadas) por (a) los trabajadores residentes (no residentes). Es decir, como se indica en el epígrafe de novedades, a partir de ese año los datos se registran en términos brutos, como recomienda el Quinto Manual de Balanza de Pagos, y no en términos netos, como ocurría anteriormente. n) Rentas de inversión Las rentas de inversión se presentan con el mismo desglose por instrumentos que las correspondientes rúbricas de la cuenta financiera, contabilizándose la renta generada por cada uno de los activos y pasivos recogidos en ella. Por tanto, solo cabe señalar aquí algunas precisiones al respecto. A partir de los datos de 2005, las rentas de todas las inversiones de cartera se calculan de acuerdo con el criterio del devengo, tal y como lo recomienda el BANCO DE ESPAÑA 138 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Manual del FMI. Hasta los datos de dicho año, el criterio del devengo se aplicaba, exclusivamente, a los pagos de rentas de las emisiones de bonos y obligaciones, denominadas en euros, de las Administraciones Públicas. El sistema general de recogida de información no cubre de forma adecuada los beneficios no distribuidos ni las transferencias para compensación de pérdidas efectuadas por inversionistas directos a sus filiales y sucursales. Por ello, el cálculo de estas transacciones debe realizarse por un procedimiento que utiliza distintas fuentes de información, tal y como se detalla en el capítulo de novedades de la edición de 2004 de esta monografía. Los intereses de los préstamos filial-matriz siguen el mismo criterio utilizado en los flujos de principal, descritos en el apartado «Inversiones directas» del epígrafe 5.2.5: los intereses pagados por matrices no residentes a sus filiales residentes se computan como un menor pago por rentas de inversión directa, y los pagados por matrices residentes a sus filiales no residentes se computan como un menor ingreso por rentas de inversión directa. Como rendimientos de inversiones, se incluyen también las transferencias efectuadas con el producto de alquileres o cualquier otra forma de explotación de inmuebles. Las diferencias de valoración entre el precio de adquisición y el de venta de las inversiones en inmuebles se registran, en general, como las de cualquier compraventa de activos, dentro de la cuenta financiera, y no como rentas. Según las directrices del Quinto Manual, todos los instrumentos financieros derivados deben incluirse, como tales, en la cuenta financiera, incluso si los instrumentos subyacentes son tipos de interés u otras rentas. Aunque las instrucciones para la comunicación de estas operaciones especifican que se comuniquen, de forma separada, los derivados propiamente dichos y las otras transacciones financieras con las que están asociados, es posible que no se esté realizando así en todos los casos. Por ello, las permutas financieras de tipos de interés y los contratos de tipos de interés futuro —Forward Rate Agreement, FRA—, cuando están asociados a otra transacción —por ejemplo, a un préstamo—, se pueden estar registrando como flujos de intereses de dicha transacción, con lo que, implícitamente, se estarían incluyendo, por neto, en las rentas de la inversión de la categoría correspondiente al instrumento al que estén asociados. Cuando tales instrumentos se negocian independientemente, hay mayor seguridad de que se estén tratando, correctamente, como instrumentos financieros derivados, y no incluyéndose, por tanto, en las rentas. En el apartado «Instrumentos financieros derivados», del epígrafe 5.2.5, letra c, se hacen algunas consideraciones adicionales sobre las dificultades de registro que plantean las operaciones en derivados. Por lo que se refiere a los rendimientos de las transacciones con valores negociables, no son fáciles de estimar separadamente de su principal. En concreto, no se incluyen como rentas ni los beneficios generados por participaciones en fondos de inversión, ni los rendimientos de valores representativos de empréstitos emitidos a descuento. Los intereses de las operaciones con pacto de recompra de las IFM están correctamente tratados, pero hay más dudas sobre los intereses de dichas operaciones, cuando son realizadas por sectores no crediticios, aunque su importancia cuantitativa es menor. BANCO DE ESPAÑA 139 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 o) Transferencias corrientes La distinción entre transferencias corrientes y de capital no es sencilla, no solo de instrumentar, sino incluso de definir conceptualmente. El Quinto Manual prefiere definir las de capital, para registrar —por exclusión— todas las demás como corrientes. Se transcriben aquí los párrafos del Manual que establecen las líneas generales de la distinción. Según el FMI, «en primer lugar, una transferencia en especie es una transferencia de capital cuando entraña: a) el traspaso de propiedad de un activo fijo, o b) la condonación de un pasivo por parte de un acreedor sin que se reciba a cambio una contrapartida. En segundo lugar, una transferencia de efectivo es una transferencia de capital cuando está vinculada o condicionada a la adquisición o enajenación de un activo fijo —por ejemplo, una donación para inversión— por una o ambas partes de la transacción. Una transferencia de capital debería provocar una variación de la misma magnitud en las tenencias de activos de una o ambas partes de la transacción. Además, las transferencias de capital suelen ser cuantiosas y poco frecuentes, pero no pueden definirse en función de su magnitud o frecuencia. Las transferencias corrientes comprenden todas las que no son transferencias de capital. Afectan directamente al nivel de renta disponible y deberían influir sobre el consumo de bienes o servicios; en otras palabras, reducen las posibilidades de ingreso y consumo del donante en tanto se elevan las posibilidades de ingreso y consumo del beneficiario». En la práctica, se trata de una desagregación de difícil concreción. En los cuadros del capítulo 6, las transferencias corrientes del sector privado recogen las remesas de trabajadores, los impuestos, las prestaciones y cotizaciones a la Seguridad Social, donaciones destinadas a la adquisición de bienes de consumo, retribuciones a personal que presta servicios en el exterior en programas de ayuda, pensiones alimenticias, herencias, premios literarios, artísticos, científicos y otros, premios de los juegos de azar, cotizaciones a asociaciones benéficas, recreativas, culturales, científicas y deportivas, etc. Se incluye, adicionalmente, la parte de las operaciones corrientes de las compañías de seguros no contabilizada como remuneración del servicio —indemnizaciones más primas menos remuneración del servicio—. Además, se incluyen también como transferencias al sector privado los ingresos procedentes de la UE a través del FEOGA-Garantía. Las transferencias corrientes del sector de las Administraciones Públicas cuantitativamente más importantes son las que tienen como contrapartida a la UE. Entre los ingresos más significativos figuran los recibidos por ayuda al empleo y a la formación profesional (FSE). En los pagos, destacan los llamados «Recurso IVA» y «Recurso RNB». Los ingresos obtenidos en concepto de cobros por los servicios de recaudación prestados a las instituciones comunitarias se contabilizan como ingresos de servicios b. Cuenta de capital a) Transferencias de capital Las transferencias de capital del sector privado recogen, fundamentalmente, los movimientos de fondos que se generan por liquidación del patrimonio de los emigrantes o inmigrantes, incluidos los cambios en la titularidad de sus activos y pasivos, al cambiar de residencia. La cobertura de estas operaciones, dado el BANCO DE ESPAÑA 140 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 sistema de recogida de información de la Balanza de Pagos española, es incompleta. La parte cuantitativamente más importante de esta rúbrica es la que recoge los ingresos por transferencias de capital del sector de las Administraciones Públicas con la UE. Entre ellos cabe destacar los fondos para el desarrollo regional (FEDER) y los llamados «fondos de cohesión», que, en el caso español, se destinan íntegramente a mejoras estructurales en proyectos industriales y de medio ambiente. También se incluyen aquí los fondos procedentes del FEOGA-Orientación. Además, de acuerdo con las directrices de Eurostat, se están registrando como pagos en transferencias de capital de las Administraciones Públicas las indemnizaciones pagadas por la Compañía Española de Seguro de Crédito a la Exportación (CESCE), por riesgos asumidos por dicha compañía por cuenta del Tesoro español. Cuando dichas indemnizaciones se pagan a un acreedor residente —exportador o banco que financió la operación—, el débito en la cuenta de capital tiene su contrapartida en un crédito en la cuenta financiera, como cancelación de dicho activo. Los posibles recobros recibidos por CESCE de no residentes, como consecuencia de estos riesgos, se registran como ingresos en concepto de transferencias de capital de las Administraciones Públicas. b) Adquisición de activos inmateriales no producidos La cuenta de capital debe recoger, junto con las transferencias de capital, la adquisición/enajenación de activos financieros no producidos. Esta rúbrica recoge, en definición del propio Quinto Manual, «las transacciones relacionadas con activos tangibles que puedan utilizarse o necesitarse para la producción de bienes y servicios, pero que en sí no han sido producidos —por ejemplo, tierras y recursos del subsuelo—, y las transacciones relacionadas con activos intangibles no producidos —por ejemplo, patentes, derechos de autor, marcas registradas, concesiones, etc., y arrendamientos u otros contratos transferibles—. No obstante, en el caso de transacciones de tierras —incluidos los recursos del subsuelo— entre residentes y no residentes, se considera que toda adquisición/enajenación tiene lugar entre unidades residentes, y que el no residente adquiere un activo financiero frente a una unidad residente hipotética. La única excepción es la compra o venta de tierras por parte de una embajada, cuando esta operación entraña el traspaso del activo de un territorio económico a otro. En esos casos, la transacción de tierras entre residentes y no residentes se registra como adquisición/enajenación de activos no financieros no producidos». Adviértase que, por tanto, en la práctica, y puesto que la parte de compraventa de tierras y recursos del subsuelo aquí recogida es de importancia mínima —además, no se dispone de datos al respecto—, la rúbrica registra solo la compraventa de los mencionados activos inmateriales no producidos y, por tanto, esta es la denominación utilizada en los cuadros. c. Cuenta financiera Las diferentes rúbricas de la cuenta financiera recogen la variación neta de los activos y pasivos correspondientes, y así está expresamente señalado en los correspondientes cuadros de los capítulos 6.1 y 6.2. No obstante, a lo largo de los próximos epígrafes, y por razones de sencillez expositiva, no siempre se insiste, en cada caso, en su naturaleza de registro de flujos, por lo que se omite, con frecuencia, la palabra «variación neta», que, en puridad, debería utilizarse en todos los casos. BANCO DE ESPAÑA 141 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Inversiones directas Antes de describir los componentes de esta rúbrica, conviene señalar que la ordenación de los flujos de inversión directa presenta algunas peculiaridades en su estructuración en torno a la variación de los activos y a la variación de los pasivos de la economía. Esta rúbrica se ordena, en primer lugar, atendiendo a la «dirección» de la inversión; en segundo lugar, al instrumento en el que se materializa —acciones, préstamos, etc.—; y, en tercer lugar, a la naturaleza de activos o pasivos de dichos instrumentos, es decir, al carácter acreedor o deudor del residente que realiza la operación. De forma muy resumida, esto quiere decir que las operaciones entre una empresa matriz residente en España y sus filiales o sucursales en el exterior se registrarían de la siguiente forma: las financiaciones, de todo tipo, que la matriz residente conceda a sus filiales o sucursales no residentes se incluirán dentro de las inversiones españolas en el exterior, de forma similar a lo que ocurre con el resto de las operaciones de la cuenta financiera. En cambio, las financiaciones, de todo tipo, que las filiales o sucursales no residentes pudieran conceder a su matriz española se clasifican como una menor inversión española en el exterior, en lugar de como una inversión extranjera en España, como ocurriría de no existir una relación de inversión directa. De forma simétrica, las financiaciones concedidas por matrices no residentes a sus filiales o sucursales residentes se incluirán en inversiones extranjeras en España, y las financiaciones concedidas por las filiales o sucursales residentes a la matriz no residente se clasifican como una menor inversión extranjera en España. La aplicación de este principio, clara en casos como el descrito, se hace más difícil en los grupos empresariales con estructuras complejas. Por ejemplo, cuando dos empresas —una residente en España y otra no residente— mantienen participaciones cruzadas en sus respectivos capitales, superiores, en ambos casos, al 10%, las financiaciones concedidas por la empresa residente a la no residente se deben clasificar como inversión española en el exterior, y las financiaciones concedidas por la empresa no residente a la residente deben incluirse en inversión extranjera en España. Es decir, en este caso el tratamiento sería el mismo que el utilizado en el resto de la cuenta financiera. En los casos más complejos, de grandes grupos multinacionales, una clasificación correcta de las operaciones requeriría determinar la relación de inversión directa de las dos empresas que intervienen, lo cual es, en muchas ocasiones, extremadamente complicado. Las inversiones directas se dividen en acciones, otras formas de participación, beneficios reinvertidos, financiación entre empresas relacionadas e inversiones en inmuebles. a) Acciones Se incluyen las suscripciones y compraventas de acciones cuando el importe de la participación del inversor es igual o superior al 10% del capital social de la sociedad emisora. Se incluyen también las compras de derechos de suscripción por inversores directos. Las transacciones se registran por el importe efectivo cobrado o pagado, excluidos los gastos y comisiones. b) Otras formas de participación En otras formas de participación se incluyen la adquisición y venta de títulos representativos del capital, distintos de las acciones, las dotaciones a sucursales o BANCO DE ESPAÑA 142 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 establecimientos y, en general, cualquier otra forma de participación en empresas que no se materialice en acciones. Se incluyen también en esta rúbrica las aportaciones de capital con destino a sociedades en proceso de constitución o a cuenta de ampliaciones de capital y las dotaciones para gastos de funcionamiento de sucursales o establecimientos que carezcan de fondos propios, cuando tales dotaciones no constituyan préstamo, ni exista obligación de reembolso. c) Beneficios reinvertidos Los beneficios reinvertidos se incluyen como transacciones de capital de inversión directa, como contrapartida de los importes computados en la cuenta de rentas. Es decir, en el caso de la inversión directa de España en el exterior, los beneficios (pérdidas) no distribuidos dan lugar a un aumento (disminución) de dicha inversión y a un cobro (cobro negativo) de rentas de inversión directa. De forma similar, dichas transacciones se registran en la inversión directa del exterior en España y en las rentas relacionadas. Se incluye la participación del inversionista directo —en proporción a su participación directa en el capital social— en los beneficios o pérdidas que las filiales o empresas asociadas no hayan distribuido como dividendos y las utilidades de las sucursales que no se hayan remitido al inversionista directo. d) Financiación entre empresas relacionadas Esta rúbrica incluye, en general, las operaciones de préstamo entre las empresas matrices y sus filiales o sociedades participadas y entre filiales de un mismo grupo, siempre que no se trate de entidades de crédito. Las operaciones de préstamo o depósito entre entidades de crédito se incluyen, de acuerdo con lo indicado en el Manual de Balanza de Pagos del FMI, dentro de Otra inversión, aunque se trate de operaciones entre matrices y filiales. En concreto, figuran dentro de este epígrafe los préstamos concedidos por las empresas matrices a sus filiales y empresas participadas, y los anticipos reintegrables concedidos a sucursales o establecimientos, menos los préstamos en sentido inverso, es decir, los concedidos por las sucursales o filiales a sus propios inversores directos, que, como se acaba de explicar, se restan de los anteriores. También se incluyen los préstamos concedidos entre empresas de un mismo grupo, aunque no se trate de préstamos directos de las matrices a sus filiales, o viceversa. De acuerdo con lo indicado en el Quinto Manual, los préstamos concedidos por empresas residentes filiales de una empresa no residente a otras empresas no residentes del grupo, distintas de la matriz, se incluyen en inversión directa española en el exterior, mientras que los importes recibidos por empresas residentes filiales de una empresa no residente, como consecuencia de préstamos concedidos por otras filiales no residentes, se incluyen en inversión directa extranjera en España. Además de las financiaciones en forma de préstamos entre los inversores directos y sus filiales o sucursales, se incluyen, dentro de este epígrafe, las variaciones de los saldos de las cuentas interempresas. Por cuentas interempresas se entienden las cuentas entre sociedades filiales y matrices, o entre empresas del BANCO DE ESPAÑA 143 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 grupo, en las que se liquidan transacciones mutuas, o transacciones del grupo empresarial con terceros. Dichas transacciones dan lugar a variaciones de saldo de las cuentas interempresas, que constituyen un crédito concedido o recibido de la empresa matriz, o de la empresa del grupo que gestiona la tesorería. Este crédito debe ser incluido dentro de la financiación entre empresas relacionadas, inversión extranjera en España, cuando la sociedad residente es una filial o sucursal de matriz no residente, y en inversión española en el exterior cuando la sociedad residente es un inversor directo. Finalmente, se excluyen de esta rúbrica los préstamos concedidos a sus inversores directos residentes por sociedades instrumentales establecidas en países que tienen la consideración de paraísos fiscales. Estos préstamos se incluyen dentro de la variación de pasivos, en la rúbrica Otra inversión. e) Inversiones en inmuebles Este apartado comprende la adquisición de la propiedad, u otros derechos reales, sobre bienes inmuebles, incluida la adquisición de cuotas proindivisas de dichos bienes inmuebles para su disfrute a tiempo parcial, y la adquisición de inmuebles mediante leasing financiero. Inversiones de cartera Las inversiones de cartera se desagregan en acciones y participaciones en fondos de inversión, bonos y obligaciones, e instrumentos del mercado monetario. a) Acciones y fondos de inversión Se incluyen la suscripción y compraventa de acciones y derechos de suscripción que no constituyan inversión directa, y la compraventa de participaciones en fondos de inversión. Estas operaciones se registran por el precio efectivo pagado o cobrado, descontadas las comisiones y gastos. b) Bonos y obligaciones, e instrumentos del mercado monetario Las operaciones con valores representativos de empréstitos se presentan divididas entre bonos y obligaciones, por una parte —en líneas generales, títulos emitidos con vencimiento inicial a más de un año—, e instrumentos del mercado monetario, por otra —en su mayoría, títulos emitidos con vencimiento inicial de un año o menos, si bien se incluyen las letras del Tesoro a dieciocho meses—. Las transacciones con valores emitidos con vencimiento superior a un año se clasifican siempre como bonos y obligaciones, aunque su vencimiento residual, en el momento de producirse la inversión, sea menor de un año. Las transacciones con valores emitidos con plazo de un año, o inferior, se registran dentro de instrumentos del mercado monetario. Se incluyen las transacciones con cualquier tipo de valores representativos de empréstitos, con la única condición de que sean negociables en mercados españoles o extranjeros, e independientemente de que se trate de emisiones denominadas en euros o en moneda extranjera. Por el contrario, las inversiones en valores representativos de empréstitos que no sean negociables se recogen dentro de Otra in- BANCO DE ESPAÑA 144 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 versión. No obstante, conviene señalar que algunas emisiones, como las de euronotas y papel comercial, reúnen características de negociabilidad que determinan su inclusión en la rúbrica de Inversión de cartera, aunque no se negocien en mercados organizados y se pongan en circulación mediante colocaciones privadas. La asignación de estas operaciones al sector institucional correspondiente se realiza en función del residente emisor, en el caso de los pasivos, y del residente que suscribe o compra los valores, en el caso de los activos. Por lo tanto, los valores emitidos por no residentes, suscritos en primera instancia por entidades de crédito y vendidos posteriormente a otros residentes, figuran dentro de las IFM. Se excluyen de esta rúbrica las operaciones de adquisición y cesión temporal, por no residentes, de valores representativos de empréstitos emitidos por residentes, que se incluyen en Otra inversión, dentro del sector residente que efectúa la operación, como variación de activos —adquisiciones por residentes—, o variación de pasivos —cesiones por residentes—. Otra inversión, excluido el Banco Con esta denominación se recogen, por exclusión, las variaciones de activos y pasivos finan- de España cieros frente a no residentes no contabilizadas como inversiones directas o de cartera, o como reservas. Está constituida, fundamentalmente, por las operaciones de préstamo y depósito. Se incluyen las cesiones y adquisiciones temporales entre residentes y no residentes de títulos emitidos por unos u otros, bien sea en repo o «simultánea», y que, a los efectos de la Balanza de Pagos, se consideran préstamos con la garantía del valor cedido, o depósitos. Sobre el sistema de asignación de las operaciones temporales a préstamos o a depósitos, véase el párrafo relativo a la Otra inversión del apartado 1 del epígrafe 5.2.3 de este mismo capítulo. La asignación a este concepto, o al de inversiones de cartera, de algunos instrumentos financieros, no es siempre inequívoca, y encierra, inevitablemente, algún componente de discrecionalidad. En principio, se asigna a esta rúbrica cualquier activo, o pasivo, que se instrumente mediante un contrato privado, o mediante la emisión de valores representativos de empréstitos que no sean negociables. Recuérdese, no obstante, que algunas de estas emisiones, tales como emisiones privadas de pagarés, papel comercial, euronotas, etc., por sus características de negociabilidad, se contabilizan como inversiones de cartera, incluso aunque no coticen en mercados organizados. En concreto, se incluyen en Otra inversión: los préstamos entre residentes y no residentes —excluidos, como ya se comentó, los concedidos por empresas de un mismo grupo económico, excepto cuando se trate de financiaciones entre entidades de crédito, que se contabilizan íntegras en esta rúbrica, aunque se realicen entre instituciones de un mismo grupo—; los créditos comerciales con vencimiento superior a un año, concedidos directamente por el proveedor al comprador; los créditos de tercero financiador; las operaciones de leasing financiero sobre mercancías; los depósitos a la vista, o a plazo, en entidades de crédito; los activos derivados de ejecuciones de avales y garantías; la compra de instrumentos financieros no negociables, y las adquisiciones y cesiones temporales de activos6. 6. El registro de las cesiones/adquisiciones temporales en la rúbrica de Otra inversión, y no en la de Inversiones de cartera, dificulta la comparación de los datos de la Balanza de Pagos y los de Iberclear sobre las operaciones de no residentes con deuda pública española. En las ediciones anteriores de esta monografía sobre la Balanza de Pagos española, y especialmente en Balanza de Pagos de España, 1993, epígrafe I.7.2.2, se incluyó un análisis detallado de las diferencias, que, en sus líneas generales, sigue siendo válido. BANCO DE ESPAÑA 145 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 Asimismo, se registran, dentro de los activos de las Administraciones Públicas a largo plazo, las cuotas con carácter de participación en organismos internacionales. Finalmente, se incluye, dentro de los activos de los Otros sectores residentes, en la rúbrica de depósitos, la variación del saldo de billetes extranjeros en poder de los residentes. La medición separada de los depósitos activos y pasivos de las IFM plantea, en la práctica, numerosas dificultades. La diferenciación entre los depósitos activos y pasivos se ha realizado utilizando información procedente de los balances de las entidades de crédito solo para los años 1998 y siguientes. Para los años anteriores no ha sido posible efectuar dicha separación, por lo que, para esos años, solo se dispone del flujo neto de pasivos menos activos, que se han distribuido, convencionalmente, asignando a los activos los denominados en moneda extranjera, y a los pasivos, los denominados en pesetas. En el epígrafe I.5.5.3 de la publicación Balanza de Pagos de España, 1994 se hizo una exposición detallada de las razones por las que, en esta rúbrica, la fiabilidad del flujo neto total —pasivos menos activos— es muy superior. Adicionalmente, en ese mismo epígrafe se incluyeron algunas consideraciones sobre la relación entre estos flujos y la información sobre los saldos en depósitos y cuentas del Sistema crediticio contenidos en los balances de las instituciones de crédito, que, en líneas generales, siguen siendo válidas, por lo que se remite a ellas al lector interesado en el tema. Desde los datos referidos a 2002, esta rúbrica incluye, dentro de los activos, una estimación del importe neto de los billetes denominados en euros que han sido adquiridos por residentes a no residentes como consecuencia, fundamentalmente, de pagos de servicios turísticos realizados por los viajeros. Esta estimación ha sido revisada de acuerdo con la realizada en la rúbrica Turismo y viajes. Instrumentos financieros derivados Como ya se ha comentado en anteriores ediciones de esta Nota metodológica, el FMI revisó, en 1997, las directrices del quinto Manual de Balanza de Pagos sobre el tratamiento de los instrumentos financieros derivados, en su publicación Medición estadística de los instrumentos financieros derivados (FMI, Departamento de Estadística, noviembre de 1997). El cambio más importante, con respecto a las recomendaciones iniciales, consistió en aclarar que todo instrumento financiero derivado que pueda valorarse porque exista un precio de mercado para el activo subyacente, debe incluirse en la cuenta financiera, independientemente de que se negocie, o no, en mercados organizados, e independientemente de cuál sea el activo subyacente. El manual, en la redacción que ha sido revisada, recomendaba incluir en la cuenta corriente, como rentas, los derivados cuyo activo subyacente fueran tipos de interés, y además excluía de la cuenta financiera determinados derivados que no se negociaran en mercados organizados. Además, el FMI decidió clasificar los instrumentos financieros derivados en una cuenta independiente, en lugar de incluirlos dentro de la de Inversión de cartera, como un componente más. No obstante, el FMI reconoce las dificultades prácticas de sus recomendaciones. En concreto, en sistemas de información como el español sigue planteando problemas la separación del precio del derivado y del activo subyacente, cuando la ejecución del contrato tiene lugar con entrega del subyacente. Asimismo, la clasificación de las transacciones con derivados, dentro de los activos o pasivos, es difícil, no solo desde el punto de vista práctico, sino también conceptualmente, dado que determinados instrumentos pasan de una a otra categoría, en función de la cotización del activo subyacente. De hecho, este problema ha llevado al Banco Central Europeo a decidir que, en la Balanza de Pagos de la Unión Económica y Monetaria, BANCO DE ESPAÑA 146 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 los instrumentos derivados se contabilicen como un neto de variación de pasivos menos variación de activos, tal y como se presentan en esta publicación. En los datos de esta publicación se han incluido: las opciones emitidas a la medida o en mercados organizados, los futuros financieros emitidos en mercados organizados o a la medida, los warrants, ya sean sobre acciones o sobre valores representativos de empréstitos, las compraventas de divisas a plazo, los acuerdos de tipos de interés futuro (FRA), las permutas financieras de moneda o de tipos de interés y cualquier otra permuta financiera o swap, sea sobre índices o sobre cualquier otra clase de activos. De acuerdo con la metodología recomendada por el FMI, las transacciones con opciones a la medida se están registrando por el importe de la prima, excluidas las comisiones y gastos, aunque es difícil, en ocasiones, diferenciar ambos conceptos. En tales casos, se pueden estar incluyendo las comisiones como parte del precio de las opciones. Al vencimiento, si la opción expira sin ejercerse, no se realiza ninguna anotación en esta rúbrica. Si la opción se ejerce y se liquida por diferencias, se registra el importe pagado o cobrado; y, si se ejerce con compra o venta del instrumento subyacente, la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado del activo subyacente se incluye en derivados, y la compra o la venta del instrumento subyacente se registra, por el precio del mercado, en la rúbrica en la que se incluyen las transacciones con dicho instrumento —por ejemplo, bonos y obligaciones, instrumentos del mercado monetario, etc.—. Dada su complejidad, el tratamiento de este último caso puede no ser siempre correcto. Las inversiones en los mercados organizados de opciones y futuros financieros se registran por el importe de la prima más (o menos) los sucesivos pagos que reflejen beneficio (o pérdida), excluyendo el depósito que se efectúa como garantía de la operación, que se incluye en Otra inversión. Las transacciones en warrants se registran por el importe pagado o cobrado, y en la liquidación se procede de la misma forma que se ha indicado para las opciones a la medida. Las compraventas de monedas a plazo (los FRA), las permutas financieras de monedas o de intereses y los swaps se registran por la diferencia de los importes cobrados y pagados. No obstante, cuando estos instrumentos están asociados a otra transacción, pueden estarse registrando incorrectamente dentro de la rúbrica correspondiente a dicha transacción, dadas las dificultades prácticas para diferenciarlos. Cuenta financiera La cuenta financiera del Banco de España registra las variaciones de sus activos y pasivos del Banco de España exteriores, desglosados entre la variación de las reservas, la variación de los activos del Banco de España frente al Eurosistema y la variación de sus otros activos y pasivos exteriores. Desde la creación de la UEM, las reservas de sus países miembros se definen como los activos líquidos en moneda extranjera que sus bancos centrales nacionales mantienen frente a residentes de países distintos de la UEM. No incluyen, por tanto, ningún tipo de activos en euros, ni los activos en moneda extranjera que se mantengan frente a residentes de países de la UEM. Desde enero de 2000, en esta rúbrica se siguen las directrices publicadas por el FMI en el Documento Data Template on International Reserves and Foreign Currency Liquidity, Operational Guidelines, octubre de 1999 —http://dsbb.imf.org/guide.htm—, que constituye la referencia obligada para el lector interesado en un detalle pormenorizado sobre esta rúbrica. El Banco de España publica toda la información requerida por el FMI en dicho documento, tanto sobre las reservas propiamente dichas como sobre la liquidez general en moneda ex- BANCO DE ESPAÑA 147 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 tranjera del Banco de España y del Tesoro público, y los pasivos que constituyan drenajes predeterminados o contingentes a corto plazo de esa liquidez. Los datos completos se encuentran en el sitio web del Banco de España, en el apartado de Datos estadísticos del capítulo de Balanza de Pagos de la sección de Estadísticas. Los activos del Banco de España frente al Eurosistema recogen los activos mantenidos por esta institución frente a los bancos centrales de los otros países de la UEM y frente al Banco Central Europeo. Sus principales variaciones son las producidas por la liquidación de las operaciones trasfronterizas entre residentes y no residentes a través del sistema Target, en las que, como a continuación se explica, el Banco de España y el resto del Eurosistema aparecen interpuestos entre los residentes y no residentes titulares finales de la operación. Adicionalmente, desde enero de 1999 incluyen las variaciones de los activos del Banco de España frente al BCE, como consecuencia de la transferencia de reservas y sus actualizaciones. Desbordaría el marco de esta Nota metodológica de Balanza de Pagos un análisis pormenorizado y riguroso del funcionamiento del Target. No obstante, para los lectores no familiarizados con ese sistema de liquidación, puede ser útil una breve exposición esquemática de su funcionamiento. Si un importador residente español ha de hacer un pago a un residente de Francia, el Banco de España adeuda la cuenta que tiene con él el banco español del importador —que, obviamente, habrá adeudado, a su vez, la cuenta de su cliente— y abona la cuenta que tiene con el Banco de Francia. Este último abonará la cuenta del banco francés en el que, a su vez, tenga su cuenta el cliente vendedor destinatario final de los fondos. Como resultado de la operación, hay una variación del saldo de la cuenta de un banco español con el Banco de España —además de la operación de dicho banco con su cliente— y una operación del Banco de España con un banco central del Eurosistema —aparte de las operaciones entre residentes franceses—. En la Balanza de Pagos de España no aparece la operación entre el Banco de España y el banco español, ni la de este con su cliente, al ser operaciones entre residentes. La anotación por partida doble es un pago por importación, y un cobro por disminución del saldo de la cuenta del Banco de España con el Banco de Francia, es decir, con el Eurosistema. Aunque en la práctica la operativa es más compleja, el resultado final es el mismo a los efectos de la anotación contable en la Balanza de Pagos. Dada la importancia cuantitativa de las operaciones trasfronterizas entre residentes y no residentes liquidadas a través de Target, no es preciso insistir en su relevancia en la Balanza de Pagos. Conviene resaltar, sin embargo, que, desde un punto de vista analítico, tal relevancia va más allá de la mera importancia cuantitativa de la rúbrica. Adviértase que, pese a su denominación genérica de «Activos frente al Eurosistema», esta cuenta, que es en realidad una cuenta mutua, puede tener un saldo positivo —acreedor— o negativo —deudor— en distintos momentos del tiempo. Puesto que la Balanza de Pagos recoge los flujos, es decir, la variación de los saldos de esta cuenta, el signo que estos flujos han de recibir en la Balanza de Pagos depende de la convención contable que se use al respecto, pero es independiente de que, en un momento dado, su saldo sea positivo o negativo. En las notas a pie de cuadro del capítulo 6 se especifica la convención contable utilizada: un aumento del saldo activo neto de esta cuenta —aumento del valor absoluto de su saldo, si es acreedor; disminución del valor absoluto de su saldo, si es deudor; cambio desde una posición deudora a una acreedora— se registra en los cuadros del capítulo 6 con signo negativo. Una disminución del saldo activo neto —disminución del valor absoluto de su saldo, si es acreedor; aumento del valor absoluto de su saldo, si es deudor; cambio desde una posición acreedora a una deudora— se registra en los cuadros del capítulo 6 con signo positivo. En los cuadros 6.1.9 y 6.2.9, en los que se ha optado por la presentación estándar del FMI, la variaBANCO DE ESPAÑA 148 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ción del saldo de esta cuenta aparece en la rúbrica de Otras inversiones de España en el exterior, junto con los otros activos del Banco de España —excepto las reservas—. Adviértase que, por lo antes señalado, el que, en estos cuadros, se integre esta cuenta en los activos —Inversiones en el exterior— o en los pasivos —Inversiones del exterior— es otra convención contable, ya que su saldo puede ser acreedor o deudor. Como en el caso español el saldo acreedor ha sido el que ha prevalecido desde la creación de la UEM, se ha optado por incluir esta rúbrica, en los cuadros mencionados, dentro de Otras inversiones en el exterior. Los otros activos netos recogen la variación neta de los otros pasivos y activos del Banco de España no incluidos en las dos rúbricas anteriores. Como se señalaba antes, en los cuadros resumen del capítulo 6, y en los cuadros 6.1.8 y 6.2.8, se han medido como la variación de los pasivos menos la de los activos. En los cuadros 6.1.9 y 6.2.9, los activos aparecen, bien junto con la cuenta del Banco de España, en Otras inversiones de España en el exterior, o bien, desde 2002, en Inversiones de cartera; y los pasivos, en Otras inversiones del exterior en España. Los activos recogen aquellas inversiones del Banco de España —distintos de la cuenta con el Eurosistema— que, por su naturaleza, no pueden considerarse reservas. Conviene advertir de que se incluyen aquí la contribución del Banco de España al capital del BCE, realizada en 1998, y sus sucesivas actualizaciones. Los pasivos incluyen también algunos pasivos exteriores del Banco de España de importancia igualmente menor, y los pasivos que el FMI denomina «pasivos ligados a las reservas», en donde se recogen aquellas operaciones de toma de financiación por las autoridades monetarias que generan, a su vez, variaciones en las reservas. Cabe citar los swaps de oro y la financiación obtenida por operaciones de cesión temporal de activos. 5.3 Posición de Inversión La estadística de la Posición de Inversión Internacional (PII) presenta los saldos de los activos Internacional. Metodología y pasivos financieros externos de una economía, ordenados con la misma estructura y desde la misma óptica que los correspondientes flujos de la Balanza de Pagos, y elaborados en el mismo marco de normas metodológicas establecidas en el quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI. Por ello, en lo que a la clasificación de los activos y pasivos se refiere, sigue siendo válido todo lo señalado en el epígrafe 5.2.3 de este mismo capítulo. Tan solo cabe señalar que, en los datos de posición que se presentan en esta publicación, no se han incluido los derivados financieros, por falta de información fiable al respecto. En el futuro estará disponible, para el sector de otras IFM, la información de un nuevo estado contable recogido en la Circular 4/2004 del Banco de España, que establece las «Normas de información financiera pública y reservada, y modelos de estados financieros». En cuanto al desglose de los datos por sectores institucionales, su delimitación es también idéntica a la de la Balanza de Pagos, por lo que se remite, igualmente, al mencionado epígrafe 5.2.3. La norma fijada por el Quinto Manual establece que todos los activos y pasivos exteriores deben valorarse a los precios de mercado vigentes en cada momento. En algunos casos específicos —inversión directa—, no obstante, se admite que se utilice el valor contable, si bien se incide en que dicha valoración se revise regularmente en función de su valor de mercado. En cuanto al tipo de cambio aplicable para convertir los saldos en moneda extranjera a la moneda de presentación de la posición, el Quinto Manual sugiere utilizar el tipo de cambio medio de mercado —media del comprador y vendedor— de la fecha a la que se refiera la posición. Según estos criterios, la posición de final de un período se corresponderá con la posición del principio de período más las transacciones realizadas en dicho período, que se reflejan normalmente en la Balanza de Pagos, más los cambios de valoración que se hayan producido en el período considerado —tanto por variaciones en los tipos de cambio como en los precios de los activos y pasivos financieros— y más otras variaciones en el volumen de los activos finan- BANCO DE ESPAÑA 149 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 cieros y pasivos, como, por ejemplo, la cancelación unilateral de un préstamo por parte del acreedor. Las series históricas de la PII aparecen en el capítulo 7 y se publican en el Boletín Estadístico del Banco de España. Conviene llamar la atención del lector sobre la estadística Deuda externa de España, que el Banco de España comenzó a difundir en 2003. Esta estadística, de periodicidad trimestral, se diferencia de los pasivos de la PII en que no incluye los pasivos en forma de participaciones en el capital ni los derivados financieros. No obstante, la Deuda externa efectúa una clasificación de los pasivos distinta a la de la PII, por lo que se trata de estadísticas complementarias. La serie trimestral de la Deuda externa que comienza en diciembre de 2002 está disponible en el Boletín Económico del Banco de España, así como en el sitio web. 5.3.1 FUENTES DE INFORMACIÓN Y CRITERIOS Las principales fuentes estadísticas que suministran información relevante para la elaboración de la Posición de Inversión Internacional de España son: DE VALORACIÓN 1 Banco de España El Banco de España dispone de la información sobre los activos de reserva, así como sobre el resto de sus activos y pasivos exteriores que se incluyen en la Posición de Inversión Internacional. 2 Instituciones financieras La Circular 4/2004 del Banco de España, de 22 de diciembre, establece las normas contables que las entidades de crédito deben aplicar y los modelos de estados financieros que deben presentar periódicamente al Banco de España. Esta Circular entró en vigor el 30 de junio de 2005; con anterioridad, estas normas estaban recogidas en la Circular 4/1991. Estas circulares constituyen el desarrollo y adaptación al sector de las entidades de crédito de las normas contables establecidas en el Código de Comercio, la Ley de Sociedades Anónimas y otra normativa legal específica que les sea de aplicación. Los balances de las entidades de crédito se han utilizado directamente para la obtención de los saldos de sus activos y pasivos financieros frente al resto del mundo en las rúbricas de Inversión directa y Otra inversión de la PII. Los criterios de valoración que esta fuente utiliza se encuentran recogidos en la norma duodécima de la Circular 4/2004. Separación entre préstamos y depósitos La distinción entre depósitos y préstamos es difícil y variable, en función del criterio que se adopte para su separación. El convenio adoptado para los activos y pasivos exteriores ha sido el siguiente: Activos frente al exterior: como depósitos se recogen los activos de entidades de crédito residentes frente a entidades de crédito no residentes. No se incluyen las dotaciones a sucursales en el extranjero, que figuran como acciones y otras formas de participación; como préstamos se recogen los activos de las entidades de crédito residentes frente a no residentes que no sean entidades de crédito. Pasivos frente al exterior: como depósitos se recoge la totalidad de los pasivos de las entidades de crédito residentes frente a no residentes —entidades de crédito y resto—. BANCO DE ESPAÑA 150 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 3 Registro de valores negociables Esta estadística se elabora por el Banco de España a partir de la información proporcionada por los inversores residentes que realizan operaciones en valores negociables directamente a través de un intermediario financiero no residente y por Iberclear, que proporciona información desglosada valor a valor de sus cuentas de valores cuyos titulares son no residentes, incluidas las que mantiene con otras Entidades Depositarias Centrales de Valores. Se dispone de información de los importes nominales y de los importes a precios de mercado, de acuerdo con las normas de la Circular 2/2001. 4 Registro de los préstamos exteriores recibidos y concedidos por sectores residentes no crediticios Esta estadística se elabora por el Banco de España a partir de los documentos contable-administrativos creados para el seguimiento de los préstamos recibidos y concedidos al exterior y de los valores no negociables emitidos por residentes no crediticios a favor de no residentes. Una descripción detallada de esta estadística puede verse en las notas del Boletín Estadístico de octubre de 1995 y en el Boletín Económico de septiembre del mismo año. Hay que mencionar que las cifras obtenidas de esta fuente incluyen los préstamos entre empresas relacionadas —matrices y filiales—, si bien los datos se han distribuido, correctamente, entre las inversiones directas —préstamos matriz/filial, filial/matriz y préstamos entre empresas indirectamente relacionadas—, y Otra inversión —los demás préstamos—. 5 Balanza de Pagos de España Esta estadística del Banco de España se ha utilizado para construir los saldos, por acumulación de flujos, cuando no existen censos estadísticos fiables de algún instrumento financiero específico, como, por ejemplo, las inversiones directas de Otros sectores residentes, que constituye la principal laguna estadística en la actualidad. 6 Banco de Pagos Internacionales Los datos que difunde esta institución se utilizaron para estimar los saldos iniciales, referidos a diciembre de 1992, de la posición activa de los sectores residentes no financieros en entidades de crédito no residentes. 7 Otras fuentes de información Al igual que en la Balanza de Pagos, también se utiliza la base de valores negociables del Banco de Pagos Internacionales para obtener, a partir del código ISIN, el país del emisor no residente en los activos de cartera. PROCEDIMIENTO Los saldos de los instrumentos financieros que componen las posiciones activas y pasivas a DE OBTENCIÓN DE LAS una fecha dada se han determinado, fundamentalmente, por uno de los procedimientos si- POSICIONES guientes: 5.3.2 Directo. A partir de las fuentes de información disponibles, cuando proporcionan el dato en saldos. Este ha sido el caso de la totalidad de las series del activo y pasivo del sistema crediBANCO DE ESPAÑA 151 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ticio en préstamos y depósitos, cuyos datos provienen de los estados contables en vigor en cada momento, y están valorados, en la mayor parte de los casos, a precios de mercado; de los saldos de valores negociables de todos los sectores que se obtienen del sistema de información regulado por la Circular 2/2001; de los préstamos recibidos y concedidos por otros sectores residentes, obtenidos del registro de estos préstamos, y de las series del Banco de España. Por acumulación de flujos. En las partidas en que se ha utilizado este procedimiento, y a menos que se indique otra cosa, se ha partido del saldo inicial de finales de 1992, estimado normalmente, a su vez, por acumulación de flujos, corregidos del efecto valoración por tipo de cambio, si procede, de la Balanza de Pagos en términos de caja —Registro de Caja— disponibles desde 1959. Los saldos elaborados a partir de 1993 se han obtenido acumulando al saldo inicial los flujos de las partidas de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, añadiendo, si procede, un ajuste de valoración por tipo de cambio. Este ajuste se ha realizado aplicando a los flujos acumulados, en cada moneda, el tipo de cambio medio de mercado de la fecha a la que se refiere la posición. Asimismo, estos flujos acumulados se han corregido por la variación de los precios de los instrumentos financieros en los casos en los que este efecto ha sido significativo y se dispone de información para ello. Este procedimiento se utiliza para calcular las inversiones directas y depósitos activos de Otros sectores residentes. 