El Observatorio Financiero - Universidad Externado de Colombia
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INFORMATIVO INFORMATIVO El Observatorio Financiero • Página 1 EL OBSERVATORIO FINANCIERO Edición No. 0027 UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA Mayo 29 de 2007 INDICE DEPARTAMENTO DE DERECHO ECONÓMICO PROGRAMA DE DERECHO FINANCIERO Y DEL MERCADO DE VALORES Director: Dr. Luis Fernando López Roca Nota Editorial del Director del Informativo ............................................... 2 Contenido ...................................................................................................... 4 OBSERVATORIO DE DERECHO FINANCIERO Y DEL MERCADO DE VALORES Noticias del Mercado de Crédito ................................................................ 10 INFORMATIVO EL OBSERVATORIO FINANCIERO Noticias del Mercado de Valores ............................................................... 18 Director del Informativo: Dr. Mauricio Baquero Herrera Coordinador en Jefe: Sandra Jimena Parra Salgado Subcoordinadores: Andrés Uribe Arley Sátiva Cristina Arrieta Diana Carolina Prada J Eduardo Martínez M Manuel Santiago Mattos Maria del Pilar Gómez María Paula Niño C Mery Guzmán Natalia Wilson Natassia Vaughan Yoan Alexander Pinzón Investigadores: Ana Karina Flórez Andrea del Pilar Pérez Andrea Paola Cely Angélica Echeverría Carlos Alfonso Pacheco Cristhian Vicente Prado Diana Catherine Heredia Diana Paola Sua Sua Diego Felipe Robín Edgard Efrén Herrera Eliana Andrea Ramos Ella María Ocasitas Evelyn Avila Germán Eduardo Cabrejo Hector Peñaranda Johan Andrey Angulo CáceresJuan Camilo Gutierrez Juan Camilo Rodríguez Julián Calimo Castro Katherine Paola Fontalvo Leonardo Fabio Daza Lina Marcela Escobar Lina María Villegas Luz Ángela Téllez Manuel Antonio Ujueta Maria Fernanda Manrique Maria Fernanda Ochoa Mario Andrés Tovar Marisol Tupaz Natalia Orozco Nicolás Sabogal Shary Mejía Victor Eduardo Berreneche Vivian Alejandra Suárez Noticias Institucionales – Junta Directiva del Banco de la República como autoridad monetaria, cambiaria y crediticia ……………………………..…………………………..…………. 23 Noticias Institucionales – Ministerio de Hacienda y Crédito Público …. 60 Noticias Institucionales – Superfinanciera de Colombia ..………….…… 61 Noticias Institucionales – Bolsa de Valores de Colombia ………………. 65 Noticias Institucionales – Autorregulador del Mercado de Valores …… 66 Noticias Institucionales Instituciones Crediticias …………………......... 67 Noticias Institucionales Mercado de Valores …………….………............ 72 Noticias Institucionales Inversionistas Institucionales ……..……….… 72 Regulación Nueva, Proyectos para Comentarios y Regulación en proceso de ser proferida por las autoridades ………………………......... 75 Noticias Internacionales ............................................................................ 79 Artículos de Interés .................................................................................... 91 Bibliografía …………………………………………………………………….… 112 El Observatorio Financiero • Página 2 EDITORIAL NOTA EDITORIAL Dr. Mauricio Baquero Herrera ( ∗ ) En el país se siguen debatiendo las medidas adoptadas por la Junta Directiva del Banco de la República con el doble propósito de combatir la inflación y detener la revaluación del peso. El problema es de tanta magnitud que su manejo ha trascendido la esfera de acción de la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia. En efecto, para algunos, además de la ortodoxia implementada por dicha autoridad, es preciso que el gobierno aporte en la solución reduciendo significativamente el gasto público. Para otros, incluyendo a un miembro de la Junta, el problema ha trascendido, entre otros factores, por el indebido establecimiento de controles adecuados al excesivo riesgo de crédito asumido por los establecimientos de crédito, proveniente del acelerado y sostenido incremento en el índice de crédito de consumo evidenciado en los últimos meses. La evolución del tratamiento del problema ha mostrado por lo menos, dos aspectos estructurales importantes que deben ser resaltados: en primer lugar, que en materia económica y tal como lo ordena la Constitución, debe existir coordinación entre las instituciones, cuerpos y autoridades estatales que realizan intervención en los diferentes sectores de la economía. El momento coyuntural que atravesamos está exigiendo mayor coordinación como muestra de madurez institucional. En este sentido, si bien, el primer estadio en que nos encontramos pareciera mostrar que ante la dificultad del manejo de la situación las instituciones parecen “echarse la culpa unas a otras”, el momento es propicio para hacer realidad el mandato constitucional: en la discusión constructiva trabajar coordinadamente para encontrar las soluciones eficientes requeridas. En segundo lugar, es preciso seguir discutiendo la conveniencia del modelo de intervención del Estado en la economía, en general y en el sector financiero, en particular. Se han presentado cambios importantes en la estructura de regulación y supervisión cuya conveniencia no ha terminado de debatirse. Esa, ciertamente fue una decisión unilateral acelerada cuya implementación se realizó en tiempo record (no quiere decir esto que sea modelo a seguir ni mucho menos el ideal) y cuyos resultados (positivos y negativos) comienzan a evidenciarse, especialmente, en el cansancio de las entidades que no dan abasto con tantos requerimientos de un supervisor unificado pero atomizado (contradictorio, pero cierto) y por las constantes modificaciones en la regulación. (∗) PhD (Londres), LLM (Londres) y Especialista en Derecho Financiero y Bursátil (UEC). Profesor de Derecho Financiero y de Sistemas de Integración de la Universidad Externado de Colombia, Director del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores, Associate Executive Director SMU Law Institute of the Americas USA, Head of the Global Secretariat London Forum for International Economic Law and Development y Miembro Académico Asociado en el Exterior Centro Argentino de Estudios Internacionales. El Observatorio Financiero • Página 3 Este Editorial considera conveniente que en términos de regulación, la misma no debería concentrarse en el gobierno a través del Ministerio de Hacienda, sino en un grupo independiente de personas, especialistas en el tema y consagrados tiempo completo a la tarea, con representación plural (por lo menos del gobierno, del sector, de la academia y de los consumidores) y con sede en una entidad independiente, de rango constitucional como el Banco Central. De igual manera, las labores de supervisión deberían realizarse de manera unificada pero no por una entidad dependiente del gobierno sino realizadas también por el Banco de la República dentro del marco de la Ley. NOTA EDITORIAL Lo anterior se justifica, de una parte, por razón de la independencia alcanzada no solo de manera formal (texto constitucional y ley marco) sino material, por el profesionalismo desplegado en las actuaciones del Banco y los recursos disponibles para el mejor desempeño de su tarea y, de otra, por la conveniencia y economías que pueden generarse al mantener en una sola entidad la autoridad colegiada encargada de la realización de la intervención regulatoria, la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia, el ente rector de los sistemas de pago y garante de la estabilidad general del sector así como el desarrollo de la supervisión y control del sector financiero entendido como un todo. Si bien este espacio no es suficiente para desarrollar los argumentos que fundamentan este punto de vista, sí posibilita el fomento de la discusión de estas materias, tan necesaria en el tiempo que vivimos. Finalmente, es preciso informar que por razón de la terminación del semestre académico, el Informativo Financiero circulará de manera quincenal durante el tiempo de exámenes y de vacaciones, retomando su periodicidad semanal en el segundo semestre del año. De igual manera, es preciso agradecer a todos los estudiantes que colaboraron durante el período Enero-Mayo de 2007 a fortalecer y hacer posible esta experiencia de recopilación y difusión de información especializada, que entre otras, cumple un año de estar en circulación. Gracias a todos por su apoyo constante a esta iniciativa. Una semana muy productiva para todos. El Observatorio Financiero • Página 4 NOTICIAS CONTENIDAS EN ESTE INFORMATIVO CONTENIDO MERCADO DE CRÉDITO ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ EMPRESAS SE FINANCIAN CON EL CRÉDITO BANCARIO LOS CRÉDITOS HIPOTECARIOS SUBIRÁN UN PUNTO PORCENTUAL SUBEN PRECIOS DE VIVIENDA NUEVA EN 2.17 POR CIENTO SUBE SALDO EN CARTERA DE CRÉDITO DE BANCA COLOMBIANA EL 88% DEL REPORTE EN CIFIN ES POSITIVO, RESALTA LA BANCA ‘CHANCE’ PARA LOS MOROSOS EN LAS CENTRALES DE RIESGO MOROSOS: A UN PASO DE SALIR DE LAS LISTAS NEGRAS “LA PLATA SE GUARDA EN LOS BANCOS Y NO EN LA CASA” DESEMBOLSOS DE BANCOLDEX A MIPYMES POR CERCA DE $500 MIL MILLONES REPORTADAS 12,3 MILLONES DE PERSONAS A DATACRÉDITO REVALUACIÓN PERJUDICA HASTA LOS CRÉDITOS PARA EL ESTUDIO EN PELIGRO PROGRAMA DE LAS MICROFINANZAS A LOS POBRES MERCADOS, A LA ESPERA POR FUTURO DEL DÓLAR Y CRÉDITO MERCADO DE VALORES ־ ־ ־ ־ ־ ־ ACCIONES TAMBIÉN CAEN POR EXPECTATIVA DE JUNTA FOMIPYME PODRÁ PARTICIPAR EN FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO AUMENTAN TASAS DE INTERÉS DE TES FRIOGAN: EL SECTOR GANADERO ENTRA AL MERCADO DE VALORES AUMENTA EL APETITO POR LOS TÍTULOS DE LA DEUDA PÚBLICA GANAR EN LA INCERTIDUMBRE NOTICIAS INSTITUCIONALES A. JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA AUTORIDAD REPÚBLICA C OM O MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICA ־ ־ EN SECRETO SE PREPARARON DURANTE UN MES MEDIDAS ADOPTADAS PARA CONTENER INFLACIÓN Y CAÍDA DEL DÓLAR ¿ACORRALADOS? El Observatorio Financiero • Página 5 SOBRE LA POLÍTICA MONETARIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ CONTENIDO ־ ־ ־ ־ ־ MERCADO MONETARIO: BR DECIDE INCREMENTAR LOS REQUERIMIENTOS DE ENCAJE MARGINAL MEDIDAS CAMBIARIAS Y MONETARIAS INCOMPLETAS 'MANTENER LA INFLACIÓN BAJO CONTROL, FUNDAMENTAL PARA EL BUEN DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA' POLÍTICA MONETARIA VS. POLÍTICA AGROPECUARIA “MEDIDAS DEL EMISOR SON NEGATIVAS”: LUIS JUANGO ADIÓS A BAJOS INTERESES LA INFLACIÓN COGIÓ A TODOS 'FUERA DE BASE' RISARALDA EN VILO POR DECISIONES DEL BANREPÚBLICA JORNADA DE ANUNCIOS TIENE EN VILO A LOS INVERSIONISTAS MERCADOS ESPERAN NUEVA ALZA DE TASAS DEL EMISOR BANCO DE LA REPÚBLICA AUMENTA SUS TASAS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN EN 25 PUNTOS BÁSICOS BANREPÚBLICA SIGUE SUBIENDO LAS TASAS EMISOR DEJA EN 'SUSPENSO' INTERVENCIONES CAMBIARIAS BANREPÚBLICA SIGUE SUBIENDO LAS TASAS AUMENTO EN TASAS, PRESENCIA DE PRECIOS AL ALZA MEDIDAS DEL EMISOR TENDRÁN IMPACTO EN EL MEDIANO PLAZO SOBRE LA POLÍTICA CAMBIARIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ Y SIGUE CAYENDO EL DÓLAR EL DÓLAR PIERDE OTROS $4 EN JORNADA DE VOLATILIDAD MERCADO CAMBIARIO: APRECIACIÓN, VOLATILIDAD Y DINAMISMO CARACTERIZARON ESTA SEMANA AL MERCADO ABONAR 5 MIL MILLONES DE DÓLARES A DEUDA EXTERNA PARA ALIVIAR REVALUACIÓN, PROPONE ACOPI MEDIDAS DEL GOBIERNO NO HAN LOGRADO FRENAR REVALUACIÓN DEL PESO FRENTE AL DÓLAR SE ACENTÚA INGRESO DE DIVISAS EN 2007 DÓLAR CAYÓ POR DEBAJO DE LOS 2.000 PESOS COLOMBIA TIENE LA MONEDA MÁS REVALUADA DEL MUNDO LLUEVEN IDEAS CONTRA REVALUACIÓN EL DÓLAR LLEGÓ A 1.988 PESOS Y EN A. LATINA SIGUE CAYENDO DOLARIZACIÓN PONDRÍA ECONOMÍA EN MANOS DE LA RESERVA FEDERAL DE E.U., DICE GERENTE DE BANREPÚBLICA CAFETEROS PROPONEN APERTURA DE CUENTAS DENOMINADAS EN DÓLARES NUEVA CALIFICACIÓN DE BRASIL IMPULSA LA CAÍDA DEL DÓLAR APERTURA DE CUENTAS EN DÓLARES, TEMA OBLIGADO EN JUNTA DEL EMISOR MEDIDAS CONTRA DÓLAR BARATO PARA FRENAR DESTRUCCIÓN DE EMPLEO MERCADO CAMBIARIO: BANCO DE LA REPÚBLICA NO SEGUIRÁ INTERVINIENDO EL MERCADO DE MANERA DISCRECIONAL REVALUACIÓN DEL DÓLAR DEJA MUCHOS PERDEDORES, PERO TAMBIÉN BENEFICIADOS CERCA DE $253 HA CAÍDO EL DÓLAR EN LO CORRIDO DEL AÑO AJUSTE EN ENDEUDAMIENTO NO FRENARÁ REVALUACIÓN DEL PESO INVERSIONISTAS ESPERAN MÁS MEDIDAS CONTRA REVALUACIÓN CONTINUARÁ EL PESO FUERTE, DICE BANCA INTERNACIONAL DOLARIZACIÓN, INCONVENIENTE PARA AUTORIDADES ECONÓMICAS El Observatorio Financiero • Página 6 SOBRE LA POLÍTICA CREDITICIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS ־ ־ BANQUEROS PIDEN CAUTELA EN POLÍTICAS DE PRESIÓN SOBRE TASAS DE INTERÉS AL CONGELADOR $2 BILLONES QUE SE IBAN A COLOCAR EN CRÉDITOS B. MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO ־ CONTENIDO ־ REDUCIR EL DÉFICIT FISCAL PARA FRENAR LA REVALUACIÓN, PIDEN EXPERTOS AL GOBIERNO CONGELAMIENTO DE DEUDA NO IMPLICA SUSPENDER SUBASTAS O NO PAGAR DEUDAS C. SUPERINTENDENCIA COLOMBIA ־ ־ ־ ־ ־ FINANCIERA DE SUPERFINANCIERA DEBE PASAR A MANOS DEL EMISOR SUPERFINANCIERO CONTINUARÁ EN SU CARGO HASTA QUE EL PRESIDENTE DECIDA LO CONTRARIO CHOQUE DEL EMISOR CON SUPERFINANCIERA SUPERINTENDENTE FINANCIERO DEFIENDE GESTIÓN DE LA ENTIDAD SUPERFINANCIERA PROMUEVE EN EMPRESAS EMISORAS DE TÍTULOS VALORES CREAR UN CÓDIGO PAÍS D. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA ־ LISTA NUEVA COBERTURA CAMBIARIA A CAFETEROS E. AUTORREGULADOR VALORES ־ D EL MERCADO DE AUTORREGULADOR PIDE ACLARAR CERTIFICACIÓN A PROFESIONALES F. INSTITUCIONES CREDITICIAS ־ ־ ־ ־ ־ ־ BANCA, ENTRE EL RIFIRRAFE DEL EMISOR Y LA SUPERFINANCIERA MÁS DE 85% DE BANAGRÍCOLA PASA A MANOS DE BANCOLOMBIA AVAL A INTEGRACIÓN DE COOPDESARROLLO FIRMAS DE LEASING PREVÉN ALZA EN PRECIO DE CONTRATOS VIGILAN LAS TRANSACCIONES DE CORRESPONSALES NO BANCARIOS UTILIDADES DE BANCOS ESPAÑOLES SUBIERON MÁS DE 20 POR CIENTO El Observatorio Financiero ־ • Página 7 BANCOLOMBIA S.A. FIJA EL PRECIO DE SU OFERTA DE BONOS SUBORDINADOS POR US$ 400 MILLONES G. MERCADO DE VALORES ־ MECANISMOS DE SUSPENSIÓN PROTEGEN A INVERSIONISTAS H. INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES ־ ־ REVISIÓN A LOS PORTAFOLIOS DE FONDOS DE PENSIONES POR LA BAJA EN RENTABILIDAD ANALIZAN SITUACIÓN DEL RÉGIMEN PENSIONAL EN COLOMBIA CONTENIDO REGULACIÓN NUEVA, PROYECTOS PA R A COMENTARIOS Y REGULACIÓN EN PROCESO DE SER PROFERIDA POR LAS AUTORIDADES REGULADOR: MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO - CUADRO NO. 1 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR EL MINISTERIO DE HACIENDA CUADRO NO. 2 PROYECTOS DE NORMATIVIDAD DEL MINISTERIO DE HACIENDA VIGENTES PARA COMENTARIOS SUPERVISOR: SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA (SFC) - CUADRO NO. 3 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR LA SFC CUADRO NO. 4 PROYECTOS DE NORMATIVIDAD VIGENTES PARA COMENTARIOS PUBLICADOS POR LA SFC AUTORREGULADOR DEL MERCADO DE VALORES (AMV) - CUADRO NO. 5 CARTAS CIRCULARES Y CONSULTAS PROFERIDAS POR EL AMV EN 2007 BANCO DE LA REPÚBLICA - CUADRO NO. 6. RESOLUCIONES EXPEDIDAS POR EL EMISOR NOTICIAS INTERNACIONALES ־ ESCÁNDALO DEL PRESIDENTE DEL BANCO MUNDIAL (BM) ENFRENTA A EUROPA Y ESTADOS UNIDOS El Observatorio Financiero ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ CONTENIDO ־ ־ ־ • Página 8 PAUL WOLFOWITZ HABRÍA ALCANZADO UN ACUERDO PARA RENUNCIAR AL BANCO MUNDIAL PRESIDENTE DEL BANCO MUNDIAL RENUNCIÓ A SU CARGO POR ESCÁNDALO SOBRE SUELDO DE SU NOVIA AUMENTAN SOLICITUDES HIPOTECARIAS EN ESTADOS UNIDOS BERNANKE NO ESPERA CONTAGIOS DE HIPOTECAS DE RIESGO AL MERCADO TODOS LOS MERCADOS PENDIENTES DE LA RESERVA FEDERAL LA FED MANTIENE LOS TIPOS Y ADVIERTE SOBRE LOS RIESGOS DE INFLACIÓN DATOS DE ESTADOS UNIDOS NO VARÍAN EL APETITO POR RIESGO SIN CAMBIO, TASAS EN E.U. PERO PREOCUPA LA INFLACIÓN REUTERS Y THOMSON ACUERDAN TÉRMINOS PARA CREAR UNA GRAN AGENCIA DE INFORMACIÓN FINANCIERA MUNDIAL UNICREDIT Y CAPITALIA CONFIRMAN SU FUSIÓN BROTES INFLACIONARIOS EN LA REGIÓN MINISTRO DE HACIENDA BRASILEÑO LE RESTA IMPORTANCIA A CAÍDA DEL DÓLAR EN SU PAÍS ECUADOR ENVIARÁ REFORMA BANCARIA AL CONGRESO PARA REDUCIR LAS TASAS REMESAS AL ECUADOR SOSTIENEN DOLARIZACIÓN EN ECUADOR BAJARÁN EL IVA Y LOS INTERESES RENUNCIÓ EL GERENTE DEL BANCO CENTRAL DE ECUADOR ARTÍCULOS DE INTERÉS ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ ־ “EL CAMINO AL ÉXITO: RESPONDER A LAS NECESIDADES DE LA MAYORÍA” ¿QUÉ ES LA BANCA DE LAS OPORTUNIDADES? INFLACIÓN VS. PRODUCCIÓN PALABRA ES LA PRINCIPAL GARANTÍA ¿FORTALEZA DEL PESO? Y SEGUIRÁN ENTRANDO DÓLARES ES PREFERIBLE TASAS MÁS ALTAS QUE EXPONERSE A UN COLAPSO LA APRECIACIÓN DEL PESO NO SOLO SE DEBE A LA ENTRADA DE FLUJOS PRINCIPALES ASPECTOS DE LA PRESENTACIÓN “SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA” POR PARTE DEL DOCTOR JOSÉ DARÍO URIBE, GERENTE GENERAL DEL BANCO DE LA REPÚBLICA FRENAZO DECISIONES FINANCIERAS IRRACIONALES NUEVAS EN LA CUADRA ANDI CRITICA MEDIDAS DE LA JUNTA EL DÓLAR CAYÓ POR DEBAJO DE LOS 2.000 PESOS RUMBO A WALL STREET INFLACIÓN - TODA LA CARNE EN EL ASADOR VUELVE LA PRUDENCIA COMO UN MERCADO ATRACTIVO PARA INVERSIONISTAS, CALIFICÓ LA REVISTA BUSINESSWEEK A COLOMBIA LAS RESTRICCIONES CAMBIARIAS Y LA PARIDAD INTERNACIONAL EN LAS TASAS DE INTERÉS (PITI). INFLACIÓN OBJETIVO COMPRENSIVA Y EL MANEJO DE BURBUJAS ESPECULATIVAS: EL CASO DEL BANCO DE LA REPÚBLICA (2003-2007) LA LEY DEL SILENCIO DOLARIZACIÓN: ¿SÍ O NO? El Observatorio Financiero • Página 9 BIBLIOGRAFÍA BIS SPEECHES ־ ־ ־ ־ ־ ־ CONTENIDO ־ ־ ־ ־ EUROPEAN FINANCIAL MARKETS – OPPORTUNITIES FOR GROWTH AND VALUE CREATION MAKING GLOBAL ECONOMIC INSTITUTIONS WORK – WHAT THE WORLD NEED NOW FINANCIAL STABILITY AND POLICY ISSUES GLOBALIZATION AND CAPITAL MARKETS – IMPLICATIONS FOR INFLATION AND THE YIELD CURVE CREATING MORE EFFECTIVE CONSUMER CREDIT DISCLOSURES FINANCIAL GLOBALISATION AND CHALLENGES FOR PRUDENTIAL POLICIES AND MACROECONOMIC MANAGEMENT, THE FUTURE OF PAYMENTS – CHALLENGES AND OPPORTUNITIES TOWARDS THE REVIEW OF THE LAMFALUSSY APPROACH – MARKET DEVELOPMENTS, SUPERVISORY CHALLENGES AND INSTITUTIONAL ARRANGEMENTS EDUCATION, FINANCIAL MARKETS AND ECONOMIC GROWTH FSF MAKES RECOMMENDATIONS TO ADDRESS POTENTIAL FINANCIAL SYSTEM RISKS RELATING TO HEDGE FUNDS. IMF WORKING PAPERS ־ ־ GLOBALISATION AND INFLATION: NEW CROSS-COUNTRY EVIDENCE ON THE GLOBAL DETERMINANTS OF DOMESTIC INFLATION PRIVATE-SECTOR FINANCIAL LIABILITIES IN ADVANCED ECONOMIES: IS MORE BETTER? IMF STATEMENTS ־ STATEMENT BY IMF MANAGING DIRECTOR RODRIGO DE RATO ON THE RESIGNATION OF PAUL WOLFOWITZ AS PRESIDENT OF THE WORLD BANK El Observatorio Financiero • Página 10 MERCADO DE CRÉDITO EMPRESAS SE FINANCIAN CON EL CRÉDITO BANCARIO Las medidas adoptadas por el Banco de la República y las situaciones coyunturales actuales están afectando el crédito que en el último año debe su dinámica y crecimiento, en gran medida al sector comercial. Una restricción al crédito como consecuencia de las medidas adoptadas por el Banco de la República podría frenar los planes de muchas empresas, que también venían aprovechando la feria de crédito abundante y barato para financiar sus programas de expansión. El crédito comercial venía creciendo a una tasa del 25 por ciento anual, hasta marzo, convirtiéndose en la fuente más importante para las empresas sobre otras opciones como el mercado de capitales. Algunos temen que un alza en las tasas de interés para crédito pueda dar al traste con la dinámica que viene mostrando la economía. Según la Superintendencia Financiera, el 60 por ciento de la cartera bancaria está concentrada hoy en créditos comerciales. En el 2006 ya se observaba una fuerte tendencia en la participación del sector privado en la cartera de la banca y así lo reconocía el propio Banco de la República. Los empresarios consideran que el tema de los bonos se ha vuelto mucho más riesgoso por razones como el aumento de la inflación y las tasas de interés, además de la baja liquidez que hay en el sistema bursátil. Aunque en el primer trimestre de este año hubo una leve reacción en cuanto a nuevas emisiones se refiere, lo cierto es que el mercado bursátil tiene muy poca profundidad. Lo cual significa que la rotación de los portafolios es limitada y solo se concentra en emisiones con alta calificación como Comcel y Bavaria. Otra manera de financiarse que tienen las empresas colombianas es en el exterior, aprovechando la revaluación de peso, pero esa clase de operaciones no se hacen de manera masiva. Pymes, con extrabancario menos crédito El mayor acceso al crédito sistema financiero es corroborado por las pequeñas y medianas empresas del país. Según la Encuesta de Comportamiento y Opinión de la Pequeña y Mediana Industria en Colombia realizada por Cinset y Acopi al cierre del cuarto trimestre del 2006, cada vez más empresarios están acudiendo al sistema financiero en busca de financiación. Resulta curioso que pese a la caída del dólar, la demanda de crédito en moneda extranjera en la banca colombiana no muestra una evolución positiva. Fuente: Diario Portafolio, Martes 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_porta/2007-05-09/ARTICULOWEB-NOTA_INTERIOR_PORTA3503552.html El Observatorio Financiero • Página 11 MERCADO DE CRÉDITO LOS CRÉDITOS HIPOTECARIOS SUBIRÁN UN PUNTO PORCENTUAL Las medidas del Banco de la República para contener la inflación, en especial el aumento del encaje marginal, provocarán que los créditos para comprar vivienda nueva o usada suban por lo menos 100 puntos básicos, en las próximas semanas. Los créditos que ya fueron tomados no tendrán variación, sólo los atados a la UVR, pero dependiendo si el costo de vida sigue subiendo. Los banqueros afirman que debido a este reajuste en los costos de los productos de financiación se presentará una contracción en la demanda de endeudamiento para adquirir vivienda, que presentaba signos de recuperación después de meses de letargo, como consecuencia de la crisis de 1999. La participación del crédito de vivienda es 11 por ciento. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=812 70&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 SUBEN PRECIOS DE VIVIENDA NUEVA EN 2.17 POR CIENTO Esta tasa es superior en 2.26 puntos porcentuales a la registrada en el trimestre inmediatamente anterior de (-0.09%), según el Departamento Administrativo Nacional de Estadísticas (Dane). El Índice por tipo de vivienda registró que el valor del metro cuadrado correspondiente a apartamentos subió 2.12 por ciento. El área que registró el mayor crecimiento fue Pereira (9.73 por ciento). En contraste, el área de Armenia (-0.87 por ciento), registró la principal baja. Los precios de venta de la vivienda en proceso de construcción a nivel nacional, presentaron un incremento de 2.59 por ciento. Resultado superior en 1.78 puntos porcentuales, al registrado en el mismo trimestre de 2005, período en el cual registró un incremento del 0.81 por ciento. Fuente: Diario La República, lunes 14 de mayo de 2007 SUBE SALDO EN CARTERA DE CRÉDITO DE BANCA COLOMBIANA El repunte de 34,4 por ciento se dio al pasado 27 de abril frente al mismo periodo de 2006 y alcanzó los 90,42 billones de pesos; de esa cifra, $49 billones pertenecen a la cartera comercial, con una expansión interanual de un 33 por ciento. El alza es leve y supera en un 1 por ciento a los datos presentados al cierre de marzo pasado de 34,3 por ciento. Las cifras, que fueron entregadas por el Banco de la República, también señalan que el saldo de los depósitos y efectivo en poder del público, llamada Oferta Monetaria Ampliada (M3), sumó 138,64 billones de pesos, con una expansión de un 20,1 por MERCADO DE CRÉDITO El Observatorio Financiero • Página 12 ciento en comparación con la misma fecha del año pasado. ciento en relación con el mismo lapso del año pasado. Por otro lado, los resultados en depósitos de ahorro, fiduciarios y cuenta corriente, fueron de 121,13 billones de pesos al 27 de abril del 2007, una expansión del 20,7 por Fuente: Diario La República, martes 15 y miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible http://www.laen: republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 08&id_subseccion=81&template=noticia&fec ha=2007-05-16 EL 88% DEL REPORTE EN CIFIN ES POSITIVO, RESALTA LA BANCA La percepción de los usuarios difiere según Asobancaria de la mayoría de partes del mundo goza donde las centrales de información crediticia gozan de mala reputación en todas partes de mundo, y se les ve como ‘listas negras’. De acuerdo con un informe presentado por el gremio financiero, a febrero de 2007, el 88 por ciento de las obligaciones reportadas en la base de datos (hay un total de 12.500.000 ciudadanos) tenía únicamente información positiva, donde al mirar únicamente obligaciones con el sistema financiero se encuentra que 92 por ciento de ellas estaban perfectamente al día, y se evidencia una alta fracción de personas que han incurrido en mora y que por ende han tenido información crediticia negativa en su reporte, que han accedido a créditos después de esto. Señala la Asobancaria que 35 por ciento de las personas que entraron por primera vez en mora entre noviembre de 2004 y octubre de 2006, recibieron crédito después de ello. Según la banca, en Colombia la información crediticia es solo uno de los instrumentos que utilizan los prestamistas para evaluar a sus deudores. Sin embargo, la ausencia de un proyecto de ley que regule adecuadamente al sistema ha generado problemas y gran incertidumbre con respecto de su funcionamiento”, dice el reporte de la Asobancaria. Fuente: Diario Portafolio, jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-10/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3504266.html ‘CHANCE’ PARA LOS MOROSOS EN LAS CENTRALES DE RIESGO Proyecto que pone en cintura a las bases de datos entra en la recta final. Después de muchos intentos por regular el manejo de la información contenida en bases de datos personales, en especial la financiera, crediticia, comercial y de servicios, un proyecto en tal sentido está a punto de convertirse en ley. Ayer la comisión primera de la Cámara de Representantes le dio el visto bueno a la iniciativa, quedando pendiente su trámite en la Plenaria para terminar su trámite. El viceministro de Hacienda, Juan Pablo Zarate Perdomo, destacó que el proyecto contempla un beneficio que se establece por una sola vez para las personas que ya estén al día o los morosos que paguen en los seis El Observatorio Financiero meses después a ser promulgada la Ley. MERCADO DE CRÉDITO Para ellos habrá un régimen excepcional en el que sus deudas y reportes negativos permanecerán un año en la base de datos y no cuatro como establece en la Ley. “Este es un proyecto equilibrado, pues no borra a los deudores y no se le da amnistía a todas las personas, solo a las personas que cancelan en un momento determinado, pero mantiene la información durante un año y se establece un período general de permanencia de cuatro años con el fin de que las entidades bancarias tengan una buena información para asignarle crédito a sus clientes”, indicó. A título de ejemplo, el viceministro explicó que al momento de expedida la Ley una persona que pagó sus deudas hace 14 meses (la norma dice más de un año) inmediatamente le será borrado el reporte negativo. Ahora bien, si pagó hace seis meses (menos de un año) se mantendrá el reporte hasta que cumpla un año desde la cancelación de la deuda, luego se borrará automáticamente. La persona que este en mora cuando entre la ley, tendrá un plazo de seis para pagar y así el reporte negativo solo estará un año en la base de datos, desde el momento en que • Página 13 pague. Luego saldrá de la central de riesgo. El beneficio previsto en este artículo se perderá en caso que el titular de la información incurra nuevamente en mora. El representante ponente del proyecto David Luna explicó que el proyecto beneficiará a 4 millones de colombianos que cuentan con reporte negativo en las centrales de riesgo. Habrá multas a centrales y bancos Se faculta a la Superintendencia de Industria y Comercio para que coloque multas hasta por 1.500 salarios mínimos mensuales y a establecer sanciones a las bases de datos y bancos que incumplan las normas. De igual manera, todo ciudadano tendrá la posibilidad de solicitar por una vez en la vida y gratuitamente la información en las bases de datos en caso de que le hayan negado un crédito. El Superintendente Financiero, Augusto Acosta, destacó la iniciativa, pero afirmó que no se puede olvidar que las bases de datos están hechas para prestarle a todos los que tienen información, positiva con mayor agilidad y a menor costo. Fuente: Diario Portafolio, Martes 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-09/ARTICULO-WEB NOTA_INTERIOR_PORTA-3503316.html MOROSOS: A UN PASO DE SALIR DE LAS LISTAS NEGRAS El proyecto de ley que busca regular el funcionamiento de las bases de datos en las que son reportadas las obligaciones crediticias de los colombianos, fue aprobado en tercer debate por parte de la Comisión Primera de la Cámara de Representantes y quedó a un paso de ser enviado a sanción presidencial. Según el ponente de la iniciativa, el representante David Luna, el documento de la propuesta, aprobado ayer por los congresistas, contiene las bases de lo que él reconoce será el marco político que necesita el país para garantizar el cumplimiento del Artículo 15 de la Constitución Política, que establece que los colombianos podrán conocer, actualizar y modificar la información que sobre ellos reposa en las diferentes bases de datos. Luna explicó que de aprobarse el proyecto, habrá un periodo de transición de seis meses posterior a la entrada en vigencia de la norma, en el que los colombianos podrán El Observatorio Financiero MERCADO DE CRÉDITO pagar sus deudas y exigir el retiro inmediato de la información negativa. Después de ese lapso de tiempo, todas las deudas que sean canceladas durarán reportadas durante un mínimo de un año y un máximo de cuatro años (reincidentes), para luego ser eliminadas de las centrales de información. Al respecto, el viceministro Técnico del Ministerio de Hacienda, Juan Pablo Zarate, explicó que la norma será aplicable para las deudas que se encuentren al día antes de la aprobación de la misma. “Esta ley beneficia a 4 millones de colombianos que tienen un reporte negativo en las bases de datos y que poniéndose al día van a mejorar su información crediticia y recuperarán su capacidad de crédito”, añadió Luna. Por otra parte, el congresista dijo que el documento establece un régimen sancionatorio que cobija tanto a las centrales de información como a los usuarios, en el que se establecen multas hasta por 700 millones de pesos, además de otro tipo de medidas. Regulación El proyecto de ley de Hábeas Data establece funciones directas para el Ministerio de Hacienda, organismo que deberá fijar los parámetros para que las centrales de información reporten el cumplimiento de la nueva norma. • Página 14 Asimismo el control y vigilancia de las centrales estará a cargo de la Superintendencia Financiera, que en conjunto con la Superintendencia de Industria y Comercio velará por el correcto manejo que de la información hagan dichas entidades. El representante David Luna dijo que se espera que el cuarto y último debate de aprobación de la iniciativa, en la plenaria de la Cámara de Representantes, se realice antes de finalizar el mes de mayo. Opinión – Bancarización La respuesta de las entidades financieras colombianas a la propuesta que cursa trámite en el Congreso, ha sido la de criticar las medidas que allí se establecen, por cuanto su aprobación le significará al país un retroceso en materia de bancarización. Según la Asobancaria, al abrirse un periodo de transición o amnistía, los más perjudicados serán los usuarios del sistema que siempre han estado al día con sus obligaciones, según el gremio, porque al borrar la información antigua los prestamistas no sabrán cuál es el comportamiento de pago de los usuarios y tendrán que restringir el acceso al crédito. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=810 87&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 “LA PLATA SE GUARDA EN LOS BANCOS Y NO EN LA CASA” Con el fin de dar a conocer la importancia de las entidades financieras dentro de la sociedad, Asobancaria ha diseñado un plan para que tanto grandes como pequeños puedan acceder a información relacionada con estas instituciones de manera interactiva. Además, la idea es dar a conocer el funcionamiento de las instituciones crediticias y los servicios que prestan en lugares donde existe una sucursal de un solo banco, y donde las personas recurren a prestamistas informales para adquirir los recursos que necesitan para desarrollar sus actividades. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiw eb=81069&id_subseccion=11&templa te=noticia&fecha=2007-05-16 El Observatorio Financiero • Página 15 DESEMBOLSOS DE BANCOLDEX A MIPYMES MERCADO DE CRÉDITO POR CERCA DE $500 MIL MILLONES En los primeros cuatro meses de 2007 el Bancoldex registró desembolsos por cerca de 500 mil millones de pesos para el sector de la micro, pequeña y mediana empresa (Mipyme) colombiana. En total, las colocaciones de recursos de crédito de la entidad, para este sector de la producción, llegaron a 496.411 millones de pesos entre enero y abril del presente año. A las pequeñas y medianas empresas el banco les otorgó 348.199 millones de pesos, un 29 por ciento más respecto al mismo lapso de 2006, cuando los desembolsos para las Pymes ascendieron a 269 mil millones de pesos. ciento para financiar proyectos de modernización, y el cinco por ciento para otras modalidades. Para microempresas las colocaciones totalizaron 148.212 millones de pesos, cifra superior en 14 por ciento a la de un año atrás, que fue de 130 mil millones de pesos. El 60 por ciento de los dineros fue para modernización y el 40 por ciento para capital de trabajo. Fuente: Presidencia de la República, lunes 14 de mayo de 2007, tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3600. Comunicado de prensa de Bancoldex, tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3623 El 30 por ciento de los recursos fue para capital de trabajo, el 65 por REPORTADAS 12,3 MILLONES DE PERSONAS A DATACRÉDITO Al cierre del primer trimestre del presente año se encontraban en las bases de las dos centrales de información crediticia, Datacrédito y Cifin de Asobancaria, un total de 12,3 millones de registros de personas que tenían 27,6 cuentas activas. Esta cifra representa un crecimiento de 18 por ciento a los más de 10 millones de usuarios que estaban reportados al terminar 2005. El promedio de cuentas por persona registró un leve descenso, pues mientras durante 2005, la media se ubicó en 2,6 (cerca de tres productos crediticios por deudor), al cierre de 2006 esa cifra fue de 2.25 cuentas por usuario. Este comportamiento obedece a que está creciendo el número de personas que por primera vez financia la compra de un bien o servicio. Datos negativos Según datos de la Cifín a febrero de 2007, cerca de 88 por ciento de las obligaciones reportadas en la base de datos tenían únicamente información positiva. Al mirar e obligaciones con el sistema financiero se encuentra que 92 por ciento de ellas estaban al día. “Por lo menos, 35 por ciento de las personas que entraron por primera vez en mora entre noviembre de 2004 y octubre de 2006, recibieron crédito después de ello. En otras palabras, una de cada tres personas recibió crédito después de entrar en mora”, dijo la Asobancaria. Fuente: Diario La República. Jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=816 96&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-17_11:59pm El Observatorio Financiero • Página 16 MERCADO DE CRÉDITO REVALUACIÓN PERJUDICA HASTA LOS CRÉDITOS PARA EL ESTUDIO Cerca de 180 mil millones de pesos ha dejado de prestar a estudiantes colombianos el Instituto Colombiano de Crédito Educativo y Estudios Técnicos en el Exterior (Icetex) por cuenta de la revaluación. Así lo advirtió a LA REPUBLICA la directora del organismo, Marta Lucía Villegas Botero, quien explicó que un empréstito por 200 millones de dólares autorizado en 2003 por el Banco Mundial proyectaba préstamos educativos por 600 mil millones de pesos; “sin embargo, sólo pudimos monetizar 420 mil millones debido a los cambios en la tasa de cambio” dijo la funcionaria. Aunque en este caso se vieron perjudicados algunos jóvenes colombianos, en otras oportunidades la revaluación ha significado una reducción de las deudas contraídas directamente con las universidades extranjeras. En la medida que el dólar siga bajando con respecto a la moneda colombiana, el esfuerzo del profesional será mayor en término de pesos, por ejemplo si se financia con rentas o ayudas en Colombia. Recursos A pesar de esta coyuntura monetaria, el Icetex no piensa bajar la guardia y prepara un nuevo crédito por 500 millones de dólares para duplicar el actual ritmo de colocación. Se Pretende aumentar el numero de aprobaciones para llegar a una cifra de 2,4 billones de pesos al 2010, que representa un aumento del 140 por ciento frente a lo que se presta hoy para la educación. Igualmente, se pretende mejorar el índice de cartera en mora, que hoy se ubica en el 15 por ciento. Para ello se piensa contratar una firma que realice un seguimiento exhaustivo a los deudores, con el fin de mejorar esta cifra. Si se quiere obtener mayor información acerca del proceso de solicitud de créditos al ICETEX, se puede consultar su pagina en Internet www.icetex.gov.co. Fuente: Diario La República, miércoles 23 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 43&id_subseccion=1&template=noticia&fech a=2007-05-23 EN PELIGRO PROGRAMA DE LAS MICROFINANZAS A LOS POBRES Debido a las últimas medidas adoptadas por el Banco de la República y las que prepara la Superintendencia Financiera, dirigidas a restringir el crédito, la política de la Banca de las Oportunidades -que va encaminada a poner en manos de la población de escasos ingresos los servicios y productos de la banca-, está en peligro. Esto, ya que en unos meses los préstamos le resultarán a los empresarios más caros como consecuencia de su encarecimiento. Como lo señala María Mercedes Cuellar, presidenta de la Asociación Bancaria, la congelación de la liquidez y el crédito en la economía, “tendrán un impacto en el costo del microcrédito y en el comercial, donde las pequeñas y medianas empresas obtienen financiación”. De ahí que la banca le haya hecho unas observaciones a la Superfinanciera El Observatorio Financiero sobre las provisiones para que el impacto sea minúsculo, pues el microcrédito ha tenido una dinámica alta en los últimos meses, sobretodo por la Banca de las Oportunidades. MERCADO DE CRÉDITO Por otro lado, en relación a las cuentas en dólares, la Asobancaria criticó como se ha venido manejando lo propuesto por el Gobierno a la Junta Directiva del Banco de la República en cuanto a la apertura de • Página 17 cuentas corrientes y de ahorros en dólares, ya que es una medida de alto riesgo para el país, el sistema financiero y los propios usuarios y, adicional a ello, se crearían graves desequilibrios en los balances de los bancos. Fuente: Diario La República, miércoles 23 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=81942&id_subseccion=11&tem plate=noticia&fecha=2007-05-23 MERCADOS, A LA ESPERA POR FUTURO DEL DÓLAR Y CRÉDITO Los mercados financieros tendrán esta semana un período de mucha “sensibilidad” en el comportamiento de sus negocios cambiarios y crediticios. Por una parte, habrá gran expectativa por el comportamiento que tendrá el precio del dólar. El sector exportador esperaba que la junta directiva del Emisor anunciara nuevas medidas para frenar el desplome del dólar, pero no fue así, lo que genera nuevas expectativas de desplome para los próximos días. La propuesta de permitir la apertura de cuentas de ahorro y corrientes en moneda extranjera a todos los colombianos sigue en estudio por parte del Emisor y es posible que su análisis tome varios días más. Aunque se espera que sea el Gobierno el que tome las medidas necesarias para frenar la revaluación. También hay preocupación en el sistema financiero con lo referente al crédito, no solo por el aumento de las tasas de interés, sino por las nuevas exigencias de provisiones de cartera establecidas por la Superintendencia Financiera. Estas medidas tendrán un efecto mucho más grande porque obligarán a unas provisiones muy altas tanto para consumo como para cartera comercial. Según María Mercedes Cuéllar, presidenta de la Asociación Bancaria, se afectará especialmente la disponibilidad de recursos para las pyme, porque las provisiones están basadas sobre las expectativas de pérdidas montadas sobre unas matrices de lo que ocurrió en la crisis del 98 y por esa razón se presentará una contracción muy grande. De igual forma, añadió que "hay medidas con objetivos encontrados. Espero que las decisiones que se han tomado tengan los efectos que buscan muy rápidamente para empezar a desmontarlas y para que se dejen de tomar medidas adicionales, porque cada una produce una distorsión distinta y afectan más a unos sectores que a otros". Fuente: Diario Portafolio, Martes 22 de Mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-22/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3516353.html El Observatorio Financiero • Página 18 ACCIONES TAMBIÉN CAEN POR EXPECTATIVA DE JUNTA MERCADO DE VALORES El Igbc ha perdido 5,55 por ciento en lo que va del 2007 a pesar de la racha de cuatro alzas consecutivas, frente a un alza de 17,32 por ciento en todo el 2006. Las bajas fueron encabezadas por los títulos de Suramericana de Inversiones, firma holding del mayor conglomerado de Colombia el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA), que cayeron un 0,80 por ciento a 17.260 pesos. El directorio de 7 miembros del banco central se reunirá para analizar el informe de inflación de abril, y analistas creen que podría adoptar medidas adicionales para contener la fuerte apreciación del peso. La moneda colombiana tocó el lunes máximos no vistos desde abril del 2000, con una apreciación cercana al 10 por ciento en lo que va del 2007. Dólar en el mundo El dólar cayó contra el euro el lunes, antes de los datos de la inflación estadounidense de esta semana y de unos discursos de los funcionarios de la Reserva Federal que podrían dar indicios sobre la posibilidad de un recorte de tasas en el 2007. El euro avanzó de forma generalizada alcanzando puntos máximos basados en la esperanza de que el Banco Central Europeo aumentará las tasas al menos en una ocasión. Sin embargo el dólar registró modestas ganancias frente al yen, y registró pocos cambios contra un índice de seis monedas importantes, con la comercialización afectada en anticipo al informe que se conocerá el martes del precio al consumidor de abril en Estados Unidos. La mayoría de los inversores todavía apuesta que la Reserva Federal recortará las tasas de interés cerca de fin de año para apuntalar una economía en desaceleración. Pero una lectura de la inflación obstinadamente alta complicó el panorama, y sugirió para algunos que la Fed mantendrá las tasas estables por más tiempo de lo que se esperaba previamente. Resultados – Papeles También bajaron los papeles ordinarios y preferenciales de Bancolombia, 1,39 por ciento a 14.200 pesos y 2,19 por ciento a 14.280 pesos, respectivamente. La agencia Moody"s fijó una nota de Baa3 a los bonos subordinados que ofreció colocar el banco por 400 millones de dólares, y dijo que la perspectiva es negativa por la compra del salvadoreño grupo financiero Banagrícola. También bajaron los papeles del fondo Colombiana de Inversiones, 2,54 por ciento a 21.500 pesos, y los de Almacenes Exito, la mayor cadena comercial del país, 0,67 por ciento a 14.740 pesos. Fuente: Diario La República. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 47&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-15 El Observatorio Financiero • Página 19 MERCADO DE VALORES FOMIPYME PODRÁ PARTICIPAR EN FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO El Plan Nacional de Desarrollo permitirá que el Fondo Colombiano de Modernización y Desarrollo Tecnológico de las micro, pequeñas y medianas empresas (Fomipyme), se convierta en un organismo que no sólo atienda proyectos de innovación sino que pueda organizar o participar en fondos de capital de riesgo o de capital semilla, para promocionar el desarrollo empresarial que apoye la asociatividad, la implementación de clusters, la inversión tecnológica y la medición de indicadores de gestión. Entre las tareas que tendrá que desarrollar el fondo en su nueva etapa se encuentra el definir el esquema de operación que ejecutará con los desembolsos que destine como capital de riesgo, pues estos serán reembolsables debido a que su monto se aleja de los topes del microcrédito actuales del mercado. Entre las tareas que tendrá que desarrollar el fondo en su nueva etapa se encuentra definir el esquema de operación que ejecutará con los desembolsos que destine como capital de riesgo, pues estos serán reembolsables debido a que su monto se aleja de los topes del microcrédito actuales del mercado. Otra de las novedades incluidas en el Plan de Desarrollo es un programa de promoción al mercado de valores como alternativa de financiamiento empresarial. La iniciativa estará a cargo de un consejo directivo conformado por el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo y representantes gremiales de los agentes del mercado, que trabajará en coordinación con el Sistema Nacional de Competitividad y la Agenda Interna. Para su funcionamiento se tendrán en cuenta la racionalización y simplificación de trámites, costos de acceso, régimen de inversión extranjera, homogenización de títulos de renta fija y cultura empresarial. Por otro lado, se aumenta el porcentaje de cofinanciación que atiende a las microempresas de 65 por ciento a 75 por ciento y para los proyectos de la población desplazada de 80 a 95 por ciento. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=811 82&id_subseccion=73&template=noticia&fec ha=2007-05-16 AUMENTAN TASAS DE INTERÉS DE TES Como respuesta a las medidas tomadas por el Banco de La República para restringir el crecimiento del crédito, las tasas de interés de los títulos de deuda interna de Colombia, TES, se incrementaron. Los resultados surgen luego de que el Emisor decidiera emplear la política de encajes marginales, como medida para contrarestar las presiones inflacionarias. Así mismo, la entidad restringió un mayor impulso en la cartera de crédito. Fuente: Diario La República, jueves 10 de mayo de 2007. El Observatorio Financiero • Página 20 FRIOGAN: EL SECTOR GANADERO MERCADO DE VALORES ENTRA AL MERCADO DE VALORES Friogan es la compañía cuyo accionista mayoritario es la Federación Colombiana de Ganaderos (Fedegan), es la apuesta del sector ganadero en el mercado de valores, este conglomerado empresarial dedicado al procesamiento de productos cárnicos, conformado por las firmas Fricolsa, Frigosabanas, Frigomedio y Frigoriente, entró al programa Colombia Capital en febrero de 2007 con el objetivo de aprender más sobre la estructuración de una emisión de títulos. lugares donde la demanda de productos cárnicos colombianos ha crecido sustancialmente en los últimos años. Para lograr sus objetivos, la compañía confía en que una emisión, de acciones o bonos, que se espera consolidar a finales de 2007 o comienzos de 2008, teniendo una alta aceptación entre los inversionistas, quienes al adquirir los papeles, financiarán directamente la operación. Jaime Giraldo - Presidente Friegan La garantía de rentabilidad que tienen los inversionistas que se decidan a comprar acciones y bonos de Friegan es saber que es una empresa que en la actualidad cuenta con una capacidad instalada de sacrificio de ganado de 450.000 animales al año, con plantas de procesamiento en departamentos como Caldas, Sucre, Meta y Antioquia. En esas regiones, el frigorífico sacrificó durante 2006 unas 192.467 cabezas de ganado, base de producción que le sirvió para hacer una proyección estadística de objetivos que lo ubican en una meta cercana a las 457.841 reses sacrificadas en 2011. La firma ha diseñado además un plan de expansión comercial que consiste en crear una marca propia de productos cárnicos que luego llevará a los supermercados y puntos de venta del país. Con el tiempo tiene planeado conquistar los exigentes mercados de Estados Unidos y Europa cuando Colombia sea certificada como zona libre de aftosa Actualmente, mediante firmas de comercialización en Colombia, Friogan ha logrado llegar a otros países como Venezuela, Perú, Antillas Holandesas y San Martín, Valor agregado El proceso de consolidación de Friogan contiene varios componentes tales como la especialización en la producción tecnificada, con estándares de calidad únicos en el país, que le ayudarán a entrar al mercado nacional e internacional compitiendo de frente contra la informalidad. Creemos que la dinámica del mercado y el potencial de la compañía, en cuanto a calidad de producto y expansión comercial, es una garantía directa para que los inversionistas confíen en la seriedad y respaldo de una colocación de la empresa. Marco Antonio Castrillón - Analista de acciones Afin Buen arranque La intención de Friogan de participar en Colombia Capital se constituye en un primer paso para la compañía, que obviamente quiere competir con empresas internacionales que están en ese mercado. Por otra parte y aunque sea una firma de reciente creación, pienso que sus objetivos de expansión en el mercado, no solamente el colombiano sino el internacional, sumado a que sale de El Observatorio Financiero • Página 21 un buen semillero como es la Bolsa de Valores de Colombia, crea un panorama conveniente para que los inversionistas tomen una emisión de esta empresa como algo interesante. analizar su potencial en el mercado. Obviamente, habrá que esperar los informes financieros de la empresa pero creo que mucha gente estaría interesada en invertir en ese sector. Edgar Jiménez - Analista Promotora Bursátil Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 78&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16_11:59pm Opción atractiva MERCADO DE VALORES A me gusta la compañía y pienso particularmente que vale la pena AUMENTA EL APETITO POR LOS TÍTULOS DE LA DEUDA PÚBLICA La semana pasada y con un ambiente de incertidumbre presente por las mediadas a tomar por parte de la Junta Directiva del Emisor, en materia de liquidez y control de la inflación, las tasas de interés de negociación de los TES mostraron una tendencia estable. En este sentido, la tasa de cierre del TES de julio del 2020 se movió dentro de un rango de 10,0 y 10,09 por ciento. Además el mercado se vio favorecido por el comportamiento de los mercados externos, especialmente por la mejora en la calificación de riesgo país de Brasil por parte de la Agencia Calificadora de Riesgo Standard and Poor's (S&P) quien modificó la calificación de la deuda pública de BB a BB+. A pesar de la incertidumbre que se presenta en el mercado financiero, por los diferentes fenómenos presentes, y las medidas tomadas por el Emisor, algunos inversionistas ven atractivos los niveles en los que actualmente se negocian los TES. Por lo que se han presentado grandes transacciones como las efectuadas el pasado 16 de mayo, donde el título más demandado por los agentes fue aquel con vencimiento en febrero del 2023, cuya demanda superó en 272.000 millones de pesos el total aprobado por el Ministerio de Hacienda. Fuente: Diario Portafolio. Lunes 21 de mayo de 2007. GANAR EN LA INCERTIDUMBRE Las tres estrategias adoptadas por el Banco de la República fueron: primera, fijar un encaje marginal no remunerado para los depósitos de los bancos. Segunda, imponer depósitos al endeudamiento externo equivalentes a 40 por ciento del monto desembolsado y, la tercera, limitar el patrimonio técnico a la posición apalancada de las operaciones de derivados. Unas 72 horas después de haberse puesto a andar las medidas, se empiezan a observar las verdaderas consecuencias de las estrategias del Emisor. En el mercado secundario, por ejemplo, el impacto ha sido perceptible, no sólo en lo que tiene que ver con el precio de algunas acciones, sino en lo que respecta a la incertidumbre y a la confianza en inversiones. El Observatorio Financiero MERCADO DE VALORES Las medidas adoptadas afectan directa o indirectamente todas las instituciones financieras dejando una estela de leve incertidumbre, como es el caso de el cálculo del Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia, es decir en el movimiento del centro bursátil. Está claro que el encaje marginal de los bancos reducirá inmediatamente la demanda de crédito, pues ese fue el objetivo del Emisor y, obviamente, afectará las utilidades del sector financiero a corto o mediano plazo. Toda medida que afecte las ganancias de los bancos, golpea lastimosamente los dividendos, razón de ser de una inversión en la renta variable. • Página 22 Vista esta situación con ojos negativos, es lógico que se perjudicará ese 20 por ciento de la participación del sector financiero en la bolsa, pero hay otros sectores que se verán beneficiados. Es el caso de las compañías textileras que pueden favorecerse con la reacción del Emisor en contra de la revaluación, pues son factorías que están endeudadas en moneda estadounidense. Pero esto es así en la economía no todos pueden siempre ganar. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=811 23&id_subseccion=83&template=noticia&fec ha=2007-05-16 El Observatorio Financiero • Página 23 NOTICIAS INSTITUCIONALES A. JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA COMO AUTORIDAD MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA EN SECRETO SE PREPARARON DURANTE UN MES MEDIDAS ADOPTADAS PARA CONTENER INFLACIÓN Y CAÍDA DEL DÓLAR Técnicos del Banco de la República y del Ministerio de Hacienda fueron preparando las decisiones que se precipitaron en una junta directiva dominical y nocturna, hace ocho días. Pero los mercados financieros se enteraron, lo que causó desconcierto en el Banco, y se decidió posponer la decisión. Se había perdido el factor sorpresa. Fue entonces cuando en un consejo comunal en Aracataca (Magdalena) el 14 de abril, el presidente Uribe, como para que el asunto no se echara en saco roto, dijo que el Gobierno estaba "dispuesto a tomar la medida o a coordinar con el Banco de la República para que esta misma semana se produzcan las normas que sancionen con encajes los capitales especulativos". Cinco días después, el ministro de Hacienda, Óscar Iván Zuluaga, afirmó que no estimaba "conveniente imponer ningún control al ingreso o a la salida de capitales"... como recuperando el terreno para la sorpresa. Entretanto, estaba pendiente una reunión de la junta directiva del Banco de la República, que Zuluaga preside, la víspera de conocerse un nuevo dato sobre inflación, tema que en el arranque del año se convirtió en una preocupación adicional a la caída del dólar. Desde el día de esa junta se desencadenó una serie de jornadas agitadas. Abril 30, lunes Cuando Zuluaga, le contó a su jefe que la junta del Banco de la República había subido de nuevo su tasa de interés, el presidente Uribe reaccionó con disgusto -a pesar de que se trataba de una medida ya cantada-, como si realmente Zuluaga con su voto dentro de la junta hubiera podido evitarlo. En medio de su fuerte reclamo, Uribe preguntaba por qué no tomaban otro tipo de decisiones, más agresivas. Mayo 1, martes La jornada siguiente, Día del Trabajo, el Dane reveló que los precios habían subido 6,26 por ciento en el último año, ya alejándose del 4,5 por ciento que como máximo espera el Banco de la República. Se hacía más evidente que la tanda, durante un año largo, de 10 alzas en las tasas de interés del Emisor, la última de ellas 24 horas atrás, no estaban frenando el crecimiento de los precios. Mayo 4, viernes Luego de que el gerente del Banco de la República, José Darío Uribe, mencionó la posibilidad de facilitar la importación de alimentos que son los productos con mayores alzas, el ministro de Agricultura, Andrés Felipe Arias, lo llamó y le pidió que lo recibiera. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Al atardecer de ese viernes, Arias llegó hasta donde Uribe, armado de la respectiva presentación en Power Point. Junto a Uribe estaba Carlos Gustavo Cano, codirector del Banco, y uno de los técnicos de la entidad. Los economistas ortodoxos veían alarmados la reunión, pues consideran que el interlocutor del Gobierno ante el Banco debe ser el Ministro de Hacienda. Justamente Zuluaga atendía en ese momento el Plan de Desarrollo en el Congreso. Diapositiva tras diapositiva, Arias explicaba sus puntos de vista: más de la mitad del aumento de los precios en lo corrido del año es por los alimentos; hay factores coyunturales como la sequía y las heladas, pero hay un factor estructural, la salida de ganado a Venezuela que hizo trepar el precio de la carne. Pero trata de tranquilizar a su auditorio al señalar que las restricciones a las exportaciones de ganado en pie a Venezuela permitirían que las alzas en el precio de la carne no continuaran. Mayo 6, domingo Cuarenta y ocho horas después de su reunión con el ministro de Agricultura, Cano y Uribe ahora están en una inusual junta directiva del Banco de la República, un domingo por la noche. Arias había enfocado sus argumentos en el sentido de que el aumento de la inflación obedecía en buena parte a fenómenos que afectaron al agro. Sin embargo, las medidas que habrá de tomar la junta del Emisor esa noche apuntan a que la inflación es causada por el exceso de dinero. Así, las decisiones se dirigen a forzar a los bancos a prestar menos plata, lo que seguramente hará subir los intereses, que era lo que dos días antes Arias trataba de evitar. Suben los encajes de depósitos de ahorro; se congela parte de los créditos conseguidos en el exterior, y se limita la capacidad de hacer coberturas cambiarias apalancadas. Las medidas fueron diseñadas en conjunto por los equipos técnicos del Banco y del Ministerio de Hacienda, • Página 24 pero del Ministerio hay un gran ausente: la Dirección de Crédito Público. Este grupo habrá de enterarse luego de las medidas que también congelan el 40 por ciento de los créditos que ellos consiguen para la Nación. Mayo 7, lunes Suele suceder. Este tipo de anuncios dejan contentos a pocos. Incluso en el mismo Gobierno han quedado dudas. "No tenía ni idea" de que iban a tomar esas decisiones, dice el Ministro de Agricultura, y su percepción apunta a que se precipitará el temido aumento de los intereses lo que afectará a los productores de su sector. Entre los economistas ortodoxos, el paquete de medidas se recibió mal. De hecho, muy mal: "Creía que estábamos en Colombia, pero esto es Chávez", comentó, por ejemplo, un escandalizado observador e inversionista de Nueva York. En fin, varias voces han coincidido en que el Banco de la República parece estar echándose toda la carga encima, mientras que no se ven compromisos de parte del Gobierno para asumir una mayor responsabilidad para gastar menos. Hacia una nueva cartilla Durante años, la ortodoxia económica ha dominado las decisiones en el país, y por eso las medidas de hace una semana no dejan de sorprender. Si empezaron con el encaje marginal, hay quienes piensan que luego podrían pasar a subir el encaje ordinario y tomar decisiones heterodoxas. Incluso, se plantea que el Ministerio de Hacienda tome sus propias medidas que pueden, por ejemplo, obligar a mantener durante un tiempo mínimo ciertos capitales que se traigan, obligación desmontada el año pasado tras la crisis de los TES entre abril y junio. Mientras tanto, y como en las viejas radionovelas: ¿Subirán las tasas para prestar entre 0,5 y 1 punto por ciento? ¿Subirán también los El Observatorio Financiero intereses que se les paga a los ahorradores, como prevé el Banco de Bogotá? • Página 25 Fuente: Tomado de Diario El Tiempo, domingo 13 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/200705-13/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3554401.html NOTICIAS INSTITUCIONALES ¿ACORRALADOS? El Gobierno modificará la rentabilidad de los fondos de pensiones para ampliar inversiones en dólares y aumentaría las provisiones que hacen los bancos a la cartera de consumo. Emisor alista dos nuevas alzas en intereses. El Gobierno modificará la rentabilidad de los fondos de pensiones para ampliar inversiones en dólares y aumentaría las provisiones que hacen los bancos a la cartera de consumo. Emisor alista dos nuevas alzas en intereses. A pesar de que el alza de las tasas de interés y la volatilidad de los mercados, sumado a la desvalorización de los títulos de deuda pública, TES, y las acciones que se registraron en el segundo trimestre del año pasado están afectando la rentabilidad de los fondos de pensiones y cesantías afectando a los afiliados, se piensa cambiar la rentabilidad de los fondos, sin saber todavía el fondo y las implicaciones de estas medidas. Según la Superfinanciera, la rentabilidad acumulada de los fondos de pensiones obligatorias durante los últimos tres años, fue en promedio del 13,39 por ciento efectivo anual, una rentabilidad real del 8,02 por ciento y superior a la rentabilidad mínima exigida en 3,62 puntos porcentuales. El portafolio de esos fondos al 31 de marzo ascendió a 43,75 billones de pesos, aumentando en 1,3 por ciento el valor registrado al cierre del mes anterior, fecha en la cual era de 43,17 billones. A marzo pasado el 77,1 por ciento del portafolio corresponde a inversiones de renta fija y el 20,9 por ciento a renta variable y el restante a otros papeles. No han sido nada buenos los últimos días para los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República. Están en una verdadera sin salida. La inflación sigue imparable va en 6,26 por ciento hasta abril, cuando la meta es evitar que el alza en los precios supere el 4,5 por ciento este año, el dólar se desploma y las medidas de emergencia adoptadas el domingo pasado, además de no haber demostrado un buen resultado en la primera semana de implementación, han dejado muchas dudas entre los analistas y los operadores del mercado financiero como los denominados encajes a los depósitos bancarios y el control al ingreso de capitales además hay que sumarle el costo de la pérdida de credibilidad. La Junta intenta controlar la demanda de dinero a través del encarecimiento del crédito con la subida de las tasas de interés, medida que genera entrada de capitales al país. Pero a la vez trata de controlar el ingreso de dólares. Eso supone que ahora el Banco está dispuesto a asumir el costo de la herramienta monetaria del encaje para tratar de cumplir la meta que supone que los precios no suban más 4,5 por ciento este año, una labor difícil de cumplir, dicen los expertos. La Junta del Emisor tendrá que concentrarse en la meta inflacionaria de 2008, pues como están las cosas, la de este año no se va a cumplir, pues la denominada política de inflación objetivo le falló. Gobierno y Junta En la percepción que existe sobre su relación con el Gobierno, la Junta tampoco sale bien librada, hay críticas sobre la falta de independencia y la indiferencia del El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Gobierno respecto a la necesidad de reducir el gasto público. El Banco aceptó el control a los capitales externos y el Gobierno estuvo de acuerdo, a través del Minhacienda, de imponer unos encajes que encarecerán el crédito y desacelerarán el crecimiento económico. De paso, el Emisor intentaba poder disminuir el monto de sus intervenciones para comprar dólares en el mercado, pues la herramienta le ha resultado demasiado onerosa. Los tesoreros y comisionistas no están nada contentos con las decisiones del Ministro en la última semana. El jueves 3 de mayo anunció una operación de intercambio de títulos TES (conocida como swap), con vencimiento a 2008 y 2012, por papeles con vencimiento en 2009 y 2023. Es insuficiente El consenso general es que las medidas puestas en marcha desde el lunes pasado son insuficientes y requieren mecanismos más contundentes. Por ejemplo, el denominado encaje (congelación de los depósitos que reciben los bancos a través de cuentas de ahorro y corrientes) no obtendrá un gran resultado sobre el descenso de dinero disponible para créditos y el aumento de los intereses como efecto de una menor disponibilidad de recursos apenas será marginal, por lo que anticipan que la Junta del Banrepública tendrá que subir por lo menos otros 0,50 puntos porcentuales la tasa de interés de intervención en el mercado. En cambio, dice un análisis del BBVA Colombia, “el mecanismo de encajes marginales es una nueva distorsión para el negocio financiero que impide el manejo en términos de riesgo y rentabilidad”. Por el lado del control a los capitales de corto plazo, los analistas estiman que, si bien encarecen el ingreso de dólares al país y desestimulan los capitales especulativos, difícilmente • Página 26 van a cambiar la tendencia revaluacionista del peso, pues la inversión directa sigue creciendo a buen ritmo y los dólares procedentes de las privatizaciones seguirán presionando la moneda a la baja. Eso quiere decir que si bien, como dicen algunos, renunció a la ortodoxia que debe caracterizar a un banco central, parece haberlo hecho por unas medidas que no tendrán un gran impacto. Lo que viene Al Banco de la República parece habérsele acabado la artillería para tratar de ajustar los agentes financieros que especulan con sus decisiones, así que tendrá que poner a funcionar al máximo su creatividad para salir del laberinto en que se encuentra. Simultáneamente se le dan los toques finales a otra medida que reducirá la rentabilidad exigida a los fondos de pensiones y cesantías y les permitirá hacer inversiones en dólares, cuando los depósitos correspondan a trabajadores jóvenes y solteros, por ejemplo. Sobre este tema en entrevista con Carlos Gustavo Cano, codirector del Banco de la República indico que todas las medidas tomadas necesitaran ajustes progresivos en la medida Sobre este tema en entrevista con Carlos Gustavo Cano, codirector del Banco de la República se señaló que todas las medidas tomadas necesitaran ajustes progresivos en la medida en que el comportamiento de la economía y la evolución de los pronósticos frente a las metas de inflación lo requieran, también se destaco que la función prioritaria de la autoridad monetaria es velar por una inflación baja, estable y predecible y que a pesar de las evidentes dificultades para cumplir puntualmente la meta en diciembre de este año, originadas principalmente en los choques de oferta del lado de los alimentos —el fenómeno del Niño, la inusitada demanda de Venezuela y la presión mundial de los biocombustibles—, la El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Junta ha tomado todas las medidas en la dirección correcta para garantizar que el ritmo de la inflación vuelva a la senda decreciente que hasta hace muy poco traía, de suerte que el tránsito de la economía hacia una inflación estable de mediano • Página 27 plazo al rededor del 3% anual se alcance sin traumatismos, como es de esperar. Fuente: Diario El Espectador, sabado 12 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.elespectador.com/elespectador/S ecciones/Detalles.aspx?idNoticia=9534 POLÍTICA MONETARIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS 11 DE MAYO MERCADO MONETARIO BR DECIDE INCREMENTAR LOS REQUERIMIENTOS DE ENCAJE MARGINAL En reunión extraordinaria de la Junta Directiva del Banco de la República se tomaron medidas referentes a la operación del mercado monetario, se decidió incrementar el encaje marginal sobre el monto de cada tipo de pasivo sujeto a encaje que exceda el nivel registrado al cierre del 7 de mayo de 2007 de acuerdo con los siguientes porcentajes: Para los depósitos en cuenta corriente, entre otros activos del literal a) del artículo 2 de la Resolución Externa 19 de 2000, el encaje se incrementa del 13% al 27%; para los depósitos en cuentas de ahorro, entre otros activos del literal b) del artículo 2 de la misma Resolución, el encaje se incrementa del 6% al 12.5%, y para los certificados de depósito a término fijo inferior a 18 meses, entre otros activos de del literal c) de igual artículo de tal Resolución, el encaje se incrementa del 2.5% al 5%. Según el Emisor, el objeto de estas medidas es frenar el crecimiento de la cartera, controlar los posibles riesgos que éste pueda generar y ayudar, en el mediano plazo, a contener las presiones de inflación que viene presentando la economía colombiana. Fuente: Investigaciones económicas de Bancolombia. Viernes 11 de Mayo de 2007. Disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/invEc onomicas/(hlm2bl20gyy0jm451vaoqqye)/Infor mes/Informe.aspx?Id=9528&Ida=31458&C=B MEDIDAS CAMBIARIAS Y MONETARIAS INCOMPLETAS El Banco de la República fue concebido dentro de la visión del libre movimiento de capitales, rienda suelta al crédito y la tasa de interés y modalidad de cambio flexible, pero últimamente, ha cambiado gran parte de estos principios. Estableció controles de capitales para detener la revaluación y controles al crédito para bajar la inflación. En el primer grupo están el depósito al ingreso de divisas por concepto de endeudamiento externo a corto plazo y la limitación de las operaciones de riesgo cambiario, y en el otro grupo se encuentran los encajes marginales a El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES los depósitos en cuenta corriente, el ahorro y los Certificados de Depósito a Término (CDT). La medida del depósito de importaciones a los ingresos de capital constituyó una gran sorpresa y se interpretó como drástica. El lunes el tipo de cambio subió $25, y se advirtió que la medida se refería solamente al financiamiento de corto plazo, que representa una fracción de los ingresos de capital. En consecuencia, los especuladores se precipitaron a traer divisas en forma masiva en el entendimiento de que el alza no se mantendría, y los inversionistas lo hicieron para anticiparse a posibles extensiones. Al final del día el alza fue apenas de $12. Dio la impresión que la medida más importante es la del encaje y que la prioridad del Banco de la República es más la inflación que la devaluación, lo que alentó más a los especuladores a traer dólares. La restricción del crédito no tiene por qué provocar alzas a las tasas de interés; la banca dispone de márgenes para asumir los encajes y la liquidez está desbordada. A las medidas no se llegó por las vías del convencimiento y la reflexión teórica. En realidad, los controles se adoptaron ante el fracaso reiterado de los instrumentos convencionales para contener la revaluación y moderar el crecimiento del crédito, la • Página 28 pérdida de credibilidad del Emisor y las presiones del Presidente. Las fallas de coordinación y calibración saltan a la vista. Los depósitos se aplicaron sólo al endeudamiento de corto plazo, propiciando la elusión por la vía de otros ingresos de capitales, y su duración no encarece suficientemente la operación. No tiene sentido aplicar controles directos a los capitales y al crédito y dejar el tipo de cambio en manos de los especuladores. El Banco de la República tiene que extender el depósito al endeudamiento de largo plazo y a la inversión directa, y aumentar a un año, incluso más, el período del depósito. Además, deben anunciar la adquisición de los excedentes de divisas a un precio dado (tasa de cambio fija) y proceder a elevarlo después de un tiempo de acuerdo con las posibilidades de la economía. No sobra advertir que los controles llevan a más controles, y que en este momento los más interesados en el fracaso son los agentes y las instituciones que se benefician con la obtención de crédito externo a bajos costos, la revaluación y la movilización especulativa en el mercado financiero doméstico. Fuente: Diario El Espectador, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.elespectador.com/elespectador/S ecciones/Detalles.aspx?idNoticia=9532 12 DE MAYO 'MANTENER LA INFLACIÓN BAJO CONTROL, FUNDAMENTAL PARA EL BUEN DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA' Las recientes medidas del Banco de la República para controlar la inflación han tenido implicaciones en el sector de vivienda pues no controlar la inflación se refleja en las cuotas de amortización y en los saldos de las deudas denominadas en Unidades de Valor Real (UVR). Esto es muy importante: nadie debe esperar un aumento significativo en sus cuotas de amortización a corto plazo, pero si a mediano y largo plazo, si la inflación no se logra controlar. Antecedentes de un proceso Hace cerca de una año la tasa para créditos hipotecarios se encontraba en UVR más 13,9. Gracias a la decisión tomada por los bancos bajaron a UVR más 8,8 por ciento. Es El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES decir, bajaron la tasa en 500 puntos básicos. A raíz de las medidas del Banco de la República las tasas subirán 100 puntos básicos, es decir, a UVR más 9,8, según algunos análisis. Por lo anterior, estas, aun con el incremento previsto, se mantienen cerca de 400 puntos por debajo de las que se pagaba hace un año, es decir son tasas aun atractivas que se pueden aprovechar pero con el riesgo de que sigan subiendo. • Página 29 La deuda hipotecaría de los colombianos es pequeña con relación al tamaño de nuestra economía y por demanda efectiva, es decir hogares que están listos para comprar vivienda, todavía es mucho lo que debemos hacer a través de nuestros intermediarios financieros. Es necesario hacer ajustes en la política fiscal para que las medidas sean transitorias y cumplan con su objetivo: disminuir la inflación, pero cuidando las implicaciones de las mismas. Algunas consideraciones Crecimiento registrado durante los últimos 12 meses a marzo del 2007 fue de 114 por ciento comparado con el mismo periodo del 2006. Fuente: Diario El Tiempo, sábado 12 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/vivienda/v ivi_act/2007-05-12/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR-3552193.html 14 DE MAYO FACTORES DE OFERTA Y DEMANDA IMPACTAN LA INFLACIÓN José Darío Uribe, Gerente General del Banco de la República, señaló que el aumento reciente en la inflación (6,26% a abril de 2007), se debe tanto a factores de oferta como de demanda. Los factores de oferta se refieren a los efectos del fenómeno de El Niño sobre la producción de alimentos y el aumento en los precios de algunos bienes y servicios regulados. Los factores de demanda, por su parte, tienen que ver con el fuerte crecimiento del gasto interno, la demanda de productos colombianos por parte de Venezuela y el aumento en la demanda mundial de algunos productos agrícolas que sirven para producir energía alternativa al petróleo. Crecimiento La industria, la construcción, el comercio y el transporte permitieron el incremento de la oferta en el 2006, mientras que la inversión y el consumo de los hogares fue lo que mas incremento la demanda. Los pronósticos de crecimiento del PIB en 2007 se sitúan entre 5% y 6,5%, con un crecimiento de la demanda interna alrededor de 8%. Tasas de interés La Junta Directiva del Banco de la República ha venido aumentando sus tasas de interés de intervención entre abril de 2006 y abril de 2007 en diez oportunidades, en 25 puntos básicos cada una. Tasa de cambio La Junta Directiva del Banco de la República expresó a comienzos de año su compromiso de intervenir en el mercado cambiario. Esto con el fin de contribuir a la estabilidad macroeconómica y a que la composición del crecimiento del PIB muestre cierto balance entre los sectores productores de bienes y servicios transables y no transables. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Medidas recientes En particular, la Junta decidió imponer a las entidades financieras un encaje marginal sobre el monto de los depósitos en moneda legal, medida que va dirigida a reducir el crecimiento que viene observando la cartera de consumo del sector financiero. De igual manera, la Junta decidió establecer el depósito al • Página 30 endeudamiento externo en un 40% del valor del desembolso a seis meses, con el objeto de igualar las tasas de interés externas e internas para las operaciones de deuda externa de corto plazo. Fuente: Banco de la República, lunes 14 de mayo de 2007. Tomado de: Bolsa de Valores de Coombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3605 16 DE MAYO POLÍTICA MONETARIA VS. POLÍTICA AGROPECUARIA La Junta del Emisor lucha contra la inflación y trata que su principal instrumento hasta ahora utilizado, la intervención a través de la elevación de las tasas de interés, no pierda credibilidad. Estamos en un escenario de abundancia de recursos en los mercados internacionales, en donde los inversionistas buscan colocar sus recursos en economías emergentes, y que brinden confianza -como es nuestro caso- y ello parece estar superando la capacidad de maniobra del Banrepública. El problema radica en que se está preparando la entrada de capitales con mejores tasas de interés, y castigando la ecuación productiva hacia el futuro: la oferta de bienes y servicios. La inflación se ha elevado por encima de lo esperado por una mayor capacidad adquisitiva de los colombianos y por la disminución de la oferta de alimentos –por efecto del fenómeno del niño e incremento de las exportaciones de ganado en pie hacia Venezuela–, sin que a la par se apliquen medidas para fortalecer la oferta. En lugar de restringir la demanda, se debería fortalecer la oferta de productos, pero no abriendo las importaciones, sino con medidas que estimulen los sectores que están causando impacto en la inflación para que puedan producir más. La aplicación de instrumentos monetarios no puede dejar de lado estos impactos en el sector real. La transmisión de los efectos negativos, como la elevación de costos por tasa de interés, es prácticamente inmediata, mientras que la transmisión de estímulos requiere de un mayor tiempo en el sector agropecuario. Pero hay otros frentes en los que nuestras autoridades de política económica no han actuado con la debida celeridad y rigurosidad y, por el contrario, han prohijado. Sin embargo, la política monetaria no ha actuado en los capitales especulativos y en la denominada “ventanilla de contracción” (captar recursos y remunerarlos). Es indudable que el sistema financiero colocará los recursos donde obtenga cero riesgo y no en el sector real, que es en donde se genera el valor agregado de la economía y que sirven para mejorar la oferta de bienes y servicios. Es necesario cambiar de planteamientos. Los biocombustibles revolucionarán el mundo y el precio de los comodities va a tener impacto en la inflación internacional y local esperada. El remedio está más por el lado de la oferta de productos que por el de la restricción de la demanda. Las señales del mercado son claras y, en esto de la globalización, quien tiene el producto, manda. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=812 04&id_subseccion=83&template=noticia&fec ha=2007-05-16 El Observatorio Financiero • Página 31 NOTICIAS INSTITUCIONALES “MEDIDAS DEL EMISOR SON NEGATIVAS”: LUIS JUANGO El presidente del BBVA Colombia, Luís Juango, prevé una posible desaceleración de la economía y un año perdido para la productividad del país, tras las medidas tomadas por el Emisor con la intención de frenar la inflación. El directivo añadió que consideran las medidas del banco como anticuadas y que el hecho de aumentar los encajes influyen directamente en las utilidades de la banca generando una reducción en la liquidez del mercado y un aumento en las tasas de los créditos. En cuanto al efecto real que tendrán las políticas adoptadas recientemente por el Banco de la República para reducir la inflación y estabilizar el precio del dólar, Juango dijo que “éstas medidas no tendrán un impacto en el corto plazo como auguran algunos, sino que tendremos que esperar entre tres y cuatro meses para ver cómo indicadores”. reaccionan los Además aseguro que la revaluación es un fenómeno que se está presentando alrededor del mundo y que sean cuales sean las medidas del Emisor, estas no tendrán mayor efecto. Al contrario, estas medidas podrán frenar la inversión productiva en el país, lo que a su vez puede tener un efecto negativo en el crecimiento del PIB. Añadió el directivo del BBVA que antes que seguir pensando en las intervenciones, se debería analizar la posibilidad de liberar el mercado y dejar que la tasa se comporte de acuerdo a la oferta y demanda de la moneda. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en. http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=812 37&id_subseccion=72&template=noticia&fec ha=2007-05-16 ADIÓS A BAJOS INTERESES En los últimos años hemos sido testigos de un crecimiento económico mundial que ha sido jalonado, entre otros factores, por una política monetaria expansiva con alta liquidez y unas bajas tasas de interés. A la par los bancos centrales – desde la FED hasta el Banco de la Republica en Colombia – han luchado por conseguir inflaciones de un digito, lo cual es visto como una victoria en lo que se refiere al manejo económico de los países. En términos básicos, este ha sido un escenario en el que hemos crecido sin inflación alta. economías. Es decir, los precios de los productos y servicios vienen aumentando, hecho que obliga a los bancos centrales a tomar medidas al respecto. Así viene ocurriendo en Estados Unidos y Europa, donde de nuevo se tiene que recurrir al alza de intereses para bajar los precios, generando un efecto regresivo sobre la economía que se manifiesta en mayores costos en el acceso al crédito por parte de las empresas, frenándose así la inversión productiva y, en medida igualmente importante, la demanda. Sin embargo, el escenario visto con anterioridad viene cambiando y los efectos sobre la demanda vienen trayendo efectos inflacionarios en las Países como EU ya presentan signos de desaceleración, sin que el dato inflacionario muestre cifras satisfactorias, siendo previsible un El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES posible aumento de las tasas de interés para junio del presente año según Bernake. Mientras tanto, en Colombia, el alza de intereses ya empezó aunque su nivel es bastante bajo, favorable a las empresas. Y, por fortuna, la inflación no ha repuntado, con cifras satisfactorias en mayo, que justifican con creces la decisión de no • Página 32 haber autorizado otra alza en la pasada junta del Emisor. Todo sea por el crecimiento económico, que va por buen camino. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=812 02&id_subseccion=83&template=noticia&fec ha=2007-05-16 17 DE MAYO LA INFLACIÓN COGIÓ A TODOS 'FUERA DE BASE' Para varios expertos, el aumento de precios que se ha dado este año es, sin duda, el mayor problema que enfrenta hoy la economía colombiana, a tal punto que le tiene enredada la vida al Banco de la República, que ve cómo el índice inflacionario está muy por encima de la meta trazada para el 2007. Hasta abril pasado, la inflación acumulada se ubicaba en 4,11 por ciento y para los últimos 12 meses en 6,25 por ciento. Esas tasas son notoriamente superiores al rango-meta del Emisor que va del 3,5 al 4,5 por ciento para el final del 2007. Una encuesta realizada en días pasados por el Citibank entre 24 analistas del mercado financiero tanto nacionales como extranjeros revela que la mayoría de ellos espera para el final del año una inflación de 5,16 por ciento. que superarse. Otros aseguran que la precisión alcista en las tasas de interés se debe a que la inflación desajusta todos los presupuestos. Por su parte, Marino Salgado, director de investigaciones económicas de la firma comisionista Profesionales de Bolsa, señala que la sorpresa de la inflación tiene desajustados los presupuestos a todos los niveles. El tema comienza a inquietar también por el efecto que el encarecimiento del crédito tendrá en los balances de las empresas para el final de año. En opinión de los analistas, la combinación de tasas al alza y revaluación está afectando especialmente al sector exportador y a todas las actividades financieras, lo que finalmente puede provocar un freno sustancial en el crecimiento de la economía. Fuente: Diario Portafolio, jueves 17 de mayo de 2007 Algunos analistas atribuyen los altos niveles de inflación al encarecimiento de los alimentos, aspecto que tiene RISARALDA EN VILO POR DECISIONES DEL BANREPÚBLICA De prolongarse las últimas medidas adoptadas por el Banco de la República para frenar la reevaluación del peso y el costo de vida, la economía de Risaralda percibirá una desaceleración ante una eventual caída del consumo ya que 70 por ciento de la misma está representada en el sector terciario (servicios y comercio). El estudio, realizado por la Cámara de Comercio de Pereira, la Alcaldía de la ciudad y la Asociación Nacional de Empresarios de Colombia (Andi) seccional Risaralda, señaló que la demanda interna fue la protagonista del crecimiento y que en el buen cierre de año influyeron las remesas, el crédito de consumo y el café. NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero Sin embargo, el panorama es complicado. Quienes reciben remesas están percibiendo menos pesos por los dólares enviados del exterior; el Emisor busca desestimular el crédito de consumo para que ejerza menos presión sobre la inflación; y los cafeteros están al borde del colapso porque pese a tener precios externos aceptables la caída de la divisa los tiene en crisis. • Página 33 Risaralda, que estuvieron por encima de los estimados, sí reconoce que la dependencia del consumo (sector terciario) en épocas de vacas flacas es peligro para la economía regional. En este sentido llamó la atención en que el departamento debe empezar a fortalecer más el sector agrario e industrial. Los sectores de construcción, financiero y comercio, fueron los que movieron la economía de Risaralda en 2006. Resultados - Buen balance Si bien el presidente ejecutivo de la Cámara de Comercio de Pereira, Eric Duport Jaramillo, destacó los buenos resultados de la economía de Fuente: Diario La República, jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=817 13&id_subseccion=1&template=noticia&fech a=2007-05-17 18 DE MAYO JORNADA DE ANUNCIOS TIENE EN VILO A LOS INVERSIONISTAS El analista de Promotora Bursátil, Edgar Jiménez, aseguró que la baja volatilidad de los mercados durante la sesión de ayer demuestra que hasta que no haya más luces sobre decisiones de política monetaria y cambiaria, los principales indicadores se mantendrán en relativa calma. La reunión de la Junta del Banco de la República hoy en Bogotá, escenario en el que el Emisor decidirá si sube o no sus tasas de referencia, sumado a la alta posibilidad de nuevas medidas para contener la revaluación, han mantenido a los inversionistas a la expectativa durante la segunda mitad de la semana. En la bolsa se transaron 83.930 millones de pesos, de los cuales 46.341 millones de pesos correspondieron al movimiento de Tablemac. Al final del día, el Índice General de la Bolsa de Colombia, Igbc, se ubicó en 10.366,59 unidades, con un retroceso de 0,22 por ciento, completando cuatro días a la baja y una depreciación de 7,11 por ciento en lo corrido del año. Según cifras de la entidad bancaria, la cotización de la divisa ha disminuido 117,90 pesos en lo corrido de mayo, 254 pesos en lo corrido de 2007 y 468 pesos en los últimos doce meses. Expectativa TES El mercado de deuda pública tuvo una jornada caracterizada por la estabilidad, un fenómeno que el equipo de Corficolombiana explicó como un reflejo de la expectativa generada por las decisiones que hoy pueda tomar el Banco de la República. Las tasas de negociación de los TES del 2020 operaron en un rango de 3 puntos básicos entre 10.04 por ciento y 10.07 por ciento. Fuente: Diario La República, viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81844&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-18_11:59pm El Observatorio Financiero • Página 34 NOTICIAS INSTITUCIONALES MERCADOS ESPERAN NUEVA ALZA DE TASAS DEL EMISOR Con el objeto de quitarle el impulso alcista a la inflación analistas financieros esperaban un nuevo incremento en las tasas de interés por parte del Emisor. El aumento esperado era de 25 puntos básicos, con lo que la principal tasa de referencia del banco central pasaría de 8,5% a 8,75% efectivo anual. Este equivaldría al aumento número 11 que el Emisor aplica desde abril del 2006, cada uno de ellos de 25 puntos básicos. Una encuesta realizada en días pasados por el Citibank entre 24 analistas financieros nacionales y extranjeros revela un consenso sobre la posibilidad de que la tasa básica del Emisor termine el 2007 en un nivel del 9%. El gerente del Banco de la República, José Darío Uribe, ha advertido que la entidad tiene el propósito de cumplir la meta de inflación trazada para este año en un rango del 3,5% a 4,5% y, además, de converger hacia la meta de largo plazo del 2% al 4%. E l problema es que hasta el momento la inflación lleva un acumulado de 4,11% de enero a abril y de 6,25% en los últimos 12 meses. Con el alza de tasas de interés y algunas medidas de restricción al crédito en el sistema financiero, el Banco de la República ha tratado de frenar el alza de precios registrada en los últimos meses y que ha sido impulsada en gran medida por el encarecimiento de los alimentos. Cuentas corrientes en dolares, a estudio Por solicitud del presidente, Alvaro Uribe, la Junta Directiva del Banco de la República, está estudiando la posibilidad de permitir la apertura de cuentas corrientes en moneda extranjera como una medida tendiente a desacelerar el desplome del dólar. El ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, ha señalado que la apertura de ese tipo de cuentas es tan solo una propuesta que debe estudiar el Emisor. La idea también ha sido impulsada por el gerente de la Federación Nacional de Cafeteros, Gabriel Silva, quien también planteó que se permita a las AFP invertir más en dólares. Fuente: Diario Portafolio, viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-18/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3513472.html BANCO DE LA REPÚBLICA AUMENTA SUS TASAS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN EN 25 PUNTOS BÁSICOS La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) decidió aumentar sus tasas de interés de intervención en 25 puntos básicos. Así, la tasa base para las subastas de expansión pasará de 8,50% a 8,75%. Es decir, éste es el interés de los créditos que el Emisor otorga a las entidades financieras para sus operaciones diarias. Sin embargo, lo que se busca es que dicho aumento se traslade paulatinamente a las captaciones y finalmente al crédito del público en general. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Afirma la Junta que el incremento se efectuó con ocasión de los pronósticos inflacionarios y a los resultados del IPC presentados en el mes de abril del año en curso. Así mismo, la Junta se comprometió a continuar adoptando medidas coherentes con la inflación fijada para este año y a obtener la meta inflacionaria de largo plazo, lo cual, a todas luces, contribuiría a mantener el crecimiento económico. Por otra parte, ratificó su confianza en las medidas adoptadas a principios del mes de mayo, consistentes en imponer restricciones a los bancos • Página 35 para otorgar crédito a sus clientes y en frenar la monetización de dólares procedentes de préstamos tomados en el exterior. Fuente: Sala de Prensa del Banco de la República, viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.banrep.gov.co/salaprensa/index.html. Diario Portafolio, viernes 18 de mayo de 2007, disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_econ/2007-05-18/ARTICULOWEB-NOTA_INTERIOR_PORTA3514460.html. Otras fuentes relacionadas: Investigaciones económicas de Bancolombia, viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/invEc onomicas/(lhcpi4ujlshzsy55iqk0dyny)/Informe s/Informe.aspx?Id=9564&Ida=31621&C=B 19 DE MAYO BANREPÚBLICA SIGUE SUBIENDO LAS TASAS La Junta Directiva del Banco de la República continúo con la política de subir las tasas de interés de intervención para contener las presiones inflacionarias y las aumentó en 25 puntos básicos. El interés para las subastas de expansión pasa de 8,50 por ciento a 8,75 por ciento. Las razones son las mismas que los pronósticos de inflación no ceden y el resultado del Índice de Precios del Consumidor (IPC) de abril fue otra sorpresa. El gerente del banco central, José Darío Uribe, manifestó que la Junta seguirá adoptando decisiones coherentes con la meta de inflación de 2007 (entre 3,5 por ciento y 4,5 por ciento) y la de largo plazo: 3 por ciento, más o menos un punto porcentual. “Las acciones de política monetaria vinculadas a tasas de interés como por ejemplo, el encaje marginal afectan la economía con rezagos que difieren de las circunstancias”. Las medidas del Banco no se anticipan –dice el gerente-, al señalar que cada mes se hace análisis completo de la economía y de sus perspectivas y con base en ese análisis se toman las decisiones. Uribe explicó que las subastas de contracción continuarán y recordó que en abril el Banrepública fue un deudor neto del sistema financiero, sin embargo dado la mayor demanda de la economía el ente está volviendo a ser un pequeño acreedor neto. Medidas cambiarias Según el ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, los flujos que llegan al país están más controlados. La próxima semana se realizarán mediciones a la llegada de capitales de portafolio para analizar su comportamiento aunque preliminarmente observan que los flujos de capitales se han restringido por las medidas de hace 15 días. Provisiones El ministro ratificó que no revisará el incremento salarial para este año porque apenas han transcurrido cuatro meses y se espera un mejoramiento general en el nivel de los precios en el segundo semestre. Por otro lado, indicó que la misión del Fondo Monetario Internacional, que El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES llega el próximo martes, viene a presentar el nuevo equipo de trabajo del organismo. Zuluaga descartó cualquier acuerdo como el que se tuvo en el pasado con el organismo multilateral y aseguró que la agenda versará sobre la economía y las reformas estructurales que preocupan al organismo. • Página 36 Fuente: Diario La República, sábado 19 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 06&id_subseccion=1&template=noticia&fech a=2007-05-23. Otra fuente relacionada: Diario El Tiempo, sábado 19 de mayo de 2007, disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0519/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3562164.html 21 DE MAYO EMISOR DEJA EN 'SUSPENSO' INTERVENCIONES CAMBIARIAS En su comunicado oficial ya no se refiere a las compras masivas de dólares. El Banco de la República parece ratificar cada día más que no está dispuesto a seguir interviniendo de manera masiva en el mercado cambiario para frenar la reevaluación. En su comunicado de prensa divulgado la semana pasada en el que se anunció el nuevo aumento de tasas de interés, el Emisor no hizo ninguna referencia a sus intervenciones en el mercado del dólar, lo que fue interpretado por los analistas como un mensaje de que las compras masivas de divisas no se seguirán haciendo. En los comunicados anteriores, el Banco de la República anunciaba siempre que realizaría intervenciones masivas y discrecionales en el sistema cambiario en la medida en que las condiciones lo exigieran. Un análisis del departamento de investigaciones económicas del Banco de Bogotá señala que "el mensaje oficial no incluyó en esta ocasión la referencia a la intervención discrecional en el mercado cambiario, limitándose a expresar su confianza en que las medidas del pasado 6 de mayo tendrán los efectos esperados para apoyar la postura de la política monetaria. Y aquí hay varias consideraciones de relevancia. Así las cosas, la perspectiva de los expertos es que el dólar mantendrá su tendencia la baja en los próximos días. "Sin una demanda permanente de dólares del Emisor o medidas adicionales del Ejecutivo, la tasa de cambio puede seguir cediendo. Infortunadamente, hasta el momento los pronunciamientos y medidas del Gobierno han sido dispersas, lo que le resta poder a los limitados mecanismos disponibles para mesurar el impacto de la apreciación en el sector transable", dice el análisis del Banco de Bogotá. Este año, el precio del dólar ha perdido más de 250 pesos. Fuente: Diario Portafolio, lunes 21 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-21/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3515461.html El Observatorio Financiero • Página 37 22 DE MAYO NOTICIAS INSTITUCIONALES BANREPÚBLICA SIGUE SUBIENDO LAS TASAS Arguyendo las mismas razones que ha repetido durante los últimos meses, la Junta Directiva del Banco de la República continúo con la política de subir las tasas de interés de intervención para contener las presiones inflacionarias y las aumentó en 25 puntos básicos. Además, la demanda de créditos continúa subiendo, pese a las medidas de las últimas semanas. Fenómeno que preocupa a la Junta Directiva del Emisor, la cual aseguró que se continuaran tomando las medidas pertinentes para alcanzar la meta de inflación de 2007. La Junta confía en que las medidas tengan los efectos esperados y refuercen los sucesivos incrementos en las tasas de interés de intervención durante el último año. Fuente: Diario La República, martes 22 de mayo de 2007. AUMENTO EN TASAS, PRESENCIA DE PRECIOS AL ALZA El hecho de que el Banco de la República haya aumentado las tasas de interés de intervención en 25 puntos básicos significa que aún la inflación no ha desaparecido y persisten las presiones inflacionarias. Así, el ex ministro de Hacienda, Juan Camilo Restrepo, considera que la elevación de la tasa de intervención de expansión a 8,75% refleja la preocupación del Banco de la República por la inflación actual, preocupación ésta que seguramente también se hará latente de continuar los malos resultados en los precios. Para el ex ministro, dicha decisión es acertada. De igual manera, afirma que las presiones en los precios tienen como causa los efectos del fenómeno del Niño y cree que la meta inflación no se cumplirá. De otra parte, el decano de economía de la Escuela Colombiana de Ingeniería, Eduardo Sarmiento, asegura que el aumento de las tasas contradice la decisión tomada por el Banco consistente en controlar los capitales y establecer los encajes a los recursos de los bancos y manifestó que: “La liquidez es mundial. Los países que sean mas audaces son los que saldrán mejor librados de esta situación irregular y los perdedores serán los que dejen revaluar más la tasa de cambio”. Fuente: Diario La República, martes 22 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 29&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-22_11:59pm MEDIDAS DEL EMISOR TENDRÁN IMPACTO EN EL MEDIANO PLAZO Así como lo explicaron varios expertos consultados por LA REPÚBLICA, las medidas impuestas por el Gobierno a principios del mes de mayo (para detener el consumo y desestimular la traída de dólares) con el fin de frenar el crecimiento de la inflación y detener la revaluación en Colombia, se materializarán hasta la segunda mitad de este año. NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero “El aumento en los depósitos no remunerados de los bancos (encaje marginal), así como el incremento de los depósitos para los créditos en el extranjero y el límite de 500 por ciento sobre el patrimonio técnico para las posiciones apalancadas de derivados, son medidas que, aunque ya llevan dos semanas de haber sido establecidas, no generarán resultados sino hasta después de junio”. De igual forma, el elevar el encaje para los bancos que afecta directamente la colocación de créditos en el país. “Hay que esperar a que salgan los datos de cartera de abril y mayo para saber si efectivamente el Gobierno logró su objetivo”, explicó Juana Téllez, economista jefe de Bbva Colombia. Y, como lo anota el gerente de Investigaciones Económicas de Bancolombia, Daniel Niño, aunque las medidas no han arrojado resultados en el campo de la inflación, ya se empieza a percibir algo en la desaceleración del crédito en el país. Pero estas decisiones que ha tomado el Banco de la República no son con el fin de causar impacto directo en el precio del dólar, sino que • Página 38 “hacen parte de su misión de mantener el crecimiento de la inflación dentro del rango meta”. El ejecutivo explicó que el verdadero resultado de las nuevas políticas se verá traducido en el comportamiento de las tasas, en especial de la DTF y de la interbancaria. En cuanto a la reevaluación del peso frente al dólar, Niño explicó que el Banco no intervendrá en el mercado de las divisas, y menos ahora que le toca cubrir los gastos parafiscales de las empresas afectadas por el fenómeno. Ahora, frente a las tasas de interés, luego de haberlas subido a 25 puntos básicos el pasado viernes el Emisor, las opiniones están divididas, pues para unos van a aumentarse en junio y el indicador quedará en 9 por ciento, pero para otros (los expertos de Promotora Bursátil), las medidas ya adoptadas y la positiva respuesta de la inflación harán que la del viernes sea la última decisión de aumento del año. Fuente: Diario La República, martes 22 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 37&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-22_11:59pm POLÍTICA CAMBIARIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS 10 DE MAYO Y SIGUE CAYENDO EL DÓLAR Desde mayo del año 2000 no se registraba una cotización del dólar de 2.045 pesos hasta el presente mes, cuando ha tenido ocurrencia el mayor descenso de este año. Es así como la cotización de la moneda extranjera en las casas de cambio está muy cerca de llegar a los 1.900 pesos. En efecto, en los últimos tres años la tasa de cambio ha descendido 941 pesos. Lo que ha llevado a pensar a algunos expertos que las medidas tomadas por el Emisor no han sido lo suficientemente efectivas por lo cual se debería generar un superávit fiscal. Por su parte, quienes viven en el exterior y además reciben remesas de los colombianos se han visto afectados por causa de la revaluación El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES del peso frente al dólar en tanto que han dejado de recibir aproximadamente 140.000 millones de pesos durante este año. Así las cosas, los expertos del mercado bursátil y bancario manifiestan que este fenómeno perdurará en los próximos meses no sólo porque para los inversionistas extranjeros el país es sinónimo de confianza sino porque la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) anunció que se mantendrán las tasas inalteradas debido a que la economía norteamericana no reacciona. • Página 39 Marino Salgado, analista de Profesionales de Bolsa, considera que el anuncio de la FED hace que los mercados diferentes al de Estados Unidos sean más atractivos y generen mayor rentabilidad a las inversiones, por lo cual continuará la llegada de dólares al país. Ello se refleja en la compra de títulos de deuda pública (TES) y su alta demanda por parte de bancos tanto locales como extranjeros. Fuente: Diario La República. Jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81183&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-10 11 DE MAYO EL DÓLAR PIERDE OTROS $4 EN JORNADA DE VOLATILIDAD El dólar en Colombia cerró 3.98 pesos por debajo de la Tasa Representativa del Mercado (TRM), al registrar un promedio de 2.041.53 pesos, mientras que la mayoría de monedas del mundo cedieron terreno frente a la divisa. Los inversionistas ante el fenómeno revaluacionista siguen a la expectativa de las nuevas medidas que ejecute el emisor, que puedan afectar la entrada de capitales de especulación al país y su permanencia, luego de comprobar que las medidas anunciadas el fin de semana anterior no tuvieron un efecto real, además de observar el comportamiento de los demás mercados. El gerente de Investigaciones Económicas de Bancolombia, Daniel Niño, explicó que una restricción a la entrada de capitales de especulación y el ruido que provoquen estas medidas, van a generar un efecto inverso al esperado: los inversionistas aprovecharán el periodo previo a la aplicación de la norma para traer más dólares al país. Para lo que resta del mes, los analistas coincidieron al decir que la tendencia de revaluación seguirá siendo el común denominador, por lo que el precio de la divisa norteamericana podría bordear los 2.020 pesos, aunque otros agentes aseguran que al final del trimestre la moneda puede caer a 1.980 pesos. Fuente: Diario La República, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81332&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-11 El Observatorio Financiero • Página 40 MERCADO CAMBIARIO NOTICIAS INSTITUCIONALES APRECIACIÓN, VOLATILIDAD Y DINAMISMO CARACTERIZARON ESTA SEMANA AL MERCADO A pesar de las medidas acordadas por el banco de la republica para restringir el crédito a los colombianos, con el fin de contener la inflación y garantizar la estabilidad del sistema financiero, las mismas no han tenido el efecto esperado sobre el nivel de tasa de cambio, que siguió en la vía de una apreciación del peso con respecto al dólar. Luego de abrir la semana en $2,082.00, $17.10 por encima del cierre del viernes anterior, y de ascender en seguida hasta $2,099.00, la tasa de cambio disminuyó a lo largo de la misma hasta cerrar en un mínimo en más de siete años de $2,013.00, dejando una apreciación semanal de 2.51% ($51.90). Ésta, junto con la volatilidad de $82.00, son las más altas en una semana desde mediados de julio de 2006. Así, el peso acumuló una apreciación de 4.32% en lo corrido de mayo, de 10.13% en lo corrido de 2007 y de 14.70% en los últimos doce meses. Se espera que en la semana siguiente se mantengan las ventas de dólares por parte de los principales participantes del mercado, particularmente los fondos de pensiones, los grandes contribuyentes y los offshore, y que, por lo tanto, el peso continúe apreciándose frente al dólar. No obstante, no se descarta que el Banco de la República (BR) decida intervenir el mercado mediante compras discrecionales de dólares con el fin de contener la apreciación de la moneda. El lunes el BR podría convocar a subasta de opciones put para el control de la volatilidad de la tasa de cambio (TRM esperada: $2,029.01, PM 20 días: $2,100.32 y PM 20 días – 2%: $2,058.32); sin embargo, cabe recordar que no está obligado a hacerlo dado que aún no se ha vencido el plazo para ejercer las últimas opciones subastadas (se vence el próximo 3 de junio), pese a que éstas ya fueron ejercidas en su totalidad. Los niveles técnicos calculados para la próxima semana son: soportes $2,013.00, $2,000.00 y $1,992.00 y resistencias $2,029.00, $2,038.00 y $2,147.00. Fuente: Investigaciones económicas de Banvolombia, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible: http://investigaciones.bancolombia.com/invEc onomicas/(hlm2bl20gyy0jm451vaoqqye)/Infor mes/Informe.aspx?Id=9528&Ida=31456&C=B ABONAR 5 MIL MILLONES DE DÓLARES A DEUDA EXTERNA PARA ALIVIAR REVALUACIÓN, PROPONE ACOPI El presidente del gremio, Juan Alfredo Pinto, aseguró que la situación de las pymes exportadoras "es angustiosa" y que ya están despidiendo trabajadores. En Bogotá, Bucaramanga y Medellín se han perdido más de 50 empleos en los últimos 15 días en pymes exportadoras emblemáticas (Miquelina, La Hormiguita y Tutto NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero • Página 41 Colore) y, al igual que sus homólogas en el Valle, el Eje Cafetero y Manizales, están estudiando nuevos despidos. Además, mejorar la coordinación Emisor-Gobierno, pero no solo con el Ministerio de Hacienda sino también con el de Comercio. Para Pinto, las recientes medidas del Banco de la República para elevar los intereses y frenar el consumo y la inflación pueden agudizar la revaluación del peso e inducir una recesión económica. Hace un mes, dijo, se creó la línea de crédito Mipyme Compite para ayudar a los exportadores en dificultades por la tasa de cambio, pero ahora se inmoviliza el 40 por ciento de la financiación en dólares. Entonces, lo que hacen el Mincomercio y Bancoldex para paliar la crisis lo anula el Emisor. El directivo también planteó el diseño de un programa Pyme Ingreso Seguro, similar a Agro Ingreso Seguro, y reducir los impuestos a las importación de bienes de capital y de materias primas e insumos no producidos en el país. Fuente: Tomado de Diario El Tiempo, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0511/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3551765.html 12 DE MAYO MEDIDAS DEL GOBIERNO NO HAN LOGRADO FRENAR REVALUACIÓN DEL PESO FRENTE AL DÓLAR La última medida para controlar el flujo de divisas fue una decisión del Banco de la República de establecer un depósito obligatorio, y por seis meses, del 40 por ciento de los créditos en moneda extranjera que entren al país. Después de este anuncio la divisa se volvió a descolgar y la revaluación del peso se aceleró pues fue una de las semanas más movidas en lo que va del año. La baja se aceleró tras las medidas del Banco de la República para frenar la revaluación. Pese a la baja del dólar, el Banco de la República no intervino en el mercado con las compras masivas que venía haciendo. Las compras de dólares en el año El Banco de la República compró en los primeros cuatro meses del año un total de 4.527,4 millones de dólares en el mercado interbancario para intentar frenar la caída del precio de la divisa. Los críticos del Emisor señalan que esas compras generan una gran presión inflacionaria debido a que se emiten pesos para realizar las operaciones. Las compras de dólares de los primeros cuatro meses del año representaron una emisión de casi 10 billones de pesos, que llegaron a manos de la banca para aumentar las posibilidades de otorgar crédito a sus clientes. Medidas que no explicarían el objetivo central del Emisor que es el control de la inflación y no de defender la tasa de cambio. El ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, pidió un plazo más amplio para analizar la respuesta de los mercados ante las medidas extraordinarias adoptadas el pasado domingo por el directorio del Banco de la República, tendientes a contener la tendencia apreciativa de la moneda. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES "Por ahora, lo que hemos considerado es que con las medidas estamos contribuyendo a restablecer equilibrios en la parte monetaria y en términos de la apreciación del peso", dijo Zuluaga a periodistas, al margen de un seminario de mercado de capitales en la ciudad de Medellín. En tanto, los muy referenciados títulos del gobierno, TES, negociados en el mercado secundario, terminaron casi planos en su rendimiento para los vencimientos en julio del 2020, a 10,06 por ciento, desde el 10,07 por ciento del jueves. Otros operadores también mencionaron como causa de la alza del peso un informe de Bear Stearns en el que estima que la calificadora Standard & Poor"s podría aumentar la nota de la deuda colombiana antes de concluir este año para ubicarla en • Página 42 grado de inversión, si el Congreso aprueba el proyecto de ley de transferencias. Este año, el precio de la divisa ha caído aproximadmente 210 pesos, en un hecho que también se atribuye al aumento de la inversión extranjera directa en varios sectores de la economía y no tanto al endeudamiento externo sobre el que el Emisor ha tratado de actuar para frenar la revaluación. Fuente: Diario El Tiempo, sábado 12 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0512/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3553223.html. Diario La República, sábado 12 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81410&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-12. Diario Portafolio, sábado 12 y domingo 13 de mayo de 2007. 14 DE MAYO SE ACENTÚA INGRESO DE DIVISAS EN 2007 El ingreso de divisas a Colombia se acentúo en los primeros cuatro meses del 2007, al mantenerse la inversión extranjera directa, de portafolio y operaciones con cuentas en el exterior, según cifras publicadas el Banco de la República. El movimiento neto de capital de la balanza cambiaria mostró un superávit de 5.354 millones de dólares hasta el 30 de abril del 2007, frente a los 377 millones de dólares de saldo positivo marcado a la misma fecha del 2006, precisó el Emisor en un informe de estadísticas. El comportamiento soporta la apreciación del peso frente al dólar, cercana a un 9 por ciento en lo que va del 2007. La inversión extranjera directa neta contabilizada en el movimiento de capital de la balanza cambiaria, saltó a 2.608 millones de dólares al 30 de abril del 2007, un 132,4 por ciento por encima de los 1.122 millones de dólares a la misma fecha del año pasado. El mayor receptor de dicha inversión continuó siendo el sector petrolero con 1.196 millones de dólares, frente a los 1.144 millones de dólares invertidos al 30 de abril del 2006. Pero los sectores de telecomunicaciones, comercio e industria aumentaron la captación de inversión extranjera en casi 330 por ciento a 964,1 millones de dólares al 30 de abril, comparado con la misma fecha del año pasado, de 226,2 millones de dólares. La inversión extranjera directa en portafolio llegó a 517,4 millones de dólares a abril del 2007, frente a los 12 millones de dólares que arribaron en el mismo lapso del 2006. Otros movimientos. Ingresos Los movimientos con cuentas abiertas en el exterior fue producido El Observatorio Financiero por ingresos de 7.660 millones de dólares entre enero y abril del 2007, un 83,7 por ciento más frente a los registrados en el mismo periodo del 2006. NOTICIAS INSTITUCIONALES En tanto, los egresos por esas cuentas alcanzaron los 6.306 millones de dólares al 30 de abril del • Página 43 2007, 31,5 por ciento por encima de los 4.794 millones de dólares marcados en igual lapso del 2006. Fuente: Diario La República, lunes 14 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81426&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-14 15 DE MAYO DÓLAR CAYÓ POR DEBAJO DE LOS 2.000 PESOS El dólar terminó sobrepasando ayer la llamada “barrera sicológica” de los 2.000 pesos. Por primera vez, en siete años, esto es, desde el 26 de abril de 2000, la divisa se transó en un mínimo de 1.994,05 pesos. Lo que era imposible de esperarse, en las casas de cambio no fue menos complicado. Se consiguen divisas por 1.970 pesos en denominaciones de 100 dólares y a 1.945 pesos por billetes de 20 dólares. Asimismo, de acuerdo a lo que dijo Alfonso Garzón, presidente de la Asocambiaria, “el panorama de los recursos que envían los colombianos a sus familias es crítico”. Se calcula que dejarán de recibir en el primer trimestre del año cerca de 150.000 millones de pesos por el descenso de la tasa de cambio. Por familia, el descenso equivale a 140.000 pesos. Adicionalmente, el sector analiza la posibilidad de cobrar comisiones por el envío de giros, lo que encarecerá este tipo de operaciones. Por eso se proponen algunas medidas como la de Eduardo Sarmiento, analista económico y ex asesor de la Junta Monetaria, que es la de establecer una tasa de cambio fija; incluso, hay quienes proponen una dolarización de la economía local, pero esto prácticamente sería como entregarle la responsabilidad de la política monetaria a los Estados Unidos… la propuesta de dolarizar la economía “soluciona algunos problemas”, pero hacerlo sería como si “a un enfermo con un tumor en un pie se le propusiera la amputación de la pierna”, advirtió Juan Mario Laserna, codirector del Banco de la República. Y, aunque Colombia tenga una posición fiscal incomoda para enfrentar la fuerte entrada de capitales internacionales, debe buscar la manera de comprar dólares para prepagar deuda externa. Y, si bien esto último resulta ser costoso (ya que “cuando se anuncia el movimiento, los inversionistas presionan el costo de los papeles al alza para ganarse un diferencial”), el Gobierno sí debe buscar la forma de hacerlo ahora que la divisa está en cifras históricamente bajas. Como lo señaló el hoy ex ministro de Hacienda y Crédito Público, Alberto Carrasquilla, las causantes de que el dólar se haya registrado así desde hace tanto tiempo tienen que ver con “la debilidad mundial de la moneda estadounidense y la confianza de inversionistas internacionales en el país”. Sin embargo, Colombia aún cuenta con una serie de salidas para compensar el efecto negativo de la revaluación. “En lo corrido del año la divisa acumula un descenso de 236 pesos y El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES el consenso de los analistas locales vaticinan que al final del año el dólar culminará en 2.191 pesos, una cifra que varias veces ha sido ajustada a la baja”. • Página 44 Fuente: Diario La República, martes 15 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81544&id_subseccion=72&template =noticia&fecha=2007-05-15 COLOMBIA TIENE LA MONEDA MÁS REVALUADA DEL MUNDO El dólar rompió ayer la barrera de los 2.000 pesos, un nivel que no se veía desde abril del año 2000 cuando el precio de la divisa se ubicaba el 27 de ese mes en 1.998,95 pesos. intervenciones en el mercado a través de compras de divisas como sí lo hizo en los primeros cuatro meses del año. En el mercado interbancario, el dólar alcanzó a tocar un nivel mínimo de 1.994,05 pesos y al final de las operaciones la tasa promedio se ubicó en 2.001,95 pesos. Según Julián Cárdenas, analista de la firma comisionista de bolsa Corredores Asociados, el Emisor está dando el mensaje de que ya no tiene espacio para intervenir de manera indefinida en el mercado. Con la tasa oficial vigente hoy, el índice de revaluación del peso ronda el 11 por ciento en lo corrido del año y el 16 por ciento en los últimos 12 meses. El gerente del Banco de la República, José Darío Uribe, ha señalado que el organismo no tiene una política de defensa de la tasa de cambio, sino de control de la inflación. La caída que el dólar ha tenido en mayo ha sido una de las más pronunciadas y rápidas