Multi Warrants ilimitados

6/6
Este número es indicativo del riesgo
del producto, siendo 1/6 indicativo de
menor riesgo y 6/6 de mayor riesgo.
! Producto financiero que no es sencillo
y puede ser difícil de comprender.
Multi Warrants
ilimitados
Índice
04
¡Apalánquese en el mercado!
08
Multi Warrants ilimitados sobre acciones
12
Multi Warrants ilimitados sobre índices, materias
primas, tipos de interés, renta fija y volatilidad
15
Multi Warrants ilimitados sobre divisas
19Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo
de cambio (FXopt)
22
Efecto de apalancamiento y nivel de ajuste
25
Oportunidades y riesgos
26
Información general y observaciones importantes
¡Apalánquese en el mercado!
Si quiere intentar aprovechar las fluctuaciones
de los mercados mundiales, necesita un
instrumento financiero flexible, que funcione
con los mercados de renta variable al igual que
con los mercados de tipos de interés o materias primas, un instrumento financiero que se
pueda beneficiar tanto en situaciones de
subidas como de caídas de precios. Los Multi
Warrants ilimitados de Commerzbank ofrecen
al inversor la oportunidad de actuar en el
mercado teniendo en cuenta su propia opinión
y su perfil personal de riesgo.
4
¡Apalánquese en el mercado!
Los Multi Warrants ilimitados son adecuados
para inversores que tienen una cierta expectativa a corto plazo sobre la tendencia de los precios de un activo subyacente, por ejemplo, una
acción, un índice, un tipo de cambio o cualquier
materia prima. Estos instrumentos permiten al
inversor participar apalancado en tendencias
previsibles de precios a corto plazo, así como
aprovechar los movimientos de precio durante
un día. Los Multi Warrants ilimitados suponen
una manera sencilla de poder obtener ganancias
tanto si el precio cae (estrategia bajista) como
en el supuesto de subida (estrategia alcista) en
los mercados mundiales de renta variable, tipos
de interés y materias primas.
Concepto del Índice
Los Multi Warrants ilimitados tienen una duración ilimitada, y cada uno de ellos está vinculado a un Índice de Estrategia especialmente
diseñado y calculado por Commerzbank. Este
Índice de Estrategia replica la variación diaria
porcentual en el precio de un activo subyacente
(por ejemplo, una acción) respecto a su precio
de cierre correspondiente al día anterior, mediante la aplicación de un multiplicador de apalancamiento constante. La magnitud del multiplicador define el grado de apalancamiento y la
dirección (en el mismo sentido o en sentido contrario) seguida por el Índice de Estrategia a la
hora de replicar la variación diaria en el precio
del valor subyacente.
Funcionamiento
El valor de un Multi Warrant ilimitado alcista con
un multiplicador de „2“
• aumenta, en el caso de un incremento del 5
por ciento en el precio del subyacente (por
referencia al precio de cierre del día anterior)
multiplicando por 2 el porcentaje en cuestión
(+10 por ciento).
• disminuye, en el caso de una caída del 5 por
ciento en el precio del subyacente (por referencia al precio de cierre de día anterior), multiplicando por 2 el porcentaje en cuestión (–10
por ciento).
5 por ciento en el precio del subyacente (por
referencia al precio de cierre de día anterior),
multiplicando por 3 el porcentaje en cuestión
(–15 por ciento).
• aumenta, en el caso de una caída del 5 por
ciento en el precio del subyacente (por referencia al precio de cierre de día anterior), multiplicando por 3 el porcentaje en cuestión (+15
por ciento).
Los valores subyacentes pueden ser acciones o
tipos de cambio así como contratos de futuros
sobre materias primas, tipos de interés o tipos
del mercado monetario, bonos, índices de acciones o índices de volatilidad. Para cada valor
subyacente, el inversor puede elegir entre diferentes niveles de apalancamiento en función de
su tolerancia personal al riesgo. El inversor
puede encontrar un listado actual de todos los
valores subyacentes y los apalancamientos asociados en ­www.warrants.commerzbank.com.
Composición del Índice
El Índice de Estrategia de Commerzbank que
sirve de base a cada uno de los Multi Warrants
ilimitados está integrado por dos componentes,
en función de la naturaleza del subyacente::
• Cuando el subyacente es una acción: – Componente de apalancamiento y compo
nente de financiación (estrategia alcista)
– Componente de apalancamiento y compo
nente de interés (estrategia bajista
Estrategias alcistas y bajistas
En el mundo financiero, las posiciones vendedoras y compradoras son denominadas
posiciones “alcistas” y “bajistas“ respectivamente. La posición alcista es una posición
compradora, y se beneficia del aumento del precio del valor subyacente, mientras que la
posición bajista es una posición vendedora que se beneficia de las caídas del precio del
valor subyacente. En consecuencia, una estrategia a largo, o un Multi Warrant ilimitado
alcista (“Índice de Estrategia alcista”), se beneficiaría cuando el precio del valor subyacente está aumentando, mientras que una estrategia bajista o un Multi Warrant ilimitado
bajista se beneficiaría cuando el precio del valor subyacente está cayendo. Por el contrario,
la estrategia alcista o un Multi Warrant ilimitado alcista pierde valor cuando el precio del
subyacente cae, mientras que un Multi Warrant ilimitado bajista pierde valor cuando el
precio del subyacente sube.
El valor de un Multi Warrant ilimitado bajista con
un multiplicador de „–3“
• disminuye, en el caso de un incremento de un
¡Apalánquese en el mercado!
5
Componente de apalancamiento
El componente de apalancamiento garantiza
que cualquier variación en el precio del subyacente, calculada sobre los precios de cierre consecutivos, sea replicada con un multiplicador de
apalancamiento constante. Por ejemplo, si el
subyacente aumenta su precio en un 1 por ciento
en un día determinado, el componente de apalancamiento de un Índice de Estrategia bajista
con un multiplicador de -1 caería un 1 por ciento,
mientras que el componente de apalancamiento
de un Índice de Estrategia alcista con un multiplicador de 2 aumentaría en un 2 por ciento.
Tipos de interés a un día
El EONIA (Euro Over Night Index Average) es el tipo de
interés a un día establecido por el Banco Central
Europeo y calculado sobre la base del mercado
interbancario. Sus equivalentes fuera de la eurozona
incluyen el USD-LIBOR (Estados Unidos de América), el
JPY-LIBOR (Japón) y el HIBOR (Hong Kong).
Tipo de coste individual (TCI) y tipo de repo
El tipo de coste individual y el tipo repo incluyen los
hipotéticos costes asociados a la reconstrucción de la
evolución del Índice del Agente de Cálculo del Índice.
Estos costes están incluidos en el cálculo del índice
diario y pueden ser ajustados por el Agente de Cálculo
del Índice. Los costes actuales son publicados en la
página web www.warrants.commerzbank.com.
Componente de financiación
El componente de financiación para acciones
individuales se calcula a partir del coste de
obtención de fondos (borrowing costs) correspondientes a la posición larga (compradora)
sobre la acción financiada con un préstamo al
tipo de interés a un día más el tipo de coste individual (TCI), así como las comisiones del índice.
Dichas comisiones varían en función del subyacente, y están incluidas en el cálculo del índice.
Los costes de financiación varían en conformidad con la situación del mercado en cada
momento, y en consecuencia influyen sobre el
rendimiento del Índice de Estrategia alcista utilizado. Dado que el componente financiero es
siempre negativo, tiene el efecto de reducir el
valor del Índice de Estrategia alcista en cada
fecha de cálculo del índice.
En los Multi Warrants ilimitados sobre una
divisa, el componente de financiación junto al
coste de obtención de fondos en una divisa,
tiene también repercusión en la inversión de
capital en la segunda divisa. Consecuentemente, ésto afecta la componente de
financiación de un día en función del tipo individual de coste, de los costes del índice y de los
cambios de la divisa, de forma positiva o negativa, sobre el índice de estrategia.
Componente de interés
En el caso de estrategias bajista sobre acciones
individuales, el componente de interés se calcula sobre la base de una inversión a un día (a
un tipo EONIA, por ejemplo) menos el repo
(repo rate) y las comisiones del índice. El componente de interés podría aumentar el valor del
Índice de Estrategia bajista, siempre que el
interés diario excediese los costes diarios de un
contrato de repo más las comisiones del índice.
Cuando el valor subyacente es un contrato de
futuros, o una estrategia bajista sobre divisas
con el multiplicador -1, el componente de
interés se calcula sobre la base de una inversión
a un día (en la estrategia bajista sobre divisas en
la respectiva divisa extranjera y corregida por la
6
¡Apalánquese en el mercado!
variación del tipo de cambio) menos un tipo de
coste individual, menos las comisiones del
índice.
Estructura del índice y concatenación diaria
El precio de un Multi Warrant ilimitado se calcula
en función de la variación diaria experimentada
en el Índice de Estrategia subyacente. El Índice
de Estrategia refleja el porcentaje de variación
en el subyacente respecto al día anterior, con el
correspondiente apalancamiento aplicado. El
cálculo del nivel del índice se basa en la variación experimentada en el subyacente respecto
al precio de cierre correspondiente del día anterior. De ahí que cada nuevo precio de cierre del
subyacente se convierta en un nuevo precio de
referencia que, a su vez, constituye la base para
calcular el porcentaje de rentabilidad del día
siguiente. El ajuste diario del Índice de Estrategia tiene lugar automáticamente, en un proceso
conocido como concatenación.
Dependencia de trayectoria
Para la determinación de la variación porcentual
del valor del subyacente de referencia se utiliza
siempre el precio de referencia del día anterior.
