Curso de Finanzas para egresados Instructor: Hernán Peña Noboa Quito - 2014 ÍNDICE 1. FINANZAS ................................................................................................................. 3 OBJETIVOS DE LA FUNCIÓN FINANCIERA DENTRO DE LA EMPRESA ................ 3 PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO ............................................................................... 3 2. COSTO DE OPORTUNIDAD .................................................................................... 4 3. VALOR ACTUAL (VA) .............................................................................................. 5 4. FLUJO NETO DE FONDOS FNF.............................................................................. 5 5. TASA DE DESCUENTO ............................................................................................ 6 6. VALOR ACTUAL NETO (VAN) ................................................................................ 7 7. TASA INTERNA DE RETORNO TIR ........................................................................ 8 8. INVERSION Y FINANCIAMIENTO ......................................................................... 10 INVERSIÓN ........................................................................................................................... 10 INVERSIÓN TOTAL ............................................................................................................. 14 9. FINANCIAMIENTO .................................................................................................. 16 SERVICIO DE LA DEUDA .................................................................................................. 21 10. PRESUPUESTOS .................................................................................................... 23 FINANZAS 1. INTRODUCCIÓN Finanzas es la parte de la economía que se centra en las decisiones de inversión y obtención de recursos financieros (I = F; Inversión = Financiamiento) por parte tanto de las empresas, como de las personas a título individual y del Estado. Se entiende por Finanzas el conjunto de actividades y decisiones administrativas que conducen a una empresa a la adquisición y financiamiento de sus activos fijos (terreno, edificio, mobiliario, etc.) y circulantes (efectivo, cuentas y efectos por cobrar, etc.). De manera general, según Bodie y Merton, las finanzas "estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo", por lo tanto, tratan de las condiciones y la oportunidad con que se consigue el capital, de los usos de éste, y los retornos que un inversionista obtiene de sus inversiones. OBJETIVOS DE LA FUNCIÓN FINANCIERA DENTRO DE LA EMPRESA Planificar el crecimiento de la empresa visualizando por adelantado sus requerimientos. Captar los recursos necesarios para la buena marcha de la empresa Asignar dichos recursos conforme a los planes y proyectos Promover el óptimo aprovechamiento de los recursos Disminuir al máximo el riesgo o la incertidumbre de la inversión. PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO El gerente financiero de una empresa como miembro del equipo de gerencia le compete: 1. Maximizar el patrimonio invertido de sus accionistas. En países con mercados bursátiles desarrollados, el valor de la acción es el que mide la efectividad de la gerencia frente a los accionistas de la empresa. Maximizar las utilidades de la empresa no siempre significa un óptimo retorno hacia los accionistas. Las utilidades se deben enmarcar en el tiempo, pues no es lo mismo ofrecer un volumen de ganancias en un año dado, que hacerlo en sumas menores pero con cobertura de varios periodos. 2. Conseguir fondos para operar, al menor costo posible y con las mejores condiciones de repago. 3. Suministrar oportunamente los fondos requeridos por el negocio entre las diversas áreas de la empresa. 4. Conocer a fondo el negocio para poderlo presupuestar de forma tal que refleje su realidad. 5. Mantener un sano equilibrio entre liquidez y rentabilidad, ya que los recursos no son ilimitados, y así lo fueran, existe un óptimo por encima del cual resulta muy costoso contar con excedentes. 6. Medir los resultados y compararlos con el presupuesto, en especial la rentabilidad y liquidez. 