oma2t07

27 de Julio de 2007
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Alejandra Marcos Iza 1670- 2224
Alejandra.marcos@banorte.com
Grupo Aeroportuario Centro Norte (OMA)
2T07
Sobresalientes resultados por las nuevas aerolíneas.
VivaAerobus un catalizador importante en el tráfico
de pasajeros.
El aeropuerto mas importante de OMA es Monterrey ya que
representa el 47% del total de tráfico de pasajeros. Con la
entrada de VivaAerobus en dicho aeropuerto se ha detonado el
crecimiento en los pasajeros en particular los domésticos.
Durante el trimestre los pasajeros domésticos del aeropuerto de
Monterrey aumentaron 30%.
De nueva cuenta las ABC´s impulsan los resultados
del grupo.
El tráfico de pasajeros del trimestre fue mayor en 22.6% por el
buen desempeño de los pasajeros domésticos ya que con la
entrada de las nuevas aerolíneas se ha visto un crecimiento de
más de doble dígito en los mismos. En contraste los pasajeros
internacionales disminuyeron. Por lo tanto, los ingresos fueron
mayores en 12.9% tanto por los ingresos aeronáuticos como por
los comerciales.
Riesgo Bajo
Precio Actual:
Dividendo
Máximo 12 meses:
Mínimo 12 meses:
Ps 36.87
Ps 0.26
Ps 40.83
Ps 24.67
Desempeño de la Acción
OMA
32.50
IBMV
43,954
29.78
40,280
27.07
36,606
24.35
32,932
21.63
29,258
18.92
25,584
16.20
N-06
21,910
E-07
F-07
A-07
M-07
J-07
Gastos relativamente estables motivan un fuerte
avance en las utilidades.
Por la naturaleza del negocio de los grupos aeroportuarios, en el
cual los aeropuertos tienen gastos estables, el fuerte
crecimiento en ingresos es un catalizador de la utilidad
operativa y del EBITDA cuyos aumentos en el trimestre fueron
de 25% y 23% respectivamente.
La perspectiva es positiva.
Debido al contrato que la empresa tiene con VivaAerobus (ABC)
en la terminal de Monterrey veremos el tráfico de pasajeros
creciendo a un ritmo importante. Aunado a lo anterior, la
empresa continuará beneficiándose de las mayores rutas y
frecuencias de las aerolíneas de bajo costo, por lo que veremos
ingresos crecientes así como utilidades. Al incorporar los
resultados el múltiplo VE/EBITDA se ubicó en 13.5x mostrando
un descuento contra su historia más reciente.
(millones de Ps)
Ventas
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA (%)
Utilidad Neta
UPA (Ps)
Múltiplos
2005
1,426
487
707
49.58
367
0.91
2006
1,626
603
885
54.43
452
1.13
P/U (x)
VE/EBITDA (x)
P/VL (x)
40.19
18.53
1.9
32.61
14.84
1.9
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
Valor de mercado
Acciones en circulación
% entre el público
Volumen acciones
OMAB
Ps 14,748
400
47.3%
1.5M
Indicadores Clave
ROE
Rendimiento Dividendo
Deuda neta / Capital
EBITDA /Deuda Neta
EBITDA / Intereses
5.96%
0.71%
-0.24%
-0.51x
989.64x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o
inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma.
En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Sobresalientes resultados
nuevas aerolíneas.
por
las
VivaAerobus un catalizador importante en el tráfico de
pasajeros.
Desde el año pasado han surgido nuevas aerolíneas en el mercado mexicano
que han motivado a que un mayor número de pasajeros se transporte a
través de la aviación. Lo anterior con base en las bajas tarifas que ofrecen, lo
que ha ocasionado que el mercado se haya incrementado dramáticamente.
Los grupos aeroportuarios se han visto sumamente beneficiados de dichas
aerolíneas que se denominan de bajo costo. Los resultados de OMA no son la
excepción, el fuerte incremento que vemos en el tráfico de pasajeros es
debido al mayor número de rutas y frecuencias. Aunado a lo anterior, desde la
entrada de VivaAerobus en el mercado de las ABC´S cuyo HUB está ubicado
en el aeropuerto de Monterrey, OMA se ha visto sumamente favorecida en el
tráfico de pasajeros. El aeropuerto mas importante de OMA es Monterrey ya
que representa el 47% del total de tráfico de pasajeros. Con la entrada de
dicha aerolínea se ha detonado el crecimiento en los pasajeros en particular
los domésticos. Durante el trimestre los pasajeros domésticos del aeropuerto
de Monterrey aumentaron 30%.
De nueva cuenta las ABC´s impulsan los resultados
del grupo.
Fuerte crecimiento en el
tráfico de pasajeros
liderado por Monterrey y
por las ABC´s en especial
VivaAerobus.