Ésto resulta en lo conocido como dependencia
de trayectoria, que significa que no solo el precio del valor de referencia por sí mismo es decisivo para el valor del Multi Warrant ilimitado,
sino también las variaciones porcentuales diarias del valor de referencia hasta dicho
momento. Incluso en mercados con una oscilación lateral, con pequeñas variaciones ésta
dependencia puede ocasionar la pérdida de
valor del Multi Warrant ilimitado, aun cuando el
valor de referencia vuelva a alcanzar su valor inicial durante el período en cuestión. El cuadro
más abajo ejemplifica un Multi Warrant ilimitado
alcista
Como se recoge en el cuadro, aunque el valor
del subyacente al final del período haya
alcanzado nuevamente su nivel original de 100
euros, el precio del Índice de Estrategia subyacente del Multi Warrant ilimitado disminuye un
-33,34 por ciento (de 100 euros a 66,66 euros).
Ésto es causado porque el producto participa
desproporcionalmente – en este ejemplo con un
apalancamiento de 6 – en la evolución del precio
del subyacente, y reproduce de manera desproporcional tanto las ganancias como las pérdidas
en la cotización.
Debido a una bajada anterior en la cotización
del valor de referencia el Multi Warrant ilimitado
ha partido de un nivel más bajo (en el ejemplo
40 puntos) de manera que el valor de referencia
tendría que aumentar desproporcionalmente
para que el Multi Warrant ilimitado vuelva a su
valor inicial.
Ejemplo con el Multi Warrant ilimitado alcista x6
Precio
cierre
Valor de
referencia
Cambio en %
Cotización Índice de
Estrategia
(x6 alcista)
Cambio en %
Día 1
100,00 €
100 puntos
Día 2
90,00 €
–10,00 %
40 puntos
–60,00 %
Día 3
100,00 €
+11,11 %
66,66 puntos
66,66 %
¡Apalánquese en el mercado!
7
Multi Warrants ilimitados
sobre acciones
Los Multi Warrants ilimitados sobre acciones permiten al inversor aprovechar en función
de su elección la subida (alcista) o caída (bajista) de las cotizaciones. Estos instrumentos
se basan en Índices de Estrategia calculados por Commerzbank y que reflejan la variación en la cotización de la acción.
Cada Índice de Estrategia está integrado por
dos componentes: un componente de apalancamiento y un componente de financiación, en el
caso de un Índice de Estrategia alcista, y un
componente de apalancamiento y un componente de interés, en el caso de un Índice de
Estrategia bajista. La concatenación garantiza
que, si el precio de la acción sube un 1 por
ciento en un día, el componente de apalancamiento de un Índice de Estrategia alcista con un
multiplicador de 2 aumentaría un 2 por ciento,
mientras que el componente de apalancamiento
de un Índice de Estrategia bajista con un multiplicador de -1 disminuiría un 1 por ciento.
Índice de Estrategia alcista
El componente de apalancamiento ejemplifica
una adquisición de acciones. Si la rentabilidad
diaria de la acción sobre la que se basa el Índice
de Estrategia alcista es positiva, el componente
de apalancamiento también mostraría una
ganancia diaria porcentual equivalente, multiplicada por el correspondiente multiplicador. Cualquier caída en el precio diario de la acción conllevaría una caída equivalente en el componente
de apalancamiento.
El componente de financiación reduce el valor
del Índice de Estrategia, ya que incluye los costes de obtención de capital al tipo vigente en el
mercado monetario, el tipo de coste individual
(TCI) y las comisiones del índice. El tipo de
interés a un día utilizado para calcular los tipos
de interés diarios y la financiación varía en función de la situación del mercado en cada
momento. Si, por ejemplo, el tipo de interés a un
día fuese bajo, los costes de financiación para el
caso de una Estrategia alcista serán igualmente
más reducidos.
Índice de Estrategia alcista
Índice Commerzbank
de Estrategía alcista
Multi Warrant ilimitado
vinculado a
vinculado a
accíon
formado por:
Multi Warrant ilimitado
8
Multi Warrants ilimitados sobre acciones
un componente de apalancamiento
menos
un componente de financiacíon
accíon
Índice de Estrategia bajista
El componente de apalancamiento refleja la
venta de acciones. Si la rentabilidad diaria de la
acción en la que estuviera basada el Índice de
Estrategia bajista fuese negativa, el componente
de apalancamiento reflejaría la caída diaria
porcentual en el valor de la acción como una
ganancia equivalente a la caída porcentual en el
precio de la acción, multiplicada por el correspondiente multiplicador. Un aumento del precio
de la acción en el día daría lugar a una caída
porcentual del componente de apalancamiento
en función del multiplicador de apalancamiento
Pago de dividendos
El importe del dividendo se fija en una estrategia alcista de tal manera que se corresponda
al dividendo de la empresa recibido de forma virtual por el agente de cálculo del índice
bajo la aplicación de la ley de impuesto aplicable al agente de cálculo del índice, y coincida
en caso de una estrategia bajista, con el dividendo de la empresa que el agente de cálculo
del índice tiene que pagar virtualmente como parte del contrato de recompra. De esta
forma la bajada de la acción debido al abono del dividendo sólo tiene un impacto reducido
(estrategia alcista) o ningún impacto (estrategia bajista) sobre la evolución del índice de
estrategia.
El componente de interés representa una inversión a un día menos los costes de la tasa repo y
las comisiones del índice. El valor del Índice de
Estrategia bajista podría aumentar como consecuencia del componente de interés, siempre que
el interés derivado de la inversión a un día fuese
superior a la suma de los costes de la tasa repo
y las comisiones del índice. Por el contrario, un
componente de interés negativo (si el ingreso
derivado del interés resulta ser inferior a la tasa
repo más las comisiones del índice) generaría
una caída del Índice de Estrategia bajista.
Índice de Estrategia bajista
Índice Commerzbank
de Estrategía bajista
Multi Warrant ilimitado
vinculado a
vinculado a
accíon
formado por:
Multi Warrant ilimitado
un componente de apalancamiento
más
un componente de interés
accíon
Multi Warrants ilimitados sobre acciones
9
Una característica particular de los Índices de
Estrategia
Los plazos superiores a un día tienen una característica particular. La rentabilidad de la acción
no puede multiplicarse simplemente por el multiplicador seleccionado, dado que el rendimiento del Índice de Estrategia depende del
rendimiento de la acción cada día individual-
mente considerado. Si se comparase el rendimiento de un Índice de Estrategia con el rendimiento del precio de la acción para un período
superior a un día, se aprecia que los movimientos de precios observados se desvían entre sí,
tanto con subidas o caídas constantes y fluctuaciones en los precios de la acción. Sirvan los
siguientes ejemplos a modo ilustrativo:
Ejemplo 1 ➝ Respuesta del índice en el caso de movimientos de precio constantes
Una acción que cotiza a 100 euros y sube 1 euro al día durante diez días genera una rentabili-
Respuesta del Índice en el caso de movimientos de
precio constantes
dad del diez por ciento durante dicho período. La rentabilidad de un Índice de Estrategia
140 €
+3
130 €
+2
120 €
alcista resulta superior a la rentabilidad de la acción multiplicada por el correspondiente
multiplicador como consecuencia de la tendencia constante en el precio. En el caso de un
Índice de Estrategia alcista con un multiplicador de 2, la ganancia sería del 20,89 por ciento, y
en el caso de que el multiplicador sea 3, la ganancia ascendería a un 32,74 por ciento. Del
110 €
mismo modo, una caída porcentual en el Índice de Estrategia bajista resulta menor (ver
100 €
–1
90 €
–2
80 €
–3
cuadro). En aras de la simplicidad, sólo se ha tenido en cuenta en este ejemplo el componente
de apalancamiento. El Interés o componente financiero podría incrementar o reducir
ligeramente este efecto.
70 €
60 €
0
1
2
3
4
5
día
accíon
Multi Warrants ilimitados –3 bis +3
Precio de la accíon
10
Índice de Estrategia alcista
Índice de Estrategía bajista
Multiplicador 2
Multiplicador 3
Multiplicador –1
Multiplicador –2
Multiplicador –3
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
+1,00 % / 101,00 €
+2,00 % / 102,00 €
+3,00 % / 103,00 €
–1,00 % / 99,00 €
–2,00 % / 98,00 €
–3,00 % / 97,00 €
+0,99 % / 102,00 €
+1,98 % / 104,02 €
+2,97 % / 106,06 €
–0,99 % / 98,01 €
–1,98 % / 96,05 €
–2,97 % / 94,11 €
Día 3
+0,98 % / 103,00 €
+1,96 % / 106,06 €
+2,94 % / 109,18 €
–0,98 % / 97,05 €
–1,96 % / 94,17 €
–2,94 % / 91,35 €
Día 4
+0,97 % / 104,00 €
+1,94 % / 108,12 €
+2,91 % / 112,35 €
–0,97 % / 96,11 €
–1,94 % / 92,34 €
–2,91 % / 88,68 €
Día 5
+0,96 % / 105,00 €
+1,92 % / 110,20 €
+2,88 % / 115,59 €
–0,96 % / 95,19 €
–1,92 % / 90,57 €
–2,88 % / 86,13 €
Día 6
+0,95 % / 106,00 €
+1,90 % / 112,30 €
+2,85 % / 118,90 €
–0,95 % / 94,28 €
–1,90 % / 88,84 €
–2,85 % / 83,67 €
Día 7
+0,94 % / 107,00 €
+1,88 % / 114,42 €
+2,83 % / 122,26 €
–0,94 % / 93,39 €
–1,88 % / 87,16 €
–2,83 % / 81,30 €
–2,80 % / 79,02 €
Inicio
100,00 €
Día 1
Día 2
Día 8
+0,93 % / 108,00 €
+1,86 % / 116,55 €
+2,80 % / 125,69 €
–0,93 % / 92,52 €
–1,86 % / 85,54 €
Día 9
+0,92 % / 109,00 €
+1,85 % / 118,71 €
+2,78 % / 129,18 €
–0,92 % / 91,66 €
–1,85 % / 83,95 €
–2,77 % / 76,82 €
Día 10
+0,91 % / 110,00 €
+1,83 % / 120,89 €
+2,75 % / 132,74 €
–0,91 % / 90,82 €
–1,83 % / 82,41 €
–2,75 % / 74,71 €
+10,00 %
+20,89 %
+32,74 %
–9,17 %
–17,58 %
–25,29 %
Multi Warrants ilimitados sobre acciones
Ejemplo 2 ➝ Respuesta del Índice en el caso de movimientos de fluctuación de precios (a corto y largo plazo)
El precio de una acción sobre la que se basa el Índice de Estrategia se mueve en distintos
sentidos a lo largo de un período de diez días, por ejemplo, alternando pérdidas y ganancias.
