LAS CASAS DE VALORES Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 1 EL MERCADO FINANCIERO CONCEPTO: Es el que permite canalizar recursos financieros de aquellos agentes que tienen excedentes de estos recursos (ahorristas) hacia los agentes económicos con déficit de los mismos (empresarios), a fin de dinamizar la producción y la generación de riqueza. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 2 MERCADO DE INTERMEDIACION FINANCIERA S E C T O R Inversionista o ahorrista BANCO Ing.Com. Janet Bonilla Freire. P R O D U C T I V O 3 MERCADO DE DESINTERMEDIACION FINANCIERA S E C T O R Inversionista o ahorrista MERCADO DE VALORES Ing.Com. Janet Bonilla Freire. P R O D U C T I V O 4 PAPEL DEL MERCADO DE VALORES comercio inversionista individual Canalizar industria inversionistas institucionales dinero de largo plazo construcción agricultura Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 5 ¿QUE ES EL MERCADO DE VALORES? Es un segmento del mercado financiero que permite la movilización de recursos desde los ahorristas hacia las actividades productivas mediante la compra-venta de títulos-valores. $ Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 6 LAS CASAS DE VALORES Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 7 Casa de Valores ¿QUE SON LAS CASAS DE VALORES? Son sociedades anónimas. Autorizadas por la Superintendencia de Compañías. Miembros de una Bolsa de Valores. Vinculan las ofertas y demandas de títulosvalores. Asesoran adecuadamente a sus clientes. Actúan a través de personas naturales especializadas y calificadas, llamadas Operadores de Valores. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 8 Operadores de Valores Aprobar el Programa de especialización en Mercado de Valores y Finanzas que lo acredita como Operador de Valores Inscripción en la Intendencia de Mercado de Valores. Aprobación del Directorio de la BVG luego de cumplido los requisitos que se solicitan. Son las únicas personas que pueden operar en representación de las Casas de las Valores. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 9 ROL QUE CUMPLEN LAS CASAS DE VALORES Promueven formas más eficientes para canalizar el ahorro hacia la inversión productiva Monitorean constantemente el comportamiento de los actores del mercado. Brindan un servicio profesional de intermediación de valores en el mercado bursátil y extrabursátil, por cuenta de terceros. Sólo las Casas de Valores debidamente inscritas en una Bolsa de Valores, pueden realizar intermediación de Valores. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 10 Mecanismo de operación OFERTA Demanda Inversionistas firman Orden de venta Inversionistas firman Orden de Compra BOLSA DE VALORES Deposito a Plazo Casa Valores Casa Valores Operador valores TITULO VALOR Operador valores COSTOS: Bolsa: 0,09% (Ejemplo: 0.90 Dólar por cada 1.000 Dólares) Casa de Valores: Libre.Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 11 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 12 PRINCIPALES ACTORES DEL MERCADO DE VALORES Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 13 ¿QUIENES PARTICIPAN EN ESTE MERCADO? Los emisores de los documentos. Los inversionistas. Las Bolsas de Valores. Las Casas de Valores. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 14 ALTERNATIVAS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 15 TITULOS-VALORES Quienes pueden EMITIR? RENTA FIJA SECTOR PUBLICO RENTA VARIABLE SECTOR PRIVADO Ing.Com. Janet Bonilla Freire. SECTOR PRIVADO 16 Principales títulos que se negocian 1.1 Certificados de Depósitos a Plazo 1. Renta Fija menor a un año 1.2 Pagaré 1.3 Letras de Cambio 2.1 Obligaciones 2. Renta Fija mayor a un año 2.2 Cédulas Hipotecarias 2.3 Bonos de Prenda 2.4 Bonos del Gobierno 3. Renta Variable 3.1 Acciones Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 17 TITULOS-VALORES DE RENTA FIJA Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 18 CERTIFICADO DE DEPOSITO A PALZO Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 19 CONDICIONES DE MERCADO Instrumentos de Financiamiento para el Sector Privado Existen algunos tipos de financiamiento e Inversión: instrumentos de Acciones Títulos de Deuda : Obligaciones Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 22 Títulos Valores de Renta Fija Obligaciones Son títulos de deuda emitidos por una compañía para obtener financiamiento de parte del público. Al vender sus propios títulos una empresa obtiene recursos más baratos que un crédito Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 23 EL PROCESO DE EMISIÓN EN BOLSA Un proceso de emisión puede resumirse en 4 pasos: -Preparación de la emisión -Inscripción en el Registro del Mercado de Valores -Inscripción en la Bolsa de Valores -Colocación de los títulos Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 24 Estructuración de la emisión El primer paso es que el máximo Organismo Administrativo tome la decisión de realizar la emisión de obligaciones, es decir la Junta General de Accionistas. La empresa debe identificar el monto que necesita que le financien, realizar los cálculos para analizar la manera en que le conviene emitir los títulos, y cuál será el flujo de efectivo a desembolsar en el futuro. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 25 Obtener la Calificación de Riesgo Si la empresa emite obligaciones estará obligada a obtener una calificación de riesgo, la cual no es más que una opinión acerca de la capacidad de pago de la deuda contraída. La ley estipula que para cada emisión de obligaciones se necesita una calificación de riesgo al inicio y una actualización de la misma por cada semestre siguiente. Una calificación de riesgo demora aproximadamente 15 días si la empresa dispone de información completa y actualizada. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 26 Obtener la Calificación de Riesgo Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 27 Representante de Obligacionistas y Agente Pagador La empresa está obligada a contratar a un Representante de los Obligacionistas que será la entidad (estudio jurídico) encargada de velar por los intereses de los compradores del papel. Así también, la empresa podrá determinar que una institución del sistema financiero se encargue de realizar los pagos de intereses y/o capital a los tenedores del papel, para lo cual suscribirá un contrato de Agente Pagador. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 28 Prospecto de Oferta Pública Una vez estructurada la emisión, la empresa debe distribuir información a través de los Prospectos (pueden ser impresos o en CD) donde se detallan las características de los títulos a ser emitidos, además de información pertinente a la empresa, la industria y el entorno. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 29 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 30 Inscripción en el Registro de Mercado de Valores -Cumplimiento de requisitos para la inscripción de los títulos en el Registro del Mercado de Valores. -Aprobación de la emisión y autorización de Oferta Pública -Publicación de la autorización de Oferta Pública -Pago de Cuota de Inscripción al Registro de Mercado de Valores Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 31 Inscripción en la Bolsa de Valores -Cumplimiento de requisitos para la inscripción del emisor y los títulos en la Bolsa de Valores. -Aprobación de Inscripción -Pago de cuota de inscripción a la Bolsa de Valores Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 32 VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA Ventajas con respecto al endeudamiento bancario Brinda gran flexibilidad al emisor en cuanto a la estructura de pagos. Mayores plazos. Financiar el crecimiento de su empresa a un bajo costo Obtener capitales a un costo inferior al que obtendría en el mercado de intermediación financiera. Estructura de financiamiento menos riesgosa Se captan recursos para reestructurar sus pasivos, reemplazando sus compromisos de corto plazo por deudas de largo plazo con un menor costo financiero. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 33 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 34 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 35 OBLIGACIONES 0.00% PASIVA REFERENCIAL Ing.Com. Janet Bonilla Freire. ACTIVA REFERENCIAL 36 07-Feb-08 23-Ene-08 07-Ene-08 12-Dic-07 27-Nov-07 08-Nov-07 25-Oct-07 05-Oct-07 19-Sep-07 05-Sep-07 23-Jul-07 27-Jun-07 28-May-07 27-Abr-07 09-Abr-07 12-Mar-07 07-Feb-07 23-Ene-07 27-Dic-06 05-Dic-06 20-Nov-06 30-Oct-06 05-Oct-06 21-Sep-06 06-Sep-06 16-Ago-06 31-Jul-06 07-Jul-06 23-Jun-06 08-Jun-06 25-May-06 04-May-06 18-Abr-06 23-Mar-06 09-Mar-06 16-Feb-06 01-Feb-06 13-Ene-06 02-Ene-06 VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA RENDIMIENTO PROMEDIO GENERADO POR LAS OBLIGACIONES NEGOCIADAS EN LA BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL DEL 1 DE ENERO DE 2006 AL 24 DE MARZO DE 2008 12.00% 9.00% 6.00% 3.00% CONDICIONES DE MERCADO La competencia ¿QUE PASA CON NUESTROS COMPETIDORES COMERCIALES? Obtienen financiamiento a tasas menores y en mejores condiciones. Menores costos de insumos (electricidad, combustibles, comunicaciones). Menores costos de mano de obra Continúan ganando mercado al abaratar sus productos a través de la depreciación de sus monedas. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 37 EMISIONES DE OBLIGACIONES EN EL 2008 Emisión Emisor Número MONTO Plazo Tasa de Interés Calificación Industria Ecuatoriana del Cables Incable S.A 1 2,000,000 1440 días 8.5% fija A+ Cartimex S.A 2 3,000,000 1080 y 1440 días 8% fija AA- Interoc 7 2,500,000 1080 días TPR+3% AA- Corporación Ecuatoriana de Aluminio 2 5,000,000 1080 días TPR+1.5% AA Avícola Fernandez S.A 1 2,000,000 1440 días Serie E : 7% Serie F: TPR +2% AA Delcorp S.A 2 5,000,000 1440 días Serie G : 7% Serie I: TPR +2% AA Electrocables 6 10,000,000 1440 días Serie N : 7% Serie M: TPR +2% AA+ Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A 2 3,500,000 1440 días Serie L : 7% Serie Y: TPR +2% AA+ Banco de Guayaquil - obligac conv 6 15,000,000 1800 días TPR + 2% AAA- Clase A : 360 días Clase B: 900 días Clase C: 1080 días Clase A : TPR+ 2.25% Clase B: TPR+ 2.50% Clase C: TPR+ 2.75% AA Automotores de la Sierra S.A ASSA 1 4,000,000 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 38 TITULOS-VALORES DE RENTA VARIABLE Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 39 MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES ACCIONES Representa la propiedad de una compañía. Si compra acciones de una empresa, se convierte en dueño de una parte del negocio, con derecho a participar de las decisiones y ganancias. PLAZOS Al invertir en acciones, compra parte de la propiedad de una empresa, no existe plazo hasta el momento que se vendan las acciones Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 40 TIPOS DE ACCIONES ACCIONES COMUNES: Confiere al accionista el derecho a voz y voto en las Juntas de Accionistas. Participan de todas las utilidades de la compañía. ACCIONES PREFERIDAS: Los accionistas tienen derecho a voz pero no voto en la Junta de accionistas. Tienen un trato preferencial en el pago de utilidades. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 41 Títulos Valores de Renta Variable Un accionista puede ganar por dos vías: Reparto de Dividendos Ganancias de Capital (cambio de precios) Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 42 Títulos Valores de Renta Variable Factores que afectan al Precio: Factores sobre la empresa en particular Expectativas de utilidades Potenciales riesgos y amenazas Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 43 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 44 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 45 Títulos Valores de Renta Variable Factores que afectan al Precio: Factores sobre la economía en general crecimiento de la economía nivel de riesgo del país nivel de las tasas de interés Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 46 Títulos Valores de Renta Variable Factores que afectan al Precio: Análisis Riesgo País Exposición a una pérdida a consecuencia de razones inherentes a la soberanía y a la situación económica de un país - Es el riesgo que concurre en las deudas de un país, globalmente consideradas, por circunstancias inherentes a la soberanía de los estados o, en general, distintas del riesgo comercial habitual. - Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 47 Títulos Valores de Renta Variable Factores que afectan al Precio: Factores Políticos - Partidos Políticos *No estén autofinanciados y detrás se encuentren determinados grupos económicos que buscan sus intereses. -Dictaduras * Cambios frecuentes de la constitución * Dictaduras encubiertas -Riesgo Legal *En los países emergentes, las leyes son poco concretas, confusas y el derecho es aplicado de muy diferente forma. *Ambiente constitucional.- Todos los países tienen una constitución que sienta los principios y derechos básicos de una nación . Independientemente de lo que dicha constitución garantice lo que se espera es la aplicación práctica de esos principios. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 48 Títulos Valores de Renta Variable Factores que afectan al Precio: Consecuencias del Riesgo Político -Riesgo Político.- Riesgo en el que incurren prestamistas o inversores por la posibilidad de que se restrinja o imposibilite la repatriación de capitales, intereses, dividendos, etc., debido a razones exclusivamente políticas. 1.-Expropiación 2.-Guerra y conmoción civil 3.- Incumplimiento de contrato por parte del estado. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 49 Títulos Valores de Renta Variable Medición del Riesgo País -Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) -JP Morgan Chase 1.-Bonos de Países como Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, México,Marruecos, Nigeria, Perú y Rusia. 