de los últimos tiempos si se tiene en cuenta que en los primeros 15 días del mes la divisa perdió más de 100 pesos. La decisión de crear el depósito al endeudamiento externo elimina el atractivo de tomar recursos prestados de corto plazo, y seguramente tendrá el impacto esperado de reducir los flujos de capitales por este concepto. En el transcurso del 2007, la moneda estadounidense se ha descolgado cerca de 236 pesos. Sin embargo, los efectos también se verán en un encarecimiento del financiamiento para las empresas con orientación al comercio exterior, dijo la Asociación Bancaria. El gremio financiero agregó que no son claras las razones que justificaron la implantación de límites a la posición bruta desapalancamiento. La poca profundidad que había logrado el mercado de derivados se va a ver muy afectada, dijeron. El vencimiento de la primera cuota del impuesto de guerra que se cumple el 25 de mayo, puede acelerar la caída del precio de la divisa, dijeron analistas. Analistas del mercado comentan que el desplome de mayo se ha acelerado debido a que el Banco de la República no ha realizado Fuente: Diario Portafolio. Martes 15 de mayo de 2007 El Observatorio Financiero • Página 45 16 DE MAYO NOTICIAS INSTITUCIONALES LLUEVEN IDEAS CONTRA REVALUACIÓN La caída del dólar ha provocado una lluvia de propuestas dirigidas a frenar la revaluación del peso. Desde la dolarización de la economía, pasando por propuestas de volver a la devaluación gota a gota, hasta recomendar tasas de cambios diferenciales se han escuchado en el Congreso, donde se hizo un debate al Banco de la República sobre el tema cambiario. El senador antioqueño Gabriel Zapata Correa, de 'Alas Equipo Colombia' habló sobre la posibilidad de dolarizar la economía como alternativa ante la actual coyuntura de revaluación, sin embargo, no encontró eco en el Banco de la República, en donde se considera que aún no están dadas las condiciones para dolarizar el país, además, esta posibilidad le quitaría autonomía al Banco, quedando sujetos a la política monetaria de la Reserva Federal y en caso de crisis, no podría apoyar a los bancos. Tanto la presidenta de la Asobancaria, María Mercedes Cuéllar, como el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba y el presidente de Asocambiaria, Alfonso Garzón, afirmaron que no es necesario llegar a dolarizar la economía. El gerente del Emisor, José Darío Uribe, dijo que no es apropiado plantear en este momento el debate, pues Colombia no tiene una inflación desbordada, ni una devaluación enloquecida y mucho menos afronta graves desequilibrios macroeconómicos. Por su parte, el Senador Liberal, Camilo Sánchez, propuso que el país vuelva a la devaluación gota a gota, que sería menos dañina que la actual revaluación. O también que se considere la opción de establecer tasas de cambio diferenciales. Según los congresistas, esta es la oportunidad de comprar dólares baratos y prepagar deuda externa, sin embargo, aunque es una alternativa, cabe recordar que para prepagar se necesita tener recursos y el Gobierno gasta más de lo que recibe. Por ello se endeuda y por ende es complicado hacerlo en este momento. La Tasa Representativa del Mercado (TRM) que rige en Colombia ya está, después de siete años, por debajo de los 2.000 pesos. Se estima que el Emisor ha comprado este año unos 5.000 millones de dólares y aún así, la revaluación del peso va en 11 por ciento en el transcurso del 2007 y en 17,7 por ciento en los últimos 12 meses. Fuente: Diario Portafolio, miércoles 16 de mayo de 2007. Diario La República, martes 15 y miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81604&id_subseccion=8&template= noticia&fecha=2007-05-15 EL DÓLAR LLEGÓ A 1.988 PESOS Y EN A. LATINA SIGUE CAYENDO El precio promedio del dólar en el mercado interbancario de divisas cerró el miércoles en 1.988,02, prolongando su ciclo descendente en el país. En toda Latinomérica la moneda norteamericana pierde valor NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero Frente a esto El Banco de la República señaló como inconveniente la iniciativa de dolarizar la economía nacional, pues se perdería la autonomía monetaria, ya que el Emisor no tendría manera de manejar la política monetaria, sino que ésta quedaría en manos de la Reserva Federal de Estados Unidos. Igualmente dijo que no se van a adoptar controles adicionales al ingreso de capitales al país. En toda A. Latina, el dólar también va a la baja. Con excepción de los países que dolarizaron su economía, como Ecuador y Panamá, de los que controlan el cambio, como Venezuela y Cuba, y de los que hacen intervenciones en el mercado para impedir la excesiva revaluación de su moneda, como Argentina, en el resto, ha sufrido una significativa pérdida de valor. En Brasil, la mayor economía latinoamericana, ha llegado a abrir en 1,9610 reales para la venta, lo que significa que su devaluación en el 2007 ha sido de 7,8 por ciento, cifra próxima al 8,9 por ciento de todo el año pasado, y es del 50,9 por ciento si se compara la actual cotización con la del 10 de octubre de 2002, cuando alcanzó su punto más alto (3,99 reales). Colombia, ha perdido este año un 10,88 por ciento. En México, el dólar cerró el martes a 10,80 pesos, su menor cotización desde el pasado 3 de enero (10,77 pesos) , y la moneda mexicana se ha apreciado un 5,3 por ciento en los últimos once meses. Sin tener en cuenta los países con economía dolarizada, con cambio controlado o con economías muy dependientes de EE.UU., como los centroamericanos, la única nación en la que el dólar se ha apreciado este año es Argentina (+0,65 por ciento), • Página 46 y ello obedece a que el Banco Central ha hecho ingentes compras de dólares en el mercado para evitar una excesiva apreciación de la moneda nacional, alentar las exportaciones y acumular reservas. Las razones generales de esto, según ministro brasileño de Hacienda, Guido Mantega son: el retroceso del dólar, sin embargo, es un fenómeno mundial atribuido por el, al decepcionante crecimiento de la economía estadounidense y la elevada liquidez internacional porque los bajos intereses en Estados Unidos hacen que los capitales busquen puertos más rentables. En la Unión Europea, por ejemplo, el dólar tocó el pasado 27 de abril la posición más baja frente al euro (1,3684 dólares) , por las expectativas de recorte de los tipos en EE.UU. y de subidas en Europa. Desde su introducción, en enero de 1999, hasta hoy, la moneda europea ha ganado un 16 por ciento. Según una clasificación elaborada por el Ministerio de Hacienda de Brasil, los países cuyas monedas más se han apreciado en los últimos doce meses son, en orden, Eslovaquia, Islandia, Hungría, Tailandia, Reino Unido, Polonia, Australia, República Checa, Colombia, India, Filipinas, Malasia, Singapur, Perú, Brasil y China. En su mayoría son países emergentes, incluidos tres latinoamericanos, que se han beneficiado del exceso de liquidez, con inversiones extranjeras tanto directas (productivas) como hacia los mercados financieros. Fuente: Diario El Espectador. Miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.elespectador.com/elespectador/S ecciones/Detalles.aspx?idNoticia=9706 El Observatorio Financiero • Página 47 DOLARIZACIÓN PONDRÍA ECONOMÍA EN MANOS NOTICIAS INSTITUCIONALES DE LA RESERVA FEDERAL DE E.U., DICE GERENTE DE BANREPÚBLICA José Darío Uribe se opuso a la propuesta del senador Gabriel Zapata Correa, de dolarizar la economia: El Banco central perdería su autonomía para actuar frente a una crisis financiera, afirmó. "Es paradójico que el debate se abra en este momento, cuando la inflación está en niveles bajos, el país avanza en su estabilidad macroeconómica y tiene revaluación, en lugar de devaluación", señaló Uribe, tras recordar que estos fueron los factores que en su momento no tenían Ecuador, Perú, El Salvador o Argentina, que decidieron dolarizar sus economías. En esta misma orilla de los opositores a una dolarización se encuentra María Mercedes Cuéllar, Presidenta de Asobancaria y quien fuera en el pasado codirectora del Banco de la República. "Hace 10 años propuse hacer una paridad peso-dólar pero hoy la situación de la economía colombiana es diferente, pues se perdería la soberanía en los instrumentos de política monetaria". En su criterio, los países que se embarcan en el tema de la dolarización deben arreglar sus indicadores fiscales y trabajar coordinadamente en la puesta en marcha de ese proceso. Federico Rengifo, presidente de Asofiduciarias, afirma que no es razonable implantar la dolarización en Colombia en este momento. "No creo que sea el tema de debate, y en cambio hay que mirar de dónde es que está entrando tanto dólar", aseguró. Al presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, la propuesta le parece inconveniente e inoportuna. Y desde la óptica de la Corporación Andina de Fomento, CAF, organismo multilateral de crédito, la propuesta tampoco es recomendable. En entrevista realizada por El Tiempo dijo que por el momento no tiene pensado presentar un proyecto de ley, porque entre otras cosas, requiere un cambio constitucional, “mi idea es simplemente que abramos el debate y lo analicemos de manera juiciosa” Hay otras propuestas Ante la inatajable caída del dólar algunos senadores le insistieron al Gobierno que compre dólares, ya que están baratos y prepague deuda externa. El ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, afirmó que ésta siempre es una alternativa que el Gobierno tiene para considerar. El asunto, dice el gerente del Banco de la República, no es tan sencillo, porque se requiere tener los recursos y por el contrario el Gobierno gasta más de lo que recibe. Por ello se endeuda. El Senador Liberal, Camilo Sánchez, propuso volver a una devaluación gota a gota o tener tasas de cambio diferenciales. En Perú no se llegó a la dolarización propiamente dicha, sino más bien, el dólar se colocó como moneda de uso frecuente en el país, pero sin desplazar a la moneda local, el nuevo sol. Este fenómeno recibió un gran impulso gracias a la apertura económica de los años 90. Con el crecimiento económico que ha experimentado el país, la caída del dólar en los últimos meses ha significado lógicamente un resurgimiento del valor del nuevo sol. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Ecuador Según un estudio del Instituto Ecuatoriano de Economía (IEP), desde que Ecuador retornó a la democracia, en 1.977, solamente logró estabilizar su economía monetaria a partir de la dolarización, en enero del 2000. La medida adoptada por el ex mandatario Jamil Mahuad, logró superar la grave devaluación monetaria que en un año llegó al 269 por ciento: la inflación se había situado en tres dígitos y el riesgo país llegó a 3.500 puntos básicos. Consultado por EL TIEMPO, el ex ministro de Finanzas, Mauricio Pozo, considera que en los siete años de dolarización, este sistema, apuntalado por los altos precios del petróleo y las remesas de los emigrantes, ha ayudado a bajar la inflación, a abrir financiamiento, principalmente a largo plazo, para sectores deprimidos, ha mantenido el poder adquisitivo de los salarios y ha • Página 48 dado certidumbre al sector empresarial. Encuestas locales señalan que más del 90 por ciento de los ecuatorianos quieren mantener la dolarización. El Salvador En el Salvador la Ley de Integración Monetaria, que permitió la circulación legal del dólar, se implementó el primero de enero del 2001 La medida fijó el cambio de 8.75 colones (la moneda nacional), por un dólar; redujo todos los préstamos bancarios y generó una mayor atracción de los inversionistas, considera el gobierno, mientras el opositor Frente Farabundo Martí para la Liberación Nacional, de izquierda, mantiene las críticas a la medida y exige el retorno del colón. Fuente: Diario El Tiempo, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en:http://www.eltiempo.com/economia/200705-16/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3558031.html 17 DE MAYO CAFETEROS PROPONEN APERTURA DE CUENTAS DENOMINADAS EN DÓLARES Gabriel Silva Luján, El gerente de la Federación Nacional de Cafeteros, hizo un llamado a las autoridades para que se estudie la posibilidad de permitir a los ciudadanos abrir cuentas en moneda extranjera para disminuir el impacto negativo de la revaluación del peso. Otra de las propuestas hechas por la Federación de Cafeteros consiste en limitar el tiempo disponible para el pago de las importaciones. Una medida que reduzca el período a tres meses tendría un impacto positivo en el tipo de cambio. Los caficultores en los últimos tres años han dejado de recibir alrededor de 1,2 billones de pesos por efectos de la baja en el tipo de cambio, factor que llevó a que la Federación de Cafeteros anunciara nuevos encuentros con el Gobierno Nacional que permitan encontrar una solución a la disminución de los ingresos debido a la fortaleza del peso. Volatilidad Coberturas Juan Pablo Córdoba, el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, dijo que los ciudadanos tienen que aprender a vivir con la volatilidad en el tipo de cambio. Según el ejecutivo, el modelo económico mundial apunta a que la divisa tiene que ser flexible para que oscile dependiendo de las condiciones de mercado. Fuente: Diario La República, jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81708&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-17_11:59pm El Observatorio Financiero • Página 49 NOTICIAS INSTITUCIONALES NUEVA CALIFICACIÓN DE BRASIL IMPULSA LA CAÍDA DEL DÓLAR La firma calificadora de riesgo de inversión, Standard & Poors, hizo el anuncio oficial del aumento en el concepto de la deuda de largo plazo de Brasil, que paso de BB a BB+. Suceso que provocó un avance del real frente al dólar, que se vio reflejado en que las demás monedas de la región, como el peso colombiano siguieran el mismo rumbo. anuncio de la firma Tablemac, en el que se desmintieron los rumores sobre una posible venta de la empresa. El precio de la acción de Tablemac registró un descenso de 3,20 por ciento y cerró en 12.1 pesos. En la misma línea se comportaron acciones como la de Bancolombia y Bancopopular que registraron descensos del 0.57 y 37.14 por ciento respectivamente. Según el analista de Alianza Valores, Ricardo Pérez, la noticia, junto con el anuncio de la compra masiva de dólares por parte del gobierno colombiano, utilizando sus excedentes tributarios, provocó que los inversionistas aprovecharan e hicieran compras para luego volcarse a vender y obtener ganancias. Para el jueves y el viernes, el analista dijo que el mercado accionario podría registrar una leve recuperación, pero aclaró que ese panorama es aún incierto si se tiene en cuenta que no ha habido una constante durante la semana. Al final el promedio del dólar frente al peso fue de 1.988,02 pesos, lo que dejó a la divisa 7,15 pesos por debajo de la TRM, con una volatilidad de 20 pesos en la jornada. Los títulos de deuda pública de mayor liquidez en el mercado colombiano registraron una tasa de cierre el miércoles de 10,06 por ciento, luego de abrir al borde de 10,10 por ciento efectivo anual. Según los analistas, los inversionistas han visto una oportunidad para comprar estos papeles basados en un pronóstico que indica que la inflación colombiana podría disminuir su ritmo de crecimiento en el segundo semestre de 2007. Asimismo, expertos le apuestan a que haya una nueva alza en las tasas de interés de referencia del Banco de la República el próximo viernes. Día atípico El Índice General de la Bolsa de Colombia, Igbc, cerró en 10.389,90 unidades, con una baja de 0.97 por ciento frente al martes. Comportamiento que resulta, según los analistas, atípico, pues la tendencia regional fue un reflejo del comportamiento de la Bolsa de New York que fue positiva en la mayor parte del día. El analista de Corredores Asociados, Paul Weiss, explicó que una posible causa del inesperado descenso fue el Deuda pública. TES Fuente: Diario La República, jueves 17 de Mayo de 2007. Dispoble en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=817 15&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-17_11:59pm El Observatorio Financiero • Página 50 18 DE MAYO APERTURA DE CUENTAS EN DÓLARES, NOTICIAS INSTITUCIONALES TEMA OBLIGADO EN JUNTA DEL EMISOR Tras las nocivas consecuencias que la revaluación ha tenido sobre la economía colombiana, la Junta directiva del banco de la República tiene como tema obligado. Esta medida consistiría en permitir que una parte de los ahorros en bancos nacionales se haga en dólares, lo que no significa la dolarización de la economía, toda vez que no se retiraría todo el circulante en pesos. Teniendo como finalidad el aumento en la demanda de dólares por parte de colombianos en el país, lo que haría gradualmente que el precio de la divisa se estabilice. El ministro de Hacienda y Crédito Público, advirtió, que si bien no se han tomado decisiones al respecto, el tema está en consideración del equipo técnico del banco central. E insistió en que la revaluación del precio del dólar no es un fenómeno aislado y propio de Colombia, sino que se debe al gran nivel de liquidez existente en la economía mundial. Además, ratificó que el peso es una de las monedas más revaluadas del mundo en lo que va de 2007 debido al buen comportamiento de la economía, y al cumplimiento de las cifras fiscales que en últimas le apuntan a logar el grado de inversión y que convierten a Colombia en un atractivo de inversión. El gobierno advierte que aun cuando se han cumplido las metas en materias de gastos y a que el déficit fiscal del Gobierno Nacional ha venido disminuyendo y la proyección es que en 2007 se ubique en 3,5 por ciento del Producto Interno Bruto, la economía del país afronta tres grandes riesgos: el déficit en cuenta corriente, el aumento de la cartera de créditos y la revaluación del peso. Fuente: Diario La República. Viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=818 15&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-18_11:59pm MEDIDAS CONTRA DÓLAR BARATO PARA FRENAR DESTRUCCIÓN DE EMPLEO El Gobierno trata de atacar por varios frentes la revaluación. Ha tomado decisiones cambiarias y ahora tomó como medida temporal dar apoyos económicos directos a las empresas exportadoras afectadas por la apreciación del peso. La medida que será temporal y mientras dure la crisis de la tasa de cambio consiste en el pago de los aportes parafiscales al Sena, al Icbf y a las cajas de compensación familiar y está condicionada a mantener los puestos de trabajo. En la primera reunión entre empresario y ell Ministro de Hacienda, Óscar Iván Zuluaga, éste último enfatizó que las medidas están orientadas a preservar el empleo formal y eventualmente se estudiará la situación de las personas despedidas. Los sectores beneficiados con los apoyos serían el bananero, los El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES floricultores, confecciones y textiles, manufacturas de cuero y calzado. No obstante en pocos días los gremios presentarán un listado de empresas al gobierno. Las compañías pagan en parafiscales alrededor de 4,7 billones de pesos al año, pero las ayudas se concentrarán en las afectadas por la tasa de cambio. El presidente de la Asociación Nacional de Empresarios, Andi, Luis Carlos Villegas, designado como el vocero empresarial de la reunión, concluyó que a pesar del buen comportamiento de la economía hay sectores que necesitan asistencia del gobierno, como los exportadores que utilizan masivamente mano de obra. La ayuda se extenderá tanto al agrícola como a los subsectores industriales y algunos -que sin ser exportadores - están encadenados a las empresas con ventas al exterior, señaló Villegas. El número de empresas beneficiadas dependerá del monto de los recursos que disponga el gobierno en los próximos días, decisión en la que contará con el apoyo del sector privado. Por otro lado, los industriales • Página 51 le solicitaron al Gobierno Nacional que los mayores recaudos fiscales se traduzcan en ahorro o que se utilicen para el servicio de la deuda, pero no en más gasto público. Villegas pidió confianza en la economía colombiana, calma para mirar el comportamiento de los mercados en los próximos días y analizar con el Banco Central y con el Ejecutivo la asimilación de las medidas. Durante un foro, el ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, defendió la fórmula de las transferencias aprobada, proyecto que pasa a séptimo debate en la Comisión Primera de la Cámara de Representantes. El presidente Álvaro Uribe Vélez, luego de una reunión con congresistas uribistas, se comprometió a mantener los recursos – en el Presupuesto General de la Nación-, para vías terciarias en las regiones del país y a garantizar la cobertura en educación. Fuente: Diario La República, viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en. http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=818 52&id_subseccion=72&template=noticia&fec ha=2007-05-18 MERCADO CAMBIARIO BANCO DE LA REPÚBLICA NO SEGUIRÁ INTERVINIENDO EL MERCADO DE MANERA DISCRECIONAL Teniendo en cuenta la constante depreciación del dólar frente al peso, puede advertirse que ha disminuido tanto la volatilidad de la tasa de cambio como el dinamismo del mercado en términos de volumen de negociación (ver la tabla anexa). Así mismo, los inversionistas locales, en aras de evitar mayores pérdidas, han estado vendiendo dólares, en cambio las entidades extranjeras han estado comprándolos, con el objeto de obtener utilidades, al mismo tiempo que esperan cualquier medida que pueda tomar o el Banco de la República o el Gobierno Nacional con el fin de contener la apreciación de la moneda. En efecto, el Viceministro de Hacienda y Crédito Público afirmó que podría destinarse el recaudo de impuesto para la compra de dólares con el objeto de prepagar deuda o sustituir endeudamiento en el año siguiente, no obstante, no existe comunicado oficial al respecto. El Observatorio Financiero • Página 52 Por su parte, la Junta Directiva del Banco de la República manifestó que seguirá interviniendo el mercado pero no discrecionalmente y que de hecho, no seguirá realizando compra de dólares como hasta ahora, para contener la apreciación del peso. Sin embargo, continuará efectuando la subasta de opciones put para el control de la volatilidad de la tasa de cambio. NOTICIAS INSTITUCIONALES Tabla Cambiaria *Cálculos con base en las tasas Fuente: Banco de la República, Grupo Bancolombia. de cambio de cierre. Teniendo en cuenta lo anterior, se espera que el peso continúe apreciándose frente al dólar, no sólo por la no intervención discrecional por parte del Banco de la República, sino por la tendencia a la apreciación de las demás monedas de la región, particularmente del real brasilero. Fuente: Investigaciones económicas de Bancolombia, viernes 18 de Mayo de 2007. Disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/invEconomicas/(lhcpi4ujlshzsy55iqk0dyny)/Informes/Inform e.aspx?Id=9564&Ida=31619&C=B 20 DE MAYO REVALUACIÓN DEL DÓLAR DEJA MUCHOS PERDEDORES, PERO TAMBIÉN BENEFICIADOS En los últimos 4 años el dólar ha descendido 831 pesos, dicha devaluación ha perjudicado a algunos, pero a su vez a beneficiado a otros, como es el caso de los exportadores y de los importadores, quienes dependen de la suerte del dolar. Hace cuatro años eran los importadores quienes se veían perjudicados, mientras que los exportadores se vieron favorecidos por una tasa de cambio muy devaluada. Pero hoy la historia es diferente, ahora son los importadores los beneficiados y los exportadores los desesperados con la devaluación. En general, son las empresas y personas que tengan que ver con la divisa se reparten en uno y otro lado de la balanza, mientras que unos viven los gozosos otros los dolorosos. Deudores y viajeros, los ganadores La devaluación es bien vista por quienes viajan al exterior, los importadores y los que tienen deudas en esa moneda. En el caso de los viajeros, las agencias de turismo han aumentado sus ventas a destinos como el de Orlando, (E.U.), así como la El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES disminución en el precio del impuesto de salida al exterior. Los tiquetes aéreos son más baratos en pesos. A las aerolíneas nacionales que no vuelan a Estados Unidos la revaluación les conviene, ya que la compra de repuestos y el pago de arriendos de sus aeronaves se reduce. Por otro lado, los importadores se ven beneficiados ya que pueden traer más productos al país, situación que se refleja en el aumento de las importaciones: en los dos primeros meses del año crecieron el 32% (sumaron 4.618 millones). Finalmente, respecto de quienes tienen deudas contraídas en dólares o atadas a la Tasa Representativa del Mercado y a quienes adquieren bienes en el exterior con tarjeta de crédito, pues su pago en Colombia se liquida con el valor de la divisa. Perdedores netos: agro y remesas Los bananeros, los floricultores, los caficultores y los cañicultores son los productores del sector agrario que más han perdido con la revaluación del peso. El gremio de los productores y exportadores de flores (Asocolflores) considera que dicha situación esta poniendo en riesgo la suerte de 111.000 trabajadores, y alegan que muchas empresas entrarán en procesos de intervención económica, como la Ley 550. Este sector en particular estima pérdidas de por lo menos 671.000 millones de pesos. Los bananeros, por su parte, consideran que las cifras rojas superan los 1,24 billones de pesos, lo que ha obligado al cierre de fincas productoras de la fruta, al despido de trabajadores e incluso se ha minado el patrimonio de los cultivadores y de las empresas comercializadoras. El gremio cafetero dijo que las pérdidas por la revaluación ascienden a 1,2 billones entre el 2004 y el 2006 y, que de seguir así, este año se dejarían de recibir 500.000 millones de pesos más. • Página 53 Para el gremio azucarero, la situación es la misma. Según Asocaña, durante lo corrido del año los productores han dejado de percibir ingresos estimados en 33 millones de dólares. Por ahora, el sector no ha tomado 'medidas de choque' en espera de que el Gobierno nacional y el Banco de la República adopten las que les corresponden para neutralizar esta situación. En el caso de los millones de colombianos que viven en el exterior y que continuamente están enviando remesas a sus familiares en Colombia, en el último año se ha acentuado la pérdida de valor en los recursos girados a través de las 10 casas de cambio que hay en el país. Por ejemplo, quien hace un año recibía una remesa de 100 dólares, el cambio de ese momento le representaba 237.000 pesos. Esos mismos dólares solo le permiten un ingreso de 195.200 pesos. Es decir, que por cada 100 dólares la pérdida es de 41.800 pesos en un año. También registran pérdidas los que han invertido en títulos valores denominados en dólares y el plazo se ha vencido en estos días. Más insumos médicos por menos pesos El sector salud es uno de los grandes beneficiados con la devaluación del dólar, ya que hospitales, clínicas entre otros centros médicos ahora pagan menos por los insumos y materiales médicos que compraron inicialmente, pues se ha disminuido el precio de estos productos. Como es el caso del hospital de El Tunal, donde el ahorro ha sido de mil millones de pesos. El hospital compra diez mil millones de pesos anuales en insumos y material médico quirúrgico. Esa cifra le permite negociar directamente con las casas matrices de empresas estadounidenses. Con estas multinacionales se firmó contratos en dólares a principios de año y cada vez se invierte menos pesos para pagar lo que le envían. Otra ventaja es que el ahorro generado por la caída del dólar les El Observatorio Financiero permitirá cubrir el déficit en otras áreas del hospital. NOTICIAS INSTITUCIONALES Lo mismo ocurre en la secretaría del Salud del Distrito. Este año, gracias al movimiento de dólar, recibió 150 mil condones más, desde la India, para sus campañas de educación sexual • Página 54 Fuente: Diario El Tiempo, domingo 20 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0520/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3562589.html 22 DE MAYO CERCA DE $253 HA CAÍDO EL DÓLAR EN LO CORRIDO DEL AÑO La moneda registró el último día de la semana pasada una caída de 5.34 pesos, lo que significa que en lo corrido del año acumula un descenso de 253 pesos. No obstante, el bajo precio de la divisa abre las puertas para que el sector productivo renueve su maquinaria, lo que a la larga se traducirá en un nuevo impulso económico para el país, explicaron los expertos. Entre tanto, el ministro de Hacienda y Crédito Público, Oscar Iván Zuluaga, señala la incidencia de la pretensión del gobierno de recuperar el grado inversión y su incidencia en el fortalecimiento de la moneda local. Igualmente, el puente festivo fue otra de las disculpas esbozadas por los expertos para sustentar la caída de 5,34 pesos en el precio de la divisa. VALORIZACIÓN - Acciones y TES En el mercado de Deuda Pública Interna (TES) se evidencio un leve repunte de precio. Las tasas de los bonos de vencimiento en 2020 pasaron de 10,02 por ciento efectivo a 10 por ciento, en parte por que los inversionistas ven que en el futuro el banco central seguirá ajustando su maquinaria para llevar la inflación a un rango de 2 por ciento a 4 por ciento. El frente accionario, por su parte registró un repunte de 2,21 por ciento con lo cual el Índice de la Bolsa cerró en 10.596,52 puntos; sin embargo, en lo corrido del año el indicador muestra un retroceso superior a 5 por ciento. Fuente: Diario La República. Martes 22 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 03&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-21 AJUSTE EN ENDEUDAMIENTO NO FRENARÁ REVALUACIÓN DEL PESO El congelamiento del endeudamiento del Gobierno, que sólo el año pasado ascendió a 147 billones de pesos, no será suficiente para frenar la revaluación del peso, y en caso de que decida desacelerar el gasto público este deberá ser mayor a 10 billones de pesos. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES “Si el Emisor ha comprado alrededor de 4.700 millones de dólares (cerca de 9 billones de pesos) para contener la caída en el tipo de cambio y no lo ha logrado; es casi imposible que un ajuste del Ejecutivo, menor a esa cifra tenga los efectos esperados sobre el tipo de cambio”, coincidieron en afirmar los operadores. Por lo que esta ocurriendo en el exterior, los inversionistas estarán observando comportamiento del Real de Brasil, para llevar la moneda local al mismo horizonte que el indicador carioca, explicó un agente del mercado. De igual manera, estarán a la expectativa de la posibilidad de que los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República indiquen sobre nuevas medidas para contener la inflación que en lo corrido de 2007 se ubica en 4,11 por ciento. Por primera vez en lo corrido de 2007 la Junta Directiva del Emisor no hizo explicita la confianza en el cumplimiento de la meta de inflación, lo que deja la sensación en los inversionistas de que se podrá realizar una nueva sesión extraordinaria del organismo colegiado o del Comité de • Página 55 Intervención Monetaria y Cambiaria (Cimc), conformado por el gerente general del banco central, el superintendente Financiero y el equipo técnico del Emisor para hacer nuevos anuncios que pretendan llevar la inflación al rango meta. Todos siguen a la expectativa porque es probable que las autoridades impongan mayores controles al ingreso de capitales foráneos, toda vez que los recientes anuncios del Gobierno, al parecer, no han surtido los efectos esperados y sólo en 2007 la moneda acumula un descenso de 253 pesos. “Si el indicador es negativo, los inversionistas pueden pensar que la economía estadounidense evidencia mayor desaceleración con lo que la alternativa es invertir en países emergentes, como Colombia, lo que se traduce en mayor ingreso de divisas y por ese frente menor valor en el tipo de cambio”, dijeron expertos. Fuente: Diario La República, Martes 22 de Mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=819 36&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-22_11:59pm INVERSIONISTAS ESPERAN MÁS MEDIDAS CONTRA REVALUACIÓN Teniendo en cuenta la continua caída del dólar, expertos y analistas económicos confían en que el mercado y las medidas que el Gobierno tome tendrán un impacto directo en la tasa de cambio. Así es como el analista de Promotora Bursátil, Arnoldo Casas, consideró que “El Emisor puede tomar varios caminos y uno de ellos sería otro aumento en el encaje bancario, lo que serviría también para frenar la inflación”. Por su parte, el analista de Corficolombiana, Jorge Andrés Cortés, e igualmente, Ricardo Durán, especialista de Corredores Asociados, afirmaron que las presiones inflacionarias y el posible aumento de las tasas de interés ejercerán un impacto en el precio del dólar. Cortés adicionalmente explicó que las medidas del Gobierno se verán reflejadas en el comportamiento del mercado, y por lo tanto, del dólar. Ahora bien, el equipo de investigaciones económicas del BBVA, manifestó que, pese a la devaluación del peso frente al dólar, se espera que la tasa de cambio retorne a precios de entre 2.020 y 2.035 pesos, con una posibilidad de que rompa el piso de los 2.000 pesos para tocar los 1.985 pesos. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Así mismo, para Juana Patricia Téllez, economista Jefe de BBVA Colombia, existe una alta probabilidad de que el Emisor incremente las tasas de referencia en otros 25 puntos básicos. Medida ésta que a sus ojos pudo haber sido • Página 56 prevista por el mercado, razón por la cual sus efectos no serían tan profundos. Fuente: Diario La República. http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=814 58&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-14 CONTINUARÁ EL PESO FUERTE, DICE BANCA INTERNACIONAL Según los pronósticos de los banqueros externos el dólar podría caer a 1.980 pesos en los próximos tres meses. Según las expectativas de JP Morgan y Deutsche Bank, no hay que esperar un cambio en la tendencia, pues el peso seguirá fortaleciéndose en los próximos meses. Los dos importantes bancos señalaron en diferentes informes que los factores que están presionando la revaluación del peso en Colombia son los grandes flujos de capital (inversión extranjera directa) que está llegando a la economía a diferentes sectores. Deutsche Bank afirmó que ve probabilidades muy bajas de que el Gobierno y las autoridades tomen medidas para controlar estos flujos de capital, provenientes de la inversión directa. Su pronóstico es que seguirán llegando al país dólares y que la tasa de cambio bajará hasta 1.980 pesos en tres meses. Para JP Morgan el crecimiento de la inversión extranjera directa en Colombia podría alcanzar a representar este año el 4,1 por ciento del PIB, pero aún podría haber sorpresas. Desde el mercado local, el banco extranjero Bbva afirmó ayer que se espera un menor exceso de oferta de divisas, que modere la inclinación apreciadora del tipo de cambio. Bbva critica medidas como obsoletas EL Bbva Colombia cuestionó las medidas adoptadas por la junta directiva del domingo. Emisor el pasado Son mecanismos más del pasado y tendrán efectos sobre el crecimiento de la economía, señaló el presidente del Bbva Colombia, Luis Juango Fitero. El directivo advirtió que las decisiones del Emisor tendrán efectos sobre las tasas de interés de colocación de los bancos, afectarán la liquidez del mercado e incluso, podría afectar en el mediano plazo la dinámica de la economía. En un análisis del departamento económico del Bbva, su directora Juana Téllez señaló que estas medidas de encaje marginal utilizan mecanismos poco avanzados para el control del crecimiento de la cartera y no van a permitir cuantificar los efectos del mecanismo de transmisión de la política monetaria que está por primera vez en operación en toda su magnitud desde la existencia del esquema de inflación objetivo en Colombia. "Con esta política de encaje a las captaciones el Emisor se aleja del esquema de inflación objetivo con el que esta comprometido y que promueve las tasas de intervención como instrumento de política monetaria y se acerca a instrumentos de control de agregados monetarios y cartera". En términos de regulación financiera, el Bbva advierte que el mecanismo NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero • Página 57 de encajes marginales es una nueva distorsión para el negocio financiero que impide el manejo en términos de riesgo y rentabilidad. Banco de la República. Los indicadores de liquidez internacional para Colomba en 2007 ya gozan de holgura significativas, señaló Anif. Que el gobierno ajuste Bajan tasas de TES Como parte de las duras críticas a las medidas del Emisor, el Bbva advirtió que es necesario insistir en que este ajuste que se le pide al sector privado sería más efectivo si fuera acompañado de un mayor esfuerzo del Gobierno nacional en términos de una disminución del déficit fiscal. "El ajuste público generaría una menor la presión sobre la demanda agregada y facilitaría el manejo de la tasa de cambio". Los TES más representativos del mercado, que vencen en julio del 2020, han venido cerraron con una tasa de 10,04 por ciento frente al 10,13 por ciento de la semana anterior. La baja se dio por la mayor demanda de esos papeles que se presentó en el mercado. Sin embargo, esa demanda no ha sido suficiente para romper el piso del 10 por ciento en la tasa de interés. Ese nivel se superó hace varios días cuando aumentaron los temores de que la inflación seguirá en alza. Si esa situación se da, los analistas creen que el Banco de la República deberá aumentar nuevamente las tasas de interés, lo que afectará el comportamiento del mercado. Por su parte, Anif advirtió sobre la conveniencia de no continuar con acumulaciones adicionales de reservas internacionales que podrían no sólo arriesgar las metas de inflación, sino representar costos cuasifiscales innecesarios para el Fuente: Diario Portafolio DOLARIZACIÓN, INCONVENIENTE PARA AUTORIDADES ECONÓMICAS Según el gerente del Banco de la República, José Darío Uribe, la economía crece bien, la inflación está en niveles bajos y que los países que se han optado por la dolarización han enfrentado condiciones diferentes: Panamá por sus estrechas relaciones con Estados Unidos y Ecuador porque utilizó estrategias erradas para combatir la devaluación que llevaron a un colapso del sistema financiero. “Con dolarización no hay autonomía monetaria ni cambiaria, no hay política monetaria anticíclica como la que ayudó a la economía a salir de la crisis de finales de la década pasada”, precisó el gerente del Banco de la República. “Es paradójico: la propuesta de una dolarización cuando la inflación está en niveles relativamente bajos”, agregó al explicar que las decisiones de este tipo se toman cuando se presentan fenómenos hiperinflaciones. de Si los ciclos de las dos economías fueran en el mismo sentido -explicó Uribe-, probablemente no habría problemas, pero existe la posibilidad de que los ciclos sean diversos como sucedió el año pasado cuando la economía de EE.UU. inició una fase recesiva y Colombia creció en una cifra histórica. Por su parte, el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba Garcés, advirtió que si bien es positivo que se abran los debates, es inconveniente e inoportuna la propuesta. En Colombia, la economía funciona en pesos y según el directivo no existe ninguna razón por la cual se deba abandonar la moneda local que, por el contrario, brinda elementos para el manejo de la política monetaria. