Av. Benavides 1555 of. 605 Miraflores, Lima 18 Perú www.class.pe INFORME DE CLASIFICACION DE RIESGO Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias Sesión de Comité Nº 13/2012: 11 de mayo de 2012 Información financiera auditada al 31 de diciembre de 2011 Analista: Grace Reyna greyna@class.pe Compañía Minera Milpo S.A.A. (“Milpo” o la Compañía), se dedica a la exploración y a la explotación de yacimientos mineros, así como a la producción y comercialización de concentrados de zinc, plomo y cobre. La Compañía cuenta para ello con cinco unidades mineras en operación: (i) tres unidades mineras polimetálicas con una capacidad total de tratamiento de 19,500 tpd a diciembre de 2011: El Porvenir (Cerro de Pasco), Cerro Lindo (Ica) y Atacocha (Cerro de Pasco); y (ii) dos unidades mineras de cobre: Chapi (Moquegua) e Iván (Antofagasta, Chile). Al cierre del 2011 Milpo se ubica en el tercer y cuarto lugar dentro de los productores locales de zinc y plomo respectivamente, con 372.58 mil TM de concentrados de zinc y 39.18 mil TM de concentrados de plomo. Luego de la OPA realizada por Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. en julio del 2010, este accionista junto con Votorantim Investimentos Ltda, ha alcanzado una participación mayoritaria sobre las acciones con derecho a voto de la Compañía (50.02%), con lo cual Milpo forma parte actualmente del importante grupo brasileño Votorantim. Clasificaciones Vigentes Solvencia Acciones Comunes Acciones de Inversión Perspectivas FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a Compañía Minera Milpo S.A.A. reflejan: 1. Su trayectoria como operador polimetálico minero y su posición como productor de zinc, plomo, cobe y plata en el país, con cinco unidades mineras en operación, crecientes niveles de mineral tratado (+9.59% respecto a diciembre de 2010) y de concentrados producidos (+4.83% respecto a diciembre de 2010) e importantes niveles de reservas probadas y probables que garantizan una vida útil de largo plazo para sus unidades (no menor a 7 años en la mayoría de sus unidades). Ello refleja una estrategia de crecimiento que viene siendo aplicada con éxito en los últimos 5 años. 2. La constante búsqueda de eficiencias operativas a partir de esfuerzos directos en programas de control de costos, de inversiones en el incremento de mineral tratado, así como de las sinergias logradas con la adquisición de Atacocha. Ello ha generado una reducción y posterior control del cash cost de sus distintas unidades mineras, y que, consecuentemente, se encuentran en mejor posición ante la fluctuación de los precios internacionales de los metales. 3. Su situación de flexibilidad financiera, con una creciente capacidad de generación de recursos, como resultado de la estrategia de crecimiento y de mejora de eficiencias antes mencionada y de la recuperación y actual estabilidad de los precios internacionales de los metales, junto a un manejo ordenado y prudente de sus obligaciones financieras, con un “track record” positivo en el mercado de deuda local e internacional. AA 1ra Categoría 1ra Categoría Positivas 4. El respaldo del principal accionista Votorantim Metais junto a la experiencia y al compromiso de su administración. Res um en fina nciero (E n m il es d e Dó lares A mericanos) D ic.20 09 D ic.20 10 Ve ntas ne tas 4 00,922 5 86 ,3 5 1 Dic.20 11 7 37 ,8 89 R es ultado ope ra cion a l Eb itd a 79,640 1 62,330 1 87 ,8 8 6 2 92 ,7 0 0 2 05 ,9 06 3 29 ,9 72 Ga stos fin ancie ros 23,657 9 ,2 4 9 8 ,8 88 U tilid ad n eta 24,055 1 21 ,5 4 7 1 39 ,9 64 To tal Activ os 7 95,116 8 58 ,2 3 8 9 73 ,3 70 D isponibl e 1 13,512 1 70 ,1 5 6 1 98 ,2 27 D e udores 57,867 80 ,1 4 1 85 ,6 03 E xis ten cias 40,177 46 ,5 6 3 62 ,5 56 A ctiv o Fijo 3 65,893 3 59 ,8 5 2 4 03 ,6 39 To tal Pasiv os 3 88,116 3 48 ,1 5 4 4 77 ,7 45 2 01,815 1 32 ,8 3 8 2 31 ,4 99 Pa tri mo n io 4 07,000 5 10 ,0 8 4 4 95 ,6 25 R es ult. Ope ra ci on al / Ve nta s 19 .86% 32.0 4% 2 7 .90 % Eb itd a / V en ta s 40 .49% 49.9 2% 4 4 .72 % Flu jo de purad o / Ac tivo s Prom . R entabilid ad p atri mo n ial 17 .70% 5 .68% 33.9 7% 26.5 1% 3 4 .41 % 2 7 .83 % D e uda fin anc iera L iq uidez co rrie n te 1 .49 1.8 0 1.42 L iq uidez ác ida 1 .23 1.5 3 1.18 D eud a / P atrimo n io 0 .95 0.6 8 0.96 D eud a F inancie ra / Pa tri mo n io 0 .50 0.2 6 0.47 5 4 .68 % % de D eud a co rto p lazo 44 .61% 53.8 7% D . Fi nancie ra / Eb itd a 1 .24 0.4 5 0.70 D . Fi nancie ra N eta / Ebitda 0 .54 - 0.13 0.10 Índ ice d e C ob ertur a H is tó ri ca Min er al Tra tad o (T AE) Zn P re cio p ro m. en LME (US $ / TAE C u P)re cio p rom . en LME ( US $ / TAE ) 22 .42 3 0.7 0 2 5.48 5,5 45,243 5 ,8 64 ,6 38 6 ,4 27 ,2 87 1 ,655 .11 2,16 0.74 2,19 3.16 5 ,149 .74 7,53 4.78 8,85 3.63 1. Las cifras consolidadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo subsidiarias de Compañía Minera Atacocha S.A.). 