Actividad económica, inflación y política monetaria en

Actividad económica, inflación y política monetaria en
Centroamérica
Mayo de 2016
Hechos relevantes:
Costa Rica: Los préstamos en dólares representaron un 50.7% del total de créditos otorgados
por el sistema bancario nacional en marzo de 2016, por encima del 49.1% al finalizar 2015. La
mayor preferencia por las operaciones en dólares responde en gran medida a la estabilidad del
tipo de cambio y al menor costo en relación con las operaciones en colones.
El precio del dólar cerró el mes con una leve alza, al pasar de ₡536.68 a ₡539.79 del 14 al 29
de abril en el mercado mayorista MONEX. No obstante, en los primeros días de mayo se
observó una reducción de ¢1.25. El indicador ha mostrado este comportamiento en los últimos
meses, cuando las negociaciones lo impulsan al alza hacia finales del mes pero ésta se revierte
en los días posteriores.
El déficit fiscal alcanzó USD $387 millones al cierre del primer trimestre, lo que representa un
1.3% del PIB estimado. El porcentaje es inferior al 1.6% registrado el año anterior. Los ingresos
totales registraron un incremento anual de 7.3%, asociado principalmente con la recaudación
de los tributos sobre la renta y ventas. Los gastos totales, por su parte, mostraron un
crecimiento de 1.5% producto de la desaceleración de las remuneraciones y transferencias
corrientes. Fuente: La Nación y El Financiero, Costa Rica.
El Salvador: El FMI concluyó la revisión del Artículo IV de su Convenio Constitutivo para El
Salvador y en su informe pide al país medidas de ajuste fiscal más severas. Las sugerencias
abarcan, desde un incremento a la tasa del IVA a 15%, una limitación en el ritmo de crecimiento
de los salarios, hasta la eliminación de escalafones como el del sector Salud. El jefe de misión
técnica del FMI para El Salvador explicó que en esta oportunidad determinó que se necesita un
ajuste del 3% del PIB entre 2017 y 2019, que porcentualmente es más bajo frente al sugerido
en 2014, de 3.5% pero incluye medidas no contempladas hace dos años. Fuente: FMI y Diario
El Mundo, El Salvador.
Debido a la falta de liquidez, el Estado tendría recursos un par de meses para continuar
operando normalmente. Hay riesgos fiscales en el corto plazo con una fuerte presión por una
nueva emisión de bonos según la Fundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y
Social (FUSADES). Los recursos por préstamos que están a disposición del gobierno son
menores que las necesidades de pago, convirtiéndose en una situación de iliquidez para las
finanzas públicas. Las necesidades brutas de financiamiento del sector público ascienden a
USD $2,163.7 millones u 8% del PIB; sin embargo, las fuentes disponibles de financiamiento
son menores y ascienden a USD $957.5 millones. Considerando que por medio del Fideicomiso
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de Obligaciones Previsionales (FOP) se financien las pensiones, todavía faltarían por cubrir
USD $1,205.7 millones dólares. Fuente: FUSADES, El Salvador.
La sesión plenaria del día jueves 28 de abril, el FMLN no logró los votos, de GANA, PCN y PDC
para aprobar las reformas al sistema actual de pensiones. La sesión plenaria fue precedida de
expectativas sobre los 43 diputados que harían realidad el sistema mixto de pensiones, pero
los legisladores de oposición declararon sus dudas sobre posibles vicios de inconstitucionalidad
rechazaron un fondo común de ahorros de pensiones de carácter obligatorio. Algunos
diputados no están dispuestos a dar sus votos sino se incluyen algunos cambios para que la
población voluntariamente pueda elegir a que sistema adherirse, asimismo bajar la comisión
de las AFP´s por administración. Fuente: Diario El Mundo, El Salvador.
Las utilidades de los bancos disminuyeron en USD $15.23 millones al primer trimestre de 2016
respecto al primer trimestre de 2015, según la Asociación Bancaria Salvadoreña (Abansa). La
reducción de las utilidades significó un 29.9%, cuando a marzo de 2016 las utilidades fueron
de USD $35.68 millones frente a las utilidades registradas en marzo de 2015 de USD $50.91
millones. El balance bancario global muestra que la rentabilidad patrimonial se redujo en 34.3%,
pues la rentabilidad pasó de 10.9% en marzo de 2015 hasta los 7.2% a marzo de 2016. La
cartera crediticia cerró a marzo de 2016 con USD $10,949.9 millones cuando en el mismo
período del año anterior fue de USD $10,475.8 millones. Fuente: www.elsalvador.com.