5.3.3 En el capítulo 7 se recogen los datos de la Posición de Inversión Internacional de España, ESTRUCTURA Y CONTENIDO DE LOS CUADROS estimados con la metodología y fuentes de información descritas en el epígrafe anterior. Se DEL CAPÍTULO 7 publica un cuadro resumen con datos anuales desde 1996 y dos cuadros más detallados con datos trimestrales, para cada uno de los años 2004 y 2005. En esta edición se ha añadido, además, un cuadro para cada año, con un desglose por países y áreas tanto económicas como geográficas. Como se señaló antes, en el capítulo 16 del Boletín Estadístico del Banco de España, y en su versión electrónica disponible en el sitio web de esta institución, se irán publicando las estimaciones correspondientes a los sucesivos trimestres, a medida que se disponga de ellas, y las revisiones de los datos provisionales de los trimestres anteriores. El cuadro resumen, de forma similar al de los correspondientes de la Balanza de Pagos, separa la posición del Banco de España de la de los otros sectores institucionales. Las razones analíticas que justifican este diseño son las mismas que en el caso de la Balanza de Pagos, y se han explicado detalladamente en el epígrafe introductorio. En los cuadros de detalle, para facilitar la comparabilidad internacional, se ha optado por una presentación similar a la de las publicaciones del FMI, separando la posición activa y pasiva del Banco de España de la correspondiente a las otras IFM. Se trata, por tanto, de una presentación similar a la de los cuadros 6.1.8 y 6.2.8 de la Balanza de Pagos. Se recuerda que en ninguno de los cuadros de la Posición aparecen datos de derivados financieros. Tanto las inversiones de España en el exterior como las del exterior en España aparecen desglosadas en sus tres grandes categorías —directas, de cartera y otra inversión—, con información desagregada, para cada una de ellas, de acuerdo con los instrumentos financieros en que se materializa la inversión. Además, en las de cartera y en la otra inversión se ofrece, para cada instrumento, el desglose de la posición por sectores institucionales. En las inversiones de España en el exterior aparecen, separadas, las reservas. Se recuerda al lector que en el índice general, incluido al principio de esta publicación, figura un índice detallado de los cuadros de la Posición de Inversión Internacional, tal como aparecen en el capítulo 7. BANCO DE ESPAÑA 152 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 5.3.4 NOTAS ESPECÍFICAS PARA CADA RÚBRICA Las rúbricas de los cuadros de la Posición coinciden con las del Manual de Balanza de Pagos, con la mencionada excepción de no incluir información sobre los derivados financieros. a. Posición de Inversión a) Inversión directa Internacional, excluido el Banco El contenido de este epígrafe coincide, prácticamente, con lo señalado en el de España Quinto Manual. La rúbrica Acciones y otras formas de participación comprenInversiones de España en el exterior de los títulos y cualquier otra forma de participación en el capital de una socie- —activos financieros de residentes— dad que reúna los requisitos señalados en el Quinto Manual. El contenido del epígrafe Acciones y otras formas de participación incluye las acciones emitidas por sociedades no residentes que no estén admitidas ni en curso de admisión a cotización en bolsa y las inversiones directas en acciones cotizadas. Las otras formas de participación están constituidas por las participaciones de residentes en la propiedad de empresas y entidades no residentes, distintas de las materializadas en acciones, tales como dotaciones a sucursales y establecimientos, inversiones materializadas en cuentas de participación, comunidades de bienes, fundaciones, agrupaciones de interés económico, cooperativas y uniones temporales de empresas. Incluye también las aportaciones realizadas por empresas matrices residentes a sus sucursales y establecimientos no residentes para gastos corrientes de mantenimiento y compensación de pérdidas, así como para la adquisición de inmuebles para instalación del establecimiento. Comprende, asimismo, los bienes inmuebles de residentes situados en el exterior, incluidos los poseídos proindiviso para su disfrute a tiempo parcial. Por su parte, la financiación a empresas relacionadas recoge la concedida por empresas matrices residentes —que no sean entidades de crédito— a sus filiales y sociedades participadas no residentes, de cualquier tipo, instrumentación y plazo, y la concedida por filiales españolas a otras sociedades del grupo, no residentes, distintas de la matriz, deduciéndose de este importe las operaciones de financiación recibida por la matriz residente de las filiales no residentes. Este concepto incluye, igualmente, el saldo de las cuentas interempresas cuando la empresa residente es la matriz de la no residente. Los saldos de las IFM proceden de sus estados contables, y los de los otros sectores residentes se han obtenido por acumulación de flujos, que incluyen los beneficios reinvertidos, excepto los préstamos, que se han obtenido de su registro, antes descrito. En los casos en que se han acumulado flujos, se han corregido de efectos de valoración de tipo de cambio. Sin embargo, por falta de información adecuada, la acumulación de flujos no se ha corregido de las variaciones de los precios de los activos, lo que constituye una limitación de las estimaciones de esta rúbrica. b) Inversión de cartera, excluido el Banco de España Los diversos instrumentos de este epígrafe coinciden con los señalados en el Quinto Manual. Los datos se han obtenido a partir del sistema de información para valores negociables regulado por la Circular 2/2001, que proporciona información directa de stocks, valor a valor, a precios de mercado. BANCO DE ESPAÑA 153 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 c) Otras inversiones, excluido el Banco de España Los conceptos de este epígrafe recogen las distintas inversiones señaladas en el Quinto Manual. Las operaciones de adquisición de valores con pacto de reventa —operaciones repos y simultáneas— realizadas por el sector residente de IFM con no residentes que no sean entidades crediticias se clasifican como préstamos, y las realizadas entre entidades de crédito residentes y entidades de crédito no residentes, así como la totalidad de las realizadas por los demás sectores residentes —en su mayor parte, con entidades de crédito—, se clasifican como depósitos. Además, se incluyen como préstamos los créditos de ayuda al desarrollo —créditos FAD— otorgados por el Estado a otros países para financiar la adquisición a residentes de bienes y servicios. Los préstamos concedidos por las IFM a no residentes se han obtenido directamente de los balances de las entidades de crédito, mientras que los correspondientes a otros sectores residentes se han obtenido del registro de préstamos. Por su parte, los datos de los depósitos entre entidades de crédito provienen, también, de los balances de las propias entidades crediticias, y los de los otros sectores residentes proceden, hasta 1993 inclusive, del Banco de Pagos Internacionales, y, a partir de esa fecha, se han obtenido por acumulación de flujos de Balanza de Pagos a ese saldo inicial de 1993, corrigiéndose del efecto valoración de tipo de cambio aquellos depósitos denominados en moneda extranjera. Por último, el epígrafe Otros activos incluye las reservas técnicas del seguro constituidas en instituciones no residentes y las participaciones de España en los organismos internacionales. Desde 2002, esta rúbrica incluye una estimación del saldo neto de los billetes denominados en euros que han sido adquiridos por residentes a no residentes como consecuencia, fundamentalmente, de pagos de servicios turísticos de los viajeros. Inversiones del exterior en España a) Inversión directa —pasivos de residentes— El contenido del epígrafe Acciones y otras formas de participación incluye las acciones emitidas por sociedades residentes que no estén admitidas ni en curso de admisión a cotización en bolsa y las inversiones directas en acciones cotizadas. Asimismo, este epígrafe incluye las participaciones de no residentes en la propiedad de empresas y entidades residentes, distintas de las materializadas en acciones, tales como dotaciones a sucursales y establecimientos, inversiones materializadas en cuentas de participación, comunidades de bienes, fundaciones, agrupaciones de interés económico, cooperativas y uniones temporales de empresas. Incluye también las aportaciones realizadas por empresas matrices no residentes a sus sucursales y establecimientos residentes para gastos corrientes de mantenimiento y compensación de pérdidas, así como para la adquisición de inmuebles para la instalación del establecimiento. Por último, este epígrafe incorpora los inmuebles situados en territorio español propiedad de no residentes, incluidos los poseídos proindiviso para su disfrute a tiempo parcial. La financiación a empresas relacionadas recoge la financiación de cualquier tipo, instrumentación y plazo, concedida por empresas matrices no residentes a sus filiales y sociedades participadas residentes, y la financiación concedida por emBANCO DE ESPAÑA 154 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 presas filiales no residentes a otras empresas residentes del mismo grupo distintas de la matriz. Se deducen las operaciones de financiación recibida por la matriz no residente de sus filiales residentes —no se incluye la financiación de entidades de crédito no residentes a sus participadas y sucursales en España que sean, a su vez, entidades de crédito—. Los saldos de las cuentas interempresas están incluidos en este epígrafe cuando la empresa no residente es la matriz de la residente, o se trata de dos empresas indirectamente relacionadas por su pertenencia a un mismo grupo. Los datos de Acciones y otras formas de participación de las IFM y de financiación a empresas relacionadas se han obtenido como verdaderos saldos, con la información disponible en los balances de las IFM y en el registro de préstamos. Los datos de Acciones y otras formas de participación de otros sectores residentes se han calculado mediante la acumulación de los flujos de Balanza de Pagos, que incluyen los beneficios reinvertidos corregidos de las variaciones de tipo de cambio, pero no de las variaciones de precios, lo que constituye una limitación de las estimaciones. b) Inversión de cartera La serie de Acciones y participaciones en fondos de inversión incluye las acciones y los instrumentos representativos de acciones emitidas por residentes que estén admitidas o en curso de admisión a cotización en bolsa o se negocien en mercados extranjeros, excluidas las que son inversiones directas. Este epígrafe recoge la participación de no residentes en fondos de inversión residentes de renta fija, renta variable, en inmuebles o mixtos. Los diversos instrumentos de este epígrafe coinciden con los señalados en el Quinto Manual. Los datos se han obtenido a partir del sistema de información para valores negociables regulado por la Circular 2/2001, que proporciona información directa de stocks, valor a valor, a precios de mercado. c) Otras inversiones, excluido el Banco de España Comprende los pasivos no incluidos en otras categorías, tal como señala el Quinto Manual. El epígrafe de préstamos recoge, además de estos instrumentos y los créditos propiamente dichos, las deudas contraídas por residentes como consecuencia de la ejecución de avales y garantías prestadas por no residentes. Asimismo, incluye el saldo de la cuenta entre las Administraciones Públicas y la UE, las adquisiciones de activos con pacto de reventa realizadas por no residentes a residentes distintos de las entidades de crédito. Por el contrario, las realizadas por no residentes —normalmente, entidades de crédito— a entidades de crédito residentes están clasificadas junto con los depósitos. En cuanto a las fuentes estadísticas, los préstamos recibidos por las Administraciones Públicas y por otros sectores residentes provienen directamente del registro de préstamos. La información sobre depósitos y repos proviene de los estados contables de las entidades de crédito residentes. Es preciso señalar que los datos sobre préstamos se refieren estrictamente a préstamos y créditos; es decir, en el caso de los recibidos por las Administraciones Públicas, no incluyen ni las euronotas ni el papel comercial, que se registran BANCO DE ESPAÑA 155 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 como inversiones de cartera del exterior en España; y, en el caso de los recibidos por los otros sectores residentes, no incluyen los préstamos entre matrices y filiales, o empresas de un mismo grupo, contabilizados como inversiones directas aplicando el principio direccional descrito en el epígrafe correspondiente, ni las colocaciones privadas de valores negociables, que, al igual que las de las Administraciones Públicas, se registran como inversiones de cartera. Por último, el epígrafe Otros pasivos recoge los depósitos por reaseguros con no residentes. b. Los activos exteriores del Banco de España incluyen las reservas, la cuenta del Banco de Posición de Inversión Internacional del Banco España con el Eurosistema y otros activos exteriores. Su contenido ha sido explicado en el de España apartado «Cuenta financiera del Banco de España» del epígrafe 5.2.5, dentro de la descripción detallada de las rúbricas equivalentes de la Balanza de Pagos, por lo que no se repite aquí. Tan solo cabe recordar que todos los activos que integran las reservas —cuyos principales componentes son el oro monetario, la posición en el FMI, los DEG y las divisas convertibles— están valorados, desde diciembre de 1998, a precios de mercado. Desde enero de 1999, el componente de divisas convertibles incluye, exclusivamente, activos denominados en monedas distintas del euro frente a países que no forman parte de la Unión Monetaria. Como se señaló antes, en el Boletín Estadístico del Banco de España, y en el capítulo de Balanza de Pagos de la sección de Estadísticas de su sitio web se publica una información pormenorizada sobre las reservas y otros componentes de la liquidez en moneda extranjera del Banco de España y del Tesoro español, datos elaborados siguiendo las directrices del FMI (véase la referencia bibliográfica mencionada en el apartado «Cuenta financiera del Banco de España» del epígrafe 5.2.5, letra c). Los pasivos exteriores del Banco de España se han descrito también en el citado epígrafe, y les es aplicable, igualmente, la referencia bibliográfica del FMI y la del sitio web en el que el Banco de España publica, junto con el detalle de los activos de reservas, información sobre sus pasivos predeterminados y contingentes, y los del Tesoro público. PRINCIPALES DIFERENCIAS Las variaciones de la Posición de Inversión Internacional entre dos momentos del tiempo y las ENTRE LA VARIACIÓN DE SALDOS correspondientes transacciones de la Balanza de Pagos deben diferir, debido, esencialmente, DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN a los cambios que se registran a lo largo del período, tanto en los tipos de cambio como en INTERNACIONAL Y LOS FLUJOS los precios de los activos. No obstante, existen entre ambas estadísticas diferencias atribui- DE LA BALANZA DE PAGOS bles a otras causas, derivadas, fundamentalmente, de las distintas fuentes de las que provie- 5.3.5 ne la información. Entre estas otras diferencias, las más importantes son: a) Sectorización La Balanza de Pagos recoge los flujos de la inversión de España en el exterior de los distintos sectores, asignándolos a los que adquieren el activo de los no residentes. Sin embargo, dado el sistema actual de recogida de información, no se tienen en cuenta las redistribuciones de activos que posteriormente se producen entre los sectores residentes. Esta redistribución sí se registra, al menos en parte, en los saldos de la Posición de Inversión Internacional. b) Activos y pasivos relacionados con operaciones de seguros Las reservas técnicas de seguros se recogen en la Posición de Inversión Internacional, pero se registran solo parcialmente en la Balanza de Pagos. BANCO DE ESPAÑA 156 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 c) Operaciones con pacto de recompra (repos y simultáneas) Según se señaló antes, en la Posición de Inversión Internacional las adquisiciones de valores con pacto de reventa realizadas por las IFM residentes a no residentes que no sean entidades crediticias se consideran préstamos, mientras que las realizadas entre entidades de crédito residentes y entidades de crédito no residentes, así como la totalidad de las realizadas por los demás sectores residentes, se consideran depósitos. Por su parte, las compras de valores con pacto de reventa por no residentes a las entidades de crédito residentes se han considerado como depósitos, y las efectuadas a los demás sectores residentes, como préstamos. La Balanza de Pagos proporciona por separado estas operaciones cuando las realizan las IFM residentes, y las registra dentro de la rúbrica general de «préstamos y depósitos» cuando las realizan otros sectores residentes. 5.4 Novedades En esta sección se explican —brevemente— las principales novedades relativas a las estadísticas de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional y a las estadísticas relacionadas —Deuda externa y Reservas internacionales— que, o bien se difunden por primera vez en esta monografía, o bien han tenido lugar a lo largo del año 2005. Las novedades son el resultado, bien de la adaptación del sistema de información y procedimiento de cálculo de algunas rúbricas al nuevo y cambiante entorno internacional, proceso en el que está inmersa la mayoría de los países de la UE, bien de la producción y difusión de nuevas estadísticas para hacer frente a los requerimientos de los usuarios, ya sean productores de estadísticas (el Banco Central Europeo, Eurostat o el INE) o usuarios finales. Este año, la sección de novedades se organiza en cuatro apartados, según afecten a la introducción de modificaciones en el sistema de información y los procedimientos de cálculo de determinadas rúbricas de la Balanza de Pagos, a la difusión de estadísticas, a los avances alcanzados en el proceso de diseño e implementación de nuevas fuentes de información y, finalmente, al proceso de revisión del quinto Manual del Balanza de Pagos del FMI. 5.4.1 Como ya se ha comentado en la introducción de este capítulo, en abril de 2006, coincidiendo NOVEDADES EN EL SISTEMA DE INFORMACIÓN con la publicación de la Balanza de Pagos correspondiente al primer mes del año, además Y EN LOS PROCEDIMIENTOS de la revisión habitual de los datos correspondientes a 2004 y 2005, que incorpora, funda- DE CÁLCULO mentalmente, nueva información y rectificaciones de comunicaciones recibidas con posterioridad a los sucesivos cierres mensuales, se han introducido algunos cambios en los procedimientos de cálculo de algunas rúbricas. Estos nuevos procedimientos son un paso más en el proceso de adaptación del sistema de información utilizado para elaborar las estadísticas del sector exterior al entorno cambiante en el que se desarrollan las transacciones exteriores y, al mismo tiempo, para incrementar el cumplimiento, en la elaboración de los datos, de los requerimientos del quinto Manual de Balanza de Pagos. Adicionalmente, estos cambios incrementan la coherencia entre los datos de la Balanza de Pagos y los de la Cuenta del resto del mundo de la Contabilidad Nacional de España. Finalmente, en el cuadro 5.2, al final de este capítulo, se presentan las principales modificaciones metodológicas y de presentación introducidas en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión Internacional desde el año 2000. Las novedades relativas al sistema de información y procedimientos de cálculo introducidos en 2005 afectan, fundamentalmente, a las siguientes rúbricas: i) Turismo y viajes; ii) Rentas del trabajo; iii) Rentas de la inversión de cartera; iv) Remesas de trabajadores, y v) Otras transferencias corrientes del sector privado. A continuación se describen las principales características de los cambios que afectan a cada una de estas rúbricas: BANCO DE ESPAÑA 157 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 a) Turismo y viajes. Las mejoras introducidas en el cuestionario y los cambios incorporados en el diseño muestral y en el procedimiento de elevación de la muestra de la Encuesta de Gasto Turístico (EGATUR) que viene realizando el Instituto de Estudios Turísticos, han permitido que, desde la publicación de los datos de la Balanza de Pagos de enero de 2006, y con carácter retroactivo desde el año 2005, los ingresos por turismo se estimen utilizando exclusivamente la información de EGATUR. Con anterioridad, tal y como se comentó detalladamente en la sección de novedades de la monografía de 2004, la información de EGATUR se complementaba con la proporcionada por otros indicadores del sector turístico, fundamentalmente pernoctaciones en hoteles y apartamentos e indicadores de precios hoteleros7. El uso exclusivo de EGATUR como fuente de información supone un avance importante en la convergencia de los datos de ingresos por turismo de la Balanza de Pagos y el gasto de los viajeros no residentes en España de la encuesta EGATUR8, y elimina los problemas que podía presentar la combinación de indicadores con datos, en ocasiones, heterogéneos. b) Rentas del trabajo9. El Manual de Balanza de Pagos recomienda que los ingresos y pagos de la rúbrica Remuneración de asalariados se registre en términos brutos, es decir, incluyendo, además de los importes que los trabajadores remiten o llevan consigo a su país de origen, las cotizaciones sociales y los impuestos pagados, tanto por los empleadores como por los trabajadores. Hasta ahora, la Balanza de Pagos venía registrando esta rúbrica en términos netos, es decir, incluyendo solamente los importes que revertían al país de residencia de los trabajadores. Coincidiendo con la publicación de los datos del mes de enero de 2006, y con carácter retroactivo desde 1995, la rúbrica Remuneración de asalariados ha pasado a contabilizar los datos brutos tal y como recomienda el Manual de Balanza de Pagos y de forma coherente con la Cuenta del resto del mundo de la Contabilidad Nacional. Para estimar los datos de cotizaciones sociales e impuestos relacionados con las rentas del trabajo, se han utilizado las estimaciones que incluye el INE en la Cuenta del resto del mundo. c) Rentas de la inversión de cartera. A partir de los datos de la Balanza de Pagos de 2005 que se presentan en esta monografía, se aplica el criterio del devengo en el cálculo de todas las rentas derivadas de las inversiones de cartera, tanto a los ingresos como a los pagos. Con anterioridad, dicho criterio se aplicaba solo a los pagos por rentas derivados de los intereses de bonos y obligaciones emitidos en euros por las AAPP. Dado que, con la información disponible, no ha sido posible aplicar este cambio a los datos anteriores a 2005, existe una ruptura en la serie histórica de esta rúbrica, que, si bien no afecta de forma significativa a su saldo, sí puede tener repercusión en la distribución de los ingresos y pagos por sectores institucionales. El procedimiento empleado para efectuar el cálculo de las rentas por el principio del devengo tiene en cuenta los datos de 7. Un análisis detallado de los motivos de la revisión de las cifras de turismo y del procedimiento empleado se encuentra en la edición de esta monografía del año 2004. 8. No obstante, la convergencia no es total, en cuanto que los conceptos que miden ambas estadísticas son distintos. Véase nota explicativa sobre el cambio metodológico de EGATUR, http://www.iet.tourspain.es. 9. Conviene recordar que esta rúbrica incluye la remuneración de los trabajadores que se desplazan a un país distinto del de su residencia habitual por un período de tiempo inferior a un año y, por tanto, siguen siendo residentes en el país de origen. Por el contrario, los importes que remiten a su país de procedencia las personas que se trasladan a un país distinto por períodos superiores a un año (caso más frecuente en el caso de los emigrantes) se registran en la rúbrica «remesas de trabajadores», de la que se hablará a continuación. BANCO DE ESPAÑA 158 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 stocks de inversión de cartera de la Posición de Inversión Internacional, de los que se dispone de información desagregada valor a valor, y los tipos de interés más representativos. Como ya se ha informado en ediciones previas de esta monografía, la base de datos centralizada de valores (CSDB), proyecto que está liderando el BCE en el ámbito del Eurosistema, permitirá en el futuro incrementar la calidad del procedimiento de cálculo, al poder aplicar a cada uno de los valores en los que se materializan las inversiones la renta devengada que le corresponda. El procedimiento utilizado actualmente no puede aplicarse a los datos mensuales del año en curso, por lo que, hasta el cierre de los datos definitivos de un año, los datos mensuales que se difunden en el Boletín Estadístico del Banco de España continuarán relejando las rentas según el criterio del pago. d) Remesas de trabajadores. Coincidiendo con la publicación de los datos definitivos de 2005, los pagos de la rúbrica Remesas de trabajadores se han revisado para el período 2001-2005 (véase gráfico 5.1). Los nuevos datos han supuesto un incremento de los importes de pagos en concepto de remesas de trabajadores de alrededor del 20% con respecto a los datos previos, con lo que el saldo de la rúbrica a pasado a ser deficitario ya en 2005. Antes de pasar a describir los trabajos realizados para mejorar la calidad de los datos de esta rúbrica, conviene mencionar que el procedimiento de cálculo utilizado con anterioridad estaba basado, fundamentalmente, en las declaraciones de los cobros y pagos exteriores que se realizan a través de las entidades de crédito. Este procedimiento había experimentado modificaciones importantes a partir del año 2001 (fundamentalmente, la elevación del umbral de declaración de operaciones individuales hasta 12.500 euros), que coincidieron en el tiempo con el aumento de los importes enviados, consecuencia del crecimiento de la población inmigrante y de la diversificación de los canales de envío de las remesas. Como consecuencia, la simple comparación de los datos con otros indicadores relacionados apuntaba a que la intensidad que estos flujos habían adquirido en los últimos años no se estaba reflejando de manera suficiente en la Balanza de Pagos de España. Por ello, se procedió a una investigación detallada y rigurosa de todas las fuentes de información disponibles, complementarias de las hasta ahora utilizadas, y de los procedimientos de cálculo utilizados en otros países10. Algunos de los trabajos realizados en este sentido se han ido presentando en ediciones previas de esta monografía. En el proceso de revisión, se comparó, en primer lugar, la evolución de los pagos de remesas con la de sus determinantes (población extranjera total y población extranjera ocupada) y, en segundo lugar, con la información relativa a las transferencias emitidas a través de establecimientos de cambio de moneda (remesadoras)11,12. Adicionalmente, se han tenido en cuenta los ingresos por remesas regis- 10. Los resultados de este análisis están recogidos en un artículo que aparecerá próximamente en el Boletín Económico del Banco de España. 11. Las remesadoras informan de sus operaciones al Banco de España por motivo supervisión. Para más información acerca de la normativa regulatoria de dichos establecimientos, véase Circular 6/2001 del Banco de España. 12. Además de los envíos a través de remesadoras, hay que mencionar la importancia que en el caso de algunos países tienen los envíos mediante cauces no formales (entrega directa de billetes en el país de origen del inmigrante, envíos en especie, etc.), y que estarían en un rango de entre un 10% y un 55% para una muestra de países en desarrollo de Áfríca y Asia [Puri y Ritzema (1999)]. Una estimación alternativa del Banco Mundial (2005) basada en un modelo econométrico para el período 1995-2003 situaría dicho porcentaje en un rango de entre un 35% y un 75% para países en desarrollo. BANCO DE ESPAÑA 159 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 SERIE ORIGINAL Y REVISADA DE PAGOS DE LA RÚBRICA GRÁFICO 5.1 DE REMESAS DE TRABAJADORES SERIE ORIGINAL SERIE REVISADA mm de euros 5 4 3 2 1 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 FUENTE: Banco de España. trados en la Balanza de Pagos de los principales países receptores de las enviadas desde España, así como el porcentaje del total de emigrantes de esos países que reside en España13. El análisis de estos indicadores apuntaría en la dirección de una posible infravaloración de los pagos de remesas, en el período 2001-2005, de alrededor del 20%. A continuación se procedió a estimar las remesas potenciales que podrían ser enviadas al exterior por la población inmigrante (que coincidiría con la renta máxima de la que dispondrían los inmigrantes14). El análisis de las remesas potenciales indica que, a partir del año 2001, coincidiendo con el aumento del stock de población inmigrante residente en España y de los cambios en el procedimiento de información basado en los cobros y pagos realizados a través de las entidades de crédito, se produjo una ampliación gradual de la diferencia entre las remesas potenciales y las registradas en la Balanza de Pagos. Dado que las remesas potenciales permiten aproximar el importe máximo que podría ser transferido, pero no cuantificar el envío real de fondos al exterior, el siguiente trabajo consistió en estimar un modelo econométrico con datos de panel para los pagos de remesas al exterior desde España en el período 19932000. Las variables explicativas consideradas relacionan los envíos de remesas con las principales motivaciones que, de acuerdo con las investigaciones del fenómeno, subyacen a las remesas: el motivo altruista (por ejemplo, el stock de población extranjera, la diferencia de renta per cápita entre España y el país de origen de los inmigrantes, las tasas de crecimiento del PIB en España y en el país de origen, el tiempo transcurrido desde la llegada, etc.) y el motivo inversión (por ejemplo, las diferencias de tipos de interés entre España y el país de origen de los inmigrantes y la evolución de los tipos de cambio). La estimación se realizó para tres grupos de países por separado (grupo 1: países de América Latina, 13. El análisis con datos de ingresos de países de contrapartida realiza determinados supuestos restrictivos. En concreto, se supone que la remesa per cápita enviada por un inmigrante de una determinada nacionalidad es la misma, con independencia de si reside en España o en otro país. 14. Para un análisis detallado de la estimación de las remesas potenciales, véanse las monografías de la Balanza de Pagos correspondientes a los años 2003 y 2004. BANCO DE ESPAÑA 160 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 COMPARACIÓN ENTRE LA SERIE DE REMESAS ORIGINAL GRÁFICO 5.2 Y LA PROYECCIÓN (AJUSTE) DEL MODELO SERIE DE REMESAS ORIGINAL PROYECCIÓN mm de euros 6 5 4 3 2 1 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 FUENTE: Banco de España. África y Asia; grupo 2: Estados Unidos y países de la Unión Europea, y, finalmente, grupo 3: países de Europa del este), con el objetivo de tener en cuenta la diferente motivación que subyace al envío de remesas y, por tanto, evitar introducir sesgos en los coeficientes estimados para las variables explicativas. La ecuación así estimada se usó para obtener proyecciones de la cifra de pagos de remesas para el período 2001-2004. En el gráfico 5.2 se representan los valores ajustados del modelo (dentro del período muestral) y las proyecciones fuera del período de estimación. El resultado más importante es que para el período 20012004 se obtiene una infraestimación de los pagos de remesas de alrededor de un 25%. La combinación de los resultados del modelo con el resto de fuentes de información disponibles sobre la evolución de los pagos de remesas ha llevado al Banco de España a revisar al alza la serie original de remesas en un importe en torno al 20% en el período 2001-2005. Los trabajos de revisión de los datos de pagos por remesas de trabajadores han permitido, adicionalmente, mejorar la información de la que se disponía sobre la desagregación geográfica de dichas operaciones según el destino final de los fondos. La información sobre cobros y pagos exteriores realizados a través de las entidades de crédito no refleja, en muchos casos, el país de destino de las remesas, dado que, con frecuencia, en la liquidación de las operaciones participan intermediarios financieros residentes en terceros países. Este problema es especialmente significativo en el caso de las remesas canalizadas a través de agentes de las grandes redes internacionales de envío de dinero. En estos casos, los destinatarios de las transferencias que se realizan a través de las entidades de crédito españolas, mediante las que las remesadoras liquidan sus operaciones, son las casas centrales de dichas redes, con mucha frecuencia residentes en Estados Unidos. Por ello, en los datos que las entidades de crédito este tipo de operaciones desvirtúa el detalle por contrapartida geográfica, atribuyendo un gran peso a las remesas enviadas a Estados Unidos, que estaría compensada con menores importes en el resto de los destinos. BANCO DE ESPAÑA 161 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DE LOS PAGOS DE REMESAS EN 2004 Y 2005 CUADRO 5.1 Porcentaje sobre el total 2004 2005 América Latina y el Caribe 71,7 América Latina y el Caribe 69,5 Ecuador 22,5 Colombia 21,0 Colombia 21,3 Ecuador 20,2 Bolivia 9,4 Bolivia 9,3 República Dominicana 6,8 República Dominicana 5,5 Brasil 4,7 Brasil 4,4 Perú 4,3 Perú 3,6 Argentina 1,6 Argentina 2,0 Otros 1,0 Otros 3,5 UE 15 3,9 UE 15 6,6 Alemania 1,7 Alemania 1,2 Reino Unido 1,0 Reino Unido 0,6 Francia 0,4 Francia 0,3 Otros 0,7 Otros 4,5 Resto de Europa 8,0 Resto de Europa 8,5 Rumanía 6,4 Rumanía 7,7 Ucrania 0,7 Bulgaria 0,3 Bulgaria 0,5 Suiza 0,2 Otros 0,4 Otros 0,3 Resto del mundo 16,4 Resto del mundo 15,4 Marruecos 7,8 Marruecos 6,9 Filipinas 3,4 Filipinas 2,5 Senegal 2,4 Senegal 2,3 Otros 2,7 Otros 3,6 FUENTE: Banco de España. La utilización de los datos directos que las remesadoras envían directamente al Banco de España ha permitido corregir los efectos que el problema mencionado en el párrafo precedente introducía en la distribución geográfica de los pagos de remesas en la Balanza de Pagos, obteniéndose un detalle que refleja más adecuadamente el país de destino de estas operaciones. En el cuadro 5.1 se muestra la distribución geográfica de los pagos de remesas para el período 2004-2005, incluyendo información por país en el caso de los más relevantes en términos de envíos. Como se puede observar, en ambos períodos la zona que recibe la mayor proporción de pagos de remesas (aproximadamente, un 70%) es América Latina y el Caribe, donde destacan por su importancia los envíos a Ecuador, Colombia, Bolivia y República Dominicana. Para el resto de zonas consideradas, destacan los envíos de remesas a Rumanía, Marruecos y Filipinas. e) Otras transferencias del sector privado. Los cambios introducidos en esta rúbrica afectan al momento de registro de una parte de las transacciones realizadas entre la Comisión Europea y la Administración Pública española, y consiste en la aplicación del criterio del devengo, que, hasta el cierre de los datos de 2005, se registraba en el momento en el que la Administración Pública recibía los fondos. BANCO DE ESPAÑA 162 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 En concreto, los fondos transferidos por la Comisión Europea a España por el Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola, en su sección de Garantía, se venían registrando en el momento en que la Dirección General del Tesoro anotaba los fondos en la cuenta que mantiene con la Comisión Europea. Este tratamiento se ha modificado, para reflejar las operaciones en el momento en el que el Fondo Español de Garantía Agraria (FEGA) los abona a los beneficiarios, anticipando de esta forma el pago que debería estar realizando la Comisión. Este anticipo se registra en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión Internacional como un activo financiero de las AAPP españolas frente a la Comisión, que se cancela cuando la Comisión abona los fondos a España. Conviene advertir que el cambio en el criterio de contabilización de estos recursos apenas ha afectado a los datos del conjunto del año, aunque sí a su distribución a lo largo de los meses. 5.4.2 NOVEDADES EN LA DIFUSIÓN DE ESTADÍSTICAS Durante el año 2005 se ha continuado ampliando el detalle de las estadísticas del sector exterior que se vienen difundiendo a través de los canales habituales. En este año, las novedades más importantes han sido dos. La primera se refiere a la inclusión en esta monografía, por primera vez, de una desagregación geográfica de los pagos por remesas de trabajadores según el país de destino de los fondos. El cuadro 5.1 presenta dicho desglose para las principales áreas de destino, especificándose los países con un mayor peso en cada zona, para los años 2004 y 2005. Como se acaba de comentar, la combinación de la información procedente del sistema general de información, basado en los cobros y pagos con el exterior con otras fuentes de información, ha permitido mejorar el procedimiento de cálculo utilizado hasta ahora para obtener los pagos de remesas de trabajadores y, al mismo tiempo, obtener su desagregación geográfica, reflejando el país de destino final de las remesas. Con este fin, se ha utilizado fundamentalmente la información que facilitan directamente los establecimientos de cambio al Banco de España. La segunda afecta a la difusión de estadísticas de las rúbricas de Otros servicios, tanto de pagos como de ingresos. En este caso, la novedad ha consistido en la difusión, con carácter trimestral, de información sobre los principales servicios agrupados bajo dicho concepto y sobre los principales países o áreas económicas de destino o procedencia del comercio total de Otros servicios. Esta información se difunde, con periodicidad trimestral, en el Boletín Estadístico del Banco de España (cuadros 16.16 y 16.17) desde el pasado mes de julio de 2005. Con anterioridad, la difusión de estos datos coincidía con la publicación de esta monografía. Conviene advertir de que los datos de las distintas rúbricas de servicios de la Balanza de Pagos española, con la excepción del Turismo y viajes, continúan calculándose, en gran medida, sobre la base del sistema general de información de cobros y pagos exteriores. Por ello, la distribución geográfica obtenida debe interpretarse con cautela, ya que en determinados casos puede reflejar los países de residencia de las empresas que intervienen en la liquidación de las operaciones de cobros y pagos, que no siempre coinciden con los de la residencia de quien presta el servicio o lo disfruta. 5.4.3 NOVEDADES EN A lo largo del año 2005 han continuado produciéndose avances importantes en los traba- EL DISEÑO E IMPLEMENTACIÓN jos relacionados con las nuevas fuentes de información; concretamente, con la Encuesta DE NUEVAS FUENTES DE Internacional de Servicios y la Base Centralizada de Valores del BCE. A continuación se INFORMACIÓN comentan los resultados más relevantes desde el punto de vista de la utilización de ambas fuentes para el cálculo de las rúbricas correspondientes de la Balanza de Pagos de España. BANCO DE ESPAÑA 163 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 a) Otros servicios En lo que se refiere a la implementación de un nuevo sistema de información para la estimación de la rúbrica de Otros servicios, dos son las principales novedades. La primera consiste en la posible demora del calendario previsto para el incremento del umbral de declaración para las transferencias en euros en la Unión Europea, que añadiría cierto margen de tiempo para la sustitución del sistema de información actual, basado fundamentalmente en la declaración de cobros y pagos exteriores. La segunda, en la disponibilidad de los primeros resultados obtenidos a partir de la nueva encuesta de Comercio Internacional de Servicios (CIS), operación estadística diseñada como fuente de información alternativa al sistema de declaración vigente15. En el año 2005, la fecha prevista para la elevación del umbral de declaración obligatorio para las transferencias en euros entre entidades de crédito residentes en la Unión Europea, desde los 12.500 euros actuales hasta los 50.000 euros, inicialmente fijada en el año 2006, ha sido objeto de discusión. Por un lado, la Comisión Europea ha llevado a cabo un proceso de consulta, previo al informe sobre la elevación de dicho umbral que prevé la actual Regulación. Dentro de este proceso de consultas, dicha elevación se ha debatido en los grupos de trabajo europeos del ámbito estadístico, que han analizado el coste que la pérdida de información asociada supondrá para los productores de estadísticas. Teniendo en cuenta las conclusiones de los grupos anteriores, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ha propuesto a la Comisión Europea el retraso en la adopción del nuevo umbral hasta enero del año 2008. De tomarse esta decisión finalmente, como todo parece apuntar, el Banco de España dispondría de un tiempo adicional para incorporar los resultados de la nueva encuesta CIS como fuente de información principal para la estimación de los Otros servicios de la Balanza de Pagos. Si bien es cierto que el nuevo calendario permitiría perfeccionar algunos aspectos de la nueva operación, no obstante se puede destacar que, ya desde enero de 2005, la encuesta CIS se ha dirigido, con carácter obligatorio y frecuencia trimestral, a cerca de 10.000 empresas y que ya se dispone de los primeros resultados para una serie anual completa. Esto ha permitido evaluar el impacto que la incorporación de la fuente CIS tendría en los datos de Balanza de Pagos y la identificación de las dificultades que, por el momento, afectan a los nuevos resultados. El contraste entre los datos declarados en la nueva encuesta y los comunicados por las unidades informantes al Departamento de Balanza de Pagos referidos al año 2005 pone de manifiesto que los datos obtenidos a partir de la encuesta son, en media, inferiores a los que se obtienen con el procedimiento de cálculo empleado actualmente, tanto para las exportaciones como para las importaciones. No obstante, tanto la magnitud como el signo difieren cuando el análisis se realiza por tipo de servicio. Pese a estas discrepancias, existen determinados aspectos que permiten ser optimistas en cuanto a la idoneidad, en el futuro, de la nueva fuente. En primer lugar, la falta de respuesta es todavía elevada en algunos sectores, si bien ha disminuido considerablemente respecto a la fase piloto del proyecto. En segundo 15. Véase Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España, 2004. BANCO DE ESPAÑA 164 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 lugar, conviene mencionar que, en ciertas categorías de servicios, la metodología para la elaboración de las estadísticas de Balanza de Pagos resulta difícil de trasladar a los informantes, lo que obliga a realizar ajustes a los datos declarados, que, por ahora, no se han podido llevar a cabo. Además, la comparación detallada de los datos de los informantes que también lo hacen directamente al Banco de España16, que suponen alrededor de un 75% del total de exportaciones e importaciones declaradas, permitirá reducir las principales causas de discrepancia. Teniendo en cuenta lo anterior, los trabajos que se han de realizar en el futuro próximo seguirán prestando especial atención al contacto directo con los declarantes más importantes, con el objeto de facilitar la identificación de los procedimientos adecuados de cálculo de los datos que se deben comunicar17. En este sentido, también será necesario avanzar en los criterios de depuración de la información declarada y en el tratamiento de la falta de respuesta. Por último, los objetivos para el próximo año incluyen el análisis de la información geográfica obtenida y el diseño del método adecuado para la distribución mensual de los resultados. b) Inversión de cartera En el año 2005, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) dio por finalizada la primera fase del proyecto de la Base Centralizada de Valores (Centralised Securities Database, CSDB)18. Como ya se apuntó en la edición de 2004 de esta monografía, el proyecto consta de tres fases y el objetivo es el de disponer de una base de referencia con el detalle individual, es decir, valor a valor, de los valores emitidos por (o en manos de) residentes en el área del euro. Durante la primera fase, los trabajos han consistido en el diseño de la base, la selección de los proveedores y el establecimiento de un primer mecanismo para el acceso a la información por parte de los Bancos Centrales Nacionales (BCN) participantes19. Los avances logrados hasta el momento han permitido al Departamento de Balanza de Pagos la adaptación de los procesos informáticos diseñados para la producción de estadísticas de valores negociables y realizar una primera evaluación de la calidad de la nueva fuente de información. Sin embargo, la total integración de la CSDB no tendrá lugar hasta finalizada la segunda fase del proyecto, prevista para noviembre de 2007, en la que se prevén importantes mejoras en la calidad de la información almacenada y en los procesos de transmisión de la información20. En la actualidad, la CSDB se alimenta de cuatro proveedores comerciales21, además de nueve BCN y del Banco de Pagos Internacionales. Contiene cientos de 16. El marco poblacional de la encuesta CIS se obtiene complementando el Registro de Caja del Banco de España, es decir, los declarantes de cobros y pagos exteriores, con las declaraciones mensuales de IVA de las grandes empresas y de las empresas exportadoras de la Agencia Estatal de la Administración Tributaria (AEAT) y con el Directorio Central de Empresas. En el diseño muestral se obtienen cuatro submuestras con factores de elevación propios. La primera se obtiene a partir de la población estable del Banco de España (autorrepresentada); del registro de grandes empresas se extraen dos submuestras: la primera, compuesta por empresas que declaran haber realizado operaciones internacionales a efectos de IVA, y la segunda, compuesta por aquellas empresas que no declaran haber realizado operaciones exteriores. Del DIRCE se extrae la cuarta submuestra, mediante un muestreo dirigido a partir de las características (tamaño y actividad) de la población no estable del Banco de España. 17. En el último año ha continuado la ronda de reuniones con los principales declarantes, iniciada en al año 2004. 18. Superado el período de prueba, el proyecto CSDB entró en producción en el mes de diciembre de 2004 y, en el mes de julio de 2005, el Consejo de Gobierno del BCE aprobó el Informe de Clausura de la fase 1. 19. Véase Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España, 2004. 20. En la tercera fase, el objetivo es el de complementar la información con la correspondiente a los tenedores de los valores. 21. Association of National Numbering Agency (ANNA), Financial Times Interactive Data, Reuters y Telekurs (durante el año 2005, además de los anteriores, Dealogic suministraba información a la CSDB). BANCO DE ESPAÑA 165 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 variables acerca de, aproximadamente, dos millones y medio de valores, asignados a unos 600.000 emisores22. Aunque la cobertura, teniendo en cuenta los requisitos de información planteados por los BCN23, es elevada, existe cierto margen para su mejora, especialmente en lo que se refiere a las variables relacionadas con los precios de los valores24. Por ahora, únicamente el BCE tiene acceso directo a la CSDB completa y, mensualmente, envía a los BCN participantes una selección de las variables incluidas en la base25. La información recibida por los BCN, común a todos ellos, incluye 49 variables asociadas a valores de renta fija y 40 variables ligadas a valores de renta variable. Esta forma de acceso a los datos de la CSDB por parte de los BCN no permite desarrollar de forma totalmente eficiente las labores de control de calidad previstas en el proyecto26 y, además, limita las posibilidades de utilizar los datos para la producción de estadísticas. Aparte de estas cuestiones técnicas, en la fase que ha comenzado también será necesario resolver algunas cuestiones puramente metodológicas. En este sentido, están siendo objeto de discusión: a) la inclusión o no en la CSDB de información relativa a los derivados financieros y a las acciones no cotizadas; b) la clasificación definitiva de los instrumentos con características mixtas de acciones y de deuda, denominados híbridos27, y c) la definición del emisor en el caso de los valores representativos de participaciones en fondos de inversión. Durante la segunda fase, está previsto el acceso en línea a la base por parte de los BCN y la implantación de un mecanismo de intercambio de datos más ágil que el actual28, lo que permitirá un control de la calidad de los datos de la CSDB más ágil y disponer de una herramienta eficiente para la producción y el análisis de las estadísticas relacionadas con los valores negociables29. El sistema de acceso en línea permitirá la consulta de toda la base y la descarga de datos a medida. Además, para facilitar el control de la calidad de los datos, los BCN participantes podrán modificar directamente la información almacenada y se han previsto sistemas eficientes para la comunicación de las incidencias que se detecten. Por lo que se refiere al mecanismo para la transmisión de los datos, el objetivo es la implantación de un nuevo sistema que permita realizar cargas y descargas masivas de la información, bien programadas con carácter periódico y automático, bien a petición del usuario (seleccionando fechas de referencia, valores y varia22. En principio, solo se cargan valores con fecha de amortización posterior a finales de 2004. 