EVOLUCIÓN DEL DINERO ELECTRÓNICO EN COLOMBIA

EVOLUCIÓN DEL DINERO
ELECTRÓNICO EN COLOMBIA
Elsy Catalina Ballén Manrique-Alejandra Crespo Caballero
Administradoras de Empresas Comerciales - Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
RESUMEN
Se pretende mostrar la evolución y comportamiento que ha tenido el dinero
desde sus inicios hasta la época actual, lo cual permitirá analizar las variables
que están involucradas en la política monetaria, identificar qué sistemas de
pago existen en Colombia, el dinamismo que han tenido los sistemas de pago
de bajo valor los cuales están regulados por el Banco Central, permitirá conocer el comportamiento que puede darse respecto a la emisión de dinero.
En la primera parte se encontrará el marco teórico el cual incluye la historia
acerca del dinero, la política monetaria, los agregados monetarios, los sistemas de pago electrónicos con su respectiva regulación. En la segunda parte
del trabajo se describe la metodología que se utilizará para ver el impacto
que generan los sistemas de pago en la velocidad del dinero y por último se
concluirá con la aplicación de la metodología y el análisis del comportamiento
de los sistemas de pago.
ABSTRACT
It aims to show the evolution and behavior that money has had from its
beginning to present day, which will analyze the variables that are involved
in monetary policy, identify which payment systems exist in Colombia, the
dynamism that Payment Systems of low value have which are regulated by
the Central Bank, allowed to know the behavior that can be compared to
printing money.
In the first part the theoretical framework which includes the story about
money, monetary policy, monetary aggregates, electronic payment systems
with their respective control, in the second part the methodology described is used to find and see the impact of payment systems in the velocity
of money to finally conclude with the application of the methodology and
behavior analysis of payment systems.
AGENDA DE CALIDAD 22
1. Marco Teórico
1.1 Origen y evolución del dinero
En el neolítico debido a que cada grupo de personas se dedicaba a realizar diferentes actividades como la agricultura, la ganadería o artesanías; surgió el intercambio
de mercancías lo cual se denominó trueque, en este proceso aún no existía ningún
tipo de precio y no se podía distinguir cuál mercancía tenía más valor, por lo que
importante era el interés mutuo en los productos ofrecidos.
Sin embargo, con el paso del tiempo el hombre no se sentía conforme con el trueque
debido a que no se podía medir el valor de la mercancía, razón por la cual tomaron
la opción de utilizar diferentes materiales que se medían de acuerdo a su peso
como el oro, plata y bronce, luego de un tiempo se crearon formatos estandarizados
convirtiéndose en monedas.
Los griegos, los romanos y los chinos se dieron cuenta de que las monedas como
unidades podían tener un formato de autoridad en medio de los comerciantes,
debido a que eran piezas metálicas con la imagen, peso y calidad debidamente establecidas por los altos mandos. El valor de las monedas dependía en gran medida
a su peso y magnitud para lo cual se supervisaba su fabricación hasta el momento
del pago por los artículos.
En China en el siglo XIII se empleaba el dinero en papel impreso y sellado, allí se
originaron los primeros billetes, pero ante la escasez de la moneda metálica en 1483
los Reyes Católicos comenzaron su uso, entre 1641 y 1666 en Europa el Banco de
Estocolmo emitió billetes a causa de la devaluación de la moneda de cobre, aunque
en Inglaterra los billetes tuvieron mayor aceptación, mientras que en 1775 Estados
Unidos comenzó su utilización y en los países hispanoamericanos al lograr su independencia facilitó su manejo, fortaleciendo su poder (Machado, 2009).
Para el siglo XIX a raíz de la acumulación de dinero por parte de los comerciantes y de
las familias de alta alcurnia, nacieron los bancos los cuales asumieron salvaguardar
y manejar el dinero de dichas personas y de los países, en donde al emitir cierta
cantidad de dinero circulante debía estar respaldada por la misma equivalencia en
lingotes de oro en el banco, a eso se le denominó patrón oro que era un sistema
que permitía el intercambio de billetes por oro o por billetes o al contrario.
Esto dio paso a que los estados crearan sistemas fiduciarios en donde las monedas y
los billetes no tenían valor intrínseco lo que facilitaba la fabricación de dinero y nació
la política monetaria. Sin embargo, como consecuencia de los gastos de dinero en
las guerras circulaba más dinero del que realmente se tenían en los bancos y esto
52
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
generó la inflación, lo que finalmente causó el abandono del patrón oro (Museo de
Prehistoria de Valencia, 2011).
Después de la segunda guerra mundial en julio de 1944 se creó el Fondo Monetario
Internacional (FMI) en la conferencia de Bretton Woods, en la cual participaron 44
países que se suscribieron a los convenios constitutivos del FMI y el Banco Mundial, donde se establecieron reglas de relaciones financieras entre los países más
industrializados, y se determinó el nuevo patrón oro monetario estaría basado en
el dólar. Esto debido a que Estados Unidos era un país sólido en su economía, con
crecimiento industrial en desarrollo, además que no había sido afectada por la
segunda guerra mundial.
El FMI inició como mecanismo de estabilidad de Gran Bretaña, Francia y Estados
Unidos para que en el caso de que se diera una corrida con una moneda, los otros
dos países pudieran entrar a ayudar. En consecuencia de la aplicación de políticas
de “Empobrecer al vecino” como devaluaciones competitivas, en 1933 inició como
patrón monetario internacional basado en el dólar.
El FMI aprobó los acuerdos para ayudar a los países a solucionar problemas en la
balanza de pagos y se creó servicio de financiamiento compensatorio para ayudar
a los países que fueron afectados por la fluctuación de los precios mundiales de
productos. El FMI y el Banco Mundial apoyan la iniciativa de asignar préstamos más
generosos y eficaces por parte de Bancos multilaterales de desarrollo y aumento
de crédito comercial.
El FMI estableció el servicio reforzado de ajuste estructural, el cual unos años después
fue reemplazado por el servicio para el crecimiento y la lucha contra la pobreza,
para respaldar países de bajo ingreso.
El FMI, creado para tener una estabilidad económica mundial, tiene como objetivo
principal evitar crisis en el sistema fomentando que cada país genere políticas económicas, como fondo es una figura de financiamiento en caso de que algunos de
los países miembros deban recurrir para superar problemas en la balanza de pagos.
1.2 Política Monetaria
La política monetaria se refiere al control que tiene el Banco Central en la oferta
monetaria y disponibilidad del dinero, esta es implementada modificando las tasas
de interés la cual va a suministrar o retirar liquidez en la economía. La política monetaria tiene como objetivo mantener una tasa de inflación baja y estable.
