Alsea4T12

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Alsea
Reporte mejor a lo esperado
Avanzan VMT y apoyan menores costos por tipo de cambio
Durante el 4T12 Alsea reportó resultados positivos por arriba del consenso
de mercado y de nuestros estimados en los rubros de flujo operativo y
utilidad neta: Los resultados estuvieron favorecidos de un mejor desempeño
en VMT, la incorporación de nuevas unidades (Italianni´s) y menores costos
en sus insumos en dólares. El reporte de la compañía mejor a lo proyectado
consideramos tendrá una respuesta positiva en el precio de la acción a la
apertura del día de hoy.
Durante el trimestre se observó un sana
recuperación en la parte de ingresos (+23.6% AsA), derivado del incremento
en Ventas Mismas tiendas de 8.9% en México y Sudamérica, y a la
expansión de 84 unidades durante 2012 al totalizar 1,161 unidades. En el
rubro de costos, el margen bruto registró un avance de 170pb, relacionado
con la disminución en el costo de las materias primas en dólares ante la
apreciación cercana del 8.0% del peso frente al dólar durante el periodo, así
como a la mezcla de negocios. Por su parte, los gastos de operación
disminuyeron como porcentaje de las ventas en 1.4 puntos porcentuales al
pasar de 53.9% en 2011 a 52.5%. La mejora en margen bruto y los menores
gastos derivaron en un crecimiento en el EBITDA de 62.1% y una expansión
en margen de 3.1 puntos al pasar de 10.1 a 13.2%. Los resultados
operativos se trasladaron a nivel neto al observarse un crecimiento de
107.0%, y al positivo resultado en el resultado integral de financiamiento.
México con buenos márgenes
La compañía presentó un sólido desempeño en el mercado nacional al crecer
25.1% sus ventas motivado por el crecimiento en VMT y la apertura de 48
unidades, a nivel operativo la región creció 98.1% en EBITDA, con una
expansión en margen, desde un 11% a un 18% en el trimestre, atribuible
entre otros aspectos a la mejora en el costos de las iniciativas y de las
estrategias comerciales implementadas en la diferentes marcas.
Sudamérica con presiones
Por su parte en los negocios de Sudamérica la empresa reportó un sólido
crecimiento en ventas de 26.6%, impulsada por el desempeño en VMT así
como por la apertura de 36 unidades en la región durante los últimos 12
meses. No obstante a nivel de EITDA se registró un retroceso de 40% y una
caída en margen de 5.0pp, la baja es atribuible a la creación de una
provisión de impuestos a causa de una diferencia en tasas impositivas, así
como al pago de pasivos laborales.
DIA tiene resultados mixtos
Para las operación de Distribución y producción la compañía reportó un
crecimiento en ingresos de 13.5%, con una caída en EBITDA de 6.4%. La
venta a terceros aumento 6.8% para llegar a P$339m derivado del
crecimiento en VMT del sistema Dominos en México y a la integración de
Italianni´s.
Reporte trimestral
13 de Febrero de 2013
MANTENER
Precio Objetivo (2013 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :
31.00
6.9%
N.D.
Marisol Huerta Mondragón
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
5268-9927
Datos Básicos de la acción
Precio Actual (P$)
Precio ADR (USD$)
Acciones por ADR
Dividendo (retorno)
Máximo - Mínimo 12m (P$)
Valor de mercado (USD$ m)
Acciones en circulación (m)
% entre el público
Operatividad diaria (P$ m, prom. 3 meses)
29.00
N.D.
N.D.
