Fondos y Administradoras de Activos
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Fondos y Administradoras de Activos Administradores de Activos / Colombia Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Informe de Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos de Inversión Factores Clave de la Calificación Principal Accionista con Gran Fortaleza Financiera: La calificación refleja los beneficios que tienen tanto Fiduciaria Bancolombia S.A. (Fiduciaria Bancolombia) como Valores Bancolombia S.A. (Valores Bancolombia) al ser filiales de Grupo Bancolombia, con el cual se integran a nivel estratégico, en sus áreas de soporte y mejores prácticas. Líderes en el Mercado: La fiduciaria y la comisionista se ubican en los primeros lugares en su sector respectivo por total de activos administrados, valor de patrimonio, generación de comisiones y resultados netos. La calificación de las compañías fue convertida a ‘Más Altos Estándares(col)’, Perspectiva Estable desde ‘M1(col)’ el 8 de agosto de 2014. Perspectiva Estable Revisión conjunta de la calificación, lo cual responde a que el Grupo Bancolombia unificó la línea de negocios de administración de activos, creando así la Vicepresidencia de Asset Management, de la cual dependen funcionalmente tanto la Fiduciaria como la Comisionista, homologando los procedimientos internos referentes al proceso de inversión y la estructura organizacional del área de inversiones y áreas de apoyo La calificación aplica para las actividades de administración de fondos tradicionales en Colombia y no contempla fondos de capital privado. Este informe corresponde a la revisión de la calificación realizada el 22 de abril de 2015, y no incorpora los cambios realizados al interior de la compañía posterior a dicha fecha. Perfil de los Administradores Activos en Administración (Diciembre 2014) Fecha de Fundación de la Fiduciaria: Fecha de Fundación de la Comisionista: Domicilio Naturaleza Personal Profesionales del área de inversiones Analistas Felipe Baquero Riveros +571 4846770 Ext. 1028 felipe.baquero@fitchratings.com Sandra Páez Castillo +571 4846770 Ext. 1020 sandra.paez@fitchratings.com www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co COP79,5 billones 1998 (año de la fusión) 1991 Colombia Privada 1.054 33 Políticas Rigurosas de Gobierno Corporativo: Estas políticas regulan la independencia y relaciones con los diferentes grupos de interés. Además, incorporan los estándares de la Ley Sarbanes Oxley. Administración Robusta de Riesgos Financieros y No Financieros: Existen metodologías, herramientas y modelos en constante mejoramiento para administrar los riesgos que enfrentan las compañías y los portafolios que administran. También, ambas entidades tienen soporte de las gerencias del banco. Gestión de Portafolios Sobresaliente: Se lleva a cabo un proceso de inversión acorde con las mejores prácticas del mercado. Este es independiente en la planeación y ejecución de las operaciones y lo respalda la construcción de portafolios de referencia. Área de Operaciones Técnica y Especializada: Hay una segregación sobresaliente de funciones al interior de los equipos del back office, en los que destaca la amplitud de controles duales establecidos por subprocesos. Soporte Tecnológico Fuerte y Políticas de Seguridad: La Vicepresidencia de Tecnología del Grupo Bancolombia está a cargo de los servicios tecnológicos. La misma cuenta con políticas de respaldos bien establecidas, seguridad de la información y políticas de continuidad del negocio documentadas. Diferencias en el Alcance de las Plataformas Tecnológicas: Los controles sobre los límites de inversión de los portafolios son expost en la comisionista y automáticos en la fiduciaria. El registro de las operaciones es manual o automático, dependiendo del activo que se negocie. Evaluación por Categoría Buenos Estándares Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Altos Estándares Más Altos Estándares Fuente: Fitch Perfil Fiduciaria Bancolombia y Valores Bancolombia son compañías con reconocimiento amplio en el mercado de capitales y filiales del Grupo Bancolombia. Cuentan con una extensa cobertura a nivel nacional, por medio de sucursales propias y la red de oficinas Bancolombia. Como administradores de activos de inversión, ambas participan en el mercado con fondos de inversión, fondos de capital privado y administración de portafolios individuales. A diciembre de 2014, el total de activos administrados por las dos compañías era de COP79,5 billones. Diciembre 16, 2015 Fondos y Administradoras de Activos Activos en Administración (Diciembre 2014) Fiduciaria Bancolombia Histórico Activos Bajo Administración Desglose por Producto Carteras Colectivas Pasivos Pensionales Otros Fideicomisos de Inversión Fiducia de Administración Fiducia Inmobiliaria Otros y Garantía (COP) 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 5% 39% 20.000.000 19% 4% 9% 10.000.000 0 24% 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: Bancolombia Fuente: Bancolombia Valores Bancolombia Histórico Activos Bajo Administración Desglose por Producto Operación Bursatil Valores en Administración Títulos para la Venta Títulos para Entregar Otros Comisionista (COP) 29.000.000 28.000.000 27.000.000 21% 26.000.000 25.000.000 25% 24.000.000 23.000.000 51% 2% 1% 22.000.000 2010 Fuente: Bancolombia 2011 2012 2013 2014 Fuente: Bancolombia Estructura Corporativa Junta Directiva Presidencia Grupo Bancolombia Carlos Raúl Yepes Jiménez Vicepresidencia Personas y Pymes Presidencia Valores Bancolombia Vicepresidencia Vicepresidencia Vicepresidencia Empresas de Estrategia de Auditoría y Gobierno y Finanzas Presidencia Fiduciaria Bancolombia Vicepresidencia Administración de Activos Dirección de Comunicaciones Metodologías Relacionadas Las