Diapositiva 1

Observación de la economía mundial
Febrero 2013
Febrero 2013
Navegando por la
incertidumbre fiscal de
Estados Unidos
• 2013 comenzó con una noticia positiva de un
acuerdo de último minuto para evitar el abismo
fiscal de Estados Unidos (EE.UU). Pero esto es
solo un arreglo provisional. En los próximos
meses, varias piezas clave de la legislación fiscal
tendrán que ser acordadas y sometidas a votación.
• La más importante de ellas es ampliar el techo de
deuda de EE.UU. La Figura 1 muestra que el techo
de la deuda, en efecto, ya se ha alcanzado, aunque
la fecha límite tope está siendo aplazada hasta
mediados de mayo. Pero es probable que
continúen las escaramuzas fiscales sobre esto
durante los próximos meses, lo que representará
un lastre continuo en la recuperación de EE.UU.
El crecimiento probablemente se mantendrá
estancado en torno al 2% -2.5% este año, similar a
2012.
• Sin embargo, los negocios en el Reino Unido
deben estar más preocupados por los últimos
acontecimientos en el país y en el resto de Europa.
El PIB del cuarto trimestre se redujo en un gran
0.3% inesperadamente. El crecimiento subyacente
todavía puede haber sido moderadamente
positivo, excluyendo los factores especiales
relativos a los cortes de petróleo del Mar del Norte
y la reversión del impulso de los juegos olímpicos
en el tercer trimestre, pero la economía sigue
siendo frágil y hemos estimado nuestra
proyección de crecimiento para 2013 al 1.1%,
similar al último pronóstico del Fondo Monetario
Internacional (FMI) del 1.0%.
• El anuncio de un posible referéndum sobre la
adhesión del Reino Unido a la Unión Europea
(UE) en 2017 también podría crear una
incertidumbre desagradable, especialmente para
los inversionistas extranjeros en el Reino Unido.
vicioso entre la deuda soberana y la financiación
bancaria”.
• Los diseñadores de políticas europeos se
enfrentan a un dilema. Los préstamos
directamente al Estado garantizarían que el
Gobierno chipriota siga siendo responsable de
rescatar su sistema bancario, pero también
pondría las finanzas del Gobierno chipriota bajo
un estrés considerable.
• Al otro lado del canal, la sorprendente contracción
de la economía alemana en el último trimestre de
2012 (ver la Figura 2) presagia datos más
decepcionantes de crecimiento en la eurozona
cuando las cifras del cuarto trimestre están siendo
liberadas este mes.
• Alemania depende en gran medida de su sector
manufacturero orientado a la exportación para
crecer. Pero la perspectiva para sus principales
mercados en el exterior se mezcla con China, que
sigue creciendo con fuerza, el estancamiento del
mercado francés y la contracción de las economías
italiana y española.
• Chipre es el último detonante potencial en la
evolución de la crisis de la eurozona. Encontrar
una solución a la crisis de la deuda pondrá a
prueba el compromiso de los diseñadores de
políticas de la eurozona para romper el “círculo
Mensajes clave
1. Incertidumbres sobre la política fiscal
seguirán amenazando la recuperación
de EE.UU. a pesar de un retraso hasta
mediados de mayo en el plazo límite del
techo de deuda.
2. Problemas europeos continúan después
de las contracciones de las economías
del Reino Unido y Alemania en el último
trimestre de 2012.
3. Chipre está proporcionando la última
prueba de la eurozona a los diseñadores
de políticas sobre la manera de romper
el círculo potencialmente vicioso entre
el sector bancario y los problemas de
deuda soberana.
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
Gráficos del mes
Como alternativa, los préstamos directamente al
sistema bancario correrían el riesgo de un
planteamiento de interrogantes sobre la
idoneidad de los mecanismos existentes para las
economías de España e Irlanda. Por lo tanto, la
situación de Chipre debe ser monitoreada
cuidadosamente debido al riesgo de contagio y a
los precedentes que su resolución pueda causar.
Monto en $ trillones
Figura 1 – El gobierno de EE.UU. alcanzó su techo de deuda al final del año pasado antes
de que el Gobierno Federal adoptara medidas extraordinarias.
Techo de deuda pública
Tema de la deuda pública
a techo estatutario
Figura 2 – Un sorprendente contracción de la economía alemana en el último trimestre de 2012,
sugiere otra mala noticia para la Eurozona.