0.0%
29.51 - 15.01
1,448
688
36.0%
51.1
Resultados
(cifras en millones de pesos)
2011
2012
2013E
2014E
10,669
453
1,123
10.5%
210
2.0%
13,520
797
1,609
11.9%
365
2.7%
16,121
918
1,925
11.9%
545
3.4%
17,993
1,325
2,149
11.9%
662
3.7%
9,374
739
6,081
4,057
2,994
9,771
933
4,969
2,474
4,521
9,916
1,072
5,450
3,179
4,466
10,437
1,099
5,506
3,185
4,931
Múltiplos y razones financieras
2011
2012
FV/EBITDA
8.7x
13.7x
P/U
48.1x
55.2x
P/VL
2.9x
5.0x
2013E
11.5x
35.3x
4.0x
2014E
8.7x
29.1x
3.5x
ROE
ROA
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
DeudaNeta/EBITDA
Deuda/Capital
7.0%
2.2%
10.5%
3.8%
11.8%
5.7%
13.8%
6.7%
3.0x
1.4x
1.0x
0.5x
0.6x
0.4x
0.5x
0.4x
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
114%
Alsea *
IPC
94%
74%
54%
Fijamos PO en P$31.00 y recomendación de MANTENER
Una vez que hemos incorporado los resultados a nuestro modelo de
valuación, estamos fijando nuestro precio objetivo 2013 en P$31.00. A ese
precio el múltiplo estimado se ubica en 11.5x en línea con el promedio del
sector en México. En nuestra opinión, el escenario de recuperación en el
consumo privado en México aunado al desempeño de la economía con un
avance de 3.5% en el PIB deberá de verse reflejado de manera positiva,
aunado a nuestra expectativa de un tipo de cambio de P$12.85 en promedio
que mantendrá estables los costos de la compañía. Por otra parte,
estimamos una expansión de 10.0% en unidades para este año, siendo
Starbucks la unidad con mayor expansión, aunado a un desempeño en VMT.
Estos eventos consideramos ya están en el precio, por lo que nuestra
recomendación se ubica en MANTENER.
CASA DE BOLSA
34%
14%
-6%
Feb-2012
May-2012
Ago-2012
Oct-2012
Ene-2013
Alsea —Reporte Trimestral
Alsea- Resultados 4T12 (cifras nominales en millones de pesos)
C o nc e pt o
4 T 11
4 T 12
Var %
4 T 12 e
Var % vs E
C o ns e ns o
Var % vs E
Ventas
Utilidad de
Operació n
2,935
3,628
23.6%
3,642
-0.37%
3,630
-0.04%
24.06%
125
265
111.9%
272
-2.40%
214
Ebitda
295
479
62.2%
437
9.63%
439
9.13%
Utilidad Neta
64
132
106.3%
103
28.16%
90
47.49%
M argen Operativo
4.3%
7.3%
3.0pp
7.5%
0.2%
5.9%
1.4%
M argen Ebitda
10.1%
13.2%
3.1pp
12.0%
1.2%
12.1%
1.1%
0.10
0.19
85.3%
0.17
12.9%
0.13
47.6%
UP A
Aspectos relevantes del reporte
El costo integral de financiamiento en el 4T12
disminuyó a 38.7m en comparación con los 39.9m
generado en el mismo periodo del año anterior.
Dicha disminución de P$1.2m es principalmente
resultado de la variación positiva de P$4.5m en el
resultado cambiario. Dicho efecto fue parcialmente
compensado por el aumento de P$3.3m en los
intereses pagados netos, como consecuencia de un
mayor apalancamiento.
Impuestos a la Utilidad.
El impuesto a la utilidad por 74.7 millones de pesos
presentó un incremento de 58.2 millones de pesos
en comparación con el mismo trimestre del año
anterior, esto como resultado del crecimiento de
136.8 millones de pesos en la utilidad antes de
impuestos al cierre del cuarto trimestre de 2012 y al
efecto generado por la consolidación de las
operaciones en Sudamérica, en donde algunos países
tienen una tasa de impuesto superior a la de México.
Durante los doce meses terminados al 31 de
diciembre de 2012, Alsea realizó inversiones de
capital por P$2,751.0m. Del 95% de las inversiones
de capital realizadas, equivalente a P$2,614.9 m de
pesos, se destinaron PS1,765.0m para la adquisición
de Italianni´s y P$849.9m para la apertura de
unidades, renovación de equipos y remodelación de
unidades existentes de las diferentes marcas que
opera la Compañía. Asimismo, los restantes
PS136.m se destinaron para otros conceptos,
destacando los proyectos de mejora y logística, así
como las licencias de software entre otros
de 10.0% en unidades para este año, siendo
Starbucks la unidad con mayor expansión, aunado a
un desempeño en VMT de 10%. A pesar de un
ambiente de mayor competencia en sus formatos
principalmente de cafetería y restaurant, creemos
que mantendrá su liderazgo de mercado e incluso
podrá crecer su participación en ciertos nichos.
Aunado a la estrategia de posición de las marcas que
ha venido desarrollando. Adicionalmente, en precios
consideramos incrementos en línea con la inflación
estimada para 2013. Para la unidades fuera del país,
esperamos un crecimiento de doble digito en ventas
y en precios consideramos que la empresa realizará
ajustes en línea con la inflación de cada mercado.