53
AGENDA DE CALIDAD 22
La política monetaria tiene varias funciones para lograr una adecuada liquidez de la
economía en lo que refiere con la emisión y circulación del efectivo, se contemplan
las siguientes:
1) Señalar las características de los billetes y monedas que se vayan a emitir.
2) Realizar la impresión de los billetes y monedas metálicas teniendo en cuenta la
cantidad de producción que se requiera para determinado periodo.
3) Poner en circulación el dinero (billetes y moneda metálica), dicha distribución
se realiza por medio de bancos comerciales.
4) El Banco debe adoptar las medidas que se requieran para garantizar la efectiva
circulación del efectivo (en sus distintas denominaciones) que se requiera para
la normal realización de las transacciones económicas en todas las regiones del
país y en las diferentes actividades económicas.
5) Paralelamente a estas actividades, el banco central debe sacar de la circulación
y destruir aquellas especies que por su estado de deterioro no deben seguir
circulando, así como aquellas que su Junta Directiva haya ordenado sacar de
la circulación por diferentes motivos, realizando previamente su canje por las
especies que habrán de reemplazarlas (Nieto y Torres, 2000).
Instrumentos involucrados en la política monetaria:
Tasa de colocación: aplican para los diferentes créditos y productos que otorgan las
entidades financieras a sus clientes.
Tasa de intervención de política monetaria: es el mecanismo para afectar la cantidad de dinero que circula en la economía, consiste en modificar la tasa mínima
que cobra a las entidades financieras por los préstamos que les hace, o la tasa de
interés máxima que paga por el dinero sobrante.
Operaciones de Mercado Abierto (OMA):
OMA de expansión: Cuando se requiere aumentar la liquidez, es decir, incrementar
la cantidad de dinero en circulación en el mercado el Banco Central compra títulos
y papeles financieros para que el emisor inyecte dinero en la economía.
•
54
Transitorias: Se realizan mediante operaciones de retroventa (repos). El banco
entrega dinero y recibe a cambio como garantía títulos valores, en un periodo
pactado se devuelve el título.
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
•
Permanentes: Operaciones de venta de títulos de portafolio de deuda pública
del Banco Central.
OMA de Contracción: Cuando el banco requiere disminuir liquidez existente, es
decir, recoge dinero del mercado colombiano, lo que se realiza es vender títulos y
por tanto recoge dinero del mercado.
•
Transitorias: Operaciones de repos en reverso, recoge liquidez y entrega como
garantía títulos de portafolio para un periodo corto (plazos determinados).
•
Permanentes: El banco vende títulos de su portafolio a los agentes del mercado.
Encaje Bancario: Es un porcentaje de recursos que deben mantener congelados los
bancos. Estas reservas pueden estar en efectivo en sus cajas o en las cuentas del
Banco de la República.
El porcentaje del encaje no es el mismo para todos los tipos de depósito, varía dependiendo de la liquidez que tenga el depósito. El encaje puede utilizarse indirectamente para aumentar o disminuir la cantidad de dinero que circula en la economía,
si sube el encaje hay menos dinero para prestar.
1.3 Agregados monetarios
El Dinero M1 corresponde a las monedas y billetes, es decir el efectivo en poder
público; y depósitos disponibles en cuenta corriente en los bancos comerciales.
El Dinero M2 es oferta monetaria ampliada el cual corresponde a suma de la oferta
monetaria M1 y los cuasi dineros; estos cuasi dineros son activos financieros de alta
liquidez que no son precisamente utilizados como medio de pago pero que podrían
llegar a serlo y poder considerarse en una medida de dinero.
El Dinero M3 refiere a los grandes depósitos de dinero de propiedad de las empresas
especialmente que tienen un término definido de vencimiento, pero que no son
convertibles con facilidad por su monto, como los cuasi dineros, pueden ser contabilizados al ser activos pese a ser un poco menos líquidos existe algún mercado
para los mismos y pueden monetizarse.
Para el caso de esta investigación se tendrá en cuenta el Dinero M1 ya que este es el
que se tiene en cuenta como indicador estadístico y es determinante para decisiones
en la oferta monetaria. Respecto a la oferta de dinero, es necesario precisar que:
el Banco de la República no puede controlar el dinero que las personas poseen en
efectivo, pero si puede controlar la oferta monetaria en toda la economía, lo cual
puede hacer:
55
AGENDA DE CALIDAD 22
•
Por emisión primaria, la cual depende de las divisas que posee.
•
Por emisión secundaria, a través del redescuento. El redescuento es la operación
mediante la cual el Banco de la República les presta a los bancos comerciales
a una tasa dada de interés y los bancos a su vez la prestan al público a una
tasa mayor.
•
Por operaciones del mercado abierto con todo tipo de personas naturales o
jurídicas, que consiste en la compra o venta de miles de millones de pesos o
dólares en forma de títulos, bonos, etc., efectuadas en las bolsas de valores.
Las emisiones primarias de dinero deben ir respaldadas con un aumento en la
productividad, descubriendo nuevas fuentes de recursos y estableciendo diversas
estrategias para incrementar la producción nacional. La emisión de dinero sin respaldo en la producción no resuelve en nada los problemas económicos de un país
y por el contrario puede generar inflación.
1.4 Medios de pago electrónicos
Existen diversos medios de pago electrónicos, los cuales explicaremos a continuación:
Dinero Electrónico
Se refiere a un sistema de pago que para su funcionamiento requiere una tecnología
que incluye tarjetas electrónicas, los cheques electrónicos, entre otros; así como
también cualquier forma de pago que implique la utilización de un medio electrónico
para hacerse efectivo (Rincón, 2006).
Rincón (1995) piensa que el dinero electrónico se puede definir también como un
soporte informático, de depósitos de dinero de curso legal u otros valores activos
financieros cuantificables, cuya circulación se realiza por medio de una transferencia
electrónica de fondos.
Tarjetas Débito
La tarjeta débito se define como una tarjeta o documento la cual reconoce al titular
y al banco que la emite y es utilizada como una herramienta de pago en la red de
establecimientos afiliados al sistema, en donde cuentan con dispositivos electrónicos
como por ejemplo los datáfonos que operan en línea y realizan las transacciones
de inmediato y los montos correspondientes son debitados inmediatamente en las
cuentas del titular y acreditados a la cuenta del beneficiario, solo si las transacciones
son autorizadas y existen fondos suficientes (Jeftanovic, 2000).
