Metodología cálculo para estimación SIFMI a precios constantes

Banco Central de Venezuela
Gerencia de Estadísticas Económicas
Departamento de Cuentas Macroeconómicas
División de Cuentas del Sector Financiero
METODOLOGIA DE CÁLCULO PARA LA ESTIMACIÓN
DEL SIFMI A PRECIOS CONSTANTES
Preliminar
Elaborado por:
Caracas; Mayo 2006
Econ. Julio Hidalgo
Econ. Carmen León
Econ. Emanuel De Caires
SISTEMA INTEGRADO DE INDICES DE PRECIOS, VOLUMEN Y VALOR DE
LOS SERVICIOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA MEDIDOS
INDIRECTAMENTE (SIFMI).
Introducción:
Este trabajo tiene como punto de partida el ejercicio sobre las estimaciones del SIFMI a
precios corrientes por la vía de la demanda, presentado en la reunión anual de la CEPAL1
en octubre de 2005, que permitió su asignación por destino económico.
En esta
oportunidad se pretende someter a consideración de los países andinos una metodología
preliminar para obtener la asignación del SIFMI a precios constantes, que contribuya al
proceso de armonización de las metodologías en materia de cuentas nacionales. Dicha
propuesta metodológica, se fundamenta en la elaboración de un sistema integrado de
índices de precios, volumen y valor, ya que según nuestro criterio, ello permite analizar la
consistencia económica de las evoluciones de precios y volumen resultantes de estos
servicios en la economía, incorporando así mismo la discriminación por destino económico.
1.- Marco Conceptual:
Como se mencionó anteriormente, ya se dispone de los servicios cobrados por los
intermediarios financieros a los sectores institucionales, sobre las modalidades de
préstamos, inversiones y otros (por el lado de las operaciones activas) y sobre los fondos
captados a través de depósitos y títulos valores emitidos (por el lado de las operaciones
pasivas) a precios corrientes.
A los fines del presente ejercicio, las modalidades a través de las cuales los intermediarios
financieros captan y canalizan sus recursos se denominará capacidad de compra; esto es, el
proveedor de fondos proporciona una capacidad de compra a los intermediarios, y los
sectores que reciben préstamos de los intermediarios están adquiriendo una capacidad de
compra. Visto de otra forma, la capacidad de compra (CC) se define como las alternativas
de compra que tiene el valor de los fondos captados o colocados por los intermediarios
1
Banco Central de Venezuela, Departamento de Cuentas macroeconómicas; Estimación de los SIFMI a
precios corrientes y su asignación por destino prueba piloto 1997-1998, Venezuela, octubre 2005.
financieros, en términos de la adquisición de bienes y servicios (canasta de bienes y
servicios), o de las posibilidades de compra que tienen estos fondos de adquirir activos
financieros.
Los intermediarios financieros prestan el servicio de intermediar una capacidad de compra
de un agente propietario de la misma a un agente que necesita utilizarla durante un período
determinado. El servicio prestado por los intermediarios constituye una transacción cuyo
valor viene determinado por el cobro implícito de los intereses a diferentes tasas de interés
con respecto a la tasa de interés, llamada de referencia, que representa el costo puro de la
obtención de fondos (capacidad de compra intermediada sin riesgo y cobro del servicio).
En atención a lo contemplado en el SCN93, Cap. XVI, pág. 417 punto 16.2, se infiere que
los fondos intermediados constituyen una capacidad de compra representada en una canasta
de bienes y servicios en general que puede ser utilizada para diferentes fines. Sin embargo,
en la práctica, se reconoce la dificultad para descomponer los stocks de activos y pasivos
que constituyen estos fondos en precios y cantidades. Por lo que, el SCN93 plantea estimar
valores reales para estos agregados. De esta manera, cuando no hay información suficiente
en los datos para el cálculo de los índices de volumen y precios, no podemos hablar de
índices de volumen o de precios, sino más bien de cantidades y de valores unitarios,
respectivamente. En vista de ello, en el caso de los índices de precios, se procederá a
construir índices de valores unitarios considerados proxis a los índices de precios, ya que
los productos no son totalmente homogéneos, pudiendo estar afectados por las diferencias
de calidad y otros elementos que implican diferencias de cantidad.