PIB real de Alemania / Eurozona T-en-T
•
2011 T3
2011 T4
2012 T1
Alemania
Tenga en cuenta que la suspensión temporal prevista del techo de la deuda no se muestra
Fuente: Thomson Datastream, del Tesoro de EE.UU.
Fuente: Eurostat, Oficina Estadística Alemana
2012 T2
2012 T3
Eurozona
2012 T4
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
El último acuerdo fue
positivo para las empresas
•
•
•
ampliar descansos de impuestos de negocios,
incluidos I + D y la inversión, a través de 2013;
la extensión de los recortes fiscales de la era Bush
para los individuos y las familias que ganan
menos de $400 mil y $450 mil, respectivamente,
pero con mayores tasas marginales de impuestos
para los que ganan sobre esos umbrales; y
un aumento de la tasa de impuestos sobre las
ganancias de capital y dividendos calificados del
20% para contribuyentes de mayores ingresos.
Más incertidumbre
2013 comenzó con una noticia positiva de un
acuerdo de último minuto para evitar el abismo
fiscal de EE.UU. Pero hay más negociaciones y
plazos que vienen en los próximos meses, que se
resumen en la Tabla 1. La Figura 3 muestra que la
incertidumbre sigue siendo elevada, imponiendo
una carga no deseada e incertidumbre en los
negocios estadounidenses.
Pero, ¿qué se acordó realmente el 1 de enero? Los
elementos clave del Acta Americana de Alivio a los
Contribuyentes, que se convirtió en ley el 2 de enero,
son resumidos de la siguiente manera:
Figura 3 – La incertidumbre sobre el futuro de la política fiscal se
está gestando
Índice de incertidumbre de la
política económica de EE.UU.
Juntando las piezas del
rompecabezas fiscal de
EE.UU.
Ene-12
Jul-12
Ene-13
Fuente: Scott Baker, Nicholas Bloom y Steven J. David en
www.PolicyUncertainty.com. Índice basado en hemerotecas de
EE.UU. La medida primaria para el índice es el número de artículos
con términos relativos a la economía, política o legislación de
regulación, déficits, el Congreso, la Reserva Federal y la Casa
Blanca.
Legislación fiscal de EE.UU.
Plazo
Medida
Impacto
1 de
marzo
Cortes automáticos de gastos
(“secuestro”)
$100 billones cortes de gastos (equivalente a 0,7% del PIB) será un lastre para el
crecimiento
27 de
marzo
Autoridad provisional de gastos del
gobierno expira
Si se deja sin resolver, podría dar lugar a un apagado Federal de EE.UU. que constituye
el 7,8% del PIB
19 de
mayo
Techo de deuda pública de EE.UU.
Si se deja sin resolver, podría dar lugar a un incumplimiento del Gobierno Federal y una
grave interrupción en los mercados financieros mundiales
Las empresas sentirán el impacto de las medidas,
tanto directamente en su factura de impuestos, como
indirectamente a través de cambios en la extensión
de los recortes de impuestos sobre los equipos y
maquinaria para apoyar el crecimiento de la
inversión, que aumentará la productividad y la
competitividad. Lo más importante, la extensión de
los recortes fiscales 2001-2003 evita un aumento
significativo de los impuestos para la mayoría de los
hogares, lo que habría tenido un impacto
significativo en el consumo interno.
Por otro lado, se espera que algunas empresas, para
hacer frente a los vientos en contra, como la
expiración de la reducción del impuesto sobre la
nómina (las tasas regresaron al 6.2% en 2013)
reducirán el crecimiento del gasto del consumidor
para así tener parte en el impacto sobre los ingresos
corporativos. Lo mismo ocurre con el aumento de las
tasas impositivas marginales para quienes tienen
mayores ingresos (aunque algo de esto puede ser
absorbido en menores tasas de ahorro en lugar de la
reducción del gasto). El ajuste fiscal general actuará
como un lastre para el crecimiento de EE.UU. este
año, por lo que es poco probable que aumente muy
por encima del 2% en nuestro escenario principal.
