La inversión privada se mantiene en los

Año 36 - Edición Nº 796 - 16 de Octubre de 2014
La inversión privada se mantiene en los
niveles mínimos de la última década
Marcelo Capello
Alejandra Marconi
La inversión privada se mantiene en los
niveles mínimos de la última década
SI se toman como referencia casos de economías con alto crecimiento, para
pertenecer a este club un requisito parece ser contar con tasas de inversión total
(pública y privada) como mínimo del 25% del PBI (Banco Mundial, 2008). En
Argentina, con los nuevos datos del PIB con base en 2004, queda claro que estamos
lejos de esa cifra: el mejor guarismo de la última década se obtuvo en 2007, cuando la
tasa de inversión resultó de alrededor del 20% del PIB. Además, desde 2009 la
inversión bruta se halla prácticamente estancada, oscilando entre el 17% y 18,5% del
PIB, con pronóstico apenas por encima del 17% en 2014. El mejor período para la
inversión en la última década ha sido el trienio 2006 a 2008, cuando se ubicó en torno
al 20% del PIB.
Para comparar con la inversión en periodos anteriores, como los años noventa, deben
considerarse dos aspectos metodológicos: por un lado, la base considerada del PIB en
ambos períodos (base 1993 para 1993 – 2003 y base 2004 para 2004-2014, en ambos
casos en términos corrientes), y la inclusión, en el caso de la base 2004, de conceptos
adicionales incorporados al cálculo de la inversión, como lo son Investigación y
Desarrollo (I+D) y Recursos Biológicos Cultivados. Por tal motivo, en lo que resta del
informe al período 2004-2014 se lo presenta con y sin esos conceptos adicionales, ya
que la inversión total los contempla, aunque para una comparación entre ambas
décadas sería más acertado excluir ambos conceptos.
En los gráficos siguientes se puede observar que la máxima inversión alcanzada en los
años 90 fue también del orden del 20% del PIB, en los años 1994 y 1998. En términos
generales, se mantuvo entre 18% y 20% del PIB entre 1993 y 1999,
desbarrancándose al final de la década con la recesión y crisis, hasta un 12% anual en
2002.
Como contrapartida, la que muestra una escalada en los últimos 10 años es la
inversión pública: de alrededor del 2% del PIB en la década de los noventa, ascendió
paulatinamente hasta ubicarse en torno a un estimado del 3,7% en 2014. Sin
embargo, dicho nivel no es aun suficiente para motorizar una suba persistente del PIB,
ya que de acuerdo a la Comisión sobre Crecimiento y Desarrollo del Banco Mundial, los
países de rápido crecimiento suelen presentar un nivel de inversión pública de al
menos 7% del PIB.
Esta publicación es propiedad del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de Fundación
Mediterránea. Dirección Marcelo L. Capello. Dirección Nacional de Derecho de Autor Ley N° 11723 – N° 2328, Registro de Propiedad
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2
10%
0%
13.6%
3.4%
3.7%
2013
2014*
13.8%
13.9%
15.3%
2011 3.2%
17.4%
17.0%
16.9%
18.5%
17.9%
3.7%
2014*
13.4%
13.2%
3.4%
2013
15.0%
2011 3.2%
13.6%
14.7%
2010 2.8%
2012 3.0%
14.2%
2009 3.0%
16.9%
2008 2.5%
17.1%
16.6%
16.5%
18.2%
17.5%
17.1%
19.4%
19.8%
19.3%
17.8%
2003 1.3%
2002 0.8%
2001 1.3%
2000 1.4%
13.8%
11.1%
12.9%
14.8%
16.1%
18.1%
1998 1.8%
1999 1.9%
17.5%
16.5%
16.1%
1997 1.8%
1996 1.6%
1995 1.9%
17.8%
1994 2.1%
15.1%
12.0%
18.0%
19.9%
19.4%
18.1%
17.9%
19.9%
19.1%
16.2%
14.2%
15%
2012 3.0%
15.1%
Sector Público
17.5%
19.8%
17.2%
5%
2007 2.6%
16.7%
15.7%
Sector Público
2010 2.8%
17.3%
2008 2.5%
25%
20.1%
2006 2.5%
2005 2.1%
25%
14.6%
17.6%
2007 2.6%
19.7%
18.3%
16.8%
5%
1993 2.2%
Sector Público
2009 3.0%
17.2%
5%
2006 2.5%
20%
16.1%
0%
16.3%
% del PBI
25%
2005 2.1%
10%
14.8%
20%
2004 1.5%
0%
16.9%
10%
15.3%
% del PBI
20%
2004 1.5%
% del PBI
Evolución de la Inversión Bruta Total
Periodo 1993-2003 – en términos del PIB corriente, serie 1993
Sector Privado
Periodo 2004-2014* – en términos del PIB corriente, serie 2004
no incluye I+D ni Recursos biológicos cultivados
Sector Privado
15%
Periodo 2004-2014* – en términos del PIB corriente, serie 2004
Inversión total: incluye I+D y Recursos biológicos cultivados
Sector Privado
15%
*2014: corresponde al acumulado últ.12 meses a junio. Desagregación
pública – privada estimada por IERAL.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos del MECONDNCFP.
