08U4 DIRECCIÓN FINANCIERA

HOMOLOGACIÓN DE TÍTULOS EXTRANJEROS
DIPLOMADO EN CIENCIAS EMPRESARIALES
PROGRAMA DE LA ASIGNATURA 08U4 - DIRECCIÓN FINANCIERA
Presentación
El objetivo de la asignatura es contribuir a la formación del alumno en las principales decisiones
financieras de la empresa. Más concretamente, al cursar esta asignatura el alumno deberá ser
capaz de valorar proyectos de inversión empresariales en situaciones de certeza e incertidumbre,
determinar el coste financiero de las distintas fuentes de financiación, establecer los efectos de las
distintas estructuras financieras sobre los niveles de rentabilidad y riesgo de la empresa, analizar la
política de dividendos de la firma, conocer las alternativas de financiación disponibles a largo plazo
para la empresa y conocer las principales decisiones financieras a corto plazo.
Contenidos
BLOQUE 1: INTRODUCCIÓN.
TEMA 1: LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA.
1.1.- Introducción.
1.2.- La economía financiera: concepto y ámbito.
1.3.- Objetivo y decisiones financieras de la empresa.
1.4.- Conflicto de objetivos en la empresa: costes de agencia.
1.5.- Cuestiones.
BLOQUE 2: DECISIONES DE INVERSIÓN.
TEMA 2: FUNDAMENTOS TEÓRICOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN.
2.1.- Introducción.
2.2.- El valor del dinero en el tiempo.
2.3.- Decisiones de consumo e inversión. Teorema de la Separación de Fisher.
2.4.- Problemas y cuestiones.
TEMA 3: LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA.
3.1.- Introducción.
3.2.- Concepto y clases de inversiones.
3.3.- Parámetros estructurales del proyecto de inversión.
3.4.- Estimación de los flujos de caja.
3.5.- Problemas y cuestiones.
TEMA 4: CRITERIOS PARA LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.
4.1.- Introducción.
4.2.- El Pay-Back o periodo de recuperación.
4.3.- Valor actual neto (VAN).
4.4.- La tasa interna de rentabilidad (TIR).
4.5.- El índice de rentabilidad (IR).
4.6.- Problemas y cuestiones.
TEMA 5: PROBLEMÁTICAS DE LOS CRITERIOS DE VALORACIÓN.
5.1.- Introducción.
5.2.- Problemas con la tasa interna de rentabilidad. La inconsistencia de la TIR.
5.3.- Conflictos en la ordenación de proyectos convencionales y mutuamente excluyentes.
5.4.- Introducción del riesgo en las decisiones de inversión
5.5- Problemas y cuestiones.
TEMA 6: VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS.
6.1.- Introducción.
6.2.- El análisis fundamental y la valoración de títulos.
6.3.- Valoración de bonos.
6.4.- Valoración de acciones.
6.5.- Problemas y cuestiones.
BLOQUE 3: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICAS FINANCIERAS.
TEMA 7: EL COSTE DE CAPITAL DE LA EMPRESA.
7.1.- Introducción.
7.2.- El coste de las diferentes fuentes de fondos.
7.3.- Coste medio ponderado de capital.
7.4.- El programa de coste de capital de la empresa.
7.5.- Problemas y cuestiones.
TEMA 8: RIESGO ECONÓMICO Y FINANCIERO: APALANCAMIENTO.
8.1.- Introducción.
8.2.- Análisis del punto muerto de la actividad empresarial.
8.3.- Apalancamiento operativo.
8.4.- Apalancamiento financiero.
8.5.- La combinación del apalancamiento operativo y financiero. Apalancamiento total.
8.6.- Problemas y cuestiones.
TEMA 9: ESTRUCTURA DE CAPITAL (I)
9.1.- Introducción.
9.2.- Efecto del endeudamiento sobre los beneficios esperados por acción y la rentabilidad
financiera.
9.3.- Análisis de indiferencia del beneficio por acción.
9.4.- Efecto del endeudamiento sobre el riesgo y la tasa de descuento.
9.5.- Problemas y cuestiones.
TEMA 10: ESTRUCTURA DE CAPITAL (II).
10.1.- Introducción.
10.2.- La estructura de capital ante mercados perfectos: La Tesis de irrelevancia o de ModiglianiMiller.
10.3.- Efecto del impuesto de sociedades en la decisión de endeudamiento.
10.4.- Efecto de los costes de dificultades financieras en la decisión de endeudamiento.
10.5.- Teoría de la Jerarquía Financiera.
