ica2t05

Segundo Trimestre de 2005
Empresas Ica (ICA)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
COMPRA-RIESGO ALTO
29 de julio de 2005.
Mantiene ritmo la operación. Esperamos ver
más obras importantes dentro del backlog.
ICA * / ICA
Precio: Mx / ADR
Ps 4.56
Precio Objetivo
Ps 5.50
Nivel de riesgo
ALTO
US$ 2.60
Rango 52 Semanas:
Ps. $4.97 a Ps. $3.08
Acciones en Circulación
1,868.9 millones
Valor de Capitalización
Ps. $8,522.1 millones
Valor de la Empresa
Ps. $14,477.0 millones
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $53.0 millones
Ps/acción
0.04
0.02
UPA 12M
0.23
0.13
UAFIDA 12M
0.82
0.46
Flujo Efectivo Neto 12M
0.78
0.44
Valor en Libros
2.99
1.69
19.79x
1.53x
P / FEPA
5.83x
VE / UAFIDA
9.49x
•
El margen operativo mejora de 2.4% a 5.0%, similar
al primer trimestre del año. A esta mejora ayudaron
menores gastos en depreciación y amortización, así
como en preparación de ofertas.
Segmento
12M
P / VL
Las ventas se incrementaron 29%, llegando a $4,158
millones. El Cajón representó 24% del total, con un
avance de obra del 68% y un 11.5% durante el trimestre.
Las ventas nacionales representaron el 85.8% mientras
que el 71.1% corresponden a ventas en moneda
extranjera.
US$/ADR
UPA trimestral
P/U
•
Ventas
2T04
Mg. Op.
2T 04
Ventas
2T05
Mg. Op.
2T05
C.Civil
1,207
5.8%
1,560
5.6%
C. Industrial
1,114
-2.6%
1,731
4.0%
Rodio
613
2.8%
532
5.2%
Otros
302
0.6%
339
0.6%
Ventas en millones de Pesos
12M
2T 05
ROE
7.7%
4.7%
ROA
3.8%
4.0%
Cobertura de Intereses
5.02x
3.15x
Deuda Total a UAFIDA
5.79x
5.39x
12M = Ultimos doce meses (al 30-Jun-2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
5.40
ICA
IBMV
•
El aumento de ventas en construcción civil
corresponde al PH El Cajón y la carretera TejocotalNuevo Necaxa, así como trabajos en el Aeropuerto de la
Ciudad de México, el Hospital en Cancún y la
fabricación de tabletas para el segundo piso del
Periférico.
•
En Construcción Industrial figuran los proyectos
como la terminal y tanques de gas natural en
Altamira, la termoeléctrica de ciclo combinado
Altamira V, y también las plataformas marinas Ku
Maloob-Zaap, la Criogénica Reynosa III y el campo
petrolero Chicontepec.
•
En Rodio las ventas disminuyen 13%, pero el margen
mejora por los proyectos contratados. En otros
segmentos, Vivienda mostró débiles resultados con
ventas por $250 millones y margen operativo de 4.7%,
mientras que en Operación de Infraestructura ventas por
$86 millones generaron una utilidad de operación por
$19 millones en el trimestre.
16,462
15,141
4.53
13,820
4.10
12,499
3.67
11,178
3.23
9,857
2.80
8,536
Ju
l-0
4
Se
p04
O
ct
-0
4
D
ic
-0
En 4
e05
Fe
b05
A
br
-0
5
M
ay
-0
5
Ju
n05
4.97
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
1
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
Segundo Trimestre de 2005
Empresas Ica (ICA)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
5169 9386
29 de julio de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
•
La UAFIDA crece apenas un 5%, con el
margen disminuyendo significativamente de
12.1% a 9.9%. El primer trimestre del año el
margen UAFIDA fue de 9.4% y el margen
operativo 5.0%. Creemos que los márgenes
actuales serán similares a los que veremos en
los próximos trimestres
•
La obra contratada (backlog) al cierre del
trimestre fue de $17,216 millones de pesos.
Esto representa 14 meses de ventas y una caída
respecto a los cerca de $20,000 millones a
marzo de este año. Las nuevas contrataciones y
ampliaciones fueron por $1,098 millones
mientras la obra ejecutada fue por $3,824
millones de pesos.
•
La utilidad neta del trimestre fue de $66
millones, contra una pérdida de $117 millones
el mismo trimestre del año anterior.
•
La deuda total ascendió a $8,831 millones,
de la cual $5,469 pertenecen al PH El Cajón.
En mayo se colocó un bono por US$150
millones que refinanció la deuda del Corredor
Sur de Panamá. Gracias a ello, ICA terminó de
pagar toda su deuda a nivel corporativo.
Además, el 1 de julio emitió certificados
bursátiles por $800 millones a través de su
subsidiaria TUCA.
•
ICA requiere de capital para aprovechar
oportunidades de negocio. En la oferta
pública de acciones que se llevará a cabo en las
próximas semanas se espera obtener US$230
millones, que deberán ayudar a la empresa a
cubrir sus necesidades financieras para capital
de trabajo y garantías de proyectos. A pesar del
alto riesgo y la posible dilución, creemos que
existe potencial en el precio de la acción de
presentarse a concurso un número importante
de proyectos por parte del gobierno y sus
distintas dependencias.
(millones de pesos al 30- Jun- 2005 )
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
8,171
969
561
786
408
122
230
136
725
-9
-56
343
162
59
0
107
133
6m04
var.%
5,858
39.5%
674
43.7%
531
5.7%
717
9.6%
144 184.3%
67
81.0%
161
42.7%
90
51.4%
320 126.7%
-0 2846.1%
98 -157.3%
-21 -1708.4%
200
-19.3%
15 295.3%
0
-3 -4344.5%
-204 -165.2%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
11.9%
9.6%
5.0%
1.6%
11.5%
12.2%
2.5%
-3.5%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
86
27
39
19.0%
108
51
38
21.2%
2T05
4,158
497
288
410
209
102
160
95
504
-1
-30
137
65
54
0
61
66
12.0%
9.9%
5.0%
1.6%
2T04
var.%
3,233
28.6%
389
27.9%
311
-7.3%
392
4.5%
78 168.4%
26 295.1%
71 125.5%
47 103.5%
196 157.4%
-2 -36.8%
70 -143.0%
-17 -891.2%
106 -38.7%
16 244.5%
0
9 551.1%
-117 -156.1%
12.0%
12.1%
2.4%
-3.6%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
Jun-04
21,020
20,771
19,250
3,457
3,032
2,613
5,271
6,174
5,694
9,919
9,110
8,214
1,084
1,142
1,146
1,288
1,314
1,583
0
-0
0
14,854
14,652
13,420
486
1,542
1,089
5,575
5,929
5,564
8,345
6,759
6,281
448
422
487
6,166
6,120
5,830
582
536
439
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.4x
5.5%
72.5%
87.1%
240.9%
1.2x
18.6%
71.9%
86.1%
239.4%
1.2x
14.8%
67.9%
81.6%
230.2%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2