56
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
El uso de las tarjetas débito ha aumentado a lo largo del tiempo y se observa que
el empleo más frecuente es al realizar retiros de dinero en efectivo, lo cual ha
hecho que se convierta en un canal de fácil acceso para las personas (Banco de la
República, 2011).
Tarjeta de Crédito
La tarjeta de crédito es un instrumento que brinda la posibilidad de obtener bienes
y servicios con la opción de pagarlos con el paso del tiempo, es decir es una operación bancaria que conlleva la firma de diferentes contratos en donde el banco
autoriza el préstamo de cierta cantidad de dinero que es utilizada por el cliente en
cualquier momento (Sandoval, 1991).
En donde la idea es que el cliente adquiera los bienes o servicios sin utilizar dinero
en efectivo y difiriendo la deuda en diferentes cuotas de pago; en esta operación
intervienen el banco quien es el que emite la tarjeta y concede el crédito, el titular
de la tarjeta y el establecimiento comercial (Sandoval, 1991).
Tarjeta Inteligente
Es una tarjeta que tiene un microprocesador o chip que almacena información del
usuario y también permite el manejo de datos comerciales o dinero que se descarga
en terminales comerciales (Jeftanovic, 2000).
También se define como una serie de circuitos, los cuales transportan datos en un
dispositivo de reducidas dimensiones físicas, de tal forma que sea fácil de portar; la
forma más conocida son las tarjetas, sin embargo pueden ser como llaves de identificación. El funcionamiento de esta consiste en emisión de información previamente
gravada y en el momento de la lectura del dispositivo se procesan los datos y se
verifica la identidad del titular o usuario (Monsó, 1994).
Cheque Electrónico
Se dice que es un medio empleado a través de una cuenta corriente con la relación
directa del cliente interesado en comprar y el banco, cuando se desea utilizar el
cheque en el computador se presenta en blanco y es diligenciado y firmado electrónicamente y puede ser remitido a la entidad en donde se está elaborando el
pago por vía electrónica y es transmitido a la institución financiera (Rincón, 2006).
Cheque Viajero
Tienen como objeto cubrir las necesidades que se presentan durante un viaje turístico o de negocios, el uso de este facilita los pagos de hotel y cambio de divisas;
57
AGENDA DE CALIDAD 22
es un documento endosable en el cual un banco promete pagar cierta suma al
establecimiento al cual fue girado el cheque y es estandarizado con el objetivo de
que puedan ser cobrados a nivel internacional (Prado, 1998).
PayPal
Es un sistema que es usado mediante internet en donde los único requisitos son
tener una cuenta de correo y una tarjeta crédito que sea aceptada en países diferentes a los del origen, su función es la de enviar o recibir dinero online de una
forma segura, fácil y rápida y así poder comprar artículos por internet.
Botón de pagos de servicios en línea (PSE)
Es un botón de pagos que funciona en línea con la entidad financiera permitiendo
debitar el dinero de las tarjetas débito o crédito que poseen las personas, el cual
deposita el dinero en la cuenta establecida por la empresa que ofrece el servicio o
producto, actualmente se ha convertido en una forma segura y práctica para realizar
diferentes pagos y adquisiciones.
Normatividad de los medios de pago electrónicos
En Colombia El Estatuto Orgánico del Sistema Financiero es en donde están plasmadas las normas y leyes que controlan y vigilan las actividades financieras que se
realizan a través de los medios de pago electrónicos.
En el artículo 48 del Estatuto mencionado anteriormente se establece que el Gobierno Nacional tiene la facultad de reglamentar los sistemas de pago y las actividades
que estén relacionadas con este servicio, además se establece las condiciones para
el desarrollo de actividades de comercio electrónico (Arbeláez y Zuluaga, 2006).
En el artículo 325 del Estatuto se nombra que la Superintendencia Bancaria podrá
inspeccionar, vigilar y controlar las entidades que cuenten con sistemas de tarjetas
de crédito o debito, así como las que administren sistemas de pagos y de compensación (Arbeláez y Zuluaga, 2006).
Colombia expidió la ley 527 de 1999 “por medio de la cual se define y reglamenta
el acceso y uso de los mensajes de datos, del comercio electrónico y de las firmas
digitales, y se establecen las entidades de certificación y se dictan otras disposiciones” (Congreso de Colombia, 1999). El objetivo de esta ley es garantizar el desarrollo
tecnológico en cuanto al comercio electrónico (Arbeláez y Zuluaga, 2006).
58
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
1.5 Sistemas de pago y normatividad
Existen dos tipos de sistemas de pago los de bajo valor, que en nuestro caso serán
utilizados para la elaboración de nuestro trabajo y los de alto valor.
1.5.1 Sistemas de pago de bajo valor
Compensación de Cheques (CEDEC)
El Banco de la República plantea que la compensación de cheques es un servicio
prestado a nivel nacional y es un “mecanismo basado en el procesamiento sistematizado de la información y en el truncamiento de los cheques hasta determinado
valor” (Rincón, 1995, p. 358). Cuando se habla de truncamiento es cuando la entidad
receptora retiene el cheque con el objetivo de verificar si se autoriza o se emite la
cancelación del pago.
El Cedec tiene la facultad de recibir y procesar la información electrónica de todos
los cheques presentados al cobro en el banco y devolución en cada ciudad; existen
ciudades que no gozan del beneficio del Cedec, por lo cual cuentan con un aplicativo
del Emisor de cada banco que se encarga de planillar los cheques y así poderles
hacer seguimiento (Banco de la República, 2011).
Normatividad. El servicio Cedec se rige por las normas dispuestas en el Código de
Comercio, el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, la Ley 31 de 1992, el Decreto
2520 de 1993, el Decreto 1207 de 1996, el Reglamento Operativo del Servicio de
Compensación Interbancaria (Banco de la República, 2013).
Compensación Electrónica Nacional Interbancaria ACH – Cenit
Es una Cámara de Compensación Automatizada (Automated Clearing House, ACH),
en donde las entidades autorizadas transfieren fondos electrónicos dependiendo
de las instrucciones dadas y el destino final es una cuenta de un receptor autorizado; este proceso puede ser realizado por personas naturales o jurídicas, privadas
o públicas. Inició operaciones en septiembre de 1999, también presta el servicio
de transferencia de archivos encriptados, para facilitar el intercambio de las planillas integradas de pago de los aportes al sistema de seguridad social (Banco de la
República, 2013).
