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Mercado de valores Funcionamiento

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Funcionamiento del Mercado
de valores
Costarricense
¿QUÉ ES UN
TITULO VALOR?
SISTEMA BURSÁTIL COSTARRICENSE
Regulador
Quienes tienen
excedentes de dinero
Mercado de
Valores
Quienes requieren de
financiamiento
Participantes
Inversionistas
Proveedores de infraestructura
Puestos de Bolsa / Agentes de bolsa
Entidades de custodia
Entidades liquidadoras
Emisores
Calificadoras de riesgos
El Regulador
El regulador del mercado de valores es la Superintendencia General de
Valores (SUGEVAL), tiene como objeto el regular los mercados de
valores, las personas físicas o jurídicas que intervienen directa o
indirectamente en ellos, los actos o contratos relacionados con tales
mercados y los valores negociados en ellos.
La SUGEVAL fue creada por la Ley Reguladora del Mercado de Valores
(LRMV), Ley Nº 7732, que entró en vigencia el 27 de marzo de 1998 y
vino a sustituir a la hasta entonces existente Comisión Nacional de
Valores (CNV), heredando sus activos y funcionarios.
Estructura
Objetivos del regulador
“… La Superintendencia velará por la transparencia de los mercados de
valores, la formación correcta de los precios en ellos, la protección de
los inversionistas y la difusión de la información necesaria para
asegurar la consecución de estos fines. Regirá sus actividades por lo
dispuesto en esta ley, sus reglamentos y las demás leyes aplicables.
La Superintendencia regulará, supervisará y fiscalizará los mercados de
valores, la actividad de las personas físicas o jurídicas que intervengan
directa o indirectamente en ellos y los actos o contratos relacionados
con ellos,…”
Artículo 3, LRMV
El inversionista
El inversionista puede definirse como aquella persona y/o empresa,
nacional o extranjera, que invierten en instrumentos financieros en el
mercado de valores, con la finalidad de obtener un rendimiento. En
una forma conjunta constituyen la demanda en el mercado de valores.
Inversionista Profesional, el cual es aquella persona física o jurídica que
posee la infraestructura o capacidad para reconocer, comprender y
gestionar los riesgos inherentes a sus decisiones de inversión. Un
ejemplo de inversionista que podría entrar en esta clasificación es una
operadora de pensiones.
El inversionista
Inversionista No Profesional, el
cual es aquellas personas
físicas o jurídicas que no
califican para ser tratados
como
inversionistas
profesionales. Un ejemplo de
inversionista que podría entrar
en esta clasificación podría ser
usted como inversionista.
Proveedores de infraestructura
• Los proveedores de infraestructura son los agentes que facilitan los
mecanismos y la infraestructura para realizar la negociación,
compensación y liquidación de valores.
Proveedores de infraestructura/BNV
FUNCIONES:
• el establecimiento y la operación de las ruedas de negociación con valores, monedas e
índices bursátiles en el marco de lo establecido en la LRMV y en este reglamento;
• el establecimiento y la operación de mecanismos de colocación de valores;
• la administración de fideicomisos de garantía cuando los tipos de contrato negociados lo
requieran;
• la autorización, regulación y supervisión de los puestos de bolsa y agentes de bolsa en lo
que el marco normativo lo establece.
• la prestación de servicios informáticos para el establecimiento de los sistemas
transaccionales y el desarrollo y la distribución de aplicaciones y servicios informáticos
complementarios a los sistemas transaccionales de valores;
• la prestación de servicios de compensación y liquidación para la misma bolsa en el marco
de la regulación respectiva;
• la capacitación en sus sistemas transaccionales, en los tipos de contrato y valores
negociados en la misma bolsa y la formación general sobre el funcionamiento de bolsas
de valores y
• la asesoría bursátil a otras bolsas.
Proveedores de infraestructura/BCCR
• Sistema de Nacional de Pagos Electrónicos (SINPE),
que es
la plataforma tecnológica en donde se ejecuta la liquidación
de los dineros de las operaciones bursátiles;
• Dentro del SINPE opera el sistema de anotación en cuenta
(SAC), que es a través de ella en donde administrar el
registro de las emisiones del Estado y las instituciones
públicas.
Puestos de bolsa / Agentes de bolsa
• Un Puesto de Bolsa es una sociedad anónima, autorizada por la Bolsa,
cuya actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar, por
cuenta de sus clientes o por cuenta propia, la compra o venta de
valores, según las disposiciones legales y reglamentarias
correspondientes.
• Los servicios de intermediación de valores son aquellos servicios o
actividades prestados por parte de los intermediarios de forma
habitual y a cambio de una compensación, directa o indirecta, con el
objetivo de poner en contacto oferentes y demandantes de valores.
