Informe de Coyuntura Semanal 11 de Septiembre de 2002 Tel: (011) 4312-4114 info@ieral.org Editorial: Coordinación General: Gabriel Sánchez El déficit fiscal sobrevive a la inflación y al pago parcial de intereses Resumen Ejecutivo 2 2 Argentina Investigadores: Argentina: Jorge Vasconcelos Rodrigo Benitez Paula Nahirñak Brasil e Internacional: Jorge Vasconcelos María Godoy Inés Butler Rosario Flores Vidal Economía Real 1.- Nivel de actividad: 2.- Precios: Política Fiscal 1.- Resultado del Tesoro: Mercados Financieros 1.-Moneda y Bancos: Brasil: Edición y compaginación: Paula Nahirñak www.ieral.org Industria Automotriz orientada a la exportación Se frena la inflación minorista, pero sigue la mayorista 9 10 Fuerte incremento del Gasto Primario 10 Disponen medidas largamente demoradas 11 También los balances de las empresas entran en terreno negativo Internacional Estados Unidos: A un año del atentado, no todo es tan gris Europa: A paso de tortuga 14 16 17 Editorial El déficit fiscal sobrevive a la inflación y al pago parcial de intereses En la próxima semana el Congreso comenzará a analizar el proyecto de Ley de Presupuesto para el año 2003. Por ahora son pocos los datos oficiales que se conocen, y los trascendidos periodísticos se presentan contradictorios. Mientras tanto, resulta conveniente centrar la discusión acerca de las pautas lógicas sobre las que se podría sostener el presupuesto y cuáles son las mayores dificultades a enfrentar en el terreno fiscal.. Los números del presupuesto no son solamente representativos para el Sector Público Nacional, sino que además son la base sobre la cuál las provincias comenzarán a planificar sus propios presupuestos. Los primeros ejercicios realizados por el IERAL, considerando la evolución del nivel de actividad, de los precios, de la recaudación, de deuda, etc, encienden una luz amarilla sobre lo que puede ser el orden fiscal del próximo año. En ese sentido se debe destacar que: El déficit fiscal de 2002 se ubicaría en $5.600 millones. Si se mantiene la trayectoria actual del nivel de actividad y de no producirse un cambio de expectativas el déficit persistirá en 2003, pudiendo alcanzar los $6.700 millones. Este Proyecciones fiscales para 2003: sigue el déficit número para el próximo año surge de MM de $ Déficit Fiscal 2002 -5.600 un superávit primario de 1% del PIB y Intereses Impagos 2002 11.793 de un costo financiero de la deuda de $11.300 millones. Este último (-) Mayores Recursos 2003 10.000 Var Impuestos sensibles a Inflación y TC 6.300 guarismo es aún muy prematuro, ya Var Nuevos Impuestos 2.900 que la cifra definitiva dependerá de Resto 800 tres factores: la cotización del dólar, (+) Incremento de Gastos 2003 11.100 Var Bs Consumo, Salarios y Jubilaciones 2.900 el grado de cumplimiento de Var Transferencias a provincias 2.600 vencimientos con Organismos y el Var Intereses 4.300 stock de BODEN y otras deudas que Resto (Planes Soc y Otras Transf) 1.300 emita el gobierno. Respecto del Déficit Fiscal 2003 -6.700 superávit primario del 1% del PIB, los Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea supuestos básicos para el 2003 tienen que ver con una inflación del 20% punta a punta, un tipo de cambio relativamente controlado, el nivel de actividad plano y una situación de no ruptura con los organismos internacionales / bilaterales..Obviamente cualquier desvío de estos supuestos llevaría a otro escenario, aún más difícil de manejar. Editorial al 11/09/02 2 En ausencia de financiamiento genuino, que sólo podría provenir del FMI, persistirá la emisión monetaria en sus diversas formas: pesos, redescuentos al Nación para financiar al Tesoro o cuasimonedas. Esto impide por el momento un corte abrupto a las tendencias inflacionarias. Por efecto de la inflación sobre una parte de los impuestos coparticipables aumentarán las transferencias a las provincias, aunque no en la cuantía suficiente como para cerrar el problema fiscal en esas jurisdicciones. Esta insuficiente performance fiscal podría incrementar la conflictividad en diversos frentes: o Si el gobierno busca compensar los desequilibrios fiscales con nuevos impuestos, subiría la presión tributaria sobre los contribuyentes en regla, que verían acentuarse la competencia desleal desde los crecientes sectores sumergidos en la informalidad. o Las proyecciones de inflación implican que se superará el umbral a partir del cual las demandas de aumentos salariales se harán muy intensas. Con estos elementos de juicio, el 2003 no se presenta como un año de “borrón y cuenta nueva” sino como un año adicional de transición en el que dos administraciones diferentes se deberán seguir ocupando de los problemas inerciales. Esto en un contexto riesgoso para el control del gasto público, como es habitual en los períodos electorales. El mensaje de esta crisis fiscal que la inflación no alcanza a resolver es que los gobiernos deberán