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Los banqueros agremiados en la Asociación Bancaria, explicaron que, poner a circular la divisa estadounidense en territorio colombiano a cambio del peso tiene serias implicaciones en el sentido que el país pierde la soberanía en el manejo de un instrumento de política. En casos de dolarización de las economías, explicó la presidenta de Asobancaria, María Mercedes Cuéllar, que de realizarse el cambio de moneda, es importante que haya una coordinación completa del manejo de los instrumentos y la conciencia y las implicaciones que la decisión pueda tener, agregaron los banqueros. “Creo que es algo que hay que mirarlo a fondo”, dijo Cuéllar tras resaltar que si bien Colombia ha hecho esfuerzos por cumplir con sus metas fiscales en los últimos años, hay que ser conscientes de que hoy el presupuesto es inflexible en parte por el giro de transferencias y el factor de de la seguridad social. “Sería importante arreglar todos estos problemas antes de tomar una medida de ese estilo”, afirmó Asobancaria. El presidente de la Asociación de Fiduciarias (Asofiduciarias), Federico Rengifo, agregó que antes de abrir el debate de si la economía local estaría mejor dolarizada que con la moneda local, es necesario encontrar el origen del exceso de divisas. El presidente de la Bolsa de Valores, aclaró que si bien la continua apreciación de la moneda es preocupante desde el frente de la competitividad de la industria nacional, que está recibiendo competencia extranjera, lo que se debe entender es que Colombia se ha convertido en un país atractivo para la inversión, independientemente del diferencial de tasas de interés con potencias como Estados Unidos. La Bolsa de Valores hizo un llamado para que en los sectores de la • Página 58 producción, en el legislativo y al interior del Gobierno se retome el debate sobre el desmonte del Gravamen a los Movimientos Financieros (4 X 1.000) factor que según Córdoba, le resta competitividad a la economía. “En Colombia cualquier transacción es supremamente costosa por cuestión de tramites administrativos, impositivos y regulatorios. Hacer inversión o crear empresa, al igual que recibir autorizaciones de nuevos productos es difícil y le resta competitividad al país”, aseveró Córdoba. Código País - Ley de Mercado En el evento de lanzamiento del Código País liderado por la Superintendencia Financiera y en que se busca que cada año los emisores entreguen un reporte del cumplimiento de los avances en materia de prácticas de gobierno corporativo, la Bolsa de Valores de Colombia propuso cambios a la Ley del Mercado de Valores. Los planteamientos buscan dar mayor flexibilidad a la conformación de las juntas directivas y el tamaño de las mismas. La legislación establece un mínimo 5 y un máximo 10 miembros. Sin embargo, la iniciativa de la plaza bursátil es dar mayor libertad a las compañías. El Superintendente Financiero, Augusto Acosta, insistió en que las medidas de provisión para cartera de consumo y comercial no tiene porque afectar la liquidez del mercado y que si bien la rentabilidad de los portafolios ha disminuido por el aumento de la inflación, no hay peligro de quiebra de ningún administrador de fondos de pensiones. Fuente: Diario La República, martes 22 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=816 40&id_subseccion=72&template=noticia&fec ha=2007 El Observatorio Financiero • Página 59 NOTICIAS INSTITUCIONALES POLÍTICA CREDITICIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS BANQUEROS PIDEN CAUTELA EN POLÍTICAS DE PRESIÓN SOBRE LAS TASAS DE INTERÉS Los banqueros agremiados en la Asociación Bancaria, hicieron un llamado a las autoridades económicas y al mismo Banco de la República para que tengan cautela a la hora de implementar políticas adicionales que presionen aún más las tasas de interés al alza. La medida más reciente adoptada por el banco denominada "encaje marginal sobre los depósitos", fortalecerá el mecanismo de transmisión de la política monetaria, llevando a un encarecimiento y a una disminución en ritmo de crecimiento del crédito, según la presidenta de la Asobancaria, Maria Mercedes Cuellar. Igualmente, señalo que la medida del depósito de 40 por ciento al endeudamiento externo, encarecerá y disminuirá la demanda de dólares., de hay que se espere que las autoridades desmonten este tipo de soluciones una vez las políticas logren su objetivo. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=81267&id_subseccion=81&template=noticia&fecha=2007 -05-16 AL CONGELADOR $2 BILLONES QUE SE IBAN A COLOCAR EN CRÉDITOS En los próximos doce meses los bancos deberán guardarse dos billones de pesos que tenían proyectado colocar en el mercado, debido a la fuerte demanda de créditos, en especial de consumo, microcréditos y préstamos empresariales. Esta contracción fue calculada por la Asociación Bancaria (Asobancaria) como consecuencia de las medidas adoptadas el 6 de mayo por el Banco de la República, en especial los encajes marginales, que llevará a reducir la liquidez y el crédito formal en la economía. El Emisor desempolvó el encaje, medida que no se aplicaba desde principios de los años noventa, fijando uno no remunerado de 27 por ciento para las cuentas corrientes, de 12.5 por ciento para los depósitos de ahorro y 5 por ciento para los Certificados de Depósito a Término (CDT) menores a 18 meses de 5 por ciento. El 60 por ciento de la contracción podría estar asociada con las cuentas de ahorro y el restante concentrado fundamentalmente en cuenta corriente. "La experiencia indica que los bancos tenderán a recomponer sus pasivos a favor de los CDT y cuentas de ahorro, con el aumento en los costos financieros que ello supone", señala el gremio. "Esperamos que surta el efecto deseado para que el Emisor proceda a desmontarla en un futuro cercano", aseguró. NOTICIAS INSTITUCIONALES El Observatorio Financiero El impacto sobre las tasas de interés, Asobancaria considera que el mayor costo del fondeo, sumado a tener que dejar congelado un porcentaje, hace prever que los intereses de los nuevos créditos subirán 135 puntos básicos. Si a esto se le suma el impacto esperado de las mayores provisiones por cartera comercial y de consumo, que estudia la Superintendencia • Página 60 Financiera, se estaría hablando de un alza de por lo menos 250 puntos básicos para los créditos de consumo y de más de 300 puntos básicos para una pequeña empresa. Fuente: Diario La República, martes 15 y miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible http://www.laen: republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 46&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 B MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO REDUCIR EL DÉFICIT FISCAL PARA FRENAR LA REVALUACIÓN, PIDEN EXPERTOS AL GOBIERNO En un debate en la Comisión Tercera de la Cámara, analistas económicos y parlamentarios coincidieron en que al Banco de la República no le queda nada por hacer. El gerente general del Banco de la República, José Darío Uribe, también, aunque de una forma menos directa, advirtió que con un menor déficit fiscal la situación podría ser diferente. El ministro de Hacienda, anunció una comisión de expertos que abordará el tema del gasto, pero insistió en que el esfuerzo fiscal ha sido grande y que el compromiso de no presentar adiciones presupuestales. Es facultad del Gobierno imponer controles a los capitales que llegan de manera fugaz al país, en busca de rendimientos. En este orden, el Gobierno podría restablecer el decreto que eliminó el año pasado y que prohibía que esos capitales 'golondrinas' permanecieran en el país menos de un año. El presidente Uribe insistió ayer y le pidió al Banco de la República que avance en el control de los capitales especulativos que pueden estar agravando la revaluación del peso Fuente: Diario El Tiempo, jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0517/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3558989.html Otra noticia relacionada: EN:http://www.portafolio.com.co/hist_imp/port a_secc/porta_fina/2007-05-17/ARTICULOWEB-NOTA_INTERIOR_PORTA3512099.html CONGELAMIENTO DE DEUDA NO IMPLICA SUSPENDER SUBASTAS O NO PAGAR DEUDAS Así lo explicó el ministro de Hacienda y Crédito Público. (08:30 Fuente: Comunicado de prensa). El ministro de Hacienda, Oscar Iván Zuluaga, explicó que la decisión del Gobierno de congelar el nivel de El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES endeudamiento externo en los mismos niveles de diciembre de 2006, no implica que se vayan a suspender las subastas con Títulos de Tesorería (TES) o el pago de las deudas. Al término de la Junta Directiva del Banco de la República el funcionario señaló que cada año el Gobierno define un Plan Financiero y en ese Plan con base en el presupuesto y en las necesidades, se determina cuál es el monto de deuda que el país requiere para ese año. “El año pasado la deuda valorizada a diciembre 31, tanto interna como externa pública, representó 147 billones de pesos, lo que dijo el Presidente es que este año, a 31 de diciembre, terminaríamos con ese mismo saldo, pero eso lógicamente implica que las subastas siguen, hay un plan financiero donde hay que seguir captando TES, se pagan TES, • Página 61 hay que pagar obligaciones en moneda extranjera, el flujo normal, pero el límite es el Plan Financiero que determina que podemos terminar a diciembre 31 con el mismo monto de la deuda valorada en pesos, al que teníamos en diciembre 31 de 2006”, señaló. Zuluaga Escobar agregó que todos los mayores recaudos de recursos que ha tenido el Gobierno, por encima de los presupuestos, los ha utilizado para asumir menos deuda. Recordó la operación del pasado 13 de marzo cuando había vencimientos de TES por 8,5 billones de pesos y se asumieron TES por una cifra muy inferior a esa. Fuente: Comunicado de Prensa Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Martes 22 de mayo de 2007. Tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3647 C SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA SUPERFINANCIERA DEBE PASAR A MANOS DEL EMISOR Tesoreros e incluso codirectores del Banco de la República pidieron revisar el funcionamiento de la Superintendencia Financiera de Colombia y de paso, analizar la viabilidad de que la supervisión del sector se realice desde el Banco de la República. El codirector del Banco de la República, Juan Mario Laserna abrió la polémica en el XIX Simposio de Mercado de Capitales en Medellín, al recomendar una revisión a la misión Alesina en la que se concluye que la supervisión financiera debe pasar a manos del Emisor. Ya sea por falta por de agilidad, inmunidad a la presión política o falta de capacidad técnica, la Superintendencia está concentrada en temas financieros que no permiten desarrollar a cabalidad todas sus funciones, explicaron asistentes al evento. La solicitud no está dirigida a que el actual superintendente, Augusto Acosta dimita de su cargo, pues incluso lo consideran un hombre sagaz y hábil. La demora en los procesos que se adelantan en institución puso a hablar a los analistas. “Es increíble que el proceso entre Interbolsa e Inversionistas de Colombia supere nueve meses” agregaron algunos expertos que incluso alegaron que el Gobierno Nacional se tarda meses en poner en El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES marcha normas que se están aplicando en otros mercados hace décadas. “Laserna organizó almuerzos personales con Acosta, tuvieron varias reuniones e incluso pidió información a la Superintendencia Financiera, pero algunos reportes se los entregaron casi doce meses después alegando problemas técnicos”, explicaron fuentes del Emisor. El presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, por su parte, dijo que la autorización para la puesta en marcha de nuevos productos está tardando hasta un año, generando talanqueras. En medio de la polémica conferencia, Laserna advirtió que la regulación, y en particular la definición de la rentabilidad mínima y la razón de solvencia, propicia que los portafolios de pensiones se encuentren altamente concentrados en riesgo crediticio y de mercado de Colombia”. Según el codirector del Banco de la República, si bien la reforma del sistema pensional ha tenido un impacto positivo en el desarrollo de los mercados financieros locales, la baja diversificación internacional se traduce en una pérdida en términos de eficiencia que podría presentar una reducción en el valor de la pensión de 30 por ciento, razón por la cual propone un revolcón para mejorar el manejo de riesgo en el que se de mayor flexibilidad a los fondos de pensiones donde cada AFP defina y divulgue un portafolio de referencia con base en los índices definidos por el Gobierno Nacional. Ajustes Por su parte, la presidenta de la Asobancaria, María Mercedes • Página 62 Cuellar, dijo que los banqueros esperan que en el proyecto de presupuesto para 2008, que será radicado en próximos meses, el Ministerio de Hacienda anuncie mayores ajustes. La presidenta de la Asobancaria, explicó que si bien el gasto público no se puede recortar de un día para otro, sería prudente dejar de “cantar las medidas y esperar dónde aterriza la situación”. De igual forma, los banqueros pidieron a las autoridades económicas y al Banco de la República cautela a la hora de implementar políticas adicionales que presionen aún más las tasas de interés al alza. Medidas – Transitoriedad Para los banqueros no es claro que con las medidas del Emisor se logre reducir la presión de los flujos de capitales sobre la tasa de cambio, toda vez que podría desincentivar las operaciones de cobertura. En la actualidad, al interior de los gremios de la producción nacional hay preocupación por el comportamiento de la inflación y de la tasa de cambio. Pero el mayor lunar, según Cuellar, es que las señales de la autoridad monetaria comenzaron siendo confusas al utilizar sus instrumentos de política para afectar simultáneamente la tasa de cambio y la inflación. El gerente general del Emisor, José Darío Uribe, explicó por su parte que estas soluciones son transitorias pero necesarias. Fuente: Tomado de Diario La República, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81326&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-11 . Otra fuente relacionada: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81278&id_subseccion=81&template =noticia&fecha=2007-05-10 El Observatorio Financiero • Página 63 SUPERFINANCIERO CONTINUARÁ EN SU CARGO NOTICIAS INSTITUCIONALES HASTA QUE EL PRESIDENTE DECIDA LO CONTRARIO Augusto Acosta, Superintendente de la Superintendencia Financiera de Colombia, con ocasión de las apreciaciones dadas por el codirector del Banco de la República, Juan Mario Laserna, relacionadas con el incumplimiento de ciertas funciones de la Superintendencia en mención, afirmó que continuará a cargo de dicho organismo, pues sólo se efectuará su retiró cuando así lo decida el Presidente de la República. Así mismo, manifestó que en el segundo semestre del presente año, el Gobierno radicará un proyecto de ley en el que posiblemente se establecerá un periodo fijo para el Superintendente Financiero. Fuente: Diario La República, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81365&id_subseccion=81&template =noticia&fecha=2007-05-11 CHOQUE DEL EMISOR CON SUPERFINANCIERA Por primera vez, la junta directiva del Banco de la República reconoce que la medida que tomó el domingo pasado sobre encajes marginales a los bancos, no fue la manera más técnica para frenar el crecimiento que viene mostrando la cartera del crédito, pero son necesarias y temporales. Otra de las tres medidas que a juicio del codirector del Emisor debió tomar con tiempo la Superintendencia Financiera es la relacionada con el límite que se le impuso a las operaciones apalancadas (operaciones de derivados que realizan los intermediarios para cobertura cambiarias). Lo que parece que realmente se esta mostrando es que el Banco de la República esta inconforme con la Superintendencia Fincanciera, puesto que esta que quien lo vigila, tambien es la encargada de garantizar la estabilidad financiera del sistema, y los miembros del Banco dicen que esta no esta cumpliendo esta función. El codirector del Banco de la República propone pasar la Superfinanciera al Banco de la República, por considerar que le falta capacidad técnica y acción. Desde hace un año, la Superintendencia Financiera viene dilatando la expedición de normas sobre provisión de cartera vencida (denominado provisiones contracíclicas) mediante las cuales se hubiera podido frenar el crecimiento de la cartera de consumo. Los problemas: fusión? ¿cuestión de la Las Superintendencias Bancaria y de Valores fueron fusionadas desde comienzos del año pasado y el proceso dio paso a la Superintendencia Financiera. El tema fue apoyado por el ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla. Una de las personas más críticas cuando se emprendió la fusión de las El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES dos entidades, fue Clemente del Valle, quien estaba a cargo de la Supervalores, cuando se produjo la integración. • Página 64 Fuente: Diario Portafolio, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_porta/2007-05-11/ARTICULOWEB-NOTA_INTERIOR_PORTA3505744.html SUPERINTENDENTE FINANCIERO DEFIENDE GESTIÓN DE LA ENTIDAD El superintendente Financiero, Augusto Acosta, rechazó las críticas del codirector del Banco de la República, Juan Mario Laserna, quien señala que el organismo de supervisión no está haciendo bien su labor y que eso obligó al Emisor a tomar medidas para disminuir el crecimiento de la cartera de crédito. Acosta explicó que en la actuación y competencias del Emisor y de la superintendencia hay una sutileza técnica que diferencia la función que cumplen las dos entidades. "El manejo de provisiones que es un capitulo que le corresponde a la Superintendencia Financiera tiene que ver de manera clara con la dirección del riesgo de crédito y con la protección del patrimonio de los establecimientos de crédito", explicó Acosta tras recalcar que son diferentes a las soluciones del banco central con la que se busca reducir la liquidez de las entidades financieras e impactar por esa vía la política monetaria. Además señaló que, tanto las medidas anunciadas por el Emisor como las que se vienen desde el frente de la Superintendencia Financiera son dos disposiciones que van en paralelo: las de encaje marginal van contra la liquidez del sistema bancario y las del Gobierno se orientan a las provisiones que tienen como foco central el manejo del riesgo de crédito y la protección prudencial del patrimonio de las entidades. La Superfinanciera admite que cuando el crédito comienza a crecer es necesario tener prudencia en la administración de riesgo, pero aclaro que a la fecha no hay indicadores “enloquecidos en cartera vencida ni siquiera en crédito de consumo”. Fuente: Diario La República, lunes 14 de mayo de 2007. Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible http://www.laen: republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=813 98&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 SUPERFINANCIERA PROMUEVE EN EMPRESAS EMISORAS DE TITULOS VALORES CREAR UN CÓDIGO PAÍS La Superintendencia Financiera, por medio de la Circular externa 028 del 11 de mayo de 2007, solicitó a las empresas emisoras de títulos valores o que están inscritas en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE), de manera voluntaria, crear un Código País donde se incorporen las prácticas de Gobierno Corporativo como una forma de atraer más y nuevos inversionistas y proteger la confianza de los inversionistas. De esta forma afirmó que “una adecuada estructura de prácticas de Gobierno Corporativo ayuda a las entidades emisoras de valores a atraer inversión, crear y competir exitosamente con el ánimo de proteger la confianza de los inversionistas mediante la El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES identificación, fortalecimiento y suficiencia de la información a la que pueden acceder”. Sin embargo, sí es obligatorio diligenciar y remitir una encuesta al inicio de cada año, en donde testificará la adopción de Prácticas de Gobierno Corporativo. Esta encuesta la deben responder todas las entidades que se encuentren inscritas o que tengan valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores, excepto la Nación; los patrimonios autónomos fiduciarios, constituidos o no como fondo común; las universalidades de que trata de la Ley 546 de 1999; las entidades territoriales a que se refiere el artículo 286 de la Constitución Política; los organismos multilaterales de crédito; los gobiernos extranjeros y las entidades públicas extranjeras; las sucursales de sociedades extranjeras y las entidades extranjeras. El Código País cuenta con un conjunto de medidas y recomendaciones concretas que pueden ser adoptadas por los emisores de valores en materia de: Asamblea General de Accionistas; Junta Directiva; Revelación de Información Financiera y No Financiera; y Solución de • Página 65 Controversias. Para diligenciar encuesta, se deberá ingresar a página de Internet de Superintendencia Financiera Colombia www.superfinanciera.gov.co en vínculo Trámites y Atención Usuario. la la la de el al En forma simultánea a que la empresa emisora de títulos valores envíe la encuesta a la Superfinanciera, deberá publicarla en su página de internet. La encuesta se debe diligenciar y remitir entre el 2 y el 31 de enero del año siguiente al que va a revelar su adopción de las prácticas de Gobierno Corporativo. Esto quiere decir que la primera encuesta se deberá enviar entre el 8 y el 31 de enero de 2008 informando la situación entre el 11 de mayo (fecha de adopción de la encuesta) y el 31 de diciembre de 2007. La Superfinanciera ordenó a los emisores hacer pruebas de envío de la encuesta diligenciada entre el 15 y el 31 de diciembre del presente año. Fuente: Superintendencia Financiera, tomado de Bolsa de Valores de Colombia, Miércoles 16 de Mayo de 2007. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3620 D BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA LISTA NUEVA COBERTURA CAMBIARIA A CAFETEROS Se trata de las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero (Opcf) que administra la BVC Como consecuencia de la revaluación el mercado financiero le ha dado un mayor impulso a los instrumentos de cobertura cambiaria, es así, que la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y la Federación Nacional de Cafeteros están promoviendo un mecanismo de protección a los exportadores de café frente a las volatilidades de la tasa de cambio. Se trata de las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero (Opcf) que administra la BVC y que se suma a otros mecanismos de cobertura que maneja la Federacafé como el mercado Nybot que opera en Nueva York. En virtud de las Opcf, la Federacafé realizará operaciones peso-dólar en la Bolas para así cubrir el riesgo de una mayor revaluación del peso colombiano, y de esta manera proteger a los productores y El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES exportadores, quienes cada vez reciben menos por lo que producen o exportan. Las Opcf se hacen con contratos desde 5.000 dólares, mientras que en la Bolsa de Nueva York los montos mínimos son de 48.000 dólares, es decir, cerca de 100 millones de pesos. Según el presidente de la BVC, Juan Pablo Córdoba, en relación con el mercado Nybot las Opcf ofrecen mayores ventajas, como la alternativa de hacer contratos con montos muchos bajos, además de dar una mayor flexibilidad en el manejo de contratos, que son estandarizados, y el acceso a una mejor información del mercado. Así mismo, las Opcf brindan liquidez a los clientes, lo que redunda en una alta eficiencia de ese tipo de coberturas. E. AUTORREGULADOR VALORES • Página 66 Después de varias reuniones con funcionarios de la Federación, Bolsa hizo una serie de ajustes a Opcf y estructuró un sistema negociación con pantalla diaria. los la las de El presidente de la BVC añadió que las operaciones a futuro peso-dólar en el país han tenido tan buena acogida que ya se han registrado ruedas con montos superiores a 50 millones de dólares, con tendencia a un mayor crecimiento. Dijo que si bien es cierto este es un mercado pequeño, el potencial de crecimiento es muy alto para los próximos años Fuente: Diario Portafolio. Jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3635 DEL MERCADO DE AUTORREGULADOR PIDE ACLARAR CERTIFICACIÓN A PROFESIONALES El presidente del Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV), Mauricio Rosillo, solicitó al Gobierno ajustar las normas que regulan la certificación de profesionales que actúan en el mercado. Señala que aunque la ley señala los temas de las pruebas, no define que tipo de examen debe presentar cada profesional. Además no se pueden hacer las mismas pruebas a todos los profesionales involucrados en el mercado de valores. Por ejemplo, no se le puede hacer el mismo examen a un “trader” que al gerente de una corporación financiera. La normatividad vigente establece que los 3.500 profesionales deben estar certificados e inscritos en la Superintendencia Financiera de Colombia el primero de enero de 2008, pero es casi imposible que en un solo trimestre, los interesados se preparen y cumplan con todos los requerimientos, explicaron los expertos. Para el presidente del AMV, se debe establecer una transición para que algunos profesionales del mercado de valores estén certificados para enero de 2008 y otros durante el transcurso del primer semestre. Se ha contemplado, un acuerdo con la Procuraduría General de la Nación, donde se les dará capacitación a empleados de ésta entidad y a profesionales del mercado de valores. Fuente: Diario La República, jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=811 98&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-10 El Observatorio Financiero • Página 67 NOTICIAS INSTITUCIONALES F. INSTITUCIONES CREDITICIAS BANCA, ENTRE EL RIFIRRAFE DEL EMISOR Y LA SUPERFINANCIERA Desde 1999, la banca no se encontraba en una encrucijada como la de hoy en día, toda vez que las medidas tomadas por el emisor provocarán un freno al negocio bancario y un duro golpe a sus utilidades. Esto en un momento donde se vive una favorable demanda de crédito por parte del público, fenómeno que no se presentaba desde finales de la década de los noventa. Los banqueros están conscientes que las medidas elevarán las tasas de interés de los créditos, tanto para individuos como para las empresas. Esto, dadas las medidas del Emisor debido al aumento que los bancos deberán hacer de las reservas hechas en previsión ante posibles pérdidas por préstamos de dudosa recuperación y al aumento de los encajes. También se han presentado críticas por parte de uno de los codirectores del Banco de la República a la Superintendencia Financiera, por no tomar medidas oportunas para moderar el acelerado crecimiento del crédito. De haber actuado la Superintendencia, no se habrían tomado las medidas en materia de encaje marginal o de límites a las operaciones apalancadas asegura el codirector del Emisor. Además se critica a los resultados arrojados tras la fusión de las superintendencias Bancaria y de Valores a principios del año pasado, por considerar que no ha llenado las expectativas de regular el mercado financiero. Una vez la Superintendencia Financiera expida la Circular Externa, los bancos tendrán plazo hasta junio de 2008 para elevar de manera significativa el nivel de provisiones para la cartera de consumo y antes de julio de este año la comercial. Cálculos de la Superintendencia Financiera, muestran que entre provisiones de cartera comercial y de consumo se tendrán que incrementar las reservas en por lo menos un billón de pesos. Fuente; Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=814 40&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 MÁS DE 85% DE BANAGRÍCOLA PASA A MANOS DE BANCOLOMBIA Banagrícola es un conglomerado financiero internacional que inicia sus operaciones en El Salvador en 1955 y es líder en el mercado financiero de este país. Tiene una importante participación en banca de consumo a través de su filial Banco Agrícola en El Salvador, con el 29 por ciento de participación en el depósitos y créditos. mercado en Cuando se iniciaron las OPA, el pasado 9 de abril, Bancolombia había hecho una oferta por un monto mínimo de 53,08 por ciento del Banagrícola, pero la intención era quedarse con ciento por ciento de las El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES acciones a un precio de 47,044792 dólares por título, es decir que estaba dispuesto a apagar 900 millones de dólares. Bancolombia, la entidad financiera, más grande del país por activos, se quedará con más de 85 por ciento de las acciones en circulación del banco salvadoreño y por las cuales deberá pagar cerca de 765 millones de dólares. El presidente de Bancolombia, Jorge Londoño, afirmó que con esta operación el Grupo consolida su posición dentro de las grandes ligas del sistema financiero de Latinoamérica y aunque Banagrícola tiene 29 por ciento de participación en • Página 68 el mercado local fortalecerá posición con nuevos productos. su La compra, que se realizó a través de Bancolombia Panamá, incluye las subordinadas de Banagricola, que desarrollan actividades bancarias comerciales y de consumo, de seguros, de fondos de pensiones y de intermediación bursátil, identificadas como Banco Agrícola, Banco Agrícola Panamá, Aseguradora Suiza salvadoreña, AFP Crecer y Bursabac - Casa de Corredores de Bolsa. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=810 90&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 AVAL A INTEGRACIÓN DE COOPDESARROLLO La sección Tercera del Consejo de Estado aprobó el proceso de integración y fusión de la desaparecida Cupocrédito con el hoy, Banco Coopdesarrollo, mediante sentencia, de la cual fue ponente la Magistrada Ruth Stella Correa, según la cual se encuentra ajustada a la ley la cesión de Cupocrédito a Coopdesarrollo de todos sus bienes, derechos, obligaciones y establecimientos de comercio, en consonancia según el fallo al Acuerdo de Incorporación que celebró su administrador, previamente autorizado por la Asamblea de Delegados, demostrando así la necesaria autorización de los asociados en el referido proceso, que en últimas fue el problema jurídico a resolver. De esta manera se cierra, al menos en la justicia contenciosa, el capítulo abierto por este caso el pasado 29 de marzo de 2001 en el Tribunal Administrativo de Cundinamarca. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=81240&id_subseccion=11&template=noticia&fecha=2007 -05-16 FIRMAS DE LEASING PREVÉN ALZA EN PRECIO DE CONTRATOS Entre 25 y 50 puntos básicos crecerán las tasas de los créditos mediante el esquema de leasing en los próximos meses como resultado de la decisión del Gobierno de ajustar el encaje marginal de las entidades financieras, es inevitable trasladar ese costo a los usuarios. Al igual que la banca, las CFC harán uso del margen que aún tienen disponible para subir sus tasas de interés y acercarse más a los topes de usura certificados por la Superfinanciera. No obstante, el ejecutivo aseguró que el aumento en el precio de los contratos no será inmediato, pues el mercado no puede soportar un alza intempestiva ya que los contratos que El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES se firman en la actualidad están cubiertos con tasas preestablecidas. El leasing es un contrato mediante el cual el arrendador traspasa el derecho de usar un bien a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo establecido. Al término de esa fecha el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado, devolverlo o renovar el contrato. • Página 69 corte de marzo de 2007, por 62.584 millones de pesos, es decir, 79,1 por ciento más frente al mismo mes del año anterior, cuando la cifra fue de apenas 34.925 millones de pesos. Frente a la posible desaceleración en los resultados teniendo en cuenta la disminución en los ingresos que generarán las medidas del Gobierno, las compañías confían en que el buen momento por el que pasa la herramienta no deje que los ingresos disminuyan sustancialmente. Receso – Utilidades Según cifras de la Superintendencia Financiera, las CFC especializadas en el leasing reportaron utilidades al Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 48&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-16 VIGILAN LAS TRANSACCIONES DE CORRESPONSALES NO BANCARIOS Los establecimientos de crédito que participan del programa de inversión “Banca de las Oportunidades”, deberán reportar a partir del próximo viernes los servicios prestados por corresponsales no bancarios, dentro desde su inicio y continuarlos en forma periódica, estableció la Superintendencia Financiera al solicitar mediante circular externa la información de las transacciones realizadas en cada uno de los municipios en los que funciona en este momento. fondos realizadas durante cada periodo de corte; lo mismo que los giros en moneda legal colombiana dentro del territorio nacional. La información solicitada por el organismo de control incluye la relacionada con los servicios que pueden ser prestados por los establecimientos de crédito por medio de corresponsales, el número de corresponsales ubicados en las droguerías, supermercados, tiendas, oficinas postales, centros de telecomunicaciones y cooperativas. La apertura de cuentas corriente y ahorros, de Certificados de Depósito a Término (CDT), las solicitudes para adquirir créditos comerciales, de consumo, microcréditos, de vivienda o la solicitud de tarjetas de crédito también será reportada por las instituciones financieras a cargo del programa lo mismo que los pagos de estas obligaciones en efectivo y su monto. Los reportes que deben remitir las sociedades financieras deben relacionar el monto por concepto de los recaudos de servicios públicos, seguridad social, impuestos, convenios y otros recaudos realizados a por los corresponsales, el número de las transferencias de Sobre los giros deben detallarse el monto, el número de transacciones de este tipo recibidas al igual que los depósitos en efectivo en cuentas corriente y de ahorro, la cantidad de transacciones que se adelanten con ellos y su monto. La información también debe llevar los movimientos por retiros en efectivo y su monto. Respecto a los créditos, la superfinanciera exige el reporte del número total otorgado, el monto desembolsado, en particular, los girados a microempresas hasta por 25 salarios mínimos mensuales y los que sobrepasen este límite. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Sobre las cuentas corrientes y de ahorro, aparte de relacionar el total de activas e inactivas, el reporte debe relacionar aparte las que contengan hasta cinco salarios mínimos mensuales y su saldo en el momento de corte. Igual procedimiento se hará con las que alcancen un máximo de diez salarios mínimos. • Página 70 Fuente: Tomado del Diario La República, Miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible http://www.laen: republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=816 57&id_subseccion=82&template=noticia&fec ha=2007-05-23 UTILIDADES DE BANCOS ESPAÑOLES SUBIERON MÁS DE 20 POR CIENTO Los dos bancos más grandes de España y que hacen presencia en Colombia, el Grupo Santander y el Grupo Bbva, registraron un crecimiento de sus utilidades durante el primer trimestre del año, que se explica por el ingreso a nuevos mercados y la consolidación de sus posiciones en varias regiones donde hacen presencia. El Grupo Santander ha obtenido en el primer trimestre de 2007 un beneficio de 1.802 millones de euros, lo que supone un incremento de 21 por ciento con respecto al mismo periodo de 2006, cuando obtuvo 1.493 millones de euros. Este comportamiento se debe al aumento de la base de clientes y una mejora del margen del negocio. En Iberoamérica, las ganancias subieron 20 por ciento, hasta 892 millones de dólares, con una expansión de 21 por ciento, tanto en crédito como en recursos. En Brasil, abrió 167 oficinas en los últimos 12 meses y 350 cajeros automáticos, creció 34 por ciento en créditos, con aumentos de 27 por ciento en particulares y de 34 por ciento en pymes y empresas. Por su parte, el Grupo Bbva obtuvo ganancias de 1.254 millones de euros en el primer trimestre de 2007, con un aumento de 23 por ciento respecto a igual periodo del pasado año, y registró un récord histórico trimestral en el margen de explotación, que fue de 2.349 millones de euros. En el área de México y Estados Unidos, siguen registrándose fuertes aumentos de créditos y recursos, lo que permite el incremento del margen de intermediación en 33,9 por ciento a tipos de cambio constantes. Asimismo, en el área de América del Sur los mayores niveles de actividad, en especial los créditos que subieron 29,8 por ciento, se trasladan a los ingresos, con incrementos a tipos de cambio constantes de 26,2 por ciento en el margen de intermediación, de comisiones y seguros. En el mes de febrero, Bbva anunció el acuerdo para la compra del ciento por ciento de Compass Bancshares en Estados Unidos, por 9.600 millones de dólares, que se financiará mediante un intercambio de acciones y recursos internos. Esta nueva franquicia alcanzará los 47.000 millones de dólares en activos, 32.000 millones de dólares en préstamos, 33.000 millones de dólares en depósitos y 622 oficinas en siete estados, con lo que situará al conglomerado entre las 20 primeras entidades del país, con una posición de liderazgo en el “sun belt” o sur de EE.UU. Fuente: Diario La República, Lunes 21 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=818 76&id_subseccion=11&template=noticia&fec ha=2007-05-21 El Observatorio Financiero • Página 71 NOTICIAS INSTITUCIONALES BANCOLOMBIA S.A. FIJA EL PRECIO DE SU OFERTA DE BONOS SUBORDINADOS POR US$ 400 MILLONES Bancolombia anunció en el día de ayer el precio de su oferta pública de US$400 millones de sus bonos subordinados con vencimiento en 2017, después de recibir solicitudes por más de US$2.400 millones, es decir, seis veces más de lo ofrecido. El 77% de esta emisión de bonos se colocó en el mercado norteamericano, y un 23% en el mercado europeo. El tipo de inversionistas que accedieron a la oferta fueron Fondos Administrados (41%), Hedge Fund (29%), Compañías de Seguros (12%), Bancos (10%), Banca Privada (4%), y otros (5%). Los bonos están registrados ante la SEC, Comisión de Valores de Estados Unidos, tienen un vencimiento a 10 años y una tasa de interés de 6.875% pagadera de forma semi-anual el 25 de mayo y el 25 de noviembre de cada año, a partir de noviembre de 2007. Tendran una tasa de interés de 6.875% pagadera de forma semianual el 25 de mayo y el 25 de noviembre de cada año, comenzando el 25 de noviembre de 2007. Los bonos han sido calificados Baa3 por Moody’s y BB por Fitch Ratings. Se espera que la Oferta de Bonos cierre el 25 de mayo de 2007, sujeto al cumplimiento de las condiciones de cierre usuales en el mercado. UBS Securities LLC actúa como coordinador global y J.P. Morgan Securities Inc. y UBS Securities LLC están actuando conjuntamente como agentes administradores del libro de la Oferta de Bonos. Los valores están siendo ofrecidos de conformidad con una declaración de registro automática (shelf registration statement) vigente. Bancolombia presentó una declaración de registro (incluyendo un prospecto y un suplemento al prospecto) ante la SEC (“Securities and Exchange Commission”) en relación con la Oferta de Bonos. Copias del suplemento al prospecto preliminar de la oferta pueden obtenerse de UBS Securities LLC, en 677 Washington Blvd, Stamford, CT 06901 o por teléfono al 1-888-7229555. También podrán obtenerse a través de J.P. Morgan Securities Inc., en 270 Park Avenue, New York 10017 o llamando por cobrar al (212) 834-4307 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, martes 22 de mayo de 2007, tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3650. Investigaciones económicas de Bancolombia, martes 22 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.grupobancolombia.com/contenido Centralizado/informacionEmpresarial/informa cionCorporativa/noticiasCorporativas/precioO fertaBonosSubordinados.asp?keepThis=true &TB_iframe=true&height=500&width=700 El Observatorio Financiero • Página 72 G. MERCADO DE VALORES NOTICIAS INSTITUCIONALES MECANISMOS DE SUSPENSIÓN PROTEGEN A INVERSIONISTAS El mercado de valores en el mundo entero, dadas sus características y particularidades, se encuentra sujeto a la volatilidad en los precios de los activos y, según determinaciones políticas o épocas de crisis, el valor de las acciones constantemente varía. Por tal razón los reguladores han diseñado diferentes mecanismos para impedir que en un momento dado un título pueda perder todo su valor o ganar más de lo que realmente debe y así proteger a los inversionistas de los cambios inesperados. En el caso de Estados Unidos, la Comisión de Seguridad e Intercambio, siendo éste el organismo encargado de velar por la transparencia en el mercado de valores, creó un mecanismo para recoger información de los emisores, la cual debe ser fiscalizada y analizada permanentemente. Así, cuando en una determinada entidad se encuentre inconsistencias en sus datos es posible suspender la negociación del título por 10 días para que en ese periodo se presenten las razones por las cuales se incumplió con la ley o con los lineamientos fiscales. Así mismo, en Colombia, a partir de la Resolución 1200 de 1995 existen mecanismos para evitar una gran volatilidad en el precio de los títulos, y es la Superintendencia Financiera el ente encargado de evaluar la información de los emisores. No obstante, quien decide si determinado título debe ser suspendido o no es la Bolsa de Valores. