SIBE 2000: Modificaciones para un nuevo entorno

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D E
M E R C A D O
SIBE 2000: Modificaciones
para un nuevo entorno
El sistema electrónico de contratación se adapta a los
nuevos tiempos. El creciente proceso de globalización,
los grandes avances tecnológicos y los profundos cambios regulatorios que se vienen produciendo están dibujando un tipo de inversor con nuevas pautas de comportamiento que hacen necesario adaptar el modelo de mercado español al nuevo entorno.
entro de este contexto, el establecimiento de la Alianza Europea de Bolsas entre ocho de los
mas importantes mercados bursátiles
europeos, Amsterdam, Bruselas,
París, Londres, Suiza, Italia, Alemania y Madrid, plantea la necesidad
de adaptar el sistema de contratación
SIBE a los acuerdos adoptados con la
participación de las ocho bolsas
miembros de la Alianza en materia
de armonización de normas de mercado.
Dentro de estas necesidades que se demandan, la Bolsa española va a llevar a
cabo este proceso de armonización y de
adaptación a las necesidades del mercado de forma progresiva mediante la
puesta en marcha de varias fases de desarrollo que culminarán con el establecimiento definitivo de un nuevo modelo de mercado.
En concreto se contemplan las siguientes fases del proyecto a corto, medio y
largo plazo:
Corto plazo (SIBE 2000 FASE 1):
Previsiblemente finalizado para Junio
de 2000
• Armonización de normas para adaptación a la Alianza.
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• Creación de un mercado para empre-
sas Latinoamericanas con cotización
en euros independiente dentro del
SIBE: Mercado Latibex.
• Creación de un segmento independiente dentro del SIBE para empresas con fuertes expectativas de crecimiento denominado Nuevo Mercado.
Medio plazo (SIBE 2000 FASE 2):
• Armonización de normas para adaptación a la Alianza
Largo plazo (SIBE 2000 FASE 3):
• Entrada de órdenes de forma directa
al SIBE desde aplicaciones externas
• Instalación de una aplicación de Interfase (API) única y común para el
acceso a cualquiera de los mercados
de órdenes de la Alianza desde las
aplicaciones de los miembros de las
distintas Bolsas.
■ EL MODELO DE MERCADO
Las características básicas del modelo
de mercado hacia el que convergen las
distintas fases del proyecto pueden resumirse en las siguientes:
• Unico punto de liquidez por valor.-
Cada empresa cotizará en su propia
Bolsa
• Libros de órdenes electrónicos.- Como en el actual SIBE
• Reglas de mercado armonizadas.- Entre los países miembros de la Alianza
• Contratación dirigida por órdenes.Como en el actual SIBE
• Apertura y cierre con subastas
• Libro de órdenes anónimo
• Contrapartida Central
• Anonimato de las negociaciones
• Valores más líquidos de cada mercado. Pendientes de definir
• Calendario unificado
■ LA PRIMERA FASE DE
MODIFICACIONES
En línea con el objetivo de adoptar el
modelo de mercado establecido por la
Alianza, en junio de 2000 está prevista
una primera fase de modificaciones en
el SIBE relativas a la tipología de órdenes, la ampliación del plazo máximo
de validez de las mismas y la introducción de una subasta de cierre.
Tipología de órdenes
• Orden por lo mejor (Market to limit
order)
Este tipo de orden ya se encuentra
en el actual SIBE. Es una orden que
se limita al mejor precio del lado
contrario al entrar en el mercado.
La parte no ejecutada se sitúa en el
libro como orden limitada a dicho
precio. En el caso de que no existiese contrapartida, el sistema no admite la orden. Durante las subastas
se comporta como una orden de
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mercado.
• Orden limitada (Limit order)
También se encuentra en el actual
SIBE. Es una orden que se ejecuta a
su precio límite o mejor
• Orden de mercado (Market order)
Nuevo tipo de orden para esta primera fase. Es una orden sin precio
de oferta/demanda. Como regla general, la orden se negocia a los precios del lado contrario “barriendo”.
Si no encuentra contrapartida, queda en el libro posicionada como
“orden de mercado”, es decir, sin
precio limitado.
Restricciones a la ejecución en Mercado Abierto
En mercado abierto podrán especificarse restricciones a la ejecución:
• Todo o Nada
• Ejecutar o Anular
• Volumen mínimo
Condiciones especiales
• Orden de volumen oculto (tanto para subastas como para mercado
abierto)
Validez de las propuestas
En el actual SIBE, la validez máxima
es hasta su cancelación, que estaba limitada al final del mes en curso. En
la primera fase de modificaciones, la
validez máxima será de 90 días de calendario desde el momento de su introducción.
Por defecto, las órdenes son válidas por
un día.
Prioridad de entrada de propuestas
Como en el actual SIBE, las órdenes
no ejecutadas se situarán atendiendo al
criterio de precio y, a igualdad de precios, por momento de introducción.