ser muy cuidadosos con el manejo del gasto público y que deberán decidirse a atacar a fondo la evasión y la informalidad de la economía. Para ello un requerimiento imprescindible es el rescate de las cuasimonedas por el incentivo a la evasión que generan y por las dificultades que existen para controlar su circulación. Frazada corta entre Nación y provincias El gobierno buscaría presentar un presupuesto equilibrado, en el que el superávit primario alcance para cumplir con los vencimientos de intereses programados con Organismos Internacionales y otros compromisos que se mantienen al margen de la cesación de pagos. Al respecto, ha trascendido que uno de los supuestos centrales que se asumen es un incremento en los recursos tributarios de 40% respecto de 2002. Obsérvese que cuanto más voluntaristas resulten las proyecciones de recursos a nivel nacional, esto implicará un aumento significativo en las transferencias esperadas por las provincias. O sea, un presupuesto “virtual” elaborado por la Nación, con ingresos superiores a los reales, puede generar un efecto dominó de presupuestos irreales en las provincias. Ingresos sobreestimados pueden disparar partidas de gasto que con el correr del tiempo serán infinanciables. Editorial al 11/09/02 3 La implicancia de acumular intereses impagos Crece el stock acumulado de intereses impagos 8000 7000 Millones de US$ Si bien el déficit “base caja” de 2002 sería de $5.600 millones, esto es sólo una parte del problema. Cabe recordar que durante este año se incurrirá en atrasos en el pago de intereses del orden de $11793 millones, lo que genera un déficit “devengado” de casi $17.400 millones. 6000 Stock acumulado de atrasos de intereses 5000 4000 3000 2000 Esto no es sólo un problema contable: 0 sucede que cuando la Argentina negocie I-02 II-02 III-02 IV-02 I-03 II-03 III-03 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea una quita con los acreedores privados, estos esperarán que el país al menos se ponga al día con los intereses “defaulteados”. Si esa negociación se hiciera en septiembre de 2003, en ese momento la Argentina debería ponerse al día con los casi US$ 7.000 millones de intereses atrasados. Un costo del default y de la demora en normalizar la situación financiera del estado que no siempre se tiene en cuenta. 1000 Editorial al 11/09/02 4 Resumen Ejecutivo Argentina: El déficit fiscal sobrevive a la inflación y al pago parcial de intereses Economía real El sector automotriz trata de reacomodar su perfil productivo hacia la exportación. Es que las señales que recibe del mercado interno son poco alentadoras. En pocos meses se han sumado dos condiciones que hacen muy poco probable que se recupere el nivel de ventas. En primer término se ha producido un incremento en el precio de los vehículos 0Km del 123% (Jul-02/Dic-01 INDEC), pasando una unidad básica de representar 15 salarios promedio a casi 34 meses de salario. En segundo lugar también se produjo un deterioro de la riqueza de los consumidores producto de la reprogramación de los depósitos. Bajo este contexto no extraña que aquellas empresas cuya producción estaba orientada mayoritariamente al mercado interno pudieran mantener un nivel de producción aceptable, en tanto la de mayor dependencia del mercado interno se están viendo obligadas a ajustarse. Las ventas al mercado interno cayeron durante agosto 66,1% a/a, y acumulan en el año una caída del 52,2% a pesar de la utilización de certificados de plazo fijo para adquirir unidades 0KM. Agosto transcurrió sin Se mantiene un ritmo acelerado de aumento de precios mayoristas grandes cambios en las Ïndices Variación porcentual condiciones monetarias y en Agosto-02 Mensual Anual Acumulada Prom Ene-Ago Precios Minoristas (IPC) 2,3 36,5 37,8 19,0 la cotización del dólar, esto Servicios Públicos 1,2 15,7 17,8 7,1 se tradujo en cierta Servicios Privados 2,1 6,6 7,4 2,4 estabilidad de los precios Precios Mayoristas (IPIM) 4,8 107,7 115,2 57,5 Precios de la Construcción 2,3 34,1 35,4 19,8 internos. Los precios Precios Combinados 3,6 69,1 72,9 36,9 minoristas crecieron 2,3% Traslado a Precios (IPC-IPIM) (Ene-Ago) 29,1% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC mensual convirtiéndose en una de las menores variaciones desde que se devaluara el peso. Los precios mayoristas en tanto crecieron 4,8% mensual. Esta variación positiva de ambos indicadores (IPC e IPIM) combinado con la estabilidad del tipo de cambio implica un aumento en el traslado a precios de la devaluación, que pasó de 26,9% en julio a 29,1% en agosto, básicamente impulsada por los precios mayoristas. Política fiscal El Resultado del Tesoro arrojó un déficit de $440,5 Millones durante agosto. De todas formas el dato de relevancia pasa por el abultado incremento del gasto primario que hubo Resumen Ejecutivo al 11/09/02 5 durante el período bajo análisis. El incremento fue del 42,5% y equivale a mayores