10.6.- Problemas y cuestiones.
TEMA 11: FUENTES DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO EN LA EMPRESA
11.1.- Introducción.
11.2.- Financiación interna.
11.2.1- La autofinanciación por enriquecimiento.
11.2.2.- La autofinanciación por mantenimiento.
11.3.3.- Financiación en los mercados de capitales.
11.3.1.- La emisión de acciones. El derecho de suscripción preferente.
11.3.2.- La emisión de obligaciones. Tipología de las obligaciones.
11.4.- Financiación con leasing.
11.5.- Problemas y cuestiones.
TEMA 12: POLÍTICA DE DIVIDENDOS.
12.1.- Introducción.
12.2.- Los dividendos y el valor de mercado de la empresa. Tesis de irrelevancia de los dividendos
de Miller y Modigliani.
12.3.- La introducción de las imperfecciones del mercado en la política de dividendos.
12.4.- Políticas de pago de dividendos en efectivo.
12.5.- Alternativas a los dividendos en efectivo: recompra de acciones, dividendos en acciones y
desdoblamientos de acciones.
12.6.- Problemas y cuestiones.
TEMA 13: EL MERCADO SECUNDARIO DE VALORES.
13.1.- Introducción.
13.2.- Funciones de la Bolsa.
13.3.- Factores que influyen en la cotización de la Bolsa.
13.4.- La estructura de la Bolsa.
13.5.- Funcionamiento y formación del precio.
13.6.- Índices Bursátiles.
BLOQUE 4: DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO.
TEMA 14: GESTIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO.
14.1.- Introducción.
14.2.- Decisiones sobre circulantes en la empresa.
14.3.- Ciclo operativo y ciclo de efectivo.
14.4.- Necesidades operativas de fondos y fondo de maniobra.
14.5.- Políticas alternativas de gestión del circulante.
14.6.- Problemas y cuestiones.
TEMA 15: GESTIÓN DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES.
15.1.- Introducción.
15.2.- La política de crédito de la empresa.
15.3.- Evaluación de los cambios en la política de crédito.
15.4.- Gestión de la tesorería.
15.5.- Problemas y cuestiones.
TEMA 16: GESTIÓN DE LOS PASIVOS CIRCULANTES.
16.1.- Introducción.
16.2.- Gestión de la financiación espontánea.
16.3.- Gestión de la financiación negociada.
16.4.- Problemas y cuestiones.
TEMA 17: PROYECCIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO.
17.1.- Introducción.
17.2.- Previsión de ventas.
17.3.- Modelos de proyección de necesidades financieras a corto plazo.
17.4.- Problemas y cuestiones.
Prácticas
Práctica 0. Conceptos básicos del análisis económico-financiero.
- Caso Acemelsa. Cálculo de diferentes ratios financieros. Fuente: adaptación del caso Rabadán y
asociados en Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006).
- Caso Sacarsa. Completar el balance de la compañía a partir de la información sobre determinadas
partidas del mismo y varios ratios. Cálculo de la rentabilidad económica y financiera de la empresa.
Fuente: ejercicio de examen.
- Varios casos. Cálculo de diferentes ratios financieros y valores de diferentes partidas del balance
a partir de la información económica-financiera suministrada sobre las distintas empresas.
Fuente: ejercicios de examen.
- Prácticas Tema 2. Fundamentos teóricos de las decisiones de inversión.
- Selección de ejercicios sobre el valor temporal del dinero: cálculo de valores actuales de una
cantidad futura, cálculo del valor futuro de una cantidad actual, valor actual de diversos tipos de
rentas.
- Caso Sr. García. Aplicación del Teorema de Separación de Fisher.
- Prácticas Tema 3 a 5. Análisis proyectos de inversión.
- Caso Olcoz, S.A. Estimación de los flujos de caja de un proyecto consistente en la construcción de
una nueva planta. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997).
- Caso Tortillería industrial, Estimación de los flujos de fondos para evaluar la sustitución de una
máquina antigua. Fuente: Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006).
- Caso Agapitasa. Estimación de los flujos de caja de un proyecto de expansión. Aplicación del
Valor Actual Neto. Elección entre dos proyectos mutuamente excluyentes y no homogéneos.
Análisis de sensibilidad. Fuente: ejercicio de examen.
- Caso Empresa X. Elección entre dos proyectos mediante la aplicación del VAN Global y TIR
Global.
- Caso Empresa Volt, S.A. Estimación de los flujos de caja con especial referencia a las variaciones
en las necesidades operativas de fondos. Aplicación del VAN y del VAN Global. Fuente: ejercicio de
examen.
