Finanzas Corporativas

Finanzas Corporativas
Vitivinícola / Chile
012
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
(VSPT)
Análisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Clasificaciones
Escala Nacional
Clasificación de Largo Plazo
Línea de Bonos No. 415
Línea de Efectos de
Comercio No. 079
Acciones
A+(cl)
A+(cl)
N1+/A+(cl)
La baja en la clasificación de acciones de VSPT a ‗Primera Clase Nivel 4(cl)‘ se sustenta en la
limitada liquidez bursátil que presentan los títulos accionarios. Al 15 de enero de 2014, la
compañía presenta una capitalización bursátil de USD 231 millones, junto a una presencia
bursátil que ha disminuido considerablemente llegando a un 7,78% y un volumen promedio
transado menor a USD 50 mil al año. Además, posee un free float de 5,28%.
Primera Clase Nivel 4(cl)
Outlook
Nacional de Largo Plazo
Estable
Resumen Financiero
Vina San Pedro Tarapaca S.A.
Millones de Pesos
LTM
30/09/13
31/12/12
Ventas
151.614
149.557
EBITDA
Marg. EBITDA
(%)
Flujo Generado
por las
Operaciones
Flujo de caja libre
(FCF)
18.881
17.619
12,5
11,8
11.573
13.894
4.516
(8.302)
Efectivo e Inv.
Corrientes
9.100
5.072
Deuda Total Aj.
33.433
32.554
Deuda Total
Aj./EBITDA
1,8
1,8
Deuda Total
Aj./FGO
2,5
2,1
EBITDA/Intereses
11,5
12,9
Informes Relacionados
CCU, Análisis de Riesgo (Mayo 2013).
Analista Primario
Benjamín Cotroneo
+56 (2) 2499 3318
benjamín.cotroneo@fitchratings.com
Analista Secundario
Rodolfo Schmauk
+56 (2) 2499 3341
rodolfo.schmauk@fitchratings.com
Fuerte Posición de Mercado: VSPT tiene un 27,3% de participación en el mercado doméstico,
ocupando el tercer lugar entre las viñas nacionales. En el mercado de exportación, ocupa el
segundo lugar en volumen de vinos chilenos, con una participación cercana al 14%. Además, su
extensa cobertura de mercados atendidos a nivel global (88 países) junto con la amplia diversidad
de sus vinos en distintos segmentos, le brinda volúmenes importantes de exportación y mitigan
parcialmente los riesgos asociados a los movimientos de tipo de cambio.
Soporte de Matriz: Las clasificaciones incorporan las fortalezas del perfil crediticio de su matriz
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU, AA+(cl) e IDR en A con Outlook Estable por Fitch) y su
respaldo operacional gracias a su extensa red de canales de distribución.
Indicadores Crediticios se Mantienen Sólidos: En el período de los últimos 12 meses (LTM) a
septiembre de 2013, el indicador Deuda/EBITDA alcanzó 1,8x, estable con respecto a diciembre
de 2012. Asimismo, LTM a septiembre de 2013, el EBITDA de VSPT alcanzó CLP 18,9 mil
millones, creciendo un 7,2% respecto al cierre de 2012. Fitch espera que la evolución del EBITDA
sea favorable para el año 2014, basándose en la mejor proyección del tipo de cambio CLP/USD.
Flujo de Caja Libre Positivo: La compañía muestra un flujo de caja libre (FCF) de CLP 4,5 mil
millones LTM a septiembre de 2013, luego de dos años de FCF negativos, CLP –8,3 y CLP –5,7
mil millones en 2012 y 2011, respectivamente. Esto se sustenta en niveles de CAPEX más
acotados, como también por la liberación de capital de trabajo en respuesta a la búsqueda de
mayores eficiencias de recursos.
Industria Competitiva y Volátil: El análisis considera los riesgos asociados a la estrecha
competencia en el mercado interno y externo; la volatilidad de los tipos de cambio de las monedas
en los distintos países a los que exporta VSPT y que afectan sus retornos; los mayores
requerimientos de capital de trabajo generados por fluctuaciones en los costos; y los riesgos
asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que pudiesen afectar la
calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía.