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, miércoles 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?codpage=200 H INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES REVISIÓN A LOS PORTAFOLIOS DE FONDOS DE PENSIONES POR LA BAJA EN RENTABILIDAD El alza de las tasas de interés y la volatilidad de los mercados, sumado a la desvalorización de los títulos de deuda pública, TES, y las acciones que se registraron en el segundo trimestre del año pasado están afectando la rentabilidad de los fondos de pensiones y cesantías. Así lo reconoció el superintendente Financiero, Augusto Acosta, quien dijo que los ahorradores del sistema pueden estar tranquilos pues esas entidades deben generar una rentabilidad mínima y descartó que por esas causas haya riesgos de quiebras en el sistema. La baja, que afecta a los afiliados, se ha dado por la desvalorización de las inversiones que hacen esas entidades en títulos valores y en El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES dólares y que tuvo entre abril y junio del 2006 su período más crítico. El superfinanciero dijo que se está haciendo una vigilancia estrecha sobre el comportamiento de los fondos en cuanto al manejo de los portafolios, que son los recursos de los afiliados. Dijo que la entidad de vigilancia y control está pendiente para encontrar mecanismos para que los portafolios sean manejados de mejor forma. Agregó que en todos los rubros en los que los fondos pueden invertir (TES, acciones, dólares) están por debajo de los límites permitidos. El más cercano es el portafolio de TES en los que pueden invertir hasta el 50 por ciento de los recursos y hoy están en 45,7 por ciento. En el caso del dólar, el nivel está en el 13 por ciento sobre un tope del 30 por ciento. En emisiones pueden invertir hasta el 20 por ciento y actualmente tienen el 13 por ciento. La rentabilidad Según la Superfinanciera, la rentabilidad acumulada de los fondos • Página 73 de pensiones obligatorias durante los últimos tres años, fue en promedio del 13,39 por ciento efectivo anual, una rentabilidad real del 8,02 por ciento y superior a la rentabilidad mínima exigida en 3,62 puntos porcentuales. El portafolio de esos fondos al 31 de marzo ascendió a 43,75 billones de pesos, aumentando en 1,3 por ciento el valor registrado al cierre del mes anterior, fecha en la cual era de 43,17 billones. A marzo pasado el 77,1 por ciento del portafolio corresponde a inversiones de renta fija y el 20,9 por ciento a renta variable y el restante a otros papeles. Fuente: Tomado de Diario Portafolio. Miércoles 26 de mayo de 2006. Otras fuentes relacionadas: Diario La República, viernes 11 y miércoles 16 de mayo de 2007. http://www.laDisponible en: republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=812 72&id_subseccion=81&template=noticia&fec ha=2007-05-16. Investigaciones económicas de Bancolombia, miércoles 16 de mayo de 2007, disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/invEc onomicas/(gqrnk155fhcp1045mfnlxc55)/Infor mes/Informe.aspx?Id=9550&IDa=31548&C= B ANALIZAN SITUACIÓN DEL RÉGIMEN PENSIONAL EN COLOMBIA Como una experiencia frustrante, en la que el país no ha logrado avanzar durante los últimos años, calificó la Asociación Nacional de Instituciones Financieras, Anif, el sistema de pensiones en Colombia. De acuerdo con el análisis comparativo que realizó la Asociación Nacional de Instituciones Financieras, ANIF, entre el sistema pensional colombiano y el chileno, las conclusiones resultan ser un poco desalentadoras, pues, mientras en el país austral el sistema de pensiones ha venido avanzando positivamente, en nuestro país no es el caso. Chile viene siendo un modelo en materia de pensiones, ya que su gobierno ha atendido los problemas de su sistema y se prepara para conformar un esquema de “solidaridad pensional”, mediante el cual se busca entregar una pensión básica de 143 dólares mensuales, equivalente a 55 por ciento del salario mínimo legal en ese país; lo que logrará, ampliando su cobertura en el régimen de pensiones a 60 por ciento de la población y, proyectando, mediante el superávit fiscal, inyectar recursos equivalentes a uno por ciento del PIB. El Observatorio Financiero NOTICIAS INSTITUCIONALES Por su parte, el esquema en Colombia ni siquiera ha dejado aumentar la cobertura pensional a 40 por ciento, además, no se ha podido sostener la transición pensional y “hoy consume cinco por ciento del PIB para atender a un millón de pensionados, frente a los 18 millones de trabajadores activos que tiene”. • Página 74 Por eso la idea de acoger el modelo chileno entre nosotros aún se ve bastante lejana… Fuente: Investigaciones económicas de Bancolombia. Viernes 18 de mayo de 2007. Disponible en:http://investigaciones.bancolombia.com/in vEconomicas/(qbul3g55gc1qyv55xbjti345)/Inf ormes/Informe.aspx?Id=9566&Ida=31637&C =B REGULACIÓN Y PROYECTOS NORMATIVOS El Observatorio Financiero • Página 75 REGULACION NUEVA, PROYECTOS PA R A COMENTARIOS Y REGULACION EN PROCESO DE SER PROFERIDA POR LAS AUTORIDADES REGULADOR: MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO CUADRO NO. 1 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR EL MINISTERIO DE HACIENDA Número Decreto 1696 Fecha Tema de Referencia Entrada en Vigencia 160507 160507 Por medio del cual se modifica el Decreto 669 de 2007 1695 160507 Por el cual se modifica el Decreto 3078 de 2006, modificado por el Decreto 4389 de 2006 160507 1538 070507 Por el cual se modifica el Decreto 4030 de 2006 10507 1456 180507 Por el cual se dictan disposiciones sobre los sistemas de compensación y liquidación de operaciones sobre valores. 300407 Link http://www.minhacienda.go v.co/pls/portal30/docs/PAG E/INTERNET/REGULACIO N/DECRETOS2007/DEC1 696160507.PDF http://www.minhacienda.go v.co/pls/portal30/docs/PAG E/INTERNET/REGULACIO N/DECRETOS2007/DEC1 695160507.PDF http://www.minhacienda.go v.co/pls/portal30/docs/PAG E/INTERNET/REGULACIO N/DECRETOS2007/DECR ETO%201538%20DE%20 2007.PDF http://www.minhacienda.go v.co/pls/portal30/docs/PAG E/INTERNET/REGULACIO N/DECRETOS2007/DECR ETO%201456%20DE%20 2007.PDF CUADRO NO. 2 PROYECTOS DE NORMATIVIDAD DEL MINISTERIO DE HACIENDA VIGENTES PARA COMENTARIOS Tipo de Norma Proyecto de decreto Tema de Referencia Por el cual se regula la oferta de valores en el exterior Fecha Límite para comentar 140507 Link http://www.minhacienda.gov .co/pls/portal30/docs/PAGE/ INTERNET/REGULACION/ PROYECTOSVIGENTES/D ECRETO%20EMISIONES% 20EN%20EXTERIOR.PDF REGULACIÓN Y PROYECTOS NORMATIVOS El Observatorio Financiero • Página 76 SUPERVISOR: SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA (SFC) CUADRO NO. 3 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR LA SFC Número Circular Externa 033 Fecha Tema de Referencia 230507 032 230507 030 170507 Modifica el Capítulo XIII-08 sobre Posición Propia y la Proforma F.0000-32 (formato 230) “Control Diario de Posición Propia” de la Circular Externa 100 de 1995. Modifica el Capítulo XIII-06 de la Circular Externa 100 de 1995 – sobre Encaje y las Proformas F.0000-48 (formato 226) y F.0000-49 Modifica el instructivo de la proforma F.1000-112 (formato 349) denominado Financiación de Vivienda VIS. 029 160507 028 110507 Número Carta Circular 33 Fecha Tema de Referencia Link 230507 Informa la variación de los portafolios de referencia el 02 de mayo de 2007. 32 160507 Informa el Índice de Bursatilidad Accionaria para el mes de abril de 2007. 31 110507 Rentabilidad mínima obligatoria para Fondos de Pensiones y de Cesantías corte al 30 de abril de 2007 http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ cc33_07.rtf http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ cc32_07.rtf http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ cc31_07.rtf Modifica el Anexo I del Capítulo II de la Circular Externa 100 de 1995, el Plan Único de Cuentas para el Sistema Financiero y al Plan Único de Cuentas para Intermediarios de Valores, además modifica e implementa proformas para información de operaciones del mercado cambiario. Establece la obligación de diligenciar y remitir la encuesta mediante la cual se da a conocer al mercado de valores la adopción de las recomendaciones del Código de Mejores Prácticas Corporativas de Colombia, en adelante Código País. Entrada en Vigencia Link 230507 http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ ce033_07.rtf 230507 http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ ce032_07.rtf http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ ce030_07.rtf http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ ce029_07.rtf 170507 160507 110507 http://www.superfinan ciera.gov.co/Normativ aFinanciera/Archivos/ ce028_07.rtf REGULACIÓN Y PROYECTOS NORMATIVOS El Observatorio Financiero • Página 77 CUADRO NO. 4 PROYECTOS DE NORMATIVIDAD VIGENTES PARA COMENTARIOS PUBLICADOS POR LA SFC Tipo de Norma Tema de Referencia Proyecto Resolución Por medio de la cual se definen los porcentajes de cobertura de riesgo de tasa de interés y de tasa de cambio para efectos de la proyección de los intereses y del saldo de la deuda de los entes territoriales. Comentários a: dmsalamanca@superfinanciera.gov.c o jpcoy@superfinanciera.gov.co jmechandia@superfinanciera.gov.co Fecha límite para comentar 040507 Link http://www.superfinanciera.g ov.co/NuestraSuperintenden cia/gobierno/proynorma/pro ynorma29_07.doc AUTORREGULADOR DEL MERCADO DE VALORES (AMV) CUADRO NO. 5 CARTAS CIRCULARES Y CONSULTAS PROFERIDAS POR EL AMV EN 2007 Comunicad o Fecha para comentarios de Proyecto de Certificación Fecha Tema de Referencia 100507 Se estableció el procedimiento para la consulta preliminar de los temarios que serían la base para avanzar en la preparación del banco de preguntas y estructurar los exámenes de idoneidad profesional. En dicha comunicación, se estableció que todos los miembros, asociados y el público en general podrían hacer llegar sus comentarios a más tardar el viernes 18 de mayo. Nos permitimos prorrogar el plazo para la recepción de comentarios hasta el viernes 25 de mayo de 2007. Comentarios a: proyectocertificacion@amvcolombia.o rg.co, fbernal@amvcolombia.org.co, spineros@amvcolombia.org.co, jbeltran@amvcolombia.org.co. Fecha para Comentarios 250507 Link http:// www. amvco lombia .com/ REGULACIÓN Y PROYECTOS NORMATIVOS El Observatorio Financiero • Página 78 BANCO DE LA REPÚBLICA CUADRO NO. 6. RESOLUCIONES EXPEDIDAS POR EL EMISOR Boletín No. 021 Fecha Contenido Link 180507 Resolución Externa No. 5 de 2007. “Por la cual se expiden regulaciones en materia de compensación y liquidación de divisas y de sus operaciones” http://www.banrep.g ov.co/documentos/r eglamentacion/cam biaria/2007/Bol%20 21%20(2007)%20R es.Ext.5.pdf 022 220507 CONTENIDO http://www.banrep.g ov.co/documentos/r eglamentacion/cam biaria/2007/Bol%20 22%20(2007)%20C RE%20DODM139%20de%2022% 20de%20Mayo.pdf Circular Reglamentaria Externa DODM-139 del 22 de mayo de 2007. Asunto 1: Posición propia, posición propia de contado y posición bruta de apalancamiento de los intermediarios cambiario” del mercado El Observatorio Financiero • Página 79 ESCÁNDALO DEL PRESIDENTE DEL BANCO MUNDIAL (BM) NOTICIAS INTERNACIONALES ENFRENTA A EUROPA Y ESTADOS UNIDOS La decisión del estadounidense Paul Wolfowitz de otorgarle un elevado aumento de sueldo a su novia muestra otra faceta más de los problemas de credibilidad de organismos como el BM y el FMI. Wolfowitz debe responder lo más pronto posible a un dictamen del comité de ética del BM en el que asegura que con el aumento, este violó las reglas de la entidad. Pese al dictamen, E.U. mantiene su apoyo a Wolfowitz, pero los europeos quieren resolver el caso rápido pues consideran que este escándalo socava la credibilidad del Banco y afecta su labor de luchar contra la pobreza. A multilaterales les va bien si los países están en crisis Uno de los argumentos de Hugo Chávez para irse del FMI y del BM es que estas dos entidades están quebradas. caso del Fondo, existe un problema estructural, dado que se financia con intereses de los préstamos que concede a los países en crisis, pero ahora que la economía mundial está mejor, muchos están pagando anticipadamente lo que le adeudan y en consecuencia los ingresos del FMI son negativos. La entidad anunció un hueco de 165 millones de dólares en el año que termina en abril, lo cual es paradójico para un organismo que predica la austeridad presupuestaria. No obstante, no está en quiebra pues sus reservas suman unos 9.000 millones de dólares. En el caso del BM, el problema hoy es más de imagen que financiero, aunque una de sus funcionarias dijo que el Banco compite con otras instituciones que prestan más barato. "Los países nos buscan es por la asesoría técnica", comentó. Fuente: Diario El Tiempo. jueves 9 de Mayo de 2007 Los expertos niegan esa afirmación, pero sí admiten que al menos en el PAUL WOLFOWITZ HABRÍA ALCANZADO UN ACUERDO PARA RENUNCIAR AL BANCO MUNDIAL El presidente del organismo multilateral, acusado de nepotismo, renunciaría esta tarde, tras perder el apoyo de Estados Unidos. Dicha decisión se tomaría luego de alcanzar un acuerdo que le permitiría salvar su Imagen, anunció ABC News, citando a fuentes del banco. Altos funcionarios del BM dijeron que el Consejo de Administración está definiendo una "estrategia de salida" que permitirá a Wolfowitz renunciar, "pero salvando algo de su imagen" luego de su intervención para promover y aumentar el salario de su compañera sentimental, empleada del banco, afirma ABC News. El Observatorio Financiero El Consejo de Administración del BM está reunido para encontrar una salida al escándalo. • Página 80 el mundo", declaró Wolfowitz ante el consejo administrador reunido para discutir las acusaciones de favoritismo en su contra. NOTICIAS INTERNACIONALES Casa Blanca retira apoyo La Casa Blanca, que hasta ahora había apoyado "plenamente" al ex número dos del Pentágono, indicó en la mañana del miércoles que todas las opciones están abiertas. "Sin duda ha habido un doloroso episodio para el banco y lo que se debe hacer es encontrar una salida para mantener la integridad de la institución, y por eso se deben discutir todas las posibilidades", dijo el portavoz de la Casa Blanca Tony Snow, en unas declaraciones que bajaron el tono del apoyo expresado en los últimos días. "El Banco es una institución importante. El Banco es mayor que cualquier individuo, pasado, presente o futuro", dijo por su parte un portavoz del Departamento de Estado, Tom Casey. Snow reconoció que este asunto constituye un "penoso problema" para el Banco, y eludió las preguntas sobre la voluntad o no de la Casa Blanca de que Wolfowitz permaneciera en su puesto. El ex arquitecto de la invasión a Irak, nombrado para presidir el BM a propuesta del gobierno de George W. Bush, ve así virar su principal apoyo en la batalla que lo enfrenta a las naciones europeas, decididas a terminar rápidamente con este asunto que ya lleva más de un mes en discusión. Wolfowitz apela por salida digna Wolfowitz "suplicó" este martes a la junta directiva de la institución que tome una decisión "justa", y prometió realizar cambios en sus métodos de gestión, según la transcripción de la audiencia. "Le suplico a cada uno de ustedes que sea justo a la hora de tomar su decisión porque ella afectará no solamente mi vida sino también la forma como la institución es considerada en Estados Unidos y en "Temo que la manera como sea conducida la investigación pueda suponer un error mayor a largo plazo para la institución que las pretendidas acusaciones de falta de ética que fueron, en realidad, resueltas hace más de un año", agregó. Wolfowitz violó los términos de su contrato de trabajo Pero estas declaraciones de intención corren el riesgo de tener poco peso ante las conclusiones del comité ad hoc designado por el consejo, que consideró el lunes que "la situación actual causó una crisis, no solamente en las filas de la dirección, sino en el conjunto de la institución". En un documento de 52 páginas, el comité concluyó que Wolfowitz violó los términos de su contrato de trabajo, el código de conducta de la institución y tres de las reglas que se aplican al personal, al garantizar personalmente el desarrollo de su compañera sentimental, Shaha Riza, también empleada de la institución. Según varios responsables del gobierno de Bush, citados este miércoles por el Washington Post, estadounidenses y europeos se encaminan hacia una solución negociada, al término de la cual Wolfowitz dimitiría él mismo tras ser limpiada su imagen. Después de haber discutido con las otras capitales, la Casa Blanca llegó a la conclusión de que Wolfowitz ya no estaba en condiciones de dirigir la institución, según las fuentes, que se expresan a condición de anonimato. Para evitar sancionar a Wolfowitz, el consejo de administración podría basarse en la falta de claridad de las normas vigentes del Banco en lo que refiere a los conflictos de intereses, sugieren estas fuentes. Fuente: Diario El Tiempo, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0516/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3558416.html. El Observatorio Financiero • Página 81 PRESIDENTE DEL BANCO MUNDIAL RENUNCIÓ NOTICIAS INTERNACIONALES A SU CARGO POR ESCÁNDALO SOBRE SUELDO DE SU NOVIA En un texto emitido por el Consejo Ejecutivo del Banco Mundial, sus directores reconocen la decisión de Paul Wolfowitz de dimitir como presidente del Grupo del Banco Mundial, que se hará efectiva al final del año fiscal, el 30 de junio del 2007. Además informaron que "empezará el proceso de nominación de un nuevo presidente inmediatamente". "Queremos asegurarnos de seleccionar al mejor individuo para el cargo (...) alguien con pasión real por sacar a la gente de la pobreza", agregaron. De hecho, la Casa Blanca anunció que el presidente de Estados Unidos, George W. Bush, anunciará pronto el nuevo candidato para sustituir a Wolfowitz y se presume que puede ser un extranjero. La dimisión de Wolfowitz requirió un largo proceso de negociación ante la demanda de éste de que el comunicado final reconociese que actuó de buena fe al decidir los detalles de las condiciones laborales de su novia Shaha Ali Riza, una ciudadana británica de origen árabe. Consejo reconoció en su comunicado que Wolfowitz actuó de buena fe e informó que volverá reunirse mañana para aclarar los detalles del proceso interino. También destacó que el resto de personas involucradas en el traslado temporal de Riza al Departamento de Estado y las condiciones del mismo, también actuaron de buena fe. Riza trabajaba para el Banco Mundial cuando Wolfowitz asumió la presidencia. Tres meses después, en septiembre del 2005, fue transferida al Departamento de Estado de EEUU para evitar un conflicto de interés, aunque permaneció en la nómina del Banco Mundial. Su salario pasó de casi 133.000 a 180.000 dólares y con la primera revisión anual su retribución alcanzó los 193.590 dólares, más del doble de lo que establecen las normas internas del BM. Joseph Stiglitz, ex funcionario del BM y ganador del premio Nobel de economía, dijo que el saliente primer ministro británico Tony Blair podría ser nominado como el próximo presidente del Banco. Fuente: Diario El Tiempo, Jueves 17 de Mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0517/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3560750.html Otras fuente relacionadas: Diario El Tiempo, Viernes 18 de Mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0518/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3561503.html AUMENTAN SOLICITUDES HIPOTECARIAS EN ESTADOS UNIDOS Los pedidos de créditos hipotecarios en el país norteamericano presentaron un incremento de 3,6 por ciento a 680,7, su mejor nivel desde el 9 de marzo. Se estima que la creciente demanda de compra de casas ha motivado el repunte en las solicitudes. Por su parte, el indicador del ritmo de ventas de casas, ascendió un 2,6 por El Observatorio Financiero ciento a 438,3, cifra récord desde enero de este año. NOTICIAS INTERNACIONALES Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.la- • Página 82 republica.com.co/noticia.php?id_notiweb=811 41&id_subseccion=81&template=noticia&fec ha=2007-05-16. Otra fuente relacionada: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0517/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3559642.html BERNANKE NO ESPERA CONTAGIOS DE HIPOTECAS DE RIESGO AL MERCADO El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke no espera que se produzcan contagios significativos desde el mercado de hipotecas de riesgo hacia el resto de la economía o el mercado financiero, aunque sí prevé un aumento de la morasidad y las ejecuciones hipotecarias. Los problemas del sector de hipotecas de riesgo sólo tendrá un impacto limitado en el mercado inmobiliario, según un discurso de Bernanke ante la Reserva Federal de Chicago. También afirmó que el crédito hipotecario es, en general, muy sólido, a excepción de las hipotecas de alto riesgo. Bernanke prevé un aumento de las moratorias y las ejecuciones hipotecarios, aunque matiza que también ve indicios de autocorrección en el mercado. Fuente: Finanzas.com. jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.finanzas.com/id.9162275/noticias/ noticia.htm TODOS LOS MERCADOS PENDIENTES DE LA RESERVA FEDERAL La incertidumbre sobre el comentario que acompañe a la decisión de la Reserva Federal esta tarde se ha dejado notar en los mercados occidentales, que han cerraro prácticamente planos "El consenso es unánime en lo que a la decisión respecta, mantenimiento del tipo de intervención en el 5,25%. En lo que al comunicado posterior se refiere, no es de esperar grandes novedades respecto al anterior, pese a la desaceleración del deflactor del gasto subyacente de abril la semana pasada, la inflación subyacente de ese mismo mes y el débil registro de PIB del primer trimestre de este año", explican en Inverseguros. El Ibex 35 despide la jornada en los 14.609,40 puntos, tras subir un 0,36%. Los dos grandes protagonistas de la jornada fueron las dos empresas del Ibex que presentaban resultados; esto es, FCC (-0,28%) y Enagás (0,5%) cuyas cuentas fueron acogidas con frialdad por el mercado. Los dos valores más alcistas fueron Telecinco (1,71%) y Abertis (1,41%). Mientras, en el mercado continuo, el IGBM se apuntaba un 0,24%, hasta los 1.617,98 puntos, con Dermoestética (12,65%) como valor más alcista y Vueling (-4,06%) como acción más bajista. El contrato de futuros sobre el brent con vencimiento en junio retrocedía ante un inesperado aumento de los inventarios en EEUU y establecía su precio en los 64,41 dólares. El Observatorio Financiero NOTICIAS INTERNACIONALES Por otro lado, las decisiones en política monetaria de la Fed (esta tarde) y el BCE (mañana) pesaban en las divisas que se cruzaban en los 1,3546 dólares por euro. • Página 83 Por último, en el mercado secundario de deuda, la rentabilidad del bono español a diez años es del 4,27%. Fuente: Finanzas.com. miércoles 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.finanzas.com/id.9160359/noticias/ noticia.htm LA FED MANTIENE LOS TIPOS Y ADVIERTE SOBRE LOS RIESGOS DE INFLACIÓN La FED decidió en su reunión mantener los tipos de interés en el 5,25% por octavo mes consecutivo, pero afirmó que su "principal preocupación" sigue siendo que la inflación no consiga moderarse "dentro de lo previsto" "La principal preocupación del Comité es que la inflación no se modere en línea con las previsiones", señala el organismo presidido por Ben Bernanke, destacando que "los futuros ajustes de nuestra política dependerán de la evolución de la inflación y el crecimiento económico". Además, el Comité de Política Monetaria (FOMS) advierte de que "el crecimiento económico se ha ralentizado en la primera parte de este año y el ajuste prosigue en el sector de la vivienda". Junto a esto, la FED se muestra convencida de que la economía "parece que crecerá a un ritmo más moderado en los próximos trimestres". Los analistas y el consenso del mercado ya descontaban que la FEd mantendría los tipos en el nivel actual y descartaron una rebaja de los mismos pese a la evidente ralentización de la economía estadounidense, que en el primer trimestre creció sólo un 1,3%, el ritmo más lento en cuatro años. El PIB del cuarto trimestre de 2006 creció un 2,5% anual, por debajo de su tendencia natural. Por otro lado, prosigue la ralentización del mercado de la vivienda, aumentan los inventarios de viviendas sin vender y además, persiste la crisis de las hipotecarias de alto riesgo. Sin embargo, esta ralentización económica colaboraría a moderar la inflación, una variable que preocupa mucho a la Fed. El hecho es que el IPC comienza a dar síntomas de moderación, y el índice de precios de gastos de consumo personal, el utilizado como referencia por la Fed, se situó en un 2,1% en marzo en tasa interanual frente al 2,4% registrado en febrero. Posible recorte en el tercer trimestre Respecto a la evolución de los tipos estadounidenses en el futuro, la mayoría de los expertos pronostica que las autoridades monetarias los mantendrán estables durante el primer semestre para vigilar la evolución del crecimiento y la inflación, y posteriormente, podría ser que se aplique un recorte de un cuarto de punto porcentual para dejar los tipos en el 5%. Esta es la opinión de los analistas de la firma American Express, que sostienen que la inflación subyacente se moderará en los próximos meses debido al menor crecimiento, por lo El Observatorio Financiero NOTICIAS INTERNACIONALES que la FED aplicará, como medida de "precaución, un recorte de 25 puntos básicos, hasta el 5%, en el tercer trimestre, "para mantenerse en ese nivel con posterioridad, precisó la firma. • Página 84 Fuente: Finanzas.com. jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.finanzas.com/id.9160417/noticias/ noticia.htm DATOS DE ESTADOS UNIDOS NO VARÍAN EL APETITO POR RIESGO La economía de Estados Unidos es la más grande en el mundo, pesa casi un tercio de la economía mundial y su motor es el consumo, el cual equivale a casi 71% de la demanda agregada interna. Es decir, el consumo estadounidense pesa casi un 21% de la economía mundial. Esto es casi cuatro veces más de lo que pesa toda la economía de China en el contexto global. Por eso hay que decir que después del dato preliminar de crecimiento, que resultó anémico al reportarse sólo en 1,3% en el primer trimestre, se confirmaron algunas inquietudes sobre las perspectivas de crecimiento en el 2007. Desde que se conoció el dato la semana pasada, se han abierto nuevos interrogantes por el futuro apetito por riesgo a nivel mundial. El dato por debajo de 1,8% fue sorpresa, aunque no pocos analistas difieren sobre si el desempeño de Europa y Japón mantendría el impulso de crecimiento mundial junto con China. El crecimiento mundial, apoyado en el de Estados Unidos, es muy relevante a la luz de los mercados cambiarios. Precisamente, en los últimos años un crecimiento mundial sostenido con baja inflación ha impulsado el interés por activos con riesgo, que han marcado la tendencia de las monedas de países emergentes hacia su fortalecimiento. Los datos de esta semana, como por ejemplo un mayor déficit comercial para el mes de marzo, permiten inferir que cuando se conozca la revisión de esa cifra preliminar el crecimiento del primer trimestre realmente habrá estado por debajo de 1% (posiblemente en 0.8%), algo que no pasaba desde el cuarto trimestre del 2002. Tal vez, la razón por la cual los mercados no han reaccionado negativamente se halla en el hecho de que el consumo creció a una tasa sólida de 3,8%, con una muy leve desaceleración frente al último trimestre del 2006. Sin embargo, en esta semana que termina, fue común escuchar a varias empresas orientadas hacia los consumidores revisando sus expectativas de utilidades para el 2007. Es decir que los inversionistas deben ir encendiendo sus alertas amarillas o incrementar su monitoreo, por cuanto el tema en cuestión se ha ido deteriorando y tiene el peligro potencial de convertirse en un factor negativo para el apetito por riesgo. Por ahora el tema debe estar en el radar; es una amenaza, pero no ha afectado la visión optimista y constructiva que recogen las valorizaciones de las bolsas, las reducciones de las primas de riesgo país, así como el desempeño de las monedas emergentes, entre ellas el peso de Colombia. Así mismo el mercado se halla a la espera de más señales después que el FED en su comunicado de política monetaria no se inclinara a mencionar nuevos y mayores riesgos en el panorama de crecimiento de Estados Unidos. Fuente: Tomado de investigaciones económicas de Bancolombia, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://investigaciones.bancolombia.com/invEc onomicas/(4tvrthjwvs2b1cfdbi3dvvbg)/Inform es/Informe.aspx?C=B&Id=9528 El Observatorio Financiero • Página 85 NOTICIAS INTERNACIONALES SIN CAMBIO, TASAS EN E.U. PERO PREOCUPA LA INFLACIÓN Aunque el Banco Central Europeo (BCE) dejó ayer inalteradas las tasas de interés en 3,75 por ciento, ya se da por descontado que en junio vendrá un incremento del precio del dinero, consideración que se debe en gran parte a las declaraciones de Jean Claude Trichet, presidente del BCE, quien utilizó el término “fuerte vigilancia” para referirse a las medidas del banco frente a los riesgos inflacionistas. Desde diciembre del 2005, la tasa del BCE aumentó progresivamente del 2 al actual 3,75 por ciento, en marzo pasado, su mayor nivel desde hace cinco años y medio. Por su parte, el Banco de Inglaterra decidió subir en 0,25 por ciento su principal tasa de interés, a 5,50 por ciento, el mayor nivel alcanzado en Reino Unido desde abril de 2001. Es la primera vez desde diciembre de 2005 que las tasas de interés británicas superan a las estadounidenses, mantenidas en 5,25 por ciento. Fuente: Diario Portafolio, viernes 11 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-10/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3504265.html REUTERS Y THOMSON ACUERDAN TÉRMINOS PARA CREAR UNA GRAN AGENCIA DE INFORMACIÓN FINANCIERA MUNDIAL La fusión del grupo británico y del consorcio editorial canadiense crea uno de los proveedores de información económica más grandes del mundo. La transacción en efectivo y acciones calcula el valor de Reuters en 8.700 millones de libras (12.700 millones de euros, 17.200 millones de dólares). Thomson, radicado formalmente en Toronto pero con su sede operativa en la ciudad estadounidense de Stamford en Connecticut, controlaría casi el 70 por ciento de la nueva compañía, denominada Reuters PLC. Thomson- La empresa será dirigida por Tom Glocer, que es el ejecutivo principal de Reuters y tiene 47 años. Los miembros del consejo de administración de Reuters, con la facultad de vetar cualquier acuerdo, apoyaron el convenio. Fuente: Tomado de Diario El Tiempo, martes 15 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0515/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3557295.html El Observatorio Financiero • Página 86 NOTICIAS INTERNACIONALES UNICREDIT Y CAPITALIA CONFIRMAN SU FUSIÓN Los bancos italianos se aprestan a anunciar un acuerdo de fusión que creará al segundo mayor banco europeo, después del Hsbc, con un valor de mercado de 100.000 millones de euros. Se espera que sea una oferta en acciones o sin valor adicional sobre el precio actual de los títulos de Capitalia, los cuales han subido 15% desde que se supo sobre las negociaciones entre los gigantes financieros. Además, las negociaciones en bolsa de las acciones de Unicredit y de Capitalia, fueron suspendidas, lo que indica un acuerdo inminente. Se cree que Capitalia, uno de los blancos de adquisición más grandes del sector en Italia, está avaluado en 20.600 millones de euros. Mientras que, UniCredit lo está en 79.200 millones de euros, según los analistas. La fusión elevaría la participación en el mercado financiero italiano a un 16%, desafiando así a su más cercano competidor Intesa Sanpaolo. En cuanto a las acciones y títulos, los analistas prevén que UniCredit ofrezca entre 1 y 1,1 de acciones propias por cada título de Capitalia, el tercer mayor banco italiano por valor de mercado. Los papeles de Capitalia fueron suspendidos a 7,965 euros, mientras que los de UniCredit se detuvieron en 7,51 euros. Sus precios eran equivalentes a una proporción de intercambio de 1,06 acciones de UniCredit por cada título de Capitalia. Fuente: Diario La República, lunes 21 dew mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81879&id_subseccion=11&template =noticia&fecha=2007-05-21 BROTES INFLACIONARIOS EN LA REGIÓN La aceleración del costo de vida (inflación) que está sufriendo Colombia no es un problema individual, sino que también afectan a vecinos como México, Brasil, Venezuela y Argentina. Estos brotes inflacionarios no solo tienen en alerta a las autoridades de cada país, sino a firmas como Moody's Economy, departamento de investigaciones de la calificadora del mismo nombre, que acaba de publicar un estudio en donde dice que el mayor costo de vida va a tener impactos sobre el crecimiento regional. La recomendación del estudio es aumentar la inversión productiva con el fin de mejorar las fuentes internas de crecimiento: ahorro-inversión, productividad, y cambio tecnológico. Sólo de esa manera se lograría sostener un crecimiento que beneficiara a la región en los próximos años. Fuente: Diario Portafolio Jueves 10 de Mayo de 2007 El Observatorio Financiero • Página 87 NOTICIAS INTERNACIONALES MINISTRO DE HACIENDA BRASILEÑO LE RESTA IMPORTANCIA A CAÍDA DEL DÓLAR EN SU PAÍS La moneda estadounidense acumula una depreciación de casi el seis por ciento en lo que va del año, en tanto que la devaluación fue del 8,56 por ciento el año pasado y del 5,84 por ciento en 2005. Llegando en estos días a su menor valor en los ultimo s seis años. Al parecer las compras realizadas en el mercado por parte del Banco Central, respondiendo a las presiones de los sectores exportadores, no han tenido mayor efecto. Según el Ministro, el debate sobre la apreciación del real frente al dólar no puede estar sobredimensionado puesto que no está teniendo en cuenta que la moneda estadounidense está perdiendo valor no sólo frente a la brasileña, sino frente a todas las demás. Aseguró que en tal lista aparecen por delante de la brasileña las monedas de Eslovaquia, Islandia, Hungría, Tailandia, Inglaterra, Polonia, Australia, República Checa, Colombia, India, Filipinas, Malasia, Singapur y Perú. "Hay mucho capital en el mundo y él está buscando países sólidos que presenten un poco más de rentabilidad. Está dirigiéndose hacia varios países emergentes, no sólo hacia Brasil. A pesar de todo eso, estamos consiguiendo una cierta estabilidad de la moneda", dijo. Agregó el ministro que no se pueden tener en cuenta las tasas de cambio del 2003 y 2004 cuando la economía era débil. La revaluación del real frente al dólar, es señal que la economía va por buen camino fue la conclusión del ministro de hacienda brasileño. Por otra parte en Ecuador, el presidente de Ecuador, Rafael Correa, enviará la próxima semana al Congreso un paquete de reformas legales para impulsar una reducción de las tasas de interés bancarias, fijar techos a las comisiones y destinar créditos a la producción. Todo esto como una estrategia del gobierno para poder reducir el costo del dinero y así propiciar el crecimiento productivo. La iniciativa considera que el Banco Central fije techos para las tasas de interés para las distintas clases créditos, introduciendo además una norma para que los bancos otorguen préstamos a los sectores que el Ejecutivo considere vitales para la economía del país andino. Ya que el gobierno ecuatoriano considera que las fuerzas del mercado han sido incapaces de localizar el dinero donde se requiere, para que despegue el crecimiento productivo. La nueva regulación prohibiría a los bancos cobrar comisiones por la concesión o administración de créditos. Se limitarán los cobros por los distintos servicios prestados y se les dría a los clientes la posibilidad de definir estos costos con su entidad financiera. Además se modificará de la estructura de regulación para aumentar el poder de la Junta Bancaria en detrimento de la Superintendencia de Bancos. La Asociación de Bancos Privados del Ecuador, ha insistido que cualquier medida, debe darle un rango de maniobra amplio al mercado para evitar cualquier dificultad que puedan tener las entidades que no cuentan con un prestamista de última instancia en caso de iliquidez o insolvencia. El Observatorio Financiero NOTICIAS INTERNACIONALES Por su parte el Superintendente ecuatoriano ha señalado, que no se pueden tomar medias antitécnicas para reducir artificialmente las tasas de interés. • Página 88 Fuente: Diario El Tiempo, martes 15 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0515/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3557233.html ECUADOR ENVIARÁ REFORMA BANCARIA AL CONGRESO PARA REDUCIR LAS TASAS El presidente de Ecuador, Rafael Correa, enviará la próxima semana al Congreso un paquete de reformas legales para impulsar una reducción de las tasas de interés bancarias, fijar techos a las comisiones y destinar créditos a la producción, dijo el viernes un funcionario. La reforma es parte de la estrategia impulsada por el líder nacionalista Rafael Correa para dotar al aparato estatal de la capacidad para propiciar una reducción del costo del dinero, lo que considera una incapacidad de las fuerzas del mercado para fijar tasas que propicien el crecimiento económico. El proyecto, que introduce cambios en los cuerpos legales que norman la actividad bancaria, será enviado con carácter de urgencia en materia económica, lo que obliga al Congreso de 100 miembros a aprobarlo, modificarlo o negarlo en 30 días. "Hay que bajar el costo del dinero", dijo Luis Maldonado, representante de Correa ante la Junta Bancaria, órgano regulador del sistema, al anunciar las líneas de las reformas que impulsará Correa ante el poder legislativo de 100 miembros, en donde cuenta con una mayoría. La iniciativa considera que el Banco Central fije techos para las tasas de interés para los distintos segmentos de créditos, mientras que se introduciría una norma para que los bancos otorguen préstamos a los sectores que el Ejecutivo considere vitales para la economía del país andino. El cuerpo legal además prohibiría a los bancos cobrar comisiones por la concesión o administración de créditos. Además, se limitarían los cobros por los diferentes servicios que prestan y se les dotaría a los clientes de la capacidad de definir estos costos con su entidad financiera. "Vamos a establecer un mecanismo técnico, equitativo, solvente (para fijar las tasas)", aseguró escuetamente Maldonado, un empresario de izquierda cuyo discurso goza del apoyo de millones de ecuatorianos que rechazan los cobros que realizan y las tasas que los bancos pagan por sus depósitos. El esquema se complementa con una modificación de la estructura de regulación para aumentar el poder de la Junta Bancaria en detrimento de la Superintendencia de Bancos, que controla a los 24 bancos que operan en el país andino. La Tasa Máxima Convencional (TMC), el límite al que las entidades financieras pueden otorgar créditos, se fijó en 14,97 por ciento anual para mayo, un nivel que supera 5,2 veces a la inflación anual del 2006. Pero, los bancos superan este techo vía la aplicación de comisiones por servicios. La Asociación de Bancos Privados del Ecuador (ABPE) ha insistido que cualquier cambio debe garantizar la operación de las leyes del mercado, para no hipotecar el futuro de las entidades que no cuentan con un prestamista de última instancia que los auxilie de mediar una crisis de liquidez o solvencia. El Observatorio Financiero NOTICIAS INTERNACIONALES Por su parte, el superintendente de Bancos, Alfredo Vergara, en pugna con Correa, ha advertido de que el país no puede apostar por fórmulas antitécnicas para reducir, artificial o coercitivamente, las tasas de interés y los costos por servicios. La situación del sistema bancario es un tema de discusión diaria de los • Página 89 ecuatorianos, que entre 1998 y 2002 vieron desplomarse a la mitad de los bancos que operaban en el mercado y enfrentaron un congelamiento de sus depósitos. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=814 25&id_subseccion=4&template=noticia&fech a=2007-05-16 REMESAS AL ECUADOR SOSTIENEN DOLARIZACIÓN Desde E.U. y España llegan US$3.700 millones. Según lo afirmó el designado embajador ecuatoriano en España, Nicolás Issa Obando, las remesas que los ciudadanos ecuatorianos envían a su país desde Estados Unidos y España son un componente fundamental que sostiene el proceso de dolarización, donde las remesas enviadas desde el país europeo se ubican en el segundo lugar de importancia, luego de Estados Unidos que superan a las españolas en unos 80 millones de dólares. Desde E.U. y España llegan US$3.700 millones. Según las estadísticas del Banco Central, las remesas de ecuatorianos que viven en el exterior totalizaron 3.049,4 millones de dólares en 2006. El alto nivel de remesas del Ecuador tiene que ver, en parte, con el nivel de emprendimiento de sus ciudadanos en exterior, que en el caso de España es uno de los más altos y recientemente se midió. Fuente: Diario Portafolio, martes 22 de mayo de 2007 EN ECUADOR BAJARÁN EL IVA Y LOS INTERESES El gobierno de Rafael Correa radicó en el Congreso un proyecto para regular las tasas de interés de los créditos que otorgan bancos y almacenes, en razón de los altos intereses que cobran por los mismos, que llegan incluso al 70%, cuando el máximo legal es del 10%. La propuesta del Gobierno también contempla la eliminación de comisiones bancarias y la regularización de los servicios, entre otros aspectos. A la par el presidente Correa adelanta una reforma tributaria que busca una mayor regulación de los impuestos para crear un sistema redistributivo, y rebajar el IVA, que bajaría en dos puntos y se situaría en el 10%, anunció el jefe de Estado. La menor captación por esta medida, se compensaría con los recursos que se obtengan de la ampliación del Impuesto a los Consumos Especiales (ICE) y del aumento del impuesto a la herencia, “para que todas las personas tengan igualdad de condiciones”, señalo. Fuente: Diario Portafolio. Miércoles 23 de mayo de 2007. Tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin a.jsp?tipo=2&codpage=3655 El Observatorio Financiero • Página 90 RENUNCIÓ EL GERENTE DEL BANCO CENTRAL DE ECUADOR NOTICIAS INTERNACIONALES Mauricio Pareja dimitió sin que aún se conozcan las razones de la decisión, informó hoy esa institución en un comunicado. En un breve comunicado de prensa, el Banco Central señaló que la renuncia de Pareja fue "voluntaria" y que la presentó el martes. "La dimisión voluntaria del economista Pareja será conocida en la próxima sesión del Directorio", señala el comunicado, sin precisar la fecha de la reunión. El Directorio del Banco desmintió, además, "por carecer de todo fundamento" que antes de la renuncia de Pareja se hubiese producido algún tipo de reunión con los miembros de la Junta Bancaria. En el comunicado se recuerda que, según versiones de prensa, el presidente del Directorio, Eduardo Cabezas Molina, y los miembros Jorge Dávalos y Marcos López se habrían reunido la semana pasada con integrantes de la Junta Bancaria, "lo cual quedó totalmente desmentido". Fuente: Tomado de Diario El Tiempo, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/200705-16/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3558578.html El Observatorio Financiero • Página 91 “EL CAMINO AL ÉXITO: RESPONDER A LAS NECESIDADES ARTÍCULOS DE INTERÉS DE LA MAYORÍA” El 17 de mayo en la Ciudad de México se realizó el seminario “El Camino al éxito: responder a las necesidades de la mayoría”, con ocasión de la iniciativa presentada por la Federación Latinoamericana de Bancos (FELEBAN), la Asociación de Bancos de México y el Women’s World Banking. Allí se hizo referencia a la importancia del mercado microfinanciero para América Latina y, al respecto, las directivas de FELEBAN afirmaron que es necesario que las entidades financieras adopten diferentes estrategias que le permita a la población acceder fácilmente a productos y servicios financieros. Es decir, es necesario aumentar el nivel de bancarización para así mismo aumentar el desarrollo en América Latina, pues su bajo nivel incide gravemente en el crecimiento de una región. Se explicó igualmente que dicho nivel se ve afectado entre otras cosas por factores geográficos y sociológicos en tanto que en Latinoamérica hay poca presencia de bancos en poblaciones pequeñas, por lo que países como Colombia y Brasil han ideado distintos mecanismos como corresponsales no bancarios o las oficinas postales- para cubrir parcialmente las necesidades que origina la poca presencia de entidades bancarias. Adicionalmente, el nivel de ingresos, educación y riqueza dista mucho del nivel que tienen los países más desarrollados, lo cual tiene como causa la inequitativa distribución del ingreso, lo que también influye en los bajos niveles de bancarización en la región. Por otra parte y en virtud de un informe presentado por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), se puso de presente la escasez, el alto costo y la volatilidad del crédito bancario en la región. Así mismo, se hizo mención del programa “Extensión del crédito y servicios financieros”, de la Secretaría General Iberoamericana, el cual permite observar la relación entre préstamos y el producto interno bruto (PIB) en América Latina, concluyéndose que éste no llega al 22 %, cuando este porcentaje debería ascender a la cifra del 40%. De hecho, no sólo se presenta una falta de acceso al crédito sino también un problema de escasez de depósitos y del pequeño número de empresas pequeñas y medianas con cuentas corrientes. Teniendo en cuenta los anteriores inconvenientes, para FELABAN es imprescindible –para lograr una mayor bancarización- contar con un adecuado ordenamiento institucional que garantice los derechos de los acreedores y busque la reducción de costos de operación de la banca; una política que propenda por la libre competencia y estructuras legales adecuadas, con autoridades de regulación y supervisión conocedoras de las características especiales de los sectores más pobres de la población. Fuente: FELABAN. Jueves 17 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.felaban.com/archivos/COMUN%2 0MFM.pdf El Observatorio Financiero • Página 92 ARTÍCULOS DE INTERÉS ¿QUÉ ES LA BANCA DE LAS OPORTUNIDADES? La Banca de las Oportunidades es una política de gobierno que busca promover el acceso a servicios financieros para la población usualmente excluida de estos. Su objetivo es fomentar el uso de los diferentes servicios que ofrece el sector financiero formal a la población de escasos recursos o a aquella que por su ubicación geográfica u otras características del entorno se ha mantenido marginada de la oferta financiera, y que tienen gran potencial para convertirse en usuarios de estos servicios. Análisis realizados han encontrado que en los estratos 1, 2 y 3 hay una utilización importante del crédito extrabancario, con el pago de tasas de interés exhorbitantes. También existe una pequeña capacidad de ahorro que no está siendo canalizada hacia el sector financiero formal, donde podría obtener mayor seguridad y liquidez en sus inversiones. Parte de la aversión al sector financiero se explica por los costos tributarios (cuatro por mil), la percepción de que los trámites bancarios son demasiado complejos, las restricciones de la normatividad vigente, los costos asociados a la operación y el desconocimiento de las oportunidades de negocios. Condiciones financieras El gobierno dentro de sus metas de reducción de la pobreza del Plan 2019, identificó la necesidad de una política que permitiera corregir estas imperfecciones del mercado mediante estrategias efectivas que, en conjunto con la banca comercial y otras entidades del sector privado (cooperativas, ONG, entre otras), estimularan el acceso a servicios financieros para la población de menores ingresos. El papel del gobierno consiste en crear las condiciones que permitan este proceso de acercamiento entre quienes ofrecen y quienes requieren los servicios financieros, mediante: (i) reformas al marco regulatorio y tributario que reduzca costos y requisitos, (ii) desarrollo y diseño de productos orientados a la población desatendida y (iii) promoción, acuerdos e incentivos con el sector financiero para cumplir metas en cobertura y acceso. Y se han logrado avances importantes a nivel legal y reglamentario: se expidió el marco jurídico para la operación de los corresponsales no bancarios, se eliminó el cuatro por mil para las cuentas de bajo monto, se han venido simplificando los requisitos para la apertura de cuentas en entidades financieras para la población de menores ingresos y se introdujeron cambios en la regulación de las tasas de interés. Hasta el momento ha habido una buena acogida, para abril de 2007 había 3.497 corresponsales no bancarios, de los cuales 105 ofrecen, además de servicios de pagos, otros productos como depósitos y créditos. Desde agosto de 2006 se han realizado más de 860.000 desembolsos a la microempresa (290.000 microempresarios han accedido por primera vez a créditos) por un valor total de 2,6 billones de pesos. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=811 81&id_subseccion=73&template=noticia&fec ha=2007-05-16 El Observatorio Financiero • Página 93 ARTÍCULOS DE INTERÉS INFLACIÓN VS. PRODUCCIÓN Medidas del Banco de la República para controlar brotes inflacionarios y tratar de revaluar la moneda nacional, produce inquietudes y temores por algunas de sus consecuencias. La inflación está creciendo en Colombia, por disminución en la oferta de algunos productos del sector agrícola, lo que ha obligado a la Junta del Banco de la República a tomar medidas para controlar la inflación que éste desabastecimiento esta produciendo. El problema se concentra en algunos productos bien determinados, cuya insuficiencia se predijo oportunamente cuando cambios en el clima advirtieron su escasez futura. El proceder tradicional era adquirir en el exterior los productos faltantes, que fue la primera intención de la Junta, la cual fue rechazada por el Ministro de Agricultura por afectar, según él, el sector agrícola. Si estas importaciones se hubieran realizado, el efecto habría sido inmediato. Los mercados deficientes oportunamente abastecidos hubieran controlado el alza en los precios, y la tranquilidad nacional no se hubiera afectado. Desafortunadamente la Junta del Banco se dejó intimidar por un Ministro que parece ignorar que su primera responsabilidad es nacional y no gremial. Optaron entonces los directivos del Banco a medidas de fuerza, apuntándole a la demanda para quitarle su vigor subiendo los intereses, y creando una conmoción que puede ser grave. Las secuelas que se derivan son, primero, el encarecimiento de la producción y las consecuencias derivadas sobre los productos terminados. Además de lo que puede repercutir en este sentido la escasez de los recursos de crédito, por la esterilización de parte de los depósitos bancarios, producto de las medidas del BR. Esto seguramente va tener impactos negativos sobre el sector empresarial gran representante de la cartera bancaria, 45% del total, así como en las personas de la clase media y sectores populares. Lo cual constituye un duro golpe al Producto Interno Bruto, pues el país ya empezaba a acercarse a un crecimiento presentable y con augurios de lograr una sociedad más justa, y volver a la fuerza productora después de este golpe, va a tomar mucho tiempo. Los intereses bajos constituyen ingredientes ineludibles para producir y crecer. El crecimiento es el preámbulo para la calidad de vida. La demanda así producida es el detonante de la inversión y del equipamiento empresarial. El consumo es el complemento fundamental del PIB, índice que califica al país y al establecimiento gobernante. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=815 07&id_subseccion=83&template=noticia&fec ha=2007-05-16 El Observatorio Financiero • Página 94 PALABRA ES LA PRINCIPAL GARANTÍA ARTÍCULOS DE INTERÉS Las microfinanzas están creciendo en el ámbito latinoamericano como una fuente de acceso a liquidez. Aunque existen cuestionamientos sobre su cobertura y, en algunos casos tope de usura, hay ejemplos donde su uso adecuado estimula oportunidades de crecimiento empresarial, como sucedió con “Banco de mi Barrio” de República Dominicana que constituye un fuerte aliado para combatir la falta de oportunidades laborales. William Blacutt, experto internacional en banca los recursos que se entregan potencian “cadenas laborales” que involucran a familias, allegados, vecinos y jóvenes, generando oportunidades de progreso así como la inserción en la economía formal de sectores que de otra manera estarían en la marginalidad o serían víctimas, pasiva o activamente de la delincuencia. De esta manera, se otorgan créditos con garantía de palabra a las personas o familias emprendedoras que residen en alguna de las 36 comunidades integradas al programa. La tasa de interés mensual de estos préstamos es de 0,6%, equivalentes a 7,2% anual por un período de 12 meses. En opinión del experto, se trata de una verdadera “democratización al ingreso financiero” que, además de formalidad y seguridad, permite generar “polos de crecimiento” para estimular a microempresarios en la consolidación de sus negocios. El plan ha contribuido a la incorporación plena de los sectores de más bajos recursos al aparato económico del país por medio de empleos formales y rentables. Además, incide directamente en el clima de seguridad en el país por medio de la estimulación de la formalización empresarial. Fuente: Diario La República, miércoles 16 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_notiweb=814 96&id_subseccion=73&template=noticia&fec ha=2007-05-16 ¿FORTALEZA DEL PESO? El aceleramiento de la inflación del país no constituye un fortalecimiento del peso sino por el contrario un es un claro síntoma de debilitamiento monetario por pérdida de poder adquisitivo de la moneda. Esto se ve en los datos de la inflación total anual que pasó del 4,48% en 2006 a 6.26% al cierre de abril de 2007, así como en los de la inflación básica que también se aceleró al pasar de 3,94% a 4.55% anual en ese mismo periodo, mientras que en Estados Unidos se reducía de 2,4% a 2,1%. Tampoco se puede aducir desde el punto de vista laboral que la coyuntura augure para Colombia mejores perspectivas económicas que para E.U., pues mientras la tasa de desempleo en ese país tiende al 4% a pesar de su desaceleración, en Colombia tiende al alza, acercándose al 13% y con tendencia a empeorar ya que a un precio por dólar de $2.065 el salario mínimo actual sería de US$210, el más alto de la historia y 70% más alto que el reconocido en el 2000, cuando la TRM estuvo en estos mismos niveles. Dicho El Observatorio Financiero incremento del costo en dólares de nuestra mano de obra no se debe a nuestros avances en productividad y por tanto la actual revaluación es una razón para el aumento del desempleo, la pobreza y una mayor violencia en el mediano plazo. ARTÍCULOS DE INTERÉS Por otra parte, argumentar que la fortaleza del peso se debe al supuesto éxito de la economía es errado al ver el comportamiento de nuestra balanza comercial, que en sólo los dos primeros meses de este año tan revaluacionista, arrojó un déficit de US$ 540 millones. Inflación, desempleo y debilitamiento comercial no son síntoma de una economía exitosa y tal vez por ello el • Página 95 Ministro de Hacienda debió reconsiderar su posición inexplicable de no aplicar controles a los capitales golondrina y de llamar a la conformidad con la tendencia revaluacionista. Muestra de ello fue la medida tomada por la Junta Directiva del Banrepública, aplicando un encaje a las inversiones extranjeras y un encaje a las exigibilidades en pesos de las instituciones financieras para revertir la tendencia revaluacionista, inflacionaria y de crecientes tasas de interés. Fuente: Diario La República, miércoles 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81126&id_subseccion=83&template =noticia&fecha=2007-05-09 Y SEGUIRÁN ENTRANDO DÓLARES Cada extranjero así como cada expatriado que entra al país va para un hotel o a quedarse en casa de los abuelos. Lo económicamente relevante es que en ambos casos este hecho implica mayor consumo agregado de energía y de alimentos, y mayor recaudo de impuestos, sin olvidar que cada una de esas personas trae dólares para gastar. Este hecho es muy bueno para la economía de servicios, la parte de la economía que más genera empleo. Lo malo es que la entrada importante de dólares en la economía les quita flujo de caja a los exportadores. La pregunta hoy en día entonces no es quien gana y quien pierde, sino si la economía agregada gana más o pierde más, gracias a la existencia de la economía de los emigrantes y de la reactivación del interés de los inversionistas internacionales con Colombia. La respuesta a esta incógnita es la base de la discusión económica actual. En mi opinión, luchar contra los efectos de tener una moneda más fuerte no tiene lógica, porque tener una moneda fuerte es una bendición para la sociedad. Por ejemplo, entre más fuerte sea la moneda, mas fácil le queda al gobierno pagar sus deudas, y más capacidad tiene para invertir en cuestiones prioritarias, como asegurarse que ningún niño en el país se muera de hambre, o que ninguna madre soltera tenga un bebe sin asegurarse que reciba un cuidado prenatal adecuado. Entre más fuerte sea la moneda, más le rinde el salario al celador para poder asegurarse que sus hijos terminen bachillerato. Si el país afronta sin miedo la revaluación, veremos muy buenas noticias para la sociedad. El que no crea, que mire qué paso con el valor nominal del yen japonés desde 1970 hasta hoy. Y Japón sigue siendo una potencia exportadora… Fuente: Diario La República, miércoles 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81125&id_subseccion=83&template =noticia&fecha=2007-05-09 El Observatorio Financiero • Página 96 ARTÍCULOS DE INTERÉS ES PREFERIBLE TASAS MÁS ALTAS QUE EXPONERSE A UN COLAPSO En entrevista realizada por El Colombiano al presidente de la República, Álvaro Uribe relacionadas con el tema económico, este confirmó los problemas actuales de la inflación y el dólar. Si bien aseguró que la inflación se redujo del 8% al 4,45% durante su gobierno, durante el 2007 ha habido un rebrote debido al mejoramiento de la capacidad de consumo, que es notorio en los sectores populares, además de los productos agrícolas que generan biocombustibles y que empiezan a tener como referencia precios internacionales. Así como el incremento de la demanda sobre la producción colombiana. Sobre las medidas que tomo el Banco de la República para controlar la inflación aseguró estar satisfecho, pues es preferible pagar una prudente elevación de tasas de interés para controlar la inflación, que exponerse a un colapso en el futuro. Por otro lado, reafirmó sus tres objetivos de gobierno: consolidar la seguridad democrática, consolidar la confianza inversionista y cumplir con las metas sociales. Fuente: Diario La República, lunes 14 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.larepublica.com.co/noticia.php?id_ notiweb=81476&id_subseccion=1&template= noticia&fecha=2007-05-14 LA APRECIACIÓN DEL PESO NO SOLO SE DEBE A LA ENTRADA DE FLUJOS En los últimos días el peso colombiano ha aumentado su ritmo de apreciación, pasando de un 7.22 por ciento a un 12.64 por ciento; a mediano plazo no se espera una amplia oferta de dólares o negocios puntuales que generen un mayor fortalecimiento de la divisa colombiana. La primera explicación para este comportamiento es que, gracias al aumento en la tasa de interés por intervención del Banco de la República -en un 2.5 puntos porcentuales-, los agentes están encontrando atrayentes los activos denominados en pesos y, al mismo tiempo, se piensa que la apreciación actual se puede explicar con la entrada de capitales especulativos que buscan aprovechar la diferencia de las tasas de intereses colombianas y estadounidenses, siendo estas últimas menores, lo cual teóricamente debería ser positivo en el mercado de forwards colombiano. Como resultado, los agentes comienzan a tener una muy buena razón para acceder al endeudamiento externo. Incluso el emisor nos corrobora esto al mirar las cifras de balanza cambiaria que muestran un incremento considerable en los desembolsos de deuda externa dirigida al sector privado. En Corficolombiana consideran que esta situación es preocupante, ya que el aumento del ritmo de apreciación del peso profundiza el desbalance en el mercado de forwards del país y, aunque esta situación se terminará ajustando, se cree que cuando algún factor frene esta tendencia generara pérdidas en los portafolios de forwards de los intermediarios El Observatorio Financiero financieros, lo que terminará obligándolos a ofrecer devaluaciones positivas y, de esta manera, frenando la entrada de divisas al país con fines especulativos. • Página 97 Fuente: Diario Portafolio, jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_s ecc/porta_fina/2007-05-10/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-3504152.html ARTÍCULOS DE INTERÉS PRINCIPALES ASPECTOS DE LA PRESENTACIÓN “SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA” POR PARTE DEL DOCTOR JOSÉ DARÍO URIBE, GERENTE GENERAL DEL BANCO DE LA REPÚBLICA 1. Inflación El gerente del Banco de la República, el Doctor José Darío Uribe, señaló que la inflación, a abril de este año, tuvo un aumento del 6.26% en razón a factores, tanto de oferta, como de demanda. Los “factores de oferta” se refieren primordialmente a los efectos del fenómeno de El Niño, frente a lo cual se espera que estos desaparezcan en la economía en el segundo semestre del año; mientras que los otros, los “factores de demanda”, como el fuerte aumento en el gasto interno y el aumento en las exportaciones a Venezuela, continuarán manifestándose durante el resto del año. 2. Crecimiento El crecimiento en el 2006 fue de 6.8%, lo que tuvo origen en la oferta de sectores como la construcción, el comercio y el transporte; por su parte, en la demanda, la inversión y el consumo de hogares fueron fundamentales para lograr este porcentaje. También se indica que en el 2006 la demanda interna creció un 9.9% y el consumo en hogares paso al 8.0%. El crecimiento del PIB se estipula entre un 5.5% y 6.5% para este 2007. 3. Tasas de interés Gracias a la aceleración de la demanda agregada y el crédito, el Banco de la República ha aumentado sus tasas de interés de intervención entre abril de 2006 y abril de 2007, la tasa base para las subastas de expansión quedó en 8,50%; esta política contribuye a la meta de inflación de 2007 y la meta de inflación a largo plazo estipulada entre el 2 y el 4%, haciendo que no se diminuya el crecimiento potencial de la economía pero que sí sea ejecutado de manera sostenible. 4. Tasas de cambio El emisor ha intervenido en el mercado cambiario con el fin de contribuir a la estabilidad macroeconómica y balancear el crecimiento del PIB entre agentes transables y no transables. Para ello, compró divisas por US$ 4.527,4 millones y ha compensado efectos monetarios de la intervención para que, de esta manera, no se ponga en riesgo la meta de inflación. 5. Medidas recientes El pasado 6 de mayo el Banco de la República adoptó una serie de medidas para lograr las metas de inflación, estas medidas fueron: imponerle a las entidades financieras un encaje marginal sobre el monto de los depósitos en moneda legal, establecer el depósito al endeudamiento externo en un 40% del valor del desembolso a seis meses e imponer “un límite de 500% del patrimonio técnico a la posición apalancada de las operaciones de derivados de los intermediarios del mercado cambiario”. El Observatorio Financiero • Página 98 FUENTE: Sala de Prensa del Banco de la República. Bogotá, mayo 11 de 2007. Escrito por el doctor José Darío Uribe, Gerente General del Banco de la República, quien explicó los principales aspectos de la presentación “situación actual y perspectivas de la economía colombiana”, evento transmitido en directo por Canal Institucional de la televisión colombiana (canal 9), el 11 de mayo de este año. http://www.banrep.gov.co/salaprensa/index.html ARTÍCULOS DE INTERÉS FRENAZO La Junta Directiva del Banco de la República sorprendió con medidas administrativas para enfriar la economía y contener la inflación. El costo lo pagará el sector privado. Análisis especial de la revista Dinero. El Banco de la República ha sacado el paquete de medidas más severo que la política colombiana haya visto en los últimos años. Después de calcular varias veces los efectos que tendrían estas reformas que venían discutiendo hace semanas y después de llegar a un acuerdo, al darse a conocer las medias, se pudo entender que el emisor mandaba un mensaje muy claro: la Junta siente que es necesario enfriar la economía y está dispuesta a asumir grandes costos para lograrlo, reduciendo el crecimiento del PIB de un 6.8% a un 5.5%. El Banco de la Republica encontró que su meta de inflación era casi inalcanzable, lo que era un lujo que no se podían permitir, además porque reducir la inflación ha sido el gran logro de la última década de la economía colombiana. Así pues, el emisor sacó 4 medidas, dentro de las cuales una es dejas de usar como herramienta los precios (la tasa de interés) y empezar a emplear cantidades (los encajes que reducen la cantidad de dinero en circulación), lo cual promoverá el endeudamiento en pesos y hará ver mucho menos atractivo el endeudamiento en dólares controlando el ingreso de capitales especulativos. Esto implica consecuencias para varios sectores de la economía, por ejemplo, a los exportadores les aumentará el costo de los créditos de prefinanciación de exportaciones, a las empresas les aumentará la tasa de interés, en los bancos se puede deteriorar la calidad de la cartera de los préstamos de consumo y de vivienda, etc. Pero siguen existiendo alternativas. Estas medidas tienen personas que las apoyan y personas que las ponen en tela de juicio, así que es aquí cuando se pregunta si ¿no pasamos por alto algún tipo de alternativa que fuese menos drástica? La primera opción que viene a la mente es la economía chilena que ha logrado maniobrar problemas parecidos a los que tiene no sólo Colombia sino el resto de Latinoamérica, obteniendo mejores resultados. El problema es que el ejemplo de la economía chilena no es aplicable a nuestro país debido a medidas que no le corresponden al emisor sino al gobierno, verbigracia, el gobierno tiene prácticamente un interés nulo en reducir el gasto fiscal, es más, el gobierno la acepta tal y como está, lo que hace que las medidas adoptadas por el Banco de la República sean con base en esta realidad, así que algunos economistas proponen medidas temporales y extraordinarias, como el permitir consignar cuentas en dólares dentro del país. Sin embargo… ¿servirán las medidas? Esta es la gran pregunta del momento… algunos opinan que si el emisor lograse salir con una inflación del 5.5%, podría salir con la cara magullada pero con la frente en alto, sin mencionar que si el dólar se mantiene por encima de los 2100 pesos, se podría llegar a la conclusión de que las metas sí se podrían haber logrado en caso tal que este precio se hubiese mantenido más bajo; ciertos economistas, por su parte, sostienen que será muy difícil bajar del 6%; otros piensan que el 5% es aceptable ya que Colombia no tiene una situación cambiaria holgada y enfrenta problemas con el TLC, además, se espera que el precio del dólar vuelva a los 2400 pesos a mediano plazo. Muchos economistas ARTÍCULOS DE INTERÉS El Observatorio Financiero piensan que la tendencia a la reevaluación se dará a partir del próximo año, lo cual es en alguna medida bueno para la economía nacional pues Colombia es un país con gran atractivo para la inversión extranjera, pero es precisamente el exceso de esto lo que genera que los inversionistas del primer mundo dejen su dinero cómodamente en mercados emergentes, lo que hace aumentar el capital especulativo que termina depositando sus regalías e intereses en el primer mundo a muy corto plazo, dejando la economía local sin • Página 99 ganancias o estructura sostenible. Y, si combinamos esto con la meta de inflación y la necesidad bastante olvidada que tiene el gobierno de reducir el gasto público, tenemos una economía que depende de cuanto esté dispuesto a sacrificar el gobierno en crecimiento económico y de cuanto este sacrificio será compartido con los hogares y empresas colombianas. Fuente: Revista Dinero. Disponible en: http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?i dArt=34330 DECISIONES FINANCIERAS IRRACIONALES ¿Qué tan manipulable resulta ser el ser humano cuando actúa como agente económico en el sector financiero? Lo más lógico sería que ese agente económico racional, bien informado, frío y calculador, que busca maximizar su propio bienestar, debería saber decidir en el campo financiero cuestiones tan simples como aceptar o no una oferta de crédito dependiendo, fundamentalmente, de si la tasa de interés es alta o baja, y no del mercado publicitario, esto es, de qué viene acompañada la oferta. Como lo señala un estudio realizado por unos investigadores de prestigiosas universidades de Estados Unidos, al analizar las respuestas de más de 50.000 clientes regulares de una empresa financiera ofreciéndoles pequeños créditos “con algunas diferencias en la tasa de interés, y en otros detalles en apariencia poco importantes”, los usuarios del crédito resultan ser fácilmente influenciables por trucos publicitarios que simplemente terminan siendo factores poco relevantes pero que al final terminan afectando las decisiones que van a tomar al respecto. Y, aunque ciertamente los clientes hayan aceptado la oferta con la tasa de interés más baja (económicamente predecible), también se fueron por factores psicológicos como la sonrisa de la vendedora, descuentos, promociones, rifas, entre otros… un comportamiento irracional (pero predecible psicológicamente). Y, no obstante este experimento se realizó en Sudáfrica, lo cierto es que aplica perfectamente en cualquier otra zona del mundo. Fuente: Revista Dinero. Disponible en: http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?i dArt=34333 El Observatorio Financiero • Página 100 NUEVAS EN LA CUADRA ARTÍCULOS DE INTERÉS Qué tan atractivas son las acciones que están comenzando a salir en el mercado colombiano. Las emisiones de acciones que saldrán al mercado en los próximos meses tienen un éxito de ventas casi asegurado. Ya están anunciadas la emisiones de títulos de Isagen, Grupo Aval y Ecopetrol y hay una gran expectativa sobre la colocación en Nueva York de ADRs de ISA, Bancolombia y posiblemente de la cementera Argos. Adicionalmente este año se ofrecería una nueva emisión de Procafecol, la promotora de las tiendas Juan Valdés. El entusiasmo entre los compradores ha venido creciendo. La salida de estos papeles les dará a los inversionistas la posibilidad de diversificar sus portafolios, una tarea que en los últimos meses ha sido bastante difícil por la falta de oferta de títulos. Además, las buenas condiciones de la economía nacional ayudarán a que los emisores estén en capacidad de ofrecerles un buen retorno a sus accionistas, al menos en los próximos años. Pero, ¿son igualmente buenos todos los negocios para los compradores de estos nuevos papeles? Dinero discutió las emisiones que ya están en el mercado con Camila Pérez, gerente de Investigaciones económicas de Valores Bancolombia; Juan Esteban Sánchez, Analista Senior de Acciones de Correval y Paul Weiss, gerente de Producto Mercado Accionario de Corredores Asociados, tres de los mejores analistas de acciones del país. Nuevo en la cuadra Isagén es la tercera empresa más grande del país en generación y comercialización de energía eléctrica, después de Endesa y EPM. Con sus cinco centrales y una interconexión con Venezuela, genera un poco más del 16% de la electricidad nacional. El año pasado vendió algo más de $890.000 millones y tuvo utilidades ligeramente superiores a los $170.000 millones, lo que la sitúa entre los pesos pesados empresariales del país. Sin duda este año figurará entre las 50 más grandes por ventas de las 5.000 de Dinero. Con las normas actuales, la compañía podría crecer hasta tener el 25% del mercado lo que haría entre 2010 y 2020. Además, comenzó a explorar oportunidades de negocios en Centroamérica para internacionalizar su operación. En un programa para reducir la participación de la Nación, que hoy tiene el 76,9% de la compañía, se ofreció al mercado una emisión de acciones privilegiadas por un valor de $592.000 millones que representan el 19,2% del total en circulación. El privilegio para los compradores consiste en que recibirán además del dividendo ordinario, un dividendo fijo de $31,62 por acción, que se pagará este año. Cada acción tiene un precio de $1.130, de modo que ya habría un rendimiento asegurado de aproximadamente 2,8% para quien las adquiera. Pero además de los dividendos, la acción parecería tener un gran espacio para valorizarse. Los modelos de proyección del comportamiento de Isagen, de Correval, muestran que la acción se podría valorizar al menos 20% en un semestre. Juan Esteban Sánchez destaca que Isagen tiene una buena parte de sus contratos de venta de energía suscritos a largo plazo, con lo que sus ingresos se vuelven muy estables y resalta su bajo nivel de endeudamiento, cercano al 26%. El Observatorio Financiero Por su parte, Camila Pérez considera que uno de los atractivos de la emisión está en el gran tamaño de la empresa y en que pertenezca a un sector que no es tradicional en la bolsa. En energía solo está ISA. ARTÍCULOS DE INTERÉS ¿Demasiado cara? Pero no todo es tan bueno. Por tratarse de una empresa estatal, la venta de acciones de esta generadora debe seguir los pasos establecidos para las privatizaciones. Así, en la primera etapa se le ofrecieron las acciones al sector solidario y a los fondos de pensiones. En la segunda quedaron cerca de $119.000 millones para los particulares y, si sobra algo después de las dos rondas, se le ofrecerán a la filial del Banco Mundial, la International Finance Corporation, IFC. El problema está en saber qué tanto de lo comprado por los solidarios y por los particulares se transará más adelante en el mercado. Los fondos de pensiones en general compran con la intención de mantener los títulos por plazos largos, de modo que la acción podría perder bursatilidad. Si el papel se vuelve muy ilíquido perdería gran parte de su atractivo. Pero ese no es el único inconveniente. Algunos banqueros de inversión se preocupan por el precio de la acción. El asesor de esta emisión, Bancolombia, calculó el valor total de la empresa en $3,6 billones, es decir nueve veces el Ebitda (las utilidades antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). En energía las últimas negociaciones de empresas se han hecho con múltiplos que van entre 4 y 10,9 veces el Ebitda, pero según los banqueros consultados, la mayoría de ellas se hicieron con múltiplos cercanos a cico. Por eso, nueve veces les parece demasiado caro. Otros analistas piensan que el precio está bien puesto. No solo destacan las cifras de posible valorización que menciona Correval, sino el interés de la IFC en ser socio de la empresa. Afirman que esa entidad nunca se • Página 101 mete en un negocio revisado las exhaustivamente. sin haber cuentas Aval, buena pinta El grupo Aval tiene un atractivo enorme. Se trata de una empresa con $5,5 billones de activos - que la ubicaría entre las 30 primeras por activos de las 5.000 de Dinero - y utilidades de $261.000 millones en 2006. Las entidades financieras en las que Aval tiene participación directa o indirecta representan