Informe Arauco 2015.01

CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION
Febrero 2015
Dic. 2014
AAEstables
Solvencia
Perspectivas
Ene. 2015
AAEstables
Fundamentos
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
Margen operacional
Margen Ebitda
2013
Sep.13
Sep.14
10,1%
22,1%
10,5%
22,4%
11,9%
24,0%
Endeudamiento total
1,1
0,9
1,2
Endeudamiento financiero
0,7
0,6
0,8
Ebitda / Gastos financieros
4,9
4,9
5,3
Ebitda / Gastos financieros netos
Deuda financiera / Ebitda
5,3
4,4
5,4
4,0
5,9
4,3
Deuda financiera neta / Ebitda
3,8
3,5
3,5
17,8%
21,5%
16,6%
1,7
2,4
Liquidez corriente
* Cifras e indicadores anualizados donde corresponda
2,0
FCNO / Deuda Financiera
Fuerte
Satisfactorio
Adecuado
Vulnerable
Principales Aspectos
Evaluados
Débil
Perfil de Negocios: Fuerte
Eficiencia en su estructura de
costos
Liderazgo en sus áreas de negocios
En contrapartida, las clasificaciones incorporan
la volatilidad de los precios de su principal
producto, dada su naturaleza de commodity y
lo intensivo en capital de las industrias donde
participa.
Celulosa Arauco posee una posición de
liderazgo en los mercados en que participa.
Actualmente, la empresa es el segundo mayor
productor de celulosa y tercer mayor
productora de paneles del mundo, además de
ser el mayor productor de madera aserrada de
Latinoamérica.
Sus líneas de negocios son: Celulosa, Paneles,
Madera Aserrada y Productos Forestales.
Diversificación de mercados
Robusta liquidez
Industria intensiva en capital
Exposición a precios
internacionales
Endeudamiento y coberturas
Sólida
Satisfactoria
Intermedia
Ajustada
Débil
Posición Financiera: Satisfactoria
Principales Aspectos
Evaluados
Las clasificaciones asignadas a la solvencia y a
los bonos de Celulosa Arauco y Constitución
S.A. reflejan su “Fuerte” perfil de negocios,
dado por su posición de liderazgo de
mercado en todas sus líneas de productos,
unido a su condición de productor de celulosa
con bajos costos a nivel mundial, dadas las
ventajas naturales en su desempeño forestal e
importantes niveles de integración vertical.
Asimismo, consideran su “Satisfactorio” perfil
financiero, con mejoras en los indicadores de
solvencia y una robusta posición de liquidez.
Al 30 de septiembre de 2014, el negocio de
Celulosa representaba un 41,9% de sus
ingresos, seguido por Paneles y Madera
Aserrada con 36,2% y 18,9% de los ingresos,
respectivamente.
La empresa posee una estructura de costos
competitiva a nivel mundial, factor que
constituye su principal ventaja competitiva y le
permite mantener resultados operacionales
positivos incluso en la parte baja del ciclo de la
industria.
Los bajos costos de producción se sustentan
en un alto grado de integración hacia el
recurso forestal y la energía, así como en el
rápido crecimiento de los bosques en
Sudamérica.
En los últimos periodos, Celulosa Arauco ha
mantenido una estrategia de expansión de sus
actividades mediante adquisiciones de plantas
PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE
Factores Clave
Analista:
Claudio Salin G.
csalin@feller-rate.cl
(56) 22757-0463
Alejandro Croce
Alejandro.croce@feller-rate.cl
(56) 22757-472
de paneles en Estados Unidos de
Norteamérica y Canadá, donde se posicionó
como el mayor productor del mercado, y
mediante la construcción de la planta de
celulosa Montes del Plata, en Uruguay.
Lo anterior, sumado a un escenario de
recuperación de precios de celulosa en 2013 y
relativamente estables durante 2014, ha
implicado crecimiento en los ingresos y
mejoría en márgenes respecto del año 2012.
Si bien los indicadores de endeudamiento
presentan un incremento a septiembre de
2014, respecto del mismo periodo del año
anterior, esto se debe principalmente a la
consolidación proporcional de Montes del
Plata, planta que terminó su proceso de ramp
up a finales del año 2014, por lo que su aporte
de generación se podrá observar durante el
año 2015.
Por otra parte, a septiembre de 2014, la
liquidez es Robusta, con caja por US$ 972
millones, líneas comprometidas por US$ 320
millones y un perfil de vencimientos
estructurado en el largo plazo.
Perspectivas: Estables
ESCENARIO BASE: Las perspectivas de la
clasificación “Estables” consideran una
moderación en el nivel de inversiones y la
rentabilización de las inversiones ya realizadas.
