Ayudantía 2 2-2011

Ayudantía n°2
Gestión Financiera
Profesor: Branimir Matijevic
Ayudante: Atilio Lee
Mail Ayudante: Atilio.udp@gmail.com
Definiciones
Riesgo vs Rentabilidad
 Si un inversionista corre más riesgo exige un mayor retorno esperado
 Riesgo desde el punto de vista financiero significa incertidumbre.
 El Administrador financiero puede alterar dicho riesgo, básicamente de dos caminos:
-Tecnología (Riesgo Operativo) = Costos fijos, costos variables
-Financiamiento = Tipo de financiamiento.
Grado de Leverage Operativo (GLO): Es una medida de sensibilidad que indica la variación de las
utilidades con las ventas. Esta totalmente relacionado con los costos fijos y variables. Depende de
las ventas, el nivel de riesgo. Elasticidad del EBIT a las ventas.
Grado de Leverage Financiero (GLF): Una medida de nivel de riesgo, es la sensibilidad con que
cambia el resultado de ejercicio frente a un cambio en el resultado operacional. Una empresa
cuyas ventas son sumamente estables y cuenta con un alto nivel de endeudamiento no
necesariamente tendrá un alto riesgo financiero. Elasticidad de las utilidades al EBIT.
Grado de Leverage Combinado (GLC): Ambos efectos de apalancamiento son neutros si las ventas
no cambian, es decir la variabilidad de las ventas es clave para determinar el riesgo. Es un grado de
palanca general, se mide la elasticidad de la utilidad frente a un cambio en la cantidad vendida.
EBIT: Utilidad después de intereses e impuestos.
Cv: Costos variables
CF: Costos Fijos
Int: Intereses
Ejercicio 1
Un dueño de una empresa que tiene solo un cliente le decía a un amigo: “Me da lo mismo tener
un GLO alto, ya que hice un contrato con mi cliente al que le venderé 1000 unidades todos los
meses 100% garantizado, por lo que para mí el GLO no es un indicador relevante de riesgo”
a) Está de acuerdo con la afirmación? (suponga GLF=1)
b) Ahora suponga que cada unidad la vende a $50 y que el costo de cada una es de $30 y que los
costos fijos son de $18.000, que le conviene más? Tener GLO alto o bajo?
Ejercicios 2
El administrador financiero de una empresa ABC decía orgulloso:
“Mi empresa es muy poco riesgosa, ya que debido a que tenemos bajos CF, tenemos un bajo Grado
de Leverage Operacional (GLO), por lo que mis utilidades son poco sensibles ante cambios en el
nivel de ventas, en cambio, como mi competencia tiene mayores CF, su GLO es mayor por lo que
siempre será más riesgosa”
Esta Ud. De acuerdo con la afirmación? Bajo que circunstancias la afirmación es correcta o
incorrecta? (Asuma que no existe GLF para ninguna de las dos empresas)
Ejercicio 3
La empresa ABC tiene un flujo de caja antes de los intereses e impuestos (EBIT) igual a $200. La
estructura de deuda-capital de la empresa hace que pague $40 de intereses anuales.
a) Si el margen (EBIT/Ing x Vta) es de un 40% y el 70% de sus costos son variables:
-¿Cuál es el GLO de la empresa?
-¿Cuál es el GLF de la empresa?
-¿Cuál es el GLC de la empresa?
b) Asumiendo que no existe certeza del nivel d ventas para el próximo año, que la tasa de interés
se mantiene constante y que Ud. es un accionista adverso al riesgo.
-¿Qué cambios haría Ud. en la estructura de deuda-capital de la empresa?
-¿Qué cambios haría Ud. en la estructura de costos de la empresa?
Ejercicio 4
En las AFPs, las personas tienen la posibilidad de poner sus fondos entre 5 posibilidades, siendo el
fondo A el menos conservador y el fondo E el más conservador. Supongamos que cada uno de los
5 fondos invierte en una y solo una empresa, todas distintas pero del mismo rubro y por lo tanto la
rentabilidad del fondo dependerá solo de la rentabilidad que obtenga la empresa. Tomando sólo
en cuenta esta información, ¿Qué empresa cree usted que tiene mayor GLC? Explique