A Medida Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo

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FONDOS COMUNES DE INVERSION
30 DE SEPTIEMBRE 2016
A Medida Fondo de Inversión Abierto de
Corto Plazo
INFORME DE
CALIFICACIÓN
BOLIVIA
Calificaciones
Índice:
CALIFICACIONES
1
DATOS CLAVES DEL FONDO AL 30-JUN-16 1
FORTALEZAS CREDITICIAS
2
DESAFÍOS CREDITICIOS
2
INTRODUCCIÓN
3
OBJETIVO DE INVERSIÓN
3
POLÍTICA DE INVERSIÓN
3
ANÁLISIS CUANTITATIVO
4
CUOTAPARTES
5
ALGUNOS INDICADORES
6
ANÁLISIS CUALITATIVO
6
RESUMEN
7
INFORMACIÓN UTILIZADA
8
GLOSARIO
8
Analista Principal:
BUENOS AIRES
A MEDIDA FIA CP
Categoría
1
Global en Moneda Local
B-bf
Escala Nacional
Aa2.bo
Calificaciones vigentes de BISA SAFI
Fondos
Global en Moneda Local
Escala Nacional
A Medida
B-bf
Aa2.bo
Capital
B-bf
Aa2.bo
Premier
B-bf
Aa2.bo
Gestion Activa FIC
B-bf
Aa2.bo
UFV Ultra
B-bf
Aa2.bo
+54.11.5129.2600
Carlos de Nevares
+54.11.5129.2618
Asssitant Vice President - Analyst
carlos.nevares@moodys.com
Juan Manuel Bogarin
+54.11.5129.2622
Associate Analyst
Juan.Bogarin@moodys.com
Datos Claves del Fondo al 31-ago-16
Rendimiento
1 mes
6 meses
1 año
3 años
YTD
A MEDIDA FIA CP
0.1%
0.9%
1.6%
6.6%
1.1%
Patrimonio en Millones de Bs
298.36
Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año):
0.41%
Sharpe Ratio
Duración Promedio
1
Calificación De Moody's(*)
* Las Calificaciones de Riesgo son
0.2
416 días
FONDOS COMUNES DE INVERSION
FIGURA 1
A MEDIDA FIA
31-ago-2016
Fortalezas crediticias
Las fortalezas del fondo A Medida FIA son:
»
La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en los últimos años en relación a su
calificación.
»
Está denominado en moneda local lo que brinda cobertura de repago en el caso de una fuerte corrida
del dólar.
»
Aunque el administrador del fondo no ocupa lugares de relevancia en la industria de fondos en Bolivia,
el grupo financiero BISA al cual pertenece, presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema
financiero local.
Desafíos crediticios
»
El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de
instrumentos.
»
El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil.
»
Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el
riesgo crediticio.
Fundamento de la calificación
la calidad crediticia promedio del fondo que se basan en las calificaciones de los depósitos en moneda local
de las entidades bolivianas por Moody´s Latin América. Adicionalmente se consideraron como factores para
la calificación, el objetivo de inversión del fondo, la participación de mercado del fondo dentro de los
similares en el mercado Boliviano, la calidad de Administrador en el ámbito local y las condiciones en cuanto
concentración de inversiones que presenta el fondo.
2
30 DE SEPTIEMBRE 2016
INFORME DE CALIFICACIÓN: A MEDIDA FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO
FONDOS COMUNES DE INVERSION
Introducción
A MEDIDA FONDO DE INVERSION ABIERTO DE CORTO PLAZO, es un fondo denominado en moneda
nacional lanzado en diciembre de 2005. El fondo fue autorizado mediante Resolución Administrativa SPVSIV-No. 350 de fecha 3 de Mayo de 2005 y se encuentra inscrito en el Registro del Mercado de Valores bajo
el Registro No. SPVS-IV-FIA-OFI-018/2005. El fondo es de renta fija y sólo invierte en activos expresados en
moneda local, siendo administrado por BISA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
El Fondo fue lanzado en diciembre de 2005 y tiene como inversor target a inversores individuales e
institucionales, siendo un fondo orientado a instrumentos expresados en moneda local ofreciendo al
inversor una nueva alternativa de inversión a los tradicionales expresados en dólares.
Objetivo de Inversión
El objetivo principal de A MEDIDA FIA CP es obtener el máximo rendimiento posible, consistente en ingresos
corrientes y apreciación de capital mediante un mecanismo de inversión, que combine liquidez, rendimiento
y diversificación del portafolio de inversión de renta fija, brindando una alternativa atractiva de inversión a
los participantes.
