EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION. INVERSION. CONCEPTO.

Finanzas I – Parte 2.
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION.
INVERSION. CONCEPTO.
Desde el punto de vista financiero.
Corriente de flujos negativos y positivos que se van a dar en un futuro incierto y que por lo
tanto reconocerán un cierto valor en el tiempo.
Desde el punto de vista económico.

Renunciar a un consumo presente en pos de un consumo futuro.

Estimar la inversión y las ventajas económicas a fin de determinar si estas son como
mínimo equivalentes a las que pueden lograrse con otro tipo de inversión.
¿Por que es importante evaluar las inversiones?
La elección acertada de las inversiones es trascendental para su supervivencia y esta, a su vez
esencial para la obtención de utilidades.
Principios básicos de las finanzas:

Riqueza: todos los agentes económicos se comportan de tal manera que siempre
prefieren más riqueza que menos riqueza.

Tiempo: un dólar hoy vale más que un dólar mañana. Porque lo puedo consumir y porque
lo puedo invertir para obtener intereses inmediatamente.

Riesgo: un dólar seguro vale más que un dólar riesgoso. No existe inversión sin riesgo.

Liquidez: un dólar líquido vale más que un dólar ilíquido. Vale más 10.000 dólares que
una propiedad de 10.000 dólares.
Características de las inversiones:
1. Los requerimientos financieros de las inversiones son cada vez más grandes.
2. El tamaño de la empresa es cada vez mayor.
3. Las inversiones de capital incorporan cada vez mayor tecnología generando obsolescencia.
4. Las inversiones generan cada vez mayor productividad.
5. Los actos de decisiones son cada vez mejores.
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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CONCEPTOS INTRODUCTORIOS.
T.R.R.  Tasa de Rendimiento Requerida.
Es la tasa exigida por el inversor.
VA
0
VT
$100
VA =
$100
(1+ i)1
TRR = i

+
Siendo i, la tasa natural libre de riesgo, es el rendimiento exigido por el inversor; y  el
adicional por riesgo asumido.
Relación riesgo-rendimiento.
Rendimiento
i
0
Riesgo
Invertir.
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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Finanzas I – Parte 2.
Es asignar recursos hoy para obtener beneficios en el futuro. La decisión de inversión
determina la estructura de activo de una empresa.
Es el sacrificio del consumo presente para obtener mayor consumo en el futuro.
Es la generación de FF + y FF –
Proyecto de inversión.
Hoy
0
Costo
VT
<
1
Beneficios futuros esperados
Flujos de fondos
Cobrados
Pagados
Percibido
Determina las causas de variación
de efectivo
VALOR TIEMPO DEL DINERO
$1 hoy vale más que $1 en el futuro. Es asignar importancia al $ según el momento en que se
genere.
Hoy
0
$1
Futuro
$1
Hoy:

Lo puedo invertir y tener más dentro de un año.

Inflación.

Riesgo, si elijo el $ en un año, tengo el riesgo de que no me lo den.
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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CLASIFICACION.
1. Según el perfil del flujo de fondos percibidos:

Ordinarios o convencionales  Aquellos que tienen un solo cambio de signo, o sea uno
o dos flujos con signos negativos al principio y de ahí en adelante siempre positivos.
Se puede calcular el VAN y la TIR.
Flujos
+
0
-
Tiempo
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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VAN
TIR  TRR
TIR
0
Tasas
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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
Extraordinarios o no convencionales  Son los flujos alternados que tienen varios
cambios de signo. Puedo tener tantas TIR como cambios de signo. Ejemplo: empresas
constructoras de edificios.
Flujos
+
0
-
Tiempo
VAN
TIR  TRR
0
TIR 1
TIR2
TIR 3
TIR 4
Tasas
TIR 1
Calculo una tasa equivalente.
TIR 2
TRR
TIR 3
TIR 4

Sólo generan egresos  Por ejemplo: compro una maquinaria.

Un ingreso seguido de egresos  Por ejemplo: préstamos.
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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2. Según la dependencia económica del proyecto:

Independientes  La realización de un proyecto no tiene relación económica con
respecto a la realización de otro proyecto. (se realizan todos los proyectos que
tengan VAN positivo).

Dependientes  Hay relación entre los proyectos. Existen 4 categorías:

Indispensables: cuando los resultados de una inversión depende de otra. La
realización de un proyecto depende de la del otro. Se analizan como un proyecto
único. Si no hago A no puedo hacer B.
Ejemplo: hacer un hotel en la montaña, primero hay que hacer el camino

Mutuamente excluyentes: la realización de un proyecto hace imposible la
realización del otro proyecto. Si se lleva a cabo B no se puede hacer A. me quedo
con el más rentable.
Ejemplo: un terreno donde se construye un edificio o un hotel; un campo
destinado a la agricultura o ganadería.