Nuestra última Encuesta de CEOs muestra que el
89% de los CEOs en Norteamérica están
preocupados por la respuesta de sus gobiernos a sus
problemas fiscales. Para las entidades más pequeñas,
una encuesta reciente de la Federación Nacional de
Negocios Independientes en EE.UU. (ver Figura 4)
indica que la incertidumbre sobre el impuesto (y la
política fiscal en general) está preocupando a las
pequeñas empresas más que a nadie.
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
Las acciones del Reino
Unido son menos propensas
a las negociaciones del
techo de deuda de EE.UU.
que otros mercados
La Figura 5 muestra que en el período previo a las
pasadas negociaciones del techo de deuda de
EE.UU., los mercados bursátiles tienden a ver
retornos negativos; en promedio, el S&P 500 pierde
2.3% de su valor. También hay pequeños efectos
negativos sobre la rentabilidad de las acciones del
Reino Unido, a pesar de que nuestro análisis
muestra que las pequeñas empresas británicas son
menos propensas a la incertidumbre en EE.UU. Esto
está en contraste con sus contrapartes más grandes y
más internacionales en el FTSE 350 y FTSE 100.
Figura 5 – Compañías británicas pequeñas, orientadas hacia el interior son menos expuestas a las
negociaciones del techo de deuda de EE.UU.
Problema más importante que
enfrentan las empresas (% de firmas)
Índice de 2 meses de, retorno promedio de
capital previamente al cambio de techo de
deuda
Figura 4 – ...y las empresas están menos preocupados por crecimiento de los ingresos y más
preocupados por los impuestos
Los negocios en el mundo emergente también son
susceptibles a los cambios en el estado de ánimo de
la economía de EE.UU., ya que tienen mercados
internos relativamente poco desarrollados y,
consecuentemente, más dependientes de la demanda
externa, en particular de las exportaciones al
mercado de EE.UU.
Así, el continuo crecimiento lento en EE.UU.
alentará a China y a otros mercados emergentes a
centrarse más en la demanda interna como motor de
crecimiento en 2013.
Pequeña capitalización emergente
Impuestos
Fuente: Federación Nacional de Negocios Independientes
Ventas pobres
Hemos deducido el impacto de las negociaciones de la deuda de EE.UU. en los mercados
financieros, calculando los retornos de capital de las últimas cuatro negociaciones del techo
de deuda.
Fuente: Thomson Datastream, análisis de PwC
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
% de
exportaciones
del total de
exportaciones
alemanas
Tasa de
crecimiento
del PIB real
proyectado
para el 2013
Perspectiva
alemanas menos competitivas en los mercados
internacionales.
En el frente interno, las fuentes de crecimiento
parecen limitadas. El Gobierno alemán ha impuesto
una “ruptura de la deuda” y su objetivo es tener un
presupuesto equilibrado en 2016. Con un pequeño
superávit presupuestario del Gobierno frente a
Alemania en 2012, podría haber cierto margen para
relajar esta política. Pero incluso si este cambio se
adopta antes de las elecciones de otoño, es más
probable que tenga un impacto positivo en el
mediano plazo, en lugar de un crecimiento a corto
plazo.
La economía alemana es mucho más dependiente de
la demanda externa en comparación con otras
grandes economías europeas. De hecho, las
exportaciones representan la mitad del PIB alemán,
en comparación con poco más del 30% en el Reino
Unido. Para las empresas en Alemania, la evolución
económica en el extranjero es importante.
EE.UU.
Países Bajos
Reino Unido
China
Italia
Austria
La perspectiva para los
mercados de exportación
más importantes de
Alemania está mezclada
Suiza
Bélgica
Polonia
Oficina Estadística
Federal Alemana
PwC y Perspectivas de la
Economía Mundial FMI
La potencia económica de
la eurozona se ha
desacelerado
En la eurozona, la crisis financiera inmediata parece
haberse calmado por ahora (con excepción de
Chipre, como se discute más adelante), pero la
economía real sigue siendo débil. Particularmente,
los últimos datos preliminares señalan 0.5% del
trimestre, ¿cuál es la perspectiva para Alemania en
La Figura 6 resume las perspectivas para los
mercados de exportación más importantes de
Alemania. Economías como China y EE.UU. están
proyectadas a crecer a un ritmo respetable en
términos reales. Pero otros mercados clave como
Francia e Italia tienen una perspectiva más sombría
a medida que continúan consolidando sus balances
públicos y privados. Las empresas alemanas que
logren reorientar su flujo de ingresos a mercados en
crecimiento serán las menos afectadas por la
desaceleración.
