Tema 7 - Pol. monetaria CMM

Capítulo 7
Dinero, precios y tasa de
cambio
Introducción a la Economía Colombiana
Presentación preparada por:
Carolina Mejía M.
Introducción a la Economía Colombiana
“The study of money, above all other
fields in economics, is one in which
complexity is used to disguise truth or
to evade truth, not to reveal it. The
process by which banks create money is
so simple the mind is repelled. With
something so important, a deeper
mystery seems only decent”.
John Kenneth Galbraith
Introducción a la Economía Colombiana
Funciones del dinero
1. Unidad de cuenta: comparabilidad precios
2. Medio de pago: realización de
transacciones
3. Depósito de valor: guardar riqueza
Introducción a la Economía Colombiana
Los Bancos Centrales
• A principios del siglo pasado, los bancos
privados podían emitir dinero (con respaldo).
– Banca libre
• Esto cambió en 1923 con la creación del
Banco de la República, única entidad con
potestad de emitir dinero.
• Bancos centrales: instituciones
especializadas en la política monetaria y
cambiaria, por lo general independientes del
gobierno (esto último es más reciente).
Introducción a la Economía Colombiana
Papel del Banco de la República
•
“El objetivo de la política monetaria del
Banco de la República es el logro de tasas
de inflación coherentes con el mandato
constitucional de garantizar la estabilidad de
precios, en coordinación con una política
macroeconómica general que propenda por
el crecimiento del producto y el empleo.”
Banco de la República
Introducción a la Economía Colombiana
Inflación
• No se puede hablar de dinero sin hablar de
inflación.
• Inflación: variación en los precios
• ¿Cómo se calcula en Colombia?
– Es la variación porcentual del IPC (Índice de
precios al consumidor)
– Es un promedio ponderado de los precios de una
canasta básica.
Introducción a la Economía Colombiana
Categorías en el IPC
Introducción a la Economía Colombiana
Otras medidas de inflación
• Está también el IPP (Índice de precios al
productor) y del deflactor implícito del PIB
– Sirven también para obtener medidas de inflación
• Además dentro del IPC a veces se hace subcanastas
– Inflación básica: IPC sin alimentos, combustibles y
servicios públicos
– Inflación núcleo: se excluyen los bienes y servicios
cuyos precios han sido los más volátiles.
Introducción a la Economía Colombiana
Comportamiento de la inflación
Variación anual (%)
35
30
25
20
15
10
5
Inflación Total
Inflación Núcleo
Fuente: Banco de la República. DANE
Introducción a la Economía Colombiana
Ene-06
Ene-05
Ene-04
Ene-03
Ene-02
Ene-01
Ene-00
Ene-99
Ene-98
Ene-97
Ene-96
Ene-95
Ene-94
Ene-93
Ene-92
Ene-91
0
Comparaciones internacionales
Cambio % del IPC respecto al año anterior
50
Cambio % del IPC respecto al año anterior
14
Inflación
Argentina
40
Uruguay
Venezuela
Chile
Colombia
12
Mexico
Peru
Inflación
10
8
6
4
2
0
-2
30
Brazil
2001
2002
2003
2004
2005
2006f
20
10
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006f
2007f
-10
Introducción a la Economía Colombiana
Fuente: Datos del Banco Mundial.
2007f
Tasa de cambio
• Recordemos...
• Tasa de cambio nominal (E)
– Es el precio relativo de la moneda de un país.
– TRM: cual es el precio del dólar en pesos
2.356 pesos por dólar
– Apreciación: caída en la tasa de cambio, menos
pesos por dólar.
– Depreciación: caída en la tasa de cambio,
menos pesos por dólar.
Introducción a la Economía Colombiana
Fuente: Banco de la República.
Introducción a la Economía Colombiana
may-08
dic-07
jun-07
ene-07
may-06
sep-05
ene-05
may-04
oct-03
abr-03
nov-02
jun-02
dic-01
jul-01
ene-01
ago-00
mar-00
sep-99
abr-99
oct-98
may-98
nov-97
jun-97
ene-97
TRM - Colombia
3.450
2.950
2.450
1.950
1.450
950
Tasa de interés
• La tasa de interes es, a grandes razgos, el precio
del dinero.