Por otro lado, de acuerdo con la Decisión adoptada por la Comunidad Europea, relacionada
con los principios para la medición de los precios y volúmenes en las cuentas nacionales 2,
se establecen tres (3) métodos:
Método A: Más adecuados
Método B: Pueden utilizarse cuando no puede aplicarse ningún método A
Método C: No deberían emplearse
2
Diario Oficial de las Comunidades Europeas. Decisión C 2002, por la que se clarifica el anexo A del
reglamento (CE) Nº 223/96 del Consejo en lo que se refiere a los principios para la medición de los precios y
volúmenes en las cuentas nacionales. 17 de diciembre 2002.
En este sentido, en el punto 3.5.1 de dicha Decisión, relacionados con el SIFMI, expresa:
“Al no haber ningún precio ni cantidad directamente observable que sea realmente
representativo de la producción de los SIFMI, parece imposible, desde una perspectiva
puramente teórica, que actualmente pueda definirse un método A adecuado para estos
servicios. Así pues, los métodos para medir los SIFMI a precios constantes deben basarse
en convenciones, como los métodos de medición de los SIFMI a precios corrientes”. En
virtud de ello, se manejan dos enfoques ambos considerados métodos B. En el primero, se
mencionan indicadores detallados de la producción y el segundo aplica los márgenes de
interés del período base a los préstamos y depósitos a valores reales; utilizando como
deflactor el implícito del PIB, la Demanda Interna o el IPC.
2.- Cálculo de las tasas de interés efectivas:
Para los intermediarios financieros, el cálculo de las tasas de interés efectivas se realiza en
forma implícita, tal como se muestra a manera ilustrativa en el cuadro 1 del año 1997, para
los cinco niveles de los sectores institucionales del sistema:
Operaciones activas:
El costo de servicio o SIFMI se estimará a partir de las dos modalidades fundamentales
mediante las cuales los sectores adquieren capacidades de compra: Préstamos e
Inversiones.
Operaciones pasivas:
El costo de servicio prestado se estima a través de las diferentes modalidades de fondos
proporcionados por los sectores institucionales: Depósitos y Títulos emitidos.
La tasa de interés efectiva resulta de dividir los intereses efectivos cobrados o pagados por
los intermediarios por tipo de modalidad, entre la capacidad de compra adquirida o
suministrada por los sectores (ver metodología de cálculo en la página 12, punto VI del
informe asignación del SIFMI a precios corrientes).
Tasa de interés efectiva = Intereses cobrados o pagados por tipo de modalidad/ Saldo
promedio o capacidad de compra de los montos adquiridos o proporcionados por los
sectores por tipo de modalidad.
CUADRO N° 1
INTERESES EFECTIVOS, OPERACIONES ACTIVAS Y PASIVAS POR SECTORES INSTITUCIONALES
AÑO 1997
Millones de Bolívares
Operaciones Activas
Código
Sector
Préstamos
Intereses
Efectivos
Inversiones Tit. Val.
