Administración financiera 2. Profesor: Alejandro Narváez Caso 9: Empresa Dulces San Valentín S. A. (tasa interna de rentabilidad, punto de ruptura, costo de capital marginal) Información de la empresa: Dulces San Valentín S. A. es una empresa centrada en la plena satisfacción del cliente. «Nuestra empresa busca generar valor para nuestros accionistas y bienestar para nuestros colaboradores y la comunidad», declara su gerente general Valentín Capcha. Para lograrlo, enfoca su actividad empresarial al negocio de los alimentos, posicionando marcas líderes y apoyadas en una excelente nacional e internacional. Todo ello sustentado en el talento humano, el conocimiento y la innovación del que se dispone actualmente. Dulces San Valentín S. A. entró en operaciones en el Perú a partir del 1 de marzo de 2002; posee una vasta experiencia en la producción y comercialización de productos de consumo masivo. Adquirió los activos de Good Foods S. A. y a la fecha tiene más de 40 marcas en su cartera de productos. Chocolates, galletas, gomas, chicles, panetones, son algunas de sus líneas de productos. Actualmente, sigue lanzando nuevos productos con la finalidad de ofrecer variedad a sus clientes. Por otro lado, para seguir creciendo, la empresa viene evaluando la opción de crear sedes comerciales en distintas regiones del país. El directorio de la empresa tiene en su agenda tres proyectos nuevos cuyas características se recogen en el cuadro siguiente: Cuadro 1 Dulces San Valentín S. A. Estimaciones de los Proyectos Proyecto Piura Arequipa Huancayo Inversión estimada (En miles de u. m.) 20 625 25 000 15 625 Tasa interna de retorno (TIR) 15,50% 12,50% 11,50% El gerente financiero de la empresa viene evaluando distintas opciones de financiación para llevar a cabo los proyectos antes mencionados. Una buena alternativa sería financiar el 60% del monto total con recursos propios y el 40% con un préstamo financiero. El costo del préstamo (neto de impuestos) sería el 8% para los primeros 15 millones. A partir de ese monto, la tasa de interés llegaría al 10%. La rentabilidad esperada por los accionistas es del 15%, pero si hay que emitir nuevas acciones el costo sería de 18%. Actualmente, la empresa dispone de reservas acumuladas por 22 500 (en miles de u. m.), que pueden ser usadas para ayudar a financiar los nuevos proyectos de expansión. Se pide: 1. 2. 3. 4. Fijar los puntos de ruptura en el que sube el CCPP marginal. Estimar el CCPP marginal en cada intervalo. Mostrar en un gráfico la curva marginal del CCPP y la TIR. Evaluar qué proyectos deben aceptarse y cuáles no. Desarrollo del caso: 1. Puntos de ruptura en el que se incrementa el CCPP marginal PRura = Monto de deuda disponible al 8% 15 000 000 = = 37 500 (en miles de u. m. ) % de RA en la estrucutra financiera 0,40 PRurp = Recursos propios disponible (reservas) 22 500 000 = = 37 500 (en miles de u. m. ) % de RP en la estructura financiera 0,60 De manera que, si las necesidades de financiación son mayores a 37 500 (en miles de u. m.), aumentará el costo de capital. 2. El CCPP marginal en cada intervalo de necesidades de recursos, calculamos a partir de la siguiente expresión: CCPPM = Wra ∗ Kra di + Wrp ∗ Krp a) En el rango de 0 a 37 500 (en miles de u. m.) de necesidades de recursos: Fuentes Proporción Recursos propios 60% Costo financiero después de impuestos 15% Recursos ajenos 40% 8% Total CCPP marginal CCPPM 9,00% 3,20% 12,20% b) Para necesidades de fondos mayores a 37 500 (en miles de u. m. ): Fuente Recursos propios Recursos ajenos Proporción 60% Costo financiero neto de impuestos 18% 40% Total CCPP marginal 10% CPPCM 10,80% 4,00% 14,80% 3. El gráfico que muestra los puntos de ruptura, el costo marginal y la TIR es el siguiente: Gráfico 1 Dulces San Valentín S. A. Puntos de Ruptura, Costo Marginal y TIR 16% PIURA CCPPM - TIR 15% 14.80% 14% 13% AREQUIPA 12.20% 12% HUANCAYO 11% 10% > 20,625 37,500 45,625 61,250 Intervalo de necesidades de recursos (en miles u.m.) CCPPM TIR 4. A la vista de los resultados, solo podrá aceptar el proyecto de Piura y descartar los otros dos. Los costos financieros de los proyectos de Arequipa y Huancayo son mayores que la rentabilidad esperada. No obstante, como se dijo antes, convendría homogeneizar los tres proyectos para que sean comparables.
