Contratación de futuros

Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
Definición:
Una tasa de interés a plazo sobre tipo de
interes futuro (forward-forward) es el tipo
de interés sobre un préstamo o inversión
que comienza en una fecha futura y finaliza
en otra fecha posterior, donde el tipo de
interés, la cantidad y las fechas están
determinadas de antemano.
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
¿Cómo se utiliza?
Alguien que espera tomar prestado dinero en el
futuro tiene el riesgo de que los tipos de interés
hayan aumentado en el momento de pedir el
préstamo. Un cotrato a plazo sobre el tipo de
interés futuro (forward-forward) elimina este
riesgo fijando la tasa de antemano. De la misma
forma, un inversor que vaya a realizar un depósito
en el futuro, puede fijar, de antemano, el tipo de
interés que recibirá por su dinero para portegerse
frente a cualquier posible caida en los tipos de
interés.
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
Ejemplo:
La tasa de interés en dólares
estadounidenses para 2 meses (61 días)
es 5.7.%/5.8%. La tasa para 5 meses
(153 días) es 5.5%/5.6%. ¿Cuál es la
tasa de interés a 3 meses para dentro de
dos meses(2 v.5 para el periodo que va
desde el segundo mes hasta el quinto
mes?
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
A.- 1+(0.055*153/360) = Y
B.- 1+(0.058*153/360)= Z
C.- (Y/Z)-1=W
D.- W*360/92= 0.0525=5.25%
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
A.- 1+(0.056*153/360) = Y
B.- 1+(0.057*153/360)= Z
C.- (Y/Z)-1=W
D.- W*360/92= 0.0548=5.48%
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
Por lo tanto, el
forward-forward
2v.5 es
5.25%/5.48
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Definición:
Un FRA es un acuerdo para pagar o recibir , en una fecha futura
acordada, la diferencia entre un tipo de interés fijo, acordado en el
contrato, y un tipo de interés variable que es función de una tasa de
referencia; esto será para una fecha futura dada y para un periodo
dado. La tasa de referencia tomada para determinar el tipo de interés en
el futuro es, generalmente, la tasa interbancaria al mismo plazo; por
ejemplo: el LIBOR a 3 meses.
Acuerdo de tipo a plazo (o FRA). Un acuerdo para pagar o recibir, en una
fecha futura acordada, una cantidad basada en la diferencia entre un tipo
de interés fijo y un tipo de interés de referencia realmente prevaleciente en
una fecha futura dada por un periodo dado.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Cómo se utiliza
Como con la mayoría de los instrumentos, un
FRA puede ser utilizado para cobertura,
especulación o arbitraje, dependiendo en si
se usa para contrarrestar una posición
subyacente existente o si se toma como una
posición nueva.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Protección
Un FRA es un instrumento –fuera de la hoja de
balance- que puede producir el mismo efecto
económica qe un contrato a plazo sobre tipo de
interés futuro (forward-forward). Por ejemplo,
alguien que espera tomar prestado dinero en el
futuro puede comprar un FRA para fijar, de
antemano, el tipo de interés del préstamo futuro.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Protección
En el momento en que llegue la fecha para tomar
prestado, éste tomará prestada la cantidad de
dinero al tipo de interés que marque el LIBOR en
ese momento, o incluso, con al LIBOR más un
diferencial.
Con el contrato FRA que realizó en el momento
inicial, éste recibe o paga la diferencia entre el
LIBOR y la tasa FRA, de forma que obtiene el
mismo efecto neto que con un endeudamiento a
plazo sobre tipo de interés futuro.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Protección
El resultado neto del contrato FRA no es, pagado al
final del periodo futuro cubierto por el FRA (como
sería el interés subyacente), sino al comienzo de
ese periodo. Para permitir esta diferencia
temporal, la cantidad del acuerdo FRA es
descontada a un valor presente cuando es pagada.
Esto es tenido en cuenta en la fórmula del contrato
FRA mostrada más adelante.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Arbitraje
Un FRA es un contrato de futuros que se
negocia fuera de los mercados organizados
(mercados OTC). Los precios de FRA
teóricos y los precios de los futuros
deberían estar relacionados con los precios
a plazo sobre tipo de interés futuro(fowardforward) y , por lo tanto, también entre
ellos.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Arbitraje
En la práctica, algunas veces no se encuentra
esta relación entre ellos, posibilitando el
arbitraje; por ejemplo, comprando un FRA y
comprando un contrato de futuros en el
mismo momento y por el mismo periodo,
para asegurar un beneficio sin asumir
ningún riesgo.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Ejemplo:
El tipo de interés en dólares estadounidenses
a 2 meses (61 días) es 5.7%/5.8%. La tasa
para 5 meses (153 días) es 5.5%/5.6% ¿Cuál
es el tipo FRA teórico 2v.5 para el periodo
de 92 días de 2 a 5 meses?