Transcurridos diez días, el precio de la acción vuelve a su nivel inicial. Debido a la concatenación, en cuya virtud se toma en cuenta, a efectos del cálculo del índice, la evolución diaria del
precio de la acción, no puede necesariamente asumirse que el Índice de Estrategia vaya a
volver a su nivel inicial transcurridos los diez días. En realidad, la caída será mayor cuanto más
tiempo fluctúe la acción alrededor del nivel inicial y cuanto mayor sea el multiplicador. En el
ejemplo adjunto, las pérdidas alcanzan un 2,28 por ciento, dependiendo del multiplicador (ver
cuadro).
Respuesta del Índice en caso de fluctuación de precios
114 €
+3
107 €
+2
100 €
-1
-2
93 €
-3
86 €
2
0
6
4
8
10
día
accíon
Multi Warrant ilimitado –3 hasta +3
Observando la evolución del precio de la acción, a lo largo de varios años, el Índice de
Estrategia alcista podría sufrir pérdidas si la acción subyacente experimentase una fase
300 €
provisional de debilidad seguida por una fase más larga de recuperación que finalmente le
250 €
dejase por encima de su nivel inicial. En el ejemplo, vemos que un Multi Warrant ilimitado
200 €
alcista con un multiplicador de 3 experimenta una pérdida del 15,46 por ciento en el primer
año, sobre el nivel inicial, mientras que la acción registra una ganancia del 5,60 por ciento.
150 €
+3
+3
100 €
50 €
+3
0€
2
0
4
6
8
10
12
mes
accíon
Precio de la accíon
Índice de Estrategía alcista
Multi Warrant ilimitado –3 bis +3
Índice de Estrategía bajista
Multiplicador 2
Multiplicador 3
Multiplicador –1
Multiplicador –2
Multiplicador –3
Inicio
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
día 1
+1,00 % / 101 €
+2,00 % / 102,00 €
+3,00 % / 103,00 €
–1,00 % / 99,00 €
–2,00 % / 98,00 €
–3,00 % / 97,00 €
día 2
+1,98 % / 103 €
+3,96 % / 106,04 €
+5,94 % / 109,12 €
–1,98 % / 97,04 €
–3,96 % / 94,12 €
–5,94 % / 91,24 €
día 3
–1,94 % / 101 €
–3,88 % / 101,92 €
–5,83 % / 102,76 €
+1,94 % / 98,92 €
+3,88 % / 97,77 €
+5,83 % / 96,55 €
día 4
–2,97 % / 98 €
–5,94 % / 95,87 €
–8,91 % / 93,61 €
+2,97 % / 101,86 €
+5,94 % / 103,58 €
+8,91 % / 105,16 €
día 5
–2,04 % / 96 €
–4,08 % / 91,95 €
–6,12 % / 87,87 €
+2,04 % / 103,94 €
+4,08 % / 107,81 €
+6,12 % / 111,59 €
día 6
+2,08 % / 98 €
+4,17 % / 95,79 €
+6,25 % / 93,37 €
–2,08 % / 101,78 €
–4,17 % / 103,32 €
–6,25 % / 104,62 €
día 7
+3,06 % / 101 €
+6,12 % / 101,65 €
+9,18 % / 101,94 €
–3,06 % / 98,66 €
–6,12 % / 96,99 €
–9,18 % / 95,01 €
día 8
+0,99 % / 102 €
+1,98 % / 103,66 €
+2,97 % / 104,97 €
–0,99 % / 97,68 €
–1,98 % / 95,07 €
–2,97 % / 92,19 €
día 9
–0,98 % / 101 €
–1,96 % / 101,63 €
–2,94 % / 101,88 €
+0,98 % / 98,64 €
+1,96 % / 96,94 €
+2,94 % / 94,90 €
día 10
–0,99 % / 100 €
–1,98 % / 99,62 €
–2,97 % / 98,86 €
+0,99 % / 99,62 €
+1,98 % / 98,86 €
+2,97 % / 97,72 €
+/–0,00 %
–0,38 %
–1,14 %
–0,38 %
–1,14 %
–2,28 %
Multi Warrants ilimitados sobre acciones
11
Multi Warrants ilimitados sobre
índices, materias primas, tipos de
interés, renta fija y volatilidad
Además de diseñar Índices de Estrategia con una única acción como subyacente, Commerzbank también diseña Índices de Estrategia basados en contratos de futuros sobre
índices de acciones, materias primas, tipos de interés o tipos del mercado monetario,
bonos e índices de volatilidad. Gracias a su liquidez, los contratos de futuros constituyen
un subyacente adecuado para especular apalancado sobre precios al alza o a la baja a
corto plazo.
Del mismo modo que ocurre con los Multi Warrants ilimitados sobre acciones, los Multi Warrants ilimitados sobre contratos de futuros pueden utilizarse para replicar tanto Índices bajistas
como alcistas, con diferentes niveles de apalancamiento. Los contratos de futuros, a modo de
ejemplo, sobre el índice EURO STOXX 50 pueden negociarse con un multiplicador de 3 o 6
(o -3 y -6). Los contratos de futuros sobre EuroBund están disponibles con multiplicadores de
apalancamiento de 5 a 15, tanto en la variante
alcista como en la variante bajista. Asimismo,
existen contratos de futuros sobre índices de
acciones, materias primas, tipos de interés o
tipos del mercado monetario, bonos e índices
de volatilidad, con varios apalancamientos. El
inversor dispone de un listado actualizado con
todos los subyacentes y los apalancamientos
asociados en www.warrants.commerzbank.com.
Estructura del Índice
Del mismo modo que con los Multi Warrants ilimitados sobre acciones, el Índice de Estrategia
para contratos de futuros se basa en dos componentes: un componente de apalancamiento y
un componente de interés (en el caso de la
negociación de contratos de futuro, con estrategia alcista, no tienen lugar compras financiadas
con fondos ajenos, por lo que no existe un componente de financiación). Con esta estructura
del Índice de Estrategia resultaría, por ejemplo,
que si el contrato de futuros subyacente aumentase su valor en un 1 por ciento en un día determinado, el componente de apalancamiento de
un Índice de Estrategia bajista con un multiplicador de -3 caería un 3 por ciento, mientras que
el componente de apalancamiento de un Índice
de Estrategia alcista con un multiplicador de 3
aumentaría en un 3 por ciento.
El componente de interés se calcula sobre la
base de una inversión a un día libre de riesgo,
menos los TCI y las comisiones del índice. El
valor del Índice de Estrategia podría subir como
consecuencia del componente de interés, siempre que el interés diario superase la suma de los
costes diarios y las comisiones del índice. En
caso contrario, un componente de interés negativo generaría una caída del Índice de Estrategia.
Índice de Estrategia alcista y bajista
Índice de Estrategía de Commerzbank
para contratos de futuros
Multi Warrant ilimitado
vinculado a
vinculado a
contrato de futuros
formado por:
Multi Warrant ilimitado
12
un componente de apalancamiento
más
un componente de interés (alcista/bajista)
Multi Warrants ilimitados sobre índices, materias primas, tipos de interés, renta fija y volatilidad
contrato des futuros
Característica particular
Cada contrato de futuros tiene un plazo de
duración limitado. Para permitir al inversor participar en la mayor medida posible en el precio
spot, esto es, el precio al contado, el Índice de
Estrategia que subyace al Multi Warrant ilimitado está ligado, en la mayoría de los casos, al
contrato de futuros cuyo plazo de vencimiento
sea menor.
Para evitar tener que entregar el activo subyacente al vencimiento del contrato de futuros, el
contrato de futuros que subyace al Índice de
Estrategia ha de ser vendido, debiendo adquirirse un contrato de futuros por plazo superior.
Este mecanismo se conoce como „rolling“ o
„rollover“. Por ejemplo, se vende un contrato de
futuros con vencimiento en abril, y, a cambio, se
compra el contrato de futuros con vencimiento
en mayo. Este proceso de rollover, es decir, el
salto de un contrato de futuros al siguiente,
tiene lugar automáticamente como parte de la
concatenación del Índice de Estrategia. Para el
titular de un Multi Warrant ilimitado, el cambio
no tiene repercusión en lo que se refiere al valor,
y no tiene efecto alguno en el precio del producto.
Contratos de futuros
Al igual que el mercado al contado o “spot”, existen mercados a plazo en los que se
negocian los denominados contratos de futuros. Mientras que la negociación en los
primeros conlleva la entrega inmediata del valor subyacente, los contratos de futuros se
mantienen en vigor durante un cierto plazo y se basan en la entrega futura del valor
subyacente en cuestión. Con frecuencia, los precios al contado y el mercado de futuros,
fluctúan en paralelo, aunque ello no tiene que ser siempre así. Cuando se toma una
posición en un contrato de futuros, inicialmente no tiene lugar intercambio alguno de
fondos, si bien el importe invertido puede devengar intereses al tipo de interés aplicable a
un día. Sin embargo, ha de facilitarse un margen o depósito al objeto de garantizar la
existencia en todo momento de fondos suficientes para cubrir cualesquiera pérdidas
derivadas de la posición futura contratada.