Intereses
Efectivos
Saldo
Promedio
Depósito
Saldo Promedio
Tasa Interés
Efectiva
Tasa Interés
Efectiva
1,058,721
4,417,207
23.97
586,214
2,944,693
19.91
876,260
3,718,876
23.56
57,521
298,779
19.25
18,361
66,997
27.41
311,745
1,514,632
20.58
540
3,895
13.87
173,249
762,327
22.73
163,560
627,440
26.07
0
0
-
S.1
Economía Total
S.11
Sociedades no Financieras
S.12
Sociedades Financieras
S.13
Gobierno General
S.14
Hogares
S.15
Instituciones sin Fines de Lucro que
Sirven a los Hogares
0
0
-
0
0
-
S.2
Resto del Mundo
0
0
-
43,699
368,956
11.84
CUADRO N° 1
INTERESES EFECTIVOS, OPERACIONES ACTIVAS Y PASIVAS POR SECTORES INSTITUCIONALES
AÑO 1997
Millones de Bolívares
Operaciones Pasivas
Código
Sector
Depósitos
Intereses
Efectivos
Tit. Val. Emitidos
Saldo Promedio
Tasa Interés
Efectiva
Intereses
Efectivos
Saldo
Promedio
Tasa Interés
Efectiva
S.1
Economía Total
419,758
7,251,599
5.79
22,713
170,842
13.29
S.11
Sociedades no Financieras
84,903
1,954,574
4.34
11,588
70,260
16.49
S.12
Sociedades Financieras
53,691
849,765
6.32
1,354
6,573
20.60
S.13
Gobierno General
36,333
552,016
6.58
2,644
10,428
25.36
S.14
Hogares
243,974
3,883,969
6.28
4,085
7,467
54.71
S.15
Instituciones sin Fines de Lucro que
Sirven a los Hogares
857
11,276
7.60
0
0
-
S.2
Resto del Mundo
0
0
-
3,042
76,115
4.00
3.- Estimación del Costo del Servicio o SIFMI a precios corrientes:
La estimación de los servicios prestados por los intermediarios financieros (subsectores
S.122 y S.123) a precios corrientes, se expresa de la siguiente manera:
3.1.- Operaciones activas (prestatarios):
El valor del SIFMI consumido viene expresado de la siguiente manera:
SIFMI = Intereses recibidos (ta) por los subsectores S.122 y S.123 menos los Intereses a
la tasa de referencia (tr), donde:
Intereses a la tasa de referencia = Saldo promedio de los activos * tasa de referencia (tr)
3.2.- Operaciones pasivas (prestamistas):
El valor del SIFMI para los que proveen fondos (prestamistas) a ser intermediados, viene
determinado por:
SIFMI = Intereses pagados a la tasa de referencia (tr) menos los Intereses pagados (tp) por
los subsectores S.122 y S.123, donde:
Intereses a la tasa de referencia (tr) = Saldo promedio de los pasivos * tasa de referencia (tr)
En el cuadro siguiente se muestran a título ilustrativo los resultados del año 1997:
CUADRO N° 2
CALCULO DEL SIFMI (COSTO DE SERVICIO) Y SU ASIGNACIÓN POR DESTINO
AÑO 1997
Millones de Bolívares
Operaciones Activas
Código
Sector
Operaciones Pasivas
Total
Intereses
Efectivos
Recibidos (Ta)
Intereses Tasa
Referencia (Tr)
Costo
Servicio
(SIFMI) 1/
Intereses Tasa
Referencia (Tr)
Intereses
Efectivos
Pagados (Tp)
Costo
Servicio
(SIFMI)
SIFMI
a
b
c = (a- b)
d
e
f = (d-e)
g=c+f
S.1
Economía Total
1,644,935
1,177,977
404,383
1,221,454
442,471
779,230
1,183,613
S.11
Sociedades no Financieras
933,781
666,127
239,764
335,717
96,491
258,548
498,312
S.12
Sociedades Financieras
330,106
262,234
43,244
141,981
55,045
67,865
111,499
S.13
Gobierno General
173,789
127,039
46,664
93,253
38,977
54,275
100,939
S.14
Hogares 2/
163,560
104,030
52,927
645,200
248,059
397,140
450,067
S.15
Instituciones sin Fines de Lucro que
Sirven a los Hogares
S.2
Resto del Mundo
0
0
0
1,870
857
1,012
1,012
43,699
18,546
21,784
3,433
3,042
390
21,784
1/ Incluye ajuste de Fondos Propios
2/ Incluye a las Empresas No Constituidas en Sociedad (No Sociedades)
4.- Estimación del Costo del Servicio o SIFMI a precios constantes:
Con base en los lineamientos expuestos en el marco conceptual, y partiendo de la
información a precios corrientes, a continuación se plantea el cálculo de los índices de
precios, volumen y valor del SIFMI, para obtener las estimaciones a precios constantes de
estos servicios.
A los fines de facilitar la construcción o elaboración de los índices de precios, volumen y
valor del SIFMI, el cálculo de las estimaciones a precios constantes se puede formular de la
siguiente forma:
SIFMI = ∑ [Saldo promedio de los activos * Tasa de servicio de las operaciones activas
(TSa)] + ∑ [Saldo promedio de los pasivos * Tasa de servicio de las operaciones pasivas
(TSp)].