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
A.- 1+(0.056*153/360) = Y
B.- 1+(0.058*61/360)= Z
C.- Y/Z=W
D.- W*360/92= 0.05414=5.414%
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
A.- 1+(0.0555*153/360) = Y
B.- 1+(0.0575*61/360)= Z
C.- Y/Z=W
D.- W*360/92= 0.05365=5.365%
Tasa de Interés a plazo sobre tipo de
interés futuro (Forward-Forward)
5.365 + el diferencial LIBOR-LIMEAN
típico de, digamos, 0.05%= 5.415%
El agente entonces pondrá un diferencial
demanda/oferta alrededor de este
precio y cotizará, digamos
5.39%/5.44%
LIBOR: Tipo de interés en el mercado Interbancario de Londres. El tipo al
que los bancos están dispuestos a prestar a otros bancos de la mayor solvencia.
LIBID es de la misma forma la tasa de demanda Interbancaria de Londres.
LIMEAN es la media entre LIBID y LIBOR.
Acuerdo sobre la tasa a plazo
(FRA)
• Ejemplo: Una Cia. Espera depositar 2,000,000 de
dólares por 6 meses (183 días), comenzando
dentro de 2 semanas y teme que el tipo de interés
pueda caer desde el momento actual hasta dentro
de 2 semanas. La Cia., por lo tanto, puede vender
un FRA 2-semanas v. 6meses y medio. EL FRA es
cotizado como 6.75%/6.80%, de forma que la
Cia., realiza la negociación al 6.75%. Dos semanas
más tarde, la tasa a 6 meses del mercado
monetario es de 6.90%/6.95% y la Cia., en
realidad sitúa el depósito al LIBID (6.90%).
¡¡¡Gran problema!!!
La Cia recibe 6.9% del depósito
La Cia recibe 6.75% por el contrato de FRA
La Cia paga 6.95% (LIBOR) por el contrato de FRA
El Ingreso neto 6.70%
(el tipo FRA menos
el diferencial LIBOR-LIBID)
En este caso, la cia hubiera estado mejor si no hubiera vendido el FRA, pero el
FRA, no obstante, le proporcionó la protección requerida frente a una caída
potencial de los tipos.
La cantidad exacta liquidada del
FRA
1.- A=(0.0675-0.0695)*183/360=B
2.- C=(1+(0.0695*183/360))=D
3.- B/D=E
4.- 2,000,000*E= $-1963.05
Por lo tanto, la cantidad pagada por laCia., al banco
comienzo del periodo de 6 meses.
Nótese que debido a que esta cantidad liquidada implica
descontar la diferencia entre 6.75% y 6.95%al LIBOR (i.,
e., 6.90%), el ingreso neto es ligeramente diferente al
6.70%(ligeramente superior en este caso).
Cia Bimbo
Ejemplo Real.
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f. Instrumentos financieros derivados - Los instrumentos financieros derivados que actualmente utiliza la
Compañía, son
básicamente contratos de cobertura de materias primas y contratos para cubrir su exposición a las
variaciones en tipo de
cambio y las tasas de interés. La Compañía no realiza operaciones con instrumentos financieros derivados
con carácter
especulativo.
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Los instrumentos financieros derivados con fines de cobertura, se valúan utilizando el mismo criterio de
valuación de los
activos o pasivos cubiertos, y los efectos de su valuación se reconocen en los resultados, netos de los
costos, gastos o ingresos
provenientes de los activos o pasivos, cuyos riesgos están siendo cubiertos en el ejercicio en que se
devengan.
Los activos o pasivos financieros que generan dichos instrumentos, se presentan en el balance general,
dentro del rubro
de pasivos o activos cuyos riesgos están siendo cubiertos.
Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene contratados futuros, utilizados para reducir el riesgo de
movimientos adversos
en los precios internacionales del trigo. Los efectos correspondientes se registran como parte de la compra
que
están cubriendo.
“Swap” de divisas - Se contrataron 3 swaps de monedas en los que la
Compañía transforma deuda en pesos a dólares. El primer
Swap inicia el 6 de octubre del 2003 y vence el 10 de noviembre del 2005.