metodologías aplicables están disponibles en www.fitchratings.com.co: Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015). Comité de Riesgos Vicepresidencia Vicepresidencia Vicepresidencia Gestión de lo Jurídica y de Riesgos Humano Secretaría General Vicepresidencia Financiera Vicepresidencia de Servicios Corporativos Vicepresidencia Servicios Administrativos Vicepresidencia Servicios de Tecnología Vicepresidencia Servicios para los Clientes Gerencia de Marca y Publicidad Gerencia de Sostenibilidad Comité de Auditoría Áreas de Identidad Corporativa Dirección de Cumplimiento Fuente: Grupo Bancolombia Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 2 Fondos y Administradoras de Activos Compañía Más Altos Estándares Accionistas y Desempeño Financiero Fiduciaria Bancolombia y Valores Bancolombia son filiales del Grupo Bancolombia, teniendo así como accionista principal a Bancolombia con 95,0% de participación en la fiduciaria y 93,6% en la comisionista. Accionistas Privados Comprometidos y Sólidos Financieramente Gracias a esto, ambas filiales cuentan con beneficios importantes, como la capacidad de brindar un servicio integral a sus clientes a través de los productos y servicios complementarios que ofrece el grupo, además de disponer de la red y de la fuerza comercial del banco. Asimismo, tienen respaldo patrimonial amplio e integración en la administración de riesgos e inversiones, servicios tecnológicos y operacionales y adopción de las mejores prácticas de gobierno corporativo. Al corte de diciembre de 2014, ambas compañías mostraron márgenes e indicadores de rentabilidad superiores a sus respectivos sectores, así como indicadores de eficiencia operativa mejores. Compañías Rentables, Indicadores Superiores al Mercado pese a Crecimientos Leves y Buena Diversificación de Clientes En el caso de la fiduciaria, los ingresos operacionales incrementaron en 2,5%, al registrar COP223.639 millones afectados por la reducción de 40,9% en las comisiones del consorcio Fondo de Pensiones Públicas del Nivel Nacional. Los gastos de operación de la misma compañía se redujeron en 7,6%, debido a la disminución de su pago de comisiones a la comisionista. La utilidad neta solo incrementó 1,8%. Por su parte, la comisionista evidenció una reducción en los ingresos de operación de 0,5% y de la utilidad operacional de 17,6%. Sin embargo, gracias a los ingresos no operacionales por concepto de la venta de las oficinas anteriores de Suramericana de Valores S.A. (Suvalor), la utilidad neta incrementó 4,1%. A lo largo de su trayectoria, tanto la fiduciaria como la comisionista han sobresalido por su fortaleza patrimonial y por estar en los primeros lugares en su sector respectivo por generación de comisiones y resultados netos. Fitch considera que la base de clientes y activos está diversificada por tipo y geografía, lo que otorga más estabilidad a las fuentes de ingresos. Experiencia Líderes en el Sector Respectivo, Experiencia Amplia en el Mercado y Estrategia Corporativa Controlada La vicepresidencia estratégica de administración de activos de inversión en Bancolombia, a través de la fiduciaria y la comisionista, es una de las mayores en el país por activos bajo administración, junto a los fondos de pensiones. Al corte de diciembre 2014, la misma gestionaba más de COP23 billones a través de fondos de inversión colectivos e individuales. Entre sus productos de inversión, esta vicepresidencia ofrece 11 fondos de inversión colectiva con diferentes perfiles de riesgo y la administración de portafolios individuales de inversión. Fitch Ratings considera que la estrategia de la entidad es controlada, debido a que cada año identifica los retos y riesgos estratégicos a los que se enfrenta y, así, formula los planes y proyectos en consecuencia. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 3 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación) Más Altos Estándares Gobierno e Independencia Las compañías poseen prácticas para velar por la independencia corporativa, la ética empresarial y la transparencia en la gestión. Estas prácticas se documentan en el Código de Buen Gobierno y el Código de Ética de Bancolombia, los cuales siguen las buenas prácticas del Código País, además de la aplicación de la Ley Sarbanes Oxley. Estructura Robusta de Gobierno Corporativo Las juntas directivas como máximo órgano de gobierno, junto con los comités de riesgo y auditoría, cuentan con miembros independientes y externos que pertenecen al grupo. Asimismo, el área de administración de activos está segregada apropiadamente de otras actividades del banco tanto en físico como en función. Ambas compañías están sujetas al control y supervisión de auditorías por parte de la Vicepresidencia de Auditoría de Grupo Bancolombia. Las relaciones con los diferentes grupos de interés, como los empleados, proveedores y clientes, están definidas, al igual que el manejo de posibles conflictos de interés. Las políticas y mandatos están definidos de manera clara en los reglamentos y contratos individuales de inversión. Las compañías han establecido un manual de inversiones anexo al contrato en el que se especifican los parámetros a seguir en la gestión de los recursos. Fondos Regulados Apropiadamente Los órganos de gobierno y administración están establecidos. Fitch destaca que Grupo Bancolombia cuenta con una gerencia de cumplimiento en las mesas de negociación cuyo objetivo es proteger los intereses de los clientes. Esto es a través del monitoreo y evaluación de la razonabilidad de los negocios y posibles prácticas indebidas. Existe un comité de inversiones para los productos ofrecidos que delimita la actuación de los gestores y no cuenta con miembros independientes. El comité de riesgos revisa el cumplimiento de límites, cupos de inversión