2. Corresponde únicamente al mineral tratado en las unidades polimetálicas El Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha. Las categorías de riesgo asignadas también toman en cuenta factores adversos, como: (i) el impacto de la volatilidad de los precios de los metales industriales, ante el poco avance en la recuperación de EE.UU. y las dificultades que afrontan los países de Europa principalmente en materia de déficit fiscal y deuda soberana; (ii) problemas sociales y políticos que pudiesen influir negativamente en la realización de sus planes y proyectos; (iii) la promulgación por parte del Estado, de nuevas normas que pudiesen afectar incluso aquellas que gozan de estabilidad jurídica; y (iv) la coyuntura actual de la mina Iván, que la obliga a paralizar sus operaciones debido a que no cuenta con reservas económicas ante la disminución de la ley del mineral e incremento de los costos operativos, así como dificultades en la transferencia de propiedades mineras pertenecientes al Proyecto Sierra Valenzuela a favor de una subsidiaria de Minera Rayrock Ldta., lo que la obliga a centralizar sus esfuerzos en llevar a cabo planes de exploración en otros proyectos que la ayuden a reestablecer sus operaciones. A diciembre de 2011, Milpo reportó un EBITDA de US$ 329.97 millones, superando el EBITDA generado en el mismo periodo del 2010 (US$ 292.70 millones), siendo equivalente a 44.72% de las ventas (margen EBITDA de 49.92% a diciembre del 2010). Ello junto al control y al reperfilamiento de su deuda financiera, se viene reflejando en un incremento positivo y sostenido de la capacidad del EMPRESAS CORPORATIVAS Grupo para cubrir sus obligaciones, con un índice de cobertura histórica de 25.48 veces y un ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA de 0.10 al 31.12.2011. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación de Milpo se mantienen como “positivas”, en base al respaldo de su principal accionista; a la importancia y trayectoria de la empresa en el mercado de concentrados de zinc, plomo y más recientemente cobre, con el importante aporte de su Unidad Minera Cerro Lindo; por la experiencia y el compromiso de su administración; por la adecuada y creciente capacidad de generación de recursos con cinco unidades de operación y con vida útil de largo plazo en la mayoría, junto a una cartera de proyectos en crecimiento y de mejora de eficiencias. A ello se agrega la actual estrategia de Milpo de aplicar un Programa de Cobertura, que proporcione adecuados niveles de EBITDA en el 2012, ante las posibles fluctuaciones de los precios de los metales, que impactasen de manera directa en sus niveles de ventas mensuales. La compañía cuenta con niveles bastante adecuados de endeudamiento en relación a su patrimonio, a la generación de recursos y a la vida útil de las unidades mineras que forman parte de Milpo. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 2 1. Descripción de la Empresa Compañía Minera Milpo S.A.A. se constituyó en el año 1949, para dedicarse a la extracción, concentración y comercialización de minerales polimetálicos, principalmente zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro, provenientes de la Unidad Minera El Porvenir, localizada en el departamento de Cerro de Pasco (Perú). En la actualidad, Milpo opera adicionalmente cuatro unidades mineras: Iván (Antofagasta, Chile) luego de la adquisición de las propiedades mineras de la empresa Glamis Gold Ltd en octubre de 1999; Chapi (Moquegua, Perú); Cerro Lindo (Ica, Perú); y Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Pasco, Perú), las tres últimas en operaciones desde enero de 2006, julio de 2007 y noviembre de 2008, respectivamente. En setiembre de 2011 el Estado emitió: (i) la Ley Nro. 29790 referida al Gravamen Especial Minero, que compromete incluso a aquellas empresas dedicadas a la actividad minera que gozan de estabilidad jurídica, como es el caso de la unidad Minera El Porvenir (hasta el 2012) y Cerro Lindo (hasta el 2022); (ii) la Ley Nro. 29789, Impuesto Especial a la Minería; y (iii) la Ley Nro. 29788, que modifica a la Ley Nro. 28858, referida a las Regalías Mineras, las que en conjunto significaron US$ 5.44 millones al 31.12.2011, considerando los pagos anticipados, correspondientes al último trimestre del año. En busca de la sostenibilidad de sus operaciones, Milpo destina permanentemente recursos para apoyar la mejora en las condiciones de vida de las poblaciones cercanas a sus unidades mineras. a. Propiedad El mayor accionista es Votorantim Metais – Cajamarquilla S.A., sociedad resultante de la compra de Sociedad Minera Refinería de Zinc Cajamarquilla S.A. por la empresa brasilera Votorantim Metais. Accionistas Comunes (a diciembre de 2011) Votorantim Metais – Cajamarquilla S.A. Carvel Inc AFP Prima – Fondo2 Otros Total % 49.89 8.31 7.15 34.65 100.00 Votorantim Metais mantiene una importante posición en la producción de zinc a nivel mundial y de níquel en América Latina, y es líder en la producción de aluminio primario en Brasil. Votorantim Metais forma parte del Grupo Votorantim, el cual se encuentra entre los mayores grupos económicos brasileños, con participaciones destacadas en diversas líneas de negocios, como cemento, celulosa, papel, aluminio, zinc, níquel y aceros largos. Asimismo, el Grupo EMPRESAS CORPORATIVAS mantiene una participación importante en el sector financiero, a través del Banco Votorantim, que es considerado uno de los diez principales bancos privados de Brasil, así como en otras empresas financieras. En marzo de 2012, Fitch Ratings asignó, tal lo como lo hiciera previamente S&P (marzo 2011) y Moody´s (abril 2011), la categoría de riesgo internacional otorgada al conglomerado brasileño en BBB (similar a la categoría de riesgo soberano de Brasil), con perspectivas “positivas”, a partir del incremento de la capacidad instalada de los distintos negocios que opera, de