tVAzteca2t07
Anuncio
23 de Julio de 2007 Marissa Garza Ostos 1670 - 2223 marissa.garza@banorte.com ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL TV Azteca (TVAZTCA) 2T07 Malos resultados, en línea con expectativas. Mercado doméstico afectado eventos extraordinarios. por ausencia de El mercado doméstico registró una disminución del 18.1% en sus ingresos, afectados por la ausencia de eventos extraordinarios, específicamente las Campañas Políticas y el Mundial de Futbol. Azteca América compensa ligeramente resultados en el mercado doméstico. Riesgo Alto Precio Actual: Máximo 12 meses: Mínimo 12 meses: Ps 7.65 Ps 9.10 Ps 5.52 los Azteca América continuó con un sano ritmo de crecimiento. Sus ingresos crecieron 22%, y su contribución los resultados, aunque es marginal, representa cerca del 6.5% de los ingresos consolidados. Utilidades con fuertes disminuciones. La debilidad en los ingresos afectó la generación de utilidades. Así la UAFIDA cayó cerca del 29% y la utilidad neta el 68%, esta última también afectada por mayores impuestos y costos financieros. Continúan las distribuciones en efectivo. En el trimestre, se distribuyeron a los accionistas US$ 46 millones en efectivo, lo que equivale a un retorno superior al 2% respecto de los precios actuales de TV Azteca. Inversión de Riesgo Alto Hacia adelante la expectativa apunta a una recuperación económica en la segunda mitad del año. Esto deberá verse reflejada en una mayor inversión en publicidad, que a su vez debiera beneficiar los resultados de TV Azteca. Además, la valuación en términos del múltiplo VE/UAFIDA luce en niveles muy atractivos, al compararse con otras empresas similares, este se ubica en 7.8x, mientras que el P/U en 14.4x. Sin embargo, es importante recordar que consideramos a la acción como una alternativa de Riesgo ALTO. Desempeño de la Acción 11.00 35,719 10.02 32,526 9.03 29,333 8.05 26,140 7.07 22,947 6.08 19,754 5.10 J-06 16,561 S-06 O-06 N-06 E-07 F-07 TVAZTCA CPO A-07 M-07 J-07 IBMV Datos Básicos de la Acción Clave de pizarra Valor de mercado Acciones en circulación % entre el público Volumen acciones TVAZTCACPO Ps 22,907M 2,994M 35% 4.3M Indicadores Clave ROE Rendimiento Dividendo Deuda neta / Capital EBITDA / Deuda Neta EBITDA / Intereses 36.1% 2% 1.2x 0.7x 3.9x Resultados (millones de Ps) Ventas Utilidad Operativa EBITDA Margen EBITDA (%) Utilidad Neta UPA (Ps) Múltiplos P/U (x) VE/EBITDA (x) P/VL (x) 2005 8,534 3,463 3,844 45.0 1,216 0.41 2006 9,579 3,842 4,231 44.2 2,169 0.72 18.8 7.5 5.7 10.6 6.6 5.6 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL Malos resultados, expectativas. en línea con Mercado doméstico afectado por ausencia de eventos extraordinarios. El mercado doméstico registró una disminución superior al 18% en sus ingresos, por la ausencia de eventos extraordinarios, específicamente las Campañas Políticas y el Mundial de Futbol. La ausencia de eventos extraordinarios afectó los resultados del mercado doméstico Las ventas que no son en efectivo, y que representaron cerca del 4% de los ingresos consolidados de TV Azteca disminuyeron por encima del 56%, afectados por los menores ingresos por intercambio, y la conclusión del contrato con UNEFON. Por su parte, las ventas al extranjero caen 4% y representan tan solo el 1% de los ingresos consolidados. Azteca América compensa ligeramente los resultados en el mercado doméstico. Los débiles resultados en el mercado doméstico se vieron parcialmente compensados con los ingresos de Azteca América. Azteca América con interesante potencial de crecimiento. A pesar de que su contribución es marginal, Azteca América continuó con un sano ritmo de crecimiento, apoyando los resultados consolidados. Sus ingresos crecieron por arriba del 22%, y representan cerca del 6.5% de las ventas totales del grupo. Vale la pena mencionar que la compañía sigue