Política de Inversión
El Fondo está dirigido a la inversión en valores de renta fija especialmente aquellos activos expresados en
moneda local con arreglo al principio de distribución de riesgos, que permita hacer compatible la liquidez,
seguridad y rentabilidad del capital.
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Análisis Cuantitativo
Cartera de inversiones
Diversificación por Instrumentos de la Cartera
El total del portafolio al 31-ago-16 alcanzaba la suma de USD 298.36 millones. En el siguiente gráfico se
muestra la evolución de la cartera de inversiones en el último año::
FIGURA 2
A MEDIDA FIA
Activos (En %)
31-may-16
31-ago-16
DPF
58.37%
58.62%
LIQ
18.45%
15.08%
BLP
12.10%
8.45%
BBB
6.32%
12.99%
VTD
2.74%
3.07%
CUP
1.05%
0.75%
PGB
0.98%
1.04%
BTS
-
-
LTS
-
-
313.5
219.23
Total Activo en Millones-Bs
Referencias:
BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación
BLP: Bonos de Largo Plazo
DPF: Depósito a Plazo Fijo
LTS: Letras del Tesoro
LIQ: Liquidez
CMP: Títulos Corporativos del Exterior
TDP: Plazos Fijos del Exterior
PGB: Pagarés Bursátiles
Al 31-ago-16 el Fondo A Medida FIA presenta siete instrumentos financieros. A esta fecha el principal activo
continúa siendo los DPFs con una participación del 58.6%, un valor superior a la tenencia de este
instrumento respecto al trimestre anterior. En contrapartida se observa un fuerte incremento en la
participación de los BBB cuyos principales emisores son Banco Solidario y Banco FIE con una participaciones
del 3.5% y 2.3% respectivamente del total de la cartera.
Al 31-ago-16, los depósitos a plazo se encuentra diversificado en 16 entidades financieras, aunque se
concentran principalmente en Banco Pyme Procredit, Banco FIE, Banco Ecofuturo, y Banco Ganadero.
Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO
Debido a la política de inversiones del fondo A Medida, el mismo ha realizado inversiones exclusivamente en
la República de Bolivia debido a los activos en los cuales invierte. Las nuevas normativas establecen que se
podrá colocar en el exterior hasta un 30% del patrimonio y 40% de la liquidez.
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Calidad Crediticia de la Cartera
Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad
crediticia de la cartera del fondo al 31-ago-16 es el siguiente:
% al 31-may-16
% al 31-ago-16
Nivel más alto (Aaa.bo)
17.23%
17.17%
Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo)
70.64%
53.61%
Calificaciones
Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo)
8.70%
8.93%
Inferior (Menor a A3.bo)
3.43%
19.23%
Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo
La cartera del fondo al 31-ago-16 presentaba una vida promedio de 416 días, considerando las
disponibilidades del fondo liquidez lo que implica un valor superior al del trimestre anterior.
Política de Liquidez
Al 31-ago-16 se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como
son los DPF´s. La liquidez inmediata del fondo se la considera media.
Cuotapartes
En este punto se realizara un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes
indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica.
Tendencia y retorno de la cuotaparte
La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente:
FIGURA 3
EVOLUCION DE LA CUOTA
Source :Asfi
La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de
Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de
sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte.
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FONDOS COMUNES DE INVERSION
El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 31 de Mayo de 2016 fue el siguiente:
Periodo
Rendimiento 31-ago-16
Rend. Anualiz. Al 31-ago-16
1 Mes
0.1%
0.9%
3 Meses
0.2%
0.8%
6 Meses
0.9%
1.7%
1 año
1.6%
1.6%
3 años
6.6%
2.1%
5 años
9.9%
1.9%
YTD
1.1%
1.7%
47.6%
3.7%
Since Inception
Algunos Indicadores
Desvío Standard
El desvío Standard a ha sido históricamente bajo dado la duración promedio del fondo y dado que presenta
mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija.
Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses
Indicador
Clase B
Desvío Standard
0.41%
Lo que permite concluir que se ha mantenido en un nivel de baja media.
Sharpe Ratio
Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide
la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y
los retornos positivos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido positivo, siendo
el valor positivo de 0.2.
Concentración
Al 31-ago-16 se puede observar cierta concentración los primeros 10 clientes:.
Top 1 (%)
Top 3 (%)
Top 5 (%)
Top 10 (%)
Total Patrimonio (incl. Liquidez)
91.57%
94.74%
96.24%
299,684,466.80
89.92%
Análisis Cualitativo
Sociedad Gerente
BISA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. actúa como la administradora del Fondo.