el 31% de los activos del sector y el 29% de su cartera total. Además, el Grupo controla a Porvenir, el mayor fondo de pensiones del país, que tiene algo más del 26% de participación en el mercado de pensiones obligatorias. Pero si el monto de activos es importante, lo es más la rentabilidad de sus inversiones. De los $3,3 billones de utilidades que hizo el sector financiero en 2006, el 45% fueron generados por las entidades en las que participa el grupo Aval. No es un resultado extraño si se piensa que es la matriz de los bancos más rentables del país. Juan Esteban Sánchez señala que la rentabilidad del patrimonio de los intermediarios financieros del Aval (Bogotá, Occidente, Popular, AVVillas y Leasing de Occidente) ha sido en promedio de 24%-25% mientras que la de otros bancos comparables ronda el 20%. "Entre el primer trimestre de 2006 y el primero de este año, el Banco de Bogotá aumentó su utilidad neta en 14% y el Occidente en cerca de 11%, mientras que la utilidad en el sector decreció 5% en ese lapso", dijo. Además de su tamaño y rentabilidad es una buena acción para las personas que quieren dividendos. En 2006 el Grupo dio una utilidad por acción de $19,57 y repartió como dividendo el 61%, es decir, $12 por acción. Esta es una práctica normal en esa firma. Aval ofrecerá 334 millones de acciones a $630 cada una, pero habrá descuentos de $10 para los que acepten la oferta de compra, $15 para quienes paguen de contado (20% de cuota inicial y el saldo en 20 El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS días hábiles) y de $15 adicionales para los accionistas actuales. Así, en el mejor de los casos, el comprador pagaría $590 por cada título. ¿Qué tan buena es la propuesta? Si se compara con el precio actual en bolsa, no mucho. Desde marzo su cotización ha fluctuado entre $600 y $625, salvo por un período de dos semanas en abril en el que alcanzó $675. Sin embargo, hay una posibilidad de valorización rápida, que dejaría en buena situación a los primeros compradores. "El programa de colocación de acciones tiene un green shoe enorme", dice Paul Weiss. El green shoe es un compromiso que tiene el emisor de salir con más acciones si al momento de ofrecerla está sobredemandada. En el caso del Aval, se sabe que el tramo que se ofrece ahora, $210.000 millones, es el 10% del total de la emisión autorizada por los accionistas. En caso de sobredemanda de ese tramo, el Grupo podría sacar hasta el 90% inmediatamente después. Sin embargo, se espera que la emisión green shoe sería este mismo año y se haría por otro 10%, y se ofrecerían a un precio mayor al de esta oferta. La estrategia del Grupo es la de aumentar la liquidez de la acción paulatinamente aumentando la porción de las acciones en circulación que se transen, de 2% a 20%, explica Juan Esteban Sánchez. Los riesgos de los accionistas del Grupo Aval son los que enfrenta todo el sector financiero, como son el deterioro de la cartera de consumo y microcrédito y el aumento en las tasas de interés que se pueda generar con las medidas del Banco de la República adoptadas el seis de mayo. Crudo pero interesante La entrada de Ecopetrol al mercado bursátil colombiano es como la de • Página 102 una ballena a un estanque de acuario. Hoy la capitalización bursátil en la Bolsa colombiana ronda los US$58.000 millones. Este indicador mide el valor del patrimonio de todas las empresas inscritas. "Dependiendo del tamaño del negocio de venta de acciones, que puede estar alrededor de los US$4,000 millones y US$5,000 millones, la capitalización bursátil de Ecopetrol podría ser de US$20.000 ó US$25.000 millones", dice Camila Pérez. Así, el tamaño de la Bolsa colombiana podrá aumentar en cerca de 50% El proceso de venta del 20% de la empresa apenas va en sus primeras etapas y tendrá que surtir un proceso legal complicado. Se trata de la empresa más grande del país, y está entre las diez primeras de América Latina. Para ponerle el precio a la acción, deben tener en cuenta que es una empresa con unas reservas de petróleo más bien escasas y que los precios del crudo pueden reducirse en el largo plazo. Paul Weiss intuye que serán un buen negocio. "Deben dejar algo de plata en la mesa", sostiene. Opina que el precio final no será tan alto como para permitirles el acceso a compradores finales del título, sino algo más barato, para que puedan entrar intermediarios e inversionistas que compran para vender los papeles más adelante. La gran ventaja de estas acciones está en permitir que haya algo de diversificación en el mercado nacional. Hoy la mayoría de las operaciones de compra y venta de la bolsa se hacen con muy pocas acciones. Por eso: "hay mucho apetito por acciones nuevas. Si el precio está bien puesto, habrá demanda", sostiene Weiss Fuente: revista Dinero. Disponible en: http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?I dArt=34345 El Observatorio Financiero • Página 103 ARTÍCULOS DE INTERÉS ANDI CRITICA MEDIDAS DE LA JUNTA Para el gremio, la vía para controlar la inflación no es propiamente mediante nuevas alzas en las tasas de interés. El aumento en los precios de los productos agrícolas se explica por problemas estructurales en el sector. La Asociación Nacional de Industriales, ANDI, aseguró que las medidas adoptadas por la Junta del Banco de La República subirán las tasas de interés y esto genera “un horizonte de menor crecimiento en el año 2007”. Según la ANDI, las decisiones de la Junta buscan acelerar los efectos de las tasas que el Banco venía haciendo. Los más afectados serán los usuarios y sectores sensibles como la construcción y la agricultura. Además, asegura, habrá una disminución en la tasa de captación. Para la agremiación, la inflación se explica en buena parte por el crecimiento en los precios de los productos agrícolas del 14 y 14.5%, mientras los incrementos de los demás sectores han estado entre el 2 y el 2.5%. Para la ANDI, hay problemas estructurales en el sector agrícola y deben solucionarse. En sus palabras, “el problema no consiste en combatir las alzas de los productos agrícolas, restringiendo los créditos o subiendo las tasas de interés, sino mejorando los distritos de riego y los canales de mercadeo. Eso es algo que no se hace de la noche a la mañana, pero el problema esta es allí”. Respecto a la decisión de congelar un porcentaje de los préstamos en dólares para las empresas que van a comprar maquinaria, la ANDI sostiene que esta es “una medida para recordar que el Banco también esta interesado en la tasa de cambio, pero en realidad esa restricción me parece que poco influye en la disponibilidad de divisas”. El gremio sostiene que “si uno analiza la balanza de pagos, el último dato es de abril 20, uno ve dónde está el grueso de las divisas, por ejemplo en las remesas. El año pasado tuvimos 4 mil millones de dólares en remesas, este año vamos como en mil 500, apenas en abril. Allí hay un campo como para pensar qué hacer sin afectar el rendimiento social de esas remesas, pero aminorando sus efectos nocivos sobre el resto de la economía sobretodo en lo que tiene que ver con abundancia de dólares”. Y para terminar, el gremio dice que ojalá el Banco vea la situación global y toma otras medidas en el futuro, y agrega: “si ésta es la única receta, hay que hacer un análisis más a fondo porque están buscando el ahogado río arriba”. Fuente: Revista Dinero. Disponible en: http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?I dArt=3429 EL DÓLAR CAYÓ POR DEBAJO DE LOS 2.000 PESOS La cotización de la divisa estadounidense rompió la barrera. Nadie esperaba que después del cierre a la baja del dólar, al lunes siguiente esta continuaría cayendo. Por eso y según explica Julián Cárdenas, analista de investigaciones económicas de Corredores Asociados, “los agentes le habían apostado a que el dólar no caería El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS mas, y en sus movimientos cumplieron con el nivel máximo de riesgo y como el precio seguía bajando tuvieron que salir a vender más, lo que hizo que siguiera bajando”. Otra de las razones por las que el dólar sigue bajando, es que las tasas de interés son atractivas para los inversionistas extranjeros, además de las ventas de Paz del Río o el Éxito, pues han hecho que circulen muchos más dólares en el país. Y sin dejar de lado la decisión del Banco de la República de frenar su intervención. Las consecuencias Ya se ha dicho en múltiples ocasiones que los efectos para los exportadores están siendo nefastos. Los importadores o quienes se hayan endeudado en dólares, por ejemplo, están viendo que sus deudas cuestan hoy 10 por ciento menos que en diciembre. Los bajos precios se han visto opacados por los índices de inflación • Página 104 que ya superaron el 6 por ciento, cuando las estimaciones que el Banco de la República tenía para este año eran del 4 por ciento. Por eso los precios muy bajos no se han visto del todo en la economía pero podrían llegar en los próximos meses. Sin embargo cabe la posibilidad de que la caida del dólar al producir mayor consumo de productos importados, antes de ayudar a bajar la inflación, conlleve a que la inflación siga aumentando. Sin embargo, por ahora esa posibilidad se ve bastante lejos. Los expertos estiman que la revaluación terminaría en unos seis meses. Como explica Camila Pérez “hay que ver que tanto aguanta el mercado pequeño, la especulación y los juegos en el mercado, por ahora las grandes inversiones ya se hicieron y lo que queda son solo los rezagos”. Fuente: Revista Semana, lunes 14 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx ?idArt=103652 RUMBO A WALL STREET El grupo Aval, en tres años habrá concluido la emisión más grande de acciones que el sector financiero haya hecho en el mercado colombiano, por medio de una operación que tomará, 36 meses, involucrara dos billones de pesos y que busca el ingreso de mínimo 35.000 accionistas El proceso comenzó en mayo y esta listo para continuar su camino en el campo bursátil: Wall Street. Con la emisión de mayo, se busca poner a circular el equivalente al 20 por ciento de las acciones del grupo. Pero para ello habra varias etapas: En esta primera fase saldrán a la venta los primeros 210.000 millones de pesos expresados en 334 millones de acciones ordinarias. La primera colocación irá hasta el 25 de mayo y posteriormente se irán colocando los demás tramos, hasta completar el monto proyectado. Según Alejandro Sánchez, quien desde Corficolombiana estuvo al frente de la estructuración del proceso, “la idea es volver la acción del Grupo Aval una de las más líquidas del mercado colombiano. Y hay razones para esperar mejores tiempos para los accionistas de Aval. Durante los últimos ocho años, esta acción ha tenido una valorización El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS superior al 250 por ciento. Y las cifras de los bancos pertenecientes al conglomerado han venido repuntando. El año pasado, el grupo tenía un patrimonio superior a los cinco billones de pesos; activos por más de 40 billones de pesos y utilidades anuales por 825.000 • Página 105 millones de pesos. Del grupo Aval participan los bancos de Bogotá, Occidente, AV Villas y Popular, y el fondo de pensiones Porvenir. Fuente: Revista Semana. Martes 15 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx ?IdArt=103571 INFLACIÓN - TODA LA CARNE EN EL ASADOR El Banco de la República sorprendió a todos con nuevas medidas para frenar la inflación. ¿Mucho ruido y pocas nueces? El domingo 13 de mayo hacia las 8 de la noche, las autoridades del Banco de la Republica anunciaron las medidas encaminadas a frenar, a como dé lugar, el aumento de precios en la economía. Las autoridades llevan ya un año tomando medidas para lograr ese objetivo, pero ninguna de esas medidas dio resultado: la inflación de los últimos 12 meses está en 6,26 por ciento y en lo que va de 2007 (enero a abril) se sitúa en 4,11 por ciento, la meta prevista por el Emisor para todo el año Las decisiones La primera medida se denomina encaje y consiste en ponerles límite a los recursos que los banqueros tienen para dar crédito. Como el sector financiero lo que presta es el dinero que los ahorradores consignan, por eso el encaje se aplica sobre el dinero captado en cuentas corrientes (25 por ciento), cuentas de ahorro (12,5 por ciento) y CDT menores a 10 días (5 por ciento). Eso no significa que el dinero de los ahorradores se vaya a tocar, sino que los banqueros no podrán prestar todo el dinero consignado en estas cuentas. Las otras dos medidas son: un depósito para los desembolsos de deuda externa de corto plazo equivalente al 40 por ciento, y límites para los derivados. ¿Son buenas las medidas? Los mismos banqueros reconocieron que el efecto, en el mediano plazo, se va a lograr, así que son decisiones eficientes. ¿Pero suficientes para frenar los precios? Todavía no hay respuestas, aunque sí hay una sensación de que la inflación les ha ganado camino a las autoridades, pues ya se acerca la mitad de año. Un aumento desmedido en los precios afecta a los más pobres del país y erosiona su único activo: los salarios. Fuente: Revista Semana, sábado 12 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx ?IdArt=103133 VUELVE LA PRUDENCIA Frente a los anuncios del Banco de la Republica, el nerviosismo fue la constante en un sector que se había movido en una gran calma normativa a lo largo de varios años. "Vimos que la transmisión de las tasas de interés (fijadas por el Banco) al resto de la economía se estaba dando, pero a El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS una velocidad inferior a la que estábamos esperando", explicó Uribe. En lo referente a los créditos hipotecarios, María Mercedes Cuéllar, presidenta de la Asociación Bancaria, explica que "el impacto de la inflación sobre las deudas hipotecarias en UVR se reflejará, en mayor medida, en el saldo de la deuda, que sube, y en una menor proporción en las cuotas mensuales que también se incrementan". Desde el año 2000 hasta hoy, el valor individual de la UVR, cuya evolución está atada a la del índice de precios, se ha incrementado en 60%, al pasar de 103 pesos a 165. Por su parte, los créditos a tasa fija no se verán afectados de manera inmediata así suban las tasas, pues las entidades financieras deben respetar los contratos firmados con sus clientes. Para los futuros, la expectativa es de, por lo menos dos y tres puntos porcentuales más. • Página 106 Sin embargo, las tasas de los créditos de consumo y de los atados a la tasa variable DTF reaccionarán con mayor rapidez, pues las nuevas medidas le aumentan los costos a las entidades de crédito, los cuales tienen que ser transmitidos a los usuarios. ¿Y el dólar? Después de una notoria recuperación al cabo del anuncio del Banco, para el final de la semana el billete verde había vuelto a rondar el límite de los 2.000 pesos ¿Justificará eso nuevas medidas del Emisor? Depende, responden los conocedores. Al fin de cuentas el objetivo es moderar el ritmo de inflación, sin que haya factores de distracción como el tipo de cambio. Fuente: Revista Cambio, Martes 15 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.cambio.com.co/economiacambio/ 724/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_CAMBIO-3552770.html COMO UN MERCADO ATRACTIVO PARA INVERSIONISTAS, CALIFICÓ LA REVISTA BUSINESSWEEK A COLOMBIA La revista parte de la base de que Colombia, al igual que otros países del tercer mundo, ha surgido como un mercado muy atractivo para inversionistas, pese al clima de violencia que aún subsiste. El artículo atribuye buena parte del "milagro inversionista" a la llegada del presidente Álvaro Uribe a la presidencia del 2002. BusinessWeek habla de "inversiones de extrema" para describir el fenómeno, que atribuye a dos razones en particular: la gran cantidad de dinero que tiene inundado el mercado global y la creciente tolerancia de inversionistas para asumir riesgos. Menciona, como elementos negativos, el escándalo de la 'parapolítica' pues genera incertidumbre, pero se concentra en dos aspectos que son claves, dice, para consolidar las ganancias. El primero es la aprobación del TLC con Estados Unidos. El segundo, y más complicado, es si cuenta con la infraestructura adecuada para acomodar la demanda. Según las entrevistas y consultas realizadas por la revista, el país ya habría llegado a un punto de saturación y si no se invierte cuanto antes en infraestructura, las reformas y condiciones creadas por el gobierno Uribe se ahogarán. El problema, anota la revista, es una disputa entre empresarios y el Gobierno. Fuente: Diario El Tiempo, sábado 19 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.eltiempo.com/economia/2007-0519/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR3562348.html El Observatorio Financiero • Página 107 LAS RESTRICCIONES CAMBIARIAS Y LA PARIDAD INTERNACIONAL ARTÍCULOS DE INTERÉS EN LAS TASAS DE INTERÉS (PITI). No han faltado quienes argumentan que las continuas alzas de las tasas de interés del Banco de la República (a niveles de 8.5% desde finales de abril de 2007) podrían inducir mayores influjos de capital hacia Colombia y agravar el problema de la apreciación cambiaria. Como ya lo hemos analizado (Comentario Económico del Día de 8 de mayo de 2007), el BR adoptó en su sesión extraordinaria (domingo 6 de mayo de 2007) un encaje del 40% sobre el endeudamiento externo de corto plazo con el fin de frenar esta afluencia de capitales. Todo esto indica la conveniencia de re-examinar el tema de la llamada teoría de la “Paridad Internacional en las Tasas de Interés” (PITI). La PITI postula que el rendimiento esperado de las inversiones financieras locales “i” (a través de TES) deben tender a igualarse con las inversiones en el exterior “i” (T-Bill de EE.UU), una vez éstas últimas se ajustan por las variaciones (esperadas) en la tasa de cambio nominal “e” (ver Informe Semanal No. 804 de octubre de 2005). Así, sin contemplar el efecto de las coberturas, la PITI se define como i = i* + e. Esta relación nos señala que si “i” estuviera muy por encima de “i + e”, entonces habría influjos de capital hacia Colombia que intentarían “arbitrar” a su favor esta condición. Bajo las condiciones actuales de Colombia (i = 10%) y de EE.UU. (i* = 5%), el mercado debería estar esperando una devaluación nominal en la relación peso/dólar del orden del 5%. No obstante, el gráfico adjunto indica que esta no es la situación actual y que, por el contrario, existen fuertes influjos de capital de corto plazo. De hecho, hemos estimado que los capitales offshore bien podrían estarse incrementando en unos US$1.000 millones en 2007, sin incluir en estas cuentas el efecto del endeudamiento externo privado de corto plazo. Existen dos mecanismos que permitirían ajustar esta ecuación. En primer lugar, Colombia presenta una clara disparidad entre la cuenta comercial (con déficit crecientes hacia niveles de -1% del PIB en 2007) y la cuenta de capitales (+5.5% del PIB en 2007). En la medida en que la cuenta de capital se reduzca (por menor liquidez internacional y agotamiento de las privatizaciones locales), entonces se impondrá la fuerza de los “fundamentales” bajo la forma de una depreciación en la relación peso/dólar. Hemos estimado que este ajuste bien podría ser de un 5%-10% real en los años 2008-2009. El viraje implícito en esta devaluación esperada sería fuerte, pues pasaríamos de los registros actuales de apreciaciones del 11% anual, a devaluaciones nominales del 5% en 2008, lo cual equilibraría la PITI. Un segundo mecanismo tiene que ver con restricciones a la movilidad de capitales. El país había conocido los encajes al endeudamiento externo de corto plazo en los años 1995-2000, período en el cual se fueron desmontando de encajes del 47% hasta llevarlos a cero. Como lo mencionamos, este mecanismo del encaje externo se acaba de restituir a niveles del 40%. Hemos estimado que, a estos niveles y tratándose de un encaje no remunerado a seis meses, esta medida implica un encarecimiento relativo de ese endeudamiento del orden de 4% por encima del referente de los T-Bills de los Estados Unidos (hoy en tasas cercanas al 5%). Esto implica que las tasas internas (TES) se estarían casi que equilibrando con las externas (T- ARTÍCULOS DE INTERÉS El Observatorio Financiero Bills), suponiendo devaluación de cero. Este tipo de medidas ayudan a disuadir el endeudamiento de muy corto plazo de los colombianos en el exterior, pero difícilmente alterarían la trayectoria de la TRM por cuenta de los recursos de privatizaciones. Seguramente el gobierno ya está analizando la conveniencia de restablecer la restricción de estadía de un año en la porción del capital invertido en TES, la cual estuvo vigente en 2004-2005 y que se había desmontado como resultado de la crisis de los TES de abril-junio de 2006. • Página 108 En síntesis, el historial de análisis de los controles de capital indica que estos por sí solos son incapaces de alterar los flujos de capital y que se requiere un apoyo más decidido por parte de la reducción del gasto público, como se ha venido argumentando de tiempo atrás. Fuente: ANIF. Miércoles 9 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.anif.org/contenido/articulo.asp?ch apter=14&article=2130 INFLACIÓN OBJETIVO COMPRENSIVA Y EL MANEJO DE BURBUJAS ESPECULATIVAS: EL CASO DEL BANCO DE LA REPÚBLICA (2003-2007) Colombia ha experimentado una “seguidilla” de burbujas especulativas. Primero fue la crisis hipotecaria (1998-2001), con graves repercusiones sobre toda la economía. Después vino la fase de recuperación económica (2003-2005) acompañada de excesos de dinero, lo cual redundó en una mini-crisis bursátil-TES (abril-junio 2006). Más recientemente, el Banco de la República (BR) ha tenido que tomar medidas de “emergencia” (encajes marginales y controles de capital) para tratar de enmendar la plana de su activismo cambiario, el cual ahora amenaza no sólo con desbordar la meta inflacionaria de 2007, sino con generarle sobre-exposiciones crediticias. Todo lo anterior recomienda reflexionar nuevamente sobre el manejo integrado (monetariocambiario-financiero) que deben adelantar los Bancos Centrales (BCs) a fin de prevenir o curar el surgimiento de burbujas especulativas. Se trata de un debate de calado internacional. Unos BCs se inclinan hacia una visión relativamente “miope” que concentra sus esfuerzos en lograr (únicamente) las metas inflacionarias. Otros, por el contrario, tienen una visión más comprensiva y saben que deben evitar los excesos monetarios sobre todos los sectores, pues tarde que temprano estos pueden terminar inflando activos especulativos y, finalmente, los precios de los bienes y servicios. Este último enfoque es el que Anif ha catalogado como de Inflación Objetivo-Comprensiva (IOC), esquema liderado a nivel internacional por la llamada escuela Austriaca. Analíticamente hablando, las burbujas especulativas pueden tener orígenes de tipo exógeno (provenientes de choques que no controlan los BCs) u orígenes de tipo endógeno (en este caso provendrían de los excesos monetarios generados por los BCs). Adicionalmente, estas burbujas pueden tener un carácter determinístico (predecible) o aleatorio (sorpresivo, donde a lo sumo se conoce su varianza estadística). El cuadro adjunto resume lo que se sabe sobre la capacidad que tienen los BCs para controlar dichas burbujas especulativas. Por ejemplo, bajo el escenario de burbujas determinísticas que son generadas exógenamente (ajenas a los BCs), se ARTÍCULOS DE INTERÉS El Observatorio Financiero sabe que el mejor expediente que pueden aplicar los BCs es ceñirse a la Inflación Objetivo (IO tradicional). Bernanke-Gertler (1999) han demostrado que, al usarse IO, implícitamente se estarían controlando las burbujas especulativas, aunque ésta sería una estrategia sub-óptima. Cecchetti (2000) ha señalado que la aplicación de determinadas reglas de Taylor permitiría llegar a controlar dichas burbujas de forma óptima, suponiendo este mundo determinístico que enfrenta choques exógenos. No obstante, el mundo real está plagado de incertidumbre, de allí que resulte más relevante pasar al plano de un mundo aleatorio, con comportamientos estocásticos, donde en el mejor de los casos lo que se conoce es la varianza de dichos choques. Si se trata de burbujas provocadas por los propios BCs (choques endógenos), el mundo estocástico indica que todavía el esquema de IO resulta sub-óptimo, según Bernanke-Gertler (2001), pero con posibilidades de tornarlo óptimo, según Cecchetti (2002). Pero lo más interesante de este debate es que cuando han sido los BCs los que han causado dichas burbujas (de tipo endógeno) y enfrentamos un mundo estocástico, resulta que los BCs deben intentar “pinchar” las burbujas (que ellos mismos ayudaron a crear). Según Filardo (2005), este sería un comportamiento óptimo (y, añadimos nosotros, consistente con el hecho de • Página 109 haber sido los propios BCs los culpables de haber generado dichas burbujas). Bajo este último enfoque (choque endógeno+mundo de incertidumbre), los BCs deben adoptar un esquema IO-C, combinando sus reglas de Taylor (que guían la subida de las tasas repo-central) con un manejo adecuado de la liquidez; inclusive recurriendo al marco regulatorio bancario tendiente a lograr dicho objetivo. Dadas las recientes medidas de “emergencia” adoptadas por el BR, Anif concluye que la coyuntura actual bien puede ser caracterizada por una situación en la que el BR (finalmente) se ha movido a enfrentar la burbuja que él mismo había venido inflando (2004-2005) por cuenta de las intervenciones cambiarias. En línea con las recomendaciones de la teoría de burbujas especulativas, el BR enfrenta ahora un mundo de burbujas creadas endógenamente, en un ambiente de incertidumbre, lo cual le ha implicado tomar medidas para proceder a “pinchar” leve y suavemente dicha burbuja crediticia. Dicho de otra manera, el BR ha tenido que adoptar un esquema de “recostarse sobre la burbuja” (leaning-against-their-bubble) para evitar que la mezcla de inflación de bienes-servicios y los excesos crediticios se desborden en los años 2007-2008. Fuente: ANIF, jueves 10 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.anif.org/contenido/articulo.asp?ch apter=14&article=2133 LA LEY DEL SILENCIO Las tensiones en el Banco de la República están creciendo. Es la hora que, como ocurre en otros países, se conozcan sus discusiones internas. Lo que ha caracterizado a la Junta Directiva del Banco de la República simples ha sido el guardar silencio la mayor cantidad de tiempo posible y mantenerse alejado del debate público, en especial respecto de aquellos asuntos relacionados con lo que se discute en el interior de las sesiones de la Junta. Pues dicha regla propia del Banco ha sido rota por Juan Mario Laserna uno de los codirectores del Banco. En el último mes, se ha notado cada vez más la falta de unanimidad que hay en el El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS interior de la Junta, que ha llevado a una gran tensión entre sus miembros, posiblemente debido a la diversidad de caracteres que la conforman. Comentarios de Laserna como en los que atacaba a la Superintendencia Financiera por no vigilar los balances de los bancos, o dejaba la responsabilidad del tema de la dolarización en manos del ministro de Hacienda, evidenciaron esas tensiones, pero la esta aumentó cuando la Junta tomó la drástica medida de los encajes bancarios para frenar la oferta de crédito. El último episodio fue el de las medidas para frenar la inflación. En esa junta extraordinaria del domingo 6 de mayo, las medidas tuvieron una ajustada votación de 4 a 3. Una apretada salida a un tema sensible y a unas decisiones que afectan a todo el sector financiero. Si bien esos episodios de divergencia en la Junta se habían presentado en Juntas anteriores, siempre habían sido tratados en silencio, con la mayor reserva, pero ahora parece ser que se ha preferido hablar del tema en público. He ahí el quid del asunto: parece que esa regla de oro, la ley del silencio, está cansando a más de uno. Pocos entienden por qué el • Página 110 Emisor debe guardar un sigilo exagerado sobre las discusiones de política monetaria, siendo que en los grandes bancos centrales del mundo ocurre todo lo contrario. La Reserva Federal de Estados Unidos (FED), por ejemplo, divulga dos o tres semanas después de adoptadas las medidas los votos y explicaciones de cada uno de los responsables. Cada palabra de los presentes en las juntas se conoce y se debate públicamente. En Colombia, en cambio, nadie puede leer las actas de las reuniones, ni sus resúmenes ejecutivos, a excepción de los codirectores del Banco. Lo lógico sería que aquí también haya debate y debate público, sobre lo que a puerta cerrada se discute en la Junta, como si esos debates no tuvieran implicaciones sobre todos los colombianos. En momentos en los que cualquier anuncio oficial de la Junta es vital para muchas personas, no hay nada como la información para que cada ciudadano pueda hacerse una idea sobre la naturaleza de las medidas. Esto contribuiría con más transparencia a los mercados. Es un asunto de elevados intereses. Fuente: Revista Semana, sábado 19 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx ?IdArt=103869 DOLARIZACIÓN: ¿SÍ O NO? Frente al debate que desató la propuesta de la dolarización de la economía colombiana, SEMANA invitó a dos reconocidos economistas para que den su opinión sobre la conveniencia de que Colombia adopte la moneda gringa como propia, y sus opiniones se pueden sintetizar en lo siguiente. La crítica de la paridad de Cavallo en Argentina y Ecuador fue fuerte, pero (el analista) admite haber tenido razón el primer caso y haberse equivocado en el segundo pues las condiciones internas de cada país generaron situaciones completamente distintas. Mientras en Argentina la fortaleza del dólar y la indisciplina fiscal hizo insostenible el mantenimiento de la paridad; en Ecuador la hiperinflación que causó devaluación, junto con una mayor disciplina macroeconómica, comenzó a debilitar el dólar, haciendo sostenible la paridad, y la generación de una notable estabilidad cambiaria en dicho país. El Banco de la República adopta cada vez nuevas medidas heterodoxas porque aún no se ha podido neutralizar el gasto público, que es el factor principal de inestabilidad en la economía colombiana. El Observatorio Financiero ARTÍCULOS DE INTERÉS Pero estas decisiones dan el mensaje al mercado de que el problema es insoluble y ha obligado al Banco a renunciar al control de la inflación para evitar la revaluación. Por eso el mercado trae cada vez más dólares para pescar en río revuelto. Hoy la mayoría de las monedas se están revaluando porque el dólar se está devaluando, generando bonanzas en los países con economías dolarizadas como Panamá, Ecuador y El Salvador. La enfermedad holandesa se está convirtiendo en una peste universal que no es causada por el aumento de precios de productos de exportación sino por la especulación cambiaria. Frente a esta crisis se ha propuesto la dolarización. José Darío Uribe, gerente del Banco de la República, manifestó que esta medida era imposible porque el Banco perdía su capacidad de emisión monetaria y por tanto se quedaba sin funciones. Pero, por el contrario, hoy el Banco está perdiendo su capacidad para controlar la inflación porque cada medida que adopta refuerza la impresión de que seguirá comprando dólares para frenar la revaluación. Eso lleva al mercado a concluir que el mejor negocio es traer dólares y obligar al Banco a seguir emitiendo para comprarlos, debilitando así su política antiinflacionaria. • Página 111 La dolarización le permitiría al Banco concentrarse en el control de la inflación utilizando la tasa de interés, que es el instrumento tradicional de los bancos centrales para ese propósito. En ese contexto, el Banco recuperaría la capacidad para cumplir su objetivo fundamental. Aumentaría o disminuiría las tasas en relación con las de Estados Unidos para neutralizar los ciclos económicos. Según algunos economistas, la 'dolarización' destruiría a la economía colombiana dentro de unos años, cuando cambien las circunstancias actuales. Pero el problema es apremiante, y la economía se está derrumbando porque la revaluación está destruyendo el aparato productivo. La tasa de crecimiento se ha acelerado, la inflación está bajo control y las tasas de interés son razonables, facilitan la dolarización, minimizando los riesgos de medida. “Por eso muchos hemos concluido que llegó la hora de la dolarización”. Fuente: Revista Semana, domingo 19 de mayo de 2007. Disponible en: http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx ?IdArt=103728 El Observatorio Financiero • Página 112 BIS SPEECHES Christian Noyer, European financial markets – opportunities for growth and value creation, speech by the Governor of the Bank of France, at the First FrenchIndian Financial Forum, Paris EUROPLACE, Mumbai, 16 May 2007, publicado el 23 de Mayo, disponible en http://www.bis.org/review/r070523a.pdf BIBLIOGRAFÍA David Dodge, Making global economic institutions work – what the world need now, remarks by the Governor of the Bank of Canada, to the Chicago Council on Global Affairs, Chicago, 21 May 2007, publicado el 23 de Mayo, disponible enhttp://www.bis.org/review/r070523d.pdf Donald L Kohn, Financial stability and policy issues, remarks by the Vice Chairman of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the Federal Reserve Bank of Atlanta's 2007 Financial Markets Conference, Sea Island, Georgia, 16 May 2007, publicado el 23 de Mayo, disponible en http://www.bis.org/review/r070523f.pdf Randall S Kroszner, Globalization and capital markets – implications for inflation and the yield curve, remarks by a member of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the Center for Financial Stability (CEF), Buenos Aires, 16 May 2007, publicado el 22 de Mayo, disponible en http://www.bis.org/review/r070516e.pdf Randall S Kroszner, Creating more effective consumer credit disclosures, remarks by a member of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the George Washington University School of Business, Financial Services Research Program Policy Forum, Washington DC, 23 May 2007, disponible en http://www.bis.org/review/r070525i.pdf Már Gudmundsson, Financial globalisation and challenges for prudential policies and macroeconomic management, speech by at a meeting of the Institut International d'Etudes Bancaires, Reykjavik, Iceland, 18 May 2007, disponible en http://www.bis.org/speeches/sp070525.htm Randall S Kroszner, The future of payments – challenges and opportunities, remarks by a member of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the 2007 Payments Conference titled “Competitive Forces Shaping the Payments Environment: What's Next?”, Federal Reserve Bank of Chicago, Chicago, Illinois, 10 May 2007, publicado en 6 BIS Review 47/2007 y disponible en http://www.bis.org/review/r070514e.pdf El Observatorio Financiero • Página 113 Jean-Claude Trichet, Towards the review of the Lamfalussy approach – market developments, supervisory challenges and institutional arrangements, keynote speech by the President of the European Central Bank, at the First CEBS Conference, London, 9 May 2007, publicado en BIS Review 45/2007 y disponible en http://www.bis.org/review/r070510a.pdf BIBLIOGRAFÍA Lucas Papademos, Education, financial markets and economic growth, speech by the Vice-President of the European Central Bank, at the 35th Economics Conference on 'Human Capital and Economic Growth' organised by the Austrian National Bank, Vienna, 21 May 2007, disponible en http://www.bis.org/review/r070524e.pdf FSF makes recommendations to address potential financial system risks relating to hedge funds. The Financial Stability Forum (FSF) issued a report recommending action by financial authorities, counterparties, investors and hedge fund managers to strengthen protection against potential systemic risks relating to hedge funds and other highly leveraged institutions (HLIs). Publicado el 19 de Mayo de 2007, disponible en http://www.bis.org/press/p070519.htm IMF WORKING PAPERS Claudio E. V. Borio and Andrew Filardo, Globalisation and inflation: New crosscountry evidence on the global determinants of domestic inflation, Working Papers No 227, May 2007, disponible en http://www.bis.org/publ/work227.htm Abstract: There has been mounting evidence that the inflation process has been changing. Inflation is now much lower and much more stable around the globe. And its sensitivity to measures of economic slack and increases in input costs appears to have declined. Probably the most widely supported explanation for this phenomenon is that monetary policy has been much more effective. There is no doubt in our mind that this explanation goes a long way towards explaining the better inflation performance we have observed. In this paper, however, we begin to explore a complementary, rather than alternative, explanation. We argue that prevailing models of inflation are too "country-centric", in the sense that they fail to take sufficient account of the role of global factors in influencing the inflation process. The relevance of a more "globe-centric" approach is likely to have increased as the process of integration of the world economy has gathered momentum, a process commonly referred to as "globalisation". In a large crosssection of countries, we find some rather striking prima facie evidence that this has indeed been the case. In particular, proxies for global economic slack add considerable explanatory power to traditional benchmark inflation rate equations, even allowing for the influence of traditional indicators of external influences on domestic inflation, such as import and oil prices. Moreover, the role of such global factors has been growing over time, especially since the 1990s. And in a number of cases, global factors appear to have supplanted the role of domestic measures of economic slack. Tang, Man-Keung, Private-Sector Financial Liabilities in Advanced Economies: Is More Better? IMF Working Paper No. 07/118. May 1, 2007, disponible en http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/wp07118.pdf El Observatorio Financiero • Página 114 Summary: Advanced economies have been experiencing diverse developments in accumulation of financial liabilities by their household and corporate sectors since around 1995. Crosscountry- industry evidence indicates that the type of the financial system and the degree of labor market flexibility matter for the economic impact of expanded borrowings. Especially in countries with a more arm's lengthbased financial system and less rigid labor market, faster creation of corporate liabilities in recent years appears to have spurred growth of industries more reliant on external finance, and strengthened the development of growing industries. The findings suggest an association of recent increases in corporate borrowings with a reduction in costs of external finance and improvement in resource allocation-two supposed channels through which finance facilitates growth. BIBLIOGRAFÍA IMF STATEMENTS Statement by IMF Managing Director Rodrigo de Rato on the Resignation of Paul Wolfowitz as President of the World Bank, Press Release No. 07/102. May 17, 2007, disponible en http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2007/pr07102.htm