y sobrepasos. La agencia resalta la adopción de un código de conducta para velar por la actuación correcta de los funcionarios en la tesorería y en el área de administración de activos. Las filiales han escogido al custodio independiente en cumplimiento del Decreto 1498 de 2013. Estructura Organizacional y Personal Se observa una segregación clara entre las áreas y funciones de inversión, riesgo, control, operaciones, tecnología y comercial. Fuerte Segregación Estructural y Funcional La Vicepresidencia de Administración de Activos de Inversión está separada en la dirección de administración de portafolios delegados, misma que incluye a Fiducia de Inversión y la administración de portafolio de terceros (APT), y en las direcciones de estrategia por tipo de activo (renta fija y renta variable). Estas áreas son respaldadas en un proceso transversal por parte de la Gerencia de Estrategia creada en 2014 (incluye la Gerencia de Modelos Cuantitativos) y la Gerencia de Desarrollo del Negocio y Jefatura de la Mesa de Dinero. En opinión de Fitch, dicha segregación es la mejor práctica. El grupo cuenta con el Centro de Servicios Compartidos Bancolombia, al cual pertenecen áreas como auditoría interna, riesgos, Gerencia Financiera Mercado de Capitales, Gerencia de Contabilidad e Impuestos, Dirección de Servicios Mercado de Capitales y Tecnología e Investigaciones Económicas. Dichos departamentos apoyan de igual forma a las filiales. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 4 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación) Más Altos Estándares La calificadora destaca la estabilidad, experiencia y formación apropiada del personal clave de la entidad. En promedio, la alta gerencia tiene más de 20 años de experiencia relevante en ciclos de mercado variados. Alta Gerencia Altamente Experimentada y con Estabilidad Apropiada Por su parte, los directores y gerentes de las áreas de riesgo e inversiones cuentan en promedio con más de 11 años de experiencia, la mayoría de los cuales se han ejercido en Grupo Bancolombia, lo que demuestra oportunidades de carrera y desarrollo profesional. Las compañías tienen representación a nivel de vicepresidencias de todas las áreas que Fitch considera relevantes en el proceso de administración de activos. Estas incluyen riesgo, inversiones, tecnología, operaciones, control interno. Políticas de Compensación Claras Supervisadas por Personal del Más Alto Nivel Las políticas de compensación las establece y supervisan los funcionarios del más alto nivel a través del Comité de Designación, Compensación y Desarrollo del Grupo Bancolombia, conformado por el Presidente y miembros de la Junta Directiva. La política aplica a todas las filiales, se diferencia por equipos de trabajo y consta de cuatro componentes: remuneración fija, variable, salario emocional y paquete de beneficios. Los gerentes de portafolios tienen derecho a una bonificación variable que se calcula objetivamente tomando como base parámetros como el desempeño de los portafolios. Organigrama Organizacional Presidencia Grupo Bancolombia Vicepresidencia Empresas y Gobierno Fiduciaria Bancolombia Dirección Administración de Negocios Fiduciarios Dirección de Fiducia Pública Vicepresidencia Gestión Comercial Negocios Fiduciarios Valores Bancolombia Fondo Inmobiliario de Colombia Dirección Jurídica Negocios Fiduciarios VP Asset Management Vicepresidencia Negocios Internacionales Vicepresidencia Comercial Estructuración y Estrategias de Negocios Dirección de Estrategia Renta Fija Gerencia Desarrollo del Negocio Vicepresidencia Comercial Empresas, Pymes y Gobierno Vicepresidencia Comercial Renta Variable Dirección de Estrategia Renta Variable Dirección de Portafolios Delegados Vicepresidencia Comercial Personas Mesa Posición Propia Valores Gerencia de Estrategia Vicepresidencia Estructuración de Negocios Fuente: Grupo Bancolombia Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 5 Fondos y Administradoras de Activos Controles Más Altos Estándares Marco General de Control de Riesgo Tanto la fiduciaria como la comisionista cuentan con una estructura organizacional de control fuerte, encabezada por la Junta Directiva, la cual se respalda en los comités trimestrales de riesgo y de auditoría, la Gerencia de Riesgos de Administración de Activos, la Gerencia de Riesgo de Crédito, la Dirección de Riesgo Operacional, el área de auditoría Corporativa y la Gerencia de Cumplimiento. Estructura de Control Robusta Fitch considera que las áreas de riesgo y control son robustas. Las direcciones de riesgo tienen 21 funcionarios segregados por tipo de riesgo y por producto (APT y fondos de inversión) con 6 años de experiencia en promedio. El área de auditoría tiene seis funcionarios con 13 años en promedio en el banco y en sus actividades. Asimismo, las áreas de control y de riesgos reportan formal y periódicamente, a través de informes y en los comités de riesgos y auditoría, sobre los resultados obtenidos conforme al seguimiento que dan a los riesgos financieros, no financieros y al estado del control interno de las compañías, según sea el caso. Mecanismos Fuertes para la Administración del Riesgo Operacional La administración del riesgo operacional busca integrar a la implementación de la norma SARO diferentes prácticas corporativas, como la Ley Sarbanes Oxley. En 2014, Grupo Bancolombia creó la Jefatura de Mitigación de Riesgos dentro de la Dirección de Riesgos Operacionales y Estratégicos con el fin de integrar el concepto de los seguros, específicamente la cobertura y transferencia de riesgo, dentro de la gestión. Asimismo, durante 2015, el grupo culminó el desarrollo del modelo de valor en riesgo (VaR) SARO para reflejar la pérdida máxima esperada e inesperada. Fiduciaria Bancolombia y Valores Bancolombia