Sensibilidad de la Clasificación
Las clasificaciones de deuda podrían verse debilitadas de evidenciarse un deterioro significativo
en la evolución del resultado operacional de VSPT, producto de pérdida de volúmenes de venta
o rentabilidad, o por una inadecuada administración de capital de trabajo y/o un aumento
importante en la deuda asociada a un mayor CAPEX, lo cual llevaría a un debilitamiento
relevante en los indicadores crediticios.
Dado que la compañía se encuentra inmersa en una industria de alta competitividad con
volatilidad de costos y afecta a fluctuaciones del tipo de cambio, no se prevén mejoras en la
clasificación en el corto plazo.
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
1
Criterios Relacionados
Perfil Financiero
Metodología de Clasificación de Empresas no
Financieras (Julio 3, 2013).
Liquidez y Estructura de Capital
Vínculo de Clasificación entre Matriz y
Subsidiaria ( Julio 3, 2013).
A septiembre de 2013, la liquidez de VSPT muestra una mejora alcanzando una caja y
equivalentes de CLP 9,1 mil millones comparado con el cierre de 2012 que obtuvo CLP 5 mil
millones.
Metodología de Clasificación de Acciones en
Chile ( Julio 3, 2013).
La deuda total de VSPT alcanzó CLP 33,4 mil millones a septiembre de 2013, levemente mayor
al cierre de 2012; manteniendo CLP 12,8 mil millones en el corto plazo (38%) y CLP 20.603
millones en el largo plazo. Del total de la deuda un 69% es con bancos, un 30% con el público
(bonos serie A con un saldo insoluto de CLP 10,1 mil millones a la fecha) y el resto son pasivos
de cobertura y derivados. Los vencimientos relevantes de los próximos años son de CLP 4 mil
millones con Scotiabank para el 2015 y CLP 7,3 mil millones con el Banco de Chile para el 2016;
además, el bono que mantiene la viña exige amortizaciones que se acercan a CLP 900 millones
anuales aproximadamente.
Endeudamiento
Deuda total
Deuda/EBITDA
Deuda Neta/EBITDA
(Millones de Pesos)
(x)
40.000
2,0
30.000
1,5
20.000
1,0
10.000
0,5
0
0,0
La deuda de VSPT está compuesta principalmente en un 48,9% en dólares, 30,6% en UF
(correspondiente al bono serie A), un 12,8% en euros y 7,7% en pesos argentinos.
La empresa mantiene una política de dividendos de al menos un 50% de las utilidades.
2009
Fuente: Fitch
2010
2011
2012
2013
Perfil de Vencimiento de la Deuda
(Millones de Pesos)
Dinámica de Ventas
(Al 30 de Sept. de 2013)
Ventas
Crecimiento en Ventas (%)
(Millones de Pesos)
(%)
Thousands
Thousands
Thousands
Thousands
Finanzas Corporativas
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
50.000
40
4.000
40.000
20
30.000
2.000
0
0
20.000
Deuda
Corriente
Fuente: VSPT
2015
2016
2017
2018+
-20
10.000
0
-40
1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13
A LTM septiembre de 2013, las ventas alcanzaron CLP 152 mil millones, un aumento de 1,4%
con respecto a diciembre de 2012, afectado por mejores volúmenes en el mercado doméstico en
los vinos premium y una escenario más favorable del tipo de cambio En términos de EBITDA, la
compañía alcanzó los CLP 18,9 mil millones, creciendo desde los CLP 17,6 mil millones a
diciembre de 2012.
Fuente: VSPT
Dinámica de EBITDA
(Al 30 de Sept. de 2013)
EBITDA
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
Margen EBITDA (%)
(Millones de Pesos)
7.000
(%)
20
6.000
16
5.000
4.000
12
3.000
8
2.000
4
1.000
0
Los indicadores crediticios de la compañía se mantienen sólidos para el nivel de clasificación,
alcanzando un ratio Deuda / EBITDA de 1,8x que se ha mantenido estable y un ratio Deuda
Neta / EBITDA que ha mejorado desde 1,6x al cierre de 2012 a 1,3x LTM a septiembre de 2013,
por mayores niveles de caja.