• Hay muchas de tasas de interés...
• Cuando se habla de las tasas de los bancos:
– Tasa de interés activa: tasa que cobran los bancos por un
préstamo, expresado como porcentaje del monto del préstamo.
– Tasa de interés pasiva: tasa a la que los bancos captan los
depósitos del público.
– Margen de intermediación: activa – pasiva
• Tasa de referencia:
– DTF (depósitos a término fijo); Hoy en día a 6.23%.
– Tasa que pagan los TES.
Introducción a la Economía Colombiana
Tasa activa y tasa pasiva
A. Tasa activa ex ante y ex post
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Tasa pasiva ex post
Fuente: Banco de la República.
Introducción a la Economía Colombiana
Pasiva ex ante
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
Tasa activa ex ante
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1974
Tasa activa ex post
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
B. Tasa pasiva ex ante y ex post
Distinción entre tasa nominal y real
• La tasa de interés real descuenta la inflación.
• Cuando es baja, aumentan los incentivos para
endeudarse y caen los incentivos para ahorrar.
r  i 
Introducción a la Economía Colombiana
e
Relación entre cantidad de dinero,
tasa de cambio y tasa de interés
• Cuando hay más dinero en la economía
(liquidez), relativamente hay más pesos que
dólares y el peso pierde valor: devaluación.
• Además, como hay más dinero, su precio cae:
cae la tasa de interés.
• Siempre considerar que existe un mercado de
dinero y un mercado de divisas.
– Aplican las leyes de Oferta y Demanda.
Introducción a la Economía Colombiana
Agregados monetarios
• Agregados monetarios
M1: Efectivo más depósitos en cuentas corrientes
M2: M1 + depósitos en cuentas ahorro + CDTs
M3: M2 + depósitos fiduciarios y bonos del sistema
financiero
• Definición más adecuada: M2.
Agregado
Efectivo
M1
M2
M3
Definición
Miles de millones de pesos% del PIB
Billetes y monedas en manos del público $
18.193
5,1
Efectivo + Depósitos en bancos
$
36.165
10,1
M1 + cuasidineros
$ 115.662
32,4
M2 + Depósitos fiduciados + bonos
$ 138.518
38,8
Fuente: Banco de la República.
Introducción a la Economía Colombiana
Oferta monetaria (I)
M=C+D
OFERTA MONETARIA: efectivo + depósitos
¿De dónde viene?
Hay que entender el balance del Banco Central
– Pasivos del BC: efectivo, reservas bancarias obligatorias y
voluntarias (encaje).
– Activos del BC: títulos del gobierno, reservas internacionales,
préstamos a bancos comerciales.
• BASE MONETARIA: suma de pasivos del banco central.
B=C+E
Introducción a la Economía Colombiana
Oferta monetaria (II)
• ¿Cómo se crea el dinero?
• Proceso de creación de “reservas bancarias”
– Compra títulos
– Compra reservas internacionales
– Préstamos a los bancos comerciales
• Este es dinero que adquieren los bancos comerciales
y el público.
– Los bancos comerciales conceden préstamos.
– El individuo que recibe el préstamo se “gasta” un pedazo y
deposita el otro pedazo en el mismo banco o en otro.
– Este banco, depués de dejar una porción como reserva,
puede prestar recursos.....y así sucesivamente.
Introducción a la Economía Colombiana
Oferta monetaria (III)
• Esto se conoce como la expansión secundaria, se
de una multiplicación del dinero en manos del
sector financiero:
– Es decir que la oferta monetaria es mayor que la base
monetaria.
M CD

B CE
C
1
M
 D
B CE
D D
Introducción a la Economía Colombiana
M c 1

B ce
El Multiplicador Monetario
 c 1 
M 
* B
ce
Multiplicador monetario; > 1
M  m* B
Introducción a la Economía Colombiana
Relación entre encaje, efectivo y
oferta monetaria
• Tasa de encaje: un porcentaje de los
depósitos que los bancos comerciales deben
guardar (reservar) en el Banco Central.
– El mismo e.
• A mayor e, los bancos pueden prestar menos
dinero y entonces la oferta monetaria será
menor.
• Ahora, a mayor efectivo (c ) en manos del
público, menores los depósitos en los bancos
y menores los préstamos: menor la oferta.
