Noviembre Reporte 44

Noviembre 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°44
MERCADOS LOCALES
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La cobertura contra una brusca devaluación continuó. Las ventas de dólar ahorro se han
acelerado: en los últimos 4 meses la AFIP ha permitido ventas por USD 700 M mensuales. A
esto debe agregarse la cobertura a través de contratos de futuros, a pesar de que ahora es
más caro cubrirse dada las mayores garantías y en pesos. El BCRA viene interviniendo en
este mercado a través de la venta de Contratos con el objetivo de disminuir la cotización
esperada del dólar.
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Los bonos dollar linked siguieron subiendo en las últimas ruedas y las TIREs son negativos
entre -19.7% y -5.6%.
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Desde hace una semana, los importadores pueden obtener solo 75 M de dólares sin
necesidad de tramitar una autorización: el límite estaba antes en 140 M, y en 210 hasta
agosto.
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El ROFEX y Argentina Clearing han disminuido el números de posiciones que los inversores
pueden dejar abiertas a 5.000 contratos por vencimiento y 10.000 contratos en total
(equivalente a cerca de 5 y 10 millones de dólares respectivamente), llevando los contratos
diarios operados a un mínimo de 150 mil en promedio. La emisión de pesos que necesitará
realizar el Banco Central para cubrir estas posiciones pueden hacer difícil el éxito de una
política monetaria anti-inflacionaria.
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Cortó el cupón el Bonar 24 en el exterior y hoy lunes el Gobierno cancelará el cupón de
intereses por USD 250 M. Impactará en reservas en el porcentaje de tenencia externa. Los
intereses del Global 17 se harán efectivos el 2 de diciembre y a fin de año el del Discount.
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En la BCBA y en pesos, el mercado de bonos festeja un gran año hasta ahora: lleva
acumulado +40% hasta ahora según el índice del IAMC.
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Moody's cambió la perspectiva de la nota a la deuda argentina emitida bajo ley extranjera, de
negativa a estable. La actual calificación de Argentina es Caa1. Las expectativas sobre un
cambio de clima político en el país baja el riesgo luego de que un nuevo gobierno asuma a
partir del 10 de diciembre. Por otro lado, la agencia decidió la semana pasada mejorar el
panorama de la nota de la Ciudad de Buenos Aires y de las provincias de Buenos Aires,
Córdoba y Mendoza. Inciden en las calificaciones de los subsoberanos el cambio de la
perspectiva que refleja el esperado cambio en las posibles políticas a futuro luego del
resultado electoral del 25 de octubre. Se suman además a la decisión municipios y empresas
argentinas: las notas de las empresas de distribución de gas también fueron afirmadas, pero
su perspectiva continúa siendo negativa (TGS es la excepción). Además, colocó las
calificaciones de Edenor bajo revisión para una posible alza.
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Griesa habilitó definitivamente a Petersen Energía, propiedad del fondo Bruford Capital, a
reclamar dentro del resto de los "me too" y avanzar sobre el pago del Bonar 24 con el que el
país recompensó a Repsol por la renacionalización de YPF. La deuda original era de USD
500 M (sin los intereses ni punitorios).
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El Merval subió 27% en octubre impulsado principalmente por las elecciones presidenciales,
con el driver del balotaje fundamental de ahora en adelante. La semana pasada logró
quebrar su último máximo histórico.
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El resultado en las elecciones presidenciales del pasado 25 de octubre y las expectativas
sobre un cambio en las políticas económicas y financieras fueron los principales factores que
impulsaron a los precios de los bonos y sobre todo las acciones en las últimas ruedas.
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Luego de las importantes subas de la semana previa, las subas de los bonos se fueron
moderando, al igual que la de las acciones. Y el rally en acciones se vuelve más selectivo, ayer
subieron sobre todo petroleras, los bancos ajustaron.
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Se conocieron los detalles del balance de Siderar, que había presentado sus números la
semana pasada, con un resultado neto de ARS 499 M, satisfactorio, pe4ro que creció mucho
debido a que hace un año atrás se habían incorporado resultados corporativos no
recurrentes (negativos).
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Telecom Argentina presentó ayer el balance del 3ºT15 con una utilidad neta de ARS 800 M
(-6% de forma interanual) con un crecimiento de ventas de 17%.
