Nuestra Escuela de Economía y Negocios cumple sus primeros diez

Estimados lectores:
Nuestra Escuela de Economía y Negocios cumple sus primeros diez años de vida y
resulta gratificante conmemorarlo poniendo a vuestra disposición el primer número de
nuestra Serie de Indicadores de Coyuntura.
Este trabajo es el resultado de una de las actividades que viene desarrollando nuestro
Centro de Investigación y Medición Económica – CIME-EEyN-, integrado por docentesinvestigadores, jóvenes graduados y alumnos-pasantes de nuestra Escuela.
La participación activa en el programa de Relevamiento de Expectativas de Mercado
(REM), diseñado y puesto en práctica por el Banco Central de la República Argentina, nos
permitió sistematizar y dinamizar el estudio del comportamiento de las variables
económicas a fin de elaborar los pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo
que el programa requiere. Esto resultó decisivo para ponernos en los umbrales de la
publicación de esta serie de trabajos de investigación, que confiamos sea de utilidad para
distintos sectores de nuestra sociedad.
Como habrán podido observar, la tapa y la contratapa de nuestra publicación, presentan
una simbología cuanto menos extraña a las ciencias económicas, la figura estilizada del
jaguar que es un símbolo de una de las culturas originarias de nuestra tierra: La Aguada.
Esto se explica por el hecho de que en nuestra Visión Institucional hemos manifestado el
compromiso con la recreación de tradiciones, y fiel al mismo, las publicaciones de nuestra
Escuela buscan contribuir a la difusión del conocimiento de los primeros habitantes del
territorio nacional, la raza vieja… a los que el General José de San Martín tan
acertadamente se refiriera como “nuestros paisanos los indios”.
Atentamente.
Horacio R. Val
Director
UNSAM-Escuela de Economía y Negocios
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
DIRECTORES
Horacio Val
Víctor Pérez Barcia
COORDINACIÓN
Enrique Déntice
EQUIPO DE INVESTIGACIÓN
SECTORES
Nivel de Actividad
Daniel Pérez Enrri
Osvaldo Pandolfi
Enrique Déntice
Clara López
Sector Monetario, Financiero y Mercado
Cambiario
Horacio Val
Daniel Delia
Gustavo Ginabreda
Andrés Salama
Pablo Papaleo
Sector Público
Rafael Levy
Clara López
Sector Externo
Carmen Estevez
Valeria Errecart
Diseño y Compaginación
Clara López
Alba Mejail
Tel: 4580-7250/51/62/70
Tucumán 2250- San Martín
Provincia de Buenos Aires. C. P. 1650
mail: enrique.dentice@unsam.edu.ar
Propiedad intelectual ley 11723- ISSN en trámite.
La reproducción total o parcial del contenido de esta publicación está
permitida únicamente citando al CIME-EEyN-UNSAM como fuente.
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entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Editorial
El Centro de Investigaciones y Mediciones Económicas (CIME) de la Escuela de Economía y
Negocios de la UNSAM, presenta su “Panorama Económico Financiero” cuyo objetivo principal es
la evaluación permanente de la coyuntura dentro de un contexto estructural.
El cambio de la paridad cambiaria a comienzos del 2002 signada por el quiebre institucional no
auguraba un desarrollo armónico en el comportamiento de los agentes económicos donde el
énfasis principal estaba dado por el retraimiento en la oferta y demanda de bienes y servicios.
En un contexto de baja de tasas de interés internacionales, con altos precios de materias primas,
la consolidación del proceso institucional permitió aprovechar por parte de los empresarios locales
los efectos favorables del cambio en la paridad del dólar. Este hecho motivó un crecimiento de las
actividades internas, un incremento del empleo y en menor medida de los salarios.
Actualmente la economía argentina viene atravesando un proceso de crecimiento ininterrumpido
durante los últimos 8 trimestres. El clima positivo alcanza a numerosos sectores, en particular a la
inserción dinámica de las PyMes en la generación de oferta productiva.
La evolución de la economía durante los primeros nueve meses de 2004 ha registrado un
crecimiento de 8,6% con respecto al mismo período del año anterior y nos indica niveles de
producción que se han expandido a un ritmo positivo, superando los frenos que por el lado de la
oferta se presentaban y entre ellos fundamentalmente las restricciones de provisión de energía.
La demanda agregada presenta en sus componentes macroeconómicos una clara tendencia
ascendente, principalmente en el consumo y la inversión como potenciadores de esta expansión.
Un indicador que permite observar las expectativas actuales de los empresarios con respecto al
futuro es el gran dinamismo que presentan las importaciones en bienes de capital e insumos
intermedios.
La evolución esperada del producto global para el tercer trimestre de 2004, según nuestras
estimaciones permitirían llegar a los valores vigentes en el año 1998.
Las actuales tasas de inversión se encuentran en valores similares a las de los años 90. Su
realización se halla más orientada a sectores transables.
El crecimiento sostenido en la demanda interna y las exportaciones permitió el aumento de la
capacidad instalada de los sectores productivos; algunos de ellos se hallan en niveles críticos para
poder continuar expandiendo su oferta de bienes.
En consonancia con estos hechos las expectativas de los empresarios parecieran jugar un papel
importante. En el Coloquio del Instituto de Desarrollo Empresarial de la Argentina (IDEA), que
contó con la presencia de más de 500 empresarios de primera línea, se desarrollaron dos ideas
fundamentales:
a) La cuestión social, en la que crecer resulta una obligación para dar cabida a los afectados
por la pobreza y el desempleo que quedaron fuera del sistema económico. En este sentido
se dio especial énfasis al sistema educativo: la educación es “esencial porque mejora la
calidad de la expectativa ciudadana sobre nuestro destino”.
b) La necesidad de fortalecer un ambiente propicio para la inversión donde la salida del
default puede ser el envión que falta para potenciarla aún más, cuyas posibilidades de
3
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
éxito pueden ser fundamentadas en la holgura fiscal y el mayor crecimiento económico que
se viene observando.
Las principales conclusiones extraídas de la encuesta encargada por IDEA fueron:
a) Un 57% de los altos ejecutivos y empresarios consultados considera que la economía
estará moderadamente o mucho mejor en los próximos seis meses.
b) Un 93% de los consultados planea invertir durante 2005, en buena medida para ampliar la
capacidad instalada, en desarrollo de mercados, capacitación de personal y actualización
tecnológica.
c) Las inversiones se orientaran preferentemente al mercado interno.
d) Se enfrentan con problemas de calificación a la hora de buscar personal.
Un balance de la situación actual, según la opinión de nuestro instituto requiere mostrar no
solamente los hechos positivos y su tendencia al futuro sino aquellas restricciones que podrían
frenar la evolución esperada. Los principales escollos que deben ser superados son:
a) La resolución favorable del principal problema en las relaciones con el exterior, esto es la
resolución favorable del default.
b) Revertir las causas que impiden el desarrollo del crédito productivo con vencimientos en el
largo plazo.
c) Las importaciones presentan una evolución mucho más dinámica que las exportaciones;
de continuar la tendencia actual los resultados positivos se revertirían en el muy corto
plazo.
d) Generar un patrón de desarrollo para su mejor inserción en el comercio mundial, esto es
modificar el perfil de nuestras exportaciones dotándolas de un mayor valor agregado.
e) Crear las condiciones institucionales para revertir el flujo de divisas hacia el exterior.
f)
Sentar las bases para un proceso ininterrumpido de realización de inversiones no sólo para
remontar los actuales cuellos de botella en la capacidad instalada en aquellos sectores con
plena utilización, sino también para contribuir a la realización del nuevo patrón de
desarrollo que asegure la plena inserción de la economía argentina en el orden
internacional.
Lic. Víctor Pérez Barcia
Lic. Horacio R. Val
Director
Director
4
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
INDICE
Tema
Páginas
Editorial..................................................................................................................................
3-4
Síntesis global.......................................................................................................................
6-7
Análisis trimestral de la actividad económica........................................................................ 8-11
Análisis mensual del nivel de actividad.................................................................................12-14
Evolución del consumo privado.............................................................................................
15
Precios, salarios y ocupación................................................................................................16-20
Precios.............................................................................................................................16-18
Salarios............................................................................................................................18-19
Ocupación........................................................................................................................19-20
Evolución de los estratos de ingresos más bajos..................................................................20-21
Moneda, crédito, financiamiento y mercado cambiario.........................................................22-29
Indicadores del sector público...............................................................................................30-31
Sector externo.......................................................................................................................32-39
Anexo....................................................................................................................................
40
Glosario.................................................................................................................................41-42
5
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Síntesis global
Ø Durante los primeros nueve meses del año la actividad económica creció un 8,6% con respecto
al mismo período del año anterior.
Ø La actividad en la industria acumuló en los 9 meses de 2004 una variación de 11,5%, en
relación a igual período del año anterior. Los sectores que mostraron el mayor incremento
interanual en la actividad fueron: Vehículos automotores (53,9%), Productos minerales no
metálicos (16,3%) e Industria textil (15,1%). Mientras que en el sector productor de tabaco
(-10,4%) se notó la única caída interanual de la actividad industrial. El incremento tan notorio
que se produjo en Vehículos automotor se debe al bajo nivel de actividad que el mismo tenía en
septiembre de 2003, cuando el nivel de utilización de la capacidad instalada era de 26%
llegando a la actualidad al 39%. La utilización de la capacidad instalada de la industria se ubico
en 72% en septiembre de 2004, aunque hay sectores que se encuentran al borde de su plena
utilización y requieren de inversiones para su ampliación.
Ø En tanto que en los servicios públicos el incremento interanual fue de 20,7%
(desestacionalizado), donde el mayor crecimiento estuvo explicado en 38,9% por el sector
telefonía –correspondiendo a transporte de cargas el menor incremento. La evolución de las
ventas en supermercados, a precios constantes, de setiembre 2004 con relación a igual mes del
año anterior registró una variación positiva de 4,8%. Las ventas en supermercados de tamaño
mediano, han continuado incrementando en forma sostenida sus ventas. Los rubros más
demandados han sido artículos para el hogar, calzado, indumentaria y electrodomésticos. En
los centros de compras la variación interanual fue de 21,2%.
Ø En los últimos 9 meses la inversión creció a tasas de entre el 45% y el 50%. Desde el nivel
máximo alcanzado en el 3er trimestre de 1998, durante la Convertibilidad y el mínimo registrado
en igual período de 2002, la inversión bruta fija descendió un 60%. A partir de ese trimestre la
inversión comenzó a recuperarse, mientras el componente de la suba pasó de manos de la
inversión en construcción a las del gasto en equipo durable desde el 1er trimestre de 2002
hasta el 1er trimestre de 2004. En el sector de la construcción se observa un crecimiento
interanual de la actividad de 15,7%, en cuanto a la variación acumulada en los 9 meses del año
hubo un incremento interanual, de igual período, de 23,8%.
Ø Es esperable que las exportaciones crezcan impulsadas por los buenos precios internacionales
y por un tipo de cambio real favorable. Por el momento es probable que el precio de la soja se
mantenga a niveles elevados sostenidos por la demanda China.
Ø En el mes de septiembre el nivel general del Índice de precios varió de manera positiva en 0,6%
respecto al mes anterior. Este resultado estuvo en línea con lo anticipado por el mercado, y
representa una inflación acumulada durante los primeros nueve meses del año de 4,8%. El IPIM
en comparación con septiembre de 2003 aumentó 11,2%, mientras que desde principio de año,
el índice registró un incremento de 7,6%, en el IPIB la variación interanual fue del 11,4%,
mientras que desde principios de año creció un 7,6% y en el IPP la variación interanual fue del
11,5% mientras que desde principios de año creció un 6,7%. Mientras el IPIM, IPIB e IPP
crecieron desde diciembre de 2001 un 124,9%, 129,9% y 129,7% respectivamente, el Índice de
precios al consumidor solo se incrementó un 49,7%. El índice de costos de la construcción
creció 9,9% en lo que va del año, mientras que la variación interanual fue de 13,8%.
Ø El índice de salarios nivel general mostró en el mes de agosto un crecimiento del 0,86%
respecto al mes anterior, la mayor suba en seis meses. Los salarios de sector público mostraron
una variación interanual de 4,9%, mientras que desde la devaluación creció solo un 10,7%,
siendo el subrubro que presenta un mayor rezago en este respecto. Mientras que los salarios
del sector privado registrado tuvieron un incremento interanual de 11,68% y el no registrado
6
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
17%. La tasa de empleo llegó a 38,9% de la población total, mientras que el desempleo en el
1er trimestre de 2004 descendió a 14,4%. El empleo formal en los principales aglomerados
industriales del país creció un 0,6% en septiembre respecto del mes anterior y acumula una
mejora anual del 6,7%. La principal fuente de empleo sigue siendo el sector manufacturero.
Ø La base monetaria amplia aumentó $127 millones en septiembre, esta expansión se centra
principalmente en las operaciones de comercio exterior. Los depósitos se incrementaron por
cuarto mes consecutivo, siendo que los plazos fijos parecen recuperarse en la preferencia del
público, a pesar de la incertidumbre todavía prevaleciente juntamente con las bajas tasas de
interés. En tanto que los préstamos mostraron un incremento de 17,2% con relación a
septiembre de 2003. Los créditos en moneda extranjera volvieron a aumentar y parece
consolidarse la tendencia comenzada desde febrero de este año. En septiembre la relación
entre préstamos y capacidad prestable llegó a 55%, lo cual da indicios de la masa de fondos
ociosos sin demanda por parte del sector privado.
Ø La moneda estadounidense finalizó octubre un 0,14% por debajo del mes previo, hasta ubicarse
en $ 2,9782. El BCRA incrementó su nivel de compras para evitar la apreciación del peso, el
promedio diario en octubre fue de u$s 27 millones.
Ø Las tasas de Lebac sin ajuste descendieron durante octubre a un ritmo mayor que los meses
previos, alcanzando nuevos mínimos históricos. La decisión del BCRA de bajar las tasas fue
favorecida por un, todavía, importante volumen de ofertas. Llamativamente, y a diferencia de
otros meses, la mayor parte de las posturas se dirigió a Lebac “a tasa”, en vez de letras con
ajuste.
