Geo4T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Reporte Trimestral
Geo
27 de Febrero de 2012
COMPRA
Bien la operación, no tanto las finanzas
Balance modestamente negativo respecto a la expectativa
Geo ha presentado un reporte positivo en el frente operativo que se adecua
a las expectativas, pero que no es acompañado de la esperada mejora en la
generación de flujo de efectivo y por ende en un enderezamiento de la
posición financiera. Mientras que los ingresos y el EBITDA justo como era
esperado crecen 11% a P$6,231m y P$1,369m, respectivamente, la utilidad
neta en P$348m se queda corto púnicamente en consecuencia de las
pérdidas cambiarias que distorsionan este resultado. Por el contrario, el
punto débil del reporte se ubica en la generación de flujo de efectivo, en el
que observamos un nivel positivo, pero de apenas P$141m y en contraste a
la estimación propia de la empresa por P$1,200m.
La desviación en el frente financiero altera nuestro precio objetivo
La generación de efectivo libre inferior a lo esperado tiene como
consecuencia una diferencia relevante en el nivel de apalancamiento que la
empresa reporta, ya que en vez de lograr una reducción en la deuda neta,
observamos un aumento modesto, de apenas 1% en el trimestre (a
P$11,085m), pero que ciertamente desvía también la estimación hacia
2012 y aún cuando no alteramos significativamente nuestro modelo de
valuación en la parte operativo, la distinta base de balance implica una
reducción en nuestro precio objetivo que pasa de P$28.0 a P$26.0; la
recomendación permanece como COMPRA.
Enfoque en vivienda ―verde‖, motor de crecimiento
Geo reporta una variación mínima en el número de unidades, que alcanzan
17,904 viviendas y son 0.8% menos que las tituladas un año atrás. Sin
embargo, dentro de éstas vemos un cambio notable en la distribución por
segmento, ya que el nicho de vivienda económica crece hasta 19% del total
en vez de 9% hace un año y tomando participación del segmento
tradicional-bajo, con ello igualando el desempeño visto durante los primeros
nueve meses de 2011. No obstante, el motor que impulsa los ingresos del
periodo es el enriquecimiento de precios promedio, ya que en todos los
casos Geo ha buscado ofrecer unidades de mayor valor integrado
incorporando características “verdes” y elementos de equipamiento que les
califican a mayores montos de hipoteca, por ende mejorando el precio por
unidad. El resultado es un avance de 12% en el precio promedio de este
trimestre, en comparación al 4T10.
Estabilidad en margen
Destaca la estabilidad de márgenes que Geo ha mantenido durante 2011,
ya que en este reporte el margen EBITDA es prácticamente el mismo que
se tenía un año atrás, a pesar del cambio en la mezcla de ventas que está
ahora mucho más centrado en segmentos económicos-bajos. No obstante,
al contar con una oferta de vivienda de mayor valor agregado la empresa
ha sido capaz de sostener el crecimiento de su resultado operativo al mismo
ritmo que el de sus ingresos.
Precio Objetivo (2012 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :
Carlos Hermosillo Bernal
carlos.hermosillo.bernal@banorte.com
5268-9924
Datos Básicos de la acción
Precio Actual (P$)
Precio ADR (USD$)
Acciones por ADR
Dividendo (retorno)
Máximo - Mínimo 12m (P$)
Valor de mercado (USD$ m)
Acciones en circulación (m)
% entre el público
Operatividad diaria (P$ m, prom. 3 meses)
18.77
5.84
n.a.