Sin embargo, el establecimiento de relaciones de
negocio a través de nuevos mercados y mercados
menos tradicionales lleva tiempo. Al mismo tiempo,
la fortaleza del euro podría hacer las exportaciones
Figura 7 – Los bancos chipriotas dependen de asistencia de
emergencia por parte del BCE
Otros activos en entidades de
crédito del área euro (€bn)
Francia
Fuentes:
2013? (El Reino Unido también sufrió una caída del
PIB en el cuatro trimestre, causando una revisión a
la baja de nuestra proyección de crecimiento para
2013 hasta el 1.1%, por lo que se aplazará el análisis
más detallado de este informe hasta el próximo UK
Economic Outlook que se publicará el 12 de marzo
de 2013).
Otros activos en entidades de crédito del
área euro (% del PIB 2011 de Chipre)
Figura 6 – La perspectiva para los mercados de exportación
más importantes de Alemania está mezclada
En billones
de euros
Fuente: Banco Central de Chipre
% de PIB de Chipre
Tabla 2 – Principales eventos a tener en cuenta en la eurozona
Febrero
14
Estimaciones flash del PIB del
4T del 2012 de la eurozona
El rescate de Chipre
En junio del año pasado, las autoridades europeas
afirmaron “...es imperativo romper el círculo vicioso
entre bancos y emisores soberanos”. El rescate de
Chipre será la siguiente prueba de este compromiso.
Aunque Chipre es una economía muy pequeña, es
necesario vigilarla cuidadosamente tanto por los
riesgos de contagio como por su tratamiento, ya que
podría sentar un precedente de cómo tratar otros
grandes países en crisis en el futuro.
Para poner el problema en contexto, históricamente
Chipre ha tenido un bien con la mayoría de los
centros financieros; el sector bancario en Chipre es
relativamente grande, con unos activos totales que
componen más de siete veces su PIB (más que el
Reino Unido, aunque un poco menos que Irlanda y
mucho menos que Luxemburgo). A raíz de la
reestructuración de la deuda griega en marzo del año
pasado, algunos de sus principales bancos sufrieron
grandes pérdidas en sus tenencias de bonos griegos,
lo que desencadenó la crisis en Chipre. Seguido a
esto, el Gobierno chipriota solicitó asistencia oficial
del FMI en junio. Las autoridades aún no han
llegado a un acuerdo con la Troika de prestamistas y
están esperando los resultados finales de una
evaluación independiente de las necesidades de
capital de los bancos este mes.
Las estimaciones preliminares sobre el tamaño del
paquete de rescate oscilan en cerca de dos terceras
partes para el sector bancario del país, y el resto
destinado para el Gobierno.
¿El retorno del círculo
vicioso?
¿Se ha roto el vínculo entre el riesgo bancario y el
17 y 24
Elecciones
presidenciales de Chipre
24
Elecciones del
General de Italia
Elecciones federales
de Alemania
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
riesgo soberano? No en el caso de Chipre. En
ausencia de inyecciones directas de capital del
Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) o un
acuerdo con la Troika, tanto los bancos como los
emisores soberanos han estado bajo considerable
estrés para los últimos meses.
después de Grecia. La Figura 8 muestra que esto,
unido a las altas tasas de incertidumbre, ha
impulsado la confianza chipriota industrial a niveles
muy bajos. Las empresas de todo el mundo que
tengan un interés en Europa deben tener a Chipre en
su radar para las próximas semanas o meses.
La Figura 7 muestra que los bancos comerciales en
Chipre están financiando sus operaciones con
liquidez de emergencia temporal prevista
indirectamente por el Banco Central Europeo (BCE),
lo que equivale aproximadamente a la mitad de la
producción anual del país. Por su parte, el Gobierno
está excluido de los mercados internacionales y
financia sus operaciones a través de préstamos a
corto plazo de organizaciones semigubernamentales.
Figura 8 – La confianza industrial en Chipre ha ido
disminuyendo rápidamente
Hay dos escenarios principales de desarrollo para
Chipre. El primero de estos sería que el Gobierno
asuma la obligación de todo el paquete de rescate,
incluyendo la del sector bancario. Sin embargo, dada
la magnitud del paquete (que se estima en alrededor
del 100% del PIB del país), el Gobierno estaría bajo
estrés considerable. Esto podría acabar reforzando la
relación destructiva entre el sector bancario y el
Gobierno.
