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Mayo, 2012
Déficit y superávit en una zona económica
Adolfo José Acevedo Vogl
Coordinador Comisión Económica Coordinadora Civil, Gobierno de Nicaragua
Supongamos que existe una zona económica con una moneda común, regulada por un
Banco Central común. Los países de esta zona comercian principalmente entre sí. Estos
países exhiben diversos niveles de desarrollo, y existe libre movilidad de capital entre ellos,
en el marco de un proceso de desregulación financiera.
Supongamos que un país, al cual denominaremos ¨Core¨, implementa todas las recetas
conocidas para lograr un superávit externo con respecto a sus vecinos, a los que
denominaremos ¨periferia¨. Estas medidas son:
1. Aplicar el enfoque absorción del ajuste de la balanza de pagos. Según este enfoque, el
saldo en cuenta corriente es igual a la diferencia entre el PIB y a absorción o demanda
interna (PIB-A = (X-M) donde A = demanda Interna = Consumo (C) + Inversión (I). Según
esto, si un país está en una situación de equilibrio externo, restringir el crecimiento de la
Absorción por debajo del crecimiento del PIB dará lugar a un Saldo en Cuenta Corriente
positivo y creciente.
2. Dado que no se puede devaluar el tipo de cambio nominal, se puede recurrir a una
¨devaluación interna¨: es decir, se puede restringir el crecimiento de los salarios reales muy
por debajo del crecimiento de la productividad, dado lugar a una devaluación del tipo de
cambio efectivo real, mediante el abaratamiento del costo laboral unitario real del país en
cuestión en relación a sus vecinos. (Aunque a usted podría parecerle que esta forma de
buscar la competitividad deprimiendo los salarios reales, de manera que estos no compartan
los beneficios de los incrementos en la productividad no parece propia de un país
desarrollado).
3. Pero el logro de un superávit requerirá de otra condición: que los países vecinos estén
aumentando su absorción en relación a su PIB. Un país superavitario no puede existir sin
países deficitarios. Ahora bien, los países deficitarios estarán financiando su déficit con
flujos de capital desde el exterior, y el país superavitario estará exportando capital. Este es
el secreto de la existencia de superávit y déficit simétricos.
Un resultado de un esquema como este es que los empresarios de ¨core¨ estarán viendo
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incrementar su participación en la distribución del valor agregado. Pero no estarán
destinando su excedente a incrementar la inversión interna, de hecho, ¨core¨ muestra el
menor coeficiente inversión/PIB de la zona, lo cual es consistente con la restricción global
de la absorción (la otra parte de esta restricción se asegura porque la restricción salarial
mantiene el crecimiento del consumo bajo control).
El destino de esta masa de capital en exceso de core será financiar el crecimiento de la
absorción en periferia. Los bancos de core estarán financiando el crecimiento del consumo
y la inversión en periferia (incluyendo la inversión en bienes raíces). Core obtendría su
superávit, y periferia obtendría un ¨auge¨ económico artificial como el que experimentan
los países que son receptores de fuertes entradas de capital, lo cual produciría un
crecimiento
de una
revaluación
del
tipo
de cambio
efectivo real.
Core tendría su superávit y periferia, en correspondencia, tendría un
déficit. Una reversión de los flujos de capital crearía una situación desagradable. Periferia
ya no podría sostener sus déficits. Pero para reducirlos, en un contexto de una zona
económica común, el ajuste debe ser simétrico. Core debería reducir sus superávits y
periferia reducir sus déficits. No todos los países pueden obtener superávits
simultáneamente.
Supongamos que Core financia temporalmente a Periferia, otorgándole financiamiento con
el cual sus bancos son repagados y tienen el tiempo para reducir su exposición en periferia.
Mientras tanto, le dice a Periferia: tienes que adoptar las mismas políticas que yo
implemente. En Periferia, en ausencia de un ajuste simétrico en Core que implicaría
incrementar su gasto de inversión, y mejorar sus salarios reales esto produciría un
ajuste caótico.
La demanda interna en Periferia se contraería drásticamente, provocando una severa
recesión que puede provocar un enorme desempleo y, si es prolongada, seria devastadora
para la capacidad productiva, destruyendo parte importante de ella.
Dado que Periferia no puede devaluar, tendría que esperar hasta que la prolongada recesión
y el enorme desempleo finalmente provoquen una caída suficientemente grande del salario
real, para provocar una declinación suficientemente grande del tipo de cambio efectivo real,
aunque la caída de los salarios reales al mismo tiempo, estará reduciendo la capacidad
adquisitiva y la demanda aun más. El proceso de ajuste en Core tardo 10 años, y no es
ilógico esperar un proceso prolongado, de muchos años, de este proceso de ajuste
destructivo en periferia.
El proceso podría ser más prolongado e indefinido si core continua aplicando las mismas
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políticas que antes. Si Core sigue implementando políticas monetarias, fiscales y salariales
restrictivas, para que no aumente su nivel de precios y salarios, reforzando aun más su
competitividad de costos, con esto haría el sacrificio de Periferia aun más duro y
prolongado.
Por otra parte, la caída de la actividad económica en periferia provocara un incremento en
su déficit presupuestario, por efecto en los estabilizadores automáticos.
Mientras tanto, Core impide que el Banco Común desempeñe en relación a Periferia el
mismo papel que en países como EEUU, Inglaterra y Japón, haciendo que Periferia solo
pueda financiarse y/o refinanciar su déficit y su deuda pública a tasas muy altas. Dado que
periferia puede emitir su propia moneda, no tiene manera de refinanciar su deuda anterior, y
de contratar nueva para financiar los déficit incrementados, a tasas que no impliquen una
bola de nieve de endeudamiento (tasas mayores que el crecimiento del PIB producen un
aumento de la relación deuda pública/PIB y empeoran el déficit, obligando a contratar más
deuda a intereses inmanejables, y así sucesivamente, de manera que un problema de
liquidez se puede convertir en uno de solvencia.
Una zona así difícilmente podrá mantenerse unida.
"La Libertad es siempre la libertad de aquellos que piensan distinto"
Rosa Luxemburgo.
"La oportunidad demográfica que se está abriendo es por una única vez y por un tiempo
limitado. Su aprovechamiento exige desde ahora flujos de inversión suficientes y bien
dirigidos. Exige también políticas públicas adecuadas para garantizar que los jóvenes entren
a los mercados laborales y lo hagan con un buen nivel de educación, capacitación y salud.
Si esto no se hace a tiempo, es decir, desde ahora, la oportunidad se convertirá en una
catástrofe social por los altos niveles de desempleo, inseguridad ciudadana y de emigración
masiva al exterior que sin duda se agudizarían”.
Jorge Campos, Fondo de Población de las Naciones Unidas (FNUAP) en Nicaragua.