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25 de febrero al 3 de marzo de 2013
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F. MORENO
F. MORENO
EMPRESAS
El presidente de Repsol, Antonio Brufau, y el de Gas Natural Fenosa, Salvador Gabarró, siguen estudiando la fórumula de canje de sus acciones
preferentes.
Aunque sean las de los bancos las que han hecho correr
ríos de tinta, las empresas también emitieron hace una
década acciones preferentes para financiarse. La diferencia: ellas no han dejado de pagar los intereses. Aun
así, todas han declarado su intención de proceder a su
canje. La primera en hacerlo fue Telefónica, que con
2.000 millones en este tipo de acciones, procedió en
noviembre a devolver su importe, repartido entre acciones y obligaciones. Endesa lo hacía hace sólo unos días
reembolsando el importe íntegro y en metálico. Las otras
dos grandes empresas que han anunciado su intención
de liberar ese capital, pero que aún estudian la fórmula para hacerlo, son Repsol y Gas Natural Fenosa, con
3.000 y 1.359 millones, respectivamente.
Repsol y Fenosa buscan la fórmula para canjear 4.359 millones mientras que
Telefónica y Endesa dan carpetazo a sus 3.500 millones
Las ‘otras’ preferentes
■ Nuria Díaz
Hace sólo unos días, Endesa se
convertía en la primera empresa
española en devolver a los compradores de participaciones preferentes todos los títulos adquiridos y,
además, en efectivo y al 100% de
su valor nominal, un hito en el panorama empresarial español. Esta emisión de 2003 tuvo un valor de 1.500
millones de euros, si bien en junio
de 2011 ya se anunció una amortización similar a la ahora anunciada,
con la diferencia de que en aquella
ocasión se ofreció de forma voluntaria y ahora no. En todo caso, a la
amortización de 2011 acudió un porcentaje elevado de inversores, de
modo que a Endesa solo le quedaban preferentes en circulación por
valor de unos 180 millones, que son
las que ahora se devolverá sin necesidad de que el accionista lo reclame. El pago del dinero de las preferentes se realizará a finales de marzo, momento en el que los inversores percibirán un ingreso por el total
de la inversión y darán por concluida la relación contractual.
La eléctrica presidida por Borja
Prado ha sido la primera en amortizarlas íntegras y en metálico, pero
no la primera en resolver el asunto.
El pasado 31 de octubre, Telefónica, con 2.000 millones en preferentes emitidas en 2003, decidió saldar
el asunto. Para ello, la compañía que
preside César Alierta, decidió
devolver el importe íntegro pero no
líquido, sino con una fórmula mixta
acciones (de la autocartera)-obligaciones que, según los analistas, tiene muchas posibilidades de convertirse en ejemplo para otras empresas. Así, de la participación preferente, de 1.000 euros de valor nominal, el 40% (400 euros por título) se
destinó a la compra de acciones y
el 60% restante (600 euros por títu-
lo) se destinaron a la suscripción de
Obligaciones a diez años. El 97%
de la emisión aceptó el canje.
De las cuatro grandes empresas
que emitieron preferentes, Repsol y
Gas Natural Fenosa han declarado
su intención de canjearlas, pero aún
no han decidido cómo.
Esperando la venta del GNL
Repsol, por ejemplo, es la compañía que más capital tiene en este
tipo de acciones, concretamente,
3.000 millones de euros, y también
las que las emitió hace más tiempo,
en 2001. En la presentación del plan
estratégico 2012-2016, en mayo del
año pasado, el presidente de Repsol, Antonio Brufau, anunciaba que
para hacer frente a la expropiación
de YPF y mantener el rating, quería
reducir a cero su deuda mediante la
conversión en capital de sus preferentes, la venta de activos no estratégicos y autocartera y endureciendo su política de dividendo. La operación corría cierta prisa, pero “ahora –señalan fuentes del sector- que
la operación de venta de su negocio de GNL está en su recta final y
que podría reportarles unos 2.000
millones de euros, ya no es un objetivo prioritario”. Aún así, el propio
Repsol aún no tiene
claro cuál será la fórmula
de canje, pero sí la
premisa que se ha de
cumplir: que no tenga
efectos dilutivos para los
inversores
director financiero de la petrolera,
Miguel Martínez, reconocía en una
conferencia con analistas que aún
no tienen clara cuál será la fórmula,
pero si la premisa: que no tenga
efectos dilutivos para los inversores. En un primer momento, según
fuentes del sector, la petrolera habría
manejado la posibilidad de transformar esa deuda perpetua, a una temporal con vencimiento más cercano. Ahora, estas mismas fuentes
señalan que Repsol está más por
copiar una fórmula mixta estilo Telefónica, entre acciones de autocartera y bonos, aunque la decisión no
PRINCIPALES EMPRESAS CON ACCIONES
PREFERENTES
EMPRESA
IMPORTE
FECHA EMISIÓN
Endesa
1500
2003
Canje 100% en líquido
Telefónica
2.000
2003
Canje 60% obligaciones y 40% acciones
Repsol
3.000
2001
Estudiando fórmula
Gas Natural Fenosa 1.359
ESTADO
2003-2005
Estudiando fórmula
Fuente: Elaboración propia.. Datos en millones de euros.
