Fondos y Administradoras de Activos
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Fondos y Administradoras de Activos Administradores de Activos / Colombia Credicorp Capital Fiduciaria S.A. Informe de Calificación Factores Clave de la Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos de Inversión Soporte Amplio de su Accionista Principal: La fiduciaria, que es filial de Credicorp Capital Colombia, cuenta con soporte e integración amplios con la comisionista en materia comercial, de gestión de riesgos e inversiones, tecnología, gobierno corporativo y control interno. Asimismo, tiene respaldo patrimonial del Grupo Credicorp. Poca Experiencia, pero Evolución Financiera y en Activos Administrados positiva: Fitch Ratings resalta que, a pesar de que la fiduciaria inició operaciones hace menos de 3 años, ha logrado alcanzar punto de equilibrio y obtener una utilidad operativa y neta significativa al cierre de 2014. Pese al crecimiento relevante en recursos gestionados la participación de la fiduciaria no es representativa en el sector, por ahora. La calificación de Credicorp Capital Fiduciaria fue convertida a ‘Altos Estándares(col)’, Perspectiva Estable desde ‘M2+(col)’ el 8 de agosto de 2014. Alta Gerencia Idónea: Fitch destaca que la fiduciaria está conformada por una alta gerencia con experiencia amplia y formación apropiada. Algunos de los directivos sustentan la operación de la fiduciaria en vinculación con la comisionista. Perspectiva Estructura Fuerte de Control y Gobierno Corporativo: Fitch observa una estructura robusta de control a través de diversos comités de supervisión, áreas representadas a nivel ejecutivo y auditorías corporativas de los procesos integrados, conforme a estándares internacionales. Estable Este tipo de calificación, aplica para la administración de fondos de inversión colectiva, fondos individuales de inversión, fondos de pensiones voluntarias, y pasivos pensionales. Perfil del Administrador Activos en administración (febrero 2015) Fecha de Fundación: Domicilio Naturaleza Personal Profesionales del área de inversiones COP2,34 billones Abril de 2012 Colombia Privada 42 3 Controles ex post sobre los Límites de Inversión: Si bien existe un autocontrol por parte del área de inversiones en el momento de la ejecución de las operaciones, la política de inversión de los fondos es controlada de manera manual al final del día por el área de riesgo Gestión de Portafolios Sobresaliente: Cuenta con comités independientes para los fondos que administra, apoyo del área de estrategia para la definición de los portafolios de referencia, y soporte del área de investigaciones económicas en términos de análisis del mercado. .Área de Operaciones Suficiente, con Procesos Manuales: El back office tiene una segregación apropiada de funciones y personal altamente técnico. Presenta un componente manual en el registro y complementación de las operaciones Política Estricta de Seguridad pero Falta de Integración Externa: Tiene políticas claras de respaldo de información y de continuidad del negocio. Fuerte segregación funcional. Fitch no identifica una integración entre los sistemas internos y las plataformas transaccionales. Evaluación por Categoría Buenos Estándares Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Altos Estándares Más Altos Estándares Fuente: Fitch Analistas Felipe Baquero Riveros +571 4846770 Ext. 1028 felipe.baquero@fitchratings.com Sandra Páez Castillo +571 4846770 Ext. 1020 sandra.paez@fitchratings.com www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co Perfil Credicorp Capital Fiduciaria S.A. pertenece a Grupo Credicorp, conglomerado financiero que opera en Colombia, Chile, Perú, Estados Unidos, Panamá y Bolivia. El mercado objetivo de la entidad es el sector institucional y corporativo, las personas naturales de renta media y alta, así como el sector público. Los atiende a través de la fuerza de ventas propia y en conjunto con la sociedad comisionista, desde la oficina de Bogotá, la agencia en Medellín y los puntos de atención en Cali y Barranquilla. A través de sus productos, administraba COP2,34 billones al corte de febrero de 2015. Julio 09, 2015 Fondos y Administradoras de Activos Activos en Administración (Marzo 2015) Históricos de Activos bajo Administración Desglose por Disponibl Tipo de Activo e Renta Disponible 5,7% Fija Local 5,7% 6,6% Acciones Local 5,6% (COP millones) 2.500.000 2.000.000 Fondos Local 8,8% 1.500.000 1.000.000 Otro 73,3% 500.000 0 2012 2013 2014 mar-2015 Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Histórico de Activos FPV, FIC y Fideicomisos de Inversión Fiducia InmobiliaOtros ria Fideicomi 17% sos de Inversión Fiducia 1% Inmobiliaria 17% Fiducia de Otros y Administración Garantía 56% 14% Desglose por Producto Fiducia de Administr ación 56% (COP millones) 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 Carteras Carteras Colectivas Colectiva 12% Otros Fideicomisos s de Inversión 12% 1% Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria 50.000 0 2012 2013 2014 mar-2015 Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Estructura Corporativa Credicorp Credicorp Capital Banco de Crédito del Perú Credicorp Capital Colombia BCP Bolivia Credicorp Capital Fiduciaria Mibanco Prima AFP Pacífico Pacífico Life Insurance Atlantic Security Bank Pacífico Health Insurance Empresas BANMEDICA Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Metodologías Relacionadas Las metodologías aplicables están disponibles en www.fitchratings.com.co: Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015). Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 2 Fondos y Administradoras de Activos Compañía Altos Estándares Accionistas y Desempeño Financiero Accionistas Privados Comprometidos y Financieramente Sólidos La fiduciaria tiene como principal accionista a Credicorp Capital Colombia (‘AAA(col)’ por Fitch), antes Correval Sociedad Comisionista de Bolsa, con 94,99% de participación. Forma parte del Grupo Credicorp, conglomerado financiero líder el mercado de Perú, con presencia en el sector bancario a través del Banco de Crédito del Perú (‘A-’ en escala internacional por Fitch). También participa en seguros por medio de Aseguradora PacíficoPeruano Suiza (‘BBB-’ en escala internacional por Fitch), pensiones y cesantías a través de Prima AFP y asesoría financiera mediante Atlantic Security Bank (ASB). Credicorp Capital Colombia es una compañía líder en el mercado de capitales colombiano y se posicionó como la primera en la generación de ingresos operacionales en el sector al cierre de 2014. Fitch resalta que, a pesar de que la fiduciaria inició operaciones hace menos de 3 años, alcanzó su punto de equilibrio y, al cierre de 2014, obtuvo una utilidad operativa de aproximadamente COP1.400 millones y una utilidad neta de COP1.188 millones. Presentó evolución positiva y buenas perspectivas de generación de ingresos futuros, con lo que subsanó las pérdidas históricas acumuladas. Compañía Rentable en 2014; Diversificación de su Base de Clientes Inferior al Promedio del Sector Al cierre de 2014, la compañía reportó un incremento de los ingresos operacionales del 98.4%, ascendiendo a COP5.634 millones. Fue impulsado por el rubro de comisiones y honorarios (COP5.372 millones; crecimiento de 109,5% y participación de 95% sobre el total). Los ingresos por posición propia fueron estables. En cuanto a la diversificación de su base de clientes, al corte de febrero de 2015, los 20 primeros inversionistas participaron con COP1,46 billones, equivalentes a 62,6% del total de activos bajo administración (ABA). Fitch considera que la base de clientes es menos diversificada que el promedio del sector y, por ende, más sensible a retiros de clientes o inversionistas. No obstante, dada la tendencia observada en los ABA y considerando su plan estratégico, la calificadora prevé buenas perspectivas para el incremento de la base de clientes en el mediano plazo. Experiencia La compañía, constituida en abril de 2012, participa como administrador de activos de inversión a través de la gestión de un fondo de inversión a la vista, un fondo de pensiones voluntarias y varios fideicomisos individuales de inversión. Trayectoria Corta y Negocio en Expansión Pese a su trayectoria corta, ha mostrado un crecimiento acelerado en ABA, de COP658.244 millones en febrero 2014 a COP2.34 billones en febrero de 2015, siendo la fiducia de administración la línea de negocio más relevante. Asimismo, se observa una tendencia positiva en los recursos gestionados en portafolios de inversión y en el número de suscriptores. La fiduciaria no registra multas ni sanciones a la sociedad o a alguno de sus directivos por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 3 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (continuación) Altos Estándares Gobierno e Independencia Fitch resalta las políticas consolidadas de gobierno corporativo, alineadas a las políticas del Grupo Credicorp. La fiduciaria tiene un código de gobierno y un código de lineamentos de conducta que regulan los posibles conflictos de interés y la responsabilidad fiduciaria de los funcionarios con los clientes. Estructura Robusta de Gobierno Corporativo El cuerpo de gobierno está definido claramente. La Junta Directiva está compuesta por siete miembros externos pertenecientes al Banco de Crédito del Perú y a la comisionista. El comité de auditoría y el comité de riesgos no tienen miembros independientes, pero sí externos a la fiduciaria. Asimismo, definió el Comité de Ética y Gobierno Corporativo, el cual no ha sesionado. La fiduciaria está supervisada por auditoría interna y por auditoría corporativa; esta última sigue los estándares de la Ley Sarbanes-Oxley en lo que respecta a los procesos integrados con la comisionista. Existe una segregación clara entre el área de administración de fondos y otros negocios de la comisionista o de la fiduciaria. Las políticas y mandatos están definidos claramente en los reglamentos y actas individuales de inversión. La fiduciaria estableció un reglamento de operación en la mesa de negociación para velar por la actuación correcta del personal del front office. Asimismo, el código de gobierno incorpora un manual de conducta específico para la administración de los fondos de inversión colectiva