Metales y Mineras - GBM, Grupo Bursátil Mexicano

 Metales y Mineras
Rodrigo Garcilazo C.
rgarcilazo@gbms.cl
+56(2) 2616-9841
Marlene Finny.
mfinny@gbm.com.mx
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Perspectiva del Sector
Durante 2014, hemos visto un desplome en el
precio de los metales en respuesta a las
preocupaciones sobre la recuperación de la
economía mundial y sobre la desaceleración
económica de China; además de que se han visto
afectados también por el exceso de capacidad en
algunos segmentos. Durante 2015, creemos que
los precios de los commodities reaccionarán más
que nunca a los indicadores económicos globales.
Los metales y las mineras registraron precios mixtos a lo
largo de 2014. Éste fue un año complicado para nuestra
muestra por el bajo crecimiento económico, sobre todo
de China. Hacia delante, el reciente recorte a las tasas
de interés en el país asiático deberá ayudar a estabilizar
los precios de los metales, lo que favorecerá su demanda
tras el relajamiento de la política monetaria.
Para 2015, estimamos un crecimiento económico más
robusto en México de 3.7%, de acuerdo con las cifras de
la OCDE. Por su parte, Estados Unidos deberá crecer
3%, y China cerca de 7%. En tanto, Europa seguirá
mostrando un bajo desempeño.
Cobre: precios ligeramente más bajos, panorama
estable.
La demanda de cobre de China se ha incrementado 8.8%
en lo que va del año, mientras que los inventarios
permanecen en niveles bajos. Los inventarios del metal
rojo ubicados en Asia de la London Metals Exchange han
estado disminuyendo, alcanzando máximos históricos
de 2013. Mientras tanto, el cobre ha promediado un
precio de US$3.12 en el año, que contrasta con nuestro
precio estimado de US$3.10 para 2014.
Posibles demoras en el crecimiento de las minas,
crecientes temores de huelgas en minas importantes,
una demanda estable en China y un mejor 2015 en
Estados Unidos darán cierto respaldo a los
fundamentales del cobre.
La producción está aumentando, a medida que nuevos
proyectos han entrado en 2014; sin embargo, las
demoras en la puesta en marcha de minas y leyes de
mineral más bajas ayudan a los fundamentales del
Guillermo Estrada M.
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cobre. La mina Las Bambas dio a conocer una demora,
recortando en casi la mitad su producción estimada
para 2016. Por otra parte, Escondida, la mina de cobre
más grande del mundo, anunció una caída en sus leyes
de mineral para los próximos años, previendo una caída
de 300,000 toneladas en su producción para 2016. En
tanto, el sindicato de Grasberg ha estado planeando un
paro en reclamo de mejores condiciones seguridad. Por
último, Antamina se encuentra actualmente en una
huelga y hay rumores sobre un paro en Collahuasi,
mientras que las minas Oyu Tolgoi y Toromocho han
registrado demoras también.
Para 2015, anticipamos un incremento de 3.7% en la
demanda de cobre y que la de China se elevará 5%, en
línea con el crecimiento del PIB de ese país que se
estima en 7%. Por otra parte, esperamos un aumento
considerable de 5.2% en el abasto de cobre, que
resultará en una oferta excedente de 246,000 toneladas
en el mercado. Este nuevo balance arroja un precio del
cobre de US$3.00 para el próximo año. Metales preciosos: los precios se mantendrán
estables ante la demanda continua del banco central.
Los precios del oro se han sostenido en lo que va del año
(-1.5%) pese al sentimiento negativo de los
inversionistas por el fortalecimiento del dólar y el
comportamiento de la inflación; sin embargo, creemos
que las compras de metales preciosos del banco central
continuarán funcionando como un mecanismo de
seguridad durante 2015, tal como lo hicieron en 2014.
En nuestra opinión, las compras obedecen a un esfuerzo
de diversificación y por ello, no esperamos que termine
pronto. Además, debemos reconocer que las tasas de
interés a largo plazo ya han subido, lo que limita el
potencial de depreciación del oro.
El precio de la plata ha subido 16.3% en el año,
siguiendo la tendencia del oro pero con una caída más
pronunciada. Reconocemos que la razón oro/plata
actual de 65 se encuentra en niveles insostenibles, lejos
de sus niveles normalizados, por lo que es probable que
observe un repunte a mediano plazo.
Acero: Presiones sobre los precios a medida que
entra oferta al mercado.
La Asociación Mundial de Acero (WSA en inglés) prevé
que el uso de acero a nivel mundial se incremente 2.0%
en 2015. Esperamos ver un crecimiento moderado en
economías desarrolladas, mientras que en las
emergentes podríamos observar también un repunte
importante. De acuerdo con la WSA, la demanda de
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A. de C.V. Casa de Bolsa (“GBM”) y las empresas relacionadas a ésta tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Los
inversionistas no deberán tomar este reporte como el único factor en la toma de decisiones de inversión. Estos materiales no constituyen una oferta de compra o venta de valores ni de
participar en ninguna estrategia de operación.
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acero en India aumentará 6%, ayudada por las reformas
estructurales. En China, se espera un bajo incremento
en la demanda de apenas 0.8% para el próximo año,
aunque la WSA sigue optimista luego de que el país
relajó sus restricciones sobre el mercado inmobiliario.
Además, en Japón, se espera una contracción de 1.5%
en la demanda, en tanto que la de Estados Unidos y
México deberá elevarse 1.9 y 3.5%, en ese orden.
Guillermo Estrada M.
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Dónde estar…

GMEXICO. Para 2015, la compañía continuará
mostrando crecimiento en sus divisiones minera y
no minera, lo que hará de GMEXICO un vehículo
atractivo para invertir el próximo año.
En México, la industria automotriz continuará
creciendo. Esperamos una gran actividad en el sector
por la construcción de nuevas plantas armadoras, por lo
que se espera que la producción automotriz se
incremente en un millón de unidades en los próximos
años. Sin embargo, estamos anticipando un escenario
difícil para el acero especial, ya que el abasto está
amenazando la estabilidad de precios. Diversos
proyectos en Norteamérica sumarán 1.3 millones de
toneladas a la capacidad, lo que creemos podría
presionar a la baja los precios de este commodity.
Mineral de hierro: podría seguir negociándose por
debajo de su costo marginal actual.
El mineral de hierro ha sido uno de los commodities que
ha mostrado el peor desempeño en lo que va del año,
pues su precio ha caído 48%, alcanzando su nivel más
bajo en más de cinco años al ubicarse en US$68.5. De
acuerdo con la CRU, el costo marginal actual de
producción está rondando los US$78 por tonelada; sin
embargo, los productores marginales (minas chinas)
están resistiéndose a cerrar pese a que han perdido
dinero a los niveles actuales. Por desgracia, este ajuste
racional será lento y coincidirá con adiciones
importantes a la capacidad en el mercado, llevándolo a
enfrentar un superávit importante en el corto plazo. Así
pues, los precios podrían seguir desempeñándose por
debajo de su nivel racional durante gran parte del
siguiente año.
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A. de C.V. Casa de Bolsa (“GBM”) y las empresas relacionadas a ésta tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Los
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participar en ninguna estrategia de operación.