Donde;
El saldo promedio de los activos y pasivos representa la capacidad de compra (CC)
promedio de los fondos colocados (prestamistas) y captados (prestatarios) por los
intermediarios financieros; y la tasa o margen del servicio prestado se obtiene a partir de las
tasas de interés efectivas (activas y pasivas) y la tasa de referencia, la cual se dispone del
cálculo a precios corrientes.
4.1.- Estimación de la tasa o margen del servicio prestado:
La estimación de la tasa de servicio por unidad transada se explica a continuación:
Tasa de servicio (operaciones activas) = tasa de interés efectiva activa (ta) - tasa de interés
referencia (tr).
Tasa de servicio (operaciones pasivas) = tasa de interés de referencia (tr) - tasa de interés
efectiva pasiva (tp).
Tal como se mencionó en el informe de la estimación a precios corrientes, la tasa de
referencia que mejor se adecuó a las características de la economía Venezolana fue la
opción 4a: derivada como el promedio de los tipos de interés interno aplicados por los
subsectores S.122 y S.123 a los préstamos y depósitos a los restantes sectores o
subsectores residentes: S.124 Auxiliares Financieros, S.125 Sociedades de Seguro y
Fondos de Pensiones, S.11 Sociedades No Financieras, S.13 Gobierno General, S.14
Hogares y S.15 Instituciones sin Fines de Lucro que Sirven a los Hogares.
4.2.- Capacidad de compra en términos reales:
Para derivar en valores reales la capacidad de compra de los fondos intermediados, resulta
como alternativa más adecuada considerar como deflactor de los valores nominales el
índice implícito del PIB, ya que constituye un índice de precios asociado a una canasta
general de bienes y servicios. Sin embargo, en atención a garantizar la oportunidad de estas
estimaciones, resulta razonable utilizar el índice de precios al consumidor (IPC), ya que es
el mejor sustituto, al considerarse el indicador por excelencia para medir la inflación.
De esta forma, la elaboración de los índices respectivos se expresa de la siguiente manera:
A.- Índice de Precios:
IPP= SIFMI (t,t)/ SIFMI (t,o)
IPP = ∑[ CC (t,t) * TS (t)] / ∑ [CC (t,o) * TS (o)]
Donde:
IPP= Índice de precios tipo Paasche
CC(t,t)* TS (t)= costo del servicio o valor del SIFMI en el período t a precios corrientes
(valores nominales)
CC(t,o)* TS (o)= costo del servicio o valor del SIFMI en el período t valorado a los
precios del año base (valores reales)
CC(t,o)= CC(t,t)/IPC(t,o) Capacidad de compra de los fondos intermediados por tipo de
modalidad del período t, valorado a los precios promedios del período base (valores
reales).
TS(o)= tasa de servicio de los fondos intermediados en el período o (base)
TS(t)= tasa de servicio de los fondos intermediados en el período t
B.- Índice de Volumen:
IQL= SIFMI (t,o)/ SIFMI (o,o)
IQL = ∑[CC (t,o) * TS (o)] / ∑ [CC (o,o) * TS (o)]
Donde:
IQL = Índice de volumen tipo Laspeyres
CC(t,o)* TS (o) = costo del servicio o valor del SIFMI en el período t valorado a
precios promedios del período base (valores reales)
CC(o,o)* TS (o)= costo del servicio o valor del SIFMI en el período o, valorado a los
precios promedio del año base (valores reales)
C.- Índice de Valor:
IV = CC (t,t) * TS (t) / CC (o,o) * TS (o)
IV = IPP * IQL
5.- Costo de servicio prestado por tipo de modalidad de los fondos intermediados:
Ahora bien, de acuerdo con las modalidades que se han venido manejando para la
economía venezolana, y que constituyen las capacidades de compra transferidas, el valor
del SIFMI se puede igualmente desglosar en:
CC* TS= ∑[ (CC(P)*TS(P))+(CC(I)*TS(I))+(CC(D)*TS(D)+(CC(V)*TS(V))]
La formula anterior representa la desagregación del costo de servicio o valor del SIFMI, a
partir de la suma de los costos de servicio prestados por tipo de modalidad de los fondos
intermediados (préstamos (P), inversiones en títulos valores (I), Depósitos (D) y títulos
valores emitidos (V)) valorados tanto en el período t a los precios del periodo t (t,t) y a los
precios del período base (t,o), así como en el período base (o,o).