Fitch espera que la compañía exhiba un mejor despeño durante 2014, proyectando un aumento
en EBITDA y Margen EBITDA, debido a la consolidación en los resultados de un mejor
escenario de tipo de cambio y de los menores precios de la uva genérica, uno de los principales
componentes del costo directo.
0
1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13
Fuente: Fitch
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
2
Finanzas Corporativas
Desempeño Financiero — Anual
Ventas
EBITDA
Margen EBITDA (%)
Thousands
(Millones de Pesos)
(%)
160.000
16
140.000
14
120.000
12
100.000
10
80.000
8
60.000
6
40.000
4
20.000
2
0
0
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Fitch
El Flujo de Caja Operativo (CFO) de VSPT LTM a septiembre de 2013 acumuló CLP 13,4 mil
millones, retornando a sus niveles históricos luego de una importante necesidad de capital de
trabajo en el año 2012, debido a aumentos en los niveles de inventario y menor plazo con
proveedores. Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por CLP 5,1 mil
millones, y además, se pagaron dividendos por CLP 3,8 mil millones, mostrando una política de
dividendos estable en torno al 50% de los resultados. Lo anterior, generó un flujo de caja libre
(FCF) de CLP 4,5 mil millones, lo que se contrasta positivamente con un FCF de CLP -8,3 mil
millones de 2012 y CLP -5,7 mil millones de 2011.
Análisis del Flujo de Caja
Flujo Generado por las Operaciones (FFO)
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Inversión en Activo Fijo
Dividendos
Flujo de Caja Libre (FCF)
(Millones de Pesos)
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
(5.000)
(10.000)
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Fitch
Perfil de la Empresa
Viña San Pedro Tarapacá se dedica a la producción, comercialización y distribución de
productos agrícolas, enfocado en el rubro vitivinícola, tanto en el mercado doméstico como en el
de exportación. Desarrolla estas actividades tanto directamente, como a través de sus filiales:
Viña Santa Helena, Viña Misiones de Rengo, Viña Leyda, Viña Altair, Viñamar, Viña Casa Rivas
y Finca la Celia, ubicada en Argentina. Las principales marcas de VSPT son Gato Negro,
Castillo de Molina, Misiones de Rengo y Santa Helena.
La compañía es controlada en un 64,72% por la Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU), la
cual le brinda un extenso canal de distribución, permitiendo abarcar una mayor cantidad de
puntos de venta.
Las exportaciones de la compañía constituyen la principal fuente de ingresos por ventas, cuya
generación representa aproximadamente un 60% de los ingresos consolidados. Los principales
mercados a los que exporta la Viña San Pedro Tarapacá son: Brasil, Estados Unidos, Finlandia,
Paraguay, China y Holanda, siendo el vino Gato Negro el producto con mejor posicionamiento
en el exterior, y el más vendido en Finlandia.
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
3
Finanzas Corporativas
VSPT cuenta con un amplio portafolio de productos y una extensa superficie plantada que a
septiembre de 2013 era de 4.408 hectáreas, de las cuales 446 son arrendadas. Durante el año
2013, las plantaciones de vides en producción han permitido cosechar un total aproximado de
54,1 millones de kilos de uva (49,1 millones de kilos de uva durante 2012). De esta manera, la
producción de vino se realiza en forma integrada; con viñedos propios, bodegas e instalaciones
para vinificación, guarda y envasado.
Participación Mercado
Doméstico (A septiembre de
2013)
Santa
Carolina
1,4%
Otros
13,3%
Concha
y Toro
28,6%
San
Pedro
Tarapac
á
27,3%
Las principales materias primas utilizadas por VSPT para la producción de vinos, son uvas
cosechadas de producción propia y uvas y vinos adquiridos de terceros en forma de contratos
de largo plazo y spot. Aproximadamente el 30,5% del total del abastecimiento de la sociedad
durante el 2013 se realizó desde sus propios viñedos. Considerando el porcentaje anterior de
producción propia y debido a que su enfoque es el mercado de exportación, ésta pasa a
representar el 49,8%. En el caso del mercado doméstico, solamente el 8% corresponde a
producción propia.