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La recaudación del mes de octubre alcanzó los ARS 134.417 M y creció 28,5% con respecto al
mismo mes de 2014. En los primeros nueve mes del año, la recaudación creció 32%.
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Las compras argentinas a Brasil tuvieron una contracción interanual para los primeros 10
meses del año del orden del 11%, pero las ventas hacia Brasil tuvieron una caída superior al
25%. El déficit comercial bilateral del país con Brasil para los primeros diez meses del año
representa el déficit comercial más grande con el país vecino desde el año 2011, luego de la
implementación del cepo.
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Cayó 25,6% interanual la producción automotriz (ADEFA) en octubre, en parte por la caída
de las ventas al mercado brasileño y crecieron 0,6% interanual los patentamientos de motos.
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Aumentaron 13% en forma interanual y 20,4% contra agosto las escrituras de inmuebles en
Capital Federal según Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires
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Creció 7,9% interanual el patentamiento (ACARA). La cifra es de 58.804 vehículos con un
crecimiento de 7,9% interanual. En los primero diez meses del año, el patentamiento de
vehículos cayó 9%:
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Consenso de inflación según estimaciones privadas: para octubre fue se espera +1,4%, con
una desaceleración con respecto a la suba de los precios de septiembre. De forma interanual,
la inflación crecería 23%.
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El Índice de Salarios registró en septiembre un alza de 1,8% con respecto al mes de agosto.
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La actividad en la construcción subió 5,6% en septiembre (INDEC) gracias al crecimiento
récord en el segmento “obras para viviendas y otros edificios”. Vs. agosto +2,7% y en lo que
va del año +7,5%.
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MERCADOS GLOBALES
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Las bolsas norteamericanas acumularon nuevamente subas ganancias en la primera semana
de noviembre alentadas por un mejor panorama económico tanto a nivel local como global
que ha llevado a una aceleración en las expectativas de suba de las tasas de interés de EE.UU.
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Uno de los drivers que ha afectado las proyecciones del mercado sobre las tasas fueron las
declaraciones de la presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, quien señaló que el país
está listo para enfrentar tasas más elevadas, debido al bajo desempleo, el crecimiento
constante y las perspectivas alcistas para la inflación.
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Eso produjo un incremento del dólar frente a todas las monedas. Estas son las variaciones
acumuladas para el año y los 12 meses:
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El equipo de estrategia de acciones del JPMorgan (JPM) señaló que el incremento de las
tasas será beneficioso para los títulos de renta variable, ya que será una confirmación de que
la mejora en el sentimiento y la confianza en la economía mundial son sostenibles.
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Si bien el desempeño del ETF IPO USA Performance (IPOUSA) continúa siendo negativo en
su evolución anual (-4,5%), el mismo logró convalidar una suba de 1,2% respecto en la
semana debido a mejoras en los precios de los activos que lo integran.
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El miércoles habrá feriado bancario en el país, aunque abrirán normalmente los mercados de
valores.
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La temporada de resultados estará centrada en empresas del sector tecnológico y de
consumo discrecional, entre las que se destacan Priceline (PCLN), Macy's (M), ADT (ADT),
Cisco Systems (CSCO) y Viacom (VIAB).
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Sumado a esto, el informe del Departamento de Trabajo determinó que en octubre se
añadieron 271.000 puestos netos de empleo en la economía cuando se aguardaban 185.000.
Asimismo, la tasa de desempleo ha caído a 5,0% desde el 5,1% previo, mientras que los
salarios han crecido 0,4% en una base mensual (MoM). Las ganancias de las nóminas no
agrícolas y de los salarios han sido las más altas en todo el año.
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Como resultado, el mercado ahora asigna una probabilidad de aumento de la Fed Funds de
70% para la reunión del FOMC del mes de diciembre. En consecuencia, las acciones
financieras han dado un salto, ya que estas se benefician de mayores tasas de interés. Otros
sectores sensibles a las tasas como los servicios públicos y de telecomunicaciones se vieron
fuertemente afectados.
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Los datos económicos continuarán siendo claves para monitorear la situación de la economía
norteamericana. En este sentido, serán relevantes las solicitudes de subsidio por desempleo,
el informe JOLTS del mercado laboral y los inventarios empresariales de septiembre, el IPP
de la Fed de octubre y el índice del sentimiento del consumidor de la Universidad de
Michigan.
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Además será importante lo que puedan llegar a decir los funcionarios de la Reserva Federal.