gastos por $520 millones. Este incremento en el agosto incluye los fondos destinados a Planes Jefas y Jefes de Hogar desocupados y a mayores transferencias al sector privado (subsidios). Asimismo el gasto primario el Tesoro se ha visto incrementado por transferencias a las Instituciones de Seguridad Social para compensar la pérdida que tuvieron en los giros automáticos por los impuestos recaudados con bonos. De todas formas el gasto primario creció 23,4% en promedio durante el trimestre junio-agosto. Mercados financieros El 10 de septiembre el gobierno dispuso la liberalización de depósitos reprogramados que hasta el 31 de mayo tuvieran hasta $ 7.000 (sin incluir el CER). Esta medida comenzaría a regir a partir del 1 de octubre, cuando se pasarán esos depósitos a cuentas de libre disponibilidad en los mismos bancos. Por su parte cada banco podrá elevar este límite para incluir a los depositantes hasta $ 10.000. Esta liberalización involucraría una cifra del orden de los $1.500 millones. Para los depósitos de más de $7.000 se abrió la segunda fase del canje de depósitos reprogramados. La medida apunta a captar a los ahorristas que no optaron por los BODEN, es decir que poseen CEDROS. Esta opción a 10 años implica: para los ahorristas la redolarización de sus depósitos y para los bancos aliviar los vencimientos de CEDROS que se producen el año que viene. El stock de CEDRO potencialmente alcanzado por esta medida es de $19.554 millones, aunque la cifra final depende de la decisión de los ahorristas. El día 9 de septiembre comenzaron a regir las nuevas medidas en materia de intervención en el mercado cambiario. Durante la primer jornada se observó una importante ganancia por parte del BCRA. Así a principios de septiembre, y luego de que el FMI prorrogara los vencimientos que se debían afrontar esta semana, el tipo de cambio se mantiene estable. Al 10/09/02 registra un promedio mensual de $/U$S 3,62 con lo que mantiene la tendencia estable por cuarto mes consecutivo. Hay que observar la evolución que puede tener el incipiente mercado paralelo del dólar. En el mundo Brasil: También los balances de las empresas entran en terreno negativo Balance de las empresas: según un estudio efectuado por Economática surge que el perfil de las empresas brasileñas se ha deteriorado significativamente como consecuencia del aumento de los costos financieros tanto internos (suba de la tasa de interés) como externos (depreciación de la moneda) y la desaceleración en el nivel de actividad ya que el grueso de la facturación de las empresas se basa en el mercado interno. Los gastos financieros se duplicaron en el II Trimestre de este año frente a igual periodo del año pasado (ver cuadro), sin que los seguros de cambio contratados hayan permitido Resumen Ejecutivo al 11/09/02 6 compensar todo el movimiento. Las empresas pasaron a perder R$4,5 mil M en el segundo trimestre de este año, después de haber obtenido una ganancia de R$3 mil M 12 meses atrás. Balance de las empresas brasileñas En miles de millones de R$ II Trim-02 II Trim-01 Ingresos Financieros 11,6 4,8 Gastos Financieros 24,0 11,3 Resultado Financiero -12,5 -6,5 Resultado Operativo 10,4 11,3 Resultado del balance -4,5 3,0 Nota: surge del balance de 224 empresas que cotizan en bolsa (con excepción de Petrobras). Según un estudio de Economática Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a O Estado de S. Paulo La producción industrial, permaneció estable en julio respecto de junio y subió 3,3% a/a. El indicador que refleja la tendencia en la producción industrial se trasladó al terreno negativo. En este sentido, los datos de agosto de la industria automotriz confirman la desaceleración que existe en el nivel de actividad. La producción de vehículos en Brasil cayó 11,3% a/a en agosto y acumula una baja del 11% anual en los primeros ocho meses. El consumo a su vez se mantiene débil: en agosto, las ventas de vehículos al mercado interno (nacionales más importados) disminuyeron 2,4% anual. Las unidades de autos importados desde Argentina amortiguaron parcialmente la fuerte tendencia negativa registrando un descenso del 31,5% a/a. Los precios minoristas continúan la trayectoria descendente: en agosto la tasa de inflación minorista subió 0,65% m/m, dejando la inflación anual en 7,46% anual. Se advierten mayores presiones en los precios mayoristas: en agosto el IPA-DI subió 3,32% m/m, acumulando en los últimos 12 meses una suba del 14,3%. Fuerte aumento de los precios mayoristas en % anual 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 Jul-02 May-02 Mar-02 Ene-02 Nov-01 Sep-01 4,0 Elecciones 2002: Lula logró alcanzar nuevamente al IPCA (precios minoristas) 40% de las intenciones de votos en la ultima encuesta IPA-DI (precios mayoristas) (un aumento de cuatro puntos porcentuales). De esta Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a IBGE y manera, el candidato del