Multi Warrants ilimitados sobre índices, materias primas, tipos de interés, renta fija y volatilidad
13
Ejemplo de qué ocurre a un Multi Warrant ilimitado durante el rollover
En el siguiente ejemplo, se muestra la evolución de precios de un Multi Warrant ilimitado
Rollover
alcista sobre contratos de futuro durante seis días consecutivos de negociación, y se aprecia
120 €
cómo el rollover al nuevo contrato de futuros tiene lugar al quinto día. En los primeros cuatro
días, el contrato de futuros de abril sirve como subyacente (valor de referencia). El Multi
Warrant ilimitado refleja el rendimiento porcentual diario del contrato de futuros de abril a
115 €
través del Índice de Estrategia alcista, teniendo en cuenta el correspondiente multiplicador.
Poco antes del vencimiento del contrato de futuros de abril, tiene lugar un cambio del valor de
110 €
referencia al contrato de futuros de mayo, esto es, a partir del quinto día, el Índice de
Estrategia alcista pasa a reproducir el rendimiento diario del contrato de futuros de mayo.
105 €
Durante el cuarto día continúa el cálculo de la evolución diaria hasta el precio de cierre del
100 €
1
2
3
4
5
contrato de futuros de abril. Paralelamente, durante el cuarto día se establece el precio de
6
cierre del contrato de futuros de mayo como valor de referencia para el quinto día. Este
día
Contrato de futuros de april
Contrato de futuros de april
Multi Warrant ilimitado x 3
Rollover
proceso, conocido como “rollover”, tiene lugar sin generar pérdida o ganancia alguna en el
Índice de Estrategia, dado que únicamente se intercambia el valor de referencia y, en
consecuencia, la base de cálculo. Debe advertirse que los precios de contratos de futuros
sujetos a distintos términos y condiciones podrían no seguir la misma evolución.
Futuro de abril
Futuro de mayo
Índice de Estrategía alcista
Multiplicador 3
14
Índice de Estrategía bajista
Multiplicador 4
Multiplicador –3
Multiplicador –4
Tag 1
100,00 €
110,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
100,00 €
Tag 2
+5,00 % / 105,00 €
+2,73 % / 113,00 €
3 x 5,00 % / 115,00 €
4 x 5,00 % / 120,00 €
3 x –5,00 % / 85,00 €
4 x –5,00 % / 80,00 €
Tag 3
–1,90 % / 103,00 €
–2,65 % / 110,00 €
3 x –1,90 % / 108,45 €
4 x –1,90 % / 110,88 €
3 x 1,90 % / 89,85 €
4 x 1,90 % / 86,08 €
Tag 4
+2,91 % / 106,00 €
+0,91 % / 111,00 €
3 x 2,91 % / 117,92 €
4 x 2,91 % / 123,79 €
3 x –2,91 % / 82,00 €
4 x –2,91 % / 76,06 €
Tag 5
+0,94 % / 107,00 €
–0,90 % / 110,00 €
3 x –0,90 % / 114,74 €
4 x –0,90 % / 119,33 €
3 x 0,90 % / 84,22 €
4 x 0,90 % / 78,80 €
Tag 6
+1,87 % / 109,00 €
–0,91 % / 109,00 €
3 x –0,91 % / 111,61 €
4 x –0,91 % / 114,99 €
3 x 0,91 % / 86,51 €
4 x 0,91 % / 81,67 €
Multi Warrants ilimitados sobre índices, materias primas, tipos de interés, renta fija y volatilidad
Multi Warrants ilimitados sobre
divisas
Otro miembro de la familia de los Multi Warrants ilimitados son los Multi Warrants ilimitados sobre divisas. Con estos instrumentos financieros los inversores pueden participar
de forma apalancada en la evolución de distintas divisas.
El funcionamiento de los Multi Warrants ilimitados sobre divisas es similar al funcionamiento
de los Multi Warrants ilimitados descritos anteriormente. Cada Multi Warrants ilimitados tiene
un Índice de Estrategia subyacente, con lo que
el inversor puede poner en práctica tanto estrategias alcistas como bajistas. Un Índice de Estrategia alcista se beneficiaría de un tipo de cambio ascendente, es decir una apreciación de la
primera divisa mencionada del par de divisas
(moneda base) frente a la segunda moneda
(moneda cotizada o moneda de contrapartida).
Por el contrario, un Índice de Estrategia bajista
se beneficiaría de un tipo de cambio descendente, es decir una depreciación de la moneda
base frente a la moneda cotizada. En el caso
que un inversor quiera invertir en una subida del
US-Dólar y bajada del Euro, podrá hacerlo comprando un Multi Warrant ilimitado sobre el EUR/
USD con un Índice de Estrategia bajista.
Apéndice: Los tipos de cambio
El tipo de cambio es el precio de una divisa expresado en otra divisa. El tipo de cambio está compuesto siempre por una
moneda base y una moneda cotizada.
Ejemplo del tipo de cambio Euro/US-Dólar:
Euro (moneda base)/US-Dólar (moneda cotizada) = 1,3200 (tipo de cambio)
El tipo de cambio especifica cuantas unidades de la moneda cotizada son necesarias para comprar una unidad de la moneda
base. En el ejemplo se necesitan 1,32 US-Dólares para adquirir un euro. Ahora bien, si el tipo de cambio entre dos monedas
cambia de manera que, por ejemplo, al convertir un euro se reciben menos US-Dólares, el US-Dólar subió frente al euro y
viceversa.
• Tipo de cambio Euro/US-Dólar sube:
Si el tipo de cambio sube, por ejemplo, de 1,32 a 1,33 US-dólares, esto significa que el euro con respecto al US-Dólar subió
en valor (fortaleza del euro). Hay que pagar 1,33 US-dólares para comprar un euro
(
Euro/US-Dólar =
Euro =
US-Dólar).
• Tipo de cambio Euro/US-Dólar baja
Sin embargo, si el tipo de cambio baja, por ejemplo, de 1,32 a 1,31 US-dólares, esto significa que el euro con respecto al
US-dólar pierde valor (debilidad del euro). Para obtener un euro, ahora sólo son requeridos 1,31 US-Dólares
(
Euro/US-Dólar =
Euro =
US-Dólar).
Multi Warrants ilimitados sobre divisas
15
Estructura del Índice
Al igual que con los Multi Warrants ilimitados
sobre acciones, el índice de estrategia para los
Multi Warrants ilimitados sobre divisas está
compuesto por dos componentes:
• un componente de apalancamiento y un componente de interés (en el caso de estrategia
bajista con multiplicador -1)
• un componente de apalancamiento y componente de financiación (para todas las demás
estrategias alcista /bajista)
El componente de apalancamiento refleja los
movimientos de la cotización del par de divisas
subyacente por el multiplicador correspondiente
- corregido por la variación del tipo de cambio.
Por lo tanto, la variación del tipo de cambio conlleva a un fortalecimiento o debilitamiento del
efecto de apalancamiento.
El componente de interés solo resulta de aplicación en los índices de estrategia bajista con el
multiplicador -1 debido a que en este índice de
estrategia no es necesaria la obtención de capital. Se calcula como una corrección en los depósitos a la vista por la variación en el tipo de cambio en la divisa correspondiente, minorado por
el tipo de coste individual y las comisiones del
índice. Dependiendo del importe del depósito a
un día y la variación diaria del tipo de cambio, el
componente de interés puede aumentar o disminuir el valor del índice de estrategia.
16
Multi Warrants ilimitados sobre divisas
Todos los otros índices de estrategia alcistas y
bajistas sobre divisas están compuestos por un
componente de apalancamiento y un componente de financiación. Este componente de
financiación tiene en cuenta el coste de obtención de capital a una tasa de interés diaria en la
posición corta de divisa, más un tipo de coste
individual. Por el contrario, se invierte la posición larga en la divisa respectiva en un instrumento del mercado monetario sin riesgo. De
acuerdo con la respectiva estrategia, las variaciones diarias de los tipos de cambio afectan a
las posiciones cortas o largas. Además se
deduce la comisión del índice. Las diferentes
tasas de interés darían lugar a ganancias o pérdidas en la tasa de interés, que podrían aumentar o disminuir el valor del índice de estrategia.
Ejemplo del impacto de la variación del tipo de cambio sobre el efecto de apalancamiento
Índice de estrategia bajista con multiplicador –1 sobre el EUR/US-Dólar
El siguiente ejemplo describe el cálculo de un índice de estrategia bajista con un multiplicador de -1 sobre el tipo de cambio EUR/US-Dólar e ilustra cómo la
variación del tipo de cambio puede afectar al apalancamiento. El índice de estrategia bajista será actualizado diariamente con el tipo de cambio actual en
US-Dólares y devengaría intereses según la tasa de interés US-Dólar- LIBOR Overnight actual.
El tipo de cambio Euro/US-Dólar cae de 1,20 hasta 1,15 (-4,167 por ciento). Esto conlleva un aumento en el índice de estrategia bajista de 1.000,00 Euro a
1.043,48 Euro (+4,348 por ciento).
Este aumento se corresponde con la variación diaria del tipo de cambio en -4,167 por ciento (=1,15/1,20 – 1) dividido por la variación del tipo de cambio y
multiplicado por el multiplicador -1 (-4,167 por ciento /(1,15/1,20)x(–1)=+4,348 por ciento)
En el ejemplo se describe como para un índice de estrategia bajista, una bajada en el tipo de cambio incrementa el efecto de apalancamiento. Mientras que el
tipo de cambio varió en un -4,167 por ciento, esto se tradujo en el índice de estrategia bajista con un multiplicador de -1 en un cambio de +4,348 por ciento.