Introducción a la Economía Colombiana
¿Cómo se controla la oferta monetaria?
1. Por medio de OMAS (Operaciones de Mercado Abierto) con
títulos del gobierno
– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se compran TES
– Si se quiere disminuir la liquidez:
• Se venden TES
2. Por medio de operaciones de redescuento: préstamos a
bancos comerciales.
– Se controla la tasa de redescuento.
– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se baja la tasa de redescuento
– Si se quiere disminuir la liquidez:
• Se aumenta la tasa de redescuento
Introducción a la Economía Colombiana
¿Cómo se controla la oferta
monetaria?
3. Por medio de la tasa de encaje.
– Hoy en día no se utiliza.
4. Por medio de operaciones de divisas
– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se compran dólares
– Si se quiere disminuir la liquidez:
• Se venden dólares
Introducción a la Economía Colombiana
Demanda por Dinero
• Demanda por dinero:
– Depende de la tasa de interés, que es el costo de
oportunidad de tener dinero líquido.
– Depende de los precios en la economía.
– Depende de la cantidad de transacciones que se
hagan en la economía.
M  P * Li, Y 
D
Introducción a la Economía Colombiana
D
M
 Li, Y 
P
Equilibrio en el mercado de dinero
M M
D
3
P * Li, Y   m * B
• Si el banco central decide aumentar la oferta
monetaria, el ajuste se da en los precios, en
la tasa de interés o en el producto.
Introducción a la Economía Colombiana
Ecuación cuantitativa del dinero
MV  PY
• El dinero debe circular (velocidad V) para que
se puedan realizar las transacciones en la
economía, a unos precios dados.
• Teoría cuantitativa del dinero: a mayor
cantidad de dinero mayores los precios.
• Inflación como un fenómeno monetario.
Introducción a la Economía Colombiana
Debate sobre la neutralidad del
dinero
• Existe un debate acerca de si el dinero puede o no
afectar variables reales (producto NO precios).
• Neutralidad del dinero: dinero no afecta
producción real.
• No Neutralidad del dinero:
– Keynes : aumentos en la cantidad de dinero pueden
aumentar el producto y disminuir el desempleo.
– Lucas : en el corto plazo, aumentos inesperados en la
cantidad de dinero pueden tener efectos reales.
Introducción a la Economía Colombiana
Política monetaria en Colombia
• Hoy en día: INFLACIÓN OBJETIVO
• ¿Cómo funciona?
– El Banco Central anuncia (con anticipación) cuál
va a ser la meta de inflación esperada, en el corto
y largo plazo.
– Hay un rango meta y una meta puntual: para este
año el rango es [4, 5] y la meta puntual es 4.5.
– El INSTRUMENTO es la tasa de interés de
intervención del Banco (a la que prestan y captan
de los bancos comerciales).
Introducción a la Economía Colombiana
Política cambiaria
• Régimenes cambiarios
– Tasa de cambio fija
– Tasa de cambio flexible
– Un régimen intermedio
• Tipos de cambios fijos
–
–
–
–
–
Uniones monetarias
Dolarización
Cajas de convertibilidad
Tasa de cambio fija pero ajustable
Bandas cambiarias
Introducción a la Economía Colombiana
¿Por qué se busca controlar la tasa
de cambio?
• Tasa de cambio flexible; el que el mercado
determine el precio de la divisa puede:
– Traer volatilidad en la tasa de cambio
– Largos periodos de apreciación restan
competitividad al sector productivo.
• ¿Cómo se interviene?
– Por medio de la compra y venta de divisas
(Reservas Internacionales).
Introducción a la Economía Colombiana
Trinidad imposible
• Tasa de cambio fija (intervención)
• Libre movilidad de capitales
• Control sobre agragados monetarios
Tres objetivos deseables pero
incompatibles entre sí.
Introducción a la Economía Colombiana
Política cambiaria en Colombia
Tres regímenes cambiarios
1. 1967- 1991: Tipo de cambio fijo con mini
devaluaciones
2. 1991-1999: Tipo de cambio fijo con banda
cambiaria
3. 1999-presente: Tipo de cambio flexible
con intervenciones (flotación sucia).
Introducción a la Economía Colombiana