y otro para los fideicomisos de inversión. Vehículos de Inversión Regulados Apropiadamente Existe un comité de inversiones exclusivo para cada uno de los tipos de productos de inversión ofrecidos (fondo de pensiones voluntarias, fondos de inversión colectiva, portafolios individuales). Este delimita la actuación de los gestores, conformados por un miembro externo al área de inversiones local. A través del Comité Regional de Riesgos, se evalúa el cumplimiento de la política de inversión de los fondos de inversión colectiva, fideicomisos de inversión y del fondo de pensiones. Lo anterior es a través de un tablero de control mensual compilatorio de los riesgos y límites de inversión. Estructura Organizacional y Personal La estructura de la fiduciaria es simple y gran parte de su operación está integrada con su accionista, a través de equipos altamente especializados. Segregación Estructural Fuerte, Integrada con su Accionista Principal En este sentido, las áreas de riesgos, inversiones, cumplimiento, tecnología y operaciones cuentan con funcionarios que apoyan a la fiduciaria y responden jerárquicamente tanto a la Alta Gerencia de la comisionista como a la presidencia de la fiduciaria. Asimismo, para el caso de la Vicepresidencia de Gestión de Activos y de la Dirección de Riesgos, existe una línea de reporte a nivel regional. Fitch considera que la segregación estructural es óptima, dado que es posible diferenciar al front, middle y back office, las áreas de control y supervisión, y los departamentos comercial y de tecnología. Sin embargo, los gestores de portafolio fungen al mismo tiempo como administradores de portafolio y negociadores (traders), razón por la cual no se diferencia entre la función de formulación y ejecución de la estrategia. La segregación entre estas funciones se considera como una mejor práctica. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 4 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (Continuación) Alta Gerencia Experimentada Ampliamente y con Buena Estabilidad Altos Estándares La calificadora destaca la estabilidad y experiencia del personal clave de la entidad. En promedio, la Alta Gerencia de la fiduciaria y de la comisionista (Vicepresidente de Gestión de Activos, Director de Riesgo, Director de Tecnología, Director de Operaciones, Director de Auditoría) cuenta con más de 20 años de experiencia relevante en diversos ciclos de mercado. Por su parte, la gerencia media de la fiduciaria promedia más de 14 años de experiencia; la mayoría ha permanecido en la compañía desde su creación. La empresa tiene representación a nivel ejecutivo de todas las áreas consideradas por Fitch como relevantes en el proceso de administración de activos, tales como riesgos, inversiones, tecnología, operaciones y auditoría. La política de remuneración está definida en un manual que establece como incentivo a los empleados a término indefinido auxilio educativo, bonificación anual para las áreas administrativas y operativas, bonificaciones ocasionales y otras específicas para el área comercial. La política está en proceso de ajuste de acuerdo con las prácticas regionales del Grupo Credicorp. Políticas de Compensación Claras; Remuneración Objetiva de los Analistas y Gestores de Portafolio Fitch destaca que la remuneración de los gestores esté determinada en 50% por la capacidad de generar alpha sobre el referente (benchmark), dado que permite alinear los intereses del gestor con los de los clientes. Asimismo, la calificadora resalta que la compensación de los analistas que intervienen en el proceso de inversión se basa, en parte, en la calidad de las recomendaciones que suministran. Se resalta además que miembros de la Alta Gerencia y de su accionista tienen recursos invertidos en su fondo de pensiones voluntarias. La fiduciaria no cuenta con un comité de compensación que supervise las políticas de remuneración, lo cual se considera como una mejor práctica. No obstante, los incrementos de los cargos directivos son aprobados conjuntamente por el Director de Recursos Humanos y el Presidente de la firma comisionista. Organigrama Organizacional Junta Directiva Auditoría Corporativa Presidente Área de Cumplimiento Corporativa Gestión de Portafolios de Terceros Contabilidad Gerencia de Gestión de Negocios Fiduciarios Gerencia de Negocios Fiduciarios Operaciones y soporte Dirección Jurídica Gerencia de Riesgo Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 5 Fondos y Administradoras de Activos Controles Altos Estándares Marco General de Control de Riesgo La fiduciaria tiene una estructura organizacional robusta de control, encabezada por la Junta Directiva, la cual se apoya en los comités de riesgo y de auditoría (mensuales y trimestrales respectivamente), la Dirección de Riesgos, auditoría interna y corporativa, y la Dirección de Cumplimiento. Estructura de Control Robusta Fitch considera a las áreas de riesgo y control robustas. La Dirección de Riesgo se compone de 24 funcionarios segregados en cuatro gerencias por tipo de riesgo (mercado y liquidez, crédito, operacional y derivados); seis de los cuales apoyan continuamente a la compañía. La