Presentación de PowerPoint - Banco Central de Reserva de El

Oscar Cabrera Melgar
Banco Central de Reserva de El Salvador
Orden de Exposición
1. Tendencias macroeconómicas mundiales: ¿Se está re-ajustando
el crecimiento económico potencial?
2. ¿Qué hemos aprendido de los ciclos económicos en El Salvador?
3. La coyuntura favorece el crecimiento económico
4. Perspectivas Económicas 2016-2018
Tendencias macroeconómicas mundiales:
¿Buscando el crecimiento económico potencial?
3
En los últimos años el crecimiento de la economía mundial no ha superado su
nivel potencial
El PIB mundial estará en 2016 por debajo de
su potencial
El PIB de los países del G7 está por debajo
de su producto potencial
Ocho años después de la crisis financiera, se prevé que la recuperación siga siendo lenta
Se prevé que el crecimiento del PIB mundial ascienda al 3.0% en 2016, sin cambios con respecto al año anterior, y para 2017
sólo se espera una modesta mejora hasta el 3.3%. El crecimiento global para 2016 y 2017 se ha revisado a la baja en torno a
un 0.3% desde las Perspectivas de noviembre/15.
5
Fuente: OCDE
Las proyecciones de crecimiento mundial y de la mayoría de países han sido revisadas a la
baja
%
Banco Mundial: Proyecciones Crecimiento Económico
10.0
2016-2017 (Junio/2016)
8.0
Actual (junio/2016)
Previo (enero/2016)
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
2016 2017
Mundo
Actual (junio/2016)
2.4
2.6
Previo (enero/2016) 2.9
2.9
Fuente: Banco Mundial.
2016 2017
EE.UU.
1.9
2.2
2.7
2.4
2016 2017
Eurozona
1.6
1.6
1.7
1.7
2016 2017
Japón
0.5
0.5
1.3
0.9
2016 2017
Brasil
-4.0
-0.2
-2.5
1.4
2016 2017
Rusia
-1.2
1.4
-0.7
1.3
2016 2017
India
7.6
7.7
7.8
7.9
2016 2017
China
6.7
6.5
6.7
6.5
2016 2017
P. en des.
4.3
4.9
4.8
5.3
2016 2017
LatAm
-1.3
1.2
0.1
2.3
2016 2017
El Salvador
2.2
2.3
2.5
2.6
El Salvador se ubica en una fase cíclica de expansión del crecimiento
Ilustración de la posición cíclica de un conjunto de economías de América Latina
y el Caribe (2015, desviación de la tendencia usando el filtro HP)
• La mayoría de los países sudamericanos exhiben
brechas de producto negativas, sobre todo Brasil,
Venezuela y Perú, pero también Chile y Ecuador.
La producción seguirá siendo débil hasta que esas
economías alcancen un punto mínimo en el ciclo,
aunque con distintas intensidades.
• Los países de Centroamérica y el Caribe parecen
estar cerca de su producto potencial, respaldados
por la recuperación de Estados Unidos y los bajo
precios de la energía.
• El desempeño de México es un poco más
modesto que el de otros países debido a las
débiles perspectivas de inversión en el sector
petrolífero
Fuente: OCDE/CAF/CEPAL con base en OECD (2015), OECD Economic Outlook.
7
Solo dos países de la muestra (El Salvador y México) tienen un crecimiento tendencial
actual (2015-19) mayor que el período anterior (2010-14)
Crecimiento tendencial para un conjunto de economías de América Latina
(crecimiento anual, porcentaje)
El reto de impulsar la productividad en la región va
más allá del manejo de la volatilidad cíclica.
Mientras que la falta de innovación y el bajo índice
de adopción de tecnologías impiden a los países de
ALC expandir sus fronteras de producción
Nota: El producto potencial se aproxima por el tendencial. La tendencia del producto se calcula usando un filtro HP, lambda=400.
Fuente: OCDE/CAF/CEPAL con base en datos y previsiones del FMI (2015), World Economic Outlook
8
El Salvador es un exportador mayoritario de manufacturas; junto con Brasil, Costa Rica y
México
Respecto al comercio con China, las economías basadas en las manufacturas y los servicios (México,
Rep. Dominicana, El Salvador, Costa Rica) si bien es probable que experimenten un descenso, este será
en menor proporción que los demás clústeres
Proyecciones para las exportaciones latinoamericanas a China 2011-30, por clústeres de países
(exportaciones porcentuales, tasa de crecimiento anual promedio)
Contexto
más
difícil
Argentina, Brasil,
Guatemala, Honduras,
Nicaragua, Paraguay, Uruguay
Perú, Chile
Fuente: Estimaciones OCDE/CAF/CEPAL según cálculos de Avendano, Obach y Perea (2015).