cuentan con mecanismos formales y herramientas tecnológicas para el reporte y registro de los eventos de riesgo operativo, así como para su análisis y seguimiento, capacitaciones a los funcionarios y un plan de continuidad del negocio. Ha definido matrices y mapas de riesgo para cada compañía, los cuales se revisan periódicamente. Los resultados se presentan ante el Comité de Riesgo Operativo Corporativo y el Comité de Riesgo Operativo de las Empresas de manera mensual. Supervisión Formal sobre las Terceras Partes Como política, la Dirección de Cadena de Abastecimiento ha establecido que toda contratación con proveedores considerados estratégicos debe contar con un anexo de acuerdo de nivel de servicio. Este se monitorea a través de reuniones mensuales y formatos de evaluación de desempeño que incluyen métricas de calidad, plazo y satisfacción. De igual manera, Grupo Bancolombia y sus filiales tienen definidas las normas y políticas de contratación, entre las que se encuentran aquellas relacionadas con la atención de requerimientos, vinculación de proveedores, formalización de la negociación, selección de la propuesta y recepción de bienes o servicios. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 6 Fondos y Administradoras de Activos Controles (continuación) Más Altos Estándares Comités de Control Comité de Auditoría • Trimestral • Tres miembros de Junta • Apoya a la Junta en la toma de decisiones de control interno y su mejoramiento. Comité de Riesgo Comité de Buen Gobierno Comité de Ética • Trimestral • Dos miembros independientes • Sirve de apoyo a la Junta en la aprobación, seguimiento y control de las políticas, lineamientos y estrategias para la administración de los riesgos., • Anual • Compuesto por cuatro miembros: dos de Junta (uno independiente), el Presidente de Bancolombia y el Vicepresidente Jurídico. • Encargado de las competencias relacionadas con Gobierno Corporativo que no directamente estén a cargo de la Junta. • Periodicidad según requerimiento • Reporta al Comité de Auditoría. • Encargado de supervisar el cumplimiento de las disposiciones contenidas en el Código de Ética, así como de determinar las acciones necesarias para el fortalecimiento de los más elevados estándares de conducta y ética de cada una de las Compañías del Grupo y de la resolución de conflictos que sean de su competencia. Fuente: Grupo Bancolombia y Fitch Cumplimiento y Controles La fiduciaria y la comisionista cuentan con lineamientos y políticas documentados y controles para velar por su actuación correcta y la de sus funcionarios, manejar los conflictos de interés y mantener la responsabilidad con los inversionistas. Políticas y Lineamientos Documentados para Velar por la Buena Actuación de sus Funcionarios La Vicepresidencia de Auditoría de Grupo Bancolombia evalúa las actividades financieras, contables, operacionales, de tecnología de información y administrativas, además de otras de temas específicos, como la administración de riesgos, cumplimiento de la normatividad vigente, seguridad y ética. El Código de Ética establece las políticas que regulan las inversiones personales, las cuales deben revelarse cada seis meses. Asimismo, con el fin de evitar conflictos de interés entre portafolios, se ha definido un proceso de preasignación de órdenes a los portafolios antes de la negociación. Las políticas para el control del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo que son aplicables a clientes y terceros, como proveedores, se definen en los manuales del Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo. La última actualización de estos fue en 2014, al igual que el control a cargo del oficial de cumplimiento. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 7 Fondos y Administradoras de Activos Controles (continuación) Control Fuerte sobre las Transacciones Más Altos Estándares Fitch observa buenas prácticas en las transacciones efectuadas. En primer lugar, se asignan cupos de contraparte a través del comité de riesgos, los cuales están parametrizados en Mercado Electrónico Colombiano (MEC) para garantizar la negociación solo con contrapartes autorizadas. Asimismo, el gerente del portafolio envía una instrucción a la mesa de ejecución sobre la orden a operar y esta, de manera independiente a los gerentes de portafolio, vela por la mejor ejecución de la transacción. El sistema X-Stream cuenta con los rangos de negociación por precios para cada acción, pero no permite la parametrización de los límites por contraparte, función que no está habilitada en el mercado en general. En el caso de las acciones, estos rangos no son controlados automáticamente. Este sistema es de uso exclusivo de la comisionista, dado que la fiduciaria opera las acciones mediante contrato de comisión o por medio del enrutador de alguna firma comisionista de Bolsa. El área de cumplimiento en las mesas de negociación, a través del modelo Operaciones a Precios de Mercado revisa permanentemente las operaciones fuera del promedio del mercado. Este modelo se mejoró en 2014 para ajustar el comportamiento de mercado de los títulos de deuda pública. Se evidencian procesos objetivos para la selección y monitoreo de las contrapartes, así como el uso extensivo de plataformas de negociación. Las operaciones realizadas, fuera de las plataformas OTC, deben contar con por lo menos dos cotizaciones antes de realizarse. El sistema Murex permite el control automático ex ante de los límites por emisor, operador, contraparte, y plazo de la inversión de los portafolios de renta fija de la fiduciaria por parte del front office. Este control se considera robusto, dado que permite simular las operaciones de manera formal, antes de la negociación. Control Automático, ex ante y expost de los Límites Legales e Internos de Inversión, con