Ø El promedio de la tasa Encuesta al día 27 se ubicaba en 3,17%, levemente por arriba de la
media de septiembre. No obstante ello, parecería haber alcanzado mayor estabilidad que los
meses previos, dada la menor volatilidad que evidenció durante octubre.
Ø La recaudación tributaria nacional de octubre siguió mostrando la buena performance que viene
teniendo en lo que va de 2004, de hecho se recaudaron $8.052,1 millones. Los impuestos más
destacados fueron IVA y el impuesto a las ganancias. El superávit primario del mes de
septiembre fue de $1.384.7 millones, con este resultado se llevan acumulados 16.800 millones
de pesos en los 9 meses del año, habiéndose cumplido con la meta pactada con el FMI.
Ø Durante el mes de setiembre de 2004 el valor de nuestras exportaciones totalizó 2.969 millones
de dólares, mientras que las importaciones alcanzaron un valor de 2.013 millones de dólares.
En consecuencia se produjo un superávit comercial de 956 millones de dólares. La fuerte caída
interanual del superávit se debió principalmente al aumento de las importaciones de bienes. Las
mayores exportaciones compensaron parte del aumento de los egresos, pero mientras el total
de las importaciones aumentó un 68% con respecto a los primeros nueve meses de 2003, las
exportaciones sólo se incrementaron en un 15%.
Ø Las reservas internacionales alcanzaron a fines de setiembre 18.224 millones de dólares
superando los niveles de fines de octubre de 2001 y más que duplicando los niveles de
mediados de 2002. Los volúmenes operados en el trimestre en el mercado de cambios
mostraron un aumento de 25% respecto al mismo período de 2003, alcanzando un promedio
diario de 540 millones de dólares.
Ø El BCRA sigue manteniendo la paridad real dentro de una estrechísima banda de fluctuación,
con un piso de 3 pesos por dólar, para asegurar la competitividad de los productos nacionales
de exportación.
7
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Análisis trimestral de la actividad económica
Oferta y Demanda Global
OFERTA GLOBAL
La economía argentina no sólo se ha
expandido por un efecto de “rebote”, sino
porque se percibió una utilización de la
capacidad productiva y un fuerte incremento
de la IBIF, el mercado interno y las
exportaciones.
En el segundo trimestre de 2004 la Oferta
global mostró una variación positiva de 9,4%
con respecto a igual período del año anterior.
Este incremento estuvo basado en los
aumentos del 7% del PIB y del 42,4% en las
importaciones de bienes y servicios reales.
De hecho, hacia el segundo trimestre del año,
luego de ocho trimestres de crecimiento se ha
logrado recuperar más de dos tercios del nivel
de actividad perdido entre mediados de 1998 y
comienzos de 2002.
Elaboración propia fuente INDEC
Durante los primeros nueve meses del año la
actividad económica creció un 8,6% con
respecto al mismo período del año anterior.
El alto nivel de consumo, la apreciable
movilidad en los sectores de la construcción y
automotriz, si bien han impulsado el
crecimiento, presenta una señal de alerta en el
alto nivel de ocupación que muestra la
capacidad instalada, hoy en el 72%. Es
fundamental que se vaya consolidando un
clima de inversiones que permita garantizar un
crecimiento de largo plazo.
PIB
Oferta Global
320.000
300.000
280.000
260.000
240.000
II Trim-04
I Trim-04
2003
2002
2001
2000
1999
1998
220.000
1997
AGREGADOS MACROECONÓMICOS
2do trimestre 2004 / 2do trimestre 2003
Agregado
Var. %
Oferta Global
9,4
PIB
7,0
Importaciones
42,4
Privado
8,1
Consumo
Público
-0,8
Demanda Global
9,4
Inversión
38,3
Exportaciones
0,4
340.000
Millones de pesos
En términos interanuales el PIB y sus
componentes de la demanda agregada
continúan creciendo.
Oferta Global y PIB: valores anuales período 19972003, valores trimestrales 2004. A precios de 1993
Elaboración propia fuente INDEC
PIB (Producto Interno Bruto)
La economía argentina, mostró en el segundo
trimestre de 2004 alguna desaceleración en la
tasa de crecimiento. En el período eneroagosto la industria creció 11,6% con relación a
idéntico período de 2003.
PIB: Variación trimestral respecto a igual período
del año anterior (%)
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
-15,0
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
-20,0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
04
Elaboración propia fuente INDEC
8
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Demanda global y Consumo: valores anuales 19972003, valores trimestrales 2004. A precios de 1993
Las expectativas generadas frente a los
posibles cortes de electricidad y suministro de
gas han sido un motivo de incertidumbre para
desmejorar la performance del PIB durante el
segundo trimestre.
300.000
Millones de pesos
Así también influyeron en las expectativas las
noticias
del
exterior
en
cuanto
al
endurecimiento de la tasa de interés por parte
de la Reserva Federal
350.000
250.000
200.000
También ha sido significativa la merma en la
producción agrícola debido a efectos
climáticos en la primera parte del año que han
afectado tanto a la soja como al maíz con
caídas de 10,5% con respecto al año anterior
en las toneladas cosechadas.
En este sentido, podemos observar que la
campaña agropecuaria 2004/5 (no primando
efectos climáticos adversos) habrá de
aumentar y también el resultado fiscal, que si
bien continuará siendo alto no tendrá la
impactante absorción como hasta el momento.
Volver
Importaciones
Durante el segundo trimestre del año, las
importaciones de bienes y servicios crecieron
42,4% en términos interanuales.
En los Bienes de capital los productos que
más crecieron fueron los aparatos de telefonía,
camiones y tractores, cuyo origen principal fue
Brasil, y los grupos electrógenos importados
desde los Estados Unidos en previsión de
posibles cortes energéticos.
DEMANDA GLOBAL
El aumento de 9,4% en la demanda global
estuvo basada en las variaciones positivas de
la inversión (38,3%), de las exportaciones
(0,4%) y del consumo privado (8,1%) mientras
que el consumo público tuvo una variación
negativa de 0,8%.
Consumo
Demanda global
II Trim-04
I Trim-04
2003
2002
2001
2000
1999
1998
150.000
1997
Por otra parte, entre abril-junio el nivel de
actividad podría haberse afectado en parte por
la fuerte recaudación tributaria estimada en 6
puntos del PIB.
Elaboración propia fuente INDEC
Consumo
El consumo se desaceleró en el segundo
trimestre, consistente con lo expresado
anteriormente, las variaciones interanuales
fueron: consumo privado 8,1% y consumo
público -0,8%.
El mismo continuará impulsando el crecimiento
del producto en el segundo semestre dado su
importante participación en la demanda interna
cercana al 75% aunque probablemente en un
ritmo menor que el que ha venido mostrando.
Las expectativas sobre la evolución futura de
la economía argentina son positivas, si bien la
recuperación del salario real y la ocupación es
lenta y los créditos para consumo
relativamente costosos.
Inversión
La inversión durante el segundo trimestre del
año se concentró en construcción con 28,3%
de alza y 59,6% en compra de bienes
duraderos para la producción.
El aumento que se ha registrado ha tenido y
tiene lugar en la poca expansión del crédito
bancario y fuertes restricciones al acceso al
mercado de capitales externo para las
empresas, aunque algunas de ellas lo hacen
en forma de préstamos con sus casas
centrales en el exterior. El resto de las
empresas se financia con capital propio y con
mecanismos de crédito que funcionan fuera
9
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
del sistema bancario (crédito de proveedores,
de importadores, etc.).
Los bloques que se encuentran operando
cerca del límite de su capacidad instalada,
parecieran mostrar signos de agotamiento con
variaciones
interanuales
negativas
o
prácticamente nulas.
Evolución anual: Inversiones y Utilización de
capacidad instalada en al industria
1.200,0
IBIF (Inversión Bruta Fija Interna)
100,0
90,0
80,0
70,0
800,0
60,0
600,0
50,0
40,0
400,0
30,0
20,0
200,0
10,0
0,0
1 2 3 4
1- Alimentos y bebidas
2- Tabaco
3- Textiles
4- Papel y cartón
5- Ed.e impresión
6- Refinación petróleo
5
0,0
6 7 8 9 10 11 12
7- Sust. Y prod.químicos
8- Caucho y plástico
9- Minerales no metálicos
10- Metalm. básicas
11- Vehíc.automotor
12- Metalm.exc. automotores
Inversiones 03
Inversiones 04
Ut.Cap.inst.04
Ut.Cap.inst.03
% Ut.cap.instalada
Inversiones (mill. u$s)
1.000,0
En los últimos 9 meses la inversión creció a
tasas de entre el 45% y el 50%. Desde el nivel
máximo alcanzado en el 3er trimestre de 1998,
durante la Convertibilidad y el mínimo
registrado en igual período de 2002, la
inversión bruta fija descendió un 60%. A partir
de ese trimestre la inversión comenzó a
recuperarse, mientras el componente de la
suba pasó de manos de la inversión en
construcción a las del gasto en equipo durable
desde el 1er trimestre de 2002 hasta el 1er
trimestre de 2004.
Inversión Bruta Interna Fija: valores anuales
hasta 2003, trimestrales de 2004. A precios
de 1993
62.000
Elaboración propia fuente INDEC
Mill. de pesos
52.000
También
existen
importantes
ramas
industriales que aun cuentan con capacidad
ociosas, tales como el de alimentos y el
automotriz. La refinación de petróleo, los
metales básicos y la industria papelera
concentran más del 70% de las inversiones en
capital
físico
destinadas
al
sector
manufacturero.
42.000
32.000
II -04
I -04
2003
2002
2001
2000
1999
1998
De esta forma si bien existen sectores con
margen ocioso de capacidad instalada para
continuar incrementando el nivel de actividad
en esos segmentos productivos, otros deberán
impulsar el crecimiento por expansión de
capacidad instalada y por ende requerirán de
nuevas inversiones
1997
22.000
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
10
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Exportaciones
37.000
35.000
33.000
31.000
29.000
27.000
II Trim-04
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
25.000
I Trim-04
En el segundo trimestre del año, las
exportaciones se incrementaron 0,4% con
respecto a igual período de 2003. Las MOA y
las MOI lideraron el crecimiento. El complejo
oleaginoso, continúa siendo el principal motor
de las importaciones.
39.000
Millones de pesos
Durante el segundo trimestre también esta
variable se ha desacelerado con respecto al
primer trimestre de 2004. Es esperable que las
exportaciones crezcan impulsadas por los
buenos precios internacionales y por un tipo de
cambio real favorable. Por el momento es
probable que el precio de la soja se mantenga
a niveles elevados sostenidos por la demanda
China. A pesar que el precio cayo respecto de
los valores máximos que alcanzo en marzo de
2004 (u$s 325 x tons), aun se mantiene
relativamente alto (u$s 235 x tons).
Exportaciones: datos anuales
1997-2003, trimestral 2004.
A precios de 1993
Elaboración propia fuente MECON
Volver
11
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Análisis mensual del nivel de actividad
Economía global
La actividad económica en el mes de agosto
verificó una variación de 8,8% en comparación
con igual mes del año anterior, esta suba es
superior a la del mes precedente (6,5% año
contra año). El acumulado de enero-agosto de
2004 respecto a igual período del año anterior
muestra un aumento de 8,6%.
Vehículos automotores (53,9%), Productos
minerales no metálicos (16,3%) e Industria
textil (15,1%). Mientras que en el sector
productor de tabaco (-10,4%) se notó la única
caída interanual de la actividad industrial.
EMI
% acumulado a fin de cada mes de 2004
respecto a igual período año anterior
La variación desestacionalizada respecto al
mes de julio fue de 0,9%.
14,5
14,0
14,0
13,5
12
10,9
11
10,8
Porcentajes
10
2003
11,3
9,1
4,6
8,3
8,5
7,3
12,2
12,5
12,2
12,0
12,4
11,6
11,8
10,5
10,7
10,0
7,8
6,2
ene
7,1
6,6
5,4
12,7
11,5
8,8
8,6
8,6
7
13,1
13,0
11,0
9,0
8
5
2004
10,0
9
6
Porcentajes
EMAE
% acumulado a fin de cada mes respecto de
igual período año anterior
feb
mar
abr
may
jun
jul
ag
sep
Elaboración propia fuente INDEC
5,8
4,9
dic
nov
oct
set
ag
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
4
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
Industria
La actividad industrial en septiembre registra
un aumento del 0,7% en comparación con el
mes
de
agosto
en
términos
desestacionalizados, mientras que la variación
con estacionalidad fue un descenso del 0,3%.
En la comparación interanual entre septiembre
de 2003 e igual mes del año en curso la
producción manufacturera muestra una suba
del
10,7%
y
10,4%,
variación
desestacionalizada y con estacionalidad,
respectivamente.
La variación acumulada en los nueve meses
de 2004 en comparación con el mismo período
del año anterior, es positiva en 11,5% (con
estacionalidad).
Los sectores que mostraron el mayor
incremento interanual en la actividad fueron:
El incremento tan notorio que se produjo en
Vehículos automotor se debe al bajo nivel de
actividad que el mismo tenía en septiembre de
2003, cuando el nivel de utilización de la
capacidad instalada era de 26% llegando a la
actualidad al 39%.
Producción de los bloques sectoriales seleccionados
- Variaciones porcentuales Respecto mes
anterior
Vehículos
automotor
Prod.minerales
no metálicos
Industria textil
Prod. Caucho y
plástico
Productos del
tabaco
Respecto igual
mes del año
anterior
Ac. 2004
respecto a igual
período de 2003
Agosto
Sep
Agosto
Sep
Agosto
Sep
9,8
7,5
52,1
53,9
53,3
53,4
3,3
7,8
17,1
16,3
20,8
20,3
0,1
4,5
9,6
15,1
6,3
7,3
6,6
-3,5
7,0
13,9
10,7
11,2
0,6
8,0
0,2
-10,4
-5,5
-6,1
Elaboración propia fuente INDEC
La utilización de la capacidad instalada de la
industria se ubico en 72% en septiembre de
2004. Este nivel, resulta superior al de
septiembre de 2003, cuando la industria
utilizaba 67,4% de su capacidad instalada.