23. Los BCN participantes en el proyecto CSDB han informado al BCE de los valores comunicados en cada país por sus agentes informantes en sus declaraciones de operaciones y saldos en valores negociables. Mediante la comparación de estos valores con los valores contenidos en la base CSDB ha sido posible valorar la cobertura de la nueva fuente de información. Actualmente, el número de valores comunicados a los BCN por sus informantes representa un 14% del número total de valores en la CSDB. 24. Está previsto un proceso de enriquecimiento de datos, que consiste fundamentalmente en la estimación de precios de mercado en aquellos casos en que no exista información sobre los mismos. 25. Desde el mes de mayo de 2005, el BCE realiza estos envíos con carácter regular. Hasta ahora, la información se transmite utilizando la denominada ESCB-Net. 26. Los BCN participantes son los responsables de garantizar la calidad de la información referida a los valores emitidos por sus residentes, mientras que el BCE garantiza la calidad en el caso de las emisiones extra UE. Por ahora, estas labores han sido desarrolladas fundamentalmente por el BCE y se ha prestado especial atención a la información relacionada con el emisor de los valores. 27. Como solución a corto plazo, en el marco del Working Group on External Statistics y del Statistics Committee del BCE se ha acordado su clasificación como instrumentos de renta fija. 28. La entrada en producción de las funcionalidades previstas para el acceso en línea a la CSDB por parte de los BCN se ha fijado en noviembre de 2006. La finalización de los trabajos relacionados con la implantación del nuevo canal para la transmisión de los datos se prevé en noviembre de 2007. 29. La propia Orientación BCE 2004/15 subordina el cumplimiento de los requisitos de información relativos a las inversiones de cartera que se establecen en la misma, a una adecuada cobertura y calidad de la información de la CSDB. La Orientación establece que el propio BCE, como administrador de la CSDB, vigilará si, a partir de junio de 2006, la cobertura es suficiente para que los BCN puedan cumplir plenamente las normas de calidad especificadas. En diciembre de 2005, el Comité de Estadísticas del BCE (STC) solicitó la colaboración del Business Coordination Group (BCG) en la selección de indicadores y criterios para realizar una valoración cualitativa del contenido de la CSDB. BANCO DE ESPAÑA 166 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 bles). En la planificación de los trabajos necesarios para la consecución de estos objetivos, a diferencia de lo ocurrido durante la fase uno y con la finalidad de evitar retrasos en los calendarios previstos, se ha prestado especial atención al establecimiento de fechas concretas para el cumplimiento de objetivos intermedios. En el diseño de las nuevas funcionalidades ha sido fundamental la consideración de las necesidades que los distintos usuarios de la CSDB pudieran plantear. En este sentido, se han previsto diferentes categorías de usuarios, teniendo en cuenta la frecuencia de acceso al sistema, el tipo de información requerida y el tiempo de respuesta del sistema óptimo para cada uno de ellos. Por otra parte, para evaluar los costes de la segunda fase del proyecto CSDB y garantizar los tiempos de respuesta necesarios, también ha sido necesario estimar el número de usuarios de cada una de las categorías anteriores y aproximar los que del total accederán al sistema de forma simultánea. Existen elevadas expectativas sobre la materialización de este proyecto como valiosa fuente de información30. Entre las ventajas que para los BCN supondrá la total implantación de la CSDB, se pueden señalar la reducción de los costes asociados al mantenimiento de bases de datos de valores negociables locales y, además, una disminución de la carga de información trasladada a los declarantes. Pero más relevantes que lo anterior serán los beneficios en términos de calidad y consistencia de las estadísticas relacionadas con valores negociables. El acceso directo a la CSDB resultará fundamental, no solo para la producción de la Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional, sino también para las cuentas financieras de la Unión Monetaria y otras estadísticas relacionadas, como las de valores negociables o fondos de inversión31. Desde el punto de vista del análisis económico, la CSDB podrá atender alternativamente a necesidades del análisis de la política monetaria, como las correspondientes al análisis de la estabilidad financiera, ya que también permitirá presentaciones alternativas de los datos (por ejemplo, la clasificación teniendo en cuenta el vencimiento original o residual de los valores) con un coste reducido. En el caso de España, si bien es cierto que la integración de la CSDB ha sido, por ahora, parcial, la nueva fuente ha resultado crucial para atender a los requisitos de información necesaria para obtener determinados detalles imprescindibles para la elaboración de las estadísticas agregadas de la UEM. LA REVISIÓN DE LA En la actualidad, las Naciones Unidas y el Fondo Monetario Internacional (FMI) están trabajan- QUINTA EDICIÓN DEL MANUAL DE do en la revisión coordinada de los manuales del Sistema de Cuentas Nacionales y de Balan- BALANZA DE PAGOS DEL FONDO za de Pagos. Se prevé la publicación de la próxima edición del Manual de Balanza de Pagos MONETARIO INTERNACIONAL (que será la sexta edición) en el año 2008. La revisión del manual responde a la necesidad de 5.4.4 adecuar las normas metodológicas para la elaboración de las estadísticas de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional a un entorno económico y financiero que ha variado sustancialmente desde el año 1993, año de publicación de la edición actual32. En el 30. Tal y como se comentó en la monografía anual correspondiente a 2004, aunque inicialmente la utilización de la futura CSDB se preveía fundamentalmente con fines estadísticos (elaboración y producción), sus cometidos se han ido ampliando, incorporando nuevos objetivos, fundamentalmente relacionados con el análisis económico, de estabilidad financiera o de operaciones. 31. Las estadísticas de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, las de valores negociables y las cuentas financieras de la Unión Monetaria responden a los requisitos de información planteados por el BCE en distintas orientaciones; las de fondos de inversión están siendo objeto de desarrollo en una regulación del BCE todavía en fase de preparación. 32. La primera edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI se publicó en el año 1948, la segunda en 1950, la tercera en 1961 y la cuarta edición se publicó en el año 1977. BANCO DE ESPAÑA 167 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PRINCIPALES MODIFICACIONES METODOLÓGICAS Y DE PRESENTACIÓN INTRODUCIDAS CUADRO 5.2 EN LA BALANZA DE PAGOS Y EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DESDE EL AÑO 2000 AÑO 2000 MODIFICACIÓN OBSERVACIONES Agrupación de las operaciones financieras del Banco de España en una rúbrica específica en los cuadros resumen. Afecta a la presentación de los datos de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional. Inclusión, en una rúbrica explícita, de la «Capacidad/necesidad de financiación de la economía española» (suma de la cuenta corriente y la de capital). Anteriormente solo se detallaban la cuenta corriente y la cuenta de capital. Separación de los derivados financieros en una rúbrica específica, por el importe neto de variación de pasivos menos variación de activos. Anteriormente se incluían dentro de la Variación de activos. Estimación de la contrapartida financiera, esto es, del activo financiero neto, de las transacciones exteriores que se liquidan mediante billetes denominados en euros. El activo financiero neto se incluye en la rúbrica Otra inversión de los Otros sectores residentes. Inclusión separada, en los cuadros por instrumentos y por sectores, de las operaciones de inversión de cartera que realiza el Banco de España. Afecta a la presentación de los datos de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional. Incorporación, a partir de los datos de 2002, de un nuevo sistema de información para el cálculo de las inversiones de cartera en la Posición de Inversión Internacional. Se revisa la serie histórica de las inversiones en acciones y participaciones en fondos de inversión del sector Otros sectores residentes en la Posición de Inversión Internacional para eliminar la ruptura metodológica. En el resto de las rúbricas, la ruptura se considera menor. Incorporación de información del Registro de Inversiones de la Dirección General de Comercio e Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, para incluir operaciones de difícil captura con el sistema de Balanza de Pagos. Da lugar a mayores revisiones de las cifras previamente difundidas. Utilización de nuevas estimaciones INE 2000-2004 para la realización del ajuste CIF/FOB en las cifras de importaciones de Aduanas y para la medición de los servicios de fletes. Las nuevas estimaciones se han realizado utilizando los datos de la nueva base CN 2000 y revisando los supuestos anteriores. La revisión de las series históricas afecta a los datos desde el año 1995 de las rúbricas de mercancías (importaciones) y de las de fletes (ingresos y pagos). Deducción de las cifras de Aduanas de una estimación de las exportaciones e importaciones temporales de bienes obtenida a partir de la información sobre servicios de arrendamiento de explotación (leasing operativo) del registro de cobros y pagos exteriores. Implica una revisión de la rúbrica de mercancías desde el año 1995, para evitar la doble contabilización en la Balanza de Pagos del leasing operativo. Estas transacciones permanecen contabilizadas en servicios. Incorporación a las cifras de Aduanas de una estimación de las operaciones de comercio intracomunitario de bienes de importe inferior al umbral mínimo para la declaración Intrastat. Las nuevas estimaciones son coherentes con las incorporadas en la nueva base CN 2000. Implica una revisión de las series de mercancías desde el año 1995. Revisión de la estimación de las cifras de mercancías que no traspasan fronteras a partir de la información proporcionada por el registro de cobros y pagos exteriores. Implica una revisión de las series de mercancías desde el año 1999, año a partir del cual el anterior método de estimación introduce sesgos en los datos. Revisión del nivel de las series de turismo incorporando los resultados obtenidos con el nuevo método de estimación, que combina EGATUR e indicadores reales del sector turístico, en los ingresos a partir del año 2001, y de los resultados obtenidos con el procedimiento habitual tras la revisión de los supuestos implícitos, con anterioridad al año 2001 en los ingresos y para todo el período en los pagos. Los resultados del nuevo método se incorporan directamente a los ingresos de la rúbrica desde el año 2000 y se revisa la serie histórica (ingresos y pagos) desde 1995. Reasignación de las transferencias UE correspondientes al Fondo Europeo de Desarrollo a la rúbrica de Transferencias corrientes, en coherencia con el tratamiento que venían aplicando tanto la Contabilidad Nacional como Eurostat. Estas operaciones antes se registraban como transferencias de capital. Se revisan las series desde el año 1995. Incorporación de una estimación de los beneficios reinvertidos de las empresas de inversión directa obtenida a partir de información proporcionada por la Central de Balances, Balanza de Pagos y Eurostat. Afecta, en la Balanza de Pagos, a las rúbricas de Beneficios reinvertidos, incluida en las rentas de la inversión directa, y de Acciones y otras participaciones de la inversión directa y, por tanto, a la PII. Se incorporan las nuevas estimaciones desde el año 1995. Reasignación mensual de las operaciones específicas de inversión del exterior en España en acciones cotizadas a la rúbrica de Inversión directa o de Inversión de cartera, según corresponda, en la Balanza de Pagos. Se realiza con información proporcionada por el Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Se revisan las series desde el año 1995 de la Balanza de Pagos. 2002 2003 2004 BANCO DE ESPAÑA 168 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PRINCIPALES MODIFICACIONES METODOLÓGICAS Y DE PRESENTACIÓN INTRODUCIDAS CUADRO 5.2 EN LA BALANZA DE PAGOS Y EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DESDE EL AÑO 2000 (cont.) AÑO 2005 MODIFICACIÓN OBSERVACIONES Tratamiento bruto de la rúbrica Remuneración a asalariados, incorporando a los pagos netos efectuados por los empleadores no residentes (residentes) a los empleados residentes (no residentes), los importes correspondientes a impuestos y cotizaciones sociales. La información necesaria para el tratamiento en términos brutos de la rúbrica se ha obtenido de las estimaciones que realiza el INE para la Contabilidad Nacional. De esta forma, se han eliminado las diferencias que existían entre la Balanza de Pagos y la Cuenta del resto del mundo. Los datos han sido revisados desde el año 1995. Estimación de las rentas de la inversión de cartera según el criterio del devengo. Hasta 2005, este principio para el registro de las rentas únicamente se aplicaba en el caso de los pagos por rentas de inversión a no residentes derivados de los intereses de bonos y obligaciones emitidos en pesetas o euros por las Administraciones Públicas. El procedimiento empleado para efectuar el cálculo de las rentas por el principio del devengo tiene en cuenta los datos de stocks de inversión de cartera de la Posición de Inversión Internacional, de los que se dispone de información desagregada valor a valor y los tipos de interés más representativos. La modificación afecta a los datos referidos al año 2005. Aplicación del principio del devengo al registro de los fondos transferidos por la Comisión Europea a España por el Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola, en su sección de Garantía. Estos fondos se incluyen en la rúbrica de Otras transferencias privadas corrientes y, hasta 2005, se registraban en el momento en que la Comisión Europea abonaba los fondos a la Administración española. Este tratamiento se ha modificado, de forma coordinada con el que ha introducido el INE en la Contabilidad Nacional de España. La aplicación de este nuevo criterio se realiza con carácter retroactivo desde el año 1995. Incorporación de la encuesta de gasto en frontera EGATUR como fuente única para la estimación de los ingresos de turismo. El cambio afecta a los datos referidos a enero de 2005 y sucesivos. Revisión del procedimiento de estimación de los pagos de la rúbrica de Remesas de trabajadores. El nuevo método incorpora información sobre transferencias emitidas desde España al exterior a través de los establecimientos de cambio de moneda. Los datos han sido revisados desde el año 2001. período transcurrido desde entonces pueden destacarse acontecimientos como las crisis financieras de la década de los noventa, que aumentaron el interés en el análisis de los datos de las transacciones y stocks de la cuenta financiera; el desarrollo de nuevas rondas de negociación internacional sobre el comercio en el área de los servicios, que han supuesto mayores demandas de información para esta rúbrica, y el proceso de integración económica y monetaria europea, que ha supuesto la necesidad de considerar específicamente las dificultades, tanto prácticas como conceptuales, que plantea la elaboración de datos agregados para el área del euro. Además, en los últimos años han adquirido creciente importancia los flujos internacionales de capital ligados a la inversión extranjera directa y el fenómeno migratorio, que han motivado que en el proceso de revisión se haya prestado especial atención a los conceptos asociados. La conveniencia de abordar la actualización del Manual de Balanza de Pagos se planteó, por primera vez, en el año 1999 por el Comité de Balanza de Pagos del FMI. En los dos años siguientes, los trabajos se centraron en la identificación de aquellos puntos en los que la revisión de las normas requería mayor urgencia, y en el año 2002 se fijó 2008 como objetivo para la publicación de la nueva edición33 y se acordó una propuesta para su estructura. Para la implementación de los trabajos relacionados se decidió la creación de grupos de expertos en distintas áreas34 y la publicación de borradores del futuro Manual. Aunque el proceso no 33. El calendario descrito se diseñó con el objeto de garantizar la coherencia con el SNA1993, cuya revisión también está previsto finalice en el año 2008. 34. En diciembre de 2003 se acordó la creación de tres grupos: Balance of Payments Technical Experts Group, Direct Investment Technical Experts Group y Currency Unions Technical Experts Group. Posteriormente, en junio de 2005, se decidió la creación del Reserve Assets Technical Experts Group. Los tres primeros han concluido sus deliberaciones y el RESTEG estará operativo hasta el año 2007. BANCO DE ESPAÑA 169 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN RECUADRO 5.1 DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL EVOLUCIÓN DE LA IED DESDE LA FECHA DE PUBLICACIÓN DEL QUINTO MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FMI (a) FLUJOS DE IED STOCK DE IED ENTRADAS TOTAL MUNDIAL ENTRADAS TOTAL MUNDIAL ENTRADAS ESPAÑA (escala derecha) ENTRADAS ESPAÑA SALIDAS ESPAÑA SALIDAS ESPAÑA (escala derecha) mm de euros % del PIB mm de euros 1600 70 40 1400 60 35 1200 50 30 25 1000 40 800 20 30 600 15 20 400 200 0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 10 10 5 0 0 2005 1993 2000 2005 FUENTES: UNCTAD, FMI, INE y Banco de España. a. Los datos de 2005 para el total mundial son estimaciones provisionales de la UNCTAD. El aumento y la diversificación de las operaciones exteriores que han acompañado al reciente proceso de internacionalización económica de una participación de al menos el 10% de la empresa en que se invierte2. y financiera, en un contexto de progresiva supresión de las restricciones a la libre circulación de bienes y capitales, han complicado su medición en la Balanza de Pagos (BP) y en la Posición de Inversión Internacional (PII). Las definiciones y criterios metodológicos que deben aplicarse a la hora de elaborar dichas estadísticas se recogen en el Manual de Balanza de Pagos del FMI, cuya quinta edición (MBP5) data de 1993. Además, por lo que se refiere a la inversión extranjera directa (IED), la Definición Marco de Inversión Directa de la OCDE (DM) contiene directrices más precisas, pero referidas exclusivamente a dicha rúbrica, que son coherentes con las del MBP5. Ambos manuales se encuentran en proceso de revisión, con el propósito de adaptarlos a los cambios que se han producido en el contexto internacional. Aunque, el proceso de revisión de dichos manuales no ha finalizado, se puede señalar que los cambios previstos para la IED serán relevantes. La necesidad de revisar las definiciones relacionadas con la IED ha sido mayor que en otros casos, debido a que, a su relevancia como fuente de financiación, se ha unido, en los últimos años, un debilitamiento del vínculo entre los datos de la BP y de la PII y los determinantes teóricos de las operaciones. La IED es la categoría de inversión internacional que refleja el objetivo de una empresa de obtener una participación duradera en una empresa residente en otra economía. Implica la existencia de una relación a largo plazo y un grado significativo de influencia en la dirección de la empresa participada1. Como criterio práctico de dicha inten- Desde el año 1993 hasta el año 2005, los flujos de IED han experimentado una notable expansión, especialmente hasta el año 2000, período en el que la tasa media de crecimiento para los datos correspondientes al total mundial fue del 36,9%. Tras la ralentización iniciada en 2001, los flujos de IED comenzaron a recuperarse en 2004, y en 2005 aumentaron un 29%, según datos de la UNCTAD. En España, la IED ha seguido un patrón similar (véanse gráficos adjuntos). Esta evolución de los flujos se refleja en el crecimiento del stock de IED mundial, que ha pasado de un 8,8% en términos de PIB en el año 1993, a aproximadamente un 22% en el año 2005. En España, en línea con el proceso de expansión en el exterior acometido por las empresas españolas a lo largo de los noventa, destaca el incremento del stock de IED en el exterior, desde un 5,4% hasta un 35,8% del PIB en el año 2005, aunque el stock de IED del exterior en España también aumentó por encima del promedio anual, desde un 17,9% hasta un 34,5% del PIB. Los datos de la BP y de la PII reflejan el papel destacado que la IED ha tenido en los procesos de integración económica y financiera. No obstante, los grupos multinacionales han recurrido en los últimos años a determinadas operaciones financieras que, si bien se ajustan a la definición estadística de IED contenida en los manuales metodológicos actuales (MBP5 y DM), no responden a los determinantes de este tipo de inversiones ni tienen los efectos esperados sobre la actividad, apuntados por las diferentes teorías sobre IED. Este fenómeno dificulta la interpretación de las estadísticas de IED y puede limitar, ción, de acuerdo con el MBP5 se utiliza la existencia por el inversor 1. La IED comprende no solo la transacción inicial que establece la relación entre el inversionista y la empresa, sino también todas las posteriores que tengan lugar entre ellos y con otras empresas afiliadas. Véase párrafo 359 del MBP5. BANCO DE ESPAÑA 2. De las acciones ordinarias o del total de votos, en el caso de una sociedad anónima, o su equivalente cuando se trata de una empresa no constituida en sociedad. Véase párrafo 362 del MBP5. Adicionalmente, en el párrafo 363 se recomienda la no aplicación de criterios subjetivos distintos del anterior. 170 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN RECUADRO 5.1 DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (cont.) IMPACTO EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA DEL ABANDONO DEL PRINCIPIO DIRECCIONAL mm de euros QUINTO MANUAL (PRINCIPIO DIRECCIONAL) INVERSIÓN DIRECTA NETA 2005 11,5 SEXTO MANUAL (ENFOQUE ACTIVO / PASIVO) INVERSIÓN DIRECTA NETA 2005 11,5 Inversión directa en el extranjero 323,2 Activos 336,0 Acciones y otras participaciones de capital 301,9 Acciones y otras participaciones de capital 301,9 Otro capital 21,2 Otro capital 34,1 Activos frente a empresas filiales 26,4 Activos frente a empresas filiales 26,4 Pasivos frente a empresas filiales 5,2 Activos frente a inversionistas directos 7,7 Inversión directa en la economía declarante 311,6 Pasivos 324,5 Acciones y otras participaciones de capital 239,7 Acciones y otras participaciones de capital 239,7 Otro capital 71,8 Activos frente a inversionistas directos 7,7 Pasivos frente a inversionistas directos 79,6 Otro capital Pasivos frente a empresas filiales Pasivos frente a inversionistas directos 84,8 5,2 79,6 FUENTE: Banco de España. en determinados casos, su utilidad para el análisis económico. Un directo y sus empresas participadas se registran conjuntamente den- ejemplo de este tipo de operativa es la proliferación de las denomina- tro de la rúbrica de Inversión directa en el exterior en el país de resi- das entidades con fines especiales, o Special Purpose Entities en dencia del inversor y como Inversión directa del exterior en el país de residencia de la empresa participada4. Adicionalmente, en ambos terminología inglesa (SPE)3. casos, por tratarse de entidades interpuestas, la asignación geográLas SPE responden generalmente a aspectos puramente organizati- fica de las operaciones no responde ni al origen ni al destino final de vos de los grupos empresariales y están orientadas a realizar opera- los fondos. ciones internacionales, con muy poca o ninguna actividad local. Son empresas constituidas por la matriz del grupo en un país distinto del Tal y como se ha mencionado, la operativa descrita afecta directa- de su residencia, y, en ocasiones, para la realización de una sola mente a determinados aspectos de la IED que resultan fundamen- operación o un único tipo de operaciones. Su localización suele res- tales para el análisis económico. Las SPE no responden a los deter- ponder a un tratamiento fiscal favorable o a otro tipo de ventajas re- minantes tradicionales de los procesos de internacionalización de la gulatorias. Dentro de las SPE cabe destacar dos tipos, por su impor- producción y tienen escaso o nulo impacto en la producción y en el tancia a nivel internacional. En primer lugar, las que se constituyen empleo del país en el que están constituidas. Por otra parte, en con la única finalidad de intermediar las participaciones de la casa el segundo caso de los descritos anteriormente los fondos que las matriz en empresas residentes en terceros países, bien canalizando SPE transfieren al inversor directo no están relacionados con la ac- los flujos de IED asociados, bien simplemente centralizando la tenen- tividad del grupo, sino más bien con la de los mercados financie- cia de las participaciones exteriores. En segundo lugar, las especiali- ros. zadas en la obtención de financiación en mercados internacionales y en la transferencia de dichos fondos a su inversor directo. El impacto España no ha escapado de la importancia adquirida por las SPE. En que en los datos de IED tienen unas y otras es distinto. Las primeras lo últimos años, las Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros provocan un aumento de los flujos (y de los stocks) brutos de IED en (ETVE) residentes y, desde hace más tiempo, las SPE constituidas en el país en que se constituyen, pero apenas afectan a las cifras netas. el exterior por empresas españolas para obtener financiación han Las segundas, al especializarse en la transferencia de fondos que, con frecuencia, exceden el importe del capital aportado por el inversor, afectan tanto a las cifras brutas de IED como a las cifras netas, llegando a ocasionar importes netos negativos, tanto en el país de residencia del inversor directo como en el de residencia de la SPE. Esto último es así porque, de acuerdo con el denominado «criterio direccional» que establece el MBP5, las operaciones entre el inversor cobrado peso en las cifras de IED. En cuanto a las primeras, su incidencia en las cifras tanto de entrada como de salida llegaron a representar un 49% del total de la rúbrica de IED en 2003, si bien se han moderado considerablemente en los últimos años. En el caso de las segundas, cabe destacar que, en 2005, el saldo de la financiación recibida por inversores directos residentes en España de este tipo de entidades supuso más del doble de la financiación concedida por residentes en España a sus filiales en el exterior. Con el objeto de facilitar el análisis de los datos de IED publicados, la Balanza de Pa- 3. El MBP5 recomienda incluir a las entidades con fines especiales en la categoría de empresas de inversión directa, siempre y cuando satisfagan el criterio del 10%. Véase párrafo 365 del MBP5. BANCO DE ESPAÑA 4. Véanse párrafos 330, 369, 371 y 375 del MBP5. 171 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN RECUADRO 5.1 DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (cont.) gos viene proporcionando información complementaria acerca de los ción de los datos permitirá reconstruir el enfoque anterior, lo que otor- flujos asociados a las ETVE y excluye de la rúbrica de IED y clasifica ga mayor flexibilidad a los usuarios de los datos7. en Otra inversión los préstamos que las SPE constituidas en el exterior, con el único propósito de obtener financiación, transfieren a sus En el cuadro adjunto se muestra el impacto en la Posición de Inversión inversores directos residentes en España. Internacional de España del cambio de presentación previsto para el registro de las operaciones entre empresas relacionadas. Como pue- Al igual que España, otros países en los que determinadas operacio- de observarse, si bien los datos de IED neta no variarían como resul- nes dificultan la interpretación de los datos de IED han optado por tado de la aplicación del nuevo enfoque activo/pasivo, los importes de presentaciones alternativas a las recomendadas en el MBP5. Las los dos componentes de la IED registrarían importes superiores. soluciones adoptadas han sido diversas, dependiendo de las circunstancias específicas de cada economía5. Por lo que se refiere al tratamiento de las SPE, si bien no se han tomado aún decisiones sobre el tratamiento específico de sus opera- En el proceso de revisión del MBP5, los aspectos relativos a la IED han ciones, las propuestas que se están debatiendo insisten, sobre todo, sido objeto de un amplio debate. Una vez rechazada la posible modi- en la difusión de información complementaria, tal y como se viene ficación del umbral del 10% recomendado para la identificación de las realizando en el caso de España con las ETVE. Por lo que se refiere 6 operaciones de IED , la principal modificación que recogerá el nuevo a la posible exclusión de IED de las operaciones de financiación entre Manual (así como la DM de la OCDE) consistirá en sustituir el «princi- SPE constituidas exclusivamente para canalizar fondos hacia la em- pio direccional» por una presentación de los datos basada en el enfo- presa matriz, tal y como viene realizándose en la Balanza de Pagos que activo/pasivo, al igual que en el resto de los flujos financieros. Esto de España, según se ha indicado anteriormente, aún no se ha toma- es, se clasificarán las transacciones (y los stocks) entre el inversor di- do ninguna decisión. Si, finalmente, se decidiera excluir estas opera- recto y sus empresas participadas, agrupando, por un lado, los que ciones de IED, e incluirlas en Otra inversión, la decisión no tendría constituyen un activo para la economía y, por otro, los que constituyen ningún efecto sobre los datos de España. En el caso contrario, la un pasivo, y sin tener en cuenta, como criterio prioritario, la relación adopción del criterio activo/pasivo para clasificar las operaciones y entre las empresas que realizan la transacción. Además, la presenta- los stocks permitiría registrar dichas operaciones sin la distorsión que se produciría en el caso de hacerlo con el criterio direccional. 5. Por ejemplo, Estados Unidos registra en la rúbrica de Inversión de cartera los fondos que inversores directos residentes obtienen de determinadas filiales ubicadas en el exterior, con el solo propósito de emitir valores para captar financiación, y Holanda publica datos de IED incluyendo y excluyendo SPE. 6. Se han descartado tanto una aplicación flexible del umbral del 10%, que tuviera en cuenta, además, la participación efectiva en la dirección de la empresa, como una elevación del umbral mínimo hasta el 20%, en línea con el establecido por las Normas Internacionales de Contabilidad. 7. Esta solución, además, elimina incoherencias con el Sistema de Cuentas Nacionales, que recomienda no compensar activos y pasivos financieros (véase SNA1993, párrafo 2.84), y presenta ventajas desde un punto de vista práctico, dado que, si no se dispone de información acerca de la relación entre las empresas implicadas, el error solo afecta a la clasificación por rúbrica (Inversión directa/Otra inversión), pero no afecta al importe agregado activo/pasivo. ha finalizado, ya es posible adelantar algunos de los principales cambios que se incluirán35. En primer lugar, se puede destacar que la estructura del Manual cambiará de forma significativa, otorgando un mayor protagonismo a la Posición de Inversión Internacional. Por el contrario, no se producirán modificaciones drásticas en los conceptos básicos que utiliza la actual edición, en los que solo se producirán algunas aclaraciones y precisiones. En el caso específico de la Cuenta corriente, se producirán modificaciones, como considerar las operaciones de reparación de bienes como servicios (antes se clasificaban en bienes), incluir desgloses adicionales para la rúbrica de Turismo, registrar los servicios de comunicación e informáticos en una sola rúbrica y separar los servicios de construcción en el exterior de los que tienen lugar en la economía compiladora. Además, en respuesta al mayor interés por la información relacionada con los procesos migratorios, se han acordado importantes modificaciones para la medición de las operaciones exteriores derivadas del movimiento de personas físicas. En el próximo Manual, la rúbrica de Remesas de trabajadores desaparecerá y será 35. Véase http://www.imf.org/external/np/sta/bop/iss.htm para más información acerca de los temas debatidos y de los acuerdos adoptados por el Comité de Balanza de Pagos. BANCO DE ESPAÑA 172 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 sustituida por las de Transferencias personales, que registrará las transferencias corrientes, en metálico o en especie, realizadas o recibidas, por hogares residentes a/desde hogares no residentes, sean o no producto de un trabajo remunerado realizado por un emigrante. Como información complementaria, aunque de obligado cumplimiento, se incluyen también las rúbricas de Remesas personales y Remesas totales36. Por otra parte, se ha acordado no registrar la reclasificación de activos y pasivos a consecuencia del cambio de residencia de las personas físicas como una transacción exterior37. Finalmente, en el caso de las transacciones y stocks de carácter financiero, los cambios acordados afectan, fundamentalmente, a la rúbrica de IED, que se describien de forma más detallada en el recuadro 5.1. El nuevo Manual recomendará el valor de mercado para la valoración de los saldos de participaciones en el capital de inversión directa, otorgando a este criterio mayor relevancia que el actual. También se ha decidido abandonar el principio direccional para el registro de las operaciones financieras, y los stocks correspondientes, que tengan lugar entre empresas relacionadas y no incluir en la rúbrica de IED la deuda permanente entre empresas afiliadas de carácter financiero. 36. Las primeras, como suma de las transferencias personales más la compensación neta de empleados. Las segundas incluyen las anteriores más las transferencias corrientes a hogares e instituciones sin ánimo de lucro realizadas desde cualquier sector. 37. Según el Qinto Manual, estas operaciones se registrarían en la rúbrica de Transferencias de emigrantes de la Cuenta de capital. BANCO DE ESPAÑA 173 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUADROS ESTADÍSTICOS DE LA BALANZA DE PAGOS 6.1 LA BALANZA DE PAGOS EN ESPAÑA EN 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 Y 2005: PRINCIPALES CONCEPTOS CUADRO 6.1.1 Datos anuales Millones de euros 2004 2005 INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO Cuenta corriente 261 865,9 306 029,6 –44 163,7 279 493,7 346 120,8 –66 627,1 Balanza comercial 148 967,1 202 627,3 –53 660,2 156 374,6 225 343,9 –68 969,3 Servicios 69 355,2 47 602,1 21 753,0 75 410,1 52 775,6 22 634,5 Turismo y viajes 36 376,3 9 772,1 26 604,2 38 494,7 12 125,2 26 369,5 Otros servicios 32 978,9 37 830,1 –4 851,2 36 915,4 40 650,4 –3 735,0 Rentas 27 299,2 39 438,6 –12 139,5 31 311,6 48 519,6 –17 208,0 930,4 1 078,6 –148,2 1 055,5 1 233,9 –178,5 De la inversión 26 368,8 38 360,1 –11 991,3 30 256,1 47 285,7 –17 029,6 Transferencias corrientes 16 244,5 16 361,5 –117,1 16 397,5 19 481,8 –3 084,3 9 391,4 963,5 8 427,9 8 885,1 912,9 7 972,1 271 257,2 306 993,0 –35 735,8 288 378,8 347 033,7 –58 654,9 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) CUENTA FINANCIERA (a) – – 34 851,0 – – 59 551,5 Excluido Banco de España – – 48 860,9 – – 61 812,3 Inversiones directas – – –28 808,7 – – –12 692,5 De España en el exterior – 48 750,1 –48 750,1 – 31 177,0 –31 177,0 19 941,4 – 19 941,4 18 484,4 – 18 484,4 Del trabajo Cuenta de capital CUENTAS CORRIENTE + CAPITAL Del exterior en España Inversiones de cartera – – 85 807,9 – – 57 890,3 De España en el exterior – 26 946,0 –26 946,0 – 78 714,2 –78 714,2 136 604,5 Del exterior en España 112 753,9 – 112 753,9 136 604,5 – Otras inversiones (b) – – –8 212,4 – – 16 598,8 De España en el exterior – 28 419,1 –28 419,1 – 46 258,3 –46 258,3 Instituciones financieras monetarias – 17 151,2 –17 151,2 – 37 478,3 –37 478,3 Administraciones Públicas – 1 588,9 –1 588,9 – 512,9 –512,9 Otros sectores residentes – 9 679,0 –9 679,0 – 8 267,1 –8 267,1 Del exterior en España 20 206,7 – 20 206,7 62 857,1 – 62 857,1 Instituciones financieras monetarias 14 947,7 – 14 947,7 49 545,4 – 49 545,4 Administraciones Públicas 5 025,2 – 5 025,2 –429,3 – –429,3 Otros sectores residentes 233,8 – 233,8 13 740,9 – 13 740,9 – – 74,1 – – 15,8 –2 260,8 Derivados financieros Banco de España – – –14 009,9 – – Reservas – – 5 147,0 – – 1 439,2 Activos frente al Eurosistema – – –13 760,0 – – 14 855,0 Otros activos netos – – –5 397,0 – – –18 555,1 ERRORES Y OMISIONES – – 884,8 – – –896,5 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: Cuenta financiera, excluido Banco de España: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior. Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza. BANCO DE ESPAÑA 179 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS: PRINCIPALES CONCEPTOS CUADRO 6.1.2 Datos trimestrales Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR INGRESOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital 279 493,7 156 374,6 75 410,1 38 494,7 36 915,4 31 311,6 1 055,5 30 256,1 16 397,5 8 885,1 288 378,8 60 668,1 36 617,0 15 373,2 7 071,3 8 301,9 5 815,6 260,9 5 554,7 2 862,2 1 309,0 61 977,1 69 738,4 41 046,5 17 576,8 8 331,1 9 245,7 7 634,3 244,8 7 389,5 3 480,9 2 878,1 72 616,5 73 228,5 36 884,4 24 169,6 14 664,8 9 504,8 9 161,4 281,1 8 880,3 3 013,1 1 930,0 75 158,5 75 858,8 41 826,6 18 290,6 8 427,5 9 863,1 8 700,3 268,6 8 431,7 7 041,3 2 767,9 78 626,6 PAGOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital 346 120,8 225 343,9 52 775,6 12 125,2 40 650,4 48 519,6 1 233,9 47 285,7 19 481,8 912,9 347 033,7 78 673,7 51 296,0 11 856,4 2 650,7 9 205,7 10 047,2 370,2 9 677,0 5 474,0 194,7 78 868,3 86 813,6 58 288,0 12 533,7 2 670,5 9 863,2 11 970,8 261,0 11 709,8 4 021,1 212,7 87 026,3 88 312,3 55 058,3 14 382,1 3 648,5 10 733,6 14 374,9 283,2 14 091,7 4 496,9 247,4 88 559,7 92 321,3 60 701,6 14 003,4 3 155,5 10 847,9 12 126,7 319,5 11 807,2 5 489,6 258,1 92 579,4 SALDOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital –66 627,1 –68 969,3 22 634,5 26 369,5 –3 735,0 –17 208,0 –178,5 –17 029,6 –3 084,3 7 972,1 –58 654,9 –18 005,5 –14 679,0 3 516,8 4 420,6 –903,8 –4 231,6 –109,3 –4 122,3 –2 611,8 1 114,3 –16 891,2 –17 075,2 –17 241,5 5 043,1 5 660,6 –617,5 –4 336,5 –16,2 –4 320,3 –540,3 2 665,4 –14 409,8 –15 083,8 –18 173,9 9 787,5 11 016,3 –1 228,8 –5 213,5 –2,1 –5 211,4 –1 483,9 1 682,6 –13 401,2 –16 462,6 –18 875,0 4 287,1 5 272,0 –984,8 –3 426,4 –50,9 –3 375,5 1 551,7 2 509,8 –13 952,8 CUENTA FINANCIERA (VNP – VNA) (a) Excluido Banco de España (VNP – VNA) De España en el exterior (VNA) Inversiones directas Inversiones de cartera Otras inversiones (b) Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Del exterior en España (VNP) Inversiones directas Inversiones de cartera Otras inversiones (b) Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Derivados financieros (VNP – VNA) Banco de España (VNP – VNA) Reservas Activos frente al Eurosistema Otros activos netos ERRORES Y OMISIONES 59 551,5 61 812,3 158 519,5 31 177,0 78 714,2 46 258,3 37 478,3 512,9 8 267,1 217 946,0 18 484,4 136 604,5 62 857,1 49 545,4 –429,3 13 740,9 15,8 –2 260,8 1 439,2 14 855,0 –18 555,1 –896,5 17 456,0 16 242,7 34 488,4 10 361,0 8 036,7 17 319,5 18 826,5 –3 417,7 1 910,7 53 426,1 5 047,9 35 558,5 12 819,8 8 701,7 801,2 3 316,9 –1 466,3 1 213,3 1 549,8 6 728,0 –7 064,5 –564,8 13 694,9 15 903,4 36 795,4 6 362,3 15 310,7 12 845,1 11 702,9 333,5 808,8 50 126,5 538,6 41 740,6 7 847,3 6 287,9 –1 607,3 3 166,6 295,0 –2 208,5 157,4 3 186,0 –5 551,9 714,9 15 386,3 18 590,4 30 736,1 4 670,7 21 387,9 1 502,8 –1 766,0 –199,9 3 468,6 46 344,2 4 753,1 20 993,7 20 597,5 18 309,5 786,8 1 501,1 –192,5 –3 204,1 12,5 815,0 –4 031,6 –1 985,2 13 014,3 11 075,8 56 499,6 9 783,0 33 978,9 14 590,9 8 714,9 3 797,1 2 079,0 68 049,1 8 144,9 38 311,8 21 592,5 16 246,3 –410,1 5 756,3 1 379,5 1 938,5 –280,4 4 126,0 –1 907,1 938,5 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: Cuenta financiera, excluido Banco de España: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior. Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza. BANCO DE ESPAÑA 180 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES CUADRO 6.1.3 Millones de euros 2005 2005 INGRESOS 75 410,1 I TR II TR III TR IV TR 15 373,2 17 576,8 24 169,6 18 290,6 Turismo y viajes 38 494,7 7 071,3 8 331,1 14 664,8 8 427,5 Transportes 12 355,9 2 673,8 3 166,1 3 290,1 3 225,8 4 328,8 1 018,7 1 135,7 1 018,2 1 156,3 Fletes Pasajes 4 250,5 895,3 1 113,6 1 177,9 1 063,7 Aéreos 4 129,7 877,1 1 086,5 1 143,0 1 023,1 15,9 Terrestres y otros 46,6 6,7 13,0 11,0 Marítimos 74,3 11,5 14,1 23,9 24,7 Otros (a) 3 776,5 759,9 916,8 1 094,0 1 005,8 Comunicaciones 1 144,0 281,2 262,3 292,3 308,1 Construcción 1 358,2 285,6 396,6 327,4 348,5 Seguros 650,2 140,7 130,3 208,4 170,8 Servicios financieros 2 195,3 455,8 540,0 615,1 584,4 Servicios informáticos 2 898,8 597,5 717,0 769,7 814,6 14 339,5 3 340,8 3 538,1 3 536,7 3 923,8 1 920,1 532,3 428,6 541,5 417,7 340,2 62,4 78,3 96,4 103,2 12 079,2 2 746,1 3 031,3 2 898,9 3 402,9 Servicios personales, culturales y recreativos 879,3 180,7 228,8 226,2 243,6 Audiovisuales 384,5 93,2 104,0 97,9 89,3 Otros servicios culturales y recreativos 494,8 87,4 124,8 128,3 154,3 Servicios gubernamentales 650,4 153,6 171,9 152,7 172,2 Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 443,9 192,0 94,5 86,0 71,3 PAGOS 52 775,6 11 856,4 12 533,7 14 382,1 14 003,4 Turismo y viajes 12 125,2 2 650,7 2 670,5 3 648,5 3 155,5 Transportes 14 214,1 3 066,0 3 604,0 3 795,3 3 748,7 9 119,9 2 060,5 2 346,2 2 257,1 2 456,1 Pasajes 2 741,9 485,7 659,9 889,7 706,6 Aéreos 2 670,9 474,4 640,0 863,6 692,9 Terrestres y otros 20,3 4,9 7,1 4,3 3,9 Marítimos 50,7 6,4 12,7 21,8 9,8 Servicios prestados a las empresas Comerciales (b) Leasing operativo (c) Otros servicios prestados a las empresas Fletes Otros (a) 2 352,3 519,9 597,9 648,5 586,0 Comunicaciones 1 374,1 301,9 371,1 333,2 367,9 Construcción 859,7 229,7 213,9 201,0 215,1 Seguros 627,7 138,8 142,9 195,6 150,4 Servicios financieros 2 210,9 430,0 505,9 698,6 576,4 Servicios informáticos 1 593,6 364,8 373,2 395,4 460,2 15 936,3 3 706,3 3 736,1 4 102,8 4 391,1 Servicios prestados a las empresas Comerciales (b) 1 120,5 266,7 290,8 254,7 308,3 Leasing operativo (c) 1 153,3 339,0 243,9 311,9 258,5 13 662,4 3 100,6 3 201,4 3 536,2 3 824,3 1 400,8 388,4 310,7 353,3 348,4 914,9 269,9 198,2 206,7 240,0 Otros servicios culturales y recreativos 485,9 118,4 112,5 146,6 108,3 Servicios gubernamentales 312,5 71,1 90,3 79,7 71,4 2 120,8 508,7 515,1 578,7 518,3 Otros servicios prestados a las empresas Servicios personales, culturales y recreativos Audiovisuales Royalties y rentas de la propiedad inmaterial FUENTE: Banco de España. a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte. b. Incluida negociación internacional de mercancías. c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación. BANCO DE ESPAÑA 181 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES (cont.) CUADRO 6.1.3 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR SALDOS 22 634,5 3 516,8 5 043,1 9 787,5 4 287,1 Turismo y viajes 26 369,5 4 420,6 5 660,6 11 016,3 5 272,0 Transportes –1 858,2 –392,2 –437,9 –505,2 –522,9 Fletes –4 791,1 –1 041,7 –1 210,5 –1 238,9 –1 299,8 Pasajes 1 508,7 409,6 453,8 288,2 357,1 Aéreos 1 458,9 402,7 446,5 279,4 330,2 26,3 1,8 5,9 6,7 12,0 Terrestres y otros Marítimos Otros (a) Comunicaciones Construcción Seguros Servicios financieros Servicios informáticos Servicios prestados a las empresas Comerciales (b) Leasing operativo (c) Otros servicios prestados a las empresas 23,5 5,1 1,4 2,1 14,9 1 424,2 240,0 318,8 445,6 419,8 –230,1 –20,7 –108,8 –40,9 –59,7 498,5 55,9 182,8 126,4 133,4 20,3 22,5 2,0 –12,6 12,8 –15,6 25,8 34,1 –83,4 7,9 1 305,2 232,7 343,8 374,3 354,4 –1 596,8 –365,5 –198,0 –566,1 –467,2 799,6 265,6 137,8 286,8 109,4 –813,1 –276,6 –165,7 –215,6 –155,2 –1 583,2 –354,4 –170,1 –637,3 –421,4 Servicios personales, culturales y recreativos –521,5 –207,7 –81,9 –127,1 –104,8 Audiovisuales –530,4 –176,7 –94,2 –108,8 –150,7 8,9 –31,0 12,3 –18,4 45,9 338,0 82,5 81,7 73,0 100,8 –1 676,9 –316,6 –420,6 –492,7 –447,0 Otros servicios culturales y recreativos Servicios gubernamentales Royalties y rentas de la propiedad inmaterial FUENTE: Banco de España. a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte. b. Incluida negociación internacional de mercancías. c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación. RENTAS DE LA INVERSIÓN POR SECTORES CUADRO 6.1.4 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR Ingresos 30 256,1 5 554,7 7 389,5 8 880,3 8 431,7 Instituciones financieras monetarias 11 023,1 2 510,1 2 581,5 3 074,5 2 857,0 Administraciones Públicas 130,8 20,7 27,7 39,6 42,7 Otros sectores residentes 19 102,3 3 023,9 4 780,3 5 766,2 5 531,9 Pagos 47 285,7 9 677,0 11 709,8 14 091,7 11 807,2 Instituciones financieras monetarias 16 750,3 3 805,4 4 283,7 4 423,4 4 237,8 8 447,3 2 100,0 2 169,4 2 081,8 2 096,1 Administraciones Públicas Otros sectores residentes Saldos 22 088,1 3 771,6 5 256,7 7 586,5 5 473,3 –17 029,6 –4 122,3 –4 320,3 –5 211,4 –3 375,5 Instituciones financieras monetarias –5 727,2 –1 295,3 –1 702,2 –1 348,9 –1 380,8 Administraciones Públicas –8 316,5 –2 079,3 –2 141,6 –2 042,2 –2 053,3 Otros sectores residentes –2 985,9 –747,7 –476,4 –1 820,3 58,6 FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 182 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS CUADRO 6.1.5 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR Ingresos 30 256,1 5 554,7 7 389,5 8 880,3 8 431,7 Rentas de inversiones directas 12 468,0 1 329,0 3 008,4 4 289,4 3 841,3 Rentas de inversiones de cartera 11 729,2 2 780,7 3 050,6 2 909,8 2 988,1 1 400,6 275,2 482,7 251,6 391,1 10 328,6 2 505,5 2 567,9 2 658,2 2 597,0 6 058,9 1 445,0 1 330,5 1 681,1 1 602,3 Pagos 47 285,7 9 677,0 11 709,8 14 091,7 11 807,2 Rentas de inversiones directas (a) 12 966,5 1 796,8 2 981,6 5 002,8 3 185,3 Rentas de inversiones de cartera (b) 20 486,7 4 437,2 5 373,3 5 449,5 5 226,7 4 316,7 843,2 1 288,3 1 254,5 930,7 Dividendos distribuidos De otras inversiones de cartera Rentas de otra inversión Dividendos distribuidos (b) De otras inversiones en valores negociables 16 170,0 3 594,0 4 085,0 4 195,0 4 296,0 Rentas de otra inversión 13 832,5 3 443,0 3 354,9 3 639,4 3 395,2 FUENTE: Banco de España. a. No recoge rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; incluye rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas. b. Incluye rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; no recoge rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas. TRANSFERENCIAS CORRIENTES POR SECTORES CUADRO 6.1.6 Millones de euros 2005 2005 INGRESOS Administraciones Públicas De las que: con la UE Resto sectores I TR II TR III TR IV TR 16 397,5 2 862,2 3 480,9 3 013,1 7 041,3 3 554,8 681,5 701,3 743,2 1 428,8 1 884,1 201,0 322,4 386,6 974,1 12 842,7 2 180,7 2 779,5 2 269,8 5 612,5 Remesas de trabajadores 4 298,5 933,9 1 067,1 1 224,0 1 073,4 Otras 8 544,2 1 246,8 1 712,4 1 045,9 4 539,1 De las que: con la UE 6 101,0 741,8 1 126,7 438,8 3 793,6 PAGOS 19 481,8 5 474,0 4 021,1 4 496,9 5 489,6 Administraciones Públicas 10 975,4 3 482,7 2 075,9 2 307,1 3 109,8 De las que: con la UE 10 294,6 3 284,5 1 799,7 2 191,2 3 019,2 Resto sectores 8 506,3 1 991,4 1 945,2 2 189,9 2 379,9 Remesas de trabajadores 4 614,1 1 009,7 1 068,6 1 223,6 1 312,3 Otras 3 892,2 981,7 876,6 966,3 1 067,6 SALDOS –3 084,3 –2 611,8 –540,3 –1 483,9 1 551,7 Administraciones Públicas –7 420,6 –2 801,2 –1 374,6 –1 563,9 –1 680,9 De las que: con la UE –8 410,5 –3 083,5 –1 477,3 –1 804,6 –2 045,1 4 336,3 189,4 834,4 80,0 3 232,6 –315,7 –75,7 –1,5 0,4 –238,9 Otras 4 652,0 265,1 835,8 79,6 3 471,5 De las que: con la UE 6 101,0 741,8 1 126,7 438,8 3 793,6 Resto sectores Remesas de trabajadores FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda). BANCO DE ESPAÑA 183 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA DE CAPITAL CUADRO 6.1.7 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR INGRESOS 8 885,1 1 309,0 2 878,1 1 930,0 2 767,9 Transferencias de capital 8 641,3 1 253,4 2 777,5 1 879,5 2 730,9 Administraciones Públicas 7 515,7 1 032,0 2 442,7 1 575,4 2 465,6 De las que: con la UE 6 512,6 933,6 2 309,8 973,4 2 295,8 Resto sectores 1 125,6 221,4 334,8 304,1 265,3 243,7 55,6 100,6 50,5 37,0 Enajenación activos inmateriales no producidos PAGOS 912,9 194,7 212,7 247,4 258,1 Transferencias de capital 590,9 123,7 137,4 156,2 173,6 Administraciones Públicas 120,1 19,7 27,1 35,6 37,7 Resto sectores 470,8 104,0 110,4 120,6 