2.- EMBI+ mide la diferencia que existe entre los rendimientos que pagan los títulos de deuda de cualquier país – normalmente se analizan los países emergentes – y la de los bonos del Tesoro de los EEUU para el mismo plazo y similares características. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 50 EFECTO DE LA TASA DE INTERES DE L/P EN EL PRECIO DE ACCIONES Relación inversa: a mayor i, los inversionistas prefieren renta fija, a menor i prefieren renta variable Menor i supone menor carga financiera y mayores utilidades de los emisores, con lo que el precio de sus acciones sube. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 51 VOLUMEN DE OPERACIONES EN EL MERCADO BURSATIL ECUATORIANO ENERO-JUNIO DE 2008 En valor efectivo en dólares B.V.G. B.V.Q. TOTAL NACIONAL PARTICIPACION B.V.G. RENTA VARIABLE RENTA FIJA TOTAL 45,397,866 43,021,361 88,419,227 51.34% 976,517,272 879,186,106 1,855,703,377 52.62% 1,021,915,137 922,207,467 1,944,122,604 52.56% Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 52 OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES LOS DIVIDENDOS Los inversores compran acciones básicamente por las potenciales ganancias de capital que pueden obtener y/o el ingreso que pueden recibir a través del reparto de dividendos. Luego que la empresa saca sus cuentas y publica sus ganancias, le corresponde a la Junta Directiva (Junta de accionistas ) decidir que hacer con esos beneficios. Ellos eligen entre retener las utilidades como capital operativo o repartirlas, en su totalidad o en parte, a sus accionistas. Si la empresa decide distribuir sus ganancias entre los accionistas, entonces declarará un reparto de dividendos. Así, los dividendos son pagos, generalmente anuales o trimestrales, que una empresa hace a sus accionistas como redistribución de sus beneficios. Los dividendos pueden ser repartidos en dos formas: a.- En efectivo. Esto quiere decir que va a tener un cheque emitido a su nombre o un depósito en su cuenta bancaria. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 53 OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES LOS DIVIDENDOS b.- En acciones: Las sociedades algunas veces incrementan sus acciones circulantes emitiendo pagos de dividendos en forma de acciones, de esta forma recapitalizan sus ganancias. Estos dividendos generalmente son declarados en porcentaje del capital de la empresa. Por ejemplo, en una declaración de dividendos por acciones de un 4% recibirá una acción adicional de la misma empresa, por cada 25 de ellas que posea. En el ejemplo anterior si la empresa tenía antes de la repartición de dividendos un millón de acciones circulantes, al repartir un 4% como dividendos, pasará a tener 1.040.000 acciones circulantes. El inversionista, mantendrá su proporción de acciones dentro de la sociedad. Es decir, si tenía un 1%, sigue teniendo un 1% de la empresa. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 54 OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES Capital antes de dividendo Dividendo en acción Nuevo Capital ACCIONISTAS Pedro Maria Isabel Juan TOTAL # acciones 300,000 250,000 250,000 200,000 1,000,000 Porcentaje de participación 30.00% 25.00% 25.00% 20.00% 100.00% 1,000,000 40,000 4% dividendo 1,040,000 Dividendo acción # acciones (#acciones X 4%) 12,000 10,000 10,000 8,000 40,000 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. Nuevo # de acciones 312,000 260,000 260,000 208,000 1,040,000 Porcentaje de participación 30% 25% 25% 20% 100% 55 RENDIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS: EN OTRAS PALABRAS SUS GANANCIAS (YIELD) El rendimiento (Yield) es la expresión en porcentaje del retorno de su inversión en relación con el precio de mercado de la acción; y se calcula con la siguiente ecuación: Rendimiento dividendo anual = --------------------------------------precio de mercado de la acción Si una acción paga un dividendo de 50 centavos de dólar cada trimestre (2 dólares al año) y se cotiza en 40 dólares, entonces tiene un rendimiento del 5%. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 56 Ventajas de la emisión de Acciones Ventajas con respecto al endeudamiento bancario El alto grado de apalancamiento a través del crédito bancario, puede constituirse en un factor de quiebra para las compañías. Los compromisos crediticios presentan la desventaja de ser fijos y en gran proporción inflexibles, por consiguiente no toman en cuenta los ciclos recesivos de la economía y su efecto negativo sobre la compañía. Además, dado que por lo general los créditos son otorgados a plazos menores a los requeridos para la realización total del proyecto de inversión, la empresa se ve obligada a disponer de otros activos para atender sus compromisos financieros. Esta situación afecta la operación de la compañía en aspectos claves de su actividad ordinaria debido a la escasez de financiamiento, como por ejemplo el capital de trabajo, lo cual repercute directamente en la productividad y en las utilidades de la misma. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 57 Ventajas de la emisión de Acciones Ventajas con respecto al endeudamiento bancario Por otro lado, es común que en la obtención de un crédito deba entregarse una garantía real (hipotecas o prendas industriales), las cuales dejan de ser de libre disponibilidad para la empresa, hasta que la deuda haya sido cancelada por completo, lo que contribuye a que se pierda capacidad de gestión. En el caso de la colocación de acciones, la empresa no está obligada a la devolución del dinero ya que el comprador se convierte en copropietario de la empresa. Los nuevos accionistas comparten las ganancias, pero también las pérdidas y tienen última prioridad de pago tanto en reparto de beneficios como en caso de una eventual quiebra. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 58 Ventajas de la emisión de Acciones Ventajas con respecto al endeudamiento bancario Los socios originales no tienen necesariamente que ceder su poder de decisión sobre la empresa, pues mientras mantengan el 51% de las acciones, conservarán los beneficios de ser accionistas mayoritarios. La situación inversa se observa en el caso de los créditos, donde existe la obligación expresa de devolver los dineros recibidos en préstamo una vez concluido el plazo del mismo. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 59 Operaciones de las Casas de Valores 1. Corretaje (Brokerage) Es una operación de compra venta de títulos valores por cuenta de las casas de valores o por cuenta del cliente que desee comprar o vender un determinado título en el mercado bursátil a través de una casa de valores. En la actividad del corretaje se transan la mayor cantidad de instrumentos financieros dependiendo de las características de inversión que desea realizar un inversionista; es decir, existe una gran variedad de elecciones dependiendo del plazo de la inversión Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 60 Operaciones de las Casas de Valores 2. Administración de Activos Se realiza a través de un contrato en el que las partes intervinientes se ponen de acuerdo para que el inversionista le otorgue la libertad de invertir sus activos al administrador de una determinada casa de valores. Sin embargo, el inversionista o dueño de la cartera de activos es quien toma la última decisión de cómo invertir, pues el administrador de la casa de valores solo puede sugerir en que títulos podría invertir dependiendo de las necesidades de liquidez y de riesgo que tenga el inversionista ya que este es el único que asume el riesgo de inversión de su propio portafolio y no el administrador de la casa de valores Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 61 Operaciones de las Casas de Valores 3. Finanzas Corporativas El objetivo del departamento de finanzas corporativas es realizar un análisis de diligencia o conocimiento debido, en el que se estudia el entorno económico, las características de la industria y de la empresa, con el ánimo de tomar cabal conocimiento de vuestras actividades y en virtud de aquello realizar las recomendaciones del caso. Este departamento brinda los siguientes servicios de asesoría financiera: Valoración de compañías Estructuración en la emisión de valores Fusiones y adquisiciones Titularizaciones de activos Privatizaciones Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 62 Servicios de Asesoría Financiera • Valoración de Compañías Hace un enfoque de la empresa que se está analizando acuerdo al entorno económico y financiero en el que desenvuelve sin dejar de lado el facto riesgo país, el riesgo las actividades a las que se dedica la compañía, el potencial crecimiento, el valor de su marca, etc. de se de de • Estructuración en la emisión de valores Una emisión de obligaciones, permite a las empresas emitir títulos de deuda accediendo directamente a los inversionistas y de esta manera financiar a corto, mediano o largo plazo sus actividades productivas La operación en este tipo de emisión incluye el proceso de diligencia debida, la recomendación de los términos y condiciones de la emisión, la asesoría legal y trámites ante la Superintendencia de Compañías, la emisión de los títulos, la