su posición en el mercado que participa, del modelo de gestión que lleva a cabo, entre otras consideraciones. Grupo Económico En el Perú, la Compañía forma parte del Grupo Económico Milpo, compuesta por una serie de empresas subsidiarias, donde destacan: • • • • • • Minera Rayrock Ltda (participación de 100%): dedicada a la minería y titular de la mina y refinería Iván (Antofagasta, Chile). Minera Pampa de Cobre S.A. (participación de 99.99%): dedicada a la actividad minera y titular de la unidad minera Chapi (Moquegua, Perú). Minera El Muki S.A. (participación de 99.99%): dedicada a la exploración y explotación de yacimientos mineros, llevando la cartera de proyectos del Grupo. Milpo Andina Perú S.A.C. (participación de 99.99%): dedicada a la actividad minera y actualmente titular de 88.19% de las acciones comunes clase “A” de Compañía Minera Atacocha S.A.A. Compañía Minera Atacocha S.A.A. (participación directa de 7.71% e indirecta de 88.19%): titular de la unidad minera Atacocha. Inca Pacífic Resources (participación de 100%): propietaria de las empresas Energía Ancash S.A. y Minera Ancash Cobre S.A., ésta última titular del proyecto Magistral. b. Estructura administrativa Milpo cuenta con el compromiso y la experiencia de profesionales con trayectoria en el sector y en la empresa, tanto en su Directorio, como en su equipo administrativo. Por cuarto año consecutivo, Milpo fue distinguida por la BVL como una de las empresas con mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo. En Junta General de Accionistas celebrada en octubre del 2010, se aprobó el nuevo Directorio de la Compañía para el periodo octubre 2010 – octubre 2012. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 3 Directorio Presidente: Vice Presidente: Directores: Ivo Ucovich Dorsner Agustín De Aliaga Fernandini Joao Bosco Silva José Chueca Romero Javier Otero Nosiglia Luis Carranza Ugarte Ruben Marcus Fernandes Sergio Duarte Pinheiro (*) Paulo Prignolato (*) en funciones a partir del 29.09.2011, en reemplazo del Sr. Henry Day. Desde el mes de enero de 2012 la Gerencia General se encuentra a cargo del Sr. Augusto Chung, profesional de experiencia en el ramo, posicion que fue desempeñada interinamente entre setiembre de 2010 y diciembre de 2011 por el Sr. Francisco Ismodes, hoy Gerente General Adjunto de Milpo. Los últimos cambios en la plana gerencial estuvieron relacionados al nombramiento del Sr. Gilmar Caixeta en el mes de mayo de 2011, como nuevo Gerente Corporativo de Operaciones. Adicionalmente, en el 2011 se contemplaron cambios en la Gerencia Corporativa de Proyectos, en la Gerencia Corporativa de RR.HH y SSO (Seguridad y Salud Ocupacional), en la Gerencia de Seguridad de SSO, en la Gerencia de Comunicaciones y Relaciones Institucionales, en la Gerencia de Fusiones y Adquisiciones –M&A y en la Gerencia de Contraloría. Administración Gerente General: Gerente General Adjunto: Gerente Corporativo de Operaciones: Gerente Corporativo de Proyectos: Gerente Corporativo de Finanzas y Adm. Gerente Corporativo de RR.HH y SSO: Gerente Corporativo Recursos Minerales: Gerente de Exploraciones: Gerente de Procesos Prod. Mineros: Gerente de Ingeniería: Gerente de Construcción : Gerente de Sistema de Gestión Int.: Gerente de Responsabilidad Social: Gerente de Comunicaciones y Rel.Inst.: Gerente de Finanzas: Gerente de Planeamiento: Gerente de Logística: Gerente Comercial: Gerente de Tecnologias de la Inf.: Gerente Legal: Contador General: Gerente General - U.M. Chapi Gerente General – U.M. Iván Gerente General – U.M. El Porvenir: Gerente General – U.M. Cerro Lindo: Gerente General – U.M. Atacocha Augusto Chung Ching Francisco Ismodes Mezzano Gilmar Caixeta Ricardo D´Agosto Chrispim Fernando Ghibellini Muro Paulo Leal Nogueira Eugenio Ferrari Jorge Hinostroza de la Cruz Germán Arce Sipán Manco Antonio Zavala Castillo Clever Párraga Quintanilla Rafael Amaya Córdova Milton Alva Villacorta José Salazar Acuachi Claudia Torres Beltrán Dionisio Povis Portal Ivonne Seminario de Méndez Bertha Tord Florez Oscar Rodas León Magaly Bardales Rojas Ana María Pereyra Paredes Anibal Meza Povis Marcos Monteiro Graciano Celso Cámac Cóndor Carlos Barrena Chávez Lenin Salazar Dulanto La Compañía continua integrándose con el Grupo Votorantim, buscando adoptar las mejores prácticas y procedimientos administrativos, financieros y productivos, de ambos Grupos. EMPRESAS CORPORATIVAS 2. Negocios Milpo opera tres unidades mineras polimetálicas El Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha, que producen concentrados de zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro, y dos unidades mineras de cobre Iván y Chapi, que producen cátodos de cobre. Unidades Mineras Polimetálicas Ubicación Mina Producción Capacidad tratamiento Perspectivas Capacidad en el corto plazo de 5,100 tpd 5,600 tpd y en el mediano plazo de 10,000 tdp Capacidad en el mediano plazo a cuerpos Concentrados de 10,000 tpd Cerro Lindo Ica, Peru 15,000 tdp mineralizados Zn, Pb y Cu Exploración para ampiar recursos. Cerro de Pasco, Peru; a Concentrados de Mejora y optimización de Atacocha 4,400 tpd subterránea Zn, Pb y Cu 4,000 msnm infraestructura, inversiones en equipos y remediación ambiental El Porvenir Cerro de Pasco, Peru; a subterránea 4,100 msnm Concentrados de Zn, Pb y Cu de Cobre Chapi Iván Moquegua, Peru; 2,300-2,750 msnm Antofagasta, Chile; a 750 msnm