ica3t05

Empresas Ica (ICA)
Compra – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 4.10
Máximo 12 meses:
Ps 4.97
Mínimo 12 meses:
Ps 3.68
Precio Objetivo 12
Ps 5.50
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
Rendimiento Esperado
34.1%
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
27 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
P /U
18.2x
Valor de Mercado
9,905
P / VL
1.2x
9,744
5,380
Deuda Neta
17,156
UAFIDA 12M
1,755
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.1x
Utilidad Neta 12M
545
Cobertura Intereses
5.3x
Valor en Libros
3.38
Deuda Tot / UAFIDA
5.6x
IBMV
17,871
ICA
4.37
12,387
3.88
11,016
3.40
9,645
Sep-05
Oct-05
13,758
Ago-05
Sep-05
4.85
Abr-05
May-05
May-05
15,129
Mar-05
Mar-05
5.33
Dic-04
Ene-05
Feb-05
16,500
Oct-04
Nov-04
Dic-04
5.82
18.0x
30.0x
VE / UAFIDA
16.0x
Valuación Histórica
20.0x
14.0x
P/U
12.0x
10.0x
10.0x
P/U
VE / UAFIDA
El margen operativo se incrementa de manera
significativa en Construcción Industrial debido a la
cancelación de diversas provisiones, además de
menores costos en preparación de concursos. El
margen se reduce para vivienda, en parte por
mayores ventas en interés social, mientras que el
margen en operación de infraestructura se duplica
por mayores aforos.
4.60%
9.67%
14,651
Ventas Netas 12M
6.30
Las ventas alcanzan $4,800 millones, un
crecimiento de 45% gracias al avance en
proyectos como El Cajón y Minatitlán. Destaca el
incremento en ventas en Construcción Industrial,
que crece 81% y contribuye con el 42% del total
de ventas. Construcción Civil representó el 36%,
Rodio 14%, Vivienda 5% y Operación de
Infraestructura el 2%.
ROA
ROE
383
Valor Empresa
Sigue disminuyendo la obra contratada.
Sin embargo, vemos buenas perspectivas
para ICA en concursos próximos.
RENDIMIENTOS 12 M
4,364
Minoritario
Sólido balance tras la colocación.
8.3x
60,302
Efectivo
Altos
márgenes
en
el
trimestre,
destacando Construcción Industrial y
Operación de Infraestructura.
VE / UAFIDA
2,415.76
Importe Operado *
Deuda Total
Fuertes ventas apoyadas en El Cajón y la
Refinería de Minatitlán.
MULTIPLOS 12 MESES
Jun-05
Jul-05
Jul-05
Muy buen reporte para ICA.
Casi excelente...
5169–9386
0.0x
8.0x
-10.0x
6.0x
-20.0x
4.0x
2.0x
Sep-05
Jun-05
Ago-05
Mar-05
May-05
Dic-04
Feb-05
Nov-04
Sep-04
Jun-04
Ago-04
May-04
Mar-04
Dic-03
Feb-04
Nov-03
Sep-03
-30.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Empresas Ica (ICA)
Compra – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 4.10
Máximo 12 meses:
Ps 4.97
Mínimo 12 meses:
Ps 3.68
Precio Objetivo 12
Ps 5.50
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Rendimiento Esperado
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RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-05
27 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
Sep-04
∆
ICA obtiene un resultado neto sobresaliente, gracias
a la alta utilidad operativa y apoyado por menores
costos de financiamiento e impuestos. La deuda
total se incrementa $833 millones durante el
trimestre,
de
los
cuales
US$20
millones
corresponden a un préstamo para capital de trabajo
en la Refinería de Minatitlán, $139 millones para
Rodio y prácticamente el resto corresponde a El
Cajón. El efectivo al cierre del trimestre incrementa
por la colocación accionaria de agosto pasado.
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
4,800
650
317
333
4
351
121
13
0
93
3,301
448
293
8.1%
4,196
502
291
114.1%
155
23
-82.4%
163
115.1%
106
14.5%
-1 -1464.4%
0
17
447.0%
211
103
139
65
55
0
62
45.4%
44.8%
150
0.06
40
0.02
277.3%
479
263
81.9%
Sep-05
Sep-04
0.04
∆
413
Jun-05
13.5%
13.6%
-0.05%
12.0%
Margen UAFIDA
10.0%
6.9%
8.0%
4.7%
2.01%
2.23%
9.9%
5.0%
3.1%
1.2%
1.93%
1.6%
Margen Operativo
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Sep-04
El nivel de obra contratada se reduce por el fuerte
avance en ventas durante el trimestre, pasando de
$17,351 a $15,555 millones. Nuevas contrataciones
aportaron un total de $2,628 millones de pesos,
entre los que se encuentran contratos en España
para Rodio, el Sistema de Transporte Inter
terminales del AICM y una autopista en Chiapas.
66
0.04
Margen Bruto
Los próximos meses serán cruciales para la
empresa. Esperamos ver concursos y licitaciones de
obras importantes
en los que ICA podría
reabastecerse de proyectos para el mediano y largo
plazo. Entre ellos, La Parota nos parece de especial
importancia
por
su
magnitud.
Otras
obras
relevantes podrían ser el Arco Norte, plataformas y
gasoductos para PEMEX, alguna termoeléctrica para
CFE y diversas autopistas bajo el esquema PPS. Con
el reloj en contra, ICA debe asegurarse suficientes
contratos para saltar el cambio presidencial de 2006
sin sufrir una reducción sustancial en sus ventas.
Ciertamente hay gran necesidad de infraestructura
en el país, pero desgraciadamente seguimos viendo
retrasos en autorizaciones y convocatorias. Para el
cuarto trimestre, ICA podría beneficiarse al
contribuir en la reconstrucción del sureste tras el
paso de los huracanes Stan y Wilma.
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
24,459
11,206
5,380
3,114
1,192
1,081
1,117
19,899
8,684
2,323
3,076
1,561
1,146
1,531
21,212
8,808
3,489
2,844
1,113
1,094
1,300
0
15,917
6,422
760
8,984
13
-262
0
14,048
7,153
1,265
6,439
12
-821
0
14,990
6,116
490
8,421
13
-51
0
8,542
383
8,160
0
5,851
446
5,404
0
6,223
587
5,636
5169–9386
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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