Contexto
mayor
flexibilidad y
resistencia
El Salvador, Costa Rica, Rep.
Dominicana, México
Venezuela, Colombia,
Bolivia, Ecuador
El petróleo mantiene precios en niveles bajos, pese al aumento registrado en
los últimos meses
US$47
11
Vientos favorables para El Salvador…..
Tanto el PIB como el desempleo proyectado de Estados Unidos, se mantendrán en
niveles favorables para la economía salvadoreña. Los niveles actuales de crecimiento de EE.UU. se mantendrán hasta 2018 y
su mercado laboral muestra que todavía hay espacio de avance en el mercado laboral y éste se ajustará a
niveles cercanos a pleno empleo.
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Fuente: Fondo Monetario Internacional
12
Vientos favorables para El Salvador…..
El desempeño del resto de nuestros principales socios comerciales, en la región, muestras crecimientos proyectados
por encima del observado en 2015 o similares niveles
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Ciclos Económicos en El Salvador:
¿Qué hemos aprendido?:
Diciembre 2007
Precio de
los Activos
Ciclos de Crédito
Inversión tipo
Ponzi
Inversión
Especulativa
Optimismo
Asunción de riesgos adicionales
CICLO USA
Desplazamiento
Boom
Inversión
Euforia
Especulativa
Pánico
Precio Normal
de los Activos
Inversión tipo
Hedge
o Segura
Junio
2009
Inversión tipo
Hedge o Segura
Tiempo
Noviembre 2001
El rol del Banco Central es estabilizar el ciclo del crédito
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, SSF y DIGESTYC
El precio de los activos financieros y los beneficios caen en las fases
recesivas del ciclo
Tasas de crecimiento de los Beneficios: Ecuación Kalecki-Levy (1991-2015)
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
¿En qué fase cíclica nos encontramos? Bajamos o subimos
Ciclos Económicos
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
La contracción de la inversión disminuye la actividad económica
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Crecimiento económico de El Salvador en 2015
La demanda agregada: motor del crecimiento económico
23
El consumo continua siendo el conductor del crecimiento
Oferta y Demanda Globales a precios constantes
Millones de US$ y tasa de crecimiento
CONCEPTO
DEMANDA GLOBAL
2014
2015
Preliminar Preliminar
Variación Relativa
2015/14
15,517.0
15,938.2
2.7
CONSUMO
Privado
Público
9,927.1
9,127.6
799.5
10,122.2
9,285.2
837.0
2.0
1.7
4.7
INVERSION INTERNA BRUTA
Formación de capital fijo
Privado
Público
1,642.4
1,642.4
1,447.0
195.4
1,773.6
1,773.6
1,563.5
210.2
8.0
8.0
8.1
7.6
EXPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
3,947.5
4,042.4
2.4
15,517.0
15,938.2
2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
5,753.5
5,935.0
3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO
9,763.5
10,003.2
2.5
OFERTA GLOBAL
24
Crecimiento económico de El Salvador en 2015
Oferta Agregada: Industria y Servicios fueron los sectores que más
aportaron al crecimiento
25
Todas las actividades mostraron crecimientos positivos en 2015. La Industria
condujo el crecimiento…
Oferta a precios constantes
Millones de US$ y tasa de crecimiento
CONCEPTO
OFERTA GLOBAL
2014
Preliminar
Variación Relativa
2015
Preliminar
2015/14
15,517.0
15,938.2
2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
5,753.5
5,935.0
3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO
Agropecuario
Explotación de Minas y Canteras
9,763.5
1,186.4
26.6
10,003.2
1,195.6
27.2
2.5
0.8
2.3
Industria Manufacturera
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte, Almac. y Comunic.
Bancos, Seguros y otras inst.fin.
2,251.7
64.8
251.6
1,977.8
927.7
363.7
2,329.3
65.0
255.2
2,033.7
958.0
367.3
3.4
0.3
1.5
2.8
3.3
1.0
349.8
748.9
498.9
516.0
283.0
882.6
362.8
755.6
510.4
523.8
285.0
904.3
3.7
0.9
2.3
1.5
0.7
2.5
Bienes inm. y serv. Prest. a las Empresas
Alquileres de Viviendas
Servicios Comunales, Soc. pers. y Domést.
Servicios del Gobierno
(-) Servicios bancarios imputados
Derechos arancelarios e IVA
Fuente: BCR
26
Indicadores de Coyuntura
2016
27
Indicadores de inversión y consumo privado impulsan demanda interna. La demanda
externa con leve mejora.
