gmexico3t07

23 de Octubre de 2007
Alfonso Salazar Herrera 5268 - 1690
alfonso.salazar@banorte.com
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Grupo México (GMEXICO)
3T07
Nuevamente muy buen reporte
A pesar de Cananea, minas muy bien
La división minera mostró crecimientos por encima de lo esperado
gracias a la mayor producción de molibdeno. En el trimestre SCC
produjo 138 mil toneladas de cobre y vendió 143 mil, 1% menos
que durante el 3T06. El precio promedio del cobre se mantuvo
estable cerca de US$3.50 por libra durante el 3T07.
Ferromex sigue recuperándose
Vemos mejores cifras para Ferromex este trimestre. Los
volúmenes transportados crecen 6.2%, las ventas 8.6% y el
margen EBITDA se mantuvo estable.
Decreta dividendo por $1.10 pesos
GMEXICO decretó un dividendo trimestral de Ps$1.10, superior al
último decretado por Ps$1.00. La fecha de pago será el día 27 de
noviembre en una sola exhibición.
Cambian destino de inversiones
Respecto a los proyectos de inversión, la empresa anunció que
sus planes para invertir US$2,256 millones en Cananea se
posponen indefinidamente debido a las dificultades laborales. En
su lugar, se destinarán inversiones por US$2,108 millones a Perú,
con idea de incrementar la capacidad en 39% para 2011.
COMPRA
Riesgo Alto
Precio Actual:
Precio Objetivo 2008:
Dividendo
Rendimiento Esperado
Máximo 12 meses:
Mínimo 12 meses:
Ps 88.46
Ps 115.00
Ps 5.80
36.6%
Ps 89.47
Ps 36.40
Desempeño de la Acción
98.40
60,409
87.47
53,697
76.53
46,985
65.60
40,273
54.67
33,561
43.73
26,849
32.80
Oct-06
20,137
Dic-06
Feb-07 May-07
GMEXICO
Jul-07
Sep-07
IBMV
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
Valor de mercado
Acciones en circulación
% entre el público
Volumen acciones
GMEXICOB
Ps 227,608M
2,573M
38%
5.7M
Indicadores Clave
ROE
Rendimiento Dividendo
Deuda neta / Capital
EBITDA / Deuda Neta
EBITDA / Intereses
47.5%
5.4%
N/A
N/A
26.8x
Estimados
(millones de USD)
Ventas
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA (%)
Utilidad Neta
UPA (USD)
Múltiplos
2005
5,166
2,223
2,591
50.2
1,063
0.41
2006
6,374
3,282
3,645
57.2
1,524
0.59
2007E
7,247
3,910
4,290
59.2
2,012
0.78
2008E
8,223
4,434
4,839
58.8
2,206
0.86
P/U (x)
VE/EBITDA (x)
P/VL (x)
19.7x
11.2x
6.5x
13.7x
7.6x
5.2x
10.4x
6.4x
4.2x
9.5x
5.2x
3.4x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o
inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma.
En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Grupo México (GMEXICO)
Nuevamente muy buen reporte
A pesar de Cananea, minas muy bien
Seguimos creyendo que
pronto puede haber
noticias de Asarco que
ayuden a la apreciación de
GMEXICO
La división minera mostró crecimientos por encima de lo esperado gracias a la
mayor producción de molibdeno, cuya ley mejoró sustancialmente en Caridad,
Toquepala y Cuajone. En el trimestre SCC produjo 138 mil toneladas de cobre
y vendió 143 mil, 1% menos que durante el 3T06. Las ventas de Southern
Copper alcanzaron US$1,606 millones, con EBITDA de US$1,013 millones y
utilidad neta por US$628 millones. Todo ello a pesar de la huelga en la mina
de Cananea y gracias a los altos precios de metales. El precio promedio del
cobre se mantuvo estable cerca de US$3.50 por libra durante el 3T07,
mientras que el molibdeno subió de US$26.00 a US$31.00 por libra.
Ferromex sigue recuperándose.
Vemos mejores cifras para Ferromex este trimestre. Los volúmenes
transportados crecen 6.2%, las ventas 8.6% y el margen EBITDA se mantuvo
estable. Para lo que va del año, el volumen transportado ha crecido 5%, las
ventas 6.5% y el EBITDA 1.7%. Esto debido a mayores costos de personal y
diesel.
Decreta dividendo por $1.10 pesos
GMEXICO decretó un dividendo trimestral de Ps$1.10, superior al último
decretado por Ps$1.00. La fecha de pago será el día 27 de noviembre en una
sola exhibición. Las acciones cotizarán ex cupón a partir del 22 de noviembre.
Cambian destino de inversiones
Respecto a los proyectos de inversión, la empresa anunció que sus planes
para invertir US$2,256 millones en Cananea se posponen indefinidamente
debido a las dificultades laborales que se vive en esta unidad. En su lugar, se
destinarán inversiones por US$2,108 millones a Perú, con idea de incrementar
la capacidad de producción de cobre en un 39% para el año 2011. Los
proyectos que continuarán son la planta de lixiviación en Tía María, las
expansiones del concentrador en Toquepala y Cuajone y ampliaciones a la
refinería en Ilo. La situación de incertidumbre actual en Cananea hace difícil
predecir cuánto tiempo más estarán cerradas las instalaciones, pero no
creemos que sea pronto.
oct-23-2007
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Resumen Financiero
(millones USD)
Datos del Balance
Sep-07
Jun-07
Resultados Trimestrales
Activo Total
9,517
9,219
Ventas
Efectivo
2,517
2,341
Utilidad Operativa
Pasivo Total
3,331
3,306
Deuda Total
2,067
2,148
Margen EBITDA (%)
58.5%
58.1%
Capital Mayoritario
4,712
4,889
Margen Operativo (%)
53.4%
52.3%
Capital Minoritario
1,492
1,425
Margen Neto (%)
26.8%
23.8%
EBITDA
oct-23-2007
Utilidad Neta
Sep-07
Sep-06
∆
1,865
1,648
13.2%
996
862
15.4%
1,092
957
14.1%
499
393
27.0%
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Marissa Garza Ostos, Alejandra Marcos Iza, José Gerardo Molina Llovera, Georgina Muñiz Sánchez, y Alfonso Salazar Herrera certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de
sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta
alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información
privada en su beneficio y evitar conflictos de interés.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de
los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en
banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de
inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte: SARE.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido
para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como
referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una
referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios
factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y
volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Rendimiento
COMPRA
MANTENER
VENTA
Bajo
Medio
Alto
>13.5%
<13.5% > 9.0%
<9.0%
>16.5%
< 16.5% > 11%
<11%
>19.5%
< 19.5% > 13%
<13%
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción,
3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que
utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los
valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el
desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el
inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del
capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede
fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni utilizado, ni reproducido total o parcialmente.
oct-23-2007
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