135,8 Adquisición activos inmateriales no producidos 322,0 71,0 75,3 91,2 84,5 SALDOS 7 972,1 1 114,3 2 665,4 1 682,6 2 509,8 Transferencias de capital 8 050,4 1 129,8 2 640,1 1 723,3 2 557,3 Administraciones Públicas 7 395,6 1 012,3 2 415,7 1 539,8 2 427,8 De las que: con la UE 6 512,6 933,6 2 309,8 973,4 2 295,8 Resto sectores 654,8 117,5 224,4 183,5 129,5 Enajenación/adquisición activos inmateriales no producidos –78,3 –15,4 25,3 –40,7 –47,5 De las que: con la UE FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda). BANCO DE ESPAÑA 184 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR INSTRUMENTOS Y POR SECTORES (a) CUADRO 6.1.8 Millones de euros 2005 2005 I TR Inversiones de España en el exterior (VNA) Inversiones directas Instituciones financieras monetarias II TR III TR IV TR 159 958,7 36 038,1 36 952,8 30 748,6 56 219,2 31 177,0 10 361,0 6 362,3 4 670,7 9 783,0 1 542,3 220,3 707,9 –18,8 632,9 29 634,7 10 140,7 5 654,4 4 689,5 9 150,0 Inversiones de cartera (incluido Banco de España) 96 150,0 13 732,0 20 834,9 25 511,5 36 071,5 Banco de España 17 435,8 5 695,3 5 524,2 4 123,5 2 092,7 Otras instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes 40 596,3 –1 519,9 7 912,1 10 103,4 24 100,7 Administraciones Públicas 4 560,9 7,9 987,2 2 835,0 730,8 Otros sectores residentes 33 557,0 9 548,6 6 411,4 8 449,5 9 147,5 Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 32 631,8 11 945,1 9 755,6 566,4 10 364,7 Banco de España –13 626,5 –5 374,4 –3 089,5 –936,3 –4 226,2 37 478,3 18 826,5 11 702,9 –1 766,0 8 714,9 Administraciones Públicas 512,9 –3 417,7 333,5 –199,9 3 797,1 Otros sectores residentes 8 267,1 1 910,7 808,8 3 468,6 2 079,0 218 055,2 53 410,6 50 195,3 46 314,9 68 134,4 18 484,4 5 047,9 538,6 4 753,1 8 144,9 Otras instituciones financieras monetarias Inversiones del exterior en España (VNP) Inversiones directas Instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Inversiones de cartera 265,7 38,0 317,8 49,0 –139,1 18 218,7 5 009,9 220,7 4 704,1 8 284,0 136 604,5 35 558,5 41 740,6 20 993,7 38 311,8 56 126,0 19 506,2 10 482,1 11 880,8 14 256,9 Administraciones Públicas 1 686,8 –330,9 4 761,7 –6 086,9 3 342,9 Otros sectores residentes 78 791,6 16 383,1 26 496,8 15 199,8 20 711,9 Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 62 966,3 12 804,3 7 916,1 20 568,1 21 677,8 Instituciones financieras monetarias Banco de España Otras instituciones financieras monetarias 109,2 –15,5 68,8 –29,4 85,3 49 545,4 8 701,7 6 287,9 18 309,5 16 246,3 Administraciones Públicas –429,3 801,2 –1 607,3 786,8 –410,1 Otros sectores residentes 13 740,9 3 316,9 3 166,6 1 501,1 5 756,3 Derivados financieros (VNP – VNA) 15,8 –1 466,3 295,0 –192,5 1 379,5 505,4 –1 467,3 762,5 178,3 1 031,9 Administraciones Públicas –69,6 –149,8 –17,5 69,6 28,1 Otros sectores residentes –420,1 150,8 –450,0 –440,3 319,5 1 439,2 1 549,8 157,4 12,5 –280,4 Instituciones financieras monetarias Reservas FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas. BANCO DE ESPAÑA 185 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (a) CUADRO 6.1.9 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (VNP – VNA) –3 885,9 3 730,3 1 816,3 –7 865,6 –1 566,9 Inversiones de cartera (VNP – VNA) 2 612,2 –2 874,0 –338,8 3 774,5 –8 921,9 De España en el exterior (VNA) 4 560,9 7,9 987,2 2 835,0 730,8 Bonos y obligaciones 4 560,4 7,9 986,7 2 835,0 730,8 Del exterior en España (VNP) 1 686,8 –330,9 4 761,7 –6 086,9 3 342,9 Bonos y obligaciones 2 262,7 –298,6 5 634,1 –6 528,2 3 455,4 Instrumentos del mercado monetario –575,8 –32,3 –872,4 441,3 –112,4 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –942,2 4 218,9 –1 940,7 986,7 –4 207,2 De España en el exterior (VNA) 512,9 –3 417,7 333,5 –199,9 3 797,1 Préstamos y depósitos a largo plazo 947,0 240,7 183,9 309,8 212,6 Préstamos y depósitos a corto plazo –434,0 –3 658,4 149,6 –509,7 3 584,5 Del exterior en España (VNP) –410,1 –429,3 801,2 –1 607,3 786,8 Préstamos a largo plazo 567,8 843,4 –1 025,0 –199,7 949,2 Préstamos a corto plazo –997,1 –42,2 –582,2 986,5 –1 359,2 Derivados financieros (VNP – VNA) OTROS SECTORES RESIDENTES (VNP – VNA) Inversiones directas (VNP – VNA) –69,6 –149,8 –17,5 69,6 28,1 38 872,5 3 260,6 16 559,6 4 357,1 14 695,2 –11 416,0 –5 130,9 –5 433,7 14,6 –866,1 De España en el exterior (VNA) 29 634,7 10 140,7 5 654,4 4 689,5 9 150,0 Acciones 19 180,6 5 595,2 5 210,2 2 006,6 6 368,6 Otras formas de participación 5 226,0 1 940,2 564,7 1 215,0 1 506,1 Beneficios reinvertidos 1 330,3 332,6 332,6 332,6 332,6 Financiación a empresas relacionadas 2 373,3 2 057,7 –762,2 779,4 298,4 Inmuebles 1 524,4 215,1 309,1 355,9 644,3 18 218,7 5 009,9 220,7 4 704,1 8 284,0 Acciones 2 885,2 –430,8 –1 122,9 –1 309,8 5 748,7 Otras formas de participación 4 094,6 716,9 940,8 1 186,0 1 250,8 Beneficios reinvertidos 1 468,4 367,1 367,1 367,1 367,1 Financiación a empresas relacionadas 4 232,4 3 114,9 –1 519,5 3 107,1 –470,1 Del exterior en España (VNP) Inmuebles 5 538,1 1 241,7 1 555,2 1 353,7 1 387,5 Inversiones de cartera (VNP – VNA) 45 234,7 6 834,5 20 085,4 6 750,3 11 564,5 De España en el exterior (VNA) 33 557,0 9 548,6 6 411,4 8 449,5 9 147,5 Acciones y fondos de inversión 13 283,1 1 892,1 1 320,7 4 757,2 5 313,1 Bonos y obligaciones 20 255,0 7 901,7 5 523,2 3 328,4 3 501,7 Instrumentos del mercado monetario Del exterior en España (VNP) 18,9 –245,1 –432,6 363,9 332,7 78 791,6 16 383,1 26 496,8 15 199,8 20 711,9 Acciones –6 157,8 1 949,2 –5 310,7 4 536,6 –7 332,9 Bonos y obligaciones 85 601,7 14 475,1 32 093,0 10 841,7 28 191,9 Instrumentos del mercado monetario –652,3 –41,2 –285,5 –178,6 –147,0 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 5 473,9 1 406,2 2 357,9 –1 967,5 3 677,3 De España en el exterior (VNA) 2 079,0 8 267,1 1 910,7 808,8 3 468,6 Préstamos y depósitos a largo plazo 890,0 348,7 132,0 86,3 323,1 Préstamos y depósitos a corto plazo 7 377,0 1 562,0 676,8 3 382,4 1 755,9 Del exterior en España (VNP) 13 740,9 3 316,9 3 166,6 1 501,1 5 756,3 Préstamos a largo plazo 14 352,1 2 204,1 3 286,4 2 234,5 6 627,1 Préstamos a corto plazo –611,2 1 112,8 –119,8 –733,4 –870,8 Derivados financieros (VNP – VNA) –420,1 150,8 –450,0 –440,3 319,5 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. BANCO DE ESPAÑA 186 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (cont.) (a) CUADRO 6.1.9 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS, EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) 26 825,7 9 251,7 –2 472,5 Inversiones directas (VNP – VNA) –1 276,6 –182,3 1 542,3 220,3 Acciones 703,0 Otras formas de participación 155,5 Beneficios reinvertidos 683,1 De España en el exterior (VNA) Inmuebles Del exterior en España (VNP) Acciones IV TR 22 099,0 –2 052,5 –390,1 67,8 –772,0 707,9 –18,8 632,9 14,5 529,3 –259,9 419,2 34,4 9,3 71,7 40,1 170,8 170,8 170,8 170,8 0,7 0,6 –1,4 –1,4 2,9 265,7 38,0 317,8 49,0 –139,1 93,1 –4,9 291,4 16,6 –209,9 Otras formas de participación 89,8 22,1 5,7 11,7 50,2 Beneficios reinvertidos 82,8 20,7 20,7 20,7 20,7 Inversiones de cartera (VNP – VNA) 15 529,7 21 026,1 2 570,0 1 777,4 –9 843,8 De España en el exterior (VNA) 40 596,3 –1 519,9 7 912,1 10 103,4 24 100,7 2 046,6 678,2 808,5 437,5 122,4 Acciones y fondos de inversión Bonos y obligaciones 39 906,4 386,9 6 794,8 9 818,4 22 906,3 Instrumentos del mercado monetario –1 356,6 –2 585,0 308,8 –152,4 1 071,9 Del exterior en España (VNP) 56 126,0 19 506,2 10 482,1 11 880,8 14 256,9 Acciones –1 644,4 –663,1 –1 867,1 1 329,6 –443,8 Bonos y obligaciones 57 257,0 20 147,4 12 154,8 10 697,4 14 257,4 Instrumentos del mercado monetario 513,4 22,0 194,5 –146,2 443,2 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 12 067,1 –10 124,8 –5 414,9 20 075,5 7 531,4 De España en el exterior (VNA) 37 478,3 18 826,5 11 702,9 –1 766,0 8 714,9 A largo plazo 8 764,6 1 851,3 1 639,9 2 290,7 2 982,7 A corto plazo 28 713,6 16 975,2 10 062,9 –4 056,7 5 732,2 Préstamos 1 955,9 –137,4 581,3 698,0 813,9 Adquisiciones temporales 9 845,9 5 415,2 905,9 –1 651,3 5 176,2 Depósitos 16 911,8 11 697,4 8 575,7 –3 103,4 –257,9 Del exterior en España (VNP) 49 545,4 8 701,7 6 287,9 18 309,5 16 246,3 A largo plazo –9 002,8 –4 918,3 –3 755,0 –1 707,0 1 377,5 A corto plazo 58 548,3 13 620,0 10 042,9 20 016,6 14 868,7 Cesiones temporales 33 806,3 1 478,1 4 700,8 16 510,9 11 116,6 Depósitos 24 742,0 12 142,0 5 342,1 3 505,7 3 752,1 1 031,9 Derivados financieros (VNP – VNA) BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) Inversiones de cartera (VNP – VNA) 505,4 –1 467,3 762,5 178,3 –2 260,8 1 213,3 –2 208,5 –3 204,1 1 938,5 –17 435,8 –5 695,3 –5 524,2 –4 123,5 –2 092,7 Otras inversiones (VNP – VNA) 13 735,7 5 358,9 3 158,4 907,0 4 311,5 De España en el exterior (VNA) –13 626,5 –5 374,4 –3 089,5 –936,3 –4 226,2 Del exterior en España (VNP) Reservas 109,2 –15,5 68,8 –29,4 85,3 1 439,2 1 549,8 157,4 12,5 –280,4 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas. BANCO DE ESPAÑA 187 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIONES DIRECTAS CUADRO 6.1.10 Millones de euros 2005 2005 I TR II TR III TR IV TR Inversiones directas De España en el exterior (VNA) De las que: ETVE (a) Del exterior en España (VNP) De las que: ETVE (a) 31 177,0 10 361,0 6 362,3 4 670,7 9 783,0 1 865,9 515,1 86,4 406,2 858,1 18 484,4 5 047,9 538,6 4 753,1 8 144,9 181,9 74,5 –267,5 311,0 64,0 FUENTE: Banco de España. a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. BANCO DE ESPAÑA 188 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) TOTAL MUNDIAL Millones de euros INGRESOS PAGOS EUROPA SALDO INGRESOS PAGOS UNIÓN EUROPEA SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 279 493,7 346 120,8 –66 627,1 224 873,6 246 110,6 –21 237,0 206 963,6 225 307,2 –18 343,6 Bienes 156 374,6 225 343,9 –68 969,3 124 063,5 154 585,9 –30 522,5 113 531,7 139 845,5 –26 313,8 75 410,1 52 775,6 22 634,5 62 762,2 38 912,8 23 849,4 57 149,1 34 615,0 22 534,2 Servicios Turismo y viajes 38 494,7 12 125,2 26 369,5 34 145,5 8 637,2 25 508,3 32 101,8 7 548,0 24 553,8 Otros servicios 36 915,4 40 650,4 –3 735,0 28 616,6 30 275,6 –1 658,9 25 047,4 27 067,0 –2 019,6 1 055,5 1 233,9 –178,5 777,5 653,2 124,2 677,2 563,8 113,4 Rentas de la inversión 30 256,1 47 285,7 –17 029,6 23 048,4 38 103,7 –15 055,3 22 244,5 37 064,9 –14 820,3 Instituciones financieras monetarias 11 023,1 16 750,3 –5 727,2 8 395,7 13 682,7 –5 287,0 8 184,1 13 274,3 –5 090,2 130,8 8 447,3 –8 316,5 75,9 7 824,9 –7 749,0 74,9 7 801,9 –7 727,0 –2 003,1 Rentas del trabajo Administraciones Públicas Otros sectores residentes 19 102,3 22 088,1 –2 985,9 14 576,8 16 596,1 –2 019,3 13 985,5 15 988,6 Transferencias 16 397,5 19 481,8 –3 084,3 14 222,2 13 855,0 367,2 13 361,1 13 218,1 143,0 8 885,1 912,9 7 972,1 8 044,2 582,9 7 461,2 7 470,3 520,1 6 950,2 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias 105 937,2 79 616,9 26 320,3 124 647,7 76 377,8 48 269,9 123 805,4 75 493,3 48 312,1 Inversiones directas (c) 265,7 1 542,3 –1 276,6 664,2 281,8 382,4 654,9 793,4 –138,5 Inversiones de cartera 56 126,0 40 596,3 15 529,7 54 083,9 40 773,9 13 310,0 54 728,6 40 076,4 14 652,2 Otras inversiones 49 545,4 37 478,3 12 067,1 69 899,6 35 322,1 34 577,5 68 421,8 34 623,4 33 798,4 Administraciones Públicas 1 257,5 5 073,8 –3 816,3 2 241,7 4 382,3 –2 140,7 2 311,2 4 360,8 –2 049,7 Inversiones de cartera 1 686,8 4 560,9 –2 874,0 2 633,5 4 562,6 –1 929,0 2 703,0 4 562,7 –1 859,8 –429,3 512,9 –942,2 –391,9 –180,2 –211,7 –391,8 –201,9 –189,9 110 751,2 71 458,7 39 292,6 107 610,1 63 255,3 44 354,8 106 574,7 58 006,0 48 568,6 Otras inversiones Otros sectores residentes Inversiones directas (c) 18 218,7 29 634,7 –11 416,0 15 283,3 24 090,6 –8 807,3 14 947,4 19 860,1 –4 912,7 Inversiones de cartera 78 791,6 33 557,0 45 234,7 78 857,4 31 313,8 47 543,6 78 803,7 30 295,7 48 508,1 Otras inversiones 13 740,9 8 267,1 5 473,9 13 469,4 7 850,9 5 618,4 12 823,5 7 850,3 4 973,2 FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 189 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA Millones de euros INGRESOS CUENTA CORRIENTE PAGOS REINO UNIDO SALDO INGRESOS PAGOS SUECIA SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 148 039,9 172 007,6 –23 967,7 39 820,9 30 396,4 9 424,5 2 800,5 3 477,9 –677,4 Bienes 92 056,2 117 164,7 –25 108,5 13 839,8 13 080,5 759,2 1 570,5 2 849,3 –1 278,9 Servicios 33 397,9 22 927,6 10 470,3 21 119,1 10 077,8 11 041,3 1 047,9 470,5 577,4 Turismo y viajes 17 092,3 4 762,7 12 329,6 13 732,4 2 435,6 11 296,8 704,1 73,4 630,7 Otros servicios 16 305,6 18 164,9 –1 859,3 7 386,7 7 642,2 –255,5 343,8 397,1 –53,3 472,6 442,2 30,4 183,0 92,9 90,1 5,8 3,0 2,8 18 580,1 29 258,2 –10 678,1 2 996,4 6 517,0 –3 520,7 113,3 137,2 –23,9 6 320,4 9 357,7 –3 037,3 1 667,1 3 527,8 –1 860,7 54,0 12,7 41,3 Administraciones Públicas 74,6 6 758,9 –6 684,3 – 762,1 –762,1 – 0,5 –0,5 Otros sectores residentes 12 185,0 13 141,6 –956,6 1 329,2 2 227,1 –897,9 59,3 124,0 –64,7 3 533,1 2 214,8 1 318,2 1 682,6 628,0 1 054,6 63,1 17,9 45,2 605,5 404,6 200,9 290,6 97,4 193,3 6,6 7,5 –0,9 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Transferencias CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias 74 361,0 52 298,5 22 062,5 47 750,1 21 528,9 26 221,2 143,0 294,2 –151,2 Inversiones directas (c) 599,7 766,0 –166,2 51,0 11,9 39,0 4,2 – 4,2 Inversiones de cartera 39 980,2 32 697,9 7 282,3 14 786,3 6 908,0 7 878,3 –51,1 603,5 –654,6 Otras inversiones 33 781,1 18 834,6 14 946,5 32 912,9 14 609,0 18 303,9 189,9 –309,3 499,2 Administraciones Públicas 2 802,1 4 430,6 –1 628,5 –1 119,5 0,3 –1 119,8 42,2 – 42,2 Inversiones de cartera 3 642,8 4 562,7 –920,0 –1 235,4 – –1 235,4 42,2 – 42,2 –840,7 –132,2 –708,5 115,9 0,3 115,6 – – – Otros sectores residentes 56 456,1 45 418,1 11 038,0 45 083,1 5 373,8 39 709,3 1 169,6 62,4 1 107,2 Inversiones directas (c) 11 459,4 10 840,5 618,9 2 187,1 2 421,5 –234,4 1 148,3 –11,3 1 159,6 Inversiones de cartera 41 455,4 28 215,5 13 239,9 37 108,4 1 504,2 35 604,3 –43,5 61,3 –104,9 3 541,4 6 362,1 –2 820,8 5 787,6 1 448,2 4 339,5 64,9 12,4 52,5 Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo. BANCO DE ESPAÑA 190 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) DINAMARCA Millones de euros INGRESOS PAGOS PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN SALDO INGRESOS PAGOS INSTITUCIONES EUROPEAS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 2 161,4 1 963,2 198,3 5 609,8 6 081,6 –471,8 8 513,1 11 380,5 Bienes 1 298,5 1 576,8 –278,3 4 766,7 5 174,1 –407,4 – – – 692,9 282,5 410,4 491,1 818,4 –327,3 400,3 38,1 362,2 Servicios –2 867,4 Turismo y viajes 415,0 77,2 337,7 157,6 198,9 –41,3 0,4 0,1 0,3 Otros servicios 277,9 205,3 72,6 333,5 619,5 –286,0 399,9 38,0 361,8 5,3 9,5 –4,2 10,2 13,6 –3,3 0,2 2,5 –2,3 127,7 76,5 51,2 297,3 52,1 245,2 112,0 1 023,9 –911,9 43,2 7,8 35,4 35,3 48,0 –12,7 46,1 320,3 –274,2 – 1,1 –1,1 0,2 0,1 0,1 – 279,2 –279,2 Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes 84,5 67,6 16,9 261,7 3,9 257,7 65,8 424,3 –358,5 Transferencias 37,1 17,8 19,3 44,6 23,5 21,1 8 000,7 10 316,1 –2 315,4 5,5 5,5 – 37,5 5,0 32,5 6 524,6 0,2 6 524,4 CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 28,9 933,2 –904,4 626,4 476,5 149,9 896,0 –38,0 934,0 – 0,2 –0,2 – 15,3 –15,3 – – – 6,0 –118,6 124,6 7,3 4,3 3,1 – –18,5 18,5 22,9 1 051,7 –1 028,8 619,1 457,0 162,1 896,0 –19,5 915,5 Administraciones Públicas 253,2 – 253,2 0,2 –2,8 3,0 333,0 –67,2 400,2 Inversiones de cartera 253,2 – 253,2 0,2 – 0,2 – – – – – – – –2,8 2,8 333,0 –67,2 400,2 86,0 573,0 –486,9 63,4 6 262,3 –6 198,9 3 716,4 314,5 3 401,9 Inversiones directas (c) 103,3 391,3 –288,0 49,4 6 218,2 –6 168,8 – – 0,1 Inversiones de cartera –16,0 175,0 –191,0 0,9 23,3 –22,4 298,5 314,4 –15,9 –1,3 6,7 –8,0 13,1 20,8 –7,7 3 417,9 0,1 3 417,7 Otras inversiones Otras inversiones Otros sectores residentes Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. BANCO DE ESPAÑA 191 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) RESTO DE EUROPA Millones de euros INGRESOS PAGOS SUIZA SALDO INGRESOS AMÉRICA DEL NORTE PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 17 910,0 20 803,4 –2 893,4 6 682,5 6 328,6 353,9 16 977,0 20 435,5 –3 458,5 Bienes 10 531,8 14 740,4 –4 208,7 2 297,5 3 065,8 –768,4 7 549,7 8 403,0 –853,3 5 613,1 4 297,8 1 315,2 3 246,9 2 250,1 996,8 6 401,2 5 930,3 470,8 Servicios Turismo y viajes 2 043,7 1 089,2 954,5 726,4 165,8 560,6 2 883,4 1 845,7 1 037,7 Otros servicios 3 569,2 3 208,6 360,7 2 520,4 2 084,3 436,1 3 517,8 4 084,6 –566,8 Rentas del trabajo 100,3 89,4 10,8 67,6 53,7 13,9 137,0 140,6 –3,6 Rentas de la inversión 803,9 1 038,8 –235,0 465,8 831,8 –366,0 1 628,0 5 635,6 –4 007,6 Instituciones financieras monetarias 211,6 408,4 –196,8 47,7 258,1 –210,3 809,0 998,8 –189,7 1,0 23,0 –22,0 – 22,6 –22,6 6,4 167,2 –160,8 Administraciones Públicas Otros sectores residentes 591,3 607,5 –16,2 418,0 551,1 –133,1 812,7 4 469,6 –3 657,0 Transferencias 861,1 636,9 224,2 604,8 127,2 477,6 1 261,1 326,0 935,1 CUENTA DE CAPITAL 573,9 62,8 511,0 112,2 44,9 67,2 101,4 71,2 30,2 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera 842,3 884,5 –42,2 1 107,6 545,6 562,1 897,9 3 156,0 –2 258,1 9,3 –511,6 520,9 9,0 –1,5 10,6 –402,2 706,6 –1 108,8 –644,7 697,5 –1 342,2 –651,8 40,8 –692,7 448,9 596,9 –148,0 1 477,8 698,7 779,1 1 750,5 506,3 1 244,2 851,2 1 852,5 –1 001,3 Administraciones Públicas –69,5 21,5 –91,0 –62,7 – –62,7 –1 355,5 2,1 –1 357,6 Inversiones de cartera –69,5 –0,1 –69,2 –62,7 – –62,7 –1 339,0 –1,3 –1 337,8 –0,1 21,7 –21,8 – – – –16,5 3,4 –19,9 1 035,4 5 249,3 –4 213,8 397,0 3 747,1 –3 350,2 2 022,2 3 815,5 –1 793,3 Inversiones directas (c) 335,9 4 230,5 –3 894,6 –297,0 3 635,2 –3 932,2 2 655,2 2 053,0 602,2 Inversiones de cartera 53,7 1 018,1 –964,5 96,1 95,4 0,7 –894,4 1 670,1 –2 564,5 645,9 0,6 645,2 597,9 16,6 581,3 261,5 92,4 169,1 Otras inversiones Otras inversiones Otros sectores residentes Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea. BANCO DE ESPAÑA 192 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) ESTADOS UNIDOS Millones de euros INGRESOS CUENTA CORRIENTE PAGOS CANADÁ SALDO INGRESOS AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 15 517,0 18 849,3 –3 332,3 1 458,9 1 565,0 –106,0 16 317,7 18 972,1 –2 654,3 Bienes 6 831,8 7 444,3 –612,5 717,8 939,0 –221,2 8 251,9 10 769,2 –2 517,4 Servicios 5 787,7 5 389,7 397,9 612,5 539,0 73,4 3 280,9 2 603,4 677,5 Turismo y viajes 2 753,5 1 583,4 1 170,2 129,7 262,3 –132,6 897,9 862,7 35,1 Otros servicios 3 034,1 3 806,3 –772,2 482,8 276,7 206,1 2 383,0 1 740,6 642,4 132,4 133,2 –0,8 4,6 7,4 –2,8 91,1 316,6 –225,6 1 564,1 5 586,9 –4 022,8 63,9 48,6 15,2 4 069,3 1 484,6 2 584,7 787,1 987,6 –200,4 21,9 11,2 10,7 914,7 1 390,7 –475,9 6,4 167,2 –160,8 – – – 20,6 0,1 20,5 Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Transferencias CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias 770,7 4 432,2 –3 661,6 42,0 37,4 4,6 3 134,0 93,8 3 040,2 1 201,0 295,1 905,9 60,1 30,8 29,3 624,7 3 798,3 –3 173,6 90,1 66,1 24,0 11,3 5,1 6,2 476,0 192,5 283,5 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 752,2 3 111,9 –2 359,7 145,7 44,0 101,7 –20 481,3 –1 437,4 –19 043,9 Inversiones directas (c) –402,2 716,9 –1 119,1 – –10,3 10,3 1,4 –5,5 6,9 Inversiones de cartera 295,7 621,5 –325,8 153,2 –24,6 177,8 319,4 –659,4 978,8 Otras inversiones 858,7 1 773,5 –914,8 –7,5 78,9 –86,4 –20 802,2 –772,6 –20 029,6 Administraciones Públicas –1 355,4 2,1 –1 357,5 –0,1 – –0,1 – 389,4 –389,3 Inversiones de cartera –1 338,9 –1,3 –1 337,6 –0,1 – –0,1 0,2 –0,4 0,7 –16,5 3,4 –19,9 – – – –0,2 389,8 –390,0 Otros sectores residentes 1 999,1 3 628,8 –1 629,7 23,1 186,7 –163,6 –28,3 1 964,5 –1 992,7 Inversiones directas (c) 2 645,6 1 894,0 751,5 9,4 159,0 –149,6 –184,9 2 539,7 –2 724,7 Inversiones de cartera –880,3 1 646,1 –2 526,4 –14,0 24,0 –38,0 117,1 –698,7 815,8 233,8 88,7 145,2 27,6 3,7 23,9 39,5 123,3 –83,8 Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). BANCO DE ESPAÑA 193 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) ÁFRICA Millones de euros INGRESOS ASIA PAGOS SALDO INGRESOS JAPÓN PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 7 671,7 19 022,5 –11 350,8 10 517,2 37 837,4 –27 320,2 1 664,8 6 057,7 –4 392,9 Bienes 6 681,6 16 481,0 –9 799,4 8 778,7 34 058,4 –25 279,7 1 192,7 5 486,8 –4 294,1 729,4 1 738,2 –1 008,8 1 326,2 3 058,1 –1 731,9 312,9 494,2 –181,3 Servicios Turismo y viajes 61,2 332,2 –270,9 380,6 394,7 –14,2 171,3 30,4 140,8 Otros servicios 668,2 1 406,0 –737,8 945,7 2 663,4 –1 717,7 141,6 463,8 –322,2 23,9 34,3 –10,4 17,6 47,1 –29,5 5,3 14,7 –9,4 65,2 Rentas del trabajo Rentas de la inversión 169,2 120,1 49,2 259,8 257,7 2,1 117,8 52,7 Instituciones financieras monetarias 28,5 80,7 –52,2 53,4 164,7 –111,3 15,9 8,5 7,4 Administraciones Públicas 15,5 0,1 15,4 11,8 1,9 9,9 – 1,9 –1,9 Otros sectores residentes 125,3 39,3 86,0 194,7 91,0 103,6 101,9 42,2 59,7 67,5 649,0 –581,5 134,8 416,1 –281,3 36,1 9,4 26,7 199,9 33,0 166,8 38,4 16,0 22,5 3,5 3,6 –0,2 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 25,2 –57,5 82,7 23,3 1 159,9 –1 136,6 –22,3 738,4 –760,7 1,0 0,3 0,7 1,4 15,4 –14,1 1,1 10,8 –9,7 Transferencias CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera 41,9 5,0 37,0 87,0 39,1 47,9 – –9,7 9,7 –17,7 –62,8 45,1 –65,1 1 105,4 –1 170,5 –23,4 737,3 –760,8 Administraciones Públicas 21,4 8,8 12,6 1,7 10,5 –8,8 4,1 – 4,1 Inversiones de cartera 21,4 – 21,4 1,7 – 1,7 4,1 – 4,1 – 8,8 –8,8 – 10,5 –10,5 – – – –41,7 858,3 –900,0 280,7 1 379,9 –1 099,2 195,2 306,2 –110,9 Inversiones directas (c) 45,8 659,5 –613,7 383,4 210,2 173,2 291,6 44,3 247,3 Inversiones de cartera –91,3 34,4 –125,7 –17,0 1 143,7 –1 160,7 2,8 261,4 –258,6 3,8 164,3 –160,6 –85,7 26,0 –111,7 –99,1 0,4 –99,6 Otras inversiones Otras inversiones Otros sectores residentes Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). BANCO DE ESPAÑA 194 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) CHINA Millones de euros INGRESOS OCEANÍA PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS OCDE SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 1 680,2 11 823,2 –10 143,0 1 431,1 1 202,4 228,6 243 473,8 269 924,1 –26 450,3 Bienes 1 520,7 10 957,0 –9 436,4 990,9 990,4 0,4 131 557,5 167 033,6 –35 476,1 112,6 747,9 –635,3 181,7 144,8 36,9 69 512,9 44 590,1 24 922,8 Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas del trabajo Rentas de la inversión 6,2 102,0 –95,8 125,9 47,8 78,0 37 230,0 9 925,0 27 304,9 106,3 645,9 –539,6 55,8 97,0 –41,1 32 283,0 34 665,1 –2 382,1 0,9 5,8 –4,9 1,3 5,7 –4,3 916,1 802,9 113,2 24,6 5,0 19,5 224,1 49,5 174,6 26 016,4 43 741,3 –17 724,9 Instituciones financieras monetarias 7,8 4,4 3,3 89,9 43,7 46,2 9 666,2 14 648,9 –4 982,7 Administraciones Públicas 7,6 – 7,6 – –1,9 1,9 87,7 7 992,0 –7 904,3 –4 837,9 Otros sectores residentes Transferencias CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera Otras inversiones Administraciones Públicas 9,2 0,6 8,6 134,1 7,6 126,5 16 262,5 21 100,4 21,6 107,4 –85,9 33,1 12,1 21,0 15 470,8 13 756,1 1 714,7 3,5 2,3 1,2 6,2 4,7 1,5 7 785,3 666,8 7 118,5 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... –33,7 –61,6 27,9 20,4 –1 350,5 1 370,9 125 188,6 79 120,3 46 068,2 – 1,7 –1,7 – 0,5 –0,5 263,9 1 405,5 –1 141,6 0,2 –0,2 0,3 884,9 –251,1 1 135,9 55 464,0 40 838,8 14 625,2 –33,9 –63,1 29,2 –864,5 –1 099,9 235,4 69 460,7 36 876,0 32 584,6 – –12,5 12,5 –46,0 – –46,0 851,2 4 341,7 –3 490,5 –3 301,9 Inversiones de cartera – – – –46,0 – –46,0 1 259,5 4 561,4 Otras inversiones – –12,5 12,5 – – – –408,3 –219,7 –188,7 6,7 126,4 –119,7 120,4 71,8 48,6 109 323,2 69 009,1 40 314,1 Inversiones directas (c) 4,8 115,1 –110,3 21,5 39,7 –18,2 17 507,6 27 799,4 –10 291,8 Inversiones de cartera 0,4 3,7 –3,2 47,2 26,9 20,4 78 169,0 33 200,1 44 968,9 Otras inversiones 1,5 7,7 –6,1 51,7 5,2 46,4 13 646,6 8 009,6 5 637,0 Otros sectores residentes FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 195 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) NAFTA Millones de euros INGRESOS OPEP PAGOS SALDO INGRESOS NICS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 21 814,9 23 446,6 –1 631,6 5 326,7 17 852,2 –12 525,6 1 851,0 5 188,8 –3 337,8 Bienes 10 216,2 10 781,4 –565,1 4 243,2 16 447,4 –12 204,2 1 551,8 4 631,1 –3 079,3 7 284,7 6 398,8 885,9 752,5 1 135,4 –382,9 251,3 472,7 –221,5 Servicios Turismo y viajes 3 292,9 1 996,2 1 296,7 176,4 43,1 133,3 54,1 49,7 4,4 Otros servicios 3 991,8 4 402,6 –410,8 576,1 1 092,3 –516,2 197,2 423,0 –225,8 148,2 155,7 –7,5 10,0 37,3 –27,3 5,5 8,3 –2,8 Rentas de la inversión 2 803,8 5 734,7 –2 930,9 185,8 174,7 11,1 16,7 55,9 –39,2 Instituciones financieras monetarias 1 221,8 1 074,0 147,8 139,9 141,6 –1,8 8,2 38,6 –30,4 12,4 167,2 –154,8 4,5 – 4,5 – – – Otros sectores residentes 1 569,6 4 493,4 –2 923,9 41,4 33,0 8,4 8,4 17,2 –8,8 Transferencias 1 362,0 376,0 986,0 135,2 57,4 77,7 25,7 20,8 4,9 124,0 89,2 34,9 213,2 15,1 198,1 3,2 2,3 0,8 Rentas del trabajo Administraciones Públicas CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) ... ... 409,5 –401,4 SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... 3 445,9 –3 036,4 67,7 –173,6 241,4 –335,9 407,8 –743,7 781,6 –1 183,0 –0,1 1,4 –1,5 – 1,6 –1,6 Inversiones de cartera 508,1 614,9 –106,8 31,5 –133,9 165,4 47,9 11,4 36,5 Otras inversiones 302,8 2 049,4 –1 746,6 36,3 –41,1 77,4 –383,8 394,8 –778,6 Administraciones Públicas –1 355,5 –25,6 –1 329,9 21,6 –4,5 26,1 –1,6 – –1,6 Inversiones de cartera –1 339,1 –1,3 –1 337,8 21,8 –0,1 21,9 –1,6 – –1,6 –16,4 –24,3 7,9 –0,2 –4,4 4,2 – – – Otros sectores residentes 1 771,4 6 067,9 –4 296,4 139,9 495,9 –356,0 –21,4 492,3 –513,7 Inversiones directas (c) 2 269,4 4 229,6 –1 960,1 105,0 300,9 –196,0 6,6 62,9 –56,3 Inversiones de cartera –774,9 1 691,8 –2 466,7 25,1 55,2 –30,2 –27,6 424,3 –451,8 276,9 146,5 130,4 9,9 139,7 –129,8 –0,4 5,2 –5,6 Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTAS: ANALC (NAFTA): Estados Unidos de América, Canadá y México. OPEP: Argelia, Libia, Nigeria, Venezuela, Irak, Irán, Arabia Saudita, Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos e Indonesia. NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong. BANCO DE ESPAÑA 196 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.) CUADRO 6.1.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) ASEAN Millones de euros INGRESOS COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO PARAÍSOS FISCALES INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 1 348,6 4 798,2 –3 449,6 1 806,3 6 715,0 –4 908,7 6 516,7 5 704,1 812,6 Bienes 1 119,3 4 128,0 –3 008,7 1 411,2 6 187,2 –4 776,0 4 352,0 2 876,4 1 475,6 170,1 459,9 –289,8 335,0 453,2 –118,2 975,2 1 270,4 –295,2 Servicios Turismo y viajes 18,0 63,7 –45,7 219,2 74,4 144,8 310,6 685,7 –375,1 Otros servicios 152,1 396,2 –244,1 115,8 378,8 –263,0 664,6 584,8 79,8 1,4 7,5 –6,1 3,0 9,1 –6,1 49,7 15,0 34,7 Rentas del trabajo Rentas de la inversión 44,5 60,7 –16,2 20,1 44,0 –23,8 967,2 1 333,4 –366,2 Instituciones financieras monetarias 4,6 50,6 –46,0 6,3 41,6 –35,4 257,5 1 260,9 –1 003,4 Administraciones Públicas 1,5 – 1,5 0,9 – 0,9 1,9 – 1,9 Otros sectores residentes 38,4 10,1 28,3 13,0 2,3 10,7 707,8 72,4 635,4 Transferencias 13,2 142,0 –128,7 37,0 21,6 15,4 172,6 208,9 –36,3 CUENTA DE CAPITAL 11,4 1,8 9,6 366,8 5,2 361,6 30,6 8,2 22,4 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) ... ... ... ... ... ... ... –425,1 186,0 –611,2 –210,9 67,1 –278,0 – – – – 0,1 –0,1 VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... –20 451,5 –505,6 –19 945,9 – –461,2 461,2 –17,5 –2,5 –15,0 1,9 5,9 –4,0 316,2 –28,1 344,3 –407,6 188,5 –596,1 –212,8 61,0 –273,9 –20 767,8 –16,3 –20 751,5 Administraciones Públicas –0,6 11,5 –12,1 0,1 –0,1 0,2 –8,6 –2,3 –6,3 Inversiones de cartera –0,6 – –0,6 0,1 –0,1 0,2 –8,6 –0,2 –8,3 – 11,5 –11,5 – – – – –2,1 2,1 Otros sectores residentes 16,2 33,1 –16,9 110,3 340,9 –230,6 192,5 325,3 –132,8 Inversiones directas (c) 16,4 –33,5 49,9 98,6 320,6 –222,0 307,0 183,0 124,0 Inversiones de cartera 0,9 51,9 –51,1 3,2 18,0 –14,8 –151,5 84,1 –235,6 –1,0 14,7 –15,7 8,5 2,3 6,2 37,0 58,1 –21,1 Otras inversiones Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTAS: ASEAN: Tailandia, Indonesia, Malasia, Brunéi, Singapur, Filipinas, Vietnam, Camboya, Rep. Democrática de Laos y Myanmar. CEI: Rusia, Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajstán, Turkmenistán, Uzbekistán, Tayikistán, Kirguistán y Georgia. PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados unidos, Vanuatu y Samoa. BANCO DE ESPAÑA 197 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIONES DIRECTAS CUADRO 6.1.12 Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas (a) Millones de euros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 TOTAL MUNDIAL 41 658,4 63 184,7 36 996,7 34 761,0 25 444,6 48 750,1 31 177,0 EUROPA 14 436,3 29 279,1 23 417,3 22 684,1 19 216,3 39 332,9 24 372,4 Unión Europea 12 408,0 27 046,4 22 057,3 21 030,4 18 928,1 37 117,4 20 653,5 DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR UE 15 12 155,2 25 362,4 21 833,0 20 949,7 17 637,6 35 290,1 14 420,0 Área del euro 11 175,7 22 716,1 21 113,1 19 735,2 12 777,3 17 300,8 11 606,5 Alemania 660,9 5 434,4 2 322,7 2 155,7 5 109,0 675,5 733,7 Austria 207,1 353,9 117,8 266,1 21,9 91,7 45,8 Bélgica 781,3 –1 384,2 638,0 141,7 321,2 777,6 209,2 14,9 217,0 30,1 56,1 0,6 322,9 127,0 1 963,6 707,4 564,3 1 541,6 1 043,2 3 745,8 7 527,3 Finlandia Francia Grecia Holanda Irlanda 2,1 14,9 107,1 448,5 394,9 91,6 103,0 1 344,9 2 778,1 4 233,9 5 654,0 –394,0 3 066,6 211,4 –2 477,0 84,3 187,3 514,2 497,2 876,1 442,4 172,9 1 466,3 2 437,4 1 373,1 1 535,0 2 027,5 910,7 5 755,1 9 350,3 8 931,1 6 364,3 1 560,6 3 709,2 2 211,3 Portugal 190,7 3 605,6 1 216,4 1 236,9 2 308,8 2 350,1 1 871,1 Resto UE 15 979,4 2 646,3 719,9 1 214,5 4 859,1 17 988,3 2 813,5 Reino Unido 645,0 1 953,9 705,4 1 104,0 4 354,0 17 177,3 2 433,4 Dinamarca 287,3 606,4 20,4 13,2 94,5 339,8 391,5 45,1 71,1 –5,9 97,3 410,7 471,2 –11,3 252,9 1 684,0 224,3 80,8 1 290,6 1 827,4 6 233,5 Resto de Europa 2 028,2 2 232,7 1 360,0 1 653,7 288,2 2 215,4 3 718,9 Suiza 1 901,2 1 957,0 1 322,9 1 359,4 204,2 1 516,0 3 633,6 AMÉRICA DEL NORTE 3 125,8 7 738,3 2 439,0 1 712,8 1 673,2 –879,4 2 759,6 Estados Unidos 3 335,8 7 725,5 2 368,0 1 670,2 1 458,2 –407,9 2 610,9 AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR 24 087,6 25 827,3 11 280,6 6 822,6 2 454,0 10 023,7 2 534,3 Argentina Italia Luxemburgo Suecia Países de nueva incorporación 13 409,2 3 701,8 2 026,9 2 726,2 –1 129,8 –1 403,6 –1 389,5 Brasil 3 617,8 12 582,6 3 435,1 –1 811,6 1 552,8 1 490,1 1 751,3 Chile 4 376,9 856,5 239,0 –11,4 539,4 1 312,5 220,2 México 1 419,7 4 455,5 3 123,5 3 785,1 1 188,4 7 340,6 2 251,6 ÁFRICA 83,9 –127,2 –590,7 456,1 1 909,9 608,3 659,8 Marruecos 46,5 45,3 11,7 58,1 1 467,5 57,2 106,9 ASIA 158,1 327,3 402,5 1 605,7 144,5 337,0 225,6 China 26,9 64,1 15,5 27,9 39,8 76,0 116,7 Japón 27,5 30,7 279,0 1 468,0 86,4 86,5 55,1 Nuevos países industrializados (NICS) 45,8 109,4 26,3 14,3 14,9 –23,9 64,5 –239,7 127,2 34,6 1 460,4 25,7 –710,8 40,2 18 748,2 41 408,3 29 211,0 30 996,1 22 101,5 45 007,9 29 204,9 OCEANÍA Y REGIONES POLARES Pro memoria: OCDE FUENTE: Banco de España a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. NOTAS: UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. UE 15: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia y Suecia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. RESTO UE 15: Reino Unido, Dinamarca y Suecia. PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea. NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong. OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 198 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIONES DIRECTAS (cont.) CUADRO 6.1.12 Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas (a) Millones de euros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 TOTAL MUNDIAL 17 593,0 42 954,8 31 746,4 41 675,9 22 876,8 19 941,4 18 484,4 EUROPA 10 096,0 30 758,6 28 957,2 23 328,1 17 450,8 19 207,3 15 947,5 Unión Europea 9 685,5 29 316,2 26 989,5 22 955,2 15 705,6 17 791,5 15 602,3 UE 15 9 671,3 29 295,9 26 837,0 22 880,4 15 676,7 17 737,7 15 552,9 Área del euro 5 650,6 10 248,5 23 844,6 17 539,4 6 517,1 11 504,7 12 059,1 Alemania 1 394,8 2 170,7 1 004,3 3 659,6 –749,9 –1 331,5 –719,6 Austria 49,3 121,7 11,9 57,8 28,6 127,0 87,7 Bélgica 580,7 212,7 3 331,0 –1 138,3 –528,4 6 180,3 86,4 DEL EXTERIOR EN ESPAÑA Finlandia Francia Grecia Holanda Irlanda 45,0 51,5 31,5 76,7 59,6 13,2 –15,5 366,8 1 241,3 3 907,2 2 529,4 –368,5 –1 843,6 –488,5 5,1 4,1 13,8 99,1 5,3 4,1 15,2 1 351,0 3 048,0 4 077,4 3 769,4 1 409,9 –933,9 8 520,3 864,3 29,1 315,6 228,5 208,4 1 382,3 83,5 Italia 537,0 597,1 768,2 1 305,3 671,8 686,4 606,1 Luxemburgo 914,4 1 744,1 2 125,0 8 234,9 3 707,1 6 370,1 2 243,1 Portugal 382,5 745,8 8 346,0 –1 262,9 899,1 2 149,1 859,2 Resto UE 15 4 020,7 19 047,4 2 992,3 5 341,0 9 158,6 6 233,0 3 493,8 Reino Unido 3 953,2 18 404,0 2 838,9 5 249,1 9 061,1 4 921,9 2 238,0 –20,4 162,4 –62,6 155,5 –4,7 151,9 103,3 82,5 474,3 216,5 –62,3 106,4 1 159,2 1 152,5 Dinamarca Suecia Países de nueva incorporación Resto de Europa Suiza 14,1 20,4 152,5 74,8 28,9 53,8 49,4 410,5 1 442,3 1 967,8 372,9 1 745,2 1 415,8 345,1 138,6 1 105,0 1 590,8 –146,5 1 381,8 1 109,4 –288,0 AMÉRICA DEL NORTE 7 068,3 11 777,6 2 119,6 16 495,8 5 429,2 240,3 2 253,0 Estados Unidos 7 039,7 11 784,0 2 104,1 15 457,5 4 221,1 –351,0 2 243,4 277,1 242,4 362,7 1 707,3 –102,3 888,0 –183,5 7,4 18,9 –20,5 45,7 13,5 –59,3 7,2 –2,3 5,7 15,1 –181,8 102,1 135,5 132,3 AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR Argentina Brasil Chile –1,1 –2,6 –11,2 1 507,5 –530,4 9,2 2,3 México 67,3 57,3 386,2 89,7 415,9 21,7 –384,8 ÁFRICA 18,6 20,3 38,9 –79,9 29,7 15,2 46,8 7,0 11,5 8,6 –69,6 14,8 –7,4 11,3 67,2 170,1 249,9 203,5 40,2 –461,0 384,7 Marruecos ASIA China 0,7 1,2 3,6 2,7 –1,8 4,8 4,8 Japón –18,3 89,2 98,8 127,8 –81,9 165,8 292,7 Nuevos países industrializados (NICS) OCEANÍA Y REGIONES POLARES 9,9 22,3 34,5 14,0 –3,2 16,1 6,6 60,7 –19,8 5,8 4,4 3,9 40,3 21,5 17 127,3 42 522,8 31 449,5 39 716,6 22 912,5 19 441,2 17 771,5 Pro memoria: OCDE FUENTE: Banco de España a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea. NOTAS: UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. UE 15: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia y Suecia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. RESTO UE 15: Reino Unido, Dinamarca y Suecia. PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea. NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong. OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 199 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 6.2 LA BALANZA DE PAGOS EN ESPAÑA EN 2004 (DATOS REVISADOS) BALANZA DE PAGOS EN 2003 Y 2004: PRINCIPALES CONCEPTOS CUADRO 6.2.1 Datos anuales Millones de euros 2003 2004 INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO Cuenta corriente 244 373,8 271 850,2 –27 476,4 261 865,9 306 029,6 –44 163,7 Balanza comercial 139 754,4 179 593,3 –39 838,8 148 967,1 202 627,3 –53 660,2 Servicios 65 689,3 42 388,5 23 300,8 69 355,2 47 602,1 21 753,0 Turismo y viajes 35 047,1 8 009,9 27 037,2 36 376,3 9 772,1 26 604,2 Otros servicios 30 642,2 34 378,6 –3 736,4 32 978,9 37 830,1 –4 851,2 Rentas 24 060,8 34 456,3 –10 395,5 27 299,2 39 438,6 –12 139,5 895,3 817,4 77,9 930,4 1 078,6 –148,2 De la inversión 23 165,5 33 638,9 –10 473,4 26 368,8 38 360,1 –11 991,3 Transferencias corrientes 14 869,3 15 412,1 –542,9 16 244,5 16 361,5 –117,1 9 649,3 1 483,9 8 165,3 9 391,4 963,5 8 427,9 254 023,1 273 334,1 –19 311,0 271 257,2 306 993,0 –35 735,8 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) Del trabajo Cuenta de capital CUENTAS CORRIENTE + CAPITAL CUENTA FINANCIERA (a) – – 17 825,5 – – 34 851,0 Excluido Banco de España – – 16 250,8 – – 48 860,9 Inversiones directas – – –2 567,9 – – –28 808,7 De España en el exterior Del exterior en España Inversiones de cartera De España en el exterior – 25 444,6 –25 444,6 – 48 750,1 –48 750,1 22 876,8 – 22 876,8 19 941,4 – 19 941,4 – – –26 592,1 – – 85 807,9 – 65 633,7 –65 633,7 – 26 946,0 –26 946,0 39 041,7 – 39 041,7 112 753,9 – 112 753,9 Otras inversiones (b) – – 48 845,4 – – –8 212,4 De España en el exterior – 15 876,3 –15 876,3 – 28 419,1 –28 419,1 Instituciones financieras monetarias – 8 571,7 –8 571,7 – 17 151,2 –17 151,2 Administraciones Públicas – 1,6 –1,6 – 1 588,9 –1 588,9 Del exterior en España Otros sectores residentes – 7 303,0 –7 303,0 – 9 679,0 –9 679,0 Del exterior en España 64 721,7 – 64 721,7 20 206,7 – 20 206,7 Instituciones financieras monetarias 55 385,4 – 55 385,4 14 947,7 – 14 947,7 Administraciones Públicas –889,0 – –889,0 5 025,2 – 5 025,2 Otros sectores residentes 10 225,3 – 10 225,3 233,8 – 233,8 Derivados financieros – – –3 434,7 – – 74,1 Banco de España – – 1 574,8 – – –14 009,9 Reservas – – 13 625,9 – – 5 147,0 Activos frente al Eurosistema – – 4 382,0 – – –13 760,0 Otros activos netos – – –16 433,2 – – –5 397,0 ERRORES Y OMISIONES – – 1 485,5 – – 884,8 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: Cuenta financiera, excluido Banco de España: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior. Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza. BANCO DE ESPAÑA 203 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS: PRINCIPALES CONCEPTOS CUADRO 6.2.2 Datos trimestrales 2004 Millones de euros 2004 I TR INGRESOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital 261 148 69 36 32 27 865,9 967,1 355,2 376,3 978,9 299,2 930,4 368,8 244,5 391,4 257,2 60 36 14 6 7 5 PAGOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital 029,6 627,3 602,1 772,1 830,1 438,6 078,6 360,1 361,5 963,5 306 993,0 71 47 11 2 9 8 SALDOS Cuenta corriente Balanza comercial Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas Del trabajo De la inversión Transferencias corrientes Cuenta de capital Cuentas corriente + capital –44 163,7 –53 660,2 21 753,0 26 604,2 –4 851,2 –12 139,5 –148,2 –11 991,3 –117,1 8 427,9 –35 735,8 26 16 9 271 306 202 47 9 37 39 1 38 16 CUENTA FINANCIERA (VNP – VNA) (a) Excluido Banco de España (VNP – VNA) De España en el exterior (VNA) Inversiones directas Inversiones de cartera Otras inversiones (b) Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Del exterior en España (VNP) Inversiones directas Inversiones de cartera Otras inversiones (b) Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Derivados financieros (VNP – VNA) Banco de España (VNP – VNA) Reservas Activos frente al Eurosistema Otros activos netos ERRORES Y OMISIONES 34 48 118 48 26 28 17 1 9 152 19 112 20 14 5 –14 5 –13 –5 851,0 860,9 052,1 750,1 946,0 419,1 151,2 588,9 679,0 902,0 941,4 753,9 206,7 947,7 025,2 233,8 74,1 009,9 147,0 760,0 397,0 884,8 II TR 116,8 962,1 401,6 791,8 609,8 738,1 239,1 498,9 015,1 363,1 479,9 66 38 16 8 8 7 397,6 856,6 272,4 081,0 191,3 005,9 300,2 7 705,8 4 262,7 216,0 71 613,6 78 51 11 2 9 11 5 3 1 61 –11 –10 3 4 –1 –2 –2 –1 1 –10 280,8 894,6 129,2 710,8 581,6 267,9 –61,0 206,8 247,6 147,1 133,7 9 322,1 14 172,6 22 608,0 5 021,2 6 881,3 5 885,1 4 904,4 –2 278,4 3 259,2 31 855,7 –1 026,5 30 504,4 2 377,8 –453,5 528,9 2 302,4 104,5 –4 850,5 3 634,1 –4 858,0 –3 626,6 811,6 III TR 977,3 847,4 788,8 671,5 117,3 790,9 235,7 555,2 550,2 049,5 026,8 63 33 21 12 8 5 111,3 908,0 381,5 087,6 293,9 050,7 218,3 10 832,5 3 771,0 223,2 78 334,4 74 48 12 2 9 9 7 3 3 70 –11 –13 5 6 –1 –3 134,0 060,6 407,3 583,9 176,6 259,8 17,4 –3 277,2 –220,9 2 826,3 –8 307,7 7 162,9 11 505,7 41 402,1 8 576,3 15 784,5 12 759,2 10 615,0 –112,9 2 257,1 48 514,9 9 335,1 14 719,2 24 460,6 26 453,3 185,5 –2 178,2 110,9 –4 342,8 795,9 –4 933,0 –205,7 1 144,7 811,8 986,3 080,6 879,4 201,2 912,9 219,8 693,1 832,0 385,0 196,8 70 39 17 8 9 7 837,0 622,6 382,5 958,5 424,0 763,0 291,3 9 471,7 4 069,0 292,0 75 129,0 81 54 12 2 9 10 5 2 2 66 –11 –14 8 9 –1 –3 –3 –1 2 –8 025,2 636,3 698,1 920,9 222,8 850,1 –71,5 778,6 237,0 093,0 932,2 9 292,4 1 864,6 9 026,1 8 195,9 –2 755,8 11 013,4 8 662,1 –187,0 2 538,3 18 253,2 3 021,5 21 722,7 –6 490,9 –9 804,1 1 412,8 1 900,3 64,9 7 427,8 316,4 7 437,0 –325,6 –360,3 FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: Cuenta financiera, excluido Banco de España: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior. Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza. BANCO DE ESPAÑA 204 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 IV TR 7 6 2 73 959,9 171,3 084,1 033,5 050,6 857,4 235,8 621,6 847,2 593,8 553,7 683,6 240,1 565,8 644,9 920,8 619,0 268,9 10 350,1 4 258,8 232,3 81 916,0 –10 –15 4 5 – –2 –2 2 2 –8 723,7 068,8 518,3 388,6 870,2 761,6 –33,1 728,6 588,4 361,5 362,2 9 073,5 21 318,0 45 015,9 26 956,7 7 036,0 –1 238,6 –7 030,3 4 167,3 1 624,4 54 278,2 8 611,3 45 807,7 –140,8 –1 248,1 2 898,0 –1 790,7 –206,1 –12 244,5 400,6 –11 406,0 –1 239,1 –711,3 BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES CUADRO 6.2.3 Millones de euros 2004 2004 INGRESOS 69 355,2 I TR II TR III TR IV TR 14 401,6 16 788,8 21 080,6 17 084,1 Turismo y viajes 36 376,3 6 791,8 8 671,5 12 879,4 8 033,5 Transportes 11 529,2 2 645,1 2 970,6 2 925,1 2 988,4 Fletes 4 313,5 1 069,3 1 126,4 985,1 1 132,7 Pasajes 3 970,8 873,5 1 055,4 1 058,2 983,7 Aéreos 3 854,8 856,3 1 030,2 1 024,8 943,5 36,0 5,7 7,7 9,6 13,0 Terrestres y otros Marítimos Otros (a) Comunicaciones 80,0 11,5 17,5 23,8 27,2 3 244,9 702,3 788,8 881,8 872,0 333,4 981,8 189,3 183,9 275,3 1 065,1 220,7 215,6 282,9 346,0 619,0 145,0 141,4 145,2 187,3 Servicios financieros 1 670,5 375,4 409,1 424,3 461,7 Servicios informáticos 2 383,6 577,6 585,9 566,6 653,5 12 929,4 2 986,9 3 172,3 3 166,5 3 603,7 1 613,2 280,3 446,2 408,4 478,3 245,6 42,9 58,2 73,2 71,3 11 070,6 2 663,7 2 667,8 2 685,0 3 054,1 Servicios personales, culturales y recreativos 776,6 170,9 195,2 200,3 210,1 Audiovisuales 340,6 88,8 85,3 80,6 86,0 Otros servicios culturales y recreativos 436,0 82,1 109,9 119,8 124,2 Servicios gubernamentales 621,7 149,7 155,2 153,6 163,2 Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 402,0 149,2 88,2 61,3 103,3 47 602,1 11 272,4 11 381,5 12 382,5 12 565,8 Construcción Seguros Servicios prestados a las empresas Comerciales (b) Leasing operativo (c) Otros servicios prestados a las empresas PAGOS Turismo y viajes 9 772,1 2 081,0 2 087,6 2 958,5 2 644,9 12 952,3 2 956,6 3 255,8 3 262,1 3 477,7 Fletes 8 584,5 2 006,5 2 183,1 2 099,8 2 295,1 Pasajes 2 179,5 454,8 522,7 586,6 615,4 Aéreos 601,2 Transportes 2 138,3 445,3 518,0 573,8 Terrestres y otros 13,9 5,8 2,3 2,9 2,9 Marítimos 27,3 3,7 2,5 9,9 11,2 Otros (a) 2 188,3 495,2 550,0 575,8 567,3 Comunicaciones 1 269,6 253,6 360,7 316,8 338,5 692,2 160,2 141,5 217,9 172,5 Construcción Seguros Servicios financieros Servicios informáticos Servicios prestados a las empresas 967,0 186,1 247,1 310,4 223,5 1 623,2 363,4 478,9 366,1 414,8 1 359,1 372,8 346,3 299,2 340,8 14 695,9 3 523,7 3 516,2 3 650,3 4 005,7 Comerciales (b) 1 233,1 282,3 305,1 301,8 343,9 Leasing operativo (c) 1 038,6 305,2 230,6 289,2 213,6 12 424,2 2 936,3 2 980,5 3 059,3 3 448,2 Servicios personales, culturales y recreativos 1 534,7 415,6 370,9 392,5 355,7 Audiovisuales 1 023,4 300,9 248,5 232,6 241,5 Otros servicios culturales y recreativos 511,2 114,7 122,4 159,9 114,2 Servicios gubernamentales 293,1 74,2 62,0 57,9 99,0 2 443,1 885,3 514,3 550,8 492,7 Otros servicios prestados a las empresas Royalties y rentas de la propiedad inmaterial FUENTE: Banco de España. a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte. b. Incluida negociación internacional de mercancías. c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación. BANCO DE ESPAÑA 205 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES (cont.) CUADRO 6.2.3 Millones de euros 2004 2004 I TR II TR III TR IV TR SALDOS 21 753,0 3 129,2 5 407,3 8 698,1 4 518,3 Turismo y viajes 26 604,2 4 710,8 6 583,9 9 920,9 5 388,6 Transportes –1 423,0 –311,5 –285,3 –337,0 –489,3 Fletes –4 271,0 –937,2 –1 056,8 –1 114,6 –1 162,4 Pasajes 1 791,3 418,7 532,7 471,6 368,4 Aéreos 342,3 1 716,5 411,0 512,2 451,0 Terrestres y otros 22,2 –0,1 5,4 6,7 10,1 Marítimos 52,7 7,8 15,0 13,9 16,0 1 056,6 207,1 238,8 306,0 304,7 –287,7 –64,3 –176,8 –41,5 –5,1 372,9 60,5 74,0 64,9 173,5 –348,0 –41,0 –105,7 –165,1 –36,2 47,3 12,0 –69,8 58,2 46,9 Otros (a) Comunicaciones Construcción Seguros Servicios financieros Servicios informáticos Servicios prestados a las empresas Comerciales (b) 1 024,5 204,8 239,6 267,4 312,7 –1 766,5 –536,8 –343,9 –483,8 –402,0 380,1 –2,0 141,1 106,5 134,4 –793,0 –262,2 –172,4 –216,1 –142,3 –1 353,6 –272,6 –312,7 –374,3 –394,1 Servicios personales, culturales y recreativos –758,1 –244,7 –175,6 –192,2 –145,6 Audiovisuales –682,8 –212,1 –163,1 –152,1 –155,5 Otros servicios culturales y recreativos –75,3 –32,6 –12,5 –40,1 10,0 Servicios gubernamentales 328,6 75,6 93,1 95,7 64,2 –2 041,1 –736,1 –426,2 –489,4 –389,3 Leasing operativo (c) Otros servicios prestados a las empresas Royalties y rentas de la propiedad inmaterial FUENTE: Banco de España. a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte. b. Incluida negociación internacional de mercancías. c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación. RENTAS DE LA INVERSIÓN POR SECTORES CUADRO 6.2.4 Millones de euros 2004 2004 Ingresos Instituciones financieras monetarias I TR II TR III TR IV TR 26 368,8 5 498,9 7 555,2 5 693,1 7 621,6 9 884,7 2 704,6 1 873,9 2 715,4 2 590,7 Administraciones Públicas 67,7 16,3 18,8 14,7 17,8 Otros sectores residentes 16 416,3 2 777,9 5 662,5 2 962,9 5 013,0 Pagos 38 360,1 7 705,8 10 832,5 9 471,7 10 350,1 Instituciones financieras monetarias 12 579,5 2 833,5 2 857,6 3 262,7 3 625,7 Administraciones Públicas 8 401,1 2 091,6 1 979,9 2 176,1 2 153,6 Otros sectores residentes 17 379,5 2 780,7 5 995,0 4 032,9 4 570,9 Saldos –11 991,3 –2 206,8 –3 277,2 –3 778,6 –2 728,6 Instituciones financieras monetarias –2 694,8 –128,8 –983,7 –547,3 –1 034,9 Administraciones Públicas –8 333,4 –2 075,3 –1 961,1 –2 161,3 –2 135,7 Otros sectores residentes –963,1 –2,7 –332,5 –1 070,0 442,1 FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 206 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS CUADRO 6.2.5 Millones de euros 2004 2004 I TR II TR III TR IV TR Ingresos 26 368,8 5 498,9 7 555,2 5 693,1 7 621,6 Rentas de inversiones directas 10 448,9 1 216,1 3 842,8 1 721,1 3 668,9 Rentas de inversiones de cartera 10 708,5 3 041,0 2 700,5 2 544,4 2 422,6 1 157,4 116,6 730,3 82,4 228,1 Dividendos distribuidos De otras inversiones de cartera 9 551,1 2 924,4 1 970,2 2 462,0 2 194,5 Rentas de otra inversión 5 211,4 1 241,8 1 011,9 1 427,6 1 530,1 Pagos 38 360,1 7 705,8 10 832,5 9 471,7 10 350,1 Rentas de inversiones directas (a) 10 589,2 1 161,3 4 135,9 2 383,1 2 909,0 Rentas de inversiones de cartera (b) 15 532,4 3 627,6 3 954,5 3 706,7 4 243,6 3 353,4 787,2 1 065,1 808,7 692,4 Dividendos distribuidos (b) De otras inversiones en valores negociables 12 179,0 2 840,4 2 889,4 2 898,1 3 551,1 Rentas de otra inversión 12 238,4 2 916,9 2 742,0 3 381,9 3 197,6 FUENTE: Banco de España. a. No recoge rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; incluye rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas. b. Incluye rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; no recoge rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas. TRANSFERENCIAS CORRIENTES POR SECTORES CUADRO 6.2.6 Millones de euros 2004 2004 INGRESOS Administraciones Públicas De las que: con la UE Resto sectores I TR II TR III TR IV TR 16 244,5 3 015,1 3 550,2 2 832,0 6 847,2 3 327,5 703,3 927,2 527,8 1 169,2 1 841,7 391,9 416,0 252,6 781,2 12 917,0 2 311,7 2 623,0 2 304,3 5 678,0 Remesas de trabajadores 4 184,5 968,6 1 041,4 1 154,7 1 019,9 Otras 8 732,5 1 343,2 1 581,6 1 149,6 4 658,1 6 701,5 900,3 1 095,4 591,9 4 114,0 16 361,5 4 262,7 3 771,0 4 069,0 4 258,8 De las que: con la UE PAGOS Administraciones Públicas 9 018,4 2 655,0 2 008,7 2 199,6 2 155,1 De las que: con la UE 8 415,7 2 490,7 1 836,3 2 066,2 2 022,5 Resto sectores 7 343,1 1 607,7 1 762,4 1 869,4 2 103,7 Remesas de trabajadores 4 188,5 927,0 1 005,1 1 077,2 1 179,2 Otras 3 154,6 680,7 757,2 792,2 924,5 –117,1 –1 247,6 –220,9 –1 237,0 2 588,4 SALDOS Administraciones Públicas –5 690,9 –1 951,7 –1 081,5 –1 671,8 –985,9 De las que: con la UE –6 574,0 –2 098,8 –1 420,3 –1 813,6 –1 241,3 5 573,8 704,1 860,6 434,9 3 574,2 –4,0 41,6 36,2 77,5 –159,4 Resto sectores Remesas de trabajadores Otras 5 577,8 662,5 824,4 357,4 3 733,6 De las que: con la UE 6 701,5 900,3 1 095,4 591,9 4 114,0 FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda). BANCO DE ESPAÑA 207 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA DE CAPITAL CUADRO 6.2.7 Millones de euros 2004 2004 I TR II TR III TR IV TR INGRESOS 9 391,4 1 363,1 3 049,5 2 385,0 2 593,8 Transferencias de capital 9 109,9 1 335,4 3 038,3 2 164,4 2 571,6 Administraciones Públicas 8 030,6 1 055,7 2 777,0 1 927,2 2 270,7 De las que: con la UE 7 746,2 965,7 2 724,5 1 840,8 2 215,2 Resto sectores 1 079,3 279,8 261,3 237,2 300,9 281,5 27,6 11,1 220,6 22,1 Enajenación activos inmateriales no producidos PAGOS 963,5 216,0 223,2 292,0 232,3 Transferencias de capital 542,9 140,3 126,9 154,8 121,0 Administraciones Públicas 107,3 40,1 19,9 31,2 16,0 – – – – – Resto sectores 435,7 100,2 106,9 123,6 105,0 Adquisición activos inmateriales no producidos 420,5 75,6 96,3 137,2 111,4 De las que: con la UE SALDOS 8 427,9 1 147,1 2 826,3 2 093,0 2 361,5 Transferencias de capital 8 566,9 1 195,1 2 911,5 2 009,7 2 450,7 Administraciones Públicas 7 923,3 1 015,5 2 757,1 1 896,0 2 