La industria de medicamentos creció en 2015 en 4.1% con relación al 2014, de acuerdo a la
Asociación de Industriales Químico-Farmacéuticos de El Salvador (INQUIFAR). La tendencia
de crecimiento ha sido sostenido en los últimos 3 años, el buen desempeño del sector en el
año 2015 fue por las exportaciones las cuales crecieron en 12%, asimismo las ventas al interior
del país mejoraron, ya que se resolvió un impasse con el Ministerio de Salud para participar en
igual de condiciones con proveedores extranjeros. El Salvador es el decimosegundo exportador
de medicamentos de América, además, el décimo proveedor de medicinas en Centroamérica.
Fuente: La Prensa Gráfica, El Salvador
Honduras: En la última semana de mayo, la calificadora de riesgo “Moody’s Investors Service”
anunció una mejora a la calificación de riesgo país asignada a Honduras con cifras al cierre de
2015. La categoría mejoró de B3 con perspectiva positiva a B2 con perspectiva estable. El
comunicado destaca el control al gasto corriente y los esfuerzos por mejorar los ingresos
tributarios del estado y considera la reestructuración y depuración de diversas instituciones
públicas. La agencia calificadora tomó en cuenta la mejora en el perfil fiscal de Honduras; el
déficit de la administración central disminuyó a 3.1% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2015.
Fuente: Comunicado de Prensa Moody’s Investors Service.
En la segunda semana de mayo se anunció, de forma oficial a través de la Secretaría de
Finanzas (SEFIN), la meta para el déficit fiscal al cierre de 2016. Se indicó que sería de 2.8%
del PIB (inicialmente la meta fue 3.0%). Este cálculo está fundamentado con el resultado de
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2015 con el cierre del déficit en 3.1%. El comunicado también recapituló que a marzo 2016 el
saldo de la deuda pública hondureña alcanzó los USD $9,137.5 millones. El aumento ha sido
de 0.1% en comparación con 2015. El 67% de la deuda pública es externa y el 37% es interna.
El endeudamiento interno y externo continúa siendo una de las principales fuentes de
financiamiento del presupuesto del Gobierno Central de Honduras. En total, la colocación de
nueva deuda en 2016 sumará un estimado de USD $1,350 millones. Fuente: Secretaría de
Finanzas.
Panamá: La dependencia de Panamá de las importaciones para el consumo local pone en
peligro la disponibilidad de alimentos en el país y la seguridad alimentaria. Esta situación se ve
reflejada en el aumento del déficit de la balanza comercial en un 8.4% en los últimos cinco
años, según estadísticas de la Secretaría de Integración Centroamericana (SIECA). A la
problemática se suman las reiteradas advertencias de la Organización de las Naciones Unidas
para la Alimentación y la Agricultura (FAO) sobre la posibilidad de una futura escasez de
alimentos a nivel mundial a causa del cambio climático.
En el mes de abril 2016, los ingresos corrientes recaudados, ascendieron a USD $478.2
millones. De este total, USD $381.5 millones pertenecen a la recaudación de ingresos
tributarios, USD $91.2 millones a ingresos no tributarios y USD $5.5 millones a otros ingresos
corrientes. En lo que respecta a la meta de recaudación establecida por el Presupuesto de la
Nación, en abril de 2016 los ingresos corrientes reflejan un déficit de 13.1%.
Los ingresos corrientes al primer cuatrimestre 2016 totalizaron USD $2,105.2 millones, que
representa un crecimiento de 11.8% en comparación al año 2015. Los ingresos tributarios
representan un 81.1% de la recaudación total de ingresos corrientes; en donde los impuestos
directos llegaron a crecer en un 19.8% y los impuestos indirectos en un 7.2% contra el periodo
anterior.
La participación de utilidades estatales y aportes en el primer cuatrimestre 2016, fue de USD
$125.9 millones. Los otros ingresos corrientes resultaron con cifras negativas en cuanto a lo
presupuestado como también en comparación al año 2015. Fuente: Dirección General de
Ingresos DGi
Crecimiento e Inflación: Los datos a marzo de 2016 de crecimiento económico medidos por
el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE e IVAE en El Salvador) muestran
comportamientos mixtos. En Honduras y Costa Rica se presenta una desaceleración frente al
dato reportado en febrero de 2016.