El tráfico de pasajeros del trimestre fue mayor en 22.6% por el buen
desempeño de los pasajeros domésticos ya que con la entrada de las nuevas
aerolíneas se ha visto un crecimiento de más de doble dígito en los mismos.
Los pasajeros domésticos fueron mayores en 29.7% impulsados por
Monterrey , Ciudad Juárez y Culiacán. Aunque vale la pena mencionar, que
todos los aeropuertos mostraron incrementos de doble dígito a excepción de
Zacatecas. Y dicho comportamiento se explica por la suspensión de Aerolíneas
Azteca que volaba a dicho destino. En contraste los pasajeros internacionales
disminuyeron 5.3% por la cancelación de ciertas rutas internacionales. Sin
embargo es importante destacar que los aeropuertos de Culiacán y Reynosa
se vieron muy beneficiados mostrando aumentos espectaculares por la
entrada de Delta a dichos aeropuertos y por la apertura de rutas
internacionales cubiertas por Mexicana. Los ingresos totales crecieron 12.9%.
Tradicionalmente un mayor número de pasajeros implica un crecimiento
similar en los ingresos, sin embargo en el caso de OMA debido a la estrategia
de la empresa, los ingresos crecen en menor proporción. Lo anterior es debido
a que la empresa tiene un acuerdo con VivaAerobus, el cuál estipula que a un
mayor número de pasajeros le otorgan descuentos en sus tarifas. Es decir,
VivaAerobus está comprometida a traer éste año un millón de pasajeros para
el siguiente 1.5 y en el tercero llegar a 3 millones. Por lo anterior, la empresa
está haciendo una reserva, para que en el momento que la aerolínea cumpla
las metas se realice la devolución correspondiente por el descuento ofrecido.
Lo anterior, con la finalidad de tener un volumen importante en el tráfico de
pasajeros, ya que de éste crecimiento depende toda la operación del negocio.
Gastos relativamente estables motivan un fuerte
avance en las utilidades.
Debido a la naturaleza de la operación de los grupos aeroportuarios cuyos
gastos son relativamente estables, ya que se refieren a costos
administrativos, el avance en los ingresos prácticamente se transfiere a las
utilidades, por lo que cualquier punto adicional de crecimiento en ventas es
una expansión en márgenes y en utilidades. Lo anterior exceptuando el pago
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
de asistencia técnica y los derechos de concesión que se relacionan con el
incremento en ingresos y en EBITDA. El total de costos y gastos creció
durante el trimestre 6.3%, por lo tanto la utilidad operativa y el EBITDA
fueron mayores en 25% y 23% respectivamente.
La perspectiva es positiva.
Debido al contrato que la empresa tiene con VivaAerobus (ABC) en la terminal
de Monterrey, veremos el tráfico de pasajeros creciendo a un ritmo
importante, aunado a lo anterior, la empresa continuará beneficiándose de las
mayores rutas y frecuencias de las aerolíneas de bajo costo, por lo que
veremos ingresos crecientes. Además por la naturaleza del negocio cuyos
costos y gastos son relativamente fijos veremos en trimestres venideros
aumentos en márgenes. Al incorporar los resultados el múltiplo VE/EBITDA se
ubicó en 13.5x mostrando un descuento contra su historia más reciente.
Resumen Financiero
(millones de pesos al 30 de Jun 2007)
Datos del Balance
Jun07
Mar 07
Activo Total
Efectivo
9,001
1,868
8,801
1,747
Pasivo Total
Deuda Total
1,356
0
900
0
Capital Mayoritario
Capital Minoritario
7,645
0
7,901
0
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Resultados Trimestrales
Ventas
EBITDA
Utilidad Operativa
Utilidad Neta
Margen EBITDA (%)
Margen Operativo (%)
Margen Neto (%)
2T07
2T06
460
256
184
152
407
209
148
150
55.7%
40.1%
33.0%
51.2%
36.4%
36.8%
∆
12.9%
22.7%
24.5%
1.2%
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Marissa Garza Ostos, Alejandra Marcos Iza, José Gerardo Molina Llovera, Georgina Muñiz Sánchez, y Alfonso Salazar Herrera
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s)
o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no
recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este
documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información
privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos
derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de
los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en
banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte:
SARE.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido
para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como
referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una
referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios
factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y
volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Rendimiento
COMPRA
MANTENER
VENTA
Bajo
Medio
Alto
>13.5%
<13.5% > 9.0%
<9.0%
>16.5%
< 16.5% > 11%
<11%
>19.5%
< 19.5% > 13%
<13%
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción,
3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que
utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los
valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el
desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el
inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del
capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no
puede ser citado, ni divulgado, ni utilizado, ni reproducido total o parcialmente.
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