partido de los trabajadores Fundación Getulio Vargas parece acercarse a la posibilidad del triunfo en primera vuelta, sin necesidad de ir a ballotage. En segundo término se ubica Serra con el 19% de los votos, quien ha logrado mejorar su posición a partir de la campañas en televisión y radio. Como Ciro Gomes vuelve a caer en 2 puntos porcentuales queda en tercer lugar con el 17% de las intenciones de voto. El grupo de los indecisos empieza a definirse y cayó 4%, dejando a este sector del electorado con el 10%. Internacional Resumen Ejecutivo al 11/09/02 7 Estados Unidos: A un año del atentado, no todo es tan gris Jul-02 Ago-02 Jun-02 Abr-02 May-02 Feb-02 Mar-02 Dic-01 Ene-02 Oct-01 Nov-01 Sep-01 Jul-01 Ago-01 Jun-01 Abr-01 May-01 Feb-01 Mar-01 Ene-01 2001 2002* 2000 1998 1996 1994 1992 1990 % A un año del atentado terrorista en los Nivel de desempleo en Estados Unidos Estados Unidos, los indicadores 8 Dato mensual Promedio anual económicos no son tan malos. Las 7 ventas mayoristas de julio 6 aumentaron un 0,6% m/m y 2,4% a/a. Las nuevas órdenes de bienes 5 manufactureros crecieron 4,7% 4 m/m en el mismo período. El índice no manufacturero elaborado por 3 The Institute for Supply Management’s Fuente: IERAL en base a datos de BLS se encuentra en 50,3, a pesar de que viene disminuyendo en los últimos 3 meses, por encima de 50 significa crecimiento. La tasa de desempleo disminuyó de 5,9% en julio a 5,7% en agosto. Estos datos positivos traen cierta tranquilidad en los mercados, la cual es necesaria dada la alta volatibilidad que surge por el aumento de las probabilidades de una guerra abierta con Iraq, de nuevos atentados terroristas y de no tener una tendencia clara sobre el rumbo de la economía. Europa: A paso de tortuga Crecimiento real del Pib 4,0 Var % La estimación del PIB del segundo trimestre del 2002 marca un crecimiento del 0,3% t/t y del 0,6% interanual en la Euro zona. Estos números indican que la economía europea está sumergida en un lento crecimiento. Los datos de julio muestran que tasa de desempleo se mantiene estable en 8,3%. 2,0 0,0 -2,0 -4,0 T1 T2 T3 2001 T1 T2 2002 2002 trimestre Eurozona Resumen Ejecutivo al 11/09/02 T4 EEUU Japón 8 Argentina Economía Real 1.-Nivel de actividad: Industria Automotriz orientada a la exportación Ago-02 Jul-02 Jun-02 May-02 Abr-02 Mar-02 Feb-02 Ene-02 Unidades El sector automotriz trata Industria Automotriz: evitando depender del mercado interno de reacomodar su perfil 15.000 productivo hacia la exportación. 13.000 Es que las señales que recibe del 11.000 mercado interno son poco 9.000 alentadoras. En pocos meses se 7.000 han sumado dos condiciones que 5.000 hacen muy poco probable que se 3.000 recupere el nivel de ventas. En 1.000 primer término se ha producido un incremento en el precio de los Producción Ventas Exportaciones vehículos 0Km del 123% (JulFuente: IERAL de Fundación M editerránea 02/Dic-01 INDEC), pasando una unidad básica de representar 15 salarios promedio a casi 34 meses de salario. En segundo lugar también se produjo un deterioro de la riqueza de los consumidores producto de la reprogramación de los depósitos. Bajo este contexto no extraña que aquellas empresas cuya producción estaba orientada mayoritariamente al mercado interno pudieran mantener un nivel de producción aceptable, en tanto la de mayor dependencia del mercado interno se están viendo obligadas a ajustarse. Las ventas al mercado interno cayeron durante agosto 66,1% a/a, y acumulan en el año una caída del 52,2% a pesar de la utilización de certificados de plazo fijo para adquirir unidades 0KM. Luego de un mal comienzo de año, las exportaciones poco a poco han ido recuperando terreno, en especial de la mano de los acuerdos bilaterales firmados. Luego de caer 70,1% a/a en enero, el ritmo de caída se ha ido desacelerando, cayendo en agosto 18,4% a/a. Las exportaciones representan un promedio superior al 75% de la producción mensual del sector en Argentina, por ello el comportamiento de la producción fue bastante parecido al de las exportaciones cayendo 19,9% a/a. Los despachos de cemento, uno de los principales indicadores del nivel de actividad de la construcción crecieron 11,8% mensual durante agosto. De todas formas se debe recordar que por estacionalidad, los despachos de agosto suelen ser superiores a los de julio. El nivel de agosto comparado con el del mismo mes del año anterior arrojó una caída del 20,3%. Habrá que esperar a que se publiquen los números completos del sector para poder Argentina al 11/09/02 9 diferenciar entre un aumento estacional de la demanda de cemento y un cambio de tendencia. 2.