TEMA 6 INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS EN EL MODELO IS

TEMA 6 INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS EN EL MODELO IS-­LM BP Macroeconomía Intermedia
Economía y ADE
Apuntes de Macroeconomía
Economía y ADE
INCORPORACIÓN DE EXPECTATIVAS
EN EL MODELO IS-LM-BP
6.1.- La demanda de dinero y el tipo de interés
nominal
6.2.- La paridad descubierta de intereses
Bibliografía:
Blanchard, caps. 14, 18 y 26
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Apuntes de Macroeconomía
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6.1- LA DEMANDA DE DINERO Y EL TIPO DE INTERÉS
NOMINAL
6.1.1.- La ecuación de Fisher
Es la expresión que establece la relación entre el tipo de interés real y el
tipo de interés nominal.
•
Tipo de interés real: es el tipo de interés expresado en una cesta de bienes.
•
Tipo de interés nominal: es el tipo de interés expresado en unidades
monetarias (por ejemplo, en euros)
Este año
Año próximo
Definición tipo
de interés real
bienes
Cálculo del tipo
de interés real
Luego, hemos obtenido que la siguiente ecuación:
(6.1)
Por definición, la inflación esperada entre t y (t+1) será:
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(6.2)
Si sumamos 1 en ambos miembros de la ecuación (6.2) obtenemos:
(6.3)
Tomando la inversa en ambos miembros de la ecuación (6.3) obtenemos:
(6.4)
Sustituyendo (6.4) en la ecuación (6.1) obtenemos la relación exacta entre el tipo
de interés real, el nominal y la tasa de inflación esperada:
(6.5)
Cuando el tipo de interés nominal y la tasa de inflación esperada no son muy
elevados (por ejemplo, menos del 20% al año), existe una expresión más sencilla que
se aproxima a la ecuación (6.5), que es la expresión que habitualmente conocemos
como ecuación de Fisher:
(6.6)
6.1.2.-El equilibrio en el mercado de bienes con expectativas
Hemos definido la expresión formal de la IS en economía cerrada como sigue:
(6.7)
La inversión privada depende del tipo de interés real. Luego, sustituyendo la
ecuación (6.6) obtenemos la expresión de la IS con expectativas:
(6.8)
Gráficamente:
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rn
IS
y
6.1.3.-El equilibrio en el mercado de dinero con expectativas
Hemos definido la expresión formal de la LM en economía cerrada como sigue,
suponiendo que las expectativas sobre la inflación eran nulas:
(6.9)
Como la demanda de dinero depende del tipo de interés nominal, la expresión que
define el equilibrio del mercado de dinero con expectativas sobre la inflación es la
siguiente:
(6.10)
Gráficamente:
rn
LM
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y
6.1.4.-El equilibrio conjunto con expectativas y economía
cerrada
Vendrá definido por las ecuaciones de la IS y de la LM:
(6.8)
(6.10)
Gráficamente, si las expectativas de inflación aumentan obtenemos un nuevo punto
de equilibrio donde tanto el tipo de interés nominal como la renta real crecen.
rn
rn
LM0
r n0
LM0
r n1
r n0
E0
E1
E0
IS1(
IS0
y0
y
IS0
y0 y1
y
*Ejercicios:
Calcular el efecto del aumento de las expectativas de inflación sobre el tipo de interés
real.
Calcular los multiplicadores de la política fiscal, monetaria y de la variación de las
expectativas de inflación
Suponer que el Banco Central controla el tipo de interés nominal y realizar los
ejercicios anteriores con dicho supuesto.
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e
)
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6.2- LA PARIDAD DESCUBIERTA DE INTERESES
6.2.1.- La condición de paridad descubierta de intereses y el
equilibrio externo
En el tema anterior, expresamos la condición de equilibrio externo como sigue:
(6.11)
Al analizar los movimientos de capital vimos que los agentes económicos, supuesto
que los capitales se pueden mover libremente entre activos de diversas partes del
mundo, elegirán invertir en los activos que presentan mayor rentabilidad. La
rentabilidad de los activos para los agentes nacionales, se mide en moneda nacional,
de forma que, si los tipos de interés nominales son la medida de dicha rentabilidad
su diferencia medirá la diferente rentabilidad. Con tipos de cambio flexibles, las
variaciones del tipo de cambio alteran la rentabilidad de los activos en moneda
nacional, de forma que una depreciación del tipo de cambio aumentará la
rentabilidad de los activos extranjeros a tipo de interés constante, mientras que
una apreciación actuará en el sentido contrario.