realizando esfuerzos importantes por impulsar el crecimiento en este segmento, dado el potencial existente en el mercado hispano de Estados Unidos. Utilidades con fuertes disminuciones. Menores ingresos afectan la generación de utilidades. A pesar de que los costos y gastos totales disminuyeron 11% respecto del año anterior, los márgenes disminuyeron como resultado de los menores ingresos. La reducción en los costos se da por la ausencia de los costos relacionados con la Copa Mundial de Futbol, que se vieron parcialmente compensados con los costos relacionados con la producción de contenido para el mercado hispano de estados unidos. Adicionalmente, los costos incluyen un incremento en la renta de la estación de Los Angeles KAZA TV por US$ 2.4 millones. De esta forma, la UAFIDA cae cerca del 30%. La utilidad neta se contrajo en 68%. La debilidad en los resultados operativos, en conjunción con un mayor costo financiero y una tasa efectiva de impuestos superior, afectaron las utilidades a nivel neto. Continúan las distribuciones en efectivo. Continuando con el plan de TV Azteca de realizar distribuciones en efectivo por un monto superior a los US$ 500 millones, en seis años a partir del 2003, en diciembre se aprobó distribuir entre los accionistas un monto hasta por US$ 100 millones, a pagarse en el 2007 y 2008. En línea con lo anterior, en el trimestre, se distribuyeron a los accionistas US$ 46 millones en efectivo, lo que equivale a un retorno superior al 2% respecto de los precios actuales de TV Azteca. Aunado a lo anterior, recientemente se realizó la distribución de una acción de IUSACELL por cada 96 CPOs de la compañía, tras el acuerdo de fusión entre UNEFON y IUSACELL. jul-23-2007 Pág - 2 – ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL Inversión de Riesgo Alto A pesar de la debilidad mostrada este trimestre, la expectativa apunta a una recuperación económica hacia la segunda mitad del año lo que deberá propiciar un crecimiento interesante en el mercado de la publicidad que seguramente beneficiará los resultados de la compañía. Adicionalmente, TV Azteca se encuentra realizando esfuerzos importantes, con el fin de incentivar el crecimiento en el atractivo mercado hispano de Estados Unidos, por lo que esperamos que la tendencia positiva de Azteca América continúe apoyando los resultados de la compañía. A pesar de que se han solucionado las demandas por parte de la SEC en Estados Unidos contra la compañía, y no implicaron desembolso alguno para TV Azteca, sino para sus directivos, es importante recordar que seguimos considerando a la acción como una alternativa de Riesgo ALTO. Resumen Financiero (millones de pesos al 30 de Jun 2007) Datos del Balance Jun07 Mar 07 Activo Total Efectivo 18,681 1,674 20,095 1,903 Pasivo Total Deuda Total 13,908 7,359 16,189 6,412 4,573 200 3,742 164 Capital Mayoritario Capital Minoritario jul-23-2007 Resultados Trimestrales Ventas EBITDA Utilidad Operativa Utilidad Neta Margen EBITDA (%) Margen Operativo (%) Margen Neto (%) 2T07 2T06 2,238 849 752 218 2,758 1,192 1,093 681 37.9% 33.6% 9.7% 43.2% 39.6% 24.7% ∆ -18.9% -28.8% -31.2% -68.0% Pág - 3 – ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL Certificación de los Analistas. Nosotros, Marissa Garza Ostos, Alejandra Marcos Iza, José Gerardo Molina Llovera, Georgina Muñiz Sánchez, y Alfonso Salazar Herrera certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: SARE. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Guía para las recomendaciones de inversión La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales: Riesgo Rendimiento COMPRA MANTENER VENTA Bajo Medio Alto >13.5% <13.5% > 9.0% <9.0% >16.5% < 16.5% > 11% <11% >19.5% < 19.5% > 13% <13% Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni utilizado, ni reproducido total o parcialmente. jul-23-2007 Pág - 4 –