A lo largo de la semana hablarán los presidentes de la Fed de Boston, Chicago, St. Louis,
Richmond y Cleveland.
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Facebook reportó un aumento de 40,5% en sus ingresos trimestrales, un resultado mejor a lo
esperado, impulsado por el lanzamiento de nuevos servicios de publicidad y actualizaciones
de su aplicación para móviles. Las ganancias de la compañía en el tercer trimestre también
superaron las estimaciones del mercado. Los ingresos de Facebook subieron a USD 4.500 M
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en trimestre finalizado el 30 de septiembre, desde USD 3.200 M correspondientes al mismo
período del año anterior. En tanto, el mercado esperaba ingresos por USD 4.370 M.
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La Comisión Europea (CE) indicó que la Eurozona acelerará ligeramente su recuperación
económica en los próximos dos años pese a la menor demanda de las exportaciones europeas
en China y otros mercados emergentes. Según las estimaciones, el PIB se incrementaría 1,6%
en 2015, 1,8% en 2016 y 1,9% en 2017.
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En el frente económico los datos fueron mixtos. Si bien la actividad manufacturera del
bloque monetario registró una expansión, el del sector servicios se desaceleró, debido
principalmente al bajo desempeño de Alemania, que es la economía de mayor peso en la
región. La producción industrial de Alemania registró su mayor caída de la producción
industrial en más de un año (-1,1% MoM), y los pedidos de fábrica disminuyeron -1,7% MoM.
Las señales sugieren la desaceleración de la economía para finales de este año.
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En las próximas ruedas se publicarán en la región las revisiones de crecimiento e inflación.
Se conocerán además del PIB del 3ºT15 de la Eurozona, las cifras particulares de Alemania y
Francia. En tanto, se comunicará el IPC de octubre de Alemania, Francia, España e Italia.
Adicionalmente se informarán la producción industrial y la balanza comercial del bloque, el
balance comercial de Alemania y la tasa de desempleo del Reino Unido.
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China ha comenzado a dar señales de estabilización de su economía tras varios meses de
datos negativos. El crecimiento del PIB del 3ºT15 (6,9% YoY) por encima del valor esperado
por el mercado (6,8%) fue un buen punto de partida para ayudar a recuperar la confianza de
los inversores. Asimismo, la aceleración en el crecimiento del sector servicios y el freno en la
desaceleración de la actividad manufacturera también han mejorado el panorama.
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El PMI de servicios de China, medido por Caixin, se incrementó a 52 unidades desde las 50,5
previas y por encima de las 50,8 aguardadas por el consenso.
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En Japón, la debilidad del yen continuó apoyando al mercado, principalmente al sector
exportador. Las empresas niponas registraron un aumento de 16,6% interanual (YoY) en su
utilidad neta para el período de 6 meses hasta septiembre.
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Para esta semana se espera por la publicación del IPC mensual y anual del mes de octubre y
el índice de producción del décimo mes del año para China, mientras que en Japón se
conocerá la cuenta corriente no desestacionalizada y la producción industrial del mes de
septiembre.
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El petróleo WTI finalizó la semana en terreno negativo, en USD 44,38 por barril, afectado en
las últimas ruedas por la publicación de datos de la economía de China, la creciente tensión
en Libia, la suspensión en la producción de Colonial Pipeline, la huelga en Petrobras y los
inventarios de API por encima de lo esperado.
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Los inventarios de crudo que mide la EIA se incrementaron en 2.800.000 barriles en la
semana finalizada el 30 de octubre, tras aumentar la semana pasada 3.400.000 barriles.
Wall Street Journal esperaba que las existencias crezcan en 2.500.000 barriles.
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Por su parte, el oro tocó su mínimo de tres meses en la jornada del viernes tras conocerse
que los datos del mercado de trabajo de EE.UU. reforzaron la idea que la Fed podría subir las
tasas en diciembre. De esta forma, el metal cerró la semana en USD 1.086 por onza troy con
una variación de -4,6% en las últimas cinco ruedas.
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Brasil registró un superávit comercial de USD 1.996 M en octubre. La tasa de la inflación
anual alcanzó en octubre un nivel poco menor a 10%, siendo el más alto en casi 12 años. El
índice nacional de precios al consumidor amplio (IPCA) de Brasil subió 9,93% en los 12
meses hasta octubre.
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