ÍNDICE
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ÍNDICE EQUIPO DE TRABAJO _________________________________________________________________ 7 PRESENTACIÓN _______________________________________________________________________ 11 INFORME Y CONCLUSIONES DEL OBSERVATORIO ____________________________________ 13 1. El Observatorio _________________________________________________________________ 2. Contenido de la presente edición _________________________________________________ 3. Indicadores de integración, desarrollo, competencia y eficiencia en los mercados financieros europeos ____________________________________________________________ 3.1. Principales resultados _______________________________________________________ 4. Los mercados financieros europeos ante la falta de liquidez y confianza ______________ 4.1. Acción coordinada global ____________________________________________________ 4.2. Los Fondos de Garantía de depósitos _________________________________________ 4.3. Una acción concertada que respete la competencia _____________________________ 4.4. La insuficiente transparencia _________________________________________________ 4.5. El papel de las Agencias de Calificación Crediticia ______________________________ 4.6. Las soluciones regulatorias que se avecinan. Evitar la tendencia natural a sobre regular 5. Los proyectos de reforma de la supervisión financiera y las experiencias obtenidas de la reciente crisis _____________________________________________________________ 6. Valoración de la transposición de la Directiva MiFID _______________________________ 6.1. La MiFID un año después ___________________________________________________ 6.1.1. Los primeros efectos en las entidades _______________________________________ 6.1.2. Los primeros efectos en los clientes _________________________________________ 6.2. La aparición de nuevos jugadores; las nuevas empresas de servicios de inversión (EAFIS) ___________________________________________________________________ 6.2.1. Los certificados acreditativos como medio para justificar la experiencia en el asesoramiento _________________________________________________________ 6.2.2. Posibilidad de cobro de retrocesiones por parte de terceros _______________________ 7. La función de cumplimiento normativo en el nuevo entorno de la MiFID ____________ 8. El impacto de la MiFID en el entorno de la contratación ____________________________ 8.1. Nuevos Sistemas de Negociación _____________________________________________ 8.2. El principio de mejor ejecución ______________________________________________ 8.3. El impacto de la crisis financiera sobre la contratación __________________________ 9. Situación de la Compensación y Liquidación en Europa ____________________________ 10. Zona Única de Pagos para el Euro (SEPA) y Directiva de Servicios de Pago ___________ 13 14 15 17 21 22 22 23 25 25 27 28 30 30 31 32 32 33 34 34 35 35 36 37 38 39 11. Crédito al consumo y Libro Blanco sobre la integración de los mercados de crédito __________________________________________________________________ 40 hipotecario CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES _______________________________________________ 41 RELACIÓN DE TRABAJOS APORTADOS AL OBSERVATORIO 1. Observatorio sobre la Integración Financiera en Europa: análisis del caso español Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE), bajo la Dirección de Joaquín Maudos __ 45 3 OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2008) 2. La insuficiente armonización de los Fondos de Garantía de Depósitos en la Unión Europea José María Méndez Álvarez-Cedrón. Director General Adjunto - Secretario General, Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA) Francisco Hernangómez Cristóbal. Director de Estudios y Análisis de Gestión, Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA) _________________________________________________ 135 3. Modelos de regulación financiera. Visión general y algunas conclusiones para España Gregorio Arranz Pumar. Consultor ____________________________________________________ 153 4. Los supervisores y la crisis Francisco Luis de Vera Santana. Economista ____________________________________________ 169 5. Valoración de la transposición de MiFID en España Gloria Hernández Aler. Directora del Área de Derecho Financiero, Deloitte Sara Gutiérrez Campiña. Área de Derecho Financiero, Deloitte _____________________________ 181 6. Cuestiones prácticas en la aplicación de la MiFID Antonio Carrascosa Morales. PriceWaterhouseCoopers Borja Guisasola. PriceWaterhouseCoopers ______________________________________________ 191 7. La adaptación e implementación de la MiFID en las Entidades de Crédito. Un año después Francisco Uría Fernández. Vicesecretario General y Jefe de la Asesoría Jurídica, AEB ____________ 201 8. Algunas consideraciones acerca del estado de situación de la regulación exMiFID en Derecho Español a la actividad de las Empresas de Servicios de Inversión Ignacio Santillán Fraile. Director General, Gestora del Fondo General de Garantía de Inversiones (FOGAIN) ____________________________________________________________________ 213 9. La función de Cumplimiento Normativo en el nuevo entorno de la MiFID. El incumplimiento de la