Diferencias en el Alcance por Entidad y Mercado Instrumentos y Controles Duales para la Valoración de las Inversiones El área de middle office, haciendo uso de la herramienta Murex-MLC, controla en línea los límites de contraparte, emisor, emisión, operador, plazo promedio ponderado, tipo de activo, concentraciones por grupo económico y depósitos a la vista. Lo anterior aplica únicamente para la fiduciaria, por lo que la implementación de esta herramienta en la comisionista se considera un desafío, a razón de que los controles de límites de la política de inversión de Valores Bancolombia son expost. Como controles de este tipo, la Gerencia de Riesgo de Administración de Activos envía diariamente al front office un informe con el consumo actualizado de los cupos de inversión de los portafolios. En relación a las políticas de valoración, las compañías cuentan con políticas claramente definidas, detalladas y documentadas para todos los activos, incluyendo derivados y estructurados. De esta manera, involucra las políticas en caso de tener que valorar activos poco líquidos y las referentes a la revisión y actualización de modelos. Las fuentes de valoración utilizadas son Infovalmer, Pershing y Bloomberg, dependiendo del mercado. Se evidencian controles a la valoración, mensuales y aleatorios, realizados por la Gerencia de Riesgo de Mercado y Liquidez. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 8 Fondos y Administradoras de Activos Controles (continuación) Más Altos Estándares Administración del Riesgo de Inversión Para controlar el riesgo de mercado, se tienen dos metodologías para el cálculo del VaR: el modelo estándar de valor en riesgo, mensual y aplicado únicamente a los fondos que lo requieren, y el modelo interno bajo la metodología de simulación histórica, utilizado diariamente sobre la totalidad de los portafolios. Medidas Robustas para el Control de Riesgos de Mercado Para monitorear la sensibilidad de los portafolios, el Component VaR permite determinar el grado de contribución de una especie o factor de riesgo al VaR de un portafolio. Este modelo es apoyado por el aplicativo Matlab. Los límites de VaR son aprobados en el Comité de Riesgos, de acuerdo al perfil de riesgo de los fondos de inversión colectiva. Cuando aplica, los límites de los portafolios individuales y APT son definidos por el fideicomitente. A estos modelos se les realiza mensualmente un backtesting y pruebas de estrés. Para la medición de Riesgo de Liquidez, se utiliza el modelo estándar definido por la Superintendencia Financiera, mediante el indicador IRL. Además, como complemento de la medición, se utiliza el modelo interno de brechas con el cual se monitorea diariamente el riesgo de liquidez a partir del agotamiento de los activos líquidos en un horizonte de 90 días. Robusta Administración del Riesgo de Liquidez Asimismo, el grupo ha establecido una metodología para calificar la liquidez secundaria de las inversiones por tipo de activo, como deuda pública, deuda privada local e internacional, acciones, fondo cotizado en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) y encargos fiduciarios. Esto le permite clasificar los instrumentos como mínima, baja, media y alta liquidez de mercado y, de esta manera, crear un perfil de liquidez de los portafolios administrados. En opinión de la calificadora, el cálculo objetivo de la liquidez secundaria de los títulos y el perfil de riesgo de los fondos es una mejor práctica. Se observan planes de contingencia del Sistema de Administraciób de Riesgo y Liquidez y pruebas de estrés y backtesting a los modelos. Para controlar el riesgo de crédito y contraparte, las compañías tienen límites individuales de crédito y límites de contraparte. También ejerce controles por concentración tanto de manera individual como por Grupo Económico. Fuertes Políticas y Metodologías para el Riesgo de Crédito y Contraparte Para la asignación de cupos, ambas entidades se apoyan en el área de proceso integral de crédito del banco que analiza diversos criterios cuantitativos y cualitativos dependiendo del tipo de entidad estudiada, para definir una calificación interna que determine los límites de crédito y de negociación. Además, hacen el análisis de inversiones específicas, teniendo en cuenta aspectos como plazo, tasa, liquidez, entre otros. La actualización de cupos se hace de forma periódica y la situación financiera de los emisores se monitorea continuamente para establecer alertas que permitan limitar riesgo de crédito de los portafolios. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 9 Fondos y Administradoras de Activos Inversiones Más Altos Estándares Recursos Equipo de Trabajo Suficiente, Especializado y Experimentado Producción Interna de Modelos e Información de Mercado, a través del Área de Investigaciones y de Estrategia. Fitch observa una segregación amplia de funciones en la Vicepresidencia Estratégica de Administración de Activos (VP), dado que esta se especializa por tipo de activo, línea de negocio y funcionalidad. En otras palabras, la VP cuenta con un área de estrategia, mesa de ejecución, análisis cuantitativo y de reporte independientes. Este nivel de soporte permite una concentración óptima de los gestores de portafolio en la formulación de la estrategia. Liderados por los directores de estrategia de renta fija y de renta variable, así como por el director de portafolios delegados, el área cuenta con 18 gerentes de portafolio y fondos de inversión. Fitch considera que el personal es consistente con el volumen de recursos administrados, además de que observa estabilidad, crecimiento y experiencia apropiada (10 años en promedio). Los reemplazos para los gerentes de portafolio y traders están definidos. En 2014, se creó la Gerencia de Estrategia, de la