-Precios: Se frena la inflación minorista, pero sigue la mayorista Agosto transcurrió sin Se mantiene un ritmo acelerado de aumento de precios mayoristas grandes cambios en las Ïndices Variación porcentual Agosto-02 Mensual Anual Acumulada Prom Ene-Ago condiciones monetarias y en Precios Minoristas (IPC) 2,3 36,5 37,8 19,0 la cotización del dólar, esto Servicios Públicos 1,2 15,7 17,8 7,1 se tradujo en cierta Servicios Privados 2,1 6,6 7,4 2,4 Precios Mayoristas (IPIM) 4,8 107,7 115,2 57,5 estabilidad de los precios Precios de la Construcción 2,3 34,1 35,4 19,8 internos. Los precios Precios Combinados 3,6 69,1 72,9 36,9 Traslado a Precios (IPC-IPIM) (Ene-Ago) 29,1% minoristas crecieron 2,3% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC mensual convirtiéndose en una de las menores variaciones desde que se devaluara el peso. Los precios mayoristas en tanto crecieron 4,8% mensual. Esta variación positiva de ambos indicadores (IPC e IPIM) combinado con la estabilidad del tipo de cambio implica un aumento en el traslado a precios de la devaluación, que pasó de 26,9% en julio a 29,1% en agosto, básicamente impulsada por los precios mayoristas. Es que estos últimos además de estar más sujetos a la variación del tipo de cambio por ser productos mayoritariamente transables, dependen también en gran medida de lo que sucede con el precio del petróleo y de los combustibles. Por el lado de los precios minoristas se debe destacar la continuidad en la estabilidad del precio de los servicios, ya que los servicios públicos copiaron apenas el 47% de la ya de por sí contenida variación del IPC, habiéndose concentrado casi la totalidad del aumento en los combustibles. En tanto los servicios privados copiaron menos del 20% de la variación del IPC, debido a la baja de la demanda. Política Fiscal 1.- Resultado del Tesoro: Fuerte incremento del Gasto Primario El Resultado del Tesoro arrojó un déficit de $440,5 Millones durante agosto. De todas formas el dato de relevancia pasa por el abultado incremento del gasto primario que hubo durante el período bajo análisis. El incremento fue del 42,5% y equivale a mayores gastos por $520 millones. Este incremento en el agosto incluye los fondos destinados a Planes Jefas y Jefes de Hogar desocupados y a mayores transferencias al sector privado (subsidios). Argentina al 11/09/02 10 Gasto Primario: Un aumento peligroso 50 40 30 Var % a/a Asimismo el gasto primario el Tesoro se ha visto incrementado por transferencias a las Instituciones de Seguridad Social para compensar la pérdida que tuvieron en los giros automáticos por los impuestos recaudados con bonos. De todas formas el gasto primario creció 23,4% en promedio durante el trimestre junio-agosto. 20 10 0 -10 -20 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Abr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Ago-02 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea Otros componentes del gasto también reflejaron incrementos como ser las partidas destinadas a bienes de consumo y a remuneraciones. De todas formas se logró un superávit primario (antes del pago de intereses) de $500 millones. Los pagos de intereses ascendieron a $940 millones (US$ 262) registrando un incremento de $450 millones a pesar de que en agosto de 2001 se servía el total de los intereses de la deuda por no encontrarse el país en cesación de pagos. Mercados Financieros 1.- Moneda y Bancos: Disponen medidas largamente demoradas El 10 de septiembre el gobierno dispuso la liberalización de depósitos reprogramados que hasta el 31 de mayo tuvieran hasta $ 7.000 (sin incluir el CER). Esta medida comenzaría a regir a partir del 1 de octubre, cuando se pasarán esos depósitos a cuentas de libre disponibilidad en los mismos bancos. Por su parte cada banco podrá elevar este límite para incluir a los depositantes hasta $ 10.000. Esta liberalización involucraría una cifra del orden de los $1.500 millones. Para los depósitos de más de $7.000 se abrió la segunda Total del Depósitos del Sistema Al 06/09/02 - En millones de pesos fase del canje de depósitos reprogramados. La medida Cuenta corriente 11596 Caja de Ahorros 9851 apunta a captar a los ahorristas que no optaron por los Plazo Fijo (estimado) 10864 CEDROS (estimando) 19554 BODEN, es decir que poseen CEDROS. La novedad de este BODEN 10823 canje sería la posibilidad de optar por títulos de los mismos Fuente: Informe Diario del BCRA bancos en donde hicieron los depósitos. De esta forma las entidades se hacen cargo del valor pesificado a $ 1,40 más el CER estirando los plazos de los CEDROS, mientras que el gobierno asume la diferencia con el valor del dólar en el futuro. Esta opción a 10 años implica: para los ahorristas la redolarización de sus depósitos y para los bancos aliviar los vencimientos de CEDROS que se producen el año que viene. El stock de CEDRO potencialmente alcanzado por esta medida es de $19.554 millones, aunque la cifra final depende de la decisión de los ahorristas. Argentina al 11/09/02 11 Evolución de los Depósitos Base Monetaria, Reservas del BCRA y Circulación Monetaria En millones de pesos Período TOTAL SECTOR PRIVADO Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Abr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Ago-02 