Cuando se nombra la ACH “es una cámara de compensación automatizada de carácter privado, que permite transferencias electrónicas de fondos entre cuentas
corrientes, o de ahorros entre bancos comerciales. También ofrece un servicio llamado proveedor de servicios electrónicos y es un botón para pagos por internet”
(Banco de la República, 2011).
59
AGENDA DE CALIDAD 22
Normatividad. El CENIT se regirá por lo dispuesto en la Ley 31 de 1992, el Decreto
2520 de 1993, el Decreto 1207 de 1996, el Reglamento Operativo del Servicio de
Compensación Interbancaria, el Decreto 1400 de 2005, los manuales de operación
que expida el Banco de la República” (Banco de la República, 2013).
1.5.2 Sistemas de pago los de alto valor
Cuentas de Depósito – CUD.
Es administrado por el Banco de la República y es el único sistema de pagos de
alto valor en Colombia. “Ofrece el servicio de transferencias de fondos en nombre
propio o en nombre de sus clientes a las entidades autorizadas a mantener cuentas
de depósito en el banco central, con el fin de liquidar obligaciones de compra-venta
de valores, divisas, operaciones del mercado monetario, préstamos interbancarios,
traslado de impuestos, entre otros” (Banco de la República, 2011).
Opera con el mecanismo de liquidación en tiempo real y esto garantiza el cumplimiento de cada una de las órdenes de transferencia de dinero dependiendo de la
disponibilidad de fondos en la cuenta de depósito. Ayuda a eliminar el riego de
crédito y sistemático (Banco de la República, 2011).
Normatividad. Se rige por las normas dispuestas en el Código de Comercio, el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, la Ley 31 de 1992, Ley 964 de 2005, el Decreto
2520 de 1993, las Resoluciones Internas No. 3 de 1997, No. 3 de 2003 y No. 4 de
2004, el Reglamento de Servicios Electrónicos y Pagos (Banco de la República, 2011).
Deposito Central de Valores.
El Depósito Central de Valores del Banco de la República, es un sistema creado
para el depósito, custodia y administración de títulos valores en forma de registros
electrónicos. Esto opera en línea es decir en tiempo real, cada parte ingresa los
datos por separado, la entrega del título se realiza de forma simultánea cuando han
realizado el pago del mismo, se puede disponer de este inmediatamente (Banco
de la República, 2011).
Tiene como objetivo mitigar el riesgo de manejar títulos físicos, agiliza las transacciones en el mercado y ayuda a que los cobros de rendimiento de capital e intereses
sean más fáciles (Banco de la República, 2011).
Normatividad. Con el Decreto 436 de 1990 y el Decreto de 1992 se creó y se estipularon las funciones el depósito de valores. El Banco de la República administra
el depósito de valores y los títulos que emita, garantizando los valores de aquellas
60
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
inversiones, de acuerdo con lo previsto en los artículos 21 de la Ley 31 de 1992 y 22
del Decreto 2520 de 1993 (Banco de la República, 2013).
Sistema Electrónico de Negociación
El Sistema electrónico de Negociación es administrado por el Banco de la República,
es un Sistema de información para transacciones de Registro de Operaciones sobre
Valores, a través del cual los agentes pueden celebrar, mediante estaciones de trabajo remotas, operaciones de compraventa al contado o a plazo, operaciones de
Reporto o Repo, operaciones Simultáneas, operaciones de Transferencia Temporal
de Valores (TTV) con títulos de deuda pública interna o externa que se encuentren
registrados electrónicamente o depositados en un depósito centralizado de valores
(Banco de la República, 2013).
Además también pueden celebrar y registrar operaciones de préstamo de dinero
en el mercado interbancario. Así mismo, el Sistema tiene por objeto la recepción y
registro de las operaciones sobre valores realizadas por los Agentes en el mercado
mostrador (Banco de la República, 2013).
Normatividad. Se regula con el Reglamento de Operación Sistema Electrónico de
Negociación (SEN) aprobado por la resolución No. 0528 de agosto de 1998 y la No.
0552 de marzo de 2013 y el Decreto 2555 de 2010 (Banco de la República, 2013).
2. Metodología
A continuación se explicará la metodología que se utilizará en el desarrollo del trabajo,
sin embargo existen diferentes métodos para aplicar, en este caso la investigación
estará basada en la teoría cuantitativa del dinero de Irving Fisher y la de Cambridge deduciendo la ecuación de la velocidad de circulación del dinero y por último
la fórmula de la demanda de dinero, que serán las que se aplicarán en el trabajo.
2.1 Teoría cuantitava del dinero
Existen dos escuelas clásicas que definen la teoría cuantitativa de forma similar,
estas son la de Irving Fisher y la de Cambridge; en donde se le da mayor importancia al concepto de velocidad de circulación del dinero. Este análisis comenzó
a nivel del individuo es decir que el nivel de los precios de un producto o un bien
dependen directamente de la cantidad de dinero que posea el comprador en la
cual (Rísquez, 2006):
M=Q*P
61
AGENDA DE CALIDAD 22
Definición de variables:
M =
Q=
P = Cantidad de Dinero.
Cantidad del bien.
Nivel de precios.
De lo anterior se puede deducir que al realizar la fórmula se podría conocer cuál es
la cantidad de dinero que tiene cada persona, sin embargo cuando se suman todas
las compras de bienes y productos de una persona anualmente se deduce que es
poco probable que un individuo tenga la cantidad suficiente para financiar todos
sus gastos desde el principio del año, por lo que el dinero se obtiene regularmente
de manera mensual o quincenal y así mismo se realizan los pagos, por lo que cada
unidad monetaria es utilizada en al año varias veces (Jiménez, 2012).
A esto se le llama velocidad de transacción del dinero en donde:
V=E*M
Definición de variables:
V =
E =
M =
Velocidad de transacción del dinero anual por persona.
Gasto total de la persona durante un año determinado.
Cantidad de dinero poseída por una persona.
Con esta fórmula se obtendrá la velocidad de transacción del dinero anual por persona, lo cual indica el número de veces que el dinero cambia o pasa por esa persona;
pero si se desea saber cuál es la velocidad de circulación de todos los individuos en
la economía se debe empezar por la siguiente fórmula (Jiménez, 2012):
MV=PY
Definición de variables:
M =
Cantidad de dinero existente en la economía.
V =
Velocidad de circulación del dinero.
P =
Nivel agregado de precios (Índice de Precios al Consumidor, IPC).
Y =Volumen de Transacciones (Producto Interno Bruto o renta nacional,
PIB).