Puestos de bolsa / Agentes de bolsa
Servicios de intermediación:
• Ejecución de órdenes por cuenta propia o de terceros en el mercado
local, o su transmisión a intermediarios autorizados en la plaza donde
se negocien los valores o instrumentos financieros que desean
transarse.
• Gestión individual de portafolios.
• Recepción automatizada de órdenes.
• Acceso a plataformas de negociación directa.
Puestos de bolsa / Agentes de bolsa
Actividades complementarias:
• Asesoría de inversión.
• Suscripción de contratos de colocación de emisiones.
• Referimiento de clientes.
• Custodia de valores.
Puestos de bolsa / Agentes de bolsa
Dentro de los puestos de
bolsa opera la figura de
agente de bolsa, el cual
es una persona física
acreditada por la Bolsa y
que representa a un
Puesto de Bolsa. Su
labor
es
realizar
actividades bursátiles a
nombre del Puesto, ante
el cliente y ante la Bolsa.
Entidades de custodia
Custodia, es un servicio que presta una entidad, para el cuidado y
conservación de valores y el efectivo relacionado, así como el registro
de su titularidad, lo cual implica identificar en todo momento al
propietario de los valores y del efectivo asociado, en adelante el titular.
Entidades de custodia - Servicios
• Recepción de valores en custodia y del efectivo relacionado, por cuenta propia y
cuenta de terceros.
• Liquidación de las operaciones que se realicen con los valores objeto de custodia.
• Control de saldos de posiciones abiertas por cuenta de terceros.
• Administración del registro contable de los valores, tanto físicos como
desmaterializados y del efectivo asociado.
• Administración de los derechos patrimoniales asociados a los valores en custodia,
lo cual comprende el cobro de amortizaciones, dividendos, intereses, así como de
cualquier otro derecho patrimonial derivado de los valores objeto de custodia.
• Ejercicio de los derechos políticos derivados de los valores bajo custodia, cuando
el titular de los valores lo haya autorizado de forma expresa.
• Valoración de carteras a precios de mercado.
• Custodia de valores internacionales.
Entidades de custodia – Servicios complementarios
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Análisis y medición de desempeño de portafolios de inversión.
Control de cumplimiento de políticas de inversión.
Préstamo de valores.
Análisis y medición de riesgos de portafolios de inversión.
Administración del libro de registro de inversionistas de los fondos de
inversión abiertos.
Administración y custodia del libro de registro de accionistas.
Subcustodia a custodios extranjeros.
Administración de colaterales.
Servicios de custodia de valores negociados en plataformas transaccionales.
Prestar servicios a otras entidades de custodia autorizadas bajo la modalidad
de subcontratación.
Entidades liquidadoras
• Una entidad liquidadora es aquella que asume la obligación en la
liquidación bursátil de las obligaciones derivadas de la negociación
bursátil, mediante la transferencia de valores del vendedor al
comprador y la transferencia de fondos del comprador al vendedor.
• Pueden ser miembros liquidadores de las entidades de compensación
y liquidación, los puestos de bolsa y los bancos inscritos como
entidades de custodia autorizadas.
Emisores
Los emisores son personas jurídicas que requieren de recursos
financieros para atender sus planes particulares en el corto, mediano o
largo plazo, para lo cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la
emisión de valores, ya sea deuda o acciones. Por ello se dice que
constituyen la oferta de valores en el sistema bursátil.
Podemos clasificar a los emisores en:
• Público: entidades del estado o de naturaleza pública, por ejemplo bancos
comerciales del estado, Ministerio de Hacienda, BCCR y municipalidades.
• Privado: entidades de origen privado, conocidos como emisores
corporativos; por ejemplo los bancos privados y empresas como Florida Ice
and Farm.
Emisores
Requisitos para el registro de una emisión:
• Una solicitud firmada por el representante
legal de la entidad.
• Presentar un prospecto.
• Presentar la calificación de riesgo.
• Información financiera.
• Presentar la documentación legal y
administrativa
• Información y documentación relativa a las
garantías, cuando resulte aplicable.
Calificadoras de riesgo
Las calificadoras de riesgo son
sociedades anónimas, cuyo objeto
social exclusivo es la calificación de
riesgo de los valores inscritos en el
Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Todas las emisiones de valores de
deuda emitidas en serie e inscritas en
el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios deberán ser objeto de
clasificación por parte de una sociedad
calificadora de riesgo. Se exceptúan de
lo anterior, las emisiones de valores del
Estado e instituciones públicas no
bancarias.