Fases del mercado
Dentro del Sistema de Interconexión
Bursátil Español se distingue por una
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◆◆◆
En línea con el objetivo de adoptar
el modelo de mercado establecido
por la Alianza están previstas
modificaciones en el SIBE relativas a
la tipología de órdenes, su plazo
máximo de validez y la introducción
de una subasta de cierre
◆◆◆
parte la contratación principal, compuesta por la modalidad Open y la
modalidad Fixing, y por otra los mercados de Bloques y Operaciones Especiales.
Las tres fases del mercado OPEN serán
las siguientes:
• Subasta de apertura ( de 8h:30 a
9h:00 )
• Contratación continua o Mercado
abierto ( de 9h:00 a 17h:30)
• Subasta de cierre ( de 17h:30 a
17h:35 )
La subasta de apertura
La sesión se inicia con una subasta de
apertura durante la cual se pueden introducir, modificar o cancelar órdenes
pero no se cruzan operaciones. Los
participantes en el mercado reciben
únicamente información del precio de
la subasta si éste existiese y del volumen que se negociaría en ese momento a dicho precio a la compra y a la
venta. Si no existiese precio de subasta, se mostraría el mejor precio de
compra y de venta con sus volúmenes
asociados. Esta fase se inicia a las
8h:30 y tiene una duración de 30 minutos. La subasta termina con un final
aleatorio en un período de 30 segundos para evitar manipulación de precios.
El sistema mostrará en cada momento
cual sería el precio al que se negociarían las órdenes si en ese instante se
iniciara la contratación.
Durante esta subasta de apertura se
pueden introducir órdenes limitadas,
órdenes por lo mejor y órdenes de
mercado. Las órdenes pueden llevar la
condición de “volumen oculto” pero
no de ejecución mínima, “todo o nada”, ni “ejecutar o anular”.
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➧
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➧ Una vez finalizada la
Mercado de bloques:
Este mercado, diseñado
para la negociación de
operaciones de elevado
volumen se desarrolla
con el mismo horario
que el mercado de órdenes.
asignación de títulos, los
miembros reciben la información de la ejecución, total o parcial de
sus órdenes. El resto del
mercado es informado
del precio de apertura,
volumen y hora de cada
negociación.
Los valores que no hayan fijado precio en la
subasta de apertura, quedan en situación de mercado abierto.
Contratación continua
o mercado abierto
Las órdenes o partes no
ejecutadas de las mismas
se sitúan en el libro de
órdenes siguiendo la
prioridad precio-tiempo.
La negociación se realiza
según el mismo criterio.
Las órdenes pueden ser negociadas en
su totalidad (en uno o en varios pasos),
parcialmente o no ser ejecutadas. Por
lo tanto cada nueva orden entrante
puede generar varias negociaciones. Las
órdenes o partes no negociadas de las
mismas se sitúan en el libro de órdenes
siguiendo la prioridad precio/tiempo y
se ejecutan según el mismo criterio.
Subasta de cierre
La sesión finaliza con una subasta de 5
minutos, con las mismas características
que la subasta de apertura, entre las
17h:30 y las 17h:35, con un cierre aleatorio en un período de 30 segundos.
El precio resultante de esta subasta es el
precio de cierre de la sesión. En caso de
que no exista precio de subasta, el precio de cierre será, de entre los precios
correspondientes a las 500 últimas unidades de contratación negociadas, el
que resulte más cercano a su precio
medio ponderado y, en caso de que los
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Mercado de operaciones especiales:
Este mercado permite
realizar operaciones fuera del horario de contratación, es decir, desde el cierre del mercado
hasta las 20h:00
Mercado Latibex:
Es el mercado destinado a la contratación en
euros de valores latinoamericanos, creado en
diciembre de 1999
dos precios guarden la misma diferencia con ese precio ponderado, el último
de ellos negociado. En el caso de no
haberse negociado durante la sesión
500 unidades de contratación, el precio de cierre será el de la sesión anterior
■ OTROS MERCADOS Y
SEGMENTOS DENTRO
DEL SIBE
Modalidad fixing:
El mercado Fixing constará de dos subastas:
Primera subasta: Desde el comienzo de
la subasta de apertura de la modalidad
Open (8h:30) hasta las 12h:00 con un
cierre aleatorio de 30 segundos.
Segunda subasta: Desde el final de la
asignación de la primera subasta hasta
las 16h:00 , con un cierre aleatorio de
30 segundos.
Para esta modalidad, se podrán introducir órdenes de mercado, órdenes por
lo mejor, órdenes limitadas y órdenes
de volumen oculto
Nuevo Mercado:
Es el segmento especial de negociación
para valores del ámbito tecnológico y
de alto potencial de crecimiento. Este
mercado tiene condiciones específicas
de contratación dada la naturaleza de
los valores que en el mismo se negocian.
En sucesivas entregas explicaremos el
resto de novedades de armonización de
normas para la adaptación a la Alianza,
como son las subastas de volatilidad,
rangos estáticos y rangos dinámicos. ●
Eduardo Ferrán.
Bolsa de Madrid
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