- Caso 6. Cálculo de los flujos de caja de un proyecto de expansión, con especial referencia al
tratamiento de los costes hundidos y efecto fiscal en la liquidación de la inversión. Análisis de
sensibilidad. Selección entre dos proyectos mutuamente excluyentes con el proceso de
homogenización. Fuente: ejercicio de examen.
- Caso depuradora agua de mar. Aplicación de análisis de sensibilidad para determinar el precio de
venta mínimo para que el proyecto resulte rentable.
- Caso Aceros, S.A. Aplicación análisis de sensibilidad con el objetivo de fijar el coste variable
unitario máximo que hace aconsejable llevar a cabo el proyecto. Fuente: ejercicio de examen.
- Caso Cortex, S.A. Estudio de la sensibilidad de la rentabilidad económica de la inversión ante
variaciones en diversas variables (desembolso inicial, flujos anuales, ventas y coste de capital).
Fuente: Gómez, S., V. González, y S. Menéndez (2000).
- Prácticas Tema 6. Valoración de activos financieros.
- Caso Coelsa. Toma de la decisión de comprar una obligación a través de la aplicación del análisis
fundamental. Cálculo de la rentabilidad en una operación de compra-venta. Fuente: adaptación del
caso con el mismo nombre en Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006).
- Caso Cofirsa. Cálculo de la rentabilidad obtenida por un inversor en la compra-venta de una
obligación. Fuente: adaptación del caso Corfisa en Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano
(2000).
- Varios casos. Cálculo del valor intrínseco de un activo de renta fija. Cálculo de la duración para
bonos de diferentes características. Aplicación de la duración para estimación del cambio en el
precio del bono ante variaciones en los tipos de interés. Cálculo de la duración de una cartera de
bonos.
- Caso 8. Cálculo del valor intrínseco de una acción con crecimiento variable en los dividendos.
Cálculo de la rentabilidad de la operación de compra-venta propuesta.
- Caso Gaceta de los Negocios. Cálculo de la tasa de crecimiento de los dividendos. Cálculo de los
dividendos a repartir y del valor intrínseco de la acción.
- Caso Empresa constructora X. Toma de la decisión de inversión respecto a partir de las
diferencias entre la valoración del mercado y la valoración de un inversor sobre la acción de la
empresa. Cálculo de la rentabilidad obtenida en la operación de compra-venta propuesta.
- Prácticas Tema 7 a 11. Fuentes de Financiación a largo plazo en la empresa.
- Caso Mortiza. Análisis del efecto multiplicador de la autofinanciación.
- Caso Sarria. Cálculo del desembolso necesario para adquirir acciones en una ampliación de
capital liberada.
- Caso Terros. Cálculo del desembolso a realizar para adquirir acciones en
- Caso Terros. Cálculo del desembolso a realizar para adquirir acciones en una ampliación de
capital.
- Caso Mepax. Cálculo del valor del derecho de suscripción preferente, del número de acciones a
adquirir al realizar una operación blanca, y del desembolso necesario para comprar un paquete de
acciones. Fuente: Adaptación del caso Mapex en Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano
(2006).
- Caso Viveros del Nalón. Cuestiones varias sobre adquisición de acciones. Fuente: Menéndez
Alonso, E.J. (2004).
- Caso Tetix. Toma de decisión sobre la conversión de obligaciones en acciones.
- Casos Menesa y Pacasa. Cálculo del coste en el que incurre la empresa al emitir obligaciones.
- Prácticas Tema 12. Política de dividendos.
- Caso Teléfonos Móviles. Reparto de dividendos en mercados perfectos. Fuente: Gómez, S., V.
González, y S. Menéndez (2000).
- Caso Mareba. Reparto de dividendos bajo la Teoría residual de dividendos. Fuente: Gómez, S., V.
González, y S. Menéndez (2000).
- Caso Morella. Calculo de la financiación necesaria tras un reparto de dividendos. Fuente: Arroyo,
A.M. et al. (1997).
- Caso Eustaquia. Cálculo de los dividendos repartidos bajo distintas políticas de reparto. Fuente:
Arroyo, A.M. et al. (1997).
- Caso Pulpisa. Análisis del impacto del reparto de “dividendos en acciones”. - Casos Ocaña y
Navalmoral. Reparto de dividendos tras la realización de un “split”. Fuente: Arroyo, A.M. et al.
(1997).
- Prácticas Temas 14 a 17. Decisiones financieras a corto plazo.