12
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Los sectores que presentan el mayor nivel de
utilización de la capacidad instalada son:
Refinación de petróleo (92,6%), Industrias
metálicas básicas (92,3%) e Industria textil
(84,2%). El sector productor de Papel y cartón
bajó su nivel de utilización 4,6 puntos
porcentuales con relación al mes de agosto
pasado. Mientras que los sectores que tienen
el mayor nivel de ociosidad son los sectores:
Vehículos automotor (61%), Minerales no
metálicos (42,6%) y Productos del tabaco
(32,8%).
Utilización capacidad instalada por
sectores: septiembre 2004
Resto ind. Metalm.
MERCOSUR, 66,7% no prevé modificaciones
para octubre.
Encuesta de expectativas empresariales
Septiembre
Agosto
Aumenta Baja Estable Aumenta Baja Estable
Demanda
interna
30,4
7,1
62,5
17,6
5,9
76,5
Stocks
8,9
26,8
64,3
16,2
19,8
64
Dotación de
personal
18,1
11,1
70,8
11,2
2
86,2
Horas
trabajadas
29,1
10,9
60
16,1
3,9
80
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
63,1
Construcción
39
De acuerdo a los datos del ISAC en
septiembre el índice subió el 5,0% en términos
desestacionalizados, de este modo se
recuperó de la caída registrada en agosto
pasado (-3,9%). Al realizar la comparación
interanual se observa un crecimiento de la
actividad de 15,7%, en cuanto a la variación
acumulada en los 9 meses del año hubo un
incremento interanual, de igual período, de
23,8%.
92,3
57,4
68,3
77,8
92,6
72
Papel y cartón
82,4
Industria textil
84,2
Actividad de la Construcción
ISAC, Base 1997=100
67,2
110
76,1
100
100
90
70
60
50
Con estacionalidad
J-04
En la encuesta cualitativa industrial que releva
las expectativas de los empresarios para el
mes de octubre, el 62,5% de los consultados
espera con respecto al mes anterior un ritmo
estable en la demanda, 58,2% estima
exportaciones estables, el 66,1% espera un
ritmo de importaciones estable, 64,31% de los
encuestados no espera cambios en los stocks,
el 70,8% no advierte cambios en la dotación
de personal y el 80% de las empresas anticipa
un ritmo estable para la cantidad de horas
trabajadas.
Consultados exclusivamente respecto a las
exportaciones al MERCOSUR, el 66,1% no
espera cambios con respecto al mes anterior,
mientras que en las importaciones con el
80
A-04
Elaboración propia fuente INDEC
J-04
80
M-04
60
A-04
40
F-04
20
1997
0
Índice
Industria alimenticia
M-04
Prod. de tabaco
E-04
Edición e impresión
2003
Refinación de petróleo
2002
Sust.y prod. Químicos
2001
Prod.caucho y plástico
2000
Prod.minerales no met.
1999
Ind. metálicas básicas
1998
Vehíc. Automotores
Desestacionalizada
Elaboración propia fuente INDEC
El promedio del indicador para el tercer
trimestre de 2004 con relación al segundo
trimestre de este año registra un incremento
del 0,2% en términos desestacionalizados.
Este es el décimo trimestre consecutivo con
variación positiva para esta comparación.
Al comparar el 3er trimestre de 2004 con igual
trimestre del año anterior el ISAC mostró una
13
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
variación de 16,3%
estacionalidad.
en
la
serie
con
Los insumos considerados para la elaboración
del índice registraron durante septiembre
variaciones positivas generalizadas en relación
a agosto.
Insumo
Asfalto
Pinturas
para
la
construcción
Hierro redondo para
hormigón
Cemento
Pisos y revestimiento
cerámicos
Ladrillos huecos
Var. %
32,1
19,4
15,2
13,0
1,4
Servicios Públicos
El indicador sintético de servicios públicos
(ISSP) para el mes de septiembre muestra que
el consumo de los mismos con respecto a
agosto
2004
aumentó
1,7%
(desestacionalizado). El mayor crecimiento se
registró en Peajes 7,3%-, mientras que el
menor incremento se observó en Electricidad,
Gas y Agua con 2,0%. Respecto a igual mes
del año anterior el aumento fue de 20,7%
(desestacionalizado),
donde
el
mayor
crecimiento estuvo explicado en 38,9% por el
sector telefonía –correspondiendo a transporte
de cargas el menor incremento.
Índice de servicios públicos.
Base 1996=100
1,1
Elaboración propia fuente INDEC
180,0
170,0
160,0
150,0
Índice
140,0
130,0
120,0
110,0
Sep-04
Sep-03
Sep-02
Sep-01
Sep-00
Sep-99
Sep-98
100,0
Sep-97
En la encuesta cualitativa del sector de la
construcción, que consultó a las firmas sobre
las expectativas para el cuarto trimestre de
2004, se observa que se prevé un aumento en
el nivel de actividad durante ese periodo,
especialmente para las empresas dedicadas a
la obra pública merced al impulso que
adquirirán las obras viales y de pavimentación
y las obras públicas de viviendas. A decir de
los empresarios, entre quienes se dedican
principalmente a realizar obras públicas, el
50,0% cree que el nivel de actividad
aumentará, mientras que el 50,0% restante
sostiene que no cambiará. Por su parte, entre
quienes
realizan
principalmente
obras
privadas, el 54,5% de los respondentes cree
que el nivel de actividad se mantendrá sin
cambios entre octubre y diciembre, en tanto
que el 36,4% estima que aumentará y el 9,1%
restante que disminuirá.
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
Volver
14
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Evolución del consumo privado
Ventas en Supermercados
Ventas en Centros de Compras
Los anticipos del resultado del mes de
setiembre de 2004 nos permiten apreciar que
las ventas desestacionalizadas a precios
constantes han disminuido 1,8% en relación a
agosto 2004.
Durante septiembre las ventas en los 28
Centros de Compras aumentaron un 3,5%
respecto
de
agosto
de
2004
(desestacionalizado a precios constantes). En
la comparación interanual se registró un
aumento del 21,2% en relación a septiembre
de 2003.
La evolución interanual de las ventas
desestacionalizadas a precios constantes de
setiembre 2004 con relación igual mes del año
anterior registró un variación positiva de 4,8%.
Las ventas en supermercados de tamaño
mediano, han continuado incrementando en
forma sostenida sus ventas. Los rubros más
demandados han sido artículos para el hogar,
calzado, indumentaria y electrodomésticos.
En precios corrientes las ventas alcanzaron a
227 millones de pesos, lo cual denota una
disminución del 5,9% con respecto a agosto
pasado y un aumento de 34,9% en relación a
septiembre de 2003. Durante los primeros
nueve meses del año se incrementaron 34,8%
en comparación con igual período de 2003.
Evolución de las ventas en Centros de
Compras. Precios constantes, base
1997=100
Evolución de las ventas a precios
constantes. Base 1997=100
200,0
150,0
Serie de ventas
constantes
140,0
Serie original
Tendencia ciclo
180,0
Tendencia ciclo
130,0
160,0
Índice
110,0
140,0
120,0
100,0
100,0
90,0
80,0
80,0
70,0
60,0
Feb-04
Ago-04
Feb-03
Ago-03
Feb-02
Ago-02
Feb-01
Ago-01
Feb-00
Ago-00
Feb-99
Ago-99
Feb-98
Ago-98
Ago-97
60,0
En
eAg 97
o9
M 7
ar
-9
Oc 8
tM 98
ay
-9
Di 9
c-9
Ju 9
l-0
Fe 0
bSe 01
p0
Ab 1
r-0
No 2
v-0
Ju 2
nEn 03
eAg 04
o04
Índice
120,0
Elaboración propia fuente INDEC
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
Volver
15
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Precios, salarios y ocupación
Precios
Precios al Consumidor
En el mes de septiembre el nivel general del
Índice de precios varió de manera positiva en
0,6% respecto al mes anterior. Este resultado
estuvo en línea con lo anticipado por el
mercado,
y
representa
una
inflación
acumulada durante los primeros nueve meses
del año de 4,8%. Al realizar la comparación
interanual de septiembre de 2004 con el
mismo mes de 2003 se obtiene una variación
de 5,9%.
Evolucion de IPC y Variacion Mensual
Base 1999 = 100
160
12%
IPC
Variacion
150
10%
8%
6%
130
4%
120
Variacion
IPC
140
2%
110
0%
100
-2%
Entre los subrubros en que se divide el IPC, el
de mayor crecimiento fue Indumentaria, que
creció un 4,6%, impulsada por la ropa exterior,
que creció el 7,7%. Le siguen Educación, con
un alza del 1,6 %, y Alimentos y Bebidas, con
una suba del 0,7%. Un subrubro presentó una
caída: Esparcimiento (-0,2%, debido al
turismo, que cayo 1,1%).
Si analizamos los componentes del IPC desde
principio de año, se evidencia en todos los
casos un alza de precios, siendo los de mayor
crecimiento Otros Bienes y Servicios (8%),
Indumentaria (6,7%) y Educación (6,2%).
En cuanto a la evolución futura de los precios,
todo parece indicar que hasta fin de año el
panorama será tranquilo: distintos escenarios
inflacionarios que se venían barajando a lo
largo del año resultaron no darse en la
realidad.
Jul-04
Abr-04
Ene-04
Oct-03
Jul-03
Abr-03
Ene-03
Oct-02
Jul-02
Abr-02
Ene-02
No obstante ello, habrá que tener en cuenta el
derrame que pueda producirse desde precios
mayoristas a minoristas, en función del
significativo desfasaje que se observa entre
ellos. En la siguiente sección se comentará
dicha situación.
IPC: principales rubros
Base 1999=100
Elaboración propia fuente INDEC
175,0
165,0
155,0
145,0
135,0
125,0
115,0
105,0
Nivel General
Alimentos y bebidas
Indumentaria
Vivienda
Equipamiento y
Atención médica y
Transporte y
Esparcimiento
A-04
J-04
A-04
F-04
2003
2001
1999
95,0
1997
Al analizar los dos grandes rubros en que se
subdivide el IPC se observa que los bienes,
que representan el 53% de la canasta,
registraron un alza del 0,9% con respecto a
agosto y una suba del 4,8% con respecto a
diciembre de 2003. En cuanto a los servicios,
que tienen una incidencia del 47% en el índice
general, registraron en septiembre una suba
del 0,2% respecto al mes anterior en tanto que
al compararlo con diciembre de 2003 tuvieron
una suba del 4,8%.
Educación
Elaboración propia fuente INDEC
16
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
En el gráfico precedente se puede observar
que en el período 1997-2001 los precios se
mantuvieron
estables,
notándose
el
incremento de los precios en el período postdevaluación hasta el 2003. a partir de allí los
precios se mantienen estables.
Volver
Este aumento está basado en la suba de los
productos nacionales (0,4%) y los productos
manufacturados y energía eléctrica (0,8%). Se
destaca la baja de los productos primarios
(-0,8%), cuando en meses anteriores,
impulsado por el petróleo, este subrubro era
uno de los que mayor había aumentado.
Precios Mayoristas
IPP (índice de precios básicos al productor)
IPIM (índice de precios internos al por
mayor)
En éste índice se consideran los productos de
origen nacional sin impuestos. La variación
que tuvo en septiembre con respecto a agosto
fue del orden del 0,5% para el nivel general.
En tanto que los Productos primarios bajaron
0,7%, los Manufacturados y energía eléctrica
crecieron 0,9%. Su variación interanual fue del
11,5% mientras que desde principios de año
creció un 6,7%.
El IPIM es el más importante de estos índices.
Durante el mes de septiembre el nivel general
del IPIM subió 0,3%. Los productos nacionales
registraron un aumento de 0,4%, como
consecuencia de la baja de 0,9% en productos
primarios y del incremento del 0,8% en los
manufacturados y energía eléctrica. Los
productos importados bajaron 0,6%. En
comparación con septiembre de 2003 el
aumento fue de 11,2%, mientras que desde
principio de año, el índice aumento 7,6%.
IPIM, IPIB E IPP
Base 1993=100
255
Índice nivel general
235
215
Este desfasaje mostraría la disminución de
márgenes de ganancias que vienen aceptando
los comerciantes, con lo que se esperaría que
una vez que el consumo tenga un impulso
importante el crecimiento en el índice minorista
tendría que tener un ritmo mayor de suba.
195
175
155
135
Con respecto al desfasaje entre precios
mayoristas y minoristas que se comenta en la
sección anterior, se puede apreciar una brecha
significativa entre el crecimiento de ellos desde
la devaluación. Mientras el IPIM, IPIB e IPP
crecieron desde diciembre de 2001 un 124,9%,
129,9% y 129,7% respectivamente, el Índice
de precios al consumidor solo se incrementó
un 49,7%.
IPIM
IPIB
IPP
Volver
115
ICC (Índice de Costos de la Construcción)
95
Elaboración propia fuente INDEC
IPIB (índice de precios básicos al por
mayor)
Este índice tiene en cuenta los precios sin
impuestos, al contrario del IPIM en el cual si se
tiene en cuenta el gravamen impositivo. Su
nivel general registró en septiembre un
aumento de 0,3% respecto a agosto. La
variación interanual fue del 11,4%, mientras
que desde principios de año creció un 7,6%.
Éste índice mostró en septiembre un aumento
en su nivel general de 0,2 % con respecto a
agosto, el crecimiento más bajo desde junio
del 2003. Desde principios de año, el índice
creció 9,9%, mientras que la variación
interanual fue de 13,8%.
El índice se encuentra integrado en tres
grandes rubros: Materiales, Mano de obra y
Gastos Generales. Los incrementos en los
capítulos fueron de 0,4% en Materiales y 0,9%
en Gastos Generales, mientras que el capítulo
Mano de obra registra una disminución de
0,1%. La variación interanual mostró una suba
17
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
del 14,7% en Materiales, del 13,6% en la mano
de obra y de 9,3% en Gastos Generales. Es de
destacar que desde la devaluación, el capítulo
que denota mayor incremento es el de
Materiales (102,7%), seguida de Gastos
Generales (48,9%) y Mano de Obra (41,6%).