Valor del índice de estrategia bajista
Cotización actual del Euro/US-Dólar
Inversión en USD-LIBOR overnight
Día 1
1.000,00 €
1,20
1.200,00 $
Día 2
1.043,48 €
1,15
1.200,00 $
Cálculo del índice de estrategia bajista en el día 2 suponiendo que el componente de interés no afecta el valor: Indice t2 = 1.000 € x 1,20 / 1,15 = 1.043,48 €
Índice de estrategia alcista con multiplicador +5 sobre Euro/Yen japonés
Con el ejemplo de un índice de estrategia alcista con un multiplicador de +5 sobre el tipo de cambio euro/yen japonés se demuestra que el efecto puede
acaecer tanto en los índices alcistas como también en los índices bajistas. .
En un nivel del índice de estrategia alcista de 1.000,00 euros, se obtiene un capital adicional equivalente a 5.000,00 euros en yenes japoneses (al tipo de
cambio de 130,00, el importe de préstamo es 650.000,00 yenes japoneses) y se convierten a Euros. El importe de 6.000,00 Euros se deposita luego al tipo
EONIA. Al día siguiente, se cambia el importe necesario para pagar el préstamo en yenes japoneses al tipo de cambio vigente en ese momento (a un precio de
120,00 corresponde a 5.416,67 Euros).
El tipo de cambio EUR/Yen japonés baja de 130,00 a 120,00 (–7,69 por ciento). Esto da lugar a una pérdida en el índice de estrategia alcista con multiplicador
+5 de -416,67 euros (-41,67 por ciento).
El ejemplo muestra que en el caso de una bajada en el tipo de cambio para un índice de estrategia alcista se refuerza el efecto de apalancamiento. Si el tipo de
cambio varía en -7,69 por ciento, esto resulta en un cambio de -41,67 por ciento en el índice de estrategia alcista con multiplicador +5.
Valor del índice de estrategia
alcista
Día 1
1.000,00 €
Día 2
583,33 €
Obtención de capital JPY y cambio a EUR
Tipo de cambio vigente
Euro/Yen japonés
Deposito al tipo
EONIA
(5 x 1.000,00 x 130,00) = JPY 650.000,00
130
6.000,00 €
JPY 650.000,00 Cambio a JPY y reembolso
120
6.000,00 €
(Por simplificar el ejemplo, se ha asumido que el componente de financiación no afecta el valor del índice).
i
Las variaciones del tipo de cambio refuerzan el efecto de apalancamiento de ambas estrategias alcistas y bajistas cuando
disminuyen los tipos de cambio, y debilitan el efecto de apalancamiento cuando aumentan los tipos de cambio.
Multi Warrants ilimitados sobre divisas
17
FXopt
El suplemento “FXopt” (optimizado FX) en los
Multi Warrants ilimitados sobre divisas indica, el
cálculo del índice de estrategia en euro y que
solo la variación diaria del componente de apalancamiento se ve afectada por la variación del
tipo de cambio. Los índices de estrategia de los
Multi Warrants ilimitados sin esta adición se cal-
culan en la respectiva divisa extranjera. La conversión de divisa sólo se lleva a cabo en el
momento de determinación de la cotización de
los Multi Warrants ilimitados. Con la opción adicional de „FXopt“ se traspone con más exactitud
la variación de la cotización porcentual diaria de
cada par de divisas.
(Véanse los siguientes ejemplos de cálculo).
Multi Warrant ilimitado con multiplicador +5 sobre el tipo de cambio Euro/US-Dólar
Tipo de
Cambio Euro/
US-Dólar
Variación
Variación apalancada de
Cotización
la Cotización
Día 1
1,0000
Día 2
1,0100
1,00 %
Día 3
1,0200
0,99 %
Día 4
1,0300
Día 5
1,0400
Día 6
Índice de
estrategia
FXopt
Multi Warrant
ilimitado Variación CotiFXopt
zación FXopt
100,00 €
100,00 €
5,00 %
104,95 €
104,95 €
4,95 %
110,10 €
110,10 €
0,98 %
4,90 %
115,44 €
0,97 %
4,85 %
120,99 €
1,0500
0,96 %
4,81 %
Día 7
1,0600
0,95 %
Día 8
1,0700
0,94 %
Día 9
1,0800
Día 10
1,0900
Índice de
estrategia
Multi Warrant
clásico ilimitado clásico
Variación
Cotización
clásica
100,00 $
100,00 €
4,95 %
105,00 $
103,96 €
3,96 %
4,90 %
110,20 $
108,04 €
3,92 %
115,44 €
4,85 %
115,60 $
112,23 €
3,88 %
120,99 €
4,81 %
121,21 $
116,55 €
3,85 %
126,75 €
126,75 €
4,76 %
127,04 $
120,99 €
3,81 %
4,76 %
132,73 €
132,73 €
4,72 %
133,09 $
125,56 €
3,77 %
4,72 %
138,93 €
138,93 €
4,67 %
139,37 $
130,25 €
3,74 %
0,93 %
4,67 %
145,36 €
145,36 €
4,63 %
145,88 $
135,07 €
3,70 %
0,93 %
4,63 %
152,03 €
152,03 €
4,59 %
152,63 $
140,03 €
3,67 %
Multi Warrant ilimitado con multiplicador -5 sobre el tipo de cambio Euro/US-Dólar
Tipo de
Cambio Euro/
US-Dólar
18
Variación
Variación apalancada de
Cotización
la Cotización
Índice de
estrategia
FXopt
Multi Warrant
ilimitado Variación CotiFXopt
zación FXopt
Índice de
estrategia
clásico
Multi Warrant
ilimitado clásico
Variación
Cotización
clásica
Día 1
1,0000
100,00 €
100,00 €
100,00 $
100,00 €
Día 2
1,0100
1,00 %
5,00 %
95,05 €
95,05 €
–4,95 %
95,00 $
94,06 €
-5,94 %
Día 3
1,0200
0,99 %
4,95 %
90,39 €
90,39 €
–4,90 %
90,30 $
88,53 €
-5,88 %
Día 4
1,0300
0,98 %
4,90 %
86,00 €
86,00 €
–4,85 %
85,87 $
83,37 €
-5,83 %
Día5
1,0400
0,97 %
4,85 %
81,87 €
81,87 €
–4,81 %
81,70 $
78,56 €
-5,77 %
Día 6
1,0500
0,96 %
4,81 %
77,97 €
77,97 €
–4,76 %
77,77 $
74,07 €
-5,71 %
Día 7
1,0600
0,95 %
4,76 %
74,29 €
74,29 €
–4,72 %
74,07 $
69,88 €
-5,66 %
Día 8
1,0700
0,94 %
4,72 %
70,82 €
70,82 €
–4,67 %
70,58 $
65,96 €
-5,61 %
Día 9
1,0800
0,93 %
4,67 %
67,54 €
67,54 €
–4,63 %
67,28 $
62,30 €
-5,56 %
Día 10
1,0900
0,93 %
4,63 %
64,44 €
64,44 €
–4,59 %
64,16 $
58,87 €
-5,50 %
Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo de cambio (FXopt)
Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo de cambio
(FXopt)
FXopt - característica que permite mitigar el riesgo de tipo de cambio, sin coste adicional. Las inversiones en valores subyacentes que no cotizan en Euros se ven afectadas por
las fluctuaciones en el tipo de cambio. El inversor sufrirá una pérdida si el valor de la
divisa en la que cotiza el valor subyacente cae frente al Euro. La variación en el tipo de
cambio podría ser tan grande que, tras la conversión a Euros, podría dar lugar a pérdidas, aun cuando el valor subyacente hubiese generado ganancias en la divisa extranjera,
y viceversa. Los Multi Warrants ilimitados de Commerzbank con esta característica
FXopt han sido concebidos para aquellos inversores que tienen como propósito mitigar
al máximo su riesgo de tipo de cambio.
El inversor que quiera invertir, por ejemplo, en
oro, plata o en índices estadounidenses y mitigar el efecto del tipo de cambio puede desarrollar su propia estrategia de inversión con la
ayuda de estos Multi Warrants ilimitados optimizados que mitiguen el riesgo del tipo de cambio.
El propio valor subyacente, en el que se basa el
Multi Warrant ilimitado, que siempre es un
Índice de Estrategia calculado por Commerzbank, incorpora esta característica FXopt.
¿Cómo funciona FXopt?
Para ilustrar el funcionamiento de esta característica FXopt incorporada a los Multi Warrants ilimitados, se puede tomar como ejemplo un
Índice de Estrategia vinculado a un contrato de
futuros.
Muchos de los Índices de Estrategia que calcula
Commerzbank se refieren a contratos de futuros
cotizados en una divisa distinta del Euro. Aunque el Multi Warrant ilimitado cotice en Euros, el
inversor realmente invierte su capital en la divisa
del Índice de Estrategia y, como resultado, se
encuentra totalmente expuesto a cualquier fluctuación del tipo de cambio. Esto es distinto en el
caso de aquellos Multi Warrants ilimitados con la
característica FXopt. En este caso, el efecto de
las fluctuaciones en el mercado de la divisa en
cuestión se mitiga – y sin ningún cargo adicional.
En el caso de los Multi Warrants ilimitados, el
Índice de Estrategia integra un componente de
apalancamiento y un componente de interés. Lo
mismo ocurre en el caso de los Multi Warrants
ilimitados que incorporan la característica
FXopt. El componente de interés también se
calcula en la misma forma, sobre la base de una
inversión a un día, menos el TCI y las comisiones
del índice (véase el diagrama Pág. XX, flecha a
la derecha arriba).
FXopt
El término FXopt resulta de la contracción entre las
expresiones inglesas “FX” y “optimised“. FX es la
abreviatura utilizada en el mundo financiero para
referirse al mercado de divisas (foreign exchange
market), en el que la operativa involucra diversas divisas.