cual depende estructuralmente la Gerencia de Modelos Cuantitativos. Ambas se encargan de la modelación cuantitativa a fin de optimizar el desempeño de los portafolios. El área apoya a la Vicepresidencia Estratégica de Administración de Activos con recomendaciones y herramientas de inversión, así como con medidas de desempeño como los portafolios de referencia. Fitch resalta el hecho de que existe segregación entre las tareas de investigación y de estrategia. Los índices que sirven para la construcción de los de referencia se ajustan cada tres meses en la mayoría de los casos. Estos modelos cubren diversos activos, como renta fija y renta variable local e internacional. Grupo Bancolombia cuenta con un área de investigaciones económicas con reconocimiento amplio en el mercado. Sus análisis, herramientas y recomendaciones se utilizan como datos en la toma de decisiones de inversión. Capacidades de Inversión Perfil de Inversión Vicepresidencia Estratégica de Administración de Activos Activos en los que invierte • • • • • Renta fija local y global Acciones locales e internacionales Productos estructurados y derivados Fondos locales e internacionales y cuentas bancarias Fondos de Capital Privado Fuente de Información • • • • Bloomberg Estudios internos Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia Publicaciones de compañías con amplio reconocimiento Enfoque de inversión • Top down • Mercados emergentes LATAM: Colombia, Brasil, México Asia emergente: China • Mercados desarrollados Estados Unidos, Alemania, Reino Unido, Japón • Bottom up: análisis de múltiplos y descuento de flujos Ejecución directa en mercado Sí, con renta fija y activos participativos. Modelo de asignación de activos Modelo óptimo de Asset Allocation Estratégico Fondos ofrecidos por tipo de activo • • • • • • • Renta fija Fondos de mercado monetario Fiducuenta, fiduexcedentes, renta liquidez Renta fija COP: Fidurenta, Plan Semilla, Renta 180 Renta variable: renta acciones, VB Acciones Balanceados: balanceado local, balanceado global Fondos de capital privado: renta capital Fuente: Grupo Bancolombia y Fitch Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 10 Fondos y Administradoras de Activos Inversiones (continuación) Más Altos Estándares Disciplina Mandatos Claramente Definidos. Fuentes de Desempeño Establecidas Proceso Robusto de Toma de Decisiones de Inversión Los objetivos y límites de inversión están definidos de manera clara en los reglamentos de los fondos de inversión colectiva y en los contratos individuales de inversión, como fiducia de inversión y Administración de Portafolios de Terceros. Las fuentes de desempeño se pueden identificar. La VP realiza ejercicios de atribución de desempeño (performance attribution) para los portafolios dedicados y fondos de inversión a través de los que es posible observar el origen de la rentabilidad de cada posición invertida y así evaluar la consistencia de la filosofía de inversión con los resultados. El área de administración de activos de Grupo Bancolombia cuenta con un proceso de inversión sobresaliente que se ha anticipado a las condiciones y mejores prácticas utilizadas por el mercado. Dicho procedimiento se ha caracterizado por sustentarse en un proceso riguroso de construcción de portafolios, a través del uso formal de modelos de asignación de activos. Asimismo, ha establecido la independencia entre el diseño de la estrategia de inversión y su implementación, teniendo un enfoque en el cliente y una especialización por tipo de activo. Existen diferentes mecanismos para la definición de las estrategias de inversión de los productos de las compañías, tales como el Comité de Inversiones de Fondos para la fiduciaria y la comisionista, el Comité de Inversión de APT quincenal, el Comité Semanal de Inversiones y el Comité Diario de Mercado. Además, se han establecido reuniones periódicas con los clientes de los portafolios individuales. Seguimiento Fuerte a los portafolios El comité de inversiones, equipo de inversiones y área de riesgos monitorean el desempeño de los portafolios. Esto lo hace a través de la comparación con su referencia y con medidas de tracking error, así como a través de indicadores de desempeño como Sharpe, Sortino, Treynor, Information Ratio, Appraisal Ratio, entre otros. Los resultados se plasman en tres reportes que se remiten a front office: informe de benchmark de portafolio (semanal), informe de desempeño fondos y estrategias (mensual) e informe de desempeño delegado (semanal). Proceso de inversión Gerencia de Estrategia Propone la asignación estratégica de macro activos Comité de Inversiones Aprueba la estrategia de inversión para los distintos tipos de portafolios Gerentes de Portafolio Mesa de Dinero Gerentes de Portafolio Asignación estratégica y táctica y security selection. Comunicar la orden a la mesa de ejecución Recibe la orden, valida límites y cupos, revisa atribuciones y cierra la operación Aprueba reporte de transacciones y verifica la ejecución de la órdenes Fuente: Grupo Bancolombia y Fitch Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 11 Fondos y Administradoras de Activos Operaciones Más Altos Estándares Comunicaciones y Servicio al Cliente Nivel Superior de Reporte a los Clientes y Página Web Robusta Para la atención y servicio al cliente, existe una infraestructura robusta conformada por una red de oficinas propias y la red del banco en donde se ofrecen los productos de acuerdo con el contrato de uso de red suscrito. Grupo Bancolombia cuenta con una sucursal virtual a través de su página web y el Equipo Comercial Ampliado, el cual tiene como fin atender a los clientes de los segmentos empresarial y corporativo de manera integral. Como información adicional a lo estipulado por la ley y lo pactado en los contratos de