Los participantes en números
Cantidad de participantes inscritos en el RNVI
Al 31 de julio del 2017
Participante
Cantidad
Inversionista
No se tiene un registro consolidado de los inversionistas
del mercado de valores
Bolsa de valores
1
Centrales de anotación en cuenta
2*
Puestos de bolsa
16
Agentes corredores
219
Entidades de custodia
23
No se tiene un registro, por normativa solo podrán ser
Entidades de liquidadoras
entidades liquidadora las entidades de custodia.
Emisores
44
Sociedades administradoras de fondos de inversión
14
Calificadoras de riesgos
3
* Se incluye como tal al SAC a pesar de que no pueden considerarse como tal.
Fuente: SUGEVAL
BCCR
BNV
Gestiona el registro
si la emisión es
privada
Gestiona el registro
si la emisión es
pública
Gestiona el registro
si la emisión en el
sistema de
negociación
❸
❸
❹
SUGEVAL
Gestiona
autorización
Autoriza y registra
emisión en el RNVI
Calificadora de
riesgo
Emisor
Gestiona calificación de
la emisión
❷
❶
Fase pre-negociación
Esta es una fase que debe ejecutarse para
realizar operaciones en el mercado
primario, es importante porque posterior a
esta fase los valores colocados pueden ser
negociados en el mercado secundario.
Mercado primario
Se cargan en
Puesto de Bolsa
Representante
Contratos
PatronClear
❸
❶
Fase negociación
Es en esta fase en donde
se ejecutas las órdenes de
compra-venta de valores,
sea del mercado primario
o
del
mercado
secundario, participan el
inversionista, emisor, los
puestos de bolsa, la Bolsa
y las entidades de
custodia.
Colocan
SIOPEL
(LICI / VELP)
❷
Compran
❹
Asigna y Deriva los contratos
Puesto de Bolsa
(Comprador)
Instrucción
❶
❺
Instrucción
Confirma Operaciones
Entidad de
custodia
Mercado secundario
Se cargan en
SIOPEL
(RUEDAS)
Contratos
PatronClear
❸
Venden
Compran
❷
Asigna y Deriva los contratos
Puesto de Bolsa
Intermediario
❹
Instrucción
❶
Confirma Operaciones ❺
Instrucción
Entidad de
custodia
Fase de compensación
Asignación √
Bolsa
Nacional de
Valores
Ejecuta proceso de compensación
PatronClear
Confirmación √
La compensación es un proceso por el cual las entidades de
compensación y liquidación, luego de cerrados los
contratos bursátiles y que las respectivas entidades de
custodia confirman los detalles de la transacción y la
asignación de los titulares; calculan las obligaciones de
liquidación, de modo que al término de cada proceso, cada
miembro liquidador conoce cuáles son sus obligaciones
finales de liquidación.
Fase de compensación
Asignación √
Bolsa
Nacional de
Valores
Ejecuta proceso de compensación
PatronClear
Confirmación √
Compensación bruta: Las obligaciones de las partes son
calculadas operación por operación.
Compensación neta: Las obligaciones de las partes son
neteadas unas con otras.
Compensación bilateral: Se calculan las obligaciones de dos
contrapartes entre sí.
Compensación multilateral: Se calculan las obligaciones de
todas las contrapartes entre sí.
Fase de liquidación
La liquidación consiste en el cumplimiento de las
obligaciones asumidas por los miembros liquidadores como
consecuencia de la negociación, mediante la transferencia
de valores del vendedor al comprador y la transferencia de
fondos del comprador al vendedor.
Compensación √
Asignación √
Bolsa Nacional
de Valores
Ejecuta liquidación
√
PatronClear
Confirmación √
CREVD
Interclear
(Valores Privados)
SINPE-SAC
Banco Central
(Valores Públicos- Efectivo)
)
Fase de registro
Modelo operativo completo
SIOPEL
Negociación
Genera número
Contratos
Carga en línea
(tiempo real)
Compensación
Asigna
- Deriva
PatronClear
Puesto de Bolsa
(Intermediario)
PB: Confirma
Instrucción
Entidades de
Custodia
RIESGO
Instrucción
Liquidación
Acepta rechaza
derivaciones
CREVD
Interclear
(Valores Privados)
SINPE-SAC
Banco Central
(Valores PúblicosEfectivo)
)
Participantes de deuda
Y acciones
Participantes y productos inscritos
Emisor
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
AD ASTRA ROCKET COMPANY
AUTOPISTAS DEL SOL SOCIEDAD ANONIMA
BANCO BAC SAN JOSE S.A.
BANCO BCT S.A.