El sufijo “FXopt” indica al inversor que, para el caso del
Multi Warrant ilimitado en cuestión, el Índice de
Estrategia subyacente ha sido optimizado en lo que se
refiere al tipo de cambio, a efectos de reducir este
último.
Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo de cambio (FXopt)
19
No obstante, a los efectos de mitigar los efectos
del tipo de cambio, el importe en Euros aportado por el inversor se mantiene en Euros y en
consecuencia devenga intereses al tipo de
interés a un día vigente en la eurozona (actualmente, el tipo EONIA). Esto es distinto en el
caso del componente de apalancamiento, que
consiste en inversiones en contratos de futuros
(véase la página 14 para una explicación de los
contratos de futuros), dado que dichos contratos se negocian en la divisa de su valor subyacente (ver diagrama abajo, flecha a la derecha
abajo). Cualquier cambio en el valor del
contrato de futuros en la divisa extranjera se
traslada a euros como parte de la concatenación
diaria del Índice de Estrategia. Esto significa que
las ganancias derivadas de la posición en futuros se convierten a Euros o y se invierten al tipo
de interés a un día vigente en ese momento. Las
pérdidas se cubren usando parte del capital
invertido, convertido en la correspondiente
divisa extranjera.
Sólo las ganancias y pérdidas diarias derivadas
de los contratos de futuros se ven afectadas por
las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto signi-
fica, por ejemplo, que el componente de apalancamiento de un Índice de Estrategia alcista con
un multiplicador de 4 no aumente exactamente
en un 4 por ciento si el contrato de futuros subyacente aumenta su valor en un 1 por ciento en
un día, sino que gana un 4 por ciento corregido
por la variación del tipo de cambio de dicho día.
La corrección realizada a efectos de considerar
las variaciones diarias del tipo de cambio tiene
el efecto de aumentar el componente de apalancamiento si el tipo de cambio cae*, así como
de reducir dicho componente si el tipo de cambio sube*. Debido al diseño del Índice de Estrategia, las variaciones del tipo de cambio únicamente afectan al nivel del Índice de Estrategia
día a día, y únicamente al volumen de revalorización diaria del contrato de futuros multiplicado por el multiplicador correspondiente.
Como resultado, el riesgo de tipo de cambio se
mitiga. A la inversa, cualquier ganancia derivada
del tipo de cambio (p.ej., debido a la caída del
tipo de cambio) tiene un efecto menor sobre la
rentabilidad del Índice de Estrategia y podría, en
el caso de una caída intradía en el valor del contrato de futuros subyacente, acrecentar la
misma.
Cómo funciona FXopt
Capital invertido en EUR invertido al tipo
de interés a un dia vigente en ese momento
Mercado interbancario
Capital invertido en €
Pérdida
Inversor
Ganancia
Compra de Multi Warrants ilimitados
Commerzbank
Apertura de posición en futuros en USD
Mercado de futuros
Las ganancias derivadas de la posición en futuros son convertidas a Euros e invertidas; las pérdidas se cubren utilizando la parte del capital invertido que
ha sido convertida a la divisa extranjera. Fuente: Commerzbank AG.
*a
sumiendo que el tipo de cambio por €1,00 haya sido expresado en la
divisa extranjera
20
Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo de cambio (FXopt)
Ejemplo del comportamiento de un Factor Warrant con y sin FXopt
El siguiente ejemplo describe el efecto de diferentes combinaciones de caídas y subidas de los tipos de cambio y de los precios de futuros sobre el valor de los
Multi Warrants ilimitados con y sin FXopt. Un Multi Warrant ilimitado con dicha característica FXopt refleja el porcentaje de rentabilidad diaria del contrato de
futuros en dólares estadounidenses a través del Índice de Estrategia, el cual se expresa en Euros, teniendo en cuenta el multiplicador correspondiente así como
la variación del tipo de cambio. Por el contrario, el Índice de Estrategia que subyace a un Multi Warrant ilimitado sin dicha característica se calcula en dólares
estadounidenses y el precio del producto resulta de aplicar la variación en el tipo de cambio EUR/USD al nivel del Índice de Estrategia convertido .
Tipo de Cambio
Euro/US-Dólar
Contrato de
futuros en USD
Índice de Estrategia alcista de un
Multi Warrant ilimitado
Índice de Estrategia bajista de un
Multi Warrant ilimitado
con FXopt
sin FXopt
con FXopt
sin FXopt
Multiplicador 3
Multiplicador 3
Multiplicador –3
Multiplicador –3
100,00 €
100,00 €
Día 1
1,300
100 $
100,00 €
Día 2
3 % / 1,339
2 % / 102 $
105,83 €
Día 2
3 % / 1,339
0 % / 100 $
100,00 €
Día 2
3 % / 1,339
–2 % / 98 $
94,17 € Día 2
–3 % / 1,261
2 % / 102 $
106,19 €
109,28 €
93,81 €
96,91 €
Día 2
–3 % / 1,261
0 % / 100 $
100,00 €
103,09 €
100,00 €
103,09 €
Día 2
–3 % / 1,261
–2 % / 98 $
93,81 €
96,91 €
106,19 €
109,28 €
Cálculos para determinados ejemplos seleccionados con FXopt
1
100 € + 100 € x (2 % x Faktor 3) x
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
100,00 €
1
102,91 €
2
97,09 €
3
4
5
6
91,26 €
94,17 €
91,26 €
100,00 €
97,09 €
105,83 €
102,91 €
Cálculos para determinados ejemplos seleccionados sin FXopt
4 106 $ x
= 100 € + 100 € x 6 % x 0,97087
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
= 106 $ x 0,97087
= 100 € + 100 € x 0,0583
= 100 € + 5,83 €
= 102,91 €
= 105,83 €
2
100 € + 100 € x (0 % x Faktor 3) x
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
5 100 $ x
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
= 100 $ x 0,97087
= 100 € + 100 € x 0 % x 0,97087
= 100 € + 100 € x 0
= 97,09 €
= 100,00 €
3
100 € + 100 € x (–2 % x Faktor 3) x
= 100 € + 100 € x (–6 %) x 0,97087
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
6
94 $ x
1,30 EUR/USD
1,339 EUR/USD
= 94 $ x 0,97087
= 100 € + 100 € x (–0,0583)
= 100 € + (–5,83 €)
= 94,17 €
= 91,26 €
Debe advertirse que un tipo de cambio EUR/USD al alza (o a la baja) siempre disminuye (o aumenta) el valor de un Multi Warrant ilimitado sin FXopt, mientras
que cualquier variación en el valor de un Multi Warrant ilimitado con FXopt depende de la evolución diaria del contrato de futuros. En consecuencia, y en
particular si el inversor está pensando en Multi Warrants ilimitados con FXopt para plazos superiores a un día, debe advertirse que las fluctuaciones en el precio
del contrato de futuros podrían anular, total o parcialmente, cualquier subida o bajada del tipo de cambio.
Multi Warrant ilimitado con reducción del riesgo de tipo de cambio (FXopt)
21
Efecto de apalancamiento y nivel de
ajuste
Particularidad de los Multi
Warrants ilimitados que
incorporan FxOpt
Al igual que ocurre en el
caso de todos los Multi
Warrants ilimitados, los
Multi Warrants ilimitados que incorporan la
función FxOpt presentan
un nivel de ajuste: cuando se alcanza el mismo,
Para garantizar que el efecto de apalancamiento
sobre el valor subyacente se mantenga constante entre dos precios de cierre, el cálculo de
un Índice de Estrategia se basa en el cambio
porcentual en el valor subyacente, respecto de
su precio de cierre del día anterior. Si, por ejemplo, el precio de la acción sube, en el transcurso
de un día, 10 euros, pasando de €100 a €110
(+10 por ciento con respecto al precio de cierre
del día anterior), un Multi Warrant ilimitado
alcista con un multiplicador de 2 aumentaría su
valor en el doble del 10 por ciento de €100, esto
es hasta €120. El precio de cierre de la acción,
€110, sirve como nuevo valor de referencia para
el cálculo de la evolución diaria para el siguiente
día de negociación. Si, en el segundo día, la
acción sube nuevamente €10, esto es, pasa de
€110 a €120, esto representaría un incremento
del 9,09 por ciento, lo que se reflejaría en el
Multi Warrant ilimitado alcista con un incremento del doble del 9,09 por ciento, esto es de
€120 a € 141.82. El nuevo valor de referencia
para el día siguiente pasaría a ser €120 euros
(precio de cierre de la acción correspondiente al
segundo día).
Suspensión del cálculo del índice
Para algunos subyacentes* se fija inicialmente
un nivel de precio. Si el cambio porcentual de
estos activos subyacentes toca dentro de un día
el nivel de precio superior (estrategia bajista) o
el nivel inferior (estrategia alcista), no se deter-
tiene lugar un ajuste
mina un precio nuevo de referencia del subyacente y el Índice de Estrategia no es nuevamente concatenado en ese día. En este caso el
cálculo del Índice de Estrategia continua basado
en el último precio de referencia determinado
hasta la próxima fecha de concatenación en el
día siguiente.
Ajustes al Índice intradía
Si el valor subyacente sufriera una caída diaria
de un 50 por ciento, un Multi Warrant ilimitado
alcista con un multiplicador de 2, por ejemplo,
reduciría su valor a cero (supuesto de pérdida
total de la inversión), dado que dicho producto
también participaría por duplicado en las pérdidas de precio a través del Índice de Estrategia
alcista. Para evitar una pérdida total de la inversión, los Multi Warrants ilimitados cuentan con
una característica denominada “nivel de ajuste”.
