alsea2t06

Alsea (ALSEA)
Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 45.30
Máximo 12 meses:
Ps 50.55
Mínimo 12 meses:
Ps 24.29
Precio 27/07/2005:
Ps 24.54
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
84.60%
27 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@banorte.com
0.36
análisis.fundamental@banorte.com
Las adquisiciones son el principal motor de
crecimiento. Extraordinarios resultados. La
valuación luce atractiva.
Las recientes adquisiciones de Burger King en
Argentina y en Chile así como la compra del
40% restante
de
Grupo ALDI
impulsan
fuertemente los crecimientos.
No tenemos duda: ALSEA, líder en la operación
de restaurantes. Trimestre a trimestre confirma
su fuerte posicionamiento en el sector.
Admirable el incremento en las ventas mismas
tiendas. Para el periodo el indicador fue mayor
en 11%.
La perspectiva no podía ser mejor. Esperamos
para
los
próximos
trimestres
fuertes
incrementos en ingresos y en utilidades. El
múltiplo VE /UAFIDA se ubico en 9.7x que
consideramos
atractivo
dado
los
futuros
crecimientos.
Alimentos y Bebidas: creciendo a pasos acelerados. Los
ingresos de este negocio fueron mayores en 49.2%. Lo
anterior se debe a varios factores entre los que destacan los
siguientes: la apertura de 86 unidades, la incorporación en
mes de mayo as operaciones de Burger King de Argentina y
Chile, el incremento en las ventas mismas tiendas del 11%,
así como por la estrategia de precios implementada en el
tercer trimestre del año anterior, por la aplicación de la tasa
0% del IVA en los establecimientos de Dominios Pizza, Burger
King y Popeyes. Por su parte, la UAFIDA aumentó 20% por la
combinación del aumento en ingresos y mayores gastos
operativos.
Para el segmento de distribución los ingresos crecieron 14%
por el crecimiento en el número de tiendas atendidas. Sin
embargo al realizar las eliminaciones en los ingresos, estos
sufrieron una disminución del 5% por las adquisiciones de
subfranquiciatarios de Domino´s.
La UAFIDA consolidada aumentó 39% básicamente por los
sobresalientes resultados del segmento de Alimentos y
Bebidas.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
155.6
Importe Operado*
9.8
Valor Mercado
7,051
Deuda Total
498
Efectivo
130
Deuda Neta
368
Minoritario
55
Valor Empresa
7,577
Ventas Netas 12m
4,969
UAFIDA 12m
782
Utilidad Neta 12m
312
Valor en Libros
15.7
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
9.69x
P/U
22.61x
P / VL
2.88x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
16.80%
ROE
15.38%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.20x
Cobert. Intereses
11.90x
Deuda Tot/UAFIDA
0.64x
* Promedio diario en millones de Pesos
55.90
IBMV
ALSEA
50.27
28,668
44.63
25,455
39.00
22,242
33.37
19,029
27.73
15,816
22.10
12,603
J-05 S-05 O-05 D-05 E-06 F-06 A-06 M-06 J-06
VA LUA CION HISTORICA
15
P ro medio
Histó rico
VE/UA FIDA
34
10
24
5
0
14
4
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Alsea (ALSEA)
Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 45.30
Máximo 12 meses:
Ps 50.55
Mínimo 12 meses:
Ps 24.29
Precio 27/07/2005:
Ps 24.54
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
84.60%
RESULTADOS TRIMESTRALES
27 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.36
2T06
análisis.fundamental@banorte.com
2T05
∆
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,433
941
780
161
13
211
39
-5
0
2
165
1.06
232
2T06
1,044
636
517
118
2
117
35
-4
0
-2
79
0.51
167
2T05
37.3%
48.0%
50.7%
36.4%
448.8%
80.4%
11.8%
20.0%
#N/A
#N/A
107.7%
39.0%
1,208
787
644
144
19
72
41
-5
0
1
24
0.16
204
1T06
Margen Bruto
65.7%
60.9%
65.2%
Margen UAFIDA
16.2%
16.0%
16.9%
Margen Operativo
11.2%
11.3%
11.9%
Margen Neto
11.5%
7.6%
2.0%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
1670-2224
Jun-05
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y otros
3,691
859
130
485
150
5
2,076
751
2,714
655
187
278
139
10
1,554
495
3,208
748
123
393
132
5
1,852
603
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
1,192
1,130
474
24
24
0
38
1,020
891
456
16
16
0
113
1,378
935
446
412
412
0
31
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
2,499
55
2,444
1,694
84
1,611
1,830
85
1,745
En
el
trimestre
se
anunciaron
varias
adquisiciones entre las que destacan las
siguientes: Burger King en Chile y Argentina.
Compra del 40% restante del capital del Grupo
ALDI que es el franquiciatario de Chilis Grill and
Bar. Dicha transacción se llevo a cabo mediante
la suscripción de acciones de Alsea. Sin embargo
la que destaca por su visión de largo plazo es
una asociación estratégica en Starbucks Coffe
Brasil que se llevara a cabo con Starbucks Coffe
Internacional, y un par de socios estratégicos de
Brasil. Creemos que con esta asociación la
empresa confirma su visión de participar en el
mercado de comida rápida y casual en
Latinoamérica.
La perspectiva no podía ser mejor. El
crecimiento orgánico de los ingresos deberá ser
cercano al 15% en los próximos trimestres, no
obstante, al incluir las adquisiciones entonces
dichos incrementos deberán ser mucho mayores.
Creemos
que
la
empresa
comenzara
paulatinamente a mejorar sus operaciones en la
medida que veamos frutos del programa gente
así como un control de costos y gastos en los
restaurantes de reciente adquisición. Tal es el
caso de Chilis que ha aumentado cerca de 200
pb su margen desde el comienzo de las
operaciones de parte de Alsea. Además creemos
que la valuación es atractiva ya que estimamos
que los crecimientos de los flujos futuros sean
de doble digito.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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