Índice del costo de la construcción, nivel
general y desagregado. Base 1993=100
190,0
170,0
150,0
2%
60
40
1%
20
0%
0
J-04
Nivel general
Materiales
Mano de obra
Gastos generales
A-04
J-04
A-04
M-04
3%
F-04
Variacion
80
M-04
100
90,0
E-04
4%
2003
ICC
2002
120
110,0
2001
5%
2000
6%
140
1999
160
130,0
1998
7%
1997
180
Variacion
ICC
Indice de Construccion y Variacion
Base 100 = 1993
Elaboración propia fuente INDEC
-1%
May-
Ene-04
Sep-
May-
Ene-03
Sep-
May-
Ene-02
De los 3 capítulos que componen el ICC, el
que mayor incremento denota es el de
Materiales que incluso mes a mes muestra
aumentos. El capítulo Mano de obra es el que
menor incremento tuvo y se encuentra
estabilizado luego de tener el último
incremento en marzo de 2004.
Volver
Elaboración propia fuente INDEC
Salarios
Índice de salarios nivel general
El Índice de salarios estima la evolución de los
salarios pagados en la economía. El índice
mostró en el mes de agosto un crecimiento del
0,86% respecto al mes anterior, la mayor suba
en seis meses.
105
1
100
0
95
-1
INDICE
Var.mensual (%)
2
Jul-04
110
Abr-04
3
Ene-04
115
Jul-03
4
Oct-03
120
Abr-03
5
Ene-03
125
Jul-02
6
Oct-02
130
Abr-02
7
Oct-01
135
Ene-02
Índice
INDICE DE SALARIOS - VALORES AL ULTIMO
DIA DE CADA MES. Base 2001=100
El índice de salarios está compuesto por tres
subrubros: los salarios del sector público, los
salarios del sector privado registrado y los
salarios del sector privado no registrado.
Índice de salarios del sector público
Entre los meses de julio y agosto, el sector
público no mostró modificaciones, después de
crecer tres meses seguidos a mas del 1%. Su
variación interanual fue del 4,9%, mientras que
desde la devaluación creció solo un 10,7%,
siendo el subrubro que presenta un mayor
rezago en este respecto.
VARIACION MENSUAL( %)
Elaboración propia fuente INDEC
18
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
privado,
INDICE DE SALARIOS - ULTIMOS VALORES
DE CADA MES
El sector privado registrado mostró en
septiembre un incremento de 0,32% respecto
a agosto. Su variación interanual fue del
11,68%, mientras que desde enero del 2002,
este sector ha visto sus salarios subir un
47,93%, siendo el subrubro dentro del Índice
de Salarios que ha crecido más.
150
140
130
Indice
Índice
de
salarios
sector
registrado y no registrado
120
110
100
Jul-04
Abr-04
Ene-04
Oct-03
Jul-03
Abr-03
Ene-03
Jul-02
Oct-02
Abr-02
Ene-02
90
Oct-01
El sector privado no registrado, por su parte,
presentó en agosto de 2004 una suba del
4,11%, la mayor suba de este subrubro desde
el 2001. Su variación interanual fue del 17%,
mientras que desde enero del 2002, los
salarios de este sector crecieron apenas un
14,24%.
REGISTRADO
NO REGISTRADO
SECTOR PUBLICO
INDICE
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
Ocupación
La Encuesta Permanente de Hogares del 2do
trimestre del año mostró que la Tasa de
empleo es de 39,4% para el total de los
aglomerados encuestados. Dicha tasa es
calculada como porcentaje entre la población
ocupada y la población total.
En la comparación interanual se observa que
la tasa de empleo se incrementó 2 puntos
porcentuales.
Según áreas geográficas la tasa se encuentra
en los siguientes niveles:
§ Aglomerados del interior 37,6%.
§ Aglomerados de 500.000 y más habitantes
40,1%.
§ Aglomerados de menos de 500.000
habitantes 36,9%.
Porcentaje
Empleo
Evolución de la Tasa de empleo
40
39,4
38,9
39,1
38,2
39
37,4
37,4
38
36,7
36,6
36,3
37
35,9
36
35,1
35
33,5
34
33
32
31
30
I-03
I I-03
I I I-03 I V-03
I-04
I I-04
Trimestres
Tasa de empleo
Tasa de empleo excluídos Planes Jefas y Jefes de Hogar
Elaboración propia fuente INDEC
Los Planes Jefas y Jefes de Hogar inciden
directamente sobre el cálculo de esta tasa, ya
que si no fueran tomados en cuenta como
personas con trabajo, la tasa de empleo sería
37,4%.
El empleo formal en los principales
aglomerados industriales del país creció un
0,6% en septiembre respecto del mes anterior
19
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
y acumula una mejora anual de 6,7%. La
creadora de empleo sigue siendo la industria
manufacturera aunque también incidieron una
mejora en los servicios y la construcción sobre
todo en los indicadores del interior del país,
siendo más del 75% de las incorporaciones
contratos por tiempo indeterminado y para
operarios calificados en casi 65%, según las
cifras oficiales del Ministerio de Trabajo.
Las ramas que han creado empleos:
Ø Fabricación de maquinarias.
Ø Proceso de carnes de aves.
Ø Fabricación de auto partes.
Ø Confecciones textiles.
Ø Preparación de conservas
Ø Curtido de cuero.
entre la población desocupada y la población
económicamente activa.
Si no se consideran los beneficiarios de los
Planes Jefas y Jefes de Hogar la tasa de
desempleo llega a 19,1% de la población
económicamente activa.
Para los aglomerados de 500 mil y más
habitantes los mayores niveles de desempleo
se encuentran en:
§
§
§
§
§
Partidos del Gran Buenos Aires 17,3%
Gran Córdoba 16,0%.
Gran Rosario 15,7%.
Gran la Plata 14,6%.
Gran Tucumán y Mar del Plata-Batán
13,6%
§ Ciudad Buenos Aires 11,9%.
Ramas que han perdido empleos:
Evolución de la Tasa de desocupación
Ø Fabricación de calzados sintéticos.
Ø Elaboración de pan y pastas.
30
26,6
25
23
21,4
Volver
Desocupación
La tasa de desocupación en el 2do trimestre
de 2004 fue de 14,8%, esta tasa resulta ser
superior en 0,4 puntos a la registrada en el
trimestre anterior. Luego de 3 trimestres
consecutivos de disminución se registró
aumento en el desempleo.
Al comparar esta tasa con la del 2do trimestre
de 2003 se observa una diferencia de 3 puntos
porcentuales, ya que en ese período el
desempleo alcanzó a 17,8%. La tasa de
desocupación es calculada como porcentaje
Porcentaje
20,4
20
17,8
19,7
14,5
15
19,1
19,5
16,3
14,8
14,4
10
5
0
I-03
I I-03
I I I-03
I V-03
Trimestres
I-04
I I-04
Tasa de desocupación
Tasa de desocupación excluídos Planes Jefas y Jefes de Hogar
Elaboración propia fuente INDEC
Volver
Evolución de los estratos de ingresos más bajos
Seguimiento de los niveles de pobreza e
indigencia
Según la EPH durante el 1er semestre de
2004 el 33,5% de los hogares se encontraron
bajo la línea de pobreza, en dicha cantidad de
hogares habita el 44,3% de las personas que
no tienen los ingresos necesarios para cubrir
las necesidades alimentarias y no alimentarias
consideradas básicas.
Dentro del grupo considerado están incluidas
las personas que se encuentran bajo la línea
de la indigencia, esto es el 17% de las
personas que habitan el 12,1% de los hogares,
los cuales carecen de los recursos necesarios
para satisfacer las necesidades alimentarias
básicas.
20
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Pobreza e indigencia.
Total 28 aglomerados urbanos.
Elaboración propia fuente INDEC
10,0
GBA Indigencia en Personas
En la comparación con el semestre anterior
observamos que tanto para hogares como
para personas la incidencia de la pobreza se
mantuvo estable (21,4% de hogares y 27,3%
de personas para ambos períodos). Mientras
que la incidencia de la indigencia disminuyó de
15,1% a 12,1% en los hogares y de 20,5% a
17% en personas.
May-03
May-02
May-01
May-00
May-99
May-98
May-97
May-96
May-95
May-94
0,0
May-93
27,3
21,4
17,0
12,1
20,0
May-92
2.316.000
6.362.000
1.481.000
3.960.000
835.000
30,0
May-91
33,5
40,0
May-90
10.322.000
May-89
44,3
50,0
May-88
Bajo la línea Personas
de pobreza
Hogares
Personas
Pobres
Hogares
Personas
Indigentes
Hogares
Cantidad
(Pers/Hog)
Porcentaje
%
Pobreza e Indigencia en personas
60,0
GBA Pobreza en personas
Elaboración propia fuente INDEC
El valor de la Canasta Básica Alimentaria de
octubre de 2004 fue de $ 108,10 para el adulto
equivalente, en tanto que para una familia tipo
fue de $ 334,03, esto nos indica que si el
ingreso familiar no alcanza dicho monto, esta
familia se encontraría bajo la línea de
indigencia.
El valor de la Canasta Básica Total en
septiembre, para el mismo tipo de familia, fue
de $ 734,86. Si se alcanza este nivel de
ingresos se los considera no pobres, mientras
que si el ingreso es inferior a dicho monto se
encontrarían bajo la línea de la pobreza.
21
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Moneda, crédito, financiamiento y mercado cambiario
Base monetaria amplia
La base monetaria amplia aumentó durante el
mes de septiembre en el orden de los 127
millones.
La
explicación
se
centra
principalmente por las operaciones de
comercio exterior, que expandieron la base en
1.256 millones. El sector gobierno, por su
parte, extinguió base por 727 millones. El
sector
financiero
fue
otro
importante
absorbente de dinero primario, con 286
millones.
Variación en
Septiembre Acumulado
Base
2004
Monetaria
(millones de $)
Fuentes
127
601
Sector Externo
1256
15256
Sector
-286
-6114
Financiero
Sector
-727
-5785
Gobierno
Títulos BCRA
255
-3184
Cuasimonedas
0
155
Otros
139
273
Usos
127
601
Circulación
16
2445
Monetaria
Reservas de los
111
-1844
Bancos
Evolución de la base monetaria, el circulante y
las reservas bancarias (cifras en promedio
mensual)
60.000
millones de $
50.000
Con este resultado, la base monetaria
promedio de septiembre fue de 46.444
millones de pesos, una caída del 0,37%
respecto a agosto. En realidad, la base
monetaria oscila en una banda de 46.000 a
48.000 millones desde abril.
En el acumulado anual hasta septiembre,
desde el último día hábil del año 2003, el
dinero primario creció en $ 601 millones. Aquí
se observa como a excepción del sector
externo, el resto ha absorbido base monetaria.
La explicación es coherente: los altos niveles
de superávit primario y el exceso de fondos de
los bancos comerciales han hecho que tanto el
gobierno como los bancos comerciales
extingan base en $ 15.083 millones.
En los primeros días de octubre, la base
monetaria subió 600 millones para volver a
bajarlos de inmediato, lo cual da muestras de
lo errático de la serie analizada punta a punta.
Para los meses que restan del año será muy
importante tener presente los acuerdos con los
organismos internacionales puesto que a lo
que se llegue, será determinante para la
evolución de la base monetaria. Los fondos a
girar al exterior, las formas, como así también
los
recursos
provenientes
de
dichos
organismos, serán cruciales en el pronóstico
de la base monetaria. En nuestro caso,
seguimos
proyectando
para
octubre
expansiones en el rubro de comercio exterior,
en tanto que no vemos motivos por los cuales
el sector público y el sector financiero no sigan
absorbiendo dinero de alta potencia.
base
monetaria
40.000
Volver
circulación monetaria
30.000
Depósitos
reservas bancarias
20.000
10.000
Septiembre-04
Julio-04
Mayo-04
Marzo-04
Enero-04
Noviembre-03
Septiembre-03
Julio-03
Mayo-03
Marzo-03
Enero-03
0
Los depósitos totales al sector privado, en
promedio mensual, crecieron apenas el 0,8%
durante septiembre. Los depósitos en dólares
han aumentado 2,4% con relación al último
mes en tanto que la denominación en moneda
local aumentó en igual período 0,7%. Con
relación a septiembre del año pasado, los
depósitos en pesos crecieron 4,65% en tanto
Elaboración propia fuente INDEC
22
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
que los depósitos en dólares aumentaron
81,1%.
Al analizar los depósitos en pesos en forma
desagregada, vemos que los depósitos en
cuenta corriente y los CEDROS cayeron
durante septiembre (178 y 305 millones de
pesos, respectivamente). Las cajas de ahorro
subieron 260 millones (un 1,6%), los plazos
fijos con CER 373 millones (1,5%) y los plazos
fijos sin CER 244 millones (un 7,1%) y otros
depósitos 67 millones (un 1,3%).
Septiembre
Variacion
Variacion
Mensual
Anual
Principales agregados monetarios
Dinero
Circ. Público
Dep. Cta Cte
Medios de Pago
(M1)
Cajas de Ahorros
PF c/CER
PF s/CER
Otros
Cedros
Dinero (M3)
Dep. en dólares
Dinero (M3) $+USD
Saldo
promedio
28.748
16.410
Part.
%
27,1
15,5
En %
s/PBI
7,1
4,1
45.158
42,6
11,2
16.419
25.607
3.692
5.030
2.699
98.605
7.296
105.901
15,5
24,2
3,5
4,7
2,5
93,1
6,9
100,0
4,1
6,3
0,9
1,2
0,7
24,4
1,8
26,2
Elaboración propia fuente BCRA
Depositos en pesos
Cuenta Corriente
Caja de ahorro
Plazo fijo con CER
Plazo fijo sin CER
Otros
CEDROS
Depositos en
dólares
0,7%
-1,1%
1,6%
1,5%
7,1%
1,3%
-10,1%
4,7%
24,7%
42,4%
-15,8%
515,7%
8,4%
-58,0%
2,4%
81,1%
Elaboración propia fuente BCRA
Así, en septiembre los depósitos totales en
moneda local llegaron a $69.857 millones, lo
cual representa el 90,7% del total de las
colocaciones del sector privado. De esa cifra,
el 41,6% corresponde a los plazos fijos,
mientras que un 47% se distribuye en partes
casi iguales entre cuenta corriente y caja de
ahorro. Esta estructura es relativamente
estable en los últimos meses.