tajo abierto Cátodos de Cu 30 tpd Megaproyecto Chapi tajo abierto y subterránea Cátodos de Cu 40 tpd Exploración y recategorización de recursos óxidos a. Estrategia La estrategia de crecimiento del Grupo comprende el incremento de la capacidad de producción de las unidades existentes; la construcción y puesta en marcha de nuevas unidades mineras, como Chapi y Cerro Lindo, llevadas a cabo en el 2006 y en el 2007, respectivamente; y la adquisición y reestructuración de unidades en operación (Atacocha). Destacan en este contexto los planes a mediano plazo para ampliar la capacidad de tratamiento de las minas El Porvenir y Cerro Lindo a 25,000 tdp. en conjunto las que al 31.12.2011 alcanzaron una capacidad total de 15,100 tdp. La Compañía tiene además una importante cartera de proyectos, entre los que se encuentran el proyecto Hilarión, el proyecto Pukaqaqa y el Proyecto Chapi Sulfuros; los dos últimos se encuadran dentro de la estrategia de incrementar la participación del cobre en las ventas totales del Grupo. Recientemente ha adicionado a su cartera, el proyecto Magistral, yacimiento polimetálico con contenidos de cobre y molibdeno, a desarrollar en el mediano plazo, que favorecerán sus niveles de recursos. Ante la drástica caída de los precios internacionales de los metales hacia finales del 2008 y la volatilidad de precios presentada en los siguientes años, Milpo intensificó sus esfuerzos en la optimización de los costos unitarios de producción y consecuentemente en su consolidación como “low cost producer”. Ello incluyó las inversiones mencionadas para aumentar la capacidad de producción de sus distintas unidades mineras existentes, así como inversiones para la automatización y la optimización de procesos, los que continuarán desarrollándose en los siguientes cuatro años, con la finalidad de duplicar la capacidad productiva de Milpo, estimándose un capex total Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 4 actividades. En el caso de Chapi, tomando en cuenta sólo las reservas y los niveles actuales de producción, se estima una vida útil de más de 15 años, sin incorporar nuevas exploraciones. de US$ 2,000 millones (US$ 232 millones presupuestado para el año 2012). b. Reservas Milpo incrementó el nivel total de reservas probadas y probables de sus unidades polimetálicas al cierre de 2011 frente a lo observado a diciembre de 2010 y diciembre de 2009, con más de 50 millones de TM de mineral. Según estos cálculos y de acuerdo a los niveles de tratamiento del año 2011, la unidad minera El Porvenir tendría una vida útil no menor a 7 años y Cerro Lindo, no menor a 11 años, sin considerar nuevas exploraciones, ni los recursos medidos e indicados (poco más de 48 millones de TM de mineral al 31/12/2011). Reservas (TM) El Porvernir Cerro Lindo Atacocha Recursos Medidos e Indicados .(TM) 2009 2010 2011 Reservas (TM) Iván Chapi Recursos Medidos e 11,095,101 7,904,738 17,779,853 Indicados .(TM) %Pb %Zn %Cu Ag 13,306,990 14,689,390 12,206,120 29,752,250 32,378,225 36,332,544 3,274,499 1,604,073 2,240,297 0.67 0.30 0.95 4.01 2.78 3.52 0.24 0.75 0.34 1.44 oz/t 0.84 oz/t 1.63 oz/t 45,087,207 45,965,355 48,498,000 0.58 2.89 0.75 1.32 oz/t La unidad minera Atacocha presentó a diciembre 2011, un total de 14.54 millones de toneladas entre reservas y recursos de mineral, lo que permite estimar una vida útil menor a 2 años, considerando su nivel actual de tratamiento. Ello, sin embargo, no limita su potencial, considerando que en los dos últimos años duplicó sus inventarios de reservas y recursos, sin considerar los actuales resultados de perforaciones realizados en zonas aún no explotadas. El nivel de reservas se ha incrementado respecto al 2010 en cerca de 40%, en respuesta a un proceso de recategorización llevado a cabo y al mayor metraje de perforación realizado. En el mediano plazo se espera un incremento en las inversiones de exploración (perforación y equipos), buscando equiparar el horizonte de vida de esta mina, con el de la mina El Porvenir en un plazo de 4 a 5 años. Respecto a sus unidades mineras de cobre, la Compañía reportó reservas probadas y probables por más de 5.00 millones de óxidos y por 150.66 millones de sulfuros, observándose disminuciones importantes en el nivel total de reservas de óxido, respecto a los registrados a diciembre de 2010 y a diciembre de 2009. La vida útil de Iván se proyecta en poco más de un año, considerando las reservas y los niveles actuales de producción; y no menos de 14 años, incluyendo los recursos medidos e indicados. El actual nivel de reservas ha obligado a Iván en el mes de abril de 2012, a suspender temporalmente sus operaciones, y entre otras acciones, llevar a cabo exploraciones en los proyectos Sierra Medina, Pías y Antena, que le permitan continuar con sus EMPRESAS CORPORATIVAS 2009 2010 2011 3,388,947 8,736,322 1,510,809 2,209,371 2,173,111 3,528,190 % CuT 0.70 0.54 0.78 Sulfuros 2010 2011 % CuT 81,770,809 121,658,508 150,659,278 0.50 2009 28,092,450 45,569,554 70,441,612 0.63 c. Producción y cash cost Las inversiones realizadas en los últimos años para el incremento de la capacidad operativa de sus distintas unidades mineras polimetálicas, se ha reflejado en una tendencia creciente del mineral tratado y de la producción de concentrados. Resultados de Producción Unidades Mineras Polimetálicas 2008 2009 2010 2011 Var. Mineral Tratado (TMS) 4,626,863 