Urbi2T10

URBI (URBI)
2T10
R es um en Financiero
Análisis
Fundamental
cifras en millones de pesos
Datos de Balance
Activo
Efectivo
Jun 10
Mar 10
32,584
31,590
4,899
4,094
Pasivo Total
18,399
17,885
Deuda Total
9,022
8,351
Resultados Trimestrales
Ventas
C. Mayoritario
14,185
0
13,705
0
2T09
3,349
3,069
2T10e
∆ Consenso
9.1%
3,391
952
EBITDA
894
901
-0.7%
Utilidad Operativa
629
658
-4.4%
691
Utilidad Neta
432
413
4.8%
452
26.7%
29.3%
Margen EBITDA (%)
C. Minoritario
2T10
Margen Operativo (%)
18.8%
21.4%
Margen Neto (%)
12.9%
13.4%
Las ventas alcanzaron Ps3,349 millones, en línea con las expectativas del mercado. Lo anterior representó un
crecimiento de 9.1% respecto al 2T09, impulsado principalmente por un mayor volumen de ventas en el sector más
económico de 31.8%.
Mayores unidades vendidas del segmento Económico, en línea con la estrategia de la empresa. El total de
unidades vendidas creció 28.1%, al ubicarse en 8,517 unidades, derivado de un incremento de 60.4% en el segmento
Económico. Las unidades de los segmentos “Medio Bajo” y “Medio Alto y Alto” registraron una baja de 38.6% y 8.4%,
respectivamente, resultado de la estrategia de la compañía de enfocarse en el sector más defensivo del mercado.
La utilidad bruta y el EBITDA decrecieron 1.4% y 0.7%, respectivamente, respecto al 2T10. La baja en utilidad
bruta estuvo explicada por un menor precio promedio por unidad del segmento Económico (-17.9%) y Medio Bajo (3.6%), que conjuntamente representan 85.5% de las ventas de la compañía. El EBITDA fue 6.0% menor al estimado por
el consenso, y estuvo afectado por el menor margen bruto.
El margen EBITDA y el margen neto se redujeron en 260pb y 50pb, respectivamente. El margen EBITDA
decreció 260pb respecto al 2T09 y se ubicó 130pb por debajo de las expectativas del mercado. Por su parte, la utilidad
neta creció 4.8%, 4.4% por debajo de lo esperado por el mercado, mientras que el margen neto decreció 50pb, en línea
con las expectativas. Consideramos que la reducción en los márgenes es de carácter permanente debido al enfoque de la
compañía en los segmentos de menores ingresos, donde típicamente el margen es menor, y a la mayor contribución de
los esquemas de “Socio Concesionario” y “Socio Dueño de Tierra” para mejorar el ciclo de conversión de efectivo de la
empresa.
Implicación: NEGATIVA. Consideramos que la reducción del margen EBITDA y del margen neto, aunado al crecimiento
negativo de las utilidades y que las ubicó por debajo de las expectativas del mercado, tendrán un efecto negativo sobre
26-Jul-10
el precio de la acción en el corto plazo.
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Juan Pablo Becerra, Marisol Huerta, Juan Carlos Alderete, Olivia Colín y Georgina Muñiz, certificamos que los puntos de
vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este
documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores
emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen
que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio
y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su
responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes
a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración
por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio
de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y
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