Por el lado de los depósitos en dólares, la
proporción de estos está en el orden del 9,3%,
lo cual pone de manifiesto que si bien su
participación en el total de las colocaciones es
aún baja, ha crecido fuertemente el último año.
Las tasas de interés nominales terminaron el
mes de septiembre subiendo a un 3,8% anual
promedio mensual para los plazos fijos en
pesos y a un 0,4% en la modalidad en dólares.
A pesar de la suba de las tasas, el rendimiento
de las colocaciones a plazo sigue siendo
negativo. Es de destacar, además, que las
tasas han vuelto a caer fuertemente en la
primera quincena de octubre, a 3,1% y 0,2%
para las tasas mencionadas.
Volver
Préstamos
Durante el mes de septiembre, el promedio de
los préstamos al sector privado llegó a 35.531
millones de pesos. Respecto a agosto, esto
marca un aumento de 1,6% y del 17,2% si la
comparación se hace con igual mes del año
anterior. Así, los créditos se han expandido por
noveno mes consecutivo, y ya están por
encima de los valores de diciembre de 2002.
En la denominación en pesos la suba fue del
1,2% impulsados fundamentalmente por los
adelantos en cuenta corriente, por los
préstamos personales, por los documentos
descontados y por los prendarios. Lo contrario
ocurrió con los créditos hipotecarios y con las
tarjetas de crédito (ambos tuvieron bajas del
0,4% y el 1% respectivamente). Con relación a
septiembre de 2003, la expansión en los
préstamos en moneda local llegó al 17,8% con
alzas
significativas
en
todos
las
denominaciones excepto hipotecarios (las
subas más importantes fueron en adelantos
con el 48,%, préstamos personales con el
55,4% y las tarjetas de crédito con el 34,4%).
23
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
hipotecarios en pesos siguen cayendo, su
ritmo de caída se está desacelerando, por lo
que vemos como muy probable de que en los
próximos meses se produzca un cambio de
tendencia. De suceder esto (lo cual necesita
de depósitos a mediano y largo plazo a fin de
evitar problemas de descalce), se podría
prolongar el aumento en la actividad interna
para el próximo año.
Evolucion de los prestamos personales
Promedio Mensual
32.000
31.000
millones de $
30.000
29.000
28.000
27.000
Septiembre
Variacion Mensual
26.000
Prestamos en pesos
25.000
24.000
Sep-04
Jun-04
Mar-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
23.000
Elaboración propia fuente BCRA
Variacion Anual
2,0%
17,8%
Adelantos
1,9%
48,0%
Documentos
4,2%
23,9%
Hipotecarios
-0,4%
-9,2%
Prendarios
4,4%
6,5%
Personales
4,7%
55,4%
Tarjetas
-1,0%
34,4%
22,4%
Otros
3,4%
Prestamos en dólares
-0,5%
9,8%
Adelantos
-7,5%
25,1%
Respecto a los préstamos en dólares, estos
llegaron a u$s 1.379 millones en septiembre, lo
que representa una caída del –0,5% respecto
a agosto. Los documentos, con el 55,6%
(u$s 767 millones) representan el mayor
componente de este subrubro. Los préstamos
que más subieron en esta moneda fueron los
hipotecarios (2,6%), mientras que la mayor
caída se dio en los adelantos (-7,5%)
Tarjetas
-0,6%
32,6%
Otros
Total Prestamos
Elaboración propia fuente BCRA
-1,8%
1,6%
12,3%
17,2%
Con relación a septiembre de 2003 hubo un
aumento en los préstamos en dólares del
orden del 9,8%. El aumento interanual estuvo
impulsado sobre todo por el aumento en los
préstamos hipotecarios (216,4%). Más allá de
estas variaciones, lo cierto es que, en niveles,
los préstamos en dólares representan un
11,6%. Ello significa que aún existe margen
para la expansión y que en la actualidad, luego
de la pesificación, los márgenes son muy
reducidos.
En septiembre siguieron expandiéndose los
créditos al sector privado. Durante el mes, los
préstamos aumentaron en promedio $557
millones respecto a agosto (un aumento de
$ 602 millones para los créditos en pesos y
una caída de $ 45 millones para los préstamos
en dólares). En las primeras tres semanas de
octubre han crecido los préstamos en ambas
modalidades, destacándose el alza de los
documentos descontados (3%), los adelantos
(2,7%) y los prendarios (2%).
Como se observa los préstamos están
aumentando. A favor juegan factores tales
como menores tasas de interés y el elevado
nivel de actividad interna. Sin embargo, como
anunciamos en el último informe, los créditos
están
destinados
fundamentalmente
a
financiar consumo de corto plazo y el capital
de trabajo de las empresas. Sabemos que en
el mediano-largo plazo esto es insostenible, y
que la macroeconomía precisa de proyectos
de largo plazo con financiamiento apropiado.
En este sentido si bien los créditos
La capacidad prestable (construida como la
diferencia entre los depósitos totales del sector
privado y las reservas de los bancos
comerciales en el Banco Central) sigue
aumentando y se ubicó en torno a los $ 62.000
millones. Ello ocurre como consecuencia de
que por un lado los depósitos están creciendo
mientras que por otro lado las reservas de los
bancos en el Central aumentaron pero en
menor cuantía que los depósitos. La situación
por tanto es de que existen fondos disponibles
para el financiamiento de nuevos proyectos
Documentos
1,6%
19,2%
Hipotecarios
2,6%
216,4%
Prendarios
-3,2%
-27,5%
24
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Prestamos en dólares
Adelantos
Documentos
Hipotecarios
Prendarios
Tarjetas
Otros
Total Prestamos
4.135
457
2.299
104
46
70
1.158
35.530
11,6%
11,1%
55,6%
2,5%
1,1%
1,7%
28,0%
100,0%
3,05
0
2,95
27/10/04
2,97
20/10/04
10
13/10/04
2,99
5/10/04
20
28/9/04
3,01
21/9/04
30
7/9/04
3,03
14/9/04
40
Tipo de cambio
50
31/8/04
88,4%
19,5%
18,5%
28,0%
4,6%
10,4%
8,7%
10,3%
3,07
24/8/04
31.395
6.108
5.823
8.799
1.440
3.256
2.740
3.230
60
17/8/04
Prestamos en pesos
Adelantos
Documentos
Hipotecarios
Prendarios
Personales
Tarjetas
Otros
%
3,09
9/8/04
Saldo Promedio
70
2/8/04
Septiembre
Evolucion dólar de referencia y liquidación
de divisas
Liq (mill de u$s)
productivos, así como de expansión de la
capacidad de las empresas. La incertidumbre
de los agentes y la posición de descalce en
que pueden quedar los bancos continúa
siendo en la actualidad la restricción a liberar
fondos al sector privado vía préstamos.
Liquidacion divisas
dólar
5 per. media móvil (Liquidacion divisas)
Elaboración propia fuente BCRA
Evolución de operaciones entre terceros excluído el BCRA 4000
3500
Elaboración propia fuente BCRA
Asimismo, cabe destacarse que si bien las
operaciones entre terceros aumentaron casi un
10% respecto al mes previo, esto se debió a
un aumento en el movimiento de compras y
ventas diarias de cortísimo plazo. Al cierre de
octubre, las operaciones entre terceros
alcanzaban un total de aproximadamente
u$s 3.383,44 millones.
2000
1500
1000
500
1/10/04
1/9/04
1/8/04
1/7/04
1/6/04
0
1/5/04
La cotización de la moneda estadounidense
reflejó durante la mayor parte de octubre una
tendencia levemente bajista, que se revirtió
ligeramente en la última semana del mes,
finalizando en $ 2,9782. El comportamiento de
la divisa norteamericana se vio influido por una
menor demanda por parte de los inversores.
2500
1/4/04
Mercado Cambiario
Millones de u$s
3000
Volver
Elaboración propia fuente CIARA
La menor demanda relativa de la divisa,
aunque fue acompañada a su vez por una
menor liquidación de exportadores de cereales
y oleaginosas, obligó al BCRA a aumentar el
monto de intervenciones diarias en el
mercado, finalizando con
un total de
u$s 539,5 millones, lo que reflejó un
incremento en el promedio desde u$s 18
millones en septiembre a u$s 27 millones en
octubre.
25
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Por otra parte, el eventual aumento de las
exportaciones de trigo que pueda verificarse a
fines de noviembre, se sumaría a los motivos
por los cuales se pueda experimentar un
aumento en las compras de la autoridad
monetaria para mantener la divisa en el nivel
deseado.
Evolución de compras del BCRA y
liquidación de exportadores
1400
Millones de dólares
1200
1000
800
Al cierre de octubre, los vencimientos de los
contratos a futuro de menor plazo negociados
en Rofex se cotizaban en $ 2,985 y 2,995
(11/04
y
12/04
respectivamente).
A
continuación se presenta una tabla con todas
las posiciones a esa fecha.
600
400
200
Saldo Neto del BCRA
1/10/04
1/9/04
1/8/04
1/7/04
1/6/04
1/5/04
1/4/04
1/3/04
1/2/04
1/1/04
0
Liquidación de exportadores
Elaboración propia fuente CEC
Como se comentara anteriormente, este
ascenso en las compras diarias recién
parecería haber tenido resultados en la última
semana, donde la autoridad monetaria elevó
las mismas a u$s 32 millones diarios y
posibilitó que el dólar subiera un 0,66% en las
últimas cinco jornadas del mes.
Octubre parecería haber sido un mes de
prueba para el mercado cambiario, en el cual
los operadores se mostraron a la expectativa
de cuál sería el comportamiento del BCRA
ante la evolución del dólar.
Por otra parte, si bien se especulaba con que
la moneda norteamericana se mantuviera en
los niveles de meses previos, en torno a los
$ 3, también parecería haberse observado un
comportamiento especulativo por parte de la
autoridad monetaria, a fin de analizar cuál
podría ser el piso para la moneda
norteamericana, ya que no intervino de forma
tan contundente para evitar la tendencia
ascendente del peso que se registró en la
mayor parte del mes.
Mercado de Futuro de Dólar
– Rofex Noviembre
2,985
Diciembre
2,995
Enero 05
3,010
Febrero 05
3,026
Marzo 05
3,045
Abril
3,062
Volver
Licitaciones de Lebac y Nobac
Como era esperable, las tasas de Lebac sin
ajuste descendieron durante octubre a un ritmo
mayor que los meses previos. La clara política
de reducción de tasas que implementó el
nuevo titular del BCRA fue favorecida por el
aún marcado interés que muestran las
entidades por este tipo de colocaciones, dentro
de un contexto de ausencia de vencimientos
en la mayor parte del mes, lo que posibilitó que
la
autoridad
monetaria
ubicara
los
rendimientos en el nivel deseado. Durante
octubre, las ofertas superaron en un 68% a los
vencimientos que debía afrontar la entidad.
Para el mes de noviembre, se cree que la
moneda norteamericana se encontrará en
niveles más altos que los registrados
últimamente, a fin de ubicarse en un nivel más
funcional al gobierno. En este sentido, es muy
probable que el BCRA deba incrementar el
nivel de intervenciones ante la ausencia de
una demanda genuina de dólares.
26
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
En función del bajo nivel de tasas que brindan
estas colocaciones, una de las causas que se
podrían dar para explicar este cambio de
actitud podría venir dado por una disminución
en las expectativas de inflación, lo que atraería
colocaciones a tasa en vez de aquellas
ajustables por CER.
Evolución de ofertas y vencimientos en
licitaciones del BCRA
- últimos cinco meses 3.500
3.000
Ofertas
Vencimientos
Millones de $
2.500
2.000
1.500
0,9
Evolución de la participación de Lebac
ajustables por CER sobre total de
licitaciones en pesos
0,8
1.000
0,7
500
0,6
0,5
octubre
0,4
0,3
0,2
Elaboración propia fuente BCRA
0,1
Tasas de Lebac– Comparación
Ultima
Ultima
Dif.
Octubre Septiembre Pbs
Pesos
6 meses
4,58%
----9 meses
5,80%
6,60%
-80
12 meses
6,05%
6,79%
-74
18 meses
6,92%
----24 meses
8,00%
8,45%
-45
Ajustables por CER
12 meses -0,10%
0,00%
-10
18 meses
--1,00%
--24 meses
1,34%
1,40%
-6
Plazo
Por otra parte, y a diferencia de lo que venía
sucediendo, la preferencia de los inversores
estuvo dada, sorprendentemente, por Lebac
sin ajuste. Este tipo de letras acapararon el
71% de lo ofertado, cuando en los meses
previos no llegaban al 40%.
01-10-04
01-09-04
01-08-04
01-07-04
01-06-04
01-05-04
01-04-04
01-03-04
0
01-02-04
Asimismo, se observó escasa participación de
la banca pública en las últimas tres
licitaciones, lo que evidencia un cambio
respecto a los meses previos. Esto llama la
atención dado que se habría esperado que la
baja de tasas en Lebac sin ajuste sea
favorecida por un mayor nivel de ofertas
provenientes de esta clase de entidades. Por
el contrario, la mayor parte de las posturas
correspondió a bancos privados.
01-01-04
septiembre
agosto
julio
junio
0
% sobre total ofertado
% sobre total colocado
Elaboración propia fuente BCRA
Durante noviembre, el BCRA deberá hacer
frente a vencimientos por $ 473 millones,
$ 246 millones ajustables por CER y u$s 44
millones, concentrados en su totalidad el día
26. En el contexto actual no se espera que la
autoridad monetaria tenga inconvenientes para
renovar el stock vigente. Aunque cabe
destacarse que, si bien como se comentó,
sigue habiendo interés por parte de los
inversores para este tipo de colocaciones, la
renovación que pueda efectuar la entidad
estará supeditada al nivel de tasas que quiera
convalidar.
En este sentido, y en función de los rangos de
tasas ofertados en la última licitación del mes,
las entidades parecerían brindarle todavía más
margen para la baja. En cuanto a las tasas de
Lebac ajustables por CER, se cree que las
eventuales reducciones que se puedan dar en
las
tasas
nominales
convalidadas
correspondan con mayor probabilidad a los
plazos superiores al año.