2. COSTO DE OPORTUNIDAD DEFINICIÓN El costo de oportunidad o costo alternativo es una manera de medir lo que nos cuesta tomar una decisión sobre algo. Los beneficios percibidos de la mejor alternativa es el costo de oportunidad de la elección original. Un ejemplo común es la de un agricultor que opta por trabajar la granja en lugar alquilarla a los vecinos, en donde el costo de oportunidad es el beneficio no percibido por el alquiler. En este caso, el agricultor puede esperar generar más ganancias solo. Un segundo ejemplo de costo de oportunidad que tendría un estudiante de asistir a la universidad en vez de recibir el salario que podría haber ganado con la fuerza de su trabajo, todo esto más el costo de la matrícula, libros y otros artículos necesarios (cuya suma constituye el costo total de asistencia). El costo de oportunidad de unas vacaciones en las Bahamas podría compararse con el dinero del pago inicial de una vivienda. En toda decisión que se toma hay una renuncia implícita a la utilidad o beneficios que se hubieran podido obtener si se hubiera tomado cualquier otra decisión. Para cada situación siempre hay más de un forma de abordarla, y cada forma ofrece una utilidad mayor o menor que las otras, por consiguiente, siempre que se tome una u otra decisión, se habrá renunciado a las oportunidades y posibilidades que ofrecían las otras, que bien pueden ser mejores o peores, esto es Costo de oportunidad. Tenga en cuenta que el costo de oportunidad no es la suma de las alternativas disponibles, sino más bien el beneficio que le presta la única alternativa mejor adoptada. Una pregunta que surge aquí es cómo evaluar el beneficio de las alternativas diferentes. Para esto debemos determinar un valor monetario de cada alternativa para facilitar la comparación y evaluación del costo de oportunidad, que puede ser más o menos difícil, dependiendo de las cosas que estamos tratando de comparar. 3. VALOR ACTUAL (VA) O valor presente es el valor justo de ahora de una cantidad de dinero que se va a recibir en alguna fecha futura. El cálculo del valor actual requiere el conocimiento, al menos de una estimación de un cash flow futuro o flujo de fondos y un tipo apropiado de interés al cual hay que descontar el cash flow. VA = factor descuento x K 1 k VA * k n 1 r n 1 r Donde VA = Valor actual K = Capital o recurso disponible para invertir 1 1 r n n = Factor de descuento = Tiempo Para encontrar el valor presente se divide el capital para la tasa de descuento, operación que se conoce como actualización. Ejemplo: Disponemos ahora de 1.000 UM y queremos saber que significa este valor a un año, conociendo que el factor de descuento es del 7 por ciento. VP = $1.000 /1,07 = $ 934,58 De manera similar, el valor presente de $ 1.000 para recibirse dentro de dos años, a una tasa del 7 por ciento es igual a: $1.000 /(1,07)2 = $ 873,44 Generalizando la fórmula, el valor presente de un Capital K, que se recibirá al final del año ene, a una tasa de interés r, es igual a: VP = K / (1 + r)n El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho de poder disponer de un Capital en distintos momentos del Tiempo, actualizados a diferentes tasas de descuento. Es así el valor presente varía en forma inversa el período de Tiempo en que se recibirán las sumas de Dinero. 4. FLUJO NETO DE FONDOS FNF O flujo neto de efectivo o flujo neto de beneficios de un proyecto es el indicador financiero que indica que beneficios (diferencia entre ingresos y gastos) entregara, a una tasa determinada de rendimiento, la ejecución de un proyecto durante su vida útil. Para obtener el flujo neto de fondos se parte de la construcción del estado de resultados operativo a cuya utilidad neta se le suma las depreciaciones, las amortizaciones, los intereses por préstamos, subvenciones e impuestos adicionales, como se explica a continuación: + = = = + + + + + = Ingresos Netos Costos de ventas Utilidad bruta Gastos de ventas Gastos administrativos Utilidad operativa Intereses Impuestos Utilidad Neta Depreciaciones Amortizaciones Intereses de préstamos Subvenciones Impuestos adicionales Flujo neto de efectivo Los flujos netos de efectivo pueden presentarse con ahorro de impuestos o en forma pura. La diferencia entre el ahorro de impuestos y la pura radica en que el primero incluye el ahorro tributario de las ventas de bienes efectuados para establecer la inversión y el segundo calcula la inversión completa total. El principal desembolso en el año cero de cualquier inversión corresponde a la adquisición de activos fijos para echar andar el proyecto y la formación del capital de trabajo para mantener la operación del negocio. 