254,7 De las que: con la UE 7 746,2 965,7 2 724,5 1 840,8 2 215,2 643,6 179,6 154,4 113,7 196,0 –139,0 –48,0 –85,2 83,4 –89,2 Resto sectores Enajenación/adquisición activos inmateriales no producidos FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda). BANCO DE ESPAÑA 208 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR INSTRUMENTOS Y POR SECTORES (a) CUADRO 6.2.8 Millones de euros 2004 2004 Inversiones de España en el exterior (VNA) Inversiones directas I TR II TR III TR IV TR 123 199,1 26 242,1 42 198,0 9 342,5 45 416,5 48 750,1 5 021,2 8 576,3 8 195,9 26 956,7 Instituciones financieras monetarias 13 377,5 2 607,2 –324,7 –1 914,4 13 009,4 Otros sectores residentes 35 372,6 2 414,0 8 901,0 10 110,3 13 947,2 Inversiones de cartera (incluido Banco de España) 31 964,2 10 559,2 16 048,8 –2 657,8 8 014,0 Banco de España 5 018,2 3 678,0 264,3 98,0 977,9 Otras instituciones financieras monetarias 4 790,4 4 862,0 3 523,9 –4 675,9 1 080,4 871,9 –3,0 2,8 295,9 576,2 Administraciones Públicas Otros sectores residentes 21 283,6 2 022,3 12 257,8 1 624,1 5 379,4 Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 42 484,8 10 661,7 17 572,9 3 804,4 10 445,8 Banco de España 14 065,7 4 776,6 4 813,7 –7 209,0 11 684,4 Otras instituciones financieras monetarias 17 151,2 4 904,4 10 615,0 8 662,1 –7 030,3 Administraciones Públicas 1 588,9 –2 278,4 –112,9 –187,0 4 167,3 Otros sectores residentes 9 679,0 3 259,2 2 257,1 2 538,3 1 624,4 152 829,0 31 825,7 48 454,2 18 253,6 54 295,5 19 941,4 –1 026,5 9 335,1 3 021,5 8 611,3 Instituciones financieras monetarias –1 121,0 –928,2 –441,1 78,1 170,2 Otros sectores residentes 21 062,3 –98,3 9 776,2 2 943,3 8 441,1 Inversiones del exterior en España (VNP) Inversiones directas Inversiones de cartera 112 753,9 30 504,4 14 719,2 21 722,7 45 807,7 Instituciones financieras monetarias 49 710,1 14 266,7 6 350,8 4 910,4 24 182,2 Administraciones Públicas 22 679,0 10 976,7 5 017,7 3 053,7 3 630,8 Otros sectores residentes 40 364,9 5 260,9 3 350,7 13 758,6 17 994,6 Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 20 133,6 2 347,8 24 399,8 –6 490,5 –123,5 Banco de España Otras instituciones financieras monetarias –73,0 –30,0 –60,7 0,4 17,3 14 947,7 –453,5 26 453,3 –9 804,1 –1 248,1 Administraciones Públicas 5 025,2 528,9 185,5 1 412,8 2 898,0 Otros sectores residentes 233,8 2 302,4 –2 178,2 1 900,3 –1 790,7 Derivados financieros (VNP – VNA) 74,1 104,5 110,9 64,9 –206,1 –87,2 56,4 122,5 –674,6 408,5 Administraciones Públicas –701,8 –39,7 –132,0 0,6 –530,6 Otros sectores residentes 863,1 87,7 120,4 738,8 –83,9 5 147,0 3 634,1 795,9 316,4 400,6 Instituciones financieras monetarias Reservas FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas. BANCO DE ESPAÑA 209 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (a) CUADRO 6.2.9 Millones de euros 2004 2004 I TR II TR III TR IV TR ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (VNP – VNA) 24 541,5 13 747,4 5 181,3 4 358,2 1 254,7 Inversiones de cartera (VNP – VNA) 21 807,0 10 979,8 5 014,9 2 757,7 3 054,6 De España en el exterior (VNA) 871,9 –3,0 2,8 295,9 576,2 Bonos y obligaciones 871,9 –2,9 2,8 295,9 576,1 Del exterior en España (VNP) 22 679,0 10 976,7 5 017,7 3 053,7 3 630,8 Bonos y obligaciones 3 744,7 23 421,0 11 665,1 5 082,4 2 928,7 Instrumentos del mercado monetario –742,0 –688,4 –64,7 125,0 –113,9 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 3 436,3 2 807,3 298,4 1 599,8 –1 269,3 De España en el exterior (VNA) 4 167,3 1 588,9 –2 278,4 –112,9 –187,0 Préstamos y depósitos a largo plazo 804,3 187,2 92,4 174,3 350,3 Préstamos y depósitos a corto plazo 784,7 –2 465,7 –205,3 –361,3 3 817,0 Del exterior en España (VNP) 5 025,2 528,9 185,5 1 412,8 2 898,0 Préstamos a largo plazo 4 294,0 374,9 92,9 239,0 3 587,1 Préstamos a corto plazo 731,2 153,9 92,6 1 173,8 –689,1 –701,8 –39,7 –132,0 0,6 –530,6 –3 811,1 –142,7 –12 346,8 5 068,4 3 610,1 –14 310,3 –2 512,3 875,2 –7 167,0 –5 506,1 35 372,6 2 414,0 8 901,0 10 110,3 13 947,2 Acciones 14 998,1 –1 409,6 3 641,7 5 668,2 7 097,8 Otras formas de participación 14 156,9 1 177,4 4 097,2 1 570,1 7 312,3 Derivados financieros (VNP – VNA) OTROS SECTORES RESIDENTES (VNP – VNA) Inversiones directas (VNP – VNA) De España en el exterior (VNA) Beneficios reinvertidos 1 336,3 334,1 334,1 334,1 334,1 Financiación a empresas relacionadas 4 100,4 2 141,5 630,7 2 376,3 –1 048,1 Inmuebles 780,9 170,6 197,4 161,7 251,2 21 062,3 –98,3 9 776,2 2 943,3 8 441,1 Acciones no cotizadas –3 134,8 –1 196,0 593,3 –216,6 –2 315,6 Otras formas de participación 10 536,5 –352,0 3 565,8 1 561,0 5 761,7 Beneficios reinvertidos 1 439,0 359,7 359,7 359,7 359,7 Financiación a empresas relacionadas 5 571,8 –421,7 3 326,1 –431,9 3 099,3 Del exterior en España (VNP) Inmuebles 6 649,8 1 511,5 1 931,2 1 671,1 1 535,9 Inversiones de cartera (VNP – VNA) 19 081,2 3 238,6 –8 907,1 12 134,5 12 615,2 De España en el exterior (VNA) 21 283,6 2 022,3 12 257,8 1 624,1 5 379,4 Acciones cotizadas y fondos de inversión 10 046,2 4 473,7 5 508,8 –2 179,6 2 243,3 Bonos y obligaciones 13 030,0 –1 477,2 6 284,0 3 264,5 4 958,7 Instrumentos del mercado monetario –1 792,6 –974,2 465,0 539,1 –1 822,5 Del exterior en España (VNP) 40 364,9 5 260,9 3 350,7 13 758,6 17 994,6 Acciones cotizadas –2 039,3 118,1 –6 296,4 4 843,9 –704,9 Bonos y obligaciones 41 269,0 5 065,8 9 642,8 8 080,6 18 479,8 Instrumentos del mercado monetario 1 135,2 77,0 4,3 834,1 219,8 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –9 445,2 –956,8 –4 435,3 –638,0 –3 415,1 1 624,4 De España en el exterior (VNA) 9 679,0 3 259,2 2 257,1 2 538,3 Préstamos y depósitos a largo plazo 534,4 –80,4 216,0 102,3 296,5 Préstamos y depósitos a corto plazo 9 144,6 3 339,5 2 041,1 2 436,0 1 327,9 Del exterior en España (VNP) 233,8 2 302,4 –2 178,2 1 900,3 –1 790,7 Préstamos a largo plazo –796,4 1 361,7 –399,6 1 100,9 –2 859,3 Préstamos a corto plazo 1 030,2 940,7 –1 778,6 799,4 1 068,6 863,1 87,7 120,4 738,8 –83,9 Derivados financieros (VNP – VNA) FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. BANCO DE ESPAÑA 210 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (cont.) (a) CUADRO 6.2.9 Millones de euros 2004 2004 I TR INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS, EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) II TR III TR IV TR 28 130,5 568,0 18 671,3 –7 561,9 16 453,2 –14 498,5 –3 535,3 –116,4 1 992,5 –12 839,3 De España en el exterior (VNA) 13 377,5 2 607,2 –324,7 –1 914,4 13 009,4 Acciones Inversiones directas (VNP – VNA) 12 543,6 2 455,8 –551,0 –2 049,4 12 688,2 Otras formas de participación 227,3 6,9 83,9 –9,6 146,1 Beneficios reinvertidos 575,6 143,9 143,9 143,9 143,9 31,0 0,6 –1,5 0,7 31,2 Del exterior en España (VNP) –1 121,0 –928,2 –441,1 78,1 170,2 Acciones no cotizadas –1 394,0 –956,2 –463,5 33,3 –7,5 204,9 11,0 5,4 27,8 160,7 68,1 17,0 17,0 17,0 17,0 Inmuebles Otras formas de participación Beneficios reinvertidos Inversiones de cartera (VNP – VNA) 44 919,7 9 404,7 2 826,8 9 586,3 23 101,8 De España en el exterior (VNA) 4 790,4 4 862,0 3 523,9 –4 675,9 1 080,4 Acciones cotizadas y fondos de inversión 2 090,4 901,8 915,7 –170,9 443,9 Bonos y obligaciones 1 988,7 1 548,1 1 965,1 –3 278,2 1 753,8 711,3 2 412,1 643,2 –1 226,8 –1 117,2 Del exterior en España (VNP) 49 710,1 14 266,7 6 350,8 4 910,4 24 182,2 Acciones cotizadas 10 098,3 1 344,9 –1 973,6 –2 192,9 12 919,9 Bonos y obligaciones 39 566,1 12 930,1 8 330,8 6 990,3 11 314,9 45,8 –8,3 –6,4 112,9 –52,6 Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –2 203,5 –5 357,9 15 838,3 –18 466,2 5 782,2 De España en el exterior (VNA) Instrumentos del mercado monetario Instrumentos del mercado monetario 17 151,2 4 904,4 10 615,0 8 662,1 –7 030,3 A largo plazo 3 589,6 1 499,4 1 205,6 618,0 266,5 A corto plazo –7 296,8 13 561,6 3 405,0 9 409,4 8 044,0 Préstamos 868,0 –414,9 964,6 397,8 –79,4 Adquisiciones temporales –54,8 4 658,6 –3 783,2 3 366,3 –4 296,5 Depósitos 12 748,4 –838,6 12 228,1 4 279,9 –2 921,0 Del exterior en España (VNP) 14 947,7 –453,5 26 453,3 –9 804,1 –1 248,1 A largo plazo –12 457,7 –3 431,3 –3 595,8 –3 495,8 –1 934,7 A corto plazo 27 405,4 2 977,9 30 049,2 –6 308,3 686,6 Cesiones temporales –7 014,2 –7 679,4 10 657,3 –8 135,6 –1 856,5 Depósitos 34 419,5 10 657,3 19 391,9 1 827,3 2 543,1 –87,2 56,4 122,5 –674,6 408,5 –14 009,9 –4 850,5 –4 342,8 7 427,8 –12 244,5 Derivados financieros (VNP – VNA) BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) Inversiones de cartera (VNP – VNA) –5 018,2 –3 678,0 –264,3 –98,0 –977,9 Otras inversiones (VNP – VNA) –14 138,7 –4 806,6 –4 874,4 7 209,4 –11 667,1 De España en el exterior (VNA) 14 065,7 4 776,6 4 813,7 –7 209,0 11 684,4 –73,0 –30,0 –60,7 0,4 17,3 5 147,0 3 634,1 795,9 316,4 400,6 Del exterior en España (VNP) Reservas FUENTE: Banco de España. a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones. b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos. CONVENCIÓN CONTABLE: VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital. VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital. VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital. Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas. BANCO DE ESPAÑA 211 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 INVERSIONES DIRECTAS CUADRO 6.2.10 Millones de euros 2004 2004 I TR II TR III TR IV TR 5 021,2 8 576,3 8 195,9 26 956,7 Inversiones directas De España en el exterior (VNA) De las que: ETVE (a) Del exterior en España (VNP) De las que: ETVE (a) 48 750,1 4 643,3 –457,4 3 407,1 581,7 1 111,9 19 941,4 –1 026,5 9 335,1 3 021,5 8 611,3 2 476,5 –749,0 2 947,3 –252,2 530,3 FUENTE: Banco de España. a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. BANCO DE ESPAÑA 212 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) TOTAL MUNDIAL Millones de euros EUROPA UNIÓN EUROPEA INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS CUENTA CORRIENTE 261 865,9 306 029,6 –44 163,7 212 608,7 222 989,0 –10 380,3 196 934,8 205 271,4 –8 336,5 Bienes 148 967,1 202 627,3 –53 660,2 119 499,0 145 196,2 –25 697,2 110 791,4 133 541,6 –22 750,1 Servicios 69 355,2 47 602,1 21 753,0 58 134,9 34 756,0 23 378,9 52 783,0 30 323,4 22 459,6 Turismo y viajes 36 376,3 9 772,1 26 604,2 32 569,9 6 864,2 25 705,7 30 743,8 5 992,9 24 750,9 Otros servicios 32 978,9 37 830,1 –4 851,2 25 565,0 27 891,8 –2 326,8 22 039,2 24 330,5 –2 291,3 930,4 1 078,6 –148,2 640,4 562,1 78,3 540,7 482,3 58,3 26 368,8 38 360,1 –11 991,3 20 541,0 31 269,6 –10 728,5 19 800,5 30 317,0 –10 516,5 9 884,7 12 579,5 –2 694,8 7 649,9 9 746,2 –2 096,3 7 461,4 9 417,5 –1 956,1 67,7 8 401,1 –8 333,4 11,0 7 886,1 –7 875,1 10,3 7 880,9 –7 870,6 Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas SALDO Otros sectores residentes 16 416,3 17 379,5 –963,1 12 880,2 13 637,3 –757,1 12 328,8 13 018,6 –689,8 Transferencias 16 244,5 16 361,5 –117,1 13 793,2 11 205,1 2 588,1 13 019,3 10 607,1 2 412,2 9 391,4 963,5 8 427,9 8 701,6 643,4 8 058,3 8 484,4 569,6 7 914,8 CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) ... ... Instituciones financieras monetarias 63 536,9 Inversiones directas (c) –1 121,0 SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... 35 319,2 28 217,7 80 327,0 29 682,2 50 644,8 79 956,9 27 341,1 52 615,8 13 377,5 –14 498,5 –404,3 9 241,2 –9 645,6 –413,0 8 712,3 –9 125,3 Inversiones de cartera 49 710,1 4 790,4 44 919,7 49 068,2 2 492,0 46 576,2 49 051,7 2 066,9 46 984,8 Otras inversiones 14 947,7 17 151,2 –2 203,5 31 663,2 17 949,0 13 714,2 31 318,2 16 562,0 14 756,3 Administraciones Públicas 27 704,1 2 460,8 25 243,3 29 992,2 1 910,2 28 082,0 29 954,2 1 864,9 28 089,3 Inversiones de cartera 22 679,0 871,9 21 807,0 24 916,6 880,3 24 036,3 24 878,6 880,0 23 998,5 5 025,2 1 588,9 3 436,3 5 075,6 1 030,0 4 045,7 5 075,6 984,8 4 090,8 61 661,0 66 335,2 –4 674,2 59 547,4 61 001,4 –1 454,0 57 713,8 59 486,7 –1 772,9 Otras inversiones Otros sectores residentes Inversiones directas (c) 21 062,3 35 372,6 –14 310,3 19 611,6 30 091,6 –10 480,0 18 204,5 28 405,1 –10 200,7 Inversiones de cartera 40 364,9 21 283,6 19 081,2 40 127,2 21 933,3 18 193,9 40 038,2 22 131,8 17 906,4 233,8 9 679,0 –9 445,2 –191,4 8 976,5 –9 168,0 –528,9 8 949,8 –9 478,6 Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 213 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA Millones de euros CUENTA CORRIENTE REINO UNIDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SUECIA SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 139 921,5 155 727,7 –15 806,3 38 543,4 29 550,7 8 992,7 2 702,2 3 273,7 –571,5 Bienes 89 818,9 111 933,2 –22 114,2 13 967,4 12 702,5 1 264,9 1 531,0 2 683,1 –1 152,1 Servicios 30 186,6 20 689,9 9 496,7 20 354,7 8 176,1 12 178,6 1 018,3 482,4 535,9 Turismo y viajes 15 672,3 3 762,6 11 909,7 13 957,9 1 928,0 12 029,9 700,1 73,1 626,9 Otros servicios 14 514,3 16 927,3 –2 413,0 6 396,8 6 248,1 148,8 318,2 409,2 –91,1 374,4 381,2 –6,8 153,9 75,4 78,5 3,2 4,7 –1,4 16 628,6 21 045,6 –4 417,1 2 628,8 8 150,5 –5 521,8 105,8 78,2 27,6 6 040,6 5 710,1 330,5 1 256,3 3 392,1 –2 135,8 32,0 11,0 20,9 Administraciones Públicas 10,0 5 512,9 –5 503,0 – 2 141,0 –2 141,0 – – – Otros sectores residentes 10 578,0 9 822,6 755,4 1 372,4 2 617,4 –1 245,0 73,9 67,2 6,6 2 912,9 1 677,8 1 235,1 1 438,6 446,2 992,4 43,9 25,3 18,6 466,9 416,2 50,7 242,3 115,5 126,8 5,4 32,1 –26,8 SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Transferencias CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) ... Instituciones financieras monetarias VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) 43 000,1 2 410,0 40 590,1 34 821,7 23 616,1 11 205,5 –9,4 651,4 –660,7 Inversiones directas (c) –501,6 –3 921,6 3 420,0 84,0 12 591,7 –12 507,6 4,0 0,1 3,9 Inversiones de cartera 29 461,1 –5 619,0 35 080,1 19 620,8 7 197,3 12 423,5 4,3 194,7 –190,4 Otras inversiones 14 040,6 11 950,7 2 089,9 15 116,8 3 827,1 11 289,7 –17,7 456,5 –474,3 Administraciones Públicas 15 723,4 1 281,1 14 442,3 12 201,0 –0,2 12 201,2 –11,0 – –11,0 Inversiones de cartera 12 125,5 880,3 11 245,1 12 332,5 –0,3 12 332,8 –11,0 – –11,0 3 597,9 400,8 3 197,2 –131,5 – –131,5 – – – 32 586,8 49 928,4 –17 341,7 23 060,6 6 343,4 16 717,2 1 186,1 580,4 605,7 Inversiones directas (c) 12 006,3 21 222,5 –9 216,2 4 837,9 4 585,6 252,3 1 155,1 471,1 684,0 Inversiones de cartera 20 450,3 20 492,0 –41,8 19 107,4 1 059,4 18 048,0 21,1 107,7 –86,6 130,2 8 213,9 –8 083,7 –884,7 698,4 –1 583,1 9,9 1,7 8,3 Otras inversiones Otros sectores residentes Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo. BANCO DE ESPAÑA 214 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) DINAMARCA Millones de euros PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN INSTITUCIONES EUROPEAS INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 1 665,6 1 906,3 –240,7 5 089,0 5 431,7 –342,8 9 013,2 9 372,3 –359,1 Bienes 1 059,2 1 516,1 –456,9 4 415,0 4 706,7 –291,8 – – – 471,8 292,3 179,5 401,5 653,3 –251,8 350,1 20,4 329,6 Servicios Turismo y viajes 289,2 81,6 207,6 122,2 147,4 –25,3 2,1 – 2,1 Otros servicios 182,6 210,7 –28,1 279,4 505,9 –226,5 347,9 20,4 327,5 5,8 5,2 0,6 3,2 13,8 –10,6 0,1 2,1 –2,0 Rentas de la inversión 99,9 80,2 19,7 225,6 43,3 182,3 111,8 919,2 –807,3 Instituciones financieras monetarias 36,0 7,7 28,4 26,7 37,7 –11,0 69,8 258,8 –189,0 – 0,1 –0,1 0,3 – 0,3 – 226,9 –226,9 –391,4 Rentas del trabajo Administraciones Públicas Otros sectores residentes 63,8 72,4 –8,6 198,6 5,5 193,1 42,1 433,5 Transferencias 28,9 12,5 16,4 43,7 14,6 29,1 8 551,2 8 430,6 120,6 4,5 3,4 1,2 6,6 2,4 4,2 7 758,7 – 7 758,7 CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... –104,7 46,0 –150,8 778,5 575,6 203,0 1 470,7 42,1 1 428,7 0,5 0,1 0,4 – 42,1 –42,0 – – – Inversiones de cartera –34,2 298,0 –332,1 –0,4 5,4 –5,8 – –9,4 9,4 Otras inversiones –71,1 –252,0 180,9 778,9 528,1 250,8 1 470,7 51,5 1 419,2 Administraciones Públicas 431,5 – 431,5 –0,1 –4,4 4,3 1 609,3 588,4 1 020,9 Inversiones de cartera 431,5 – 431,5 – – – – –0,1 0,1 – – – –0,1 –4,4 4,3 1 609,3 588,4 1 020,9 Otros sectores residentes 136,9 446,7 –309,7 64,8 2 122,6 –2 057,8 678,6 37,2 641,4 Inversiones directas (c) 151,4 339,7 –188,3 53,7 1 785,3 –1 731,6 – – – Inversiones de cartera –14,9 103,6 –118,5 2,4 305,0 –302,6 472,0 37,0 435,0 0,5 3,4 –2,9 8,7 32,2 –23,6 206,5 0,1 206,4 Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. BANCO DE ESPAÑA 215 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) RESTO DE EUROPA Millones de euros CUENTA CORRIENTE SUIZA AMÉRICA DEL NORTE INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 15 673,9 17 717,6 –2 043,8 6 239,8 6 631,5 –391,7 15 465,9 18 743,9 –3 278,0 Bienes 8 707,6 11 654,6 –2 947,1 1 679,0 2 904,7 –1 225,7 7 009,3 7 944,5 –935,2 Servicios 5 351,9 4 432,6 919,3 3 402,4 2 740,9 661,5 5 622,9 5 679,9 –56,9 Turismo y viajes 1 826,1 871,3 954,8 724,6 152,8 571,8 2 600,7 1 670,7 930,0 Otros servicios 3 525,8 3 561,3 –35,5 2 677,8 2 588,1 89,7 3 022,2 4 009,1 –987,0 99,7 79,8 20,0 73,4 48,1 25,3 127,5 152,3 –24,8 Rentas de la inversión 740,5 952,6 –212,0 477,8 776,9 –299,1 1 368,4 4 637,1 –3 268,6 Instituciones financieras monetarias 188,5 328,7 –140,2 69,8 207,8 –138,1 656,7 654,3 2,4 0,7 5,2 –4,5 – 3,2 –3,2 1,9 448,0 –446,2 Rentas del trabajo Administraciones Públicas Otros sectores residentes 551,4 618,7 –67,3 408,1 565,9 –157,8 709,8 3 534,7 –2 824,9 Transferencias 773,9 598,0 175,9 607,2 160,9 446,3 1 337,7 330,1 1 007,6 CUENTA DE CAPITAL 217,2 73,8 143,5 125,0 46,7 78,3 275,9 69,0 206,9 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... 370,1 2 341,1 –1 971,0 67,4 –6,6 74,0 4 963,5 2 609,4 2 354,1 8,7 528,9 –520,3 8,8 27,0 –18,2 15,3 –33,0 48,3 CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) ... SALDOS (VNP – VNA) 16,5 425,1 –408,6 18,3 46,6 –28,3 565,7 2 743,6 –2 177,9 345,0 1 387,0 –1 042,1 40,3 –80,2 120,5 4 382,5 –101,2 4 483,7 Administraciones Públicas 38,0 45,3 –7,3 39,2 0,5 38,7 –279,9 2,8 –282,7 Inversiones de cartera 38,0 0,3 37,8 39,2 – 39,2 –260,0 1,1 –261,1 – 45,2 –45,1 – 0,5 –0,5 –19,9 1,7 –21,6 Otros sectores residentes 1 833,6 1 514,7 318,9 1 438,3 1 182,4 255,9 1 270,3 1 030,4 239,9 Inversiones directas (c) 1 407,1 1 686,5 –279,3 1 100,6 1 489,0 –388,4 225,0 –846,4 1 071,4 Inversiones de cartera 89,0 –198,5 287,5 33,7 –323,5 357,2 591,1 1 489,3 –898,2 337,5 26,7 310,6 304,1 16,9 287,1 454,3 387,5 66,7 Otras inversiones Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea. BANCO DE ESPAÑA 216 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) ESTADOS UNIDOS Millones de euros CUENTA CORRIENTE CANADÁ AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 14 270,7 17 361,3 –3 090,6 1 195,0 1 366,7 –171,7 14 501,4 16 073,9 –1 572,6 Bienes 6 336,2 7 073,4 –737,2 673,1 856,4 –183,3 7 264,1 7 863,7 –599,6 Servicios 5 208,9 5 217,8 –8,9 413,9 460,9 –47,0 2 765,2 2 528,0 237,1 Turismo y viajes 2 490,1 1 460,8 1 029,2 110,7 209,9 –99,2 666,6 680,8 –14,2 Otros servicios 2 718,9 3 757,0 –1 038,1 303,2 251,0 52,2 2 098,6 1 847,3 251,3 125,8 146,0 –20,2 1,7 6,3 –4,6 114,8 236,5 –121,7 1 286,8 4 606,3 –3 319,5 81,6 30,7 50,8 3 741,8 1 965,2 1 776,6 628,0 649,9 –21,9 28,7 4,4 24,4 1 257,5 1 888,4 –630,8 1,9 448,0 –446,2 – – – 20,8 4,1 16,6 Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otros sectores residentes Transferencias CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera 656,9 3 508,4 –2 851,4 52,9 26,4 26,5 2 463,6 72,7 2 390,8 1 312,9 317,8 995,1 24,8 12,4 12,4 615,5 3 480,5 –2 864,8 271,0 61,1 209,9 4,9 7,9 –2,9 265,2 181,5 83,6 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 4 593,4 2 676,2 1 917,2 370,0 –66,8 436,8 –25 868,3 1 468,3 –27 336,6 15,3 –33,0 48,3 – 0,1 – 1,5 4 167,4 –4 165,8 SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) SALDOS (VNP – VNA) 209,4 2 788,1 –2 578,7 356,3 –44,5 400,8 –129,3 –1 408,1 1 278,7 4 368,8 –78,8 4 447,6 13,7 –22,4 36,1 –25 740,4 –1 291,0 –24 449,5 Administraciones Públicas –279,2 2,8 –281,9 –0,8 – –0,8 –5,0 189,9 –195,0 Inversiones de cartera Otras inversiones –259,3 1,1 –260,3 –0,8 – –0,8 –5,0 –9,4 4,3 Otras inversiones –19,9 1,7 –21,6 – – – – 199,3 –199,3 Otros sectores residentes 639,9 1 700,4 –1 060,5 630,4 –670,0 1 300,4 478,3 3 293,1 –2 814,8 Inversiones directas (c) –366,2 –374,9 8,6 591,2 –471,6 1 062,8 886,5 5 856,4 –4 969,9 Inversiones de cartera 548,5 1 689,7 –1 141,1 42,5 –200,4 242,9 –444,8 –2 785,6 2 340,7 Otras inversiones 457,6 385,6 72,0 –3,4 1,9 –5,3 36,6 222,4 –185,8 FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). BANCO DE ESPAÑA 217 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) Millones de euros ÁFRICA ASIA JAPÓN INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 6 998,9 14 788,4 –7 789,5 10 055,7 31 642,3 –21 586,6 1 635,9 5 913,3 –4 277,4 Bienes 6 065,7 12 522,1 –6 456,4 8 230,3 28 361,6 –20 131,3 1 197,5 5 336,9 –4 139,4 –130,7 Servicios 699,6 1 515,4 –815,8 1 285,1 2 629,7 –1 344,6 361,0 491,7 Turismo y viajes 62,3 287,2 –224,9 373,6 228,1 145,5 153,5 21,3 132,1 Otros servicios 637,2 1 228,2 –591,0 911,5 2 401,6 –1 490,2 207,6 470,4 –262,8 –11,9 Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias 22,4 32,1 –9,6 14,1 45,9 –31,8 4,0 15,8 153,8 82,1 71,6 165,5 200,7 –35,2 49,8 59,6 –9,8 30,2 48,7 –18,5 60,8 119,1 –58,3 22,6 12,7 10,0 –11,9 Administraciones Públicas 13,8 – 13,8 19,1 13,3 5,8 – 11,9 Otros sectores residentes 109,8 33,4 76,4 85,6 68,3 17,2 27,1 35,0 –7,8 57,4 636,6 –579,3 360,8 404,4 –43,7 23,6 9,4 14,3 109,2 37,0 72,2 20,1 21,7 –1,6 2,4 3,2 –0,7 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) Transferencias CUENTA DE CAPITAL VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 1 172,3 10,6 1 161,7 480,5 –203,4 683,9 –69,7 –133,3 63,6 0,1 Inversiones directas (c) 0,3 0,6 –0,3 –733,7 –0,7 –733,0 1,1 0,9 Inversiones de cartera –0,6 –12,6 12,0 –14,0 67,8 –81,8 –0,5 –5,7 5,2 1 172,7 22,7 1 150,0 1 228,2 –270,5 1 498,7 –70,3 –128,5 58,2 Administraciones Públicas –1,0 25,8 –26,8 –43,2 11,3 –54,5 –41,1 – –41,1 Inversiones de cartera –0,4 – –0,4 –13,2 – –13,2 –11,0 – –11,0 Otras inversiones –0,6 25,8 –26,4 –30,0 11,3 –41,3 –30,0 – –30,0 Otros sectores residentes 35,3 638,4 –603,1 265,2 284,2 –19,1 98,0 283,2 –185,2 Inversiones directas (c) 14,9 607,7 –592,8 272,7 337,7 –65,0 164,8 85,6 79,2 Inversiones de cartera 18,4 –3,2 21,5 60,2 –90,4 150,6 0,5 186,9 –186,4 2,0 33,8 –31,8 –67,8 36,9 –104,6 –67,3 10,8 –78,0 Otras inversiones Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). BANCO DE ESPAÑA 218 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) CHINA Millones de euros OCEANÍA INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS CUENTA CORRIENTE 1 312,8 8 622,8 –7 310,0 1 263,2 883,4 Bienes 1 176,3 7 958,8 –6 782,5 898,7 696,8 96,2 565,1 –468,8 178,0 139,6 Servicios PAGOS OCDE SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 379,8 230 354,2 246 359,5 –16 005,3 202,0 126 755,6 158 043,2 –31 287,6 38,4 64 361,4 40 511,9 23 849,5 Turismo y viajes 4,8 40,8 –36,0 103,0 38,2 64,7 35 379,2 8 114,7 27 264,6 Otros servicios 91,4 524,3 –432,9 75,0 101,3 –26,3 28 982,2 32 397,2 –3 415,0 0,5 7,1 –6,6 1,3 4,4 –3,1 792,2 725,1 67,0 Rentas de la inversión 23,5 5,4 18,1 160,9 34,4 126,5 23 303,6 35 905,1 –12 601,5 Instituciones financieras monetarias 11,3 5,3 6,0 65,2 22,2 42,9 9 027,7 10 369,4 –1 341,7 6,5 – 6,5 – 7,4 –7,4 19,4 8 344,3 –8 324,9 –2 934,9 Rentas del trabajo Administraciones Públicas Otros sectores residentes Transferencias CUENTA DE CAPITAL 5,6 0,1 5,5 95,7 4,8 91,0 14 256,5 17 191,3 16,3 86,5 –70,2 24,2 8,2 16,0 15 141,4 11 174,1 3 967,3 3,6 2,7 0,9 4,2 4,7 –0,5 8 929,0 725,6 8 203,4 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 39,6 –133,8 173,4 1 081,2 1 831,9 –750,8 86 272,6 38 054,0 48 218,6 – 0,4 –0,4 – 0,7 –0,7 –387,6 13 291,7 –13 679,3 – –24,7 24,7 220,0 1 198,4 –978,3 49 838,0 6 451,3 43 386,7 39,6 –109,5 149,1 861,1 632,9 228,3 36 822,2 18 311,1 18 511,2 Administraciones Públicas – –7,7 7,7 –1 958,9 – –1 958,9 27 707,4 1 877,1 25 830,3 Inversiones de cartera – – – –1 958,9 – –1 958,9 22 681,7 881,1 21 800,7 Otras inversiones – –7,7 7,7 – – – 5 025,7 996,0 4 029,7 4,6 –489,9 494,4 50,9 –48,7 99,6 60 429,8 65 359,8 –4 930,0 Otras inversiones Otros sectores residentes Inversiones directas (c) 4,8 75,6 –70,9 40,3 –711,5 751,9 19 828,8 31 716,3 –11 887,4 Inversiones de cartera –0,2 –575,5 575,3 12,8 663,5 –650,6 40 434,7 24 156,0 16 278,7 – 10,0 –10,0 –2,3 –0,6 –1,7 166,3 9 487,6 –9 321,3 Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTA: OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico. BANCO DE ESPAÑA 219 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) NAFTA Millones de euros CUENTA CORRIENTE INGRESOS PAGOS OPEP SALDO NICS INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO 20 096,8 21 016,5 –919,7 4 713,2 13 399,5 –8 686,2 1 644,9 4 664,3 –3 019,5 Bienes 9 311,1 9 600,4 –289,3 3 851,7 12 196,9 –8 345,2 1 342,1 4 111,7 –2 769,6 Servicios 6 453,3 6 161,8 291,5 520,0 951,4 –431,3 268,3 498,9 –230,5 Turismo y viajes 2 956,6 1 828,9 1 127,7 104,4 24,3 80,2 44,0 31,4 12,5 Otros servicios 3 496,7 4 332,9 –836,2 415,6 927,1 –511,5 224,4 467,4 –243,0 157,6 166,7 –9,1 14,9 50,3 –35,4 3,7 7,2 –3,5 Rentas de la inversión 2 735,8 4 714,7 –1 978,9 161,1 126,2 34,8 12,7 30,2 –17,5 Instituciones financieras monetarias 1 347,7 714,9 632,8 88,4 99,9 –11,5 6,8 24,6 –17,8 8,6 448,0 –439,5 13,4 – 13,3 – 1,4 –1,4 Otros sectores residentes 1 379,5 3 551,7 –2 172,2 59,3 26,3 33,0 5,9 4,3 1,7 Transferencias 1 439,0 373,0 1 066,0 165,5 74,7 90,8 18,0 16,3 1,7 308,9 96,8 212,1 133,7 34,0 99,7 1,6 0,3 1,2 VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) ... ... ... ... ... ... ... ... ... 5 452,3 6 768,4 –1 316,1 1 165,5 59,4 1 106,1 494,8 84,9 409,9 15,6 4 018,7 –4 003,2 0,4 2,8 –2,4 – 1,9 –1,9 Rentas del trabajo Administraciones Públicas CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) 546,8 2 746,4 –2 199,5 –4,5 78,2 –82,7 –6,7 97,5 –104,2 4 889,9 3,3 4 886,6 1 169,7 –21,6 1 191,3 501,5 –14,5 516,0 Administraciones Públicas –279,4 –26,6 –252,8 –0,1 14,4 –14,5 –2,3 – –2,3 Inversiones de cartera –259,5 0,9 –260,4 –0,1 0,1 –0,2 –2,3 – –2,3 –19,9 –27,5 7,6 – 14,3 –14,3 – – – 1 034,4 4 301,3 –3 266,9 133,0 466,2 –333,2 42,4 26,7 15,6 Otras inversiones Otras inversiones Otros sectores residentes Inversiones directas (c) 246,4 2 442,5 –2 196,1 74,5 475,8 –401,3 16,1 –25,7 41,8 Inversiones de cartera 326,9 1 349,8 –1 022,9 62,5 –12,5 75,1 23,1 54,4 –31,3 Otras inversiones 461,1 509,0 –47,9 –4,0 3,0 –7,0 3,1 –1,9 5,0 FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTAS: ANALC (NAFTA): Estados Unidos de América, Canadá y México. OPEP: Argelia, Libia, Nigeria, Venezuela, Irak, Irán, Arabia Saudita, Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos e Indonesia. NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong. BANCO DE ESPAÑA 220 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.) CUADRO 6.2.11 Detalle por zonas económicas seleccionadas (a) ASEAN Millones de euros COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES PARAÍSOS FISCALES INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO CUENTA CORRIENTE 1 270,0 4 446,8 –3 176,8 1 493,4 4 861,7 –3 368,3 5 285,8 4 879,0 406,7 Bienes 1 075,1 3 794,9 –2 719,8 1 219,2 4 427,5 –3 208,3 3 209,7 1 653,8 1 555,9 162,8 454,6 –291,8 233,4 346,9 –113,5 823,1 1 139,4 –316,2 –311,4 Servicios Turismo y viajes Otros servicios Rentas del trabajo Rentas de la inversión Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas INGRESOS PAGOS SALDO 6,5 63,6 –57,1 161,0 55,1 105,9 260,2 571,6 156,3 391,0 –234,7 72,4 291,8 –219,4 562,9 567,8 –4,8 0,9 4,4 –3,6 3,0 7,5 –4,5 50,4 16,0 34,4 23,1 27,6 –4,5 20,0 34,0 –14,0 763,8 1 843,6 –1 079,8 4,3 22,6 –18,3 4,5 33,0 –28,5 331,1 1 777,3 –1 446,2 10,4 – 10,4 0,8 – 0,8 2,3 7,5 –5,2 Otros sectores residentes 8,4 5,0 3,5 14,6 1,0 13,6 430,4 58,8 371,6 Transferencias 8,0 165,2 –157,2 17,8 45,7 –28,0 438,6 226,2 212,4 CUENTA DE CAPITAL 6,9 5,3 1,6 70,9 5,8 65,1 60,2 23,9 36,3 VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) CUENTA FINANCIERA (Excluido Banco de España) (b) ... Instituciones financieras monetarias Inversiones directas (c) Inversiones de cartera Otras inversiones Administraciones Públicas VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS (VNA) SALDOS (VNP – VNA) VARIACIÓN NETA DE PASIVOS (VNP) ... ... ... ... ... ... ... ... 503,2 2,1 501,1 226,9 51,9 175,0 –26 995,4 –1 816,2 –25 179,2 – –3,6 3,6 0,2 0,2 – –734,6 39,4 –774,1 1,9 20,5 –18,5 2,4 1,7 0,8 –128,7 –1 352,1 1 223,4 501,3 –14,8 516,1 224,3 50,0 174,3 –26 132,1 –503,5 –25 628,6 – 11,0 –10,9 0,1 0,8 –0,7 –0,2 –5,7 5,5 Inversiones de cartera – – – 0,1 0,1 – –0,2 –9,4 9,2 Otras inversiones – 11,0 –11,0 – 0,7 –0,7 – 3,7 –3,7 5,4 151,9 –146,5 68,3 39,5 28,8 113,0 –1 708,1 1 821,0 Inversiones directas (c) 3,5 134,9 –131,4 56,1 7,5 48,6 259,2 789,0 –529,8 Inversiones de cartera –0,1 16,2 –16,3 5,9 27,7 –21,7 –184,4 –2 592,0 2 407,6 2,1 0,8 1,2 6,3 4,3 2,0 38,2 95,0 –56,8 Otros sectores residentes Otras inversiones FUENTE: Banco de España. a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea. b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). NOTAS: ASEAN: Tailandia, Indonesia, Malasia, Brunéi, Singapur, Filipinas, Vietnam, Camboya, Rep. Democrática de Laos y Myanmar. CEI: Rusia, Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajstán, Turkmenistán, Uzbekistán, Tayikistán, Kirguistán y Georgia. PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados Unidos, Vanuatu y Samoa. BANCO DE ESPAÑA 221 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 7 CUADROS ESTADÍSTICOS DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 7.1 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA. RESUMEN AÑOS 1996-2005 BANCO DE ESPAÑA 227 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 87 968,8 FUENTE: Banco de España. Otros activos netos (activos – pasivos) –255,6 0,0 47 658,1 Activos frente al Eurosistema 47 402,5 Reservas 130 250,2 Del exterior en España Banco de España: Posición neta (activos – pasivos) 134 786,2 De España en el exterior 4 536,1 Del exterior en España Otras inversiones: Posición neta (activos – pasivos) 17 421,6 122 424,9 De España en el exterior –105 003,2 Del exterior en España Inversiones de cartera: Posición neta (activos – pasivos) 33 126,3 De España en el exterior –54 842,5 –155 309,7 Inversiones directas: Posición neta (activos – pasivos) –107 907,2 Posición neta, excluido Banco de España (activos – pasivos) 1996 POSICIÓN NETA TOTAL (ACTIVOS – PASIVOS) Millones de euros Resumen POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 136,9 0,0 64 174,4 64 311,4 157 934,9 144 207,0 –13 727,9 157 778,7 33 269,2 –124 509,6 96 002,9 48 368,4 –47 634,6 –185 872,1 –121 560,7 1997 447,2 0,0 52 095,2 52 542,4 193 656,9 161 501,9 –32 155,0 209 538,2 73 125,7 –136 412,5 108 043,7 63 538,7 –44 505,0 –213 072,5 –160 530,1 1998 410,7 36 028,0 37 287,8 73 726,5 243 455,2 152 792,9 –90 662,2 268 390,7 127 386,8 –141 003,9 124 786,9 117 499,9 –7 286,9 –238 953,1 –165 226,6 1999 444,7 45 278,3 38 233,9 83 956,9 305 777,8 166 435,9 –139 341,9 309 192,9 193 682,2 –115 510,7 168 025,9 180 246,4 12 220,5 –242 632,1 –158 675,2 2000 444,7 29 156,4 38 865,3 68 466,4 344 845,0 172 498,1 –172 346,9 331 610,3 232 647,4 –98 962,9 201 127,8 217 464,0 16 336,1 –254 973,7 –186 507,3 2001 –439,9 22 650,1 38 431,5 60 641,7 366 274,6 197 388,3 –168 886,3 359 399,0 256 805,8 –102 593,2 245 166,2 223 082,6 –22 083,6 –293 563,0 –232 921,4 2002 16 580,6 18 269,3 21 228,8 56 078,7 418 109,3 203 955,7 –214 153,6 418 428,2 319 793,0 –98 635,2 268 924,8 231 563,2 –37 361,6 –350 150,4 –294 071,7 2003 21 671,7 31 909,1 14 505,3 68 086,1 431 331,8 222 398,2 –208 933,6 561 428,7 359 305,3 –202 123,3 290 132,0 272 486,7 –17 645,3 –428 702,3 –360 616,2 2004 40 531,4 17 052,9 14 601,3 72 185,6 503 995,4 270 274,5 –233 720,9 726 661,5 454 704,2 –271 957,3 311 652,2 323 233,9 11 581,8 –494 096,4 –421 910,9 2005 CUADRO 7.1.1 7.2 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 7.2.1 Inversiones de España en el exterior Millones de euros 2005 I TR II TR III TR IV TR Inversiones directas 287 220,9 303 812,6 311 658,2 323 234,0 Acciones y otras participaciones 267 093,9 283 979,1 290 978,4 301 983,7 20 127,1 19 833,5 20 679,8 21 250,3 392 958,3 422 891,2 453 805,5 492 598,0 79 829,3 83 675,8 93 654,2 104 151,5 Financiación a empresas relacionadas Inversiones de cartera Acciones y participaciones en fondos de inversión Instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Bonos y obligaciones 6 342,8 6 923,4 7 217,3 7 725,9 73 486,5 76 752,4 86 437,0 96 425,7 300 892,1 325 081,2 342 641,7 369 310,7 Banco de España 22 230,3 28 012,8 30 560,5 31 086,0 Otras instituciones financieras monetarias 94 510,5 102 999,5 111 340,2 135 699,7 Administraciones Públicas 934,3 1 949,5 4 848,8 5 537,0 Otros sectores residentes 183 217,1 192 119,5 195 892,3 196 988,0 12 237,0 14 134,3 17 509,6 19 135,8 Banco de España 4 208,9 4 098,0 5 510,6 6 807,9 Otras instituciones financieras monetarias 4 923,4 6 384,0 7 310,1 7 645,4 Instrumentos del mercado monetario Otros sectores residentes Otras inversiones (incluido Banco de España) Préstamos Administraciones Públicas Instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Depósitos Banco de España Otras instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Otros activos Reservas 3 104,6 3 652,3 4 688,9 4 682,6 268 199,7 281 430,7 280 482,7 290 091,3 38 716,1 42 794,5 42 159,3 46 963,6 5 769,4 6 351,2 5 994,4 9 541,4 30 877,3 34 265,2 33 831,6 34 781,0 2 069,4 2 178,1 2 333,2 2 641,2 220 376,0 229 253,1 228 357,4 233 002,8 27 109,3 24 227,5 23 463,3 19 384,1 108 423,2 119 494,2 116 299,8 122 995,8 84 843,5 85 531,3 88 594,4 90 623,0 9 107,6 9 383,2 9 966,0 10 124,9 13 320,5 13 671,7 14 032,1 14 601,3 FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 231 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 7.2.2 Inversiones del exterior en España Millones de euros 2005 I TR II TR III TR IV TR Inversiones directas 295 814,8 298 516,6 302 940,4 311 652,2 Acciones y otras participaciones 225 510,4 229 404,8 230 682,6 239 784,1 70 304,4 69 111,8 72 257,8 71 868,1 Financiacion a empresas relacionadas Inversiones de cartera 597 654,2 650 250,5 695 004,5 726 661,5 Acciones y participaciones en fondos de inversión 184 792,4 178 504,5 204 333,1 197 345,6 Instituciones financieras monetarias 66 127,2 64 637,6 72 463,7 74 882,1 Otros sectores residentes 118 665,1 113 866,9 131 869,3 122 463,6 Bonos y obligaciones 405 520,8 465 062,3 483 762,8 522 750,9 Administraciones Públicas 185 260,9 196 053,1 193 837,2 195 013,7 Instituciones financieras monetarias 121 665,2 135 729,7 147 031,2 160 788,3 98 594,7 133 279,6 142 894,5 166 948,9 Instrumentos del mercado monetario 7 341,1 6 683,7 6 908,6 6 565,0 Administraciones Públicas 2 599,9 2 267,8 3 167,9 2 547,0 Otros sectores residentes Instituciones financieras monetarias 466,9 577,2 339,7 705,3 4 274,3 3 838,8 3 401,0 3 312,8 Otras inversiones (incluido Banco de España) 444 867,2 462 938,3 481 856,4 504 121,7 Préstamos 108 764,8 110 496,6 112 672,8 118 886,0 Otros sectores residentes Administraciones Públicas 18 750,3 17 167,6 17 951,1 17 529,9 Otros sectores residentes 90 014,5 93 329,0 94 721,7 101 356,1 334 498,9 350 071,5 366 794,0 383 486,1 0,5 70,7 41,7 126,3 334 498,4 350 000,9 366 752,2 383 359,8 1 603,4 2 370,2 2 389,7 1 749,6 Depósitos Banco de España Otras instituciones financieras monetarias Otros pasivos FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 232 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 7.3 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2004 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 7.3.1 Inversiones de España en el exterior Millones de euros 2004 I TR II TR III TR IV TR Inversiones directas 242 027,3 247 646,2 254 436,3 272 486,7 Acciones y otras participaciones 225 194,4 230 135,7 234 812,6 254 695,8 16 832,9 17 510,4 19 623,7 17 790,8 352 306,0 367 495,5 364 175,0 380 119,6 70 575,2 75 270,3 71 013,7 78 052,7 Financiación a empresas relacionadas Inversiones de cartera (incluido Banco de España) Acciones y participaciones en fondos de inversión Instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Bonos y obligaciones 4 156,7 4 607,0 4 784,6 5 507,2 66 418,5 70 663,3 66 229,1 72 545,5 264 924,8 274 230,5 275 932,7 290 132,8 Banco de España 14 015,8 15 391,1 16 470,7 18 760,7 Otras instituciones financieras monetarias 92 374,5 95 306,6 91 808,0 95 226,8 Administraciones Públicas 50,9 18,5 312,8 894,2 Otros sectores residentes 158 483,6 163 514,3 167 341,1 175 251,1 16 806,1 17 994,6 17 228,6 11 934,2 Banco de España 5 482,5 4 221,4 3 316,6 2 053,5 Otras instituciones financieras monetarias 8 087,2 9 343,8 8 864,6 6 420,8 Instrumentos del mercado monetario Otros sectores residentes 3 236,4 4 429,5 5 047,4 3 459,8 234 377,3 250 472,6 250 826,7 255 180,6 34 429,9 35 655,5 34 516,7 38 572,2 5 749,2 5 912,0 5 470,0 9 237,8 26 905,8 27 819,5 27 076,5 27 450,8 1 775,0 1 924,0 1 970,2 1 883,6 192 290,0 207 034,1 208 267,3 208 164,5 Banco de España 23 070,8 27 941,1 20 665,1 32 349,7 Otras instituciones financieras monetarias 91 262,1 99 326,4 105 569,6 92 422,0 Otros sectores residentes 77 957,1 79 766,7 82 032,6 83 392,9 7 657,5 7 783,0 8 042,7 8 443,9 17 577,8 16 245,0 15 889,4 14 505,3 Otras inversiones (incluido Banco de España) Préstamos Administraciones Públicas Instituciones financieras monetarias Otros sectores residentes Depósitos Otros activos Reservas FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 235 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL CUADRO 7.3.2 Inversiones del exterior en España Millones de euros 2004 I TR II TR III TR IV TR Inversiones directas 269 775,0 279 651,1 282 414,6 290 132,0 Acciones y otras participaciones 208 256,4 214 812,5 218 183,2 223 214,5 61 518,6 64 838,6 64 231,4 66 917,5 Financiación a empresas relacionadas Inversiones de cartera 460 222,4 468 399,8 490 538,8 561 428,7 Acciones y participaciones en fondos de inversión 153 500,8 149 108,0 150 701,7 183 210,3 Instituciones financieras monetarias 52 287,4 49 409,8 45 520,6 65 570,6 Otros sectores residentes 101 213,4 99 698,2 105 181,1 117 639,8 Bonos y obligaciones 300 364,4 313 107,1 333 026,7 370 918,3 Administraciones Públicas 174 927,9 172 191,3 177 265,3 184 799,6 Instituciones financieras monetarias 72 417,3 79 569,4 88 483,9 100 710,6 Otros sectores residentes 53 019,1 61 346,4 67 277,5 85 408,0 Instrumentos del mercado monetario 6 357,2 6 184,6 6 810,4 7 300,1 Administraciones Públicas 3 675,7 3 269,8 3 136,1 2 955,7 Instituciones financieras monetarias 360,8 353,4 361,9 301,3 2 320,7 2 561,4 3 312,5 4 043,1 Otras inversiones (incluido Banco de España) 424 549,4 448 152,3 439 657,5 431 347,5 Préstamos 103 446,4 101 502,9 104 213,7 103 336,2 Otros sectores residentes Administraciones Públicas 13 543,7 13 579,0 15 129,3 17 567,9 Otros sectores residentes 89 902,7 87 923,9 89 084,4 85 768,2 320 075,8 345 794,7 334 272,9 326 331,6 62,3 0,5 0,5 15,7 320 013,4 345 794,2 334 272,4 326 315,9 1 027,2 854,7 1 170,9 1 679,8 Depósitos Banco de España Otras instituciones financieras monetarias Otros pasivos FUENTE: Banco de España. BANCO DE ESPAÑA 236 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 7.4 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL. DETALLE POR ZONAS ECONÓMICAS Y GEOGRÁFICAS BANCO DE ESPAÑA 239 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 87 448,0 326 315,8 17 567,8 431 331,8 90 369,5 120 233,2 58 762,9 147 212,5 6 601,0 212 576,3 53 288,3 68 952,3 230,0 122 470,6 –90 105,7 169 331,7 69 839,1 886,8 240 057,6 … 148 392,9 110 849,9 –37 543,0 23 348,2 86 625,3 10 277,3 120 251,1 20 186,3 31 410,4 4 836,2 56 432,7 –63 818,3 26 103,5 17 238,7 0,0 43 342,3 … 62 794,6 34 524,0 –28 270,5 UNIÓN UE, EXCLUIDA ECONÓMICA UNIÓN EC. Y Y MONETARIA MONETARIA 45,4 184,2 0,0 229,7 81,9 344,9 0,0 426,8 197,2 617,1 800,7 0,0 1 417,8 … 876,9 1 101,3 224,5 DINAMARCA 203,7 280,4 0,0 484,2 481,8 691,8 0,0 1 173,6 689,4 1 502,0 639,5 0,0 2 141,5 … 3 399,8 1 145,5 –2 254,2 SUECIA 9 430,7 74 355,7 1 703,9 85 490,3 18 968,6 29 586,5 28,9 48 583,9 –36 906,4 21 465,6 15 139,1 0,0 36 604,7 … 58 094,6 27 177,4 –30 917,3 REINO UNIDO 13 623,6 9 931,6 8 573,4 32 128,7 511,8 51,5 4 770,5 5 333,8 –26 794,9 2 105,8 449,4 0,0 2 555,3 … 6,0 0,2 –5,8 INST. EUROPEAS 44,8 1 873,4 0,0 1 918,2 142,2 735,7 36,8 914,6 –1 003,6 413,0 210,0 0,0 623,0 … 417,3 5 099,6 4 682,3 OTROS 5 336,9 92 478,0 689,5 98 504,4 16 894,9 19 870,5 6 729,5 43 494,9 –55 009,5 55 821,3 20 077,0 7,4 75 905,6 … 78 944,5 127 112,8 48 168,3 RESTO DEL MUNDO 1 717,3 14 398,2 350,0 16 465,4 2 591,2 3 542,1 36,6 6 170,0 –10 295,5 23 044,5 8 850,8 2,5 31 897,7 … 49 130,3 17 178,7 –31 951,6 EEUU 202,6 97,8 102,5 402,9 115,0 326,9 19,4 461,3 58,4 1 356,1 123,0 0,0 1 479,1 … 2 154,0 1 797,5 –356,6 JAPÓN 1,1 106,2 0,0 107,3 20,4 275,4 600,3 896,2 788,9 23,2 0,0 0,0 23,2 … 20,4 296,2 275,8 CHINA 73,9 4 595,8 0,1 4 669,8 245,4 784,0 649,2 1 678,6 –2 991,2 1 755,9 125,3 0,0 1 881,2 … 1 187,9 1 157,3 –30,6 RESTO DE ASIA DEL QUE: 295,3 8 823,5 0,0 9 118,8 817,7 6 655,9 1 942,4 9 416,0 297,2 4 502,8 460,2 0,2 4 963,2 … 5 453,1 81 776,9 76 323,7 LATINOAMÉRICA 218,1 50 082,4 0,0 50 300,5 8 412,4 1 658,8 151,0 10 222,2 –40 078,3 17 639,4 6 549,4 3,4 24 192,2 … 3 557,9 5 322,3 1 764,4 PARAÍSOS FISCALES CUADRO 7.4.1 Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados Unidos, Vanuatu y Samoa. PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, LATINOAMÉRICA: México, Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, Cuba, Colombia, Venezuela, Ecuador, Perú, Brasil, Chile, Bolivia, Paraguay, Uruguay y Argentina. RESTO DEL MUNDO: Países no incluidos en la Unión Europea. OTROS: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. A este importe se ha añadido información intra-UE, que ha quedado indeterminada geográficamente y que en ningún caso representa importes elevados. quedado indeterminada geográficamente y que en ningún caso representa importes elevados. UE, EXCLUIDA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Reino Unido, Suecia, Dinamarca, instituciones europeas, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. A este importe se ha añadido información intra-UE, que ha UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo. NOTAS: préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). a. En el caso de la inversión directa, las inversiones de España en el exterior incluyen los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, las inversiones del exterior en España incluyen los FUENTE: Banco de España. Otros sectores residentes Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otras inversiones del exterior en España Otros sectores residentes Instituciones financieras monetarias 11 795,7 222 398,2 Otras inversiones de España en el exterior Administraciones Públicas –208 933,5 Otras inversiones netas (activos – pasivos) 107 154,8 251 256,5 Otros sectores residentes 894,2 359 305,5 Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Inversiones de cartera de España en el exterior … 290 132,0 Inversiones de cartera netas (activos – pasivos) 272 486,7 Inversiones directas del Exterior en España –17 645,2 TOTAL MUNDIAL Inversiones directas de España en el exterior Inversiones directas netas (activos – pasivos) (a) PII, EXCLUIDO EL BANCO DE ESPAÑA Millones de euros Detalle por zonas económicas y geográficas POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2004 BANCO DE ESPAÑA 240 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 12 335,8 103 105,8 Otros sectores residentes 96,9 63 666,5 179 326,0 6 391,0 249 383,6 60 300,6 85 338,0 32 977,1 123 620,5 10 596,4 167 193,9 21 923,1 48 574,3 4 243,0 74 740,4 –92 453,6 29 689,4 24 002,8 0 53 692,3 … 65 930,0 43 618,5 –22 311,5 18,8 226,0 0,0 244,7 90,6 1 405,3 0,0 1 495,8 1 251,1 817,9 673,7 0 1 491,7 … 907,6 1 524,8 617,2 DINAMARCA 267,0 477,8 0,1 744,9 494,1 388,5 0,0 882,4 137,4 1 568,6 1 320,7 0 2 889,4 … 4 572,3 1 124,7 –3 447,6 SUECIA 14 988,4 109 198,1 1 372,0 125 558,5 20 667,6 45 545,8 29,2 66 242,6 –59 315,9 24 268,3 21 366,1 0 45 634,3 … 59 939,1 29 917,7 –30 021,4 REINO UNIDO 17 614,0 11 081,9 9 224,3 37 920,2 513,1 32,0 4 173,0 4 718,0 –33 202,2 2 525,2 420,2 0 2 945,4 … 4,6 0,0 –4,6 INST. EUROPEAS 88,9 2 636,7 0,0 2 725,6 157,7 1 202,7 41,1 1 401,6 –1 324,0 509,4 222,1 0 731,5 … 506,4 11 051,3 10 544,9 OTROS 6 462,2 80 413,3 542,4 87 417,9 17 740,9 24 061,7 7 995,9 49 798,5 –37 619,4 58 089,2 21 675,1 2,9 79 767,3 … 82 351,4 147 296,9 64 945,6 RESTO DEL MUNDO 2 125,3 17 552,8 309,2 19 987,3 2 887,9 5 793,3 78,7 8 759,9 –11 227,4 27 119,7 10 354,7 1 37 475,4 … 51 528,9 21 991,2 –29 537,7 EEUU 64,0 75,4 70,4 209,8 122,8 1 077,3 20,0 1 220,1 1 010,3 2 055,0 152,9 0 2 207,8 … 2 328,7 1 866,7 –462,0 JAPÓN 6,0 86,0 0,0 92,0 26,6 245,7 672,6 944,9 852,8 29,9 5,9 0 35,8 … 25,0 436,0 410,9 CHINA 117,6 5 070,4 0,1 5 188,1 267,5 1 268,0 758,8 2 294,2 –2 893,9 3 165,7 195,5 0 3 361,2 … 1 293,7 1 231,6 –62,2 RESTO DE ASIA DEL QUE: 394,2 8 516,8 0,0 8 910,8 926,6 7 095,2 2 570,8 10 592,7 1 681,9 2 268,4 496,5 0 2 764,9 … 5 268,4 91 413,7 86 145,4 LATINOAMÉRICA 366,7 30 771,1 0,0 31 137,8 8 430,2 1 755,0 177,7 10 362,9 –20 774,9 14 372,5 6 125,7 1,9 20 500,1 … 3 961,4 5 619,5 1 658,1 PARAÍSOS FISCALES CUADRO 7.4.2 Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados Unidos, Vanuatu y Samoa. PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, LATINOAMÉRICA: México, Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, Cuba, Colombia, Venezuela, Ecuador, Perú, Brasil, Chile, Bolivia, Paraguay, Uruguay y Argentina. RESTO DEL MUNDO: Países no incluidos en la Unión Europea. OTROS: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. A este importe se ha añadido información intra-UE, que ha quedado indeterminada geográficamente y que en ningún caso representa importes elevados. quedado indeterminada geográficamente y que en ningún caso representa importes elevados. UE, EXCLUIDA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Reino Unido, Suecia, Dinamarca, instituciones europeas, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia. A este importe se ha añadido información intra-UE, que ha UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo. NOTAS: préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V). a. En el caso de la inversión directa, las inversiones de España en el exterior incluyen los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, las inversiones del exterior en España incluyen los FUENTE: Banco de España. 383 359,8 17 529,8 503 995,4 99 964,6 157 974,0 Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Otras inversiones del exterior en España Otros sectores residentes Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas 145 735,5 270 274,4 210 317,6 Otras inversiones de España en el exterior 298 096,2 –233 721,0 –103 648,0 Otros sectores residentes 105 393,0 5 534,1 321 244,7 … 163 370,9 132 318,7 –31 052,2 UNIÓN UE, EXCLUIDA ECONÓMICA UNIÓN EC. Y Y MONETARIA MONETARIA Otras inversiones netas (activos – pasivos) 151 070,9 5 537,0 454 704,3 Instituciones financieras monetarias Administraciones Públicas Inversiones de cartera de España en el exterior … 311 652,3 Inversiones de cartera netas (activos – pasivos) 323 234,1 Inversiones directas del Exterior en España 11 581,9 TOTAL MUNDIAL Inversiones directas de España en el exterior Inversiones directas netas (activos – pasivos) (a) PII, EXCLUIDO EL BANCO DE ESPAÑA Millones de euros Detalle por zonas económicas y geográficas POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2005 APÉNDICES APÉNDICE I COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS Y GRUPOS DE PRODUCTOS SERIES HISTÓRICAS. 