Asimismo, se pretende estimar índices de precios, de volumen y valor, discriminando por
los sectores institucionales en forma agregada del SCN (S.11, S.12, S.13, S.14, S.15 y S.2).
El propósito de esta discriminación por sectores institucionales consiste en obtener los
índices de los servicios de intermediación, que permitan analizar la evolución de los precios
y de volumen de los servicios prestados a cada uno de estos sectores, de tal forma que
contribuyan a obtener asimismo índices desagregados por destino económico (consumo
intermedio, consumo final de los hogares y exportaciones).
De esta forma, los índices obtenidos para cada sector, permitirán estimar el valor del
servicio demandado por las actividades económicas comprendidas en cada uno de estos
sectores, a través de la deflación o de la extrapolación, considerando que el volumen del
servicio prestado por las instituciones financieras difiere entre los sectores.
En el recuadro siguiente, se aprecian los cálculos efectuados para los años 1997 y 1998:
1997
S.11
S.12
S.13
S.14
S.15
S.2
Total
Saldos Promedios CC (t,t)
3.718.876
66.997
3.895
627.440
0
0
4.417.207
Saldos Promedios CC (t,o)
3.718.876
66.997
3.895
627.440
0
0
4.417.207
Tasa Efectiva (ta)
23,56
27,41
13,87
26,07
-
-
23,97
Tasa de Servicio TS: ( ta - tr )
6,98
10,83
-2,71
9,49
0,00
0,00
7,39
SIFMI (t,t)
259.670
7.253
-106
59.530
-
-
326.348
SIFMI (t,o)
259.670
7.253
-106
59.530
-
-
326.348
Saldos Promedios CC (t,t)
298.779
1.514.632
762.327
0
0
368.956
2.944.693
Saldos Promedios CC (t,o)
Operaciones Activas
Préstamos
Inversiones en
Títulos Valores
298.779
1.514.632
762.327
0
0
368.956
2.944.693
Tasa Efectiva (ta)
19,25
20,58
22,73
-
-
11,84
19,91
Tasa de Servicio TS: ( ta - tr )
2,67
4,00
6,15
0,00
0,00
7,33
4,84
SIFMI (t,t)
7.983
60.619
46.855
-
-
27.059
142.517
SIFMI (t,o)
7.983
60.619
46.855
-
-
27.059
142.517
Saldos Promedios CC (t,t)
1.954.574
849.765
552.016
3.883.969
11.276
0
7.251.599
Saldos Promedios CC (t,o)
7.251.599
Operaciones Pasivas
Depósitos
Títulos Valores
Emitidos
1.954.574
849.765
552.016
3.883.969
11.276
0
Tasa Efectiva (tp)
4,34
6,32
6,58
6,28
7,60
-
5,79
Tasa de Servicio TS: ( tr - tp )
12,24
10,26
10,00
10,30
8,98
0,00
10,79
SIFMI (t,t)
239.165
87.200
55.191
399.988
1.013
-
782.557
SIFMI (t,o)
239.165
87.200
55.191
399.988
1.013
-
782.557
Saldos Promedios CC (t,t)
70.260
6.573
10.428
7.467
0
76.115
170.842
Saldos Promedios CC (t,o)
70.260
6.573
10.428
7.467
0
76.115
170.842
Tasa Efectiva (tp)
16,49
20,60
25,36
54,71
-
4,00
13,29
Tasa de Servicio TS: ( tr - tp )
0,09
-4,02
-8,78
-38,13
0,00
0,51
-2,09
61
-264
-915
-2.847
-
391
-3.575
SIFMI (t,t)
SIFMI (t,o)
61
-264
-915
-2.847
-
391
-3.575
Saldos Promedios CC (t,t)
6.042.489
2.437.966
1.328.664
4.518.876
11.276
445.071
14.784.341
Saldos Promedios CC (t,o)
6.042.489
2.437.966
1.328.664
4.518.876
11.276
445.071
14.784.341
8,39
6,35
7,60
10,11
8,98
6,17
8,44
SIFMI (t,t)
506.880
154.808
101.026
456.671
1.013