BANCO CATHAY DE COSTA RICA SOCIEDAD ANÓNIMA
BANCO CENTRAL DE COSTA RICA
BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACION ECONOMICA
BANCO CREDITO AGRICOLA DE CARTAGO
BANCO DAVIVIENDA (COSTA RICA) S.A.
BANCO DE COSTA RICA
BANCO HIPOTECARIO DE LA VIVIENDA
BANCO IMPROSA S.A.
BANCO LAFISE S.A.
BANCO NACIONAL DE COSTA RICA
BANCO POPULAR Y DE DESARROLLO COMUNAL
BANCO PROMERICA DE COSTA RICA, S.A.
COMPAÑIA NACIONAL DE FUERZA Y LUZ S A
CORPORACION BANANERA NACIONAL
CORPORACION DAVIVIENDA (COSTA RICA) S.A.
CORPORACION ILG INTERNACIONAL, S.A.
Productos
Acciones comunes
Deuda
Deuda
Deuda
Acciones prerentes
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Acciones prerentes/Deuda
Deuda
Deuda
Acciones prerentes/Deuda
Deuda
Deuda
Acciones comunes
Acciones Comunes/Preferentes/Deuda
Participantes y productos inscritos
Emisor
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
FIDEICOMISO DE TITULARIZACION DE FLUJOS FUTUROS DEL BENEMERITO CUERPO DE
BOMBEROS DE COSTA RICA 001-2015
FIDEICOMISO DE TITULARIZACION HIPOTECARIA BNCR $ 2006-1
FIDEICOMISO DE TITULARIZACION P.T. GARABITO
FIDEICOMISO DE TITULARIZACION PH CARIBLANCO
FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS / INMOBILIARIA SANTIAGOMILLAS - SCOTIABANK
DE COSTA RICA - 2011
FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS INS-BANCREDITO 2016
FIDEICOMISO PARA LA EMISION DE BONOS SANTIAGOMILLAS 2016
FINANCIERA DESYFIN S.A.
FINANCIERA G&T CONTINENTAL COSTA RICA SOCIEDAD ANONIMA
FLORIDA ICE AND FARM COMPANY S.A.
GRUPO FINANCIERO IMPROSA S.A.
GRUPO MUTUAL ALAJUELA-LA VIVIENDA DE AHORRO Y PRESTAMO
HOLCIM (COSTA RICA) S.A.
INFINITO VERSOL SOCIEDAD ANONIMA
INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD
INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION
LA NACION S.A.
MINISTERIO DE HACIENDA
MUNICIPALIDAD DE SAN JOSE
MUTUAL CARTAGO DE AHORRO Y PRESTAMO
PRIVAL BANK (COSTA RICA), S.A.
REFINADORA COSTARRICENSE DE PETROLEO SOCIEDAD ANONIMA
SCOTIABANK DE COSTA RICA S.A.
THE BANK OF NOVA SCOTIA (COSTA RICA) S.A.
Productos
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Bonos/Papel comercial
Acciones Comunes/Deuda
Acciones Comunes/Preferentes
Deuda
Acciones Comunes/Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Acciones Comunes/Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Deuda
Oferta Pública de
Adquisiciones
¿Qué es una OPA´s?
Es la oferta formulada públicamente por alguien de comprar un cierto
número de acciones para alcanzar una posición dominante dentro de
una sociedad.
“Quien pretenda adquirir, directa o indirectamente, en un solo acto o
actos sucesivos, un volumen de acciones u otros valores de una
sociedad inscrita en Registro Nacional de Valores e Intermediarios, y
alcanzar así una participación significativa en el capital social, deberá
promover una oferta pública de adquisición dirigida a todos los
tenedores de acciones de esta sociedad.”
Art. 36 LRMV
Tan importante es que:
“Quien adquiera el volumen de acciones y alcance el porcentaje de
participación referido en el artículo anterior, sin haber promovido la
oferta pública de adquisición, no podrá ejercer los derechos de voto
derivados de las acciones así adquiridas. Además, los acuerdos
adoptados con su participación serán nulos. La Superintendencia
estará legitimada para ejercer las acciones de impugnación
correspondientes.”
Art. 37 LRMV
Proceso
Mecanismos de colocación
Ventanilla
 Es aquélla en la que las ofertas de los inversionistas se
refieren únicamente a la cantidad que se desea
comprar al rendimiento o precio previamente
establecido por el agente colocador.
 Para garantizar el trato igualitario a los inversionistas,
el agente colocador debe mantener el precio o la tasa
efectiva sin modificaciones al menos durante el
horario de recepción de ofertas de un mismo día, el
cual debe abarcar al menos tres horas continuas
diarias.