El escenario alternativo sería que el Gobierno tome
menos de la responsabilidad de rescatar a los
bancos. Pero el costo de esto sería la apertura de
preguntas acerca de los acuerdos existentes de
algunos otros países en crisis, particularmente
España e Irlanda. De modo que no hay solución fácil
para la situación de Chipre.
¿Cuál ha sido el impacto en las empresas en Chipre?
Los dos principales desafíos se relacionan con la
incertidumbre y la financiación. La acumulación de
riesgo en la isla ha empujado las tasas anuales de
interés de ventas al por menor hasta alrededor del
7%, que es la segunda tasa más alta de la zona euro
Confianza industrial
Tasa de interés
Tasa de interés promedio incurrida
en préstamos comerciales
11
Reunión del Eurogrupo
Confianza industrial
7y8
Reunión del
Consejo Europeo
Otoño
Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
Nota: El indicador de confianza industrial es la diferencia entre el
porcentaje de encuestados que dan respuestas positivas y negativas
*Tasa anual de interés del banco que haya incurrido nuevas
corporaciones no financieras sobre sus préstamos
*Fuente: Eurostat, la Comisión Europea de Asuntos Económicos y
Financieros
Entonces, ¿qué otra cosa en la eurozona debería
preocupar a las empresas en las próximas semanas?
La tabla 2 muestra que el acontecimiento económico
clave en febrero es la publicación de las cifras del
PIB de la eurozona, después de lo cual vamos a
revisar nuestras proyecciones de crecimiento en la
eurozona. Por último, los dos eventos políticos clave
a tener en cuenta en febrero son las elecciones en
Italia y Chipre.
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
Proyecciones
Participación del PIB mundial
PPA*
TCM*
2011
Crecimiento del PIB real
2012f
2013f
2014f
2011
5,3
4,7
3,1
5,4
-0,3
4,5
2,6
2,3
2,5
3,1
1,2
2,9
2,5
3,6
3,1
4,2
8,5
6,5
3,1
9,5
5,4
4,0
9,8
6,6
2,9
3,4
3,1
5,0
2,1
2,7
-0,0
2,8
2,4
2,2
2,1
1,0
1,9
3,3
2,8
2,8
2,4
3,8
5,1
8,9
2,4
7,5
4,3
2,2
10,0
5,4
1,6
4,1
5,2
5,2
Global (tasa de cambio del
mercado)
3,1
2,5
2,6
3,2
3,1
Global (tasas de PPA)
3,9
3,1
3,3
3,8
3,7
1,8
9,2
-0,5
0,9
1,4
1,7
3,1
-6,8
1,4
0,6
1,1
-1,7
0,4
4,3
4,4
8,5
2,4
7,5
6,5
3,6
8,9
2,7
2,6
3,9
3,1
7,1
2,2
7,7
1,8
0,0
-0,6
0,1
1,0
-6,5
0,2
-2,3
-0,9
-3,0
-1,5
2,4
3,4
3,3
3,3
5,3
6,1
2,2
1,9
1,5
2,0
3,5
2,3
5,8
2,2
7,8
0,8
1,1
0,0
0,4
0,7
-4,2
1,3
-1,1
0,0
-2,0
-1,1
1,9
3,8
3,9
2,6
6,0
6,3
2,9
3,0
3,6
1,9
3,6
3,3
4,0
2,8
8,0
1,1
2,1
1,0
0,9
1,4
-1,0
1,6
0,6
1,4
1,3
0,4
2,6
4,1
3,9
3,0
6,9
6,5
3,1
2,5
4,1
2,4
4,0
4,0
3,9
2,4
7,0
1,0
2,4
1,5
1,6
1,5
2,5
2,7
0,8
1,6
1,8
2,0
3,9
3,8
5,3
3,0
7,0
6,3
3,8
3,3
4,0
2,2
3,6
3,8
4,3
Estados Unidos
China
Japón
Reino Unido
Eurozona
Francia
Alemania
Grecia
Irlanda
Italia
Holanda
Portugal
España
Polonia
Rusia
Turquía
Australia
India
Indonesia
Corea del Sur
Argentina
Brasil
Canadá
México
Suráfrica
Arabia Saudita
19,1%
14,3%
5,6%
2,9%
14,2%
2,8%
3,9%
0,4%
0,2%
2,3%
0,9%
0,3%
1,8%
1,0%
3,0%
1,4%
1,2%
5,7%
1,4%
2,0%
0,9%
2,9%
1,8%
2,1%
0,7%
0,9%
21,7%
10,5%
8,4%
3,5%
18.8%
4,0%
5,1%
0,4%
0,3%
3,2%
1,2%
0,3%
2,1%