Sea rn el tipo de interés nominal nacional
Sea rn* el tipo de interés nominal extranjero
Sea
la variación esperada del tipo de cambio
Con perfecta movilidad del capital y neutralidad al riesgo si:
los agentes invertirán en activos nacionales
invertirán en activos del resto del mundo
Por lo que la condición de equilibrio que se denomina Paridad Descubierta de
Interés será:
(6.12)
Como los agentes sí tienen expectativas la condición de equilibrio externo o la bp=0
se expresará como sigue:
(6.13)
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(6.14)
Gráficamente podemos representar la función de equilibrio externo como sigue:
rn
bp=0 (e,y*,rn*,
)
bp>0
bp<0
y
La función de equilibrio externo sigue presentando dos casos extremos:
k,
a) Cuando no existe movilidad del capital . En este caso no existe el saldo de
, y la condición de equilibrio externo es
. En ese caso los
diferenciales de interés no juegan ningún papel en el equilibrio externo, y dicha
función vendría dada por el saldo de la cuenta corriente.
La función sería:
(6.15)
b) Cuando la movilidad del capital es perfecta. En este caso
, y
cualquier diferencial de interés genera un cambio en el saldo de k que compensaría
cualquier saldo de b, que deja de ser relevante. La condición de equilibrio externo
es
, y despejando obtenemos que
(que es la paridad
descubierta de interés en ausencia de expectativas.
(6.16)
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Ambos casos se representarían como sigue:
rn
bp=0 (Nula movilidad de capital)
rn0=rn*0
bp=0 (Perfecta movilidad de capital)
y0
y
Gráficamente, si las expectativas de variación del tipo de cambio aumentan, la bp=0
se desplaza paralelamente hacia la izquierda y hacia arriba.
rn
bp1=0 (↑ )
bp0=0
y
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6.2.2.- El equilibrio conjunto con expectativas y economía
abierta
Vendrá definido por las ecuaciones de la IS, de la LM y de la bp=0:
(
)
⎛ da x *
a +b ⎞ 1
y
rn = ⎜
+
y * + e e e⎟ −
y donde
⎜⎝ ir
⎟⎠ α ir
ir
ir
(
)
*
⎛
⎞
da = a + b = c + i + g + c y tr + ⎜ x − x ⎟
⎝
⎠
α=
1
1 − c y (1 − t y ) + x *y
(6.17)
(6.18)
(6.14)
Gráficamente:
rn
bp0=0
rn
LM0
r n0
LM0
r n0
E0
E0
IS0
y0
bp0=0
IS0
y
Baja movilidad de capital
y0
y
Alta movilidad de capital
Vamos a estudiar qué ocurre con la economía cuando las expectativas de variación
del tipo de cambio aumentan. Los efectos son los siguientes:
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Nos situamos en el punto E1, que coincide con E0; ya que no se ha modificado ninguna
variable que afecte al equilibrio interno de la economía. En dicho punto estamos en
equilibrio interno pero no en equilibrio externo. En este caso bp<0.
a) Tipos de cambio flexibles:
El ajuste ante el déficit es similar al realizado cuando no existían expectativas:
Hasta que llegamos al equilibrio final en EF. En este caso han aumentado la renta y
el tipo de interés.
rn
bp1(
)=0
bp0(e0,y*,r*, )=0
bpF(e1,y*,r*,
)=0
LM0(cd0+re0)
rn F
EF
rn 0
E0 = E1
(1)
(2)
ISF( e1)
IS0
y0 yF
y
b) Tipos de cambio fijos
Bajo tipos de cambio fijos, el efecto inicial es el mismo, y el ajuste es similar al del
caso sin expectativas
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rn
bp1(
)=0
bp0(e0,y*,r*, )=0
LMF(cd0+re1)
(1)
rn F
LM0(cd0+re0)
EF
E0 = E1
rn 0
IS0
yF
y0
y
El punto de equilibrio final es EF. En este caso el tipo de interés y la renta han
disminuido respecto a su valor inicial.
Luego el resultado obtenido es mejor con tipos de cambios flexibles que con fijos.
*Ejercicios:
Calcular el efecto de la política fiscal y la política monetaria.
Calcular el efecto de una variación de la renta extranjera o del tipo de interés nominal
extranjero.
Calcular los efectos anteriores cuando además de tener expectativas de variación del
tipo de cambio también existen expectativas de inflación.
Modificar la LM suponiendo que el Banco Central controla el tipo de interés nominal.
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