Volver
27
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Tasa Encuesta 30 días en pesos
Evolución de participación en PF
Al día 27 de octubre, se verificaba un leve
incremento en el promedio de Depósitos
Totales de un 0,22%, lo que significa un
aumento de $ 153 millones respecto a misma
fecha del mes anterior.
sin CER
30000
3500
29000
2500
28000
2000
27000
1500
26000
1000
25000
24000
1-ene
16-ene
31-ene
15-feb
1-mar
16-mar
31-mar
15-abr
30-abr
15-may
30-may
14-jun
29-jun
14-jul
29-jul
13-ago
28-ago
12-sep
27-sep
12-oct
27-oct
0
Elaboración propia fuente BCRA
sin CER
CER
3000
500
30.000
80%
70%
29.000
60%
28.500
50%
28.000
40%
27.500
30%
27.000
PF sin aj
Oct-04
Sep-04
Jul-04
Ago-04
0%
Jun-04
25.500
May-04
10%
Abr-04
26.000
Mar-04
20%
Feb-04
26.500
Evoluciòn stock
Elaboración propia fuente BCRA
31000
CER
4000
90%
PF aj
Evolución de PF desde principio
de año
4500
30.500
Ene-04
Al igual que lo que se viene registrando desde
junio, el aumento en PF se debe mayormente
al notable incremento que se ha reflejado en
aquellas imposiciones ajustables por CER.
100%
29.500
Millones de $
Esta suba estuvo impulsada, como sucedió en
los dos meses previos, por un alza en las
imposiciones de plazo fijo, las cuales
ascendieron en promedio por $ 497 millones.
31.000
La posibilidad de efectuar este tipo de
colocaciones,
ante
un
contexto
de
perspectivas de alza en los precios, ha
provocado en los últimos meses un traspaso
desde colocaciones sin ajuste. Asimismo, el
hecho de que los PF indexados deban tener
un plazo mínimo de 90 días, provocó que la
cartera de depósitos a plazo de las entidades
incrementara su duración.
La tendencia alcista que se ha venido
registrando en la tasa Encuesta parece
explicarse en parte por esta situación.
Parecería ser no conveniente para las
entidades tomar fondos indexados y no poder
efectuar una colocación de similar duración
con ajuste por CER (cabe recordar que el
plazo mínimo de Lebac ajustables es de 12
meses).
28
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Evolución de Tasa Encuesta
- promedio mensual y volatilidad diaria -
Evolución de Tasa Encuesta
3,40
3,50
19%
18%
3,20
Tasa (%)
3,00
2,50
16%
2,80
15%
2,60
14%
13%
2,40
Volatilidad diaria
17%
3,00
12%
2,20
2,00
11%
Oct-04
Sep-04
Ago-04
Jul-04
Jun-04
May-04
Abr-04
10%
Mar-04
2,00
1/10/04
1/9/04
1/8/04
1/7/04
1/6/04
1/5/04
1/4/04
1,50
Tasa
Volatilidad
Elaboración propia fuente BCRA
Elaboración propia fuente BCRA
Ante este contexto, los bancos han
incrementado las tasas mayoristas, las cuales
tienen mayor volatilidad que las minoristas y
explican gran parte de la variación que verifica
la tasa Encuesta.
El promedio de la tasa Encuesta se ubicó en
3,17%, 9 pbs por encima de septiembre y 21
pbs por arriba de la media de agosto. No
obstante ello, cabe destacarse que la
volatilidad ha descendido respecto a los meses
previos, como se puede apreciar en el cuadro
a continuación.
Asimismo, se señala que si bien el sistema
continúa con abundante liquidez, la misma se
encuentra concentrada en su mayor parte en
la banca pública. El fuerte incremento en la
recaudación fiscal ha ido provocando un
traspaso de fondos desde entidades privadas
a públicas, lo que ha suscitado problemas
puntuales de liquidez en ciertas entidades.
En este sentido, posiblemente la necesidad de
fondos que vienen enfrentando estos bancos
se cuenten entre las causas de la suba en la
tasa encuesta.
Se esperaría que la tendencia alcista que
reflejó la tasa de referencia llegue a un techo
en el corto plazo. Entre las causas que
explicarían este comportamiento sería la
decisión del BCRA de bajar las tasas activas,
lo que tarde o temprano se traducirá en una
reducción en las tasas pasivas. El mayor
dinero que se espera que circule entre el
público aumentará en cierto sentido la liquidez
de las entidades.
Asimismo, en el corto y mediano plazo, los
anunciados planes de obras públicas que
efectuó el gobierno, provocarán un traspaso de
depósitos públicos a privados, lo que también
tendería a reducir los actuales niveles de tasas
pasivas.
Volver
29
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Indicadores del Sector Público
Ingresos del Sector Público
Recaudación tributaria: acumulado 2004,
impuestos seleccionados
30.000,0
Desempeño de IVA y Ganancias
6.000
3.000
IVA Neto
5.000
2.500
4.000
2.000
3.000
1.500
2.000
1.000
1.000
500
0
Oct-97
Abr-98
Oct-98
Abr-99
Oct-99
Abr-00
Oct-00
Abr-01
Oct-01
Abr-02
Oct-02
Abr-03
Oct-03
Abr-04
Oct-04
25.000,0
20.000,0
IVA (mill.$)
Ganancias
0
25.628,6
Millones de pesos
primeros meses de 2003, este impuesto se
encuentra contenido dentro de comercio
exterior),
las
contribuciones
patronales
(8.252,4 millones de pesos, un 32,8% más que
en igual período del año anterior) y el impuesto
al cheque ($6.257,4 millones, representando
un incremento en la recaudación del impuesto
de 29,8%).
Ganancias (mill. $)
La recaudación de octubre fue de 8.052,1
millones de pesos, lo que implica un aumento
anual de 28,2%. Con este resultado el
gobierno ha recaudado $82.197,4 millones en
los primeros diez meses del año, un 39,1%
más que un año atrás. En el presupuesto 2004
la meta comprometida fue de $79.416,8
millones, lo que implica que ya se ha superado
esa meta en 2.780,6 millones de pesos. Con el
buen ritmo de recaudación del presente año,
en el mes de octubre se ha superado el monto
de recaudación presupuestado para 2004.
según los anuncios del Gobierno es probable
que la recaudación anual alcance los $100.000
millones, mientras que el mercado estima que
la recaudación anual será de 97.435 millones
de pesos, cantidad algo inferior a lo
pronosticado por el Gobierno.
19.468,9
Elaboración propia fuente Ministerio de Economía
15.000,0
11.217,1
Volver
11.373,1
8.252,4
10.000,0
Gastos del Sector Público
6.257,4
5.000,0
0,0
IVA
Comercio exterior
Créditos y Débitos en cta. cte.
Ganancias
Contribuciones patronales
Otros
Las partidas correspondientes al gasto de
septiembre dieron un total de erogaciones de
$ 7.028,6 millones, lo que representa una
disminución de 392,2 millones de pesos en
relación a agosto.
Elaboración propia fuente Ministerio de Economía
Al considerar la recaudación de los 10 meses
del año, los más destacados fueron IVA
(25.628,5 millones de pesos, significando un
incremento de 52,0% con relación a lo
recaudado por este rubro en igual período de
2003) y el impuesto a las ganancias
($19.468,8 millones, lo cual representa una
recaudación superior del 61,4% respecto a
igual período del año anterior). Otros rubros
importantes fueron los impuestos a las
exportaciones ($8.588,1 millones, con un
crecimiento de 10,5% en relación a los 10
La distribución de los principales rubros de
gasto muestra que los de consumo y
operación (remuneración al personal más
bienes y servicios diversos) ascendieron a
1.055,8 millones de pesos ($720,3 millones en
personal), los pagos por intereses fueron del
orden de los $ 333,2 millones monto muy
inferior a los 1.074,1 millones de pesos
pagados en agosto. En las prestaciones de
Seguridad social se utilizaron $ 1.810 millones
más que durante agosto. Por último, las
transferencias corrientes fueron de $ 3.798,2
30
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
millones, rubro que registra subsidios al sector
privado y traslados de poder adquisitivo a
Provincias y GCBA.
Superavit Primario: valores anuales 19972003, valores mensuales 2004
6000
Resultado del Sector Público no Financiero
Millones de pesos
2000
0
-2000
-4000
-6000
S-04
J-04
A-04
J-04
A-04
M-04
F-04
M-04
E-04
2003
2002
2001
2000
1999
1998
-8000
1997
El sector público alcanzó en septiembre un
superávit fiscal de 1.384,7 millones de pesos
de este modo se acumuló un saldo positivo de
caja de $16.800 millones en los primeros
nueve meses del año. En septiembre el
superávit resultó ser inferior a lo pronosticado
por el mercado e incluso por el mismo
gobierno, que hacia mediados de octubre
estimaba que el saldo positivo de las cuentas
fiscales alcanzaría a los 1.500 millones de
pesos. Aún con este buen resultado, al
comparar el superávit de septiembre con
agosto se observa una fuerte caída de 28,5%,
pero ello es consecuencia de la baja estacional
de la recaudación, debido a que los mayores
vencimientos se registran en el 1er semestre
del año. En la comparación interanual el
superávit registró un aumento del 81,5%, ello
significa $621,8 millones más que el resultado
primario de septiembre de 2003.
4000
Elaboración propia fuente Ministerio de Economía
Consideramos que el superávit primario de la
Argentina, que se había estipulado en 2,4%
del PBI para la Nación terminará rondando los
18.000 millones de pesos, lo que representa
alrededor del 4,3% del PBI.
Con estos resultados ya se supera en 4.000
millones de pesos la meta comprometida con
el FMI. Es de esperar que este organismo le
solicite al gobierno metas mayores, por ello el
gobierno tomó medidas para disminuir el
superávit de los últimos meses de 2004, para
tratar de desalentar al FMI y a los acreedores
que pedirían menos quitas en la negociación
de la deuda (postergación del 4to vencimiento
del Impuesto a las Ganancias para empresas,
personas y el pago de los trabajadores en
relación de dependencia).
Volver
31
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Sector externo
Exportaciones
Composición de las exportaciones totales
Durante el mes de setiembre de 2004 el valor
de nuestras exportaciones alcanzó 2.969
millones de dólares, aumentando un 25% con
respecto al mismo mes del año anterior, pero
manteniéndose en valores casi similares a los
de junio, julio y agosto del corriente año. La
cifra de 25.610 millones de dólares acumulada
en los últimos 9 meses resulta un 15 % mayor
que la correspondiente al mismo período de
2003 (22.230 millones).
La estructura de las exportaciones durante el
mes de setiembre de 2004 fue la siguiente:
En
términos
desestacionalizados,
las
exportaciones de setiembre aumentaron con
respecto a agosto en un 2.9%.
Evolución de los precios y cantidades de
las Exportaciones
EXPORTACIÓN
Total
Productos primarios
Manufacturas agropecuarias
Manufacturas industriales
Combustibles y energía
En cuánto a los precios, las variaciones más
significativas se verificaron en los de las MOA
que aumentaron un 18%. Si bien el precios de
los
productos
primarios
también
se
incrementaron con respecto a los de 2003
(12%),
las
cantidades
exportadas
disminuyeron en un - 9%, lo que colocó al
valor de estas exportaciones en apenas un 2%
por encima de las correspondientes al año
anterior.
También aumentaron las exportaciones del
rubro Combustibles y energía en un 12% en su
valor, aún cuando las cantidades exportadas
cayeron un - 8%, mientras que los precios se
incrementaron un 21%.
2.969
542
972
802
653
Elaboración propia fuente INDEC
Como puede observarse por estos gráficos, la
composición de las exportaciones viene
cambiando con respecto a la del año anterior.
Composición de las Exportaciones setiembre 2004-
Las cantidades exportadas en los 9 primeros
meses de 2004 resultaron mayores en un 2%
respecto a las de 2003, y junto con los
mayores precios internacionales (+ 13%)
permitieron el aumento del 15% en su valor.
Debe destacarse que el mayor alza en
cantidades exportadas se verificó en las MOI
(Manufacturas de Origen Industrial), seguidas
por las MOA (Manufacturas de Origen
Agropecuario), con variaciones de + 9% y +
6% respectivamente.
Mill.de dls.
22%
18%
27%
Productos primarios
MOI
33%
MOA
Combustibles y energía
Elaboración propia fuente INDEC.
Composición de las Exportaciones setiembre 2003-
14%
20%
37%
29%
Productos primarios
MOA
MOI
Combustibles y energía
Elaboración propia fuente INDEC
Las manufacturas de origen agropecuario
muestran una caída en su participación de -4
puntos, así como también las de manufacturas
de origen industrial que disminuyeron en -2
puntos. Por su parte los combustibles y
lubricantes registran un aumento de 2 puntos,
mientras que los productos primarios han
incrementado su contribución al total en 4
puntos a consecuencia del aumento en los
precios internacionales de los granos.
32
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Esto se ha debido al aumento en las
exportaciones primarios a consecuencia de las
mayores compras de China de porotos de
soja, de trigo por parte de Sri Lanka, Tanzania
y Emiratos Arabes, y de maíz por
adquisiciones de Arabia Saudita y Malasia.
También se produjeron incrementos en las
exportaciones de MOI destinadas a Brasil y
México
(industria
automotriz).
Las
exportaciones de carnes continuaron en franco
aumento, sobre todo hacia Rusia, Alemania y
Chile, así como los lácteos dirigidos hacia
Venezuela y Argelia.
Si observáramos el comportamiento de las
exportaciones acumuladas durante los nueve
primeros meses de los años 2003 y 2004,
tendríamos un panorama más certero sobre
que está cambiando en nuestro comercio
exterior.
Composición de las Exportaciones Acumulado 9 meses de 200318%
25%
25%
32%
Productos primarios
MOA
MOI
Combustibles y energía
Elaboración propia fuente INDEC
En primer lugar vemos que este año las
exportaciones aumentaron un 15% con
respecto a las de 2003. Algunos cambios se
debieron a modificaciones en los precios
internacionales (13%) otros a variaciones en
las cantidades vendidas (2%). Considerando
los esfuerzos que se han realizado para lograr
incrementar las exportaciones en los últimos 3
años, los resultados no dejan de ser magros.