0.0%
34.62 - 14.16
802
550
68.0%
73.7
Resultados
(cifras en millones de pesos)
2010
2011
2012E
2013E
19,154
2,995
4,114
17.9%
1,415
7.4%
21,163
3,426
4,736
18.1%
1,437
6.8%
22,590
3,762
5,232
23.2%
1,583
7.0%
24,267
4,058
5,668
23.4%
1,583
6.5%
30,106
2,228
20,782
9,200
7,490
38,305
2,721
27,568
13,806
8,937
40,606
3,318
26,682
13,086
11,692
43,874
4,321
26,373
12,896
14,765
Múltiplos y razones financieras
2010
2011
VE/EBITDA
4.6x
4.9x
P/U
7.3x
7.2x
P/VL
1.4x
1.2x
2012E
4.3x
6.5x
0.9x
2013E
4.0x
6.1x
0.8x
14.0%
4.9%
5.4x
1.9x
0.9x
14.4%
4.8%
5.4x
1.8x
0.8x
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
ROE
ROA
EBITDA/Intereses
DeudaNeta/EBITDA
Deuda/Capital
17.0%
4.7%
4.8x
1.7x
1.0x
16.0%
4.8%
4.6x
2.3x
1.3x
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
10%
Geo B
IPC
May-2011
Ago-2011
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
Feb-2011
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
CASA DE BOLSA
26.00
49.2%
n.a.
Nov-2011
Feb-2012
Geo—Reporte Trimestral
GEO – Reporte 4T11 (cifras nominales en millones de pesos)
C o nc e pt o
4 T 10
Var %
4 T 11 E
Var %
Var %
D e s v ia c ió n
Ventas
5,597
11.33%
6,138
9.66%
6,231
11.33%
1.5%
898
14.66%
1,028
14.50%
1,029
14.66%
0.1%
1,234
10.95%
1,382
12.00%
1,369
10.95%
-0.9%
392
-11.12%
407
3.78%
348
-11.12%
-14.4%
Utilidad de Operació n
Ebitda
Utilidad Neta
4 T 11 R e a l
M á rge ne s
M argen Operativo
16.04%
16.75%
16.52%
-0.23 pp
M argen Ebitda
22.04%
22.51%
21.97%
-0.55 pp
0.713
0.312
0.268
-4.48 pp
UP A
Fuente: B ano rte-Ixe Casa de B o lsa
Perspectiva modesta en 2012
Geo espera lograr un crecimiento de 5% a 8% en sus
ingresos durante 2012, acompañado de un margen
EBITDA estable en un rango de 21% a 23% (fue 22.4%
en 2011), pero lo más relevante será la obtención de un
flujo de efectivo libre positivo, cercano a P$1,500m de
acuerdo a sus estimaciones. Nuestra perspectiva se
encuentra ligeramente menos agresiva que ello, y nos
parece una meta lograble que sin embargo no será
“pagada” pro el mercado hasta en tanto vayamos
observando
avances
contundentes,
trimestre
a
trimestre.
Todavía con necesidades en capital de trabajo
Geo reporta que durante el 4T11 ha sufrido nuevamente
de retrasos en cobranza, como en otros casos del
sector, ligados a problemas con el funcionamiento del
esquema de subsidios federales. Esto es el principal
factor que ha generado un crecimiento en los
inventarios a lo largo del año, y aún cuando durante el
4T sí vemos una reducción importante (-14%), no es
suficiente para contrarrestar el efecto acumulado
durante los primeros nueva meses del año, que además
contienen el impacto de un mayor monto de obra que
se avanza en espera de un programa acelerado de
subsidios en el primer semestre de 2012.
Geo—Desglose operativo
4-10
Unidades
Infonavit
SHF / Fovisste / Cofin
Distribución (segmento)
Económica
Tradicional Bajo
Tradicional
Tradicional Plus
Media
Residencial
Precio promedio (P$ k)
Económica
Tradicional Bajo
Tradicional
Tradicional Plus
Media
Residencial
Ingresos (P$ mm)
Utilidad Operativa
Intereses en Costo
Depreciación
EBITDA Ajustada
Margen
Intereses Netos Ajustados
Cobertura de intereses
Deuda Neta a Capital
Fuente: Geo, Banorte-Ixe.