5,545,243 5,864,638 6,427,287 9.59% Concentrados Zn (TMS) 340,415 370,978 369,389 372,577 0.86% Concentrados Pb (TMS) 43,288 39,426 38,542 39,179 1.65% Concentrados Cu (TMS) 41,724 74,341 89,734 109,952 22.53% Cerro Lindo y Atacocha reportaron incrementos en el mineral tratado de 24.07% y 0.21% a diciembre de 2011, respecto al cierre del 2010, respectivamente. El Porvenir por su parte, muestra un comportamiento contrario respecto a periodos anteriores, al indicar una ligera contracción de 2.83%. Ello se debió a que en el primer trimestre del 2011 descendió ligeramente el nivel de mineral tratado, ya que se llevaron a cabo trabajos para ampliar su capacidad de izaje. Los niveles de tratamiento promedio diario a diciembre de 2011 fueron de más de 5,100 tpd para El Porvenir (5,090 tpd a diciembre de 2010), de 10,000 tpd para Cerro Lindo luego de la puesta en operación del nuevo molino (7,500 tpd a diciembre de 2010) y de 4,400 tpd para Atacocha (4,380 tpd a diciembre de 2010). Produccion de concentrados Minas Polimetalicas TM Cu Pb Zn 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2008 2009 2010 2011 Los volúmenes de mineral tratado de las unidades polimetálicas se tradujeron en el incremento en la producción de concentrados a diciembre de 2011 (+4.83%), destacando el desempeño de concentrados de cobre, en razón a la mayor ley de cabeza de dicho mineral, permitiéndole Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 5 alcanzar al 31.12.2011 un crecimiento de 22.53% respecto al ejercicio previo. Ello contribuyó al fortalecimiento de su participación en la producción consolidada del Grupo, en línea con la estrategia general de la empresa, de manera que al 31.12.2011 ésta alcanzó 21.08%, habiendo registrado la producción de concentrados de cobre al cierre de 2008 una participación de 9.81%. Los concentrados de zinc, por su parte, continuaron liderando la producción con una participación de 71.41% en la producción total de concentrados, habiendo registrado al 31.12.2008 una participación de 80.02%. Respecto a las unidades mineras de cobre, se observó a diciembre de 2011, resultados superiores en la producción de cátodos de cobre, con 12.67 mil TM frente a 11.06 mil TM a diciembre de 2010. Luego de la reactivación de la planta en el tercer trimestre de 2010, la producción de Iván proviene del procesamiento de ripios, de la explotación del tajo Emperatriz, así como de mineral adquirido por terceros, siendo procesados en su propia refinería. Produccion Catodos de Cobre Minas Ivan y Chapi TM 13,000 Cash Cost US$/TMS 50.00 30.00 20.00 10.00 2008 • 11,500 11,000 10,500 10,000 2010 2011 La optimización de procesos y la ampliación de la capacidad productiva, se tradujo entre los años 2008, 2009 y parte del 2010, en la reducción y en el posterior mantenimiento de los costos de las diferentes unidades mineras del Grupo, particularmente de Atacocha, que luego de ser adquirida por Milpo, llevó a cabo una reestructuración, tanto operativa como financiera. A diciembre de 2011, sin embargo, El Porvenir, Atacocha y Cerro Lindo reportaron un cash cost de US$ 27.53, US$ 32.87, US$ 19.39 por tonelada tratada, frente a US$ 22.48, US$ 27.95 y US$ 17.57 por tonelada tratada a diciembre de 2010. Cerro Lindo continúa siendo una de las minas con más bajo costo a nivel mundial. En Iván se observa un importante incremento en los niveles de costo promedio de producción por libra de cobre a diciembre de 2011 frente a lo reportado al cierre de 2010, asociado a mayores gastos en mina y planta (+121.17% y +12.54%, respectivamente), mientras que en Chapi mostró un incremento en el costo promedio, asociado a mayores gastos de mina, de planta y de mantenimiento, principalmente. EMPRESAS CORPORATIVAS Jun.2010 2010 Jun.2011 Dic.2011 d. Inversiones y proyectos La Compañía cuenta con una cartera importante de proyectos y prospectos, entre los que destacan por su grado de avance: 12,000 2009 2009 La tendencia creciente del cash cost de sus distintas unidades mineras durante el año 2010 y en el 2011, puede continuar en mediano plazo, en base al incremento en el costo de los suministros que se da en el mercado local e internacional, afectando por igual a toda la industria minera. 12,500 2008 El Porvenir Cerro Lindo Atacocha 40.00 • • • Proyecto Pukaqaqa Es un yacimiento de cobre tipo skarn en Huancavelica, donde se apunta a confirmar la viabilidad económica de una operación de 30,000 tpd para producir concentrados de cobre. En febrero del 2010, Milpo consolidó la titularidad de 100% de este proyecto, el cual se encuentra actualmente en Estudio de Factibilidad. Proyecto Chapi Sulfuros El proyecto consiste en la ampliación de la producción de la unidad minera Chapi. Para ello, busca definir la existencia de un volumen de mineralización de cobre de gran volumen y de baja ley, susceptible a ser explotado mediante tajo abierto a un ritmo mínimo de 30,000 tpd para producir concentrados de cobre. Actualmente el proyecto se encuentra en Estudio de Factibilidad. Proyecto Hilarión Localizado a 50 km al sur del yacimiento de Antamina (Cu-Zn) en Ancash, el proyecto comprende 8,512 hectáreas prospectivas que cubren un yacimiento tipo skarn polimetálico (Zn-Ag-Pb). Actualmente se viene elaborando el Estudio de Prefactibilidad del Proyecto en el que se determinará la viabilidad económica de una operación de 10,000 tpd para producir concentrados