5. TASA DE DESCUENTO (TD) Es la tasa utilizada para descontar los flujos futuros de efectivo o la tasa de retorno requerida sobre una inversión. Esta tasa refleja, por una parte, es el precio que se debe pagar por los fondos requeridos para hacer una inversión completa y, por otra, la oportunidad de gastar o de invertir en el presente, por lo que también se le conoce como costo de oportunidad. Su aplicación opera en forma contraria al concepto de interés compuesto, es decir, si a futuro la tasa de interés compuesto capitaliza el monto de una inversión presente, la tasa de descuento revierte dicha operación. En evaluación de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Esta no puede ser el costo de capital de las utilidades retenidas o, el costo de emitir acciones comunes o la tasa de la deuda?. Los expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar el costo promedio ponderado del capital CPPC, cuya sigla en inglés es WACC, que reúne todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero también el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad cuando no necesita de financiamiento, tasa Ku, es decir aquella tasa que podría ganar en caso de elegir otra alternativa de inversión con igual riesgo. Donde: WACC = Weighted Average Cost of Capital (Costo Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke = costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el método CAPM o es descuento de los dividendos futuros. CAA = Capital aportado por los accionistas D = Deuda financiera contraída Kd= Costo de la deuda financiera T= Tasa de impuesto a las ganancias El método modelo de Valoración de Activos o Capital Asset Pricing Model dice que la rentabilidad de una acción está compuesta por la tasa libre de riesgo y una prima de riesgo que es la prima de riesgo del mercado. En forma matemática Ke = Rf + β(Rm – Rf) rm – rf =RM → Prima de riesgo del mercado rj - rf =Ri → Prima de riesgo del activo “j” 6. VALOR ACTUAL NETO (VAN) O Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo y se determina por la diferencia entre el valor actual de la recuperación del flujo de fondos menos el valor actual de la Inversión original de manera que si el valor actual neto es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mínimo requerido, y si es negativo señala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto el proyecto debe rechazarse. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero de MAXIMIZAR la inversión original. Si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las EMPRESAS. En este sentido el VAN o el VPN puede ser positivo, negativo o cero. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza por el valor que arroje el VPN. Si el resultado es cero, la empresa no modificará el monto de su valor. El comportamiento del valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto. Fórm ula del valor actu al neto Cada entra da de efecti vo y salid as se descuenta a su valor presente (PV) del año y luego se suman los resultados obtenidos, por lo tanto VPN es la suma de todos los términos NOTA: Para profundizar sobre el presente tema sírvase tomar en cuenta lo que dice el texto “PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS”, tomo 1 páginas 266 y, 267. Tomo 2 ejercicio 29 7. TASA INTERNA DE RETORNO TIR La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. También se la conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado el retorno. En el contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa de interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no incorpora factores externos como la tasa de interés vigente en el mercado o la inflación. Definición La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversión sea igual a cero. En términos más específicos, la TIR es la tasa de interés que iguala el valor presente neto a cero. Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto, por tanto el proyecto de mayor TIR probablemente sería considerado el primer y mejor realizado. Fórmula de la TIR Donde T o n = tiempo de duración del flujo de caja i o k = tasa de descuento o tasa de rendimiento que se podría ganar en una inversión en los mercados financieros con un riesgo similar. Rt o FE= Flujo neto de efectivo o cantidad de dinero en efectivo de entradas o salidas en el tiempo t. Ejemplo Una inversión productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se pretende obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres próximos año, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular: VPN y TIR de la Inversión Solución VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2+ 5.000/(1+3%)3 = 374,37 TIR 0 = -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2+ 5.000/(1+TIR)3; TIR = 4,96% Consideremos una persona que va a montar un negocio que necesita una inversión inicial de 60.000 €, y que luego va a tener unos gastos anuales de mantenimiento de 3.000 € y unos ingresos anuales de 30.000 €, durante 4 años. Para facilitar los cálculos, supongamos que los ingresos y los gastos se establecen al final del año. El esquema de flujos sería el siguiente: Para determinar la TIR de este proyecto de inversión, tenemos que ir probando con distintos tipos de interés hasta que la suma financiera de todos los capitales sea cero. Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo el año 0. El siguiente cuadro nos muestra los resultados: Año Ingresos Gastos 0 0 60.000 Valor neto Valor presente neto con el tipo de interés: 5% 10% 20% 25% 28,49% -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 1 30.000 3.000 27.000 25.714 24.545 22.500 21.600 21.013 2 30.000 3.000 27.000 24.490 22.314 18.750 17.280 16.354 3 30.000 3.000 27.000 23.324 20.285 15.625 13.824 12.728 4 30.000 3.000 27.000 22.213 18.441 13.021 11.059 SUMA TOTAL 35.741 25.586 9.896 3.763 9.905 0 En este caso la TIR 28.49% NOTA: Para profundizar sobre el presente tema sírvase tomar en cuenta lo que dice el texto “PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS”, tomo 1 paginas 269 – 272. Tomo 2 ejercicio 29 8. INVERSION Y FINANCIAMIENTO INVERSIÓN La implementación de cualquier proyecto implica el uso de una serie de recursos, los cuales deben ser identificados en forma minuciosa, porque de ello depende que al momento de implementar el proyecto no surjan problemas, que al final podrían atentar contra la implementación del mismo. Por tal motivo es importante que aquellos que promuevan una inversión conozcan profundamente lo que pretenden implementar, profundizar sobre el tema en forma anterior. caso contrario deben Definición de inversión La inversión comprende todos los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios para realizar un proyecto; por lo tanto cuando hablamos de la inversión de un proyecto, estamos refiriéndonos a la cuantificación monetaria de todos los recursos que van a permitir la realización del mismo. Cuando se determina el valor de la inversión necesaria para el proyecto se tiene que tener cuidado de: La Subvaluación Es importante que al momento de averiguar precio de los recursos, estos sean reales y respaldados con facturas proforma, para que al indicar los precios no resulte ser inferior a la realidad del mercado, esto podría en el futuro truncar el proyecto por falta de financiamiento. La Sobrevaloración Si la subvaluación puede ocasionar problemas de financiamiento, la sobrevaloración, esto es fijar precios por encima de su real valor, nos puede ocasionar gastos financieros elevados, que al final repercuten en las utilidades proyectadas del proyecto. Estructura de la inversión Inversión fija Sumariamente corresponde a aquellos recursos tangibles y, materiales que se pueden ver y palpar, tales como terrenos, muebles y enseres, maquinarias, equipos, vehículos, herramientas, muebles y enseres, etc., necesarios para la ejecución o realización del proyecto. Los activos fijos son bienes sujetos a desgaste por el uso y por el paso del tiempo, por lo cual la depreciación tiene que ser calculada. La depreciación juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser ésta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal, de acuerdo con la ley. Es importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Inversión Intangible Comprende aquellos gastos que están destinados a apoyar la gestión del negocio, tales como los estudios, patentes, gastos de constitución, software etc. Los activos nominales, también afectan al flujo neto de efectivo porque son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutará con base a las políticas que prescriben el Servicio de Rentas Internas. Estas amortizaciones producirán un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo. Capital de trabajo Es la cantidad óptima de recursos monetarios requeridos para la operación del negocio, en el trascurso de un ciclo productivo. Contablemente, el capital de trabajo es la cuantía de dinero que se necesita mantener en las cuentas: caja bancos, cuentas por cobrar, inventarios, inversiones financieras y anticipos a proveedores, para mantener activo el giro del negocio (aquí los valores están en función del ciclo de conversión del efectivo o de la política financiera que desea administrar la empresa). Existen cuatro modalidades de capital de trabajo. El primero denominado simplemente capital de trabajo o capital de trabajo total, que equivale a la estructura del activo corriente. El capital de trabajo neto o financiado que es el resultado de restar al activo corriente menos el pasivo corriente. El capital de trabajo variable es aquel que demuestra que existe un inventario especial para cubrir contingencias del mercado, y; el ciclo de conversión del efectivo. El índice de liquidez informa si el capital de trabajo neto, KTN, puede ser positivo, cero o negativo. Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se está frente a un capital de trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee más activos líquidos que deudas con vencimiento inmediato. En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo que no representa necesariamente que la empresa esté en quiebra o que haya suspendido sus pagos. El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente. Esto puede realizarse a través de la venta de parte del activo inmovilizado o no corriente, para obtener el activo disponible. Otras posibilidades son realizar ampliaciones de capital o contraer deuda a largo plazo. El capital de trabajo cero significa que los activos corrientes son iguales a los pasivos corrientes. El ciclo operativo, dentro del capital de trabajo, mide el tiempo requerido para adquirir inventario, venderlo y cobrarlo en efectivo, para luego compararlo con el promedio de pago de los proveedores. CO = Tiempo promedio inventario + periodo promedio cobro Vs Promedio pago El ciclo de conversión del efectivo o el ciclo de caja mide en días el tiempo en que el efectivo de la empresa permanece inmovilizado entre lo que es el pago de los insumos para la producción, el cobro de la venta del producto terminado menos el promedio de pago a los proveedores. El ciclo de conversión de efectivo es el plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de la venta de dicho producto. Este ratio de medición es también conocido como Ciclo de Caja y se calcula empleando la siguiente fórmula: CCE= PCI + PCC – PCP Donde: PCI = periodo de conversión de inventario. PCC = periodo de cobranza de las cuentas por cobrar. PCP = periodo en que se difieren las cuentas por pagar. Ejemplo: Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente información financiera: Días promedio de inventario (DPI) = 60 días Días promedio de cobranzas (DPC) = 40 días Días promedio de pago (DPP) = 45 días Aplicando la fórmula ya plateada CCE = 60 días + 40 días – 45 días = 55 días Conforme a los cálculos la empresa genera un Ciclo de de Conversión de Efectivo (CCE) de 55 días, los cuales tienen que financiarse de alguna manera sea con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crédito. Ahora, el siguiente paso es convertir los 55 días en unidades monetarias, para ello vamos a complementar el ejemplo con la siguiente información: Ventas Anuales = $.10’000.000 (100% a crédito) Costo de Ventas = 75% de las ventas Compras al crédito = 65% del costo de ventas Reemplazando datos: Inventario = ($.10’000.000 x 0,75) x (60/360) = $.1’250.000 + Cuentas por cobrar = ($.10’000.000) x (40/360) = $.1’111.111 - Cuentas por pagar = ($.10’000.000 x 0,75 x 0,65) x (45/360) = $. 609.375 = RECURSOS NECESARIOS = $.1.’751.736 Entonces los 55 días de Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) tienen una necesidad de financiamiento de $.1’751.736. Explicación: Inventario.- Sí el costo de venta de la mercadería es el 75% de las ventas, entonces, el costo de venta será de: $.7"500,000 ($.10"000,000 x 0.75). Sin embargo, éste costo corresponde a la mercadería comprada durante todo el año. Por otro lado, se conoce que los días promedio de inventarios son de 60 días, por lo que la mercadería rota 6 veces al año (360/60). Es decir, la compra de $.7"500,000 se efectúa en seis veces, esto es cada 60 días, de $.1"250,000 cada armada. Cuentas por cobrar.- Los días promedio de cobranza son de 35 días, es decir, durante el año se efectúan 9 cobranzas (360/35). Por tanto, sí las ventas son totalmente al crédito, los $.10"000,000 se cobran en 9 armadas, cada una de $.1"111,111. Cuentas por pagar.