27.450
1.247.847
SIFMI (t,o)
506.880
154.808
101.026
456.671
1.013
27.450
1.247.847
Total
Total
Tasa de Servicio TS:
Nota: El valor del SIFMI no incluye ajuste de Fondos Propios, ni la discriminación de las empresas no constituidas en cociedad (No Sociedades)
1998
S.11
S.12
S.13
S.14
S.15
S.2
Total
Saldos Promedios CC (t,t)
5.384.512
152.223
4.130
1.064.510
0
0
6.605.374
Saldos Promedios CC (t,o)
3.965.615
112.110
3.041
783.996
0
0
4.864.762
Tasa Efectiva (ta)
44,76
56,33
44,82
45,91
-
-
45,21
Tasa de Servicio TS: ( ta - tr )
11,09
22,66
11,15
12,24
0,00
0,00
11,54
SIFMI (t,t)
597.121
34.492
461
130.313
-
-
762.387
SIFMI (t,o)
276.899
12.137
-83
74.384
-
-
363.337
Saldos Promedios CC (t,t)
419.211
1.438.347
804.024
0
0
489.977
3.151.557
Saldos Promedios CC (t,o)
Operaciones Activas
Préstamos
Inversiones en
Títulos Valores
308.742
1.059.322
592.152
0
0
360.861
2.321.076
Tasa Efectiva (ta)
20,23
32,11
27,08
-
-
7,47
25,42
Tasa de Servicio TS: ( ta - tr )
-13,44
-1,56
-6,59
0,00
0,00
0,03
-4,18
SIFMI (t,t)
-56.355
-22.401
-52.997
-
-
133
-131.621
SIFMI (t,o)
8.250
42.396
36.396
-
-
26.465
113.507
Saldos Promedios CC (t,t)
2.865.873
1.151.868
717.818
5.051.956
15.259
0
9.802.773
Saldos Promedios CC (t,o)
2.110.674
848.334
528.663
3.720.692
11.238
0
7.219.600
Tasa Efectiva (tp)
9,46
20,65
14,77
16,12
28,21
-
14,63
Tasa de Servicio TS: ( tr - tp )
24,21
13,02
18,90
17,55
5,46
0,00
19,04
SIFMI (t,t)
693.686
149.929
135.647
886.379
833
-
1.866.475
SIFMI (t,o)
258.266
87.053
52.856
383.173
1.009
-
782.358
Saldos Promedios CC (t,t)
88.608
27.396
10.077
9.576
0
95.094
230.749
Saldos Promedios CC (t,o)
65.259
20.176
7.421
7.052
0
70.035
169.943
Tasa Efectiva (tp)
24,86
49,44
40,52
233,26
-
7,43
29,93
Tasa de Servicio TS: ( tr - tp )
8,81
-15,77
-6,85
-199,59
0,00
0,01
-7,07
SIFMI (t,t)
7.804
-4.320
-690
-19.112
-
12
-16.306
SIFMI (t,o)
57
-811
-651
-3.651
-
360
-4.697
Saldos Promedios CC (t,t)
8.758.204
2.769.833
1.536.048
6.126.041
15.259
585.070
19.790.453
Saldos Promedios CC (t,o)
6.450.290
2.039.942
1.131.277
4.511.740
11.238
430.896
14.575.382
14,18
5,69
5,37
16,28
5,46
0,02
12,54
SIFMI (t,t)
1.242.256
157.699
82.421
997.581
833
145
2.480.935
SIFMI (t,o)
543.471
140.775
88.518
453.906
1.009
26.825
1.254.505
Operaciones Pasivas
Depósitos
Títulos Valores
Emitidos
Total
Total
Tasa de Servicio TS:
Nota: El valor del SIFMI no incluye ajuste de Fondos Propios, ni la discriminación de las empresas no constituidas en cociedad (No Sociedades)
5.- Índices de precio, volumen y valor del SIFMI:
En el cuadro siguiente podemos apreciar los resultados obtenidos:
Indice de Volumen de Laspeyres (IQL)
Indice de Precios de Paasche (IPP)
Indice de Valor (IV)
Indice de Volumen de Laspeyres (IQL)
Indice de Precios de Paasche (IPP)
Indice de Valor (IV)
S.11
107,22
228,58
245,08
S.11
7,22
128,58
145,08
S.12
90,94
112,02
101,87
S.13
87,62
93,11
81,58
1998
S.14
99,39
219,78
218,45
S.15
99,66
82,50
82,22
S.2
97,72
0,54
0,53