Semana Ant 28/08/2002 Último dato 04/09/2002 prom sep Var. Semana Var. Mes Var. Mes % En 2002 (*) En 2002 % (*) 60355 76048 73737 70726 66197 61359 58275 55722 56286 Cuentas a TOTAL DEL SISTEMA Cuenta Caja de la vista (1+2) Corriente (1) Ahorro (2) 24635 41967 41677 37003 30951 27240 25865 24418 23684 9277 15579 15675 15636 14393 14582 14511 14147 13905 Plazo En millones de pesos y dolares Período Base 15358 26388 26002 21367 16558 12657 11354 10271 9779 38057 26019 13627 25803 32701 36166 35565 32227 30513 56658 24091 14494 9597 31136 56960 23926 14215 9711 31039 56919 24013 14290 9723 31215 302 633 1,12 -19.129 -25,15 -165 328 1,39 -17.954 -42,78 -279 385 2,77 -1.289 -8,28 114 -56 -0,58 -16.665 -63,15 -97 702 2,30 5.196 19,97 Circulación Reservas netas 20.408 20.720 20.462 21.279 20.782 20.189 20.520 21.283 13.573 13.871 12.780 12.171 10.185 9.629 8.986 9.102 Monetaria 12.127 12.935 14.033 14.801 15.030 14.748 15.059 14.916 21.283 9.102 14.916 21.594 9.338 15.009 prom sep 21463 9182 15.035 Var. Semana Var. Mes Var. Mes % En 2002 (*) En 2002 % (*) 311 180 0,85 1.055 5,17 236 81 0,89 -4.235 -31,20 93 119 0,80 2.908 23,98 Fijo (3) Monetaria 12-Feb-02 28-Feb-02 31-Mar-02 30-Abr-02 31-May-02 28-Jun-02 31-Jul-02 30-Ago-02 Semana Ant 30/08/2002 Último dato 06/09/2002 del BCRA U$S Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al BCRA. Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al BCRA. (*): La variación en 2002 se mide desde el día 12 de febrero por cambio (*): La variación en 2002 se mide desde enero 02', coicidiendo con la pesificación a U$S/$ 1,4 en la metodología del BCRA El día 9 de septiembre comenzaron a regir las nuevas medidas en materia de intervención en el mercado cambiario. Durante la primer jornada se observó una importante ganancia por parte del BCRA, la cual puede ser atribuida a los nuevos topes para la liquidación de exportaciones. Por medio de la comunicación 3711 del BCRA se dispuso que que la liquidación de divisas por exportación pasa de u$s 500 mil a u$s 200 mil. Así a principios de septiembre, y luego de que el FMI prorrogara los vencimientos que se debían afrontar Créditos Privados del sistema financiero En millones de pesos y dólares esta semana, el tipo de cambio se mantiene estable. Período SECTOR PRIVADO En $ En u$s Total Al 10/09/02 registra un promedio mensual de $/U$S Dic-01 15.969 40.021 55.989 Ene-02 18.332 31.243 49.576 3,62 con lo que mantiene la tendencia estable por Feb-02 27.207 20.880 48.087 cuarto mes consecutivo. Hay que observar la Mar-02 31.729 14.847 46.577 Abr-02 37.506 7.682 45.189 evolución que puede tener el incipiente mercado May-02 37.817 5.016 42.832 Jun-02 36.609 4.073 40.681 paralelo del dólar. Jul-02 Ago-02 El resto de las principales variables financieras también continúa mostrando leves mejoras. Este es el caso de los depósitos del sector privado. Al 04/09 totalizan, en promedio, $56.919 millones, lo que implica una suba con respecto al cierre de agosto de $633 millones. Sin embargo cabe aclarar que estos datos suelen estar sesgados por los depósitos en cuentas sueldos que se realizan los primeros días del mes. Semana Ant 28/08/2002 Último dato 04/09/2002 35.004 33.900 3.753 3.598 38.757 37.498 -1.259 33.457 3.595 37.052 32.217 3.465 35.682 prom sep 32.860 3.539 36.399 Var. Semana Var. Mes Var. Mes % En 2002 En 2002 % -1.240 -1.040 -3,07 16.891 105,78 -130 -59 -1,63 -36.481 -91,16 -1.370 -1.098 -2,93 -19.590 -34,99 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al BCRA. Otro caso de mejora es la evolución de las reservas del sistema financiero que ya llevan dos meses consecutivos de leves alzas. Al 06/09 se recuperan en U$S 236 millones con respecto al cierre de agosto y totalizan U$S 9.338 millones. Por su parte la circulación Argentina al 11/09/02 12 monetaria, que durante el mes pasado había disminuido $ 143 millones, al 06/09 registra un alza m/m de $119 millones. Las tasas en pesos pagadas por las Lebac continúan mostrando importantes recortes, siendo del 52% en la licitación del día 05/09 a 14 días. Mientras tanto el monto colocado se mantiene estable en la comparación mensual. Argentina al 11/09/02 13 Brasil: También los balances de las empresas entran en terreno negativo Sector Real: desaceleración Balance de las empresas: según un estudio efectuado por Economática surge que el perfil de las empresas brasileñas se ha Balance de las empresas brasileñas deteriorado significativamente como consecuencia En miles de millones de R$ del aumento de los costos financieros tanto II Trim-02 II Trim-01 internos (suba de la tasa de interés) como Ingresos Financieros 11,6 4,8 externos (depreciación de la moneda) y la Gastos Financieros 24,0 11,3 Resultado Financiero -12,5 -6,5 desaceleración en el nivel de actividad ya que el grueso de la facturación de las empresas se basa Resultado