Agrofinanciera SA de CV, SOFOM, ENR

Agrofinanciera S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
12 de octubre de 2012
Contactos
Fernando Sandoval
Analista
E-mail: fernando.sandoval@hrratings.com
María Luisa Corona
Analista
E-mail: marialuisa.corona@hrratings.com
Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis
E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com
Felix Boni
Director de Análisis
E-mail: felix.boni@hrratings.com
Calificaciones
Perspectiva
HR AP3
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de Administrador Primario
de “HR AP3” para Agrofinanciera S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
(Agrofinanciera y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings
incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos. La perspectiva
de la calificación es Estable.
Pedro Latapí
Director de Instituciones Financieras
E-mail: pedro.latapi@hrratings.com
Agrofinanciera AP
Calificación Administrador Primario
HR AP3
Estable
La calificación de Administrador Primario
de Activos que determina HR Ratings para
Agrofinanciera
es
“HR
AP3”.
El
Administrador Primario de Activos con esta
calificación exhibe calidad aceptable en la
administración y/o originación de créditos.
Su estructura organizacional cuenta con
capital humano con suficiente experiencia.
Sus procedimientos y controles, así como
los sistemas de administración de riesgos
son suficientes, y presenta una solidez
financiera aceptable.
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
- Integración de Grupo Viz a los accionistas fortaleciendo el modelo de
negocio.
- Incorporación de Consejeros Independientes fortaleciendo el gobierno
corporativo.
- Nuevos sistemas con mayor seguridad y capacidad de gestión para la
administración de la cartera.
- Cartera pulverizada al 2T12 teniendo el 14.2% de concentración en los
primeros diez clientes (vs. 19.4% al 2T11) y 0.4x al capital (vs. 0.6x al
2T11).
- Adecuado manejo en la administración de riesgos, contando con
coberturas de precios, seguros, garantías (FEGA, FONAGA, hipotecarias)
y agricultura por contrato.
- Eficiente manejo de la cartera con un índice de morosidad al 2T12 de
0.2% (vs. 0.2% al 2T11).
- Índice de capitalización en niveles superiores del promedio de la industria
de 38.1% al 2T12 (vs. 34.6% al 2T11).
Los factores negativos que influyeron en la calificación fueron:
- Agresivo plan de expansión pudiendo afectar la calidad crediticia de
la cartera.
- MIN Ajustado en niveles presionados de 6.6% al 2T12 (vs. 5.9% al 2T11)
derivado del ajustado spread de tasas manejado por la Empresa.
- Incremento en los gastos de administración mostrando un deterioro en el
índice de eficiencia al 2T12 cerrando en 45.2% (vs. 24.1% al 2T11).
- Poca flexibilidad en las fuentes de fondeo debido a que se encuentran
acotadas para la originación de crédito y no para una contingencia.
- Exposición al riesgo por diversificación de productos con menor
experiencia.
- Alta competencia en el nicho y zona de negocio.
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HR AP3
Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y
la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce
meses que influyen sobre la calidad crediticia de Agrofinanciera, S.A. de
C.V., SOFOM, E.N.R (Agrofinanciera y/o la Empresa). Para mayor
información sobre la calificación inicial asignada a la Empresa, se puede
revisar el reporte de calificación crediticia de administrador primario de
activos publicado por HR Ratings el 23 de septiembre de 2011. El reporte
puede ser consultado en la página web http://www.hrratings.com
Eventos Relevantes de la Empresa
Cambio en el Control Accionario
Agrofinanciera realizó una reestructura de su capital social, incorporando a
Grupo Viz, S.A. de C.V. (Grupo Viz) como nuevo accionista. Grupo Viz es un
corporativo de empresas mexicanas que tiene origen en la ciudad de
Culiacán, Sinaloa y está compuesta por cuatro empresas: SuKarne, Renpro,
Humibac y SuKuero. A través de esta modificación, Agrofinanciera planea
diversificar sus operaciones.
Derivado de lo anterior, Grupo Viz ingresó al capital social con 5,310
acciones, lo que equivale a P$5.3m, representando un 9.0% del capital
social total. De esta manera, Agrofinanciera disminuyó la concentración
entre sus principales accionistas y diversificó su capital.