Anticipamos un margen bruto para 2012 de 65.1., un
avance de 40pb respecto al de 2012. A pesar de que
estimamos que los precios de algunas materias
primas pudieran presentar alteraciones en precios
consideramos que estarán estables en su base
denominada en dólares, donde vemos en promedio
una apreciación cercana al 3% en el peso frente al
dólar desde un nivel de P$13.15 por dólar en 2012 a
P$12.85 para 2013. Por otra parte estimamos que
las aperturas tanto en México como en Latinoamérica
estarán presionado la parte de gastos con lo que en
el balance esperamos un crecimiento de 19.7% en
el EBITDA, con márgenes estables.
Para 2013, estimamos que las inversiones de capital
serán menores que las realizadas en 2012 tras la
adquisición de Italiannis, con lo que nuestra
expectavia es de un nivel de Ps800m millones
similares a las observadas en 2012 solo en apertura
de unidades y remodelación y mantenimiento.
Estimados 2013
Estamos proyectando un crecimiento en ingresos de
19%, En nuestra opinión, el escenario de
recuperación en el consumo privado en México
aunado al desempeño de la economía con un avance
de 3.0% en el PIB deberá de verse reflejado de
manera positiva en los ingresos de la empresa y la
expansión
de
unidades,
aunado
a
nuestra
expectativa de un tipo de cambio de P$12.87 en
promedio que mantendrá estables los costos de la
compañía. Por otra parte, estimamos una expansión
2
Valuación
Con base a nuestro PO para 2013 de P$31.00 para
Alsea el múltiplo VE/Ebitda 2013e de 11.5x, en línea
con el promedio de las empresas comerciales del
país. Alsea luce atractiva sobretodo ante el mejor
desempeño en márgenes. No obstante, si se
compara con sus similares en Estados Unidos que
tienen un múltiplo estimado VE/EBITDA de 9.6x no
luce tan se ve tan barata.
Cabe señalar que el crecimiento estimado en EBITDA
de 19.0% es elevado al considerar las adquisiciones
Alsea—Reporte trimestral
recientes con Italiann´s principalmente. En nuestra
opinión, el mejor desempeño a nivel operativo,
principalmente por la estabilidad de tipo de cambio y
expansión en unidades, consideramos ya están en el
precio, por lo que nuestra recomendación se ubica
en MANTENER.
VE
P/VL
P/U
2012
P/U
P/U 2013E
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2012e
VE/EBITDA
2013E
Margen
EBITDA
Margen
Operativo
Mexico
ALSEA
WALMEX
COMERCI
SORIANA
CHEDRAUI
1,816.8
57,959.4
3,887.0
7,016.7
3,470.9
5.6
5.6
1.8
2.2
1.9
61.6
32.1
32.8
23.4
24.8
51.2
31.3
6.0
22.6
23.4
34.6
26.9
20.9
19.3
19.1
Promedio
Yum Brands
Domino's Pizza
Papa Johns
Wendys
Arcos Dorados
31,308.6
13.5
4,112.5 nd
1,315.7
6.1
3,062.8
1.0
3,141.1
3.9
19.8
25.7
21.5
32.9
23.2
20.4
23.0
20.9
29.1
23.8
17.2
19.9
18.5
26.9
19.4
Promedio
ALSEA
15.5
18.3
13.2
11.7
10.6
11.9
nd
12.9
11.5
10.2
11.5
15.4
12.0
10.4
8.9
11.9%
9.7%
8.2%
7.4%
6.6%
5.7%
7.7%
5.8%
5.4%
4.6%
13.9
12.3
11.6
8.7%
5.8%
11.2
14.0
10.2
9.3
9.8
11.1
13.7
10.0
8.7
9.4
9.7
12.7
9.2
8.1
8.3
20.4%
17.9%
10.0%
13.1%
8.6%
15.7%
16.5%
7.5%
7.1%
6.3%
10.9
10.6
9.6
15.4%
10.6%
Cifras en millones de pesos
2011
2012
2012
2012
2012
4
1
2
3
4
4-12/4-11 4-12/3-12
Estado de Resultados
Ventas
2,936
2,971
3,427
3,502
3,628
24%
4%
Costo de Ventas
1,060
1,064
1,226
1,234
1,248
18%
1%
1%
1,876
1,907
2,201
2,268
2,381
63.9%
64.2%
64.2%
64.8%
65.6%
3%
1,798
1,802
1,958
2,067
2,116
18%
2%
125
104
230
202
265
112%
31%
4.3%
3.5%
6.7%
5.8%
7.3%
286
289
431
413
479
68%
16%
9.7%
9.7%
12.6%
11.8%
13.2%
-40
-58
-37
-56
-39
-3%
-30%
56
58
57
56
59
5%
6%
Intereses Ganados
Utilidad Cambiaria
Repomo
Valuación UDIs
Otros Gastos Financieros
Otros Productos Financieros
Otros ingresos
16
0
20
0
20
25%
n.a.