de zinc y plomo. Proyecto Magistral Yacimiento de cobre con contenidos de molibdeno y plata, con un área total de 250 hás. ubicado en Conchucos (Ancash), en el cual se piensa invertir aproximadamente US$ 400 millones. En abril de 2011 Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 6 Milpo se adjudicó la opción de compra del proyecto, mediante un contrato suscrito con Activos Mineros S.A.C., con participación de PROINVERSION, que le permitirán llevar acabo la evaluación del ejercicio de la opción hasta por un plazo de cuatro años, el que entró en vigencia en diciembre de 2011. En el mes de setiembre de 2011, se adquirió el 100% de las acciones de Inca Pacific Resources, compañía de exploración, propietaria de las concesiones aledañas al proyecto Magistral. que pudiese influir en el desempeño mensual de las ventas de las unidades mineras El Porvenir y Cerro Lindo. US/TM 12300 Cotizaciones Spot del Zinc, Cobre y Plomo The London Metal Exchange Co bre 10300 Zinc P lo mo 8300 6300 4300 2300 e. Precios y perspectivas Desde el ejercicio 2009 hasta principios del año 2010, se observó una importante y sostenida recuperación de los precios internacionales de los metales industriales. Luego de las disminuciones observadas en los precios durante los meses de febrero, mayo y junio de 2010, éstos se recuperaron posteriormente a los niveles alcanzados a inicios de 2010 para el zinc y el plomo, y a máximos históricos para el cobre. De esta manera, se reportaron a diciembre de 2010 precios promedios muy superiores a los observados en el año 2009, luego de la drástica caída sufrida en el segundo semestre del 2008 como consecuencia de la crisis financiera internacional: US$ 7,534.78 por TM de cobre, US$ 2,148.45 por TM de plomo, US$ 2,160.74 por TM de zinc vs. US$ 5,149.74 por TM de cobre, US$ 1,719.27 por TM de plomo y US$ 1,655.11 por TM de zinc, respectivamente. En diciembre de 2011 los precios promedios internacionales del cobre, plomo y zinc registraron resultados superiores respecto a los obtenidos en diciembre de 2010, alcanzando precios de US$ 8,853.63 por TM, US$ 2,401.44 por TM y US$ 2,193.16 por TM. Vs. US$ 7,534.78 por TM, US$ 2,148.45 por TM y 2,160.74 por TM, en respuesta a una lenta recuperación de la economía internacional, impulsada principalmente por el desempeño de los países emergentes y la demanda china que en la actualidad, se muestra en menores niveles. En el 2011 la crisis soberana europea no muestra recuperación, lo que ha puesto en situación crítica a España y que dando posibilidad a que EE.UU. sea afectado en el corto plazo, país que cuenta con una deuda pública superior al 100% de su PBI, y débiles indicadores clave como déficit fiscal, generación de empleo, gasto público e inflación, los que dan muestra de la desaceleración económica que enfrenta. Bajo este escenario, Milpo, ha agregado a sus componentes de gestión el desarrollo de un Programa de Coberturas por doce meses, ante la fluctuación de los precios de los metales EMPRESAS CORPORATIVAS 300 E04 A J04 O E05 A J05 O E06 A J06 O E07 A J OE08 A J OE09 A J O E10 A J O E11 A J O E12 3. Situación Financiera Las cifras consolidadas auditadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo subsidiarias de Compañía Minera Atacocha S.A.). Los EE.FF. correspondientes a los periodos 2009 y 2010, han sido ajustados en concordancia a las NIIF, para efectos comparativos. a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia A diciembre de 2011, Milpo registró un importante incremento en sus ingresos respecto a diciembre de 2010 (US$ + 151.54 millones, +25.84%), como consecuencia de mayores volúmenes producidos y vendidos, con precios promedio a diciembre de 2011, superiores a los observados en promedio a diciembre de 2010. El costo de ventas mostró un incremento de 40.52% respecto a lo reportado a diciembre de 2010, en línea con los mayores volúmenes vendidos, lo que no afectó el margen bruto, alcanzando éste US$ 315.83 millones, equivalente a 42.80% de los ingresos, frente a US$ 286.00 millones a diciembre de 2010 (48.78% de las ventas). Ello reflejó los esfuerzos que viene realizando el Grupo en la optimización y en la automatización de procesos, particularmente en sus unidades mineras polimetálicas, que han resultado en una mayor capacidad de tratamiento diario de mineral y en costos de producción controlados. La Compañía ha alcanzado mejoras importantes en los cash costs de sus diferentes unidades mineras, en especial como consecuencia de las sinergias derivadas de la adquisición de Compañía Minera Atacocha, lo que ha contribuido en una mayor generación del EBITDA de la Compañía. A diciembre de 2011, Milpo reportó un EBITDA consolidado de US$ 329.97 millones, equivalente a 44.72% de las ventas del periodo y superior al EBITDA generado durante el periodo previo comparable (margen EBITDA de 49.92% al 31.12.2010). Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 7 US$/TM Evolución del Márgen Ebitda y del Precio del Zinc Precio promedio del Zn Mg Ebitda 2,500 60% 50% 2,000 40% 1,500 30% 1,000 20% 500 10% 0 0% 2008 2009 2010 2011 Respecto al resultado no operativo, la Compañía continuó con la reducción de sus gastos financieros, los que se contrajeron en 3.90% de lo reportado a diciembre de 2010, como consecuencia de la importante reducción y reestructuración de la deuda financiera del Grupo durante los últimos años, con tasas más competitivas para sus obligaciones vigentes. Las mejoras descritas tanto en el resultado operacional, como en el resultado no operativo de la Compañía, permitieron obtener al cierre del 2011, una utilidad neta de US$ 139.96 millones, frente a US$ 121.55 millones generados durante el periodo previo comparable. El ratio de rentabilidad respecto al patrimonio promedio, pasó de 26.51% a diciembre de 2010, a 27.83% a diciembre de 2011, mientras que la rentabilidad respecto al promedio de activos, pasó de 14.16%, a 14.38%, respectivamente, acercándose a los niveles alcanzados en el 2006 y 2007, donde se registraron las mejores cotizaciones para el zinc de los últimos años con promedios por encima de US$ 3,200 por TM. b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera En el 2008 la Compañía implementó una estrategia rigurosa de reducción y de reestructuración de pasivos financieros, luego de adquirir vía financiamiento con Credit Suisse por US$ 130 millones, la empresa Atacocha y sus Subsidiarias, las que a su vez mantenían pasivos de alrededor US$ 210 millones, incrementando significativamente su deuda. Destaca la reestructuración operativa y financiera de Atacocha llevada a cabo en el ejercicio 2009, a través de la generación propia del negocio como resultado de las mejoras operativas alcanzadas, de aportes de capital y de la venta de activos no estratégicos (venta de su participación en Compañía Minera Poderosa S.A.). Se pre-cancelaron todas las obligaciones financieras contraídas hasta el año 2008 y al cierre del 2009 se obtuvo un financiamiento de mediano plazo (5 años) con el BCP, por US$ 38.5 millones, lo que permitió reperfilar la deuda de dicha subsidiaria a plazos más adecuados en términos del flujo generado por su EMPRESAS CORPORATIVAS mina y de los proyectos de inversión. Asimismo, se transfirieron las obligaciones financieras de la ex subsidiaria Compañía Minera Poderosa S.A., lo que resultó en una reducción neta de la deuda de Atacocha de más de US$ 170 millones y de las obligaciones financieras consolidadas de Milpo de US$ 185 millones (-48.3%) a diciembre del 2009, respecto al 31.12.2008. En línea con lo anterior, durante la primera parte del 2010 la Compañía amortizó con recursos propios, US$ 20 millones de la deuda con Credit Suisse, y refinanció por US$ 100 millones el saldo a mediano plazo con el BCP, con el objetivo de aprovechar las condiciones favorables del mercado financiero. Bajo estas nuevas condiciones, y con las amortizaciones efectuadas en el 2010 y 2011, en noviembre de 2011 Compañía Minera Milpo S.A.A. y Milpo Andina Perú S.A.C. adquirieron una obligación con el BBVA Continental y Bank of Nova Scotia por US$ 130 millones a vencer en el año 2014, con la finalidad de respaldar sus operaciones, así como para financiar la oferta pública de adquisición de acciones de Atacocha. Ello resultó en un incremento neto de la deuda financiera consolidada de Milpo a US$ 231.50 millones a diciembre de 2011, respecto al nivel de deuda observado a diciembre del 2010 (US$ 132.84 millones). Los ratios de apalancamiento reflejan lo mencionado, junto al fortalecimiento patrimonial de la Compañía, a partir de los resultados, netos del pago de dividendos. La posición de pasivos respecto al patrimonio pasó de 1.33 veces al cierre de 2008, a 0.95 veces al cierre del 2009 a 0.68 veces al cierre de 2010 y a 0.96 veces a diciembre de 2011, mientras que los ratios de endeudamiento respecto a la generación de EBITDA pasaron de 2.41x al 31.12.2008, a 1.24x al 31.12.2009, a 0.45x al 31.12.2010 y a 0.70x al cierre de 2011. Luego del refinanciamiento antes mencionado con el BCP, los pasivos de la Compañía al cierre del 2011 presentan un perfil más balanceado y de mediano plazo, con encima de 45% de las obligaciones pasivas a plazos de vencimiento mayores a un año. c. Situación de Liquidez La creciente capacidad de generación de recursos de la Compañía, junto a la disminución y a la reestructuración de su deuda financiera, han resultado en un nivel holgado de recursos disponibles – alrededor de US$ 198 millones a diciembre de 2011, un perfil de deuda con un horizonte de vida de más largo plazo y consecuentemente, en niveles más adecuados de liquidez, mostrando holgura para el pago de sus obligaciones corrientes. Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 8 En este aspecto, el ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA, que se establece en 0.10 a diciembre de 2011, refleja la sólida posición de Milpo para cancelar sus obligaciones financieras en menos de 1 año, a partir de la generación propia del negocio, junto a los recursos disponibles en caja. Si bien el actual plan de crecimiento de la Compañía contempla requerimientos significativos de Capex para los próximos 5 años, estos serán apoyados por la mayor capacidad de generación de caja de Milpo, por un mejor perfil de deuda de largo plazo y por la capacidad de acceso de la Compañía a fuentes alternativas de financiamiento. Esto se refleja en los ratios de liquidez básica y ácida, los cuales muestran adecuados respecto a diciembre del 2010 (1.80 veces y 1.53 veces frente a 1.42 veces y a 1.18 veces a diciembre de 2011, respectivamente). d. Índice de Cobertura Histórica La mayor capacidad de generación de recursos de Milpo junto al manejo de su deuda financiera durante los últimos ejercicios, con una