Así la expresión anterior corresponde a la teoría cuantitativa del dinero clásica o a
la denominada ecuación de cambio, en esta se dice que el volumen de transacciones (Y) en una economía tienden a ser estables debido al crecimiento que un país
o varios, pueden tener durante un período de tiempo; la velocidad de circulación
62
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
de dinero (V) es una variable constante debido a los hábitos de gastos y pagos de
una sociedad y de las instituciones financieras; mientras que el nivel de precios (P)
es una variable que puede cambiar debido a la manipulación por las autoridades
correspondientes, pero tiene estrecha relación con la cantidad de dinero (M) debido
a que un aumento en los precios causaría también un aumento proporcional en
la cantidad de dinero, es decir que con cada unidad monetaria se podría adquirir
menos cantidades de cierto producto o servicio, a esto se le denomina inflación
(Rísquez, 2006).
Esto señala que al aumentar la cantidad de dinero en la economía se produce una
elevación de los precios, pues es notorio que las personas no pueden tener exceso
de dinero y depósitos en los bancos sin tener o sin que exista el deseo de gastarlo,
lo cual produce el aumento de los precios en los bienes y servicios (Fisher, 1987).
Continuando con la ecuación anterior explicaremos la formula de la velocidad
de circulación de dinero la cual será una de las fórmulas que aplicaremos en este
trabajo; cuando se hace referencia a qué es la velocidad de circulación del dinero
esta se define como el número de veces que una unidad monetaria circula de una
persona a otra; esta ecuación expone que el precio de un producto o servicio es
igual al valor de lo que se vende y se expresa así:
PxQ
Definición de variables:
P =
Q =
Nivel de precios.
Producción real.
Esto muestra que “el valor de lo que se entrega en dinero para comprar es igual
al valor de lo que otros reciben en dinero al vender” (Villacís, 2008, p. 105). Por lo
que ese valor es una operación o masa monetaria, la cual debe ser mayor o igual
al valor de lo que se compra en cada operación (Villacís, 2008).
PQ>ó=M
Sin embargo el dinero no deja de existir después de finalizar una operación, el dinero
cobra vida cuando está en constante movimiento, no en el momento de su fabricación y esto quiere decir que las personas continúan comprando bienes y servicios.
Finalmente de la desigualdad de la fórmula anterior se da paso a la ecuación de la
velocidad de circulación del dinero:
V=
P Q
M
63
AGENDA DE CALIDAD 22
Esta expresa “el número de veces que una unidad monetaria circula para financiar
una unidad de renta monetaria” (Villacís, 2008, p. 106).
2.2 Demanda de dinero
La demanda de dinero hace referencia a la cantidad de dinero que se necesita para
cubrir determinadas transacciones, esta demanda es determinada por el Banco
central; el volumen de transacciones y la velocidad de circulación del dinero, son
variables que se tienen en cuenta en esta teoría.
De modo macroeconómico Fisher se refiere a la demanda de dinero como la cantidad
de dinero que necesita una economía para realizar un volumen dado de transacciones. De modo microeconómico, los economistas de la escuela de Cambridge lo
mencionan como la cantidad de dinero que un individuo desearía mantener dadas
la cantidad de transacciones que debe realizar (Jiménez, 2006, p. 288).
Respecto a la demanda de dinero existen tres motivos que expone Keynes que
justifican porque se desea mantener saldos líquidos:
1. Motivo transacción: se refiere a la liquidez que se necesita para poder realizar
transacciones cotidianas, a lo que se refiere a su vez es el saldo monetario que
desea tener una persona.
2. Motivo precaución: tener saldo monetario en el momento que surjan contingencias imprevistas.
3. Motivo especulación: mantener sus ahorros en forma de dinero, debido a que
la demanda de dinero por motivo especulación estará inversamente relacionado con el tipo de interés. Cuanto mayor sea este, menos probable será que
el inversor espere que el tipo de interés vaya a subir en el futuro.
La escuela de Cambridge expone una formulación para calcular la demanda de dinero
en tres ecuaciones: la primera es para estimar la demanda de saldos o dinero, la
segunda está involucrada con la oferta de dinero y la tercera establece la condición
de equilibrio. En esta oportunidad se expresará la demanda de dinero interpretada
como la cantidad de dinero que los agentes económicos desean conservar (Md) la
cual surge de una proporción de su ingreso nominal (k) que es igual al producto de
nivel general de precios (p) por el ingreso real (y) (Jiménez, 2006, p. 290).
Md = KPY
64
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
Definición de variables:
P =
Índice general de precios de los bienes y servicios (IPC).
Y =
Riqueza real de la economía (PIB).
K =Proporción de ingreso que las personas desean mantener, la cual se
puede definir como T/V.
T=
Cantidad de transacciones realizadas en una economía.
V=
Velocidad del dinero.
Este modelo se utilizará con el fin de ver qué relación tiene la demanda real de
dinero respecto a la velocidad del mismo.
3. Aplicación de la metodología
Para la aplicación de la metodología de la velocidad de circulación del dinero y la
demanda de dinero se utilizó un rango de datos tomados según estadísticas del Dane
y el Banco de la República a partir de enero de 2008 hasta diciembre de 2012 para
la suma total de los agregados monetarios, el IPC y el PIB, en donde se arrojaron
los siguientes resultados:
AÑOS
SUMA
M1, M2, M3
(valor en miles de
millones de pesos).
PIB
VELOCIDAD
DE CIRCULACIÓN
DEL DINERO.
DEMANDA DE
DINERO
(valor en miles de
millones de pesos).
IPC.
Ene-2008
337.769.304.000
93,85
33.201.000.000
9,22498
311.591.385.000
Feb-2008
338.315.775.000
95,27
33.201.000.000
9,34943
316.305.927.000
Mar-2008
338.675.087.000
96,04
33.201.000.000
9,41499
318.862.404.000
Abr-2008
345.268.025.000
96,72
33.556.000.000
9,40005
324.553.632.000
May-2008
340.768.589.000
97,62
33.556.000.000
9,61279
327.573.672.000
Jun-2008
346.179.808.000
98,47
33.556.000.000
9,54492
330.425.932.000
Jul-2008
351.299.330.000
98,94
33.723.000.000
9,49775
333.655.362.000
Ago-2008
354.888.447.000
99,13
33.723.000.000
9,41975
334.296.099.000
Sep-2008
359.617.861.000
98,94
33.723.000.000
9,27805
333.655.362.000
Oct-2008
369.104.188.000
99,28
33.433.000.000
8,99266
331.922.824.000
Nov-2008
379.433.804.000
99,56
33.433.000.000
8,77252
332.858.948.000
Dic-2008
402.311.339.000
100,00
33.433.000.000
8,31023
334.330.000.000
Ene-2009
393.203.747.000
100,59
33.610.000.000
8,59816
338.082.990.000
Feb-2009
398.214.803.000
101,43
33.610.000.000
8,56086
340.906.230.000
Mar-2009
395.927.380.000
101,94
33.610.000.000
8,65362
342.620.340.000
Abr-2009
390.950.716.000
102,26
33.891.000.000
8,86478
346.569.366.000
May-2009
394.837.873.000
102,28
33.891.000.000
8,77923
346.637.148.000
Jun-2009
400.889.892.000
102,22
33.891.000.000
8,64162
346.433.802.000
65
AGENDA DE CALIDAD 22
66
AÑOS
SUMA
M1, M2, M3
(valor en miles de
millones de pesos).