Por otra parte, en El Salvador el IVAE del mes de marzo muestra una aceleración del
crecimiento gracias a la positiva contribución del sector Transporte, Almacenaje y
Comunicaciones.
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En términos de inflación, en el mes de abril de 2016 los datos reportados para los países en
Centroamérica muestran cambios leves en su comportamiento. Para Panamá el índice no
registró variación frente al dato reportado en marzo. En Honduras y El Salvador el índice mostró
leves desaceleraciones frente al dato del mes anterior y en Costa Rica se evidenció una
aceleración aunque el indicador aún se mantiene en terreno negativo y alejado de la meta
establecida por el Banco Central.
Gráfica 1. Actividad Económica
Gráfica 2. Inflación anual
Fuente: Bancos centrales de cada país y cálculos Banco Davivienda
Costa Rica:
Actividad Económica: El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un incremento
anual de 4.7% en marzo, superando el 1.7% del año anterior. El BCCR señaló que el resultado
se asocia principalmente con el desempeño positivo de la actividad manufacturera y las industrias
de servicios.
La industria manufacturera creció 6.3% por el mejor desempeño de los regímenes especiales.
Transporte, almacenamiento y comunicaciones mostró un aumento de 5.8%, similar al 5.7% del
mes anterior. El resultado se asocia con la mayor demanda de servicios de telecomunicaciones,
transporte por carretera, servicios relacionados al turismo y comercio exterior.
Asimismo, la actividad agropecuaria mantuvo la tasa de crecimiento del mes anterior (0.2%),
con lo que suma dos meses de mostrar variaciones positivas. En contraste, el sector construcción
disminuyó por sexto mes consecutivo al registrar una lectura de -3.5%. La caída se explica
principalmente por la conclusión de obras con destino público, específicamente los proyectos
hidroeléctricos Reventazón y Cachí.
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Gráfica 3. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos
Fuente: BCCR y cálculos DAVIVIENDA
Inflación: El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una reducción anual de 0.92% en
abril. A pesar de que el indicador presentó un crecimiento mensual positivo de 0.09%, la inflación
acumulada aún se mantiene en terreno negativo al cerrar en -0.17%. Los grupos que tuvieron
una mayor influencia en el incremento fueron combustibles, alimentos, bebidas alcohólicas y
artículos para vivienda, mientras que los rubros de alojamiento, entretenimiento y cultura,
prendas de vestir y calzado y las consultas médicas reportaron un descenso en los precios.
Las expectativas de inflación para los próximos 12 meses mostraron un ligero aumento al
alcanzar 3.8% después de mantenerse dos meses en 3.5%. El resultado es consistente con el
incremento del indicador mensual y las proyecciones del BCCR para los próximos trimestres.
Gráfica 4. Contribuciones a la inflación anual por grupos
Fuente: Banco Central de Costa Rica y cálculos DAVIVIENDA
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El Salvador
Actividad Económica: En marzo de 2016, el Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE),
aumentó 1.12% anual. Las actividades que más contribuyeron al crecimiento económico fueron:
transporte, almacenaje y comunicaciones (0.90 p.p), industria manufacturera (0.33 p.p),
agricultura, caza, silvicultura y pesca (0.09 p.p) y servicios del gobierno (0.08 p.p). Por otra parte,
las actividades en las que hubo deterioro en comparación con un año atrás fueron: servicios
comunales, sociales y personales y construcción.
Gráfica 5. Contribuciones a la variación anual del IVAE por grupos
Fuente: Banco Central de El Salvador y cálculos DAVIVIENDA
Inflación: En abril de 2016 la variación anual del índice de precios al consumidor se ubicó en
0.86%. La actividad que más contribuyó a la inflación anual en abril de 2016 fue alojamiento,
agua, electricidad y gas (1.30 p.p.), seguida por restaurantes y hoteles (0.11 p.p) y salud (0.05
p.p). En contraste los rubros que contribuyeron negativamente fueron transporte (con -0.41 p.p.)
y prendas de vestir (con -0.18 p.p.).
De acuerdo con la Dirección General de Estadística y Censos de El Salvador, DIGESTYC, para
abril de 2016, los cinco principales productos que contribuyeron negativamente a la inflación
fueron: electricidad, tomate, polvo de lavar o detergente y aguacate. En cuanto a los cinco
productos con un aumento del IPC son: gas propano, gasolina especial, gasolina regular, güisquil
y limón.