1994-2005 Notas a los cuadros La definición de áreas geográficas y económicas que se emplea en este apéndice es la siguiente: UNIÓN EUROPEA: Constituida por los veinticuatro socios comunitarios existentes actualmente. Además, se incluye el comercio intracomunitario no asignado a país. OCDE: Además de los países de la UE 15, incluye Estados Unidos, Canadá, México, Noruega, Suiza, Islandia, Turquía, Australia, Japón y Nueva Zelanda. Desde el año 2000 se incluye la República Checa, Hungría, Polonia, Corea del Sur y Eslovaquia. OPEP: Comprende Arabia Saudí, Argelia, Emiratos Árabes Unidos, Gabón, Irán, Irak, Indonesia, Kuwait, Libia, Nigeria, Qatar y Venezuela. Ecuador, que fue miembro de esta organización hasta 1992, se ha excluido de la serie histórica. CEI y otros países del centro y este de Europa: Integrada por los países de la antigua URSS (Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Rusia, Georgia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajistán, Turkmenistán, Uzbekistán, Tayikistán y Kirguistán), además de Rumanía, Bulgaria, Albania, Croacia, Bosnia-Herzegovina, Serbia, Montenegro y Macedonia. Hasta el año 1999 se incluyen Estonia, Letonia, Lituania, Polonia, República Checa, Eslovaquia, Hungría y Eslovenia. RESTO DE AMÉRICA: Incluye todo el continente americano, excepto Estados Unidos, Canadá, México y Venezuela. NIC asiáticos: Hong Kong, Taiwán, Singapur y Corea del Sur. RESTO DEL MUNDO: Todos los países no incluidos en ninguna de las clasificaciones anteriores. Se ha producido una revisión de la correspondencia entre el TARIC y los Grupos de Utilización en Febrero de 2005 para los datos correspondientes al año 2000 y sucesivos. Este hecho condiciona la comparabilidad con las cifras de años precedentes. Además, los datos que se publican se refieren a las cifras definitivas facilitadas por el Departamento de Aduanas, excepto para el último año (2005), en que tienen carácter provisional. BANCO DE ESPAÑA 245 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS: IMPORTACIONES Millones de euros TOTAL OCDE Unión Europea UE 15 Área del euro Alemania Francia Italia Holanda Bélgica-Luxemburgo Portugal Irlanda Austria Finlandia Grecia Reino Unido Dinamarca Suecia Estados Unidos Japón Canadá Resto OCDE OPEP CEI y otros países del centro y este de Europa Resto de América NIC asiáticos Resto del mundo No clasificados 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 73 962 58 520 47 891 47 348 39 853 10 773 12 946 6 435 2 860 2 493 2 035 690 778 655 187 5 917 606 972 5 381 2 642 326 2 823 4 453 87 142 69 320 58 129 57 282 48 593 13 329 14 985 8 099 3 786 3 016 2 599 928 782 774 294 6 867 708 1 114 5 537 2 846 475 3 181 4 822 94 179 74 801 63 292 62 517 52 531 14 008 16 772 9 024 3 736 3 332 2 759 885 958 735 321 7 787 795 1 396 5 928 2 621 426 3 310 5 972 109 469 85 962 72 469 71 817 60 555 16 182 19 221 10 467 4 370 3 831 2 994 1 321 1 119 833 216 8 894 827 1 542 6 849 2 958 473 3 864 7 254 122 856 98 587 84 663 83 327 71 127 19 006 22 572 12 181 5 345 4 310 3 440 1 718 1 340 1 014 201 9 461 949 1 790 7 026 3 690 485 4 059 6 152 139 094 110 822 95 213 93 597 79 499 21 934 24 886 12 999 5 598 5 105 3 858 2 017 1 725 1 098 279 10 388 1 020 2 691 7 654 4 400 552 4 620 7 126 169 468 131 973 110 071 107 753 91 958 25 153 29 002 15 127 6 405 5 689 4 609 2 425 1 802 1 393 353 12 060 1 097 2 639 8 758 4 831 647 6 204 13 903 173 210 135 345 113 885 110 949 95 434 26 915 29 008 15 983 6 757 6 039 4 857 2 397 1 777 1 294 406 12 176 1 189 2 150 7 871 4 345 661 7 015 12 774 175 268 136 529 115 706 112 427 97 276 28 288 28 786 15 863 6 892 5 874 5 449 2 571 1 870 1 266 415 11 434 1 429 2 288 7 203 4 258 742 6 957 11 374 185 114 144 457 122 532 118 504 102 440 30 223 29 768 16 933 7 407 5 827 5 995 2 605 1 839 1 391 451 11 867 1 482 2 715 6 859 4 835 623 7 899 11 594 208 411 160 739 134 498 129 768 112 767 33 366 31 840 18 947 8 523 6 742 6 798 2 769 2 007 1 340 435 12 794 1 503 2 704 7 494 5 750 918 9 815 13 078 231 372 168 693 140 722 135 521 117 890 33 810 32 740 19 864 9 382 7 482 7 433 3 484 1 847 1 347 500 13 196 1 563 2 872 7 825 5 871 997 11 753 17 478 1 643 2 406 1 475 5 324 142 2 307 2 806 1 676 6 201 10 2 220 2 920 1 684 6 583 0 2 592 3 502 2 091 8 068 1 2 820 3 627 2 730 8 939 0 3 392 4 083 3 178 10 492 1 3 201 4 679 3 799 13 374 1 3 361 4 850 3 716 14 731 0 4 318 5 126 3 803 15 778 3 4 132 5 788 3 846 16 986 2 5 520 6 248 4 410 20 588 46 8 644 8 041 4 919 26 083 21 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS: EXPORTACIONES Millones de euros TOTAL OCDE Unión Europea UE 15 Área del euro Alemania Francia Italia Holanda Bélgica-Luxemburgo Portugal Irlanda Austria Finlandia Grecia Reino Unido Dinamarca Suecia Estados Unidos Japón Canadá Resto OCDE OPEP CEI y otros países del centro y este de Europa Resto de América NIC asiáticos Resto del mundo No clasificados 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 58 578 48 008 42 260 41 471 35 834 8 258 11 852 5 401 2 456 1 775 4 606 253 486 205 542 4 811 377 448 2 855 800 341 2 541 1 828 69 962 56 729 51 347 50 146 43 551 10 638 14 321 6 339 2 531 2 137 5 806 254 565 257 703 5 494 474 627 2 875 953 337 2 418 2 045 78 212 63 026 57 135 55 842 47 804 11 420 15 733 6 825 2 665 2 317 6 847 356 654 225 761 6 485 484 709 3 263 935 333 2 653 2 149 93 419 74 942 67 768 65 844 55 582 12 502 17 070 9 090 3 384 2 618 8 469 383 784 357 923 8 176 619 906 4 086 961 407 3 643 2 501 99 849 81 271 73 600 71 353 60 628 13 608 19 435 9 229 3 462 2 784 9 407 527 866 363 948 8 408 698 1 110 4 187 917 436 4 378 2 705 104 789 86 449 77 904 75 628 64 210 13 765 20 439 9 427 3 847 3 106 10 496 699 936 407 1 090 8 748 770 1 224 4 599 1 099 454 4 670 2 484 124 177 104 292 90 898 87 688 74 141 15 325 24 129 10 855 4 570 3 528 11 855 883 1 164 516 1 315 10 199 887 1 251 6 052 1 215 579 6 014 3 023 129 771 108 982 96 595 92 962 77 960 15 376 25 324 11 699 4 584 3 892 13 225 799 1 164 475 1 420 11 714 860 1 304 5 652 1 186 534 5 516 3 274 133 268 112 526 99 094 94 884 78 890 15 318 25 351 12 551 4 316 3 678 13 560 850 1 216 484 1 567 12 863 982 1 215 5 788 1 035 653 6 564 3 603 138 119 116 840 103 485 99 182 82 990 16 492 26 529 13 416 4 705 4 299 13 292 788 1 256 546 1 669 12 902 908 1 320 5 689 980 643 6 557 3 408 146 925 123 749 108 591 104 290 87 294 17 084 28 487 13 276 4 895 4 638 14 341 900 1 288 586 1 799 13 266 938 1 475 5 802 1 167 661 8 015 3 824 153 559 127 031 110 700 106 099 88 570 17 532 29 553 12 869 4 809 4 534 14 655 947 1 320 642 1 708 13 026 1 095 1 496 6 103 1 155 706 9 530 4 190 1 104 2 418 1 299 3 845 77 1 391 3 327 1 360 4 431 678 1 922 4 137 1 599 4 807 572 2 755 4 869 1 832 5 934 587 3 012 5 216 1 188 5 857 600 2 905 4 969 1 245 6 095 642 1 126 5 615 1 648 6 987 1 019 1 469 5 271 1 539 7 654 1 082 1 701 4 229 1 627 7 976 999 1 934 4 321 1 247 8 691 1 139 2 110 4 464 1 306 9 544 1 329 3 266 4 961 1 492 10 567 1 636 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 247 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TOTAL MUNDIAL: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 19 210 20 955 22 843 26 737 31 969 37 085 43 460 47 137 49 450 54 165 61 754 66 987 Alimentos, bebidas y tabaco 6 094 6 868 6 794 7 622 8 634 9 191 9 887 11 426 11 448 12 357 13 339 14 030 Bienes de consumo duradero 7 233 7 386 8 565 10 138 13 050 15 923 20 541 21 016 21 401 23 833 28 609 30 901 Automóviles 4 355 4 513 5 550 6 584 8 951 11 379 12 245 13 098 12 978 14 160 17 462 18 492 Bienes de consumo 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Otros 2 877 2 873 3 015 3 554 4 099 4 544 8 296 7 918 8 423 9 672 11 147 12 409 Otros bienes de consumo no duradero 5 883 6 701 7 484 8 978 10 286 11 971 13 032 14 695 16 601 17 975 19 806 22 057 11 637 13 881 15 989 18 763 22 189 26 972 22 188 21 069 19 360 20 228 22 620 27 301 Maquinaria y otros bienes de equipo 8 262 10 253 11 494 13 347 15 940 18 516 13 689 13 982 12 616 13 186 14 666 16 061 Material de transporte 1 658 1 870 2 440 3 211 3 720 5 614 5 983 4 518 4 150 4 206 5 044 7 568 Terrestre no ferroviario 746 1 368 1 444 2 026 2 510 3 127 2 846 2 668 2 644 3 143 3 561 3 757 Bienes de capital Ferroviario 15 17 18 21 34 17 49 42 42 220 117 130 Naval 64 58 121 331 335 378 217 237 216 131 189 2 150 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios 832 427 857 833 840 2 092 2 871 1 572 1 248 712 1 177 1 531 1 716 1 758 2 055 2 205 2 528 2 843 2 516 2 569 2 595 2 836 2 910 3 671 43 116 52 306 55 347 63 968 68 698 75 036 103 820 105 004 106 458 110 721 124 037 137 083 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 2 637 3 629 3 206 3 617 3 645 3 607 3 665 3 770 4 134 3 668 3 729 4 317 Productos energéticos intermedios 6 878 7 175 8 639 9 685 7 732 9 800 20 361 19 319 18 900 19 171 23 412 31 958 Productos industriales intermedios 33 602 41 503 43 503 50 667 57 320 61 630 79 794 81 915 83 424 87 881 96 896 100 808 Total especificaciones 73 962 87 142 94 179 109 469 122 856 139 094 169 468 173 210 175 268 185 114 208 411 231 372 Energéticos No energéticos 6 983 7 249 8 737 9 755 7 798 9 922 20 597 19 543 19 065 19 319 23 555 32 111 66 979 79 893 85 443 99 714 115 058 129 172 148 871 153 667 156 203 165 795 184 856 199 260 2004 2005 (a) FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. TOTAL MUNDIAL: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 24 797 29 376 31 982 37 193 40 549 42 647 49 813 53 776 56 047 58 434 59 762 59 596 Alimentos, bebidas y tabaco 7 643 8 892 9 920 12 156 12 629 12 961 14 871 16 480 17 226 18 158 18 189 18 678 Bienes de consumo duradero 12 033 14 559 15 480 17 177 19 080 20 081 24 559 25 649 25 699 27 428 28 342 26 620 9 850 11 666 12 212 13 146 14 635 15 502 18 515 18 929 18 702 20 035 21 141 19 346 Bienes de consumo Automóviles 1999 2000 2001 2002 2003 Otros 2 183 2 893 3 268 4 031 4 445 4 578 6 045 6 721 6 996 7 392 7 201 7 273 Otros bienes de consumo no duradero 5 121 5 924 6 582 7 860 8 840 9 606 10 383 11 647 13 122 12 849 13 231 14 298 Bienes de capital 7 753 8 831 10 994 13 647 14 213 14 958 12 591 11 893 11 584 11 727 13 195 14 856 Maquinaria y otros bienes de equipo 4 621 5 785 6 590 8 017 8 068 8 678 6 393 6 392 5 591 5 699 5 841 6 298 Material de transporte 2 542 2 402 3 461 4 572 4 947 5 046 5 179 4 480 4 844 5 001 6 344 7 540 Terrestre no ferroviario 4 604 1 234 1 602 2 131 3 066 3 652 3 296 3 422 3 503 3 419 3 774 3 986 Ferroviario 153 54 123 368 279 157 159 136 146 265 243 288 Naval 424 444 669 772 864 1 150 1 067 375 635 794 1 523 2 283 Aéreo 730 302 537 366 152 443 531 466 645 168 592 365 Otros bienes de capital 591 645 943 1 059 1 198 1 234 1 019 1 020 1 149 1 028 1 010 1 018 26 029 31 755 35 236 42 579 45 088 47 184 61 773 64 102 65 637 67 957 73 968 79 107 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 1 249 1 111 1 498 1 904 1 801 1 589 603 764 794 845 774 695 Productos energéticos intermedios 1 046 1 440 1 898 2 277 1 803 2 013 3 743 2 939 2 912 3 535 4 352 5 302 Productos industriales intermedios 23 734 29 204 31 840 38 399 41 483 43 582 57 428 60 400 61 930 63 576 68 842 73 110 Total especificaciones 58 578 69 962 78 212 93 419 99 849 104 789 124 177 129 771 133 268 138 119 146 925 153 559 Energéticos No energéticos 1 277 1 623 2 102 2 448 2 026 2 256 4 364 3 550 3 327 3 979 5 185 6 303 57 302 68 339 76 110 90 972 97 823 102 532 119 813 126 221 129 941 134 140 141 739 147 256 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 248 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TOTAL OCDE: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 15 217 16 299 17 986 20 648 24 862 28 644 34 843 37 671 39 232 42 585 48 695 Alimentos, bebidas y tabaco 4 564 5 004 4 946 5 539 6 240 6 705 7 044 8 095 8 299 8 938 9 801 10 207 Bienes de consumo duradero 6 467 6 399 7 552 8 861 11 378 13 742 18 832 19 304 19 384 21 261 25 513 27 114 18 285 Bienes de consumo 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 51 657 Automóviles 4 233 4 292 5 298 6 229 8 355 10 541 12 225 13 078 12 949 14 128 17 395 Otros 2 234 2 107 2 254 2 633 3 024 3 201 6 607 6 226 6 434 7 133 8 118 8 829 Otros bienes de consumo no duradero 4 186 4 896 5 488 6 248 7 244 8 197 8 968 10 273 11 549 12 386 13 381 14 337 Bienes de capital 10 762 12 744 14 742 17 094 20 355 24 725 20 905 19 659 17 969 18 528 20 628 22 787 Maquinaria y otros bienes de equipo 7 587 9 253 10 492 12 194 14 661 16 794 12 762 12 861 11 544 11 850 13 074 13 830 Material de transporte 1 565 1 832 2 322 2 845 3 323 5 291 5 800 4 444 4 053 4 110 4 928 5 732 Terrestre no ferroviario 706 1 346 1 416 1 978 2 434 3 035 2 751 2 612 2 589 3 073 3 480 3 584 Ferroviario 14 16 16 20 26 14 44 36 36 213 113 120 Naval 31 50 39 38 104 259 157 225 206 112 168 510 1 518 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios 815 420 851 809 759 1 983 2 848 1 571 1 221 712 1 166 1 610 1 658 1 928 2 056 2 371 2 641 2 343 2 353 2 373 2 567 2 627 3 224 32 541 40 278 42 074 48 219 53 370 57 453 76 225 78 015 79 328 83 344 91 416 94 249 2 375 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 1 534 2 300 1 921 2 109 2 124 1 944 2 042 2 131 2 219 2 126 2 116 Productos energéticos intermedios 1 772 1 719 2 078 2 334 1 931 2 280 4 679 4 748 4 654 5 183 6 756 8 132 Productos industriales intermedios 29 235 36 260 38 075 43 776 49 315 53 230 69 503 71 136 72 454 76 034 82 544 83 742 Total especificaciones 58 520 69 320 74 801 85 962 98 587 110 822 131 973 135 345 136 529 144 457 160 739 168 693 1 866 1 793 2 176 2 402 1 997 2 402 4 915 4 947 4 780 5 331 6 895 8 285 56 655 67 527 72 625 83 560 96 590 108 420 127 057 130 398 131 749 139 126 153 844 160 408 2004 2005 (a) Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. TOTAL OCDE: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 22 217 25 725 28 031 32 248 35 480 37 963 44 745 48 211 50 415 52 721 53 890 53 200 Alimentos, bebidas y tabaco 6 763 7 748 8 744 10 533 10 989 11 465 13 477 15 022 15 771 16 685 16 646 16 887 Bienes de consumo duradero 11 070 12 972 13 763 15 209 17 116 18 359 22 567 23 407 23 564 25 141 26 126 24 081 9 344 10 789 11 284 12 174 13 638 14 689 17 625 17 971 17 772 19 141 20 266 18 202 Bienes de consumo Automóviles 2000 2001 2002 2003 Otros 1 726 2 183 2 479 3 035 3 479 3 671 4 942 5 436 5 792 6 000 5 859 5 879 Otros bienes de consumo no duradero 4 384 5 005 5 524 6 506 7 375 8 139 8 701 9 781 11 081 10 896 11 118 12 231 Bienes de capital 5 513 6 294 7 925 10 068 10 668 11 544 9 635 9 299 8 793 8 749 9 643 10 770 Maquinaria y otros bienes de equipo 3 150 3 962 4 797 5 894 6 042 6 701 4 836 4 744 3 994 4 177 4 234 4 547 Material de transporte 1 949 1 846 2 514 3 508 3 879 3 925 4 126 3 878 4 096 3 883 4 657 5 498 Terrestre no ferroviario 1 046 1 401 1 824 2 756 3 282 2 923 3 161 3 220 3 094 3 356 3 654 4 203 74 31 74 132 104 99 129 106 109 164 168 260 Naval 230 200 143 317 367 503 430 259 255 229 473 768 Aéreo 600 213 472 303 126 401 406 293 638 133 361 267 Otros bienes de capital 413 485 615 666 748 918 674 677 703 689 752 725 20 278 24 711 27 070 32 625 35 124 36 942 49 912 51 472 53 318 55 370 60 216 63 061 1 100 1 025 1 430 1 804 1 698 1 447 503 652 630 687 617 573 670 630 1 087 1 461 1 199 1 265 2 533 1 881 1 928 2 346 2 837 3 278 Ferroviario Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios 18 508 23 056 24 554 29 361 32 226 34 229 46 876 48 940 50 760 52 337 56 762 59 210 Total especificaciones 48 008 56 729 63 026 74 942 81 271 86 449 104 292 108 982 112 526 116 840 123 749 127 031 Energéticos No energéticos 849 733 1 192 1 548 1 329 1 402 2 883 2 312 2 165 2 623 3 406 4 071 47 159 55 996 61 834 73 394 79 942 85 047 101 409 106 671 110 361 114 217 120 343 122 960 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 249 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TOTAL UNIÓN EUROPEA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo … … … … … … 29 972 32 751 34 314 36 725 41 097 Alimentos, bebidas y tabaco … … … … … … 6 292 7 273 7 554 8 098 8 799 43 711 9 111 Bienes de consumo duradero … … … … … … 15 851 16 332 16 427 17 678 20 705 22 112 15 303 Automóviles … … … … … … 10 617 11 690 11 578 12 282 14 687 Otros … … … … … … 5 234 4 642 4 848 5 396 6 019 6 808 Otros bienes de consumo no duradero … … … … … … 7 830 9 146 10 333 10 949 11 594 12 488 Bienes de capital … … … … … … 16 431 15 941 14 544 15 378 17 288 18 644 Maquinaria y otros bienes de equipo … … … … … … 10 572 10 896 9 828 10 042 11 144 12 235 Material de transporte … … … … … … 4 236 3 443 3 006 3 484 4 216 4 421 Terrestre no ferroviario … … … … … … 2 510 2 374 2 301 2 712 3 070 3 096 Ferroviario … … … … … … 30 31 28 176 106 111 Naval … … … … … … 76 53 36 33 29 12 Aéreo … … … … … … 1 620 985 641 563 1 012 1 202 Otros bienes de capital … … … … … … 1 624 1 602 1 710 1 852 1 928 1 988 Bienes intermedios … … … … … … 63 667 65 193 66 848 70 429 76 112 78 367 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca … … … … … … 1 252 1 366 1 457 1 395 1 557 2 037 Productos energéticos intermedios … … … … … … 2 609 2 785 2 771 3 120 3 613 4 141 Productos industriales intermedios … … … … … … 59 807 61 042 62 620 65 913 70 942 72 189 47 891 58 129 63 292 72 469 84 663 95 213 110 071 113 885 115 706 122 532 134 498 140 722 Energéticos … … … … … … 2 831 2 977 2 887 3 256 3 741 4 294 No energéticos … … … … … … 107 239 110 908 112 819 119 276 130 758 136 428 2004 2005 (a) Total especificaciones FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. TOTAL UNIÓN EUROPEA: EXPORTACIONES Millones de euros 2000 2001 2002 Bienes de consumo 1994 … 1995 … 1996 … 1997 … 1998 … 1999 … 39 958 43 737 45 536 48 144 2003 48 454 Alimentos, bebidas y tabaco … … … … … … 11 988 13 554 14 284 15 241 15 182 15 543 Bienes de consumo duradero … … … … … … 20 725 21 959 22 107 23 600 24 036 22 249 47 326 Automóviles … … … … … … 16 506 17 264 17 072 18 351 18 899 17 019 Otros … … … … … … 4 219 4 695 5 035 5 249 5 137 5 229 Otros bienes de consumo no duradero … … … … … … 7 245 8 224 9 145 9 302 9 236 9 534 Bienes de capital … … … … … … 8 028 7 927 7 561 7 290 8 124 8 642 Maquinaria y otros bienes de equipo … … … … … … 3 974 3 949 3 187 3 172 3 355 3 585 Material de transporte … … … … … … 3 493 3 398 3 802 3 572 4 116 4 435 Terrestre no ferroviario … … … … … … 3 060 3 155 2 999 3 200 3 469 3 979 Ferroviario … … … … … … 118 104 105 158 137 259 Naval … … … … … … 219 97 272 183 265 41 Aéreo … … … … … … 97 42 426 31 245 156 Otros bienes de capital … … … … … … 561 581 572 546 653 621 Bienes intermedios … … … … … … 42 911 44 931 45 997 48 051 52 013 54 733 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca … … … … … … 484 625 603 666 592 553 Productos energéticos intermedios … … … … … … 2 185 1 653 1 784 2 172 2 639 3 042 Productos industriales intermedios … … … … … … 40 242 42 653 43 610 45 213 48 782 51 138 42 260 51 347 57 135 67 768 73 600 77 904 90 898 96 595 99 094 103 485 108 591 110 700 Energéticos … … … … … … 2 355 1 806 1 833 2 213 2 694 3 104 No energéticos … … … … … … 88 543 94 789 97 260 101 272 105 897 107 596 Total especificaciones FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 250 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TOTAL UE 15: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 13 111 14 277 15 841 18 236 21 782 25 263 29 136 31 822 33 348 35 640 39 839 Alimentos, bebidas y tabaco 4 072 4 457 4 349 4 979 5 598 6 040 6 243 7 215 7 495 8 049 8 727 9 009 Bienes de consumo duradero 5 360 5 488 6 640 7 748 9 805 11 987 15 189 15 604 15 674 16 834 19 700 21 040 15 002 Bienes de consumo 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 42 335 Automóviles 3 855 3 872 4 847 5 706 7 504 9 562 10 416 11 421 11 363 11 998 14 386 Otros 1 505 1 616 1 794 2 042 2 300 2 425 4 773 4 182 4 311 4 836 5 313 6 037 Otros bienes de consumo no duradero 3 679 4 332 4 851 5 508 6 379 7 237 7 704 9 004 10 179 10 757 11 412 12 286 Bienes de capital 8 061 10 179 12 162 13 923 16 805 19 845 16 304 15 718 14 339 15 112 16 859 17 881 Maquinaria y otros bienes de equipo 5 984 7 413 8 667 9 976 12 132 13 922 10 473 10 699 9 661 9 826 10 812 11 684 Material de transporte 870 1 499 2 007 2 364 2 856 3 913 4 228 3 438 2 999 3 475 4 169 4 291 Terrestre no ferroviario 662 1 283 1 345 1 856 2 306 2 825 2 504 2 372 2 300 2 712 3 031 2 971 Ferroviario 10 11 13 17 23 13 30 31 28 175 105 110 Naval 24 32 33 31 49 95 76 52 32 33 22 12 Aéreo 173 174 616 459 477 980 1 618 984 639 556 1 012 1 198 Otros bienes de capital 1 207 1 267 1 488 1 583 1 818 2 010 1 603 1 581 1 679 1 811 1 878 1 906 26 175 32 826 34 513 39 659 44 740 48 489 62 314 63 408 64 740 67 751 73 070 75 306 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 970 1 400 1 200 1 187 1 328 1 309 1 215 1 357 1 414 1 382 1 529 1 847 Productos energéticos intermedios 707 794 904 1 011 923 1 131 2 537 2 558 2 580 2 915 3 509 3 987 Productos industriales intermedios 24 499 30 632 32 409 37 461 42 489 46 049 58 562 59 493 60 746 63 454 68 032 69 472 Total especificaciones 47 348 57 282 62 517 71 817 83 327 93 597 107 753 110 949 112 427 118 504 129 768 135 521 801 868 1 002 1 078 985 1 253 2 760 2 751 2 696 3 050 3 636 4 140 46 547 56 414 61 514 70 739 82 342 92 344 104 993 108 198 109 731 115 453 126 131 131 381 2004 2005 (a) Bienes intermedios Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. TOTAL UE 15: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 19 491 23 099 25 233 28 924 31 848 33 946 38 764 42 321 43 882 46 509 46 743 45 562 Alimentos, bebidas y tabaco 5 898 6 945 7 824 9 468 9 851 10 058 11 598 13 130 13 789 14 705 14 643 14 897 Bienes de consumo duradero Bienes de consumo 10 326 12 130 12 982 14 235 15 986 17 184 20 119 21 266 21 293 22 775 23 182 21 486 Automóviles 8 867 10 199 10 780 11 594 12 926 13 949 16 117 16 787 16 488 17 733 18 301 16 550 Otros 1 459 1 931 2 203 2 641 3 061 3 235 4 002 4 480 4 805 5 042 4 882 4 936 Otros bienes de consumo no duradero 3 267 4 024 4 427 5 220 6 010 6 704 7 047 7 925 8 800 9 029 8 918 9 179 Bienes de capital 4 526 5 395 6 968 8 810 9 170 9 695 7 689 7 690 7 203 6 906 7 753 8 358 Maquinaria y otros bienes de equipo 2 614 3 441 4 214 5 037 5 111 5 575 3 849 3 804 3 041 3 015 3 160 3 397 Material de transporte 1 556 1 517 2 193 3 162 3 388 3 348 3 300 3 328 3 617 3 371 3 964 4 365 Terrestre no ferroviario 1 031 1 383 1 776 2 676 3 171 2 854 2 990 3 086 2 912 3 001 3 356 3 910 Ferroviario 21 3 46 120 98 92 108 104 104 157 136 258 Naval 18 36 60 234 95 111 135 97 177 182 244 41 Aéreo 486 94 311 132 25 290 68 41 424 30 228 156 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 356 437 561 611 671 772 539 558 545 520 629 596 17 454 21 652 23 641 28 111 30 335 31 986 41 235 42 951 43 799 45 766 49 794 52 179 1 060 974 1 355 1 721 1 613 1 368 472 620 600 660 578 535 532 507 941 1 264 1 002 1 136 2 165 1 649 1 776 2 147 2 609 3 029 Productos industriales intermedios 15 862 20 172 21 346 25 125 27 720 29 482 38 598 40 683 41 423 42 960 46 607 48 615 Total especificaciones 41 471 50 146 55 842 65 844 71 353 75 628 87 688 92 962 94 884 99 182 104 290 106 099 Energéticos No energéticos 568 573 979 1 303 1 078 1 190 2 313 1 787 1 826 2 188 2 646 3 090 40 902 49 573 54 864 64 541 70 275 74 438 85 375 91 175 93 058 96 994 101 644 103 009 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 251 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ÁREA DEL EURO: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 10 517 11 740 12 946 15 085 18 285 21 274 23 942 26 671 28 379 30 593 34 262 Alimentos, bebidas y tabaco 2 988 3 380 3 273 3 772 4 355 4 734 4 812 5 632 6 009 6 439 7 128 7 363 Bienes de consumo duradero 4 385 4 623 5 529 6 556 8 381 10 367 12 804 13 716 13 886 15 089 17 494 18 246 13 024 Bienes de consumo 2003 2004 2005 (a) 36 026 Automóviles 3 156 3 279 4 052 4 854 6 419 8 252 9 040 10 275 10 303 10 955 12 799 Otros 1 230 1 344 1 477 1 702 1 962 2 115 3 765 3 440 3 583 4 134 4 695 5 222 Otros bienes de consumo no duradero 3 144 3 738 4 144 4 757 5 549 6 173 6 326 7 323 8 485 9 065 9 640 10 416 Bienes de capital 6 840 8 636 10 204 11 773 14 395 16 714 14 179 13 509 12 520 13 229 14 864 15 589 Maquinaria y otros bienes de equipo 5 073 6 237 7 214 8 243 10 305 11 509 8 731 8 871 8 202 8 390 9 275 9 966 Material de transporte 711 1 318 1 706 2 207 2 603 3 584 4 064 3 288 2 843 3 236 3 934 3 932 Terrestre no ferroviario 576 1 179 1 216 1 759 2 170 2 638 2 403 2 276 2 163 2 544 2 813 2 726 Ferroviario 10 11 11 17 23 12 29 27 25 170 93 106 Naval 10 18 20 25 42 75 64 50 27 26 21 10 Aéreo 115 111 460 406 369 859 1 568 935 628 496 1 008 1 091 Otros bienes de capital 1 057 1 081 1 284 1 323 1 486 1 621 1 384 1 351 1 475 1 603 1 655 1 690 22 495 28 217 29 382 33 697 38 448 41 511 53 836 55 253 56 377 58 619 63 641 66 275 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 819 1 130 994 907 1 045 1 099 1 036 1 177 1 244 1 133 1 272 1 520 Productos energéticos intermedios 445 502 632 630 644 726 1 438 1 669 1 653 2 008 2 563 3 116 Productos industriales intermedios 21 231 26 585 27 755 32 160 36 759 39 686 51 362 52 407 53 480 55 477 59 806 61 639 Total especificaciones 39 853 48 593 52 531 60 555 71 127 79 499 91 958 95 434 97 276 102 440 112 767 117 890 526 557 698 691 703 826 1 646 1 861 1 766 2 143 2 689 3 268 39 326 48 036 51 834 59 864 70 424 78 673 90 311 93 573 95 509 100 297 110 078 114 621 Bienes intermedios Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. ÁREA DEL EURO: EXPORTACIONES Millones de euros Bienes de consumo 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 16 698 19 945 21 607 24 556 26 960 28 488 32 457 34 672 35 443 38 372 38 567 37 509 Alimentos, bebidas y tabaco 4 912 5 823 6 579 7 942 8 260 8 415 9 787 11 034 11 584 12 451 12 365 12 501 Bienes de consumo duradero 9 016 10 704 11 235 12 233 13 696 14 541 16 892 17 185 16 903 18 619 18 865 17 226 13 236 Automóviles 7 787 9 036 9 382 10 032 11 119 11 892 13 593 13 513 13 006 14 449 14 748 Otros 1 229 1 669 1 853 2 201 2 577 2 650 3 300 3 672 3 897 4 170 4 117 3 990 Otros bienes de consumo no duradero 2 769 3 418 3 793 4 381 5 005 5 531 5 778 6 453 6 956 7 303 7 338 7 782 Bienes de capital 4 045 4 783 5 951 7 045 7 885 8 529 6 697 6 638 5 885 5 682 6 467 7 159 Maquinaria y otros bienes de equipo 2 278 2 998 3 611 3 728 4 431 4 960 3 446 3 397 2 609 2 503 2 713 2 951 Material de transporte 1 434 1 377 1 810 2 746 2 831 2 844 2 774 2 756 2 794 2 716 3 184 3 670 Terrestre no ferroviario 954 1 259 1 581 2 363 2 727 2 448 2 538 2 530 2 363 2 485 2 925 3 368 Ferroviario 19 2 34 60 38 89 48 100 79 145 17 201 Naval 18 23 39 193 51 43 122 85 165 55 123 23 Aéreo 442 93 155 131 14 264 66 41 187 30 119 77 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 333 408 530 571 624 725 476 485 482 463 570 538 15 091 18 824 20 246 23 980 25 782 27 193 34 988 36 650 37 562 38 936 42 259 43 902 1 006 911 1 285 1 640 1 508 1 259 442 591 563 626 540 498 398 398 498 677 536 526 970 729 1 111 1 310 1 469 1 417 Productos industriales intermedios 13 687 17 515 18 462 21 663 23 737 25 408 33 576 35 330 35 887 37 000 40 251 41 987 Total especificaciones 35 834 43 551 47 804 55 582 60 628 64 210 74 141 77 960 78 890 82 990 87 294 88 570 Energéticos No energéticos 434 442 529 706 592 561 1 096 846 1 156 1 350 1 506 1 478 35 400 43 109 47 275 54 876 60 036 63 649 73 045 77 114 77 734 81 640 85 788 87 092 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 252 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ALEMANIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Bienes de consumo 2 639 2 914 2 783 3 477 4 330 5 483 6 101 7 434 8 561 9 297 Alimentos, bebidas y tabaco 2004 2005 (a) 10 814 10 837 409 425 438 514 685 943 1 009 1 383 1 457 1 522 1 769 1 893 Bienes de consumo duradero 1 747 1 914 1 743 2 229 2 816 3 591 4 139 4 864 5 282 6 096 7 254 6 994 Automóviles 1 368 1 513 1 367 1 814 2 345 3 057 3 303 3 984 4 296 4 886 5 826 5 451 379 402 376 415 471 534 836 880 985 1 210 1 428 1 543 Otros Otros bienes de consumo no duradero 483 575 602 735 829 948 953 1 187 1 822 1 679 1 791 1 949 Bienes de capital 1 920 2 537 3 152 3 522 4 328 5 248 4 500 4 354 3 975 4 486 4 774 4 828 Maquinaria y otros bienes de equipo 1 468 1 815 2 273 2 506 3 063 3 781 3 027 2 907 2 669 2 824 3 076 3 416 Material de transporte 170 442 474 596 795 973 1 029 978 854 1 052 1 105 890 Terrestre no ferroviario 168 431 426 559 779 961 831 922 783 991 1 078 784 Ferroviario 1 0 4 11 10 4 5 11 4 21 14 89 Naval 0 0 7 2 6 1 6 20 1 16 1 2 Aéreo 1 10 38 23 0 6 187 25 66 24 12 15 Otros bienes de capital 282 280 405 420 470 494 444 469 451 610 593 522 6 213 7 878 8 073 9 182 10 348 11 203 14 553 15 127 15 753 16 439 17 777 18 145 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 39 167 118 77 72 74 46 139 104 120 121 168 Productos energéticos intermedios 19 22 25 29 34 42 143 113 143 161 248 368 Bienes intermedios Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 6 156 7 689 7 930 9 075 10 242 11 086 14 364 14 876 15 505 16 158 17 409 17 609 10 773 13 329 14 008 16 182 19 006 21 934 25 153 26 915 28 288 30 223 33 366 33 810 24 24 25 29 34 43 143 113 144 162 248 368 10 748 13 305 13 983 16 153 18 972 21 891 25 010 26 802 28 145 30 061 33 118 33 442 2005 (a) FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. ALEMANIA: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Bienes de consumo 3 833 1994 4 628 5 069 5 466 5 745 6 009 6 305 6 552 6 713 7 529 7 409 Alimentos, bebidas y tabaco 1 355 1 566 1 725 1 990 2 025 2 068 2 346 2 621 2 809 3 034 2 828 2 857 Bienes de consumo duradero 1 806 2 276 2 538 2 605 2 810 2 975 2 992 2 919 2 828 3 279 3 499 3 290 Automóviles 2 708 7 359 1 509 1 899 2 127 2 157 2 332 2 508 2 416 2 348 2 108 2 485 2 864 Otros 297 377 411 447 478 467 576 571 720 794 635 582 Otros bienes de consumo no duradero 672 786 806 871 909 967 967 1 012 1 076 1 216 1 082 1 211 Bienes de capital 890 1 238 1 500 1 590 1 889 1 690 1 403 1 243 772 824 902 947 Maquinaria y otros bienes de equipo 682 1 009 1 182 1 117 1 409 1 318 1 012 890 496 474 536 519 Material de transporte 157 167 256 407 410 300 325 290 213 273 271 325 Terrestre no ferroviario 139 167 181 394 408 298 296 262 208 269 269 325 17 1 14 13 1 1 2 1 4 2 2 0 Naval 0 0 8 0 1 0 27 22 0 1 0 0 Aéreo 0 0 53 0 1 0 0 4 0 0 0 0 Ferroviario Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 51 62 62 65 70 72 67 63 63 76 95 103 3 536 4 772 4 852 5 446 5 974 6 066 7 617 7 581 7 833 8 139 8 773 9 226 53 152 177 193 226 236 234 47 63 61 57 58 Productos energéticos intermedios 41 39 43 37 54 41 90 37 53 50 69 44 Productos industriales intermedios 3 342 4 557 4 616 5 183 5 684 5 791 7 480 7 481 7 719 8 032 8 646 9 129 Total especificaciones 8 258 10 638 11 420 12 502 13 608 13 765 15 325 15 376 15 318 16 492 17 084 17 532 41 39 43 37 54 41 90 37 53 50 69 44 8 217 10 600 11 378 12 465 13 554 13 724 15 234 15 339 15 265 16 442 17 015 17 488 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 253 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FRANCIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Bienes de consumo 3 166 3 499 4 131 4 799 6 105 6 836 8 281 8 767 8 881 9 659 2004 2005 (a) 10 246 10 867 Alimentos, bebidas y tabaco 1 070 1 202 1 268 1 386 1 507 1 541 1 532 1 801 1 841 1 997 2 044 2 025 Bienes de consumo duradero 1 153 1 201 1 605 2 014 2 946 3 467 4 902 4 801 4 760 5 092 5 481 5 944 4 986 Automóviles 908 902 1 272 1 598 2 405 2 931 3 597 3 960 3 920 4 185 4 592 Otros 245 299 332 416 541 536 1 305 841 839 907 889 958 Otros bienes de consumo no duradero 943 1 095 1 258 1 399 1 652 1 828 1 847 2 165 2 281 2 570 2 721 2 898 Bienes de capital 2 183 2 519 3 246 3 906 4 482 4 934 3 593 3 217 2 985 2 902 3 630 3 755 Maquinaria y otros bienes de equipo 1 481 1 719 2 120 2 543 3 007 2 971 1 375 1 517 1 460 1 476 1 586 1 450 Material de transporte 288 394 684 885 975 1 505 1 881 1 422 1 115 1 064 1 692 1 971 Terrestre no ferroviario 184 350 333 514 636 808 768 641 635 645 806 898 Ferroviario 3 7 4 3 5 4 6 5 1 1 4 2 Naval 3 3 2 3 5 52 3 2 4 3 5 3 Aéreo 98 34 345 365 328 641 1 105 775 474 414 876 1 068 Otros bienes de capital Bienes intermedios 413 406 441 479 500 459 337 278 410 363 352 334 7 597 8 967 9 396 10 516 11 985 13 116 17 127 17 024 16 920 17 207 17 965 18 118 927 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 505 517 512 579 699 674 707 686 722 646 753 Productos energéticos intermedios 140 178 238 175 241 265 353 358 371 426 450 479 Productos industriales intermedios 6 953 8 272 8 646 9 762 11 045 12 177 16 068 15 980 15 827 16 135 16 762 16 713 12 946 14 985 16 772 19 221 22 572 24 886 29 002 29 008 28 786 29 768 31 840 32 740 171 189 258 188 278 323 458 443 428 484 485 523 12 775 14 795 16 514 19 034 22 294 24 563 28 544 28 565 28 358 29 284 31 355 32 217 Total especificaciones Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. FRANCIA: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Bienes de consumo 6 025 7 346 7 830 7 913 9 129 9 610 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 11 229 12 021 11 937 12 645 13 081 13 076 Alimentos, bebidas y tabaco 1 392 1 679 1 881 2 157 2 278 2 370 2 722 3 114 3 290 3 549 3 668 3 713 Bienes de consumo duradero 3 816 4 621 4 770 4 425 5 324 5 504 6 659 6 875 6 520 6 895 7 180 7 056 Automóviles 3 437 4 097 4 178 3 718 4 480 4 669 5 707 5 676 5 303 5 572 5 839 5 828 379 524 592 707 844 835 952 1 199 1 217 1 323 1 341 1 228 Otros Otros bienes de consumo no duradero 816 1 047 1 180 1 331 1 527 1 735 1 847 2 032 2 126 2 200 2 233 2 306 1 376 1 696 2 201 2 535 2 942 3 006 2 160 2 080 2 037 2 096 2 659 3 016 Maquinaria y otros bienes de equipo 735 902 1 177 1 268 1 517 1 741 953 797 594 680 753 809 Material de transporte 563 698 905 1 135 1 261 1 077 1 061 1 134 1 291 1 267 1 751 2 050 Terrestre no ferroviario 1 970 Bienes de capital 502 689 855 1 039 1 247 968 1 037 1 125 1 174 1 246 1 641 Ferroviario 0 0 13 1 3 1 3 7 8 19 7 2 Naval 0 0 0 44 1 1 1 3 108 1 86 1 Aéreo 60 8 36 50 10 106 19 0 1 0 17 77 Otros bienes de capital 79 96 120 132 164 187 146 149 153 149 155 157 5 701 6 622 7 364 7 823 10 740 11 223 11 377 11 788 12 747 13 462 Bienes intermedios 4 452 5 279 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 254 217 282 324 323 311 108 141 152 186 147 131 Productos energéticos intermedios 104 74 149 220 148 111 221 193 199 266 279 238 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 4 094 4 988 5 271 6 078 6 893 7 401 10 411 10 889 11 026 11 336 12 320 13 093 11 852 14 321 15 733 17 070 19 435 20 439 24 129 25 324 25 351 26 529 28 487 29 553 126 101 169 249 165 125 253 227 225 297 293 244 11 726 14 220 15 564 16 821 19 269 20 314 23 876 25 097 25 126 26 232 28 194 29 309 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 254 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ITALIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1 921 2 178 2 455 2 642 2 942 3 160 3 339 3 784 4 052 4 272 4 807 Alimentos, bebidas y tabaco 308 364 326 372 432 481 472 549 610 658 690 766 Bienes de consumo duradero 702 727 865 916 1 022 1 091 1 284 1 476 1 616 1 623 1 986 2 123 Bienes de consumo 2005 (a) 5 207 Automóviles 343 322 384 357 438 462 457 590 664 657 800 778 Otros 359 405 481 560 584 628 827 886 952 966 1 186 1 346 Otros bienes de consumo no duradero 911 1 087 1 264 1 354 1 488 1 588 1 583 1 758 1 825 1 991 2 130 2 318 Bienes de capital 1 252 1 608 1 820 2 270 2 814 2 955 2 564 2 487 2 366 2 547 2 779 2 860 Maquinaria y otros bienes de equipo 1 065 1 376 1 520 1 813 2 321 2 444 2 117 2 127 1 991 1 929 2 105 2 184 Material de transporte 75 111 144 274 288 286 239 134 159 398 423 368 Terrestre no ferroviario 66 105 142 270 277 276 191 127 148 272 251 355 Ferroviario 4 3 2 1 4 3 4 5 5 120 51 5 Naval 5 0 0 2 4 3 44 1 1 0 2 0 Aéreo 0 4 0 1 3 4 0 0 5 6 119 7 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 112 120 157 182 205 225 208 227 217 220 251 308 3 261 4 314 4 749 5 556 6 425 6 884 9 225 9 712 9 445 10 114 11 361 11 797 52 78 53 36 44 61 39 49 52 44 48 49 159 172 199 277 260 285 671 924 823 1 072 1 278 1 418 Productos industriales intermedios 3 051 4 064 4 497 5 243 6 121 6 539 8 515 8 739 8 571 8 998 10 035 10 331 Total especificaciones 6 435 8 099 9 024 10 467 12 181 12 999 15 127 15 983 15 863 16 933 18 947 19 864 Energéticos No energéticos 195 204 237 313 281 311 758 1 016 877 1 149 1 366 1 498 6 239 7 895 8 787 10 154 11 899 12 688 14 369 14 967 14 986 15 784 17 581 18 366 2005 (a) FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. ITALIA: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2 560 2 914 3 029 4 350 4 211 4 246 4 926 5 229 5 791 6 739 6 210 5 565 578 653 838 1 171 1 153 1 183 1 445 1 530 1 684 1 946 1 913 1 863 Bienes de consumo duradero 1 681 1 893 1 781 2 689 2 491 2 496 2 917 3 048 3 393 4 052 3 481 2 787 Automóviles 1 477 1 639 1 563 2 415 2 162 2 134 2 436 2 543 2 864 3 414 2 773 2 162 Otros 204 255 218 273 329 363 481 505 529 638 708 625 Otros bienes de consumo no duradero 300 368 410 490 567 566 564 651 713 741 815 915 Bienes de capital 426 556 656 846 1 038 1 262 945 982 1 117 892 936 1 033 Bienes de consumo Alimentos, bebidas y tabaco Maquinaria y otros bienes de equipo 194 257 269 304 345 490 304 363 422 330 331 321 Material de transporte 153 205 272 425 552 629 558 543 619 496 488 643 Terrestre no ferroviario 149 205 272 382 545 558 547 543 497 458 475 521 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 7 121 Naval 3 0 0 9 7 7 10 0 1 7 6 0 Aéreo 0 0 0 34 0 65 0 0 121 30 0 0 80 94 115 117 141 143 83 76 75 66 118 69 2 415 2 868 3 140 3 894 3 980 3 919 4 984 5 489 5 644 5 784 6 131 6 271 61 Ferroviario Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 317 160 405 639 481 283 67 123 100 117 92 Productos energéticos intermedios 86 64 66 104 73 70 86 48 36 49 28 27 Productos industriales intermedios 2 012 2 645 2 669 3 150 3 425 3 566 4 831 5 318 5 508 5 618 6 010 6 183 Total especificaciones 5 401 6 339 6 825 9 090 9 229 9 427 10 855 11 699 12 551 13 416 13 276 12 869 94 73 69 104 77 70 105 63 36 53 38 27 5 307 6 265 6 756 8 985 9 151 9 357 10 750 11 636 12 515 13 362 13 238 12 842 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 255 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 HOLANDA: IMPORTACIONES Millones de euros 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 944 1 147 1995 1996 998 1 191 1 425 1 496 1 544 1 696 1 845 2 107 2 538 2 713 Alimentos, bebidas y tabaco 648 791 609 701 781 752 779 786 916 1 035 1 186 1 144 Bienes de consumo duradero 95 119 147 157 188 222 276 377 309 389 580 680 Automóviles 55 62 78 91 99 127 90 145 105 120 82 58 Otros 39 56 69 66 89 95 186 233 204 269 498 622 Otros bienes de consumo no duradero 201 237 242 333 456 521 488 533 621 682 772 889 Bienes de capital 504 700 683 644 1 005 1 098 1 328 1 460 1 332 1 362 1 630 1 862 Maquinaria y otros bienes de equipo 298 387 288 342 639 664 864 1 017 851 866 1 063 1 216 Material de transporte 49 132 199 179 229 233 246 229 234 258 297 350 Terrestre no ferroviario 34 93 142 165 201 222 241 226 232 257 293 347 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 Naval 0 2 0 2 10 9 0 1 1 1 3 2 Aéreo 16 37 57 12 18 3 5 2 0 0 0 0 157 181 196 123 138 200 218 214 247 238 270 297 1 412 1 939 2 055 2 535 2 915 3 004 3 533 3 602 3 714 3 938 4 355 4 807 159 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 78 92 89 88 109 121 112 141 169 141 154 Productos energéticos intermedios 25 25 55 34 43 64 88 74 119 111 205 290 Productos industriales intermedios 1 309 1 823 1 912 2 412 2 764 2 820 3 333 3 387 3 425 3 686 3 995 4 357 Total especificaciones 2 860 3 786 3 736 4 370 5 345 5 598 6 405 6 757 6 892 7 407 8 523 9 382 27 26 56 38 43 79 88 74 120 111 205 295 2 833 3 760 3 680 4 333 5 302 5 519 6 317 6 684 6 772 7 296 8 317 9 087 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. HOLANDA: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 1 094 1 277 1 328 1 723 1 879 1 921 2 243 2 341 2 233 2 268 2 169 1 939 Alimentos, bebidas y tabaco 600 688 664 853 802 759 860 905 965 992 996 1 027 Bienes de consumo duradero 266 363 418 532 666 779 947 948 762 815 771 552 Automóviles 191 265 251 333 394 508 627 652 543 617 546 301 Bienes de consumo Otros 75 99 167 199 272 272 320 296 219 198 225 251 Otros bienes de consumo no duradero 229 226 246 338 411 383 436 488 507 461 402 360 Bienes de capital 487 201 221 402 301 521 458 347 342 373 328 353 Maquinaria y otros bienes de equipo 119 119 113 130 145 225 174 160 153 149 133 192 Material de transporte 350 63 85 242 130 263 250 158 156 200 167 133 Terrestre no ferroviario 60 60 56 170 120 211 192 157 146 182 167 133 Ferroviario 0 0 6 40 0 0 0 1 0 0 0 0 Naval 7 2 0 32 10 15 43 0 10 18 0 0 Aéreo 282 0 23 0 0 37 15 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 18 19 24 30 27 33 35 29 33 24 28 27 875 1 054 1 116 1 259 1 282 1 405 1 869 1 896 1 741 2 064 2 398 2 518 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 54 71 80 98 108 90 19 20 21 30 23 23 Productos energéticos intermedios 59 73 76 68 73 112 98 90 99 140 143 199 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 763 909 961 1 093 1 101 1 203 1 752 1 786 1 621 1 894 2 232 2 296 2 456 2 531 2 665 3 384 3 462 3 847 4 570 4 584 4 316 4 705 4 895 4 809 62 77 80 68 104 118 138 111 102 140 143 199 2 394 2 454 2 585 3 317 3 358 3 729 4 432 4 473 4 214 4 565 4 751 4 611 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 256 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 BÉLGICA-LUXEMBURGO: IMPORTACIONES Millones de euros 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 827 805 1 129 1 267 1 459 2 041 2 112 2 361 2 048 1 896 2 347 2 660 Alimentos, bebidas y tabaco 209 212 212 242 284 270 276 353 329 359 429 440 Bienes de consumo duradero 456 380 697 748 868 1 381 1 431 1 519 1 173 992 1 266 1 521 Automóviles 394 321 624 684 786 1 300 1 292 1 382 1 010 828 1 098 1 342 62 59 73 64 82 81 139 136 163 163 168 179 Otros bienes de consumo no duradero 161 214 220 277 307 390 406 489 546 546 653 700 Bienes de capital 240 381 353 456 526 702 715 776 737 773 731 799 Maquinaria y otros bienes de equipo 122 192 196 226 279 365 357 419 411 402 388 483 Material de transporte 96 159 127 197 212 290 320 303 279 327 285 260 Terrestre no ferroviario Otros 1995 96 159 127 197 212 290 318 303 278 274 285 258 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 0 2 Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 1 0 0 51 0 0 22 30 30 33 35 47 39 53 47 44 58 57 1 426 1 830 1 849 2 108 2 325 2 361 2 861 2 903 3 089 3 158 3 664 4 022 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 22 28 20 18 19 16 13 13 19 19 23 20 Productos energéticos intermedios 24 31 28 35 30 24 61 78 62 69 96 111 Productos industriales intermedios 1 381 1 771 1 801 2 055 2 277 2 321 2 787 2 812 3 009 3 070 3 544 3 891 Total especificaciones 2 493 3 016 3 332 3 831 4 310 5 105 5 689 6 039 5 874 5 827 6 742 7 482 Energéticos No energéticos 24 32 28 43 31 24 61 78 63 69 96 114 2 469 2 984 3 303 3 788 4 280 5 080 5 627 5 961 5 811 5 758 6 646 7 367 1995 1996 1997 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BÉLGICA-LUXEMBURGO: EXPORTACIONES Millones de euros 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 685 782 819 944 1 095 1 227 1 380 1 569 1 534 2 003 2 188 1 885 Alimentos, bebidas y tabaco 206 251 261 319 337 310 396 463 476 505 510 515 Bienes de consumo duradero 327 343 353 394 488 620 702 772 702 1 062 1 244 933 Automóviles 283 285 290 333 419 537 593 618 542 874 1 082 787 44 58 64 61 69 83 109 154 160 188 161 146 Otros bienes de consumo no duradero 152 188 204 231 270 297 282 335 356 436 434 437 Bienes de capital 171 246 317 299 267 247 233 326 220 239 223 268 Maquinaria y otros bienes de equipo 132 167 227 121 90 124 77 91 64 90 106 113 Material de transporte 28 69 78 164 159 104 140 220 142 132 101 140 Terrestre no ferroviario Otros 27 46 67 156 159 104 125 123 88 101 101 140 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 14 87 54 30 0 0 Naval 0 3 11 7 0 0 0 10 0 0 0 0 Aéreo 0 19 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 12 11 13 15 18 19 17 16 15 17 16 14 919 1 108 1 181 1 374 1 422 1 632 1 915 1 996 1 924 2 057 2 227 2 382 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 28 41 69 67 59 70 12 17 26 21 18 29 Productos energéticos intermedios 42 44 52 52 42 30 117 106 94 130 89 152 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 849 1 023 1 059 1 256 1 321 1 531 1 786 1 873 1 804 1 906 2 120 2 201 1 775 2 137 2 317 2 618 2 784 3 106 3 528 3 892 3 678 4 299 4 638 4 534 42 45 52 52 42 33 117 118 94 130 89 152 1 734 2 092 2 265 2 566 2 742 3 073 3 411 3 774 3 584 4 168 4 549 4 382 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 257 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PORTUGAL: IMPORTACIONES Millones de euros 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 636 789 998 1 041 1 192 1 264 1 415 1 481 1 698 1 859 2 054 2 285 Alimentos, bebidas y tabaco 178 221 260 308 366 366 432 464 494 490 563 611 Bienes de consumo duradero 138 172 304 267 255 293 289 254 340 356 487 638 56 88 216 150 128 133 78 47 135 110 235 366 Automóviles Otros 1995 1996 82 84 89 117 127 159 211 207 205 246 251 272 Otros bienes de consumo no duradero 320 396 434 466 571 606 694 763 865 1 013 1 005 1 036 Bienes de capital 177 235 235 229 273 352 371 398 384 432 400 440 Maquinaria y otros bienes de equipo 128 177 164 135 175 238 249 288 260 305 297 343 Material de transporte 29 37 52 60 60 73 97 63 90 90 66 53 Terrestre no ferroviario 27 35 41 45 49 66 39 44 68 86 64 51 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1 Naval 2 2 10 15 11 8 5 19 20 4 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 53 0 3 0 0 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 20 21 19 34 38 41 25 47 34 37 37 44 1 222 1 575 1 526 1 723 1 974 2 241 2 823 2 978 3 367 3 704 4 343 4 708 158 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 54 87 68 78 70 91 99 118 131 125 145 Productos energéticos intermedios 52 69 51 36 26 40 78 83 76 106 218 367 Productos industriales intermedios 1 115 1 418 1 406 1 609 1 879 2 110 2 646 2 777 3 159 3 474 3 980 4 183 Total especificaciones 2 035 2 599 2 759 2 994 3 440 3 858 4 609 4 857 5 449 5 995 6 798 7 433 58 77 56 37 26 40 79 86 76 106 221 388 1 977 2 522 2 703 2 957 3 414 3 818 4 531 4 771 5 372 5 889 6 577 7 045 2005 (a) Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. PORTUGAL: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1 806 2 148 2 528 2 949 3 540 3 917 4 387 4 996 5 041 4 963 5 110 5 301 Alimentos, bebidas y tabaco 616 781 986 1 173 1 357 1 387 1 618 1 951 1 864 1 916 1 944 2 019 Bienes de consumo duradero 736 738 801 905 1 144 1 283 1 448 1 500 1 470 1 332 1 393 1 363 Automóviles 575 474 499 529 722 812 840 825 732 634 693 588 Otros 161 264 302 375 422 470 607 675 738 698 700 775 Bienes de consumo Otros bienes de consumo no duradero 455 629 741 871 1 038 1 247 1 321 1 545 1 707 1 714 1 773 1 919 Bienes de capital 509 653 830 1 086 1 157 1 371 1 002 1 265 1 050 866 966 1 105 Maquinaria y otros bienes de equipo 345 463 547 672 794 903 722 933 738 633 698 820 Material de transporte 85 78 107 225 180 225 177 210 194 128 135 140 Terrestre no ferroviario 122 58 66 91 128 133 155 161 170 145 110 124 Ferroviario 2 1 1 0 18 63 1 5 4 4 1 0 Naval 4 11 15 97 27 7 16 36 45 14 9 18 Aéreo 22 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital 79 112 177 189 183 243 103 122 119 106 134 145 2 291 3 004 3 489 4 435 4 710 5 207 6 465 6 964 7 468 7 463 8 265 8 248 177 223 228 252 273 244 175 212 186 200 185 184 52 91 102 186 128 142 330 237 621 664 834 729 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios 2 061 2 691 3 158 3 997 4 309 4 821 5 960 6 515 6 661 6 599 7 246 7 335 Total especificaciones 4 606 5 806 6 847 8 469 9 407 10 496 11 855 13 225 13 560 13 292 14 341 14 655 Energéticos No energéticos 54 92 105 186 128 149 344 263 637 669 844 783 4 552 5 714 6 742 8 283 9 279 10 347 11 511 12 962 12 922 12 622 13 496 13 872 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 258 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 IRLANDA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 Bienes de consumo 212 230 205 355 431 505 498 509 551 656 673 752 Alimentos, bebidas y tabaco 134 134 122 214 252 290 217 178 177 221 246 269 Bienes de consumo duradero 10 10 11 12 14 19 42 46 42 60 58 75 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 10 10 11 12 13 19 42 46 42 60 57 66 Automóviles Otros Otros bienes de consumo no duradero 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 67 87 72 130 165 196 238 285 332 374 370 409 117 179 137 128 217 425 622 355 332 210 376 511 86 113 96 109 148 256 398 295 219 164 328 443 Material de transporte 1 33 21 1 27 83 140 31 80 1 8 4 Terrestre no ferroviario 1 1 1 1 2 2 0 1 1 1 1 1 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 Bienes de capital Maquinaria y otros bienes de equipo Naval 0 6 0 0 5 2 5 8 0 0 7 Aéreo 0 26 20 0 20 79 135 21 80 0 0 0 30 33 20 18 41 86 84 29 32 45 40 64 362 519 543 837 1 070 1 087 1 305 1 533 1 689 1 739 1 720 2 221 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 5 5 5 7 8 6 2 1 1 1 1 1 Productos energéticos intermedios 0 0 0 3 4 0 0 1 39 41 58 1 Productos industriales intermedios 357 514 538 828 1 057 1 081 1 303 1 531 1 650 1 698 1 661 2 219 Total especificaciones 690 928 885 1 321 1 718 2 017 2 425 2 397 2 571 2 605 2 769 3 484 Energéticos No energéticos 0 0 0 3 4 0 0 1 39 41 58 1 690 928 885 1 318 1 714 2 017 2 424 2 397 2 533 2 564 2 711 3 483 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. IRLANDA: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 85 108 146 179 239 304 412 337 374 301 334 401 Alimentos, bebidas y tabaco 22 24 32 34 38 46 50 60 72 68 69 83 Bienes de consumo duradero 40 59 93 118 163 206 319 222 233 156 188 223 Automóviles 35 53 85 104 137 182 288 187 205 128 157 197 6 6 8 15 25 24 31 35 28 27 30 26 Otros bienes de consumo no duradero 23 24 21 27 38 52 43 55 69 77 77 94 Bienes de capital 71 25 77 41 83 182 206 184 141 172 213 171 8 11 14 18 20 23 27 38 29 35 42 45 60 13 62 20 60 155 176 136 105 130 165 120 Otros Maquinaria y otros bienes de equipo Material de transporte Terrestre no ferroviario 4 7 13 16 38 82 91 86 43 32 46 39 Ferroviario 0 0 0 0 17 4 28 0 8 89 0 77 Naval 0 6 5 4 5 11 25 13 0 9 18 4 Aéreo 56 0 43 1 0 57 32 36 54 0 101 0 2 1 1 3 3 4 4 10 6 7 7 6 97 121 133 163 205 213 264 278 336 315 353 374 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 1 1 1 2 3 3 1 3 5 5 3 2 Productos energéticos intermedios 4 0 0 0 1 1 2 0 0 0 0 0 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 92 119 131 161 201 209 262 275 330 310 350 372 253 254 356 383 527 699 883 799 850 788 900 947 4 0 0 0 1 1 2 0 0 0 0 0 249 253 355 383 526 698 881 799 850 788 900 947 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 259 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 AUSTRIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 Bienes de consumo 127 134 198 258 323 368 384 357 448 460 477 365 Alimentos, bebidas y tabaco 11 9 18 17 14 27 30 41 76 69 114 135 Bienes de consumo duradero 79 97 149 202 265 289 295 231 230 255 212 70 Automóviles 29 71 109 159 218 237 222 167 173 168 162 22 Otros 50 26 40 43 47 51 73 63 57 87 49 48 Otros bienes de consumo no duradero 38 28 31 40 45 52 58 85 141 136 151 160 Bienes de capital 354 343 419 446 503 713 295 317 265 300 351 342 