Asimismo, incorporan un escenario de precios
de la celulosa se mantendrá relativamente
estable durante 2015.
ESCENARIO DE BAJA: Una baja de las
clasificaciones
podría
gatillarse
como
consecuencia
de
un
debilitamiento
prolongado de sus índices crediticios ante
condiciones de mercado más complejas o
mayor agresividad en el plan de inversiones.
ESCENARIO DE ALZA: El alza en las
clasificaciones es poco probable en el corto
plazo. Sin embargo, esto podría ocurrir en un
evento de fortalecimiento en el desempeño
operacional por sobre nuestras expectativas o
frente a una política de reducción de deuda.
POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Factores Clave
Condición de productor de celulosa de bajo costo a
nivel mundial.
Mantención de una robusta liquidez y amplio acceso
al mercado de capitales.
Posición de liderazgo de mercado en sus áreas de
negocios.
Industria intensiva en capital.
Buena diversificación de mercados.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Márgenes expuestos a la volatilidad en el precio de
la celulosa y otros productos forestales.
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1
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2015
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
PERFIL DE NEGOCIOS
FUERTE
Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) está posicionada como una de las mayores
empresas de productos forestales a nivel mundial. Las líneas de negocios de Celulosa Arauco
son: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales.
Estructura de propiedad
Celulosa Arauco Constitución es
controlada por Empresas Copec S.A.
(99,98%).
Copec es el grupo de empresas
industriales más grande de Chile,
participando en una amplia gama de
actividades económicas, incluyendo al
sector forestal; la distribución de
combustibles líquidos, gas licuado y gas
natural; el sector pesquero; la
generación eléctrica; y la minería.
El controlador final de Arauco es el
grupo Angelini, uno de los
conglomerados empresariales más
importantes de Sudamérica.
Ingresos por líneas de negocios
En millones de US$
Su estrategia competitiva está basada en la alta productividad y el rápido crecimiento de sus
plantaciones; la ubicación estratégica de las instalaciones productivas y la cercanía a los
puertos de embarques; el uso de tecnología de punta y economías de escala; la investigación
en busca de mejoras en calidad y productividad; la han transformado en una de las
principales del mercado.
La empresa mantiene sus activos y operaciones productivas en Chile, Argentina, Brasil,
Uruguay, Canadá y Estados Unidos de Norteamérica.
Liderazgo de mercado en los segmentos de negocio en que participa
Celulosa Arauco posee una posición de liderazgo en los mercados en que participa.
La principal línea de negocios de la compañía es la producción de celulosa, donde se
posiciona actualmente como el segundo mayor productor a nivel mundial, con una capacidad
instalada de 3,9 millones de toneladas al año, luego de que entrara en operación la planta de
Montes del Plata en Uruguay durante el segundo trimestre del año.
Montes del Plata es un joint venture con Stora Enso, con capacidad de 1,3 millones de
toneladas, donde un 50% corresponde a Arauco.
La segunda línea de negocios de Arauco en importancia es la producción de paneles, donde
se ha posicionado como el tercer mayor productor a nivel mundial, con una capacidad que ha
crecido fuertemente en los últimos periodos mediante crecimiento inorgánico en Estados
Unidos de Norteamérica, donde se ha posicionado como el mayor productor de paneles de
ese mercado.
6.000
Actualmente, Arauco posee 17 plantas productoras de paneles, con una capacidad de 6,6
millones de metros cúbicos.
5.000
4.000
La tercera gran línea de negocios de Arauco es la producción de madera aserrada, donde
posee el primer lugar en Latinoamérica, con 8 aserraderos en Chile y uno en Argentina.
3.000
2.000
1.000
0
2008
2009
Celulosa
2010
2011
Aserraderos
2012
2013
Paneles
sep-13 sep-14
Forestal y Otros
Estructura de bajo costo y alta integración vertical de sus
operaciones permiten obtener ventajas competitivas
Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su
principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso
en la parte baja del ciclo de la industria.
Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en
Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética
y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.
Su estructura de costos se ve también beneficiada por, la eficiencia de sus plantas productivas
y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también
participa en su propiedad como Coronel y Lirquén en Chile y Montes del Plata en Uruguay.
Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La
empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1 millón de
hectáreas plantadas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la
calidad de la materia prima.
Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el
uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus
requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos,
además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas
locales.
Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias
en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2015
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
Diversificación geográfica creciente de operaciones
Arauco, posee una amplia diversificación de destinos para sus productos. Actualmente, la
empresa comercializa sus productos en 71 países, manteniendo oficinas comerciales en 11 de
éstos.