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La administradora junto con PREMIER, GESTION ACTIVA FIC, UFV Ultra y CAPITAL junto a los dos fondos
cerrados posee el 10.8% en término de activos bajo administración a agosto de 2016. La administradora
ocupa el cuarto puesto en términos de patrimonio administrado.
La Sociedad Administradora es responsable por la administración de la cartera del fondo, cumpliendo en
todo momento con lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento de Gestión.
Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes
No se han producido cambios en la estructura organizativa respecto a lo mencionado en el trimestre
anterior.
Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos
No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
Régimen de Honorarios Y Comisiones
No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
Sociedad Depositaria
No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el
trimestre anterior.
Resumen
Calificación del Fondo A Medida Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo
Escala Nacional: Aa2.bo
Denominación Equivalente: AA2
Escala Global: Ba-bf
Administrador del Fondo: BISA SAFI
Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo
Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa . bo se consideran que son de
una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa .bo esto es, se
considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar
El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría
De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores
(RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas,
son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI:
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artera de inversiones está
concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy
asignada
Información Utilizada
1. Reglamento de Gestión del Fondo A MEDIA FIA CP
2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 31-ago-16
3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/15
4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 31-ago-16; provisto por la Sociedad Gerente
5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera.
6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo
7. Política de inversiones establecida por la Administradora.
Glosario
1. Glosario Técnico
a)
Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades
diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es
necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los
datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a
escalas de razón.
b)
Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la
dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de
su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos
mensuales son altamente volátiles.
donde
S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie
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c)
Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando
varía 1% la tasa de interés.
d)
Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del
precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR)
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e)
Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el
rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio
múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de
rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto
mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.
SR = (Rp - r0)/p
o
SR = (Rp - RB)/p-B
donde:
SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark
r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafolio p-B =Desviación
estándar del rendimiento excedente
f)
TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado, generalmente se expresa en términos anuales
g)
YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el
análisis.
2. Glosario Idiomático
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a)
Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU
que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son
mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente.
b)
Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se
cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos.
c)
Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos
(ej. Rendimiento caja de ahorro).
d)
Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías
con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil.
e)
Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período
determinado, generalmente un año.
f)
Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin
autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden
negociar como cualquier acción.
g)
CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la
inflación de precios al consumidor, se elabora en forma diaria
h)
Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile
por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un
emisor extranjero.
i)
Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.
j)
Deuda pública post default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la
declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento.
k)
Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.
l)
Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra
dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar).
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m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de
la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin.
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n)
MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las
mismas, en función de su participación.
o)
MSCI Latin América, MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el
banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país
según sea el tipo de índice.
p)
Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos
q)
Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento
de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo.
r)
Stop Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor
especificado.
s)
Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.
t)
S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en
la cual se incluyen las mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa
agencia.
INFORME DE CALIFICACIÓN: A MEDIDA FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO
FONDO COMUNES DE INVERSION
Número de Reporte: 186846
Autor
Carlos de Nevares
Asociado de Producción
Gomathi M
© 2016 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o s
ONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL
FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES
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EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO:
RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS
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embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la
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rvice, Inc., por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1,500 dólares y
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instrumento a disposición de inversionistas minoristas. Sería temerario e inapropiado que los inversionistas minoristas utilizaran las calificaciones crediticias o publicacio
tomar decisiones de inversión. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional.
crediticia
Por lo tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ
son calificaciones crediticias sin el respaldo de la NRSRO. Las calificaciones crediticias sin el respaldo de la NRSRO son asignadas por una entidad que no pertenece a la NRSRO y, en
consecuencia, la obligación calificada no reunirá las condiciones para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscrita
ante la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de inscripción son el N.° 2 y 3 respectivamente del Comisionado de la FSA (Calificaciones).
Por medio del presente documento, MJKK o MSFJ (según corresponda) hace del conocimiento público que la mayoría de los emisores de valores de deuda (incluidos bonos corporativos y
municipales, empréstitos, notas y papeles comerciales) y acciones preferentes calificadas por MJKK o MSFJ (según corresponda) han, antes de la asignación de cualquier calificación, acordado
pagar a MJKK o MSFJ (según corresponda), por los servicios de valoración y calificación prestados, honorarios que van de JPY200.000 a aproximadamente JPY350.000.000.
MJKK y MSFJ también mantienen políticas y procedimientos para cumplir con los requisitos normativos de Japón.
Esta publicación no anuncia una acción de calificación crediticia. Para cualquier calificación crediticia referida en esta publicación, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página
del emisor/entidad en www.moodys.com y obtenga información sobre la acción de calificación más reciente y el historial de calificación.
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30 DE SEPTIEMBRE 2016
SEPTEMBER 2008
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