Consideramos que dicho cambio sobre el control accionario se mantiene
como una posición de solidez para la Empresa debido a que fortalece el
modelo de negocio.
Consejo de Administración
El año pasado la Empresa contaba con un Consejo de Administración
compuesto por cinco consejeros y un comisario, sin consejeros
independientes. Durante el último año, se incorporaron dos nuevos
consejeros independientes al Consejo de Administración, así como un vocal.
De esta manera, la toma de decisiones dentro de la Empresa cuenta con
una visión objetiva por parte de los consejeros independientes. Todo este
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cambio se debe al proceso de fortalecimiento del gobierno corporativo que
Agrofinanciera ha implementado durante el último año. Cabe mencionar que
el Consejo de Administración sesiona trimestralmente.
Los consejeros independientes y el nuevo vocal cuentan con una amplia
experiencia dentro del sector empresarial fortaleciendo la Empresa. De esta
manera, el nuevo Consejo de Administración se encuentra integrado por los
siguientes integrantes:
Comités de Trabajo
Durante el último año, Agrofinanciera tuvo la incorporación de un nuevo
comité de trabajo: el Comité de Prevención de Lavado de Dinero, el cual en
conjunto con los comités iniciales, permite que la administración tenga un
mejor apoyo por parte de sus comités. De esta manera, Agrofinanciera
cuenta con seis comités.
La principal función del comité de prevención de lavado de dinero es brindar
seguimiento a las políticas de prevención de operaciones con recursos de
procedencia ilícita establecidas por la CNBV, así como la implementación de
éstas dentro de la Empresa.
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Actualización de Sistemas
Actualmente, la Empresa se encuentra en proceso de implementación de un
nuevo sistema de administración de cartera. El cambio en el sistema se
debe a que el nuevo brinda una mejor capacidad para realizar operaciones
de administración, seguimiento y cobranza de cartera debido a que es un
sistema bancarizado. El sistema se llama IsiLoans, el cual es utilizado por
diversos bancos comerciales en el sistema financiero mexicano. El cambio
se dio debido a que la Empresa se encuentra consolidando las bases para el
fuerte crecimiento que quiere realizar, por mayor capacidad de gestión y por
que cuenta con mayor seguridad en las operaciones realizadas.
Aumento de Líneas de Fondeo
En los últimos doce meses, la Empresa ha incrementado sus fuentes de
fondeo en 111.8%. Lo anterior considerando tanto préstamos de banca
comercial y de desarrollo. Cabe mencionar que Agrofinanciera ha recibido
tres aumentos en la línea de crédito con FIRA en el primer semestre de
2012. Esto indica una buena relación con el fondeador, mostrando
capacidad de poder incrementar su fondeo poder llevar a cabo su plan de
negocios.
Plan de Negocios
Para los siguientes periodos, Agrofinanciera quiere mantener su modelo de
negocio por lo que tiene contemplado seguir creciendo a través de la
colocación de créditos con los proveedores de Agrovizión y Grupo Viz. De
esta manera, la Empresa quiere mantener su presencia en Baja California
Norte, fortalecer Sonora y Sinaloa y empezar a ver posibilidades de
crecimiento en los estados del Bajío y Veracruz. El acercamiento a los
clientes los piensa hacer a través de puntos de promoción dentro de las
oficinas de Agrovizión y Grupo Viz.
La integración de Grupo Viz dentro de los accionista, se debe a la intención
que tiene Agrofinanciera en incrementar su participación en el mercado de
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ganado de engorda a través de los proveedores del grupo. En los últimos
doce meses consideramos que la Empresa se encontró en el proceso de
curva de aprendizaje de colocación de créditos ganaderos dentro del norte
de Sinaloa. Es por esto que para los siguientes periodos Agrofinanciera se
encuentra lista para incrementar la colocación de créditos en este nicho de
negocio, donde espera que para finales de 2013 tener alrededor del 20.0%
de su cartera en este sector. A través de esta estrategia, se espera que
Agrofinanciera diversifique su cartera y con esto disminuya relativamente la
ciclicidad de la cartera.
