Flujo de cajas, proyección y pre-rentabilidad Estructura y Ejemplos TIPOS DE FLUJO DE CAJA • Económico: Busca determinar la rentabilidad del proyecto por sí mismo, sin incluir el financiamiento utilizado para llevarlo acabo. • Financiamiento neto: Se evalúa la bondad de la fuente de financiamiento del proyecto. • Financiero o total: Considera los dos flujos anteriores para realizar la evaluación financiera de un proyecto a través del cual se hace una pre medición de la rentabilidad general. Evaluación económica Evaluación financiera Flujo de inversión y liquidación Flujo de caja económico Flujo de caja económico operativo Flujo de caja financiero o total Flujo de caja financiero neto Evaluación de la fuente de financiamiento Flujo de caja acumulativo de un proyecto IF = Inversión original fija depreciable IW = Capital de trabajo IR = Inversión residual = Terreno + IW A = Ganancia anual B = Generación anual de dinero por depreciación C = Período de construcción FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Flujo de inversión y liquidación está compuesto por costos de inversión necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidación (se realizan en el periodo 0), estos son: Adquisición de activos: tangibles e intangibles. Gastos pre operativos: salarios por adelantado, reparaciones, alquileres. Cambio en el capital de trabajo: materia prima, costos de producción., así también reservas para enfrentar desfases entre los procesos de producción y ventas (similar a los inventarios). EJEMPLO 1. El sr. Arambulo ha decidido iniciar un proyecto agrícola dedicado al cultivo de tomate. La inversión principal necesaria es el alquiler de la tierra por 4 años, que implica un pago adelantado de S/. 10 000. El tomate se cosecha cada 4 meses, los gastos en que se incurren son semillas, fertilizantes, agua, etc. Y en total ascienden a S/. 500 mensuales. La venta de cada cosecha significa un ingreso de S/. 3200. El proyecto tiene una vida útil de 4 años equivalentes al periodo de alquiler del terreno. Con la información anterior podemos elaborar el siguiente flujo. Ingreso: 3200 (cada termino del cuatrimestre)x 3(cuatrimestres) ; Alquiler: S/. 10 000 ; Cambio en el capital de trabajo: 500 x 4 (primeros meses) ; Gastos operativos: 500 x 12 (meses) FLUJO ECONÓMICO DEL PROYECTO DE CULTIVO DE TOMATES 0 1 9 600 Ingresos Inversión: Alquiler 10 000 Cambio en el 2 000 capital de trabajo Gastos 6 000 operativos Flujo de caja 12 000 3 600 2 9 600 3 9 600 4 9 600 Liquidación 2 000 6 000 6 000 6 000 3 600 3 600 3 600 2 000 Proyección del flujo de caja: Porcentaje en el cambio de capital de trabajo Este método consiste en suponer que el cambio necesario en el capital de trabajo es equivalente al porcentaje de incremento de ventas. El uso de este criterio es válido debido a la relación existente entre los montos de venta, variaciones de los niveles de producción y el crédito que se otorga para financiar a nuevos compradores. EJEMPLO 2. La empresa S.A. Florida productora de cacao está interesada en proyectar sus flujos de caja a 6 meses, para ello cuenta con la siguiente información (los valores monetarios vienen dados en soles). Saldo inicial Ventas Cuentas por cobrar Las ventas se incrementan Pago de proveedores Igualmente las compras se incrementan Gastos Sueldo Arrendamiento Otros gastos Obligaciones Financieras 30000000 100000000 60% contado recaudar 40% credito50% 30 dias credito 50% 60 dias credito 3% mensual 50% del total de ventas 3% mensual 3000000 2000000 29000000 1000000 Proyección del flujo de caja: Pronóstico de ventas Subjetivos: • Delphi: Opinión de un grupo de expertos. • Investigación de mercados: Recolecta información para la toma de decisiones o realización de pruebas de hipótesis. • Pronósticos visionarios: Interrogatorio a los trabajadores cercanos a los clientes. • Analogía histórica: Se toma de referencia algún producto pasado que sea similar y se analiza el comportamiento en el tiempo. Causales: • Regresión: Permite estimar una variable explicada o dependiente sobre la base de otras variables explicativas o independientes, siguiendo criterios de optimización como el de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO). • Serie de ecuaciones simultáneas: Se plantea sistema de ecuaciones que reflejen interrelación de las actividades en los diferentes sectores de la economía. Series de Tiempo: Consideran como variable explicativa a las observaciones pasadas de la misma variable que se intenta predecir en determinado tiempo. FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO Se registra la alternativa de financiamiento que tiene el proyecto fuera de la inversión en capital propio como los préstamos que recibe el proyecto. Incluye 4 rubros principales: • Desembolso del principal • Amortización de la deuda • Intereses o gastos financiados • Escudo fiscal o tributario EFECTOS DE LA INFLACIÓN Elaboración de un proyecto en consideración de la inflación: • En moneda constante o sin inflación: se refieren a los precios de un bien o cesta de bienes en un período, por decir hoy, pero expresados en términos de un año base, lo que se hace es tomar un año anterior como referencia, para poder calcular las variaciones reales de los precios en el tiempo, se excluye el efecto inflación. • En moneda corriente o con inflación: utiliza el precio nominal en moneda de cada periodo de los bienes o servicios vinculados al proyecto, es mas exacta, el problema surge en tener conocimiento de la inflación. El uso del valor actual neto (VAN) es indispensable para la aceptación o no del proyecto, es la diferencia de los ingresos y egresos en moneda actual. EJEMPLO 3. Un ingeniero está evaluando la viabilidad de una inversión con un horizonte de 4 años. La inversión estimada es de S/. 50 000 y se estima flujos de beneficios constantes durante los 4 años del proyecto. El rato beneficio / costos calculado por el ingeniero es de 0.95 bajo el supuesto que la inflación en los próximos años será tan baja que puede considerarse despreciable. El ingeniero concluye que el proyecto no es viable, sin embargo un amigo estadístico le hace ver al ingeniero que dado el dinamismo de la economía peruana en los próximos años la inflación se podrá considerar relativamente importante. Se estima que el año 1 y 2 la inflación será de 2.5%, el año 3 será de 4% y el año 4 será de 3%. Calcular el flujo de caja económico del proyecto en términos constantes y en términos corrientes, suponiendo que los flujos de caja económico constante fue de 17 000.