Cuando el valor subyacente toca dicho nivel,
tiene lugar un ajuste intradía del Índice de Estrategia. El nivel de ajuste es inferior al último precio de cierre del valor subyacente en el caso de
Índices alcista, y superior a dicho precio en el
caso de Índices bajista. El ajuste intradía simula
un nuevo día. Para medir el resto de la evolución
en el día del valor subyacente, el nivel de ajuste
se toma como nuevo valor de referencia. Esto
tiene la ventaja de que, si el precio del subyacente varía y excede el nivel de ajuste, se reduce
*L
a información sobre la existencia de un nivel de ajuste para un
determinado subyacente está disponible en el prospecto base o en la
información del producto relevante.
intradía al índice. No obstante, en el caso de
estos últimos productos
el nivel de ajuste no
Nivel de ajuste para el Índice de Estrategia
bajista
consiste en un porcen-
25 %
35 %
taje fijo en relación con
15 %
25 %
la rentabilidad del día,
sino que también depende de las fluctuaciones diarias en el tipo
de cambio. Al margen
de este detalle, el proceso de ajuste funciona
de la misma forma.
22
Nivel de ajuste para el Índice de Estrategia
alcista
Nivel de ajuste fijado en +30% de la evalución diaria de subyacente
5%
15 %
–5 %
5%
–15 %
–25 %
–35 %
Nivel de ajuste fijado en -30% de la evalución diaria de subyacente
–5 %
–15 %
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Día
Día
Si el valor subyacente toca o cae por debajo del nivel de ajuste, tiene lugar
un ajuste intradía del Índice de Estrategia alcista.
Si el valor subyacente toca o excede el nivel de ajuste, tiene lugar un ajuste
intradía del Índice de Estrategia bajista.
Efecto de apalancamiento y nivel de ajuste
el retorno negativo del día para el Índice de
Estrategia. Este mecanismo supone que el Multi
Warrant ilimitado no vence en ningún momento
con valor cero para el inversor, y así podrá continuar negociando el mismo. No obstante lo anterior, puede acaecer una pérdida intradía que, en
términos económicos, se aproxime a una pérdida total de la inversión.
Ejemplo 1 ➝ Ajuste intradía (Índice de Estrategia alcista)
El nivel de ajuste para un Multi Warrant ilimitado alcista con un multiplicador de 2 sobre la
Ajuste intradía
acción subyacente se fija en el 70% del precio de la acción
120 €
Evento 1
Evento 1: El precio de la acción y el del Multi Warrant ilimitado es en ambos casos de €100.
100 €
Evento 2: El precio de la acción cae un 30%, hasta €70, en el curso de la negociación diaria. El
Multi Warrant ilimitado alcista replicaría la caída en el precio de la acción con el consiguiente
apalancamiento y caería de €100 a €40 (2 x 30%). Como la acción toca el nivel de ajuste en el
curso de la negociación diaria, tiene lugar un ajuste intradía al Índice de Estrategia alcista. El
nuevo valor de referencia para dicho índice a efectos de calcular la rentabilidad del resto de la
jornada pasa a ser €40, y el nuevo nivel de ajuste se fija en €49 (70% del nuevo precio de la
80 €
60 €
Evento 3
respecto al nivel anterior de €70, representa un porcentaje del -14,29%) ha de reflejarse en el
Día 2
Día 1
Acción
Multi Warrant ilimitado
Evento 3: La acción sigue cayendo durante el mismo día y cierra a €60. Esta nueva caída (que,
nivel de ajuste, la caída del precio de este Multi Warrant ilimitado sería de 2 x 40%, y habría
Evento 4
20 €
0€
valor del Multi Warrant ilimitado cae el equivalente a 2 x 14,29%, esto es de €40 a €28,57. Sin el
Evento 2
40 €
acción).
Multi Warrant ilimitado sobre la base del nuevo valor de referencia (€40). En consecuencia, el
Nivel de
ajuste
Nivel de ajuste
En el caso de los Multi Warrants ilimitados alcista, las bajadas intradía
del precio del subyacente tienen un efecto menor una vez que el precio
cae por debajo del nivel de ajuste.
dejado su precio en tan sólo €20.
Evento 4: El precio de la acción sube al día siguiente, de €60 a €100 (+66,66%). El valor del
Multi Warrant ilimitado aumenta en 2 x 66,66%, esto es pasa de €28,57 a €66,66.
Resultado: Si la acción cae por debajo del nivel de ajuste por un breve plazo de tiempo, como
en el ejemplo, y se recupera al siguiente día de negociación, la recuperación también es menor
debido al nuevo valor de referencia inferior. Transcurridos 3 días la acción vuelve a su nivel
inicial de €100, aunque sin embargo el Multi Warrant ilimitado vale ahora únicamente €66,66.
Ereignis 1
Precio de la acción
Multi Warrant ilimitado
Nivel de ajuste
100,00 €
100,00 €
70,00 € (70 %)
Ereignis 2
70,00 € (–30 %)
40,00 € (–60 %)
49,00 € (70 %)
Ereignis 3
60,00 € (–14,29 %)
28,57 € (–28,58 %)
42,00 € (70 %)
Ereignis 4
100,00 € (+66,66 %)
66,66 € (+133,33 %)
70,00 € (70 %)
Efecto de apalancamiento y nivel de ajuste
23
Ejemplo 2 ➝ Ajuste intradía (Índice de Estrategia bajista)
El nivel de ajuste para un Multi Warrant ilimitado bajista con un multiplicador de 2 sobre la
Ajuste intradía
acción subyacente se fija en el 130% del precio de la acción.
150 €
125 €
100 €
Nivel de ajuste
Evento 1: El precio de la acción y el Multi Warrant ilimitado es en cada caso de €100
Evento 2
Evento 1
Evento 4
75 €
diaria. El Multi Warrant ilimitado bajista replica la subida en el precio de la acción con el
consiguiente apalancamiento, si bien intercambiando el signo positivo por un signo negativo,
Evento 3
50 €
Evento 2: El precio de la acción sube en un 30%, hasta €130, en el curso de la negociación
cayendo de €100 a €40 (2 x 30%). Como la acción toca el nivel de ajuste en el curso de la
negociación diaria, tiene lugar un ajuste intradía al Índice de Estrategia bajista. El nuevo valor
25 €
de referencia para dicho índice a efectos de calcular la rentabilidad del resto de la jornada pasa
0€
Día 1
Acción
Multi Warrant ilimitado
Día 2
Nivel de ajuste
a ser €40, y el nuevo nivel de ajuste se fija en €169 (130% del nuevo precio de la acción).
Evento 3: La acción sigue subiendo en el mismo día y cierra a €140. Esta nueva subida (que,
respecto al nivel anterior de €130, representa un porcentaje del 7,69%) ha de reflejarse en el
En el caso de los Multi Warrant ilimitado bajista, las ganancias intradía
en el precio del subyacente tienen un efecto menor una vez que se
supera el nivel de ajuste
Multi Warrant ilimitado como una pérdida sobre la base del nuevo valor de referencia (€40). En
consecuencia, el valor del Multi Warrant ilimitado cae el equivalente a 2 x 7,69%, esto es pasa
de €40 a €33,85. Sin el nivel de ajuste, el precio del Multi Warrant ilimitado habría sido del 80%,
dejando su precio en tan sólo €20.
Evento 4: El precio de la acción cae al día siguiente en €40, pasando de €140 a €100 ( 28,57%).
El valor del Multi Warrant ilimitado aumenta en 2 x 28,57%, esto es pasa de €33,85 a €53,19.
Ergebnis: Si la acción supera el nivel de ajuste por un breve plazo de tiempo, como en el
ejemplo, y cae de nuevo al siguiente día de negociación, el nuevo valor de referencia inferior
implica que esta caída se refleja en el Índice de Estrategia bajista como una ganancia de precio
menor. Transcurridos 3 días, mientras que la acción vuelve a su nivel inicial de €100, el Multi
Warrant ilimitado valdría únicamente €53,19..
24
Precio de la acción
Multi Warrant ilimitado
Nivel de ajuste
Evento 1
100,00 €
100,00 €
130,00 € (130,00 %)
Evento 2
130,00 € (+30,00 %)
40,00 € (–60,00 %)
169,00 € (130,00 %)
Evento 3
140,00 € (+7,69 %)
33,85 € (–15,38 %)
182,00 € (130,00 %)
Evento 4
100,00 € (–28,57 %)
53,19 € (+57,14 %)
130,00 € (130,00 %)
Efecto de apalancamiento y nivel de ajuste
Oportunidades y riesgos
Oportunidades
• Los Multi Warrants ilimitados pueden utilizarse para participar en tendencias a corto
plazo con apalancamiento, así como aprovechar las variaciones de los precios intradía.
• Transparencia gracias a una estructura de
índice pasivo: los Multi Warrants ilimitados
replican un Índice de Estrategia subyacente.
• Los instrumentos subyacentes pueden ser
acciones individuales, contratos de futuros
sobre índices de acciones, tipos de interés,
bonos, materias primas, índices de volatilidad
y divisas.
• Sin comisiones iniciales.
• Varios niveles de apalancamiento disponibles
en función del perfil de riesgo personal del
inversor.
• Flexibilidad: el inversor tiene la oportunidad
de especular tanto sobre precios al alza
(estrategia alcista) como a la baja (estrategia
bajista).
Riesgos
• Con la adquisición de un Multi Warrant ilimitado, el inversor asume el riesgo de una inversión diaria en el valor subyacente, multiplicado por el factor seleccionado. En otras
palabras, cuando se selecciona el multiplicador (y por tanto el nivel de apalancamiento), el inversor determina a la vez el nivel
de riesgo. Cuanto mayor sea el apalancamiento, mayor será el riesgo.
• El valor de un Multi Warrant ilimitado depende
del rendimiento del respectivo Índice de Estrategia y, por ende, de la evolución de la acción
o contrato de futuros subyacente. En el peor
escenario: pérdida total del capital invertido si
el Índice de Estrategia se acerca a los cero
puntos del índice.