Maquinaria y otros bienes de equipo 342 336 409 417 447 523 192 178 224 258 279 281 Material de transporte 1 2 3 5 8 135 89 126 29 28 50 31 Terrestre no ferroviario 0 2 2 4 4 8 12 11 16 13 30 25 Ferroviario 1 0 1 2 3 0 13 5 12 14 20 5 Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 127 64 110 0 0 0 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 11 6 8 24 47 56 14 12 12 14 22 31 297 305 341 415 514 643 1 123 1 103 1 157 1 079 1 179 1 139 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 1 1 2 1 1 1 2 3 1 1 1 1 Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 0 0 7 0 0 0 0 2 Productos industriales intermedios 297 304 340 414 513 643 1 114 1 100 1 156 1 078 1 177 1 137 Total especificaciones 778 782 958 1 119 1 340 1 725 1 802 1 777 1 870 1 839 2 007 1 847 Energéticos 0 0 0 0 0 0 9 0 0 0 0 2 778 782 958 1 119 1 340 1 725 1 793 1 777 1 870 1 839 2 006 1 845 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 250 275 327 376 403 405 508 530 568 617 660 Alimentos, bebidas y tabaco 64 72 78 105 103 108 138 147 152 153 145 148 Bienes de consumo duradero 141 160 199 208 234 219 297 289 309 357 391 361 Automóviles 295 No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. AUSTRIA: EXPORTACIONES 644 116 131 169 172 188 173 236 234 227 268 316 Otros 25 28 30 36 46 46 61 55 81 89 75 66 Otros bienes de consumo no duradero 45 44 50 64 66 78 74 95 108 108 124 135 Bienes de capital 39 47 73 91 108 120 171 87 89 77 77 92 Maquinaria y otros bienes de equipo 27 30 33 37 48 70 124 52 44 37 36 35 7 12 33 47 55 43 44 31 41 35 36 53 Terrestre no ferroviario 7 12 33 47 55 43 44 31 30 35 36 53 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 11 0 0 0 Material de transporte Otros bienes de capital Bienes intermedios 5 5 6 7 5 7 4 5 4 5 5 5 197 243 254 317 355 411 485 547 559 562 551 584 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 8 8 8 9 10 12 6 4 3 2 3 2 Productos energéticos intermedios 0 5 2 0 1 1 1 1 5 1 1 3 Productos industriales intermedios 189 230 244 308 344 398 478 542 551 559 547 580 Total especificaciones 486 565 654 784 866 936 1 164 1 164 1 216 1 256 1 288 1 320 Energéticos No energéticos 0 5 2 0 1 1 1 1 5 1 1 3 486 559 652 784 865 935 1 163 1 163 1 211 1 255 1 287 1 318 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 260 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 FINLANDIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 18 16 16 20 24 21 154 145 120 224 146 Alimentos, bebidas y tabaco 6 6 3 1 4 4 2 5 5 4 4 3 Bienes de consumo duradero 4 2 6 10 6 2 144 130 100 203 128 160 Automóviles 2 0 3 1 0 0 0 0 0 0 2 6 Otros 2 2 3 9 6 2 143 130 100 202 126 154 Bienes de consumo Otros bienes de consumo no duradero 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 185 8 8 7 8 14 15 8 11 16 17 13 22 Bienes de capital 88 125 151 160 237 281 183 139 131 189 167 170 Maquinaria y otros bienes de equipo 79 117 141 147 218 264 147 120 112 161 146 144 Material de transporte 1 4 3 3 10 6 23 1 2 14 8 6 Terrestre no ferroviario 1 4 2 3 9 6 3 1 2 5 4 6 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 1 0 0 9 3 0 Naval 0 0 1 0 1 0 1 0 0 0 2 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 18 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 8 3 7 10 9 11 13 18 17 14 13 20 549 633 568 653 754 795 1 057 1 010 1 015 979 1 027 993 0 3 0 0 1 1 3 9 3 7 14 14 17 1 1 1 0 0 7 6 4 3 3 28 Productos industriales intermedios 532 629 567 651 753 795 1 047 996 1 008 969 1 010 951 Total especificaciones 655 774 735 833 1 014 1 098 1 393 1 294 1 266 1 391 1 340 1 347 Energéticos No energéticos 17 1 1 1 0 0 7 6 4 3 3 28 638 773 734 832 1 014 1 098 1 387 1 288 1 262 1 388 1 337 1 319 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. FINLANDIA: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 76 92 95 141 179 194 261 226 263 300 313 346 Alimentos, bebidas y tabaco 44 46 48 56 67 71 78 90 101 100 91 93 Bienes de consumo duradero 15 24 22 52 81 91 155 106 123 160 183 187 Automóviles 11 19 18 40 64 71 91 42 53 88 103 85 4 5 4 12 16 20 63 64 69 72 80 102 Otros Otros bienes de consumo no duradero 17 22 25 33 31 32 28 30 39 40 40 66 Bienes de capital 35 58 30 87 34 50 44 51 47 50 59 74 Maquinaria y otros bienes de equipo 12 14 18 18 23 14 22 35 30 33 32 51 Material de transporte 22 44 10 68 10 34 21 14 16 15 24 20 20 Terrestre no ferroviario 0 3 10 18 10 14 21 14 16 15 24 Ferroviario 0 0 0 5 0 19 0 0 0 0 0 0 Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Aéreo 21 41 0 45 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 2 1 1 2 2 2 2 2 3 3 94 107 101 129 149 163 211 198 174 197 214 222 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 6 7 6 8 8 9 0 1 1 1 2 3 Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 8 2 3 12 1 3 22 21 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 89 100 95 120 134 153 208 185 172 192 189 198 205 257 225 357 363 407 516 475 484 546 586 642 0 0 0 0 8 2 3 12 1 3 22 21 205 257 225 357 355 405 514 463 483 543 564 621 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 261 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 GRECIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 27 28 33 34 53 100 116 140 174 163 160 154 Alimentos, bebidas y tabaco 15 17 17 17 28 60 62 72 104 84 83 78 Bienes de consumo duradero 1 0 2 1 3 12 3 19 35 23 44 41 Automóviles 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 1 7 Otros 1 0 2 1 2 10 3 19 35 23 43 34 Otros bienes de consumo no duradero 11 10 14 17 22 27 51 49 36 57 33 36 Bienes de capital 6 9 7 10 11 5 8 6 13 27 25 21 Maquinaria y otros bienes de equipo 5 5 7 4 7 3 6 3 4 6 5 7 Material de transporte 0 4 0 5 0 0 0 1 1 3 0 1 0 Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1 Naval 0 4 0 0 0 0 0 1 1 3 0 0 Aéreo 0 0 0 5 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital 1 0 0 1 3 2 1 3 7 18 19 13 154 257 281 172 137 175 230 260 228 260 251 324 64 151 128 23 24 54 14 18 42 30 11 24 9 3 36 39 5 6 30 33 15 19 7 51 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos 81 103 118 110 109 115 186 209 171 212 232 249 187 294 321 216 201 279 353 406 415 451 435 500 9 3 36 39 5 6 45 44 15 19 7 51 178 291 286 178 196 274 308 362 400 432 428 449 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 284 374 436 514 541 655 805 869 989 1 008 1 093 Alimentos, bebidas y tabaco 35 64 66 84 98 114 132 154 171 188 201 182 Bienes de consumo duradero 187 226 261 305 295 368 458 505 563 510 536 473 Automóviles 285 No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. GRECIA: EXPORTACIONES 994 153 174 203 230 220 298 358 389 430 369 374 Otros 34 52 58 75 75 70 99 117 133 142 162 188 Otros bienes de consumo no duradero 61 84 109 125 148 173 216 211 255 309 356 339 Bienes de capital 41 62 46 68 65 80 73 72 72 94 104 100 Maquinaria y otros bienes de equipo 25 26 32 44 41 50 33 39 40 42 47 46 Material de transporte 10 29 4 13 12 14 24 20 18 40 46 45 Terrestre no ferroviario 6 4 4 13 12 14 24 20 17 36 42 45 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 4 0 0 0 0 0 0 0 1 4 4 0 Aéreo 0 25 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital 6 7 10 11 12 16 16 13 14 12 11 8 217 267 279 341 342 355 437 479 506 567 601 615 9 5 12 15 7 4 7 8 8 8 8 9 11 9 9 9 9 16 22 5 3 5 4 5 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios 197 253 259 316 326 335 408 467 495 554 589 601 Total especificaciones 542 703 761 923 948 1 090 1 315 1 420 1 567 1 669 1 799 1 708 Energéticos No energéticos 11 9 9 9 12 23 43 13 3 5 7 5 531 695 752 914 936 1 067 1 272 1 408 1 564 1 663 1 792 1 703 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 262 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 REINO UNIDO: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2 150 2 131 2 437 2 642 2 881 3 176 3 884 4 066 3 907 4 057 4 525 Alimentos, bebidas y tabaco 832 829 804 910 917 966 1 073 1 233 1 103 1 211 1 174 1 194 Bienes de consumo duradero 881 803 1 044 1 111 1 302 1 424 1 753 1 565 1 467 1 451 1 912 2 410 1 740 Bienes de consumo 2005 (a) 5 083 Automóviles 648 567 762 815 1 007 1 163 1 210 1 014 953 917 1 423 Otros 232 236 282 296 295 261 543 551 514 534 490 670 Otros bienes de consumo no duradero 438 498 589 621 662 787 1 058 1 268 1 337 1 395 1 439 1 479 Bienes de capital 893 1 137 1 470 1 628 1 791 2 148 1 525 1 752 1 312 1 235 1 323 1 526 Maquinaria y otros bienes de equipo 669 848 1 107 1 300 1 322 1 571 1 238 1 459 1 068 974 1 005 1 110 Material de transporte 101 133 194 108 185 233 111 110 100 109 152 265 Terrestre no ferroviario 37 59 67 68 74 97 58 58 84 102 137 162 Ferroviario 1 0 2 1 1 1 0 2 1 4 12 0 Naval 6 11 4 5 5 17 3 1 4 1 1 1 102 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios 58 62 119 34 106 119 50 49 10 0 3 123 157 170 220 284 344 175 183 145 152 167 151 2 873 3 599 3 880 4 624 4 788 5 064 6 651 6 358 6 214 6 575 6 946 6 588 259 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 136 241 177 264 235 176 164 138 140 202 214 Productos energéticos intermedios 231 233 224 365 274 375 1 001 855 746 773 658 682 Productos industriales intermedios 2 507 3 125 3 479 3 994 4 280 4 513 5 486 5 365 5 328 5 600 6 074 5 648 Total especificaciones 5 917 6 867 7 787 8 894 9 461 10 388 12 060 12 176 11 434 11 867 12 794 13 196 243 249 257 372 277 398 1 015 856 749 773 658 682 5 674 6 617 7 531 8 522 9 184 9 990 11 044 11 321 10 685 11 094 12 137 12 515 2005 (a) Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. REINO UNIDO: EXPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2 408 2 670 3 039 3 639 4 108 4 556 5 356 6 682 7 443 7 078 7 124 783 878 934 1 172 1 257 1 290 1 440 1 691 1 761 1 782 1 806 1 893 Bienes de consumo duradero 1 202 1 275 1 573 1 763 2 009 2 311 2 837 3 737 4 069 3 819 3 966 3 863 Automóviles 3 144 Bienes de consumo Alimentos, bebidas y tabaco 6 914 1 012 1 065 1 297 1 415 1 625 1 821 2 258 3 067 3 296 3 093 3 333 Otros 190 210 276 348 383 490 578 670 773 725 633 719 Otros bienes de consumo no duradero 422 518 533 704 842 955 1 078 1 254 1 613 1 478 1 351 1 157 Bienes de capital 410 509 854 1 544 1 099 931 811 843 1 075 1 033 971 941 Maquinaria y otros bienes de equipo 275 357 483 1 178 545 511 329 296 361 421 339 326 Material de transporte 118 130 347 332 515 379 431 488 666 568 589 574 Terrestre no ferroviario 73 114 175 260 403 337 360 474 476 429 330 421 Ferroviario 0 2 11 60 58 2 60 3 25 12 118 57 Naval 0 13 6 12 43 14 12 12 9 127 101 18 Aéreo 44 1 154 0 11 26 0 0 156 0 40 79 Otros bienes de capital 17 22 24 33 38 40 51 59 48 44 43 41 1 994 2 314 2 592 2 993 3 201 3 261 4 032 4 189 4 345 4 791 5 171 5 172 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 45 52 59 70 90 92 26 22 30 27 30 30 112 97 119 63 54 60 152 48 34 31 81 46 Productos industriales intermedios 1 836 2 165 2 414 2 859 3 058 3 109 3 854 4 119 4 281 4 733 5 060 5 096 Total especificaciones 4 811 5 494 6 485 8 176 8 408 8 748 10 199 11 714 12 863 12 902 13 266 13 026 Energéticos No energéticos 113 120 127 74 74 78 174 68 34 31 81 46 4 698 5 374 6 358 8 101 8 334 8 669 10 025 11 646 12 829 12 871 13 185 12 980 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 263 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 DINAMARCA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 Bienes de consumo 312 309 331 365 413 446 518 536 703 682 694 754 Alimentos, bebidas y tabaco 241 235 249 275 304 320 332 316 346 357 363 384 Bienes de consumo duradero 18 17 17 19 23 26 39 47 136 82 63 66 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 1 3 18 17 17 19 23 26 38 47 136 81 62 63 304 Automóviles Otros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Otros bienes de consumo no duradero 53 58 64 71 86 101 147 173 220 243 268 Bienes de capital 73 103 143 112 137 134 119 141 122 132 148 211 Maquinaria y otros bienes de equipo 50 84 116 89 110 106 84 112 87 102 116 167 Material de transporte 9 4 9 2 2 4 9 2 2 4 2 9 Terrestre no ferroviario 1 1 0 0 0 0 0 0 0 2 1 2 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 1 2 1 1 0 Naval 8 2 9 1 1 3 9 1 0 0 0 1 Aéreo 0 1 0 1 0 1 0 0 0 1 0 6 Otros bienes de capital Bienes intermedios 15 15 18 21 25 23 26 27 32 27 30 35 221 296 321 350 399 439 459 512 605 668 661 599 34 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 14 21 13 9 21 13 7 12 12 29 11 Productos energéticos intermedios 30 55 47 12 4 7 25 4 57 48 35 6 Productos industriales intermedios 176 220 261 329 373 420 427 497 536 591 615 559 Total especificaciones 606 708 795 827 949 1 020 1 097 1 189 1 429 1 482 1 503 1 563 30 55 47 12 4 7 25 4 57 48 35 6 576 653 748 815 944 1 013 1 072 1 185 1 372 1 434 1 468 1 558 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 199 253 276 339 369 443 471 476 522 528 532 664 Alimentos, bebidas y tabaco 98 118 133 164 167 170 177 194 208 220 221 247 Bienes de consumo duradero 70 94 96 118 131 171 189 177 186 164 167 275 Automóviles 48 63 54 65 70 114 122 107 115 96 93 102 Otros 23 31 42 53 61 57 67 70 71 68 74 173 Otros bienes de consumo no duradero 31 42 47 57 71 103 105 105 129 143 144 142 Bienes de capital 40 51 51 87 91 100 101 95 152 78 98 85 Maquinaria y otros bienes de equipo 35 39 37 42 52 42 40 49 34 41 36 33 3 8 12 41 35 54 57 42 113 34 58 47 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. DINAMARCA: EXPORTACIONES Material de transporte Terrestre no ferroviario 3 8 12 41 35 51 57 42 30 33 45 47 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 0 0 0 0 0 2 0 0 2 0 13 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 81 0 0 0 Otros bienes de capital 2 4 3 4 4 4 4 5 4 4 5 5 138 171 157 193 237 227 315 288 308 302 308 346 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 5 5 4 6 9 8 2 3 3 3 4 4 12 10 10 17 18 17 61 5 1 1 1 2 Productos industriales intermedios 121 155 143 169 211 202 252 281 304 299 303 340 Total especificaciones 377 474 484 619 698 770 887 860 982 908 938 1 095 Energéticos No energéticos 12 10 10 17 18 17 61 5 1 1 1 2 365 465 474 601 680 753 826 855 981 907 938 1 093 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 264 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 SUECIA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 Bienes de consumo 132 96 121 144 203 367 791 549 359 308 358 Alimentos, bebidas y tabaco 11 13 17 23 22 20 26 34 38 42 63 67 Bienes de consumo duradero 76 45 50 61 99 171 592 276 184 213 230 319 236 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 472 Automóviles 51 26 33 37 78 147 165 131 107 126 164 Otros 25 20 18 25 21 24 427 144 77 87 66 82 Otros bienes de consumo no duradero 45 38 54 59 82 176 172 240 137 54 65 87 Bienes de capital 254 303 345 409 482 850 481 316 385 517 523 556 Maquinaria y otros bienes de equipo 193 245 230 344 394 736 419 258 304 360 416 441 Material de transporte 48 44 99 47 66 91 43 38 54 126 81 85 Terrestre no ferroviario 48 44 61 28 63 89 42 38 53 63 80 81 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 Naval 0 0 0 0 1 0 0 0 0 5 0 0 Aéreo 0 0 37 19 2 2 0 0 1 59 1 0 13 14 16 18 23 23 19 20 27 30 26 29 586 714 930 988 1 105 1 475 1 367 1 285 1 544 1 890 1 822 1 844 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 0 9 15 7 28 22 8 29 17 17 32 34 Productos energéticos intermedios 1 4 1 3 1 23 73 31 124 86 254 184 Productos industriales intermedios 585 701 914 978 1 076 1 431 1 286 1 225 1 403 1 786 1 536 1 626 Total especificaciones 972 1 114 1 396 1 542 1 790 2 691 2 639 2 150 2 288 2 715 2 704 2 872 1 7 1 3 1 23 73 31 124 86 255 184 971 1 107 1 395 1 538 1 789 2 668 2 566 2 119 2 164 2 629 2 449 2 688 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 186 231 284 355 409 458 480 490 467 529 517 Alimentos, bebidas y tabaco 104 127 152 155 167 182 193 211 234 252 250 254 Bienes de consumo duradero 38 58 78 120 151 161 200 167 135 172 182 120 68 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. SUECIA: EXPORTACIONES 472 Automóviles 20 36 47 82 111 122 144 100 71 95 127 Otros 18 22 32 39 40 38 56 67 65 77 55 53 Otros bienes de consumo no duradero 44 47 54 79 92 115 86 112 98 105 86 98 Bienes de capital 30 53 109 129 91 134 79 113 90 113 208 173 Maquinaria y otros bienes de equipo 26 47 82 86 81 60 34 62 36 51 72 87 2 2 24 41 6 71 38 41 43 53 126 74 Material de transporte Terrestre no ferroviario 0 2 8 12 6 17 36 41 43 53 56 74 Ferroviario 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 Naval 0 0 15 29 0 52 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 1 1 0 0 2 0 0 0 70 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 3 4 3 2 4 3 8 10 11 10 10 12 231 344 316 422 609 632 692 701 658 677 750 851 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 4 5 6 5 6 9 2 4 3 3 3 3 Productos energéticos intermedios 9 2 1 0 5 4 12 10 5 3 6 5 Productos industriales intermedios 218 336 309 417 598 620 678 687 649 671 740 843 Total especificaciones 448 627 709 906 1 110 1 224 1 251 1 304 1 215 1 320 1 475 1 496 Energéticos No energéticos 9 2 1 0 5 4 12 10 5 3 6 5 439 625 708 906 1 104 1 220 1 239 1 293 1 210 1 317 1 469 1 491 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 265 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ESTADOS UNIDOS: IMPORTACIONES Millones de euros 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 698 526 665 743 795 848 962 990 1 004 1 002 1 200 1 286 Alimentos, bebidas y tabaco 159 186 230 230 260 259 254 255 257 281 351 388 Bienes de consumo duradero 358 139 167 224 219 241 303 312 295 267 344 400 86 55 57 66 90 107 71 66 51 48 81 82 272 84 110 158 128 134 233 246 244 219 263 319 Automóviles Otros Otros bienes de consumo no duradero Bienes de capital 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 181 202 269 288 316 348 405 423 452 454 504 497 1 458 1 188 1 347 1 718 1 800 2 607 2 814 1 991 1 552 1 225 1 259 1 662 Maquinaria y otros bienes de equipo 603 716 835 1 049 1 185 1 209 1 115 979 738 665 711 619 Material de transporte 647 258 258 399 293 1 042 1 285 559 413 155 148 275 Terrestre no ferroviario 6 12 21 52 33 37 71 53 56 36 46 35 Ferroviario 0 0 2 1 1 0 0 4 1 22 1 2 Naval 0 0 2 2 2 3 1 1 8 4 1 6 232 Aéreo 641 245 233 344 258 1 001 1 212 502 348 93 101 Otros bienes de capital 208 214 254 269 321 356 414 453 401 405 399 768 3 225 3 823 3 916 4 389 4 431 4 198 4 982 4 890 4 648 4 632 5 035 4 877 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 471 734 602 709 608 423 576 586 606 581 395 309 Productos energéticos intermedios 241 244 268 315 237 176 245 270 215 191 357 392 Productos industriales intermedios 2 513 2 844 3 046 3 365 3 586 3 599 4 162 4 033 3 827 3 860 4 284 4 176 Total especificaciones 5 381 5 537 5 928 6 849 7 026 7 654 8 758 7 871 7 203 6 859 7 494 7 825 Energéticos No energéticos 241 244 268 315 237 176 245 270 215 191 357 392 5 139 5 293 5 660 6 534 6 789 7 478 8 514 7 601 6 988 6 668 7 138 7 433 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. ESTADOS UNIDOS: EXPORTACIONES Millones de euros 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 1 083 1994 994 1 097 1 341 1 415 1 568 1 865 1 990 1 908 1 828 1 832 1 985 Alimentos, bebidas y tabaco 315 330 356 435 498 633 701 702 722 697 653 671 Bienes de consumo duradero 93 101 104 168 165 174 353 369 365 373 329 265 Bienes de consumo Automóviles Otros 1995 0 0 0 0 1 1 2 2 1 2 1 1 92 100 103 168 165 173 351 367 364 371 328 264 1 049 Otros bienes de consumo no duradero 675 563 637 738 752 761 811 919 821 758 850 Bienes de capital 325 336 483 534 515 683 753 490 535 532 414 456 Maquinaria y otros bienes de equipo 246 258 298 432 452 489 389 303 301 413 293 327 Material de transporte 53 57 158 75 22 120 293 143 179 69 78 72 Terrestre no ferroviario 3 2 1 3 15 9 5 4 3 2 5 16 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 10 0 4 3 18 0 Naval 0 0 74 1 1 1 0 0 1 0 2 0 Aéreo 50 55 83 71 6 110 278 139 172 65 53 56 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 25 21 26 26 42 74 71 43 55 50 43 57 1 448 1 546 1 683 2 211 2 257 2 348 3 434 3 172 3 345 3 329 3 556 3 662 14 24 34 29 33 35 6 4 6 4 6 6 123 75 104 143 147 89 286 178 106 109 80 81 Productos industriales intermedios 1 310 1 447 1 545 2 039 2 077 2 224 3 143 2 990 3 233 3 216 3 471 3 576 Total especificaciones 2 855 2 875 3 263 4 086 4 187 4 599 6 052 5 652 5 788 5 689 5 802 6 103 Energéticos No energéticos 241 107 171 185 196 154 455 459 267 314 420 540 2 614 2 768 3 092 3 901 3 991 4 445 5 597 5 192 5 520 5 376 5 382 5 563 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 266 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 JAPÓN: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 Bienes de consumo Alimentos, bebidas y tabaco Bienes de consumo duradero 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 683 1995 738 1996 708 1997 832 1 226 1 374 1 570 1 426 1 408 1 847 2 350 2 392 5 2 2 4 5 3 5 4 6 5 6 7 546 598 581 680 1 047 1 181 1 448 1 316 1 283 1 720 2 224 2 256 Automóviles 282 357 379 441 747 850 913 765 759 1 095 1 465 1 541 Otros 264 240 202 239 300 331 536 552 523 625 759 715 Otros bienes de consumo no duradero 131 138 125 149 174 190 117 105 120 122 121 128 Bienes de capital 935 937 860 981 1 128 1 507 878 794 744 840 898 838 Maquinaria y otros bienes de equipo 759 774 690 778 878 1 163 557 511 468 556 608 533 Material de transporte 33 42 40 59 81 156 140 100 128 118 129 91 Terrestre no ferroviario 33 41 39 58 81 156 140 93 128 118 129 91 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 0 0 1 0 0 0 0 7 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 143 121 130 144 169 188 181 182 147 165 161 214 1 024 1 170 1 053 1 145 1 336 1 519 2 383 2 126 2 107 2 148 2 501 2 642 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 2 2 2 1 1 2 2 2 2 2 2 1 Productos energéticos intermedios 2 5 2 2 0 1 0 4 4 3 6 7 Productos industriales intermedios 1 021 1 163 1 049 1 142 1 334 1 517 2 381 2 119 2 101 2 143 2 494 2 633 Total especificaciones 2 642 2 846 2 621 2 958 3 690 4 400 4 831 4 345 4 258 4 835 5 750 5 871 2 5 2 2 0 1 0 4 4 3 6 7 2 640 2 840 2 619 2 956 3 690 4 399 4 831 4 341 4 255 4 832 5 744 5 864 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 546 647 628 552 548 660 671 645 504 430 591 465 Alimentos, bebidas y tabaco 210 164 208 210 218 304 300 277 234 188 243 217 Bienes de consumo duradero 218 341 268 204 197 206 230 210 120 79 151 62 Automóviles 194 312 232 164 167 163 158 149 58 32 108 23 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. JAPÓN: EXPORTACIONES Otros 25 28 35 40 30 42 72 61 62 47 43 40 117 142 152 139 133 151 141 158 150 163 197 185 Bienes de capital 27 33 41 37 25 30 24 40 39 34 26 36 Maquinaria y otros bienes de equipo 23 31 38 35 21 26 22 33 21 22 19 23 Material de transporte 0 0 0 0 0 0 0 0 3 1 0 7 Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 Otros bienes de consumo no duradero Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital Bienes intermedios 4 2 4 2 4 4 3 7 16 11 6 6 228 273 266 371 345 409 520 501 492 516 550 654 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 2 6 15 18 21 15 3 4 4 4 4 3 Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 0 2 8 0 1 1 1 0 Productos industriales intermedios 226 267 251 353 323 392 508 497 487 511 545 651 Total especificaciones 800 953 935 961 917 1 099 1 215 1 186 1 035 980 1 167 1 155 Energéticos No energéticos 0 0 0 0 0 2 8 0 1 1 1 0 800 953 935 961 917 1 097 1 207 1 185 1 034 979 1 166 1 154 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 267 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CANADÁ: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 72 77 82 76 95 111 154 133 63 91 196 219 Alimentos, bebidas y tabaco 55 51 61 50 68 76 111 97 35 50 131 139 Bienes de consumo duradero 13 18 11 15 17 23 31 26 19 18 29 38 Automóviles 8 4 4 3 7 15 9 5 4 6 15 12 Otros 5 14 7 12 10 8 22 21 15 12 14 27 Otros bienes de consumo no duradero 5 7 10 11 10 11 12 9 9 23 36 42 Bienes de capital 22 28 31 42 57 74 86 122 292 105 123 264 Maquinaria y otros bienes de equipo 16 22 23 30 35 60 74 49 48 39 54 53 1 2 3 6 16 5 1 49 232 55 55 175 18 Material de transporte Terrestre no ferroviario 1 0 2 0 1 1 1 0 0 1 4 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 0 0 0 0 9 3 0 0 0 0 0 73 Aéreo 1 1 1 5 6 1 0 49 232 55 51 84 Otros bienes de capital 5 4 4 6 6 9 11 24 12 10 14 37 232 370 313 356 333 368 407 406 387 427 599 514 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 18 82 30 45 51 62 58 58 47 71 81 36 Productos energéticos intermedios 21 18 36 26 15 25 18 25 44 59 169 131 Productos industriales intermedios 192 271 247 285 266 281 332 324 296 297 349 347 Total especificaciones 326 475 426 473 485 552 647 661 742 623 918 997 Energéticos 21 18 36 26 15 25 18 25 44 59 169 131 305 457 390 448 470 527 629 636 698 564 749 866 Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 143 123 110 137 138 145 188 157 197 197 230 198 Alimentos, bebidas y tabaco 51 43 48 57 59 73 87 78 89 85 85 92 Bienes de consumo duradero 5 15 4 6 8 10 17 17 17 23 22 21 Automóviles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros 5 15 4 6 8 10 17 17 17 23 22 21 No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. CANADÁ: EXPORTACIONES Otros bienes de consumo no duradero 86 65 57 74 70 62 84 61 92 89 124 85 Bienes de capital 16 20 21 22 43 33 41 44 48 56 45 109 Maquinaria y otros bienes de equipo 14 17 19 21 30 31 39 42 38 43 43 31 2 1 1 0 11 1 0 0 8 9 1 75 0 Material de transporte Terrestre no ferroviario 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Naval 0 1 0 0 10 0 0 0 7 9 0 75 Aéreo 1 0 1 0 1 1 0 0 0 0 1 0 Otros bienes de capital 1 1 1 1 1 2 2 2 3 4 2 4 183 194 203 248 256 276 351 333 407 391 386 399 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 2 2 4 3 3 2 1 1 0 0 0 0 Productos energéticos intermedios 4 23 14 14 5 21 16 28 23 49 51 48 Productos industriales intermedios 177 169 185 231 248 252 335 304 384 342 335 350 Total especificaciones 341 337 333 407 436 454 579 534 653 643 661 706 Energéticos No energéticos 20 23 14 19 11 25 41 31 44 81 111 62 321 314 319 388 425 430 539 503 609 563 551 644 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 268 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RESTO OCDE: IMPORTACIONES Millones de euros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 653 681 690 763 965 1 048 1 296 1 411 1 533 1 886 2 464 2 766 Alimentos, bebidas y tabaco 273 308 304 276 309 327 355 415 413 456 482 552 Bienes de consumo duradero 191 156 153 195 291 309 425 469 538 642 905 1 016 Automóviles Otros 1995 1996 1997 1998 3 4 12 13 6 6 16 18 18 57 152 241 188 153 141 182 285 303 409 451 519 586 753 775 Otros bienes de consumo no duradero 189 217 232 292 364 412 516 527 583 787 1 077 1 198 Bienes de capital 286 411 341 431 564 692 550 537 542 752 641 1 244 Maquinaria y otros bienes de equipo 225 327 277 360 431 439 338 292 330 339 270 289 14 32 13 17 76 176 103 164 118 292 267 753 362 Material de transporte Terrestre no ferroviario 5 9 10 10 13 17 18 71 93 200 229 Ferroviario 3 5 0 2 2 0 5 1 7 15 7 7 Naval 6 18 3 4 43 158 80 56 17 75 29 382 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 18 1 0 35 0 1 3 1 46 52 52 54 57 77 110 81 94 120 104 202 1 885 2 089 2 278 2 670 2 530 2 880 4 359 5 067 4 883 5 262 6 710 7 742 73 82 87 167 135 148 159 119 115 81 89 90 800 658 868 980 757 948 1 853 1 861 1 785 1 996 2 687 3 591 Productos industriales intermedios 1 011 1 350 1 324 1 523 1 639 1 784 2 347 3 086 2 982 3 185 3 934 4 061 Total especificaciones 2 823 3 181 3 310 3 864 4 059 4 620 6 204 7 015 6 957 7 899 9 815 11 753 Energéticos No energéticos 800 658 868 980 760 948 1 867 1 868 1 795 2 008 2 698 3 591 2 023 2 523 2 442 2 884 3 299 3 672 4 337 5 147 5 162 5 891 7 116 8 161 1994 1995 1996 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. RESTO OCDE: EXPORTACIONES Millones de euros 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 955 862 962 1 294 1 532 1 644 2 316 2 002 2 622 2 446 3 102 3 768 Alimentos, bebidas y tabaco 289 267 307 363 363 397 452 471 510 557 555 578 Bienes de consumo duradero 428 385 405 596 760 786 1 380 985 1 121 1 239 1 748 1 695 1 316 Automóviles 283 277 272 416 544 576 1 076 668 760 895 1 393 Otros 145 108 133 180 216 210 305 317 361 344 355 380 Otros bienes de consumo no duradero 238 211 251 335 409 462 483 547 991 650 800 1 495 Bienes de capital 620 510 412 665 915 1 102 912 812 732 875 1 064 1 606 Maquinaria y otros bienes de equipo 254 215 229 369 428 580 413 420 460 539 529 621 Material de transporte 338 271 161 270 457 457 461 344 210 258 483 939 238 Terrestre no ferroviario 11 16 46 77 96 60 105 69 98 181 200 Ferroviario 53 28 28 11 6 7 2 1 1 2 13 1 211 163 9 83 261 390 295 162 70 37 208 645 56 Naval Aéreo 62 64 78 100 95 0 60 111 40 37 62 Otros bienes de capital 28 24 23 25 29 66 38 47 62 79 52 46 966 1 045 1 278 1 685 1 931 1 923 2 786 2 702 3 210 3 236 3 849 4 156 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 22 19 22 32 29 27 10 18 16 12 15 13 Productos energéticos intermedios 11 25 29 40 44 17 57 25 18 38 82 116 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 933 1 001 1 227 1 613 1 859 1 879 2 720 2 659 3 177 3 185 3 751 4 027 2 541 2 418 2 653 3 643 4 378 4 670 6 014 5 516 6 564 6 557 8 015 9 530 19 30 29 40 44 32 66 33 24 38 214 374 2 522 2 388 2 624 3 603 4 334 4 638 5 948 5 483 6 540 6 519 7 801 9 157 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 269 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 OPEP: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1995 Bienes de consumo 204 226 257 309 347 385 540 577 595 609 763 Alimentos, bebidas y tabaco 41 40 57 58 78 89 166 195 193 211 298 209 Bienes de consumo duradero 30 34 41 49 63 83 144 145 172 164 194 145 Automóviles Otros Otros bienes de consumo no duradero 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 563 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 1 30 33 41 49 62 83 143 144 172 163 193 145 132 153 160 202 205 212 231 237 230 233 271 208 Bienes de capital 11 10 26 84 129 62 25 26 27 25 35 307 Maquinaria y otros bienes de equipo 10 8 22 24 39 46 22 22 22 21 30 36 0 0 1 56 84 7 1 0 3 2 0 266 Material de transporte Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 4 Ferroviario 0 0 0 0 0 1 0 0 2 1 0 0 261 Naval 0 0 1 42 83 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 14 0 6 0 0 0 0 0 1 Otros bienes de capital 1 1 3 4 6 9 2 4 3 2 5 5 4 238 4 586 5 689 6 860 5 677 6 679 13 337 12 171 10 752 10 960 12 280 16 608 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios 81 82 88 109 73 59 45 48 50 66 78 84 3 692 3 993 4 912 5 759 4 535 5 500 11 811 10 546 9 159 9 317 10 891 14 803 465 510 688 993 1 069 1 121 1 482 1 577 1 542 1 577 1 310 1 722 Total especificaciones 4 453 4 822 5 972 7 254 6 152 7 126 13 903 12 774 11 374 11 594 13 078 17 478 Energéticos 3 695 3 993 4 912 5 761 4 535 5 500 11 811 10 546 9 159 9 317 10 891 14 803 757 828 1 060 1 492 1 617 1 626 2 092 2 228 2 215 2 277 2 187 2 676 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. OPEP: EXPORTACIONES Millones de euros Bienes de consumo 414 499 501 648 800 686 929 944 1 037 903 958 Alimentos, bebidas y tabaco 176 204 184 238 333 249 262 264 234 224 220 1 041 214 Bienes de consumo duradero 61 87 87 143 176 127 266 261 308 235 253 353 Automóviles 12 12 26 39 62 27 101 100 159 108 109 201 Otros 49 75 60 104 114 99 166 160 149 127 143 152 Otros bienes de consumo no duradero 177 208 230 267 290 310 400 419 496 443 485 474 Bienes de capital 157 275 349 383 458 350 413 422 599 597 817 835 Maquinaria y otros bienes de equipo 118 170 197 223 277 283 316 284 351 290 334 334 Material de transporte 19 98 77 56 136 48 37 68 127 258 423 411 Terrestre no ferroviario 72 17 19 48 37 26 27 22 61 116 155 72 Ferroviario 0 0 20 6 3 3 10 0 0 1 0 2 Naval 2 79 9 12 95 16 2 7 10 101 351 319 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios 0 0 0 0 12 2 4 0 0 0 0 18 19 8 75 104 45 20 60 70 122 49 61 90 1 257 1 272 1 299 1 469 1 448 1 447 1 681 1 908 1 967 1 908 2 049 2 314 Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 96 22 13 27 21 37 28 36 67 81 62 30 Productos energéticos intermedios 47 41 62 18 26 25 30 34 31 31 65 105 Productos industriales intermedios 1 114 1 208 1 224 1 424 1 400 1 386 1 623 1 838 1 868 1 796 1 922 2 179 Total especificaciones 1 828 2 045 2 149 2 501 2 705 2 484 3 023 3 274 3 603 3 408 3 824 4 190 58 48 87 26 46 61 84 57 79 63 179 189 1 770 1 997 2 062 2 474 2 659 2 423 2 939 3 217 3 523 3 344 3 646 4 000 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 270 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 CEI Y OTROS PAÍSES DEL ESTE Y CENTRO DE EUROPA: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 Bienes de consumo 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 210 247 236 311 472 605 110 144 201 198 269 Alimentos, bebidas y tabaco 65 101 72 77 69 73 29 42 67 34 36 57 Bienes de consumo duradero 82 79 89 122 249 342 13 19 21 26 23 315 Automóviles 49 35 38 32 114 164 1 2 1 1 1 100 Otros 33 44 51 91 134 178 11 17 21 25 23 215 Otros bienes de consumo no duradero 64 66 75 112 154 190 68 83 113 137 210 268 Bienes de capital 119 263 209 263 255 279 22 33 19 20 22 210 Maquinaria y otros bienes de equipo 103 251 191 233 228 251 18 20 17 16 11 144 Material de transporte 4 3 12 21 13 10 1 11 1 1 9 51 Terrestre no ferroviario 3 3 3 4 8 7 0 0 0 1 0 17 Ferroviario 1 0 2 0 0 1 1 4 1 0 1 0 Naval 0 0 7 17 0 0 0 7 0 0 0 25 Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 641 0 0 0 0 5 1 0 0 0 0 8 9 11 9 6 9 14 18 2 2 2 3 2 15 1 314 1 797 1 776 2 018 2 094 2 508 3 069 3 185 4 098 3 914 5 229 7 793 67 67 105 95 108 138 84 179 575 93 161 422 505 590 682 649 523 874 1 842 1 732 2 327 2 503 3 260 5 046 742 1 140 989 1 275 1 463 1 495 1 143 1 274 1 196 1 317 1 808 2 325 1 643 2 307 2 220 2 592 2 820 3 392 3 201 3 361 4 318 4 132 5 520 8 644 505 590 682 649 523 874 1 843 1 732 2 338 2 503 3 264 5 046 1 138 1 717 1 538 1 943 2 297 2 518 1 358 1 629 1 980 1 628 2 256 3 598 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. CEI Y OTROS PAÍSES DEL ESTE Y CENTRO DE EUROPA: EXPORTACIONES Millones de euros 1997 1998 1999 Bienes de consumo 1994 496 1995 708 1996 967 1 368 1 368 1 190 478 607 635 707 758 1 258 Alimentos, bebidas y tabaco 274 346 387 581 552 486 246 281 281 331 358 562 Bienes de consumo duradero 148 260 443 565 568 517 155 208 216 224 237 451 Automóviles 107 183 285 374 405 362 69 107 114 112 116 283 Otros 41 76 158 192 163 155 86 101 102 112 121 168 Otros bienes de consumo no duradero 75 102 136 222 248 187 77 119 138 152 163 245 Bienes de capital 278 195 284 371 422 363 100 151 242 267 289 333 Maquinaria y otros bienes de equipo 172 153 200 218 255 241 72 100 127 151 172 222 Material de transporte 93 22 47 85 101 77 6 9 27 71 81 64 Terrestre no ferroviario 19 17 45 81 99 46 6 6 18 35 31 51 Ferroviario 73 6 0 0 0 1 0 3 0 28 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 9 8 18 13 Naval Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 1 0 2 0 1 30 0 0 0 0 31 0 13 20 38 68 66 45 22 42 88 45 36 46 329 488 672 1 016 1 222 1 352 548 711 824 960 1 062 1 675 11 12 18 24 34 36 21 14 4 4 8 12 9 7 1 2 3 10 7 6 8 9 11 16 309 469 653 990 1 186 1 305 520 690 812 947 1 044 1 647 1 104 1 391 1 922 2 755 3 012 2 905 1 126 1 469 1 701 1 934 2 110 3 266 16 18 1 7 7 10 7 12 8 9 11 16 1 088 1 373 1 921 2 748 3 005 2 895 1 119 1 457 1 693 1 925 2 099 3 249 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 271 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RESTO DE AMÉRICA: IMPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 825 1 058 1 068 1 120 1 306 1 380 1 581 1 909 1 868 2 433 2 418 2 573 Alimentos, bebidas y tabaco 689 874 900 958 1 131 1 160 1 316 1 551 1 426 1 633 1 597 1 746 Bienes de consumo duradero 84 122 107 89 95 121 160 243 312 646 629 619 2 1 0 0 9 6 2 1 2 1 2 4 82 121 107 88 86 115 158 242 311 644 627 615 Automóviles Otros Otros bienes de consumo no duradero 52 61 61 73 80 100 105 115 130 154 193 208 Bienes de capital 79 58 126 273 166 260 44 29 57 53 66 1 062 Maquinaria y otros bienes de equipo 31 37 38 48 55 60 29 22 27 35 53 61 Material de transporte 43 17 81 218 104 191 8 2 23 3 2 951 Terrestre no ferroviario 12 9 7 5 6 9 6 1 1 3 2 18 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 31 7 73 214 38 117 0 1 3 0 0 933 Ferroviario Naval Aéreo 0 1 1 0 59 64 2 0 20 0 0 0 Otros bienes de capital 5 5 7 7 8 9 6 5 8 16 12 49 1 502 1 690 1 726 2 109 2 154 2 443 3 055 2 912 3 200 3 302 3 763 4 406 405 556 554 701 734 784 836 855 773 824 779 809 56 63 48 26 30 65 194 90 258 159 125 307 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios 1 040 1 072 1 124 1 383 1 390 1 594 2 024 1 967 2 169 2 318 2 860 3 291 Total especificaciones 2 406 2 806 2 920 3 502 3 627 4 083 4 679 4 850 5 126 5 788 6 248 8 041 56 63 48 26 30 65 194 90 258 159 125 307 2 350 2 743 2 872 3 476 3 597 4 018 4 485 4 760 4 868 5 628 6 123 7 734 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. RESTO DE AMÉRICA: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 652 1 071 1 014 1 087 1 235 1 106 1 159 1 299 1 018 1 272 1 154 1 158 Alimentos, bebidas y tabaco 115 137 161 209 246 236 239 208 160 137 144 154 Bienes de consumo duradero 388 747 623 606 644 546 556 697 509 774 652 696 Automóviles 155 348 259 183 192 117 111 122 46 44 40 73 Otros 233 399 364 423 452 429 444 575 463 730 612 622 Otros bienes de consumo no duradero 150 188 230 271 345 324 364 394 349 362 358 308 Bienes de capital 712 905 1 292 1 416 1 391 1 451 1 443 885 671 771 892 1 215 Maquinaria y otros bienes de equipo 452 625 693 894 848 706 610 616 450 370 373 415 Material de transporte 168 214 496 403 355 612 670 166 114 285 460 746 Terrestre no ferroviario 66 77 89 40 81 114 67 80 39 31 59 61 4 8 8 6 94 45 17 3 12 19 4 21 664 Ferroviario Naval 69 96 376 298 173 444 493 76 62 211 279 Aéreo 28 33 23 59 7 10 93 7 1 24 118 0 Otros bienes de capital 92 66 103 119 189 133 163 102 108 116 59 55 1 054 1 351 1 831 2 366 2 590 2 412 3 013 3 087 2 539 2 278 2 417 2 588 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 4 10 8 16 18 21 16 13 10 10 9 8 23 17 11 20 15 12 60 69 47 67 93 101 Productos industriales intermedios 1 026 1 324 1 813 2 331 2 556 2 378 2 938 3 006 2 482 2 202 2 316 2 478 Total especificaciones 2 418 3 327 4 137 4 869 5 216 4 969 5 615 5 271 4 229 4 321 4 464 4 961 27 29 41 26 20 12 67 90 59 76 93 126 2 391 3 298 4 096 4 843 5 196 4 956 5 548 5 181 4 170 4 245 4 371 4 835 Energéticos No energéticos FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 272 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 NIC ASIÁTICOS: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 597 681 676 893 1 100 1 413 1 570 1 473 1 485 1 570 1 950 2 231 Alimentos, bebidas y tabaco 47 48 39 52 63 53 47 74 66 65 49 42 Bienes de consumo duradero 262 366 368 497 665 891 1 082 1 013 1 037 1 133 1 567 1 906 Bienes de consumo Automóviles 1995 1996 1997 68 169 193 303 453 643 599 540 550 652 1 021 1 245 Otros 194 197 175 194 212 248 483 473 487 481 546 661 Otros bienes de consumo no duradero 288 267 269 344 372 470 441 385 382 372 335 282 Bienes de capital 308 356 367 443 468 634 552 686 685 677 922 771 Maquinaria y otros bienes de equipo 267 323 336 396 419 553 467 505 467 604 712 528 Material de transporte 7 9 9 17 17 43 36 131 161 6 136 138 Terrestre no ferroviario 7 8 9 14 17 21 11 22 11 6 5 3 Ferroviario 0 1 0 0 1 0 8 0 0 0 0 0 Naval 0 0 0 4 0 0 0 109 150 0 131 135 Aéreo 0 0 0 0 0 22 16 0 0 0 0 0 34 25 22 30 31 38 48 50 57 67 75 105 569 638 640 754 1 162 1 130 1 677 1 557 1 633 1 600 1 537 1 917 Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 4 7 3 3 3 4 5 3 2 2 1 2 Productos energéticos intermedios 0 0 1 3 4 0 0 0 0 0 0 20 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 565 631 636 748 1 156 1 126 1 672 1 554 1 631 1 598 1 535 1 895 1 475 1 676 1 684 2 091 2 730 3 178 3 799 3 716 3 803 3 846 4 410 4 919 0 0 1 3 4 0 0 0 0 0 0 20 1 475 1 676 1 683 2 088 2 726 3 178 3 799 3 716 3 803 3 846 4 409 4 898 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. NIC ASIÁTICOS: EXPORTACIONES Millones de euros Bienes de consumo 219 278 267 352 234 241 361 372 374 300 308 353 Alimentos, bebidas y tabaco 34 44 42 74 61 80 113 112 105 100 108 124 Bienes de consumo duradero 89 125 93 128 71 55 129 121 124 81 70 97 Automóviles 44 72 34 42 12 7 17 26 29 16 15 21 Otros 45 53 59 86 59 49 112 95 95 65 55 76 Otros bienes de consumo no duradero 96 110 132 150 102 106 119 139 146 119 130 133 Bienes de capital 261 215 244 413 147 131 136 125 268 106 110 172 Maquinaria y otros bienes de equipo 138 192 214 187 104 102 104 93 81 72 71 75 Material de transporte 115 14 20 213 33 12 20 19 174 20 31 90 Terrestre no ferroviario 13 11 14 9 12 11 20 14 10 10 7 4 Ferroviario 0 0 6 204 21 0 0 0 0 1 0 0 Naval 0 3 0 0 0 1 0 5 164 0 24 86 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 0 0 Otros bienes de capital 8 9 11 12 11 17 12 13 13 15 8 7 819 866 1 088 1 068 807 873 1 152 1 042 985 840 887 967 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 1 2 3 1 2 3 3 4 6 4 3 2 Productos energéticos intermedios 0 8 1 3 1 2 1 21 4 11 29 10 Productos industriales intermedios Total especificaciones Energéticos No energéticos 818 857 1 084 1 063 804 868 1 148 1 017 975 826 855 954 1 299 1 360 1 599 1 832 1 188 1 245 1 648 1 539 1 627 1 247 1 306 1 492 4 8 1 3 1 2 1 21 4 11 29 10 1 294 1 352 1 597 1 829 1 187 1 243 1 647 1 518 1 624 1 236 1 277 1 482 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 273 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 RESTO DEL MUNDO: IMPORTACIONES Millones de euros Bienes de consumo 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 145 2 435 2 619 3 456 3 882 4 658 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) 5 705 6 323 6 979 7 800 9 040 10 935 Alimentos, bebidas y tabaco 686 791 779 937 1 054 1 112 1 312 1 518 1 432 1 523 1 590 1 794 Bienes de consumo duradero 307 386 409 520 599 744 1 084 1 142 1 296 1 538 1 988 2 369 Automóviles Otros Otros bienes de consumo no duradero 2 16 21 20 18 25 17 12 14 18 38 49 304 369 387 499 581 719 1 068 1 130 1 282 1 520 1 950 2 320 1 152 1 258 1 432 1 999 2 229 2 801 3 309 3 663 4 250 4 740 5 462 6 772 Bienes de capital 356 450 520 605 817 1 012 787 910 898 1 152 1 364 2 444 Maquinaria y otros bienes de equipo 263 381 415 452 538 813 497 684 670 867 1 074 1 680 Material de transporte 39 9 16 53 180 72 172 60 65 89 81 463 Terrestre no ferroviario 19 3 8 25 45 55 88 54 54 66 76 129 Ferroviario 0 0 0 0 7 1 4 3 3 5 1 8 Naval 3 0 2 17 111 1 60 2 2 18 0 323 Aéreo 17 6 6 10 18 15 20 1 7 0 3 3 Otros bienes de capital 54 60 89 100 99 126 118 166 162 195 209 301 2 823 3 316 3 444 4 007 4 241 4 822 6 882 7 499 7 901 8 033 10 184 12 704 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca 545 617 535 600 604 677 648 553 506 553 584 577 Productos energéticos intermedios 809 809 919 914 709 1 081 1 789 2 006 2 337 1 819 2 259 3 546 Productos industriales intermedios 1 469 1 890 1 990 2 493 2 928 3 064 4 445 4 940 5 058 5 661 7 341 8 581 Total especificaciones 5 324 6 201 6 583 8 068 8 939 10 492 13 374 14 731 15 778 16 986 20 588 26 083 Energéticos No energéticos 809 809 919 914 709 1 081 1 789 2 030 2 365 1 819 2 259 3 546 4 515 5 393 5 664 7 153 8 230 9 411 11 585 12 701 13 413 15 166 18 329 22 537 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. RESTO DEL MUNDO: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a) Bienes de consumo 1994 791 1 033 1 162 1 440 1 426 1 454 1 881 2 011 2 200 2 183 2 244 2 256 Alimentos, bebidas y tabaco 277 355 364 474 444 442 479 528 601 587 597 640 Bienes de consumo duradero 277 368 472 526 505 476 745 818 810 795 817 824 Automóviles 188 261 324 335 325 301 475 490 464 472 450 472 89 107 148 191 179 175 270 327 346 323 368 352 Otros bienes de consumo no duradero 237 310 327 440 477 537 657 665 790 801 829 792 Bienes de capital 830 933 884 970 1 087 1 099 738 990 887 1 194 1 394 1 493 Otros Maquinaria y otros bienes de equipo 589 678 482 589 532 633 455 550 574 626 645 692 Material de transporte 197 200 301 293 417 368 198 331 203 454 664 713 Terrestre no ferroviario 73 77 112 141 151 175 137 113 134 159 140 201 2 2 9 9 32 5 2 25 24 53 71 5 123 65 140 138 227 187 58 28 39 242 372 426 Ferroviario Naval Aéreo Otros bienes de capital Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 0 56 40 5 7 0 0 166 6 1 81 80 43 55 101 87 138 99 86 109 110 113 84 89 2 224 2 466 2 761 3 524 3 344 3 541 4 367 4 653 4 889 5 314 5 907 6 818 37 40 25 31 28 45 30 46 79 60 74 68 245 212 302 346 271 387 581 436 435 508 608 867 Productos industriales intermedios 1 941 2 214 2 434 3 147 3 045 3 109 3 756 4 171 4 375 4 746 5 225 5 882 Total especificaciones 3 845 4 431 4 807 5 934 5 857 6 095 6 987 7 654 7 976 8 691 9 544 10 567 Energéticos No energéticos 271 262 344 411 336 456 767 552 549 627 740 965 3 574 4 169 4 463 5 523 5 521 5 638 6 220 7 103 7 427 8 064 8 804 9 602 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 274 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 NO CLASIFICADOS: IMPORTACIONES Millones de euros 1994 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 12 9 0 1 0 1 0 0 0 0 0 Alimentos, bebidas y tabaco 1 9 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 Bienes de consumo duradero 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 Automóviles 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 Otros 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de consumo no duradero 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Bienes de capital 2 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 4 Maquinaria y otros bienes de equipo 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 Material de transporte 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1 0 Bienes de consumo 1995 2004 2005 (a) 0 Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1 Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 128 1 0 0 0 0 1 0 2 2 45 17 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios Productos industriales intermedios Total especificaciones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 44 0 0 0 0 0 0 0 0 2 45 14 84 0 0 0 0 0 1 0 2 0 0 2 142 10 0 1 0 1 1 0 3 2 46 21 Energéticos 52 0 0 0 0 0 0 0 0 2 45 14 No energéticos 90 10 0 1 0 1 1 0 3 0 0 7 2001 2002 2003 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. NO CLASIFICADOS: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 Bienes de consumo 1994 6 62 40 51 7 6 2000 9 13 16 15 2004 86 2005 (a) 97 Alimentos, bebidas y tabaco 4 58 37 47 4 2 3 5 7 5 32 36 Bienes de consumo duradero 0 0 0 0 0 0 4 5 4 1 7 8 Automóviles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros 0 0 0 0 0 0 4 5 4 1 7 8 Otros bienes de consumo no duradero 2 3 3 3 3 3 2 3 5 9 47 53 Bienes de capital 2 14 17 26 39 19 2 7 0 3 4 7 Maquinaria y otros bienes de equipo 1 5 8 11 10 12 1 3 0 1 0 1 Material de transporte 0 8 6 13 27 5 0 0 0 3 4 6 Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Ferroviario 0 7 6 11 24 4 0 0 0 0 0 0 Naval 0 1 1 2 3 0 0 0 0 3 4 6 Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Otros bienes de capital 1 2 2 2 2 2 1 4 0 0 0 0 69 602 515 510 554 617 1 008 1 062 983 1 121 1 239 1 532 Bienes intermedios Productos intermedios de la agricultura, de la silvicultura y de la pesca Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 1 1 51 526 435 427 288 312 512 489 455 540 695 917 Productos industriales intermedios 18 76 79 83 266 305 494 574 527 581 543 614 Total especificaciones 77 678 572 587 600 642 1 019 1 082 999 1 139 1 329 1 636 Energéticos 51 526 436 427 288 312 512 489 458 546 695 917 No energéticos 26 152 136 159 312 330 506 594 541 593 634 719 FUENTE: Departamento de Aduanas. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 275 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 APÉNDICE II COMERCIO EXTERIOR POR RAMAS PRODUCTIVAS SERIES HISTÓRICAS. 