En el negocio de celulosa, Arauco vende a través de sus propias oficinas y agentes de venta a
38 países, donde los que se encuentran en Asia, principalmente China, representaba un 57%
de las ventas.
En el mercado de paneles, la empresa vende su producción en 59 países, siendo su principal
destino Norteamérica con un 54% de las ventas, luego de la adquisición de plantas
productivas en Estados Unidos.
Por último, los productos de madera aserrada son comercializados en 38 países, siendo Asia
el principal mercado con un 34% de las ventas, seguido por Norteamérica con un 33%.
Sostenido crecimiento orgánico y vía adquisiciones
La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años buscando
ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus
plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha
consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de
Latinoamérica.
Entre las últimas inversiones realizadas en ésta área, destaca el proyecto Montes del Plata, que
consistió en la construcción de una planta productora de celulosa con puesta en marcha
durante el segundo trimestre de 2014. El monto de esta inversión alcanzará los US$ 2.500
millones, incluyendo las inversiones en generación eléctrica y puerto asociadas a la planta.
Actualmente Montes del Plata se encuentra produciendo a máxima capacidad, terminando su
proceso de ramp up a finales del año 2014, por lo que su aporte de generación se podrá
observar durante el año 2015.
Por otra parte, la compañía anunció la no concreción de la operación entre su filial Flakeboard
con Sierra Pine para la compra de tres plantas industriales de aglomerado PB (particle board)
y MDF (medium density fiderboard) en las localidades de Martell, Springfield, y Medford. Sin
embargo, esto no implicaría un freno en el crecimiento de Arauco en el mercado de paneles
de Estados Unidos.
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2015
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
POSICION FINANCIERA
SATISFACTORIA
Resultados y márgenes:
Escenario de mejores precios de celulosa en 2013 y relativamente estables durante
2014 ha implicado crecimiento en los ingresos y mejoría en márgenes
Evolución de ingresos y Márgenes
Ingresos en Millones de US$
6.000
40%
35%
5.000
30%
4.000
25%
3.000
20%
15%
2.000
10%
1.000
5%
0
0%
2009 2010 2011 2012 2013 sep-13sep-14
Ingresos
Margen Ebitda
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
0,9
7
0,8
6
0,7
5
0,6
0,5
4
0,4
3
0,3
2
0,2
Durante el año 2012, los ingresos consolidados de Arauco se vieron perjudicados
principalmente por una caída en el precio de la celulosa como también en sus otras áreas de
negocio (paneles, aserradero).
Esta caída en el precio de la celulosa reflejó el deterioro de la eurozona, donde la
sobrecapacidad instalada en Europa se tradujo en una mayor competencia en mercados
como el chino (principal destino de Arauco) de los productores del hemisferio norte. Lo
anterior, da cuenta la volatilidad de la demanda de productos forestales; en particular, de la
celulosa a fuertes fluctuaciones de precios.
Durante el año 2013, la compañía presentó una mejoría en sus márgenes, gracias a mejores
precios internacionales de la celulosa tipo “Fibra Larga” y a la mejoría en los desempeños del
mercado de Estados Unidos de Norteamérica, impactando en el negocio de paneles y
madera aserrada.
A septiembre de 2014, Arauco presentó ventas por US$ 3.948 millones, levemente superiores
al mismo periodo de 2013, con un margen Ebitda de 24,0%, mayor al 22,4% que mostraba
en el mismo periodo del año anterior, lo que se vio influenciado por precios de celulosa
estables y una buena actividad del mercado inmobiliario en Estados Unidos de Norteamérica,
lo que impacta en la madera aserrada.
Es importante destacar que, en junio de 2014, entró en operaciones la planta de Montes del
Plata, la cual terminó su periodo de ramp up a principios de este año, por lo que debería
verse un incremento en la generación de Ebitda y flujo de caja de la compañía durante el año
2015, considerando que Arauco consolida en un 50%.
1
0,1
0,0
0
2009
2010
2011
2012
Endeudamiento y coberturas:
2013 sep-13 sep-14
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
*Cifras a septiembre se presentan anualizadas
Evolución de la cobertura de Flujo de Caja Neto
Operacional sobre Deuda Financiera
35,0%
Indicadores de endeudamiento se vieron afectados, principalmente, por la
consolidación de Montes del Plata en 2014
Durante los últimos años, Arauco ha realizado un fuerte plan de inversiones, llevando acabo la
adopción por parte de la compañía de políticas financieras más agresivas en contraste con el
perfil financiero conservador que históricamente ha caracterizado al grupo de empresas
Copec, lo que se vio expresado en un aumento de la deuda sujeto a mayores niveles de
inversiones, evidenciando un deterioro por sobre los valores históricos en los indicadores
financieros.