Asimismo, dentro del plan de negocios, Agrofinanciera quiere realizar un
plan de colocación agresivo a través del incremento de líneas de fondeo con
FIRA, Banca Múltiple y recursos propios. El fuerte incremento que se tiene
esperado dentro de la cartera se espera que se continúe haciendo a través
del traspaso de cartera de Agrovizión a Agrofinanciera, así como también de
la nueva originación de cartera de crédito por medio de los proveedores de
Agrovizión y Grupo Viz. Para finales de 2012 espera que el saldo de la
cartera total se coloque en P$350.0m – P$380.0m, para el 2013 en
P$650.0m y para el 2014 alrededor de P$790.0m. Es importante mencionar
que debido al agresivo plan de colocación que se tiene contemplado,
Agrofinanciera se encuentra expuesta a un mayor riesgo en el deterioro en
la calidad crediticia por posibles cambios en las condiciones de originación.
Modificación de Expediente de Crédito
Debido a la regulación mexicana por parte de la Comisión Nacional Bancaria
y de Valores (CNBV) respecto a la prevención del lavado de dinero y
operaciones ilícitas, Agrofinanciera ha implementado estas políticas y
procedimientos dentro de su operación, lo que provocó una nueva
modificación en el expediente de crédito. Como parte del proceso de
originación de crédito, en la integración del expediente deberá incluirse el
formato “Conoce a tu Cliente”, el cual permite comprobar que los ingresos
del cliente no provengan de actividades ilícitas.
Análisis de Cartera
Al cierre de junio de 2012 la cartera total de Agrofinanciera se encuentra en
P$176.1m, con un índice de morosidad del 0.2%. Al 2T12, la cartera tuvo un
crecimiento del 57.5% (vs. P$111.8m al 2T11), mientras que el índice de
morosidad se encontraba en el mismo nivel que el año anterior (vs. 0.2% al
2T11). Es importante mencionar que la cartera tiene un alto nivel de
ciclicidad debido principalmente a los cultivos agrícolas financiados, los
cuales presentan un mayor nivel de producción en invierno y primavera. De
esta manera, la cartera total se encuentra en mayores saldos al cierre de los
cuartos y primeros trimestres de cada año, mientras que, en comparación,
los trimestres intermedios muestran saldos de cartera significativamente
menores.
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HR AP3
Por otro lado, la Empresa presenta índices de morosidad bajos durante los
últimos años, los cuales se mantienen en niveles por debajo del 0.3%. Estos
se deben principalmente a que cada uno de los créditos otorgados tiene que
cumplir con agricultura por contrato, seguro agrícola, cobertura de precios,
garantía líquida, prendaria o hipotecaria. Asimismo, sólo tres clientes se
encuentran en cartera vencida, mismos de los que se espera recuperar la
cartera al cierre de 2012, por lo que la Empresa no considera que sea
necesario el castigarlos.
Cartera por Tipo de Actividad
Al 2T12 la cartera de crédito se encuentra conformada por 646 clientes (vs.
251 clientes al 2T11), los cuales se dedican a diversas actividades dentro
del sector primario. Durante el último año, la Empresa originó P$399.3m de
cartera nueva, la cual fue colocada en diversos cultivos agrícolas, siendo el
trigo el principal cultivo financiado, mismo que ocupa el 55.1% de la cartera
originada en el último año (vs. 15.4% al 2T11). De la misma manera, el
algodón y el maíz ocupan el segundo y tercer lugar en participación dentro
de la cartera nueva, con 19.7% y 11.0% respectivamente (vs. 39.7% y
16.4% al 2T11, respectivamente). Por otra parte, el ganado se encuentra en
proceso de integración a la cartera, y la originación de financiamiento a
productores ganaderos es parte del nuevo plan
estratégico de
Agrofinanciera. Es por eso que la cartera a ganado bovino ocupó el 3.2% de
la originación total que tuvo Agrofinanciera en el último año (vs. participación
de 0.0% al 2T11)
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Concentración Geográfica
Agrofinanciera cuenta con diversas oficinas distribuidas en la región
noroeste del país, lo que le permite tener presencia en los estados de Baja
California, Sonora y Sinaloa. Al 2T12, el estado con mayor participación
dentro de la cartera de la Empresa es Baja California, con un 56.1% de la
cartera total (vs. 71.2% al 2T11), seguido por Sinaloa con 26.1% (vs. 16.4%
al 2T11) y Sonora con 17.8% (vs. 12.4% al 2T11). Asimismo, la ciudad en la
que la Empresa tiene mayor presencia es en Mexicali.