Composición de las Exportaciones Acumulado 9 meses de 2004-
17%
22%
26%
35%
Productos primarios
MOA
MOI
Combustibles y energía
Como podemos observar las exportaciones de
productos primarios redujeron su participación
significativamente, por menores cantidades
vendidas, a pesar del aumento en los precios
internacionales de granos y carnes. Tanto las
Manufacturas de origen industrial como las
agropecuarias y Combustibles registraron
tasas de crecimiento superiores a los dos
dígitos por mayores precios. Se destacaron las
exportaciones de Residuos y desperdicios de
la industria alimenticia, y en segundo lugar las
mayores ventas de carnes y sus preparados a
Rusia, Israel, y Venezuela y de carne de la
cuota Hilton a Alemania, Italia y otros países
de Europa. Las exportaciones de Materias
plásticas y sus manufacturas y de Material de
Transporte también se incrementaron debido a
las mayores compras de Brasil y otros países
Latinoamericanos. Los Productos lácteos,
duplicaron sus exportaciones por mayores
ventas de leche en polvo a Argelia y
Venezuela. También se incrementaron las
ventas de Gas de petróleo y otros
hidrocarburos por las mayores compras de gas
natural en estado gaseoso de Chile, y butanos
licuados de China y EE.UU. El Mineral de
cobre aumentó sus ventas por las mayores
compras de Japón, España e India. Y las
exportaciones del rubro Máquinas y aparatos,
material eléctrico también se incrementaron en
el período por la mayor demanda del
Mercosur.
No obstante, estos incrementos no implicaron
una mejora en la distribución estructural de las
exportaciones, que se mantuvo casi sin
cambios para las MOI y los combustibles. Es
así que el 57 % de las exportaciones
corresponde a la suma de la participación de
los primarios y de las MOA, (tanto en 2003
como en 2004) lo que nos sigue manteniendo
como exportador principal de productos
agroindustriales y primarios.
Índice de precios de exportaciones
Como
ya
habíamos
comentado,
las
exportaciones mostraron un importante
incremento en el primer semestre de 2004 con
respecto al mismo período del año anterior, a
consecuencia de un aumento en los precios
internacionales, más que por la variación en
las cantidades vendidas.
Elaboración propia fuente INDEC
33
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Índices de comercio exterior: valor, precio,
cantidad y términos del intercambio
base 1993=100
Último dato: primer y segundo trimestre 2004
El
valor
desestacionalizado
de
las
importaciones en el mes de setiembre mostró
una caída del orden del - 2.1% respecto al mes
anterior.
Exportaciones
Período
Valor Precio Cantidad
Acumulado 2º trim.
2003*
223,8 98,6
227,1
2004*
252,6 109,8
230,0
Variación %
12,9 11,4
1,3
2º trimestre
2003*
247,7 96,7
256,1
2004*
283,0 112,0
252,8
Variación %
14,3 15,8
-1,3
1º trimestre
2003*
199,9 100,9
198,1
2004*
222,1 107,2
207,2
Variación %
11,1
6,2
4,6
* Cifras provisorias
Elaboración propia fuente INDEC.
Evolución de los precios y cantidades de
las Importaciones
El valor de las exportaciones argentinas en el
primer semestre de 2004 resultó 13% superior
al registrado en el mismo período de 2003.
Este aumento respondió casi exclusivamente a
la suba de los precios (11.4%), ya que ciertos
aumentos en las cantidades de algunos de los
grandes
rubros
exportados
fueron
compensadas básicamente por caídas en los
primarios. Debe recordarse que durante el
primer semestre la soja alcanzó precios
record, lo que eleva el promedio del índice,
aún cuando finalmente las cantidades
exportadas fueron similares a las del año
previo.
Volver
Importaciones
Las importaciones crecieron el 53% con
respecto a setiembre de 2003 alcanzando un
valor de 2.013 millones de dólares. En
consecuencia se produjo un superávit
comercial de 956 millones de dólares en el
mes bajo estudio. El aumento de las
importaciones en los nueve meses de 2004 fue
del 68%. De esta forma se obtuvo en este
período un superávit comercial de 9.542
millones de dólares
El aumento de las importaciones en setiembre
de 2004 con respecto al mismo mes del año
anterior se explicó fundamentalmente por un
crecimiento de las cantidades importadas
(36%) en tanto los precios también se
incrementaron (12%).
Las importaciones crecieron en todos los usos
económicos respecto al mismo mes del año
anterior. Entre los Bienes de capital que
crecieron el 113%, los productos de mayor
significación fueron aparatos de telefonía celulares-, tractores, acondicionadores de aire,
camiones, pistones y un avión ingresado en
forma transitoria. Los Bienes de consumo se
incrementaron a una tasa del 32%,
principalmente los bienes duraderos. Las
importaciones de Piezas para bienes de capital
crecieron el 46%, destacándose las vinculadas
al
complejo
automotriz.
Los
Bienes
intermedios, tuvieron un incremento del 32%,
siendo el principal uso económico de
importación. El alza de las importaciones de
Combustibles y lubricantes (72%), se debe a
las mayores compras de “fuel oil”, petróleo
crudo y gas natural dada la escasez provocada
por la crisis energética. El rubro Vehículos
automotores de pasajeros, proveniente en su
mayoría de Brasil, se incrementó el 73%
respecto a setiembre de 2003.
En términos de valor absoluto los productos
relacionados con el complejo automotriz,
aparatos de telefonía celular, abonos y
herbicidas, máquinas para el tratamiento y
procesamiento de datos y sus unidades, y los
medicamentos fueron los más significativos en
el mes de setiembre de 2004.
34
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Composición de las importaciones totales
La estructura de las importaciones durante
setiembre de 2004 fue la siguiente:
IMPORTACIÓN
de consumo, aunque se incrementó la
participación relativa de la importación de
automotores, mientras que la de combustibles
–que venía aumentando a causa de la crisis
energética, retomó su nivel anterior.
Mill.de dls.
Total
Bienes de Capital
Bienes intermedios
Combustibles y lubricantes
Piezas, acc,bienes de capital
Bienes de consumo
Automotores de pasajeros
Resto
2.013
533
767
67
306
223
116
1
Comparando lo ocurrido con los valores
acumulados de las importaciones en los
primeros 9 meses del año, con respecto al
mismo período del año anterior, vemos que
estas modificaciones se atenúan, aunque la
tendencia se mantiene.
Composición de Importaciones
- Acumulado 9 meses de 2004-
Elaboración propia fuente INDEC
11%
23%
6%
16%
Esta composición viene cambiando con
respecto al año anterior como se puede
observar en los siguientes gráficos:
6%
B.Intermedios
Combustibles
Piezas b.de k.
B.de Consumo
Automotores
26%
Composición de Importaciones Acumulado 8 meses de 2003-
3%
Bienes de k
39%
B.Intermedios
Combustibles
Piezas b.de k.
B.de Consumo
12%
Composición de las Importaciones setiembre 2003-
3%
16%
4%
Automotores
Elaboración propia fuente INDEC
13% 5%
39%
Bienes de k
Elaboración propia fuente INDEC
Composición de las Importaciones setiembre 200411%
15%
5%
16%
49%
Bienes de k
B.Intermedios
Piezas b.de k.
Combustibles
B.deConsumo Automotores
Elaboración propia fuente INDEC
Podríamos suponer por lo tanto, que en lo que
resta del año esta estructura de las
importaciones se mantendrá sin mayores
cambios.
19%
16%
44%
3%
Bienes de k
B.Intermedios
Combustibles
Piezas b.de k.
B.de Consumo
Automotores
Elaboración propia fuente INDEC
La modificación más significativa se observa
en el crecimiento de la participación de los
bienes de capital, continuando la tendencia
que se venía observando desde los últimos
meses,
mientras
ha
declinado
significativamente la importancia de los bienes
intermedios en el total, a consecuencia de la
caída en la importación de algunos insumos
que son reemplazados por sustitutos
producidos en nuestro país. Asimismo se
observa una caída en las compras de bienes
Índices de precios de importaciones
Como puede observarse en la tabla, ya desde
2003 se verificaban en el primer semestre
incrementos tanto en los precios como en las
cantidades importadas.
35
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Índices de comercio exterior: valor, precio,
cantidad y términos del intercambio
base 1993=100
Último dato: primer y segundo trimestre 2004
Términos
Importaciones
del InterPeríodo
Valor
Precio Cantidad
cambio
Acumul 2º trim.
2003*
69,6
87,0
79,9
113,3
2004*
120,0
92,2
130,2
119,1
Variación %
72,4
6,0
63,0
5,1
2º trimestre
2003*
79,5
87,7
90,6
110,3
2004*
129,7
94,2
137,6
118,9
Variación %
63,1
7,4
51,9
7,8
1º trimestre
2003*
59,6
86,1
69,2
117,2
2004*
110,3
89,9
122,7
119,2
Variación %
85,1
4,4
77,3
1,7
* Cifras provisorias
Elabpración propia fuente INDEC
En los nueve primeros meses de 2004 el
incremento en el valor importado fue el
resultado de los importantes aumentos en las
cantidades registrados en todos los usos antes
que a cambios en los precios. Estas alzas en
cantidades fueron muy significativas en los
casos de Bienes de capital y de Bienes de
consumo, usos que habían experimentado
fuertes caídas en los valores importados
durante el año 2002 y que aún presentaban
niveles relativamente bajos en el primer
semestre de 2003.
En cuanto a los términos de intercambio, éstos
resultaron favorables para Argentina durante el
primer semestre del año por un valor
equivalente a 1.059 millones de dólares.
Volver
Resultado del Balance Comercial
El Balance Comercial presentó un superávit de
956 millones de dólares en setiembre contra
1.051 millones en el mismo mes de 2003,
mientras que en los nueve primeros meses el
saldo positivo fue de 9.542 millones de dólares
(U$S 12.680 millones en igual período del año
anterior).
La fuerte caída interanual del superávit se
debió principalmente al aumento de las
importaciones de bienes. Las mayores
exportaciones compensaron parte del aumento
de los egresos, pero mientras el total de las
importaciones aumentó un 68% con respecto
al primer semestre de 2003, las exportaciones
sólo se incrementaron en un 15%.
Dado el importante incremento en los precios
de los granos verificada en el primer semestre
se ha producido una mejora en los términos
del intercambio de 1.602 millones de dólares.
Volver
Reservas internacionales
A fines del mes de septiembre, el stock de
reservas internacionales del BCRA totalizó
18.224 millones de dólares superando los
niveles de fines de octubre de 2001 y más que
duplicando los niveles de mediados de 2002.
Los volúmenes operados en el trimestre en el
mercado de cambios mostraron un aumento
de 25% respecto al mismo período de 2003,
alcanzando un promedio diario de 540 millones
de dólares. Los cobros por exportaciones de
bienes totalizaron 7.512 millones, mostrando
una tasa de crecimiento interanual de 20%.
Los pagos por importaciones a su vez
alcanzaron en el trimestre su máximo nivel con
$ 5.006 millones de dólares, con una tasa de
crecimiento interanual de 49%.
El incremento en los cobros por exportaciones
en los primeros nueve meses del año permitió
cubrir el fuerte aumento de los pagos por las
mayores compras de bienes, por lo que los
saldos positivos de las transferencias por
mercancías fueron de niveles similares en el
acumulado de los primeros nueve meses de
cada año (alrededor de 9.950 millones de
dólares).
La cuenta capital y financiera cambiaria resultó
en egresos netos por 1.130 millones de
dólares, superando en casi 500 millones el
déficit observado en el mismo trimestre del año
anterior. El mayor déficit obedeció a las
operaciones con organismos internacionales.
Mientras que durante el tercer trimestre de
2003 las operaciones con organismos
internacionales arrojaron ingresos netos
superiores a los 700 millones, en el tercer
trimestre del corriente año implicaron pagos
netos por alrededor de 600 millones de
dólares.
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36
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Tipo de Cambio Real
Algunas reflexiones
A continuación presentamos el índice del tipo
de cambio real, que elabora el Banco Central
de la República Argentina. Puede observarse
en el grafico adjunto como la autoridad
monetaria mantiene la paridad real dentro de
una estrechísima banda de fluctuación, para
asegurar que no cambien las condiciones de
los productos nacionales de exportación, a
través de las compras que realiza el BCRA en
el mercado cambiario, evitando así una caída
abrupta en el precio de la divisa.
Al producirse la última crisis, que terminó con
el gobierno del Presidente De la Rúa y con el
régimen de convertibilidad, y ya verificada la
brutal devaluación y el default de la deuda
pública, muchos de los economistas, técnicos
y entendidos en la materia, pensamos que el
objetivo de tan traumática transición era
conseguir una mejora en el Balance
Comercial, mediante un incremento sostenido
e importante de las exportaciones, que en
realidad, ha sido la asignatura pendiente de
varias generaciones de argentinos –
empresarios y políticos-.
INDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL Base 1995=100-
Transcurridos casi 3 años desde ese
momento, ya deberíamos estar viendo algunos
resultados que corroboren esa presunción.
160
140
120
100
80
Serie de datos desestacionalizados en millones de
dólares
60
40
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Exportaciones
Jul-00
Importaciones
0
Ene-00
20
3500
3000
2500
Elaboración propia fuente BCRA
2000
A continuación se puede analizar el Índice de
Tipo de Cambio real, que elabora el Banco
Central:
1500
1000
500
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2002
81,380
67,832
57,076
51,994
48,162
46,008
49,114
50,965
52,280
54,108
54,727
54,625
2003
2004
58,242 58,423
61,081 58,069
62,170 59,299
63,046 61,256
62,011 61,108
62,325 60,269
63,209 59,657
61,653 58,279
60,035 57,8857
61,065
60,260
57,910
M
ay
Se
o
pt
iem
br
e
2001
124,727
126,821
128,658
131,026
133,803
134,316
134,625
132,994
135,433
136,253
132,799
129,716
M
ay
Se
o
pt
iem
br
e
En
er
o04
2000
122,302
121,902
120,573
122,026
122,536
121,028
121,630
122,318
123,142
125,558
125,469
123,614
M
ay
Se
o
pt
iem
br
e
En
er
o03
Indice de Tipo de Cambio Real (Base 1995 = 100)
En
er
o02
0
Elaboración propia fuente INDEC
Como puede observarse tanto exportaciones
como importaciones vienen aumentando, pero
a distinto ritmo:
Exportaciones muy lentamente, más a causa
de aumentos en precios, que de incrementos
en cantidades; importaciones mucho más
rápido, con importante variación en la cantidad
de los productos importados, aunque también
con aumentos en los precios.