PIB
VELOCIDAD
DE CIRCULACIÓN
DEL DINERO.
DEMANDA DE
DINERO
(valor en miles de
millones de pesos).
IPC.
Jul-2009
403.066.814.000
102,18
34.166.000.000
8,66130
349.108.188.000
Ago-2009
400.912.481.000
102,23
34.166.000.000
8,71210
349.279.018.000
Sep-2009
399.606.057.000
102,12
34.166.000.000
8,73118
348.903.192.000
Oct-2009
405.615.232.000
101,98
34.458.000.000
8,66345
351.402.684.000
Nov-2009
416.085.041.000
101,92
34.458.000.000
8,44048
351.195.936.000
Dic-2009
428.054.197.000
102,00
34.458.000.000
8,21091
351.471.600.000
Ene-2010
423.465.389.000
102,70
34.832.000.000
8,44755
357.724.640.000
Feb-2010
424.132.299.000
103,55
34.832.000.000
8,50408
360.685.360.000
Mar-2010
422.506.105.000
103,81
34.832.000.000
8,55824
361.590.992.000
Abr-2010
422.770.862.000
104,29
35.171.000.000
8,67606
366.798.359.000
May-2010
422.418.314.000
104,40
35.171.000.000
8,69246
367.185.240.000
Jun-2010
433.961.080.000
104,52
35.171.000.000
8,47097
367.607.292.000
Jul-2010
432.722.894.000
104,47
35.292.000.000
8,52036
368.695.524.000
Ago-2010
435.284.568.000
104,59
35.292.000.000
8,47995
369.119.028.000
Sep-2010
437.985.240.000
104,45
35.292.000.000
8,41638
368.624.940.000
Oct-2010
443.436.890.000
104,36
36.237.000.000
8,52814
378.169.332.000
Nov-2010
455.199.286.000
104,56
36.237.000.000
8,32370
378.894.072.000
Dic-2010
478.032.497.000
105,24
36.237.000.000
7,97766
381.358.188.000
Ene-2011
465.804.474.000
106,19
36.790.000.000
8,38706
390.673.010.000
Feb-2011
475.227.577.000
106,83
36.790.000.000
8,27030
393.027.570.000
Mar-2011
480.282.801.000
107,12
36.790.000.000
8,20547
394.094.480.000
Abr-2011
473.663.879.000
107,25
37.442.000.000
8,47786
401.565.450.000
May-2011
483.010.202.000
107,55
37.442.000.000
8,33706
402.688.710.000
Jun-2011
495.407.602.000
107,90
37.442.000.000
8,15488
403.999.180.000
Jul-2011
494.026.897.000
108,05
38.100.000.000
8,33296
411.670.500.000
Ago-2011
510.526.235.000
108,01
38.100.000.000
8,06067
411.518.100.000
Sep-2011
507.359.695.000
108,35
38.100.000.000
8,13651
412.813.500.000
Oct-2011
519.072.291.000
108,55
38.605.000.000
8,07320
419.057.275.000
Nov-2011
541.904.035.000
108,70
38.605.000.000
7,74374
419.636.350.000
Dic-2011
561.655.311.000
109,16
38.605.000.000
7,50304
421.412.180.000
Ene-2012
548.020.631.000
109,96
38.961.000.000
7,81750
428.415.156.000
Feb-2012
557.903.984.000
110,63
38.961.000.000
7,72580
431.025.543.000
Mar-2012
557.549.692.000
110,76
38.961.000.000
7,73980
431.532.036.000
Abr-2012
556.980.726.000
110,92
39.235.000.000
7,81346
435.194.620.000
May-2012
562.641.438.000
111,25
39.235.000.000
7,75786
436.489.375.000
Jun-2012
567.857.471.000
111,35
39.235.000.000
7,69351
436.881.725.000
Jul-2012
567.064.009.000
111,32
39.221.000.000
7,69945
436.608.172.000
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
AÑOS
SUMA
M1, M2, M3
(valor en miles de
millones de pesos).
PIB
VELOCIDAD
DE CIRCULACIÓN
DEL DINERO.
DEMANDA DE
DINERO
(valor en miles de
millones de pesos).
IPC.
Ago-2012
579.067.591.000
111,37
39.221.000.000
7,54323
436.804.277.000
Sep-2012
584.463.373.000
111,69
39.221.000.000
7,49507
438.059.349.000
Oct-2012
599.419.352.000
111,87
39.879.000.000
7,44264
446.126.373.000
Nov-2012
612.675.958.000
111,72
39.879.000.000
7,27184
445.528.188.000
Dic-2012
645.056.168.000
111,82
39.879.000.000
6,91299
445.926.978.000
A continuación se explicará la información arrojada de acuerdo a la fórmula de la
velocidad de circulación de dinero y demanda de dinero realizadas a partir de las
siguientes gráficas:
3.1 Análisis velocidad de circulación del dinero
A partir de la gráfica se puede evidenciar que al transcurrir el tiempo la velocidad
de circulación del dinero es cada vez menor debido a diferentes circunstancias:
1. La suma de los agregados monetarios tiene un crecimiento constante debido
al incremento de depósitos en cuentas corrientes y al aumento considerable
de la reserva bancaria, la cual hace referencia al efectivo en caja del sistema
financiero y los depósitos del sistema financiero en el Banco de la República.