Adicionalmente, dado que Arauco formó con Stora Enso Oyj un Joint Venture 50/50 para la
construcción de la planta Montes del Plata, la compañía incrementó su endeudamiento a
través de la estructura de financiamiento, donde existe consolidación por el 50% de la deuda
del proyecto, la cual alcanzó US$ 1.354 millones.
30,0%
25,0%
20,0%
Por otra parte, a septiembre de 2014, Arauco mantenía en efectivo los saldos de la emisión
bonos por US$ 500 millones emitidos vía 144A/Regs destinados a cubrir vencimientos de
deuda financiera a diciembre de 2014 y abril de 2015.
15,0%
10,0%
Es así que se puede observar que el endeudamiento financiero de la compañía pasó de
rangos de 0,5 veces en 2011 a 0,8 veces al cierre de septiembre de 2014.
5,0%
0,0%
2009
2010
2011
2012
2013 sep-13 sep-14
*Cifras a septiembre se presentan anualizadas
Respecto de las coberturas, a septiembre de 2014, los índices de deuda financiera sobre
Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros, alcanzaron a 4,3 y 5,3 veces, respectivamente,
mostrando el mayor endeudamiento ya explicado.
Arauco muestra una estimación de capex, para los próximos años, cercana a los US$ 500
millones, cifra considerablemente menor en comparación con los años anteriores,
respondiendo principalmente al foco estratégico de la compañía en rentabilizar las
inversiones ya realizadas durante los períodos anteriores.
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2015
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
Feller Rate espera que esta moderación del plan de inversiones, junto con la paulatina
rentabilización de las inversiones ya realizadas, permitan observar una gradual recuperación
de los indicadores crediticios en el mediano plazo.
Liquidez: Robusta
Perfil de Vencimientos de Deuda Financiera
Consolidada
La compañía conserva una robusta posición de liquidez. El FCNO, considerando 12 meses a
septiembre de 2014, alcanzó los US$ 874 millones.
Además posee recursos en caja y equivalentes por US$ 972 millones, los que incluyen saldos
de la emisión de bonos 144A del año 2014, destinados a cubrir vencimientos de deuda
financiera.
2.510
2.010
1.510
Adicionalmente a los recursos en caja, Arauco posee líneas comprometidas por hasta un
monto de US$ 320 millones con bancos locales y extranjeros.
1.010
510
10
2021 y más
2020
2019
2018
2017
2016
2015
IIIQ 2014
Su perfil de deuda se encuentra estructurada en el largo plazo y un amplio acceso a los
mercados financieros nacional e internacional le permiten contar con flexibilidad financiera
adicional.
Sus vencimientos y deuda financiera de corto plazo el periodo 2015, son de US$ 629
millones.
*Cifras en millones de US$ a septiembre de 2014
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes a septiembre de 2014 por
$972 millones.
Flujo de fondos operativos consistentes con un
margen Ebitda en el rango considerado en
nuestro escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes
al calendario de vencimientos.
CAPEX asociado al plan de inversiones.
Dividendos según política de reparto.
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2015
Solvencia
Perspectivas
Líneas de Bonos
Junio 2010
AA
Estables
AA
Junio 2011
AA
Estables
AA
31 Enero 2012
AA
Estables
AA
31 Enero 2013
AAEstables
AA-
31 Enero 2014
AAEstables
AA-
30 de enero de 2015
AAEstables
AA-
Resumen Financiero Consolidado
Cifras en millones de dólares bajo IFRS
2009
2010
2011
2012
2013
Sept. 2013
Sept. 2014
3.113
3.767
4.374
4.299
5.146
3.885
3.948
Ebitda(1)
742
1.290
1.165
767
1.140
871
948
Resultado Operacional
323
785
599
203
520
408
468
19
16
25
23
19
16
16
Gastos Financieros
-194
-208
-196
-237
-233
-178
-177
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio
305
701
621
144
419
376
323
Ingresos Ordinarios
Ingresos Financieros
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO)
751
1.137
982
442
898
774
751
Inversiones en Activos fijos Netas
-362
-624
-719
-1.089
-719
-371
-466
Inversiones en Acciones
-302
-55
-427
-264
0
-33
0
86
459
-164
-911
179
370
285
Flujo de Caja Libre Operacional
-135
-159
-292
-197
-140
-76
-78
Flujo de Caja Disponible
-49
300
-455
-1.108
39
294
207
Movimiento en Empresas Relacionadas