Elaboración propia fuente BCRA
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37
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
En el siguiente gráfico vemos el resultado del
Balance Comercial expresado en millones de
dólares, y su tendencia.
1700
Mill. de u$s
1500
1300
1100
900
700
Septiembre
Mayo
Enero-04
Septiembre
Mayo
Enero-03
Septiembre
Mayo
Enero-02
500
Elaboración propia fuente INDEC
Balance Comercial viene disminuyendo ya que
las importaciones tienen una evolución mucho
más dinámica que las exportaciones. La
pregunta que queda pendiente es: ¿en el
futuro
próximo
veremos
nuevamente
importantes saldos negativos en la cuenta
corriente, no sólo por efectos de los pagos de
servicios y de intereses, sino por el resultado
de nuestro comercio internacional?
Las proyecciones del resultado del Balance
Comercial del 2004 parecen apoyarse en estas
especulaciones, ya que manteniéndose las
actuales condiciones constantes, hacia fin de
año, las importaciones habrían aumentado un
61 % frente a un escaso 16,5 % de las
exportaciones.
Recordemos que las exportaciones primarias,
uno de los pilares de nuestro sector externo se
han quedado casi estancadas durante 2004,
en cuánto a las cantidades vendidas, y a pesar
de la mejora en los precios internacionales.
Para el 2005, con cotizaciones de granos en
baja no podemos alentar grandes expectativas
al respecto, aún cuando la soja y el maíz
seguirán observando una demanda creciente y
bastante inelástica a consecuencia de los
cambios que se observan a nivel mundial en la
alimentación del ganado (feed lot) a
consecuencia de la aparición de nuevos focos
del “mal de la vaca loca”.
Por el lado de la exportación de Manufacturas
de Origen Agropecuario se espera un “boom”
de ventas de carnes y derivados, y en el sector
agropecuario ya se está produciendo en los
campos un traspaso de las actividades
agrícolas hacia las ganaderas. Todas las
actividades de tipo artesanal, sin fertilizantes
químicos, ecológicas, tienen buena demanda
externa, si se respetan la calidad, las
cantidades demandadas y condiciones de
presentación y limpieza.
Esto
último
puede
aplicarse
a
las
exportaciones de manufacturas de cuero,
textiles, calzado y el resto de las MOI
(manufacturas de origen industrial), ya que
nuestro país puede ofrecer productos de gran
calidad, por las características de su mano de
obra.
Con respecto a las industrias sustitutivas de
importaciones, parecen haber llegado al límite
de su expansión, dependiendo ahora su
próxima evolución de la voluntad de hacer
nuevas inversiones, para lo cual es
fundamental llegar a un acuerdo aceptable en
la renegociación de la deuda externa.
Se debe tener presente que las importaciones
están demostrando una dinámica de
crecimiento que puede llegar a ser peligrosa
frente a los compromisos que se adquieran
con el exterior, si al mismo tiempo no se
reinicia un nuevo flujo de ingreso de capitales,
que permita la acumulación de
divisas
suficientes como para atender los pagos de la
deuda externa.
Mercados
El Nuevo Banco de Santa Fe organizará una
misión comercial a China para después del
verano. Devolverán así la gentileza de la visita
realizada por doce funcionarios de las
provincias chinas de Jian Su, Sichuan, Ji Lin y
Beijing, que se reunieron con el gerente
general el Banco, Marcelo Buil y algunos
representantes de importantes empresas de la
región como Mattievich, Megatone, Milkaut y
Swift, entre otras.
La Fundación Exportar informa que prorrogó
hasta el 6 de Noviembre la inscripción de las
Empresas que deseen participar del Premio
"Fundación ExportAr 2004". La Fundación
Exportar, con este Premio incentiva el
crecimiento
y
diversificación
de
las
38
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
exportaciones Argentinas, avalando su calidad
y competitividad.
Las PyMEs aumentaron 40% su volumen de
envíos al exterior, aunque todavía tienen
escasa participación. Tanto la salida de la
convertibilidad como el contexto internacional
por demás favorable, acrecentaron las
posibilidades de inserción de los productos
nacionales en el comercio internacional. Esto
permite entender por qué las exportaciones
argentinas cerrarían el 2004 con un nivel
25,9% superior al de 2001.
A seis meses de abrir su sucursal en
Mendoza, el Banco de Inversión y Comercio
Exterior (BICE) prevé cerrar el año con u$s 25
millones en préstamos otorgados a empresas
cuyanas. Así lo confirmó Marcelo Faramiñan,
representante en la región de la entidad oficial
(la totalidad de su paquete accionario está en
poder del Banco de la Nación Argentina), cuyo
objetivo es fomentar el comercio exterior de
empresas nacionales.
La exposición Comex 2004, que se desarrolló
en Costa Salguero del 19 al 21 de este mes,
tuvo una cifra record de visitantes al ser
recorrida por un total de 12.627 personas, que
fueron recibidas por las 140 empresas
expositoras y por representantes diplomáticos
y comerciales de las 28 naciones que
participaron del Encuentro Comex.
El presidente de la Cámara de Exportadores
de la República Argentina, Enrique Mantilla,
asegura que en 2004 las ventas al exterior
rondarán los u$s 32.500 millones y advierte
sobre la falta de políticas de largo plazo.
Desde 1993 y hasta el año pasado, las
exportaciones
argentinas
crecieron
un
promedio anual del 7,6%. En la época de la
convertibilidad, las ventas al exterior pasaron
de u$s 12.000 millones a 24.000 millones
gracias al aumento de la productividad general
de la economía y de las inversiones
En el Salón Internacional de la Alimentación
(SIAL), en París, hay una delegación de 120
empresas argentinas. A la cabeza está el
secretario de Agricultura, Miguel Campos,
quien se propone, entre otras cosas, negociar
mercados para los limones argentinos y
convertir al país en la nueva "góndola del
mundo".
39
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
ANEXO
Precios externos
EVOLUCION DE LOS PRECIOS EXTERNOS DE OLEAGINOSOS (En DLS/TNS)
SOJA
GIRASOL
LINO
FOB PTOS ARG.
ROTTERDAM
FOB PTOS ARG.
ROTTERDAM
FOB P. ARG.
ROTTERDAM
GRANO ACEITE PELLETS ACEITE PELLETS GRANO ACEITE PELLETS ACEITE PELLETS ACEITE EXPELL.
ACEITE
2004
ENERO
315
FEBRERO 318
MARZO
326
ABRIL
324
MAYO
299
JUNIO
268
JULIO
245
AGOSTO
234
SEPTIEMBRE
228
609
649
629
612
559
494
510
505
493
230
222
246
253
233
205
168
155
159
656
685
670
666
635
581
607
603
590
276
281
309
312
282
239
208
199
202
271
275
271
270
268
264
245
230
223
621
646
628
614
597
550
544
547
573
105
76
80
98
95
87
82
77
77
S/C
S/C
S/C
S/C
S/C
S/C
S/C
S/C
S/C
146
132
149
163
152
135
139
122
122
605
605
605
614
620
609
619
640
640
170
170
173
176
180
180
180
180
180
657
660
666
730
700
S/C
S/C
S/C
S/C
FUENTE: DIRECCION DE MERCADOS AGROALIMENTARIOS
EVOLUCION DE LOS PRECIOS EXTERNOS DE LOS PRINCIPALES GRANOS (U$S/TN.)
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
TRIGO
MAIZ
SORGO
SOJA
FOB
FOB
FOB
FOB
FOB
FOB
FOB
FOB
GOLFO PTOS.ARG. GOLFO PTOS.ARG. GOLFO PTOS.ARG. GOLFO PTOS.ARG.
(Dic/Feb)
(Mar/Jun)
(Mar/Jun)
(May/Jul)
152
124
97
92
95
79
231
226
153
119
114
107
111
96
256
235
159
133
113
109
111
86
226
217
212
226
191
183
189
152
299
289
178
141
124
117
123
95
313
299
143
127
110
100
109
83
246
224
124
111
95
94
94
76
177
165
2000
108
97
94
89
93
75
196
188
2001
2002
2003
132
127
160
120
113
138
87
90
107
82
90
101
86
94
104
72
77
85
186
203
237
170
190
222
106
106
97
95
92
85
70
78
80
315
331
373
374
362
342
292
235
223
310
318
326
324
299
268
245
234
228
2004
171
162
116
115
126
ENERO
FEBRERO 166
151
123
115
129
MARZO
172
155
129
111
135
171
163
133
123
128
ABRIL
167
161
130
119
122
MAYO
158
147
123
115
118
JUNIO
JULIO
154
139
104
104
100
AGOSTO
145
125
104
100
106
128
98
95
99
SEPTIEMBRE155
FUENTE: DIRECCION DE MERCADOS AGROALIMENTARIOS
40
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Glosario
Consumo: se encuentra compuesto por el
consumo privado, el consumo público y la
discrepancia estadística. Incluyen todos los
bienes de consumo comprados, muchos de los
cuales duran un período de más de un año.
EIL: la Encuesta de Indicadores Laborales es
realizada
por
la
Subsecretaría
de
Programación Técnica y Estudios Laborales.
Es mensual y permanente, y se realiza a
empresas privadas formales de más de 10
trabajadores. Tiene por objetivos conocer la
evolución del empleo y su estructura, aportar
información
sobre
necesidades
de
capacitación y sobre las normas que regulan el
mercado de trabajo. Se realiza en Gran
Buenos Aires, Gran Córdoba, Gran Rosario y
Gran Mendoza.
EMI: el Estimador Mensual Industrial es
utilizado desde 1993, para estimar la evolución
de la producción del sector manufacturero. Los
resultados que presenta, tanto para el nivel
general de la industria como para los sectores
y productos seleccionados, constituyen las
primeras estimaciones de las variaciones
mensuales de la producción. Elaborado por el
INDEC.
Exportaciones: bienes o servicios que se
producen en un país y se venden en otros.
GIE: Grupo de Investigaciones Económicas.
ICC: el Índice del Costo de la Construcción
mide las variaciones mensuales que
experimenta el costo de la construcción
privada de edificios destinados a vivienda, en
la Ciudad de Buenos Aires y 24 partidos del
conurbano bonaerense.
Importaciones: son flujos en sentido contrario a
las exportaciones.
Índice de confianza del consumidor: este
índice es elaborado por la Escuela de
Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella.
Se obtiene de los resultados de la encuesta
mensual sobre la situación económica
personal y de la economía en general.
Índice de salarios: estima a partir de la
comparación de meses sucesivos las
variaciones de los salarios tanto del sector
público, como del privado de cada mes.
El INDEC realiza una encuesta de periodicidad
mensual a las empresas del sector privado y
recaba información mediante los circuitos
administrativos correspondientes del sector
público. Respecto al sector privado no
registrado realiza una estimación de la
evolución de sus salarios sobre la base de la
información obtenida mediante la Encuesta
Permanente de Hogares.
IPC: el Índice de Precios al Consumidor es
elaborado por INDEC a través de la
valorización de una canasta de bienes y
servicios. El IPC no es un índice de costo de
vida.
IPIB: el Índice de Precios Básicos al por Mayor
tiene igual cobertura que el IPIM pero los
precios se consideran sin impuestos.
IPIM: el Índice de Precios Internos al por
Mayor mide la evolución de los precios de los
productos de origen nacional e importado
ofrecidos en el mercado interno. Los precios
observados incluyen el IVA, los impuestos
internos y otros gravámenes contenidos en el
precio, como el impuesto a los combustibles.
IPP: el Índice de Precios Básicos al Productor
mide la evolución de los precios de los
productos exclusivamente de origen nacional.
Los precios se consideran sin impuestos.
ISAC: el Indicador Sintético de la Actividad de
la Construcción muestra la evolución del sector
tomando como referencia la demanda de
insumos requeridos en la construcción.
ISSP: el Indicador Sintético de Servicios
Públicos expresa la evolución global de los
servicios públicos mediante un indicador que
sintetiza el comportamiento de las series
estadísticas que sobre el tema posee el
INDEC.
Las series empleadas en el cálculo del ISSP
describen
el
comportamiento
de
las
actividades a nivel nacional; en los casos de
distribución de agua potable y transporte
automotor de pasajeros sólo se cuenta con
información sobre el Gran Buenos Aires.
41
entro de Investigación y Medición Económica
PANORAMA ECONÓMICO Y FINANCIERO
MOI: manufacturas de origen industrial.
MOA: manufactura de origen agropecuario.
PIB: Producto interno bruto, mide el valor de
los bienes y servicios finales producidos
durante un período de tiempo determinado.
Las mediciones se realizan trimestralmente.
Tasa de empleo: calculada como porcentaje
entre la población ocupada y la población total.
Tasa de desocupación: calculada como
porcentaje entre la población desocupada y la
población económicamente activa.
UTDT: Universidad Torcuato Di Tella.
Utilización de la capacidad instalada: el
indicador de la Utilización de la Capacidad
Instalada en la Industria mide la proporción
utilizada de la capacidad instalada del sector
industrial de nuestro país. Dicho indicador se
calcula desde enero de 2002.
Ventas en supermercados: encuesta periódica
mensual realizada por el INDEC, releva
mensualmente la actividad de 74 cadenas del
sector supermercados que cuenten por lo
menos con alguna boca de expendio cuya
superficie de ventas supere los 300m2.
Ventas en centros de compras: el INDEC
realiza una encuesta periódica mensual a 28
centros de compras ubicados en la Ciudad de
Buenos Aires y en los 24 partidos de la
provincia de Buenos Aires.
42
entro de Investigación y Medición Económica