Variación porcentual (igual período del año anterior)
S.12
S.13
S.14
S.15
S.2
-9,06
-12,38
-0,61
-0,34
-2,28
12,02
-6,89
119,78
-17,50
-99,46
1,87
-18,42
118,45
-17,78
-99,47
Total
100,53
197,76
198,82
Total
0,53
97,76
98,82
Al analizar la evolución de los índices resultantes del SIFMI para el año 1998 en los
subsectores S.122 y S.123, se aprecia que el crecimiento en el volumen fue de 0,53% para
el total de la economía; no obstante, se observa que en términos de volumen el servicio
demandado difiere a nivel de cada uno de los sectores institucionales considerados,
presentándose evoluciones con signos contrarios al resultado global; evidenciando de esta
forma que la variación del índice de volumen va a estar en función de las necesidades de
financiamiento y disponibilidades específicas de fondos de cada uno. En particular, se
aprecia que el sector que más contribuyó en la demanda de estos servicios fue el sector de
las Sociedades no Financieras, entendiéndose las actividades económicas comprendidas en
este sector. Asimismo, se aprecia una contracción en la demanda de estos servicios por
parte de las actividades económicas comprendidas en el resto de los sectores.
Es preciso mencionar, que estos resultados por sectores son consistentes con el
comportamiento de la estimación realizada a partir de los rubros seleccionados de activos y
pasivos (capacidad de compra real), anteriormente utilizada para la estimación del índice de
volumen sin distribución del SIFMI, tal como se aprecia en el gráfico siguiente:
Indice de Volumen del SIFMI vs. Capacidad de Compra Real
Variaciones Porcentuales 1998/1997
15,00
10,00
7,22
5,00
6,75
0,53
0,00
S.11
S.12
S.13
-0,16
S.14
-0,61
S.15
-0,34
S.2 -2,28
Total
-1,41
-0,34
-3,18
-5,00
-9,06
-10,00
-15,00
-12,38
-16,33
-14,86
-20,00
Variación Índice de Volumen SIFMI
Variación CC(t,o)
Con relación a la evolución de los precios de estos servicios, se observa un crecimiento
promedio de 97,76% en total, acorde con el comportamiento porcentual en las tasas de
interés activas 114% y pasivas 96%, spread financiero 121% e índice general de precios
IPC 35,8%. En este sentido, el índice refleja la influencia de la alta volatilidad en las tasas
de interés, en la medida en que impacta en la tasa de servicio por unidad transada.
%
Variaciones Indice de Precios del SIFMI (IPP)
y Tasa de Servicio
1998/97
150,00
128,58
140,00
119,78
130,00
Variac% IPC = 35,78%
Variac % Tia = 111%
Variac % Tip = 96%
Variac% spread = 121%
120,00
110,00
100,00
90,00
97,76
80,00
61,14
70,00
60,00
69,09
50,00
48,53
40,00
30,00
12,02
20,00
10,00
0,00
S.11
-10,00
-20,00
S.12
S.13
S.14
S.15
S.2
Total
-17,50
-6,89
-10,34
-29,43
-30,00
-40,00
-39,24
-50,00
-60,00
-70,00
-80,00
-99,46
-90,00
-99,60
-100,00
-110,00
Indice de Precios de Paasche (IPP)
Variac% TS
Por ultimo, en el gráfico siguiente, se muestra la incidencia de las tasas de servicio por
sectores institucionales en la evolución de los precios del SIFMI.