función de la Gerencia de Riesgo de la fiduciaria, que también depende de dicha dirección, consiste en la coordinación y reporte de los riesgos de la compañía. Los gerentes de riesgo acumulan 10 años de experiencia en promedio. El área de auditoría tiene siete funcionarios; tres de los cuales son auditores senior. Fitch destaca la incorporación de un auditor junior, cuya función radica en supervisar la calidad en la ejecución de las funciones de auditoría. Asimismo, se resalta que las áreas de control y riesgo informan formal y periódicamente tanto a la Alta Gerencia de la fiduciaria y su accionista, como a las directivas regionales del Grupo Credicorp. La gestión del riesgo operacional, basada en procesos, se ha adaptado al modelo corporativo de riesgo operativo del grupo. Para ello, se han definido los responsables de los procesos, la unidad encargada de su gestión, matrices y mapas de riesgo, además de planes de acción frente a los eventos materializados. Mecanismos Fuertes para la Administración del Riesgo Operacional; Impacto Bajo de los Eventos de Riesgo. Por el momento, el registro, consolidación y seguimiento de los eventos de riesgo se realizan en plantillas. La fiduciaria está trabajando en la implementación de la herramienta Mega, que permitirá administrar el riesgo operacional de manera automática. Mensualmente se presenta al Comité de Riesgo Operativo Regional la evolución de los indicadores de riesgo y semestralmente se entrega un informe al representante legal de la fiduciaria. En el período comprendido entre marzo de 2014 y 2015, se registraron 34 eventos de riesgo con una afectación mínima al estado de resultados de la entidad. Supervisión sobre las Terceras Partes; Falta de Definición de Acuerdos de Servicio sobre la Totalidad de los Terceros Proveedores La compañía ha establecido un acuerdo de nivel de servicio (ANS) con su accionista con el fin de formalizar la integración. Asimismo, la Política para la Administración de Proveedores de Tecnología identifica como prioridad que un servicio subcontratado (outsourced) cuente con ANS. Sin embargo, Fitch no observa que dicho acuerdo esté suscrito con los proveedores estratégicos de tecnología, lo cual se configura como oportunidad de mejora. El monitoreo de las terceras partes se realiza de manera formal a través de indicadores de calidad y cumplimiento, una vez que finaliza la prestación del servicio o se entrega el producto. En el caso de proveedores de tecnología, dicho seguimiento debe hacerse al menos una vez al año. Además, Credicorp Capital realiza reuniones eventuales con los proveedores estratégicos, a fin de efectuar una debida diligencia del mismo. El monitoreo periódico a terceras partes, a través de indicadores de riesgo y rendimiento detallados y reuniones definidas, es considerado como la mejor práctica. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 6 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Altos Estándares Comités de Supervisión Comité de Auditoría • Es mensual. • Tiene tres miembros de Junta Directiva. • Apoya a la Junta en toma de decisiones de control interno y mejoramiento del mismo. Comité de Gestión Integral de Riesgos • Es mensual • Participan dos miembros de Junta Directiva; Director Regional de Riesgos; Director Local de Riesgos. • Apoya a la Junta en la aprobación, seguimiento y control de las políticas, lineamientos y estrategias para la administración de los riesgos., Comité Táctico de Riesgo Operacional • Es mensual. • Participan el Presidente de la Fiduciaria y miembros del Comité de Riesgos. • Supervisa la gestión de riesgo operativo, continuidad del negocio, seguridad de la información y monitoreo de grabación de llamadas. Comité de Ética y Buen Gobierno • Su periodicidad es según requerimiento. • Participan dos miembros de Junta Directiva, cuatro personas designadas por la Junta y el Presidente Ejecutivo. • Analiza asuntos que puedan configurarse como violatorios de las normas de buena conducta. Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Cumplimiento y Controles Las compañías cuentan con lineamientos y políticas documentados y controles para velar por su actuación correcta y la de sus funcionarios, manejar los conflictos de interés y mantener la responsabilidad fiduciaria con los inversionistas. Políticas y Lineamientos Documentados para Vigilar la Buena Actuación de sus Funcionarios; no hay seguimiento frecuente de las inversiones personales por parte del área de cumplimiento Control de Mejor Ejecución sobre las Transacciones La asignación justa de órdenes entre portafolios, con el fin de evitar conflictos de interés entre estos, está documentada en un manual y se realiza con base en la liquidez del portafolio y su estrategia y límites de inversión. Fitch no observa una política definida ni procesos de preasignación de operaciones que permitan trazar la asignación justa. A través del Manual de Lineamiento de Conducta se regulan las inversiones personales y el manejo de la información privilegiada. La calificadora identifica como oportunidad de mejora la actualización periódica de las inversiones personales de los funcionarios involucrados con el proceso de inversión. Fitch evidencia como buena práctica el control de la mejor ejecución en términos de precio o tasa de negociación, por parte del área de riesgos. Cada día se revisan ex post las operaciones realizadas con el fin de identificar precios fuera del rango establecido (5 puntos básicos para deuda pública y 10 puntos básicos para deuda privada) con respecto a la valoración del día anterior. Si la transacción se considera sospechosa, se envía al Comité de Riesgos Regional, el cual puede tomar medidas disciplinarias. Fitch destaca que, en el 2014, la compañía creó un informe diario sobre las operaciones que se consideraron fuera de mercado dirigido a la Gerencia de Riesgos de la fiduciaria. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 7 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Altos Estándares Los parámetros de los límites por contraparte y operador están definidos en MEC, cuyo control es en línea. Por su parte, aunque los parámetros de los límites por emisor están definidos en el sistema SIFI (automático y ex post), no generan alertas de sobrepasos para algunos portafolios, razón por la que se convierte en un control ex post al final del día. Las pruebas realizadas por la calificadora identificaron algunos problemas de parametrización de los límites de emisor para algunos portafolios. Control ex post de la Política de Inversión de los Portafolios Asimismo, el cumplimiento de la política de inversión de los fondos de inversión colectiva, fondo voluntario de pensiones y fidecomisos se revisa cada día al cierre del portafolio. Por ello, Fitch considera como desafío la imposición de restricciones automáticas y en línea para el control de los límites de inversión de los portafolios administrados en la etapa de negociación. Aunque el área de riesgos envía un archivo diario al front office en el que indica el cumplimento de los límites de inversión, Fitch considera como oportunidad de mejora que se genere un reporte detallado al front office con el consumo actualizado con respecto al límite en términos absolutos y porcentuales, que sirva como herramienta de simulación para los gestores previo a la negociación. Proceso de Valoración Definido, sin Verificación Formal e Independiente de la Valoración La fiduciaria cuenta con un proveedor de precios independiente, que le ha proporcionado a metodologías para la valoración correcta de los instrumentos. El proceso está a cargo de la Gerencia de Operaciones de Fondos y se realiza diariamente a través de SIFI. Sin embargo, no se han establecido verificaciones independientes y frecuentes por parte de riesgos o auditoría, que se configuren como una doble revisión formal sobre el proceso. Administración del Riesgo de Inversión Medidas Definidas para el Control de Riesgos de Mercado La fiduciaria tiene definidas dos metodologías para el cálculo del valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés: value at risk). El modelo estándar regulatorio mensual es aplicado a los fondos de inversión colectiva y al fondo de pensiones voluntarias. El modelo interno paramétrico mensual funciona como herramienta de control presentada en los comités de riesgo. Para el caso de los fideicomisos de inversión, se realiza seguimiento a las medidas de riesgo de mercado según petición del cliente. Los límites de duración y plazo promedios son revisados para cada portafolio de manera diaria. Las medidas de backtesting y pruebas de estrés se hacen cada año o cuando un caso puntual de coyuntura de mercado lo amerite. Al Comité de Riesgos Regional se le presenta mensualmente un tablero de control que incluye indicadores de consumo de VaR (ingresos Netos /VaR; VaR/Valor del Fondo) y el control del plazo y duración de los portafolios. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 8 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Altos Estándares La medición del riesgo de liquidez del fondo de pensiones voluntarias se hace a través de la metodología estándar de Asofiduciarias. El cálculo del indicador de riesgo de liquidez (IRL) es semanal sobre el fondo consolidado. Como oportunidad de mejora, Fitch identifica establecer una medición y seguimiento a las necesidades de liquidez por alternativa de inversión. La metodología está parametrizada en el aplicativo IG Métrica. Riesgo de Liquidez Administrado Apropiadamente Para los fondos de inversión colectiva, se usa la metodología estándar de liquidez, actualizada por la Superintendencia Financiera a inicios de 2015. El control del IRL es diario. La compañía está ajustando el aplicativo de acuerdo con la actualización de la metodología. El backtesting a los modelos es trimestral, mientras se evalúa la metodología para las pruebas de estrés a raíz del cambio en la regulación. Existe un plan de contingencia de liquidez documentado en el manual del sistema de administración de riesgo de liquidez (SARL) que considera medidas como fondeo de valores, créditos de tesorería, giros de accionistas, entre otros. El riesgo de liquidez es reportado al Comité de Riesgo Regional, a través del tablero de control, como una alerta temprana del nivel de disponible