- Los días promedio de pago son de 40 días. Es decir, durante el año se efectúan 8 pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que sólo el 65% es comprado al crédito, por lo que, las compras al crédito serán: $.4"875,000 ($.10"000,000 x 0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de $.609.375. Modelo para determinar la Inversión en un Proyecto I. INVERSIÓN . Inversión Fija - Terreno - Construcciones - Maquinarias y equipos - Muebles y enseres - Accesorios - Otros Subtotal II. Intangible - Gastos de Estudios - Gastos de constitución - Patente - Promoción - Otros Subtotal Total inversión fija III. Capital de Trabajo a. Efectivo b. Insumos Subtotal INVERSIÓN TOTAL Ejemplo Resuelto Determinar, con la siguiente información, la inversión total necesaria para implementar un proyecto relacionado a la industria textil, y elaborar los anexos que justifiquen las cifras que se han consignado Solución: INVERSIÓN I. Inversión Fija - Terreno - Construcción - Maquinaria. y equipo. (anexo 01) - Muebles y enseres (anexo 02) - Accesorios (Anexo 03) - Otros Subtotal II. Intangible - Gastos de Estudios - Gastos de constitución - Patente - Promoción - Otros Total INVERSIÓN TOTAL $ 12,500 $ 7,500 $ 6,800 $ 2,450 $ 1,500 ------$ 30,750 $ 1,850 $ 850 $ 150 $ 200 ---$ 3,050 $43,100 Nota: Los anexos son cuadros adicionales que nos proporcionan una información detallada de ciertos rubros, de tal manera que se justifique del porque se han consignado ciertas cifras en el cuadro de la inversión. A continuación mostraremos el anexo de la estructuración del rubro de Maquinarias y Equipos. Anexo 01: Detalle de la Maquinarias y Equipos Cantidad 03 06 02 02 03 Concepto C / U Importe Maq. Cost. Rect. $ 350 $ 1,005 Maq. Remall. $ 450 $ 2,700 Mar. Cort $ 290 $ 580 Maq. Boton. $ 190 $ 380 Maq. Bast. $ 230 $ 690 Otros ----- $ 1,445 Total $ 6,800 Como se puede apreciar en el anexo N° 01, se ha especificado las maquinarias y equipos con sus respectivos costos que se utilizaran en este proyecto, justificando así el por qué se consignó la cantidad de $6,800, en el cuadro de inversión. El número de anexos estará en función de aquellos rubros en la cual es necesario detallar la información. Ejemplo Propuesto Un proyecto para ser implementado, necesita de los siguientes recursos: 05 mesas a un costo unitario de $/. 180.00 03 máquinas de soldar a un costo unitario de $/.380.00 Terreno $ 7,500.00 Construcción $ 4,500.00 Patente $ 190.00 Accesorios para la producción por un monto total de $ 890.00 Estudios para realizar el proyecto a un costo de $ 1,250.00 03 computadoras a un costo unitario de S/. 510.00 Materia prima por $ 1,400.00 Efectivo por $ 1,900.00 La constitución del negocio demanda un costo de $ 320.00 En base a la información planteada se pide determinar el tamaño de la inversión para poner en marcha el presente proyecto, clasificando los rubros por el grupo al que pertenecen (inversión fija, inversión intangible y capital de trabajo). Un segundo ejemplo, podría ser que un proyecto para ser implementado, necesita de los siguientes recursos: 03 mesas a un costo unitario de $/. 120.00 03 máquinas de soldar a un costo unitario de $/.410.00 Terreno $ 9,500.00 Construcción $ 6,500.00 Patente $ 190.00 Accesorios para la producción por un monto total de $ 1120.00 Estudios relacionados con el proyecto a un costo de $ 1,000.00 NOTA: Para profundizar sobre el presente tema sírvase tomar en cuenta lo que dice el texto “PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS”, tomo 1 paginas 253 - 295. Tomo 2 ejercicio 33 9. FINANCIAMIENTO Una vez que se ha determinado el tamaño de la inversión, para llevar cabo un determinado proyecto, la pregunta que nos planteamos es ¿donde consigo esos recursos?, es decir tenemos que pensar en el financiamiento. El financiamiento en un proyecto consiste en conocer las fuentes de financiamiento que se van a utilizar para conseguir los recursos que permitan poner en marcha el proyecto. A través del financiamiento podremos establecer su estructura, lo cual implica determinar el grado de participación que tendrá cada fuente de financiamiento. Definición Serie de actos administrativos, técnicos, económicos y legales que permiten la obtención de un conjunto de recursos monetarios necesarios para la ejecución de un proyecto o actividades de producción, comercialización, consumo de bienes o para adquirir ciertos derechos. Fuentes de financiamiento Entre las fuentes de financiamiento que se pueden utilizar para financiar un proyecto, pueden estar las: Fuentes Internas Es el uso de recursos propios o autogenerados, tales como: el aporte de socios, utilidades no distribuidas, incorporación de nuevos socios, venta de activos no necesarios, etc. Fuentes Externas Es el uso de recursos de terceros, es decir endeudamiento de: préstamos bancarios, crédito con proveedores, leasing, prestamistas, etc. Ejemplo: La inversión determinada en el ejemplo anterior resulto ser de $ 43.100, la que será financiada, de acuerdo con los socios, de la siguiente manera: Aporte de Socios = 45% (43,100) = Préstamo Bancario = 55% (43,100) = Total = 19,395 23,705 43,100 Costo del dinero