alsea1q06

Alsea (ALSEA)
Primer Trimestre de 2006
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Las ventas aumentaron 23.9% por el incremento
en ventas mismas tiendas de 3.3% y la inclusión
de las operaciones de Chili´s.
En el trimestre se aperturaron 20 nuevas
tiendas llegando a un total de tiendas de 606. Lo
anterior indica un agresivo crecimiento en
establecimientos.
Los márgenes se expandieron principalmente
por la disminución del costo de ventas como
porcentaje
de
las
ventas.
Sorprende
la
expansión de 540 pb en el margen bruto.
Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA cotiza a 10.58x que en nuestra
opinión luce caro, sin embargo, la perspectiva es
positiva.
Los ingresos del negocio de alimentos y bebidas crecieron
34.3% derivado de un mayor número de unidades, inclusión
de las operaciones de Chili´s y al incremento en ventas
mismas tiendas de 3.3%. Por su parte la UAFIDA aumentó
53% por la combinación del aumento en ingresos y una
mayor absorción de los costos.
Para el segmento de distribución los ingresos apenas lograron
un aumento del 0.4% por menores ingresos a raíz de las
adquisiciones de subfranquiciatarios de Domino´s y Burger
King. Para la UAFIDA el decremento fue de 2.2% por mayores
costos de personal.
La UAFIDA consolidada aumentó 39.7% básicamente por los
sobresalientes resultados del segmento de Alimentos y
Bebidas.
La perspectiva es positiva. La empresa continuará con su
agresivo crecimiento en el número de unidades de todos su
formatos así como con su estrategia de adquisiciones a
subfranquiciatarios. Y como lo mencionamos en el último
trimestre la empresa empezó a realizar adquisiciones en
Latinoamérica.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.58x
P/U
28.88x
P / VL
3.75x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.57%
ROE
13.54%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.47x
Cobert. Intereses
11.34x
Deuda Tot/UAFIDA
1.19x
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
52.70
ALSEA
47.00
25,931
41.30
22,786
35.60
19,641
29.90
16,496
24.20
13,351
18.50
10,206
A-05 J-05 J-05 A-05 O-05 N-05 E-06 F-06 M-06
VALUACION HISTORICA
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
40
12
30
8
20
4
10
0
0
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
Observamos como trimestre a trimestre Alsea se
posiciona
fuertemente
reportando
sólidos
crecimientos en ingresos y en utilidades.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
136.7
4.6
Importe Operado*
Valor Mercado
6,553
Deuda Total
859
Efectivo
123
Deuda Neta
736
Minoritario
86
Valor Empresa
7,610
Ventas Netas 12m
4,589
UAFIDA 12m
719
Utilidad Neta 12m
227
Valor en Libros
12.8
VE/UAFIDA
Muy buen reporte. Importante crecimiento en
ingresos y en EBITDA. Ayudan las recientes
adquisiciones.
Mar-06
120.06%
Sep-05
Rendimiento últimos 12M:
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.36
Mar-05
Ps
Sep-04
Dividendo últimos 12M:
1670-2224
Mar-04
Ps 21.79
Sep-03
Precio 23/02/2005:
Alejandra Marcos Iza
Mar-03
Ps 18.22
Sep-02
Mínimo 12 meses:
26 de abril de 2006
Mar-02
Ps 48.30
Sep-01
Máximo 12 meses:
Mar-01
Ps 47.95
Sep-00
Precio Actual:
Alsea (ALSEA)
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 47.95
Máximo 12 meses:
Ps 48.30
Mínimo 12 meses:
Ps 18.22
Precio 23/02/2005:
Ps 21.79
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
120.06%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de abril de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
0.36
1T06
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
1T05
∆
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,211
789
645
144
19
72
41
-5
0
1
24
0.18
205
1T06
977
583
479
105
3
101
30
-5
0
5
60
0.44
146
1T05
23.9%
35.2%
34.7%
37.5%
546.8%
-28.6%
36.1%
-0.6%
#N/A
-73.0%
-59.6%
39.7%
1,209
776
651
125
16
96
38
-8
0
1
49
0.36
189
4T05
Margen Bruto
65.2%
59.7%
64.2%
Margen UAFIDA
16.9%
15.0%
15.6%
Margen Operativo
11.9%
10.7%
10.3%
2.0%
6.2%
4.0%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
1670-2224
Mar-05
En los últimos días la empresa informó que
concretó la adquisición del 100% de las acciones
representativas de Restaurantes Sudamericana,
(Burger King Argentina), y de Fast Food Chile
(Burger King Chile). Con estas adquisiciones
Alsea cuenta con 130 restaurantes Burger King.
Se adquirieron 27 restaurantes en Argentina y
22 en Chile. El múltiplo VE/UAFIDA al que se
realizó la venta fue del 5x, que consideramos
muy atractivo, si se toma en cuenta que ambas
empresas tienen una UAFIDA positiva. Las
empresas adquiridas tienen menores márgenes
que los de Alsea. Estimamos que esta
transacción se realizó en su mayor parte con
deuda, sin embargo consideramos que la
empresa se encuentra en niveles buenos niveles
de apalancamiento.
Dic-05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
3,215
749
123
394
132
5
1,856
590
2,429
552
180
202
132
14
1,393
461
3,059
702
160
329
136
4
1,756
582
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
1,381
937
446
413
413
0
31
0
1,834
86
1,748
736
607
258
22
43
0
107
0
1,693
89
1,604
1,266
770
312
435
433
43
19
0
1,793
80
1,713
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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