los portafolios individuales, en la página web hay un vínculo a investigaciones económicas y estrategias, en donde se encuentran todos los informes realizados por este departamento. La Vicepresidencia de Administración de Activos cuenta con un área de reporte, la cual se encarga de preparar y divulgar a los clientes la información de los portafolios. Procedimientos Operativos Procedimientos Operativos Personal Altamente Personaly Altamente Técnico con Técnico y con Segregación de Segregación de Funciones Apropiada Funciones Apropiada Automatización Mayor Automatización Mayor en el Procesamiento de en el Procesamiento de las Órdenes las Órdenes Manejo de Portafolios Dedicados En cabeza del área de operaciones que atiende a la Vicepresidencia de Asset Management, está la En cabeza del back office del grupo, el cual se compone de más de 170 personas, está la Dirección de Dirección de Servicios para el Mercado de Capitales, que se compone de más de 170 personas. Esta es un Servicios para el Mercado de Capitales. Esta es un área trasversal con cinco gerencias que atienden las área trasversal con cinco gerencias que atienden las necesidades operativas de las filiales. necesidades operativas de las filiales. Fitch considera que dicha dirección está segregada apropiadamente al tener diferenciadas las funciones de Fitch considera que dicha dirección está segregada apropiadamente al tener diferenciadas las funciones de compensación y cumplimiento, custodia y emisiones, reportes, gestión contable, servicios de pago y de compensación y cumplimiento, custodia y emisiones, reportes, gestión contable, servicios de pago y de recaudo, así como arqueo y control sobre las inversiones. recaudo, así como arqueo y control sobre las inversiones. De los funcionarios, 83% tiene experiencia de más de 3 años en la compañía en el área de operaciones; De los funcionarios, 83% tiene experiencia de más de 3 años en la compañía en el área de operaciones; 10% tiene más de 15 años. 10% tiene más de 15 años. La agencia destaca la amplitud de controles duales en el back office como validaciones, autorizaciones y La agencia destaca la amplitud de controles duales en el back office como validaciones, autorizaciones y verificaciones. Estos están organizados por proceso y subproceso que incluye dobles chequeos para la verificaciones. Estos están organizados por proceso y subproceso que incluye dobles chequeos para la adición o retiro de recursos y registro de recaudos, entre otros. adición o retiro de recursos y registro de recaudos, entre otros. Fitch observa un proceso de registro automático para el caso de los portafolios de renta fija de la fiduciaria a Fitch observa un proceso de registro automático para el caso de los portafolios de renta fija de la fiduciaria a través de Murex, lo que elimina la doble digitación. En el caso de renta variable, la fiduciaria hace uso del través de Murex, lo que elimina la doble digitación. En el caso de renta variable, la fiduciaria hace uso del sistema Porfin de manera manual. La comisionista, por su parte, utiliza el sistema SIF como registro interno. sistema Porfin de manera manual. La comisionista, por su parte, utiliza el sistema SIF como registro interno. Existe una oportunidad de mejora para lograr el registro automático de todas las operaciones. Existe una oportunidad de mejora para lograr el registro automático de todas las operaciones. En el caso de los activos de renta variable de la comisionista, la complementación se realiza a través del En el caso de los activos de renta variable de la comisionista, la complementación se realiza a través del servicio de complementación automática del Bus de Integración de la Bolsa de Valores. El proceso de servicio de complementación automática del Bus de Integración de la Bolsa de Valores. El proceso de cumplimiento y compensación está definido con sus respectivos controles. La valoración para la fiduciaria se cumplimiento y compensación está definido con sus respectivos controles. La valoración para la fiduciaria se hace a través de Murex, en el caso de renta fija, y Porfin, para la renta variable. En el caso de la hace a través de Murex, en el caso de renta fija, y Porfin, para la renta variable. En el caso de la comisionista, se usa la herramienta SIF. comisionista, se usa la herramienta SIF. El arqueo de títulos se realiza diariamente por parte del back office a través de la herramienta arqueo de El arqueo de títulos se realiza diariamente por parte del back office a través de la herramienta arqueo de títulos (in-house), la cual permite conciliaciones semiautomáticas. Además, la auditoría interna realiza títulos (in-house), la cual permite conciliaciones semiautomáticas. Además, la auditoría interna realiza arqueos para todos los títulos, apoyándose en la herramienta Modeler sobre los portafolios de terceros, arqueos para todos los títulos, apoyándose en la herramienta Modeler sobre los portafolios de terceros, según el plan de auditoría. según el plan de auditoría. Fitch considera que la Vicepresidencia Estratégica de Administración de activos tiene la capacidad de gestionar portafolios individuales bajo las especificaciones del cliente, como la amplitud de los portafolios delegados cuyas pautas de administración fueron consensuadas entre las partes. Las soluciones de inversión para este tipo de portafolios están desarrolladas al contar con una mesa de gestión específica para estos, modelos óptimos para optimizar el desempeño, además de un área de reporte en capacidad de proveer informes personalizados a los clientes. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 12 Fondos y Administradoras de Activos Operaciones (continuación) Más Altos Estándares Flujograma de la Operación Back Office Mesa de Dinero Cierre de la operación Registro de la operación en el sistema de valoración interno Validación del cuadre de las operaciones Cumplimiento y compensación de la operación Mesa de Dinero, Gerentes Generación de reportes de operación y validación por parte de los gerentes Fuente: Grupo Bancolombia y Fitch Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 13 Fondos y Administradoras de Activos Tecnología Más Altos Estándares Recursos de Tecnología La Vicepresidencia de Servicios de Tecnología de la Información del Grupo Bancolombia lidera el área de tecnología. Fitch observa una especialización robusta y segregación de funciones en el área al tener seis direcciones y más de 30 gerencias. Equipo de Tecnología Segregado; Cambios en los aplicativos demorados Asimismo, la agencia observa una diversidad amplia de desarrollos internos y externos, los cuales apoyan a cabalidad las funciones de riesgo, inversiones, operaciones y control. Algunos como Murex, Porfin, Safyr y Markrisk, considerados estratégicos para el negocio, no están en su última versión; no obstante, la falta de actualización no se considera crítica. La agencia destaca un proceso de mejora constante en los sistemas de tecnología de la compañía, siendo este un aspecto clave para el crecimiento del negocio. Sin embargo, algunos de los cambios planeados se han demorado en su implementación, lo que rezaga, por ejemplo, la posibilidad de controlar en línea los cupos de crédito de la comisionista. Sistemas Para ejecutar las operaciones de los portafolios, las filiales cuentan con el sistema transaccional MEC Plus para operar en renta fija, X-Stream para renta variable y Bloomberg, con el que además, pueden realizarse análisis con base en la información histórica de los activos. Existencia de interfaces tanto internas como externas El middle office cuenta con otras herramientas que lo apoyan en su labor de seguimiento y administración, tales como Matlab, Markrisk, para la administración del riesgo de mercado, y MLC, para controlar la política de inversión de los portafolios. Por su parte, el back office es usuario del sistema transaccional MEC, Sebra y los custodios de títulos DCV y Deceval. De igual manera, la fiduciaria utiliza Óptima y Confianza para la administración de la información contable y de los clientes de los portafolios de inversión, respectivamente. Murex y MLC tiene conexión directa a la Bolsa de Valores de Colombia a través del Servicio de Acceso Electrónico (SAE). Asimismo, los sistemas de registro como Porfin, Murex y SIF alimentan de manera automática y semiautomática a los sistemas de contabilidad y de riesgo de inversiones. Seguridad Plan de Continuidad Detallado y Probado Periódicamente Como parte del Plan de Continuidad, el grupo tiene planes de contingencia para aplicativos internos de las compañías, aplicativos externos de negociación, comunicación y fluido eléctrico. Estos involucran centros de cómputo, respaldo de información, servidores con dispositivos redundantes, estrategias de continuidad de personas, infraestructura, procesos y tecnología, estrategia para el manejo de crisis, sitios alternos de contingencia y pruebas de continuidad tecnológica en los sistemas de misión crítica. Las últimas pruebas de la fiduciaria se realizaron en septiembre de 2014 y, para la comisionista, en enero de 2015; ambas obtuvieron resultados exitosos. Siguiendo políticas establecidas de respaldo de la información a nivel del Grupo Bancolombia, se realizan respaldos de las bases de datos de los aplicativos, de manera diaria y semanal. Estos se almacenan interna y externamente para poder recuperar cualquier información y permitir recrear la operación normal de las compañías, en caso de presentarse alguna contingencia. Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 14 Fondos y Administradoras de Activos Mapa de Tecnologías de la Información Simplificado Middle Office Front Office • Plataforma transaccional MEC • Bloomberg • Reuters • Murex (Fiduciaria: sistema core renta fija) • OyD (Gestión de operaciones y documentos de bolsa) • Eureka (Derivados) • Órdenes Web (in house) • Porfin (Fiduciaria: sistema core renta variable) • Confianza (Manejo de clientes de los FIC) • VaR-Murex • MarkRisk (Riesgo de inversión) • MLC (Control en línea de límites) Back Office y Contabilidad • Confianza • Custodios • Porfin • Óptima (Gestión Contable) • Murex • Encuenta (gestión contable clientes) • OyD • Arqueo de Títulos (in house) • SIF • Eureka Fuente: Grupo Bancolombia y Fitch Fiduciaria Bancolombia S.A. y Valores Bancolombia S.A. Noviembre 2015 15 Fondos y Administradoras de Activos Relación con los medios: María Consuelo Pérez Bogotá Tel. + 57 1 4846770 Ext. 1460 Email: maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: Abril 22, 2015 Acta Número: 3964, 3965 Objeto del Comité: Revisión Periódica Información adicional disponible en www.fitchratings.com.co Metodologías de Calificación aplicables: - Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). - Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015). Definición de la calificación: Una calificación de ‘Más Altos Estándares(col)’ es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera superiores en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. La calificación aplica para las actividades de administración de fondos tradicionales y portafolios individuales de inversión en Colombia y no contempla fondos de capital privado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Isaura Guzmán, Rodrigo Contreras y Adriana Beltrán. * Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co Fiduciaria Bancolombia y Valores Bancolombia Noviembre 2015 16 Fondos y Administradoras de Activos Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Fiduciaria Bancolombia y Valores Bancolombia Noviembre 2015 17