2. En cuanto al IPC desde el año 2008 a 2009 se observa que las variaciones en
los precios han sido muy mínimas lo cual refleja una estabilidad en la economía del país; sin embargo a partir del 2010 se han presentado variaciones
más pronunciadas a causa del incremento de los alimentos escasos efecto de
la ola invernal, aumento en el transporte de alimentos e intermunicipales por
los frecuentes cambios en los precios de la gasolina y derrumbes generados
que han llevado a la reconstrucción de carreteras y el año 2012 los precios se
incrementaron en la educación, salud, vivienda y alimentos (Dane, 2013).
3. El PIB evidencia un incremento y principalmente se debe al aumento de operaciones en los sectores de explotación de minas y petróleos, comunicaciones,
restaurantes, construcción y hotelería (Dane, 2013).
67
AGENDA DE CALIDAD 22
4. Aumento en el uso de medios de pago electrónicos como las tarjetas de crédito,
débito, botón PSE, PayPal, entre otros.
Como conclusión podríamos mencionar que de acuerdo a las razones anteriores
en Colombia en diciembre de 2008 cada peso colombiano cambió en promedio de
manos ocho veces al año y a diciembre de 2012 cada peso colombiano circuló seis
veces por persona, lo que indica que cada vez la circulación del dinero es menor
pues aunque los precios de los bienes y servicios, del PIB y de los agregados monetarios han aumentado muchos de los gastos que tienen las personas son cancelados
a través de medios de pagos electrónicos, lo que hace que el dinero físico circule
cada vez menos.
3.2 Análisis de la demanda de dinero
Las gráficas reflejan:
Según las gráficas expuestas se puede determinar que tanto la variación del nivel
de precios como la riqueza real de la economía (PIB), alteran el poder de compra ya
que si el índice es más alto, se demandará más dinero, debido a que al incrementar
los precios de los productos se necesitará más dinero para poderlos adquirir; de
igual forma si hay riqueza existirá dinero demandado, debido a que habrá dinero
68
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
disponible el cual podrá ser utilizado. Por esta razón el comportamiento que tiene
la demanda de dinero, la variación del índice de precios, y el PIB son muy similares.
La demanda de dinero como la cantidad de dinero que se necesita para cubrir
transacciones en este caso mensual, tienen una variación ascendente muy similar
a la de la oferta monetaria observando los datos de la tabla, es necesario destacar
que se logra obtener un equilibrio en el mercado monetario cuando se iguala la
oferta y la demanda independiente si los valores son ascendentes o descendientes.
Para la determinación en este caso de la demanda de dinero se utilizó una constante
de 0,10% la cual hace referencia al porcentaje que un agente consumidor espera
conservar para mantener saldos líquidos, bien sea por transacción, precaución
o especulación.
3.3 Análisis de sistemas de pago
3.3.1 Sistema de Compensación Electrónica de Cheques (CEDEC)
El CEDEC es un servicio que se presta
a nivel nacional en Colombia por
medio del Banco de la República y las ciudades que más utilizan
este sistema de pago son Bogotá,
Medellín, Manizales, Pereira, Cali,
Barranquilla, Bucaramanga y Cartagena las cuales representan un 90%
del valor y el volumen de transacciones con cheques. Sin embargo
CEDEC
AÑO
NÚMERO
DE CHEQUES
VALOR ANUAL
(miles de millones de pesos)
2008
197.296
400.634.000.000
2009
167.976
393.212.000.000
2010
148.342
389.769.000.000
2011
135.334
360.922.000.000
2012
120.857
326.056.000.000
la utilización de este sistema ha
disminuido considerablemente
pues en el 2008 el promedio
diario de operaciones con cheques era de 197.296 y en el 2012
se muestra un promedio diario
de operaciones con cheques de
120.857, lo cual indica que la
utilización de este sistema ha
disminuido; esto básicamente se
debe a que la utilización del ACH
CENIT superó en un 85% al sisteFuente: Reporte Sistemas de Pago, Junio 2013.
ma CEDEC, este hecho muestra
que los colombianos prefieren como instrumento de pago los medios electrónicos
69
AGENDA DE CALIDAD 22
que los de papel como el cheque, lo cual hace que la elaboración de los cheques
con un valor superior a $ 100.000.000 sea menor (Banco de la Republica, 2013).
Este sistema de pago tiene bajo su
autoridad los cheques los cuales se
utilizan como medios de pago que
han tenido evidentemente el mismo
comportamiento decadente.
Fuente: Banco de la República, ACH Colombia y
Superintendencia financiera de Colombia
Lo cual confirma la gráfica, en la que
se puede hacer la relación de la disminución de la utilización del cheque
como medio de pago, el cual ha disminuido en 76 mil transacciones desde
el 2008, lo que resulta que alrededor
de cada año disminuye en 15 mil las
transacciones con cheque.
3.3.2 Cámara de Compensación Automatizada (ACH)
Teniendo en cuenta que la cámara de compensación ACH-Cenit es administrada por
el Banco de la Republica y la ACH-Colombia es propiedad de los bancos privados.
Lo que se desea demostrar con las gráficas es el impacto que ha tenido las transferencias electrónicas en el país, ya que estos sistemas son los que se utilizan en las
principales operaciones de las personas naturales y jurídicas.
Fuente: Reporte Sistemas de Pago, Junio 2013.
Se observa que para los dos casos el aumento que ha tenido el sistema ha sido
bastante importante.
Para la ACH-Cenit el incremento ha sido mayor de $9.300.000.000 de un año al otro,
siendo el mayor incremento en el año 2009. En esta cámara de compensación hay
tres protagonistas: Banco de la República, Deceval y OISS y Bancos, corporaciones
70
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
y cooperativas financieras; en los cuales los
tres manejan un porcentaje muy similar
año tras año, teniendo hasta el año 2011 la
mayor participación los bancos comerciales
con un 45% a 58%, a diferencia del último
año 2012 que tiene más participación Deceval y los Organización Iberoamericana
de Seguridad Social (OISS) con un 52,1%
quienes han estado en esta cámara desde
el 2006 sin embargo hasta el 2012 obtuvieron ese comportamiento (Banco de la
República, 2013).
Fuente: Banco de la República (Cenit.)
La ACH-Colombia opera desde el 2000 teniendo como socios a bancos comerciales y
ha tenido un incremento en su utilización ya que con el transcurso de los años esta
cámara ha ido consolidándose, lo que ha permitido dicho incremento entre los cuales
se puede mencionar el inicio de transacciones débito en las entidades financieras lo
que generaba para los clientes facilidad para realizarlas, implementación del botón
de pagos PSE (Proveedor de Servicios Electrónicos)
lo que propició a realizar pagos en línea (Banco de
la Republica, 2013).