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Gráfica 6. Contribuciones a la inflación anual por grupos
Fuente: BCR y cálculos DAVIVIENDA
Honduras
Actividad Económica: A marzo de 2016, el IMAE aumentó 3.7% anual (tendencia ciclo) y se
aceleró en 0.7 puntos porcentuales respecto a su registro en febrero 2016.
En su variación por grupos, intermediación financiera lideró las contribuciones al IMAE. En marzo
2016, esta actividad creció en 8.70% y contribuyó en 1,68 p.p. debido al incremento en los
ingresos por intereses netos, donde se destacan los provenientes de la cartera de préstamos
fiduciarios, hipotecarios y de consumo.
Por su parte el sector construcción privada sigue su senda de recuperación al registrar
nuevamente un aumento respecto a 2015 mostrando una contribución de 0.07% y un crecimiento
de 1.9%. Esta mejora se debe al mayor dinamismo en la edificación de obras residenciales y
servicios para la construcción así como la edificación de obras comerciales en la ciudad de San
Pedro Sula.
El sector industria de la manufactura mostró una desaceleración a marzo 2016 (logrando una
contribución de -0.29p.p.) explicada por la caída en actividades de fabricación de productos
textiles, arneses para vehículos y fundición de hierro; esta última presenta problemas de
demanda externa y disponibilidad de insumos.
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Gráfica 7. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos
Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA
Inflación: Al mes de marzo de 2016, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró un
aumento marginal respecto a febrero de 0.21%. Por su parte la inflación anual fue de 2.44% y la
acumulada en 1.26%.
El rubro que más incidió en el comportamiento mensual del IPC fue restaurantes y hoteles con
una contribución de 0.43 p.p. Este comportamiento está explicado por el incremento de tarifas
ante el mayor flujo de turistas observado a finales de marzo que coincide con los días festivos
de Semana Santa.
En segundo lugar está alimentos y bebidas no alcohólicas con una contribución de 0.36 puntos
porcentuales (p.p.) asociado con fluctuaciones en el precio de los alimentos de origen pecuario.
Los rubros que menos incidieron fueron comunicaciones y transporte, en contraste a la
trayectoria del indicador general como consecuencia de la disminución del precio de los
carburantes y gasolinas que han alcanzado precios significativamente bajos a raíz de la caída
del precio internacional del petróleo.
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Gráfica 8. Contribuciones a la inflación anual por grupos
Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA
Panamá:
Inflación: De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censo en Panamá, en abril el
IPC presentó una variación de 0.5% mensual, siete de los doce grupos que conforman la canasta
del lPC presentaron aumentos, dos registraron disminuciones y tres no mostraron variación. Los
grupos con variaciones positivas y que afectaron más significativamente el IPC fueron: transporte
1.9%, con incidencia de 0.32 puntos porcentuales; Vivienda, agua, electricidad y gas 1.1 por
ciento, con incidencia de 0.10 puntos porcentuales; Restaurantes y hoteles 0.4 por ciento, con
incidencia de 0.03 puntos porcentuales; Alimentos y bebidas no alcohólicas 0.1 por ciento y
Bienes y servicios diversos 0.2 por ciento, con incidencia de 0.02 puntos porcentuales. Fuente:
Instituto Nacional de Estadística y Censo, Panamá.
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Gráfica 10. Inflación mensual por grupos
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo, Panamá
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INDICADORES ECONÓMICOS
Informe Mensual Centroamérica
INDICADOR
FECHA ÚLTIMO DATO
ÚLTIMO DATO
Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1)
mar-16
4.68%
4.05%
Inflación (anual %)
abr-15
-0.92%
-0.17%
Tasa de cambio (venta) (2)
may-15
541.73
540.63
Tasa de política monetaria
may-15
1.75%
2.25%
Consumo
13.9%
13.2%
Vivienda
11.9%
10.7%
Comercial
11.3%
12.2%
ene-16
12.3%
12.1%
Variación anual (%) Indice de Volumen Actividad Económica, (1)
mar-16
0.86%
1.26%
Inflación (anual %)
abr-15
1.67%
1.82%
Consumo
5.6%
6.6%
Vivienda
1.8%
2.1%
Comercial
6.1%
3.8%
abr-16
4.9%
4.3%
Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1)
mar-16
3.68%
4.04%
Inflación (anual %)
abr-15
2.44%
3.08%
Tasa de cambio (venta) (2)
may-15
22.764
22.746
Tasa de política monetaria (overnight)
may-15
5.75%
6.25%
DATO 3 MESES ANTES
Costa Rica
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
ene-16
Total
El Salvador
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
abr-16
Total
Honduras
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
abr-16
Consumo
16.2%
13.6%
Vivienda
4.0%
6.1%
Comercial
7.7%
7.5%
abr-16
9.27%
9.80%
abr-15
0.59%
0.29%
Consumo
12.1%
15.1%
Vivienda
13.3%
16.7%
Total
Panamá
Inflación (anual %)
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
feb-16
Resto Cartera Local
6.0%
8.7%
Extranjero
6.5%
10.9%
Total
feb-16
8.5%
11.8%
Último trim.
