PRESENTACIÓN

PRESENTACIÓN
Constituye para mí un motivo de satisfacción
presentar el trabajo que realiza, por quinto año
consecutivo, el «Observatorio sobre la Reforma
de los Mercados Financieros Europeos» de la
Fundación de Estudios Financieros (FEF). El
estudio tiene su origen en la decisión de la Fundación de realizar, con carácter periódico, un
seguimiento y valoración de la reforma encaminada hacia la integración de los servicios financieros en Europa. Por ello, el objeto del Observatorio es ofrecer a los Patronos de la Fundación, a
los reguladores y supervisores, empresarios,
inversores, accionistas y agentes del mercado
financiero en general, una opinión independiente y objetiva sobre la reforma emprendida, con el
ánimo de divulgarla y contribuir, así, al mejor
funcionamiento de los mercados financieros
europeos.
En esta quinta edición, el Observatorio actualiza el análisis elaborado por el Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE)
sobre el grado de integración financiera en
Europa, a través de un importante número de
indicadores, con el objetivo de valorar los avances acaecidos en el proceso de construcción de un
mercado integrado europeo. La principal conclusión del análisis realizado este año es que la crisis
económica y financiera ha tenido un impacto
negativo sobre la integración financiera y, aunque se ha recuperado parte del terreno perdido
en el año 2008, la situación actual está alejada de
los niveles alcanzados antes de la crisis. Además,
en los primeros meses de 2010, se ha vuelto a
producir un retroceso en el grado de integración
que será objeto de medición en próximas edicio-
nes de este Observatorio. A pesar de que la crisis
se ha dejado notar en el desarrollo financiero
europeo, España sigue siendo el país de la UE-15
que más se ha beneficiado de la integración
financiera, tanto en el periodo completo analizado (1999-2009), como en la última etapa afectada por la crisis (2007-2009).
En las actuales circunstancias, el Observatorio
se ha centrado, en esta edición, en la valoración
de la nueva agenda regulatoria surgida de la crisis económica y financiera y de la situación de
convulsión vivida por los mercados. En especial,
se abordan los diferentes avances hacia el nuevo
modelo de supervisión financiera europea, las
recientes medidas relativas al reforzamiento de la
solvencia y la liquidez de las entidades de crédito, la regulación de los Hedge Funds y las iniciativas de regulación de las agencias de calificación
crediticia.
También se incluye en esta edición otro conjunto de temas que tratan ciertos aspectos que
necesitan una mayor armonización para lograr
el objetivo del mercado financiero único europeo. Entre otros, los referidos a las iniciativas de
la Comisión Europea para: (i) regular determinados aspectos de los derivados OTC, (ii) mejorar la transparencia en los centros de contratación, y (iii) limitar los posibles efectos negativos
de las ventas en corto sobre la formación de los
precios. Por último, el estudio explora el papel
de los Centros Financieros como aglutinadores
del elevado número de participantes en la actividad financiera y nuevos catalizadores de la competitividad y la vertebración de los mercados
globales.
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OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2010)
Una de las lecciones de la crisis ha sido el
mayor reconocimiento internacional de la importancia de la supervisión para el correcto funcionamiento del sistema financiero y la estabilidad
financiera. En este sentido el Observatorio considera que el refuerzo de la supervisión es clave
para corregir prácticas inadecuadas, minimizar el
arbitraje regulatorio entre jurisdicciones, combatir el shadow banking y potenciar la transparencia
y el cumplimiento normativo. La nueva estructura de supervisión financiera basada en la creación
de las nuevas Autoridades Europeas de Supervisión, en tanto vienen a reforzar la coordinación
de la supervisón a nivel europeo, merecen un juicio positivo. No obstante, habrá que esperar a la
puesta en marcha de todas estas iniciativas para
valorar si estos nuevos organismos tendrán un
poder efectivo y herramientas de gestión adecuadas para hacer realidad la teoría que plasman los
textos legales recién aprobados.
Por otra parte, la crisis financiera internacional ha puesto de relieve algunos elementos de
debilidad que conviene revisar para que no se
repitan en el futuro. Ahora bien, más que aumentar el número de normas, disposiciones y recomendaciones aplicables a las entidades, en opinión del Observatorio, el propósito prioritario
del regulador debería ser extender el perímetro
de la regulación a aquellos sujetos y operaciones
(agencias de rating, hedge funds y derivados) que
han venido operando al margen de ella.
Por último y a pesar de que la agenda del G
20 mantiene su contenido inicial de modo que
todos sus puntos se están abordando progresivamente, el Observatorio considera que el consenso inicial sobre los temas a regular y sobre la
forma de hacerlo se ha ido diluyendo con el paso
del tiempo. Resulta en particular preocupante
que, lejos de que se acerquen las opiniones sobre
las prioridades regulatorias entre las diferentes
áreas geográficas, mercados y foros involucrados
de llevar adelante la agenda propuesta, se mantengan diferencias acentuadas en un marco de
creciente debilidad de la posición europea en el
contexto global.
Como en la edición anterior, el trabajo que se
presenta consta de dos partes: una primera que
contiene el «Informe y Conclusiones del Observatorio» y una segunda con diversos artículos en
los que los distintos colaboradores, protagonistas
relevantes en el mercado financiero español,
ofrecen una visión completa de las materias anteriormente citadas. A todos los que han participado de alguna manera en la elaboración de este
estudio y especialmente a sus directores D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle y D. Javier Zapata
Cirugeda, quiero agradecerles su dedicación,
esfuerzo y apoyo a esta iniciativa de la FEF.
Un año más, desde la Fundación de Estudios
Financieros esperamos que este estudio aporte
sus reflexiones y conclusiones al debate sobre la
integración de los mercados financieros europeos y contribuya, de esta manera, a su desarrollo.
Juan Carlos Ureta
Presidente de la Fundación de Estudios Financieros
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