2
1-11
2-11
3-11
3-11
4-11/4-10 4-11/3-11
18,041
14,634
3,407
11,446
8,262
3,184
14,742
12,083
2,659
13,775
9,966
3,809
17,904
14,894
3,010
-0.8%
1.8%
-11.7%
30.0%
49.4%
-21.0%
9%
50%
23%
14%
4%
1%
$ 307.5
$ 215.3
$ 236.8
$ 311.6
$ 450.5
$ 749.7
$ 1,437.6
27%
31%
24%
13%
5%
1%
$ 373.4
$ 225.1
$ 279.6
$ 392.8
$ 609.4
$ 932.8
$ 1,544.8
21%
34%
27%
12%
6%
0%
$ 366.0
$ 218.5
$ 262.0
$ 365.4
$ 590.2
$ 913.3
$ 1,501.8
21%
33%
29%
12%
5%
0%
$ 362.4
$ 221.3
$ 264.4
$ 366.3
$ 608.0
$ 927.4
$ 1,648.9
19%
39%
23%
13%
5%
0%
$ 345.1
$ 217.2
$ 252.5
$ 345.3
$ 569.6
$ 882.6
$ 1,630.5
12.2%
0.9%
6.6%
10.8%
26.4%
17.7%
13.4%
-4.8%
-1.9%
-4.5%
-5.7%
-6.3%
-4.8%
-1.1%
$5,597.1
$897.8
$222.8
$113.2
$1,233.8
22.0%
$4,504.0
$722.0
$198.3
$96.3
$1,016.6
22.6%
$5,411.6
$868.8
$204.8
$97.1
$1,170.6
21.6%
$5,012.6
$802.9
$255.3
$121.7
$1,179.9
23.5%
$6,231.2
$1,029.4
$242.8
$96.6
$1,368.8
22.0%
11.3%
14.7%
9.0%
-14.7%
10.9%
24.3%
28.2%
-4.9%
-20.6%
16.0%
$525.5
$380.0
$381.0
$397.3
$576.7
9.7%
45.2%
2.35
0.75
2.67
0.94
3.07
0.79
2.97
1.07
2.37
1.03
Geo—Reporte trimestral
GEO
2010
4
2011
1
2011
2
2011
3
2011
4
4-11/4-10 4-11/3-11
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
5,597,078
3,779,692
32.5%
919,631
897,755
16.0%
1,233,755
22.0%
1%
-8%
4,503,952
3,102,957
31.1%
679,001
721,994
16.0%
1,016,584
22.6%
20%
19%
5,411,551
3,712,613
31.4%
830,187
868,751
16.1%
1,170,647
21.6%
4%
3%
102%
-8%
Costo Financiero
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Utilidad Cambiaria
Repomo
Valuación UDIs
Otros Gastos Financieros
Otros Productos Financieros
-192,042
309,068
6,372
-4,336
0
0
-114,990
0
-32%
18%
-89%
-93%
n.m.
n.m.
-887%
n.m.
-112,996
207,636
25,901
587
0
0
-67,565
0
54%
60%
82%
-97%
n.m.
n.m.
n.m.
-231,429
189,587
13,424
-6,033
0
0
49,233
0
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
622,177
0
129,150
7%
n.m.
-44%
600,113
0
203,806
22%
n.m.
n.m.
Utilidad Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
479,113
87,267
391,846
7.0%
58%
-305%
13%
398,016
58,601
339,415
7.5%
30,106,438
19,561,367
2,228,429
1,079,241
14,768,422
20,781,985
10,708,382
6,417,014
9,324,453
1,834,904
7,489,549
6%
-11%
-34%
30%
-12%
6%
10%
15%
6%
10%
5%
30,880,483
20,335,164
1,605,177
1,211,380
15,868,790
21,498,288
10,820,976
6,520,764
9,382,195
1,517,515
7,864,680
1%
5,012,602
3,393,320
32.3%
816,414
802,868
16.0%
1,179,888
23.5%
10%
13%
6%
8%
-34%
-56%
n.m.
n.m.
174%
n.m.
-188,714
176,647
34,684
-18,925
0
0
27,826
0
659,794
0
190,706
17%
n.m.
22%
22%
3%
26%
469,088
78,730
390,358
7.2%
21%
6%
37%
98%
1%
18%
8%
62%
27%
-12%
39%
32,451,863
22,065,685
2,085,443
1,553,587
16,592,408
22,358,863
10,989,665
6,637,323
10,093,000
1,757,488
8,335,512
19%
24%
40%
6,231,241
4,278,428
31.3%
923,410
1,029,403
16.5%
1,368,819
22.0%
11%
13%
24%
26%
0%
15%
13%
28%
11%
16%
24%
5%
83%
-1305%
n.m.
n.m.