trim. Anterior
Crecimiento del PIB (var % anual) Costa Rica
IV-15
3.3%
3.0%
Crecimiento del PIB (var % anual) El Salvador
IV-15
2.6%
2.7%
Crecimiento del PIB (var % anual) Honduras
IV-15
4.5%
3.4%
Crecimiento del PIB (var % anual) Panamá
IV-15
5.3%
5.7%
1/ Tendencia ciclo
2/ P ro medio venta
3/ Co n respecto al último dato dispo nible
Fuentes: B anco s Centrales, Co nsejo M o netario Centro americano y B lo o mberg.
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3/
Calendario de Eventos Económicos
junio-16
Lunes
06-jun
Martes
07-jun
Miércoles
Jueves
Viernes
01-jun
02-jun
03-jun
08-jun
09-jun
CR: IPC (May./16)
CR: IPP (May./16)
SV: IPC (May./16)
13-jun
14-jun
15-jun
16-jun
17-jun
20-jun
21-jun
22-jun
23-jun
24-jun
28-jun
29-jun
HN: IMAE (Abr./16)*
27-jun
SV: IVAE (Abr./16)
30-jun
CR: PIBt (Mar./16)
SV: PIBt (Mar./16)
Abreviaturas: CR, Costa Rica. SV, El Salvador. HN, Honduras. PM, Panamá.
*
IPPM:
IPC:
IPRI:
IPP:
IPROD:
IVOPI:
10-jun
CR: IMAE (Abr./16)
HN: IPC (May./16)*
Fecha aproximada
Índice de Precios al Por Mayor
Índice de Precios al Consumidor
Índice de Precios Industriales
Índice de Precios del Productor, Índice de Precios al Productor Industrial (IPPI - CR), Índice de Precios Industriales (IPRI -SV)
Índice de producción, Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE - CR y HN), Índice de Volúmen de la Actividad Económica (IVAE- SV)
Índice de Volumen de la Producción Industrial
En Honduras, el saldo de las Reservas Internacionales en poder del Banco Central se publica diariamente, con 2 días de rezago
Fuente: Bancos Centrales y Departamentos de Estadística de cada país
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*Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) –
Banco Davivienda
Director: Andrés Langebaek
Investigadores: Vanessa Santrich y Julián Mauricio Molina
Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría,
recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de
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Costa Rica
Gerente de Riesgos de Mercado: Jonathan Alvarez M
Oficial de Riesgos Financieros: Andrea Campos
jonathan.a.alvarez@davivienda.cr
andrea.campos@davivienda.cr
El Salvador
Gerente general de valores: Ana Girón
Analista Económico: Jonathan Morán
ana.giron@davivienda.com.sv
jonathan.moran@davivienda.com.sv
Honduras
Subdirector de Crédito y Riesgo: Nadeska Reyes
Ejecutivo de Riesgo: Pedro Pavón
nadeska.l.reyes@davivienda.com.hn
pedro.pavon@davivienda.com.hn
Estudios Económicos Grupo Bolívar - Bogotá
Director: Andrés Langebaek Rueda
alangebaek@davivienda.com
Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García
migarciag@davivienda.com
Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera
sjmera@davivienda.com
Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal
nfvillar@davivienda.com
Análisis de Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Rodríguez
hacarrillo@davivienda.com
Análisis Sectorial :Jorge Enrique Perilla
jeperill@davivienda.com
Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía Jaramillo
aimejia@davivienda.com
Análisis Macroeconómico Centroamérica :Vanessa Santrich
vasantri@davivienda.com
Profesionales en Práctica:
Julián Mauricio Molina
Ana María Salazar
María Mercedes Latorre
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