-51
11
-66
0
0
0
-141
-1
-2
3
7
31
32
12
-101
309
-518
-1.100
70
326
78
Dividendos pagados
Otros movimientos de inversiones
Flujo de Caja Antes de Financiamiento
Variación de capital patrimonial
0
0
0
0
0
0
0
Variación de deudas financieras
435
191
-188
1.254
135
-160
237
33
9
-22
-1
-26
-18
-10
0
0
0
0
0
0
0
367
510
-728
152
179
148
305
Otros movimientos de financiamiento
Financiamiento con EERR
Flujo de Caja Neto del Ejercicio
Caja Inicial
167
534
1.044
336
488
396
667
Caja Final
534
1.044
316
488
667
544
972
Caja y equivalentes
534
1.044
336
488
667
544
972
Cuentas por Cobrar Clientes
558
774
747
836
712
731
746
620
728
800
822
901
855
931
3.214
3.464
3.491
4.978
5.051
4.212
5.252
Activos Totales
11.414
12.506
12.804
14.260
14.493
13.582
14.963
Pasivos Totales
5.031
5.666
5.774
7.294
7.449
6.484
8.089
Patrimonio + Interés Minoritario
6.382
6.841
7.030
6.966
7.045
7.098
6.874
Inventario
Deuda Financiera
(*) Indicadores anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
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6
ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2015
Principales Indicadores Financieros
2009
2010
2011
2012
2013
Sept. 2013
Sept. 2014
Margen Bruto
30,9%
39,0%
34,1%
26,4%
30,9%
30,9%
32,5%
Margen Operacional (%)
10,4%
20,8%
13,7%
4,7%
10,1%
10,5%
11,9%
Margen Ebitda (%)
23,8%
34,2%
26,6%
17,8%
22,1%
22,4%
24,0%
4,8%
10,2%
8,8%
2,1%
5,9%
6,5%
5,3%
Costo/Ventas
69,1%
61,0%
65,9%
73,6%
69,1%
69,1%
67,5%
Gav/Ventas
20,5%
18,2%
20,4%
21,7%
20,8%
20,4%
20,6%
55,0
63,0
52,4
59,6
42,4
43,9
43,9
Rentabilidad Patrimonial (%)
Días de Cobro
Días de Pago
45,9
48,3
48,9
55,5
54,4
43,9
57,7
Días de Inventario
88,4
97,1
85,1
79,7
77,7
72,7
80,6
Endeudamiento total
0,8
0,8
0,8
1,0
1,1
0,9
1,2
Endeudamiento financiero
0,5
0,5
0,5
0,7
0,7
0,6
0,8
Endeudamiento Financiero Neto
0,4
0,4
0,4
0,6
0,6
0,5
0,6
4,3
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc)
4,3
2,7
3,0
6,5
4,4
4,0
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc)
3,6
1,9
2,7
5,9
3,8
3,5
3,5
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc)
3,8
6,2
5,9
3,2
4,9
4,9
5,3
FCNO / Deuda Financiera (%)
23,4%
32,8%
28,1%
8,9%
17,8%
21,5%
16,6%
FCNO / Deuda Financiera Neta (%)
28,0%
47,0%
31,1%
9,9%
20,5%
24,7%
20,4%
2,4
2,6
2,2
1,8
1,7
2,4
2,0
Liquidez Corriente (vc)
(*) Indicadores anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
Características de los instrumentos
LINEAS DE BONOS
Fecha de inscripción
544
545
587
588
14-08-2008
14-08-2008
04-06-2009
04-06-2009
Monto de la línea
UF 10 millones
UF 10 millones
UF 20 millones
UF 20 millones
Plazo de la línea
10 años
30 años
10 años
30 años
EyH
F
I, K, L, M y N
J, O y P
Series inscritas al amparo de la línea
Rescate anticipado
Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos
Covenants financieros
Endeudamiento financiero neto <= 1,2 veces
Conversión
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
Resguardos
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
Garantías
EMISIONES DE BONOS VIGENTES
Al amparo de Línea de Bonos
Monto de la Emisión
Plazo de amortización
Pago de Intereses
Tasa de Interés
Serie F
Serie J
Serie P
Serie Q
Serie R
545
588
588
588
588
UF 7 millones
UF 5 millones
UF 5 millones
UF 2 millones
UF 5 millones
21 años
10 años
20 años
7 años
21 años
Semestrales
Semestrales
Semestrales
Semestrales
Semestrales
4,25%
3,25
4,0%
3,0%
3,6%
Conversión
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
Resguardos
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
Garantías
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2015
Nomenclatura de Clasificación
Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de
intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Títulos de Deuda de Corto Plazo
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para
clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no
existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.
Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2015
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12
meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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