sobre el valor del fondo. Políticas y Metodologías Establecidas para el Riesgo de Crédito y Contraparte La firma utiliza un modelo CAMEL para la evaluación de instituciones financieras y un modelo de calificación para las del sector real, que incorporan mediciones cuantitativas y cualitativas. La evaluación, asignación y actualización de cupos de contraparte y por emisor para los fondos se efectúa anualmente, con la aprobación de la Junta Directiva. Aunque la política de colaterales está establecida en los reglamentos o actas de inversión, las operaciones de liquidez, pasivas o activas no están permitidas. Inversiones Más Altos Estándares Recursos Las responsabilidades en el área de inversiones están definidas claramente con una segregación por tipo de producto. La gerente del fondo de pensiones voluntarias y del fondo de inversión colectiva cuenta con más de 15 años de experiencia. El Gerente de Fideicomisos tiene como única experiencia en tesorería el cargo actual (menos de 3 años). Los suplentes de los gestores están definidos. Equipo de Trabajo Suficiente, con Soporte Cuantitativo Amplio; No Hay Segregación entre la Ejecución y Formulación de la Estrategia Fitch destaca la estructura jerárquica del área, en la que los gestores responden administrativamente al Presidente de la fiduciaria, pero funcionalmente reportan al Vicepresidente de Gestión de Activos de la comisionista, quien a su vez lo hace al responsable regional de gestión de activos. Asimismo, destaca el soporte cuantitativo y analítico que recibe el área de gestión a través del departamento de estrategia y del área de investigaciones económicas. Sin embargo, las funciones de formulación y ejecución de la estrategia (trading) no están separadas, lo que se considera como una mejora práctica. La fiduciaria pretende incrementar el número de fideicomisos de inversión bajo administración, razón por la cual la calificadora monitoreará la suficiencia del personal bajo el área de inversiones. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 9 Fondos y Administradoras de Activos Inversiones (Continuación) Más Altos Estándares El área de estrategia sustenta activamente el proceso de inversión a través de la construcción de modelos de asignación óptima de activos y portafolios de referencia (benchmark). El área está compuesta por cuatro funcionarios, quienes reportan al Vicepresidente de Gestión de Activos y al responsable regional de estrategia. Fuentes de Información de Mercado Robustas y Variadas. El área de investigaciones económicas genera un conjunto amplio de informes con distintas periodicidades, además de realizar comités cuya función es asesorar oportunamente sobre los hechos que puedan incidir en el comportamiento de los activos de los portafolios. Fitch considera que el área, compuesta por 10 personas especializadas por tipo de activo, es pilar fundamental en la operación, reconocimiento y reputación de la entidad. Disciplina Los objetivos y límites de inversión están definidos claramente en el reglamento del Fondo de Inversión Colectiva (FIC) y del Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV). Para el caso de los fideicomisos, la política de inversión queda estipulada en el acta individual de inversión. Las medidas de desempeño se pueden identificar a través de la generación de alpha sobre los portafolios de referencia (modelos óptimos bajo la metodología de Black Litterman, que aplican por ahora al FIC y al FPV). Sin embargo, la fiduciaria no realiza ejercicios de Mandatos Claramente Definidos, Medidas de Desempeño Establecidas y atribución de desempeño (performance attribution) de manera formal y frecuente para los Seguimiento Cercano a las Decisiones portafolios gestionados, lo cual se considera como una oportunidad de mejora. de Inversión Asimismo, para el monitoreo del desempeño, la compañía se compara con su grupo de pares y calcula indicadores de gestión como el Sharp Ratio y el Information Ratio. No se han establecido portafolios de referencia (benchmark) para los fideicomisos de inversión, lo cual se configura como uno de sus desafíos principales, especialmente en el momento en el que este producto se ofrezca activamente. La compañía ha establecido comités de inversiones exclusivos para el FIC, FPV y los portafolios individuales de inversión, los cuales son mensuales para los primeros dos casos y bimestrales o trimestrales para los fideicomisos. Al Comité del FIC asiste como miembro votante el Gerente Regional de Renta Fija del Grupo Credicorp. Proceso Robusto de Toma de Decisiones de Inversión Asimismo, el área de estrategia realiza comités semanales para analizar la vigencia de sus recomendaciones. Además, el área de gestión de activos convoca diariamente a un comité de mercado el cual define el plan para el día con base en los últimos eventos o noticias. Fitch considera que el proceso de inversión es disciplinado, dado que se han definido responsabilidades, factores determinantes (drivers) de inversión, autoridades, portafolios de referencia y mecanismos para medir el desempeño a la mayoría de los portafolios administrados. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 10 Fondos y Administradoras de Activos Filosofía y Proceso de Inversión Perfil de Inversión Activos en los que invierte • • • • Fuente de Información • Primaria: Informes del Área de Investigaciones Económicas; Bloomberg • Publicaciones de compañías con reconocimiento amplio Enfoque de inversión • Top down • Análisis macroeconómico • Entorno geopolítico y regulatorio • Expectativas y proyecciones • Identificación de los sectores económicos con mejores oportunidades de inversión • Bonos corporativos vs. gubernamentales • Sector cíclico vs. sector defensivo • Bottom up • Evaluación fundamental de compañías • Balances e indicadores financieros • Sensibilidad del flujo de cada, entre otros ¿Ejecuta directamente en el mercado? Únicamente para renta fija local Modelo de asignación de activos Modelo óptimo de asignación de activos bajo la metodología de Black Litterman aplicable al FIC y al FPV Operaciones Depósitos bancarios Renta fija local Acciones locales y, en menor medida, globales Fondos locales Altos Estándares Comunicaciones y Servicio al Cliente Fitch considera que la comunicación con los clientes supera los estándares del mercado. Esto se sustenta en que la gama amplia de reportes que produce el área de investigaciones económicas se dirige también a los clientes de la fiduciaria, además de aquellos remitidos por obligación regulatoria. Nivel de Reporte a los Clientes Superior al Promedio del Mercado Los reportes abarcan aspectos macroeconómicos y de los mercados de renta fija y renta variable. Se envían de manera intradía, diaria, semanal, mensual, trimestral, semestral y anual. Para la atención de los clientes, la entidad cuenta con oficina de Bogotá, una agencia en Medellín y puntos de atención en Cali y Barranquilla. El portal de clientes permite consultas, solicitud de extractos y certificados, así como transacciones y traslado de recursos; estás últimas deben ser cumplidas por el back office. Procedimientos Operativos La calificadora considera que el área de operaciones cuenta con recursos suficientes y alineados a las necesidades de la fiduciaria, con una segregación clara de funciones. Personal Altamente Técnico y con Segregación de Funciones Apropiada Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 La fiduciaria, de manera integrada con su accionista, tiene personal altamente técnico en el back office. El director tiene una experiencia de más 20 años en el sector bursátil y los tres gerentes del área promedian 22 años en actividades relacionadas con su cargo. Los coordinadores y analistas que apoyan la operación de la fiduciaria acumulan 6 años de experiencia en promedio en áreas relacionadas. Fitch aprecia una especialización apropiada. El área se divide en la Gerencia de Fondos de Inversión, Gerencia de Compensación y Custodia, y Gerencia de Recaudos y Pagos. La primera se encarga de la valoración, arqueos y complementación de operaciones. La segunda es responsable del cumplimiento de las operaciones ante custodios. La tercera está a cargo de la administración de la parte pasiva de los fondos (giros, aperturas, cancelaciones, retiros y adiciones), así como de las conciliaciones bancarias. 11 Fondos y Administradoras de Activos Operaciones (Continuación) Altos Estándares Los controles duales en el back office están definidos para el proceso de cumplimiento en custodios, retiro de recursos y, para los procesos manuales, como giro de cheques o autorizaciones a través de cartas en físico, los cuales se ejecutan con varias firmas, según sea el caso. El registro de la operación en el sistema central fiduciario está a cargo del gestor, quien lo realiza manualmente. La complementación de la operación se hace a través de MEC por parte de un analista del back office; la fiduciaria no ha incorporado al proceso el servicio de complementación automática a través de la Bolsa de Valores. Componente Manual en el Flujo de la Operación El proceso de valoración es semiautomático a través de archivos planos cargados al sistema valorador SIFI. El arqueo de los títulos valores es diario, comparando de manera semiautomática a través de macros el registro en el sistema interno frente a los extractos de los custodios. Ni el área de auditoría ni la de riesgos participan en el proceso de conciliación de valores como un control dual independiente, lo cual es uno de sus principales desafíos. Fitch observa un componente manual en el flujo de la operación, especialmente en el registro y complementación de las operaciones, lo cual se considera como una oportunidad de mejora. El crecimiento en la administración de fideicomisos de inversión es para la fiduciaria un componente clave de su plan estratégico. Pese a que la compañía tiene trayectoria corta en el mercado, ha presentado una tendencia creciente en los recursos y número de portafolios gestionados bajo esta figura. Manejo de Portafolios Dedicados La fiduciaria, en conjunto con su accionista, tiene como proyecto duplicar el modelo de administración de portafolios de terceros establecido en la comisionista. Este indica rangos de acuerdo con el valor de recursos gestionados y, en consecuencia, el nivel de