FINANZAS (ENFIN405) SEMESTRE PRIMAVERA 2019 TAREA 2: Estructura y Costo de Capital “Valoración de empresa con baja presencia bursátil” Profesor Ayudantes I. : Harold Contreras M. : Francisca Altamirano faltamiran@fen.uchile.cl Solange Vallejos svallejosc@fen.uchile.cl Daniela Espinoza despinozaa@fen.uchile.cl Objetivo general La Tarea tiene como objetivo que el alumno pueda realizar una aplicación práctica de materias vistas en clases, específicamente la aplicación de los modelos de estructura y costo de capital. II. El Caso La empresa Viña Santa Rita S.A. es una sociedad anónima abierta dedicada al rubro del cultivo de viñas y producción de vino, controlada por la familia del fallecido empresario Ricardo Claro. Su producto más popular es el Vino 120. Fue fundada en 1880 por Domingo Fernández Concha. En la década de 1970 la empresa era controlada por la familia García Huidobro, hasta que en 1980 fue adquirida por el grupo Claro en conjunto con Owens Illinois, y en 1988 los Claro asumieron el control sobre la totalidad de la empresa. Fue inscrita en el Registro de Comercio de Santiago el 24 de enero de 1980 y transformada en sociedad anónima abierta, el 31 de octubre de 1991, e inscrita en la Comisión para el Mercado Financiero bajo el Nº 0390. En 1997 se constituyó como empresa en Argentina. En 2003 se creó la oficina europea de la viña en Londres, en 2008 la oficina estadounidense en Miami, y en 2010 la oficina Asia-Pacífico en Shanghái. En la actualidad, posee cultivos en los valles del Maipo, Casablanca, Rapel, Lontué y Leyda. De sus cinco plantas de producción, la principal está en Alto Jahuel, comuna de Buin. FINANZAS (ENFIN405) SEMESTRE PRIMAVERA 2019 Información de mercado. A continuación se muestra un extracto de información de mercado de la compañía desde el financial times: III. Se pide: • • • IV. Pregunta para motivar el desarrollo de su tarea: ¿Considera el beta de Santa Rita S.A. adecuado para determinar su costo de capital (k0)? Con la información en el presente enunciado más la información anexa en Excel se le pide estime el costo de capital y el valor de la empresa Santa Rita a Enero de 2019. Para la realización de esta tarea seguramente se encontraran que deben realizar ciertos supuestos. Todos los supuestos que realicen deben ser CLARAMENTE EXPLICITADOS Y ARGUMENTADOS. Fecha de entrega: Plazo máximo Miércoles 06 de Noviembre a las 23:59:59 FINANZAS (ENFIN405) SEMESTRE PRIMAVERA 2019 Otra información relevante del Estado de Resultados: • Se estima que Santa Rita tendrá un aumento sustancial en sus ventas en relación al nivel actual ascendiente a un 10% para el 2018, y luego de un 15%, 20%, 25% y 30% en los siguientes 4 años. Sin embargo, se espera que sus costos de venta también aumenten en una cuantía similar. • Los costos de distribución y los Gastos de administración se espera se mantengan estable en el tiempo, correspondientes a 5% y un 24% de las ventas respectivamente. • Tanto Otros ingresos como otros gastos corresponden a flujos no recurrentes incurridos por la empresa. Por ejemplo, otros ingresos es el resultado por la venta de una bodega que no tenía uso hace un buen tiempo. • Para efectos de la proyección del flujo de caja libre (FCL), todas las cuentas no operacionales correspondientes a la fecha de valoración se proyectan constantes a partir del 2018. • A su vez, las diferencias de cambio tienen poca variabilidad. En general se pueden proyectar desde el último período o través de un promedio de los últimos dos a 4 años. Inversiones • • Verifique las inversiones recientemente realizadas o que planea realizar la empresa en un futuro cercano que sean relevantes de considerar en el flujo de efectivo proyectado. Justifique su inclusión por medio de fuentes relevantes. El capital de trabajo necesario para funcionar desde el 2018 en adelante se estima será un 5% superior al del nivel actual y se espera se mantenga estable en el mediano plazo. Costo de Capital • • • Viña Santa Rita cuenta con un bono emitido y obligaciones con bancos. El detalle del bono se presenta a continuación: o Valor nominal de 2.000 UF y una tasa cupón de 5% emitido el año 2017 con vencimiento a 10 años y pagos semestrales. El bono tiene amortización tipo francés. Hoy (Junio 2019) se transa a un 98% de su valor par. Viña Concha y Toro posee dos bonos: o Bono 1: Valor nominal de MUSD 500 y una tasa cupón de 5% emitido el año 2006 con vencimiento a 20 años y pagos semestrales. A Diciembre 2018 de se transaba a un 105% de su valor par. o Bono 2 Valor nominal de MUSD 1,000 y una tasa cupón de 10% emitido el año 2011 con vencimiento a 10 años y pagos semestrales. A Diciembre 2018 se transa a un 103% de su valor par. Por simplicidad, considere que todas las empresas del rubro (excepto Santa Rita) poseen el mismo nivel de riesgo sistemático de su deuda (βb) que Viña Concha y Toro. FINANZAS (ENFIN405) SEMESTRE PRIMAVERA 2019 Información de mercado • • El premio por riesgo de mercado (PRM) para Chile se estima en 8,5%. Tasa libre de riesgo: El 30 de diciembre de 2018 el BCD (bono en dólares) de 10 años se transó en 3,09% y el BCD a 20 años a 4%. Información adicional relevante • • • Considere una tasa de impuesto corporativa de 25%. Para determinar el valor terminal o valor residual se le ha recomendado utilizar el método de Valor de Perpetuidad con crecimiento. Justifique la elección del valor de la tasa de crecimiento. Ojo: la tasa de costo de capital debe ser mayor que la tasa de crecimiento. Para estimar el beta referencial, considere un promedio ponderado del tamaño de las empresas referentes, medido a través de su Capital Bursátil.