Considerando que el dinero a lo largo del tiempo no mantiene el mismo valor, por causa de la inflación, las instituciones financieras dedicadas al negocio del dinero, determinan un precio, que es la tasa de interés activa, por tal motivo es conveniente tener en cuenta los siguientes conceptos: Tasa de Interés (i) O tipo de interés es el precio que se paga por el uso del dinero o pago estipulado, por encima de la tasa pasiva o del valor depositado, que un inversionista recibe, por unidad de tiempo determinando, del deudor. Con frecuencia se le llama "el precio del dinero" en el mercado financiero, ya que refleja cuánto paga un deudor a un acreedor por usar su dinero durante un periodo. Tasa de Interés Simple o Nominal (IN) Es aquella tasa, donde los intereses no se capitalizan, es decir que los intereses de diferentes periodos solo se determinan en función del capital inicial prestado. Tasa de Interés Efectiva Anual (TIEA o TEA) Es aquella tasa cuyos intereses se capitalizan mensualmente, trimestralmente o cuatrimestralmente, es decir que los intereses se van sumando al capital inicial, para el cálculo de los nuevos intereses. TIEA = {(1 + i / m)n - 1} 100 TIEA = Tasas de Interés Efectiva Anual m = periodo de captación n = número de periodos i = tasa de interés Aquí se produce una igualdad entre m y n Factores Financieros Son aquellos utilizados en las diversas operaciones del sistema financiero, entre los que tenemos: a) Factor Simple de Capitalización (FSC) Este factor permite transformar un valor presente en un valor futuro. VF = VP (1 + i)n Donde: VP = Valor presente VF = Valor futuro n = Número de periodos Ejemplo Resuelto Una empresa hizo un depósito bancario de S/. 47,800. Cuanto tendrá en año y medio, sabiendo que el banco paga un interés nominal del 12% con capitalización mensual. Solución Antes de aplicar la fórmula de factor simple de capitalización FSC, es necesario hallar la tasa efectiva anual TIEA. TIEA = {(1 + 0.12 /12)12 - 1} 100 TIEA = 12.7% Teniendo la tasa efectiva anual procedemos a determinar el valor futuro según la fórmula proporcionada VF = 47,800 (1 + 0.127)1.5 VF = 57,189.2 Ejemplo Propuesto Una persona hizo un depósito de S/. 9800 en un banco que paga un interés nominal del 14.4% con capitalización tetramestral. Determinar cuánto tendrá esa persona en 9 meses después. Una persona hizo un depósito de S/. 24100 en un banco que paga un interés nominal del 16.5% con capitalización bimensual. Determinar cuánto tendrá esa persona en año y medio después. b) Factor Simple de Actualización (FSA) Este factor permite transformar un valor futuro en un valor presente. VP = VF / (1 + i)n Ejemplo Resuelto Una empresa dentro de dos años hará una ampliación de planta, lo cual demandaría una inversión de S/. 245,100, cuanto tendrá que depositar el día de hoy para que dentro de dos años tenga dicha cifra, si se sabe que el banco paga un interés nominal del 14.4% con capitalización trimestral. Solución Antes de aplicar la fórmula, es necesario hallar la tasa efectiva anual. TIEA = {(1 + 0.144 /4)4 - 1} 100 TIEA = 15.2% Teniendo la tasa efectiva anual procedemos a determinar el valor futuro según la fórmula proporcionada P = 245100 / (1 + 0.152)2 P = 184.687.9 Ejemplo Propuesto a. Una persona necesitar` S/. 19.800 dentro de año y medio. Determinar cuánto tendrá que depositar hoy sabiendo que el banco paga un interés nominal del 9.6% con capitalización trimestral. b. Una empresa dentro de tres años hará una ampliación de planta, lo cual demandaría una inversión de S/.355.100. determinar cuánto tendría que depositar el día de hoy para que dentro de los tres años tenga dicha cifra, si se sabe que el banco paga un interés nominal del 12.4% con capitalización bimestral. c) Factor de Recuperación de Capital (FRC) Este factor permite transformar un valor presente en una serie uniforme: A = P (1 + i) n - 1 Donde: A = Serie constante o uniforme Ejemplo Resuelto Una empresa solicitó un préstamo por S/. 18,900 para cancelarlo en medio año a través de cuotas fijas mensuales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institución financiera cobra un interés nominal del 36% con capitalización trimestral. Solución Antes de aplicar la fórmula, es necesario hallar la tasa efectiva anual. TIEA = {(1 + 0.36 /4)4 - 1} 100 TIEA = 41.2% Un segundo problema que se nos presenta en este tipo de problemas, es que los pagos son mensuales y la tasa que hemos determinado es anual, por lo tanto tenemos que convertir dicha tasa anual en una tasa mensual de la siguiente manera: i anual a mensual = raíz a la doce de (1+i) todo menos uno i anual a mensual = raíz a la doce de 1.412 todo menos uno i mensual = 2.9% Con la tasa que se acaba de determinar, se puede aplicar en forma directa a la fórmula anteriormente indicada y determinar el monto de la cuota. A = 18900 (1 + 0.029)6 x (0.029) dividido / (1 + 0.029)6 - 1 A = 3477.3 Una segunda manera de calcular la cuota de amortización seria utilizando un factor de descuento: 1 1 1 i n FD i Ejemplo Propuesto a. Una empresa solicitó un préstamo por S/. 