Santa
Rita
29,4%
Fuente: Nielsen
Evolución de Producción,
Chile
Tendencias del Negocio
(Millones de Litros)
La producción mundial del vino ha sostenido una tendencia a la baja desde el año 2006,
fundamentalmente debido a caídas en la vinificación de los países europeos - los que explican
más de la mitad de la producción mundial – resultado de una reducción de la superficie plantada
y condiciones meteorológicas adversas.
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
2009
2010
2011
2012
2013e
Fuente: OIV
Volúmenes de Exportación,
Chile
Sin embargo, una mayor eficiencia mostrada durante el año 2013 ha permitido la recuperación
de la industria, creciendo cerca de un 9% con respecto al año 2012, período marcado por
niveles bajos de producción. Estas mejoras han permitido que la cantidad de vino producido en
el mundo vuelva a los niveles del año 2006, en donde los volúmenes bordeaban los 28 mil
millones de litros y la superficie 7,8 millones de hectáreas, no obstante, hoy alcanzamos estos
niveles con solamente 7,5 millones de hectáreas.
Los mayores productores de vino del mundo como España, Italia y Francia que habían
presentado disminuciones productivas de -15%, -15% y -3%, respectivamente durante 2008 y
2012, se estarían recuperando y mostrarían crecimientos de 23%, 2% y 7%, respectivamente
entre 2013 y 2012.
(Millones de Litros)
1.000
800
600
400
200
0
2009
2010
2011
Fuente: Vinos de Chile
2012
LTM
Sep´13
Chile, con una producción total estimada de 1,28 mil millones de litros durante la temporada
2013 y una superficie estimada sobre las 125 mil hectáreas cultivadas, ha registrado un
crecimiento sostenido durante los últimos años, habiendo crecido un 45% entre el año 2008 y
2012, concentrando sus esfuerzos en potenciar los envíos al extranjero. Para el año 2013, se
espera que las exportaciones alcancen los 900 millones de litros, implicando un crecimiento de
19% con respecto a 2012.
Los mercados atendidos abarcan una gran gama de países, concentrándose fuertemente en el
Reino Unido, Estados Unidos, Japón y Brasil, países que adquieren en conjunto un 45% del total
de los envíos de vino chileno en los últimos 12 meses a noviembre de 2013. Las principales
viñas exportadoras son Concha y Toro, San Pedro Tarapacá y Santa Rita, las que acumulan
cerca del 50% de las exportaciones del primer semestre de 2013 en volumen. Por su parte, el
mercado doméstico también es liderado por estas tres viñas, las que conjuntamente poseen por
sobre el 80% del mercado.
Características de los instrumentos
Líneas de Bonos
VSPT posee una línea de bonos inscrita el 13 de junio de 2005 en la Superintendencia de
Valores y Seguros (SVS), bajo el No. 415 por un monto máximo de UF 1.500.000. Al 30 de
septiembre de 2013 se encontraba vigente la serie A con cargo a dicha línea con un saldo
insoluto de CLP 10,1 mil millones. La serie vence el año 2025 e implica amortizaciones
semestrales por aproximadamente CLP 450 millones.
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
4
Finanzas Corporativas
Resguardos: Los principales resguardos asociados a la línea, y que se miden trimestralmente a
nivel consolidado (IFRS), son:
Covenant
Indicador a
Septiembre 2013
1,2x
3,0x
UF 4.000.000
0,44x
15,06x
UF 8.292.309
Covenants de Cálculo Trimestral
Nivel de Endeudamiento Máximo *
Cobertura de Gastos Financieros **
Patrimonio Mínimo Consolidado
Otros Resguardos
Cross Default
Cross Acceleration
Control sobre Filiales que representen un 10% del total de activos individuales del emisor
El emisor no podrá vender, ceder o transferir activos esenciales
* (total pasivos – dividendos provisionado + garantías constituidas / patrimonio neto + dividendo provisionado)
** (EBITDA / costos financieros)
Línea de Efectos de Comercio
La compañía tiene una línea de efectos de comercio por un monto máximo de CLP 11.500
millones, con un plazo de 10 años. Los títulos con cargo a la línea serán vendidos a descuento o
devengarán una tasa de interés que se definirá en cada emisión. Los efectos de comercio
emitidos con cargo a la línea no consideran garantías específicas.