3
Analizando la evolución de la Inversión privada, se vislumbra claramente que el
impacto de la crisis internacional de 2009 y las crecientes inconsistencias de política
económica interna posteriores a ese año, así como un menor ritmo de aumento de la
actividad económica, desalentaron las decisiones de inversión en los últimos años. De
esta forma, la inversión privada se encontraría en torno al 13,5% del PIB en los
últimos tres años, guarismos levemente inferiores a los de 2009 – 2011, y claramente
menores a los del período 2004-2008 (16% aproximadamente). Así, la inversión
privada se encontraría estancada en niveles relativamente bajos desde 2009, con
nuevo piso en los últimos tres años.
Estimación de la evolución de la Inversión Bruta Privada
Periodo 1993-2003 – en términos del PIB corriente, serie 1993
20%
18%
18.1%
16.8%
16%
% del PBI
13.8%
16.1%
14%
12.9%
12%
10%
11.1%
8%
6%
4%
2%
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
0%
Periodo 2004-2014* – en términos del PIB corriente serie 2004
no incluye I+D ni Recursos biológicos cultivados
20%
18%
16%
14.8%
14.2%
16.7%
13.6%
12%
13.4%
13.2%
10%
8%
6%
4%
2%
2014*
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
0%
2004
% del PBI
14%
4
Periodo 2004-2014* – en términos del PIB corriente, serie 2004
Inversión total: incluye I+D y Recursos biológicos cultivados
20%
18%
16%
15.3%
14.6%
17.2%
13.9%
13.8%
% del PBI
14%
13.6%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
2014*
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
0%
*2014: corresponde al acumulado últ.12 meses a junio.
Desagregación pública – privada estimada por IERAL.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos del
MECON.
Si comparamos con periodos anteriores, las máximas tasas de inversión privada en los
últimos 20 años, se habrían logrado en 1998 y 2007, alcanzando el orden del 18% del
PIB. Los crecientes problemas de competitividad en la segunda mitad de los noventa,
especialmente tras la devaluación de Brasil en enero de 1999, y similar problema en el
período 2012-2014, cuando se usó el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria,
podría ser uno de los factores detrás del problema. Otro ingrediente que
probablemente desalentó inversiones fueron las crecientes dificultades fiscales
visualizadas en ambos subperíodos, agravadas en los últimos años por un clima de
inseguridad jurídica, intervención pública disruptiva y creciente percepción de
inviabilidad fiscal y de balanza de pagos.
Sí puede observarse mayor nivel de inversión pública durante la última década, como
se dijo anteriormente, aunque es conocido también el estancamiento en la inversión
externa directa en estos últimos años. Este último fenómeno se refleja en el gráfico
siguiente, donde se aprecia que luego del rebote post crisis 2009, la inversión
extranjera en Argentina se encuentra estancada alrededor de los US$10 mil millones,
con una leve caída en 2013. Se observa también que la misma ha crecido muy poco en
los últimos 20 años, comparado con el fenómeno ocurrido en Brasil: en 1993 la IED en
Argentina era 2,6 veces superior al vecino país, mientras que en 2013 representó
apenas el 11% de la inversión externa neta de Brasil.
5
Inversión Extranjera Directa Neta
En miles de millones de US$
80
70
67,5
Argentina
60
Brasil
50
40
30
20
7,9
10
0
-10
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
-20
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de
CEPAL.
En un análisis más detallado se puede desagregar la inversión bruta total por
componentes, en donde se observa que en los últimos 20 años la inversión en
Construcción ha resultado superior, en términos del PIB, a la realizada en Equipo
Durable de Producción. Si bien esta brecha se ha mantenido en alrededor de 4 pp,
hacia 2014 un aumento de la inversión en Equipos la ha ubicado en 7,2%, frente a
9,9% de la Construcción, ambos casos en términos del PIB.
El nuevo componente que se suma a la inversión bruta, a partir del cambio de
metodología del cálculo del PIB, ahora con base 2004, es la Investigación y Desarrollo,
y los Recursos biológicos cultivados. Sin embargo, mientras en 2004 estos elementos
representaban casi el 1% del PBI, en la actualidad representan sólo 0,3%. De esta
forma, al primer trimestre de 2014, la inversión bruta se compone principalmente de
Construcciones (48,2% del total) y Equipo de producción (50,3%).
6
Inversión por componente, en términos del PIB
Periodo 1993-2003 – en términos del PIB corriente, serie 1993
14%
12%
11.9%
10%
8%
9.4%
8.0%
6%
5.7%
4%
4.6%
2%
0%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Equipo Durable de producción
Construcción
Periodo 2004-2014* – en términos del PIB constante, serie 2004
14%
12%
11.1%
10%
9.9%
8%
6%
6.0%
7.2%
6.7%
4%
2%
0.3%
0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Equipo Durable de producción
Construcción
I+D y Recursos biologicos cultivados
*2014: corresponde al primer trimestre.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos del MECON.
Del análisis precedente queda evidenciado que en ninguna de las dos últimas décadas
Argentina ha logrado tasas de inversión como las que se necesitan para lograr
crecimiento alto y sostenido a largo plazo. Existen problemas tanto con la inversión
privada como la pública, y en la última década también se visualizaron escasos niveles
de Inversión Externa Directa. Sin dudas, una cuenta pendiente.
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