Al vencimiento del mismo, la Compañía deberá
vender la cantidad nocional de 20 millones de dólares americanos a un
precio de $11.1150 pesos por dólar americano.
Durante la vigencia de esta operación, se llevan a cabo intercambio de
intereses, pagando la Compañía una tasa variable en
dólares de LIBOR de 6 meses más 365 puntos base, recibiendo una tasa
fija en pesos de 10.15%.
El segundo Swap inicia el 1 de septiembre del 2003 y vence el 1 de
agosto del 2007. Al vencimiento del mismo, la Compañía
deberá vender la cantidad nocional de 75 millones de dólares americanos
a un precio de $11.00 pesos por dólar americano.
Durante la vigencia de esta operación, se llevan a cabo intercambios de
intereses, pagando la Compañía una tasa variable en
dólares de LIBOR de 6 meses más 340 puntos base, recibiendo una tasa
fija en pesos de 11.00%.
El tercer Swap, dividido en tres operaciones, inicia en los
primeros días de septiembre de 2003 y vence el 3 de
agosto del 2009.
Al vencimiento del mismo, la Compañía deberá vender la
cantidad nocional de 75 millones de dólares americanos a
un precio
ponderado de $11.00 pesos por dólar americano. Durante
la vigencia de esta operación, se llevan a cabo
intercambios de
intereses, pagando la Compañía una tasa variable
ponderada en dólares de LIBOR de 6 meses más 302
puntos base, recibiendo
una tasa fija ponderada en pesos de 11.00%.
Asimismo, la Compañía también contrató dos Swaps de divisas por un
monto total de 75 millones de dólares americanos, con
el objeto de disminuir los riesgos inherentes a su deuda denominada en
dólares americanos. Dichos Swaps se contrataron el
26 de noviembre y el 2 de diciembre de 2002, con un vencimiento el 17
de febrero de 2004. Al vencimiento, la Compañía adquirirá
la cantidad nocional de 75 millones de dólares americanos, a un precio
ponderado pactado al inicio de la operación de
$10.1130 pesos por dólar americano. Durante la vigencia de esta
operación, se llevarán a cabo intercambios de intereses variables,
pagando la Compañía una tasa ponderada variable en pesos de TIIE de
28 días más 86.7 puntos base, recibiendo una
tasa ponderada variable de LIBOR de 3 meses más 95 puntos base. El
pasado 29 de enero de 2003, fueron terminados anticipadamente
estos dos Swaps de divisas. Durante la vida de estos instrumentos, se
registró un activo por un monto total de 75
millones de dólares y un pasivo por un monto total de $758 (equivalente a
los 75 millones de dólares a un tipo de cambio ponderado
de $10.1130 pesos por dólar americano). El resultado de dicha
terminación anticipada generó un ingreso de $63.
“Swaps” de tasas de interés - En relación a la Cuarta Emisión de Certificados Bursátiles por un
monto de $1,850 se llevaron
a cabo cuatro Swaps de tasas de interés por un monto de $1,000 que fijan, a partir de agosto de
2002 y hasta agosto de 2005,
la tasa de Cetes de 182 días más 97 puntos base. Con esto, la Compañía debe pagar una tasa fija
total ponderada por los cuatro
instrumentos de 10.9350%.
En relación con la primera Emisión de Certificados Bursátiles llevada a cabo en mayo de 2002, por
un monto de $2,750 la Compañía
contrató un Swap de tasas de interés para fijar el costo de la emisión en tasa variable, mitigando así
los riesgos implícitos
en las tasas nominales. Dicha operación fija la tasa variable de dicho instrumento en 10.38%.
Con la misma intención de mitigar la volatilidad en las tasas de interés denominadas en dólares, el
14 y 16 de enero de 2002
se realizaron tres operaciones de Swap de tasa de interés por un monto total de 200 millones de
dólares, fijando así el costo
financiero relacionado al Crédito Sindicado contratado el 11 de octubre de 2001. Estos tres Swaps
fijan la tasa LIBOR de
3 meses en dólares. El inicio de las operaciones fue el 16 de febrero de 2002 y su fecha de
vencimiento es el 16 de agosto
de 2005. La estructura ponderada final de las tasas fijas en dólares que debe pagar la Compañía es
la siguiente:
De febrero de 2002 a febrero de 2003 2.65%
De febrero de 2003 a febrero de 2004 4.48%
De febrero de 2004 a febrero de 2005 5.23%
De febrero de 2005 a agosto de 2005 5.37%
“Forwards” de divisas - La Compañía
realiza compra y venta de divisas para
satisfacer necesidades relacionadas a su
operación,
así como con fines propios de la
administración de posición cambiaria
activa y pasiva. Al 31 de diciembre de
2003, la
Compañía tiene registrada una compra
de 90 millones de dólares a futuro
(Forwards) con vencimiento en enero de
2004.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
(Tipos de interés a corto plazo) Es un acuerdo
en un mercado organizado para depositar
una cantidad de dinero estándar, a un tipo de
interés acordado, por un periodo estándar
que comienza en una fecha futura estándar.