Indicadores de Demanda - abril/2016*
Variación anual – valores nominales
5.9%
3.9%
3.2%
-1.1%
6.0%
*Dato de salarios corresponde a febrero/2016.
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF.
9.8%
32.7%
-4.5%
-7.0%
-2.9% Real
La mayoría de los principales indicadores económicos exhiben crecimiento
INDICADOR SINTÉTICO DE EVOLUCIÓN ECONÓMICA
29
Consumo Privado
Aumento en ingreso disponible de los hogares propicia
mayores niveles de consumo
30
El poder de compra de los salarios aumenta debido a bajo incremento de
precios en la economía y mayores salarios pagados por empresas
Índice de Salarios Reales – Febrero/2016
Variación anual
Fuente: Elaboración propia en base a datos del ISSS y DIGESTYC.
31
La inflación se mantiene en niveles bajos
Inflación Anual, Mensual y Subyacente a Abril/2016
%
Fuente: DIGESTYC
32
Las remesas familiares y el crédito continúan apoyando el financiamiento de
los gastos de los hogares
Remesas familiares a abril de cada año
Cartera de Préstamos OSD a Hogares - Saldo a abril 2016
Flujos en millones de US$ y tasa de crecimiento anual
Tasa de crecimiento anual
Fuente: BCR.
Fuente: SSF
33
El empleo continua la tendencia creciente en los últimos meses
Trabajadores cotizantes al ISSS por actividad económica
Promedio últimos seis meses
*Último mes de referencia para cada año es febrero
Fuente: ISSS
Fuente: ISSS
34
Inversión Privada
Inversiones continúan fortaleciendo el crecimiento económico
35
Inversión Privada anunciada hasta abril 2016 es cercana a la de todo 2015
Inversiones Privadas anunciadas enero-dic 2015
Actividad Económica
Inversión en US$
Estructura
millones
Agroindustria
60.0
4.9%
Industria alimenticia
25.6
2.1%
Industria de Lácteos
1.5
0.1%
Industria de Muebles
2.5
0.2%
Industria de Papel
44.7
3.6%
Industria Farmacéutica
111.6
9.1%
Industria Materiales No Metálicos
5.5
0.4%
Industria Química
1.7
0.1%
Industria Textil
30.0
2.4%
Aeronáutica
55.0
4.5%
Comercio, Restaurantes y Hoteles
133.8
10.9%
Comunicaciones
260.2
21.2%
Construcción-Bienes Inmuebles
184.1
15.0%
Electricidad
163.0
13.3%
Financiero
76.4
6.2%
Transporte
69.2
5.6%
Servicios Comunales, Sociales y Personales
2.0
0.2%
Servicios prestados a las Empresas
2.5
0.2%
1229.4
100.0%
Total
Inversiones Privadas anunciadas a abril 2016
Actividad Económica
Construcción & Bienes Inmuebles
Comunicaciones
Electricidad, gas y agua
Servicios comunales, sociales y personales
Industria Plástica
Comercio
Restaurantes y Hoteles
Financiero
Industria Farmacéutica
Servicios prestados a las empresas
Industria de Muebles
Agropecuario
Total
Inversión
(US$
Estructura
millones)
686.5
63.9%
100.0
9.3%
72.5
6.8%
60.0
5.6%
49.2
4.6%
34.3
3.2%
30.1
2.8%
24.0
2.2%
8.0
0.7%
7.0
0.7%
2.0
0.2%
0.4
0.0%
1,074.0
100.0%
36
Las empresas siguen fortaleciendo sus inversiones de capital
Importaciones de bienes de capital por sector productivo – acumulado enero-abril de cada año
US$ Millones y variación anual
Fuente: BCR.
37
Continua la reactivación del crédito productivo, dinamizando la
producción
Cartera de préstamos OSD a empresas -Saldo a abril/2016
Var. Anual
Fuente: SSF
38
El otorgamiento de crédito productivo contribuye al crecimiento de
los diferentes sectores económicos
Crédito Productivo Acumulado del 24 de febrero de 2015 al 31 de mayo de 2016
Montos en millones US$
Sectores
Industria Manufacturera
Servicios
Construcción
Agropecuario
Transporte, Almacenaje
y Comunicaciones
Electricidad, Gas, Agua
y Servicios Sanitarios
Comercio
Total
Número de créditos
US$ Millones
Estructura
1310.7
58.7%
257.4
11.5%
234.5
10.5%
234.0
10.5%
116.1
5.2%
69.5
3.1%
9.9
0.4%
2,232.09
100%
68,284
Fuente: SSF
39
Gasto e Inversión Pública
La ejecución de la Inversión se ha fortalecido
40
El consumo público en 2016 se ha mantenido levemente por debajo
del nivel de 2015
Gasto de Consumo Público - Acumulado a abril de cada año
Millones de dólares y variación anual
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
41
La inversión pública se expande e impulsa el crecimiento económico
Inversión Pública - Acumulado a abril de cada año
Millones de dólares y Variación anual
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
42
Al mes de abril de 2016 se observa una ejecución superior respecto a lo
programado al mismo mes del año anterior
Comparativo Inversión Pública
Programada vigente a marzo/ Ejecutada a abril 2011-2016
(en millones US$)
Fuente: Ministerio de Hacienda.