normativa como nuevo riesgo para las entidades. Almudena de la Mata Muñoz. Banco de España ________________________________________ 225 10. La función de Cumplimiento Normativo en el nuevo entorno de la MiFID. El incumplimiento de la normativa como nuevo riesgo para las entidades Francisco Navajas Martínez. Director de Cumplimiento Normativo, Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) ______________________________________________________________ 237 11. El impacto de la MiFID en los Mercados Regulados. Previsiones de la incidencia sobre la liquidez de los mercados Ramón Adarraga Morales. Director del Departamento Internacional, BME Carlos López Marqués. BME ________________________________________________________ 245 12. El nuevo entorno de negociación en la MiFID. Consecuencias para la gestión y ejecución de las órdenes Galo Juan Sastre Corchado. Abogado y economista Enrique Alonso Alonso. Economista ___________________________________________________ 253 13. Situación actual de la compensación y liquidación en Europa: Código de Conducta de la industria y proyecto «Link Up Markets» Jesús Benito Naveira, Consejero Delegado, Iberclear ______________________________________ 367 4 ÍNDICE 14. Migración a la SEPA y transposición de la Directiva de Servicios de Pago: la integración del mercado europeo de pagos minoristas sigue su curso Carlos Chuliá García. Departamento de Sistemas de Pago, Banco de España __________________ 281 15. La integración de la banca minorista europea, la asignatura pendiente. Avances en la integración en los mercados hipotecario y de crédito al consumo Alejandra Kindelán. Directora del Servicio de Estudios y Public Policy, Banco Santander Mª Vera Muñoz. Analista del Servicio de Estudios y Public Policy, Banco Santander ____________ 295 PAPELES DE LA FUNDACIÓN __________________________________________________________ 309 ENTIDADES PATRONO DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS ______________ 310 5 EQUIPO DE TRABAJO EQUIPO DE TRABAJO DIRECTORES Martínez-Pardo del Valle, Ramiro Consejero Director General, Nordkapp. Zapata Cirugeda, Francisco Javier Director Asesoría Institucional y Vicesecretario del Consejo de Administración, Banco Popular Español REDACTORES Hernández Aler, Gloria Directora del Área de Derecho Financiero, Deloitte Jiménez Fernández, Alfredo Director de Análisis y Estudios, Fundación de Estudios Financieros COLABORADORES Adarraga Morales, Ramón Director del Departamento Internacional, BME Alonso Alonso, Enrique Director de Cumplimiento Normativo, Merril Lynch en España Arranz Pumar, Gregorio Consultor Benito Naveira, Jesús Consejero Delegado, Iberclear Carrascosa Morales, Antonio PriceWaterhouseCoopers Chuliá García, Carlos Departamento de Sistemas de Pago, Banco de España Guisasola Marrodan, Borja PriceWaterhouseCoopers Gutiérrez Campiña, Sara Área de Derecho Financiero, Deloitte Hernández Aler, Gloria Directora del Área de Derecho Financiero, Deloitte Hernangómez Cristóbal, Francisco Director de Estudios y Análisis de Gestión, Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA) Kindelán Oteyza, Alejandra Directora del Servicio de Estudios y Public Policy, Banco Santander López Marqués, Carlos BME de la Mata Muñoz, Almudena Banco de España Maudos Villarroya, Joaquín Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE) 7 OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2008) Méndez Álvarez-Cedrón, José María Director General Adjunto - Secretario General, Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA) Navajas Martínez, Francisco Director de Cumplimiento Normativo, Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) Santillán Fraile, Ignacio Director General, Gestora del Fondo General de Garantía de Inversiones (FOGAIN) Sastre Corchado, Galo Juan Director de Cumplimiento Normativo Deutsche Bank en España Uría Fernández, Francisco Vicesecretario General y Jefe de la Asesoría Jurídica, AEB Vera Muñoz, María Analista del Servicio de Estudios y Public Policy, Banco Santander de Vera Santana, Francisco Luis Economista GRUPO DE CONSULTA Adserà Gebellí, Xavier Presidente, Fundación de Estudios Financieros Aranzadi Martínez, Claudio Presidente del Consejo Asesor, Fundación de Estudios Financieros Basurto Solaguren-Beascoa, Juan Asesor Financiero, AEB de la Dehesa Romero, Guillermo Presidente, Aviva Fernández Navarro, Manuel Director de Área de Cumplimiento Normativo, Caja Madrid Moral Marcos, Gemma Landwell-PWC Navas Díaz, José Ignacio Director General Adjunto Financiero, Caixa Galicia Lecanda Artiach, Ignacio Pactio Gestión, S.A. Núñez, Susana Directora del Departamento de Sistemas de Pago, Banco de España Palomo Álvarez, José Luis Gómez Acebo y Pombo Pérez Fernández, José Presidente Comisión Académica y Científica, Fundación de Estudios Financieros Pérez Renovales, Jaime Secretario General y del Consejo, Banesto Placencia Porrero, Alberto Ernst & Young Ríos Cid, Antonio Deloitte 8 EQUIPO DE TRABAJO Rubio de Casas, María Gracia Socio, Baker & Mckenzie Sarandeses Astray-Caneda, Rafael Secretario General del IEAF y Director General, FEF Thiel Klinger, Margarita Directora Comunicación para el Sur de Europa, Fidelity International Ureta Domingo, Juan Carlos Presidente Renta 4 Varela Muiña, Tomás Banco Sabadell 9