El depósito, en la practica, no es entregado,
sino que se realizan en su lugar
liquidaciones por diferencias, calculadas
sobre el periodo estándar y la cantidad
principal estándar teórica.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
El margen de variación, que es establecido
diariamente entre las partes, es el beneficio o
pérdida resultante de una posición de futuros entre
el cierre del negocio un día y el cierre del negocio
al día siguiente.
El margen inicial es un depósito colateral con la
cámara de compensación del mercado o el broker,
que se realiza antes de negociar un contrato de
futuros, para protegerse frente al incumplimiento
en el caso de que haya una variación en el tipo de
interés y no se pague por parte del agente
correspondiente.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Los contratos de futuros son negociados en
los mercados organizados, mientras que una
transacción a plazo, la cual es también un
acuerdo para liquidar en una fecha futura, se
negocia en un mercado no organizados
(Mercados OTC); es decir un acuerdo
realizado entre dos agentes fuera de los
mercados organizados.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Los contratos de futuros están estandarizados,
mientras que los contratos a plazo no lo
están, sino que se adaptan a las necesidades
individuales
de
las
partes.
Las
especificaciones de cada contrato de futuros
son establecidas por el mercado relevante.
Algunos contratos de futuro –incluyendo los
futuros sobre tipos de interés- no permiten
que el activo o mercancía subyacente sea
entregado
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Un agente, comprando un contrato de futuros STIR,
no puede insistir que, en la fecha futura, la parte
contraria realice para él un depósito a partir de ese
momento al tipo de interés acordado. En su lugar,
debe anualr su contrato de futuros en o antes de la
fecha de entrega, obteniendo el correspondiente
beneficio o pérdida. Permitiendo estas diferencias,
los futuros sobre tipos de interes son un
equivalente negociado en el mercado de un
acuerdo sobre tasas a plazo (FRAs).
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Especificaciones contraactuales:
Cada contrato de futuros se basa en una cantidad
estándar, la cual varía en función del tipo de
contrato. Por ejemplo, un contrato de futuros sobre
tipos de interés en euros se basa en un activo
subyacente hipotético de 1 Millón de dólares. El
periodo está también estandarizado. Éste es
habitualmente 3 meses, aunque, como con el
ejemplo del contrato en euros, un contrato a 1 mes
también puede estar disponible.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
La fecha de comienzo hipotética del periodo futuro
también está estandarizada, siendo normalmente el
tercer miércoles de cualquiera de los meses de
entrega disponible (en general, los 3 meses
siguientes a la negiciación y marzo, junio,
septiembre y diciembre a partir de entonces). El
precio se cotiza como un índice en lugar de cómo
tipo de interés. Éste es expresado como 100 menos
el tipo de interés implícito. Así, un precio de 93.52
implica un tipo de interés de 6.48%
(100-93.52=6.48).
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Todos los contratos son completamente fungibles –esto es,
una vez se añade una cierta cantidad de un contrato
particular a una tendencia existente del mismo contrato,no
hay distinción entre las dos compras-; se convierten en una
única, aunque mayor, tendencia del contrato. Cuando una
posición larga o corta es contrarrestada por una compra o
venta subsiguiente, se cierra la posición, en lugar de dejar
dos posiciones contrarrestadas.
Fungible: Tendencias de valores u otros instrumentos que
pueden ser combinados con una tendencia existente del
mismo instrumento, de forma que no hay ninguna distinción
entre las dos tenencias, las cuales se convierten en una mayor
y única tendencia del instrumento.
Contrato de Futuros STIR y
Margen.
Al cierre de la negociación de cada contrato (que es en el
comienzo, o poco antes, del periodo de los futuros), el
mercado declara un precio de liquidación de entrega del
mercado (EDSP), que es el precio de cierre al que
cualquier
contrato
todavía
pendiente
será
automaticamente anulado. Éste es general 100 menos la
fijación oficial del tipo de interés ofreciendo en el
mercado interbancario.
Exchange delivery settlement price (EDSP) El precio de
cierre de un contrato de futuros en su último día de
contratación.