1995-2005 TOTAL MUNDIAL: IMPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 4 889 4 606 4 958 5 152 5 045 5 270 5 659 6 022 5 702 6 054 B. Pesca 2 029 2 063 2 442 2 861 2 757 3 313 3 880 3 755 3 831 3 725 3 935 C. Industrias extractivas 7 717 9 040 10 554 8 806 10 231 19 144 18 061 17 666 17 461 20 941 28 215 CA. Extracción de productos energéticos 5 897 7 172 8 137 6 434 7 978 16 334 15 186 14 889 14 473 17 216 23 737 512 471 488 560 667 870 898 1 027 807 1 202 1 442 5 385 6 700 7 649 5 874 7 311 15 440 14 287 13 861 13 666 16 013 22 295 0 0 0 0 0 25 0 1 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 1 820 1 868 2 417 2 372 2 253 2 810 2 875 2 777 2 988 3 726 4 478 Minerales metálicos 1 506 1 533 2 018 1 927 1 785 2 274 2 320 2 238 2 462 3 163 3 861 398 445 467 536 555 539 525 562 617 Antracita, hulla, lignito y turba Crudos de petróleo y gas natural Minerales de uranio y torio Minerales no metálicos ni energéticos 2005 (a) 6 629 314 335 72 254 77 743 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 6 030 5 991 6 708 7 198 7 783 8 114 9 008 9 418 10 052 11 194 11 893 Alimentos y bebidas 5 644 5 834 6 466 6 852 7 285 7 493 8 080 8 408 8 868 9 759 10 301 386 157 242 346 498 621 928 1 011 1 184 1 435 1 592 DB. Textil y confección 4 169 4 526 5 468 6 205 6 771 7 993 8 652 9 125 9 701 10 382 11 361 Textil 1 948 2 071 2 584 2 982 2 980 3 420 3 461 3 398 3 293 3 186 2 988 Confección y peletería 2 220 2 455 2 884 3 224 3 790 4 572 5 191 5 727 6 407 7 196 8 373 877 993 1 309 1 362 1 403 1 721 1 957 2 035 2 213 2 312 2 593 D. Industria manufacturera Tabaco DC. Cuero y calzado DD. Madera y corcho 90 873 105 445 120 360 140 354 143 878 146 237 156 470 175 647 190 046 831 839 1 066 1 290 1 490 1 723 1 772 1 811 1 952 2 032 2 148 DE. Papel, artes gráficas y edición 3 048 2 958 3 332 3 687 3 805 4 597 4 430 4 648 4 646 4 868 4 947 DF. Refino de petróleo 1 248 1 430 1 553 1 248 1 809 4 007 3 986 3 837 4 460 5 758 7 716 DG. Industria química 8 952 9 019 10 818 11 959 12 586 14 733 16 389 18 153 19 343 20 306 21 675 DH. Caucho y materias plásticas 4 135 4 277 4 910 5 601 6 107 6 877 7 025 7 545 8 054 8 729 9 229 DI. Otros productos minerales no metálicos 1 004 1 084 1 270 1 449 1 617 1 722 1 921 1 963 2 075 2 236 2 485 DJ. Metalurgia y productos metálicos 6 854 6 720 8 108 9 428 9 884 11 968 12 288 12 306 13 449 16 022 17 245 Metalurgia 4 656 4 378 5 386 6 171 6 119 7 811 7 902 7 648 8 573 10 572 11 173 Fabricación de productos metálicos 2 198 2 342 2 722 3 257 3 765 4 158 4 386 4 657 4 877 5 450 6 072 DK. Maquinaria y equipo mecánico 9 894 10 863 12 722 14 966 16 253 17 573 18 457 18 055 19 127 21 121 21 965 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 11 412 12 907 14 581 17 221 20 268 24 155 23 570 22 378 23 616 26 443 28 248 Máquinas de oficina y equipos informáticos 2 702 3 008 3 543 3 997 4 355 5 231 5 177 4 571 4 946 5 514 6 374 Maquinaria y material eléctrico 3 453 3 558 4 048 4 772 5 280 6 055 6 551 6 333 6 923 7 481 7 554 Material electrónico 3 147 4 068 4 342 5 388 7 225 9 204 8 025 7 513 7 748 9 288 9 862 Equipos quirúrgicos y de precisión 2 110 2 273 2 649 3 064 3 409 3 666 3 817 3 961 4 000 4 160 4 458 DM. Material de transporte 11 674 13 791 16 144 20 538 26 751 30 863 29 954 30 180 32 533 38 279 41 875 Vehículos de motor 10 270 11 712 13 785 17 981 22 589 25 929 26 131 26 427 28 844 33 435 34 332 1 405 2 080 2 359 2 557 4 162 4 934 3 823 3 752 3 689 4 844 7 543 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 2 126 2 345 2 884 3 295 3 832 4 307 4 468 4 783 5 249 5 966 6 666 Fabricación de muebles y otras 2 126 2 345 2 884 3 295 3 832 4 307 4 468 4 783 5 249 5 966 6 666 E. Energía eléctrica, gas y agua 129 161 95 150 162 117 215 242 252 364 468 No clasificados 124 567 548 442 540 1 270 1 517 1 346 1 399 1 679 2 078 TOTAL 87 142 94 179 109 469 122 856 139 094 169 468 173 210 175 268 185 114 208 411 231 372 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 279 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TOTAL MUNDIAL: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2005 (a) 5 473 5 892 7 013 7 234 7 109 7 766 8 525 9 239 9 739 9 263 9 338 B. Pesca 668 839 1 021 1 009 1 216 1 380 1 565 1 566 1 509 1 582 1 576 C. Industrias extractivas 481 547 803 740 894 1 071 1 185 1 533 1 388 1 436 1 487 CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 2 2 15 371 325 288 119 Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 4 2 5 7 8 Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 320 281 111 Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 479 546 801 731 893 1 069 1 170 1 162 1 063 1 148 1 368 Minerales metálicos 206 234 345 283 420 517 604 540 522 509 682 473 551 566 622 541 639 686 Minerales no metálicos ni energéticos 273 312 456 447 62 207 70 187 82 682 89 248 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 4 953 5 807 7 481 7 693 7 616 8 576 9 673 10 107 10 582 11 315 11 689 Alimentos y bebidas 4 901 5 757 7 407 7 640 7 549 8 500 9 593 10 020 10 499 11 200 11 564 52 50 75 53 67 76 80 87 83 114 125 DB. Textil y confección 3 035 3 492 4 177 4 686 4 927 5 623 6 124 6 678 6 547 6 610 6 677 Textil 1 811 1 986 2 390 2 674 2 634 2 961 3 126 3 119 2 974 2 891 2 776 D. Industria manufacturera Tabaco 93 891 111 682 116 088 118 581 123 032 131 613 138 142 Confección y peletería 1 224 1 506 1 787 2 013 2 292 2 662 2 997 3 559 3 573 3 719 3 901 DC. Cuero y calzado 1 864 2 038 2 414 2 439 2 364 2 673 2 926 2 921 2 661 2 484 2 360 DD. Madera y corcho 457 509 626 689 738 870 922 1 007 950 1 029 1 046 DE. Papel, artes gráficas y edición 2 216 2 156 2 572 2 736 2 892 3 798 3 975 3 966 3 918 4 105 4 100 DF. Refino de petróleo 1 441 1 859 2 227 2 024 2 230 4 446 3 650 2 991 3 656 4 761 6 123 DG. Industria química 4 477 5 370 5 877 6 525 7 282 8 898 10 008 11 598 12 014 12 424 13 792 DH. Caucho y materias plásticas 3 412 3 653 4 353 4 825 5 193 6 289 6 761 6 650 6 807 7 345 8 032 DI. Otros productos minerales no metálicos 2 405 2 608 3 041 3 336 3 459 3 875 4 161 4 306 4 140 4 169 4 286 DJ. Metalurgia y productos metálicos 6 398 6 945 8 540 8 072 7 895 9 761 9 686 9 656 10 021 11 680 13 174 Metalurgia 4 125 4 264 4 825 4 670 4 452 5 771 5 475 5 356 5 645 6 962 8 205 Fabricación de productos metálicos 2 273 2 681 3 715 3 402 3 443 3 990 4 211 4 300 4 376 4 718 4 969 DK. Maquinaria y equipo mecánico 5 856 6 996 8 042 8 709 9 081 10 161 10 499 10 432 10 849 11 304 12 037 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 5 917 6 647 7 830 8 984 9 899 11 459 11 819 11 089 11 671 12 046 12 576 Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 103 1 232 1 287 1 529 1 698 2 021 1 791 1 288 1 343 1 319 1 200 Maquinaria y material eléctrico 2 437 2 797 3 246 3 644 3 968 4 536 4 755 4 501 4 567 5 071 5 586 Material electrónico 1 753 1 851 2 414 2 810 3 134 3 570 3 842 3 772 4 157 4 084 4 229 Equipos quirúrgicos y de precisión 624 766 883 1 002 1 099 1 333 1 432 1 528 1 603 1 572 1 561 DM. Material de transporte 18 133 20 177 23 148 25 902 27 546 32 095 32 413 33 667 35 885 39 056 38 982 Vehículos de motor 16 310 17 876 20 366 23 034 24 047 28 247 29 095 29 395 31 581 33 358 32 378 1 822 2 301 2 782 2 868 3 499 3 848 3 318 4 272 4 303 5 698 6 604 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 1 643 1 930 2 356 2 626 2 770 3 159 3 472 3 511 3 333 3 286 3 270 Fabricación de muebles y otras 1 643 1 930 2 356 2 626 2 770 3 159 3 472 3 511 3 333 3 286 3 270 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 20 55 112 34 65 124 109 112 239 513 417 1 112 693 1 788 1 585 1 613 2 154 2 299 2 237 2 213 2 517 2 599 69 962 78 212 93 419 99 849 104 789 124 177 129 771 133 268 138 119 146 925 153 559 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 280 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 UNIÓN EUROPEA: IMPORTACIONES (a) Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2 246 2 027 2 148 2 402 2 302 2 348 2 526 2 664 2 691 2 848 3 114 B. Pesca 2005 (b) 767 818 924 943 983 1 138 1 271 1 366 1 322 1 340 1 366 1 037 874 1 166 1 074 1 045 1 648 1 628 1 605 1 654 2 067 2 234 190 152 270 177 210 522 470 445 301 193 297 35 39 38 34 32 31 30 30 32 35 37 154 113 232 143 178 466 439 414 269 158 260 0 0 0 0 0 25 0 1 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 848 722 896 897 835 1 126 1 159 1 160 1 353 1 874 1 937 Minerales metálicos 721 595 748 728 667 929 957 958 1 139 1 642 1 692 168 197 202 202 215 232 245 C. Industrias extractivas CA. Extracción de productos energéticos Antracita, hulla, lignito y turba Crudos de petróleo y gas natural Minerales de uranio y torio Minerales no metálicos ni energéticos 127 127 148 169 53 019 58 259 67 290 78 581 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 4 143 4 071 4 504 4 974 5 450 5 759 6 646 6 883 7 441 8 119 8 585 Alimentos y bebidas 3 799 3 951 4 319 4 679 4 986 5 198 5 773 5 935 6 320 6 751 7 065 344 120 186 295 464 561 872 948 1 120 1 368 1 520 DB. Textil y confección 2 626 2 901 3 247 3 710 3 879 4 329 4 581 4 589 4 819 4 826 4 884 Textil 1 314 1 458 1 745 2 017 2 025 2 269 2 261 2 243 2 199 2 090 1 903 Confección y peletería 1 312 1 443 1 502 1 693 1 853 2 059 2 319 2 346 2 620 2 737 2 981 350 400 463 510 528 678 746 774 852 839 899 D. Industria manufacturera Tabaco DC. Cuero y calzado DD. Madera y corcho DE. Papel, artes gráficas y edición DF. Refino de petróleo 88 923 101 844 104 641 105 986 111 911 122 247 127 521 469 480 589 716 822 908 939 995 1 097 1 113 1 137 2 543 2 470 2 731 3 015 3 116 3 785 3 676 3 923 3 925 4 103 4 147 570 712 739 687 903 1 985 1 927 1 936 2 374 2 874 3 202 DG. Industria química 6 638 6 771 8 216 9 062 9 683 11 070 12 453 13 935 14 616 14 870 16 133 DH. Caucho y materias plásticas 3 561 3 734 4 264 4 763 5 149 5 721 5 895 6 318 6 768 7 238 7 467 787 835 978 1 083 1 146 1 186 1 301 1 309 1 422 1 494 1 542 DI. Otros productos minerales no metálicos DJ. Metalurgia y productos metálicos 5 320 5 414 6 497 7 351 7 666 8 834 8 891 8 961 9 522 10 885 11 570 Metalurgia 3 518 3 463 4 292 4 730 4 704 5 580 5 495 5 391 5 894 6 910 7 235 Fabricación de productos metálicos 1 803 1 951 2 205 2 621 2 961 3 254 3 396 3 570 3 628 3 975 4 335 DK. Maquinaria y equipo mecánico 7 755 8 689 10 178 12 149 12 742 13 603 14 135 13 907 14 247 15 167 15 884 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 7 096 8 472 9 396 11 160 13 373 15 619 15 023 13 821 14 209 15 696 16 450 Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 465 1 704 2 057 2 435 2 624 3 304 3 320 2 803 2 998 3 383 3 856 Maquinaria y material eléctrico 2 711 2 805 3 164 3 691 3 991 4 449 4 867 4 601 4 847 5 017 5 129 Material electrónico 1 702 2 635 2 678 3 280 4 830 5 811 4 665 4 047 4 069 4 900 5 146 Equipos quirúrgicos y de precisión 1 218 1 328 1 497 1 754 1 929 2 055 2 171 2 369 2 296 2 396 2 319 DM. Material de transporte 9 889 11 844 13 671 17 274 22 069 25 860 25 705 25 738 27 499 31 548 31 877 Vehículos de motor 9 232 10 625 12 458 15 940 19 906 22 989 23 441 23 765 25 470 28 887 28 838 657 1 218 1 214 1 335 2 163 2 871 2 265 1 973 2 028 2 662 3 038 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 1 272 1 466 1 815 2 128 2 398 2 507 2 724 2 896 3 120 3 475 3 744 Fabricación de muebles y otras 1 272 1 466 1 815 2 128 2 398 2 507 2 724 2 896 3 120 3 475 3 744 129 161 95 150 162 115 201 222 244 353 446 83 370 195 178 182 660 681 584 682 911 839 57 282 62 510 71 817 83 327 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 93 597 107 753 110 949 112 427 118 504 129 768 135 521 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. No incluye el comercio intracomunitario no asignado a país. b. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 281 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 UNIÓN EUROPEA: EXPORTACIONES (a) Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2005 (b) 4 939 5 361 6 309 6 462 6 291 6 862 7 560 8 105 8 580 8 108 8 126 B. Pesca 451 600 684 696 799 923 1 070 1 121 1 095 1 123 1 118 C. Industrias extractivas 347 346 411 355 484 574 572 941 826 850 706 CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 1 2 15 371 316 248 117 Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 3 2 5 6 6 Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 311 242 111 Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 345 346 409 345 482 573 557 571 510 602 588 Minerales metálicos 144 137 170 106 231 289 272 235 233 282 282 Minerales no metálicos ni energéticos 201 209 239 239 252 283 285 335 277 320 307 43 990 48 948 57 299 62 826 66 862 77 516 81 957 83 183 86 917 91 697 93 101 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 3 243 4 000 5 133 5 276 5 305 5 986 7 001 7 363 7 816 8 390 8 598 Alimentos y bebidas 3 222 3 980 5 111 5 250 5 279 5 959 6 968 7 311 7 754 8 306 8 519 22 20 22 27 26 27 33 52 62 84 79 DB. Textil y confección 2 114 2 417 2 852 3 266 3 406 3 701 3 961 4 222 4 198 4 184 4 266 Textil 1 320 1 438 1 685 1 884 1 807 1 932 1 984 1 934 1 798 1 726 1 619 D. Industria manufacturera Tabaco Confección y peletería DC. Cuero y calzado DD. Madera y corcho DE. Papel, artes gráficas y edición DF. Refino de petróleo 794 979 1 167 1 382 1 599 1 769 1 977 2 288 2 400 2 458 2 647 1 157 1 222 1 479 1 553 1 603 1 752 1 982 1 977 1 873 1 742 1 655 326 353 414 476 521 606 650 683 647 685 700 1 527 1 452 1 658 1 768 1 960 2 598 2 716 2 802 2 863 2 958 2 925 535 576 753 700 677 1 509 1 058 852 1 047 1 203 1 324 DG. Industria química 2 915 3 225 3 643 4 129 4 674 5 728 6 504 7 246 7 760 7 930 8 219 DH. Caucho y materias plásticas 2 669 2 755 3 249 3 618 3 943 4 666 5 125 4 929 5 127 5 458 5 810 DI. Otros productos minerales no metálicos 1 331 1 430 1 638 1 893 2 015 2 179 2 336 2 418 2 389 2 448 2 517 DJ. Metalurgia y productos metálicos 4 393 4 559 5 913 5 540 5 572 6 757 6 766 6 870 7 193 8 411 9 346 Metalurgia 2 927 2 847 3 333 3 443 3 323 4 186 3 983 4 000 4 230 5 174 5 966 Fabricación de productos metálicos 1 466 1 712 2 580 2 097 2 248 2 571 2 783 2 871 2 963 3 237 3 380 DK. Maquinaria y equipo mecánico 3 679 4 507 4 896 5 601 5 897 6 343 6 619 6 369 6 908 7 139 7 387 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 4 066 4 564 5 194 6 016 6 818 8 005 8 432 7 983 8 196 8 416 8 711 Máquinas de oficina y equipos informáticos 799 881 863 1 158 1 347 1 694 1 413 1 011 978 1 046 949 Maquinaria y material eléctrico 1 834 2 013 2 294 2 539 2 733 3 083 3 204 3 099 3 092 3 407 3 651 Material electrónico 1 009 1 169 1 453 1 694 2 053 2 405 2 886 2 932 3 087 2 881 3 053 Equipos quirúrgicos y de precisión 425 501 584 625 684 822 928 941 1 040 1 082 1 057 DM. Material de transporte 14 931 16 592 18 967 21 255 22 624 25 632 26 594 27 232 28 689 30 383 29 326 Vehículos de motor 14 189 15 542 17 621 19 998 21 024 23 900 24 934 24 789 26 574 27 952 26 874 742 1 051 1 346 1 257 1 600 1 732 1 659 2 443 2 115 2 432 2 452 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 1 104 1 296 1 511 1 734 1 847 2 053 2 213 2 236 2 212 2 349 2 316 Fabricación de muebles y otras 1 104 1 296 1 511 1 734 1 847 2 053 2 213 2 236 2 212 2 349 2 316 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 13 55 90 0 1 26 46 53 176 456 354 406 172 490 505 516 576 633 546 526 741 784 50 146 55 482 65 282 70 844 74 952 86 478 91 837 93 951 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. No incluye el comercio intracomunitario no asignado a país. Se trata de la UE 15. b. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 282 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 98 119 102 974 104 187 ZONA DEL EURO: IMPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2005 (a) 1 871 1 745 1 794 2 050 2 042 2 088 2 248 2 416 2 371 2 514 B. Pesca 505 534 622 635 675 800 925 1 006 970 985 993 C. Industrias extractivas 642 597 720 689 688 896 923 909 989 1 404 1 559 2 717 CA. Extracción de productos energéticos 28 54 44 36 34 42 42 36 40 74 99 Antracita, hulla, lignito y turba 28 32 31 28 28 28 29 29 31 33 36 Crudos de petróleo y gas natural 0 22 13 8 6 14 13 7 10 41 63 Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 614 543 676 653 654 854 881 872 948 1 330 1 460 Minerales metálicos 509 437 556 515 521 695 712 701 763 1 129 1 248 185 201 212 Minerales no metálicos ni energéticos 105 106 121 138 134 159 169 171 45 376 49 162 57 151 67 443 75 772 87 459 90 505 92 191 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 3 328 3 240 3 534 3 970 4 379 4 595 5 330 5 661 6 090 6 789 7 224 Alimentos y bebidas 3 026 3 145 3 389 3 732 3 986 4 143 4 592 4 799 5 088 5 517 5 861 302 96 145 238 393 453 737 862 1 003 1 272 1 363 DB. Textil y confección 2 358 2 595 2 920 3 369 3 552 3 957 4 241 4 257 4 458 4 465 4 530 Textil 1 195 1 326 1 567 1 838 1 861 2 107 2 122 2 094 2 042 1 943 1 780 Confección y peletería 1 163 1 269 1 353 1 531 1 692 1 850 2 119 2 163 2 416 2 522 2 750 324 370 427 473 487 622 679 716 798 800 857 D. Industria manufacturera Tabaco DC. Cuero y calzado DD. Madera y corcho DE. Papel, artes gráficas y edición DF. Refino de petróleo 97 235 106 652 111 439 359 380 468 582 678 743 785 830 899 955 984 2 204 2 124 2 316 2 572 2 695 3 272 3 158 3 391 3 390 3 564 3 560 419 504 578 544 651 1 499 1 622 1 524 1 867 2 275 2 749 DG. Industria química 5 511 5 541 6 803 7 546 7 982 9 050 10 063 11 429 11 700 12 197 13 458 DH. Caucho y materias plásticas 3 281 3 431 3 920 4 389 4 764 5 291 5 415 5 801 6 220 6 693 6 906 716 759 877 983 1 039 1 081 1 204 1 233 1 345 1 413 1 461 DJ. Metalurgia y productos metálicos 4 468 4 534 5 516 6 270 6 507 7 695 7 865 7 951 8 498 9 707 10 385 Metalurgia 2 846 2 764 3 525 3 874 3 798 4 695 4 777 4 689 5 146 6 034 6 319 DI. Otros productos minerales no metálicos Fabricación de productos metálicos 1 622 1 770 1 992 2 396 2 709 3 000 3 087 3 262 3 352 3 673 4 066 DK. Maquinaria y equipo mecánico 6 799 7 585 8 913 10 661 11 072 11 870 12 137 12 048 12 148 12 948 13 645 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 5 716 6 482 7 165 8 861 10 226 12 283 12 393 11 418 11 977 13 310 14 107 Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 184 1 207 1 407 1 926 2 092 2 721 2 686 2 316 2 583 2 981 3 290 Maquinaria y material eléctrico 2 436 2 513 2 833 3 318 3 577 3 995 4 366 4 135 4 347 4 409 4 607 Material electrónico 1 088 1 639 1 660 2 144 2 900 3 783 3 477 2 874 3 035 3 820 4 167 Equipos quirúrgicos y de precisión 1 008 1 123 1 265 1 473 1 656 1 784 1 864 2 093 2 012 2 099 2 043 DM. Material de transporte 8 821 10 377 12 215 15 446 19 770 23 419 23 445 23 628 25 320 28 587 28 489 Vehículos de motor 8 287 9 391 11 168 14 329 17 952 20 864 21 506 21 867 23 552 26 202 25 794 534 987 1 047 1 117 1 818 2 555 1 939 1 762 1 768 2 385 2 695 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 1 072 1 240 1 501 1 776 1 969 2 083 2 168 2 302 2 523 2 950 3 084 Fabricación de muebles y otras 1 072 1 240 1 501 1 776 1 969 2 083 2 168 2 302 2 523 2 950 3 084 129 161 95 150 162 115 200 222 244 353 431 69 333 173 161 160 599 633 532 630 858 750 48 593 52 531 60 555 71 127 79 499 91 958 95 434 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 283 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 97 276 102 440 112 767 117 890 ZONA DEL EURO: EXPORTACIONES Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2005 (a) 4 182 4 609 5 364 5 418 5 262 5 727 6 240 6 657 7 115 6 640 6 652 B. Pesca 433 574 650 672 776 900 1 045 1 092 1 068 1 094 1 087 C. Industrias extractivas 289 304 369 319 444 532 534 905 784 733 635 CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 1 2 15 370 315 247 117 Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 3 2 4 5 6 Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 311 242 111 Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 287 303 367 310 442 530 519 535 469 486 518 Minerales metálicos 112 122 157 99 214 272 260 231 220 223 243 Minerales no metálicos ni energéticos 175 182 210 211 229 259 260 304 249 262 275 38 336 42 162 48 685 53 772 57 267 66 439 69 528 69 698 73 378 77 726 79 170 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 2 763 3 412 4 431 4 536 4 498 5 152 6 059 6 439 6 861 7 372 7 460 Alimentos y bebidas 2 742 3 392 4 409 4 509 4 472 5 125 6 026 6 387 6 800 7 288 7 381 21 20 22 26 25 27 33 52 62 84 79 DB. Textil y confección 1 898 2 149 2 512 2 906 3 045 3 317 3 567 3 773 3 745 3 745 3 852 Textil 1 136 1 207 1 401 1 600 1 540 1 665 1 725 1 678 1 575 1 518 1 437 D. Industria manufacturera Tabaco Confección y peletería 762 942 1 111 1 305 1 505 1 652 1 843 2 094 2 170 2 227 2 415 DC. Cuero y calzado 928 1 007 1 209 1 265 1 320 1 456 1 621 1 611 1 518 1 425 1 382 DD. Madera y corcho DE. Papel, artes gráficas y edición DF. Refino de petróleo 278 301 353 408 456 534 566 598 569 590 587 1 250 1 201 1 345 1 455 1 621 2 146 2 259 2 338 2 465 2 535 2 513 454 494 652 596 572 1 247 965 801 999 1 100 1 267 DG. Industria química 2 622 2 842 3 139 3 486 3 853 4 686 5 302 5 607 6 153 6 374 6 806 DH. Caucho y materias plásticas 2 341 2 395 2 819 3 161 3 426 4 098 4 489 4 373 4 564 4 906 5 232 DI. Otros productos minerales no metálicos 1 167 1 253 1 409 1 524 1 669 1 860 1 992 2 039 2 001 2 047 2 131 DJ. Metalurgia y productos metálicos 3 772 3 926 4 572 4 828 4 901 5 964 5 934 5 959 6 224 7 326 8 100 Metalurgia 2 484 2 422 2 887 2 980 2 912 3 681 3 476 3 446 3 646 4 462 5 143 Fabricación de productos metálicos 1 288 1 504 1 686 1 847 1 989 2 282 2 458 2 513 2 578 2 864 2 957 DK. Maquinaria y equipo mecánico 3 147 3 824 4 136 4 779 5 127 5 556 5 701 5 505 5 664 5 996 6 143 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 3 577 3 904 4 374 5 042 5 763 6 767 7 140 6 582 6 772 7 121 7 230 Máquinas de oficina y equipos informáticos 736 797 794 1 060 1 247 1 579 1 289 888 839 885 864 Maquinaria y material eléctrico 1 633 1 786 2 006 2 182 2 345 2 600 2 745 2 636 2 656 2 995 3 194 839 895 1 078 1 290 1 607 1 895 2 319 2 265 2 396 2 321 2 273 Material electrónico Equipos quirúrgicos y de precisión 368 426 496 510 564 693 787 793 881 919 899 DM. Material de transporte 13 155 14 304 16 406 18 250 19 408 21 883 22 029 22 116 23 895 25 094 24 379 Vehículos de motor 12 522 13 536 15 277 17 241 18 060 20 415 20 549 20 185 22 138 23 272 22 334 633 767 1 129 1 009 1 349 1 467 1 480 1 931 1 758 1 822 2 045 DN. Manufacturas diversas 983 1 151 1 330 1 538 1 607 1 775 1 904 1 958 1 947 2 094 2 089 Fabricación de muebles y otras 983 1 151 1 330 1 538 1 607 1 775 1 904 1 958 1 947 2 094 2 089 Otro material de transporte E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 13 55 90 0 1 26 42 53 175 455 348 298 101 425 446 461 517 571 484 469 647 679 43 551 47 804 55 582 60 628 64 210 74 141 77 960 78 890 82 990 87 294 88 570 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 284 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ÁREAS EXTRACOMUNITARIAS: IMPORTACIONES (a) Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 2 643 2 579 2 810 2 750 2 742 2 922 3 133 3 358 3 011 3 206 B. Pesca 1 262 1 245 1 518 1 918 1 774 2 175 2 609 2 389 2 509 2 384 2 568 C. Industrias extractivas 6 679 8 166 9 387 7 732 9 186 17 497 16 433 16 061 15 807 18 874 25 981 CA. Extracción de productos energéticos 5 707 7 020 7 866 6 257 7 768 15 812 14 717 14 444 14 172 17 023 23 440 476 432 449 526 635 838 868 997 775 1 167 1 405 5 231 6 588 7 417 5 731 7 134 14 974 13 848 13 447 13 397 15 856 22 034 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 CB. Extracción de otros minerales 972 1 146 1 521 1 475 1 418 1 684 1 717 1 617 1 634 1 851 2 541 Minerales metálicos 785 938 1 270 1 199 1 119 1 345 1 364 1 281 1 324 1 521 2 169 Antracita, hulla, lignito y turba Crudos de petróleo y gas natural Minerales de uranio y torio Minerales no metálicos ni energéticos 2005 (b) 3 515 187 208 251 276 299 339 353 337 310 330 372 19 235 19 484 23 582 26 864 31 436 38 510 39 237 40 250 44 559 53 401 62 526 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 1 886 1 920 2 204 2 224 2 333 2 355 2 362 2 535 2 611 3 075 3 308 Alimentos y bebidas 1 845 1 883 2 148 2 174 2 299 2 296 2 306 2 473 2 548 3 008 3 236 42 36 56 50 35 60 56 62 63 67 72 1 542 1 625 2 221 2 496 2 892 3 664 4 071 4 536 4 882 5 556 6 477 634 613 839 965 955 1 151 1 199 1 155 1 095 1 097 1 085 Confección y peletería 908 1 012 1 382 1 531 1 937 2 513 2 872 3 381 3 787 4 459 5 392 DC. Cuero y calzado 528 593 846 852 875 1 044 1 211 1 261 1 361 1 474 1 693 D. Industria manufacturera Tabaco DB. Textil y confección Textil DD. Madera y corcho 362 359 476 574 668 815 833 816 855 919 1 011 DE. Papel, artes gráficas y edición 505 487 601 672 689 812 754 725 721 765 800 DF. Refino de petróleo 677 718 814 560 905 2 021 2 059 1 901 2 086 2 884 4 514 2 315 2 248 2 602 2 896 2 903 3 663 3 937 4 218 4 726 5 436 5 543 DH. Caucho y materias plásticas 574 543 646 838 958 1 157 1 130 1 226 1 285 1 492 1 762 DI. Otros productos minerales no metálicos 217 249 291 366 471 536 620 653 652 742 942 DJ. Metalurgia y productos metálicos 1 534 1 306 1 611 2 077 2 218 3 134 3 397 3 345 3 928 5 137 5 675 Metalurgia 1 139 915 1 094 1 441 1 415 2 231 2 407 2 258 2 679 3 662 3 938 DG. Industria química Fabricación de productos metálicos 395 391 517 637 803 904 990 1 087 1 249 1 475 1 737 DK. Maquinaria y equipo mecánico 2 139 2 174 2 544 2 816 3 512 3 970 4 323 4 148 4 880 5 954 6 081 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 4 316 4 435 5 185 6 061 6 895 8 536 8 547 8 557 9 407 10 747 11 799 Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 237 1 304 1 486 1 562 1 732 1 927 1 857 1 768 1 949 2 131 2 518 Maquinaria y material eléctrico Material electrónico Equipos quirúrgicos y de precisión 741 753 884 1 081 1 289 1 606 1 684 1 731 2 076 2 464 2 425 1 446 1 433 1 663 2 108 2 395 3 393 3 361 3 466 3 679 4 388 4 716 892 945 1 152 1 310 1 480 1 611 1 646 1 592 1 704 1 764 2 139 DM. Material de transporte 1 785 1 948 2 472 3 264 4 682 5 003 4 249 4 442 5 034 6 730 9 998 Vehículos de motor 1 038 1 086 1 327 2 041 2 683 2 940 2 691 2 662 3 374 4 548 5 494 748 861 1 145 1 222 1 999 2 063 1 558 1 780 1 661 2 182 4 505 Otro material de transporte DN. Manufacturas diversas 854 879 1 069 1 167 1 434 1 800 1 744 1 886 2 129 2 490 2 923 Fabricación de muebles y otras 854 879 1 069 1 167 1 434 1 800 1 744 1 886 2 129 2 490 2 923 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 0 0 0 0 0 2 13 20 7 10 22 42 197 353 265 357 609 836 762 717 768 1 239 29 861 31 670 37 652 39 529 45 496 61 715 62 262 62 841 66 610 78 643 95 851 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Importaciones procedentes de países no pertenecientes a la UE 15. b. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 285 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 ÁREAS EXTRACOMUNITARIAS: EXPORTACIONES (a) Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 965 1 134 1 159 1 155 1 212 456 495 445 414 460 459 497 613 592 562 586 781 0 9 40 1 0 1 1 1 0 8 39 0 0 0 0 0 613 591 553 546 780 332 305 289 227 401 A. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 535 530 704 772 818 904 B. Pesca 218 239 338 313 418 C. Industrias extractivas 134 201 393 385 410 CA. Extracción de productos energéticos 0 0 0 0 0 1 0 Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 0 0 0 1 0 Crudos de petróleo y gas natural 0 0 0 0 0 0 0 Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 0 0 134 201 392 385 410 496 62 97 175 177 189 228 CB. Extracción de otros minerales Minerales metálicos Minerales no metálicos ni energéticos 2005 (b) 72 104 218 208 221 268 281 286 264 319 379 18 217 21 239 25 384 26 422 27 029 34 166 34 131 35 398 36 115 39 917 45 041 DA. Alimentación, bebidas y tabaco 1 709 1 808 2 348 2 416 2 311 2 590 2 671 2 744 2 766 2 925 3 091 Alimentos y bebidas 1 679 1 778 2 296 2 390 2 270 2 541 2 625 2 708 2 745 2 894 3 045 30 30 52 26 41 49 46 36 21 30 46 DB. Textil y confección 922 1 075 1 325 1 420 1 521 1 922 2 163 2 456 2 349 2 426 2 411 Textil 491 548 705 789 827 1 029 1 142 1 185 1 176 1 166 1 157 D. Industria manufacturera Tabaco Confección y peletería 430 527 619 631 693 893 1 021 1 271 1 173 1 260 1 254 DC. Cuero y calzado 706 816 935 887 762 921 944 944 788 742 705 DD. Madera y corcho 132 156 212 213 217 264 272 324 303 344 346 DE. Papel, artes gráficas y edición 689 704 914 968 932 1 199 1 259 1 165 1 055 1 147 1 175 DF. Refino de petróleo DG. Industria química DH. Caucho y materias plásticas 906 1 283 1 474 1 324 1 553 2 937 2 592 2 139 2 609 3 558 4 798 1 562 2 145 2 234 2 396 2 608 3 170 3 505 4 351 4 254 4 494 5 573 743 898 1 104 1 207 1 250 1 623 1 636 1 721 1 680 1 887 2 222 DI. Otros productos minerales no metálicos 1 074 1 178 1 403 1 444 1 444 1 695 1 824 1 888 1 752 1 721 1 768 DJ. Metalurgia y productos metálicos 2 006 2 386 2 626 2 532 2 324 3 004 2 920 2 786 2 828 3 269 3 828 Metalurgia 1 199 1 417 1 492 1 227 1 129 1 585 1 492 1 356 1 414 1 788 2 238 Fabricación de productos metálicos 807 970 1 134 1 305 1 195 1 419 1 428 1 429 1 413 1 481 1 590 DK. Maquinaria y equipo mecánico 2 177 2 489 3 146 3 108 3 183 3 817 3 880 4 064 3 941 4 164 4 650 DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 1 850 2 083 2 637 2 968 3 081 3 455 3 387 3 107 3 474 3 630 3 865 Máquinas de oficina y equipos informáticos 304 351 424 370 351 327 377 277 366 273 250 Maquinaria y material eléctrico 603 785 952 1 105 1 234 1 453 1 551 1 403 1 475 1 664 1 935 Material electrónico 744 682 961 1 116 1 081 1 164 956 840 1 071 1 203 1 176 Equipos quirúrgicos y de precisión 199 266 300 376 415 511 504 587 563 490 504 3 202 3 584 4 181 4 647 4 921 6 463 5 820 6 435 7 196 8 672 9 655 Vehículos de motor 2 121 2 334 2 745 3 036 3 022 4 348 4 161 4 606 5 007 5 407 5 504 Otro material de transporte 1 080 1 250 1 436 1 611 1 899 2 115 1 659 1 829 2 188 3 266 4 152 DM. Material de transporte DN. Manufacturas diversas 539 634 844 892 924 1 106 1 259 1 275 1 121 937 953 Fabricación de muebles y otras 539 634 844 892 924 1 106 1 259 1 275 1 121 937 953 E. Energía eléctrica, gas y agua No clasificados TOTAL 7 0 22 34 64 98 64 58 63 57 64 706 521 1 298 1 080 1 097 1 578 1 665 1 691 1 686 1 777 1 815 19 816 22 730 28 138 29 006 29 837 37 699 37 934 39 317 40 000 43 951 49 372 FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España. a. Exportaciones dirigidas a los países no pertenecientes a la UE 15. b. Datos provisionales. BANCO DE ESPAÑA 286 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 APÉNDICE III TIPOS DE CAMBIO SERIES HISTÓRICAS. 1990-2005 TIPOS DE CAMBIO DEL ECU (HASTA DICIEMBRE DE 1998) Y DEL EURO (DESDE ENERO DE 1999) Unidades monetarias por ecu/euro (a) DÓLAR NEOZELANDÉS PRO MEMORIA: DEG 1,630 2,132 0,937 1,420 1,591 2,143 0,905 1,569 1,769 2,411 0,920 8,310 1,511 1,724 2,166 0,839 8,374 1,625 1,624 2,002 0,830 8,286 1,795 1,765 1,993 0,863 DÓLAR ESTADOUNIDENSE YEN JAPONÉS FRANCO SUIZO LIBRA ESTERLINA CORONA SUECA CORONA DANESA CORONA NORUEGA 1990 1,273 183,661 1,762 0,714 7,521 7,857 7,949 1,485 1991 1,239 166,493 1,772 0,701 7,479 7,909 8,017 1992 1,298 164,223 1,818 0,738 7,533 7,809 8,042 1993 1,171 130,150 1,730 0,780 9,122 7,594 1994 1,190 121,322 1,621 0,776 9,163 7,543 1995 1,308 123,013 1,546 0,829 9,332 7,328 1996 1,270 138,084 1,568 0,814 8,515 7,359 8,197 1,731 1,623 1,847 0,874 1997 1,134 137,076 1,644 0,692 8,651 7,484 8,018 1,569 1,528 1,715 0,824 1998 1,121 146,413 1,622 0,676 8,916 7,499 8,466 1,665 1,787 2,097 0,826 1999 1,066 121,317 1,600 0,659 8,808 7,436 8,310 1,584 1,652 2,015 0,780 2000 0,924 99,475 1,558 0,609 8,445 7,454 8,113 1,371 1,589 2,029 0,700 2001 0,896 108,682 1,511 0,622 9,255 7,452 8,048 1,386 1,732 2,130 0,703 2002 0,946 118,063 1,467 0,629 9,161 7,431 7,509 1,484 1,738 2,037 0,729 2003 1,131 130,971 1,521 0,692 9,124 7,431 8,003 1,582 1,738 1,944 0,807 DÓLAR DÓLAR CANADIENSE AUSTRALIANO 2004 1,244 134,445 1,544 0,679 9,124 7,440 8,370 1,617 1,690 1,873 0,839 2005 1,244 136,849 1,548 0,684 9,282 7,452 8,009 1,509 1,632 1,766 0,842 FUENTES: Comisión Europea, Banco Central Europeo y FMI para el DEG. a. Hasta el 31 de diciembre de 1998, cotizaciones en ecus de la Comisión Europea. TIPOS DE CAMBIO COMPONENTE NOMINAL DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD DE ESPAÑA FRENTE A: ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO NOMINAL DE LA ZONA DEL EURO (a) PAÍSES DESARROLLADOS PAÍSES DESARROLLADOS NO EURO BASE I TRIMESTRE DE 1999 = 100 UE 25 UE 15 UEM BASE I TRIMESTRE DE 1999 = 100 1990 109,5 130,6 143,6 … 126,8 126,7 1991 106,3 130,8 139,8 … 127,9 128,0 1992 109,9 127,7 140,0 … 124,4 123,7 1993 98,6 112,8 117,1 111,1 112,5 110,7 1994 100,4 105,3 107,7 104,4 105,4 103,7 1995 106,1 104,4 110,7 103,2 103,9 101,4 1996 106,8 105,2 112,6 103,9 104,2 102,1 1997 98,6 100,7 100,9 100,1 100,5 100,5 1998 100,7 100,4 101,0 99,6 99,8 100,1 1999 96,0 98,7 95,2 99,4 99,5 100,0 2000 86,1 95,8 84,5 98,3 98,5 100,0 2001 86,7 96,3 85,8 98,8 99,0 100,0 2002 89,2 97,1 88,9 98,9 99,1 100,0 2003 99,9 100,0 99,7 100,3 100,1 100,0 2004 103,8 100,8 103,4 100,1 99,9 100,0 2005 102,9 100,9 103,8 100,0 100,1 100,0 FUENTES: Banco Central Europeo y Banco de España. a. Frente al grupo de países compuesto por los 13 Estados miembros de la UE que no pertenecen a la zona del euro, más Australia, Canadá, China, Corea del Sur, Estados Unidos, Hong Kong, Japón, Noruega, Singapur y Suiza. BANCO DE ESPAÑA 289 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 TIPOS DE CAMBIO FRENTE AL ECU DE LAS MONEDAS INTEGRADAS EN EL EURO (a) Unidades monetarias por ecu/euro (a) FRANCO BELGA MARCO ALEMÁN PESETA FRANCO FRANCÉS LIBRA IRLANDESA LIRA ITALIANA FLORÍN CHELÍN ESCUDO MARCO HOLANDÉS AUSTRIACO PORTUGUÉS FINLANDÉS 1990 42,426 2,052 129,411 6,914 0,768 1 521,983 2,312 14,439 181,109 4,855 201,412 1991 42,223 2,051 128,469 6,973 0,768 1 533,235 2,311 14,431 178,614 5,002 225,216 1992 41,593 2,020 132,526 6,848 0,761 1 595,515 2,275 14,217 174,714 5,807 247,026 1993 40,471 1,936 149,124 6,634 0,800 1 841,228 2,175 13,624 188,370 6,696 268,567 1994 39,656 1,925 158,919 6,583 0,794 1 915,059 2,158 13,540 196,896 6,191 288,026 1995 38,552 1,874 163,000 6,525 0,816 2 130,103 2,099 13,182 196,105 5,709 302,989 1996 39,299 1,910 160,748 6,493 0,793 1 958,958 2,140 13,434 195,762 5,828 305,546 1997 40,533 1,964 165,887 6,613 0,748 1 929,303 2,211 13,824 198,589 5,881 309,355 1998 40,621 1,969 167,184 6,601 0,786 1 943,646 2,220 13,854 201,695 5,983 330,731 1999 325,763 2000 1999 DRACMA GRIEGA Tipos de conversión irrevocable del euro 40,340 1,956 166,386 6,560 0,788 1 936,270 2,204 336,630 13,760 200,482 2001 5,946 340,750 FUENTES: Comisión Europea y Banco Central Europeo. a. A partir de enero de 2001, el tipo de conversión irrevocable de la dracma griega con el euro es de 340,75 dracmas por euro. BANCO DE ESPAÑA 290 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 PUBLICACIONES DEL BANCO DE ESPAÑA Estudios e informes PERIÓDICOS Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España (ediciones en español e inglés) (anual) Boletín Económico (mensual) (hay una versión en inglés de periodicidad trimestral) Estabilidad Financiera (ediciones en español e inglés) (semestral) Informe Anual (ediciones en español e inglés) Memoria de Actividades de Investigación (ediciones en español e inglés) (anual) Memoria de la Supervisión Bancaria en España (ediciones en español e inglés) (anual) Memoria del Servicio de Reclamaciones (anual) Mercado de Deuda Pública (anual) NO PERIÓDICOS Central de Balances: estudios de encargo Notas de Estabilidad Financiera ESTUDIOS ECONÓMICOS 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 ISABEL ARGIMÓN MAZA: El comportamiento del ahorro y su composición: evidencia empírica para algunos países de la Unión Europea (1996). JUAN AYUSO HUERTAS: Riesgo cambiario y riesgo de tipo de interés bajo regímenes alternativos de tipo de cambio (1996). OLYMPIA BOVER, MANUEL ARELLANO Y SAMUEL BENTOLILA: Duración del desempleo, duración de las prestaciones y ciclo económico (1996). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) JOSÉ MARÍN ARCAS: Efectos estabilizadores de la política fiscal. Tomos I y II (1997). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) JOSÉ LUIS ESCRIVÁ, IGNACIO FUENTES, FERNANDO GUTIÉRREZ Y M.ª TERESA SASTRE: El sistema bancario español ante la Unión Monetaria Europea (1997). ANA BUISÁN Y ESTHER GORDO: El sector exterior en España (1997). ÁNGEL ESTRADA, FRANCISCO DE CASTRO, IGNACIO HERNANDO Y JAVIER VALLÉS: La inversión en España (1997). ENRIQUE ALBEROLA ILA: España en la Unión Monetaria. Una aproximación a sus costes y beneficios (1998). GABRIEL QUIRÓS (coordinador): Mercado español de deuda pública. Tomos I y II (1998). FERNANDO C. BALLABRIGA, LUIS JULIÁN ÁLVAREZ GONZÁLEZ Y JAVIER JAREÑO MORAGO: Un modelo macroeconométrico BVAR para la economía española: metodología y resultados (1998). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) ÁNGEL ESTRADA Y ANA BUISÁN: El gasto de las familias en España (1999). ROBERTO BLANCO ESCOLAR: El mercado español de renta variable. Análisis de la liquidez e influencia del mercado de derivados (1999). JUAN AYUSO, IGNACIO FUENTES, JUAN PEÑALOSA Y FERNANDO RESTOY: El mercado monetario español en la Unión Monetaria (1999). ISABEL ARGIMÓN, ÁNGEL LUIS GÓMEZ, PABLO HERNÁNDEZ DE COS Y FRANCISCO MARTÍ: El sector de las Administraciones Públicas en España (1999). JAVIER ANDRÉS, IGNACIO HERNANDO Y J. DAVID LÓPEZ-SALIDO: Assessing the benefits of price stability: The international experience (2000). OLYMPIA BOVER Y MARIO IZQUIERDO: Ajustes de calidad en los precios: métodos hedónicos y consecuencias para la Contabilidad Nacional (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) MARIO IZQUIERDO Y M.ª DE LOS LLANOS MATEA: Una aproximación a los sesgos de medición de las variables macroeconómicas españolas derivados de los cambios en la calidad de los productos (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) MARIO IZQUIERDO, OMAR LICANDRO Y ALBERTO MAYDEU: Mejoras de calidad e índices de precios del automóvil en España (2001). (Publicada una versión inglesa con el mismo número.) OLYMPIA BOVER Y PILAR VELILLA: Precios hedónicos de la vivienda sin características: el caso de las promociones de viviendas nuevas. (Publicada una versión inglesa con el mismo número.) MARIO IZQUIERDO Y M.ª DE LOS LLANOS MATEA: Precios hedónicos para ordenadores personales en España durante la década de los años noventa (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número). PABLO HERNÁNDEZ DE COS: Empresa pública, privatización y eficiencia (2004). Nota: La relación completa de cada serie figura en el Catálogo de Publicaciones. Todas las publicaciones están disponibles en formato electrónico, con excepción de las publicaciones estadísticas, Ediciones varias y Textos de la División de Desarrollo de Recursos Humanos. BANCO DE ESPAÑA 291 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 76 FRANCISCO DE CASTRO FERNÁNDEZ: Una evaluación macroeconométrica de la política fiscal en España (2005). ESTUDIOS DE HISTORIA ECONÓMICA 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 JOHN ROBERT FISHER: El Comercio entre España e Hispanoamérica (1797-1820) (1993). BEATRIZ CÁRCELES DE GEA: Fraude y administración fiscal en Castilla. La Comisión de Millones (1632-1658): Poder fiscal y privilegio jurídico-político (1994). PEDRO TEDDE Y CARLOS MARICHAL (coords.): La formación de los bancos centrales en España y América Latina (siglos XIX y XX). Vol. I: España y México (1994). PEDRO TEDDE Y CARLOS MARICHAL (coords.): La formación de los bancos centrales en España y América Latina (siglos XIX y XX). Vol. II: Suramérica y el Caribe (1994). BEATRIZ CÁRCELES DE GEA: Reforma y fraude fiscal en el reinado de Carlos II. La Sala de Millones (1658-1700) (1995). SEBASTIÁN COLL Y JOSÉ IGNACIO FORTEA: Guía de fuentes cuantitativas para la historia económica de España. Vol. I: Recursos y sectores productivos (1995). FERNANDO SERRANO MANGAS: Vellón y metales preciosos en la Corte del Rey de España (1618-1668) (1996). ALBERTO SABIO ALCUTÉN: Los mercados informales de crédito y tierra en una comunidad rural aragonesa (1850-1930) (1996). M.ª GUADALUPE CARRASCO GONZÁLEZ: Los instrumentos del comercio colonial en el Cádiz del siglo XVII (1650-1700) (1996). CARLOS ÁLVAREZ NOGAL: Los banqueros de Felipe IV y los metales preciosos americanos (1621-1665) (1997). EVA PARDOS MARTÍNEZ: La incidencia de la protección arancelaria en los mercados españoles (1870-1913) (1998). ELENA MARÍA GARCÍA GUERRA: Las acuñaciones de moneda de vellón durante el reinado de Felipe III (1999). MIGUEL ÁNGEL BRINGAS GUTIÉRREZ: La productividad de los factores en la agricultura española (1752-1935) (2000). ANA CRESPO SOLANA: El comercio marítimo entre Ámsterdam y Cádiz (1713-1778) (2000). LLUIS CASTAÑEDA: El Banco de España (1874-1900). La red de sucursales y los nuevos servicios financieros (2001). SEBASTIÁN COLL Y JOSÉ IGNACIO FORTEA: Guía de fuentes cuantitativas para la historia económica de España. Vol. II: Finanzas y renta nacional (2002). ELENA MARTÍNEZ RUIZ: El sector exterior durante la autarquía. Una reconstrucción de las balanzas de pagos de España, 1940-1958. Edición revisada (2003). INÉS ROLDÁN DE MONTAUD: La banca de emisión en Cuba (1856-1898) (2004). ALFONSO HERRANZ LONCÁN: La dotación de infraestructuras en España, 1844-1935 (2004). MARGARITA EVA RODRÍGUEZ GARCÍA: Compañías privilegiadas de comercio con América y cambio político (1706-1765) (2005). MARÍA CONCEPCIÓN GARCÍA-IGLESIAS SOTO: Ventajas y riesgos del patrón oro para la economía española (1850-1913) (2005). DOCUMENTOS DE TRABAJO 0516 0517 0518 0519 0520 0521 0522 0523 0524 0525 0526 0527 0528 0529 BANCO DE ESPAÑA JOSÉ MANUEL CAMPA E IGNACIO HERNANDO: M&As performance in the European financial industry. ALICIA GARCÍA HERRERO Y DANIEL SANTABÁRBARA: Does China have an impact on foreign investment to Latin America? MÁXIMO CAMACHO, GABRIEL PÉREZ-QUIRÓS Y LORENA SAIZ: Do European business cycles look like one? DANIEL PÉREZ, VICENTE SALAS-FUMÁS Y JESÚS SAURINA: Banking integration in Europe. JORDI GALÍ, MARK GERTLER Y J. DAVID LÓPEZ-SALIDO: Robustness of the estimates of the hybrid New Keynesian Phillips curve. JAVIER ANDRÉS, J. DAVID LÓPEZ-SALIDO Y EDWARD NELSON: Sticky-price models and the natural rate hypothesis. OLYMPIA BOVER: Wealth effects on consumption: microeconometric estimates from the Spanish survey of household finances. ENRIQUE ALBEROLA, LUIS MOLINA Y DANIEL NAVIA: Say you fix, enjoy and relax. The deleterious effect of peg announcements on fiscal discipline. AGUSTÍN MARAVALL: An application of the TRAMO-SEATS automatic procedure; direct versus indirect adjustment. ALICIA GARCÍA-HERRERO Y MARÍA SOLEDAD MARTÍNEZ-PERÍA: The mix of international banks’ foreign claims: determinants and implications for financial stability. J. IGNACIO GARCÍA-PÉREZ Y JUAN F. JIMENO: Public sector wage gaps in Spanish regions. LUIS J. ÁLVAREZ, PABLO BURRIEL E IGNACIO HERNANDO: Price setting behaviour in Spain: evidence from micro PPI data. EMMANUEL DHYNE, LUIS J. ÁLVAREZ, HERVÉ LE BIHAN, GIOVANNI VERONESE, DANIEL DIAS, JOHANNES HOFFMANN, NICOLE JONKER, PATRICK LÜNNEMANN, FABIO RUMLER Y JOUKO VILMUNEN: Price setting in the euro area: some stylized facts from individual consumer price data. TERESA SASTRE Y JOSÉ LUIS FERNÁNDEZ-SÁNCHEZ: Un modelo empírico de las decisiones de gasto de las familias españolas. 292 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005 0530 0531 0532 0533 0534 0535 0536 0537 0538 0539 0540 0541 0542 0601 0602 0603 0604 0605 0606 0607 0608 0609 0610 0611 0612 0613 ALFREDO MARTÍN-OLIVER, VICENTE SALAS-FUMÁS Y JESÚS SAURINA: A test of the law of one price in retail banking. GABRIEL JIMÉNEZ Y JESÚS SAURINA: Credit cycles, credit risk and prudential regulation. BEATRIZ DE-BLAS-PÉREZ: Exchange rate dynamics in economies with portfolio rigidities. ÓSCAR J. ARCE: Reflections on fiscalist divergent price-paths. M.ª DE LOS LLANOS MATEA Y MIGUEL PÉREZ: Diferencias en la evolución de los precios de los alimentos frescos por tipo de establecimiento. (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) JOSÉ MANUEL MARQUÉS, FERNANDO NIETO Y ANA DEL RÍO: Una aproximación a los determinantes de la financiación de las sociedades no financieras en España. S. FABIANI, M. DRUANT, I. HERNANDO, C. KWAPIL, B. LANDAU, C. LOUPIAS, F. MARTINS, T. MATHÄ, R. SABBATINI, H. STAHL Y A. STOKMAN: The pricing behaviour of firms in the euro area: new survey evidence. LUIS J. ÁLVAREZ E I. HERNANDO: The price setting behaviour of Spanish firms: evidence from survey data. JOSÉ MANUEL CAMPA, LINDA S. GOLDBERG Y JOSÉ M. GONZÁLEZ MÍNGUEZ: Exchange-rate passthrough to import prices in the euro area. RAQUEL LAGO-GONZÁLEZ Y VICENTE SALAS-FUMÁS: Market power and bank interest rate adjustments. FERNANDO RESTOY Y ROSA RODRÍGUEZ: Can fundamentals explain cross-country correlations of asset returns? FRANCISCO ALONSO Y ROBERTO BLANCO: Is the volatility of the EONIA transmitted to longer-term euro money market interest rates? LUIS J. ÁLVAREZ, EMMANUEL DHYNE, MARCO M. HOEBERICHTS, CLAUDIA KWAPIL, HERVÉ LE BIHAN, PATRICK LÜNNEMANN, FERNANDO MARTINS, ROBERTO SABBATINI, HARALD STAHL, PHILIP VERMEULEN Y JOUKO VILMUNEN: Sticky prices in the euro area: a summary of new micro evidence. ARTURO GALINDO, ALEJANDRO IZQUIERDO Y JOSÉ MANUEL MONTERO: Real exchange rates, dollarization and industrial employment in Latin America. JUAN A. ROJAS Y CARLOS URRUTIA: Social security reform with uninsurable income risk and endogenous borrowing constraints. CRISTINA BARCELÓ: Housing tenure and labour mobility: a comparison across European countries. FRANCISCO DE CASTRO Y PABLO HERNÁNDEZ DE COS: The economic effects of exogenous fiscal shocks in Spain: a SVAR approach. RICARDO GIMENO Y CARMEN MARTÍNEZ-CARRASCAL: The interaction between house prices and loans for house purchase. The Spanish case. JAVIER DELGADO, VICENTE SALAS Y JESÚS SAURINA: The joint size and ownership specialization in banks’ lending. ÓSCAR J. ARCE: Speculative hyperinflations: when can we rule them out? PALOMA LÓPEZ-GARCÍA Y SERGIO PUENTE: Business demography in Spain: determinants of firm survival. JUAN AYUSO Y FERNANDO RESTOY: House prices and rents in Spain: Does the discount factor matter? ÓSCAR J. ARCE Y J. DAVID LÓPEZ-SALIDO: House prices, rents, and interest rates under collateral constraints. ENRIQUE ALBEROLA Y JOSÉ MANUEL MONTERO: Debt sustainability and procyclical fiscal policies in Latin America. GABRIEL JIMÉNEZ, VICENTE SALAS Y JESÚS SAURINA: Credit market competition, collateral and firms’ finance. ÁNGEL GAVILÁN: Wage inequality, segregation by skill and the price of capital in an assignment model. DOCUMENTOS OCASIONALES 0407 0408 0409 0410 0501 0502 0503 0504 0505 0506 0507 0601 0602 0603 BANCO DE ESPAÑA MIGUEL DE LAS CASAS, SANTIAGO FERNÁNDEZ DE LIS, EMILIANO GONZÁLEZ-MOTA Y CLARA MIRASALAMA: A review of progress in the reform of the International Financial Architecture since the Asian crisis. GIANLUCA CAPORELLO Y AGUSTÍN MARAVALL: Program TSW. Revised manual version May 2004. OLYMPIA BOVER: Encuesta financiera de las familias españolas (EFF): descripción y métodos de la encuesta de 2002. (Publicada una edición en inglés con el mismo número.) MANUEL ARELLANO, SAMUEL BENTOLILA Y OLYMPIA BOVER: Paro y prestaciones: nuevos resultados para España. JOSÉ RAMÓN MARTÍNEZ-RESANO: Size and heterogeneity matter. A microstructure-based analysis of regulation of secondary markets for government bonds. ALICIA GARCÍA HERRERO, SERGIO GAVILÁ Y DANIEL SANTABÁRBARA: China’s banking reform: an assessment of its evolution and possible impact. ANA BUISÁN, DAVID LEARMONTH Y MARÍA SEBASTIÁ-BARRIEL: An industry approach to understanding export performance: stylised facts and empirical estimation. ANA BUISÁN Y FERNANDO RESTOY: Cross-country macroeconomic heterogeneity in EMU. JOSÉ LUIS MALO DE MOLINA: Una larga fase de expansión de la economía española. VÍCTOR GARCÍA-VAQUERO Y JORGE MARTÍNEZ: Fiscalidad de la vivienda en España. 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SERVICIO DE ESTUDIOS (Ed.): La política monetaria y la inflación en España (1997) (*). BANCO DE ESPAÑA: La Unión Monetaria Europea: cuestiones fundamentales (1997). 3,01 €. TERESA TORTELLA: Los primeros billetes españoles: las «Cédulas» del Banco de San Carlos (1782-1829) (1997). 28,13 €. JOSÉ LUIS MALO DE MOLINA, JOSÉ VIÑALS Y FERNANDO GUTIÉRREZ (Ed.): Monetary policy and inflation in Spain (1998) (***). VICTORIA PATXOT: Medio siglo del Registro de Bancos y Banqueros (1947-1997) (1999). Libro y disquete: 5,31 €. PEDRO TEDDE DE LORCA: El Banco de San Fernando (1829-1856) (1999) (*). BANCO DE ESPAÑA (Ed.): Arquitectura y pintura del Consejo de la Reserva Federal (2000). 12,02 €. PABLO MARTÍN ACEÑA: El Servicio de Estudios del Banco de España (1930-2000) (2000). 9,02 €. TERESA TORTELLA: Una guía de fuentes sobre inversiones extranjeras en España (1780-1914) (2000). 9,38 €. VICTORIA PATXOT Y ENRIQUE GIMÉNEZ-ARNAU: Banqueros y bancos durante la vigencia de la Ley Cambó (19221946) (2001). 5,31 €. BANCO DE ESPAÑA: El camino hacia el euro. El real, el escudo y la peseta (2001). 45 €. BANCO DE ESPAÑA: El Banco de España y la introducción del euro (2002). Ejemplar gratuito. BANCO DE ESPAÑA: Billetes españoles 1940-2001 (2004). 30 €. (Ediciones en español e inglés.) NIGEL GLENDINNING Y JOSÉ MIGUEL MEDRANO: Goya y el Banco Nacional de San Carlos (2005). Edición en cartoné: 30 €; edición en rústica: 22 €. BANCO DE ESPAÑA. SERVICIO DE ESTUDIOS (Ed.): El análisis de la economía española (2005) (*). (Ediciones en español e inglés.) BANCO DE ESPAÑA: Billetes españoles 1874-1939 (2005). 30 €. Difusión estadística Boletín de Operaciones (diario) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web) Boletín del Mercado de Deuda Pública (diario) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web) Boletín Estadístico (mensual) Central de Balances. Resultados anuales de las empresas no financieras (monografía anual) Cuentas Financieras de la Economía Española (edición bilingüe: español e inglés) (anual) Legislación financiera Circulares a entidades de crédito2 Circulares del Banco de España. Recopilación (cuatrimestral) Registros de Entidades (anual) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web) y registros oficiales Formación BANCO DE ESPAÑA: Cálculo mercantil (con ejercicios resueltos). PEDRO PEDRAJA GARCÍA: Contabilidad y análisis de balances en la banca (tomo I) (1999). PEDRO PEDRAJA GARCÍA: Contabilidad y análisis de balances en la banca (tomo II) (1998). JESÚS MARÍA RUIZ AMESTOY: Matemática financiera (2001). JESÚS MARÍA RUIZ AMESTOY: Matemática financiera (ejercicios resueltos) (1994). UBALDO NIETO DE ALBA: Matemática financiera y cálculo bancario. LUIS A. HERNANDO ARENAS: Tesorería en moneda extranjera. PUBLICACIONES DEL BANCO CENTRAL EUROPEO Informe Anual Boletín Mensual Otras publicaciones 1. Todas las publicaciones las distribuye el Banco de España, excepto las señaladas con (*), (**) o (***), que las distribuyen, respectivamente, Alianza Editorial, Editorial Tecnos y Macmillan (Londres). Los precios indicados incluyen el 4% de IVA. 2. Solo disponible en el sitio web del Banco de España hasta su incorporación a la publicación Circulares del Banco de España. Recopilación. Unidad de Publicaciones Alcalá, 522; 28027 Madrid Teléfono +34 91 338 6363. Fax +34 91 338 6488 Correo electrónico: Publicaciones@bde.es www.bde.es BANCO DE ESPAÑA 294 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