0,7%
2,7%
1,1%
2,1%
2,4%
1,2%
1,6%
0,6%
3,6%
2,5%
1,7%
0,6%
0,8%
Inflación
2012f
2013f
2015-9f
2014-8f
2015-9f
4,9
5,0
4,6
2,1
3,4
-0,2
2,5
2,1
1,4
1,9
-0,3
0,7
3,3
2,3
0,9
2,6
2,9
5,7
7,1
2,9
6,6
4,8
2,4
11,0
5,7
1,8
3,6
5,4
4,7
2,2
3,2
1,5
2,1
1,5
1,0
2,1
-0,5
1,1
1,3
1,5
1,3
1,8
3,1
6,1
5,5
2,8
7,0
4,8
2,7
11,1
5,8
2,0
3,5
5,2
4,2
1,9
3,4
1,0
2,0
1,9
2,0
2,0
1,0
1,7
1,7
2,1
1,5
1,9
2,5
5,6
4,8
2,7
6,0
5,1
2,9
9,7
4,8
2,1
3,6
4,8
4,0
Observación de la economía mundial
Febrero 2013
Proyecciones
Perspectiva de tasa de interés de las principales economías
Estado actual (último cambio)
Expectativa
Próxima reunión
0-0,25% (diciembre 2008)
Suspendido hasta 2015
Marzo 19 y 20
Banco Central Europeo
0,75% (julio 2012)
Recorte esperado en 2013
febrero 7
Banco de Inglaterra
0,5% (marzo 2009)
Suspendido hasta finales de 2013
febrero 7
Reserva Federal
Fuentes: Análisis de PwC, Autoridades estadísticas nacionales, Thomson Datastream y FMI. Todos los indicadores de inflación se refieren al IPC, con excepción del indicador
de India, que se refiere al índice de precios al por mayor. Note que estas tablas forman nuestra proyección de panorama principal y por lo tanto son sujetas a considerables
incertidumbres. Recomendamos a nuestros clientes considerar una variedad de panoramas alternos, particularmente para la eurozona. Note que el PPA se refiere a la
Paridad de Poder Adquisitivo, y TCM se refiere a tasa de cambio de mercado.
Índice Global del Consumidor – Enero 2013
Momentum
Tendencia a
largo plazo
Enero 12
Diciembre 12
Noviembre 12
Octubre 12
Septiembre 12
Agosto 12
Crecimiento
2013 comenzó con una nota positiva, ya que el consumo mundial
registró un fuerte crecimiento. Para comentarios adicionales, por
favor visite: pwc.co.uk/globalconsumerindex para más
detalles.
El gasto del consumidor es el mayor componente de la economía
mundial y un motor clave del crecimiento futuro. Pero puede ser
difícil de entender el ciclo de consumo. Para ayudar, hemos
recopilado los principales indicadores de gasto de los consumidores
en un solo índice global – el Índice Global del Consumidor por PwC
(IGC). El índice es oportuno y mira al futuro, proporcionando una
indicación de la demanda de consumo futuro de bienes y servicios,
y principios de dirección en las perspectivas de crecimiento a corto
plazo.
Nota: El crecimiento se refiere al cambio de año-en-año.
Momentum (o ímpetu) se calcula como la tasa de crecimiento de
tres meses anualizada.
Fuente: Análisis PwC
Construyendo relaciones que crean valor
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cuales es una entidad legalmente separada. Ver www.pwc.com/structure para más detalles.
Este contenido es para propósitos de información general, y no debe ser usado como sustituto para consultas con asesores
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personas en más de 158 países, comprometidos a brindar calidad en servicios de auditoría, impuestos y consultoría. Díganos qué es
importante para usted y encuentre más información visitándonos en www.pwc.com/interamericas