personalización hacia el cliente. Flujo de la Operación Back Office Front Office Cierre de la operación en la plataforma transaccional u OTC Registro de la operación en el sistema de valoración interno Envío al back office por correo electrónico de la operación realizada Complementación y cumplimiento de la operación Middle Office Valoración de portafolios y arqueos de títulos valores Reporte de cumplimiento de límites de la política de inversión al front office Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 12 Fondos y Administradoras de Activos Tecnología Altos Estándares Recursos de Tecnología El área de tecnología, en conjunto con la firma comisionista, está liderada por el Director de Tecnología, a quien reportan cinco gerencias. Gracias al acuerdo de servicios, la fiduciaria recibe soporte en materia de ejecución y seguimiento de proyectos solicitados, soporte y mantenimiento de los aplicativos, control y seguimiento de proveedores, prestación del servicio de seguridad informática, entre otros. Equipo de Tecnología Segregado y con Buen Nivel de Soporte El área se caracteriza por una especialización sólida, al contar con la Gerencia de Soluciones, Gerencia de Desarrollo, Gerencia de Infraestructura, Gerencia de Servicios y Gerencia de Seguridad de la información y Procesos, además de suficiencia de personal para realizar los procesos. Las políticas de selección y seguimiento de proveedores de tecnología están definidas. La calificadora percibe demora en el proyecto de trasladar la parte activa de los portafolios de inversión al sistema SIF, tal como lo maneja la comisionista, lo que ha impedido brindar un soporte integral a la fiduciaria en el proceso de inversión. Sistemas El sistema central fiduciario es SIFI, el cual soporta toda la operación de la entidad. Este integra los módulos de contabilidad, negocios fiduciarios, inversiones, carteras colectivas, tesorería, facturación, entre otros. El aplicativo alimenta a través de interfaces automáticas a IG Métrica (sistema para la administración de riesgo de mercado y liquidez), Gestor (CRM) y Sifi Web (consulta de saldos y transacciones). Existencia de Interfaces Internas; Falta de Integración con las Plataformas Externas Si bien existe integración al interior de la fiduciaria, Fitch no observa conexión automática con las plataformas transaccionales, lo que permitiría reducir el componente manual en el flujo de la operación. La fiduciaria no es usuaria del Bus de Integración de la Bolsa de Valores. Los servidores están virtualizados y los ambientes de producción, pruebas y contingencia son independientes. Seguridad Se ha definido una política de respaldo que especifica la realización de copias diarias, semanales, mensuales y anuales a través de Tivoli Storage Manager. La replicación es en línea. Existe un centro alterno de cómputo. Las copias realizadas en cinta son enviadas a custodia externa. La entidad cuenta con una política de seguridad de la información y capacitaciones anuales que abarcan temas como seguridad física, internet, claves, entre otros. Plan de Continuidad Detallado y Probado Periódicamente El plan de continuidad del negocio (PCN) se considera detallado. Se ha establecido un sitio alterno de operaciones, el cual tiene 120 puestos de trabajo probados; 10 de los cuales están asignados a la fiduciaria. Se ha habilitado acceso remoto a los empleados a los sistemas internos de la compañía. EL PCN se prueba al menos una vez al año. Las pruebas han incluido verificación de los sistemas, traslado real de la operación y capacidad de respuesta. La actualización, gestión y coordinación del PCN está a cargo de un analista senior de continuidad del negocio, que es parte de la gerencia de riesgo operacional. Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 13 Fondos y Administradoras de Activos Mapa de IT simplificado Front Office • SIFI • MEC • Bloomberg Middle Office • SIFI • IG Métrica • Micval (interno) Back Office • SIFI • MEC Módulo Back Office • Macros Internos Fuente: Credicorp Capital Fiduciaria Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 14 Fondos y Administradoras de Activos Relación con los medios: María Consuelo Pérez Bogotá, Colombia Tel. + 57 1 4846770 Ext. 1460 Email: maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: Mayo 26, 2015 Acta Número: 4003 Objeto del Comité: Revisión Periódica Información adicional disponible en www.fitchratings.com.co. Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados - Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). - Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015). La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las Sociedades Fiduciarias, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas, pasivos pensionales y otros portafolios de inversión de terceros. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Davie Rodríguez, Gonzalo Alliende y Lorena Osorio. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co . Credicorp Capital Fiduciaria, S.A. Julio 2015 15 Fondos y Administradoras de Activos Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). 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