Títulos Accionarios
La baja en la clasificación de acciones de VSPT desde ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘ a ‗Pprimera
Clase Nivel 4(cl)‘ responde a la escasa liquidez bursátil que presentan los títulos de la
compañía, luego que a fines de 2012 y durante 2013, el grupo controlador aumentara en cerca
de 15 puntos porcentuales su participación accionaria en VSPT. Actualmente, la propiedad se
concentra en un 64,72% en CCU Inversiones S.A. y en un 30,0% por Compañía Chilena de
Fósforos S.A., quedando un free float de 5,28%. Al 15 de enero de 2014, la compañía presenta
una capitalización bursátil de USD 231 millones, junto a una presencia bursátil que ha
disminuido considerablemente llegando a un 7,78% y un volumen promedio transado menor a
USD 50 mil al año.
Viña San Pedro Tarapacá
Precio de Cierre ($)
Rango de Precio ($) (52 semanas)
Ene-14
Abr-13
Nov-12
3,05
3,32
3,0
2,77-3,40
3-4
2,85-3,38
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1)
231
275
250
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2)
277
332
306
7,78%
11,11%
17,22%
6
162
104
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$)
49
147
157
Pertenece al IPSA
NO
NO
NO
5,28%
9,55%
9,55%
-0,65%
-2,11%
-18,92%
Liquidez
Presencia Bursátil
Volumen Prom. Último Mes(MUS$)
Free Float
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil)
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización
Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 15/01/2014: 530,95 $/USD
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
5
Finanzas Corporativas
Resumen Financiero — Vina San Pedro Tarapaca S.A.
CLP 000, Year Ending dic. 31
Rentabilidad
LTM
sep. 30, 2013
2012
2011
2010
2009
EBITDA
18.881.374
17.619.305
15.385.644
16.727.233
19.100.484
EBITDAR
18.881.374
17.619.305
15.385.644
16.727.233
19.100.484
Margen de EBITDA (%)
12,5
11,8
11,1
12,6
15,2
Margen de EBITDAR (%)
12,5
11,8
11,1
12,6
15,2
Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%)
5,9
6,9
12,2
6,3
7,6
Margen del Flujo de Fondos Libre (%)
3,0
(5,6)
(4,1)
3,0
7,4
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%)
4,8
4,0
7,1
4,1
5,5
Coberturas (x)
FGO/Intereses Financieros Brutos
8,0
11,2
15,7
10,3
10,6
EBITDA/Intereses Financieros Brutos
11,5
12,9
9,2
12,8
12,4
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres)
11,5
12,9
9,2
12,8
12,4
EBITDA/Servicio de Deuda
1,3
1,0
1,3
3,1
2,7
EBITDAR/Servicio de Deuda
1,3
1,0
1,3
3,1
2,7
FGO/Cargos Fijos
8,0
11,2
15,7
10,3
10,6
FFL/Servicio de Deuda
0,4
(0,4)
(0,3)
1,0
1,5
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda
1,1
(0,1)
0,3
3,6
3,7
FGO/Inversiones de Capital
2,6
0,8
1,5
3,2
3,7
Deuda Total Ajustada/FGO
2,5
2,1
1,1
1,9
2,0
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA
1,8
1,8
1,9
1,6
1,7
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA
1,3
1,6
1,4
0,7
0,9
Deuda Total Ajustada/EBITDAR
1,8
1,8
1,9
1,6
1,7
Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR
1,3
1,6
1,4
0,7
0,9
Costo de Financiamiento Implicito (%)
5,1
4,4
6,1
4,5
4,0
Deuda Garantizada/Deuda Total
—
—
—
—
—
Deuda Corto Plazo/Deuda Total
0,4
0,5
0,4
0,2
0,2
275.954.943
270.696.953
270.024.508
258.176.118
262.371.906
9.100.280
5.071.577
7.906.720
13.955.763
15.312.017
Deuda Corto Plazo
12.829.565
15.513.487
10.535.024
4.099.648
5.593.011
Deuda Largo Plazo
20.603.404
17.040.644
18.136.582
21.854.597
26.299.960
Estructura de Capital y Endeudamiento (x)
Balance
Total Activos
Caja e Inversiones Corrientes
Deuda Total
33.432.969
32.554.131
28.671.606
25.954.245
31.892.971
Total Patrimonio
191.477.957
188.810.447
186.984.298
186.274.818
183.645.797
Total Capital Ajustado
224.910.926
221.364.578
215.655.904
212.229.063
215.538.768
11.573.406
13.893.900
24.617.989
12.140.252
14.794.071
1.823.304
(6.399.219)
(12.024.043)
1.215.184
(1.219.428)
13.396.710
7.494.681
12.593.946
13.355.436
13.574.643
Flujo de Caja
Flujo generado por las Operaciones (FGO)
Variación del Capital de Trabajo
Flujo de Caja Operativo (FCO)
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total
—
—
—
—
—
Inversiones de Capital
(5.105.523)
(9.137.730)
(8.309.162)
(4.115.075)
Dividendos
(3.774.727)
(6.659.099)
(9.981.811)
(5.245.112)
4.516.460
(8.302.148)
(5.697.027)
3.995.249
9.275.311
7.965
Flujo de Fondos Libre (FFL)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto
Otras Inversiones, Neto
Variación Neta de Deuda
Variación Neta del Capital
Otros (Inversión y Financiación)
Variación de Caja
265.687
(464.591)
2.097.600
—
(1.101.616)
5.313.540
1.378.520
415.002
12.186
—
1.132.172
1.586.950
6.085.493
13.231.573
(5.324.003)
—
—
—
(3.703.568)
(595.764)
—
661.140
—
(880.517)
(15.414.355)
(1.523.794)
(1.899.842)
(1.718.652)
(6.332.635)
(1.253.412)
8.044.574
Estado de Resultados
Ventas Netas
Variación de Ventas (%)
EBIT
Intereses Financieros Brutos
Alquileres
Resultado Neto
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
151.614.472
149.557.366
138.348.286
132.292.517
1,4
8,1
4,6
5,5
125.354.956
25,9
12.148.734
11.053.098
16.889.544
10.255.574
12.219.598
1.641.964
1.361.143
1.677.647
1.310.604
1.539.046
—
—
—
—
—
9.019.669
7.564.241
13.322.188