13
0
6
47
59
0
0
0
8
0
n.a.
n.a.
0
0
0
0
0
n.a.
n.a.
Utilidad antes de impuestos
89
48
201
150
226
153%
51%
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
17
94
48
126
75
-118
-66
15
-71
0
Utilidad Consolidada
Participación Minoritaria
73
20
137
95
151
108%
60%
9
3
5
10
19
117%
84%
Utilidad Neta Mayoritaria
64
17
133
84
132
106%
57%
2.2%
0.6%
3.9%
2.4%
3.6%
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
Costo Financiero
Intereses Pagados
Margen Neto
3
Alsea—Reporte trimestral
Balance
Activo Total
9,374
9,457
9,415
9,435
9,771
4%
4%
4,250
2,537
2,443
2,401
2,585
-39%
8%
739
527
362
323
933
26%
188%
229
271
249
275
366
60%
33%
410
546
580
478
469
14%
-2%
403
430
511
516
550
37%
7%
3,472
3,588
3,667
3,707
3,832
10%
3%
929
2,545
2,524
2,478
2,535
173%
2%
71
50
36
27
20
-71%
-25%
6,081
6,044
5,898
5,864
4,969
-18%
-15%
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
Diferido
Otros Pasivos LP
1,991
2,156
2,235
2,419
2,594
30%
7%
185
278
342
356
397
114%
11%
4,091
3,888
3,663
3,445
2,374
-42%
-31%
Capital Consolidado
3,293
3,413
3,516
3,571
4,802
46%
34%
299
276
272
278
282
-6%
1%
2,994
3,137
3,244
3,293
4,521
51%
37%
Activo Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Intangibles
Otros Activos LP
Pasivo Total
Minoritario
Mayoritario
4
Alsea—Reporte trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Jorge Alejandro Quintana, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana,
Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes,
Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih
Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís y Juan Ignacio Neri, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra
opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que
no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en
este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de
información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de
inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus
filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX,
GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de
inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente
documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros,
con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas
financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese
ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos
y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que
cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y
hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su
precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a
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Alsea—Reporte trimestral
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
delia.paredes@banorte.com
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
katia.goya@banorte.com
(55) 1670 - 1821
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
Jorge Alejandro Quintana
Subdirector Economía Internacional
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Gestión
jorge.quintana@banorte.com
(55) 4433 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
alejandro.cervantes@banorte.com
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
julia.baca.negrete@banorte.com
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
livia.honsel@banorte.com
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
miguel.calvo@banorte.com
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
francisco.rivero@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
lourdes.calvo@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
raquel.vazquez@banorte.com
(55) 1670 - 2967
Julieta Alvarez
Asistente Dirección Ejecutiva
julieta.alvarez@banorte.com
(55) 5268 - 1613
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
carlos.hermosillo.bernal@banorte.com
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
mjimenezza@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes
Análisis Técnico
victorhugo.cortes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza
Financiero / Minería / Químico
marissa.garza@banorte.com
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas/Comerciales
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 5268 - 9927
José Itzamna Espitia
Aeropuertos / Infraestructura
jespitia@ixe.com.mx
(55) 5004 - 5144
María de la Paz Orozco
Analista
mporozco@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9962
Análisis Económico
Alejandro Padilla
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
Subdirector Deuda Corporativa
tabdulmassih@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Gerente Deuda Corporativa
hgomez01@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
icespedes@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9937
Juan Ignacio Neri
Trainee Deuda Corporativa
juanignacio.neri@banorte.com.mx
(55) 5268 - 9925
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
marcos.ramirez@banorte.com
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial y Privada
lpietrini@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
armando.rodal@banorte.com
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1454
Banca Mayorista
Carlos Martínez
René Pimentel Ibarrola
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Director General Banca de Gobierno
carlos.martinez@banorte.com
Director General de Administración de Activos y
pimentelr@ixe.com.mx
Desarrollo de Negocios
(55) 5268 - 1683
(55) 5268 - 9004