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Concentración en Diez Principales Clientes
Por otro lado, los diez clientes principales suman un saldo total de P$25.0m
(vs. P$21.3m al 2T11), lo que representa un 14.2% de la cartera total de la
Empresa (vs. 19.2% al 2T11). De la misma manera, el saldo del cliente
principal ocupa el 2.3% de la cartera con P$4.1m (vs. el 3.1% con P$3.5m al
2T11), el cual no se encontraba dentro de los diez clientes principales al
2T11. Esto indica que Agrofinanciera mantiene una cartera pulverizada entre
el total de los diez clientes principales acotando el riesgo de concentración.
En relación con lo anterior, la concentración de los diez principales clientes a
capital contable es de 0.4x, lo cual indica que el capital de Agrofinanciera
sería suficiente para cubrir las pérdidas que el incumplimiento que estos diez
clientes podrían generar. Debido a lo anterior, HR Ratings considera que la
Empresa cuenta con bajo riesgo de concentración por acreditado.
Brechas de Liquidez
Respecto a las brechas de liquidez, Agrofinanciera no cuenta con problemas
de liquidez debido a que el 89.6% de su cartera se encuentra descontada
con FIRA. Esto muestra la ventaja de que el vencimiento de sus activos se
encuentran calzados con el vencimiento de sus pasivos, siendo una gran
herramienta de fondeo. En todos los rangos de vencimientos analizados la
brecha de liquidez es positiva; es decir, las obligaciones se encuentran
cubiertas por las entradas de dinero esperadas, derivadas del vencimiento
de cartera e intereses. De la misma manera, el rango de vencimientos que
cuenta con mayor cobertura es el de periodos menores a un mes, en el que
la brecha es igual al monto total de activos, es decir, de P$33.8m.
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Situación Financiera
Agrofinanciera tiene una calificación de contraparte de largo plazo y de corto
plazo de “HR BBB” y “HR3” respectivamente. Al 2T12 la Empresa mostró
una situación financiera aceptable. La cartera de crédito total (Cartera
Vencida + Cartera Vigente) al 1T12 cerró en P$329.3m y al 2T12 mostró un
decremento por la recuperación de créditos para cerrar en P$176.1m. A
pesar de este efecto de ciclicidad, al 2T12 la cartera total mostró un
crecimiento del 57.5% comparado contra el 2T11 (vs. -25.5% del 2T10 al
2T11), mostrando un crecimiento en la colocación año con año. Con
respecto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad de ésta se ha
mantenido en niveles sanos. Al 2T12 el índice de morosidad (Cartera
Vencida / Cartera Total) cerró en 0.2% (vs. 0.2% al 2T11).
A pesar de la baja cartera vencida, Agrofinanciera mantiene un índice de
cobertura (Estimación Preventiva / Cartera Vencida) al 2T12 de 2.2x (vs.
1.7x al 2T11), lo que refleja las buenas políticas de generación de reservas
de la Empresa. En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiera 12m / Activos
Productivos 12m), al 2T12 el indicador se mantiene en niveles presionados
de 6.6% (vs. 5.9% al 2T11), derivado del reducido spread de tasas.
Conforme a los gastos de administración, en los últimos doce meses
Agrofinanciera ha sufrido un incremento sustancial. Esto se debe a causa de
que varios de los gastos que se encontraban subsidiados por Agrovizión,
ahora se encuentran a cargo de Agrofinanciera. Esto lleva a que del 2010 al
2011 los gastos crecieran 200.8%, y del 2T10 al 2T12 162.0%. Estos
incrementos generaron que el índice de eficiencia (Gastos de Administración
12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m+ Estimaciones Preventivas
12m)) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m /
Activo Total 12m) mostrarán un deterioro cerrando el 2T12 en 45.2% y 2.8%,
respectivamente (vs. 24.1% y 1.1% al 2T11).