7.658.286
10.490.135
6
Finanzas Corporativas
Categorías de Clasificación de Largo Plazo:
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece
o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en
curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa
para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗-‘ (menos) para destacar sus
fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados
no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido
para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de
aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de
inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a
transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.
Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no
siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
7
Finanzas Corporativas
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por
lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus
servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y
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CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO
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METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO
DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES
EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER
PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS
CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA
UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO
WEB DE FITCH.
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reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en
información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch
considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la
que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de
dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren
disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a
cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga
variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas
en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la
disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la
administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de
terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones,
informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por
terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con
respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores.
Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos
ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en
relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores
son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los
documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de
los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y
abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son
intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre
acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como
resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse
afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o
afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o
garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de
una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y
actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de
Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La
calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a
riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está
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compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no
son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados
solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto
de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores
por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser
modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción
de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no
son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier t[itulo. Las calificaciones no
hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier
t[itulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en
relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes,
otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente
varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos
casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones
aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se
espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas
aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el
consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración
de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el ―Financial Services and
Markets Act of 2000‖ de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en
particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de
Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para
otros suscriptores de imprenta.
Viña San Pedro Tarapacá S.A.
29 de Enero de 2014
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