279%
n.m.
-410,299
350,410
16,554
-16,406
0
0
60,037
0
114%
13%
160%
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
117%
98%
-52%
-13%
n.m.
n.m.
116%
n.m.
606,481
0
174,545
7%
n.m.
-4%
552,401
0
100,692
-11%
n.m.
-22%
-9%
n.m.
-42%
15%
250%
1%
431,936
72,956
358,980
7.2%
12%
246%
-2%
451,709
103,419
348,290
5.6%
-6%
19%
-11%
5%
42%
-3%
8%
-6%
-56%
88%
0%
0%
-1%
-10%
30%
-1%
39%
34,401,333
23,702,297
1,774,136
2,234,160
17,927,640
24,143,969
11,342,185
9,030,947
10,257,364
1,668,314
8,589,050
21%
11%
-8%
152%
4%
18%
14%
36%
28%
3%
34%
38,305,494
22,846,977
2,721,166
2,682,782
15,440,576
27,567,982
14,510,467
9,163,347
10,737,512
1,800,172
8,937,340
27%
17%
22%
149%
5%
33%
36%
43%
15%
-2%
19%
11%
-4%
53%
20%
-14%
14%
28%
1%
5%
8%
4%
34% 13,806,170
28%
4,642,823
36%
9,163,347
45% 11,085,004
50%
67%
43%
59%
8%
25%
1%
1%
5%
7%
3%
9%
8%
16%
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Inventarios
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
Capital Consolidado
Minoritario
Mayoritario
Pasivo con Costo
Corto Plazo
Largo Plazo
Deuda Neta
9,200,232
2,783,218
6,417,014
6,971,803
12% 10,463,306
5%
3,942,542
15%
6,520,764
44%
8,858,129
30% 10,052,439
-2%
3,415,116
62%
6,637,323
29%
7,966,996
-16% 12,739,760
-27%
3,708,813
-10%
9,030,947
9% 10,965,624
Fuente: GEO, BMV, Banorte-Ixe
3
Geo—Reporte trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro
Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo
Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Raquel Moscoso Armendáriz, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Cé spedes Jaén, José
Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís y Luciana Gallardo Lomelí, certificamos que
los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni re cibiremos compensación
directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los
Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, en tre otras cosas, la utilización
de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o com pensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen,
entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es pos ible que
hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas obje to de este reporte. Casa
de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servici os antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca
de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuale s podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente,
en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente docume nto.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios C onsultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, sum a de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede d ar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bols a Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se de sempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra
de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa d e Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y
sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser
fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe,
Grupo Financiero Banorte.
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Geo—Reporte trimestral
Directorio de Análisis
Director General de Desarrollo de Negocio y
Análisis
pimentelr@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9004
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
delia.paredes@banorte.com
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
katia.goya@banorte.com
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
dolores.palacios.n@banorte.com
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
alejandro.cervantes@banorte.com
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
julia.baca.negrete@banorte.com
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
livia.honsel@banorte.com
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
miguel.calvo@banorte.com
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
francisco.rivero@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
lourdes.calvo@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
raquel.vazquez@banorte.com
(55) 1670 - 2967
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
carlos.hermosillo.bernal@banorte.com
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
mjimenezza@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
acuanalo@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 5268 - 9927
Marissa Garza
Industriales / Minería
marissa.garza@banorte.com
(55) 5004 - 1179
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
rmoscoso@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9000 x 48028
José Itzamna Espitia
Aeropuertos / Infraestructura
jespitia@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9000 x 48066
María de la Paz Orozco
Asistente (Edición)
mporozco@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9962
René Pimentel Ibarrola
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
maguayo@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista Deuda Corporativa
tabdulmassih@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
hgomez01@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes
Luciana Gallardo Lomelí
Analista Deuda Corporativa
Analista Deuda Corporativa
icespedes@ixe.com.mx
luciana.gallardo@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9937
(55) 5268 – 9925
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
marcos.ramirez@banorte.com
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
lpietrini@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
prodriguez@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
armando.rodal@banorte.com
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
carlos.martinez@banorte.com
(55) 5268 - 1683
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