PRESENTACIÓN

PRESENTACIÓN
de la nueva agenda regulatoria surgida de la crisis económica y financiera y de la situación de
convulsión vivida por los mercados. En especial,
se abordan los diferentes avances acaecidos en la
regulación en este último año, con una serie de
artículos sobre la Directiva MiFID que ha cobrado en el año 2011 un nuevo protagonismo al
haberse publicado la propuesta de modificación
de la Directiva y del Reglamento (lo que se denomina MiFID II). El gran debate generado por la
reforma de esta Directiva se refleja en el hecho
de que en el periodo de consulta previa a las nuevas propuestas se han recibido en la Comisión
Europea numerosas contestaciones por parte de
la industria, asociaciones y supervisores. Sin
duda la revisión del régimen MiFID requiere una
atención especial en la presente edición del
Observatorio y, por ello, se le dedican varias colaboraciones destinadas a analizar tanto los aspectos relativos a las normas de conducta o a la protección del inversor así como a las novedades
referentes a los mercados o centros de ejecución.
Constituye para mí un motivo de satisfacción
presentar el trabajo que realiza, por sexto año
consecutivo, el «Observatorio sobre la Reforma
de los Mercados Financieros Europeos» de la
Fundación de Estudios Financieros («FEF»). El
estudio tiene su origen en la decisión de la Fundación de realizar, con carácter periódico, un
seguimiento y valoración de la reforma encaminada hacia la integración de los servicios financieros en Europa. Por ello, el objeto del Observatorio es ofrecer a los Patronos de la Fundación, a
los reguladores y supervisores, empresarios,
inversores, accionistas y agentes del mercado
financiero en general, una opinión independiente y objetiva sobre la reforma emprendida, con el
ánimo de divulgarla y contribuir, así, al mejor
funcionamiento de los mercados financieros
europeos.
En esta sexta edición, el Observatorio actualiza el análisis elaborado por el Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas («IVIE») sobre
el grado de integración financiera en Europa, a
través de un importante número de indicadores,
con el objetivo de valorar los avances acaecidos
en el proceso de construcción de un mercado
integrado europeo. Al igual que sucediera en la
edición anterior, la principal conclusión del análisis realizado este año es que la crisis económica
y financiera ha tenido un impacto negativo sobre
la integración financiera y que nos encontramos
en una situación alejada de los niveles de integración alcanzados antes de la crisis.
En las actuales circunstancias, el Observatorio
se ha centrado, en esta edición, en la valoración
En el ámbito de los mercados, se dedican una
serie de artículos a la reglamentación europea de
la post-contratación abordando por una parte la
European Markets Infrastructure Regulation
(«EMIR») con los últimos avances en la armonización de la compensación y liquidación de valores europea y, por otra, a los derivados OTC. Por
su importancia para la industria local, se incorpora también un trabajo sobre la reforma de esta
materia en España.
9
OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2012)
tas coordinadas para afrontar retos cuyas consecuencias exceden de las fronteras de un país o
grupo de países. Han transcurrido cuatro años
desde los primeros consensos sobre la Reforma a
acometer y aún son muchas las propuestas que
no han podido prosperar.
Como en la edición anterior, el trabajo que se
presenta consta de dos partes: una primera que
contiene el «Informe y Conclusiones del Observatorio» y una segunda con diversos artículos en
los que los distintos colaboradores, protagonistas
relevantes en el mercado financiero español,
ofrecen una visión completa de las materias anteriormente citadas. A todos los que han participado de alguna manera en la elaboración de este
estudio y especialmente a sus directores D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle y D. Javier Zapata
Cirugeda, quiero agradecerles su dedicación,
esfuerzo y apoyo a esta iniciativa de la FEF.
Un año más, desde la Fundación de Estudios
Financieros esperamos que este estudio aporte
sus reflexiones y conclusiones al debate sobre la
integración de los mercados financieros europeos y contribuya, de esta manera, a su desarrollo.
Juan Carlos Ureta
Presidente de la Fundación de Estudios Financieros
Finalmente, el último grupo de artículos tiene
como objetivo analizar dos iniciativas legislativas
europeas que, al igual que MiFID II, constituyen
ajustes o continuaciones de la normativa vigente
en la UE: la revisión de la Directiva de Abuso de
Mercado, conocida como MAD II y, en el ámbito
de la inversión colectiva, la recientemente entrada en vigor UCITS IV, así como su prolongación
en UCITS V que plantea aspectos tan relevantes
como el régimen de responsabilidad de los depositarios. Por último, se analiza el nuevo modelo
de supervisión financiera europea, las recientes
medidas relativas al reforzamiento de la solvencia
y la liquidez de las entidades de crédito, la regulación de los Hedge Funds y las iniciativas de regulación de las agencias de calificación crediticia.
Una de las conclusiones de este estudio es que
pese a que la crisis puso de manifiesto el carácter
global de los mercados financieros, las aproximaciones seguidas en los distintos foros intervinientes para resolver los problemas identificados
entonces han perdido el carácter global. Incluso
en el seno de la UE, las diferentes propuestas
normativas en curso siguen entrando en conflicto, tanto con posturas locales de países miembros
como con el enfoque seguido en los Estados Unidos. Perviven intereses particulares de países y
regiones frente a la necesidad de buscar respues-
10