El precio o la tasa efectiva debe colocarse en un lugar visible o de fácil
acceso para los inversionistas o el agente de bolsa.
Subasta
• Es aquélla en la que el agente colocador ofrece una
cantidad o monto a subastar y las ofertas de los
inversionistas se refieren tanto a la cantidad o al monto
como al rendimiento o precio al que se desea comprar.
• El emisor debe asignar las ofertas según su precio (de
mayor a menor) o rendimiento (de menor a mayor).
• En caso de que haya más de una oferta al precio o
rendimiento de corte, la asignación de los montos debe
realizarse asignando montos iguales a cada una,
respetando el monto de cada oferta y hasta agotar el
remanente (asignación uniforme absoluta) o,
alternativamente, con el método de prorrateo
(asignación uniforme relativa), a elección del emisor.
Modalidad subasta americana
• En la subasta americana todos pagan el valor de su puja y el que más
oferta es el que se adjudica el bien o servicio subastado.
Ejemplo: Supongamos que se va a subastar un teléfono móvil de
última generación bajo la metodología de subasta americana.
Digamos que el valor en el mercado de dicho terminal es de 700 € y
que hay 7 participantes. La mayoría de dichos participantes harán un
cálculo mental y pensarán que el resto ofertarán por un poco más de
100 €, la décima parte de su valor, así que ofertarán alrededor de los
120€. Imaginemos que las ofertas son las correspondientes a esta
tabla:
Modalidad subasta americana
• En la subasta americana todos pagan el valor de su puja y el que más
oferta es el que se adjudica el bien o servicio subastado.
Participante
1
2
3
4
5
6
7
Puja
120 €
117 €
126 €
130 €
112 €
129 €
175 €
Al terminar la puja el participante 7 se llamará un terminal de 700 € por
un precio muy inferior, 175 €. Al mismo tiempo el ofertante venderá un
terminal de 700 € por 909 €. Todos los demás participantes tendrán que
desembolsar un dinero por un producto que no van a adquirir.
El hecho es el que en la realidad esta puja es muy peligrosa para los
participantes, ya que el miedo a no ganar la subasta les impele a subir su
puja, pensando que el precio final siempre estará por debajo del
mercado y, cuando las pujas se acerquen a los 700 €, ya no podrán parar
porque ello significaría perder la puja y tener que pagar igualmente.
Créditos: Ejemplo planteado por Octavio Fernández Suñer
Modalidad subasta holandesa
Es un tipo de subasta en la que el subastador comienza subastando con
un alto precio, que es rebajado hasta que algún participante está
dispuesto a aceptar el precio del subastador, o hasta que se llega al
precio de reserva, que es el precio mínimo aceptado para esa venta. El
participante ganador paga el último precio anunciado.
Contrato de suscripción
• Es una colocación por suscripción aquélla en la que el emisor y un
suscriptor firman un contrato de suscripción. Existen dos
modalidades, la suscripción en garantía y la suscripción en firme.
• El contrato de suscripción en garantía es el suscrito entre un emisor y
el suscriptor por el cual el segundo se obliga a comprar por cuenta
propia, al precio convenido entre las partes, los valores que no
hubieran sido adquiridos por los inversionistas al término del período
de suscripción u oferta establecido.
Contrato de suscripción
• El contrato de suscripción en firme es el suscrito entre un emisor y el suscriptor
por el cual el segundo se obliga a comprar por cuenta propia la totalidad o parte
de una emisión al precio y en el plazo convenido entre las partes.
• En ambos casos, el suscriptor únicamente puede vender los valores hasta que la
emisión o parte de una emisión, según corresponda al contrato de suscripción,
esté suscrita y pagada y debe realizarse en el mercado secundario de valores
inscritos.
• Cuando la suscripción se realice en Costa Rica, el suscriptor puede ser uno o
varios puestos de bolsa nacionales y los bancos del Sistema Bancario Nacional,
éstos últimos con las limitaciones que les impone su legislación específica.
Casos de subastas
Ejercicios
OFERTAS ORDENADAS POR RENDIMIENTO
RENDIMIENTO
MONTO
ACUMULADO
50
8,25
50
G
25
8,25
75
H
50
8,25
125
B
25
8,50
150
D
75
8,50
225
E
25
8,50
250
C
50
8,75
300
F
25
8,75
325
POSTOR
MONTO
A
OFERTAS ORDENADAS POR PRECIO
PRECIO
MONTO
ACUMULADO
POSTOR
MONTO
H
50
102,00
50
G
25
101,50
75
D
50
101,00
125
E
50
100,00
175
F
75
100,00
250
B
25
99,75
275
C
75
99,75
350
A
100
99,50
450
Descargar