Argentina y la política económica de la transición hasta 2015
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Argentina y la política económica de la transición hasta 2015 Oficina de Buenos Aires + Oficina Central (Córdoba) Buenos Aires, 19 de noviembre 2013 América Latina en los últimos 15 años: fuerte correlación entre crecimiento y exportaciones Crecimiento real vs Exportaciones Datos Acumulados 1998-2012 Perú Chile Colombia México Brasil Argentina Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a base ARKLEMS de Ariel Coremberg, Banco Mundial y OMC América Latina en los últimos 15 años: fuerte correlación entre crecimiento y exportaciones Crecimiento real vs Exportaciones Datos Acumulados 1998-2012, porcentaje (%) Perú Chile Colombia Brasil México Argentina Crecimiento real 103,6 74,4 66,4 54,6 49,5 42,2 Crecimiento exportaciones 692,8 379,6 455,4 374,3 215,7 206,1 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a base ARKLEMS de Ariel Coremberg, Banco Mundial y OMC ¿Qué diferencia a Brasil y Argentina del resto? Tipo de Cambio Real Multilateral Índice base 1994=100 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BIS y BCRA Tipo de cambio errante: causas y consecuencias Comercio exterior / PIB Reservas / PIB Desempleo Resultado fiscal (% del PIB) Inflación Los datos de reservas y comercio exterior están organizados de menor a mayor (desde el centro), y los fiscales de déficit a superávit. Para desempleo e inflación, de mayor a menor. Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Deutche Bank y Credit Suisse Problemas de competitividad, cierre de la economía, tipo de cambio (¿un círculo vicioso?) Índice Big Mac Sobre / Subvaluación del tipo de cambio Tipo de Cambio Argentina* Brasil Chile Colombia México Perú * Los datos para Argentina se basan en la hamburguesa Cuarto de Libra Fuente: The Economist 5,96 2,3 508,2 1.921,0 12,9 2,8 Paridad 10,2 2,6 438,9 1.887,3 8,1 2,2 ¿Qué puede lograrse saliendo del círculo vicioso? Participación de Argentina en importaciones Argentina aumentaría sus exportaciones en 20,2 mil millones de dólares recuperando el market share de 1998. Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Banco Mundial La participación de Argentina en las importaciones de estos 6 países pasó de 13,8% al 8,3% del total (-5,5 puntos) entre 1998 y 2012. ¿Qué puede lograrse saliendo del círculo vicioso? Bienes intensivos en recursos naturales* Participación en las exportaciones mundiales La participación de Argentina pasó de 1,3% en 1998 a 0,9% en el presente. Brasil Argentina Recuperando el market share de 1998, las exportaciones de Argentina podrían aumentar en 29,6 mil millones de dólares. * Total de las exportaciones menos Manufacturas de Origen Industrial Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a OMC y WITS Una investigación de IERAL encontró que podrían generarse 2,8 millones de puestos de trabajo en una década, aprovechando el potencial de 16 sectores estudiados. La agenda de coyuntura Escenario internacional: exigente pero no hostil Volumen de Importaciones Variación interanual, promedio móvil tres meses Comercio mundial en volumen Variación (%) 2003-2007 8,12 2010 12,79 2011 6,11 2012 2,71 2013 2,92 2014-2018 5,53 Fuente: FMI Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CPB World Trade Monitor ¿Cuán turbulenta será la normalización financiera internacional? • Dos escenarios para la transición: ▫ Con turbulencias financieras severas y freno súbito en la entrada de capitales a emergentes ▫ Con gradualismo en la normalización financiera, ayudado por las condiciones de baja inflación mundial El gradualismo, como escenario base: - El shock de mayo - La incertidumbre fiscal de octubre - Bernanke se despide en enero (¿podrá cerrar el ciclo?) Sin embargo, habrá “prueba y error” Tampoco pueden desecharse riesgos mayores (suba inesperada de tasas, sorpresas negativas en la Eurozona) Para Brasil y Argentina, menor crecimiento Vulnerabilidad: Déficit de Cuenta Corriente, Inflación y Riesgo País Perú Chile Brasil Colombia Argentina México Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Credit Suisse y Ámbito Financiero La Argentina del presente, ¿cómo seguir sustentando la demanda? Mercado Interno y Producción Industrial Septiembre de cada año, base sept 2007=100 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MEcon, estadísticas provinciales y OJF Costo Laboral Unitario en US$ y Términos del Intercambio Tercer trimestre de cada año, base 