Tasas de Servicio del SIFMI
1997- 1998
20,00
15,00
14,18
16,28
12,54
10,00
8,44
8,39
7,60
10,11
8,98
6,35
6,17
5,00
5,37
5,69
5,46
0,02
0,00
S.11
S.12
S.13
S.14
S.15
S.2
-5,00
Tasa de Servicio TS base
Tasa de Servicio TS98:
Total
Consideraciones finales:
1. El ejercicio es una prueba piloto para los años 1997 y 1998, que guarda consistencia
con los métodos y recomendaciones formuladas por el SCN93 y las Decisiones
adoptadas por la Comunidad Europea.
2. Las pruebas realizadas para el cálculo y la asignación por destino del SIFMI a
precios constantes permiten ratificar la viabilidad práctica de esta propuesta,
teniendo presente que debido a las limitaciones estadísticas se tienen que realizar
algunas estimaciones indirectas.
3. Persiste la presencia de costos de servicios negativos originados en la estimación a
precios corrientes, lo que puede sesgar el comportamiento real de los índices de
precio y volumen en algunos sectores.
4. El ejercicio debe realizarse partiendo de los saldos promedios mensuales en el año,
a los fines de atenuar las brechas significativas entre las tasas de interés efectivas y
la tasa de servicio resultante.
5. La estimación del volumen de servicio por sector institucional, en lugar de un índice
global, permite la distribución por destino del SIFMI, siguiendo las directrices de la
estimación a precios corrientes.
6. La evolución del SIFMI a precios constantes sigue la tendencia de la evolución de la
capacidad de compra real de los fondos intermediados.
7. En términos de precios, se aprecia la influencia que ejerce en los índices, la alta
volatilidad en las tasas de interés, que impacta a su vez en la tasa de servicio.
8. Se recomienda realizar el ejercicio para una serie más amplia, a fin de evaluar los
resultados y subsanar las debilidades estadísticas que se pudieran presentar en la
realización de los índices para cada institución de los subsectores S.122 y S.123.
Notación:
CC (t,t))= Capacidad de compra del valor de los fondos intermediados por tipo de modalidad en el
período t valorada a los precios del período t ( valores nominales).
(Corresponde al saldo promedio de las operaciones activas y pasivas seleccionadas en el período t
a precios corrientes)
CC (t,o))= Capacidad de compra del valor de los fondos intermediados por tipo de modalidad en
el período t valorada a los precios del período base ( valores reales). Corresponde al saldo
promedio de las operaciones activas y pasivas seleccionadas en el período t a precios constantes o
precios del período base.
CC (o,o)= Capacidad de compra del valor de los fondos intermediados por tipo de modalidad en el
período “o” valorada a los precios del período base. Corresponde al saldo promedio de las
operaciones activas y pasivas seleccionadas en el período o a precios del período o (base).
TS (t) = Tasa del servicio por unidad transada de los fondos intermediados ( operaciones activas y
pasivas seleccionadas) en el período t
TS (o)= Tasa de servicio por unidad transada de los fondos intermediados (operaciones activas y
pasivas seleccionadas) en el período base (año 0).
CC (P)*TS (P) = Costo del servicio (SIFMI) correspondiente a los préstamos otorgados por los
intermediarios financieros.
CC (I)*TS (I) = Costo del servicio (SIFMI) correspondiente a las inversiones en títulos valores
realizadas por los intermediarios financieros.
CC (D)*TS (D) = Costo del servicio (SIFMI) por los depósitos recibidos (fondos captados) por
los intermediarios financieros.
CC (V)*TS (V) = Costo del servicio (SIFMI) por los títulos valores emitidos (fondos captados)
por los intermediarios financieros.
CC (P)= Capacidad de compra de los fondos colocados bajo la modalidad de Préstamos
CC (I)= Capacidad de compra de los fondos colocados bajo la modalidad de Inversiones en títulos
valores.
CC (D)= Capacidad de compra de los fondos captados bajo la modalidad de Depósitos.
CC (V)= Capacidad de compra de los fondos captados bajo la modalidad de títulos valores
emitidos por los intermediarios financieros.
TS (P, I, D, V) = Tasa de servicio por unidad transada, involucrada o implícita en cada una de las
modalidades seleccionadas de los fondos intermediados: tasa de servicio de los préstamos,
inversiones, depósitos y títulos valores.