43
Demanda Externa
Exportaciones e Importaciones
44
A pesar de un menor dinamismo de las exportaciones a inicios del año, estas
muestran signos de recuperación, favoreciendo el saldo comercial
Balanza Comercial acumulada enero – abril
2015 y 2016
(Millones US$ y porcentajes)
Fuente: BCR.
45
El ahorro en la factura petrolera aumenta el ingreso disponible
Ahorro de Factura Petrolera a abril/2016
(Millones US$)
Fuente: BCR.
46
Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país
Principales productos exportados por El Salvador
Principales productos importados por El Salvador
Abril 2016. US$ Miles y % respecto al total
Abril 2016. US$ Miles y % respecto al total
Fuente: BCR.
Fuente: BCR.
47
Estados Unidos es el principal socio comercial de El Salvador
Estructura de Exportaciones de El Salvador por país de Destino 2016
Fuente: BCR
48
Proyecciones Económicas y Riesgos
49
Las proyecciones económicas se realizaron bajo ciertos supuestos
Año 2016:
1. Ámbito internacional.
 Precio del barril de petróleo de US$37.
 Precio del café salvadoreño en US$126.8 por quintal.
 Crecimiento moderado de la economía estadounidense (reducción de 20 pb en perspectivas de crecimiento 2016, s/ la FED).
 Posibles nuevas alzas en las tasas de interés de Estados Unidos.
 Desaceleración de la economía China .
 Factores climáticos como el fenómeno del niño.
2. Ámbito local:
• Efectos alcistas en precios derivados del cambio climático.
• Ajustes en salario mínimo.
• Efectos positivos de aumentos de la inversión privada y pública, complementada por FOMILENIO II.
Años 2017-2018:
1. Expectativas favorables de la inversión privada.
2. Mejoras en la evolución del consumo privado, apoyado por mejoras salariales, condiciones crediticias favorables y el ingreso
complementario de remesas familiares.
3. Políticas estatales de apoyo a la actividad económica .
4. Condiciones externas más favorables que promuevan el aumento de las exportaciones.
50
El crecimiento económico esperado se mantendría por encima de su nivel potencial
Fuente: Cálculos propios BCR
Existen riesgos que pueden afectar el crecimiento económico
previsto
Altos
• Mayor desaceleración de USA
• Apreciación del dólar
• Disminución
de
las
exportaciones salvadoreñas,
como la registrada en los
primeros meses del año
• Alta vulnerabilidad al cambio
climático, agudizando los
efectos de fenómenos como
“El Niño”.
• Aumento de los costos de la
violencia
Medios
• Aumento del precio del
Petróleo
mayor
a
US$40/barril.
• Menores precios del café
• Desaceleración en países
Centroamericanos
Bajos
• Mayor
desaceleración
Suramérica
• Reducción de la
Extranjera Directa
en
Inversión
52
Pronósticos de crecimiento económico de El Salvador de
organismos internacionales coinciden con los del BCR
53
Resumen
• El crecimiento económico de 2015 está por encima del crecimiento potencial
• El Salvador inicia una fase expansiva en el ciclo de crecimiento económico
• Esta fase expansiva se explica por la recuperación del gasto de consumo final y la inversión
productiva
• La industria manufacturera fue la actividad que más aportó al crecimiento económico, dado el
incremento que registró en producción, empleo, exportaciones e inversión doméstica y
extranjera.
• Los primeros resultados de los indicadores económicos de 2016 dan señales de dinamismo,
dando continuidad al comportamiento observado el año pasado.
• Las perspectivas para la Economía Salvadoreña en el corto y mediano plazo son favorables,
pero están sujetas a riesgos del entorno internacional, entre ellos la apreciación del dólar y la
desaceleración de Estados Unidos; así como del contexto nacional.
54
¡Gracias por su atención!
55