- Casos Picasa y Mozasa. Elección de la política de crédito a seguir y cálculo de las Necesidades
Operativas de Fondos. Fuente: ejercicio de examen.
- Caso Codisa. Elección de la política de crédito a seguir y de la alternativa de financiación a corto
plazo más ventajosa. Fuente: Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006).
- Caso Serpisa. Cálculo de las Necesidades Operativas de Fondos y determinación de las
necesidades de fondos externos previstas según el método del balance general proyectado.
Fuente: Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006).
- Caso Pimentonera del sureste. Cálculo de las necesidades de fondos externos según el método
del porcentaje de las ventas. Fuente: Martín Fernández, M. y P. Martínez Solano (2006
Bibliografía
Bibliografía Básica:
Blanco, F., Ferrando, M. y Martínez Lobato, M.F. (2005): Dirección Financiera I. Selección de
inversiones, Pirámide, Madrid.
Gómez, A.R., Piñol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A. (2006): Teoría de la financiación II. OPT, estructura
de capitaly dividendos, Pirámide, Madrid.
Martín Fernández, M. y Martínez Solano, P. (2006): Casos prácticos de dirección financiera,
Pirámide, Madrid.
Ross, S.A.; Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (2000): Finanzas Corporativas, Irwin, México.
Bibliografía Complementaria:
Arroyo, A.M.; Prat, M.; Coronado, M.; Morán, R. y Robles, F. (1997): Doscientos ejercicios resueltos
de dirección financiera, Deusto, Bilbao.
Bachiller Cacho, A.; Lafuente Félez, A. y Salas Fumás,V. (1987): Gestión económico-financiera del
circulante, Pirámide, Madrid.
Bodie, Z. y Merton, R. C. (2003): Finanzas, Prentice Hall, México.
Brealey, R. y Myers, S. (2000): Fundamentos de financiación empresarial, McGraw-Hill,
Interamericana, Madrid.
Contreras, J.I.; Durbán, S.; Palacín, M.J. y Ruiz., R.J. (1995): Casos prácticos de finanzas
corporativas, McGraw-Hill, Madrid.
De Pablo, A. Ferruz, L. y Santamaría, R. (1990): Análisis práctico de decisiones de inversión y
financiación en la empresa. Casos resueltos y aplicaciones informáticas, Ariel, Barcelona.
Durán Herrera, J.J. (1992): Economía y dirección financiera de la empresa, Pirámide, Madrid.
Faus, J. y Tàpies, J. (1996): Finanzas operativas, IESE, Pamplona.
Fernández, P. y Santomá, J. (1995): Finanzas para directivos, Deusto, Bilbao.
Fernández Alvarez, A.I. (Directora) (1994): Introducción a las finanzas, Ariel, Barcelona.
Fernández Alvarez, A.I. y García Olalla, M. (1992): Las decisiones financieras en la empresa, Ariel,
Barcelona.
Fernández Blanco, M. (Directora) (1991): Dirección financiera de la empresa, Pirámide, Madrid.
García-Gutiérrez Fernández, C.; Mascareñas Pérez-Iñigo, J. y Pérez-Gorostegui, E. (1998): Casos
prácticos de inversión y financiación en la empresa, Pirámide, Madrid.
Gómez, S.; González, V. y Menéndez, S. (2000): Problemas de dirección financiera, Civitas,
Madrid.
Grinblatt, M. y Titman, S. (2003): Mercados financieros y estrategia empresarial, McGraw-Hill,
Madrid.
Keown, A. I.; Petty, J. W.; Scott, D. F. y Martin, J. D. (1999): Introducción a las finanzas, Prentice
Hall,Madrid.
Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Dirección Financiera II. Medios
de financiación empresarial, Pirámide, Madrid.
Marín, J. M. y Rubio, G. (2001): Economía financiera, Antoni Bosch, Barcelona.
Martín Fernández, M. y Martínez Solano, P. (2000): Casos prácticos de dirección financiera,
Pirámide, Madrid.
Menéndez Alonso, E.J. (2004): Problemas y prácticas sobre los mercados financieros. Díaz de
Santos. Madrid.
Pisón Fernández, I. (2001): Dirección y gestión financiera de la empresa, Pirámide, Madrid.
Suárez Suárez, A.S. (2003): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa,
Pirámide, Madrid.
Verona, M.C., Hernández, M. y Calero, F.J. (2005): Decisiones de inversión y financiación de
empresas de ocio, turismo y hostelería. Casos Prácticos, Delta, Madrid.
Weston, J.F. y Brigham, E.F. (1993): Fundamentos de administración financiera, McGraw-Hill,
México.