Misma perpetuidad, pero con el pago de intereses,
al día
■ Las empresas
reivindican para
apartarse de la mala
fama que las preferentes
bancarias han dado a
este tipo de títulos, que
ninguna de ellas han
dejado de pagar ni una
sola vez el cupón (el
interés que se paga
mensual o
trimestralmente)
“Además, señalan
fuentes del sector- son
las dificultades
económicas de las
entidades como Bankia,
la que les llevó a no
poder pagar el cupón y
lo que provocó el pánico
social”.
“Además, todas han
registrado un folleto en
la CNMV en la que se
reflejaban los riesgos”puntualiza.
Otra diferencia con el
sector bancario es que
las compañías
energéticas y Telefónica
las emitieron no para
financiarse porque
estuvieran en mala
situación económica,
que fue lo que hicieron
las cajas. Las empresas
lo hicieron para financiar
en su mayor parte
proyectos
internacionales
precisamente porque se
encontraban en buena
situación, eran más que
solventes”.
La volatilidad, señalan
los expertos, es la
misma de quien compra
acciones.
“ En Bolsa, valen más o
menos igual que las
acciones porque cotizan
en un mercado
secundario (SEND), que
está funcionando bien.
El riesgo es el mismo”concluye esta fuente.
está tomada, ni se tomará hasta ver
como concluye la operación de venta del negocio de GNL.
Estos mismos expertos aseguran
que la devolución ‘en líquido’, como
Endesa, sólo es posible cuando se
trata de importes más pequeños.
Por su parte, Gas Natural Fenosa, también quiere dar salida a los
1.359 millones en títulos preferentes que Unión Fenosa emitió en dos
tandas. En mayo de 2003, por
importe de 609 millones, y en junio
de 2005, por importe de 750 millones. Este mes de mayo toca cambiar las características del cupón,
pero el consejero delegado de la
empresa,. Rafael Villaseca aseguraba hace sólo unos días en la presentación de resultados anuales del
grupo que “no hemos tomado ninguna decisión, sólo, que se canjearán”. “En cualquier caso –señalaba
también Villaseca- es un producto
que no ha tenido ninguna dificultad
y cuyos intereses se han ido cobrando con toda normalidad”.
Triunfan los bonos
Las preferentes de estas cuatro
empresas son las más significativas
por la cuantía de las emisiones lanzadas, pero hay otras. Meliá, por
ejemplo, acordaba el pasado mes
de octubre, realizar una Oferta de
Canje de la totalidad de las participaciones preferentes emitidas por
Sol Meliá Finance Limited, en abril
de 2002, con un importe de 106,9
millones de euros, por bonos simples de nueva emisión emitidos por
Meliá Hotels International, S.A. con
vencimiento a 3 años y 9 meses con
un tipo de interés anual del 7,8%,
pagadero trimestralmente. El precio fijado para el canje de las Participaciones Preferentes fue del
93,5% de su valor nominal. Los
Bonos Simples son valores de renta fija que representarán una deuda
Senior de Meliá Hotels International,
S.A. garantizados por el patrimonio
total de ésta, reembolsables al vencimiento y que devengan intereses
trimestrales. Las condiciones del
canje atrajeron a más de 3 de cada
4 tenedores institucionales y minoristas (3.360 sobre 4.000), un 76%
de aceptación.
En octubre del año pasado, Deoleo aprobaba someter en su Junta
de Accionistas una oferta de recompra sobre las 1.312 Participaciones
Preferentes emitidas por la filial Deoleo que no acudieron al primer canje en diciembre de 2010. La compañía ofrecerá a los preferentistas que
lo deseen, la posibilidad de comprar
sus participaciones y convertirlas en
acciones del grupo. Para ello llevará a cabo una ampliación de capital
con exclusión del derecho de suscripción preferente. La oferta de las
preferentes se realizará con una
valoración de un precio máximo del
80% por ciento de su valor nominal,
lo que arroja un importe de 40.000
euros por participación preferente.
El calendario de la oferta empezó
el pasado 13 de febrero, y concluirá el 27 de marzo, fecha prevista de
admisión a negociación de las nuevas acciones.
Más polémicas han sido las denominadas aportaciones financieras
subordinadas (AFS), un producto
que se compara con las preferentes, que emitieron entre los años
2002 y 2007 Eroski y Fagor, por más
de 840 millones. Técnicamente, las
AFS tienen consideración de ‘valores mobiliarios negociables, libremente transmisibles y su precio
podrá evolucionar en función de su
cotización en AIAF. Las AFS no tienen plazo de amortización. Pero
ambas compañías rechazan que se
consideren preferentes porque sus
cupones no están condicionados
por los beneficios que obtengan.
Las cooperativas señalan además
que han abonado desde su emisión
332 millones en intereses.