colocación de valores en los mercados privado o público, agenciar el pago del principal e intereses y la consecución del represente de los obligacionistas Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 63 Servicios de Asesoría Financiera • Fusiones y adquisiciones Es un tipo de asesoría en el cual una empresa busca ventajas al interrelacionar con otra, con el fin de obtener una sinergia positiva en las áreas deseadas para la demandante del servicio. El proceso inicia con la determinación de las necesidades de la empresa con el objeto de evaluar la posibilidad de incursionar dentro del campo de empresas que puedan acoplarse, o que muestren compatibilidad y se realiza una evaluación ex ante de la decisión planteando varios escenarios • Privatizaciones Esta participación se la efectúa a través de las etapas de preparación e implementación del proceso. En la primera etapa se incluyen servicios tales como reestructuración de la empresa para que esta pueda incrementar su valor con medidas como reducción de costos, flexibilidad laboral, reingeniería, reducción de pasivos y refinanciamiento Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 64 Servicios de Asesoría Financiera • Titularización de Activos Es un proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio autónomo Los valores que se emitan como consecuencia del proceso de titularización constituyen valores en términos de la Ley de Mercado de Valores. Los procesos de titularización podrán llevarse a cabo a través de mecanismos de fondos colectivos de inversión o de fideicomisos mercantiles. Los activos susceptibles a titularizar son los valores representativos de deuda pública, valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores, la cartera de crédito, los activos y proyectos inmobiliarios. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 65 Operaciones de las Casas de Valores 4. Análisis Se dedica a proporcionar información relevante concerniente al movimiento del mercado financiero y económico en general, pues todas las operaciones de corretaje realizadas por una casa de valores se ejecutan en base al análisis que se ha elaborado previamente en este departamento. Adicionalmente también se realiza la valoración de títulos en renta fija y renta variable, la calificación de riesgo de los emisores de estos títulos, creación y evaluación de nuevos instrumentos financieros y finalmente, el análisis financiero internacional, nacional, local o de algún sector específico de la economía Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 66 Modelo de Certificado de Depósito a Plazo Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 67 Modelo de Certificado de Depósito a Plazo Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 68 Modelo de Acción Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 69 Modelo de Acción Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 70 EJERCICIO PRÁCTICO Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 71 EJERCICIO PRÁCTICO Renta variable Ganancia de Capital Esta ganancia la obtiene el inversionista, básicamente por diferencias de precios al momento de comprar y vender las acciones. Por ejemplo: Si un inversionista en la Bolsa de New York adquiere acciones de IBM, a través de un corredor (broker) a un precio de $1.000; y luego de un año el precio de estas mismas acciones se ubica en $1.200, debido a que IBM ha diseñado un nuevo PC con gran acogida en el mercado que ha elevado su nivel de ventas y utilidades, entonces automáticamente el tenedor de dichas acciones habrá ganado $200 por acción. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 72 FÓRMULAS Para calcular la ganancia por variación en el precio se procede de la forma: Po= Precio Inicial o compra P1= Precio Final o venta R= Rendimiento R= P1 – P0 P0 R=1.000 – 1.200 1.200 R= 17% Es potestad del tenedor de dichas acciones venderlas o seguir especulando con su precio, esperando que éste varíe al alza en mayores porcentajes. Si desea obtener el rendimiento neto de una inversión en acciones, entonces una vez transcurrido el período de inversión y conociendo los precios de compra y de venta de la empresa, el inversionista podrá determinar su ganancia de capital de la siguiente manera: Po= Precio Inicial o compra P1= Precio Final o venta Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c))) R= Rendimiento Neto (P0+(P0*b)+(P0*c)) b= Porcentaje de comisión del Bolsa C= Porcentaje de comisión de Casa de Valores RESUMIENDO: Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c))) (P0+(P0*b)+(P0*c)) Esta es una fórmula básica a través del cual el inversionista puede determinar el rendimiento de sus acciones de manera sencilla. Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 73 EJERCICIO PRÁCTICO El 2 de Enero del 2007, el Sr. Juan Prado decide comprar 500 acciones de la Cemento Nacional, el valor nominal $100.000, a un precio de mercado de $610.000, la operación la realiza a través de la Casa de Valores Multivalores BG S.A., la comisión que cobra es de 0.2% y la comisión de la Bolsa es de 0.1%. Al 2 de Enero del 2008 el inversionista vende sus acciones a $900.000 a través de la misma Casa de Valores, por cuya venta que le cobra un 0.1% de comisión. Po= $610.000 P1= $900.000 R= Rendimiento Neto b= 0.1% C= 0.2% Compra C= 0.1% venta Rn= ( (900.00 (1-0.01-0.01) ) - ( 610.000 (1+0.01+0.02) ) ) ( 610.000 (1+0.01+0.02) ) ) Rn= 40.38% Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 74 EJERCICIO PRÁCTICO Renta Fija Se compra un Certificado de Depósito a Plaza del Banco ABC con las siguientes características: Valor nominal= Fecha de emisión= Fecha de Vencimiento= Plazo Total= Tasa de Interés= Días Base= $15.000 03/04/2007 30/10/2007 210 días 12% 365 días (año calendario) El inversionista compra el título el 11/08/2007 y desea un rendimiento mayor en tres puntos a la tasa de interés del papel, esta es 15%. Además el Operador de Bolsa le va a cobrar una comisión del 0.7%. A) ¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado? B) ¿Cuál sería el precio porcentual? C) Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 75 EJERCICIO PRÁCTICO Respuesta A ¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado? El valor a pagar por un papel será el valor actual del flujo a recibir traído a la fecha de negociación con el rendimiento esperado, la diferencia radica en que ahora el flujo no será únicamente el valor nominal sino que también incluirá los intereses a recibir. Por lo tanto, lo primero será determinar ese flujo a recibir al final (también denominado monto a negociar) y después utilizar la fórmula de Valor Actual. Intereses= Valor Nominal * tasa de interés * Plazo Total/360 Intereses= 15.000*0.12 * 210/360 Intereses= 1.050 dólares Flujo= Valor nominal + Intereses Flujo= 15.000+ 1.050 Flujo= 16.050 dólares Plazo por vencer= Resta de fechas 30/10/2007 – 11/08/2007 = 80 días por vencer Valor Actual= Flujo/(1+(Rendimiento Nominal * plazo por vencer / 360) Valor Actual= 16.050/(1+(0.15*80/360)) Valor Actual= $15.532,26 (Valor a Pagar) Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 76 EJERCICIO PRÁCTICO Respuesta B ¿Cuál sería el precio porcentual? Precio Sucio= 15.532,26/15.000*100 Precio Sucio= 103,5484% Nótese que el precio resultante es superior al 100%, equivocadamente se podría pensar que el comprador no obtiene ninguna ganancia. En realidad sí gana debido a que paga 15.532,26 y al vencimiento del papel recibirá mucho más, es decir 16.050. El precio de 103% surge porque fue calculo en referencia al valor nominal y no al flujo que recibirá al final (monto). Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 77 EJERCICIO PRÁCTICO Respuesta C Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa Los resultados tal como se verían en la liquidación de bolsa de valores se pueden apreciar en el anexo adjunto. Se muestra a continuación cómo se calcularían los costos de comisión del operador y de la bolsa. La comisión del operador, la cual es de libre negociación es del 0.7% anualizado. La comisión de la BVG para este tipo de papeles es del 0.1% anualizado. Comisión Operador= Comisión Operador= Comisión Operador= Comisión BVG= Comisión BVG= Comisión BVG= Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360 15.532,26*0.7%*80 /360 $24,16 Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360 15.532,26*0.1%*80 /360 $3,45 Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 78 BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL EJERCICIO PRACTICO LIQUIDACION CONTRATO COMPRA No.001-000000 Guayaquil, a 11 de Agosto de 2007 9595545454 Inversión Segura Dionicio Endara RUC Casa de Valores Operador Certificado de Depósito a Plazo: Banco ABC Título Fiduciario 1 15000 80 12,00% 25000 No. Papeles Valor Nominal Unitario Plazo por vencer Tasa de Interés Tipo de Cambio 15,0000% 15,8996% 13,55% 16050 15,532,26 Rendimiento T.I.R Precio Monto a Negociar Valor Efectivo 03/04/2007 30/10/2007 D (A) Derecho Clase Cupón Vcto. Cupón anterior Vcto. Cupón Emisión Vencimiento Valor de Garantía Cum. Garantía Plazo Garantía Fecha Valor Entrega de Título Comisión % (B) Bolsa 0,1 3,45 0,7 24,16 ( C) Garantía (D) Operador Total 27,61 (F) Interés ( G) impuesto (H) I.V.A. 0% Ing.Com. Janet Bonilla Freire. 79