2007 III=100 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Indec y BCRA Precios implícitos de la inversión, los más bajos de los últimos 20 años. Argentina: la demanda en 2013 Ventas de autos, bienes de capital, insumos construcción y consumo masivo Variación interanual acumulada (%) del año 2013 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de ADEFA, INDEC, Grupo Construya y CCR. El programa PROCREAR apuntala actividad de la construcción (y puede mejorar algo inmobiliaria) • Hasta julio de 2013 había 151,4 mil familias sorteadas. • En el sorteo del 22 de octubre se incorporaron 158 mil personas más, lo que totaliza 309,6 mil posibles créditos. • El 93,5% de estos posibles créditos son para CONSTRUCCION / REFACCION. Sólo el 6,5% (20.000) son COMPRA VIVIENDA. Cantidad de Familias sorteadas Familias Sorteadas Fecha de Sorteo PRIMERA ETAPA 151.440 Entre Julio 2012 y Julio 2013 SEGUNDA ETAPA 158.176 22-Oct-13 Total 309.616 • Según ANSES 49.174 créditos otorgados a octubre 2013 (32% familias primera etapa) Distribución regional de créditos PROCREAR hasta octubre 2013 Créditos otorgados cada 1000 hogares Programa PROCREAR, puede apuntalar actividad de la construcción (y mejorar algo inmobiliaria) • Algunos referencias de magnitudes: 10.000 créditos equivalen a un flujo de $2.500 / $3.000 millones (según monto promedio crédito). • A un costo medio de $4700 m2 de construcción, el flujo permite construir entre 530 mil y 640 mil m2. En los últimos años, el flujo anual de permisos construcción en CABA ha promediado los 740 mil m2. • Es decir por cada 10.000 nuevos créditos que el PROCREAR logra generar, vuelca al mercado un volumen de fondos que equivale a entre el 70%-85% de los metros de construcción autorizados en Ciudad de Buenos Aires en todo un año. La rentabilidad en el sector agrícola Márgenes netos producción de Soja – Establecimiento Norte de Córdoba En pesos constantes junio 2013 * Establecimiento ubicado a 450 km del puerto. Producción campo propio. Rinde Soja 25 quintales. Precio Fas ROSARIO Mayo 2014 US$ 295. Tasa devaluación anual 25%. Tasa de inflación 25%. La rentabilidad en el sector industrial Balances Industriales: ratio Costo de Venta / Facturación* Balances Industriales: ratio Rdo. Operativo / Facturación* *En base a 15 empresas vinculadas a la actividad industrial Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Bolsar La cuestión cambiaria • “La emergencia de tipos de cambio distintos, uno financiero y otro comercial, haría brotar malos incentivos para los agentes económicos, lo que llevaría a un ennegrecimiento mayor de la economía (la AFIP sería una de las víctimas), con sub y sobrefacturación de operaciones de comercio exterior, según sea la conveniencia (…) No debe olvidarse que hay colocaciones en el sistema bancario local por 13,8 mil millones de dólares (…) Los tenedores de esos depósitos consideran, con toda razón, que tienen derecho a retirar billetes.” Revista Novedades Económicas IERAL, 3 de octubre de 2011 • “Un interrogante de fondo, acerca de si a esta altura del siglo XXI es conveniente un régimen de control de cambios en un país sofisticado financieramente como la Argentina y en el cual el grueso del flujo de dólares del comercio exterior de bienes y servicios pasa por el sector privado (…) La brecha cambiaria acentúa ese problema, haciendo que los incentivos de precios estén cada vez más alejados de la producción e inversión y cada vez más conectados a los arbitrajes” “Mercado de cambios: tarde o temprano, habrá que unificarlo” Revista Novedades Económicas IERAL, 25 de marzo de 2013 • “La política es un ajuste gradual en el mercado oficial cuyos efectos colaterales quizá no estén del todo contemplados. La principal de esas derivaciones es que los pesos comienzan a ¨quemar¨ cada vez más en manos de los agentes económicos, lo que acentúa las presiones inflacionarias. La Argentina necesita corregir precios relativos, no relanzar una nueva carrera entre tipo de cambio, precios y salarios” “Los límites del gradualismo para arreglar el sector externo”, Revista Novedades Económicas IERAL, 16 de septiembre de 2013 Superávit comercial: ¿Qué ocurrirá en 2014? Exportaciones de granos y principales derivados En millones de US$ -US$ 2.000 millones - En 2013, las exportaciones cerrarían en US$ 85 mil millones y las importaciones en US$ 77 mil millones - El superávit sería de US$ 8 mil millones (US$ 12,6 mil millones en 2012) - Inercialmente, el superávit de 2014 