Operativo 10,4 11,3 en el mercado interno. Los gastos financieros se Resultado del balance -4,5 3,0 duplicaron en el II Trimestre de este año frente a igual periodo del año pasado (ver cuadro), sin Nota: surge del balance de 224 empresas que los seguros de cambio contratados hayan que cotizan en bolsa (con excepción de Petrobras). Según un estudio de permitido compensar todo el movimiento. Las Economática empresas pasaron a perder R$4,5 mil M en el segundo trimestre de este año, después de haber Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a O Estado de S. Paulo obtenido una ganancia de R$3 mil M 12 meses atrás. La producción industrial, permaneció estable en julio respecto de junio y aumentó 3,3% a/a. Este aumento se explica principalmente por el bajo desempeño que registró la industria en julio’01 como consecuencia de la crisis energética. El indicador que refleja la tendencia en la producción industrial se trasladó al terreno negativo. En este sentido, los datos de agosto de la industria automotriz confirman la desaceleración que existe en el nivel de actividad. En agosto, la producción de vehículos en Brasil volvió a caer: 6,4% m/m y 11,3 % a/a. En el acumulado enero-agosto, la producción se ha reducido 11% anual. El consumo a su vez se mantiene débil: las ventas de vehículos al mercado interno (nacionales más importados) cayeron en agosto 2,4% a/a y registran en los primeros ocho meses una baja del 15% anual. Las ventas de autos importados amortiguaron parcialmente la fuerte tendencia negativa registrando un descenso del 33% a/a. Acompañando esta tendencia, las unidades de autos importados desde Argentina cayeron menos (31,5% a/a), cerrando el acumulado del año con una baja del 47% anual. Según datos de la Asociación Nacional de Fabricantes de Vehículos y Automotores (Anfavea). Brasil al 11/09/02 14 Precios: bajan los precios minoristas pero sube la inflación mayorista Se advierten mayores presiones en los precios mayoristas: en agosto el IPA-DI subió 3,32% m/m, acumulando en los últimos 12 meses una suba del 14,3%. Fuerte aumento de los precios mayoristas en % anual 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 Jul-02 May-02 Mar-02 Nov-01 Ene-02 4,0 Sep-01 En agosto, la tasa de inflación oficial (medida por el IBGE) subió 0,65% m/m, por debajo de la registrada en julio (1,19%) y en agosto’01 (0,7%). Esto se explica principalmente porque los precios administrados en agosto fueron reajustados con menor intensidad. Durante el acumulado eneroagosto, los precios subieron un 4,85% anual. La inflación anual continua la trayectoria descendente y se ubica en 7,46%. Sin embargo, en la encuesta realizada por el Banco Central, el consenso del mercado ha subido las proyecciones del IPCA para este año al 6,5% anual, por encima del techo de la meta establecida en el acuerdo con el FMI. IPCA (precios minoristas) IPA-DI (precios mayoristas) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a IBGE y Fundación Getulio Vargas Indicadores cambiarios y financieros: el tipo de cambio en R$3,15 En una semana muy particular, a un año de los atentados terroristas a los Estados Unidos, los mercados financieros brasileños se mantuvieron tranquilos. El riesgo país brasileño cayó 39 puntos básicos en la semana (último dato: 1.690 puntos básicos al 10/09). Durante la semana, continuaron las presiones sobre el tipo de cambio como consecuencia de las dificultades que debió enfrentar el Banco Central para renovar Us$2 mil M en títulos sujetos a variación cambiaria. El dólar ascendió a R$3,16 el 06/09, pero en los últimos días logró descender hasta ubicarse en R$3,11 (ultimo dato 11/09 a las 16 horas). El índice bursátil Bovespa subió 2,2% en la semana. Las acciones brasileñas han perdido un 5,6% del valor en reales y 19% en dólares desde los atentados del 11 de septiembre a las Torres Gemelas. Brasil al 11/09/02 15 Internacional Estados Unidos: A un año del atentado, no todo es tan gris Actividad: dos contra uno Aumento de ventas mayoristas y órdenes de bienes manufacturados. Posible contracción del sector servicios encontraba en 1,32. Las ventas mayoristas de julio aumentaron 0,6 % m/m y 2,4 % a/a. Las ventas de bienes durables y muebles cayeron 2,6 % m/m y lo mismo les sucedió a las ventas mayoristas de equipo profesional y de comercio, que cayeron 2,0 % m/m. Por su parte las ventas de bienes no durables aumentaron 1,2 % m/m en julio. Los inventarios mayoristas aumentaron 0,6% m/m en julio pero se encuentran 4,7 % por debajo de su nivel un año atrás. El cociente inventarios sobre ventas para julio está en 1,23 mientras que el año pasado se Las nuevas órdenes de bienes manufacturados aumentaron 4,7 % m/m en julio luego de haber caído un 2,5 % m/m en junio, este es el mayor aumento desde octubre del 2001. Aunque se encuentran 2,9 % por debajo de su nivel un año atrás. Por su parte, las nuevas órdenes de bienes durables