• Como regla general, los mercados de capital
están sujetos a fluctuaciones a largo plazo
que, debido al diseño del Índice de Estrategia,
pueden afectar negativamente a los Multi
Warrants ilimitados. Por este motivo, los Multi
Warrants ilimitados no son adecuados como
inversión a largo plazo, ni deberían ser contemplados como alternativa a una inversión
directa.
• Durante la vida del producto, su precio
depende principalmente de las fluctuaciones
en el precio del valor que subyace al Índice de
Estrategia. El nivel de tipos de interés, los
movimientos en los tipos de cambio, y cualquier variación en el TCI y Repo puede tener
un impacto negativo en el valor del producto.
De forma adicional, en el supuesto de condiciones de mercado inusuales o interrupciones
técnicas puede ser difícil o incluso imposible
llevar a cabo la compra o venta de los productos.
• No obstante la existencia de un nivel de ajuste
para los Multi Warrant puede, en circunstancias adversas, sufrir una pérdida intradía muy
próxima a la pérdida total de la inversión. s ilimitados, el inversor
• Los Multi Warrants ilimitados son productos
que, en principio, no tienen vencimiento. Sin
embargo, el emisor tiene diariamente la posibilidad de proceder a su terminación . Esto
significa que el emisor puede terminar el producto, que inicialmente no tenía vencimiento
(ilimitado) y puede hacer uso de dicha facultad en un momento que pueda resultar desfavorable para el inversor.
• Riesgo del emisor: Los inversores tienen que
asumir el riesgo de que el emisor incumpla
las obligaciones que se derivan del Multi
Warrant ilimitado, por ejemplo, en caso de la
insolvencia, por sobreendeudamiento o por el
cumplimiento de una orden administrativa. La
pérdida total del capital es una posibilidad. Al
igual que los bonos, los Multi Warrants ilimitados no están sujetos a ningún tipo de
garantía de depósito.
• Puede consultar información adicional en
las correspondientes condiciones finales, así
como en el folleto de base de oferta.
Oportunidades y riesgos
25
Información general y
observaciones importantes
Compra y negociación
Los Multi Warrants ilimitados pueden ser negociados en las bolsas en que fueron admitidos a
cotización y fuera de dichas bolsas a través de
las plataformas de negociación (por ejemplo,
Renta 4 Directo Plus).
en documentación separada. Los destinatarios de la misma son invitados a solicitar dicha información adicional que pueda ser facilitada
por Commerzbank AG en el curso de la prestación de los servicios,
operaciones o productos. En tal caso, los destinatarios de la presente comunicación publicitaria son invitados a tener en consideración dicha información adicional de forma coherente con el contenido de la presente comunicación publicitaria.
Listado e información de cotización
Un listado de todos los productos de Commerzbank AG y la correspondiente información sobre
su cotización está disponible en:
• Internet:www.warrants.commerzbank.es
En caso de que la información contenida en la presente comunicación publicitaria, incluya: (i) una oferta para celebrar un acuerdo
sobre un instrumento financiero, servicio de inversión o servicio
auxiliar con quien responda a la comunicación; o (ii) una invitación a
realizar una oferta para la celebración de un acuerdo en relación con
un instrumento financiero, servicio de inversión o servicio auxiliar, los
destinatarios de la misma son invitados a consultar los documentos
pertinentes que contengan los términos y condiciones concretos de
dicha oferta o invitación.
Aviso legal
Esta publicación ha sido preparada por Commerzbank Aktiengesellschaft («Commerzbank AG») y está destinada a informar a los
potenciales inversores interesados en los Multi Warrants ilimitados
sobre sus principales características, debiendo leer la presente publicación en conjunción con los términos y condiciones de la oferta,
que se encuentran disponibles para su consulta, previa solicitud, en
Commerzbank AG y en la BAFin.
Adicionalmente, para los casos que la presente publicación se haya
entregado en el transcurso de una presentación verbal realizada por
Commerzbank AG, el presente documento deberá interpretarse
junto con los términos y condiciones de la oferta que contemplan las
características, riesgos y demás condiciones de los productos, y, asimismo se deberá tener en cuenta toda la información facilitada en
dicha presentación verbal, sin la cual se deberá considerar incompleta. La información contenida aquí refleja las condiciones prevalecientes en el mercado y la opinión de Commerzbank AG en la fecha
de realización de la correspondiente presentación, por lo que la
misma se encuentra sujeta a modificación sin previo aviso. Por tanto,
se recomienda a los potenciales inversores que se informen debidamente, antes de invertir en los Multi Warrants ilimitados, sobre la
naturaleza de estos productos y sobre los riesgos a los que están
expuestos. Los términos descritos aquí están resumidos y son meramente indicativos, encontrándose sujetos a los términos y las condiciones establecidos en la documentación legal relativa a los Multi
Warrants ilimitados, que se encuentra disponible para su consulta,
previa solicitud, en Commerzbank AG, Kaiserplatz, 60261 Frankfurt
am Main, República Federal de Alemania.
La comunicación donde consta la presente advertencia y la información contenida en ella, constituye una comunicación de carácter
publicitario de Commerzbank AG, con fines meramente informativos, a los efectos de las normas de conducta aplicables a los servicios de inversión en España, y es suministrada con fines meramente
informativos y publicitarios a sus destinatarios. Para su preparación
se han adoptado las medidas razonables para que la información
contenida en esta comunicación resulte suficiente y se presente de
forma comprensible para sus destinatarios o para los receptores probables de la información. Sin embargo, Commerzbank AG, no asume
responsabilidad en caso de que dicha información sea accesible a
quienes no han sido considerados como receptores probables de la
misma al tiempo de su preparación y difusión.
Es posible que la información contenida en la presente comunicación publicitaria pueda referirse a productos, operaciones o servicios de inversión respecto de los cuales exista información adicional
26
Información general y observaciones importantes
Sin perjuicio del cumplimiento por Commerzbank AG de las condiciones establecidas en la normativa pertinente en relación con las
comunicaciones publicitarias sobre servicios operaciones y productos de inversión, llamamos la atención de los destinatarios y de los
receptores probables de la presente comunicación a que su contenido y forma no ha estado sujeta a verificación previa y/o aprobación
o registro por ninguna autoridad financiera. En caso que lo hubiere
estado, así como cualquier referencia a dicha autoridad supervisora
en la presente comunicación, no debe entenderse como una indicación acerca del respaldo o aprobación por dicha autoridad a los
servicios, operaciones y productos objeto de la presente comunicación publicitaria.
Commerzbank AG es una entidad de crédito sujeta a la supervisión
de la BAFin en Alemania.“
Los contenidos del presente documento no podrán ser reproducidos, en su totalidad o en parte, o utilizarse de cualquier otra forma,
sin el consentimiento previo por escrito de Commerzbank AG. Commerzbank AG no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida derivada del uso del material incluido en el presente documento. Ninguna información contenida en el constituye un
asesoramiento de inversión, jurídico, fiscal o contable, una manifestación de que una inversión o estrategia sea adecuada o apropiada a sus circunstancias personales, ni ninguna recomendación personal.
Los datos históricos de rentabilidad que aparecen en la presente
publicación hacen o pueden hacer referencia a resultados anteriores
de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras
o servicios de inversión basados en previsiones o expectativas. En
consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales
datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden
servir, en ningún caso, como indicador fiable de posibles resultados
futuros ni como garantía de alcanzar tales resultados.
Cualquier cotización indicativa de precios o análisis aquí incluida ha
sido preparada sobre la base de premisas y parámetros que reflejan
nuestra opinión o elección de buena fe y, por tanto, no se ofrece ninguna garantía en cuanto a precisión, integridad o razonabilidad de
cualquier cotización o análisis. La información incluida en la presente
publicación se obtuvo de fuentes que Commerzbank AG considera
fiables, pese a lo cual, ésta no formula manifestación alguna acerca
de su exactitud o exhaustividad. El precio, el valor y los rendimientos
de los valores o instrumentos financieros que se mencionan en este
documento pueden tanto caer como subir. La información presentada aquí ha sido facilitada por Commerzbank AG, en su calidad de
emisor de los Multi Warrants ilimitados y no obsta a que el inversor
pueda recabar asesoramiento profesional específico antes de
adoptar cualquier decisión de inversión con respecto a los Multi
Warrants ilimitados, ni exime de los correspondientes deberes legales al intermediario financiero que reciba órdenes de cumplimiento.
Todas las cuantías mencionadas en esta publicación deberán entenderse sin la inclusión de gastos de transacción, comisiones, tasas o
impuestos.
Generalmente, los instrumentos financieros a que hace referencia la
información contenida en la presente publicación, debido a las
características de sus componentes así como a su posible exposición
a factores externos habituales en los mercados financieros, implican
necesariamente la existencia de:
riesgos a una evolución del mercado que no pueden preverse e
incluso que pueden llegar a ser adversos para el valor de la inversión en tales instrumentos financieros; así como
riesgos de liquidez y de otra naturaleza que pueden afectar a la
evolución de la inversión,
• • Como consecuencia de dichos riesgos, el inversor podría asumir,
además del coste de adquisición del instrumento financiero, compromisos y otras obligaciones derivados de factores internos y
externos asociados al mismo, pudiendo existir riesgo de pérdida de
la inversión.
En la adquisición o venta de Multi Warrants ilimitados en el mercado
secundario, se podrán aplicar los gastos de transacción habituales.
Los potenciales adquirentes de los productos descritos aquí no
tendrán ningún derecho a la percepción de eventuales dividendos.
Sin perjuicio de la responsabilidad legal por la información, Commerzbank AG no aceptará ninguna clase de responsabilidad por
cualquier gasto, pérdida o perjuicio derivado de o relacionado con la
inversión en los Multi Warrants ilimitados descritos aquí.“
Información general y observaciones importantes
27
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