Por otro lado, el crecimiento que se ha tenido dentro de la cartera de crédito
ha hecho que los ingresos por intereses muestren un incremento. Esto lleva
a que las métricas de rentabilidad se mantengan en niveles sanos. El ROA
Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Promedio 12m) y el ROE
Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Promedio 12m) al 2T12
cerraron en 2.8% y 12.5% (vs. 3.6% y 15.8% al 2T11).
En cuanto al índice de capitalización (Capital / Activos Sujetos a Riesgo) de
Agrofinanciera, al 2T12 se encuentra en 38.1% (vs. 34.6% al 2T11),
viéndose beneficiada del decremento en la cartera de crédito a causa de la
ciclicidad. Si analizamos el índice de capitalización al 1T12 cuando sus
activos ponderados por riesgo se encuentran en niveles máximos, el índice
se encuentra en 19.0% (vs. 17.7% al 1T11). Es importante mencionar que
como consecuencia del agresivo plan de negocios que Agrofinanciera quiere
implementar, en el mes de septiembre se realizó un incremento de capital
por P$25.0m. Esto demuestra el compromiso de los accionistas hacia la
Empresa para poder realizar su plan estratégico.
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En cuanto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital
Contable Prom. 12m) al 2T12 se encuentra en niveles sanos de 3.4x (vs.
3.4x al 2T11). Al igual que en la métrica anterior, la razón de apalancamiento
al 1T12 muestra un incremento colocándose en 3.9x (vs. 3.9x al 1T11),
derivado de un incremento en los pasivos para financiar la cartera de crédito.
Sin embargo, HR Ratings considera que se encuentra en niveles aceptables
para su operación.
La razón de cartera vigente a deuda neta, se encuentra en niveles por
encima del promedio de la industria al 2T12 de 1.3x (vs. 1.3x al 2T11). Es
importante mencionar que al 1T12 la razón muestra un ligero decremento
colocándose en 1.2x (vs. 1.2x al 1T11), derivado de la ciclicidad de la
cartera. Tomemos en cuenta la razón del 1T12 o la del 2T12, Agrofinanciera
demuestra una sólida capacidad para poder hacer frente a sus pasivos con
costo a través de su cartera vigente, incluso en su ciclo más elevado.
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Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la
calificación de administrador primario de activos de “HR AP3” para
Agrofinanciera S.A. de C.V, SOFOM, E.N.R. Dentro del análisis realizado
se encontraron factores positivos y negativos como administrador primario.
Por el lado positivo, se encontró un fortalecimiento del modelo de negocio a
través de la incorporación de Grupo Viz. De esta misma se encuentra un
sólido apoyo por parte de los accionistas en caso de una situación de estrés.
El gobierno corporativo se vio fortalecido por la incorporación de dos
consejeros independientes, brindando objetividad en la toma de decisiones.
Cambio en sistemas con mayor seguridad y mayor capacidad de gestión
para la administración de cartera. En cuanto a la cartera, esta no cuenta con
un riesgo de concentración dentro de los diez clientes principales, el índice
de morosidad es mínimo y mantiene una razón de cartera vigente a deuda
neta sólida. Conforme a la administración de riesgos, la Empresa cuenta con
un sistema de administración de riesgos a través de garantías, seguros,
coberturas de precios y agricultura por contrato.
Por el lado negativo, se encontró un elevado riesgo por el agresivo plan de
expansión, lo que pudiese llegar a afectar la calidad crediticia de la cartera
debido a la diversificación de productos con menor experiencia. Se encontró
un spread de tasas ajustado, presionando el MIN Ajustado. En el proceso de
independizar a la Empresa de Agrovizión, se tuvo un serio incremento en los
gastos de administración deteriorando los índices de eficiencia. Se cuenta
con poca flexibilidad en las líneas de fondeo, así como éstas únicamente se
encuentran acotadas a la originación de crédito. Por último se encuentra una
elevada competencia dentro del nicho y zona de negocio.
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ANEXOS
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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta
con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de
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sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s)
metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
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Metodología de Calificación para Administradores Primarios de Créditos (México), Abril 2010
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