Sustitutivos: la relación de un nuevo proyecto tiene un impacto negativo en el
flujo de fondo del otro proyecto. Si se hace B los beneficios de A caen. Ejemplo:
editar un diario o publicarlo en Internet.

Complementarios: la realización de un proyecto afecta positivamente la
realización del otro. Si hago B los beneficios de A aumentan. Ejemplo: Hago un
puente pero no arreglo circunvalación. Es complementario mejorar los accesos
para poder llegar al puente.
Ejemplo: construir un casino y un shopping.
3. Según el riesgo  El riesgo se utiliza para estimar la TRR (tasa de rendimiento requerido)
se utiliza cuando los métodos de TRR no son aplicables por falta de datos o porque no se
justifica calcularla.
4. Según el objetivo del proyecto 

Modernización.

Expansión.

Estrategias.

Reducción de costos.
C.P. Farias, Gonzalo.
C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION.
Viabilidad  determinar si el proyecto lo voy a realizar o no.
Las inversiones se pueden analizar desde tres puntos de vista:
1. Factibilidad técnica: Es la posibilidad de llevar a cabo el proyecto desde el punto de vista
de los recursos humanos, físicos, tecnológicos. Este estudio lo lleva adelante el
departamento de ingeniería.
Determinar si el bien que la empresa quiere adquirir es apta para la misma. Por ejmplo:
un campo para un cultivo particular.
2. Factibilidad económica: Consiste en determinar si el proyecto produce beneficios
económicos, o sea si conviene o no. Está a cargo del analista financiero.
Determinar si el proyecto es rentable. Se comparan los costos con los flujos futuros
esperados; si el costo < flujos futuros esperados  se realiza el proyecto
3. Factibilidad financiera: Estudia las fuentes de financiamiento del proyecto. Consiste en
determinar la fuente de financiación del proyecto ¿Quién va a financiar el proyecto?. Si el
proyecto se va a financiar solamente con capital propio o con capital de terceros, es
decir, se determina la estructura de capital.
Pasos para el análisis de la factibilidad económica.
1. Detectar posibilidades de inversión y clasificarlas.
2. Determinar la inversión requerida:

Capital fijo amortizable, por ejemplo, rodados, maquinarias, bienes de uso.

Capital de trabajo adicional, no se consume. Se toma como flujo de egreso inicial.

Gastos no capitalizables desde el punto de vista contable.

Amortización.

Activos liberados.
3. Determinar la vida económica: es el tiempo en que se espera que el proyecto suministre
beneficios.
4. Determinar el riesgo del proyecto:

Posibilidad de concreción de beneficios.

Riesgo del proyecto versus riesgo de la empresa.
5. Determinar los beneficios del proyecto:

Aumento de ventas.

Disminución de costos: se puede realizar un proyecto de inversión que sea para el
ahorro.
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ELEMENTOS DEL PROYECTO DE UNVERSIÓN
1. INVERSION INICIAL: es lo necesario para poner en marcha el proyecto. Incluye:
a. El precio pagado por la compra de un bien (si la II es un bien) y todos los gastos
necesarios para poner en marcha el bien. Ejemplo:
i. Gastos de instalación
ii. Gastos de capacitación al personal
iii. Gastos registrables (auto, máquina)
b. Capital de trabajo
c. Préstamos
II
($1.000)
$800
($200)
precio máquina
Préstamos
II
d. Afectación de bienes es una excepción al criterio de lo percibido. Es llevar
bienes de un proyecto a otro. Por ejemplo: una empresa tiene un local en Alberdi
y piensa realizar un proyecto que será abrir un local en el centro. Los bienes que
no utiliza en el local de Alberdi los llevará al local del centro. Para el proyecto de
será una inversión a pesar que los bienes no han sido comprados y por lo tanto no
han sido pagados. Es una excepción al criterio de lo percibido ya que se considera
un costo de oportunidad, el dejar de percibir dinero por la veta de los bienes que
pertenecían al local de Alberdi.
e. Liberación de activos:
II
Máquina
2.000 Precio máquina
(1.000)  maquinaria vieja venta
1.000 pago
2. TRR = i
+

3. VIDA ECONÓMICA  es la cantidad de períodos bajo análisis (n). Es la cantidad de
periodos que se espera que el proyecto genere beneficios. Después de la vida económica
el proyecto puede seguir generando beneficios (FF) distinto a vida útil  cantidad de
años que es utilizable.
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C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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4. FLUJOS DE FONDOS  la inversión inicial es un flujo de fondo que está en el momento
cero pero lo pago por separado. A los efectos de los análisis:
(F0)
F1
F2
Fn
beneficios
Costo
FF netos
FF +
FF –
FF netos
Cobros:

Ventas

Intereses

Regalías
Pagos:

Gastos

Honorarios

Intereses

Préstamos.
Bibliografía:

Brealey-Myers.

Ross.

Temas restantes: Publicación de cátedra.
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C.P. D´Agostino, Maria de Luján.
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