manufacturados aumentaron 9,2% m/m. El equipo de transporte (aviones y sus partes) presentó el mayor crecimiento, 21,4% m/m y la maquinaria industrial mostró un record de crecimiento, aumentó 13,4 % m/m. Por el contrario, las nuevas órdenes de bienes manufacturados no durables decayeron un 0,3 % m/m en el mismo período. El índice no manufacturero elaborado por The Institute for Suplply Management ‘s continúa en caída, en agosto descendió a 50,9, mientras que en julio se encontraba en 53,1 y en junio a 57,2. Estos datos muestran claramente un desajuste en el sector servicios, a pesar de que el mismo índice para el sector manufacturero mostró un crecimiento en el mismo período. Mercado laboral: desempleo Descenso del Nivel de desempleo en Estados Unidos 8 Dato mensual Promedio anual 7 Internacional al 11/09/02 % 6 5 Jul-02 Ago-02 Jun-02 Abr-02 May-02 Feb-02 Mar-02 Dic-01 Ene-02 Oct-01 Nov-01 Sep-01 Jul-01 Ago-01 Jun-01 May-01 Feb-01 Abr-01 Ene-01 Mar-01 2001 2002* 2000 1998 1996 1994 3 1992 4 1990 El desempleo descendió de 5,9 % en julio a 5,7 % en agosto. El nivel de empleo subió en el sector de servicios pero descendió en el sector manufacturero. En términos netos hubo una leve mejora pero aún el desempleo está 1,8 puntos por encima del mínimo Fuente: IERAL en base a datos de BLS 16 más reciente (3,9 % en octubre del 2000). Los datos que se esperan: variados indicadores En lo que queda de la semana se publicarán numerosos datos indicativos del nivel de actividad en Estados Unidos Entre ellos, cuenta corriente, índice de precios al productor, precios de importaciones. Mercados bursátiles y cambiarios: Continúa la alta volatilidad Ene-99 May-99 Sep-99 Ene-00 May-00 Sep-00 Ene-01 May-01 Sep-01 Ene-02 May-02 28-May 03-Jun 07-Jun 13-Jun 19-Jun 25-Jun 1-Jul 8-Jul 12-Jul 18-Jul 24-Jul 30-Jul 5-Ago 9-Ago 15-Ago 21-Ago 27-Ago 3-Sep 9-Sep Indice base octubre 99=100 Wall Street: En los últimos tres días se observó una leve recuperación de los distintos índices. De todas maneras la bolsa neoyorquina continúa en caída. El Dow Jones Valores diarios muestra una caída de -1,6% m/m y 13,31% Promedios mensuales en lo que va del año. Tanto el Nasdaq como el S&P, presentan una mejora del 1,1 % m/m Dow Jones Promedio Russell + S&P Nasdaq y del 0,1% m/m, pero en lo que va del año Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea vienen disminuyendo un –33,22% y –20,23 % respectivamente. La volatilidad de los índices aumenta a medida que pasan los días y no hay un panorama claro acerca del futuro económico del país y crece la probabilidad de una guerra abierta con Iraq. Cotización del euro y del yen Wall Street 170 150 130 110 90 70 50 110 100 90 80 70 60 50 40 140 1,17 135 130 €/$ ¥/$ 1,12 125 1,07 120 1,02 115 ¥/$ €/$ 110 0,97 Ene-01 Ene-01 Feb-01 Feb-01 Mar-01 Mar-01 Abr-01 Abr-01 May-01 May-01 Jun-01 Jun-01 Jul-01 Jul-01 Jul-01 Ago-01 Ago-01 Sep-01 Sep-01 Oct-01 Oct-01 Nov-01 Nov-01 Dic-01 Dic-01 Ene-02 Ene-02 Feb-02 Feb-02 Mar-02 Mar-02 Abr-02 Abr-02 May-02 May-02 Jun-02 Jun-02 Jul-02 Jul-02 Ago-02 El dólar, el euro y el yen: El dólar vuelve a superar al Euro, pero no logra revertir la tendencia de depreciación constante de los últimos 6 meses. La apreciación del euro y el yen frente al dólar en lo que va del año es del 7,4% y 9,17% respectivamente. Ultimo valor al 10/9: $/€ 0,98 y ¥/$ 119,92 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea Europa: A paso de tortuga Actividad: Lento crecimiento. La primera estimación del PIB del segundo trimestre en la Eurozona muestra un crecimiento del Internacional al 11/09/02 Crecimiento real del PIB Variación % anual (a/a) 2001 2002 2002 2000 2001 T1 T2 T3 T4 T1 T2 Eurozona 3,3 1,5 2,4 1,6 1,4 0,4 0,3 0,6 EEUU 4,1 1,2 2,5 1,2 0,5 0,5 1,5 2,1 Japón 2,4 -0,5 1,4 -0,6 -0,5 -1,9 : -0,9 Fuente: Eurostat Variación % trimestral (t/t) 2001 2002 T1 T2 T3 T4 T1 T2 0,5 0,0 0,1 -0,3 0,4 0,3 0,3 0,1 -0,3 0,4 1,2 0,3 : 0,5 1,0 -1,2 -0,5 -1,2 17 Crecimiento real del Pib 4,0 Var % 0,3 % t/t, luego de un crecimiento del 0,4 % en el primer trimestre del año. Los gastos en consumo final se recuperaron luego de haber disminuido un 0,2 % en los primeros tres meses del año, aumentaron un 0,4 % t/t. Las inversiones cayeron un 0,8 % t/t, tanto las exportaciones como las importaciones aumentaron un 1,9 % t/t y 1,7 % t/t respectivamente. Comparado con el segundo trimestre del 2001 el PIB de la Euro zona creció un 0,6 %. 2,0 0,0 -2,0 -4,0 T1 T2 T3 T4 2001 T1 T2 2002 2002 trimestre Eurozona EEUU Japón Mercado Laboral: No hubo cambios en el empleo. El desempleo en la Euro zona se mantiene sin cambios en julio, 8.3 %, pero se encuntra 0,3 puntos por encima de su nivel un año atrás. Las tasas más bajas de desempleo se observaron en Luxemburgo (2,4 %), Países Bajos (2,8 %), Austria (4,1%), Dinamarca (4,3%) e Irlanda y Portagal (ambos 4,5 %). La tasa más alta se observó en España (11,3 %). Internacional al 11/09/02 18