controlada carga financiera proyectada, se vienen reflejando en una mejora sostenida del índice de cobertura histórica de los gastos financieros a 25.48 veces a diciembre de 2011, frente a 30.70 veces a diciembre del 2010. Resumen de Est ado s Financieros Consolidados y Principales Indicad ores (En miles de Dólares Americanos) Ventas Netas 2009 2010 2011 307,362 400,922 586,351 737,889 Resultado Oper acional 38,350 79,640 187,886 205,906 Gastos Financieros -8,208 -23,657 -9,249 -8,888 Utilidad Neta 14,685 24,055 121,547 139,964 Total Activos 1,022,896 795,116 858,238 973,370 Disponible 51,927 113,512 170,156 198,227 Deudores 101,590 57,867 80,141 85,603 Existencias 47,464 40,177 46,563 62,556 Activo Fijo 482,128 365,893 359,852 403,639 583,009 388,116 348,154 477,745 231,499 Total Pasivos Deuda Financiera EMPRESAS CORPORATIVAS 2008 382,853 201,815 132,838 Patrimonio 439,887 407,000 510,084 495,625 Result. Operacional / Ventas 12.48% 19.86% 32.04% 27.90% Ebitda / Ventas 51.72% 40.49% 49.92% 44.72% Flujo Depurado / Activos Pr om. 14.11% 17.70% 33.97% 34.41% Rentabilidad Patrimonial 3.94% 5.68% 26.51% 27.83% Liquidez corriente 0.65 1.49 1.80 1.42 Liquidez ácida 0.46 1.23 1.53 1.18 Deuda / Patrimonio 1.33 0.95 0.68 0.96 Deuda F inanciera / Patrimonio 0.87 0.50 0.26 0.47 % de Deuda de corto plazo 57.18% 44.61% 53.87% 54.68% Deuda F inanciera / Ebitda 2.41 1.24 0.45 0.70 Deuda Neta / Ebitda 2.08 0.54 -0.13 0.10 Índice de Cobertur a Histórica 13.11 22.42 30.70 25.48 Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 9 FORTALEZAS Y RIESGOS 1. Fortalezas Importantes volúmenes de reservas probadas y probables en todas sus unidades operativas y en sus proyectos de inversión, con horizontes de vida de largo plazo, contándose con resultados favorables de auditorías independientes, siguiendo métodos modernos de estimación de reservas. Ampliación de su capacidad productiva, lo que le permite una posición competitiva en su sector. Estrategia de crecimiento y de búsqueda permanente de eficiencias, aplicada con éxito y que buscan mantener a la empresa como un operador eficiente y competitivo de diversas unidades mineras polimetálicas. Liderazgo en la participación en la producción nacional de concentrados de zinc y de plomo, buscando también convertirse en un importante productor de concentrados de cobre. Sólida y creciente capacidad de generación de efectivo, en relación a su deuda. Flexibilidad financiera, con bajos niveles de endeudamiento, con acceso a fuentes de financiamiento, en los mercados locales e internacionales de deuda y de capitales. Programa de cobertura de precios de los metales (commodities), que influirá positivamente en los resultados de ventas mensuales. Internacionalización e institucionalización de los principales grupos accionistas (grupos extranjeros, fondos mutuos extranjeros y AFP’s). Accionistas y administración con experiencia en el negocio minero, con estrategia clara de desarrollo y de crecimiento ordenado. Cumplimiento de regulaciones ambientales, confirmada con la certificación de su Sistema de Gestión Integrado. 2. Riesgos Volatilidad en los precios de los commodities, en función a la situación y a la evolución de la economía mundial, de los yacimientos en operación y/o en proyectos, de los cambios tecnológicos, de la fragilidad de algunas monedas internacionales, y de otros factores vinculados a la economía internacional. Coyuntura actual de la mina Iván. Efectos relativos de mediano plazo en los costos de operación, debido a incrementos en los precios de los insumos. Problemas sociales y políticos que pudiesen influir negativamente en la realización de sus planes y proyectos. Necesidad de mantener y ejecutar las prácticas de responsabilidad social, así como de mantener principios administrativos de control ambiental en todas sus unidades mineras, demandando uso de recursos financieros de la empresa ajenos a la actividad minera propiamente dicha, con repercusiones relativas en la rentabilidad de la Compañía. EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 10 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Clasificaciones Históricas Solvencia Acciones Perspectivas Dic.2006 AA 1ra Categoría Estables Dic.2007 AA 1ra Categoría Estables Denominación (al 31 de diciembre de 2011) Acciones Suscritas: Valor nominal: Capitalización bursátil: Frecuencia de negociación: Precio promedio: Utilidad por acción: Dic.2008 AA 1ra Categoría Estables Dic.2009 AA 1ra Categoría Estables Acciones Comunes 1,098,962,569 S/. 1.00 S/. 4,945,331,561 95.24% S/. 4.71 US$ 0.125 Dic.2010 AA 1ra Categoría Positivas Acciones de Inversión 17,968,942 S/. 1.00 S/. 79,063,345 52.38% S/. 4.25 US$ 0.125 COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES COMUNES CIA. MINERA MILPO EN EL MERCADO BURSATIL Millones de S/. Nuevos Soles 1400 32 1200 28 1000 24 800 20 16 600 12 400 8 200 4 0 0 E05 M S E06 M S06 E07 M S 07 E08 M S E09 M M o nto Ne g. S 09 E10 M S 10 E11 M S P re c . P ro m. M e ns . COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES DE INVERSION DE CIA. MINERA MILPO EN EL MERCADO BURSATIL Miles de S/. Nuevos Soles 18.0 6000 16.0 5000 14.0 12.0 4000 10.0 3000 8.0 6.0 2000 4.0 1000 2.0 0.0 0 E05 A J O E06 A J 06 O E07 A J M o nto Ne g. EMPRESAS CORPORATIVAS O E08 A J O E09 A J O E10 A J O E11 A J O P re c . P ro m . Me ns . Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011 11