38,400 para cancelarlo en año y medio año a través de cuotas fijas mensuales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institución financiera cobra un interés nominal del 48% con capitalización semestral. b. Una empresa solicitó un préstamo por S/. 108,400 para cancelarlo en 2 años y medio año a través de cuotas fijas trimestrales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institución financiera cobra un interés nominal del 34% con capitalización trimestral SERVICIO DE LA DEUDA Las instituciones que accedes a préstamos en el sistema financiero, tienen que hacer pago del servicio de la deuda (el cual comprende amortización de la deuda más los intereses), existiendo una serie de mecanismos de pago, entre las que tenemos: a) Pago con Cuotas Fijas Mediante este sistema de pago el deudor va cancelando la deuda principal mediante pagos fijos periódicos. Ejemplo Resuelto En base a la información anterior (del financiamiento), determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortización de la deuda, sabiendo que la deuda contraída se cancelará en 4 años a través de cuotas fijas anuales, aplicando la institución financiera una tasa de interés nominal del 36% con capitalización trimestral. Solución Deuda = $ 23,705 TIEA = {(1 + 0.36 /4)4 - 1} 100 = 41.2% A = 23,705 (1 + 0.412)4 x (0.412) (1 + 0.412)4 - 1 A = 13,049 N° Cuotas 1 2 3 4 Deuda 23.705,0 20.422,5 15.787,6 9.243,1 Interés 9.766,5 8.414,1 6.504,5 3.808,1 Amortiz. 3.282,5 4.634,9 6.544,5 9.240,9 Capital Saldo 13.049 20.422,5 13.049 15.787,6 13.049 9.243,1 13.049 2,2 Ejemplo Propuesto a) Un proyecto demanda una inversión de $ 125,400, el cual será financiado de la siguiente manera: 55% aporte de socios y el saldo mediante un préstamo bancario ha de ser cancelado en cuotas fijas mensuales durante medio año. Determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortización de la deuda, sabiendo que la entidad bancaria aplica un interés nominal del 42% con capitalización semestral. b) b. Un proyecto demanda una inversión de $ 95,400, el cual será financiado de la siguiente manera: 45% aporte de socios y el saldo mediante un préstamo bancario ha de ser cancelado en cuotas fijas bimensuales durante un año. Determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortización de la deuda, sabiendo que la entidad bancaria aplica un interés nominal del 36% con capitalización mensual. b) Pagos con Amortización Constante Bajo este sistema los pagos son variables, pero el pago de la deuda en si o la amortización es constante Ejemplo Resuelto En base a la información del caso de las cuotas fijas elaborar el cuadro de amortización de la deuda. N° Cuotas 1 2 3 4 Deuda 23.705,00 17.778,75 11.852,50 5.926,25 Interés 9.766,46 7.324,85 4.883,23 2.441,62 Amortiz. 5.926,25 5.926,25 5.926,25 5.926,25 Capital Saldo 15.692,71 17.778,75 13.251,10 11.852,50 10.809,48 5.926,25 8.367,87 00,00 Nota: Para determinar el valor de la amortización, se tiene que dividir la deuda total entre el número de pagos, en este caso 23.705/4 Ejemplo Propuesto a) Una empresa solicita un préstamo por S/ 45.200 para cancelarlo en medio año a través de cuotas fijas mensuales y mediante el sistema de amortización constante, elaborar el cuadro de amortización de la deuda, sabiendo que el banco aplicó una tasa nominal del 36% con capitalización tetramestral. b) Una empresa solicita un préstamo por S/ 92.200 para cancelarlo en año y medio a través de cuotas fijas trimestrales, mediante el sistema de amortización constante, elaborar el cuadro de amortización de la deuda, sabiendo que el banco aplicó una tasa nominal del 44% con capitalización semestral. NOTA: Para profundizar sobre el presente tema sírvase tomar en cuenta lo que dice el texto “PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS”, tomo 1 paginas 295 - 303. Tomo 2, ejercicio 33 10. PRESUPUESTOS DEFINICIÓN PRESUPUESTOS DE VENTAS PRESUPUESTOS DE PRODUCCIÓN NOTA: Para profundizar sobre el presente tema sírvase tomar en cuenta lo que dice el texto “PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS”, Tomo 1 y Tomo 2.