apunta a la mitad del de 2013 Las exportaciones a Brasil Comercio con Brasil En millones de US$ FOB * Doce meses a octubre Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MDIC Brasil La trayectoria de las reservas Reservas Internacionales Pronóstico de consenso, sector privado 2013 US$ 33.500 millones 2014 US$ 28.500 millones Fuente: LatinFocus Consensus Los pronósticos sobre las reservas son demasiado lineales. La complejidad político-económica puede hacer que algunas tendencias negativas se aceleren. Los vencimientos de deuda público-privada para 2014 y 2015 superan los US$ 20 mil millones Los determinantes de la brecha cambiaria • Riesgo país • Tasa de interés • Expectativas de devaluación Mientras más se amplía la brecha cambiaria, más impulso recibe la demanda de bienes durables, ergo de importaciones. Al mismo tiempo se potencian los “malos incentivos”. ¿Cuáles son las opciones? Opción 1: Brasil de 1999 Devaluación Brasil 1999 El ajuste externo fue suave Déficit de Cuenta Corriente Recuperación del empleo La clave fue el cambio en la política fiscal Superávit Primario (como % del PIB) • Opción 2: Abrir un mercado financiero libre Muy difícil debido a que se activaría la pulseada dólar/pesos, con efecto alcista sobre las tasas de interés. • Opción 3: Restringir al máximo el uso de las tarjetas para servicios externos Principal efecto=ampliación de la brecha cambiaria. • Opción 4: Establecer un dólar turista + lograr la ampliación de líneas externas (organismos, etc.) Útil para frenar la sangría de divisas. Caja de pandora: impacto sobre las expectativas de inflación y ampliación de tipos de cambio múltiples a otros sectores. • Opción 5: Dólar turista + medidas vinculadas al crédito del comercio exterior (CIARA potenciado) Riesgos de corto plazo: retracción de la oferta Argentina 2013 ¿Argentina 2014? Oferta' Precios Oferta Demanda PIB Precios Oferta Demanda PIB Riesgos de corto plazo: caída en la demanda de dinero Fuentes de emisión monetaria En millones de $, promedio mensual Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA Devaluación mensual del tipo de cambio oficial y demanda de dinero 2013 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA Riesgos de corto plazo: aceleración de la inflación Precios al consumidor: Índice Congreso Variación mensual 2013 2012 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a consultoras privadas El tesoro y el Banco Central El anualizado de los últimos tres meses es de 28%. El tesoro y el Banco Central Adelantos Transitorios BCRA En millones de pesos, saldos Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA Los incentivos de la dirigencia política Presidenciables de 2015 •Cuentan con el “beneficio de la duda”: se supone que harán una política económica más profesional y atenta a las señales del mercado •Pero deberán ser convalidados en internas partidarias; las campañas políticas tienen en general sesgo populista; puede haber sorpresas (no todas las señales de los presidenciables calmarán a los mercados) •Definiciones que no esperan a 2016: juicio en EEUU, destino del Mercosur Una vez definidos los candidatos: Teorema de Baglini a pleno ▫ Mientras menos reservas tenga el Banco Central, más creíbles y sustentables deberán ser las políticas Presión tributaria récord: ¿podrá bajar? Presión tributaria expresada de acuerdo a la jurisdicción que canaliza los recursos Como % del PIB Nación Resto de Provincias Buenos Aires Presión tributaria récord: ¿podrá bajar? Estructura de recursos impositivos según la jurisdicción que canaliza los recursos 1998 2012 La experiencia de los últimos 10 años, un terreno muy fértil, pero que debe ser cultivado • ¿Por qué estas políticas sociales no alcanzan para seguir mejorando la distribución del ingreso? • ¿Por qué la informalidad laboral sigue siendo tan elevada? • La brecha cambiaria afecta las reservas. • Control de cambios: es muy difícil salir. • Tarifas subsidiadas: idem. • ¿Por qué perdimos el autoabastecimiento energético? • Infraestructura deficiente pese a los recursos disponibles. • Educación: los recursos ya están en 6,5% del PIB. No quedan excusas para apuntar a la calidad. • Si las exportaciones pasan a ser prioridad, replanteo a fondo de las relaciones comerciales con la región y el resto del mundo. Cuidado que el balance puede quedar a “mitad de camino” Argentina y la política económica de la transición hasta 2015 Por Jorge Vasconcelos Investigador Jefe IERAL Buenos Aires, 19 de noviembre 2013