En los últimos cinco años ha incrementado el valor
de las transacciones, sin embargo para el año 2010
incrementó $ 71.208.000.000 respecto al 2009, el
cual ha sido el mayor aumento que ha tenido, esto
pudo darse debido a la implementación de dos
servicios ACH Directo (Transferencias interbancarias
en tiempo real) y PSE Hosting (Gestión integral para
pagos en línea). (Banco de la Republica, 2013).
Se puede observar que desde el 2001 hasta el 2012
ACH-Colombia ha incrementado 23 veces el número
de sus operaciones. En este sistema de pago están
incluidos los medios de pago como PayPal, botón
PSE y las tarjetas débito y crédito.
Durante los últimos cinco años el uso de las tarjetas
Fuentes: Asobancaria, Superindébito y crédito ha aumentado constantemente, en
tendencia financiera de Colombia
el 2008 se registraron 487 mil transacciones diarias
y ACH Colombia.
y al finalizar el 2012 las transacciones diarias fueron 811 mil; esto se ha presentado debido a que
las personas han empezado a utilizar más estos medios de pago, pues el 36,4% de
la población posee cuentas de ahorro, el 7,4% tiene cuentas corrientes y el 31,6%
71
AGENDA DE CALIDAD 22
tarjeta de crédito; esto es básicamente porque las empresas empezaron a utilizar
las cuentas de ahorro para consignar el pago de la nómina con el fin de facilitar este
proceso y así mismo las personas realizan las compras por este medio por seguridad,
en cuanto a las tarjetas de crédito estas son más utilizadas por personas de estrato
5 y 6 ya que cuentan con mayor nivel de ingresos, sin embargo el uso de la tarjeta
de crédito ha crecido debido a que los bancos otorgan esta tarjeta con mayor facilidad; y estos medios permiten la compra de productos y bienes por internet sin
necesidad de movilizarse a otro lugar (Banco de la República, 2013).
Fuente: Reporte Sistemas de Pago, Junio 2013.
4. CONCLUSIONES
Se puede concluir que aunque la incidencia de los medios de pago que se utilizan
no afecta la cantidad de masa monetaria que circula en el país, lo que hace que los
medios de pago sean un medio facilitador para los agentes consumidores.
Ya que si se observa el comportamiento tanto de la velocidad de dinero y la demanda
de dinero se encuentra que, la velocidad del dinero disminuye pero la demanda
de dinero aumentará de acuerdo al índice de precios y la producción de bienes y
servicios en la economía.
Uno de los riesgos que se identificaron fue el riesgo operativo el cual se define como:
la posibilidad de incurrir en pérdidas por deficiencias, fallas o inadecuaciones, en el
recurso humano, los procesos, la tecnología, la infraestructura o por la ocurrencia
de acontecimientos externos (Superintendencia Financiera, 2013).
Ya que los sistemas de pago son manejados por una infraestructura tecnológica la
cual puede incurrir en fallas que pueden afectar el funcionamiento de los sistemas,
claro está que para los sistemas de pago mencionados en el trabajo se encuentra
que para el caso del Sistema de Compensación Electrónica de Cheques (CEDEC)
y para la cámara de compensación electrónica ACH-CENIT administrados por el
Banco de la República el cual maneja diferentes comités lo cual hace que sea una
estructura de nivel estratégico que apoya la gestión de riesgos incluyendo el operacional. Y por parte de ACH-Colombia que como proveedor de tecnología recibió
72
Universidad Colegio Mayor de Cundinamarca
la certificación ISO 27001 como resultado de haber implementado su Sistema de
Gestión de Seguridad de la Información, de la firma auditora internacional British
Standards Institution (multinacional que tiene como objetivo creación de normas
para la estandarización de procesos. BSI es un organismo colaborador de ISO y
proveedor de estas normas, son destacables la ISO 9001, ISO 14001 e ISO 27001).
BIBLIOGRAFÍA
Jeftanovic, (2000). Dinero Electrónico. Uso masivo en Chile. Lugar: Pharos, 7(1),
pp. 1-13.
Sandoval, R. (1991). Tarjeta de Crédito Bancaria. Santiago de Chile, Chile: Editorial
Jurídica de Chile
Monso, J. (1994). Sistemas de Identificación y Control Automáticos (II), Barcelona,
España: Marcombo S.A.
Rincón, E. (2006). Manual de Derecho de Comercio Electrónico y de Internet, Bogotá,
Colombia: Colección Lecciones de Jurisprudencia.
Arbeláez, M. A & Zuluaga, S. (2006). Medios de Pago Electrónicos en Colombia:
Evolución y Perspectivas. Fedesarrollo, 1-15.
Prado, A (1998). Manual de Cuentas Corrientes Bancarias y Cheques, Santiago de
Chile, Chile: Editorial Jurídica de Chile
Machado, S (2009). El Banco Central y sus Emisiones De Papel Moneda, República
Dominicana.
Museo de Prehistoria de Valencia, Historia del Dinero, 1-75
Banco de la República. (2011). Reporte de Sistema de Pago-, 1-40.
Banco de la República (2013). Reporte de Sistemas de Pago Junio 2013, 1 - 118.
Banco de la República. (2011). Circular Reglamentaria Externa-DSEP-158, 1-5.
Banco de la República. (2013). Circular Reglamentaria Externa-DSEP-155, 1-5.
Banco de la República. (2013). Circular Reglamentaria Externa-DSEP-152, 1-5.
Montoya, C. (2013) Universidad Nacional de Colombia, sede Manizales/ tomado http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010043/
lecciones/12monedypolmonet.htm
73
AGENDA DE CALIDAD 22
Ugarteche, O (2010) Historia Critica del Fondo Monetario Internacional
Fondo Monetario Internacional. (2004) Finanzas y Desarrollo, Historia del FMI.
Fondo Monetario Internacional (2004) Guía del FMI.
Jiménez, F (2012) Programa de Macroeconomía II, Universidad de Jaén de España, 1-9.
Rísquez, J. (2006). Keynes: La Teoría Cuantitativa y la no neutralidad del dinero.
Revista de Ciencias Sociales, 1-12.
Villacís, J (2008). Teoría de las Disponibilidades del Interés y de la Renta, Madrid,
España: Editorial Complutense, S.A
Jiménez, F (2006). Macroeconomía Enfoques y Dineros, Pontificia Universidad Católica de Perú.
Superintendencia financiera, Reglas Relativas A La Administración Del Riesgo Operativo, Capítulo XXIII, 1.
DANE (2013). Informes Históricos del IPC.
DANE (2013). Informes Históricos del PIB.
74